🏭Новые облигации АБЗ-1 2Р5 [флоатер]. Бетонные купоны до 21,5%!

На рынок снова врывается Первый Асфальтобетонный. После двух фиксов, питерские бетонщики решили замутить плавающий выпуск с возбуждающим размером купона. Доступ получат, правда, "не только лишь все".

🏭Эмитент: АО "АБЗ-1"

👷Асфальтобетонный завод №1 - крупнейший на Северо-Западе производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере.

В настоящее время годовой выпуск продукции АО "АБЗ-1" составляет ок. 1,7 млн т асфальтобетона, что обеспечивает компании ~25% от рынка СПб и Лен. области.

🏭Произв. мощности включают 3 завода по пр-ву асфальта, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также АБЗ в Тверской обл.

⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от Эксперт РА (повышен в сентябре 2025).

💼В обращении 7 выпусков общим оставшимся объемом ок. 9 млрд ₽, все с амортизацией. На флоатеры 2Р01 и 2Р02, а также на фиксы 2Р03 и 2Р04 делал подробные обзоры. Сам давно держу 2 фикса: 1Р3 и 1Р4. Ближ. погашение - в январе 2026.

📊Фин. результаты за 6М2025:

✅Выручка: 3,01 млрд ₽ (+15% г/г). Из них 2,78 млрд ₽ от продажи дорожно-строительных смесей, 155 млн ₽ - на транспортные услуги, остальное - на прочую деятельность. За весь 2024 г. компания получила 8,19 млрд ₽ (+28,1% на фоне 2023).

✅EBITDA (по моей оценке): 909 млн ₽ (+15% г/г). Второе полугодие у АБЗ обычно лучше, чем 1-е. Видимо, это связано со сроками выплат по госзаказам. По итогам прошлого года EBITDA составила 1,34 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 88,7 млн ₽ (-21% г/г). Основная причина снижения - рост фин. расходов на 29% до 708 млн ₽. В 2024 году АБЗ-1 заработал 721 млн ₽ прибыли (+25,7% г/г).

💰Собств. капитал: 3,46 млрд ₽ (+2,6% за полгода). Активы увеличились на 22% до 14,9 млрд ₽. На счетах 2,65 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,85 млрд ₽).

🔺Кредиты и займы: 8,22 млрд ₽ (+43% за полгода). Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA LTM выросла с 3,3х до 3,8х (в 2023 г. было вообще 5х). Долговая нагрузка группы "Балтийский проект", куда входит АБЗ-1, по итогам 2024 сократилась с 2,7х до 2,4х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: от 2 млрд ₽
● Купон до: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА
❗️Только для квалов
❗️Амортизация: по 16,5% от номинала в даты 21, 24, 27, 30, 33 купонов, 17,5% при погашении.

⏳Сбор заявок - 9 декабря, размещение - 12 декабря 2025.

🤔Резюме: как 2 пальца об асфальт

🏭Итак, АБЗ-1 размещает флоатер объемом от 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, с амортизацией и без оферты.

✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства).

✅Неплохие операционные показатели. Выручка и EBITDA заметно подросли за 2024 и за 1П25. Бизнес в целом понятный и всегда востребованный.

✅Рейтинг повышен. Эксперт РА отмечает рост операционных и фин. показателей на фоне достаточного уровня контрактной базы, что привело к снижению долговой нагрузки по итогам 2024 (речь про весь "Балтийский проект").

⛔️Компания закредитованная. Фин. долг достиг 8,2 млрд ₽ и уже превысил годовую выручку. Нагрузка АБЗ снова начала расти и приближается к 4х. Новый займ под высокую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот.

⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.

💼Вывод: с точки зрения доходности размещение интересное, хотя доступ получат не все (зато и спред купона, возможно, не сильно ушатают). Портят картину кредитные риски, но обнадёживает оптимизм агентства в части материнского холдинга.

Без заказов компания остаться не должна. Я подумаю, участвовать или нет, поскольку не хочется увеличивать риски эмитента: у меня уже и так есть пара фиксов.

🎯Другие свежие флоатеры: Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п), НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 (А+, КС+350 б.п), Инарктика 2Р5 (А+, КС+290 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски Тальвен, ОФЗ-CNY, ТрансФин-М.

#облигации

🛡Новосибирская область 34028 [флоатер]. Шо, опять?!😳

Похоже, Новосибирский Минфин решил принять эстафету от Полипласта. Не успел в середине ноября разместиться фикс 34027 на 5 млрд ₽, как сибиряки выкатили дополнительное размещение, доведя общий объем выпуска до 11,5 млрд ₽.

🌊И спустя всего несколько дней после доп. выпуска, на арене появляется флоатер 34028 на 3 года. Третий анонс займов на бирже за неполный месяц - это сильно! Видимо, у региона серьёзные планы, на которые нужны "длинные" деньги.

🏕Эмитент: Новосибирская область

🗺Новосибирская обл. входит в состав Сибирского ФО. Административный центр — город Новосибирск. Граничит с Томской, Омской и Кемеровской областями, с Алтайским краем и с Казахстаном.

Образована 28 сентября 1937 путём разделения Западно-Сибирского края на Новосибирскую область и Алтайский край. Численность населения - 2,79 млн человек (16-е место среди субъектов РФ).

Область - крупный транспортно-распределительный и транзитный узел Сибири и ДВ: в регионе функционирует крупнейший в Сибири аэропорт Толмачево.

⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от АКРА (май 2025).

💼В обращении 8 выпусков облигаций Новосибирска и области, все бумаги с амортизацией. На все предыдущие размещения я делал подробные обзоры. Ближайшее погашение - в мае 2026.

📊Фин. показатели:

Экономика диверсифицирована. Наибольший вклад во внутренний региональный продукт (ВРП) вносят предприятия торговли и ремонта, обрабатывающая промышленность, а также сектор «Транспортировка и хранение».

✅ВРП области в 2024 г. составил 2,5 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 3,2% выше уровня 2023 года. На долю области приходится 1,4% совокупного ВРП российских регионов.

👉Соотношение долга и ВРП области не превышает 4%. Соотношение долга области и ее текущих доходов по итогам 2024 г. составило 29%, а в 2025 г. по прогнозу будет чуть выше 30%.

🔺В 2025 г. ожидается исполнение бюджета с дефицитом более 10%. Однако АКРА исходит из предположения, что дефицит будет меньше в связи с недоисполнением расходов.

✅Расходы на обслуживание долга необременительны для областного бюджета: соотношение усредненных проц. расходов и совокупных расходов бюджета в 2021–2025 гг. составляет порядка 1,5%.

✅Остатки средств на счетах на 01.01.2025 полностью покрывали погашаемый в текущем году объем долга. Оценка ликвидности от АКРА - максимальная.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 10 млрд ₽
● Купон до: КС+240 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1110 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА от АКРА
● Выпуск для всех
❗️Амортизация: по 20% от номинала в дату выплаты 20 купона, по 40% в даты 29 и 37 купона.

⏳Сбор заявок - 9 декабря, размещение - 12 декабря 2025.

🤔Резюме: берут количеством

🛡Итак, Новосибирская обл. размещает флоатер солидным объемом до 10 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией.

✅Надежность почти сопоставима с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст области допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Низкий уровень долговой нагрузки и высокая ликвидность. АКРА в мае подтвердила области отличный рейтинг АА. Проблем с погашением из собств. средств быть не должно.

👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Дают премию к КС и ежемесячные выплаты - уже приятно. Осталось дождаться итогового спреда купона.

💼Вывод: Новосибирский Минфин решил исчерпать до конца года весь кредитный лимит. Ориентир спреда в 240 б.п. звучит в принципе неплохо, на размещении скорее всего его снизят. На мой взгляд, выпуск будет интересен при финальном купоне КС+200 б.п. и выше.

В этот раз купон ежемесячный, что радует. Через 1,5 года начнётся амортизация, но для флоатеров в условиях потенциального длительного снижения КС это даже скорее плюс - деньги будут высвобождаться быстрее для новых идей.

🎯Другие свежие флоатеры: Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п), НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 (А+, КС+350 б.п), Инарктика 2Р5 (А+, КС+290 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски АБЗ-1, Тальвен, ОФЗ-CNY.

#облигации #флоатеры #муниципалы

🔥ВКЛАД под 35% - акция до 28 декабря!

Пока облигации одна за другой отправляются в штопор (Монополия, Уральская Сталь, Ctrl Лизинг...), вкладчики спокойно и уверенно богатеют. В такие дни я с умилением перечитываю комментарии под моими постами о депозитах в духе:

"Сид, твои вклады под 30% на полгода это полная фигня, вон в облигах рейтинга BB можно 25% за год заработать без ограничений по сумме!"

Можно заработать. А можно... ну вот как сейчас🤷‍♂️

🎅Новогоднее антикризисное предложение - вклад МОГУЧИЙ💪 от ДОМ-РФ. Эксклюзивно на Финуслугах!

🧓Да-да, пока ключевая ставка уже упала до 16,5% и продолжает снижаться, Финуслуги и ДОМ РФ запустили декабрьскую супер-акцию: вклад под НЕВЕРОЯТНЫЕ 35% годовых!

Сам в афиге, если честно😳 Дед Мороз разбушевался!

Параметры вклада:

✅ Ставка 35% — рекорд рекордов!🔥
✅ Срок: 1 месяц
✅ Сумма вклада: от 10 до 100 тыс. ₽
✅ Вклад застрахован АСВ
✅ Для новых клиентов Финуслуг (неважно, были ли вы клиентом ДОМ-РФ до этого)

Предложение от ДОМ-РФ действует только до 28.12.2025!

Почему надо обязательно успеть?

▶️ Максимальная ставка на рынке
▶️ Краткий срок — быстрый доход
▶️ Сверх-надежный банк с господдержкой.

🦥 У меня самого открыто 2 вклада в банке ДОМ-РФ через Финуслуги суммарно на 420 тыс. ₽, причем второй открыл недавно. Правда, не под такие БЕШЕНЫЕ проценты. Поэтому могу с полной уверенностью заявить, что инструмент мной проверен и одобрен к использованию.

Успевайте, открыть вклад можно только до 28 декабря!

🔥Если ещё не опробовали всю мощь Финуслуг, регистрируйтесь и открывайте вклад под 35% в ДОМ-РФ! Мобильное приложение для открытия вклада скачивать НЕ НУЖНО, мне вполне хватает веб-версии сайта.

Отличный повод протестировать платформу, на которой лично я постоянно оформляю депозиты. ТРИДЦАТЬ ПЯТЬ процентов годовых - это официальный рекорд XXI века по вкладам в российских банках! После 28 декабря такого уже не будет... возможно, никогда🤷‍♂️

🏡Открыть вклад: https://finuslugi.ru/

Ну а "старички" на Финуслугах (включая меня) - давайте просто молча позавидуем😉 Нам приходят индивидуальные промокоды и мы можем открывать вклады тоже под отличные ставки в любом банке, не вставая с дивана.

#новости #вклады

🚃Новые облигации: ПГК 3P2 и 3Р3 [флоатер]

Биржевой флэш-моб ж/д операторов не заканчивается. Всего за 1 месяц за новыми займами вышли Новотранс, ТрансКонтейнер и Трансфин. Теперь вслед за коллегами-конкурентами спешит занять денег сразу в ДВОЙНОМ формате Первая грузовая.

🚃Эмитент: АО «ПГК»

🚊Первая Грузовая Компания – крупнейший частный оператор подвижного состава, работающий на территории РФ и стран СНГ.

По итогам 2024 г. ПГК является лидером рынка ж/д грузоперевозок России по грузообороту и входит в топ-3 компаний по размеру вагонного парка. В конце 2024 парк в управлении составлял около 100 тыс. единиц.

Также у ПГК есть собственные вагоноремонтные мощности и сеть филиалов по всей стране.

Конечные собственники скрыты. Год назад ВТБ продал компанию, но неясно кому. А ещё раньше ПГК принадлежала Владимиру Лисину, владельцу НЛМК.

⭐️Кредитный рейтинг: AА "стабильный" от Эксперт РА (июнь 2025), АА+ "стабильный" от НКР (март 2025).

💼Сейчас в обращении выпуск ПГК 3Р01 объемом 12 млрд ₽ с погашением в 2028 г. В сентябре-октябре 2025 были успешно погашены сразу 4 предыдущих выпуска на общую сумму 25 млрд ₽.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

👉Выручка: 66,3 млрд ₽ (-2,3% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 38,7 млрд ₽ (-19% г/г). За весь 2024 г. компания заработала 137 млрд ₽ выручки (+17% на фоне 2023 г).

🔻Чистая прибыль: 6,17 млрд ₽ (падение в 4 раза г/г). Зеркально, почти в 4 раза выросли фин. расходы (с 3,8 до 14,1 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 42,7 млрд ₽ (+11% г/г).

💰Собств. капитал: 31 млрд ₽ (-12,4% за 6 мес). Активы остались на уровне 180 млрд ₽. На счетах 16,9 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 14,4 млрд).

🔺Кредиты и займы: 98,6 млрд ₽ (+26% за 6 мес). Чистый долг на 30.06.2025 составил 81,6 млрд ₽. Отношение ЧД к капиталу составляет 2,63х - "не отлично, но и не ужасно" (с). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA LTM за год подросла с 0,67х до 1,05х.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 3Р2 (фикс):

● Название: ПГК-003Р-02
● Купон: не выше КБД (3,3 года)+275 б.п.*
● Срок: 3,3 года

*Значение КБД Мосбиржи для 3,3-летних ОФЗ на 09.12.2025 составляет ~14,55%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 17,3%, что соответствует купону ~16,4%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 13,25% до 16,25%.

💎Выпуск 3Р3 (флоатер):

● Название: ПГК-003Р-03
● Купон до: КС+275 б.п.
● Срок: 2 года

💎Общие для обоих:

● Общий объем: до 20 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: АA от ЭкспертРА, АА+ от НКР

⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 12 декабря 2025.

🤔Резюме: вагонный дубль

🚃Итак, ПГК размещает фикс на 3,3 года и флоатер на 2 года общим объемом до 20 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Надежный и очень крупный эмитент: лидер российских ж/д перевозок с почти наивысшим кредитным рейтингом.

✅Невысокая долговая нагрузка. Хотя выручка и прибыль сильно просели г/г, показатель ЧД/EBITDA лишь немного выше 1х - пока что более чем комфортный уровень. На счетах приличный запас кэша, и он даже увеличивается.

⛔️Растущий долг. Общая нагрузка небольшая, но фин. расходы резко взлетели на фоне сильного падения прибыли. В 1П25 коэф-т покрытия процентов ICR упал ниже 1,8х. Операционная прибыль покрывает проценты не без труда.

⛔️Отраслевые риски. Санкции могут привести к дальнейшим трудностям в логистике и уменьшению грузового ж/д трафика в страны СНГ. Также не исключен риск снижения тарифов на контейнерные перевозки.

💼Вывод: холдинг солидный и надежный, вопросов нет. Оба выпуска полностью "прозрачные" (без оферт и аморта) и доступны всем желающим.

Однако вопросы есть к доходности. Купон у фикса будет заведомо гораздо ниже текущей КС, а флоатер хоть и смотрится интереснее, но скорее всего проиграет некоторым "плывунцам" с похожим рейтингом на вторичке.

🎯Другие свежие флоатеры: Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п), НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 (А+, КС+350 б.п), Инарктика 2Р5 (А+, КС+290 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски НовосибОбл, АБЗ-1, Тальвен.

#облигации #флоатеры

⛽️Новые облигации: Газпром 3Р20. До 7,75% в юанях

Дивидендов по-прежнему нет, а купоны будут! Главный должник российского рынка анонсировал 3-й подряд выпуск в китайских юанях. Предыдущий увидел свет в начале сентября, а до этого Газик "юанизировался" в конце июня.

🔥Эмитент: ООО "Газпром Капитал"

Газпром Капитал - 100% дочерняя компания ПАО "Газпром", которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвест. вложений, в том числе например 10% доли в ПАО «НОВАТЭК».

🔋Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 Новатэка, да?😅

⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (январь 2025) и Эксперт РА (май 2025) - наивысший.

💰Заёмщик не просто известный, а САМЫЙ известный на долговом рынке РФ. В обращении десятки выпусков облиг в разных валютах на общую сумму в триллионы ₽. Я сам держу целый ряд валютных выпусков - в моём долговом портфеле Газпром занимает 2-е место по объему после ОФЗ.

📊Фин. результаты

Отчет за 2024 детально разобрал здесь, а теперь смотрим свежие цифры за 9 мес. 2025:

🔻Выручка за 9М25: 7,17 трлн ₽ (-4,5% г/г). Рост экспортных цен на газ способствовал уменьшению неблагоприятного эффекта от динамики цен на нефть. Прирост экспорта в КНР составил +27%.

🔻EBITDA: 2,17 трлн ₽ (-3,8% г/г). Проц. расходы снизились на 23% г/г до 464 млрд ₽. Свободный ден. поток (FCF) отрицательный (-170 млрд ₽) из-за инвест. расходов.

✅Чистая прибыль: 1,12 трлн ₽ (+13% г/г). На улучшение повлияли сокращение фин. расходов и снижение отложенного налога на прибыль. Прибыль по итогам 2024 составила 1,22 трлн ₽ после убытка в 629 млрд годом ранее.

⛽️«Газпром не допускает прирост задолженности, то есть привлекает заимствования в объеме, не превышающем объем погашений. А при возможности свободный ден. поток направляет на погашение долга» — зампред правления Фамил Садыгов.

💰Собств. капитал: 18,7 трлн ₽ (+5,8% за 9 мес). Активы составляют 31,5 трлн ₽ (+2,6%). На счетах 676 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 992 млрд).

🔺Чистый долг: 5,89 трлн ₽ (+3,1% за 9 мес). Нагрузка Чистый долг/EBITDA LTM увеличилась до 1,85х против 1,71х в середине года.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 2 млрд ¥
● Срок: 3,2 года (1170 дней)
● Купон: до 7,75% (YTM до 8,03%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 15 декабря 2025.

🤔Резюме: покитаёзим?

⛽️Итак, Газпром размещает локальные юаневые облиги на 3,2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Надежность [по идее] максимальная. Это Газпром, а значит по сути мы даем деньги в долг государству, хоть и через фирму-прокладку. Само ПАО "Газпром" является поручителем по выпуску.

✅Показатели улучшаются. Благодаря новым контрактам, Газпром опять вышел на прибыльность. Самое главное - за прошедшие 2 года удалось снизить нагрузку ЧД/EBITDA до комфортных 1,8х.

👉Ставка на валюту для инвесторов сейчас может быть хорошим шагом, но непонятно, насколько сильно сам юань будет слабеть к баксу.

⛔️Гигантский долг. Сумма чистого долга достигла впечатляющих 5,8 трлн ₽. Но всерьез рассуждать о потенциальном дефолте Газпрома, которого в любом случае будут спасать за счет бюджета, вряд ли стоит.

⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы на 8% в год, то депозиты или надежные рублёвые выпуски принесут больше дохода.

💼Вывод: ориентир купона в этот раз заметно интересней: видимо, сыграло свою роль размещение новых юаневых ОФЗ. Предыдущие 2-хлетние "китайские" облиги Газпрома с купоном 6,4% сейчас торгуются чуть ниже номинала. По идее, с учетом срока обращения можно рассчитывать на ЛДВ.

🇨🇳Для ОФЗ-CNY 2029 установили купон 6%. В целом, если купон не ушатают ниже 7%, Газпромовский выпуск выглядит норм. Для тех, кто опасается быстрой девальвации рубля и хочет разбавить порфель юаневыми бондами - возможно, неплохой вариант.

🎯Другие выпуски в CNY: ЭН+ Гидро 1РС8 (А+, 7,8%), Полипласт БО-11 (А, 11,45%), РУСАЛ 1Р15 (А+, 7,25%).

📍Ранее разобрал выпуски ПГК, НовосибОбл, АБЗ-1.

#облигации #GAZP #CNY

🥃Новые облигации: КЛВЗ 1Р4. Водочные купоны до 22%!

А не накатить ли нам по случаю декабрьских поминок рынка ВДО на Мосбирже?🤔 Решил сделать разбор размещения КЛВЗ, хотя обычно я облиги с таким низким рейтингом оставляю вне своего внимания.

🥃Эмитент: ООО «КЛВЗ Кристалл»

КЛВЗ Кристалл — производитель ликеро-водочной продукции из Обнинска (Калужская обл). Выпускает 10 видов алко-продукции, включая водку (ок. 70% выручки), настойки, ликёры, джин и др.

Входит в ТОП-10 производителей крепкого алкоголя в РФ с долей около 2%. Поставляет продукцию в 61 регион страны, а также в Казахстан, Азербайджан и Китай.

В феврале 2024 материнская компания завода ПАО "АГК" вышла на IPO под тикером KLVZ, разместив 13,14% акционерного капитала, и привлекла 1,15 млрд ₽.

Бенефициар - П.В. Победкин. Экс-владелец "Кристалла" Коновалов признан банкротом, в прошлом году в СМИ активно муссировались слухи, что КЛВЗ могут отобрать "за долги". Но вроде обошлось.

⭐️Кредитный рейтинг: BB- "стабильный" от НКР (октябрь 2025).

💼В обращении 3 выпуска, первый погашается в марте 2026 г. Подробно разбирал выпуски 1Р2 и 1Р3 перед размещением.

📊Фин. результаты за 9 мес. 2025 по РСБУ:

✅Выручка за 9М2025: 3,04 млрд ₽ (+19,5% г/г). Себестоимость продаж выросла на 10% до 1,97 млрд ₽. За полный 2024 г. Кристалл заработал 3,97 млрд ₽ (+7,6% на фоне 2023).

✅Чистая прибыль: 75,5 млн ₽ (+18,9% г/г). Маржинальность бизнеса невысока. Проц. расходы выросли на 77% г/г до 277 млн. По итогам 2024 прибыль составила 65,9 млн ₽ (-14,7% г/г).

💰Собств. капитал: 1,86 млрд ₽ (+4,2% за 9 мес). Активы выросли на 18% до 6,14 млрд ₽. На счетах 12,6 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 17,8 млн).

🔺Кредиты и займы: 1,796 млрд ₽ (+21% за 9 мес). Около 75% - долгосрочные. Заемные средства на 100% перекрываются капиталом, что радует. По грубым прикидкам, показатель Чистый долг / OIBDA LTM за год существенно улучшился и составляет ~2х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 22% (YTM до 23,88%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 9, 10, 11 и 12 купонов.

⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 12 декабря 2025.

🤔Резюме: зелёный змий

🥃Итак, КЛВЗ Кристалл размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией в конце срока обращения.

✅Рост операционных показателей. Объем пр-ва, выручка и операционная прибыль стабильно растут в последние годы. Доля капитала в активах - более 30%, что в целом довольно неплохо.

✅Снижение долговой нагрузки. В прошлом году при взгляде на неё хотелось "залить шары" основной продукцией завода. Но за прошедшие 12 мес. она улучшилась с 5х до 2х по показателю ЧД/OIBDA.

⛔️Невысокое покрытие процентов. Коэф-т ICR снизился с 2,7х до 2,3х. НКР также отмечает низкую ликвидность и невысокий запас прочности по обслуживанию долга. На счетах всего 12,6 млн ₽ кэша.

⛔️"Мусорный" рейтинг. Сейчас у КЛВЗ действует рейтинг "BB-" от НКР, а Эксперт РА в 2022 г. присвоил заводу только "B+". По моему личному бондометру, это ниже плинтуса, и от таких облиг я обычно стараюсь держаться подальше.

⛔️Концентрация активов. У компании только одна производственная площадка в Обнинске. Помним про кейсы Феррони, Эбиса и завода КЭС.

💼Вывод: с прошлого обзора фин. положение компании заметно улучшилось. Но квартальный купон 22% для такого рейтинга явно слабоват, особенно с учетом происходящего на рынке ВДО. С другой стороны, КЛВЗ выглядит более крепким с экономической точки зрения, чем некоторые эмитенты с рейтингом А.

Пожалуй, в плюс КЛВЗ играет устойчивость потребления его продукции в нашей стране и ограничения на импорт алкоголя, а также публичность его материнской компании. Но этого всё же маловато, чтобы мне захотелось дать в долг калужским алко-мейкерам под заявленный процент.

🎯Другие свежие фиксы: Система 2Р6 (АА-, 17.75%), КАМАЗ П18 (АА-, 16.5%), РеСтор 1Р2 (А-, 18.85%), БалтЛиз П20 (АА-, 18.75%), Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%).

📍Ранее разобрал выпуски Газпром, ПГК, НовосибОбл.

#облигации #KLVZ

🏭Новые облигации: Селигдар 1Р8 и 1Р9 [флоатер]

⚜️Селигдар - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова.

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "негативный" от Эксперт РА (август 2025) и А+ "стабильный" от НКР (август 2025).

⚠️В ноябре 2024 суд наложил арест на 58,2 млн акций (5,65% от общего объема), принадлежащих АО «Русские Фонды». Одновременно ООО "Максимус" (контролирующий акционер с 50,6%) получил запрет на распоряжение акциями.

В марте 2025 Мосгорсуд отменил это решение, найдя процедурные нарушения. Но осадочек, как говорится, остался. Как остался под стражей и экс-президент Селигдара Константин Бейрит.

💼В обращении уже 10 выпусков: 3 с привязкой к золоту, один к серебру и 6 в рублях. Сам держу флоатер 1Р7. Выпуск 1Р1, который 2 года был у меня на ИИС, успешно погашен в октябре 2025.

📊Фин. результаты за 9М2025:

✅Выручка: 61,8 млрд ₽ (+44% г/г). Себестоимость росла теми же темпами и достигла 34,9 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 59,3 млрд ₽ выручки (+6% на фоне 2023).

✅EBITDA банковская (без учета НДПИ): 29,6 млрд ₽ (+53% г/г). Рентабельность EBITDA очень высокая - 48%. По итогам прошлого года EBITDA составила 27,7 млрд ₽ (+30% г/г).

🔻Чистый убыток: 7,7 млрд ₽ (-24% г/г). Небольшое улучшение. Все деньги уходят на проценты по займам, фин. расходы уже достигли 6,55 млрд ₽. За 2024 г. убыток составил 12,8 млрд ₽ (+11% г/г).

💰Собств. капитал: 13,9 млрд ₽ (-35,5% за 9 мес). Активы выросли на 14% до 204 млрд ₽, в основном за счет запасов и займов. На счетах 7,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 8,43 млрд).

🔺Кредиты и займы: 136 млрд ₽ (+51% за 9 мес). Сам Селигдар пишет, что нагрузка ЧД/EBITDA LTM на 30.09.25 составляет 3,35х, что удивительным образом совпадает с моей ПРОШЛОЙ оценкой за 1П25. По моей СВЕЖЕЙ оценке, нагрузка уже ближе к 3,4х.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р8 (фикс):

● Название: Селигдар-001Р-08
● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%)
● Срок: 2,5 года

💎Выпуск 1Р9 (флоатер):

● Название: Селигдар-001Р-09
● Купон до: КС+475 б.п.
● Срок: 2 года

💎Общие для обоих:

● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от Эксперт РА и НКР

⏳Сбор заявок - 11 декабря, размещение - 16 декабря 2025.

🤔Резюме: во все тяжкие

🏭Итак, Селигдар размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим рейтингом A+.

✅Операционные показатели растут. Пр-во золота и олова, а также выручка и EBITDA продолжают увеличиваться. Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.

⛔️Убытки и рост долга. Во многом потому, что Селигдар нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций. Из-за взлета цен на золото, расходы на обслуживание долга и ЧД/EBITDA парадоксальным образом растут быстрее, чем выручка.

⛔️Юридические риски. В конце 2024 президент Селигдара и основной акционер лишились права управления, часть акций была арестована по решению суда. В марте 2025 Мосгорсуд откатил назад это решение, но ситуация окончательно пока не прояснилась.

💼Вывод: в целом, обе бумажки по параметрам выглядят неплохо. Огорчает, что золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 3-й год подряд. Также напрягает, что с июля 2025 он наклепал уже ШЕСТЬ новых выпусков - явный признак, что у компании серьезные проблемы с ликвидностью.

⚠️А самое "весёлое": даже при росте цены золота и/или ослаблении рубля ситуация может стать не лучше, а ХУЖЕ - из-за дальнейшей переоценки огромного долга с привязкой к металлам. Селигдар перехитрил сам себя.

Несмотря на риски, сложно представить, что Селигдар не протянет пару лет. Хотя, золотодобытчики у нас постоянно выкидывают сюрпризы - вспомним "Петропавловск", Полиметалл, Лензолото... Лично мне нравится флоатер, но у меня уже есть предыдущий. Рисковать сейчас не очень хочется.

📍Ранее разобрал выпуски КЛВЗ, Газпром, ПГК.

#облигации #флоатеры #SELG

🆕Новые облигации: МГКЛ, Элтера, ВТБ Лизинг

Размещений так много, что я физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не заслужили полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит. Все выпуски доступны неквалам и без оферт.

🏦ВТБ Лизинг 1Р4

● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 17% (YTM до 18,39%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
❗️Амортизация: по 8% каждый квартал, 12% при погашении.

⏳Сбор заявок - 12 декабря, размещение - 16 декабря 2025.

🚛ВТБ Лизинг - одна из крупнейших универсальных ЛК, входит в группу ВТБ. Компания на рынке с 2002 г., у нее более 100 тыс. корпоративных клиентов. Подробно разбирал бизнес эмитента здесь.

⭐️Кредитный рейтинг: AA от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (декабрь 2024). Рейтинг высокий благодаря поддержке банка. Cобств. рейтинг оценивается на уровне BBB+.

📊По МСФО за 6М25:

● Выручка: 62 млрд ₽ (+6,1% г/г)
● Чистая прибыль: 3,24 млрд ₽ (-66% г/г)
● Денежные ср-ва: 3,07 млрд ₽ (+43% за 6 мес.)
● Общий фин. долг: 475 млрд ₽ (-11% за 6 мес.)
● ЧД/Капитал: 8,4x (против 9,8x на конец 2024 г.)

⚙️Элтера БО-01

● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Рейтинг: BBB от АКРА (ноябрь 2025)

⏳Сбор заявок - 12 декабря, размещение - 16 декабря 2025.

🛠ООО «Элтера» — инжиниринговая компания из г. Чебоксары, производитель электротехнического оборудования "под ключ". Осуществляет проектирование, пр-во и поставку электротехники, техническое присоединение, а также пуско-наладочные работы.

📊По РСБУ за 9М25:

● Выручка: 2,02 млрд ₽ (-21% г/г)
● Чистая прибыль: 190 млн ₽ (+3,6% г/г)
● Денежные ср-ва: 73,3 млн ₽ (-82% за 9 мес.)
● Чистый долг: 726 млн ₽ (+6,1% за 9 мес.)
● ЧД/Капитал: 0,3x (стабилен)

💎 МГКЛ 1PS-01

● Объем: до 1 млрд ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет

⚠️Мин. заявка на первичке: 1,4 млн ₽

⏳Сбор заявок - 11 декабря, размещение - 16 декабря 2025.

ПАО «МГКЛ» занимается ломбардным бизнесом под брендом «Мосгорломбард», а также комиссионной торговлей потреб. товарами. Плюс развивает направление оптовой скупки и переработки лома драгметаллов.

⭐️Кредитный рейтинг: BB- от Эксперт РА (сентябрь 2025) и BB от НРА (ноябрь 2025).

📊По МСФО за 6М25:

● Выручка: 10,1 млрд ₽ (рост в 2,3 раза г/г)
● Чистая прибыль: 414 млн ₽ (+84% г/г)
● Денежные ср-ва: 1,09 млрд ₽ (+8% за 6 мес.)
● Чистый долг: 2,43 млрд ₽ (+64% за 6 мес.)
● ЧД/Капитал: 1,9x (в конце 2024 был 1,4х)

🎯Подытожу

С ВТБ Лизинг всё понятно - надежный фикс на 3 года от крупного проверенного эмитента. Я бы даже взял в портфель, если бы не дурацкая ползучая амортизация.

⚙️Что касается дебюта Элтеры, то компания приятно удивила. Во-первых - респект коллегам-промышленникам из РЕАЛЬНОГО сектора экономики👍, во-вторых - собств. капитал перекрывает сумму чистого долга аж в 3 РАЗА.

Смущает резкое ухудшение ликвидности (запаса кэша) в этом году - видимо, для покрытия временного дефицита и понадобилось выйти на биржу.

💎Эмм... Мосгорломбард. Приятная контора, но лезть в её облиги совершенно не хочется.

💰Следите за руками: в феврале МГКЛ выпускает облигации на 1 млрд под 30% годовых на 5 лет. В июле - ещё 1 ярд под 25,5% на 5 лет. В августе - бонды с привязкой к золоту под 14% годовых😳 (привет задыхающемуся Селигдару!). Но Селигдар его хотя бы ПРОИЗВОДИТ, а не только скупает лом.

Все выпуски торгуются заметно выше номинала. Вот только проц. расходы скоро перекроют всю операционную прибыль, и я не очень понимаю, как МГКЛ собирается их обслуживать до 2030 года.

🤯От такой смелости, похоже, офигела даже Мосбиржа - новый выпуск размещается через СПб Биржу🏦, причем у некоторых брокеров типа Сбера эти облиги вообще не будут доступны.

В сентябре Эксперт РА понизил рейтинг с BB до BB-. И до этого был "мусорный", а стал ещё хуже.

Немного успокаивает, что хотя выпуск доступен для неквалов, заявку на первичке сделали от 1,4 млн ₽ - у биржевых лудоманов ещё есть время подумать.

📍Ранее разобрал выпуски Селигдар, КЛВЗ, Газпром.

#облигации #MGKL

🧪Новые облигации: МИРРИКО 1Р6. Хим. купоны до 22,5%!

Миррико продолжает занимать как не в себя. Была у нас уже одна компания на букву "М", которая клепала выпуски и на днях сильно отличилась. Хочется верить, что Миррико не пойдёт по ее стопам.

🛢Эмитент: ООО "Миррико"

🧪Миррико — головная компания группы из 13 юрлиц, которая специализируется в сегментах нефтесервисного бизнеса и нефтехим. промышленности. Производит хим. реагенты для нефтегаза, технологии и вещества для защиты оборудования и трубопроводов, очистки воды и стоков.

🏭Крупнейший заказчик - Роснефть (в 2024-м ее доля снизилась до 17%). Также в числе постоянных клиентов - такие серьезные конторы, как Транснефть, Газпром, ЛУКОЙЛ, Северсталь и НЛМК. Это вам, как говорится, не в тапки сморкаться!😎

Владелец холдинга (он же гендир): Игорь Малыхин. Занимает 17-ю строчку в рейтинге миллиардеров Татарстана.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от Эксперт РА (март 2025).

💼В обращении 5 выпусков общим объемом 2 млрд ₽. Держу в портфеле свежий 1Р5.

📊Фин. результаты за 2024:

Компания публикует МСФО только раз в год, квартальные отчеты нерелевантны, т.к. не содержат информацию о всей группе.

✅Выручка: 16,4 млрд ₽ (+19% г/г). При этом себестоимость выросла на 21% до 11,4 млрд.

✅EBITDA: 2,38 млрд ₽ (+15% г/г). Рентабельность EBITDA сохранилась на уровне 15%.

🔻Чистая прибыль: 534 млн ₽ (-45% г/г). Основная причина падения - рост фин. расходов в 2 раза (до 1,46 млрд ₽).

💰Собств. капитал: 2,55 млрд ₽ (+13,8% за год). Активы выросли на 30% до 15,1 млрд ₽, но за счет займов. В кэше и депозитах ровно 1 млрд ₽ (годом ранее было 337 млн).

🔺Кредиты и займы: 7,65 млрд ₽ (+19% за год). Нагрузка ЧД/EBITDA снизилась до 2,7х (годом ранее была 3х). Чистый долг обеспечен капиталом лишь на 38%.

📊РСБУ за 9 мес. 2025: Выручка 105,9 млн ₽ (-43% г/г), чистая прибыль 10,2 млн ₽ (падение в 8 раз г/г!), доля капитала в активах лишь 17%, чистый долг 2,2 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза за год).

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 1 млрд ₽
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Амортизация: нет
❗️Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB- от ЭкспертРА

⚠️Мин. заявка на первичке: 1,4 млн ₽

⏳Сбор заявок - 12 декабря, размещение - 17 декабря 2025.

🤔Резюме: опять химичат!

🧪Итак, Миррико размещает фикс на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом на середине срока.

✅Эмитент из уважаемой отрасли. Обеспечен контрактами с крупнейшими нефтяниками и металлургами.

✅Хорошие опер. результаты. Выручка, EBITDA и капитал прилично выросли за прошлый год. Компания - один из бенефициаров импортозамещения.

⛔️Большой долг. Суммарный займ в конце 2024 в 3 раза превышал капитал, а сейчас ещё хуже. Уровень покрытия процентов ICR за прошлый год рухнул с 2,4х до 1,34х. Из плюсов - снижение ставок позволит вздохнуть свободнее.

⛔️Колл-опцион. Нельзя предсказать заранее срок обращения: 1,5 года или три? Да ещё и нет регулярной МСФО. По РСБУ за 9М25 вообще трэш.

⛔️Отраслевые риски. В случае падения спроса на российский нефтегаз (из-за санкций/рецессии), сервисные компании могут остаться без заказов от крупных игроков.

💼Вывод: Миррико превращается в рискованную закредитованную ВДО. Растущие долги и нормальная отчётность только раз в год позитива не добавляют. Физиков от участия в первичке в любом случае отсекли гигантской заявкой в 1,4 млн.

⚠️Главный вопрос: ЗАЧЕМ Миррико столько денег? Единственный ответ, который приходит в голову - они собрались гасить выпуск 1Р2 в конце декабря по колл-опциону. Но это флоатер с КС+400 б.п., и брать займ под 22,5% выглядит нелогично, т.к. он получится ДОРОЖЕ🤦‍♂️

Если же 2-й выпуск не погасят, то ситуация будет крайне непонятной. Я с нетерпением жду МСФО за 2025 г. Рынок тоже с недоверием относится к этой истории, поскольку облиги эмитент размещает с трудом, а предыдущие фиксы с таким же купоном 22,5% уже ушли под номинал.

🎯Другие свежие фиксы: Система 2Р6 (АА-, 17.75%), КАМАЗ П18 (АА-, 16.5%), РеСтор 1Р2 (А-, 18.85%), БалтЛиз П20 (АА-, 18.75%).

📍Ранее разобрал выпуски Селигдар, КЛВЗ, Газпром.

#облигации #ВДО

🏦Новые облигации: Совкомбанк Лизинг П17 и П18 [флоатер]

На долговой рынок вновь выкатывается лизинговый бизнес Совкомбанка. В отличие от "собратьев" из ВТБ Лизинга, Совком решил предложить рынку сразу ДВА выпуска - на выбор.

🚐Эмитент: ООО "Совкомбанк Лизинг"

🚛Совкомбанк Лизинг - крупная универсальная ЛК. Работает с 2008 г. До 2020 г. называлась "Соллерс-Финанс", затем СКБ выкупил контролирующую долю и переименовал компанию в честь себя любимого.

🏆По итогам 1П2025, СКБ Лизинг занимает 11-е место среди всех лизинговых компаний в РФ по объему нового бизнеса. Работает во всех регионах, обслуживает более 17 тыс. корпоративных клиентов.

⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025) и АКРА (апрель 2025).

💼В обращении 4 фикса и 5 флоатеров общим объемом более 30 млрд ₽. За прошедший год (с декабря 2024) было размещено 7 выпусков облигаций, это уже восьмой. Летом 2025 успешно прошли оферты и досрочные погашения по выпускам БО-07 и БО-08.

📊Фин. результаты за 6М2025:

✅Выручка за 1П2025: 9,04 млрд ₽ (+43% г/г). Проц. расходы росли быстрее (+59%) и достигли 6,82 млрд ₽. За весь 2024 г. компания заработала 15,2 млрд ₽ выручки (+88% на фоне 2023).

✅Чистые процентные доходы: 3,35 млрд ₽ (+46% г/г). Но резервы под проц. убытки взлетели почти в 6 раз (!) до 1,3 млрд ₽, из-за чего ЧПД с учетом обесценения снизились на 1,5% г/г до 2,05 млрд.

🔻Чистая прибыль: 39,4 млн ₽ (падение в 29 раз г/г). Причина стремительного падения - резкий рост убытков от обесценения и расходов на оплату труда. За 2024-й год прибыль составила 939 млн ₽ (-46% г/г).

💰Собств. капитал: 10,8 млрд ₽ (+0,4% за полгода). Сумма активов увеличилась на 6,8% до 96,9 млрд ₽. На счетах 105 млн ₽ кэша (в конце 2024 был 301 млн).

👉Кредиты и займы: 82,1 млрд ₽ (+6,3% за полгода). Нагрузка Чистый долг/капитал выросла с 7,2х до 7,6х. Закредитованность смягчается тем, что банковские кредиты предоставлены банком-"папой".

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск П17 (фикс):

● Название: СовкомЛ-БО-П17
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
● Срок: 3 года

💎Выпуск П18 (флоатер):

● Название: СовкомЛ-БО-П18
● Купон до: КС+350 б.п.
● Срок: 2 года

💎Общие для обоих:

● Общий объем: от 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: АА- от ЭкспертРА и АКРА
● Для всех

⏳Сбор заявок - 12 декабря, размещение - 17 декабря 2025.

🤔Резюме: заехали не туда

🏦Итак, Совкомбанк Лизинг размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Надежный эмитент с отличной "крышей". Крупная лизинговая компания из ТОП-10, входящая в периметр Совкомбанка с высоким кредитным рейтингом AA-.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔️Чистая прибыль почти обнулилась - к концу года СКБ Лизинг может заехать в убытки. Резервы под "плохие" активы пришлось увеличить с 575 млн до 1,6 млрд ₽. Стоимость изъятого имущества выросла с 3,1 до 5,5 млрд ₽, но продавать его с прибылью не получается.

⛔️Растущий долг. За последний год компания резко нарастила кол-во займов, что привело к взлёту проц. расходов. Правда, около 60% обязательств - это кредиты в родительском банке.

⛔️Снижение рейтинга. ЭкспертРА в ноябре снизил оценку собств. кредитоспособности с BBB+ до BBB. По тем же причинам - рост убытков под обесценение и увеличение долга.

💼Вывод: это яркий пример того, что отрасль лизинга сейчас в жо... под давлением: спрос просел, б/у техника снижается в цене, активно идут рестракты долгов клиентов, которые "не шмогли". С другой стороны, ориентиры купонов (особенно для флоатера) кажутся довольно интересными.

Если бы это была независимая ЛК, я бы сильно напрягся. Но будем честны: вряд ли что-то случится с ТАКИМ "блатным" эмитентом в ближайшие несколько лет. В случае форс-мажора, Совкомбанк всегда может помочь дочке - ликвидные активы банка намного превышают обязательства СКБ Лизинга.

🎯Другие свежие флоатеры: Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п), НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 (А+, КС+350 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски Миррико, Селигдар, КЛВЗ.

#облигации #флоатеры #SVCB

💰Моя дивидендно-купонная зарплата за ноябрь 2025

🤑Дамы и господа! Пока ВДОшки активно колбасит, а рынок акций идёт в рост на переговорных новостях, я подсчитал цифры своего пассивного биржевого потока и спешу объявить: купонами и дивидендами за ноябрь 2025 мне "накапало" 45 928 ₽ "грязными", что за вычетом налогов составляет 39 957 ₽.

📉Разочаровывающий откат назад по сравнению с октябрем!😵 В октябре 2025 я получил "чистыми" 50 925 ₽. Получается, отрицательный прирост по доходу с фондового рынка "месяц к месяцу" составил -21,5%😰

Понятно, что сравнение двух идущих подряд месяцев не очень релевантно. Сравним с прошлогодними выплатами. За ноябрь 2024 мне пришло купонами и дивидендами всего лишь 20 692 ₽, а значит прирост дохода "год к году" составил +93%.

Отличный результат! Активное пополнение ИИС и брокерских счетов и покупка активов, генерирующих кэш, в течение последнего года не прошли даром.

📊Всего за этот месяц на мои брокерские счета и ИИС пришло 39 выплат, причем все из них - это регулярные купоны по облигациям. В плане дивидендов ноябрь был очень тухлым, поэтому ждём декабрьских поступлений.

💸Самые большие суммы поступили от одной ОФЗ с постоянным купоном, одной ОФЗ с плавающим купоном и одного корпоративного флоатера:

● 6 840 ₽ - купоны по ОФЗ-ПД 26247;

● 4 202 ₽ - купоны по ОФЗ-ПК 29025;

● 2 553 ₽ - купоны по Альфа-Лизинг БО-02.

💼Кому интересно - суммарный объем портфеля облигаций на данный момент составляет порядка 4,5 млн ₽, в нем около 100 различных выпусков бондов. Наибольшую долю занимают ОФЗ, затем очень диверсифицированный корпоративный сегмент, также есть ряд долларовых и юаневых облигаций. Портфель акций по объему несколько скромнее (соотношение облигаций и акций сейчас около 55/45). Плюс есть ещё фонды денежного рынка и биржевое золото/серебро.

🎯Промежуточный итог

💰Суммарно за 11 месяцев 2025 я получил накопленным итогом 518 960 ₽ купонами и дивидендами уже после вычета налогов. Таким образом, мой среднемесячный "чистый" пассивный доход на бирже в 2025 г. - 47 178 ₽.

🦥Итоги всего 2024 года по величине своего биржевого денежного потока я подвел здесь.

📈Важно отметить, что больше трети всего портфеля акций и часть портфеля облигаций у меня "запаркованы" в БПИФах (биржевых фондах). Это означает, что некоторая доля дивидендов и купонов не "капает" на счет, а автоматически реинвестируется обратно в фонды, что дает прирост стоимости паев. Эта переоценка никак не отражается в моих отчетах о выплатах, зато помогает росту капитала.

🏛Ну и часть средств у меня лежит на вкладах под хорошие проценты, выплаты по которым я не учитываю в "фондовом" пассивном доходе.

👉Отчет по биржевому денежному потоку за октябрь 2025 тут.

🦥P.S. Очень надеюсь, что мой регулярный инвестблог немножко вдохновляет кого-то из читателей на самостоятельное погружение в увлекательный мир финансовой грамотности и на диверсификацию доходов. Если я смогу помочь хотя бы нескольким людям почувствовать вкус к инвестициям, буду считать, что все мои творческие усилия были не зря😄

#отчет #дивы #купоны

🚀Че купил? Инвест-марафон от 12.12.2025

Всё-таки решили стырить?🤔 Евросоюз согласовал бессрочную заморозку рос. активов, а окончательное решение будет принято 18-20 декабря на саммите ЕС. Наш ЦБ решил не терпеть откровенный грабёж и подал на Euroclear в московский суд.

🗣Зеленский заявил, что готов провести выборы, а вопрос передачи России Донбасса "может быть поставлен на голосование". Рынок на этом направился в сторону 2800 п. по индексу.

Вчера немного откатились назад на фиксации прибыли и новостях о заморозке активов. Зато бакс за пару дней укрепился на 4%.

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже более чем 4-хлетнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ и ФОНДЫ АКЦИЙ:

🌾 PHOR ФосАгро - 1 акция

Как в прошлый и позапрошлый раз, докупил Фосю. Долго ждал её коррекции, но так и не дождался. За 9М25 своб. денежный поток (FCF) компании вырос более чем в 1,5 раза до 59 млрд ₽.

Несколько лет ФосАгро платило щедрые дивы выше FCF - т.е. по сути, "в долг". А теперь сделало ставку на снижение долговой нагрузки, что уже принесло свои плоды.

👉Сейчас это, наверное, единственный крупный экспортер, у которого объемы продаж выросли, а не упали. Если дадут дешевле - куплю ещё.

🏦MOEX Мосбиржа - 3 лота

Взял немного Мосбиржи впервые с апреля. По итогам 9М25, процентные доходы упали на 38%, зато комиссионные выросли на 24%. Чистая прибыль снизилась на 27% до 45,2 млрд ₽.

Мосбиржа фактически монополист. У неё сильнейшие позиции на валютном, денежном, срочном и облигационном рынках, что обеспечивает высокую чистую маржу. Не менее 50% прибыли уходит на дивиденды.

Активно развивает свой сервис Финуслуги. А ещё там можно открыть вклад под 35% до 28 декабря!

⛽️TRNFP Транснефть-п - 4 акции

Добрал Трансуху, хотя она уже заметно выше моей средней. На мой взгляд, префы Транснефти - хороший защитный актив, благодаря стабильности бизнеса и малому влиянию цены нефти на фин. результаты и дивы.

👉Чистый долг отрицательный, долговая нагрузка - одна из самых низких среди нецикличных компаний. По итогам 9М25 прибыль снизилась на 8% г/г, зато выручка и EBITDA подросли.

👇Также взял рынок широким фронтом:

🏦 SBMX (Фонд на индекс от Сбера) - 350 паёв.

🔹DIVD (Фонд див. акций от УК ДоходЪ) - 5 паёв.

👉Итого на акции и фонды акций потратил ~29К ₽.
---------------------------------
ОБЛИГАЦИИ:

📈Я внимательно слежу за вторичкой и за всеми новыми размещениями, и кое-что подбираю в портфель.

⚠️Кстати, по-прежнему считаю, что разумным выбором будет открыть вклад под 16-35%, да ещё и без налогов до прибыли в 210 тыс. ₽. Сам на днях так и поступил.

На неделе в ВДО случилась мини-паника. Я докупал пару выпусков и усреднил квази-валютную бумагу.

🧪RU000A10CTG1 Миррико БО-П05 - 15 шт.

Сжав булки, снова добрал фикс от Миррико с купоном 22,5%. На середине 3хлетнего срока у него есть колл-опцион. Из рисков - растущий объем долга и МСФО только раз в год. Погашение (если доживёт) в сентябре 2028.

🐷RU000A10CTB2 Агроэко 1Р1 - 15 шт.

Хапнул 15 свиноводческих флоатеров Агроэкос купоном КС+250 б.п. Ещё 30 бумаг у меня было с размещения. Выпуск до сентября 2028, для квалов, есть амортизация в последний год обращения.

🔋RU000A108G70 НОВАТЭК 1Р2 в USD - 2 шт.

Продолжил набор долларовой облигации НОВАТЭК 1Р2 с квартальным купоном 6,25%. Докупил впервые с мая 2025. По-прежнему верю, что сильный рубль рано или поздно дрогнет. Погашение в мае 2029.

👉Итого на облигации потратил ~45,5К ₽.
---------------------------------
МЕТАЛЛЫ:

🏦 GOLD (фонд на золото от ВИМ/ВТБ) - 920 паёв

⚜️Жаба душит, но делаю аккуратные покупки металла через фонд - учитывая чехарду в мире, считаю что золото может быть долгосрочным защитным активом.

👉Итого на металлы потратил ~2,5К ₽.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~77К ₽.

Как видите, на подскочившем рынке и сильном рубле в фокусе моего внимания и рублевые, и валютные инструменты.

🤑 Следующая закупка планируется 19.12.2025.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

🧬Новые облигации Артген БО-02. Купоны до 23% на 5 лет! (но есть нюанс)

15 декабря исследователи из "Артген биотех" соберут заявки на свой второй выпуск облиг с весьма заманчивым купоном. Возможно, если приложить к нашему израненному ВДО-портфелю лечебные бумаги Артгена, ему полегчает. Ну или нет.

🧬Эмитент: ПАО "Артген Биотех"

💉Артген биотех - холдинговая компания в сфере биотехнологий, выступающая как стратегический инвестор в инновационные медицинские предприятия. До 2023 г. называлась Институт стволовых клеток человека (ИСКЧ).

Объединяет более 10 компаний, занимающихся исследованиями, разработками и их внедрением в области генной терапии, а также в области клеточных технологий и тканевой инженерии, биобанкирования, биофармацевтики.

На Мосбирже торгуется сам Артген (под тикером ABIO), а также его "дочки" ММЦБ (GEMO) и Генетико (GECO).

Ключевые бенефициары: основатель ИСКЧ Артур Исаев (44,07%), ООО «МирМам» (13,91%).

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от АКРА (июль 2025).

💼В обращении 1 выпуск на 300 млн ₽ с купоном 10.75%, у которого 19 декабря колл-опцион (совпадение?😉 не думаю).

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

✅Выручка: 839 млн ₽ (+12,6% г/г). Операционные расходы росли быстрее - на 24%, до 721 млн ₽. За весь 2024 год компания получила 1,52 млрд ₽ выручки (+11% на фоне 2023).

🔻EBITDA (по моей оценке): 183 млн ₽ (-11% г/г). Рентабельность EBITDA около 22%. По итогам прошлого года EBITDA составила 386 млн ₽ (+11% г/г).

✅Чистая прибыль: 132 млн ₽ (+28% г/г). Проц. расходы даже снизились на 25% до 39,7 млн ₽. В 2024 г. Артген заработал 241 млн ₽ прибыли (+24% г/г).

💰Собств. капитал: 1,23 млрд ₽ (+14,5% за полгода). Активы увеличились на 3% до 2,75 млрд ₽. На счетах 344 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 503 млн ₽).

🔺Кредиты и займы: 532 млн ₽ (-6,4% за полгода). Чистый долг без учета аренды возрос в 3 раза (до 187 млн ₽) из-за уменьшения кэша, но всё равно копеечный на фоне капитала. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA LTM увеличилась с 0,18х в начале года до 0,51х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,58%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1800 дней)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB- от АКРА
● Выпуск для всех
❗️Оферта: колл-опционы на 13, 26, 38 и 50 купоне

⏳Сбор заявок - 15 декабря, размещение - 23 декабря 2025.

🤔Резюме: а в чём подвох?

🧬Итак, Артген размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционами через каждый год.

✅Известный эмитент. Крупнейший публичный био-медицинский холдинг страны, объединяющий более десятка профильных компаний.

✅Заманчивая доходность. Ориентир ежемесячного купона 23% - заметно выше среднего по нынешним временам.

✅Рост показателей. Растут выручка, прибыль, собств. капитал. При этом проц. расходы остаются под контролем - бизнес развивался почти без внешних заимствований.

👉Чистый долг тоже подрос. Метрики долговой нагрузки показали ухудшение за полгода, но это эффект слишком низкой базы. Даже после роста, нагрузка ЧД/EBITDA почти отсутствует (всего 0,51х), а ICR превышает 4х.

⛔️Невысокий рейтинг. АКРА отмечает низкую диверсификацию активов (концентрацию на одной отрасли) и слабоватую ликвидность.

⛔️Четыре колл-опциона. Зафиксировать доходность на 5 лет вряд ли получится, с высокой вероятностью выпуск будет погашен спустя всего 13 мес.

💼Вывод: очень любопытный 2-й заход на биржу. Компания финансово здоровая и отлично известная в профессиональных кругах. Можно с натяжкой рассматривать как вклад минимум на 13 месяцев с ежемесячной капитализацией, но без страховки.

Ждать максимально заявленного купона наивно - особенно теперь, после моего обзора, который прочитают тысячи жадных облигационеров😎 Скорее всего, нас ждет что-то похожее на дебют Гельтек Медики: урезание купона и, вероятно, жесткая аллокация.

🎯Другие свежие фиксы: Тальвен 01 (BBB, 22%), Система 2Р6 (АА-, 17.75%), КАМАЗ П18 (АА-, 16.5%), РеСтор 1Р2 (А-, 18.85%), БалтЛиз П20 (АА-, 18.75%), Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%).

📍Ранее разобрал выпуски СКБ Лизинг, Миррико, Селигдар.

#облигации #ABIO

🆕Новые НАДЕЖНЫЕ облигации: Сбер, Башкортостан, Газпромбанк

Перед заседанием ЦБ по ключевой ставке, долговой рынок ПРОРВАЛО. Эмитенты ринулись за деньгами частных инвесторов толпой, распихивая друг друга локтями. Видимо, чувствуют, что лишних денег может на всех и не хватить - инвесторам же на Новый год ещё подарками закупаться.

🥃На следующей неделе размещений настолько много, что сделать отдельный обзор для каждого у меня не получится, даже если литрами фигачить кофе с коньяком и вообще не спать после инженерной работы.

🦥Поэтому, мои юные любознательные бондоводы, я приготовил для вас два дайджеста. Сегодня в воскресном режиме разберём спокойные, респектабельные новые выпуски бондов. А завтра будет экспресс-обзор на более "весёлые" облиги, которые вот-вот разместятся.

У нас в сегодняшнем меню надёжное ассорти: фикс, флоатер и дисконтный выпуск.

🏦 Сбер 1Р51 (фикс)

● Название: Сбер-001Р-SBER51
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: ожидается
● Купон: до 14,85% (YTM до 15,91%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,5 лет (900 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

⭐️Кредитный рейтинг: AAА "стабильный" от АКРА (май 2025) и НКР (октябрь 2025) - наивысший (ну ясен пень).

👉Организаторы: SberCIB, Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, МКБ.

⏳Сбор заявок - 15 декабря, размещение - 16 декабря 2025.

Классический среднесрочный выпуск от Сбера. Для тех, кто хочет запарковаться на 2,5 года в сверх-консервативную бумагу, но с купоном чуть выше чем ОФЗ-ПД и выплатами каждый месяц.

📊Фин. результаты по МСФО за 9М2025:

● Чистый процентный доход: 2,57 трлн ₽ (+18% г/г)
● Чистый комиссионный доход: 615 млрд ₽ (+0,5% г/г)
● Чистая прибыль: 1,31 млрд ₽ (+6,5% г/г)
● Рентабельность капитала: 23,7%
● Достаточность капитала (H20.0): 13,4%
● Стоимость риска: 1,5% (+0,6 п.п.)

🛡 Башкортостан 24017 (флоатер)

● Название: Башкорт-24017
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 4 млрд ₽
● Купон до: КС+200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,95 года (1440 дней)
● Оферта: нет
● Выпуск для всех
❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 14, 26, 38 и 48 купонов.

⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025).

👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок - 15 декабря, размещение - 18 декабря 2025.

Второй выпуск от Республики Башкирия за последние 3 месяца. Сентябрьский фикс и финансовое положение региона подробно разбирал здесь. Доходность так себе, ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Дают премию к ключевой ставке и ежемесячные выплаты - уже приятно.

🏭 Газпромбанк 6Р4 (дисконтная)

● Название: ГПБ-006P-04Р
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Цена размещения: 53%
● Купон: 0%
● Погашение: через 5 лет
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

⭐️Кредитный рейтинг: AAА "стабильный" от Эксперт РА (апрель 2025) и АА+ "стабильный" от АКРА (октябрь 2025).

👉Организатор: Газпромбанк (вот это нежданчик!😳).

⏳Сбор заявок - 15 декабря, размещение - 16 декабря 2025.

Новая серия бескупонных облигаций от Газпромбанка. Купи по 530 ₽, а через 5 лет получи 1000 ₽! Заманчиво? НЕ ОЧЕНЬ. Почему дисконтные облигации обычно НЕвыгодны инвестору, я в деталях рассказывал здесь и более кратко здесь.

🎯Подытожу

Если коротко: ну чё... норм.

🙂

Если подробнее:

🏦 Классика от Сбера - это фиксация доходности в районе 15% на ближайшие 2,5 года. Вариант неплохой в том случае, если ставка продолжит устойчиво снижаться. Тогда выпуск повторит растущую динамику ОФЗ-ПД, но даст более высокую доходность. Основной минус - коротковат.

🛡 Плывунец от Башкортостана - достойная замена ОФЗ-ПК с ежемесячными купонами. Да, сильно заработать на нём не получится: надбавка к ключевой ставке будет не выше 200 б.п., а скорее всего пониже. Но башкирам за надежность и Сахипзадовну всё равно респект.

🏭 Газпромовские бескупонные облиги - знаю, что многим нравится идея "а-ля длинный вклад". Но лично я однозначно мимо из-за тухлой доходности с заморозкой денег на 5 лет. Прозвучит опрометчиво, но я уж лучше акций Газпрома ещё прикуплю - там хотя бы есть шанс бОльшего апсайда на более близком горизонте😎

#облигации #SBER #муниципалы

💹ТОП-5 доходных облигаций от Финуслуг

Наши любимые Финуслуги (детище Мосбиржи) только что представили собственную пятёрку "лучших доходных облигаций". На площадке можно не только открыть шикарный вклад под 35% годовых до 28 декабря, но и заценить ТОП-5 облиг по версии аналитиков.

🤔Забегая вперёд, подборка получилась крайне... специфичной.

⚙️Критерии у Финуслуг такие:

● Фикс. купон;
● Текущая доходность от 20%;
● Рейтинг не ниже A.

📊Расположу облигации в порядке доходности к оферте/погашению. Также привожу CY - текущую купонную доходность и текущую цену. Цифры указаны на 14.12.2025 - делайте поправку на спреды, комиссии и налоги.

💎Европлан Б6

● ISIN: RU000A100DG5
● Доходность YTP: ~13%
● Купон: 22,5%
● Выплаты: 2 раза в год
● Цена: 108,8%
● Доходность CY: 20,7%
● Погашение: 15.05.2029
● Рейтинг: АА от АКРА и Эксперт РА
❗️Пут-оферта 20 ноября 2026.

Старенький и очень печальный в плане доходности выпуск. Олдскульные выплаты раз в полгода, ликвидность в стакане очень низкая, купон хоть и приятный (22.5%), но из-за текущей цены и предстоящей оферты ловить в этой бумаге нечего.

👉Короче, облига времен моей биржевой молодости с доходностью к оферте гораздо ниже вклада. Зачем уважаемые Ф.У. откопали такой раритет, я честно говоря не понимаю🤷‍♂️

💎Магнит 4Р5

● ISIN: RU000A10A9Z1
● Доходность YTP: 14,1%
● Купон: 23%
● Выплаты: 12 раз в год
● Цена: 101,9%
● Доходность CY: 22,5%
● Погашение: 13.11.2029
● Рейтинг: ААА от АКРА и Эксперт РА
❗️Пут-оферта 10 марта 2026.

Да, номинально текущая купонная доходность выше 20%, но из-за близкой оферты общая доходность совсем тухлая. Думаю, в марте Магнит сильно пересмотрит свой 23% купон в сторону понижения.

💎Башкирия 34014

● ISIN: RU000A10AC91
● Доходность YTM: 15,8%
● Купон: 23,75%
● Выплаты: 12 раз в год
● Цена: 111,1%
● Доходность CY: 21,4%
● Погашение: 14.12.2027
● Рейтинг: АА+ от Эксперт РА
❗️Амортизация: 10% на 12 купоне, по 15% на 18 и 24 купонах, по 30% на 30 и 36 купонах.

На момент размещения выпуск был шикарен - и я тоже его нахваливал, но это было ровно ГОД НАЗАД🤦‍♂️ Сейчас, когда ценник за бумагу усвистел выше 110%, а доходность к погашению упала ниже 16%, мне сложно разглядеть у башкиров что-то интересное.

💎МТС-Банк 05

● ISIN: RU000A10BJ85
● Доходность YTM: 16,9%
● Купон: 24%
● Выплаты: 1 раз при погашении
● Цена: 102,8%
● Доходность CY: 23,3%
● Погашение: 24.07.2026
● Рейтинг: А от АКРА, Эксперт РА и НКР

Это "квази-вклад" с выплатой в конце срока. При погашении дадут ровно 300 ₽ сверху на каждую бумагу.

👉Но чтобы получить нормальную доходность, покупать эту облигу надо было на размещении. Сейчас я не вижу смысла в неё влезать, тем более без денежного потока.

💎ПКБ 1Р7

● ISIN: RU000A10BGU1
● Доходность YTC: 20,7%
● Купон: 24,5%
● Выплаты: 12 раз в год
● Цена: 104,2%
● Доходность CY: 23,5%
● Погашение: 09.04.2028
● Рейтинг: А от Эксперт РА и НКР
❗️Колл-опцион 17 октября 2026
❗️Амортизация: 5% на 27-31 купонах, 15% на 32-36 купонах.

Единственная облигация из списка, чья доходность к опциону действительно превышает 20%. Аллилуйя!

👉Скорее всего облигу погасят в октябре 2026, так что зафиксировать доходность сейчас получится лишь на 10 месяцев. А если вдруг не погасят, то дальше начнется ползучая амортизация.

🎯Подытожу

Давненько мы не видели таких странных подборок. Зато обзор получился познавательным.

💡Брать за основной критерий текущую купонную доходность было явно не лучшей идеей. Все облигации в списке стоят выше номинала, а также имеют специфические особенности, которые уменьшают итоговую доходность и делают их покупку на данный момент (по моему мнению) сомнительной.

Надеюсь, наглядно показал, почему нужно всегда самостоятельно анализировать предлагаемые кем-то списки "лучших облиг". В том числе и мои😉

💰Искренний совет: вместо перечисленных облигаций, положите деньги на вклад на тех же Финуслугах! Если ещё не пользовались платформой, то сейчас можете открыть вклад под бешеные 35% (с ограничением по сумме до 100 тыс. ₽) либо от 19% без лимитов по сумме.

Это наверняка будет НАМНОГО выгоднее, чем покупать облигации из предложенного списка.

#топ_облигаций

🆕Новые КОВБОЙСКИЕ облигации. Томская обл., Центр-К, СибАвтоТранс

Вчера разобрал три фундаментально надежных выпуска облиг. А сейчас, дамы и господа, представляю вашему вниманию "прожарку" гораздо более "весёлых" бондов, которые тоже вот-вот разместятся.

Начнём с самого спокойного и закончим самым отвязным😎

🐴Томская область 34076 (фикс)

● Объем: до 5 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (3,2 года)+400 б.п.*
● Срок: 4,94 года (1804 дня)
● Выплаты: 4 раза в год
❗️Амортизация: 50% на 16 купоне, 50% при погашении.

*Значение КБД Мосбиржи для 3,2-летних ОФЗ на 15.12.2025 составляет ~14,35%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 18,35%, что соответствует купону ~17,3%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 14,75% до 17,75%.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (повышен в мае 2025) и АКРА (август 2025).

⏳Сбор заявок - 16 декабря, размещение - 18 декабря 2025.

🗺Фин. положение региона подробно разбирал здесь. Как и спрогнозировал, из-за растущего дефицита бюджета область вынуждена занимать ещё.

🏪Центр-К БО-01 (фикс)

● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 24% (YTM до 26,83%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
❗️Оферта: колл-опцион на 12 и 24 купоне
❗️Амортизация: по 33,3% на 34, 35, 36 купоне.

⭐️Кредитный рейтинг: BB+ "стабильный" от АКРА (октябрь 2025).

⏳Сбор заявок - 16 декабря, размещение - 18 декабря 2025.

🛒ООО «Центр-К» - дистрибьютор торгового оборудования и разработчик ПО для торговых точек и сетей. Под брендом POScenter занимается пр-вом контрольно-кассовой техники, её ремонтом, а также интеграцией ПО для учета товаров и автоматизации касс.

📊По РСБУ за 9М25:

● Выручка: 3,14 млрд ₽ (+25,6% г/г)
● Чистая прибыль: 140 млн ₽ (-24% г/г)
● Собств. капитал: 899 млн ₽ (-11,3% за 9 мес.)
● Денежные средства: 26,9 млн ₽ (-71% за 9 мес.)
● Чистый долг: 1,19 млрд ₽ (+116% за 9 мес.)
● Чистый долг/Капитал: 1,32x (в конце 2024 было 0,54х)

🚜СибАвтоТранс 1Р7 (фикс)

● Объем: до 300 млн ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
❗️Амортизация: по 13,33% на 20, 23 и 26 купоне, по 16,67% на 29 и 31 купоне, 26,67% при погашении.

⭐️Кредитный рейтинг: BB "стабильный" от НРА (повышен в марте 2025).

⏳Сбор заявок - 16 декабря, размещение - 19 декабря 2025.

🚧ООО «СибАвтоТранс» с 2016 г. занимается строительно-монтажными работами и оказанием услуг с использованием грузовой и спецтехники на нефтегазовых месторождениях. Ведет деятельность в основном в ЯНАО и ХМАО.

📊По РСБУ за 9М25:

● Выручка: 2,23 млрд ₽ (+8,4% г/г)
● Чистая прибыль: 42,5 млн ₽ (+19% г/г)
● Собств. капитал: 298 млн ₽ (+17% за 9 мес.)
● Денежные средства: 10,8 млн ₽ (заметный рост)
● Чистый долг: 1,562 млрд ₽ (+26% за 9 мес.)
● Чистый долг/Капитал: 5,25x (в конце 2024 было 4,84х)

🎯Сравнение выпусков

У Томской обл. неплохой "долгоиграющий" фикс. Это уже 2-й выпуск от томичей за месяц. Ноябрьский фикс на 3 года с купоном 16,2% сейчас торгуется выше номинала, так что ждать новый купон больше предыдущего - наивно.

🏪Что касается дебюта Центр-К, то компания в плане фин. устойчивости смотрится неплохо. Генерирует приличную прибыль, доля капитала в активах почти 30%, коэф-т покрытия процентов ICR выше 10х - отличный показатель.

Смущает резкое ухудшение ликвидности (запасов кэша) в нынешнем году - видимо, для покрытия временного дефицита и понадобилось выйти на биржу.

🚜Эмм... СибАвтоТранс (он же САТ). Контора на слуху, и далеко не всегда в позитивном ключе. Краткие выводы ниже.

Из плюсов: растут выручка и прибыль. Кэш на счетах тоже формально вырос в течение 2025 аж в 30 раз, но это потому что в конце 2024 его вообще не было. Компании остро не хватает ликвидности - оно и понятно, от хорошей жизни под 30% не занимают.

⛔️Минусов ГОРАЗДО больше. Доля капитала в активах (9,2%) критически низка. Чистый долг более чем в 5 раз превышает капитал. ICR на уровне 1,56х не внушает оптимизма. Любое небольшое ухудшение операционных показателей ставит под угрозу обслуживание долга.

👆Эмитент вроде бы пока "живой", но рисковый - жесть. Лично я точно мимо, и понаблюдаю с забора.

#облигации #муниципалы #ВДО

🏦 Фонд STME (Сбер Вечный портфель): честный разбор

Продолжаю делать подробные "прожарки" инвест. инструментов, доступных на Мосбирже. На этот раз под мой пристальный взор попал свежий фонд "Вечный портфель" (STME) от Сбера.

📲Мне недавно звонил персональный менеджер из "зеленого" банка и рассказывал, что этот фонд - просто мечта для долгосрочного грамотного инвестора. Мол, там как раз есть всё то, что я и так покупаю годами! Я решил проверить.

💰О фонде STME ETF

Биржевой фонд STME начал торговаться в октябре 2025. Название совпадает с фондом "Вечный портфель" от Т-Банка, который знаменит в 1-ю очередь своими нехилыми комиссиями. Забегая вперёд, здесь тоже с этим "всё в поряде" (УК себя не обижает).

🤔По факту, это перезапущенный древний фонд "Взвешенный смарт", часть активов которого была заблокирована после событий 2022 г. и впоследствии выделена в отдельный ЗПИФ.

Фонд подается как ориентированный на долгосрочные инвестиции и диверсификацию активов - всё то, что я уже много лет пропагандирую как инвестор и фин. блогер.

В нейтральном сценарии ожидаемая доходность на горизонте одного года оценивается в +33,4%, а в позитивном сценарии - аж в +56,9%. Ого! Оптимистично. Мне б такую самооценку.

📊Состав фонда

Согласно офиц. информации, в состав STME входят ОФЗ и корп. облигации в рублях и валюте, акции крупных рос. эмитентов, а также золото и серебро. Дополнительно фонд может размещать средства в инструментах денежного рынка.

По факту, на декабрь 2025 больше четверти активов занимает биржевое золото. Почти 10% отведено под серебро, а затем с большим отставанием идут голубые фишки.

👉ТОП-10 позиций фонда на сейчас:

● Золото GLDRUB_TOM - 25,2%
● Серебро SLVRUB_TOM - 9,6%
● ЛУКОЙЛ - 5%
● Сбер - 4,7%
● Газпром - 3,9%
● Т-Технологии - 1,9%
● Татнефть - 1,8%
● НОВАТЭК - 1,6%
● Яндекс - 1,6%
● Норникель - 1,5%

Облигаций в фонде пока вообще не видать. Возможно, появятся после одной из следующих ребалансировок.

⚙️Параметры фонда

● ISIN: RU000A1035S8
● УК: Первая (Сбер)
● Тип активов: смешанный
● Валюта активов: рубль
● Валюта торгов: рубль
● Цена пая: ~4 ₽
● Комиссия фонда: 2,2%
● Фонд для всех

👉Все дивы и купоны по бумагам в фонде реинвестируются.

📍Страница фонда на сайте УК

✅Плюсы фонда

● Цена пая - 4 ₽. Можно собрать диверсифицированный рюкзак из металлов, акций и облигаций буквально за копейки.

● Налоговая льгота на купоны. БПИФы не платят налоги на поступающие в фонд выплаты. Т.к. дивы и купоны реинвестируются обратно в фонд, эти "лишние" деньги будут продолжать работать на прирост пая.

● Экономия времени. Не нужно тратить время на отбор и покупку отдельных активов, а также на их последующую ребалансировку.

⛔️Минусы фонда

● Комиссия - до 2,2%!😳 Из них вознаграждение УК - 1.5%, комиссия депозитария - до 0.2%, и ещё 0.5% - прочие расходы. Это, на мой взгляд, за гранью добра и зла.

● Отсутствие денежного потока. Все выплаты реинвестируются, поэтому "живых" денег от акций и облиг инвестор получать не будет. Для многих это важно.

● Активное управление. В фонде регулярно происходят ребалансировки по усмотрению УК, и далеко не факт, что они будут влиять на доходность в позитивную сторону.

🤔Резюме от меня

❌Фонд оставляет впечатление созданного "на хайпе" для выкачивания комиссионных денег из хомяков, не желающих самостоятельно разбираться в активах.

Комиссия за управление будет отчасти скомпенсирована налоговой льготой фонда на дивиденды и купоны, но все равно она пока напоминает грабеж. Хочется надеяться, что позднее станет более адекватной.

Плюс фонда в том, что он обеспечивает неплохую диверсификацию по активам за копейки. Основные минусы - комиссия и не вполне прозрачное управление.

💼Лично я в начале ноября добавил себе 1000 паев фонда, чтобы понаблюдать за динамикой. Почти месяц она была отрицательной, несмотря на рост рынка🤦‍♂️

Спасибо, уважаемый Сбер, но я лучше куплю 4 отдельных актива (фонд акций, фонд облиг, золото и серебро) с комиссиями ниже 1% и буду их сам ребалансировать, чем стану ежегодно отдавать вам 2,2% депозита. Сделаете комиссию хотя бы в 2 раза ниже - будет другой разговор.

#фонды #STME

🪓Новые облигации: Сегежа 3Р8R в рублях и 3Р9R в юанях

Наша деревяха решила не останавливаться и радует сразу ДВОЙНЫМ размещением. Видимо, несмотря на то что и прошлый, и позапрошлый выпуск раздулись в объеме аж в 7 (!) раз, денЯК всё равно категорически не хватает.

🌲Эмитент: ПАО «Сегежа»

🪓Сегежа (Segezha Group) — крупный холдинг, объединяющий предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности.

🪵Cформировалась в 2014 г. на основе лесо-­промышленных активов АФК Система, которая является ключевым акционером SGZH с долей более 60%.

После февраля 2022 Сегеже сильно поплохело, когда основной для неё рынок ЕС оказался закрыт. Компания набрала огромную кучу долгов, а оплачивать их быстро стало нечем.

⚠️Чтобы избежать банкротства, Сегежа весной 2025 провела допэмиссию акций и привлекла 113 млрд ₽. Около половины размещения выкупила сама АФК, остальное - банки-кредиторы.

⭐️Кредитный рейтинг: BB- "стабильный" от Эксперт РА (снижен в сентябре 2025). Последовательно ухудшался с середины 2023, начиная с A+. Всё, Сегежа - это официально "мусорная" бумага😥

💼В обращении 10 рублёвых выпусков на ~30 млрд ₽ и 2 юаневых на 1,15 млрд ¥, первый из которых я держу с 2022 г.

📊Фин. результаты за 6М2025:

🔻Выручка: 44,8 млрд ₽ (-8,4% г/г). За весь 2024 год компания получила 101,9 млрд ₽ выручки (+15% на фоне 2023).

🔻OIBDA: 2,62 млрд ₽ (-54% г/г). Резко грохнулась операционная рентабельность. По итогам прошлого года OIBDA составила 10 млрд ₽ (+8% г/г).

🔺Чистый убыток: 21,7 млрд ₽ (рост в 2,2 раза!). Одни проц. расходы достигли бешеных 15,8 млрд ₽ (+36% г/г).

💰Собств. капитал: 66,6 млрд ₽. Зловещая цифра😈 На 65 млрд больше, чем в начале года, благодаря допэмиссии. Активы уменьшились на 3,7% до 199 млрд ₽. На счетах 3,92 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 4,64 млрд).

🔻Кредиты и займы: 62 млрд ₽ (-59% за полгода). Допка позволила вздохнуть свободнее. Чистый долг снизился с 148 млрд до 58 млрд ₽. Нагрузка ЧД/EBITDA LTM уменьшилась с 14,8х в начале года до ~7х на 30.06.2025.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 003Р-08 (RUB):

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 24% (YTM до 26,82%)
● Срок: 2,5 года

💎Выпуск 003Р-09 (CNY):

● Номинал: 100 ¥
● Объем: 100 млн ¥
● Купон: до 15% (YTM до 16,08%)
● Срок: 2 года
● Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат

💎Общие для обоих:

● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BB- от Эксперт РА
● Выпуски для всех

⏳Сбор заявок - 18 декабря, размещение - 23 декабря 2025.

🤔Резюме: во все тяжкие

🪓Итак, Сегежа размещает рублевый фикс на 2,5 года и квази-юаневые бонды на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Эмитент крупный и известный. Правда, в последние годы — в основном долгами, проблемами и моими шутками про него.

✅Успешная допэмиссия. Фанерщики смогли привлечь ₽113 млрд и сократить свой бешеный долг почти втрое.

⛔️ДОЛГИ!!! Они все равно слишком большие, чтобы их можно было обслуживать. 60 ярдов чистого долга, который нужно будет как-то гасить/рефинансировать в ближайшие годы. Текущий показатель ЧД/OIBDA - около 7х.

⛔️Чистый убыток. Продолжает расти и за 1П2025 почти догнал убыток всего 2024 года. Операционный ден. поток отрицательный (–19 млрд ₽). Экстренные меры улучшили ситуацию с долгом, но операционные проблемы не решены.

⛔️Снижение рейтинга. ЭкспертРА снизил его ещё на 2 ступени из-за ухудшения процентной нагрузки. При этом он до сих пор учитывает сильную поддержку от АФК! Собств. рейтинг был бы ещё хуже.

💼Вывод: у Сегежи опять ОЧЕНЬ привлекательная доходность. С другой стороны - растущие убытки, вечные проблемы с ликвидностью и долговая нагрузка 7х, а сейчас наверняка даже выше. Помочь может дальнейшее снижение КС и постепенное восстановление экспорта, на что я очень надеюсь.

⚠️Скажу честно - я бы снова влетел, но и так уже "под завязку" в Сегеже (есть акции, юаневый и рублевый выпуски). Однако вы решайте своим умом! Тот же Полипласт выглядит куда более финансово здоровым, чем опилочники, а купоны по юаневым бондам у него не сильно ниже.

📍Ранее разобрал выпуски Артген, СКБ Лизинг, Миррико.

#облигации #CNY #SGZH