📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?

• Наклон кривой ОФЗ увеличился.

• Короткие бумаги снизились в доходностях на 5-20бп до 12,7-13,9%. Середина кривой за редкими исключениями осталась без изменений на уровне 11,9-12,3%.

• В этом же диапазоне закрылись и длинные бумаги, сдвинувшись за вчерашнюю сессию на 10-30бп вверх.

• В результате спред 2-10 лет прибавил еще 14бп до -90бп, обновив максимум с возобновления торгов.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

#fixedincome

@xtxixty

🛸 Исходный код: оценка потребления электроэнергии без сезонности и температурных аномалий

Внимательно следим за потреблением электроэнергии и считаем его одним из самых надежных опережающих показателей деловой активности.

При этом даже в таком надежном показателе есть изрядная доля шума, от которого нужно очистить сигнал:

• дневная сезонность из-за разного режима работы внутри недели;
• годовая сезонность из-за температурной волны;
• искажение от температурных аномалий, когда атипично холодный или жаркий день вызывает рост спроса на обогрев или охлаждение.

Работать с дневными данными сложно - хотим поделиться нашим подходом к коррекции этих рядов в расчете на то, что кому-то пригодится, и ждем комментарии с замечаниями.

💾 Jupyter с коррекцией с помощью Prophet @ GitHub

#econ #code

@xtxixty

❄️Температурные аномалии: за неделю к 5 апреля

Отклонения в °C от сезонной нормы.

@xtxixty

⚡️ Отклонение в спросе на электроэнергию, % от нормы

Сибирь растет, Юг теряет в потреблении за последнюю неделю

Дневной спрос скорректирован на сезонность потребления и температурные аномалии.

@xtxixty

💼 Что происходит на рынках акций?

• Глобальные биржи снизились: 🇺🇸S&P 500 -1.3% после комментариев об ускорении ужесточения денежной политки, 🇪🇺Stoxx 600 +0.2%, 🇩🇪DAX -0.7%, 🇫🇷CAC 40 -1.3%. Азиатские рынки утром преимущественно в минусе (-0.8%-1.2%)

🇷🇺 Российский рынок упал на новостях о пятом пакете санкций ЕС: $RTSI -4.5%, $IMOEX -4.5%

🟢 Лидеры: $PLZL +4.3%, $POGR +0.6%, $RUAL +0.1%
🔴 Отстающие: $CIAN -10.3%, $PIKK -9.1%, $FIVE -8.1%

💡Макростратегия по акциям

@xtxixty

📈 Макростратегия по ОФЗ: ориентиры достигнуты – что дальше?

• Наши предыдущие ориентиры выглядели оптимистично на фоне повышения ключевой ставки до 20% и неопределенности перед открытием рынка ОФЗ, который закрылся до экстренного заседания Банка России.

• Тем не менее, оказались на одной стороне с рынком, который сегодня ждет, что ключевая ставка продержится на уровне 20% недолго

• Ралли в доходностях ОФЗ привело к тому, что доходности уже достигли наших ориентиров.

• Мы используем количественные, строгие методы для оценки равновесной траектории кривой доходности, привязывая ее к нашему базовому прогнозу по макро, в т.ч. прогнозу по ключевой ставке.

💡 По нашим расчетам, к концу 2022 кривая ОФЗ станет менее инвертированной: доходности 2-летних ОФЗ составят ~11.5%, 5-летних - ~11.2%, 10-летних - ~10.7%

💡Прогноз стратегов по ОФЗ

#blueprint #macrostrategy

@xtxixty

👥 В России перестал быть доступен ряд иностранных соцсетей - что происходит с аудиторией и активностью пользователей ВКонтакте?

• Месячная аудитория ВКонтакте взлетела: если в 4кв21 среднемесячная аудитория составляла 72,5 млн., то на начало апреля этот показатель уже превысил 100 млн.

• Стремительно растёт и популярность видеоконтента сервиса: в начале этой недели просмотр клипов вырос до 1 млрд в день против 437 млн в конце 2021

• ВКонтакте - ключевой источник выручки для $VKCO - это 22% совокупной выручки и 57% рекламной выручки $VKCO.

💡 Не ждем немедленного сильного финансового эффекта от роста аудитории из-за различных программ поддержки новых пользователей, блоггеров и так далее, но в перспективе монетизация новых пользователей должна увеличить финансовые показатели $VKCO.

#it #media

💡Сколько российского газа сможет заместить Европа с помощью СПГ?

В марте ЕС опубликовал план снижения зависимости от газа РФ. Он предусматривает отказ от газа из России до 2030 и уменьшение импорта на 101 млрд м3 уже в 2022 (50 млрд м3 планируется заместить с помощью импорта СПГ). Отказ Европы от газа из РФ предполагает его уход с мирового рынка, т.к. сейчас он не может быть экспортирован в другом направлении.

· Ввод новых мощностей СПГ в мире может составить 20 млрд м3/г в 2022. Существующие мощности по производству СПГ в мире загружены в среднем лишь на 88%, что может увеличить поставки газа на 12 млрд м3 в 2022. Суммарно, мировой рост производства СПГ в 2022. может составить до 32 млрд м3 г/г (меньше плана ЕС на 18 млрд м3).

· ЕС также сможет перекупить дополнительные объемы СПГ на спот-рынке, забрав его из других регионов. Однако это усилит ценовую конкуренцию с Азией, где спрос на СПГ продолжает расти (в 2021 – на 6%). Цены СПГ в Европе с начала 2021 выросли в 5 раз до 34 долл/MMBtu.

#oilgas

@xtxixt

⚡️К какому году ЕС сможет полностью заместить российский газ?

План ЕС по отказу от 100+ млрд м3 газа из РФ в 2022 г. включает:

· Рост импорта СПГ и трубопроводного газа из прочих стран на 60 млрд м3

· Замена газа биометаном (4 млрд м3)

· Сокращение потребления частными лицами, установка солнечных панелей, тепловых пушек (18 млрд м3)

· Падение газовой генерации за счёт ввода ВИЭ (20 млрд м3).

💡Мы считаем, что

· Предложение СПГ в мире будет расти медленнее.

· Снижение потребления газа в электроэнергии угрожает планам ЕС по выводу угольной генерации к 2030 г.

· ЕС теоретически может заместить российский газ к 2025 году

#oilgas

@xtxixty

🚗 Обвал продаж новых авто в марте – что будет дальше?

• В марте продажи новых легковых и легких коммерческих авто рухнули на 63% г/г, а по итогам 1кв22 – на 28%

• Главных причины две: 1) дефицит автомобилей и 2) сильный рост цен, который снижает спрос 

• Не ждем улучшения ситуации еще 2-3 месяца, но во 2П22 продажи могут начать восстанавливаться, если автозаводам и импортерам удастся отчасти решить проблему с поставками комплектующих

• С другой стороны, сократившийся спрос должен помочь нормализации цен без резких колебаний обменного курса

💡 По нашим оценкам, в 2022 продажи легковых и легких коммерческих автомобилей могут упасть на 32% г/г до 1.1 млн штук

• Нужно заметить еще следующее: в 1кв22 продажи китайских авто выросли на 30% г/г до 24,734 автомобилей (9% рынка), и в марте у китайских авто падение продаж составило 43% г/г - меньше общего падения рынка

⚡️ Росстат исключил из периметра наблюдения по недельному росту цен туры в Турцию

Это хорошо, это очень-очень хорошо

• Изменения в этой категории зависели от двух вещей: 1) курса и 2) взрывов и падений цен вокруг праздников вроде майских, нового года и т.п.

• Это не то, чего мы ждем от недельной статистики: курс мы знаем и без цифр инфляции, про праздники нам все расскажет календарь

• Исключение Турции из недельного отчета - шаг в правильном направлении

• Ждем следующего верного шага - включения цен недвижимости / вмененной ренты

@xtxixty

💡 Одна вещь, которую нужно понимать про погашение еврооблигаций в рублях

• Минфин сообщает, что вынужден был провести выплаты по евроблигациям в рублях в НРД из-за неисполнения контрагентом приказа в валюте

Это рождает обсуждения того, какие споры между Минфином и держателями могут возникнуть

✏️ Рекомендуем прочитать юр.мнение Quinn Emanual Trial Lawyers по поводу этого:

• традиционно проспекты евробондов включают отказ от sovereign immunity - иммунитета, который не позволяет распространять юрисдикцию суда на суверенов без их разрешения - для успокоения держателей

🔥 ни один из российских евробондов такого отказа не содержит

• это значит, что держателям будет крайне сложно или невозможно обосновать суду Великобритании или США, что их юрисдикция распространяется на отношения, возникшие между ними и Минфином

• более того, активы центральных банков в судебной практике в явном виде отделены от разбирательств по суверенну долгу и не должны оказаться в периметре спора

#fi @pro_bonds

@xtxixty

Недельная инфляция: процент в неделю, 20% г/г в апреле

📈C 26 марта по 1 апреля цены выросли на +0.99%, в середине наших ожиданий в +(0.8-1.2)%
• за 12 мес рост составил 16.6% г/г, a с начала года — 10%

▪️С поправкой на сезонность и пересчете на год 4-ех нед. ск. ср. выросло до +97% SAAR с +95% SAAR, а текущие темпы сократились до +54% SAAR с +85% SAAR

📉 Нормализация темпов роста цен продолжается с прошлой недели, главным образом за счет непродов:
• дешевеет электроника (-4% н/н после -0% н/н)
• и авто (+1% н/н после +3% н/н) на сокращающемся спросе и укрепляющемся курсе
• замедляются медикаменты (+1.5% н/н после +2.4% н/н)
• инфляция в плодоовощах сократилась до +1.4% н/н после +2.7% н/н, за счет снижения цен на огурцы, помидоры и бананы также на фоне укрепления курса (это самые скоропортящиеся проды, импортируемые сейчас из-за рубежа)

💡Вместо поездок в Турцию за туризм в недельной инфляции теперь отвечают перелеты экономкласса

✏️ За весь апрель ждем пока +2.9% м/м | +19.9% г/г

#inflation

@xtxixty

⏰ Макроповестка: отраслевые финпотоки

💾 Наборы данных:
• отраслевые финпотоки – еженедельные публикации приостановлены, но увидим полную картину за март
• международные резервы к пятнице предыдущей недели
• валютная структура расчётов по внешнеторговым договорам за 4кв21

✏️ третий день Апрельской конференции ВШЭ:
• в рамках макросекции в 11.45 примем участие в обсуждении ускорения инфляции с коллегами из ВШЭ, РАНХиГС, РЭШ и Альфы
• также на повестке экономический рост в условиях изоляции и внешних шоков, финстабильность и др.

✏️ 19.30 семинар What if Germany is cut off from Russian oil and gas? – выступят David Baqaee (UCLA, CEPR) и Benjamin Moll (LSE)

@xtxixty

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в среду?

• Наклон кривой ОФЗ продолжает расти.

• Доходности коротких бумаг снизились на 2-7бп, закрывшись в диапазоне 12,6-13,9%. Середина и дальний конец кривой прибавили 7-12бп, доходности здесь составляют 12,0-12,4%.

• В результате спред 2-10 лет обновляет свои максимумы с возобновления торгов, увеличившись за сессию на 9бп до -81бп.

• Дневной оборот в очередной раз оказался невелик: наторговали на 5,6 млрд руб. Половина этого объема пришлась на краткосрочные ОФЗ-ПД.

• В пользу роста эффективности рынка свидетельствует сократившаяся волатильность среднего спреда бумаг, размещающихся в 2021 году к «досанкционной» кривой.

• Последний стабилизировался около нуля, где и находится его фундаментальное значение, хотя еще в конце марта его размах достигал +/-12бп.

📈 Что будет с рынком дальше?
💡 Прогноз стратегов по ОФЗ
💡 Макростратегия по ОФЗ

#fi @pro_bonds

@xtxixty