Рублевая денежная масса M2 в долларовом выражении в содержательном плане интересна с точки зрения способности к оттоку - это может быть импорт товаров и услуг, вложения в наличную или безналичную иностранную валюту, портфельные или прямые инвестиции резидентов России.

Предыдущие максимумы рублёвой M2 в пересчёте в доллары были в 2013-2014 годах на уровне 900 млрд, к февралю 2022 как раз снова подошли к этому уровню. В марте было резкое снижение до 670 млрд долл из-за обвала рубля, но к маю при текущем курсе денежная масса выросла до рекордных 1.23 трлн долл.

Учитывая рублевую ликвидность, курс 55 сейчас это не тоже самое, что 55 в 2015-2017, поэтому при текущем курсе способность к укреплению рубля будет ограничиваться фундаментальными факторами. Потенциал к оттоку ликвидности на наивысшем уровне за все время.

Мешают административные и технические факторы - ограничения на движения капитала с двух сторон, обязательства продажи экспортной выручки, газ за рубли и проблемы с импортными поставками и логистикой.

Кто формирует спрос на валюту? Финансовой основой под отток капитала являются экспортные доходы, валютный профицит, образованный притоками иностранного капитала, и денежная масса в долларовом выражении. С экспортными доходами все понятно.

Однако, существует чрезвычайно высокая корреляция между оттоками капитала и денежной массой, в том числе и по абсолютным показателям.

На графике слева показано сравнение денежной массы и оттока капитала без учета ЗВР, а справа расшифровка структуры оттока капитала. Счет текущих операций – импорт, переводы по инвестиционным доходам (дивиденды, проценты, репатриированная прибыль) и вторичные доходы (как правило, переводы мигрантов). Финсчет – вывод денег резидентов в пользу нерезидентов по прямым, портфельным и прочим инвестициям (дебиторка/кредиторка, денежно-кредитные операции, торговые кредиты и авансы)

Основой оттока капитала из России является не финсчет, которые балансировался около нуля долгое время, а счет текущих операций.

Продолжение здесь...

За последние 5 лет отток капитала из России представлял следующую структуру: 83.6% это отток по счету текущих операций, 10% по финсчету без учета ЗВР и 6.4% по ЗВР. В абсолютных числах это 2.76 трлн долл, а за последний год отток капитала составил 705 млрд, пропорция: 74.2%, 16.8% и 9% соответственно. В среднем, импорт товаров и услуг за последние 5 лет занимал почти 2/3 в структуре оттока капитала.

Таким образом, отвечая на вопрос «кто формирует спрос на валюту?», ответ – импортеры, которые в среднем на 63-66% формируют совокупный отток капитала (и как следствие, спрос на валюту) за последние 5 лет.

Сейчас, очевидно, импорт займет значительно большую долю – ближе к 80% или даже 85%, т.е. все другие каналы абсорбирования валюты в России закрыты или сильно лимитированы. Ресурсом под импорт выступают экспортные доходы и внутренние доходы экономики, которые косвенно отражаются в денежной массе.

Здесь на графике показана высокая корреляция и практически полная синхронизация денежной массы М2 (выраженная в долларах) и оттоков капитала. С 2006 по 2014 года они в абсолютном выражении были равны! Средняя денежная масса за период составила 581 млрд и ровно столько же отток капитала без учета ЗВР, с 2010 по 2014 коэффициент стал 0.9. Например, денежная масса М2 в период с 2010 по 2014 составила в среднем 738 млрд, а оттоки капитала без учета ЗВР 661 млрд.

С 2015 по 2021 коэффициент 0.7, где оттоки 472 млрд против 670 млрд денежной массы, однако корреляция все равно сохранилась! Причина кроется в радикальном снижении утечек капитала по финсчету, в том числе из-за санкционных сражений по обе стороны (это отражено здесь на правом графике) и чистки банковской системы. Основной канал утечек по финсчету были сомнительные операции, которые попадали в дебиторку/кредиторку. С 2000 по 2014 утекло по этому направлению почти 400 млрд, что сопоставимо с объем ЗВР. С 2015 года их закрыли.

Какой вывод? Сейчас импорт товаров и услуг будет определять не менее, чем на 80-85% совокупный спрос на валюту (реально, скорее всего даже больше). В отличие от утечек по финсчету, импорт больше привязан к денежной массе, следовательно, чтобы понять потенциал укрепления нужно мониторить не только экспортные поступления (как главный ресурс под спрос на валюту), но и денежную массу, выраженную в долларах.

Сейчас денежная масса М2 в долл достигла невероятного уровня в 1.25 трлн долл против пиковых 900 млрд в 2013-2014 и в конце 2021. При текущих рекордных экспортных доходах и рекордной денежной массе, оттоки капитала без учета ЗВР должны вырасти до 1-1.1 трлн долл по сравнению с 650 млрд по итогам 2021 и около 350 млрд в настоящий момент (в годовом исчислении).

Следовательно, текущий отток капитала в ТРИ раза ниже потенциального, исходя из экспортных доходов и внутренних денежных ресурсов при текущем курсе. Это и оказывает давление на иностранные валюты, поэтому рубль и рекордно укрепляется.

Что будет? Ликвидность, как вода – она найдет «щель или брешь в системе» и утечет, поэтому это вопрос времени. Будет параллельный, серый импорт, будет импорт через третьи страны, будут какие-то особые договоренности. Ликвидность найдет каналы для утечки, это неизбежно – прямо или косвенно.

Обычно на адаптацию, на подстройку экономическим агентам требуется около 3 месяцев для первичного видимого эффекта, поэтому если чрезмерное отклонение курса началось в апреле, соответственно, ближе к июлю «эффект богатства» проявится. Это будет синхронизировано с падением экспортных доходов из-за обвала сырья и физического выпадения экспорта. Поэтому конъюнктура для рубля будет постепенно ухудшаться с июня.

Казначейство США устраняет возможность для погашения российских внешних обязательств после 25 мая. Причем документ называется максимально пренебрежительно "Положение о санкциях в отношении вредоносной иностранной деятельности России". Потрясающе! ))

Одновременно с этим, Минфин России носится, как угорелый, пытаясь всунуть честно заработанные деньги в пасть обнаглевшим иностранным инвесторам и функционерам.

Не совсем понятна позиция Минфина России, который навязывает свои долговые обязательства, принуждая инвесторов принять платежи по обязательствам в условиях тотальной войны и всех рестрикций, которые получила Россия.

В контексте текущей ситуации такая позиция весьма абсурдна. Государству заблокировали все иностранные активы, цинично унижают на международной арене, но нет – мы пытаемся играть в хороших парней. Все было уже сказано в апреле.

Формально все подходит к первому дефолту с 1917 года, т.к. даже в 1998 Россия платила по внешним обязательствам. Но сейчас не будет никаких изменений, даже при реализации кросс дефолта.

Дополнительные санкции, кредитные рейтинги, закрытие рынков капитала, угрозы «больше ни одного доллара не отправить в Россию», чем они еще могут испугать? К черту все! Экспроприация наших внешних активов? А они разве вернут их? Пора уже считать, что их нет. Нельзя запретить то, чего нет по умолчанию.

Ситуация такая, что нас уже не испугать ничем - нет больше рычагов влияния на Россию. Они сделали все, что могли.

Я не понимаю, за что держится Минфин России? Кому, зачем и ради чего они хотят доказать? В какие игры они играют с «западными партнерами»? Наиболее логичная позиция была бы "разблокируйте активы, тогда и поговорим про долги". Но нет же, выискивают три рубля, ерзают, договариваются и суетятся, чтобы заплатить. ЗАЧЕМ?

У России 37.3 млрд долл внешних обязательств в облигационных займах, половина из которых у нерезидентов. В 2022 погашение будет на 817 млн долл, в 2023 на 3.35 млрд, в 2024 на 353 млн.

Что и следовало ожидать – кредитование впало в ступор. Скорее даже не ступоре, а сокращается активно. Корпоративное кредитование снижается на 186 млрд за 2 месяца. Причины – ужесточение условий выдачи кредитов, высокие ставки.

Снижаются кредиты физлицам (объединяют ипотечные, потребительские и автокредиты) на 230 млрд. Выдачи ипотечных кредитов сократились более чем в 3 раза – до 162 млрд руб с 521 млрд руб в марте, при этом произошло сжатие как рыночной (оценочно более чем в 7 раз, во многом из-за прекращения выдач кредитов, одобренных по старым ставкам), так и льготной ипотеки (примерно в 2 раза – до 113 млрд руб с 210 млрд руб).

Внешние рынки капитала полностью заблокированы, причем и в восточном направлении. Рублевый долговой рынок сокращается, доступ на открытый рынок на Мосбирже по понятным причинам недоступен. Фактически, бизнесу заблокированы все каналы фондирования, как внешние, так и внутренние.

Ну и какие действия ЦБ будут в этих обстоятельствах?

Не имеет смысла спорить с тезисом «слишком жесткие финансовые условия в России», потому что факты однозначно свидетельствует, что вся кредитная активность парализована в стране. Рублевые долговые обязательства, выраженные в облигациях, снижаются третий месяц подряд, кредиты предприятиям снижаются два месяц подряд. Россию отрезали от внешних рынков капитала по понятным причинам.

Таким образом, как во вне, так и внутри бизнес отрезан от фондирования. Проблема настолько острая, что помимо трудностей в заимствованиях (с точки зрения приращения долгов), бизнес теряет даже способность по рефинансированию текущих долгов.

К чему привели действия ЦБ РФ по росту ставки до 20% в конце февраля и достаточно медленному снижению до текущего момента?

▪️Из-за эффекта плавающих ставок и срочной структуры кредитов, до 1.2-1.3 трлн дополнительных процентных расходов на экономику в ближайшие 6 месяцев на траектории рефинансирования краткосрочных кредитов и долговых обязательств.

▪️Задолженность по кредитам с плавающей или переменной процентной ставкой для российских корпоративных кредитов выросла почти в два раза. Рост с января 2019 – с 9.2 трлн до 17 трлн к декабрю 2021. Доля выросла с 29% до 39% — это рекорд для банковской системы. Вся эта нагрузка ложится на государство и бизнес.

▪️Четверть корпоративных кредитов имеет срочность до года. С 2016 года наблюдается отчетливая тенденция на рост сверхкоротких кредитов до 30 дней и до 90 дней. В совокупности их 13% от корпоративного кредитного портфеля против 6%, которые были в 2016-2017. По населению срочная структура кредитов - больше 10% имеет срочность до года, практически все распределено до 30 дней - это долги по кредитным картам.

▪️Рост стоимости обслуживания долга и «слишком жесткие финансовые условия» оказывают влияние на способность бизнеса и государства платить по обязательствам. Могут возникнуть отсроченные убытки банков в 3.2 трлн руб из-за роста просрочек по кредитам в ближайшие 12-20 месяцев. Движение по кредитным просрочкам может пойти в область 10-12% против 5.5% текущих (в кризис 2015 было 9%), что при текущем портфеле будет стоить банковской системе 6.5 трлн руб просрочек и плюс 3.2 трлн относительно докризисного периода.

▪️При резком изменении ставок, как в декабре 2014 и в феврале 2022 образуется процентный гэп, въедающиеся в чистую процентную маржу банков. Учитывая структуру депозитов и кредитов и дифференциалы ставок, процентный гэп может стоить банкам до 350-450 млрд в виде снижения ЧПД.

▪️Масштабный удар по перекредитованным компаниям, в первую очередь по строительным, и всему сектору недвижимости.

▪️Нет сомнений, что помимо долгового фактора, учитывая транзакционные, торговые и логистические проблемы, инвестиционная активность в России парализована чуть менее, чем полностью. Правительство и ЦБ оценивают, что к 2024 году инвестиции в основной капитал будут на уровне 2007 – почти «20 лет в трубу».

Это в условиях тотальной войны на всех фронтах – в финансах, в экономике, в политике, в культуре и средствах массовой информации. Нет области, где беспрецедентное давление Запада нас бы не коснулось.

ЦБ РФ перенес с 10 июня на 26 мая заседание по ДКП, где будет решаться вопрос ставок. Надеюсь ЦБ осознает масштаб проблем.

Сергей Глазьев верно отметил, что ЦБ слишком зациклен на устаревших догмах ДКП, концентрируясь на операционных показателях, исключая стратегическое планирование и содержательные долгосрочные цели экономической политики . Михаил Хазин отметил, что помимо инвестиционного контура, ЦБ РФ блокирует и бюджетный контур через ревальвацию рубля, фактически обрушая инвестиционную активность на всех уровнях.

С 11 мая явное ухудшение поставок российского газа. Поставки по трубе Ямал-Европа полностью прекращены с 11 мая, поставки по турецкому потоку снизились на 35% от среднего уровня 1-10 мая. Украинский транзит рухнул на 57% относительно среднего уровня 1-10 мая.

Единственный стабильный и полностью загруженный канал поставок – это Северный поток, по которому прокачивают до 171 млн куб.м газа в день (до 63 млрд куб.м поставок в год).

На неделе по 20 мая включительно Газпром поставил в Европу 1.78 млрд куб.м газа, что на 44% ниже аналогичного периода прошлого года. Поставки газа после внедрения правила «газ за рубли» снизились на 35.2% к 2021, в мае по 24 число поставки упали на 36.7%, а с 11 мая по 24 мая поставки более, чем на 40% ниже. По году от 1 января выходит пока минус 31.2% поставок.
По всей видимости, по итогам года около 60 млрд куб.м газа точно потеряем относительно 2021. Это в три раза больше, чем сейчас поставляем в Китай. Пока все компенсируется сверхвысокими ценами, так что доходы будут рекордные.

Все еще в поисках инвестиционного климата? Его не было более 7 лет.

После крымских событий притоки капитала в Россию (движение чистых финансовых потоков от нерезидентов в пользу резидентов РФ) приостановились. За 7.5 лет с июня 2014 до декабря 2021 чистое изменение (покупки минус продажи) составили ноль. Незначительный попытки на чистый приток начались с 2 квартала 2021, но все закончилось в 1 квартале 2022 )

Оттоки из России также замедлились, но все еще продолжаются. С декабря 2016 по декабрь 2021 утекло 300 млрд долл от резидентов РФ в пользу нерезидентов.

Динамика накопленных потоков капитала по финсчету показывает радикальное изменение трансграничных потоков после актуализации геополитического противостояния России и Запада. Притоки обнулись – инвестиционный климат по факту уничтожен был не в 2022, а в 2014, а оттоки существенно снизились.

Поэтому пора закончить с попытками заигрывания и западными, да и с восточными партнерами, а пытаться строить автономную конструкцию финансовой системы.

Накопленная инфляция в России с 1 по 20 мая 0.13%, с начала года 11.82% и 17.4% г/г против 17.7% в конце апреля. За последние 4 недели средний темп прироста цен 0.09%, что соответствует 4.7% в годовом выражении. Однако, за последние 2 недели цены практически не изменились – рост на 0.05% и сокращение на 0.02%. В августе и сентябре обычно сезонная дефляция, поэтому вполне может удержаться на 16-17% г/г до декабря.

Выраженная дефляционная тенденция, которая обуславливается курсом рубля, крайне подавленным спросом (дефицитом доходов у населения), сжатием кредитования и отсутствие бюджетных субсидий.

План по повышению пенсий и МРОТ на 10% приведет к очередному снижений пенсий примерно на 6-7% по году в реальном выражении. С остальными субсидиями будет не лучше, поэтому надежды на бюджетные стимулы от государства нет. В режиме «затягивания поясов». Повышения зарплаты бюджетникам и субсидий в лучшем случае будут на 10-14%.

Поэтому только дефицит предложения и складские запасы могут повлиять на рост ИПЦ.

Спрэд между однолетними ОФЗ и ключевой ставкой ЦБ РФ составляет рекордные (по историческим меркам) 3.7 п.п. Спрэд между 3-месячными ОФЗ и ставкой ЦБ около 2 п.п.

Это явным образом указывает на избыточную текущую ставку регулятора с одной стороны и ожидания рынка более агрессивного снижения ставки в ближайшие несколько месяцев.

Как видно на истории изменения ключевой ставки и ОФЗ, однолетние ОФЗ своего рода форвардный индикатор траектории изменения ключевой ставки на ближайший год. Обычно однолетние ОФЗ указывают прогноз изменения ставки ЦБ, закладывая ожидания рынка.

Например, на траектории снижения ОФЗ ниже ключевой ставки, как в период с 2014 по 2018 и с 2019 по сентябрь 2020. С февраля 2021, наоборот были выше ключевой ставки ЦБ, сигнализируя об изменении ожиданий рынка в отношении будущих ставок в сторону их повышения.

Сейчас рынок закладывает 12% по 3 месячным и 10% по однолетним - спрэд рекордно отрицательный.

Центробанк по всей видимости, сегодня понизит ставку до 12% - это некий ориентир, сформированный ожиданиями рынка и рыночными ставками 3 месячных ОФЗ, которые закладывают как раз 12%.

Это значит, что ЦБ РФ сделает очередную бессмысленную операцию в контексте ситуации, т.е. сожжет ценное время, которого у России попросту нет. Потому что, учитывая все факторы риска и конъюнктурные особенности, ставка 12% также недоступна для бизнеса, как и ставка 14%.

Почему? потому что реальные кредиты будут начинаться от 17%, т.к. банки неохотно кредитуют из-за экономической неопределенности и крайне уязвимого собственного положения с точки зрения покрытия потенциальных рисков и прямых убытков собственным капиталом, закладывая повышенную «премию за риск» в стоимость кредитов.

Учитывая тотальный паралич кредитной активности, когда бизнес отрезан, как от внешних каналов фондирования, так и от внутренних, единственный шанс на выживание – это поддержка и развитие собственной финансовой системы.

Поэтому следует, точнее правильнее было бы ожидать от ЦБ более агрессивных маневров по снижению ставок, чтобы дать рынку ориентир и направление. 12% сейчас – это сжечь время, бессмыслица и идиотизм. Инвестиционная активность парализована, из-за роста ставок бизнес и население на траектории рефинансирования кредитов уже взяли на себя свыше 1.3 трлн руб дополнительных процентных расходов.

Какой смысл подрывать финансовую устойчивость заемщиков, одновременно с этим обрушив любую инвестиционную активность в отсутствии каналов фондирования тогда, когда инвестиции нужны больше всего?

Так что от ЦБ я ожидаю какие-то внятных действий по смягчению финансовых условий, которые сейчас абсолютно неприемлемы. И третье – ожидаю конкретных действий по стабилизации рекордной волатильности рубля. В таких условиях развивать экономику невозможно.

«В период структурной трансформации экономика будет остро нуждаться в финансовых ресурсах», - как заявила сегодня Набиуллина. Добавив, что время тактических решений в экономике заканчивается, необходимо принимать стратегические.

Центробанк снизил ставку до 11% — это лучше ожиданий рынка и индикаторов денежного рынка на 1 п.п. Это позволило выровнять спрэд между краткосрочными ОФЗ и ставкой ЦБ.

Тенденция, конечно, хорошая, но ЦБ вновь оценивает инфляцию в рамках устаревших моделей реагирования, когда инерционные процессы в экономике двигали ценовые пропорции медленно и равномерно. Сейчас времена другие. В рамках старого подхода, по которым ЦБ работал последние 20 лет, текущая ставка ниже инфляции и это формально так.

Текущая годовая инфляции по 20 мая около 17.5% при ставке 11%, однако в фазу дефицита и резкого падения доходов, жесткой заморозки кредитной активности и отсутствия каких-либо адресных субсидий государства, скользящая средняя инфляция за последние 4-5 недель не выше 5% годовых. Вот именно из этого ориентира необходимо оценивать будущие рублевые доходы экономических агентов в России.

Основа формирования рублевой денежной массы в России – это кредитная/долговая активность, бюджетные операции. Все это заморожено и/или сокращается. Необходимость структурной перестройки? Так соизмеряйте ресурсы и возможности.

Оценивая годовую инфляцию, захватывая период с мая 2021 по март 2022, ЦБ учитывает предыдущую реальность, которая не имеет отношения к текущей повестке. Поэтому, при денежном голоде, разрывах в цепочках поставок, при разрыве в торговых, финансовых и бизнес-коммуникаций с иностранными контрагентами, российский бизнес в очень тяжелой ситуации.

Набиуллина говорила про стратегическую цель? Так вот, стратегическая цель – это насыщение экономики финансовыми ресурсами в условиях полного закрытия внешнего рынка капитала и острой необходимости в структурной перестройке. Тактическая цель – не допускать локальных дисбалансов и перегревов. Бенчмарки – это кредитная активность и скользящая средняя инфляции за последние 4-5 недель, что позволит оперативно реагировать на события.

Решение по ставке есть - это лучше, чем ожидалось. Но нет решений по стабилизации волатильности рубля и обеспечения финансовых условий, соответствующих потребностям экономики.

По курсу рубля вне контекста его динамики. Немногие заметили, что волатильность по рублю стала рекордной за всю историю торгов на Мосбирже, т.е. рубль становится своеобразным биткоином.

Среднемесячная волатильность и внутридневная волатильность по рублю выше, чем когда-либо – движения характерны для токсичных бумаг третьего эшелона, когда внутри дня амплитуда колебаний биржевого курса доходит до 8-10%, при этом движения даже не направленные, а хаотичные – вверх и вниз по несколько раз внутри дня.

Типичные/нормальные колебания в среднем за месяц внутри дня 0.3-0.5% для валют, а направленные движения за 3 месяца до 7%, примерно в этом диапазоне двигался рубль долгое время и большинство валют. Сейчас разлеты выросли в десятки раз.

Подобная волатильность обычно деформирует и ослабевает важнейшие функции у валюты: платежные функции и сберегательные. Что это значит на практике? Экономические агенты будут закладывать повышенные конверсионные риски для рубля с одной стороны и тормозить/откладывать торговые и инвестиционные операции с другой стороны.

Когда валюта двигается по 10% в день, экономические агенты, операции которых связаны с валютой, например импортеры, будут в цены закладывать подобные риски, а это прямые издержки в экономике.

Таким образом, в связи с сложившиеся ситуацией, бизнес закладывает в цены возросшие:
▪️логистические издержки (поиск обходных путей, существенные более высокие расходы на транспортировку из-за дефицита логистических компаний, которые работают с Россией, а остальные просят премию за риск);
▪️возросшие страховые и транзакционные издержки (платеж за товар может зависнуть или быть заблокированным у американских, европейских или японских контрагентов);
▪️возросшие конверсионные издержки из-за сверхвысокой волатильности рубля.

Поэтому, учитывая специфику условий, в которых работает Россия, к биржевому курсу можно смело добавлять 30-35% дополнительных издержек.

Что значит торговые операции могут тормозиться или откладываться? Если продукция низкомаржинальная или имеет свои особенности, например, выраженная сезонность, бизнесу выгоднее подождать стабилизации на валютном рынке, чем брать на себя риск.

Например, импортеры заказали по курсу 110 руб за доллар какие-либо импортные продукты или одежду, что имеет явный лимит периода оборачиваемости/реализации. Курс рубля вырос до 55, что очевидно лишает компанию покупателей, а это прямые убытки для бизнеса. Многие импортеры заказывали аврально продукцию в начале марта, опасаясь запрета продаж, когда еще комиссия была 12%, т.е. курс с учетом спрэдов и комиссий доходил до 140. Сейчас они все в убытках.

При укреплении рубля, наоборот, импортерам выгоднее закупиться сейчас, чтобы иметь пространство для ценовых маневров в будущем. Но здесь уже страдает другая сторона – экспортеры и многие внутренние производители. При курсе 55 в России можно смело закрывать ¾ бизнеса, потому что мы не сможем конкурировать с азиатскими странами и особенно с Турцией.

И нет никакой однозначности по поводу потенциала фондовооруженности – закупки станков и оборудования, используя благоприятную конъюнктуру на валютном рынке. Крепкий рубль может не решить данную проблему.

Во-первых, основная номенклатура высоко технологичной продукции – это страны производители из списка недружественных стран, а эта продукция часто штучная под заказ в рамках техзадания. Здесь не выйдет с массовыми завозом, как шмоток и барахла по серому импорту. Здесь все на пересчет и имеет свою специфику производственной интеграции и сервисного обслуживания.

Во-вторых, при текущих финансовых условиях и отсутствия каких либо видимых действий правительства и ЦБ в рамках поддержки бизнеса, сам бизнес будет крайне осторожен в реализации долгосрочных инвестиционных проектов. Идеи то есть, но нет ресурсов, поддержки и нет положительных ожиданий. Вот с этим надо плотно работать.

Вот, почему в условиях военных действий централизованное планирование необходимо.

Только жесткий кризис их спасет. Стратегические запасы нефти в США проломили минимум января 2001 и рухнули до 1987 года, 532 млн баррелей в настоящий момент. За последний месяц стратегические запасы снижаются в среднем по 5.3 млн баррелей в неделю.

Активное сжатие стратегических запасов началось почти сразу после СВО. С 25 февраля по 20 мая стратегические запасы упали на 50 млн баррелей – это рекордное сокращение за аналогичный период времени.

Одновременно с этим, коммерческие запасы балансируют на 8 летнем минимуме.

С запасами нефти в США все плохо, с производством также не очень. Добыча сырой нефти около 11.9 млн баррелей в день – это лишь плюс 100 тыс с декабря. Вообще нет прогресса в добыче.

Эмбарго на Россию лишило США около 500-600 тыс баррелей в день, вот практически на этот объем сейчас палят свои стратегические резервы нефти.

Ну что сказать - идиоты! Ради политических преференций и бонусов, готовы идти на финансово-экономические убытки, подрывая стратегическую энергетическую стабильность.

Газпром – мечты действительно сбываются. Рекордные за всю историю российского рынка дивиденды для одной компании – 1.24 трлн руб, что в 3.5 раза больше средних расходов на дивиденды за три последних года, когда дивидендная политика повернулась «лицом к акционерам» и в 7 раз больше периода 2012-2018.

Интересно, что только один Газпром в 2022 выплатит сопоставимый объем дивидендов, который в 2016 году заплатили все российские компании!

Поэтому, даже при моратории на выплаты дивидендов по другим компаниям, Газпром, фактически, сделал год для акционеров, что в условиях тотальной войны с Западом выглядит несколько неожиданно.

Ловушка неолиберализма.

Нездоровая зацикленность на свободном рынке в условиях тотальной войны может оказать фатальные последствия не только на потенциал роста, но и на стратегическую экономическую стабильность и устойчивость. В перспективе поставить под угрозу выживаемость России.

Главенствующим постулатом неолиберализма является сужение каналов воздействия государства на экономические процессы и трансфер/передача развития экономики в хаотичный свободный рынок. Слепая и несуразная вера в принципы конкуренции, саморегуляцию рынка и приоритет свободы принятия экономических решений субъектам экономики из расчета, что рынок сам разберется.

Не существует более чудовищного заблуждения, чем вера в эффективную свободную руку рынка и конкуренцию.

Так любимый на Западе неолиберализм необходим исключительно с политическими целями, обусловленными экономическими мотивами. Размывание роли и доли государства в экономике для переучреждения прав собственности на национальные активы к наднациональным структурам (транснациональным корпорациям, синдикатам под контролем международных групп – тот же МВФ и Всемирный банк). С конечной целью захвата собственности, рычагов управления и рынков сбыта.

Нет никакой свободы конкуренции, нет никакого свободного рынка. Это чушь собачья. Что должно еще произойти, чтобы люди наконец поняли, что догматизм в отношении либерализма есть не более, чем инструмент манипуляции через заблуждения в рамках веры в общечеловеческие ценности и принципы. Все это ложь и провокации.

▪️Когда бизнес в одностороннем порядке разрывает коммерческие контракты, нарушая долгосрочные обязательства перед контрагентами и сваливает, бросая все на своем пути – это либерализм и принципы свободного рынка?

▪️Когда все существующие юридические нормы отбросили в мусор, арестовывая все, что попадается под руку и имеет российский след, причем не важно замешаны ли субъекты в принятии решений или нет. Вот это безусловное главенство буквы закона и безукоризненное следование юридическим основам защиты частной собственности?

▪️Когда все, что относится к России - объявляют токсичным, а российскую продукцию (даже неэнергетического и несырьевого профиля) объявляют вне закона, запрещая реализацию. Вот это принципы здоровой конкуренции?

▪️Когда средства массовой информации скоординировано лупят то, что согласуется с «политикой партии», блокируя всех и все, расходящиеся с их точкой зрения. Это разве свобода слова?

▪️Когда одних можно убивать под «гуманитарными» ковровыми бомбардировками стран НАТО, а другим защищать национальные интересы нельзя? Это разве защита прав человека?

Обратите внимание – насколько быстро эта подлая, лицемерная шушера отказывается от своих фиктивных принципов тогда, когда это им нужно и выгодно. Еще вчера они играли праведных защитников общечеловеческих ценностей, а теперь применяют механизмы тоталитарного контроля и воздействия на экономических субъектов.

Все, кто не поддерживает их методы подавления - враг системы, создавая вмести с этим инструмент насильственного принуждения к «политике партии». Бизнес, работающий на западных рынках, не может сказать, что «вы нарушаете наши экономические интересы и принципы здоровой конкуренции», потому что этот бизнес неизбежно пройдет через деклассирование и люстрацию. Вне зависимости от рыночных принципов, политика и идеология превыше всего.

Ну и где здесь неолиберализм?

Что такое современный Запад? Это односторонний отказ от торговых, экономических и финансовых обязательств. Это аресты и экспроприация собственности по ложным и выдуманным мотивам. Это люстрация без суда и следствия. Это бесконечная ложь, провокации и подмена понятий.

Фиктивное все – демократия, свобода слова, права человека, свободный рынок и конкуренция. Все обман.

Настоящее предательство национальных интересов – это игра по выдуманным правилам, пытаясь создать то, чего не существует. Надеюсь, наши власти во всей иерархии понимают, что концепция неолиберализма лопнула, как мыльный пузырь, обнажив веер фиктивных нарративов и инструментов манипуляции.

Ловушка неолиберализма, продолжение.

С экономической точки зрения почему рыночные механизмы не работают в условиях тотальной войны? Мотивы бизнеса лежат в плоскости окупаемости инвестиций, т.к. бизнес связан обязательствами перед акционерами, кредиторами, а следовательно, ограничен сроками и рентабельностью.

Инвестиционные решения проектируются с оглядкой на коэффициенты отдачи – иначе быть не может, за исключением тех случаев, когда мега корпорации уровня Google и Apple имеет настолько много ресурсов, что могут себе позволить разветвлённую сеть экспериментальных проектов, большинство из которых так и заканчиваются на прототипе.

Проблема заключается в том, что в условиях переустройства экономических, торгово-логистических и финансовых отношений с выраженной структурной трансформацией (когда меняется пропорция отраслей внутри экономики), бизнес не имеет возможности взять на себя риски долгосрочных проектов (рентабельность которых неочевидна).

Вообще любой кризис в своей основе всегда предполагает схлопывание горизонта планирования до операционного тайминга и перехода в стадию «выживания», закрытия кассовых разрывов, балансировка ресурсной недостаточностью, оптимизация бизнес-схем и издержек.

Принципы рыночной экономики и конкуренции хорошо работают на траектории экономического развития и что самое важное – в сформированной системе/среде, где отсутствует структурная трансформация, т.е. изменение пропорции секторов и отраслей экономики по степени влияния в экономике (валовая добавленная стоимость, прибыль, концентрация финансовых ресурсов и так далее).

Кризис как раз предполагает слом старой модели и рождение промежуточной конфигурации в стадии кристаллизации новых параметров и пропорций, по которым будут функционировать экономические агенты и общество в целом.

Поэтому нужно очень четко разделять фазы и стадии экономического развития. Иллюзия либерализма присутствует и имеет право на жизнь, когда все работает, как часы. Однако, при структурных переходах, любая либеральная конструкция смерти подобна.

В России в 2022 самый жесткий и сложный вызов, как минимум с 90-х годов. В этих условиях бизнес лишается ориентиров, лишается ресурсов под развитие и имеет хронический дефицит доверия.

Пока я вижу, что ни ЦБ, ни правительство не работают в рамках мобилизационного проекта развития, иначе бы очертания были бы видны уже сейчас. Видна попытка самоустранения и желание отдать все на волю судьбы – в свободную руку рынка, которая сама все разрулит по заветам адептов неолиберальной концепции. Имеет место лишь точечная, локальная работа над проблемными участками.

Из архитектора Новой Экономической Политики ЦБ и правительство превращаются в ведомых, когда от формирования импульса переходят к ответу на импульсы, сформированные извне. Загорелось что-то? Ок, тушим. Не загорелось? Сидим на заборе и наблюдаем, что происходит. Такая политика, в долгосрочной перспективе, проигрышная, потому что лишает главного атрибута победы в экономическом сражении – игры на опережение и формирование собственной повестки.

Итак, есть неоспоримый факт того, что Россия находится в жестком кризисе при беспрецедентном давлении извне. Есть понимание, что бизнес во многих аспектах самоустранится по объективным причинам из-за схлопывания горизонта планирования, из-за дефицита ресурсов, обрушения рентабельности и доверия.

В эти моменты экономическую политику может формировать только государство, т.к государство может брать на себя то, что не может взять бизнес – долгосрочные проекты, рентабельность которых под вопросом. Например, инфраструктурные, энергетические вопросы, строительство логистических хабов и так далее. Действовать в кооперации с бизнесом – правильно, однако импульс и направление должно задать только государство и никак иначе.

Время идет, энтропия нарастает, как и давление извне. ЦБ и правительство хорошо справились с задачей стабилизации шока в феврале-марте, теперь пришло время перехода к развитию.