Интересно, на ближайшем заседании ЦБРФ как-то прокомментирует инспирированный денежной политикой ЦБ крах фондового рынка России?
Борьба с инфляцией реализуется по следующим каналам
1. Ликвидация коммерческого сектора в экономике России: изымайте оборонный капитал из бизнеса и несите на депозиты (банки отнесут этим деньги в ЦБ), все равно больше нигде не заработать
2. Ставки по коммерческим кредитам по сути штраф - незачем банкам выдавать кредиты, пусть берут пример с дочек иностранных банков, прекративших операции в России в 2022 году. Те изъяли деньги из российской экономики и отдали на хранение в ЦБ - исключительная эффективность
3. Прекращение инвестиционного кредитования в России. Какие ещё инвестиции при таких ставках?
4. Как бы ещё изъять деньги из экономики? Точно! Ликвидировать рынок акций на исторических минимумах.
Очень интересно, какими словами ЦБ будет маскировать злонамеренность своих решений на ближайшем заседании?
Борьба с инфляцией реализуется по следующим каналам
1. Ликвидация коммерческого сектора в экономике России: изымайте оборонный капитал из бизнеса и несите на депозиты (банки отнесут этим деньги в ЦБ), все равно больше нигде не заработать
2. Ставки по коммерческим кредитам по сути штраф - незачем банкам выдавать кредиты, пусть берут пример с дочек иностранных банков, прекративших операции в России в 2022 году. Те изъяли деньги из российской экономики и отдали на хранение в ЦБ - исключительная эффективность
3. Прекращение инвестиционного кредитования в России. Какие ещё инвестиции при таких ставках?
4. Как бы ещё изъять деньги из экономики? Точно! Ликвидировать рынок акций на исторических минимумах.
Очень интересно, какими словами ЦБ будет маскировать злонамеренность своих решений на ближайшем заседании?
И ещё. Я не являюсь сторонником безудержной кредитной эмиссии а-ля 1980-90е.
При инфляции в 6% ставка рефинансирования в 8% отлично бы служила инструментом сдерживания инфляции. Но в России ставка больше 14% уже несколько лет. Это - инструмент шоковой терапии для погашения инфляционного всплеска.
Это именно изъятие денег из обращения с целью остановить экономику. И если бы не военные заказы МО РФ и дефицит бюджета, экономика России уже бы остановилась.
Страны победители во Второй мировой войне действительно стерилизовали денежную массу, чтобы сбить военную инфляцию, но и СССР, и США проводили такую политику в 1944-47гг. А какой год в нашей войне? Точно 1944? Судя по тому, что ЕС открыто готовится к войне с Россией, у нас 1940й год. А у ЦБ какой год? Раз у нас денежно-кредитная политика мирного времени
При инфляции в 6% ставка рефинансирования в 8% отлично бы служила инструментом сдерживания инфляции. Но в России ставка больше 14% уже несколько лет. Это - инструмент шоковой терапии для погашения инфляционного всплеска.
Это именно изъятие денег из обращения с целью остановить экономику. И если бы не военные заказы МО РФ и дефицит бюджета, экономика России уже бы остановилась.
Страны победители во Второй мировой войне действительно стерилизовали денежную массу, чтобы сбить военную инфляцию, но и СССР, и США проводили такую политику в 1944-47гг. А какой год в нашей войне? Точно 1944? Судя по тому, что ЕС открыто готовится к войне с Россией, у нас 1940й год. А у ЦБ какой год? Раз у нас денежно-кредитная политика мирного времени
А нервничаю я не потому, что портфели в минусах. Я боюсь, что мажоритарные акционеры начнут голосовать за делистинг акций, чтобы принудительно выкупить пакеты миноритариев на исторических минимумах. Традиционно у нас защищать миноритариев некому. Время провести подобные собрания у корпораций будет.
На V-образное восстановление рынка акций я не верю. Благодаря денежно-кредитной политике невоюющего ЦБ, деньги в нашей стране есть только у воюющего правительства, а оно спасать фондовый рынок не будет. У инвесторов же свежих денег вряд ли будет много
На V-образное восстановление рынка акций я не верю. Благодаря денежно-кредитной политике невоюющего ЦБ, деньги в нашей стране есть только у воюющего правительства, а оно спасать фондовый рынок не будет. У инвесторов же свежих денег вряд ли будет много
Forwarded from Spydell_finance (Paul Spydell)
Тотальный обвал на Мосбирже
С 16 июня по 16 июля включительно индекс Мосбиржи обвалился на 22.3% по внутридневным min/max.
За сопоставимый период времени (оценка скорости/интенсивности обвала) последний раз подобное или сильнее было 10 октября 2022 (-26.3%), до этого в фев.22, в мар.20, в июл.09 и острую фазу кризиса 2008-2009 и в июн.06, т.е. всего 6 (шесть!) раз за 20 лет!
5 из 6 раз (за исключением 2006) подобный месячный обвал был в условиях кризиса.
Масштаб падения с 9 марта по 16 июля 2026 составил 32.7%! За сопоставимый период (91 торговый день) хуже было только в 2022, 2020 и 2009.
За всю историю российского рынка было лишь 4 серьезных кризиса: дефолт и кризис ГКО 1998 – обвал за 108 торговых дней на 76.3%, глобальный экономический кризис 2008 – обвал на 74.1% за 113 дней, COVID 2020 – обвал на 35.7% за 42 дня и СВО в 2022 – обвал на 60.8% за 92 дня.
Из этих четырех – два кризиса внутренних и два внешних.
После 16 июня темп снижения вырос в 5.67 раза в сравнении с 9 марта – 15 июня. Средний внутридневной диапазон вырос в 2.58 раза, волатильность дневных изменений в 2.98 раза.
Соотношение суммарного давления падающих сессий к положительным отскокам выросло с 1.58 до 3.13 раза, т.е. сильно преобладают дни с падением.
Эпизоды 1998, 2008, 2020 и 2022 годов содержат более глубокие короткие эпизоды. Однако, текущая структура обвала экстремальна: обвал на низкой базе на высокой скорости и погружением на абсолютное дно.
Никогда в истории не было 19 недель непрерывного снижения, и очевидно, будет и 20 неделя, по крайней мере, начало недели из-за дивотсечек Сбера и ВТБ.
Беспрецедентность текущего обвала заключается не в абсолютной глубине просадки (уступающей кризисам 1998, 2008 и 2022 годов), а в кинетике уничтожения капитализации и сопоставимом сравнении.
За исключением избранных компаний (в основном Сбербанк), весь остальной рынок уничтожен – обновление исторических минимумов по номиналу или возле минимумов.
Рынок достиг абсолютных исторических минимумов в сравнении к денежной массе, доходам физлиц и возле минимума 2008 года в реальном выражении.
С 2021 года рынок уполовинился, а денежная масса выросла более чем вдвое, т.е. соотношение ухудшилось в четыре (!) раза и это худшее сжатие в истории!
По многим акциям (в основном второй и третий эшелон) продажи носят тотальный и беспорядочный характер, сопоставимый с кризисом 2008 в самой острой и драматичной фазе.
Сам индекс не показывает всю драматичность ситуации из-за эффекта крупных компаний (Сбер, Яндекс, Татнефть, Озон).
Даже, казалось бы, «защитная» компания в виде Полюса рухнула вдвое (!) с начала июля!
Тотальный разгром в металлургах, угольщиках, электроэнергетике, телекомах, технологическом секторе, девелоперах, на уровни 10-летней давности откатилась нефтянка, Газпром «руинизировался» до исторического минимума.
По уровню апатии и депрессивности сейчас худший эпизод за всю историю существования российского рынка, даже превосходя кризис 2008. Тогда в процентном отношении было сильнее, но кризис был относительно скоротечным (примерно полгода) и очень мощное V-образное восстановление.
«Кризис» 2020 никто не заметил из-за скоротечности и быстрого восстановления, кризис 2022 был также быстрым (в острой фазе – 3 месяца и до полугода ерзание на низах), но с надеждой на быструю нормализацию.
Все предыдущие кризисы были в разной степени разрушительности и продолжительности, но у них был универсальный паттерн – интенсивное V-образное восстановление и устойчивая надежда на нормализацию.
Сейчас иначе. Этот кризис сложнее, т.к. подрывается вера в будущее, в нормализацию и в то, что здесь вообще какие-либо хорошие новости могут быть. Передоз плохих событий.
По формальным критериям и параметрам на макроуровне – нет причин для такого обвала, но обвал не из-за макро или финпоказателей и даже не из-за корпоративной отчетности – это в области психологии и восприятия будущего.
Технически рынок готов к восстановлению, но структурно проблемы остаются.
С 16 июня по 16 июля включительно индекс Мосбиржи обвалился на 22.3% по внутридневным min/max.
За сопоставимый период времени (оценка скорости/интенсивности обвала) последний раз подобное или сильнее было 10 октября 2022 (-26.3%), до этого в фев.22, в мар.20, в июл.09 и острую фазу кризиса 2008-2009 и в июн.06, т.е. всего 6 (шесть!) раз за 20 лет!
5 из 6 раз (за исключением 2006) подобный месячный обвал был в условиях кризиса.
Масштаб падения с 9 марта по 16 июля 2026 составил 32.7%! За сопоставимый период (91 торговый день) хуже было только в 2022, 2020 и 2009.
За всю историю российского рынка было лишь 4 серьезных кризиса: дефолт и кризис ГКО 1998 – обвал за 108 торговых дней на 76.3%, глобальный экономический кризис 2008 – обвал на 74.1% за 113 дней, COVID 2020 – обвал на 35.7% за 42 дня и СВО в 2022 – обвал на 60.8% за 92 дня.
Из этих четырех – два кризиса внутренних и два внешних.
После 16 июня темп снижения вырос в 5.67 раза в сравнении с 9 марта – 15 июня. Средний внутридневной диапазон вырос в 2.58 раза, волатильность дневных изменений в 2.98 раза.
Соотношение суммарного давления падающих сессий к положительным отскокам выросло с 1.58 до 3.13 раза, т.е. сильно преобладают дни с падением.
Эпизоды 1998, 2008, 2020 и 2022 годов содержат более глубокие короткие эпизоды. Однако, текущая структура обвала экстремальна: обвал на низкой базе на высокой скорости и погружением на абсолютное дно.
Никогда в истории не было 19 недель непрерывного снижения, и очевидно, будет и 20 неделя, по крайней мере, начало недели из-за дивотсечек Сбера и ВТБ.
Беспрецедентность текущего обвала заключается не в абсолютной глубине просадки (уступающей кризисам 1998, 2008 и 2022 годов), а в кинетике уничтожения капитализации и сопоставимом сравнении.
За исключением избранных компаний (в основном Сбербанк), весь остальной рынок уничтожен – обновление исторических минимумов по номиналу или возле минимумов.
Рынок достиг абсолютных исторических минимумов в сравнении к денежной массе, доходам физлиц и возле минимума 2008 года в реальном выражении.
С 2021 года рынок уполовинился, а денежная масса выросла более чем вдвое, т.е. соотношение ухудшилось в четыре (!) раза и это худшее сжатие в истории!
По многим акциям (в основном второй и третий эшелон) продажи носят тотальный и беспорядочный характер, сопоставимый с кризисом 2008 в самой острой и драматичной фазе.
Сам индекс не показывает всю драматичность ситуации из-за эффекта крупных компаний (Сбер, Яндекс, Татнефть, Озон).
Даже, казалось бы, «защитная» компания в виде Полюса рухнула вдвое (!) с начала июля!
Тотальный разгром в металлургах, угольщиках, электроэнергетике, телекомах, технологическом секторе, девелоперах, на уровни 10-летней давности откатилась нефтянка, Газпром «руинизировался» до исторического минимума.
По уровню апатии и депрессивности сейчас худший эпизод за всю историю существования российского рынка, даже превосходя кризис 2008. Тогда в процентном отношении было сильнее, но кризис был относительно скоротечным (примерно полгода) и очень мощное V-образное восстановление.
«Кризис» 2020 никто не заметил из-за скоротечности и быстрого восстановления, кризис 2022 был также быстрым (в острой фазе – 3 месяца и до полугода ерзание на низах), но с надеждой на быструю нормализацию.
Все предыдущие кризисы были в разной степени разрушительности и продолжительности, но у них был универсальный паттерн – интенсивное V-образное восстановление и устойчивая надежда на нормализацию.
Сейчас иначе. Этот кризис сложнее, т.к. подрывается вера в будущее, в нормализацию и в то, что здесь вообще какие-либо хорошие новости могут быть. Передоз плохих событий.
По формальным критериям и параметрам на макроуровне – нет причин для такого обвала, но обвал не из-за макро или финпоказателей и даже не из-за корпоративной отчетности – это в области психологии и восприятия будущего.
Технически рынок готов к восстановлению, но структурно проблемы остаются.
В портфелях стратегии "распределение активов" осталось не так много облигаций, чтобы реагировать на крах фондового рынка России, сопоставимый по масштабу с 2008 и 1998 годом.
На уровне 1850 по индексу Московской биржи мы продадим замещающие облигации (5,3-8,4% в зависимости от портфеля). Какие акции будем покупать, ещё не знаю.
На уровне 1600 мы продадим все облигации и доведем долю акций до 95% (5% останутся замороженные американцами активы в НРД)
На уровне 1850 по индексу Московской биржи мы продадим замещающие облигации (5,3-8,4% в зависимости от портфеля). Какие акции будем покупать, ещё не знаю.
На уровне 1600 мы продадим все облигации и доведем долю акций до 95% (5% останутся замороженные американцами активы в НРД)
Все мы дисциплинированные инвесторы. Пока рынок растёт. Когда рынок прибавляет месяц за месяцем, инвестировать удивительно легко. Все спокойны, рассудительны и ориентированы на долгий срок. Все знают, что коррекции неизбежны, акции нужно покупать дешевле, а эмоции — держать под контролем. Затем рынок падает четыре месяца подряд. Цены становятся заметно привлекательнее. Вполне возможно, что перед инвестором открывается одно из лучших окон для покупки за последние десять лет. И именно здесь дисциплинированный инвестор внезапно превращается в философа:«А что, если в этот раз всё иначе?» «Может
быть, рынок уже никогда не восстановится?» «Надо по
дождать ясности». Особенно хороша последняя фраза. Ясность на рынке обычно наступает после того, как акции уже подорожали на 20–30%. Покупать снова дорого, зато психологически комфортно. Так большинство и инвестирует:— на растущем рынке покупает, потому что боится упустить доходность;— на падающем не покупает, потому что боится потерять деньги;— после восстановления объясняет, что возможность была очевидной. Разумеется, речь не о том, чтобы хватать любую падающую бумагу. Отдельная компания действительно может не восстановиться. Но диверсифицированный портфель, нормальный горизонт и заранее определённая стратегия существуют именно для таких периодов. Проблема большинства инвесторов не в том, что они не знают принцип «покупай дешевле». Его знают все. Проблема в другом: они хотят получить низкую цену вместе с ощущением полной безопасности. Но рынок так не работает. Когда безопасно — уже дорого. Когда действительно дёшево — обычно страшно. Именно поэтому многие годами остаются просто участниками рынка, но так и не используют рынок для создания серьёзного капитала .Шанс стать богаче часто выглядит не как шанс. Он выглядит как четыре месяца плохих новостей и очень убедительная причина ничего не делать. S.Ricardo
https://harmoney.expert/
быть, рынок уже никогда не восстановится?» «Надо по
дождать ясности». Особенно хороша последняя фраза. Ясность на рынке обычно наступает после того, как акции уже подорожали на 20–30%. Покупать снова дорого, зато психологически комфортно. Так большинство и инвестирует:— на растущем рынке покупает, потому что боится упустить доходность;— на падающем не покупает, потому что боится потерять деньги;— после восстановления объясняет, что возможность была очевидной. Разумеется, речь не о том, чтобы хватать любую падающую бумагу. Отдельная компания действительно может не восстановиться. Но диверсифицированный портфель, нормальный горизонт и заранее определённая стратегия существуют именно для таких периодов. Проблема большинства инвесторов не в том, что они не знают принцип «покупай дешевле». Его знают все. Проблема в другом: они хотят получить низкую цену вместе с ощущением полной безопасности. Но рынок так не работает. Когда безопасно — уже дорого. Когда действительно дёшево — обычно страшно. Именно поэтому многие годами остаются просто участниками рынка, но так и не используют рынок для создания серьёзного капитала .Шанс стать богаче часто выглядит не как шанс. Он выглядит как четыре месяца плохих новостей и очень убедительная причина ничего не делать. S.Ricardo
https://harmoney.expert/
Forwarded from Proeconomics
Показатель личной инфляции, рассчитываемый Ассоциацией российских банков (АРБ), составил по итогам 1-го полугодия 2026 года 8,95% (по итогам всего прошлого года - 7,74%).
Показатель инфляции от Росстата – 6,02%.
«Предложенный и рассчитанный АРБ показатель «личной инфляции» несколько превышает показатель официальной инфляции и является, по мнению Ассоциации, более корректным индикатором роста цен», - сообщает АРБ.
Под термином «личная инфляция» понимаются постоянные и обязательные расходы каждого домохозяйства в течение месяца, к которым относятся:
- расходы на ЖКХ,
- продовольственные и текущие хозяйственные расходы,
- расходы на лекарства,
- мобильную связь,
- расходы на проезд в общественном транспорте
т.е. расходы, которые производятся постоянно на протяжении всего года и не учитывают единовременные или непостоянные расходы (такие как расходы на отпуск, страховки, уплату налогов и т.п.).
Показатель инфляции от Росстата – 6,02%.
«Предложенный и рассчитанный АРБ показатель «личной инфляции» несколько превышает показатель официальной инфляции и является, по мнению Ассоциации, более корректным индикатором роста цен», - сообщает АРБ.
Под термином «личная инфляция» понимаются постоянные и обязательные расходы каждого домохозяйства в течение месяца, к которым относятся:
- расходы на ЖКХ,
- продовольственные и текущие хозяйственные расходы,
- расходы на лекарства,
- мобильную связь,
- расходы на проезд в общественном транспорте
т.е. расходы, которые производятся постоянно на протяжении всего года и не учитывают единовременные или непостоянные расходы (такие как расходы на отпуск, страховки, уплату налогов и т.п.).
Похоже индекс Московской биржи готов сделать ретест минимумов. Я не сумел ниже 1900 нарастить долю акций в портфеля стратегии "распределение активов". Если такая возможность представится, я думаю приобрести нового эмитента в портфель: Озон Фармацевтика. Симпатичный эмитент, есть время поизучать его отчётность. И цены его акций сейчас недалеко от IPO.
Forwarded from Алексей Бобровский
🇰🇷Игра паразитов в кальмара
Вдали от Персидского залива и украинского криза - в самом центре новой экономики и передовых технологий, происходит эпический обвал рынка и уничтожение накоплений домохозяйств.
Фондовый рынок Южной Кореи (индекс KOSPI) рухнул на 44% за 40 дней, стерев $2 трлн рыночной капитализации. Правда с декабря прошлого года по июнь он взлетел на 135%, что, кстати, сделало в моменте рынок Кореи 6-ым по капитализации. Он был больше даже, чем индийский. А еще несколько лет назад он даже не входил в топ-20.
Никогда в истории рост такого масштаба не происходил так быстро. И причина всему - ИИ. Производители чипов SK Hynix и Samsung показали исторический рост акций - +1900% и 600% за год!
Падение началось на фоне распродажи азиатских технологических рынков, включая Тайвань, и затем усилилось в Южной Корее. Одновременно пополз рынок опционов.
И все знают, что самое неприятное на рынках часто с Азии и начинается. Про то, что начинается август лучше даже не думать…
Для Кореи ситуация очень опасная. На фондовом рынке страны участвуют примерно 15 миллионов человек, то есть около 30% населения. А если считать только экономически активное население, то почти каждый второй.
Более того, падение бьет по пенсионным фондам страны. В первую очередь через переоценку портфелей: они держат значительную долю активов в облигациях, акциях и зарубежных инструментах. Обвал рынка тупо уменьшает стоимость накоплений.
Рост до этого был построен на дешевом кредите и плече - леверидже, а также на высокой уверенности в ИИ. И это тот самый колокол, который уже звонит по целой отрасли… Его давно ждали.
Любопытно, что крах рынков вообще никак не сказывается на экономике в моменте. Тот же Samsung Electronics во 2 квартале обновил исторические максимумы, увеличив чистую прибыль в 14,5 раз до $49,64 млрд благодаря буму ИИ и спросу на чипы. А ВВП Южной Кореи ускорился, показав рост год к году 3,7%. Там ЦБ спрос не давит и экспорту не мешает. Главным драйвером и стал экспорт, особенно полупроводников, частное потребление, госрасходы и инвестиции в оборудование.
И черной меланхолии, которая накрыла рынок России от 20 недель падения и торможения всего на свете на фоне сдувания спроса, в корейской экономике пока нет. Хотя правительство наверняка слетит. Но Корее не привыкать.
- Интрига номер 1: захлестнет ли азиатский пессимизм рынки США с последующим распространение на экономику.
- Интрига номер 2: разуверится ли рынок вообще в окупаемости вложений в ИИ-инфраструктуру. И тогда США, а также многие другие игроки окончательно проиграют Китаю и на этом поле.
- Интрига номер 125: удержится ли корейское правительство, которое превратило страну в биржевое казино, загнало в него народ, а теперь смотрит, как деньги сгорают в топке рынка.
@alexbobrowski
Вдали от Персидского залива и украинского криза - в самом центре новой экономики и передовых технологий, происходит эпический обвал рынка и уничтожение накоплений домохозяйств.
Фондовый рынок Южной Кореи (индекс KOSPI) рухнул на 44% за 40 дней, стерев $2 трлн рыночной капитализации. Правда с декабря прошлого года по июнь он взлетел на 135%, что, кстати, сделало в моменте рынок Кореи 6-ым по капитализации. Он был больше даже, чем индийский. А еще несколько лет назад он даже не входил в топ-20.
Никогда в истории рост такого масштаба не происходил так быстро. И причина всему - ИИ. Производители чипов SK Hynix и Samsung показали исторический рост акций - +1900% и 600% за год!
Падение началось на фоне распродажи азиатских технологических рынков, включая Тайвань, и затем усилилось в Южной Корее. Одновременно пополз рынок опционов.
И все знают, что самое неприятное на рынках часто с Азии и начинается. Про то, что начинается август лучше даже не думать…
Для Кореи ситуация очень опасная. На фондовом рынке страны участвуют примерно 15 миллионов человек, то есть около 30% населения. А если считать только экономически активное население, то почти каждый второй.
Более того, падение бьет по пенсионным фондам страны. В первую очередь через переоценку портфелей: они держат значительную долю активов в облигациях, акциях и зарубежных инструментах. Обвал рынка тупо уменьшает стоимость накоплений.
Рост до этого был построен на дешевом кредите и плече - леверидже, а также на высокой уверенности в ИИ. И это тот самый колокол, который уже звонит по целой отрасли… Его давно ждали.
Любопытно, что крах рынков вообще никак не сказывается на экономике в моменте. Тот же Samsung Electronics во 2 квартале обновил исторические максимумы, увеличив чистую прибыль в 14,5 раз до $49,64 млрд благодаря буму ИИ и спросу на чипы. А ВВП Южной Кореи ускорился, показав рост год к году 3,7%. Там ЦБ спрос не давит и экспорту не мешает. Главным драйвером и стал экспорт, особенно полупроводников, частное потребление, госрасходы и инвестиции в оборудование.
И черной меланхолии, которая накрыла рынок России от 20 недель падения и торможения всего на свете на фоне сдувания спроса, в корейской экономике пока нет. Хотя правительство наверняка слетит. Но Корее не привыкать.
- Интрига номер 1: захлестнет ли азиатский пессимизм рынки США с последующим распространение на экономику.
- Интрига номер 2: разуверится ли рынок вообще в окупаемости вложений в ИИ-инфраструктуру. И тогда США, а также многие другие игроки окончательно проиграют Китаю и на этом поле.
- Интрига номер 125: удержится ли корейское правительство, которое превратило страну в биржевое казино, загнало в него народ, а теперь смотрит, как деньги сгорают в топке рынка.
@alexbobrowski
Американский рынок стоит дорого. Но падать завтра он не обязан
P/E Шиллера, он же CAPE, для американского рынка сейчас находится примерно на уровне 42.
Для сравнения: историческое среднее — около 17, а рекорд времён пузыря доткомов — чуть выше 44.
Что такое CAPE? Это отношение стоимости рынка к средней прибыли компаний за последние десять лет, скорректированной на инфляцию. Обычный P/E смотрит на текущую прибыль, а Шиллер пытается убрать влияние экономических циклов и временных приступов корпоративного оптимизма.
Самое важное: высокий CAPE не означает, что рынок обязан рухнуть в следующем месяце.
В 1998 году CAPE Американского рынка уже превышал 39. После этого S&P 500 успел вырасти ещё примерно на 44%. Инвесторы, которые слишком рано объявили пузырь, несколько лет выглядели людьми, которые пришли на вечеринку и сразу выключили музыку.
Правда, затем рынок потерял более половины стоимости.
CAPE плохо отвечает на вопрос: «Когда всё упадёт?»
Зато он значительно полезнее для другого вопроса: «На какую доходность можно рассчитывать в следующие 10 лет?»
История здесь довольно неприятна. После периодов экстремально высокой оценки — 1929, 1966 и 2000 годов — последующее десятилетие приносило инвесторам слабую, нулевую или отрицательную реальную доходность.
Например, инвестор, купивший S&P 500 в начале 2000 года, даже с учётом дивидендов закончил десятилетие примерно с минус 9%. Десять лет работы компаний, заседаний ФРС, финансовых новостей и прогнозов аналитиков — и результат чуть хуже банковской тумбочки.
Поэтому CAPE на уровне 42 — не сигнал немедленно продавать американские акции и уходить в лес.
Это сигнал снизить ожидания.
Рынок может ещё расти. Может обновлять максимумы. Может долго доказывать, что «на этот раз всё иначе».
Но вероятность получить от американских акций привычные 10–12% годовых в ближайшие годы сейчас выглядит невысокой. Чем дороже куплен актив, тем больше будущей доходности уже получено предыдущим владельцем.
Математика вообще плохо чувствует настроение инвесторов. Зато довольно хорошо помнит цену, которую они заплатили. S.Ricardo Harmoney.expert
P/E Шиллера, он же CAPE, для американского рынка сейчас находится примерно на уровне 42.
Для сравнения: историческое среднее — около 17, а рекорд времён пузыря доткомов — чуть выше 44.
Что такое CAPE? Это отношение стоимости рынка к средней прибыли компаний за последние десять лет, скорректированной на инфляцию. Обычный P/E смотрит на текущую прибыль, а Шиллер пытается убрать влияние экономических циклов и временных приступов корпоративного оптимизма.
Самое важное: высокий CAPE не означает, что рынок обязан рухнуть в следующем месяце.
В 1998 году CAPE Американского рынка уже превышал 39. После этого S&P 500 успел вырасти ещё примерно на 44%. Инвесторы, которые слишком рано объявили пузырь, несколько лет выглядели людьми, которые пришли на вечеринку и сразу выключили музыку.
Правда, затем рынок потерял более половины стоимости.
CAPE плохо отвечает на вопрос: «Когда всё упадёт?»
Зато он значительно полезнее для другого вопроса: «На какую доходность можно рассчитывать в следующие 10 лет?»
История здесь довольно неприятна. После периодов экстремально высокой оценки — 1929, 1966 и 2000 годов — последующее десятилетие приносило инвесторам слабую, нулевую или отрицательную реальную доходность.
Например, инвестор, купивший S&P 500 в начале 2000 года, даже с учётом дивидендов закончил десятилетие примерно с минус 9%. Десять лет работы компаний, заседаний ФРС, финансовых новостей и прогнозов аналитиков — и результат чуть хуже банковской тумбочки.
Поэтому CAPE на уровне 42 — не сигнал немедленно продавать американские акции и уходить в лес.
Это сигнал снизить ожидания.
Рынок может ещё расти. Может обновлять максимумы. Может долго доказывать, что «на этот раз всё иначе».
Но вероятность получить от американских акций привычные 10–12% годовых в ближайшие годы сейчас выглядит невысокой. Чем дороже куплен актив, тем больше будущей доходности уже получено предыдущим владельцем.
Математика вообще плохо чувствует настроение инвесторов. Зато довольно хорошо помнит цену, которую они заплатили. S.Ricardo Harmoney.expert
Подведем итоги июля для стратегии «распределение активов». Это был худший месяц затяжного рекордного по продолжительности «медвежьего» периода русского фондового рынка.
Индекс Московской биржи падал со скоростью 33,77% годовых. Наши портфели снижались в диапазоне 18,99-21,84%, средний убыток –20,65% годовых. Отрыв симпатичный, но убыток есть убыток.
Соответственно, за 103 месяца средняя доходность на среднеинвестированный капитал +5,9%, а биржевой индекс +0,62% годовых. Грустно видеть, как война и маразматическая политика ЦБ стерла многолетнюю работу. Но, однажды война окончится.
Индекс Московской биржи падал со скоростью 33,77% годовых. Наши портфели снижались в диапазоне 18,99-21,84%, средний убыток –20,65% годовых. Отрыв симпатичный, но убыток есть убыток.
Соответственно, за 103 месяца средняя доходность на среднеинвестированный капитал +5,9%, а биржевой индекс +0,62% годовых. Грустно видеть, как война и маразматическая политика ЦБ стерла многолетнюю работу. Но, однажды война окончится.
Перечислю акции, которые присматриваю для портфелей стратегии «распределение активов».
«Газпромнефть» - дивидендная «корова» Газпрома. Интересны цены ниже 400 рублей за акцию.
«Озон-фарма» - дочка Озона, которая выглядит эффективнее самого «Озона», я ее готов рассматривать чуть ли не как высокотехнологичную компанию. ВКонтакте меня разочаровал, Яндекса – Т-технологий недостаточно. Сектора медицины в моих портфелях, к тому же, нет совсем. Интересны цены в районе IPO, то есть ниже 40 рублей за акции.
«Совкомфлот» - это кандидат на вложение на «после войны», если начнет слабеть санкционный режим
«Газпромнефть» - дивидендная «корова» Газпрома. Интересны цены ниже 400 рублей за акцию.
«Озон-фарма» - дочка Озона, которая выглядит эффективнее самого «Озона», я ее готов рассматривать чуть ли не как высокотехнологичную компанию. ВКонтакте меня разочаровал, Яндекса – Т-технологий недостаточно. Сектора медицины в моих портфелях, к тому же, нет совсем. Интересны цены в районе IPO, то есть ниже 40 рублей за акции.
«Совкомфлот» - это кандидат на вложение на «после войны», если начнет слабеть санкционный режим
Рынок может отнять у инвестора не половину денег, а десять лет жизни
Инвесторы боятся обвала на 40–50%. Красные графики, срочные выпуски новостей, аналитики с лицами людей, которые лично предупреждали ещё в 2017 году.
Но у резкого падения есть одно достоинство: оно хотя бы не скрывает своих намерений.
Гораздо неприятнее другой сценарий. Рынок падает, немного восстанавливается, снова падает — и годами остаётся примерно там же. Номинально деньги на счёте есть, но инфляция понемногу превращает их в музейную экспозицию.
История знает такие периоды:
— японский Nikkei после пика 1989 года возвращался к прежнему номинальному максимуму больше трёх десятилетий;
— Nasdaq после пузыря доткомов восстанавливался около 15 лет;
— индекс американских акций с 1966-го по 1982 год почти не вырос в номинальном выражении, а с учётом инфляции картина выглядела ещё менее празднично.
Первые полгода такого рынка инвестор говорит: «Отличная возможность докупить».
Через три года: «Я изначально рассчитывал на длинный горизонт».
Через семь лет он уже внимательно слушает знакомого, который предлагает вложиться в складские боксы, золото, небольшую перспективную ферму по разведению перепелов и виллу на Мальдивах...
Именно затяжной спад разрушает стратегию особенно эффективно. Не потому, что рынок обязательно обнуляет портфель, а потому, что он постепенно обнуляет терпение.
ETF сами по себе то же от этого не спасают. Можно очень дёшево и удобно купить индекс, который следующие десять лет будет очень дёшево и удобно стоять на месте.
Защита здесь — не угадывание даты следующего кризиса, а нормальная конструкция портфеля:
— разные страны и валюты;
— несколько классов активов;
— запас ликвидности;
— регулярная ребалансировка;
— отсутствие необходимости продавать активы в плохой момент.
Главный риск для долгосрочного инвестора — не обязательно падение на 50%. Иногда гораздо опаснее рынок, который десять лет обещает вот-вот восстановиться.
Потому что капитал способен пережить долгий кризис. Инвестор — не всегда.
S.Ricardo https://harmoney.expert
Инвесторы боятся обвала на 40–50%. Красные графики, срочные выпуски новостей, аналитики с лицами людей, которые лично предупреждали ещё в 2017 году.
Но у резкого падения есть одно достоинство: оно хотя бы не скрывает своих намерений.
Гораздо неприятнее другой сценарий. Рынок падает, немного восстанавливается, снова падает — и годами остаётся примерно там же. Номинально деньги на счёте есть, но инфляция понемногу превращает их в музейную экспозицию.
История знает такие периоды:
— японский Nikkei после пика 1989 года возвращался к прежнему номинальному максимуму больше трёх десятилетий;
— Nasdaq после пузыря доткомов восстанавливался около 15 лет;
— индекс американских акций с 1966-го по 1982 год почти не вырос в номинальном выражении, а с учётом инфляции картина выглядела ещё менее празднично.
Первые полгода такого рынка инвестор говорит: «Отличная возможность докупить».
Через три года: «Я изначально рассчитывал на длинный горизонт».
Через семь лет он уже внимательно слушает знакомого, который предлагает вложиться в складские боксы, золото, небольшую перспективную ферму по разведению перепелов и виллу на Мальдивах...
Именно затяжной спад разрушает стратегию особенно эффективно. Не потому, что рынок обязательно обнуляет портфель, а потому, что он постепенно обнуляет терпение.
ETF сами по себе то же от этого не спасают. Можно очень дёшево и удобно купить индекс, который следующие десять лет будет очень дёшево и удобно стоять на месте.
Защита здесь — не угадывание даты следующего кризиса, а нормальная конструкция портфеля:
— разные страны и валюты;
— несколько классов активов;
— запас ликвидности;
— регулярная ребалансировка;
— отсутствие необходимости продавать активы в плохой момент.
Главный риск для долгосрочного инвестора — не обязательно падение на 50%. Иногда гораздо опаснее рынок, который десять лет обещает вот-вот восстановиться.
Потому что капитал способен пережить долгий кризис. Инвестор — не всегда.
S.Ricardo https://harmoney.expert
Forwarded from ФИНАНСОВЫЕ ДУМКИ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Падение российских акций, как результат атаки складов Озон, я рассматриваю, как повод протестировать годовые минимумы. Не факт, что это будет 1900. Ретесты крайних значений не всегда успешны. Слежу за Озон-Фарма, жду цену ниже 40. Много покупать не буду, до 3%.
Forwarded from Блокнот Пропагандиста
Сначала все в соцсетях радуются, что в Россию приехал Рэдклиф, потом узнают, что это не актёр, игравший Гарри Поттера, а директор ЦРУ и недоумевают нафиг он нам тут нужен 😂
Блокнот пропагандиста
Блокнот пропагандиста
По итогам августа 2026 года средний убыток портфелей стратегии «распределение активов» оказался -20,96% годовых, по сравнению с убытков Индекса Московской биржи -32,25% годовых.
Доходность портфеля со структурой 45%ОФЗ, 15%ЗО, 40%акции и стратегией «ничего не продаем, только реинвестируем» около нуля +0,25% годовых.
Гордиться нечем, но однажды война окончится
Доходность портфеля со структурой 45%ОФЗ, 15%ЗО, 40%акции и стратегией «ничего не продаем, только реинвестируем» около нуля +0,25% годовых.
Гордиться нечем, но однажды война окончится
Умные и обеспеченные люди нередко делают со своими инвестициями странную вещь: превращают обычный портфель в филиал инвестиционного банка.
Один фонд кажется слишком просто.
Два — уже несерьёзно.
Поэтому постепенно добавляются структурный продукт, коммерческая недвижимость, private equity, венчур, несколько валютных историй, отдельные акции, облигации, крипта и что-нибудь «эксклюзивное, доступное только квалифицированным инвесторам».
В какой-то момент портфель начинает выглядеть очень солидно.
Таблиц много.
Инструментов много.
Управляющих тоже много.
Остаётся только одна небольшая проблема: понять, от какого именно сценария зависит весь этот красивый финансовый конструктор, становится всё сложнее.
И здесь возникает главный парадокс.
Чем человек умнее, успешнее и опытнее в бизнесе, тем труднее ему поверить, что хорошая инвестиционная система может быть сравнительно простой.
В бизнесе сложность часто действительно даёт преимущество.
Нужно искать новые рынки, оптимизировать процессы, строить команды, запускать продукты, принимать десятки решений.
И этот опыт переносится на инвестиции.
Кажется, что если портфель не требует постоянного интеллектуального напряжения, значит, им занимаются недостаточно профессионально.
Но рынок устроен иначе.
Часто дополнительные действия не улучшают результат.
Они просто добавляют комиссии, налоги, операционные риски и ещё несколько возможностей ошибиться.
Особенно забавно выглядит ситуация, когда инвестор считает себя хорошо диверсифицированным только потому, что у него пятнадцать разных активов.
А потом приходит кризис — и двенадцать из них начинают падать одновременно.
Оказывается, названия были разные.
А риск — один и тот же.
Поэтому состоятельному инвестору полезно задавать не вопрос:
«Что ещё добавить в портфель?»
А другой:
«Какую конкретную проблему капитала решает этот новый актив?»
Он снижает риск?
Даёт необходимую ликвидность?
Добавляет валютную или географическую диверсификацию?
Защищает капитал от конкретного сценария?
Или просто делает портфель визуально более серьёзным?
Если убедительного ответа нет, возможно, перед вами не инвестиционная необходимость.
Просто капиталу снова стало слишком скучно.
А скука, как ни странно, нередко обходится инвестору дешевле, чем желание постоянно что-нибудь улучшать. S.Ricardo harmoney.expert
Один фонд кажется слишком просто.
Два — уже несерьёзно.
Поэтому постепенно добавляются структурный продукт, коммерческая недвижимость, private equity, венчур, несколько валютных историй, отдельные акции, облигации, крипта и что-нибудь «эксклюзивное, доступное только квалифицированным инвесторам».
В какой-то момент портфель начинает выглядеть очень солидно.
Таблиц много.
Инструментов много.
Управляющих тоже много.
Остаётся только одна небольшая проблема: понять, от какого именно сценария зависит весь этот красивый финансовый конструктор, становится всё сложнее.
И здесь возникает главный парадокс.
Чем человек умнее, успешнее и опытнее в бизнесе, тем труднее ему поверить, что хорошая инвестиционная система может быть сравнительно простой.
В бизнесе сложность часто действительно даёт преимущество.
Нужно искать новые рынки, оптимизировать процессы, строить команды, запускать продукты, принимать десятки решений.
И этот опыт переносится на инвестиции.
Кажется, что если портфель не требует постоянного интеллектуального напряжения, значит, им занимаются недостаточно профессионально.
Но рынок устроен иначе.
Часто дополнительные действия не улучшают результат.
Они просто добавляют комиссии, налоги, операционные риски и ещё несколько возможностей ошибиться.
Особенно забавно выглядит ситуация, когда инвестор считает себя хорошо диверсифицированным только потому, что у него пятнадцать разных активов.
А потом приходит кризис — и двенадцать из них начинают падать одновременно.
Оказывается, названия были разные.
А риск — один и тот же.
Поэтому состоятельному инвестору полезно задавать не вопрос:
«Что ещё добавить в портфель?»
А другой:
«Какую конкретную проблему капитала решает этот новый актив?»
Он снижает риск?
Даёт необходимую ликвидность?
Добавляет валютную или географическую диверсификацию?
Защищает капитал от конкретного сценария?
Или просто делает портфель визуально более серьёзным?
Если убедительного ответа нет, возможно, перед вами не инвестиционная необходимость.
Просто капиталу снова стало слишком скучно.
А скука, как ни странно, нередко обходится инвестору дешевле, чем желание постоянно что-нибудь улучшать. S.Ricardo harmoney.expert