🗣Золотые унитазы и принуждение к миру: РЫНОК ЛЕТИТ НАВЕРХ

Ну что, товарищи, НАЧАЛОСЬ?!

🚀Рынок переставили на 150 пунктов за полторы торговых сессии. Ещё 18 ноября утром мы прокалывали по индексу 2500 п. вниз (я там, кстати, кое-что добирал), а днём в среду ракетой пробили 2650 п. В моменте индекс сделал +4%, с октябрьских минимумов уже улетели на +9%.

Подстёгивающие Мамбу новости выходят подозрительно регулярно последние дни: ослабление санкций Лукойла, коррупционный фестиваль на Украине, новые мирные переговоры... Вчера вечером, до кучи, ещё и годовая инфляция снизилась до 7,7%.

🤯Чё вообще происходит?!

На днях стала просачиваться информация, что США тайно работают над новым мирным планом, консультируясь с РФ. Дорожная карта из 28 пунктов содержит 4 тематических блока: «мир на Украине», «гарантии безопасности», «безопасность в Европе» и «будущие отношения США с РФ и Украиной».

🇺🇸Предложения американцев включают отказ Украины от части территории и некоторых видов оружия, сокращение численности ВС и другие пункты. Делегация США вчера прибыла в Киев.

Источники Reuters утверждают, что США прямо заявили Зеленскому, что Украина должна принять условия и основные положения по прекращению конфликта.

🤑Татнефть за день улетела на 6,5%. Сбер опять перевалил за тракториста. С ЛУКОЙЛа как будто сняли все санкции и ещё подарили ему половину Exxon Mobil, потому что он моменте почти допрыгнул до 5400 ₽. Главные газовики - НОВАТЭК и Газпром - дружно прибавили по 4,5%.

🚽Мешки денег и золотой унитаз

Новости пришли на фоне того, что ФБР и независимые (точнее, зависимые от США) антикоррупционные украинские ведомства вскрыли гигантский гнойник на самом верху политической элиты.

🤡Нескольким министрам уже предъявлены обвинения. Главный "кошелёк" Зеленского Миндич срочно уехал из страны прямо перед обыском в его доме (где кстати нашли мешки денег и позолоченный унитаз). Секретарь СНБО Умеров сбежал в Турцию и отказался возвращаться (говорят, хочет дать ФБР показания на своё начальство).

По опубликованным плёнкам прослушки, следствие уже подозревает в организации многомиллирдных схематозов Ермака и вплотную подобралось к самому Зеленскому.

Судя по всему, янки всерьёз взялись за высшее руководство Украины и начали приводить Зеленского в чувство вытряхиванием на публику грязного белья.

🤔Вопрос: а нам (россиянам) точно ли на руку возможная скорая смена власти в Нэзалежной? Если действующего главу киевского режима топят, чтобы поставить более сговорчивого и согласного на мир (под соусом "просрали всё попЭрЭдники, а я остатки страны спасаю!") - это одно.

А если поставят более умного, более хитрого и полностью прозападного (окружение которого не будет красть оборонные деньги) - это уже другое. Тогда всё может впоследствии разгореться с новой силой.

🦥Что я думаю?

Если помните мои предыдущие посты, во время нескольких прошлых ралли я всегда был скептиком и считал, что рост скорее эмоциональный, чем фундаментально обоснованный.

☮️Сейчас же такое оЧуЧение, что за кулисами действительно могли договориться о ключевых моментах будущего перемирия. Но Украина уже заявила, что ОТВЕРГАЕТ новый мирный план - возможно, чувствуя воинственность ЕС.

📈Нюанс в том, что в этом году мы УЖЕ ВИДЕЛИ этот паттерн на рынке: как минимум, 12 февраля, 6 августа и 16 октября. Необходимо продолжение серии позитивных новостей с выходом на УСТОЙЧИВЫЙ мирный трек, чтобы наконец двинуться на штурм 3000 п.

🎯Подытожу

Пружина сжималась, сжималась и снова выстрелила. Но в этот раз, в отличие от фальстарта середины октября, повод действительно более весомый.

🐹Всем вдруг резко понадобились Норникель, Магнит и даже совсем грустная Северсталь. Загребущие мохнатые лапки сметают с прилавков всё, что плохо лежит - прямо в раздутые защечные мешки.

✅Примерно на этот сценарий я и делал ставку, когда агрессивно докупал акции ниже 2600 п. по индексу. Сейчас буду продолжать покупки, но в более спокойном и сдержанном темпе. Если закрепимся выше 2720 - значит, действительно взят тренд на рост.

Всё циклично. Но попкорн далеко не убирайте - думаю, он нам ещё пригодится😎

#новости

🦥 Это я сижу и в гордом одиночестве ежедневно веду свой тг-канал, тратя по 5-6 часов в день на изучение отчетов и написание полностью авторских постов с реальным независимым мнением.

😎В то время как другие раскрученные инвест-блогеры (без беды с башкой) давно наняли команду копирайтеров, новостников, редакторов, менеджеров, закупщиков и пиарщиков, заключили договоры с эмитентами, обучили нейросеть писать однотипную аналитику за них и зашибают по 3 миллиона рублей в месяц.

#юмор @sid_inves

🆕Новые размещения облигаций. Экспресс-обзор

Акции снова летят вверх после затяжного падения на новостях о перемирии! Зато в облигациях, особенно надежных, можно богатеть плавно и с гораздо меньшей нервотрёпкой.

Размещений так много, что я физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не заслужили полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.

🏭 Газпром Капитал 3Р7 (флоатер)

⏳Сбор заявок - 21 ноября, размещение - 26 ноября 2025.

● Объем: от 20 млрд ₽
● Купон до: КС+160 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет

⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (январь 2025) и Эксперт РА (май 2025) - наивысший.

🔥Газпром Капитал - 100% дочерняя компания ПАО "Газпром", которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда активов, в т.ч. например 10% доли в ПАО «НОВАТЭК». Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 Новатэка, да?😅

✅Согласно МСФО за 6 мес. 2025:

● Выручка: 4,99 трлн ₽ (-2% г/г);
● EBITDA: 1,55 трлн ₽ (+6% г/г);
● Чистая прибыль: 983 млрд ₽ (-6% г/г);
● Собств. капитал: 18,6 трлн ₽ (+5,5% за 6 мес.);
● Чистый долг/EBITDA: 1,71х (1,83х в конце 2024).

🏪 ИКС 5 Финанс 3Р6 (фикс)

⏳Сбор заявок - 21 ноября, размещение - 26 ноября 2025.

● Объем: 20 млрд ₽
● YTP: не выше КБД (2 года)+140 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Амортизация: нет

*Значение КБД МосБиржи на 21.11.2025 для 2-летних ОФЗ составляет ~14,1%. Значит, макс. доходность YTP при этих параметрах будет не выше 15,5%, что соответствует купону ~14,3%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 11,5% до 14,5%.

⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (июль 2025) и Эксперт РА (август 2025).

🏪ИКС 5 – лидер на рынке розничной торговли продовольственными товарами в РФ. В сеть входят магазины «Пятёрочка» (более 80% торговых площадей компании), супермаркеты «Перекрёсток» (10%) и дискаунтеры «Чижик» (6%).

📊Согласно МСФО за 9М2025:

● Выручка: 3,4 трлн ₽ (+20,3% г/г)
● EBITDA: 194,5 млрд ₽ (-2,2% г/г)
● Чистая прибыль: 76,4 млрд ₽ (-19,3% г/г)
● Чистый долг: 256,8 млрд ₽ (+30% г/г)
● Чистый долг/EBITDA: 1,04x против 0,88x на конец 2024 г.

🔋 Россети 1Р19 (флоатер)

⏳Сбор заявок - 25 ноября, размещение - 28 ноября 2025.

● Объем: 15 млрд ₽
● Купон до: КС+155 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,8 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет

⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (октябрь 2025) и Эксперт РА (апрель 2025).

🔌ФСК Россети - крупнейший в России и мире энергетический оператор, обеспечивающий передачу и распределение электроэнергии. Холдинг образовался путем объединения ФСК ЕЭС и "Россетей" в 2022 г. Объекты электросетевого хозяйства расположены в 82 регионах РФ.

✅Согласно МСФО за 6 мес. 2025:

● Выручка: 836 млрд ₽ (+15,2% г/г);
● EBITDA: 336 млрд ₽ (+13,5%);
● Чистая прибыль: 121,3 млрд ₽ (+37,2% г/г);
● Собств. капитал: 1,826 трлн ₽ (+6% за 6 мес.);
● Чистый долг/EBITDA LTM: 1,03х.

🎯Выводы

Три крайне надежных (все с наивысшим рейтингом ААА), но довольно ЖАДНЫХ эмитента. Особенно выделяется X5, которая предлагает зафиксировать купон на 2 года заведомо гораздо ниже текущей ключевой ставки. Ведь "пипл хавает" - а значит, быть щедрым нет никакого смысла.

Совершенно не возбуждает. Выбирая между этими облигациями и акциями ИКС 5, я бы однозначно выбрал акции - там даже дивдоходность в удачном случае может оказаться выше.

🌊"Плывунцы" от Газпрома и Россетей по надежности можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, зато они выгодно отличаются от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Здесь ещё куда ни шло, хотя ориентир спреда купона тоже НЕ впечатляет.

На вторичном рынке есть ряд относительно надежных флоатеров с бОльшим купоном, да ещё и торгующихся с дисконтом по телу. Но для бондоводов, ценящих надежность и спокойствие - эти два выпуска могут стать неплохим выбором. Газик соберёт заявки уже сегодня.

📍Ранее разобрал выпуски Борец, Совкомфлот, НижегорОбл.

#облигации #флоатеры #GAZP #X5 #FEES

😀Новые облигации: Балтийский Лизинг П20 с купоном до 19%

У Балт. лизинга есть традиция: раз в пару месяцев он выходит на рынок, чтобы перехватить ещё деньжат. 25 ноября эмитент соберет заявки на 20-й выпуск облигаций. Обзоры прошлых выпусков тут, тут, тут, тут, тут, тут и вот тут.

Эмитент: ООО "Балтийский лизинг"

🚛Балт. лизинг - одна из ведущих и старейших лизинг-компаний России. Предоставляет автотранспорт, спецтехнику и различное оборудование. Сеть насчитывает 80 филиалов на всей территории РФ.

🏆По итогам 1П2025 занимает 5-е место среди всех ЛК в РФ по объему нового бизнеса. Планирует выйти на IPO.

В октябре 2023 владелец "Контрол Лизинга" М. Жарницкий купил "Балтийский лизинг" у банка Траст. А в июле 2024 года Балт. лизинг и остальные компании группы Жарницкого перешли в залог ПСБ.

⚠️У CTRL Лизинга сейчас всё печально: судя по отчетности, бизнес еле выживает, облигации торгуются с запредельной доходностью, а осенью ФНС заблокировала счета головной компании ГИЛК на сумму больше 1 млрд. Главное, чтобы ситуация не перекинулась и на "Балт. лизинг".

⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от АКРА (декабрь 2024) и ЭкспертРА (январь 2025).

💼В обращении 13 выпусков общим объемом более 55 млрд ₽. Ближайшие погашения - в марте 2026.

📊Фин. результаты за 1П2025:

✅Чистые проц. доходы за 1П25: 6,97 млрд ₽ (+17% г/г). За весь 2024 г. ЧПД составили 12,8 млрд ₽ (+42% г/г). Но проц. расходы росли ещё быстрее и по итогам 2024 достигли аж 5,88 млрд ₽ (+79%).

🔺Резервы под убытки: 471 млн ₽ (+29% г/г). Рост резервов по лизингу пока не напрягает, т.к. они занимают лишь 1,7% от капитала (по итогам 1 кв. 2025 было 2,4%). Зато резервы по прочим активам взлетели более чем в 3 раза до 1,41 млрд.

🔻Чистая прибыль: 2,37 млрд ₽ (-27% г/г). За 2024 год прибыль составила 6,22 млрд ₽ (+17% г/г). Снижается и рентабельность.

💰Собств. капитал: 27,2 млрд ₽ (+15% за год). Активы выросли на 13% до 194 млрд ₽. На счетах и депозитах 10,1 млрд ₽ кэша (годом ранее было 4,16 млрд).

👉Общий долг: 155 млрд ₽ (+11% за год). Нагрузка по показателю ЧД/капитал снизилась с 5,7 до 5,3х - обнадёживающая тенденция, учитывая что в конце 2023 было 7,2.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: от 3 млрд ₽
● Купон: до 19% (YTM до 20,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА и ЭкспертРА
❗️Амортизация: по 33% от номинала в даты 12 и 24 купонов, 34% при погашении.

⏳Сбор заявок - 25 ноября, размещение - 28 ноября 2025.

🤔Резюме: покатаемся?

😀Итак, Балт. лизинг размещает фикс объемом от 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией двумя крупными мазками.

✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 лизинговых компаний РФ, присутствует в 80 городах. Высокий кредитный рейтинг AA-.

✅Операционные показатели растут. Доходы, капитал и кол-во новых договоров показали существенный прирост год к году.

⛔️Долговая нагрузка. Компания выглядит более закредитованной и менее рентабельной по сравнению с ближайшими конкурентами. Доля капитала в активах - всего 14%. Радует, что по итогам 1П25 параметр ЧД/Капитал продолжил снижение до 5,3х.

⛔️Рост дефолтности и резервов. За 1,5 года существенно разбухли резервы под возможные убытки и доля проблемных контрактов. Долги по платежам 30+ дней выросли в 2,5 раза.

⛔️Отраслевой риск. Лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника снижается в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые "не шмогли". Есть налоговые претензии к группе, куда входит компания.

💼Вывод: 3-хлетний фикс с неплохой ориентировочной доходностью от старейшей ЛК. Кстати, прошлый фикс П19 с купоном 17% торгуется заметно ниже номинала, а фикс П18 с купоном 19% - возле номинала. Смущают опережающий рост проц. расходов, дефицит капитала в активах и рост клиентских неплатежей. Ну и претензии ФНС к владельцу группы.

🏛Впрочем, маловероятно, что такому мощному игроку позволят обанкротиться. БалтЛиз сейчас по сути принадлежит банку ПСБ, поскольку находится у него в залоге. Но риски растут, и о них необходимо помнить.

📍Ранее разобрал Борец, Совкомфлот, НижегорОбл.

#облигации

🚀Че купил? Инвест-марафон от 21.11.2025

Неделя прошла под знаком "нового принуждения Украины к миру". Вчера был обнародован подробный американский мирный план из 28 пунктов. При этом МИД РФ заявил, что никаких официальных уведомлений от США по этому поводу получено не было.

🗣Украина говорит, что она разумеется ничего не признАет, но деньги за якобы аренду "своих" территорий (задним числом) от РФ с удовольствием возьмёт. В общем, "за деньги - ДА".

🛢️ Из приятного - ЛУКОЙЛ всё-таки рекомендовал долгожданные дивы 397 ₽! Поздравляю держателей (в т.ч. себя любимого).

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже более чем 4-хлетнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ и ФОНДЫ АКЦИЙ:

🏭TRNFP Транснефть-п - 4 акции

Добрал Трансуху ниже 1300 ₽. На мой взгляд, префы Транснефти можно считать хорошим защитным активом - благодаря стабильности бизнеса и малому влиянию колебаний цены нефти на финансовые результаты и дивидендные выплаты.

👉У Транснефти отрицательный чистый долг, её долговая нагрузка - одна из самых низких среди нецикличных компаний. По итогам 1П25 чистая прибыль снизилась на 10% г/г из-за увеличения налога на прибыль, выручка осталась прежней, а EBITDA даже подросла.

📱RTKMP Ростелеком-ап - 9 лотов

Продолжаю накапливать позицию по Ростелику. За 6 мес. 2025 отчет вышел неоднозначным, но чуть лучше прогнозов: выручка выросла на 13%, прибыль снизилась в 2,2 раза, нагрузка ЧД/OIBDA на уровне 2,3х.

✅Драйверы роста: снижение ставки, ожидаемый вывод на IPO дочек («РТК-ЦОД», ГК «Солар» и других). Негативные факторы: санкционное давление, рост долгов.

⛽️GAZP Газпром - 4 лота

Пока Газик ниже 130 ₽ (моя средняя), я его подбираю. Результаты 1П2025 детально разбирал тут. Главный позитив - продолжает снижаться долговая нагрузка.

🇨🇳Подписан меморандум о строительстве «Силы Сибири-2» и транзитного газопровода через Монголию «Союз Восток». Потенциальный минус для акционеров - огромные будущие кап. затраты.

📈Драйверы роста бизнеса: перемирие; запуск СПГ-проектов и доп. мощностей по переработке газа; индексация тарифов на газ внутри страны; дивидендный сюрприз.

👇Также взял рынок широким фронтом:

🏦 EQMX (Фонд на индекс от ВИМ/ВТБ) - 60 паёв.

🏦 SBMX (Фонд на индекс от Сбера) - 450 паёв.

👉Итого на акции и фонды акций потратил ~31К ₽.
---------------------------------
ОБЛИГАЦИИ:

📈После заседания ЦБ рынок облигаций устаканился. Я внимательно слежу за вторичкой и за всеми новыми размещениями, и кое-что подбираю в портфель.

⚠️Кстати, по-прежнему считаю, что разумным выбором будет открыть вклад под 16-30%, да ещё и без налогов до прибыли в 210 тыс. ₽. Сам недавно так и поступил.

Взял новый фикс на размещении и усреднил квази-валютную бумагу.

🏗 RU000A10DA74 Эталон Финанс 2Р4 - 20 шт.

Поучаствовал в первичке и добавил в портфель свежий выпуск Эталона с купоном 20%. У застройщика дела идут не очень гладко, зато доходность приятная. Удивительно, но аллокация в моем случае получилась 100%. Погашение в ноябре 2027, без амортизаций и оферт.

🔩 RU000A10CSG3 Металлоинвест 2Р2 в USD - 2 шт.

"Долгоиграющий" долларовый выпуск от металлургического гиганта. Погашение аж в августе 2030. Из-за невысокого купона (6,3%) этот выпуск проседает сильнее остальных надежных квази-валютных облиг и вчера торговался с доходностью к погашению выше 8%.

👉Итого на облигации потратил ~35К ₽.
---------------------------------
МЕТАЛЛЫ:

🏦 GOLD (фонд на золото от ВИМ/ВТБ) - 800 паёв

⚜️Металл в рублях немного просел, и я подбираю по чуть-чуть. Жаба душит, но делаю аккуратные покупки через фонд - учитывая чехарду в мире, считаю что золото может быть долгосрочным защитным активом.

👉Итого на металлы потратил ~2К ₽.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~68К ₽.

Как видите, на подскочившем рынке и сильном рубле в фокусе моего внимания как рублевые, так и валютные инструменты.

🤑 Следующая закупка планируется 28.11.2025.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

🛢Новые облигации: LIDOIL. Купоны до 14% в USD!

Что-то действительно необычное подъехало. Нефтеброкер LIDOIL DMCC, зарегистрированный в Дубае, предлагает валютный выпуск с купоном до 14% в баксах.

🛳Эмитент: ООО "Лид Капитал"

Лид Капитал привлекает финансирование для компании LIDOIL, которая базируется в Дубае (ОАЭ). Судя по информации на сайте, "Лид Капиталом" управляет АКРА.

🛢LIDOIL DMCC работает в нефтяном бизнесе с 2021 г, предоставляет услуги по фрахту и управлению судами. Сейчас в управлении ЛИДОЙЛ 11 судов, из которых 3 морских танкера в собственности, а также привлекается доп. флот с общим годовым грузооборотом 15–20 млн т.

Основные порты погрузки (да ладно!🥸) находятся в РФ: Приморск, Усть-Луга, Новороссийск, Тамань, Находка. Основные регионы поставки - Китай, Индия, Бразилия, Турция и страны Западной Африки. Хочется искренне пожелать LIDOIL не сильно "палиться" и успешно избегать западных санкций.

Планируют расширять собств. флот за счет приобретения ещё 6 танкеров.

⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА (ноябрь 2025).

📊Фин. результаты

Отчетности на сайте lidoil-uae.com я не нашел. Придется пользоваться отрывочными сводными данными из отчета АКРА, помня про потенциальный конфликт интересов. Более подробные цифры можно увидеть в видео-презентации эмитента.

💰Выручка за 2024 г.: 1,12 млрд $. В период 2021-2024 гг. она выросла более чем в 25 раз, при этом доля фрахта в выручке возросла до 85%.

👉Чистый долг на 31.12.2024 - отрицательный (-15 млн $). Трейдинг свернут до спотовых сделок, основной вклад в прибыль теперь дает брокерский фрахт.

👉Средневзвешенное за период 2026-2028 г. отношение скорр. общего долга к FFO до фиксированных платежей, по оценкам АКРА, составит 1,9х.

✅Отдельно отмечается "консервативная финансовая политика", обязательное страховое покрытие судов (Hull&Machinery, P&I Club) и активное использование хеджирования.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 14% (YTМ до 14,94%)
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 25 ноября, размещение - 28 ноября 2025.

🤔Резюме: из Дубайска с любовью

🛳Итак, LIDOIL размещает локальные долларовые облиги объемом от 20 млн $ на 3 года с ежемесячным купоном в рублях, без оферты и без амортизации.

✅Очень востребованный бизнес. Лидойл обеспечивает морские поставки нефти танкерами по всему миру (кроме США и стран ЕС). Разумеется, компания арабская. Разумеется😉

✅Неплохой рейтинг. АКРА отмечает низкую долговую нагрузку, сильную ликвидность и высокий уровень обслуживания долга. При этом сама АКРА является управляющей компанией для ООО "Лид Капитал".

✅Отличная доходность. Ориентир купона 14% в $ - это фактически рекорд среди квази-валютных бумаг.

⛔️Всё непрозрачно. По понятным причинам, но нам от этого не легче. Оперативно отслеживать фин. состояние эмитента не получится.

⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 6-7% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔️Риск санкций. Если геополитика продолжит развиваться в негативном ключе, то "компания из ОАЭ" сильно рискует оказаться под жесткими санкциями за торговлю нефтью из российских портов.

💼Вывод: И хочется, и колется. Мы имеем фин. прокладку (Лид Капитал), через которую занимает средства компания из Дубая, занимающаяся хорошим и полезным делом. Главный минус - непонятно, что будет с санкциями и с финансами. Ещё минус - ЛДВ здесь не светит (не хватит буквально нескольких дней).

Доходность отражает рискованность выпуска. Но если вы смелый-ловкий-умелый, то в качестве валютной диверсификации можно рискнуть и добавить на небольшую долю - желательно на ИИС, чтобы не платить НДФЛ.

🎯Другие $-облигации: Совкомфлот 1Р2 (ААА, 7.55%), Полипласт БО-12 (А, 12,5%), Акрон 2Р1 (АА, 7.7%), Евраз 3Р5 (АА, 8,25%), Фосагро 02-04 (ААА, 7%), ВЭБ-РФ 2Р54 (ААА, 7,15%), Металлоинвест 2Р2 (АА+, 6,3%), Норникель 1Р14 (ААА, 6,4%).

📍Ранее разобрал выпуски Балт. лизинг, Борец, Совкомфлот.

#облигации #USD

🔥Обновленный ТОП-10 акций по версии ВТБ

🏦Аналитики ВТБ обновили свою подборку из ТОП-10 акций РФ, которую они ведут с 2017 года. Т.к. у меня в "синем" банке открыт и обычный брокерский счет, и ИИС, я иногда посматриваю на стратегии тамошних управляющих. Прошлую подборку я обозревал ещё в августе, а свежая вышла 20 ноября.

🔥Давайте посмотрим на этот список из "самых-самых" бумаг, а я как обычно приведу краткие комментарии по актуальной ситуации для каждой компании.

💎OZON ОЗОН

Озон стал полностью российским, вышел на прибыль и анонсировал первые в своей истории дивы.

✅Драйверы роста: высокие темпы роста оборота, сильная рентабельность EBITDA, бурное развитие финтех-сегмента, привлекательная оценка по мультипликаторам.

⛔️Риски: новые регуляторные ограничения по ассортименту и запрет скидок по карте.

💎GMKN Норникель

✅Драйверы роста: дефицит на рынке меди и металлов платиновой группы, ослабление рубля, потенциальный возврат к дивидендам по мере появления положительного св. денежного потока (FCF).

⛔️Риски: замедление мировой экономики, укрепление рубля, аварии на производстве.

💎LKOH ЛУКОЙЛ

Аналитики ВТБ считают, что Лукойл сможет обеспечить доходность FCF на уровне выше 13% в 2026-2028 гг. даже с потерей иностранных активов.

✅Драйверы роста: двузначная дивдоходность, высокая операционная устойчивость, привлекательная оценка EV/EBITDA (2,2х против 2,6х в среднем по сектору).

⛔️Риски: невыгодная продажа активов, укрепление рубля, снижение цен на нефть, увеличение дисконта марки Urals к Brent, изменение див. политики, снижение добычи из-за проблем с экспортом.

💎RTKM Ростелеком

✅Драйверы роста: IPO дочерних компаний, снижение ключевой ставки, дисконт по EV/EBITDA на 2026 г. к МТС составляет 30% (исторически был около 10%).

⛔️Риски: конкуренция на рынках цифровых сервисов, увеличение долга, повышение проц. ставок, отмена дивидендов.

💎GAZP Газпром

✅Драйверы роста: индексация тарифов на газ внутри РФ, отмена надбавки к НДПИ, сохранение поставок в ЕС, заключение нового контракта с Китаем, снижение операционных и кап. затрат.

⛔️Риски: затягивание наращивания поставок в Китай, рост проц. платежей по долгу, рост капзатрат, снижение цен на газ.

💎FLOT Совкомфлот

✅Драйверы роста: рост доходности FCF, рост чистой денежной позиции, обновление флота через вторичный рынок, привлекательная оценка по EV/EBITDA.

⛔️Риски: снижение ставок фрахта, увеличение срока простоя судов, укрепление рубля, новые санкции.

💎PLZL Полюс

✅Драйверы роста: высокие цены на золото, недавний возврат к дивидендам, запуск месторождения "Сухой Лог" (но вряд ли раньше 2028 г), привлекательная оценка EV/EBITDA.

⛔️Риски: рост издержек и кап. затрат, снижение цены на золото, снижение производства, укрепление рубля, отмена дивидендов.

💎SBER Сбер

✅Драйверы роста: рентабельность капитала (выше 22%), рост чистой прибыли в 2025-м, стабильные дивиденды, привлекательная оценка по мультипликаторам (дисконт 30-35% к историческим уровням).

⛔️Риски: ухудшение макроэкономики; ухудшение кредитного качества активов; неблагоприятные изменения в див. политике.

💎X5 КЦ ИКС 5

✅Драйверы роста: сохранение лидерской позиции в секторе, защитный сектор экономики, возврат к дивидендам, высокие темпы роста выручки.

⛔️Риски: резкое снижение располагаемых доходов населения, уменьшение рентабельности из-за ценовой конкуренции с другими игроками рынка.

💎YDEX Яндекс

✅Драйверы роста: привлекательная бизнес-модель, высокие темпы роста, дисконт по мультипликаторам более 20% к другим российским техно-компаниям.

⛔️Риски: окупаемость инвестиций в новые проекты, ужесточение гос. регулирования, усиление конкуренции на ключевых рынках.

🎯Подытожу

Подборка получилась неоднозначной. Например, перспективы ЛУКОЙЛа и ОЗОНа пока туманны (на первого давят геополитика и санкции, на второго - ужесточение регулирования).

💼Все компании есть в моем долгосрочном портфеле. Кого-то немного (Озон, Совкомфлот), кого-то на приличную котлетку (Сбер, Лукойл, X5). Каждая бумага по-своему интересна, а вместе они составляют довольно сбалансированную корзину из всех основных отраслей.

#топ_акций

🚛Новые облигации: ГТЛК 2Р11 [флоатер]. Покупать или нет

Нашествие лизинговых гигантов продолжается! На рынок с флоатером выкатывается очередной крупный должник - ГТЛК. Отлично известный эмитент соберёт книгу заявок 27 ноября.

🚛Эмитент: АО «ГТЛК»

✈️ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.

🏆По итогам 1П25, ГТЛК занимает 2-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга. Также ГТЛК занимает уверенное 1-е место по объему текущего портфеля.

Сейчас в приоритете у ГТЛК – грузовые вагоны. Компания в ближайшие 3 года хочет обновить 90 тыс. единиц старого подвижного состава. Еще одно инновационное направление – лизинг космических спутников.

⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (апрель 2025) и Эксперт РА (декабрь 2024).

💼В обращении 35 выпусков (включая 6 валютных) на общую сумму более 450 млрд ₽. Выпуск ГТЛК 1Р6 есть в моём портфеле. На все предыдущие размещения делал подробные обзоры.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

✅Выручка: 75,8 млрд ₽ (+19% г/г). Процентные расходы росли гораздо быстрее и в 1П2025 достигли 67,6 млрд ₽ (+36%). По итогам 2024 г. доход составил 133 млрд ₽ (+37% г/г).

🔻Чистый убыток: 5,95 млрд ₽ (в 1П24 была прибыль 205 млн ₽). Причины падения - резкий рост проц. расходов и расходов на создание резервов. За 2024 г. прибыль составила 1,8 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г).

Взлёт прибыли в 2024 г. не должен вводить в заблуждение. Помогли вливания из ФНБ, субсидии и допэмиссии акций. Также на увеличение прибыли повлияла реализация имущества на сумму 18,1 млрд ₽ (в 4 раза больше, чем в 2023).

💰Собств. капитал: 213 млрд ₽ (+4% за полгода). Активы уменьшились на 3,5% до 1,31 трлн ₽. На счетах 16,9 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 64,5 млрд).

👉Общий фин. долг: 892 млрд ₽ (-5,5% за полгода). Чистый долг без учета аренды достиг 875,5 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю ЧД/Капитал снизилась с 4,3х до 4,1х - средний уровень по отрасли (на конец 2023 было ~5х). Достаточность капитала на стабильном уровне 16%.

📊По РСБУ за 9 мес. 2025: выручка 83,6 млрд ₽ (-19,8% г/г), чистый убыток 2,2 млрд ₽ (годом ранее была прибыль 447 млн), себестоимость продаж упала в 2,2 раза до 10,6 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 10 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА

⏳Сбор заявок - 27 ноября, размещение - 2 декабря 2025.

🤔Резюме: а точно АА-?

👌Итак, ГТЛК размещает флоатер на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-.

👉Компанию лихорадит. Выручка, прибыль и капитал существенно прибавили в 2024-м. Но по итогам 6 мес. 2025 ГТЛК снова ушла в глубокий убыток, а ликвидного кэша на счетах осталось очень мало. Свежие результаты 9М25 по РСБУ тоже удручают.

⛔️Триллионный долг. ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их дорого обслуживать из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность околонулевая.

⛔️Фактический рейтинг BBB+. На 4 ступени выше ГТЛК "вытягивают" за счет господдержки. Успокаивает, что гос-во скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной ЛК. Но это не точно.

💼Вывод: вряд ли ГТЛК развалится за 36 мес, поэтому выпуск можно расценить как неплохой квази-государственный "плывунец". Я бы рассмотрел покупку как более рискованную альтернативу ОФЗ-ПК при финальной ставке купона не ниже КС+230 б.п.

Следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. В 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было.

🎯Другие свежие флоатеры: Автобан П07 (А+, КС+350 б.п), Инарктика 2Р5 (А+, КС+290 б.п), ТрансКонтейнер 02-02 (АА, КС+250 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски Рестор, Лидойл, Балт. лизинг.

#облигации #флоатеры #ГТЛК

🛡Новые облигации: ХМАО-Югра 34002 на 3 года

К концу года активно размещаются облиги от регионов, которым нужно закрывать планируемый дефицит бюджета. Вслед за областями, на биржу потянулись и автономные округа. Сегодня на разборе суровый северный округ нефтяников - ХМАО (он же Югра).

🏕Эмитент: ХМАО - Югра

🗺Ханты-Мансийский автономный округ (Югра) - субъект РФ, входит в состав Тюменской обл. Граничит с ЯНАО, Красноярским краем, Томской, Свердловской обл. и Респ. Коми.

Население — 1,78 млн (крупнейший показатель среди автономных округов). Административный центр — г. Ханты-Мансийск, крупнейший город — Сургут.

🔥Это основной нефтегазоносный регион РФ и один из крупнейших нефтедобывающих регионов мира. Занимает 3-е место в рейтинге социально-экономического положения регионов России, а также 2-е место по размеру экономики в РФ после Москвы.

Я в ХМАО ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из ХМАО, если такие есть!👋

⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от АКРА (ноябрь 2025) - наивысший.

💼Сейчас у ХМАО нет облиг в обращении. Последний выпуск (7-летние бонды на 7 млрд ₽) был погашен в декабре 2024.

📊Бюджетные показатели

ХМАО — один из немногих регионов-доноров. На территории ХМАО добывается более 40% нефти РФ. Крупнейшие налогоплательщики региона - Сургутнефтегаз, ЛУКОЙЛ, Роснефть и Газпромнефть.

💰Валовой региональный продукт (ВРП) в 2024 г.: 9,8 трлн ₽. Сектор добычи полезных ископаемых формирует более половины ВРП. Ежегодно ВРП округа составляет порядка 5% суммарного ВРП всех субъектов РФ.

✅Очень высокий ВРП на душу населения. В 2021–2024 гг. усредненное значение в ХМАО в 4 раза превышало среднее по стране. Отношение средней зп к ср. региональному прожиточному минимуму составило 5,3.

👉В 2025 г. ожидается дефицит бюджета, который будет профинансирован за счет заемных средств. Среднемесячные остатки на счетах за последние 12 мес. незначительно превышают среднемес. расходы бюджета.

✅На конец 2024 отношение долга к текущим доходам было 2,7%. По итогам 2025 ожидается увеличение нагрузки до 17%.

👉Средний срок погашения долга превышает 4 года. Проц. расходы необременительны. Регион получает регулярный значимый объем проц. доходов.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 10 млрд ₽
● Купон: до 15,75% (YTM до 16,71%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА
❗️Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 4 и 8 купонов, 40% при погашении.

⏳Сбор заявок - 25 ноября, размещение - 27 ноября 2025.

🤔Резюме: ХМ...

🛡Итак, ХМАО размещает фикс объемом до 10 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией двумя крупными мазками.

✅По надежности почти сопоставимо с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Низкая долговая нагрузка. Кредиторская задолженность бюджета минимальна, просрочек нет. Долг предприятий госсектора и муниципальных образований ХМАО несущественен.

⛔️Растет дефицит бюджета. Из-за снижения доходов и роста расходов, ожидается увеличение долговой нагрузки с 2,7% до 17%. Необходимо привлечение дополнительной ликвидности, чем ХМАО и занимается.

👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько надежных региональных бондов. Осталось дождаться итогового купона.

💼Вывод: консервативный региональный фикс. Один из немногих субъектов РФ с высшим кредитным рейтингом ААА. По надежности выпуск почти как ОФЗ-ПД, но отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Минус - аморт уже спустя год.

🏛Если бы не было амортизации, выпуск можно было бы рассмотреть как неплохую альтернативу среднесрочным ОФЗ. Но аморт скорее всего испортит и так слишком скромную доходность. На рынке можно найти фиксы чуть рискованнее, но поинтереснее.

🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%), ТомскОбл 34075 (BBB+, 16,2%), СДС 1Р1 (BBB+, 20,5%), Росинтер БО-02 (BB+, 24%), Новотранс 2Р1 (АА-, 16%), АБЗ-1 2Р4 (А-, 19,5%).

📍Ранее разобрал выпуски ГТЛК, реСтор, Лидойл.

#облигации #флоатеры #муниципалы

🤑Открыл ЕЩЁ ОДИН вклад на 150 тыс. Р! Показываю, где получить 30% на 6 месяцев

На прошлой неделе я рассказывал, как переоформил вклад на 200 тыс. ₽ с промокодом от Финуслуг. Спустя всего пару дней, у меня завершился срок ещё одного вклада (кучно пошлО!😁). На этот раз освободились 150 тыс, которые опять потребовалось срочно пристроить.

💰Денежки отработали 3 месяца...

Это был вклад в банке ДОМ-РФ на 3 месяца со ставкой 16,8% годовых, про его открытие писал здесь.

🤑На кошелек Финуслуг автоматически вернулись 150 тыс. ₽ + проценты, в сумме 156 282 ₽.

Доход от вклада (6 282 ₽) я вывел в Сбер и сразу же отправил на брокерский счёт для покупок. Кстати, деньги приходят по СБП мгновенно, без задержек. Ну а 150 тыс. решил перевложить на новый депозит.

📈Делаю так независимо от доходностей, которые предлагают биржевые инструменты. Ведь это два РАЗНЫХ класса активов с принципиально разными рисками.

💸...И отправляются работать снова

💰Поэтому я пошел на страницу вкладов изучать актуальные предложения Кстати, новым вкладчикам доступны промо-вклады с ещё более высокой ставкой - вплоть до 30%. Но так как я "вкладчик-старичок", мне предлагаются проценты поскромнее.

🔥Я решил перевложить средства на тот же срок - 3 месяца. Наилучшую доходность мне в прошлую пятницу предложил системно значимый Совкомбанк (16%).

Сейчас, кстати, этот же вклад даёт уже 16,2% годовых - я поторопился😝 В Совкоме у меня уже открыт вклад через Финуслуги, и я решил, что где один - там и два, поэтому остановился на нём.

💰А если вы новый вкладчик, то вам доступен бонус +5.5% к ставке. Просто введите BONUS55 в поле промокода, и к базовой ставке 16,2% Финуслуги прибавят вам ещё +5.5%!

Итого (на примере моего нового депозита) вклад на 6 мес. в одном из крупнейших банков вы можете сейчас открыть под 21.7%. Максимальная сумма доп. бонуса - 4000 ₽.

Открыть вклад: https://finuslugi.ru/

‼️Есть специальное предложение! Вклады "Надежный Промо" (30% годовых для вкладов до 100 тыс. ₽) и "Надежный старт" (22% годовых для вкладов до 500 тыс. ₽) от сверхнадежного банка ДОМ-РФ. Для тех новых вкладчиков, кто хочет открыть небольшой депозит на короткий срок. Можно положить деньги на 31 день под БЕШЕНУЮ доходность 22% или даже 30%!

⚠️И супер-бомба от Финуслуг! Вклад "Надежный прайм" от ДОМ-РФ на 3 или 6 мес. под невообразимые 30%! Никаких скрытых условий, есть только ограничение по сумме - 50 000 ₽. Для всех новых клиентов.

🦥Ничего не делаю и богатею

Через 5 минут банк одобрил заявку и мне пришло подтверждение об открытии 3-месячного вклада. А на эл. почту пришли документы - договор с банком и договор открытия депозита. Я даже не вставал со стула, а весь процесс занял не больше 10 минут.

🤩Блин, как же это всё-таки удобно! Не то, что 17 лет назад, когда я ехал через полгорода с наличкой в трусах, чтобы открыть свой первый вклад.

В общем, удачно пристроил заработанные средства и доволен. Теперь у меня снова ДЕВЯТЬ действующих вкладов на Финуслугах, которые будут закрываться "лесенкой" в течение 2025-2027 г.

Я считаю, это отличная тактика, тем более что сумма дохода как минимум до 210 тыс. ₽ в этом году будет освобождена от налогов. Как тебе такое, Илон Маск фондовый рынок?🗣

Все скрины из личного кабинета и полный расклад по моим вкладам можно увидеть в Дзене.

💰Как получить максимальную ставку по вкладу?

1️⃣ Зарегистрироваться на Финуслугах по ссылке и открыть вклад в любом выбранном банке (мобильное приложение скачивать НЕ нужно!).

📍Самая подробная инструкция - здесь. Разберутся даже дети и пенсионеры.

2️⃣Если для вклада доступен доп. бонус (а он доступен почти для всех депозитов), то при открытии вклада ввести промокод BONUS55 и получить от Финуслуг +5,5% к ставке (максимум 4000 ₽).

3️⃣Если выбран промо-вклад с изначально повышенной ставкой, то промокод вводить не надо - вы и так получите максимально возможную ставку (вплоть до 30% для некоторых вкладов).

⏳Акция действует до 31.12.2025!

✅Вклады полностью застрахованы в АСВ до суммы 1,4 млн ₽ (в каждом банке).

🔥Высокая ключевая ставка не вечна! Ловите момент, регистрируйтесь и открывайте депозиты под 16-30%!

🛡Новые облигации: ЯНАО 35005 [флоатер] на 3 года

"Мы с Тамарой ходим парой!". Одновременно с южными соседями из ХМАО, возвращается на биржу ЯНАО: ещё более северный и ещё более суровый. Давайте посмотрим, будет ли это предложение интереснее, чем выпуск ХМАО.

🏕Эмитент: Ямало-Ненецкий АО

🗺Ямало-Ненецкий автономный округ - субъект РФ, входящий в состав Тюменской обл. Население - 523 тыс. человек (~0,4% от населения страны).

🦌Граничит с Архангельской обл., Респ. Коми, ХМАО и Красноярским краем. С севера омывается Карским морем. Админ. центр — г. Салехард.

🔥В ЯНАО добывают более 85% российского природного газа. Крупнейшие налогоплательщики - Газпром, НОВАТЭК, Роснефть и Газпромнефть (в сумме около 70% поступлений доходов бюджета).

Я в ЯНАО ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из ЯНАО, если такие есть!👋

⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от АКРА (сентябрь 2025) - наивысший.

💼Сейчас у ЯНАО нет облиг в обращении. Как и у ХМАО, последний выпуск (7-летние бонды на 5,5 млрд ₽) был погашен в декабре 2024.

📊Бюджетные показатели

ЯНАО — один из главных регионов-доноров. За 2024 год 88% налогов и сборов, собранных на его территории, было направлено в федеральный бюджет, и лишь 12% поступило в бюджет округа.

💰Валовой региональный продукт (ВРП) в 2024 г.: 5,9 трлн ₽. Экономика округа основана на добыче и реализации углеводородов, обеспечивающих примерно половину налоговых поступлений.

✅Очень высокий уровень ВРП на душу населения. В 2020–2024 гг. усредненное значение в ЯНАО почти в 10 раз превышало значение по стране. Отношение средней зп к среднему региональному прожиточному минимуму составило 6,4.

👉В 2025 г. ожидается дефицит бюджета на уровне 22%, который будет профинансирован за счет остатков ликвидных средств. Среднемесячные остатки средств за последние 12 мес. более чем вдвое превышали среднемесячные расходы бюджета.

✅Отношение долга к текущим доходам менее 2%. Ожидается, что к концу 2025 нагрузка увеличится до 6%, однако это всё равно крайне низкий уровень. Процентные доходы заметно выше проц. расходов.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 36 млрд ₽
● Купон до: КС+200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА
❗️Амортизация: 50% от номинала в дату выплаты 24 купона

⏳Сбор заявок - 27 ноября, размещение - 2 декабря 2025.

🤔Резюме: холодно и надежно

🛡Итак, ЯНАО размещает флоатер солидным объемом до 36 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде погашения 50% от номинала спустя 2 года.

✅По надежности почти сопоставимо с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Минимальная долговая нагрузка. Просроченная кредиторская задолженность бюджета отсутствует, баланс текущих операций всегда положителен. Долг муниципальных образований округа нулевой.

⛔️Растет дефицит бюджета. Бюджет на 2026 принят с плановым дефицитом в 52,8 млрд ₽. Возврат к облигациям логичен - видимо, регион "играет на опережение" и хочет заранее запастись ликвидностью.

👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько надежных региональных бондов. Дают премию к КС и ежемесячные выплаты - уже приятно. Ждём финальный спред.

💼Вывод: консервативный региональный флоатер. Один из немногих субъектов РФ с высшим кредитным рейтингом ААА. По надежности выпуск можно почти сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.

Для защитной части портфеля - вполне адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги. Жаль, спред купона не очень возбуждает. На вторичке можно найти флоатеры чуть рискованнее, но поинтереснее.

🎯Другие свежие флоатеры: НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 (А+, КС+350 б.п), Инарктика 2Р5 (А+, КС+290 б.п), ТрансКонтейнер 02-02 (АА, КС+250 б.п), Новотранс 2Р2 (АА-, КС+225 б.п), ВИС П10 (А+, КС+375 б.п), АФ Банк 1Р17 (АА, КС+215 б.п), МСП Факторинг 1Р1 (АА, КС+300 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски ХМАО, ГТЛК, реСтор.

#облигации #флоатеры #муниципалы

🚛Новые облигации: КАМАЗ П18 и П19 [флоатер] на 2 года

Легендарный грузовико-строитель снова выходит на долговой рынок пополнить и так уже нехилую линейку своих бондов. Как и в сентябре, ребята из КАМАЗа решили не мелочиться и сгрузить нам сразу ДВА выпуска - на любой вкус.

🚍Эмитент: ПАО "КАМАЗ"

🚚КАМАЗ - крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания образована в 1969 г., штаб-квартира в Набережных Челнах (Татарстан).

Производит грузовые автомобили, а также дизельные двигатели, бронированные авто, прицепы, автобусные шасси, бронетранспортёры, космолёты. Также сдает в аренду автомобили и оборудование.

🇷🇺 Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на затраты на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, гос. гарантий по долговым инструментам и т.д.

Основные акционеры КАМАЗа (по старым открытым данным): госкорпорация "Ростех" (47,1%) и ООО "Автоинвест" (23,5%).

⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от АКРА (понижен в марте). Рейтинг АА от Эксперт РА отозван из-за истечения срока действия.

💼В обращении уже 16 выпусков общим объемом 80 млрд ₽. На все предыдущие размещения делал подробные обзоры. Выпуск КАМАЗ БП11 погашается в январе 2026.

📊Фин. результаты за 1п2025:

🔻Выручка: 154 млрд ₽ (-17,9% г/г). Себестоимость продаж при этом снизилась меньше — на 10,8% до 138 млрд ₽. За весь прошлый год КАМАЗ заработал 394 млрд ₽ выручки (+6% г/г).

🔻EBITDA глубоко отрицательная - компания резко стала убыточной уже на операционном уровне. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 33,6 млрд ₽ (-12% г/г).

🔻Чистый убыток: 30,9 млрд ₽ (в 1П2024 была прибыль 3,67 млрд). Основная причина - сильный рост проц. расходов в 2 раза до 20,8 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 90,3 млрд ₽ (-27% за полгода). Активы достигли 566 млрд ₽ (+1,7%). На счетах и депозитах 79,4 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 65,4 млрд).

🔺Кредиты и займы: 221 млрд ₽ (+2,1% за полгода). Нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA - "бесконечная"🤦‍♂️, по показателю ЧД/Капитал достигла 1,57х (полгода назад была 1,3х).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск БП18 (фикс):

● Название: Камаз-БО-П18
● Купон: до 17,5% (YTM до 18,97%)

💎Выпуск БП19 (флоатер):

● Название: Камаз-БО-П19
● Купон до: КС+325 б.п.

💎Общие для обоих:

● Общий объем: 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА

⏳Сбор заявок - 28 ноября, размещение - 3 декабря 2025.

🤔Резюме: заводи мотор!

🚛Итак, КАМАЗ размещает фикс и флоатер общим объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одно из самых узнаваемых и мощных промышленных предприятий в РФ с [пока ещё] отличным кредитным рейтингом.

⛔️Огромные убытки. Прибыль в 2024 г. обвалилась на 96% (!) из-за процентных расходов и снижения продаж грузовиков, а в этом году КАМАЗ заехал с разгона прямиком в глубокие убытки.

⛔️Долговая нагрузка. Компания вынуждена брать больше займов, чтобы поддерживать развитие бизнеса. Капитал сейчас покрывает только 64% чистого долга. Покрытие процентных платежей операционной прибылью ещё в начале 2025 г. было 1,1х (ниже нормы).

⛔️Понижение рейтинга. АКРА несколько месяцев назад отмечала ухудшение долговой нагрузки и рентабельности по свободному ден. потоку. Оценивает собств. рейтинг компании (без учета господдержки) как A-, сейчас я думаю ещё хуже.

💼Вывод: в прошлый раз я подчёркивал, что в облигах КАМАЗа должна быть доп. премия за риск, и похоже меня услышали! Хотя КС уже успели понизить, КАМАЗ решил не жадничать и ориентиры купонов стали заметно выше. Жаль, что предприятие вязнет в трясине собственных долгов.

Понятно, что КАМАЗ сейчас заточен на оборонку, и ему не до жиру. Компания стратегическая, так что в обозримом будущем ей вряд ли дадут обанкротиться. Флоатер с купоном около 300 б.п. в целом выглядит интересно. Посмотрю на итоговые ставки купонов🤔

🎯Другие свежие флоатеры: НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п), Автобан П07 (А+, КС+350 б.п), Инарктика 2Р5 (А+, КС+290 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски ЯНАО, ХМАО, ГТЛК.

#облигации #флоатеры #KMAZ

☢️Новые облигации: Атомэнергопром 1Р9. Ядрёные купоны на 5,5 лет!

Гигант ядерной промышленности вновь выходит на биржу, чтобы предложить нам свежий долгоиграющий фикс.

☢️Эмитент: АО "Атомэнергопром"

⚡️Атомэнергопром - 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.

🏭Обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики - от добычи урана до строительства АЭС и выработки энергии, а также бэк-энд (обращение с отработавшим ядерным топливом и радиоактивными отходами, вывод из эксплуатации ядерных объектов).

🌍Единственный в мире вендор, объединяющий в себе весь спектр компетенций в сфере ядерных технологий.

🏆Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025) и АКРА (ноябрь 2025) - наивысший.

💼В обращении 12 выпусков общим объемом более 200 млрд ₽. Три выпуска на 24 млрд ₽ погашаются уже в декабре. Делал обзоры на флоатер Атомэн03, фиксы Атомэн05 и Атомэн08, а также долларовый Атомэнпр06, который сам держу.

📊Фин. результаты за 9 мес. 2025

Буквально вчера вышел свежайший отчет МСФО за 9М25. Понятно, что всерьёз оценивать результаты холдинга - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета.

✅Выручка: 1,77 трлн ₽ (+5% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 577 млрд ₽. За весь 2024 г. компания заработала 2,5 трлн ₽ (+17,5% г/г). Из них на РФ пришлось 1,65 трлн ₽, на страны БРИКС - 465 млрд ₽, и ещё 385 млрд ₽ на др. страны.

🔻Чистая прибыль: 53,5 млрд ₽ (падение в 4 раза г/г). В 3,4 раза выросли фин. расходы (с 88 до 298 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 351 млрд ₽ (+40% г/г).

💰Собств. капитал: 3,29 трлн ₽ (-3,8% за 9 мес). Активы снизились до 7,29 трлн ₽ (-13% с начала года): компания активно гасит долг. В кэше и краткосрочных депозитах размещено 296 млрд ₽ (в начале года было 520 млрд).

✅Кредиты и займы: 1,752 трлн ₽ (-39% за полгода). Чистый долг на 30.09.2025 составил 1,456 трлн ₽. Таким образом, отношение ЧД к капиталу - супер-комфортные 0,44х. Нагрузка ЧД/EBITDA по моей оценке снизилась с 3,3х до 1,9х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 25 млрд ₽
● Купон: не выше КБД (5,5 лет)+175 б.п.*
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 5,5 лет
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА

*Значение КБД Мосбиржи для 5,5-летних ОФЗ на 27.11.2025 составляет ~14,7%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 16,45%, что соответствует купону ~15,3%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 12,5% до 15,5%.

⏳Сбор заявок - 28 ноября, размещение - 4 декабря 2025.

🤔Резюме: ядрён батон!

☢️Итак, Атомэнергопром размещает фикс на 5,5 лет с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Сверх-надежный эмитент. 100% гос. корпорация, на которой буквально держится вся отрасль нашей знаменитой атомной промышленности, с наивысшим рейтингом ААА.

✅Отличное фин. здоровье. Чистый долг более чем вдвое перекрывается собств. капиталом, доля капитала в активах - 45%. В отличие от многих госкорпораций (типа ОАК, ОВК и иже с ними), холдинг по итогам 2024 показал прибыль.

✅Пять с половиной лет. Основной плюс выпуска - обещанный 5,5-летний срок без оферт и амортизации.

⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Главный фактор здесь не доходность, а стабильность и срок обращения.

💼Вывод: консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 5,5 лет получать "ядерные" выплаты и не переживать за вложенные деньги.

Мой интерес к выпуску будет зависеть от итогового купона. Ниже 14,5% - на мой взгляд, уже неинтересно с учетом того, что предыдущий 5-летний фикс с купоном 14,7% торгуется вблизи 100%. Да и новые длинные ОФЗ с купоном 13% сейчас можно взять ниже номинала.

🎯Другие свежие фиксы: Эталон 2Р4 (А-, 20%), ПКТ 2Р1 (АА-, 15.99%), ДельтаЛизинг 1Р3 (АА-, 17.15%), Инарктика 2Р4 (А+, 15.75%).

📍Ранее разобрал выпуски КАМАЗ, ЯНАО, ХМАО.

#облигации