💡Сколько российского газа сможет заместить Европа с помощью СПГ?

В марте ЕС опубликовал план снижения зависимости от газа РФ. Он предусматривает отказ от газа из России до 2030 и уменьшение импорта на 101 млрд м3 уже в 2022 (50 млрд м3 планируется заместить с помощью импорта СПГ). Отказ Европы от газа из РФ предполагает его уход с мирового рынка, т.к. сейчас он не может быть экспортирован в другом направлении.

· Ввод новых мощностей СПГ в мире может составить 20 млрд м3/г в 2022. Существующие мощности по производству СПГ в мире загружены в среднем лишь на 88%, что может увеличить поставки газа на 12 млрд м3 в 2022. Суммарно, мировой рост производства СПГ в 2022. может составить до 32 млрд м3 г/г (меньше плана ЕС на 18 млрд м3).

· ЕС также сможет перекупить дополнительные объемы СПГ на спот-рынке, забрав его из других регионов. Однако это усилит ценовую конкуренцию с Азией, где спрос на СПГ продолжает расти (в 2021 – на 6%). Цены СПГ в Европе с начала 2021 выросли в 5 раз до 34 долл/MMBtu.

#oilgas

@xtxixt

⚡️К какому году ЕС сможет полностью заместить российский газ?

План ЕС по отказу от 100+ млрд м3 газа из РФ в 2022 г. включает:

· Рост импорта СПГ и трубопроводного газа из прочих стран на 60 млрд м3

· Замена газа биометаном (4 млрд м3)

· Сокращение потребления частными лицами, установка солнечных панелей, тепловых пушек (18 млрд м3)

· Падение газовой генерации за счёт ввода ВИЭ (20 млрд м3).

💡Мы считаем, что

· Предложение СПГ в мире будет расти медленнее.

· Снижение потребления газа в электроэнергии угрожает планам ЕС по выводу угольной генерации к 2030 г.

· ЕС теоретически может заместить российский газ к 2025 году

#oilgas

@xtxixty

🚗 Обвал продаж новых авто в марте – что будет дальше?

• В марте продажи новых легковых и легких коммерческих авто рухнули на 63% г/г, а по итогам 1кв22 – на 28%

• Главных причины две: 1) дефицит автомобилей и 2) сильный рост цен, который снижает спрос 

• Не ждем улучшения ситуации еще 2-3 месяца, но во 2П22 продажи могут начать восстанавливаться, если автозаводам и импортерам удастся отчасти решить проблему с поставками комплектующих

• С другой стороны, сократившийся спрос должен помочь нормализации цен без резких колебаний обменного курса

💡 По нашим оценкам, в 2022 продажи легковых и легких коммерческих автомобилей могут упасть на 32% г/г до 1.1 млн штук

• Нужно заметить еще следующее: в 1кв22 продажи китайских авто выросли на 30% г/г до 24,734 автомобилей (9% рынка), и в марте у китайских авто падение продаж составило 43% г/г - меньше общего падения рынка

⚡️ Росстат исключил из периметра наблюдения по недельному росту цен туры в Турцию

Это хорошо, это очень-очень хорошо

• Изменения в этой категории зависели от двух вещей: 1) курса и 2) взрывов и падений цен вокруг праздников вроде майских, нового года и т.п.

• Это не то, чего мы ждем от недельной статистики: курс мы знаем и без цифр инфляции, про праздники нам все расскажет календарь

• Исключение Турции из недельного отчета - шаг в правильном направлении

• Ждем следующего верного шага - включения цен недвижимости / вмененной ренты

@xtxixty

💡 Одна вещь, которую нужно понимать про погашение еврооблигаций в рублях

• Минфин сообщает, что вынужден был провести выплаты по евроблигациям в рублях в НРД из-за неисполнения контрагентом приказа в валюте

Это рождает обсуждения того, какие споры между Минфином и держателями могут возникнуть

✏️ Рекомендуем прочитать юр.мнение Quinn Emanual Trial Lawyers по поводу этого:

• традиционно проспекты евробондов включают отказ от sovereign immunity - иммунитета, который не позволяет распространять юрисдикцию суда на суверенов без их разрешения - для успокоения держателей

🔥 ни один из российских евробондов такого отказа не содержит

• это значит, что держателям будет крайне сложно или невозможно обосновать суду Великобритании или США, что их юрисдикция распространяется на отношения, возникшие между ними и Минфином

• более того, активы центральных банков в судебной практике в явном виде отделены от разбирательств по суверенну долгу и не должны оказаться в периметре спора

#fi @pro_bonds

@xtxixty

Недельная инфляция: процент в неделю, 20% г/г в апреле

📈C 26 марта по 1 апреля цены выросли на +0.99%, в середине наших ожиданий в +(0.8-1.2)%
• за 12 мес рост составил 16.6% г/г, a с начала года — 10%

▪️С поправкой на сезонность и пересчете на год 4-ех нед. ск. ср. выросло до +97% SAAR с +95% SAAR, а текущие темпы сократились до +54% SAAR с +85% SAAR

📉 Нормализация темпов роста цен продолжается с прошлой недели, главным образом за счет непродов:
• дешевеет электроника (-4% н/н после -0% н/н)
• и авто (+1% н/н после +3% н/н) на сокращающемся спросе и укрепляющемся курсе
• замедляются медикаменты (+1.5% н/н после +2.4% н/н)
• инфляция в плодоовощах сократилась до +1.4% н/н после +2.7% н/н, за счет снижения цен на огурцы, помидоры и бананы также на фоне укрепления курса (это самые скоропортящиеся проды, импортируемые сейчас из-за рубежа)

💡Вместо поездок в Турцию за туризм в недельной инфляции теперь отвечают перелеты экономкласса

✏️ За весь апрель ждем пока +2.9% м/м | +19.9% г/г

#inflation

@xtxixty

⏰ Макроповестка: отраслевые финпотоки

💾 Наборы данных:
• отраслевые финпотоки – еженедельные публикации приостановлены, но увидим полную картину за март
• международные резервы к пятнице предыдущей недели
• валютная структура расчётов по внешнеторговым договорам за 4кв21

✏️ третий день Апрельской конференции ВШЭ:
• в рамках макросекции в 11.45 примем участие в обсуждении ускорения инфляции с коллегами из ВШЭ, РАНХиГС, РЭШ и Альфы
• также на повестке экономический рост в условиях изоляции и внешних шоков, финстабильность и др.

✏️ 19.30 семинар What if Germany is cut off from Russian oil and gas? – выступят David Baqaee (UCLA, CEPR) и Benjamin Moll (LSE)

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Наклон кривой ОФЗ продолжает расти.

• Доходности коротких бумаг снизились на 2-7бп, закрывшись в диапазоне 12,6-13,9%. Середина и дальний конец кривой прибавили 7-12бп, доходности здесь составляют 12,0-12,4%.

• В результате спред 2-10 лет обновляет свои максимумы с возобновления торгов, увеличившись за сессию на 9бп до -81бп.

• Дневной оборот в очередной раз оказался невелик: наторговали на 5,6 млрд руб. Половина этого объема пришлась на краткосрочные ОФЗ-ПД.

• В пользу роста эффективности рынка свидетельствует сократившаяся волатильность среднего спреда бумаг, размещающихся в 2021 году к «досанкционной» кривой.

• Последний стабилизировался около нуля, где и находится его фундаментальное значение, хотя еще в конце марта его размах достигал +/-12бп.

📈 Что будет с рынком дальше?
💡 Прогноз стратегов по ОФЗ
💡 Макростратегия по ОФЗ

#fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

• Глобальные биржи продолжили падать: 🇺🇸S&P 500 -1.0% на фоне публикации протоколов ФРС, подтвердившей планы резко повышать ставки для борьбы с инфляцией. 🇪🇺Stoxx 600 -1.5%, 🇩🇪DAX -1.9%, 🇫🇷CAC 40 -2.2%. Азиатские рынки утром снижаются, -1.1%-1.6%.

🇷🇺 Российский рынок остался в минусе в связи с новыми санкциями США: IMOEX -1.9%, RTSI +3.0% за счёт укрепления рубля.

🟢 Лидеры: $AKRN +13.3%, $PHOR +7.3%, $CIAN +5.4%
🔴 Отстающие: $SBER -8.1% на добавлении в SDN, $OZON -6.4%, $VTBR -4.9%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty

🔗 Почему российские металлурги выглядят привлекательно?

🌏 Российские металлурги, столкнувшиеся с ограничениями ЕС, смогут направить выпадающие объемы в другие страны, поставки готовой продукции в «недружественные юрисдикции» занимают небольшую долю в их портфелях у всех кроме Северстали.

⚡️ Две наиболее интересные компании – $NLMK и $MAGN: Основную часть экспорта НЛМК составляют слябы - этим объемам, на наш взгляд, пока ничего не угрожает. ММК больше других ориентирован на внутренний рынок, что также защищает его объемы от санкций.

💰 По спотовым ценам компании выглядят привлекательно:
• НЛМК предлагает 31%-ю доходность FCF и 2,3x EV/EBITDA на год вперед
• ММК остается самым дешевым из крупных российских производителей стали (спот EV/EBITDA = 1,2x, доходность FCF = 35%).

❗️ Риски – потенциальное ужесточение ценового регулирования в РФ и ограничения на экспорт полуфабрикатов в «недружественные страны».

@metalswire #mining

@xtxixty

📅 Экономическая активность – что произошло за неделю?

Потребительские расходы в реальном выражении продолжили снижаться, а активность на рынке труда слабее среднего, как и неделю назад.

Тенденции в потребительских расходах:

• общие расходы продолжают снижение в реальном выражении – в номинале выросли на 6.3% г/г за неделю к 3 апреля, а инфляция за тот же период – 16.6% г/г;
• сильнее расходов в целом растут расходы на продовольствие – продолжается перестройка структуры потребления;
• расходы на услуги немного восстановились после падения в номинале на прошлой неделе – сюда перераспределились расходы на товары долгосрочного потребления, пик спроса на которые прошёл – например, расходы на бытовую технику снизились на 19.4% г/г.

Активность на рынке труда примерно на уровне прошлой недели, ниже среднего за 2017-2019 на 7% – локально вырос спрос на работников автосервисов, что может говорить о перестройке авторынка.

Ждём, что ВВП по 2022 снизится на 7-8%.

💡 Показатели деловой активности

#econ @xtxixty

🥃 Как текущая турбулентность и экспортные ограничения скажутся на крупнейшем производители водки в РФ – Белуга Групп?

• $BELU опубликовала результаты за 1к22. Общие отгрузки выросли на 25% г/г, до 4 млн декалитров.

• Мы считаем это сильным результатом, но во многом связанным с ажиотажным потреблением в марте. Наш изначальный прогноз был 7% на 2022.

• Отгрузки импортных брендов выросли на 46% г/г из-за сильной динамики в виски, роме, бренди и коньяке. Доля импорта составила 17% от общих отгрузок.

• Экспортные продажи выросли на 17% г/г. Доля экспорта в общей выручке за прошлый год – около 8%. Более 90% продаж - водка Белуга.

• Ключевые экспортные географии – ЕС (28% от продаж), Ближний Восток и Африка (28%) и США (14%).

• $BELU ожидает снижения экспорта на 10%-20% в 2022 году, что связано с принятым запретом на экспорт водки в США, также обсуждаемым в ЕС.

💡 На наш взгляд, компания операционно устойчива, поскольку основная доля продаж (83%) приходится на собственное производство, а запрещающие экспорт страны могут быть частично замещены другими.

• Глобальный рынок экспорта водки составил 1.8 млрд долл. Ключевыми экспортерами являются: Швеция (22%), Франция (18%), РФ (8%), Польша (8%), Нидерланды (5,5%).

#retail

@xtxixty

✔ Интерфакс // Силуанов пообещал вместе с ЦБ найти меры по стабилизации курса рубля

Минфин и Банк России вместе выработают меры, чтобы курс рубля был более прогнозируемым и менее волатильным, сообщил журналистам в Госдуме министр финансов Антон Силуанов.

"Сейчас будем вместе вырабатывать меры по тому, чтобы курс был также прогнозируем и был менее волатильный", - пообещал он.

Минфин также координирует с ЦБ усилия по сдерживанию цен, добавил министр.

"Мы оцениваем в этом году бюджет еще и с точки зрения влияния на денежное предложение, чтобы, несмотря на возросшие доходы, (объем расходов влияет на спрос государственный), и объемы этого спроса должны соответствовать денежно-кредитной политике ЦБ. Мы очень тесно взаимодействуем с ЦБ по координации усилий сдерживания цен", - заявил Силуанов.

#МониторингСМИ #ПрямаяРечь

⏰ Макроповестка: инфляция за март

💾 Наборы данных:
• инфляция за март: ждём 7.5% м/м | 16.7% г/г против 1.2% м/м | 9.2% г/г в феврале
• процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности за февраль
• производные показатели курса рубля в марте
• денежная база к началу апреля

✏️ продолжается Апрельская конференция ВШЭ: с точки зрения макро сегодня интересна сессия по финрынкам, где обсудят криптовалюты и цены на нефть

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в четверг?

• Доходности коротких и длинных бумаг вчера преимущественно сдвинулись на 5-15бп вниз. Середина кривой, наоборот, прибавила 5-10бп. Ближний конец кривой закрылся в диапазоне 12,6-13,8%. Середина и дальний конец кривой расположившись между 11,8% и 12,4%.

• В лучшую сторону выделялась ОФЗ-26230 (YTM 11,75%) с погашением в 2039 году, доходность которой сократилась на 36 бп.

• Спред 2-10 лет не изменился, закрывшись на уровне -81бп.

• В сегменте ОФЗ-ПК z-спреды к RUONIA выросли на 5-10 бп.

❗️Дневной оборот вырос более, чем в два раза, составив 13,7 млрд руб., что выше средних уровней прошлых двух недель (10,9-12,4 млрд руб.) - торговали в основном длинными ОФЗ-ПД.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

#fi @pro_bonds

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

• Глобальные биржи: 🇺🇸S&P 500 +0.4%. Европейские индексы снизились на 0.2-0.6% из-за беспокойства, что ЕЦБ будет также быстро ужесточать ДКП, как и ФРС, а новые санкции ещё больше разгонят инфляцию. Этим утром: 🇨🇳SHCOMP +0.5%, 🇰🇷KOSPI +0.2%.

🇷🇺 Российский рынок развернулся наверх: IMOEX +0.9%, RTSI +5.6%, поддержанным сильный рублем.

🟢 Лидеры: $ENRU +16.7%, $PIKK +8.3%, $BELU +5.6%
🔴 Отстающие: $ETLN -7.0%, $GEMC -6.1%, $POGR -4.9%

❓Что будет дальше?
💡Макростратегия по акциям

#eq

@xtxixty