🏭Новые облигации: РУСАЛ 1Р15. До 7,75% в юанях!

Алюминиевый гигант всея Руси размещает очередной выпуск в востребованных нынче юанях. А я, в свою очередь, делаю авторский обзор на новые китайские облиги от Олега Дерипаски. Сбор заявок - 15 сентября.

🔗Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"

🔩РУСАЛ — компания с долей ~5,5% в мировом производстве алюминия и ~3,8% в мировом пр-ве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл пр-ва и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.

🔩Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норникель. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" Олега Дерипаски с долей 56,9%🗣

⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (март 2025) и Эксперт РА (август 2025).

🇨🇳На днях крупнейшее рейтинговое агентство Китая CCXI присвоило РУСАЛу высочайший рейтинг AAA по локальной шкале.

💼В обращении 20 выпусков (включая облигации РУСАЛ-Братск). Причем 9 из них - юаневые, один - в долларах, а ещё был вообще в арабских дирхамах. Короче, РУСАЛ - главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в нацвалюте.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025

✅Выручка: 7,52 млрд $ (+32% г/г). Рост из-за увеличения на 22% продаж алюминия за счёт реализации запасов, а также роста цены реализации на 6,7%. За весь прошлый год РУСАЛ заработал $12,1 млрд выручки (-1,1% г/г).

🔻Скорр. EBITDA: $748 млн (-4,8% г/г). Рентабельность ROE уменьшилась с 13,8% до 9,9%. По итогам 2024 г. EBITDA достигла 1,5 млрд $ (+90,1% г/г).

🔻Чистый убыток: $87 млн (в 1П24 была прибыль $565 млн). Основные причины - рост проц. расходов в 2,4 раза, укрепление рубля почти на 23% и увеличение налога на прибыль. За весь 2024 г. была прибыль 803 млн $ (рост в 2,8 раза г/г).

💰Собств. капитал: 12,1 млрд $ (+7,9% за полгода). Активы увеличились на 8,3% до $24,1 млрд. На счетах $1,13 млрд кэша (в конце 2024 было 1,5 млрд).

🔺Кредиты и займы: 8,5 млрд $ (+7,4% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM подросла до 5,1х (в конце 2024 была 4,3x, в середине 2024 - 5,0х).

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 1 млрд ¥
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 7,75%
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА и ЭкспертРА

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 15 сентября, размещение - 18 сентября 2025.

🤔Резюме: слишком короткий?

🏭Итак, РУСАЛ размещает локальные юаневые облигации сроком на 1,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.

⛔️Показатели снова упали. Выручка увеличилась из-за распродаж запасов, но EBITDA снизилась, а прибыль прошлого года опять сменилась убытком. Из плюсов - свободный ден. поток почти вышел в положительную зону и составил -$9 млн (годом ранее был -$604 млн).

⛔️Санкции и потери рынков. Трамп ввёл пошлины 25% на алюминий, металл под запретом в 16-м пакете санкций ЕС. Под угрозой 1,5 млн тонн экспортных поставок (около трети общего экспорта), писал Коммерсант.

⛔️Высокий долг. Нагрузка ЧД/EBITDA перевалила за 5х. Чтобы сокращать долги и инвестировать в производство, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних кап. затратах, проблемах с денежным потоком и отсутствии дивов от Норникеля, это трудно.

💼Вывод: для меня выпуск коротковат (нет ЛДВ), чтобы быть интересным. Вряд ли с закредитованным РУСАЛом за 1,5 года что-то случится, но я предпочитаю более долгосрочные валютные облиги от надежных эмитентов с рейтингом повыше.

Впрочем, если у кого-то есть серьезные опасения за судьбу рубля в ближайшие 1,5 года и хочется припарковать деньги именно в квази-китайские бонды, возможно это не самый плохой и [относительно] надежный вариант.

🎯Другие выпуски в CNY: Газпром 3Р19 (ААА, 6,4%), КИФА БО-01 (BBB, 14,5%), Сегежа 3P7R (BB-, 13%), ГПН 6Р4R (ААА, 7,25%), Полипласт БО-08 (А, 13,95%),

📍Ранее разобрал выпуски НоваБев, Норникель, Кокс.

#облигации #RUAL #CNY

💰Моя дивидендно-купонная зарплата за август 2025. РЕКОРД РЕКОРДОВ!

🤑Дамы и господа! Я наконец нашёл время подсчитать цифры своего пассивного биржевого потока и спешу объявить: купонами и дивидендами за август 2025 мне "накапало" 105 984 ₽ "грязными", что за вычетом налогов составляет 92 206 ₽.

🚀Впечатляющий рывок вперёд по сравнению с июлем!🤑 В июле 2025 я получил "чистыми" 69 855 ₽. Получается, прирост по доходу с фондового рынка "месяц к месяцу" составил +32%. И это на данный момент РЕКОРД РЕКОРДОВ по сумме за всю историю наблюдений!

Понятно, что сравнение двух идущих подряд месяцев не очень релевантно. Сравним с прошлогодними выплатами. За август 2024 мне пришло купонами и дивидендами всего лишь 25 728 ₽, а значит прирост дохода "год к году" составил +258%.

Отличный результат! Активное пополнение ИИС и брокерских счетов и покупка активов, генерирующих кэш, в течение последнего года не прошли даром.

📊Всего за этот месяц на мои брокерские счета и ИИС пришло 43 выплаты. Из них 35 выплат - это регулярные купоны по облигациям и 8 выплат - дивиденды российских компаний. Суммарно купоны составили 37 106 ₽, дивиденды - 55 100 ₽ "чистыми".

🇷🇺В августе был мощный финиш летнего дивидендного сезона. Дивами меня порадовали СНГ-ао (1980 ₽ за 2200 шт), СНГ-ап (12155 ₽ за 1430 шт), Транснефть (18040 ₽ за 91 шт), Сбер-ао (1393 ₽ за 40 шт), Сбер-ап (21252 ₽ за 610 шт), Роснефть (3449 ₽ за 235 шт), Ростелеком-ао (189 ₽ за 70 шт), Ростелеком-ап (4875 ₽ за 780 шт).

💸Самые большие суммы поступили от зелёного банка, нефтетранспортного монополиста и загадочного нефтяного гиганта:

● 21 252 ₽ - дивиденды Сбера;

● 18 040 ₽ - дивиденды Транснефти;

● 12 155 ₽ - дивиденды Сургута.

💼Кому интересно - суммарный объем портфеля облигаций на данный момент составляет порядка 3,8 млн ₽, в нем около 100 различных выпусков бондов. Наибольшую долю занимают ОФЗ, затем очень диверсифицированный корпоративный сегмент, также есть ряд долларовых и юаневых облигаций. Портфель акций по объему несколько скромнее (соотношение облигаций и акций сейчас около 55/45). Плюс есть ещё фонды денежного рынка и биржевое золото/серебро.

🎯Промежуточный итог

💰Всего за 8 месяцев 2025 я получил накопленным итогом 386 593 ₽ купонами и дивидендами уже после вычета налогов. Таким образом, мой среднемесячный "чистый" пассивный доход на бирже в 2025 г. - 48 324 ₽.

🦥Итоги всего 2024 года по величине своего биржевого денежного потока я подвел здесь.

📈Важно отметить, что больше трети всего портфеля акций и часть портфеля облигаций у меня "запаркованы" в БПИФах (биржевых фондах). Это означает, что существенная доля дивидендов и купонов не "капает" на счет, а автоматически реинвестируется обратно в фонды, что дает прирост стоимости паев. Эта переоценка никак не отражается в моих отчетах о выплатах, зато помогает росту капитала.

🏛Ну и часть средств у меня лежит на вкладах под хорошие проценты, выплаты по которым я не учитываю в "фондовом" пассивном доходе.

👉Отчет по биржевому денежному потоку за июль 2025 тут.

🦥P.S. Очень надеюсь, что мой регулярный инвестблог немножко вдохновляет кого-то из читателей на самостоятельное погружение в увлекательный мир финансовой грамотности и на диверсификацию доходов. Если я смогу помочь хотя бы нескольким людям почувствовать вкус к инвестициям, буду считать, что все мои творческие усилия были не зря😄

#отчет #дивы #купоны

🆕Новые размещения облигаций. Экспресс-обзор

Размещений после заседания ЦБ настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не заслужили полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.

✈️Аэрофлот 02-02 (флоатер)

● Объем: 30 млрд ₽
● Купон до: КС+190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 5 лет
● Рейтинг: AA от АКРА и ЭкспертРА

⏳Сбор заявок - 15 сентября, размещение - 19 сентября 2025.

Подробно разбирал бизнес AFLT в обзоре прошлого выпуска.

📊Результаты по МСФО за 1П2025:

● Выручка: 414,8 млрд ₽ (+10% г/г);
● Скорр. EBITDA: 82,8 млрд ₽ (-29% г/г);
● Скорр. прибыль: 4,3 млрд ₽ (-84% г/г);
● Чистый долг: 476 млрд ₽ (-20% г/г).

🛫Чистая прибыль до корректировки выглядит внушительно — 74,3 млрд ₽. Но это эффект разовых факторов - получение страховки и курсовая переоценка.

Снижение чистого долга - номинальное, за счет сокращения обязательств по аренде на 25% на фоне укрепления рубля. При этом сумма кредитов и займов выросла на 84,3%. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA снизилась с 2,51х до 2,44х.

🌳Органик Парк БО-П02 (фикс)

● Объем: 100 млн ₽
● Купон: до 24% (YTM до 26,83%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: BB+ от АКРА (июль 2025)
❗️Оферта (колл через 1 год)

⏳Сбор заявок - 16 сентября, размещение - 19 сентября 2025.

Органик Парк входит в группу Bionovatic, производит биохимические препараты для питания и защиты растений, применяемые в сельском хозяйстве. Производство осуществляется на заводе в Казани.

📊Результаты по РСБУ за 1П2025:

● Выручка: 259 млн ₽ (-12% г/г);
● EBITDA (по моей оценке): 46,6 млн ₽;
● Чистая прибыль: 23,4 млн ₽ (-19% г/г);
● Капитал: 104 млн ₽ (+29% за полгода);
● Кредиты и займы: 240 млн ₽ (+53% г/г).

⚠️ПСБ подавал иск о банкротстве Органик парк и связанной с ним компании Биоррид, история закончилась мировым соглашением весной 2022.

⛔️АКРА отмечает низкую фин. прозрачность и низкий уровень корп. управления. Дополнительный риск: очень высокая доля крупнейшего контрагента в выручке.

✅При этом компания имеет высокую оценку обслуживания долга, сильный ден. поток и сильную ликвидность. С прошлого разбора появилась отчетность МСФО и свежие отчеты РСБУ.

👉Мне не нравится выросший за полгода в 1,5 раза суммарный долг. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA LTM по моим оценкам составляет ок. 2,6х. При этом капитал покрывает чистый долг лишь на 44%, а доля капитала в активах - только 19%.

👨🏻‍🌾Росагролизинг 2Р4 (флоатер)

● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+220 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА, АА от НРА
❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 16 сентября, размещение - 19 сентября 2025.

🚜Росагролизинг — крупная агропромышленная ЛК, которая на 100% принадлежит Минсельхозу. Предоставляет российским сельхозпроизводителям технику и оборудование в лизинг.

📊Результаты по МСФО за 1П2025:

● Проц. доходы: 17,1 млрд ₽ (+54% г/г);
● Фин. расходы: 12,0 млрд ₽ (+78% г/г);
● Чистая прибыль: 222 млн ₽ (падение в 3 раза г/г);
● Капитал: 111 млрд ₽ (+4,2% за полгода);
● Кредиты и займы: 116 млрд ₽ (-9,8% г/г);

👉Трёхлетний "квальский" флоатер от надежного эмитента. Почти аналог выпуска от Аэрофлота, но погасится на 2 года раньше. Из негативного - в 2,6 раза выросли резервы под обесценение (с 870 млн до 2,29 млрд ₽). Зато весь чистый долг полностью перекрывается капиталом.

🎯Подытожу

От количества бондо-размещений разбегаются глаза. В этом дайджесте подсветил 3 свежих облигации (2 флоатера и фикс).

🌊Флоатеры от Аэрофлота и Росагролизинга обладают схожим рейтингом и надежностью, обе компании по сути государственные. Главное отличие в сроке обращения (5 лет и 3 года соответственно), а также в доступности. Дать в долг лизингу смогут только квалы.

ВДО-фикс от Органик Парк меня поначалу заинтересовал, но оферта и закредитованность охладили мой пыл. Впрочем, любителям адреналина можно присмотреться - купон обещают интересный.

📍Ранее разобрал выпуски РУСАЛ, НоваБев, Норникель.

#облигации #AFLT #флоатеры #ВДО

💥Банкротство, которое потрясло мир

Ровно 17 лет назад, 15 сентября 2008, с грохотом рухнул гигант Lehman Brothers (не путать с просто "Brazzers"😎).

🗽2008 год, Нью-Йорк. Lehman Brothers — 158-летний титан Уолл-стрит, символ финансовой неуязвимости.

Топ-менеджеры банка были мастерами финансовой алхимии: скупали рискованные ипотечные кредиты (по сути «мусор»), паковали их в сложные бумаги под названием CDO (долговые деривативы) и с помощью рейтинговых агентств выдавали им «ААА».

Они делали огромные ставки с кредитным плечом до 40 к 1, что означало, что при падении стоимости их активов всего на 2.5%, капитал банка полностью уничтожался. Они играли с огнем, будучи уверены, что пожара не случится.

💣Но пузырь лопнул. Домохозяйства начали массово объявлять дефолты по кредитам, которые они фактически никогда не могли себе позволить. Цены на недвижимость рухнули, и эти «слишком сложные, чтобы обрушиться» активы за ночь превратились в токсичные и никчемные бумаги.

Lehman оказался сидящим на активах в 639 млрд $, большая часть которых стремительно обесценивалась, и при этом с колоссальным долгом в 613 млрд. Паника начала расползаться по Уолл-стрит.

⏰Наступает роковой уик-энд 13-14 сентября. В экстренном порядке в здании Федерального резервного банка Нью-Йорка собирается вся финансовая элита США. Сотни юристов и аналитиков рылись в фин. отчётах Lehman, пытаясь оценить масштабы катастрофы, но лабиринт из тысяч юрлиц и офшоров делал эту задачу почти невыполнимой.

Они в панике пытаются найти покупателя, но такие гиганты как Bank of America и Barclays, присмотревшись к отчетам, с ужасом отступают. Власти, решив проучить рынок, тоже отказываются спасать банк. В понедельник 15 сентября Lehman Brothers подает на крупнейшее в истории банкротство.

🌍Случился шок, который парализовал мировую финансовую систему. Индекс Dow Jones упал на 500 п. за день, это было крупнейшее падение со времен атак 11 сентября. Крах обнажил тотальное недоверие: никто не знал, кому и сколько должны, и кто будет следующим. Началась глобальная паника, положившая начало Великой рецессии.

Крах Lehman стал кульминацией эпохи беспечности, сверхриска, сомнительных инноваций и слепой веры в то, что «слишком большие, чтобы рухнуть» всегда спасут. В 2015 г. Адам Маккей снял по этим событиям знаменитый фильм "Игра на понижение".

🤔Что у нас сегодня?

● Другие пузыри. Тогда был ипотечный, сегодня — пузыри в акциях, криптовалютах и дорогой недвижимости, надутые годами дешевых денег. А самое главное - пирамида на долговых рынках, особенно в Японии. Современные спекулянты, как и тогда, вовсю используют кредитные плечи и деривативы.

● Новые игроки. Роль «рисковых парней» теперь у ETF-фондов, семейных офисов и частных инвесторов с маржинальными счетами, а не только у банков. Крах хедж-фонда Archegos в 2021 году — прямое напоминание, что скрытые рычаги и производные инструменты всё так же опасны.

● Сложность системы. Если тогда проблемой были CDO, то сегодня — это запутанная сеть деривативов, керри-трейда, криптопроизводных и алгоритмической торговли, где цепная реакция может быть еще молниеноснее.

🧓Главное отличие - регуляторы сегодня гораздо бдительнее. Банки лучше капитализированы (благодаря правилам Базель III), а ЦБ действуют быстрее и решительнее, вливая ликвидность при первых признаках паники (вспомним кризис в пандемию). Однако сама эта система спасения, по иронии, создала новые риски, раздувая пузыри следующего поколения.

🎯Какие выводы?

История Lehman — не про далекое прошлое, а про вечное предупреждение. Она о том, что жадность, самоуверенность и вера в то, что «на этот раз все по-другому» — самые опасные риски.

Сегодня система в этом конкретном аспекте формально крепче, но новые, более сложные и взаимосвязанные угрозы всегда таятся в тени старых ошибок. Главный урок Уолл-стрит — история повторяется, просто каждый раз в новой, более изощренной форме.

🦥Финансовая система залечила те раны, но породила новые уязвимости. Лично меня сейчас больше всего смущает мировая пирамида всеобщих долгов. Она точно навернётся - вопрос не "если", а "когда".

#история

🏕Новые облигации: Башкортостан 34016 на 2 года

Первая осенняя субфедеральная ласточка - опять из Уфы. Башкиры занимали на рынке меньше 3 мес. назад, и вот снова решили совершить кавалерийский наскок на кошельки биржевых инвесторов.

🏕Эмитент: Респ. Башкортостан

🗺Башкортостан входит в Приволжский ФО, является частью Уральского экономического района. Граничит с Пермским краем, Свердловской, Челябинской, Оренбургской обл., Татарстаном и Удмуртией. Столица — г. Уфа.

🧓В Башкирии родилась и выросла глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Я, кстати, в Башкирии ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Башкортостана, если такие есть!👋

🛢Республика – один из старейших нефтедобывающих регионов страны, центр хим. промышленности и машиностроения. В Башкирии, как легко догадаться, базируется Башнефть. Также это один из крупнейших регионов по производству с/х продукции (в основном животноводства).

Население за последние 3 года снизилось на 1,2% и на 01.01.2025 составило 4,042 млн человек.

⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025).

💼В обращении 5 фиксов общим начальным объемом 38 млрд ₽, все с амортизацией. Делал обзоры на предыдущие выпуски 34014 и 34015.

📊Фин. показатели за 2024:

✅Объем ВРП за 2024 г. - 2,8 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 4,7% выше уровня 2023 г. Индекс пром. производства составил +5,4% за год. По оценке региона, ВРП по итогам 2025 увеличится на 3,6% до 3 трлн ₽.

✅Среднедушевые доходы населения выросли на 16,9% г/г до 46,8 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 13,8 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше офиц. инфляции.

✅Объем доходов бюджета: 300 млрд ₽ (+5,8%). Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 11,3%, а их доля в доходной части бюджета увеличилась на 3,7 п.п. до 74,8%. Расходы бюджета составили 318 млрд ₽ (+5,7% г/г). За январь-июль 2025 ННД выросли на 4,5% г/г.

🔺Дефицит бюджета: 18,1 млрд ₽ (8,1% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 17,2 млрд ₽ или 8,6% от ННД.

👉Долг региона увеличился на 14,6% до 67,3 млрд ₽, при этом долговая нагрузка приросла на 0,9 п.п. до 30%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 52,2%, облигации – 25,3%, госгарантии - 11,4%, банковские кредиты - 11,1%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 5 млрд ₽
● Купон: до 14% (YTM до 14,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA+ от ЭкспертРА
❗️Амортизация: 20% от номинала в дату 22 купона, 80% при погашении.

⏳Сбор заявок - 17 сентября, размещение - 22 сентября 2025.

🤔Резюме: бегут впереди паровоза

🏕Итак, Башкортостан размещает фикс объемом до 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией 20% за 2 месяца до погашения.

✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Неплохие бюджетные показатели. Объем ВРП и доходы бюджета республики за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД чуть снизилась.

✅Отличный кредитный рейтинг. ЭкспертРА отмечает сильный уровень развития экономики, сбалансированность бюджета, хороший инвестклимат и сильные позиции по долговой нагрузке.

⛔️Рост долга. Сумма долгов за год выросла почти на 15%, подрос и дефицит бюджета. Доходы республики при этом сильно зависят от крупнейшего налогоплательщика (Башнефти).

💼Вывод: надежный и относительно короткий субфед. Всё в нем неплохо, но назначен издевательски жалкий купон. Минфин Башкирии явно поторопился и заложил более сильное снижение ставки, чем в итоге решил ЦБ.

Прошлый выпуск 34015 с купоном 16,25% торгуется чуть выше номинала и с доходностью более 15%. При ключевой ставке 17%, не вижу ни одной причины покупать на первичке новый выпуск.

🎯Другие свежие фиксы: КАМАЗ П16 (АА-, 14,9%), БалтЛиз П19 (АА-, 17%), Росинтер 1Р1 (BB+, 25,5%), Нов. Техн. 1Р8 (А-, 17%), Ур. Сталь 1Р5 (А, 18,5%), АПРИ 2Р11 (BBB-, 25%), ЛСР 1Р11 (А, 16%).

📍Ранее разобрал выпуски РУСАЛ, НоваБев, Норникель.

#облигации #муниципалы

🔩Новые облигации: Металлоинвест 2Р2 в USD

Парад валютных облиг от крупняка продолжается! Уже сегодня заявки на новый выпуск в баксах соберёт Металлоинвест.

🔩Эмитент: АО "ХК "Металлоинвест"

🔗Металлоинвест — горнорудная компания глобального масштаба. Мировой лидер в пр-ве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель железорудной и металлизованной продукции, а также высококачественной стали.

Компания обладает САМЫМИ БОЛЬШИМИ в мире разведанными запасами железной руды. Подтвержденные и вероятные запасы составляют 15,4 млрд тонн, этого хватит на 150 лет ведения бизнеса.

🏭Предприятия компании обеспечивают пр-во 4,9 млн т стали и 2,4 млн т чугуна в год. Основные активы: АО «Лебединский ГОК», ПАО «Михайловский ГОК им. А.В. Варичева», АО «ОЭМК им. Угарова».

🏆Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от АКРА (понижен в мае 2025), и ААА "стабильный" от НКР (апрель 2025).

💼В обращении 20 выпусков: 13 в рублях, 6 в юанях и 1 замещайка в USD. Общий объем выпусков - ок. 230 млрд ₽ по курсу. Через месяц погашается выпуск БО-01 на 10 млрд. Я делал детальные разборы флоатеров 1Р8 и 1Р9 и юаневого 1Р11.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 217 млрд ₽ (-12% г/г). Себестоимость при этом выросла до 116 млрд ₽ (+9% г/г). За весь 2024 г. выручка составила 477 млрд ₽ (+5% по сравнению с 2023-м).

🔻EBITDA: 68,2 млрд ₽ (-35% г/г). Горнорудный сегмент принёс 54 млрд, металлургический - менее 6 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA уменьшилась с 38% до 31%. По итогам 2024 г. EBITDA составила 190 млрд ₽ (-4% г/г).

🔻Чистая прибыль: 30,6 млрд ₽ (падение в 2 раза г/г). Чистая прибыль за весь 2024 г. - 81,9 млрд ₽ (+20% г/г).

💰Собств. капитал: 32,9 млрд ₽ (взлёт в 3,8 раза за полгода). Рост благодаря нераспределенной прибыли прошлого года. Активы достигли 485 млрд ₽ (+2%). На счетах 10 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было только 6 млрд).

🔺Кредиты и займы: 335 млрд ₽ (+11,6% за год). Нагрузка по показателю Чистый фин. долг / EBITDA LTM увеличилась с 1,7х до 2,11х.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 100 $
● Объем: до 100 млн $
● Купон: до 6,5% (YTM до 6,69%)
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА+ от АКРА, ААА от НКР

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 17 сентября, размещение - 19 сентября 2025.

🤔Резюме: фундаментально

🔩Металлинвест размещает локальные долларовые облиги объемом до 100 млн $ на 5 лет с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Мировой лидер по запасам и производству желруды с высшим кредитным рейтингом.

✅Длинный срок обращения. Выпуск аж на 5 лет без амортизации и оферт, что позволяет в полной мере воспользоваться ЛДВ на курсовую переоценку.

⛔️Показатели ухудшаются. Санкции довольно сильно ударили по бизнесу компании - основной экспорт шел в Европу, а с 2022 г. этот рынок стал недоступен. За счет снижения издержек прибыль в 2024 году хорошо подросла на фоне 2023 г., но в 1П2025 снова рухнула.

⛔️Долг растет. В конце 2022 долговая нагрузка ЧД/EBITDA была на уровне 1,3х, затем 2 года держалась в районе 1,7х, а сейчас достигла 2,1х. Размер чистого долга уже превышает сумму всех основных средств и капитала компании.

⛔️Понижение рейтинга. В мае АКРА срезала рейтинг на 1 ступень из-за роста расходов на обслуживание долга на фоне стагнации отраслей, являющихся основными потребителями продукции Металлоинвеста.

⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: тяжеловесный 5-летний долларовый выпуск от металлургического гиганта, который в моменте чувствует себя не очень хорошо. Есть опасения, что купон по итогам сбора заявок могут ушатать в район 6,0-6,3%, несмотря даже на просадку валютных облиг в последние дни.

🇺🇸В целом, для страховки от девальвации - неплохо с учетом действия ЛДВ. Лично мне, пожалуй, нравится идея добавить себе в портфель немного солидной долларовой "горнорудки" для диверсификации.

📍Ранее разобрал выпуски Башкирия, РУСАЛ, НоваБев.

#облигации #USD

☢️Новые облигации: Атомэнергопром 1Р8. Ядрёные купоны на 5 лет!

Гигант ядерной промышленности вновь выходит на биржу, чтобы предложить нам свежий долгоиграющий фикс.

☢️Эмитент: АО "Атомэнергопром"

⚡️Атомэнергопром - 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.

🏭Обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики - от добычи урана до строительства АЭС и выработки энергии, а также бэк-энд (обращение с отработавшим ядерным топливом и радиоактивными отходами, вывод из эксплуатации ядерных объектов).

🌍Является единственным в мире вендором, объединяющим в себе весь спектр компетенций в сфере ядерных технологий.

🏆Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025) и АКРА (ноябрь 2024) - наивысший.

💼В обращении 11 выпусков общим объемом 197 млрд ₽. Три выпуска на 24 млрд ₽ погашаются уже в декабре. Делал обзоры на флоатер Атомэнпр03, фикс Атомэнпр05 и долларовый Атомэнпр06, который сам держу.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025

Понятно, что всерьёз оценивать результаты холдинга - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета.

✅Выручка: 1,17 трлн ₽ (+5,6% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 382 млрд ₽. За весь 2024 г. компания заработала 2,5 трлн ₽ (+17,5% г/г). Из них на РФ пришлось 1,65 трлн ₽, на страны БРИКС - 465 млрд ₽, и ещё 385 млрд ₽ на остальные страны.

🔻Чистый убыток: 56,9 млрд ₽ (прибыль 110 млрд годом ранее). Почти в 4 раза выросли фин. расходы (с 79 до 292 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 351 млрд ₽ (+40% г/г).

💰Собств. капитал: 3,29 трлн ₽ (-6,2% за полгода). Активы снизились до 8,26 трлн ₽ (-1,7% с начала года). В кэше и краткосрочных депозитах размещено около 263 млрд ₽ (в начале года было 520 млрд).

🔺Кредиты и займы: 3,03 трлн ₽ (+5,5% за полгода). Чистый долг на 30.06.2025 составил 2,76 трлн ₽. Таким образом, отношение ЧД к капиталу составляет более чем комфортные 0,84х. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA по моей оценке подросла с 3,3х до 3,46х. Около 1/4 долга номинировано в валюте.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 30 млрд ₽
● Купон: не выше КБД (5 лет)+150 б.п.*
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 5 лет
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА

*Актуальное значение КБД МосБиржи тут. На 17.09.2025 для 5-хлетних ОФЗ оно составляет ~14%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,5%, что соответствует купону ~14,2%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 11,5% до 14,5%.

⏳Сбор заявок - 18 сентября, размещение - 23 сентября 2025.

🤔Резюме: ядрён батон

☢️Итак, Атомэнергопром размещает фикс объемом 30 млрд ₽ на 5 лет с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Сверх-надежный эмитент. 100% гос. корпорация, на которой буквально держится вся отрасль нашей знаменитой атомной промышленности, с наивысшим рейтингом ААА.

✅Устойчивое фин. положение. Чистый долг с запасом перекрывается собств. капиталом, доля капитала в активах - 40%. В отличие от многих госкорпораций (типа ОАК, ОВК и иже с ними), холдинг по итогам 2024 года показал прибыль.

⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Главный фактор здесь не доходность, а стабильность и срок обращения.

💼Вывод: консервативный фикс от фундаментально мощной компании. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПД, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Главный плюс - 5-летний срок обращения без оферт и амортизации.

Мой интерес к выпуску будет зависеть от итогового купона. Ниже 13,5% - на мой взгляд, уже не так интересно с учетом неопределенности дальнейших шагов ЦБ. В принципе, для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 5 лет получать ядерные выплаты и не переживать за вложенные деньги.

🎯Другие свежие фиксы: Кокс 1Р6 (А-, 20,5%), ВТБ Лизинг 1Р3 (АА, 15,5%), КАМАЗ П16 (АА-, 14,9%), БалтЛиз П19 (АА-, 17%), Росинтер 1Р1 (BB+, 25,5%), Нов. Техн. 1Р8 (А-, 17%).

📍Ранее разобрал выпуски Металлоинвест, Башкирия, РУСАЛ.

#облигации

🧪Новые облигации: МИРРИКО 1Р5. Химические купоны до 22,5%!

Ещё есть шанс урвать купон выше 20% от эмитента с не-мусорным рейтингом. "Миррико" решило увеличить количество своих облигаций на бирже и 19 сентября соберёт заявки на новый 3-хлетний фикс.

🛢Эмитент: ООО "Миррико"

🧪Миррико — головная компания группы из 13 юрлиц, которая специализируется в сегментах нефтесервисного бизнеса и нефтехим. промышленности.

Производит и поставляет хим. реагенты для нефтегазодобычи и нефтегазопереработки, технологии и вещества для защиты оборудования и трубопроводов, очистки воды и стоков.

🏭Крупнейший заказчик - Роснефть (в 2024-м ее доля снизилась до 17%). Также в числе постоянных клиентов - такие серьезные конторы, как Транснефть, Газпром, ЛУКОЙЛ, Северсталь и НЛМК. Это вам, как говорится, не в тапки сморкаться!😎

Владелец холдинга (он же гендир): Игорь Малыхин. Занимает 17-ю строчку в рейтинге самых богатых людей Татарстана.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от Эксперт РА (март 2025).

💼В обращении 4 выпуска общим объемом 1,56 млрд ₽.

📊Фин. результаты за 2024:

Компания публикует МСФО только раз в год, квартальные отчеты нерелевантны, т.к. не содержат информацию о всей группе.

✅Выручка: 16,4 млрд ₽ (+19% г/г). При этом себестоимость выросла сильнее - на 21% до 11,4 млрд.

✅EBITDA: 2,38 млрд ₽ (+15% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) сохранилась на уровне 15%.

🔻Чистая прибыль: 534 млн ₽ (-45% г/г). Основная причина резкого падения - рост фин. расходов в 2 раза (до 1,46 млрд ₽) из-за увеличения долга и высоких ставок.

💰Собств. капитал: 2,55 млрд ₽ (+13,8% за год). Активы выросли на 30% до 15,1 млрд ₽, но за счет займов. В кэше и депозитах ровно 1 млрд ₽ (годом ранее было 337 млн).

🔺Кредиты и займы: 7,65 млрд ₽ (+19% за год). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA снизилась до уровня 2,7х (годом ранее была 3х). Чистый долг обеспечен капиталом лишь на 38%. Почти весь долг – это короткие банковские кредиты.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Миррико-БО-П05
● Объем: 435 млн ₽
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
❗️Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB- от Эксперт РА

⏳Сбор заявок - 19 сентября, размещение - 25 сентября 2025.

🤔Резюме: как бы не нахимичили

🧪Итак, Миррико размещает фикс объемом 435 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом на середине срока.

✅Эмитент из уважаемой отрасли. Входит в ТОП-5 компаний, производящих растворы и реагенты для нефтедобычи и нефтепереработки. Обеспечен контрактами с крупнейшими нефтяниками и металлургами.

✅Хорошие опер. результаты. Выручка, EBITDA и капитал прилично выросли за прошлый год. Компания - один из бенефициаров импортозамещения, т.к. занимает достаточно узкую и важную нишу.

⛔️Большой долг. Суммарный займ увеличился на 20% за год и ровно в 3 раза превышает собств. капитал. Процентные расходы при текущих ставках сильно давят на маржинальность. Из плюсов - снижение ставок позволит вздохнуть свободнее.

⛔️Колл-опцион. Нельзя предсказать заранее срок обращения: 1,5 года или три? Да ещё и компания не радует регулярной консолидированной отчетностью.

⛔️Отраслевые риски. В случае падения спроса на российский нефтегаз (из-за санкций/рецессии), сервисные компании могут остаться без заказов от крупных игроков.

💼Вывод: выпуск довольно любопытный, хоть колл-опцион и вносит неопределенность. Из рисков - растущий долг и нормальная отчётность только раз в год. Можно не успеть отследить начало серьёзных проблем. Впрочем, с финальным купоном выше 20% я бы, наверное, присмотрелся.

Основная проблема выпусков Миррико - слабая ликвидность и колл-опционы. Три предыдущих флоатера были для квалов, поэтому стаканы в них еле живые. Единственный фикс 1Р3 с купоном 22,5% болтается возле номинала. Поэтому и купон нового выпуска, думаю, ниже 20% не укатают.

🎯Другие свежие фиксы: Кокс 1Р6 (А-, 20,5%), ВТБ Лизинг 1Р3 (АА, 15,5%), КАМАЗ П16 (АА-, 14,9%), БалтЛиз П19 (АА-, 17%), Росинтер 1Р1 (BB+, 25,5%), Нов. Техн. 1Р8 (А-, 17%).

📍Ранее разобрал выпуски Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия.

#облигации

🐷Новые облигации: Агроэко 1Р1 [флоатер] на 3 года

Агро-сектор в сентябре плывёт против течения и вместо фиксов предлагает флоатеры. Вслед за Росагролизингом, воронежские мясники из "Агроэко" размещают дебютный выпуск с привязкой к КС.

🐷Эмитент: ГК "Агроэко"

Группа компаний «Агроэко» ― вертикально-интегрированный агропромышленный холдинг, основан в 2009 г. Специализируется на реализации свинины.

Занимает 6-е место в рейтинге Национального союза свиноводов по итогам 2024 г., в этом году планирует увеличить экспорт продукции в 1,4 раза до 41,7 тыс. тонн. Пр-во должно вырасти на 7% до 355 тыс. тонн.

Владелец группы - Владимир Маслов. Некоторые медиа связывают Агроэко с интересами семьи бывшего губернатора Воронежской обл., ныне вице-спикера Госдумы Алексея Гордеева.

🥩В 2025 г. компания начала поставки во Вьетнам, Сербию, Индию и страны Африки. Также рассчитывает выйти на рынки Монголии, Китая и Филиппин.

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (повышен в декабре 2024) и Эксперт РА (повышен в декабре 2024).

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

✅Выручка: 26,3 млрд ₽ (+22% г/г). Себестоимость продаж росла быстрее и достигла 19,8 млрд ₽ (+34% г/г). За весь прошлый год Агроэко заработал 47,5 млрд ₽ выручки (+20% г/г).

✅EBITDA: 7,26 млрд ₽ (+12% г/г). Рентабельность ROE достигла 28%. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 16,0 млрд ₽ (+3,2% г/г).

👉Чистая прибыль: 3,34 млрд ₽ (+4,7% г/г). Стагнирует из-за возросших в 1,5 раза проц. расходов (до 3,47 млрд ₽). За весь 2024 г. прибыль составила 10,6 млрд ₽ (+1,8% г/г).

💰Собств. капитал: 56,1 млрд ₽ (+4,6% за полгода). Активы подросли на 12% до 124 млрд ₽. На счетах 13,1 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 8,95 млрд).

🔺Кредиты и займы: 47,4 млрд ₽ (+27% за полгода). Чистый фин. долг на 30.06.2025 составляет 34,3 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM увеличилась с 1,78х до 2,05х.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 3 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА и ЭкспертРА
❗️ Только для квалов

❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 9-12 купонов.

⏳Сбор заявок - 19 сентября, размещение - 24 сентября 2025.

🤔Резюме: хрюшек жалко

🐷Итак, Агроэко размещает флоатер объемом 3 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией в последний год обращения.

✅Сильный бизнес-профиль. Один из крупнейших игроков в секторе АПК с долей ок. 6%. В декабре 2024 рейтинговые агентства синхронно повысили рейтинг до "А".

✅Хорошие показатели. Выручка, EBITDA и капитал уверенно растут все последние годы. Правда, рост прибыли перестал обгонять инфляцию из-за фин. расходов.

⛔️Большой CAPEX. Компания активно вливает деньги в стройку. Из-за этого операционный денежный поток за полгода рухнул на 54%. Свободный ден. поток — глубоко отрицательный (-7,5 млрд ₽).

⛔️Рост долга. За 6 мес. 2025 объем финансовых обязательств вырос на 27%, из них 42% - краткосрочный долг. Нагрузка поднялась выше 2х - пока в норме, но тенденция настораживает.

⛔️Отраслевой риск. Нельзя сбрасывать со счетов биологические риски - так, АКРА отмечает, что в 2023 г. на двух свинокомплексах компании уже была зафиксирована вспышка африканской чумы свиней. Тогда погибло более 120 тыс. голов.

⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.

💼Вывод: интересный дебютный флоатер с неплохой доходностью. Заметна явная господдержка: за 1-е полугодие группа Агроэко получила бюджетных субсидий на 1 млрд ₽. Правда, не-квалы в пролете.

Компания не скрывает, что выходит на долговой рынок с целью добавления узнаваемости перед потенциальным IPO. Лично меня размещение заинтересовало, надеюсь купон по итогу не уронят ниже 250 б.п.

🎯Другие свежие флоатеры: ГТЛК 2Р10 (АА-, КС+250 б.п), КАМАЗ П17 (АА-, КС+215 б.п), МСП Банк 3Р2 (А-, КС+325 б.п), Легенда 2Р5 (BBB+, КС+400 б.п), Роделен 2Р4 (BBB+, КС+500 б.п), Гидромаш 1Р5 (А+, КС+325 б.п), Селигдар 1Р5 (А+, КС+450 б.п), Миррико П04 (BBB-, КС+500 б.п), Промомед 2Р2 (А-, КС+280 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски Миррико, Атомэнергопром, Металлоинвест.

#облигации #флоатеры

🤯Народ, успевайте открыть вклад под 30% ГОДОВЫХ на ШЕСТЬ месяцев!

🧓Ставку в прошлую пятницу опять понизили, но акция "Вклад под 30% годовых" от ДОМ-РФ и Финуслуг будет действовать до 30 сентября.

Сам в шоке, но на этот раз это точно финальное продление. Последний шанс успеть оформить депозит НА ЦЕЛЫХ ПОЛГОДА под невероятные 30%!

🟢Банк ДОМ-РФ до сих пор предлагает «Надёжный прайм» — самый выгодный вклад наступившей осени!

Параметры вклада:

✅ 30% годовых — в 3 раза выше инфляции
✅ Срок: 3 или 6 месяцев (гибкие условия)
✅ Сумма вклада: от 10 000 до 50 000 ₽
✅ Полная гарантия от АСВ
✅ Эксклюзивно для новых клиентов Финуслуг (неважно, были ли вы клиентом ДОМ-РФ до этого)

Почему, на мой взгляд, надо успеть?

▶️ Максимальная ставка на рынке
▶️ Краткий срок — быстрый доход
▶️ Сверх-надежный банк с господдержкой.

👉У меня самого открыто уже 3 вклада в банке ДОМ-РФ через Финуслуги суммарно на 570 тыс. ₽, причем третий открыл буквально на днях. Правда, не под такие БЕШЕНЫЕ проценты. Поэтому могу с полной уверенностью заявить, что инструмент мной проверен и одобрен к использованию.

Предложение от ДОМ-РФ действует только до 30.09.2025!

🔥Если ещё не опробовали всю мощь Финуслуг, регистрируйтесь и открывайте вклад под 30% в ДОМ-РФ! Мобильное приложение для открытия вклада скачивать НЕ НУЖНО, мне вполне хватает веб-версии сайта.

Ну а "старички" на Финуслугах (включая меня) - давайте просто молча позавидуем😉

P.S. В комментах подсказывают, что для старичков есть промокод DEPOSIT25, который действует для всех — даёт надбавку +1% к ставке по вкладам на срок до 6 месяцев. Промокод появился вчера, сегодня работает последний день (сам не проверял).

#новости #вклады

🚀Че купил? Инвест-марафон от 19.09.2025

Рынок больно раздал лещей всем лонгустам, включая меня. Трамп объявил, что "очень разочарован Россией" и анонсировал новые санкции и поставки оружия Киеву. ЕС вчера принял 19-й "пакет с пакетами" и намеревается отстрелить себе вторую ногу (полностью отказаться от наших энергоносителей в ускоренном порядке).

🤦‍♂️Наши тоже не отстают. Вслед за бешеным утильсбором, спешно протащили решение о повышении НДС до с 20 до 22% уже с 1 января. Конечно, это приведёт к подорожанию абсолютно всего. Думаю, Эльвира беспрестанно тихо матерится🤬

На этом фоне индекс поехал к 2700 п.

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже более чем 4-хлетнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ и ФОНДЫ АКЦИЙ:

🏭CHMF Северсталь - 8 акций

Севку опять отдают ниже 1000 ₽. Металлурги выглядят хуже рынка, Северсталь не исключение. Чистая прибыль за 6 мес. 2025 составила ₽36,8 млрд, снизившись в 2,2 раза г/г. Выручка сократилась на 11%.

👍Несмотря на трудности, Северсталь - на мой взгляд самая перспективная из "трёх сестёр". Рентабельность по EBITDA в 2024 г. была стабильно больше 30%, что выше, чем у конкурентов. Компания крепко стоит на ногах — долгов у неё почти нет.

🏭TRNFP Транснефть-п - 6 акций

Добрал Трансуху ниже 1300 ₽. На мой взгляд, префы Транснефти можно считать хорошим защитным активом.

👉У Транснефти отрицательный чистый долг, её долговая нагрузка - одна из самых низких среди нецикличных компаний. По итогам 1П25 чистая прибыль снизилась на 10% г/г из-за увеличения налога на прибыль, выручка осталась прежней, а EBITDA даже подросла.

🔌 IRAO Интер РАО - 15 лотов

Котировки стагнируют, поскольку инвесторы не верят в перспективность Интер РАО. При том что у компании отрицательный чистый долг и есть хоть и не очень большие, но регулярные дивиденды. По итогам 1П25 выручка выросла на 12% г/г, чистая прибыль - на 13%.

🏦T Т-Технологии - 1 акция

Продолжаю докупать Т-Банк при приближении к 3000 ₽ за бумагу. В конце августа Т выкатил шикарный отчет за 1П25 - чистая прибыль увеличилась на 75% г/г, чистый проц. доход вырос на 58%.

✅Фундаментально бизнес Т перспективный и разнонаправленный. Если, конечно, не продолжат отпугивать клиентов бешеной комиссией по своим инструментам.

👇Также взял рынок широким фронтом:

🏦SBMX (Фонд на индекс Мосбиржи от Сбера) - 300 паёв.

🔹DIVD (Фонд дивидендных акций от УК ДоходЪ) - 5 паёв.

👉Итого на акции и фонды акций потратил ~34К ₽.
-----------------------------------------
ОБЛИГАЦИИ:

📈После решения ЦБ, улетевший до этого в небеса рынок рублёвых облигаций наконец начал возвращение в реальность.

⚠️Кстати, по-прежнему считаю, что разумным выбором будет открыть вклад под 16-30%, да ещё и без налогов до прибыли в 210 тыс. ₽. Сам на днях так и поступил.

🏗На неделе пришел аморт по Эталон-Финанс 03 (RU000A103QH9) в размере 3520 ₽, а также полностью погасились остатки выпуска ПКБ 1Р-02 (у меня было 32 бумаги на ИИС).

💿 RU000A10CRC4 Норникель 1Р14 в USD - 15 шт.

Участвовал в размещении и хапнул сразу 15 долларовых облиг. Выпуск на 4 лет без оферт и амортизации, купон 6,4%.

Рассчитывал, что будет аллокация примерно 2/3, как у предыдущего СИБУРа, но вышло иначе. Продавать не стал, решил оставить пока все 15 в портфеле, однако денег больше ни на что уже не осталось😄

👉Итого на облигации (с учетом аморта Эталона и погашения ПКБ) потратил ~119К ₽.
----------------------------------
ВАЛЮТА и МЕТАЛЛЫ:

Отдельно валюту и драгметаллы на этой неделе не покупал, обошёлся валютными облигациями.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~153К ₽.

По-моему, это рекордный по сумме недельный закуп всех времён. На той неделе пришлось продать часть фондов ликвидности, чтобы ворваться в первичку Норникеля.

Как видите, на падающем рынке и относительно сильном рубле в фокусе моего внимания в основном валютные инструменты, но про акции я тоже не забываю.

🤑 Следующая закупка планируется 26.09.2025.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

😎Новые облигации: Полипласт БО-11. Купон 11,95% в CNY!

Если бы в книгу рекордов Гиннесса вносили эмитентов облигаций, то Полипласт точно заслужил бы место в номинации "Самый бешено штампующий". Только с начала этого лета - уже пятая ВАЛЮТНАЯ бумага.

🔬Эмитент: АО «Полипласт»

🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей.

В составе холдинга - 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная, это вам не шубу в трусы заправлять😎

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (август 2025), A- "стабильный" от НКР (ноябрь 2024).

💼В обращении уже 10 выпусков: фиксы БО-04 и БО-05, флоатеры БО-01 и БО-02, юаневые БО-08 и БО-10 и долларовые облиги БО-03, БО-06, БО-07 и БО-09. Весь этот зоопарк разместился в период с декабря 2024.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

✅Выручка: 95,1 млрд ₽ (+65% г/г). Основные источники дохода — пластификаторы, спец. добавки и прочие химические соединения. За весь 2024 г. выручка составила 139 млрд ₽ (+115% г/г).

✅EBITDA: 28,4 млрд ₽ (рост в 2 раза г/г). По итогам всего 2024 г. было 36 млрд ₽ (+80,9% г/г). Рентабельность по EBITDA увеличилась с 25% до 30%.

✅Чистая прибыль: 7,75 млрд ₽ (+59% г/г). За полный 2024 г. компания получила 11,9 млрд ₽ прибыли (+24,7% г/г). При этом отмечается гигантский рост фин. расходов из-за привлечения большого объёма долга под выросшие ставки (голосом Якубовича - "Да ладно!"🥸).

💰Собств. капитал: 37,4 млрд ₽ (+26% за полгода). Активы взлетели с 224 млрд до 288 млрд ₽, в основном за счёт роста основных средств и запасов. На балансе 4,48 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 11 млрд).

🔺Кредиты и займы: 177 млрд ₽ (рост +28% за полгода и в 3 раза за год!). Показатель Чистый долг / EBITDA LTM по моей оценке достиг 3,55x (в конце 2024 было 3,5х, в 2023 г. - 3,22х), а с учетом аренды перевалил за 4х.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 100 ¥
● Объем: от 150 млн ¥
● Купон: до 11,95% (YTM до 12,6%)
● Погашение: через 2 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА, А- от НКР

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 23 сентября, размещение - 25 сентября 2025.

🤔Резюме: конвейер долгов

😎Итак, Полипласт размещает локальные юаневые облиги объемом от 150 млн ¥ на 2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на рос. рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию в 50+ стран. АКРА недавно присвоила рейтинг "А" со стабильным прогнозом.

✅Рост выручки и прибыли. Выручка, прибыль и капитал кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).

⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала кучу долгов, на обслуживание которых будет уходить вся прибыль. Краткосрочные обязательства уже 144 млрд ₽, а на счетах всего 4,5 млрд, ещё 50 млрд зависло в дебиторке.

⛔️Маржа уходит. Прибыль может пойти на убыль из-за гигантских фин. расходов. Свободный денежный поток в отрицательной зоне.

⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти хотя бы по 8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: отчетность ПОКА приятно удивила (как и решение АКРА о рейтинге), я думал будет хуже. Эмитент крупный и прибыльный, но завяз в долгах из-за инвестпрограммы. Одна надежда, что пик капзатрат и высоких ставок действительно пройден. Минус выпуска - отсутствие ЛДВ.

Это уже ДЕСЯТЫЙ (!) выпуск в 2025 г, причем по ставкам выше рынка. Если бизнес перестанет так активно расти, у Полипласта могут возникнуть СЕРЬЕЗНЫЕ проблемы с обслуживанием долга. Поэтому нужно хорошо подумать, участвовать ли в "халяве" с валютными бондами под 12%.

🎯Другие выпуски в CNY: РУСАЛ 1Р15 (А+, 7,25%), Газпром 3Р19 (ААА, 6,4%), КИФА БО-01 (BBB, 14,5%), Сегежа 3P7R (BB-, 13%), ГПН 6Р4R (ААА, 7,25%).

📍Ранее разобрал выпуски Агроэко, Миррико, Атомэнергопром.

#облигации #CNY

🔥Лучшие СВЕЖИЕ облигации [сентябрь 2025]. Ч. 1

В сентябре выпусков опять набралось много. Поэтому первую часть публикую сегодня, а вторая выйдет уже в начале октября.

⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облиг с точки зрения их доходности "в моменте". Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры.

📊Заодно в таких подборках даю ISIN выпуска, актуализирую информацию об объеме размещения и, главное, об итоговом купоне.

🎯Можно кликнуть на название выпуска и перейти на детальный обзор. По-моему, очень удобно.

📍Про самые любопытные выпуски августа рассказал тут и тут.

Сегодня смотрим облиги, которые вышли на рынок в 1-й половине сентября 2025. *Конечно же, не ИИР* Поехали!

💎СИБУР 1Р8 (USD)

● ISIN: RU000A10CMR3
● Объем: 400 млн $
● Номинал: 100 $
● Купон: 6,65%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 08.08.2030
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА

👉"Долгоиграющий" долларовый выпуск от главного нефтехим-монстра страны. Я участвовал в первичке и отхватил себе 10 бумаг, а также у меня есть позиция и по предыдущему бакс-выпуску СИБУР 1Р3. На мой взгляд, вполне достойный вариант, чтобы припарковать кэш под долларовую ставку.

💎Новые технологии 1Р8 (фикс)

● ISIN: RU000A10CMQ5
● Объем: 1,5 млрд ₽
● Купон: 17%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 24.08.2027
● Рейтинг: А- от АКРА и Эксперт РА

👉"Прозрачный" по параметрам двухлетний фикс с неплохой доходностью от относительно крупной компании из околонефтяного сектора. Напрягает только, что при росте долга у НТ практически обнулилась чистая прибыль. У меня самого в портфеле есть 2 других выпуска.

💎Газпром 3Р19 (CNY)

● ISIN: RU000A10CP52
● Объем: 5 млрд ¥
● Номинал: 1000 ¥
● Купон: 6,4%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 30.08.2027
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА

👉Недлинный "прозрачный" юаневый выпуск от ещё одного сверх-надежного гиганта, но с довольно вялой доходностью. Подойдет тем, кто переживает за судьбу рубля на горизонте ближайших двух лет.

💎Балтийский лизинг П19 (фикс)

● ISIN: RU000A10CC32
● Объем: 10 млрд ₽
● Купон: 17%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 27.08.2028
● Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
❗️Амортизация: по 33% от номинала в даты выплат 12 и 24 купонов, 34% при погашении.

👉3-хлетний фикс с неплохой доходностью от старейшей универсальной ЛК. Картину портит амортизация. Также смущают опережающий рост процентных расходов и рост клиентских неплатежей. Но маловероятно, что такому мощному игроку (ещё и находящемуся в залоге у ПСБ) позволят обанкротиться.

💎ГТЛК 2Р10 (флоатер)

● ISIN: RU000A10CR50
● Объем: 25 млрд ₽
● Купон: КС+250 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 30.08.2028
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА
❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 33 и 36 купонов.

👉Ещё один 3-хлетний лизинговый выпуск, на этот раз с плавающим купоном. В условиях дефицита качественных флоатеров, я бы рассмотрел добавление его в портфель как более рискованную альтернативу ОФЗ-ПК. Но не забываем, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета.

💎Норникель 1Р14 (USD)

● ISIN: RU000A10CRC4
● Объем: 850 млн $
● Номинал: 100 $
● Купон: 6,4%
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: 26.08.2029
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА

👉Качественный длинный долларовый выпуск, в этом случае от главного цветного металлурга страны. Я также участвовал в первичке и взял сразу 15 бумаг с целью валютной диверсификации портфеля. Итоговая купонная доходность разочаровала рынок, поэтому сейчас облиги можно купить даже дешевле.

🎯Подытожу

По итогам размещений в 1-й половине сентября, отобрал 6 свежих выпусков облигаций, которые мне кажутся наиболее интересными с точки зрения оптимального соотношения риск/доходность.

Получилось ассорти: 2 фикса, флоатер, 2 выпуска с привязкой к доллару и ещё один - к юаню. Можно скомпоновать свой облигационный портфель таким образом, чтобы быть готовым к любому развитию событий. Флоатеров на первичке выходит мало, зато расширяется выбор валютных выпусков.

🦥Во 2-й половине сентября также много интересных размещений, которые я обязательно разберу.

#топ_облигаций

🆕Новые размещения облигаций. Экспресс-обзор

Размещений так много, что я физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать и про которые меня спрашивают в комментариях.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не заслужили полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.

🍏 ИКС 5 Финанс 3Р14 (флоатер)

● Название: ИКС5Фин-003Р-14
● Объем: 15 млрд ₽
● Купон до: КС+125 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 10 лет
● Оферта: да (пут через 3 года)
● Рейтинг: AAА от АКРА и ЭкспертРА

⏳Сбор заявок - 22 сентября, размещение - 24 сентября 2025.

📊Фин. результаты по МСФО за 1П2025:

● Выручка: 2,24 трлн ₽ (+21,2% г/г)
● Скорр. EBITDA: 130 млрд ₽ (+0,7% г/г)
● Чистая прибыль: 42,4 млрд ₽ (-21% г/г)
● Чистый долг/EBITDA: 1,05x против 0,88x на конец 2024 г.

👉Очень длинный флоатер от "Пятёрочки" с предусмотрительно заложенной офертой на 36-м купоне. Издевательски низкий спред купона совершенно не возбуждает.

🌎Селектел 1Р6 (фикс)

● Название: Селектел-001P-06R
● Объем: 4 млрд ₽
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2,5 года
● Рейтинг: АA- от ЭкспертРА, А+ от АКРА

⏳Сбор заявок - 23 сентября, размещение - 26 сентября 2025.

Селектел изначально планировал собрать книгу заявок 5 сентября, но решил отложить размещение на конец месяца - и, судя по всему, прогадал. После заседания ЦБ пришлось даже символически повысить ориентир купона с 16,25 до 16,5%, чтобы сделать выпуск чуть интереснее для инвесторов.

👉В целом, достойный фикс от надежной IT-компании, без каких-либо явных минусов. Ничего лишнего, все условия прозрачны. Покрытие процентных платежей на уровне 2,38х - хороший показатель, говорящий о крепкой финансовой устойчивости эмитента. Подробный разбор выпуска здесь.

⛽️ Газпромбанк 6Р-02 (дисконтная)

● Название: ГПБ-006P-02
● Номинал: 1000 ₽
● Цена размещения: 56%
● Купон: 0%
● Погашение: через 5 лет
● Рейтинг: АAА от ЭкспертРА, АА+ от АКРА

⏳Сбор заявок - до 24 сентября, размещение - 25 сентября 2025.

Новая серия бескупонных облигаций от Газпромбанка. Купи по 560 ₽, а через 5 лет получи 1000 ₽! Заманчиво? НЕТ. Почему дисконтные облигации НЕвыгодны инвестору, я подробно рассказывал здесь. Кратко разъясню ещё раз:

⛔️Доход ниже, чем по обычным облигациям. Фактическая среднегодовая доходность с учетом капитализации и сложного процента на самом деле не 15,71% (как заявляют брокеры), а всего 12,3% годовых.

⛔️Отсутствие денежного потока. Купонов не будет, а это значит их нельзя будет реинвестировать или потратить по своему усмотрению.

⛔️Риск "застрять" в бумагах до погашения. Если ключевая ставка не будет снижаться, то дисконтные облигации будут расти медленнее, чем ожидалось, а при разгоне инфляции могут вообще падать. Чтобы получить заявленную доходность, придется ждать до конца срока.

🇷🇺При этом даже у ОФЗ-ПД со схожим сроком погашения (не говоря уже о корп. бумагах) доходность YTM сейчас выше 14%. Вот навскидку: ОФЗ 26228 (4.6 года, YTM 14,1%), ОФЗ 26235 (5.5 года, YTM 14,3%), ОФЗ 26239 (5.9 года, YTM 14,3%).

🎯Подытожу

От количества бондо-размещений последнее время разбегаются глаза. В этом дайджесте подсветил 3 свежих облигации (флоатер, фикс и бескупонную).

🌊Длиннющий флоатер от ИКС 5 настолько же надежный, насколько скучный. С ориентиром спреда в жалкие 125 б.п. Пятёрочка может, как говорится, гулять огородами. Есть качественные свежие флоатеры со спредом в 2 раза выше, не говоря уже про вторичку.

🌐У фикса от Селектела купон, конечно, хотелось бы поинтереснее, но если жадный рынок с удовольствием выгребает и такое - зачем эмитенту напрягаться? Хорошая ли идея инвестировать в бонды Селектела с доходностью "немного выше ОФЗ" - будет зависеть от дальнейших шагов ЦБ.

⛽️ Газпромовские бескупонные облиги - однозначно мимо из-за неприемлемо низкой доходности с заморозкой денег на 5 лет. Прозвучит опрометчиво, но я уж лучше акций Газпрома ещё прикуплю - там хотя бы есть шанс бОльшего апсайда на более близком горизонте😎

📍Ранее разобрал выпуски Полипласт, Агроэко, Миррико.

#облигации