⏳ Что произошло с деловой активностью в марте?
✏️ Ожидаемо – падение, но пока слабее ковидного.
PMI в обработке: 44.1 после 48.6 в феврале
PMI в услугах: 38.1 после 52.1 в феврале
Итог – общий PMI: 37.7 после 50.8 в феврале
Отрицательное влияние на предприятия как обработки, так и сектора услуг оказали рост цен и снижение спроса, результат – деловая уверенность упала до самых низких значений с начала пандемии.
❓ Что дальше?
• Снижение деловой активности в секторе услуг продолжится – во время кризисов доля расходов на услуги традиционно уменьшается.
• Обрабатывающие отрасли будут держаться на плаву за счёт экспорта – по данным Росстата, деловая уверенность в обработке и промышленности снизилась меньше, чем весной 2020.
Что с новостным индексом?
• Темпы ухудшения новостного фона в марте ниже, чем в феврале, – обо всём самом плохом уже написали.
• Значения индекса, хоть и низкие, сейчас выше, чем в коронакризис и мировой финансовый кризис.
💡На сегодня ждём общего сокращения ВВП по 2022 на 7-8%.
#econ
✏️ Ожидаемо – падение, но пока слабее ковидного.
PMI в обработке: 44.1 после 48.6 в феврале
PMI в услугах: 38.1 после 52.1 в феврале
Итог – общий PMI: 37.7 после 50.8 в феврале
Отрицательное влияние на предприятия как обработки, так и сектора услуг оказали рост цен и снижение спроса, результат – деловая уверенность упала до самых низких значений с начала пандемии.
❓ Что дальше?
• Снижение деловой активности в секторе услуг продолжится – во время кризисов доля расходов на услуги традиционно уменьшается.
• Обрабатывающие отрасли будут держаться на плаву за счёт экспорта – по данным Росстата, деловая уверенность в обработке и промышленности снизилась меньше, чем весной 2020.
Что с новостным индексом?
• Темпы ухудшения новостного фона в марте ниже, чем в феврале, – обо всём самом плохом уже написали.
• Значения индекса, хоть и низкие, сейчас выше, чем в коронакризис и мировой финансовый кризис.
💡На сегодня ждём общего сокращения ВВП по 2022 на 7-8%.
#econ
🔥1
⏰ Макроповестка: недельная инфляция
💾 Наборы данных:
• инфляция за неделю 26 марта – 1 апреля: ждём +(0.8-1.2)% н/н против +1.16% н/н неделей ранее, считаем, что пик текущей инфляции проден и сложились условия для снижения ключевой ставки
• бюллетень о рынке ипотеки за февраль – данные уже доступны, прирост за февраль +2.2% м/м, основной рост за счёт выдачи ипотеки в рамках госпрограмм
✏️ второй день Апрельской конференции ВШЭ
• на макросессии с 10.00 до 19.00 обсудят модели равновесия, российскую денежную политику и прогнозирование инфляции
• в рамках других секций на повестке социальная политика, рынок труда и пр.
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
☎️ ответим
💾 Наборы данных:
• инфляция за неделю 26 марта – 1 апреля: ждём +(0.8-1.2)% н/н против +1.16% н/н неделей ранее, считаем, что пик текущей инфляции проден и сложились условия для снижения ключевой ставки
• бюллетень о рынке ипотеки за февраль – данные уже доступны, прирост за февраль +2.2% м/м, основной рост за счёт выдачи ипотеки в рамках госпрограмм
✏️ второй день Апрельской конференции ВШЭ
• на макросессии с 10.00 до 19.00 обсудят модели равновесия, российскую денежную политику и прогнозирование инфляции
• в рамках других секций на повестке социальная политика, рынок труда и пр.
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
☎️ ответим
📈 Что происходило с рынком ОФЗ во вторник?
• Наклон кривой ОФЗ увеличился.
• Короткие бумаги снизились в доходностях на 5-20бп до 12,7-13,9%. Середина кривой за редкими исключениями осталась без изменений на уровне 11,9-12,3%.
• В этом же диапазоне закрылись и длинные бумаги, сдвинувшись за вчерашнюю сессию на 10-30бп вверх.
• В результате спред 2-10 лет прибавил еще 14бп до -90бп, обновив максимум с возобновления торгов.
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ
#fixedincome
@xtxixty
• Наклон кривой ОФЗ увеличился.
• Короткие бумаги снизились в доходностях на 5-20бп до 12,7-13,9%. Середина кривой за редкими исключениями осталась без изменений на уровне 11,9-12,3%.
• В этом же диапазоне закрылись и длинные бумаги, сдвинувшись за вчерашнюю сессию на 10-30бп вверх.
• В результате спред 2-10 лет прибавил еще 14бп до -90бп, обновив максимум с возобновления торгов.
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ
#fixedincome
@xtxixty
🛸 Исходный код: оценка потребления электроэнергии без сезонности и температурных аномалий
Внимательно следим за потреблением электроэнергии и считаем его одним из самых надежных опережающих показателей деловой активности.
При этом даже в таком надежном показателе есть изрядная доля шума, от которого нужно очистить сигнал:
• дневная сезонность из-за разного режима работы внутри недели;
• годовая сезонность из-за температурной волны;
• искажение от температурных аномалий, когда атипично холодный или жаркий день вызывает рост спроса на обогрев или охлаждение.
Работать с дневными данными сложно - хотим поделиться нашим подходом к коррекции этих рядов в расчете на то, что кому-то пригодится, и ждем комментарии с замечаниями.
💾 Jupyter с коррекцией с помощью Prophet @ GitHub
#econ #code
@xtxixty
Внимательно следим за потреблением электроэнергии и считаем его одним из самых надежных опережающих показателей деловой активности.
При этом даже в таком надежном показателе есть изрядная доля шума, от которого нужно очистить сигнал:
• дневная сезонность из-за разного режима работы внутри недели;
• годовая сезонность из-за температурной волны;
• искажение от температурных аномалий, когда атипично холодный или жаркий день вызывает рост спроса на обогрев или охлаждение.
Работать с дневными данными сложно - хотим поделиться нашим подходом к коррекции этих рядов в расчете на то, что кому-то пригодится, и ждем комментарии с замечаниями.
💾 Jupyter с коррекцией с помощью Prophet @ GitHub
#econ #code
@xtxixty
🔥5
⚡️ Отклонение в спросе на электроэнергию, % от нормы
Сибирь растет, Юг теряет в потреблении за последнюю неделю
Дневной спрос скорректирован на сезонность потребления и температурные аномалии.
@xtxixty
Сибирь растет, Юг теряет в потреблении за последнюю неделю
Дневной спрос скорректирован на сезонность потребления и температурные аномалии.
@xtxixty
🔥2
💼 Что происходит на рынках акций?
• Глобальные биржи снизились: 🇺🇸S&P 500 -1.3% после комментариев об ускорении ужесточения денежной политки, 🇪🇺Stoxx 600 +0.2%, 🇩🇪DAX -0.7%, 🇫🇷CAC 40 -1.3%. Азиатские рынки утром преимущественно в минусе (-0.8%-1.2%)
🇷🇺 Российский рынок упал на новостях о пятом пакете санкций ЕС: $RTSI -4.5%, $IMOEX -4.5%
🟢 Лидеры: $PLZL +4.3%, $POGR +0.6%, $RUAL +0.1%
🔴 Отстающие: $CIAN -10.3%, $PIKK -9.1%, $FIVE -8.1%
💡Макростратегия по акциям
@xtxixty
• Глобальные биржи снизились: 🇺🇸S&P 500 -1.3% после комментариев об ускорении ужесточения денежной политки, 🇪🇺Stoxx 600 +0.2%, 🇩🇪DAX -0.7%, 🇫🇷CAC 40 -1.3%. Азиатские рынки утром преимущественно в минусе (-0.8%-1.2%)
🇷🇺 Российский рынок упал на новостях о пятом пакете санкций ЕС: $RTSI -4.5%, $IMOEX -4.5%
🟢 Лидеры: $PLZL +4.3%, $POGR +0.6%, $RUAL +0.1%
🔴 Отстающие: $CIAN -10.3%, $PIKK -9.1%, $FIVE -8.1%
💡Макростратегия по акциям
@xtxixty
📈 Макростратегия по ОФЗ: ориентиры достигнуты – что дальше?
• Наши предыдущие ориентиры выглядели оптимистично на фоне повышения ключевой ставки до 20% и неопределенности перед открытием рынка ОФЗ, который закрылся до экстренного заседания Банка России.
• Тем не менее, оказались на одной стороне с рынком, который сегодня ждет, что ключевая ставка продержится на уровне 20% недолго
• Ралли в доходностях ОФЗ привело к тому, что доходности уже достигли наших ориентиров.
• Мы используем количественные, строгие методы для оценки равновесной траектории кривой доходности, привязывая ее к нашему базовому прогнозу по макро, в т.ч. прогнозу по ключевой ставке.
💡 По нашим расчетам, к концу 2022 кривая ОФЗ станет менее инвертированной: доходности 2-летних ОФЗ составят ~11.5%, 5-летних - ~11.2%, 10-летних - ~10.7%
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
#blueprint #macrostrategy
@xtxixty
• Наши предыдущие ориентиры выглядели оптимистично на фоне повышения ключевой ставки до 20% и неопределенности перед открытием рынка ОФЗ, который закрылся до экстренного заседания Банка России.
• Тем не менее, оказались на одной стороне с рынком, который сегодня ждет, что ключевая ставка продержится на уровне 20% недолго
• Ралли в доходностях ОФЗ привело к тому, что доходности уже достигли наших ориентиров.
• Мы используем количественные, строгие методы для оценки равновесной траектории кривой доходности, привязывая ее к нашему базовому прогнозу по макро, в т.ч. прогнозу по ключевой ставке.
💡 По нашим расчетам, к концу 2022 кривая ОФЗ станет менее инвертированной: доходности 2-летних ОФЗ составят ~11.5%, 5-летних - ~11.2%, 10-летних - ~10.7%
💡Прогноз стратегов по ОФЗ
#blueprint #macrostrategy
@xtxixty
🔥5
👥 В России перестал быть доступен ряд иностранных соцсетей - что происходит с аудиторией и активностью пользователей ВКонтакте?
• Месячная аудитория ВКонтакте взлетела: если в 4кв21 среднемесячная аудитория составляла 72,5 млн., то на начало апреля этот показатель уже превысил 100 млн.
• Стремительно растёт и популярность видеоконтента сервиса: в начале этой недели просмотр клипов вырос до 1 млрд в день против 437 млн в конце 2021
• ВКонтакте - ключевой источник выручки для $VKCO - это 22% совокупной выручки и 57% рекламной выручки $VKCO.
💡 Не ждем немедленного сильного финансового эффекта от роста аудитории из-за различных программ поддержки новых пользователей, блоггеров и так далее, но в перспективе монетизация новых пользователей должна увеличить финансовые показатели $VKCO.
#it #media
• Месячная аудитория ВКонтакте взлетела: если в 4кв21 среднемесячная аудитория составляла 72,5 млн., то на начало апреля этот показатель уже превысил 100 млн.
• Стремительно растёт и популярность видеоконтента сервиса: в начале этой недели просмотр клипов вырос до 1 млрд в день против 437 млн в конце 2021
• ВКонтакте - ключевой источник выручки для $VKCO - это 22% совокупной выручки и 57% рекламной выручки $VKCO.
💡 Не ждем немедленного сильного финансового эффекта от роста аудитории из-за различных программ поддержки новых пользователей, блоггеров и так далее, но в перспективе монетизация новых пользователей должна увеличить финансовые показатели $VKCO.
#it #media
🔥2
🚙 Как рынок авто отреагировал на кризис?
В марте продажи новых автомобилей снизились на 62.9% г/г против -4.8% г/г в феврале – большее падение наблюдалось только в начале коронакризиса; цены на новые автомобили в марте выросли на 35-45%.
Рынок ограничен со стороны как спроса, так и предложения:
• многие марки ушли с российского рынка, а оставшиеся сталкиваются с логистическими и производственными проблемами;
• спрос снижается из-за роста цен, не только прямого, но и косвенного – за счёт навязывания дополнительных опций.
Чего ждать дальше?
• Спрос частично переориентируется на вторичный рынок – число поисковых запросов по покупке подержанных автомобилей в марте выросло против февраля.
• Производство будет восстанавливаться по мере восстановления логистических цепочек и перестройки деятельности – Автоваз сейчас объединяет сборочные линии, а Volkswagen рассматривает возможность возобновить работу летом.
• Снизившийся спрос сбалансирует дефицит предложения.
#auto
@xtxixty
В марте продажи новых автомобилей снизились на 62.9% г/г против -4.8% г/г в феврале – большее падение наблюдалось только в начале коронакризиса; цены на новые автомобили в марте выросли на 35-45%.
Рынок ограничен со стороны как спроса, так и предложения:
• многие марки ушли с российского рынка, а оставшиеся сталкиваются с логистическими и производственными проблемами;
• спрос снижается из-за роста цен, не только прямого, но и косвенного – за счёт навязывания дополнительных опций.
Чего ждать дальше?
• Спрос частично переориентируется на вторичный рынок – число поисковых запросов по покупке подержанных автомобилей в марте выросло против февраля.
• Производство будет восстанавливаться по мере восстановления логистических цепочек и перестройки деятельности – Автоваз сейчас объединяет сборочные линии, а Volkswagen рассматривает возможность возобновить работу летом.
• Снизившийся спрос сбалансирует дефицит предложения.
#auto
@xtxixty
💡Сколько российского газа сможет заместить Европа с помощью СПГ?
В марте ЕС опубликовал план снижения зависимости от газа РФ. Он предусматривает отказ от газа из России до 2030 и уменьшение импорта на 101 млрд м3 уже в 2022 (50 млрд м3 планируется заместить с помощью импорта СПГ). Отказ Европы от газа из РФ предполагает его уход с мирового рынка, т.к. сейчас он не может быть экспортирован в другом направлении.
· Ввод новых мощностей СПГ в мире может составить 20 млрд м3/г в 2022. Существующие мощности по производству СПГ в мире загружены в среднем лишь на 88%, что может увеличить поставки газа на 12 млрд м3 в 2022. Суммарно, мировой рост производства СПГ в 2022. может составить до 32 млрд м3 г/г (меньше плана ЕС на 18 млрд м3).
· ЕС также сможет перекупить дополнительные объемы СПГ на спот-рынке, забрав его из других регионов. Однако это усилит ценовую конкуренцию с Азией, где спрос на СПГ продолжает расти (в 2021 – на 6%). Цены СПГ в Европе с начала 2021 выросли в 5 раз до 34 долл/MMBtu.
#oilgas
@xtxixt
В марте ЕС опубликовал план снижения зависимости от газа РФ. Он предусматривает отказ от газа из России до 2030 и уменьшение импорта на 101 млрд м3 уже в 2022 (50 млрд м3 планируется заместить с помощью импорта СПГ). Отказ Европы от газа из РФ предполагает его уход с мирового рынка, т.к. сейчас он не может быть экспортирован в другом направлении.
· Ввод новых мощностей СПГ в мире может составить 20 млрд м3/г в 2022. Существующие мощности по производству СПГ в мире загружены в среднем лишь на 88%, что может увеличить поставки газа на 12 млрд м3 в 2022. Суммарно, мировой рост производства СПГ в 2022. может составить до 32 млрд м3 г/г (меньше плана ЕС на 18 млрд м3).
· ЕС также сможет перекупить дополнительные объемы СПГ на спот-рынке, забрав его из других регионов. Однако это усилит ценовую конкуренцию с Азией, где спрос на СПГ продолжает расти (в 2021 – на 6%). Цены СПГ в Европе с начала 2021 выросли в 5 раз до 34 долл/MMBtu.
#oilgas
@xtxixt
🔥4
⚡️К какому году ЕС сможет полностью заместить российский газ?
План ЕС по отказу от 100+ млрд м3 газа из РФ в 2022 г. включает:
· Рост импорта СПГ и трубопроводного газа из прочих стран на 60 млрд м3
· Замена газа биометаном (4 млрд м3)
· Сокращение потребления частными лицами, установка солнечных панелей, тепловых пушек (18 млрд м3)
· Падение газовой генерации за счёт ввода ВИЭ (20 млрд м3).
💡Мы считаем, что
· Предложение СПГ в мире будет расти медленнее.
· Снижение потребления газа в электроэнергии угрожает планам ЕС по выводу угольной генерации к 2030 г.
· ЕС теоретически может заместить российский газ к 2025 году
#oilgas
@xtxixty
План ЕС по отказу от 100+ млрд м3 газа из РФ в 2022 г. включает:
· Рост импорта СПГ и трубопроводного газа из прочих стран на 60 млрд м3
· Замена газа биометаном (4 млрд м3)
· Сокращение потребления частными лицами, установка солнечных панелей, тепловых пушек (18 млрд м3)
· Падение газовой генерации за счёт ввода ВИЭ (20 млрд м3).
💡Мы считаем, что
· Предложение СПГ в мире будет расти медленнее.
· Снижение потребления газа в электроэнергии угрожает планам ЕС по выводу угольной генерации к 2030 г.
· ЕС теоретически может заместить российский газ к 2025 году
#oilgas
@xtxixty
🔥4
#DataPreview Недельная инфляция: +(0.8-1.2)%
⏰19:00 Оценка инфляции остается важным показателем для экономики страны и благосостояния граждан
Ждем роста цен +(0.8-1.2)%
📉 Ждем, что рост цен скорее всего замедлится с 1.16% н/н на прошлой неделе из-за продолжающегося укрепления рубля (96 USD/RUB vs 83 USD/RUB)
• на этом фоне ждем снижения цен на поездки в Турцию на -(10-0)% н/н после -5% н/н ранее несмотря на то, что окно наблюдений за ценами подходит к майским праздникам
• коррекция в ценах на электронику, начавшаяся на прошлой неделе, может ускориться — в нашей базе падение цен на некоторые модели бытовой техники доходит до -20% н/н — ждем инфляции порядка -5%н/н
📈 основным источником роста остаются авто, на этой неделе выросли цены на модели Hyundai (на 6-14%) и некоторые модели Suzuki (на 11%)
🔎Твердые цифры. Новый источник микроданных по потребительским ценам
#inflation #econ
@xtxixty
⏰19:00 Оценка инфляции остается важным показателем для экономики страны и благосостояния граждан
Ждем роста цен +(0.8-1.2)%
📉 Ждем, что рост цен скорее всего замедлится с 1.16% н/н на прошлой неделе из-за продолжающегося укрепления рубля (96 USD/RUB vs 83 USD/RUB)
• на этом фоне ждем снижения цен на поездки в Турцию на -(10-0)% н/н после -5% н/н ранее несмотря на то, что окно наблюдений за ценами подходит к майским праздникам
• коррекция в ценах на электронику, начавшаяся на прошлой неделе, может ускориться — в нашей базе падение цен на некоторые модели бытовой техники доходит до -20% н/н — ждем инфляции порядка -5%н/н
📈 основным источником роста остаются авто, на этой неделе выросли цены на модели Hyundai (на 6-14%) и некоторые модели Suzuki (на 11%)
🔎Твердые цифры. Новый источник микроданных по потребительским ценам
#inflation #econ
@xtxixty
🚗 Обвал продаж новых авто в марте – что будет дальше?
• В марте продажи новых легковых и легких коммерческих авто рухнули на 63% г/г, а по итогам 1кв22 – на 28%
• Главных причины две: 1) дефицит автомобилей и 2) сильный рост цен, который снижает спрос
• Не ждем улучшения ситуации еще 2-3 месяца, но во 2П22 продажи могут начать восстанавливаться, если автозаводам и импортерам удастся отчасти решить проблему с поставками комплектующих
• С другой стороны, сократившийся спрос должен помочь нормализации цен без резких колебаний обменного курса
💡 По нашим оценкам, в 2022 продажи легковых и легких коммерческих автомобилей могут упасть на 32% г/г до 1.1 млн штук
• Нужно заметить еще следующее: в 1кв22 продажи китайских авто выросли на 30% г/г до 24,734 автомобилей (9% рынка), и в марте у китайских авто падение продаж составило 43% г/г - меньше общего падения рынка
• В марте продажи новых легковых и легких коммерческих авто рухнули на 63% г/г, а по итогам 1кв22 – на 28%
• Главных причины две: 1) дефицит автомобилей и 2) сильный рост цен, который снижает спрос
• Не ждем улучшения ситуации еще 2-3 месяца, но во 2П22 продажи могут начать восстанавливаться, если автозаводам и импортерам удастся отчасти решить проблему с поставками комплектующих
• С другой стороны, сократившийся спрос должен помочь нормализации цен без резких колебаний обменного курса
💡 По нашим оценкам, в 2022 продажи легковых и легких коммерческих автомобилей могут упасть на 32% г/г до 1.1 млн штук
• Нужно заметить еще следующее: в 1кв22 продажи китайских авто выросли на 30% г/г до 24,734 автомобилей (9% рынка), и в марте у китайских авто падение продаж составило 43% г/г - меньше общего падения рынка
🔥2
⚡️ Росстат исключил из периметра наблюдения по недельному росту цен туры в Турцию
Это хорошо, это очень-очень хорошо
• Изменения в этой категории зависели от двух вещей: 1) курса и 2) взрывов и падений цен вокруг праздников вроде майских, нового года и т.п.
• Это не то, чего мы ждем от недельной статистики: курс мы знаем и без цифр инфляции, про праздники нам все расскажет календарь
• Исключение Турции из недельного отчета - шаг в правильном направлении
• Ждем следующего верного шага - включения цен недвижимости / вмененной ренты
@xtxixty
Это хорошо, это очень-очень хорошо
• Изменения в этой категории зависели от двух вещей: 1) курса и 2) взрывов и падений цен вокруг праздников вроде майских, нового года и т.п.
• Это не то, чего мы ждем от недельной статистики: курс мы знаем и без цифр инфляции, про праздники нам все расскажет календарь
• Исключение Турции из недельного отчета - шаг в правильном направлении
• Ждем следующего верного шага - включения цен недвижимости / вмененной ренты
@xtxixty
🔥12🤯1
💡 Одна вещь, которую нужно понимать про погашение еврооблигаций в рублях
• Минфин сообщает, что вынужден был провести выплаты по евроблигациям в рублях в НРД из-за неисполнения контрагентом приказа в валюте
Это рождает обсуждения того, какие споры между Минфином и держателями могут возникнуть
✏️ Рекомендуем прочитать юр.мнение Quinn Emanual Trial Lawyers по поводу этого:
• традиционно проспекты евробондов включают отказ от sovereign immunity - иммунитета, который не позволяет распространять юрисдикцию суда на суверенов без их разрешения - для успокоения держателей
🔥 ни один из российских евробондов такого отказа не содержит
• это значит, что держателям будет крайне сложно или невозможно обосновать суду Великобритании или США, что их юрисдикция распространяется на отношения, возникшие между ними и Минфином
• более того, активы центральных банков в судебной практике в явном виде отделены от разбирательств по суверенну долгу и не должны оказаться в периметре спора
#fi @pro_bonds
@xtxixty
• Минфин сообщает, что вынужден был провести выплаты по евроблигациям в рублях в НРД из-за неисполнения контрагентом приказа в валюте
Это рождает обсуждения того, какие споры между Минфином и держателями могут возникнуть
✏️ Рекомендуем прочитать юр.мнение Quinn Emanual Trial Lawyers по поводу этого:
• традиционно проспекты евробондов включают отказ от sovereign immunity - иммунитета, который не позволяет распространять юрисдикцию суда на суверенов без их разрешения - для успокоения держателей
🔥 ни один из российских евробондов такого отказа не содержит
• это значит, что держателям будет крайне сложно или невозможно обосновать суду Великобритании или США, что их юрисдикция распространяется на отношения, возникшие между ними и Минфином
• более того, активы центральных банков в судебной практике в явном виде отделены от разбирательств по суверенну долгу и не должны оказаться в периметре спора
#fi @pro_bonds
@xtxixty
🔥10🤯1🐳1