Эксперимент с включением в портфель «распределение активов» китайских акций с Гонконгской биржи потерпел неудачу.

Во-первых, бумаги подешевели в среднем на 22%, и по правилам стратегии «распределение активов» необходимо наращивать долю этих акций до 20% с нынешних 14% от портфеля. Но!

Во-вторых, добавление позиции в китайских акциях оказалось невозможным. Сначала брокер БКС сделал доступным эти акции только для квалифицированных инвесторов. То есть продать ранее купленные бумаги можно, купить – нельзя.

Ладно, владелец портфеля – «неквал» и пройти квалификацию ей нечем. Я дождался 12 июля, когда Санкт-Петербургская биржа выпустила несколько биржевых фондов на китайские индексы в юанях и гонконгских долларах специально для неквалифицированных инвесторов. Больше месяца мы терпеливо ждали, когда эти бумаги станут доступны в БКС. Вот они появились, мы прошли обязательное тестирование. И… пшик. Так и не дождались. Сегодня БКС заявил, что мнение Санкт-Петербургской биржи никого не волнует, есть негласное распоряжение ЦБРФ, что биржевые фонды, выпущенные для неквалифицированных инвесторов, им покупать запрещено.

То есть ребалансировка этого одинокого экспериментального портфеля, в который я хотел включить хотя бы намек на глобальную диверсификацию, невозможна.

Пока я не готов сбросить приобретенные ранее китайские бумаги и зафиксировать по ним убыток. Обождем. Китай (Алибаба к примеру) падает уже три года. Вдруг бумаги отрастут, и мы сбросим их хотя бы в ноль. Тем более, инвестор планирует изъять часть портфеля для своих целей. Такова жизнь. Посмотрим, что останется.

Основная причина падения курса рубля в том, что валютный рынок в классическом представлении в России перестал функционировать. Ликвидность торговли по парам рубль — доллар и рубль — евро упала в разы. Низкая ликвидность — это подверженность различного рода манипуляциям. То есть, даже имея ограниченный запас рублей (не такой, как на балансах Сбера или ВТБ), можно устанавливать «нужный» курс рубля. Именно поэтому лишь на слухах о тех или иных мерах со стороны правительства или ЦБ курс менялся за день на 2‒3 п. п.

Причин падения ликвидности на рынке две. Первая: крупнейшие российские банки-проводники ликвидности отключены от доступа к доллару и евро. Вторая: крупнейшие российские экспортеры — нефтяники, газовики, металлурги ― перестроили свои контракты на альтернативные валюты платежа: юани, рупии, рубли. А инструменты конвертации рупий и драхм в доллары либо отсутствуют, либо ограничены в лимитах (либо такую валюту и вовсе нельзя завести на внутренний валютный рынок, как рупии). То есть российские экспортеры и банки начали агрессивную дедолларизацию экономики, и эта дедолларизация имеет свои издержки.

Плюс компании, имеющие долларовую выручку, часто предпочитают не заводить ее в Россию, так как «неподсанкционные» доллары и евро нужны многим российским предприятиям для выполнения своих внешних обязательств, закупки подсанкционного оборудования и т. п. В то же время импортеры и туристы живут в старом мире доллара и евро.

Все это наложилось на достаточно жесткий график платежей по внешним обязательствам российских компаний. До начала СВО свыше 98% всех обязательств бизнеса по внешнему долгу в иностранной валюте было в валютах недружественных стран и около 96,5% — в долларах и евро. После введения санкций этот долг невозможно рефинансировать. Его необходимо гасить — и это отток 90‒130 млрд долларов в год в ближайший год. Кроме того, есть еще выкуп акций и долей у бизнеса, покидающего Россию, выплаты дивидендов инвесторам из дружественных стран, пересылка мигрантами заработанного в России на родину и т. д.

Во многом все обозначенное проблемы временные. Наблюдаемый кассовый разрыв по доллару и евро — явление искусственное, но опасное. Оно может создать серьезные дисбалансы, подорвать доверие к регулятору, правительству и валюте. Однако внешний долг российского бизнеса скорее рано, чем поздно, будет погашен, доли у покидающих Россию инвесторов выкуплены, а цены на ресурсы имеют склонность к росту. Более того, даже текущего объема экспорта из России с лихвой хватает удовлетворить все запросы россиян на импортный ширпотреб и отдых за границей, закупки оборудования для бизнеса, еще и остаются излишки для формирования ЗВР.

Для купирования кризиса назрели вполне адекватные меры. Одна из них реализована: экспортеры добровольно согнались насытить внутренний рынок валютой. Однако решение это временное. Решение более системное — создание инструментов конвертации локальных валют в дефицитные для России доллары и евро во внешних юрисдикциях, а также инфраструктуры для конвертации этих валют друг в друга, в рубли и обратно. В этом заинтересованы как российский бизнес и правительство, так и внешние контрагенты: государство, которое сможет встроить свободно конвертируемый валютный инструмент, создаст реальную альтернативу американскому доллару.

Ну и самое главное, российский ЦБ все же должен признать ошибочность своей монетарной политики и в валютной суете не забыть уже в очень скором времени вернуть ставку на прежний уровень.

Евгений Огородников, «Эксперт»

Обозреватель Bloomberg Хавьер Блас заявил в своей статье, что «сильным союзником» Европы в вопросе удержания цен на газ в преддверии холодов стал кризис промышленного производства.

Охвативший континент производственный кризис (промышленная активность в Германии снижается 14 месяцев подряд) является лучшим антидотом от дефицита газа. С такими друзьями кому нужны враги? – написал автор.

По его словам, Европа «побеждает» энергетический кризис благодаря его влиянию на ее промышленный эпицентр: на всем континенте энергоемкие компании, будучи не в состоянии справиться с ростом цен на энергоресурсы, либо закрываются, либо сокращают производство.

Согласно прогнозу банка Morgan Stanley, совокупный объем спроса на газ в Европе будет на 15% ниже среднего показателя за пять лет. По его мнению, европейские страны будут расплачиваться за уход от энергетического кризиса мощным спадом в производственном секторе и долговременной утратой экономического роста.

Буровая: Украинский сценарий в европейском исполнении. Новый Свет окончательно добивает Старый. Эта игра США носит глубинный характер (аналог Римско-греческого сценария) и ведётся она давно. Украина и Россия здесь способы достижения результата.

О криптофондах.
Несмотря на многочисленные проблемы, за последнее десятилетие на рынке криптовалют произошло множество запусков биржевых фондов, и во втором квартале 2023 года рыночная капитализация превысила отметку в 1 трлн долларов.
Сейчас наступает следующий важный поворотный момент для криптоиндустрии: SEC в настоящее время рассматривает предложения по шести фондам, торгуемым на бирже crypto spot. Потенциально они могут получить одобрение к началу 2024 года.
Поговорим о рисках.

Во-первых, недолговечность. Инвестиционные продукты, номинированные в криптовалюте, бывают различных размеров и форм, включая физические продукты, торгуемые на криптобиржах, синтетические крипто-ETP и обратные крипто-ETP. (Exchange Trade Product).
За прошедший год количество ликвидированных фондов значительно возросло. В среднем срок службы ликвидированных фондов составлял менее одного года, а средние активы на момент закрытия составляли около 500 000 долларов.

Во-вторых, волатильность. Последним продуктом на криптосфере является ETP crypto с привлечением заемных средств. Запуск ETF 2x Bitcoin Strategy от Volatility Shares (BITX) в конце июня 2023 года ознаменовал собой первый в истории крипто-ETF с привлечением заемных средств, одобренный SEC.

BITX стремится предоставлять ежедневные инвестиционные результаты, без учета комиссий и расходов, которые в два раза превышают показатели индекса ежедневного оборота фьючерсов на биткоин S&P CME за один день. Фонд не инвестирует напрямую в биткоин — скорее, он стремится ежедневно имитировать исполнение фьючерсных контрактов на биткоин.
Продукты с привлечением заемных средств по своей сути рискованны, поэтому в дополнение к риску, связанному с общим крипторынком, эффективность крипто-ETF с привлечением заемных средств особенно непредсказуема. Ежедневная доходность ETF с привлечением заемных средств была очень волатильной, со стандартным отклонением в 4,3% в день — почти в 3 раза больше, чем ежедневное стандартное отклонение биткоина, составляющее около 1,6%, и в 4 раза больше, чем ежедневное стандартное отклонение фондового рынка в целом, составляющее около 1%. Одной из характерных особенностей продуктов с привлечением заемных средств является их склонность к снижению доходности, которая возникает из-за совокупного эффекта доходности с привлечением заемных средств. Поскольку эти финансовые инструменты направлены на увеличение ежедневных показателей базового актива, колебания с течением времени могут привести к снижению показателей по сравнению с совокупной доходностью актива. Эффект компаундирования может привести к потере стоимости продукта с привлечением заемных средств даже тогда, когда базовый актив вернется к своему первоначальному уровню.

Например, предположим, что фьючерсы на биткоин и сам BITX в настоящее время торгуются по цене 100 долларов. Если фьючерсы падают на 10% за день, но сам BITX, как ожидается, упадет на 20% в этот день. Это приводит к тому, что цена фьючерсного контракта достигает 90 долларов, а цена BITX - 80 долларов. Если на следующий день фьючерсы на биткоин вырастут на 11,1%, цена фьючерса вернется к первоначальной цене в 100 долларов.
Тем не менее, BITX подорожал на 22,2%, доведя свою цену до 97,76 доллара, что все еще на 2,24% ниже первоначальной цены в 100 долларов. Это негативное влияние на прибыльность может значительно усилиться с течением времени. Это явление более заметно на волатильных рынках, что делает продукты с привлечением заемных средств более подходящими для краткосрочной торговли.
Эффект компаундирования может привести к тому, что продукты с привлечением заемных средств потеряют стоимость даже тогда, когда базовый актив вернется к своему первоначальному уровню.
По состоянию на 17 июля фонд BITX располагает активами под управлением на сумму 22,5 миллиона долларов. Как и другие фонды цифровых активов, он также имеет высокий коэффициент расходов: 1,85%.

Первый в Европе крипто-ETF, основанный на спотовых ценах, был запущен на этой неделе на Амстердамской бирже Euronext, и, возможно, пройдет совсем немного времени, прежде чем Соединенные Штаты последуют его примеру.
Базирующаяся в Соединенном Королевстве компания Jacobi Asset Management стоит за первым в Европе биткоин-ETF (торгуется под тикером BCOIN), который предоставит инвесторам доступ к реальным акциям, в отличие от предыдущих криптопродуктов.

В США, хотя SEC ранее жестко отклоняла предложения по ETF crypto spot (ссылаясь на опасения по поводу отсутствия регулирования), недавно она начала принимать заявки. В настоящее время на рассмотрении находятся шесть заявок от нескольких ведущих фондов, включая BlackRock, Fidelity, VanEck, WisdomTree и Bitwise. Хотя процесс официального утверждения может занять некоторое время, очевидно, что грядут перемены.
Эта последовательность событий вызвала новый оптимизм на крипторынке, подтолкнув биткоин и связанные с ним инвестиционные инструменты к росту. Тем не менее, трейдеры на рынке бессрочных фьючерсов, привязанных к биткоину, по-прежнему не склонны к риску, не желая использовать высокое кредитное плечо.
Аналогичные продукты также были запущены в других странах, включая Канаду, Бразилию и Объединенные Арабские Эмираты, но они привлекли ограниченное внимание инвесторов. Средние активы, находящиеся под управлением нескольких самых ранних и крупнейших канадских крипто-спотовых ETF, со временем менялись, и это демонстрирует ту же закономерность: оптимизм при запуске продуктов сменяется периодом вялого роста и низкой производительности.

Является ли криптовалюта новым золотом?
Многие инвесторы и влиятельные лица сравнивали криптовалюту и золото, проводя параллели между появлением инвестиций в золото в 1970-х годах и современным расцветом криптовалют. В 1970-х годах золото было в значительной степени нерегулируемым активом, и запуск золотых продуктов и ETF в последующие годы способствовал его принятию обычными инвесторами в качестве надежного альтернативного актива.
Гипотеза заключается в том, что криптографию следует рассматривать как товар и что, подобно золоту, запуск основных криптопродуктов также поможет распространению криптографии.
Однако золото действительно обеспечивает надежную защиту как от акций, так и от инфляции.
Во время любой крупной коррекции на фондовом рынке золото справлялось с этой задачей и было эффективным средством хеджирования.
Криптовалюта, с другой стороны, не продемонстрировала таких преимуществ. То есть криптовалюты не следует идентифицировать как класс активов или как товар — у них нет фундаментальных особенностей, которые напоминали бы ни то, ни другое.

Что дальше для криптоинвесторов?
Данные свидетельствуют о том, что оптимистичный поворот событий на рынке криптовалют практически не оказал существенного влияния на результаты деятельности инвесторов.

Coinbase, вторая по величине криптобиржа, однажды рекламировала криптовалюту как будущее финансов, отстаивая “глобальную, открытую альтернативу любой финансовой услуге”.
Но совсем недавно компания заявила, что криптовалюта “не похожа на акции”. В документе, представленном в SEC, Coinbase утверждала, что покупка криптовалюты сродни “продаже кондоминиума в новой застройке". Или куклу American Girl, или детскую шапочку, или бейсбольную карточку.” Это наглядно показывает, что нет абсолютно никакой уверенности в том, что на самом деле ожидает криптоинвесторов.

Криптоинвесторы по-прежнему правы в том, что обеспокоены проблемами этого пространства, особенно волатильностью и неопределенностью регулирования вокруг него. Хотя предстоящий запуск базирующегося в США spot bitcoin ETF является важной вехой, еще неизвестно, выживут ли такие продукты после их первоначального ажиотажа.

Таким образом, важно, чтобы инвесторы рассматривали долгосрочную перспективу и с осторожностью относились к рыночным условиям.

Китай сократил свои казначейские облигации США до 835 млрд долл., самого низкого уровня с 2016 года.

Япония и страны Персидского залива прилагают аналогичные усилия.

По своей природе это также является общим ответом на финансовую зависимость от США и угрозу санкций

Некоторые любопытные цифры об "обнищании" стран Еврозоны по сравнению с США приводит Европейский центр международной политической экономии в Брюсселе.

В 2008 году валовой внутренний продукт (ВВП) еврозоны и США в эквивалентных текущих ценах составлял 14 200 миллиардов и 14 800 миллиардов долларов соответственно (13 082 миллиардов и 13 635 миллиардов евро). Пятнадцать лет спустя ВВП европейцев едва превышает 15 000 миллиардов, тогда как в Соединенных Штатах ВВП взлетел до 26 900 миллиардов.

Таким образом, разница в ВВП между странами Еврозоны и США составила 80%.

Приводится рейтинг ВВП на душу населения американских штатов и европейских государств: Италия опережает Миссисипи, самый бедный из пятидесяти американских штатов, а Франция находится между Айдахо и Арканзасом — 48-й и 49-й штаты Америки соответственно. Германия - бывший локомотив европейской экономики, ставший бледной тенью самого себя, ютится между Оклахомой и Мэном (38-е и 39-е места ). Великoбритания в Еврозону формально не входит, но по размеру ВВП уступает штату Миссиссипи.

Причина этого разрыва, как резюмирует деловое издание Wall Street Journal - "неумолимое обнищание Европы". «Европейцы столкнулись с новой экономической реальностью, о которой они не знали уже несколько десятилетий: они становятся все более бедными». Европа не имеет таких ресурсов, как США, а разрыв с Россией усугубил и без того плачевное положение европейских экономик.

На этом графике видно, что «военное кейнсианство» включилось только в январе-феврале2023 года.
(график – Квартальный прогноз ИНП РАН, №59)
Это накачка деньгами экономики, в т.ч. и доходов россиян (рост зарплат, соцвыплат, процентов по депозитам, дивиденды, потребительское кредитование). Также такой рост сопровождается увеличением занятости (вплоть до всеобщей занятости).

Классическое определение «военного кейнсианства» таково:
«Специфической чертой военного кейнсианства является то, что государство направляет свои расходы в первую очередь в военный сектор, стремясь тем самым увеличить экономический рост. Прямыми государственными расходами создается повышенный спрос военного сектора на товары и услуги; государственные расходы оказывают эффект мультипликатора на общий уровень потребления в экономике; развитие военного сектора создаёт новые рабочие места и снижает уровень безработицы в гражданском секторе экономики».

Индекс Мосбиржи опустился до 3030 пунктов. С недавних максимумов снижение составляет уже около 8%. Все последние дни постоянно твердил в приватном канале, где пишу о своей среднесрочной торговле на рынке, что рост на рынке выглядит завершенным, и впереди намечается коррекция.

Почему же снижается рынок? Исчез главный драйвер роста всех последних месяцев, а именно, остановилось снижение курса рубля. А также резко выросли процентные ставки по рублям. Одно дело ставка ЦБ 7.5%, и другое дело нынешняя 13%. На этом уровне доходность по ОФЗ стала привлекательнее, чем дивидендная доходность большинства акций. И главное с гораздо меньшим риском.

Ну и плюс еще рынок был слишком перегрет после семи месяцев непрерывного роста. Пампы всяких неликвидов во втором и третьем эшелоне, как правило, свидетельствуют о том, что рост рынка находится на излете, о чем опять же писал в приватном канале.

Как мне кажется, торопиться с покупкой пока не следует. Хотелось бы увидеть что-то наподобие панических продаж на рынке. Пока их нет. @marketdumki

В тех портфелях "распределение активов", где со времен пандемии находилось 8% американского биржевого фонда KBWY, (фонд инвестирует в отрасль REIT инвестиционных трастов недвижимости), плохая новость.

Налоговая доначислила налог на дивиденды в полном объёме вопреки успешно пройденным проверкам 3НДФЛ. Видимо, это результат расторжения соглашения об избежании двойного налогообложения с США.

Мы покупали эту бумагу в мае 2020 по 15 долларов за штуку ради дивидендов, которые KBWY выплачивает ежемесячно. Сейчас цена около 19. В конце сентября я переоценю эту позицию и решу, что делать с биржевым фондом. Остаётся вопрос с репатриацией долларов, вырученных от продажи бумаги.

Жаль, конечно, что не удаётся добиться нормальной глобальной диверсификации

Красота - в глазах смотрящего. Это справедливо и в отношении инвестирования. Измерение основополагающего качества бизнеса - это субъективное упражнение, требующее множества точек зрения, мнений и выводов. Конечно, не существует “правильного” способа сделать это, но понимание движущих сил, стоящих за общими историческими факторами качества, и рейтинга Morningstar Economic Moat может помочь инвесторам использовать свои деньги таким образом, чтобы это соответствовало их собственным определениям.
Для начала, зачем обращать внимание на качество? Как обсуждал мой коллега Бен Джонсон в 2019 году (и другие с тех пор поддержали), выбор акций, основанный на прибыльности, стабильности и финансовом благополучии, обеспечивает более высокую доходность с поправкой на риск, а также (в некоторых случаях) лучшую защиту от негативных последствий.
За последние пять лет доходность четырех качественных биржевых фондов –
iShares MSCI USA Quality Factor ETF QUAL,
Invesco S&P 500 Quality ETF SPHQ,
JPMorgan USA Quality Factor ETF JQUA
Fidelity Quality Factor ETF FQAL
— составила от 10,3% до 12,2% в годовом исчислении, в целом соответствуя или опережая из 10,4% годовой доходности, опубликованной Morningstar US Market Index (без учета платы за управление, взимаемой каждым фондом). При этом во время коррекций только один биржевой фонд падал сильнее бенчмарка, это – QUAL. Для сравнения, у JQUA на 1 падения рынка пришлось всего 0,9 снижения стоимости.
Но индекс Morningstar US Wide Moat Index (переводится как “индекс широкого рва») за последние пять лет вырос более чем на 12,4% в годовом исчислении, опередив каждый из этих ETF. Давайте рассмотрим, как специалисты Morningstar отбирают акции для индекса.
Есть две ключевые причины, по которым аналитики Morningstar по акциям рассматривают «экономические рвы» как лучший показатель базового качества компании.
1) «Рвы» основаны на будущей долговечности. Методология Morningstar "Экономический ров" оценивает способность компании сохранять свои конкурентные преимущества в течение очень длительного периода времени: не менее 10 лет для узкого рва и более 20 лет для широкого рва. Это прогнозный рейтинг, основанный на глубоких фундаментальных исследованиях, который разработан с учетом рыночных или экономических циклов, инвестиционных циклов и статистических особенностей.
Каждый ETF, ориентированный на качественные акции, измеряет качество по-разному, рассматривает такие показатели, как рентабельность собственного капитала или соотношение долга к собственному капиталу. Но общая черта заключается в том, что они смотрят назад, в ретроспективу. Как правило, это объем данных за прошлый год. Картинка может искажаться, если год был необычно успешный или наоборот бизнес вдруг столкнулся с жесткой конкуренцией.
В методологии Morningstar в индекс могут попасть компании с плохим последним ретроспективным показателем качества, но с перспективой. Даже компании с относительно низкой доходностью на инвестированный капитал могут попасть в индекс, если имеют длительный и устойчивый «экономический ров».
И разница в доходности объясняется тем, что каждый среди трех лучших «качественных» ETF владеет в среднем 9% акций без «рва» и 35% акций с узким «рвом».
2) При измерении качества важно учитывать специфику отрасли
В то время как некоторые эмитенты индексов, такие как MSCI, Fidelity и J.P. Morgan, сравнивают качество компаний с аналогичными отраслями в своих соответствующих индексах, другие, этого не делают. Это может привести к тому, что компании в секторах с естественной более низкой рентабельностью получат более низкую оценку, даже если эти фирмы добились серьезных конкурентных преимуществ перед своими прямыми конкурентами, в то время как компании с небольшим капиталом могут быть искусственно повышены, несмотря на то, что зачастую они наиболее подвержены риску быстрого снижения доходности из-за конкуренции.

Возьмем, к примеру, коммунальный сектор. Компании в этой сфере часто регулируются, что удерживает их рентабельность собственного капитала на низком уровне по сравнению с другими отраслями, но стимулирует текущие капиталоемкие расходы на техническое обслуживание и рост. Между тем коммунальные предприятия нередко перегружены долгами, чтобы сохранять на приемлимом уровне выплаты дивидендов для своих акционеров. Обе проблемы означают, что согласно оценке коэффициента качества Morningstar — среднее значение рентабельности активов и соотношения долга к капиталу — коммунальные предприятия получают средний балл минус 0,51 (ноль - это приблизительно среднее значение), что является худшим показателем в области акционерного капитала. Тем не менее, более половины компаний, охваченных Morningstar, получили рейтинг "широкий или узкий ров" потому что обладают уникальным рыночным преимуществом.
С другой стороны, компании энергетического сектора имеют очень показатели качества: +0,33, согласно коэффициенту качества Morningstar. Это результат рекордных цен на сырьевые товары за последние 18 месяцев, частично вызванных СВО России на Украине. Однако добиться прочных конкурентных преимуществ в этой отрасли сложно, учитывая доминирующее влияние нестабильных цен на ископаемое топливо на итоговые показатели компаний. Только 38% охваченных компаний в этой отрасли получили экономический ров: 30% узкий и 8% широкий.
То есть если биржевой фонд и его бенчмарк делает ставку на сохранение высоких цен на нефть, в состав портфеля попадают необязательно качественные компании.
К сожалению, биржевых фондов, формирующих портфель согласно методологии Morningstar Wide Moat Index, и использующих этот индекс в качестве бенчмарка, сейчас не существует. Но инвесторы могут обратить внимание на 8 акций с самым высоким рейтингом. Названия и тикеры на фото.

Подведем итоги 9 месяцев для стратегии «распределение активов».

Эталонный портфель, не пополнявшийся и не имеющий проблем, принес 46,49% годовых. Остальные портфели распределились между
31,72% - китайские акции валятся, их покупка в январе стала ошибкой,
38,61% - чуть больше 23% портфеля – замороженные в НРД американские акции, которые я не успел продать на Московской бирже 24.02.2022
39,2% - портфель без фонда KBWY
За эти 9 месяцев Индекс Московской биржи показал 60,61% годовых.

Еще мне нравится сравнивать доходность индекса с доходностями на среднеинвестированный капитал, этот показатель лучше. Во-первых, он охватывает несколько лет, что более справедливо для стратегии «распределение активов». Во-вторых, мы все люди, у нас бывают незапланированные изъятия в сложные времена и внезапные пополнения - в хорошие. Среднеинвестированный капитал – лучше понятия «стартовый капитал».
Так вот за 70 месяцев (как я начал вести учет среднеинвестированного капитала) средняя чистая доходность стратегии 14,12% годовых по сравнению с Индексом Московской биржи 8,5% годовых.

Я принял решение продать KBWY, и сейчас ищем способ безопасно возвратить доллары США с иностранного брокерского счета. В составе портфелей учитываются именно наличные доллары и переоцениваются по курсу Московской биржи.

Для сравнения, если пересчитать доходность наших портфелей в долларах, то только эталонный портфель показал около нулевую доходность, остальные проигрывают доллару США. С начала СВО все портфели в минусе в долларах на 13-15%.

В принципе, доллар США - интересный бенчмарк?

В контексте возможного катарского следа в атаке ХАМАС на Израиль стоит освежить в памяти нашу справку, в которой объясняется, почему т. н. "монархии Персидского залива" — что угодно, только не альянс.

Начнём с ваххабитского 🇸🇦Королевства Саудовская Аравия. Границы приблизительны и почти все засекречены. Некоторые, прямые как столб, намекают, чьих рук это дело.

Отношение к соседям — от территориальных претензий до религиозной ненависти. Как и к шиитским 25% своего населения, проживающим там, где весь нефтегаз. Впрочем, в глазах ваххабита даже брат-суннит погряз в идолопоклонстве (в 1998-м за это была распахана бульдозерами могила матери Пророка). И — кровавая двухвековая история становления государственности: с походами на Багдад и Дамаск, с утратой двух первых королевств…

Пробежимся по периметру нынешнего.

🇪🇬Арабская Республика Египет. Споры в заливе Акаба: в 2016 саудиты выпросили там два острова напротив Шарм-эш-Шейха. Это сейчас, а в 1810-е войска египетского паши Мухаммеда Али, вассала Порты, катком прокатились по Аравии, пленили главу саудитов и в цепях отправили в Стамбул. Там он был выставлен на всеобщее обозрение — с головой под мышкой. Эр-Рияд такое помнит.

🇯🇴Иорданское Хашимитское Королевство. Пограничные трения — со времён "Икоты Уинстона" (Черчилля). Но вообще-то хашимиты, потомки прадеда Пророка, правили Меккой с X века до 1924 года, пока их не прогнали… саудиты. Спустя год часть территории у Акабы аннексирована Эр-Риядом. В 1992-м саудиты выпросили у больничной койки короля Хусейна ещё немного земли (точные границы засекречены).

🇮🇶Республика Ирак. Претензии Эр-Рияда доходили до Евфрата. А помните белый ромб "Нейтральной территории" на старых картах? Соседи поделили её в 1981 году, но целое десятилетие ООН не получала сведений о демаркации. Лишь во время "Бури в пустыне" саудиты передали бумаги, в одностороннем порядке.

🇰🇼Государство Кувейт. В 1922-м отдавший саудитам половину своей территории эмират сто лет пытается сберечь вторую половину. Особенно "спорную" её часть, где в 1938 году нашли нефть (Большой Бурган). Ещё Эр-Рияду приглянулись три острова — тоже из-за нефти. Даром что из убежища в Кувейте саудиты начали последний захват Аравии.

🇧🇭Королевство Бахрейн. До 1971 года его дела вели британцы — торговали бахрейнскими интересами (отмели Бу Сафа с богатейшими запасами). Сегодня суннитско-ваххабитская верхушка преимущественно шиитского Бахрейна видит в Эр-Рияде защитника как от Ирана, так и от бунтов Арабской весны.

🇶🇦Государство Катар. Ещё одна ваххабитская монархия, что не спасает её от плотоядных взоров соседа. Граница согласована лишь в 2001-м (детали не разглашались). С 2017 по 2021 — разрыв дипотношений, перекрытие границ и неба. Саудиты: "Мы превратим Катар в остров". Они могут: достаточно затопить сабхи на перешейке.

🇦🇪Объединённые Арабские Эмираты. 200 лет войн, разногласия по Израилю, Сирии, Йемену, заговоры и личные распри, вплоть до сравнения наследного принца с обезьяной, — лишь малая часть "высоких отношений" королевства и эмиратов. Любимое общее занятие — переносить границы на картах (в 2006 Абу-Даби так "лишил" саудитов выхода к морю между ОАЭ и Катаром).

🇴🇲Султанат Оман. В XX веке — 40 лет споров за оазис Эль-Бурайми. Он в 200 км от нынешней границы, что не помешало саудитам оккупировать его в 1952-м. По общей границе договорились (секретно) лишь в 1991-м. Но главный спор в другом: Оман — единственное в мире государство ибадитов. Для ваххабитов это чистые еретики-раскольники.

🇾🇪Йеменская Республика. Многовековая вражда, череда войн, интервенция, поддерживаемые Ираном шииты-зейдиты… И — слова йеменского имама Яхьи о саудовском короле: "Моя семья правила тут 900 лет. И теперь на неё зарится кочевник из пустыни?"

Это соседи. А ведь есть ещё Сирия, которой правит алавит — по меркам ваххабизма, чуть ли не сатанист. Турция — наследница Османской империи, которой в Аравии пугали детей. Шиитский Иран, с которым Эр-Рияду было весьма трудно примириться. А также Израиль, дипотношений с которым у саудитов нет со дня его образования… И как знать, возникнут ли вообще.

Хороший экономический обзор по Китаю. Развиваться прежними темпами, полагаясь только на резервы своей экономики, КНР не сможет. Для сохранения плановых 5% роста стране придется снова усилить внешнюю экспансию. https://expert.ru/expert/2023/40/kitay-na-poroge-peremen/

«В модели развития, которая существовала в КНР до недавнего времени, основными были рынки западных стран, в частности США. Сейчас они закрываются для Китая, как намеренно, так и в результате изменения денежно-кредитной политики западных центральных банков. Как поясняет профессор Воскресенский, увеличение процентной ставки в США априори снижает спрос на китайские товары, поскольку ограничивает кредитование американцев. Если еще учесть санкции, особенно серьезные в высокотехнологичных секторах с высокой добавленной стоимостью, целью которых является уменьшение профицита в торговле США с Китаем, а также общую экономическую обстановку в мире, то экспорт тоже перестает играть роль локомотива для китайской экономики.

Что касается внутреннего рынка Поднебесной, то он постепенно развивается, пусть и не так быстро, как хотелось бы властям. Все-таки тяжело бороться с привычкой граждан сберегать и инвестировать в недвижимость.

Впрочем, на западных рынках свет клином не сошелся. «Участие в процессах глобализации — неизменная цель Китая, поэтому страна не может отказаться от экспорта. КНР нужны расширяющиеся рынки, где она сможет продавать свои товары», — уверен Алексей Воскресенский. Скорее всего, Поднебесная обратит свой взгляд на ближайших соседей, а также на страны Залива, Африку, Латинскую Америку.

Активность Китая в различных международных объединениях, в том числе в БРИКС, АСЕАН и ШОС, только подтверждает это предположение. И даже если прямо сейчас, например, страны Африки еще не обладают достаточным объемом обеспеченного спроса, то через некоторое время все может измениться. Уж в чем в чем, а в терпении и стратегическом планировании КНР не откажешь. Пока же можно застолбить будущие рынки, инвестируя в эти территории, да и сами инвестиции принесут если не живые деньги, то ресурсы, спрос на китайское оборудование и рабочую силу — чаще всего условием для финансирования развивающихся стран является именно это.

По данным НБС, в 2021 году исходящие прямые иностранные инвестиции (ПИИ) составили 178,8 млрд долларов — больше было только в рекордном 2016-м (196,1 млрд). Всего же к концу 2021 года общий объем накопленных исходящих ПИИ Китая достиг 2,8 трлн. В этом формате данных за 2022 год нет, но, судя по тому, что нефинансовые исходящие ПИИ выросли на 7,2% при расчете в юанях и на 2,8% — в долларах, 2022 год стал как минимум таким же успешным в инвестициях за рубежом, как предыдущий. Кстати, в части вложений в рамках инициативы «Пояс и путь» подъем был еще больше — 7,7 и 3,3% соответственно.

Китай все более остро нуждается в расширении внешнеэкономической экспансии, соглашается Нинель Сенюк, и можно предположить, что он сумеет в полной мере воспользоваться теми возможностями, которые открылись в связи с увеличением числа участников БРИКС до 11. Разумеется, после полного экономического освоения стран Центральной Азии речь пойдет об Иране и странах Персидского залива.

Тем не менее ни для самих китайцев, ни для тех, кто следит за ситуацией в Поднебесной, не ясно, как будет решаться проблема замедления темпов экономического роста, говорит Алексей Воскресенский. Даже у самого Си Цзиньпина, судя по его высказываниям, нет понимания, как в условиях новой нормальности перезапустить экономику на уровне, достаточном для развития страны и уменьшения долга. Согласно официальным цифрам, для этого нужен рост не менее 5%, но поддерживать его на горизонте в 20–25 лет будет очень сложно».