🚂 О чем говорит статистика ЖД грузоперевозок за последние 4 недели?

· Экспорт металлов и удобрений упал на треть, нефтепродуктов – на 7%. В последнюю неделю падение усилилось. Вопреки ожиданиям, уголь вырос.

· Падение в нефтепродуктах отражает сложности с реализацией дизеля, нафты и мазута на экспорт.

· Ожидаем дальнейшего снижения экспорта нефтепродуктов (нефтепереработка -20% в 2022) и замещения его экспортом нефти (добыча на уровне 2021).

·️ Препятствий для экспорта угля пока нет. Могут появиться из-за снижения его приоритизации в ЖД перевозках.

· Сильно усложнен экспорт стали в Европу, но мы считаем, что худшее позади.

· Внутренние поставки стабилизировались, но в апреле мы ждем снижения ее потребления на 10-15%.

· После того как США включили удобрения в жизненно необходимые продукты, падение экспорта снизится. Ожидаем -10% по 2022 г.

· Акции $PHOR: + 20% с начала года, $ACRN: +60% (в $). Остальные экспортеры -40%. Думаем, что потенциал роста в акциях удобрений исчерпан.

⚡️Банк России смягчает ограничения на переводы средств за рубеж для физлиц

Банк России установил на ближайшие 6 месяцев новые пороги по суммам переводов средств за рубеж для граждан. В течение календарного месяца физические лица имеют право перевести за пределы Российской Федерации со своего счета в российском банке на свой счет или другому физическому лицу за рубежом не более 10 тыс. долларов США или в эквиваленте в другой валюте. Через компании, оказывающие услуги по переводу денежных средств без открытия счета, можно перевести в месяц не более 5 тыс. долларов США или в эквиваленте в другой валюте.
Нормы распространяются на резидентов и нерезидентов из стран, не поддерживающих санкции. Такую же возможность получили нерезиденты из всех других государств, работающих в России по трудовым или гражданско-правовым договорам.

В то же время переводы за рубеж с банковских счетов нерезидентов — физических лиц из стран, поддерживающих санкции, и не работающих в России, а также юридических лиц из этих государств приостановлены на 6 месяцев. На такой же срок приостановлены переводы за рубеж средств физических и юридических лиц — нерезидентов из стран, поддерживающих санкции, со счетов российских брокеров.

Суммы переводов рассчитываются по официальному курсу иностранных валют к рублю, установленному Банком России на дату поручения на осуществление перевода.

📈 Что вчера происходило с рынком ОФЗ?

• Ралли в ОФЗ вчера продолжилось.

• Доходности сократились по всей длине кривой, на этот раз в основном на 40-100бп.

• Дневной оборот (12,8 млрд руб.) был близок к среднедневному значению за прошлую неделю (12,4 млрд руб.).

• К закрытию сессии короткие выпуски расположились в диапазоне 12,2-14,8%. Середина и дальний конец кривой закрылись на 11,2-12,2%.

• Доходность 10-летнего бенчмарка лишь на 80бп выше, чем до начала спецоперации, доходность 2-летнего – выше на 150бп.

• Мы отмечаем, что рынок заложил весьма агрессивный сценарий снижений КС.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fixedincome

⚡️Граждане смогут переводить за рубеж на свои счета до 10 тыс USD. Что это значит?

💡Эта мера достигнет трех целей:

· расширит возможности по подстройке внешнего баланса: сейчас доходы от экспорта почти исключительно балансируются импортом, теперь будет больше возможностей для сбережения в других валютах;

· позволит стабилизировать реальный курс: смягчение ограничений по финсчету на фоне укрепления курса позволит сохранить конкурентоспособность российской экономики и ее экспортный потенциал в не-нефтегазовом сегменте на фоне отклонения бюджета от бюджетного правила;

· сдержит цены на импортные товары: без возможности вывода средств на счета за рубежом была серьезно ограничена возможность покупки товаров по почте гражданами - это противоречило мере по повышению беспошлинного импорта до 1 тыс. долл., завышало наценки посредников из-за снижения конкуренции.

@твердые цифры

🎮 Индустрия видеоигр: что происходит и какие перспективы?

• Российский рынок видеоигр продолжает стремительно развиваться: несмотря на высокую базу 2020 г., связанную с локдауном, в 2021 г. рынок вырос на 9% до 177 млрд рублей, а по сравнению с 2019 г. – на 46% (оценка MY.GAMES).

• В долларовом выражении российский рынок вырос на 6% в 2021 г. Правда, в абсолютном выражении он составлял лишь 1,3% мирового (2,4 из 180 млрд долл.)

✏️ Ожидаем дальнейшего роста российского рынка в 2022 г. на 11% до 197 млрд руб.

• Мобильные игры остаются самым быстрорастущим сегментом, который вырос на 14% в 2021 г. и составил 43% всего рынка. Ожидаем, что к 2024 г. доля мобильных игр будет больше половины российского рынка.

💡$VKCO выиграет от роста российского и мирового рынка видеоигр. В 2021 г. игры принесли компании почти 1/3 выручки, из которых 3/4 – от продаж за пределами России.

⛏ Почему российские сталевары быстро восстановят загрузку мощностей до 100%?

• Российские сталевары входят в топ 10% самых эффективных производителей: их интегрированная себестоимость варьируется в диапазоне 230-380 долл./т., что в два раза ниже средней по миру и в три – чем в США или Европе.

• При этом цена стали сейчас 895 долл./т в Китае (FOB) и 1600 долл./т в Европе, а выросшая стоимость доставки до потребителей не нанесет большого урона прибыльности экспортных поставок.

• Даже во время мирового финансового кризиса 2009 года, когда мировое производство стали упало на 8%, российские сталевары восстановили загрузку до 100% всего за два квартала.

💡Позитивно для российских сталеваров $NLMK $MMK $SVST $EVR

#mining

📉🛢Добыча нефти с конденсатом в РФ снижается. Что ждёт нефтедобычу в РФ в будущем?

• Среднесуточная добыча нефти с конденсатом в России в марте составила 1504 тыс. т, что на 7 тыс. т меньше, чем в феврале.

• Добыча нефти (без конденсата) в марте могла составить около 10,05 млн барр/сут., что ниже действующей квоты ОПЕК+ для России в 10,33 млн б/с.

• ОПЕК+ c мая увеличит квоту на добычу нефти на 432 тыс. б/с, а также повысит уровни отсчета снижения производства для пяти стран, в том числе для РФ.

• Квота России на добычу нефти с мая – 10,549 млн б/с.

❗️ Из-за логистических проблем с экспортом нефти и нефтепродуктов и снижения объемов переработки, мы ожидаем, что среднесуточная добыча нефти в РФ в 2022 году продолжит снижаться и составит 9.66 млн б/с, не изменившись в годовом выражении. На наш взгляд, текущий дисконт в цене Urals в 30 долл./барр. в итоге поможет разрешить временные логистические сложности.

#oilgas

🌻 Что происходит на рынке подсолнечника?

• РФ вводит запрет на экспорт подсолнечника с сегодняшнего дня.

• РФ и Украина обеспечили 76% мирового экспорта подсолнечного масла, по данным на 2020/21 с/х год.

• В 2021 был получен рекордный урожай подсолнечника в РФ в размере 15,5 млн т. Прогнозируется производство 5,8 млн т. подсолнечного масла при экспорте в 3,5 млн т. в текущем 2021/22 с/х году.

• С 15 апреля по 1 сентября ожидается введение квоты на экспорт подсолнечного масла в 1,5 млн т., под квоту попадает 80% оставшихся объемов экспорта.

• В марте мировые цены на подсолнечное масло превысили 2 тыс. долл/т (+20% г/г). Внутренние цены остались неизменными г/г (114 тыс. руб/т) из-за демпферных механизмов и ожидания квотирования экспорта.

💡 В секторе выделяем $AGRO:

• Один из ведущих переработчиков семечки в РФ с долей примерно в 10%.

• Масложировой сегмент – ключевой для компании, составил 55% от выручки и 27% от EBITDA за 2021 год.

• Маржинальность по EBITDA данного сегмента составила 9% в 4к21, который является первым кварталом нового c/х года. Мы считаем это достойным результатом и не ожидаем значительного снижения из-за новых ограничительных инициатив.

#agriculture

💡 Сложились ли условия для снижения ключевой с 20%?

До заседания Совета директоров Банка России еще далеко, а экономические условия могут измениться, но мы видим 4 причины, по которым условия для снижения ключевой ставки уже сложились:

• повышение ставки до 20% требовалось для возврата доверия к банковскому сектору - эта цель достигнута: из 3 трлн руб. оттока в наличность уже вернулось 2 трлн руб. и приток не останавливается;

• сохранение ключевой ставки на 20% на продолжительный срок повышает риски для финстабильности: для банков высокий процентный риск и разрушение их капитала подрывает базу роста экономики в следующем кредитном цикле;

• пик в текущей инфляции пройден: инфляция снизилась до порядка 1% н/н и показывает устойчивый тренд к снижению от недели к неделе;

• сохранение ставки на 20% обострит проблему нерыночного кредитования: лучше снизить для всех, чем создавать условия и мотивацию для роста числа спецпрограмм.

✏️ Ждем снижения ключевой ставки уже в апреле до 15-17% и до 12% к концу 2022.

⚡️ Как текущий спрос на электроэнергию соотносится с прогнозом министерства и что с платежной дисциплиной?

• Спрос на электроэнергию за последние 7 дней вырос на 4.5% г/г (из-за холодной погоды) против 2.9% г/г в марте и 2.2% г/г с начала года.

• На прошлой неделе появился первый официальный прогноз спроса на 2022 – Минэнерго ожидает рост спроса на 2% (согласно замминистру энергетики Грабчаку), мы же прогнозируем падение на 2.6%.

• Платежная дисциплина осталась на уровне прошлого года: собираемость за март составила 99.7% (100% в 2021), с начала года – 98.9% (99.8% в 2021).

• Правительство приняло постановление, согласно которому штрафы за неуплату за электроэнергию будут рассчитываться по ключевой ставке 9.5% против текущих 20% для поддержки потребителей.

💡 Это может нанести ущерб платежной дисциплине в секторе: потребители фактически получают источник финансирования (за счет неплатежей за коммунальные услуги) по ставке ниже текущей стоимости банковского кредита.

#utilities

🥝 Qiwi считает себя недооценённой: так ли это?

• $QIWI объявила о планах выкупить до 10% своих депозитарных расписок в течение года с момента одобрения программы (планируется 16 мая), т.к. считает их недооценёнными.

• Больше года бумага была под сильным давлением из-за регуляторных рисков и неопределённости.

❗️Но сейчас для $QIWI многое может поменяться:

• вероятность новых регуляторных рисков низкая;
• в условиях санкционного давления на крупные финансовые институты интерес к менее крупным игрокам растёт;
• уход ряда игроков из России (Western Union, PayPal) создает новые возможности;
• регулирование криптовалют открывает новые потенциальные ниши.

• На балансе $QIWI всегда было много кэша (37,5 млрд руб. на конец 3к21, из которых 17,5 – собственный). При высоких процентных ставках это возможность заработать.

• Обратный выкуп акций может стать альтернативой дивидендам в условиях технических сложностей с их выплатой.

💡 Всё это повышает привлекательность высокомаржинального бизнеса $QIWI

🛢По какой цене экспортируется российская нефть?

· По расчету Минфина, средняя цена нефти марки Urals в марте составила 89 долл/барр., т.е. дисконт к Brent превысил 25 долл./барр.

· Экспорт нефти остается затрудненным – на этой неделе дисконт Urals к Brent может составлять 29 долл.

· Источники Bloomberg сообщают, что с Индией ведутся переговоры о продаже российской нефти со скидкой в 35 долл./барр. к февральской цене Brent.

· Логистические проблемы усугубляют ситуацию с поставками нефтепродуктов – СМИ сообщают о 36%-ом снижении экспорта мазута за день в марте против февраля.

💡 Закладываем в прогнозы средний дисконт в 25 долл./барр. в 2022 – такая скидка 1) простимулирует решение логистических проблем и 2) поможет реализовать все объемы российской нефти без снижения добычи в 2022 против 2021.

#oilgas

⏰ Макроповестка: новостной индекс деловой активности, продажи авто

• новостной индекс деловой активности за март: ранее вышедший PMI в обработке указал на снижение деловой активности – здесь картина скорее будет той же, но частотные недельные данные, которые позволили бы посмотреть на ситуацию более детально, сейчас не публикуются

• в начале недели выйдут продажи авто в марте: пред. -4.8% г/г в феврале – число за март покажет, что происходит на рынке авто в условиях повышения цен и ухода части производителей

• основные агрегаты международной инвестпозиции за 4кв21
• динамика иностранных активов и обязательств банковского сектора в 4кв21

☎️ ответим

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в пятницу?

• Попытка дальнейшего ралли в ОФЗ не получилась. Отдельные бумаги откатились в цене на 1,0-1,5пп от своих внутридневных максимумов к закрытию.

• Доходности бумаг с погашением до двух лет сократились на 15-30бп, преимущественно закрывшись в диапазоне 12,7-13,8%. Середина кривой в доходностях либо не изменилась, либо прибавила вплоть до 35бп: доходности расположились от 11,5% до 12,3%. Длинные бумаги — на уровнях четверга (11,2-11,9%).

• Дневной оборот в пятницу обновил минимум за две недели возобновленных торгов, составив 5,4 млрд руб. Половину торгуемых бумаг составили среднесрочные ОФЗ-ПД. Среднедневной оборот за прошедшую неделю составил 10,9 млрд руб.

• Инверсия кривой уменьшилась: за пятницу спред 2-10 лет вырос на 9бп, за неделю – на 24бп, закрывшись на уровне -129бп. Рынок продолжает закладывать чрезмерно агрессивное снижение КС.

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

 #fixedincome

🏢 Эталон покупает ЮИТ - что нужно знать?

• Эталону покупка обойдется в 4,6 млрд руб., тогда как у ЮИТ было 5,3 млрд руб. на счетах на 31 марта - сделка кэш-позитивна для $ETLN.

• Кроме того, в периметр сделки входят земельный банк, платформа по управлению многоквартирными домами и сервисные компании, управляющие 2,5 млн кв.м. жилья.

• В земельном банке ЮИТ 19 проектов в Москве и области, Санкт-Петербурге, Свердловской области, Казани и Тюмени.

• Чистая реализуемая площадь – 0,6 млн кв.м., из которой половина находится в продвинутой стадии строительства.

✏️ В результате $ETLN:

• Нарастит свой земельный банк на 10% с 6 млн кв.м. на конец 2021.

• Продолжит региональную экспансию за счет расширения в Екатеринбурге, Тюмени и нового региона – Казани.

💡 $ETLN торгуется на мультипликаторе P/NAV (капитализация/чистые активы) в 0.1х раз, что делает его самым недооцененным девелопером в секторе.

#realestate

✈️ Аэрофлот вырос на 54% с минимальных значений в марте. Оправдан ли рост?

📈 Позитивные факторы:

· Президент утвердил новую схему расчета за лизинг: оплата в ₽ по курсу ЦБ. Поможет Аэрофлоту сэкономить на спреде

· Аэрофлот получит около 40 из 100 млрд ₽, выделяемых Правительством на поддержку внутренних рейсов. Позволит снизить цены на 20%

· Победа использует 25 самолетов, 16 паркует с поддержанием летной годности. Позволит оптимизировать загрузку

· Все рейсы Победы переводятся во Внуково. Экономия и эффективность эксплуатации парка

❗️Негативные факторы:

· Средний курс доллара в 1 кв. вырос на 20% г/г (лизинг – 30% затрат)

· Стоимость авиакеросина в ₽ в 1 кв. увеличилась в 2,2 раза, с учетом демпфера на 55% (топливо – 30% затрат)

· Инфляция в 2022 г. может превысить 20%

· РФ открыла авиасообщение с 52 странами. Аэрофлот пока не может полностью этим воспользоваться: остаются риски ареста судов

💡Эффект от негативных факторов выше - компания продолжит сжигать кэш в 2022 г.

#AFLT #transport #avia

🚗 Когда уйдёт проблема дефицита автомобилей в России?

• Мощности расположенных в России заводов по пр-ву легковых автомобилей 2,4 млн, причём в последние годы загрузка была лишь немного выше 50%

• Это заметно выше внутреннего спроса, который в 2021 составил 1,5 млн автомобилей

• Однако с начала марта многие иностранные компании, в т.ч. VW, Renault, Hyundai, Toyota, Nissan, Mercedes и BMW, заявили о приостановке своих заводов в России, а другие производители сократили пр-во из-за нарушения логистических цепочек и дефицита компонентов

• Сейчас под угрозой остановки находится до 50% всех мощностей в России, а загрузка остальных будет сильно зависеть от поставок импортных комплектующих

• В ближайшие месяцы стоит ждать сильного падения пр-ва, но во 2-ой половине года ситуация начнёт выправляться. На наш взгляд, по итогам года пр-во может составить 600-800 тыс. легковых авто

• Вместе с импортом и распродажей автомобилей на складах у дилеров это может поддержать спрос на уровне до 1 млн по итогам года

#auto

⏰ Макроповестка: деловая активность в услугах, конференция ВШЭ

💾 Наборы данных:
• 09.00 PMI в услугах – в феврале 52.1, первое значение выше 50 с сент'21, за март ждём ослабления – в том числе судя по динамике реальных расходов на услуги

• валютная структура внешнего долга РФ к началу года

✏️ первый день Апрельской конференции ВШЭ
• на макросессии с 14.00 до 19.00 обсудят, как измерять экономический рост и прогнозировать макропоказатели, и рассмотрят связь макрополитики и долгосрочного роста – выступят представители Банка России, НИФИ Минфина и НИУ ВШЭ
• в рамках других секций обсудят региональную экономику, санкции и пр.

📺 12.00 пленарное заседание Госдумы

☎️ ответим

📈 Что происходило с рынком ОФЗ в понедельник?

• Доходности выросли по всей длине кривой.

• Короткие бумаги прибавили 5-30бп, закрывшись в диапазоне 12,6-13,9%. Середина и дальний конец кривой сдвинулись вверх на 20-50бп до 11,6-12,4%.

• Дневной оборот незначительно вырос относительно пятницы до 7,8 млрд руб. Половину торгуемых бумаг снова составили среднесрочные ОФЗ-ПД.

• Инверсия кривой продолжила сокращаться: спред 2-10 лет прибавил 25бп до -105бп (максимум после возобновления торгов).

💡Прогноз стратегов по ОФЗ
💡Макростратегия по ОФЗ

#fixedincome

🏛 МосБиржа опубликовала мартовскую статистику - что нужно знать?

❗️В принципе, одно - объемы торгов растут, остатки растут, ставки растут: все это даст рост комиссионных и процентных доходов

• В марте объем торгов на Мосбирже вырос на 71% г/г - рост репо с БР и увеличение на 20%+ г/г маржинального репо с ЦК довели объем торгов на денежном рынке до +198% г/г.

• Фондовый рынок простоял закрытым большую часть месяца, и объемы здесь снизились на -87% г/г.

• За полный 1кв22 объем торгов на денежном рынке вырос на 101% г/г, а на валютном - на 30% г/г.

• В 2021 доля комиссий денежного и валютного рынков была 28% и 13%, так что рост объемов торгов указывает на возможное увеличение комиссионного дохода по МСФО.

• Ждем, что комиссии от депозитарной деятельности - это 1/5 всего комиссионного дохода - тоже вырастут.

• Среднедневные клиентские остатки в марте выросли на 302% г/г, а в 1кв22 - на 134% г/г, в т.ч. из-за валютной переоценки - это даст рост процентного дохода, особенно в условиях высоких ставок.

🎓Банк России приглашает студентов на оплачиваемую стажировку в 16 регионах России

Пройти стажировку могут студенты очной формы обучения последних курсов бакалавриата и специалитета, а также магистратуры. Подать заявку можно до 3 мая включительно.

Стажировка будет проходить с сентября 2022 года в Москве и еще 15 территориальных учреждениях регулятора во Владивостоке, Казани, Калуге, Нижнем Новгороде, Санкт-Петербурге, Саратове и других городах. Среди направлений для стажировки — денежно-кредитная политика, финансовые рынки, аналитика, надзорная деятельность, информационные технологии и информационная безопасность и другие.

Претендентам предстоит пройти онлайн-тестирование и собеседования, принять участие в оценочных мероприятиях с представителями Банка России. Стажировка предполагает работу над реальными задачами, а в случае ее успешного прохождения возможно трудоустройство в Банк России.