🪨Новые облигации: Кокс 1Р6. До 22,54% на КОКСе!

Шестой выпуск Кокса, господа! Ладно, про название я пошутил уже давно, потом пошутили все остальные, а теперь уже не смешно. Лучше посмотрим, что у коксохимического предприятия с параметрами выпуска и финансовым благополучием (спойлер: там жесть).

🪨Эмитент: ПАО «Кокс»

⛏️ПАО «Кокс» – материнская компания Группы ПМХ. Это крупный горнодобывающий и металлургический холдинг в Кемерово, Белгородской и Тульской областях. На его предприятиях занято порядка 12 тыс. человек.

Группа обеспечена углем до 2044 г. и железной рудой до 2100 г. (кстати, последняя дата - это как раз примерный горизонт моего инвестирования🙂).

⭐️Кредитный рейтинг: A- "негативный" от АКРА (ноябрь 2024). Раньше действовал ещё А+ от НКР, но в конце мая он был отозван.

💼В обращении 4 выпуска общим объемом 4 млрд ₽: флоатеры Кокс01Р1 и Кокс01Р3, а также фиксы Кокс01Р2 и Кокс01Р4. Пятый выпуск куда-то потерялся, сразу выходит 6-й.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:

🔻Выручка: 60,8 млрд ₽ (-4,6% г/г). Себестоимость выросла на 1,4% до 51,9 млрд ₽. За весь прошлый год Кокс заработал 131 млрд ₽ выручки (+17% г/г).

🔻Скорр. EBITDA: 3,31 млрд ₽ (-49% г/г). Снова падение в 2 раза! По итогам 2024 г. EBITDA составила 8,63 млрд ₽ и тоже рухнула в 2 раза на фоне 2023.

🔻Чистый убыток: 9,85 млрд ₽ (рост более чем в 5 раз!). За 6 мес. 2025 убыток такой же, как и за весь 2024 г. Основные причины - фин. расходы и убыток от переоценки фин. инструментов.

💰Собств. капитал: 27,2 млрд ₽ (-27% за полгода). На счетах 2,67 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 5,13 млрд).

🔺Кредиты и займы: 83,6 млрд ₽. Самое "весёлое" - почти весь долг (78,6 млрд ₽) сроком до 1 года!😲 Нагрузка ЧД / EBITDA LTM взлетела до бешеных 14,8х! Чистый долг обеспечен капиталом только на 34% (в конце 2024 было 47%). Ахтунг, товарищи!

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 20,5% (YTP до 22,54%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A- "негативный" от АКРА

⏳Сбор заявок - 11 сентября, размещение - 16 сентября 2025.

🤔Резюме: жесткий передоз

🪨Итак, Кокс размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Довольно крупный эмитент из горнодобывающего сектора. Занимается углем и металлургией, проблем с сырьевой базой не возникнет ещё много лет.

⛔️БЕШЕНЫЙ ДОЛГ! Компания за 1,5 года ушла в дикий убыток, поэтому нагрузка по займам возросла. Показатель ЧД/EBITDA превысил 14,5х - положение можно охарактеризовать как "сверхкритическое". Аналогично было у Сегежи год назад.

⛔️Нет денег. Капитал тает с ускорением: в конце 2023 он составлял 47 млрд, в конце 2024 - уже 37 млрд, а спустя ещё полгода осталось всего 27 млрд ₽. Кэш на балансе за год скукожился с 7,4 до 2,7 млрд ₽.

⛔️Негативные прогнозы. АКРА и НКР в конце 2024 ухудшили прогноз кредитного рейтинга. АКРА поясняла, что отношение общего долга к FFO по итогам 2024 прогнозировалось в размере 6,2х - это прям много. В реальности всё ещё хуже - вангую, что рейтинг осенью точно понизят.

⛔️Пут-оферта через 2 года. "Купить и забыть" не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.

⛔️Отраслевые риски: конкуренция с другими крупными производителями (Мечел, ММК, НЛМК, Северсталь), дальнейшее снижение спроса и цен на продукцию из-за охлаждения экономики.

💼Вывод: пациент ещё жив, но уже в агонии. Закредитованность критическая, учитывая высокие ставки и неблагоприятную конъюнктуру для металлургов. В ближайший год нужно будет где-то найти и отдать почти 80 (!) млрд ₽. Нынешний ярд - это мертвому припарка.

⚠️ В ноябре 2024 я говорил, что ситуация ухудшается, и есть вероятность банкротства компании на горизонте 2-3 лет. Спустя год, к сожалению, мой прогноз сбывается. А если вас "ломает" и страсть как хочется Кокса, то возьмите на минимальную долю - буквально щепотку😎 Не ИИР.

🎯Другие свежие фиксы: Росинтер 1Р1 (BB+, 25,5%), Нов. Техн. 1Р8 (А-, 17%), Ур. Сталь 1Р5 (А, 18,5%), АПРИ 2Р11 (BBB-, 25%), ЛСР 1Р11 (А, 16%).

📍Ранее разобрал выпуски ГТЛК, ВТБ Лизинг, КАМАЗ.

#облигации

🏛Какие акции покупали 3,4 млн инвесторов в августе? И что дальше

В августе инвесторов в рос. фонду поджидало короткое ралли перед историческом саммитом на Аляске, Путин и Трамп впервые за много лет встретились лично, страна переживала за судьбу Натальи Наговицыной на Пике Победы. Рынок акций в итоге остался почти на одном уровне.

Как обычно, наше любимое казино поделилось итогами месяца. Давайте посмотрим, сколько денег частные инвесторы занесли на биржу в августе, на что их потратили и чем им (т.е. нам) всё это грозит.

📊Сколько нахомячили

📈Общее число физиков со счетами на Мосбирже за август увеличилось на 541 тыс. и достигло 38,4 млн. Ими суммарно открыто уже 72 млн счетов.

Совершали сделки из них 3,4 млн активных инвесторов (3,9 млн в июле). Я тоже регулярно совершал.

🐹В этом месяце частные инвесторы вложили в ценные бумаги 268,2 млрд ₽, что в 2,4 раза больше, чем в августе 2024 года. В частности, только один Сид вбухал 376 тыс. ₽ в наше фондовое онлайн-казино.

Из них в акции физлица вложили всего 8,3 ярда. Зато в облиги (возможно, благодаря моей активной просветительской деятельности) занесли целых 198,3 млрд ₽, остальное - в паи фондов.

Доля физлиц в объёме торгов акциями и БПИФами после июньского падения остаётся стабильной, около 70%. В торгах облигациями — выросла с 28,1% до 34%. Хомяки - сила!💪

📜Что по облигациям?

Объем торгов корпоративными, региональными и государственными бондами составил 2,7 трлн ₽ (в июле были рекордные 4,2 трлн). Среднедневной объем торгов – 174,8 млрд ₽. Ёмкость долгового рынка в разы превышает емкость рынка акций - не зря его называют "умным".

👉В августе на Мосбирже было размещено 99 корпоративных займов от 47 эмитентов совокупным объемом 867 млрд ₽. На все интересные выпуски я сделал полноценные авторские разборы.

⏰В конце сентября планируется расширение времени торгов на рынке облигаций: начало торгов в утреннюю сессию переносится на 6:50 мск (сейчас 8:50 мск).

💼Что в Народном портфеле?

Народный портфель — аналитический продукт Мосбиржи, демонстрирующий предпочтения независимых инвесторов на рынке акций. Каждый месяц биржа публикует его структуру, состоящую из 10 наиболее популярных бумаг.

🔥Народный портфель в августе 2025:

● SBER SBERP Сбер-ао и Сбер-ап (29,1% и 7,1% соответственно)
● LKOH ЛУКОЙЛ (14,9%)
● GAZP Газпром (14,2%)
● T Т-Технологии (7,0%)
● ROSN Роснефть (5,9%)
● YDEX Яндекс (5,9%)
● VTBR ВТБ (5,8%)
● NVTK НОВАТЭК (5,1%)
● PLZL Полюс (5%)

🔄За месяц в составе портфеля сразу 2 изменения: вывалилась X5, которая до этого была на 6-м месте, а также из ТОПа опять ушли загрустившие "префы" Сургута. Зато НОВАТЭК и Полюс снова всплыли в десятке лучших.

🏆В тройке лидеров без изменений. Понятно, что самая "народная" бумага и любимчик всех инвесторов - это Сбер (суммарная доля обычки и префов - больше 36%).

💼Кстати, абсолютно ВСЕ акции из "Народного портфеля" есть и в моем личном инвест-рюкзаке, хоть доля каждой отдельной бумаги невелика.

🎯Какие выводы?

🐹Наши хомячьи ряды прибавляются. По идее, чем больше инвесторов - тем больше ликвидности - тем лучше рынку. Август стал 6-м месяцем подряд после долгого перерыва, в котором физики купили больше акций, чем продали.

💰В БПИФах денежного рынка четвертый месяц подряд фиксируется заметный прирост. До народа похоже начало доходить, что быстрого мира достичь скорее всего не получится, а ставка может остаться относительно высокой ещё долго.

В ТОП-5 БПИФов в портфелях частных инвесторов вошли фонды ликвидности LQDT, SBMM, AKMM, BCSD. Суммарно они занимают более 75% всего народного портфеля БПИФов.

🗣.Геополитика и ключевая ставка - ключевые факторы, который будет влиять сильнее всего на поведение рынков в сентябре. Дополнительную поддержку акциям может оказать начавшееся ослабление рубля.

😎Лично я считаю цены на рынке акций неплохими, но в то же время с удовольствием смотрю на некоторые облигации с доходностью 20%+ годовых и на недорогую валюту. Поэтому затариваюсь и тем, и другим, и третьим, а также открываю новые вклады под хорошие ставки.

❓А насколько ваш портфель совпадает с Народным?😉

#новости #MOEX

💿Новые облигации: Норникель 1Р14. Купоны до 7% в USD на 4 года!

На фоне разворота доллара, крупняк продолжает массово занимать в валюте. Главный цветмет-гигант нашего рынка Норникель 11 сентября (памятный день для США, кстати) собирает заявки на новые бонды с привязкой к баксу.

🔩Эмитент: ПАО «ГМК «Норильский никель»

🏭Норникель — мировой лидер в производстве рафинированного никеля и палладия. Также занимает 4-е место в мире по пр-ву платины, а кроме того производит медь, кобальт, родий, серебро, золото, иридий и другие важные для промышленности металлы.

В состав Группы входит более 85 компаний. Основные произв. мощности находятся в РФ на п-ове Таймыр, Кольском п-ове и в Забайкалье.

⛔️В 2022 г. Британия и США ввели санкции против крупнейшего совладельца Владимира Потанина. Правда, санкции не затронули сам ГМК, т.к. подсанкционным лицам не принадлежит контролирующий пакет акций.

На днях стало известно, что бывшая жена Потанина планирует судиться в Лондоне за часть его имущества, в т.ч. под судебный иск может попасть и половина доли Потанина в Норникеле🤪

⭐️Кредитный рейтинг: AАА "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2024) и НКР (апрель 2025).

💼В обращении 15 выпусков в рублях, долларах и юанях общим объемом более 12 млрд $. Сегодня как раз погашается замещайка в USD на 315 млн $, под рефинанс которой, очевидно, и берётся новый займ.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025

✅Выручка: 6,46 млрд $ (+15% г/г). Себестоимость выросла на 17% до 3,6 млрд ₽. За весь прошлый год Норникель заработал $12,5 млрд выручки (-13% г/г).

✅EBITDA: 2,63 млрд $ (+12% г/г). Рентабельность ROE повысилась до 41%. По итогам полного 2024 г. EBITDA составила $5,2 млрд (-25,5% г/г).

👉Чистая прибыль: $842 млн (+1,6%). Прибыль стагнирует, несмотря на рост выручки. Причины - рост себестоимости и проц. расходов. За 2024 г. прибыль составила $1,8 млрд (-37% на фоне 2023).

💰Собств. капитал: 11,7 млрд $ (+45% за полгода). Активы увеличились на 34% до $31 млрд. На счетах $2,88 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,82 млрд).

🔺Кредиты и займы: 12,75 млрд $ (+28% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM подросла до 1,9х (в конце 2024 была 1,7x, в конце 2023 - 1,2х).

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 100 $
● Объем: от 300 млн $
● Купон: до 7% (YTM до 7,29%)
● Погашение: через 4 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AАА от ЭкспертРА и НКР

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 11 сентября, размещение - 16 сентября 2025.

🤔Резюме: одолжим Потанину?

💿Итак, Норникель размещает локальные долларовые облиги объемом от 300 млн $ на 4 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупнейший эмитент. Мировой лидер в производстве цветных металлов с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Удачное 1-е полугодие. Выручка и капитал заметно подросли. ГМК смог преодолеть трудности с логистикой и увеличил продажи драгметаллов. Свободный ден. поток вырос почти в 3 раза до $1,4 млрд.

✅Длинный срок обращения. Выпуск на 4 года без аморта и оферт, что позволяет воспользоваться ЛДВ на курсовую переоценку.

⛔️Долг увеличивается. Чтобы поддерживать огромный бизнес, приходится и занимать огромными объемами. Одна из причин роста номинального долга в валюте - укрепление рубля. Во 2-м полугодии может начаться обратный процесс.

⛔️Санкционные риски. ГМК пока что удавалось избегать прямых санкций, но далеко не факт, что геополитика снова не качнется в "плохую" сторону.

⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: консервативный "долгоиграющий" долларовый выпуск от главного цветного металлурга страны. У меня пока нет ни одного из многочисленных выпусков ГМК, возможно наконец появится. Если будете подавать заявку, держите в уме аллокацию.

Хотя к фин. устойчивости есть некоторые вопросы, в целом это достойный вариант, чтобы припарковать кэш. Пусть это и "ненастоящие" доллары, но от возможной девальвации на горизонте нескольких лет они смогут защитить.

📍Ранее разобрал выпуски Кокс, ГТЛК, ВТБ Лизинг.

#облигации #GMKN #USD

🍷Новые облигации: НоваБев 3Р1 на 3 года. Накатим по маленькой?

Новабев, она же старая добрая "Белуга", решила порадовать нас не только взлётом цен на алкоголь из-за увеличения акцизов, но и свежим выпуском облигаций.

Теперь можно будет культурно отдохнуть на проценты, полученные от главной водочной компании Мосбиржи. А насколько хорошо получится отдохнуть, давайте разбираться.

🥃Эмитент: ПАО "НоваБев Групп"

НоваБев Групп (ранее - "Белуга Групп") – один из крупнейших производителей и дистрибьюторов алкогольных напитков (в основном крепких) в РФ. Также компания контролирует сеть алкомаркетов «ВинЛаб» и активы по производству продуктов питания на Дальнем Востоке.

Компании принадлежат 5 ЛВЗ общей мощностью пр-ва более 20 млн декалитров (дал) в год, завод по производству этанола мощностью 1 млн дал в год, винодельческий комплекс «Поместье Голубицкое».

📈В августе 2024 компания провела хитрую допэмиссию и увеличила число акций в обращении в 8 раз (аналог сплита).

👨🏻‍💻В июле 2025 на НоваБев была осуществлена кибератака, в результате которой временно была парализована вся сеть Винлаб.

⭐️Кредитный рейтинг: AА "развивающийся" от Эксперт РА (июль 2025) и АА "стабильный" от НКР (июнь 2025).

👉В обращении 4 выпуска на общую сумму 16,5 млрд ₽. Предыдущий выпуск БП-07 разместился больше года назад. Ближайшее погашение на 5 млрд ₽ - в декабре.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025

✅Выручка за 1П2025: 69,1 млрд ₽ (+21% г/г). Себестоимость продаж выросла аналогичными темпами до 44,1 млрд ₽. За весь прошлый год НоваБев заработал 135 млрд ₽ выручки (+15,4% г/г).

✅EBITDA: 9,2 млрд ₽ (+22% г/г). Рентабельность ROE достигла 13,3%. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 19,3 млрд ₽ (+9% г/г).

✅Чистая прибыль: 2,1 млрд ₽ (+4,2% г/г). Маржинальность стала ниже из-за негатива от повышения проц. расходов (на 39%) и налога на прибыль. За весь 2024 г. прибыль составила 4,89 млрд ₽ (-43% г/г).

💰Собств. капитал: 24 млрд ₽ (-9,9% за полгода). Активы уменьшились на 8% до 113 млрд ₽. На счетах 18,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 22,5 млрд).

✅Кредиты и займы: 33,1 млрд ₽ (-3,8% за полгода). Нагрузка (без аренды) по показателю Чистый фин. долг / EBITDA LTM снизилась до почти незаметных 0,7х (с учетом аренды 2,7х).

🍷За 6 мес. 2025 продажи в сети «ВинЛаб» выросли на 25% на фоне увеличения числа магазинов на 18%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 15% (YTM до 16,08%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА от АКРА и НКР
● Только для квалов: нет
❗️Амортизация: 50% от номинала в дату выплаты 30 купона.

⏳Сбор заявок - 12 сентября, размещение - 22 сентября 2025.

🤔Резюме: крепковато

🍷Итак, Новаёб НоваБев размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата половины номинала за 6 мес. до погашения.

✅Надежный эмитент. Крупнейшая алко-корпорация России с очень высоким кредитным рейтингом AA.

✅Рост показателей. Фин. результаты остаются на высоком уровне с тех пор, как компания успешно адаптировалась к внешнеполитической ситуации. Потенциальный выход на IPO Винлаба может привести к росту стоимости всей группы.

✅Снижение долга. И так невысокий чистый долг полностью перекрывается капиталом. При этом свободный ден. поток за 1П25 составил около 1 млрд ₽ (год назад было минус 3 млрд).

⛔️Скучная доходность. За надежность придется платить - финальный купон вряд ли будет выше 13%, особенно если в ходе сбора заявок ЦБ объявит о существенном снижении КС.

💼Вывод: реально "крепкий" трехлетний фикс. В теории может подойти консервативным инвесторам для разбавления защитной части портфеля. Главный минус - непривлекательная доходность.

А чтобы она стала привлекательной и её захотелось иметь (в портфеле), нужно выпить чересчур много продукции "Белуги". Лично я, пожалуй, прохожу мимо.

🎯Другие свежие фиксы: Росинтер 1Р1 (BB+, 25,5%), Нов. Техн. 1Р8 (А-, 17%), Ур. Сталь 1Р5 (А, 18,5%), АПРИ 2Р11 (BBB-, 25%), ЛСР 1Р11 (А, 16%), ПР-Лизинг 2Р3 (BBB+, 20%), Монополия 1Р7 (BBB+, 23%), Окей 1Р8 (А-, 16,9%).

📍Ранее разобрал выпуски Норникель, Кокс, ГТЛК.

#облигации #BELU

👆Мне тут источники в Банке России переслали эксклюзивные кадры Эльвиры👩, которая репетирует свою речь на пресс-конференции ЦБ🤣

Тем временем, до оглашения новой ставки остаётся около 1,5 часов. Разброс экспертных оценок довольно широк - от 14% до 17%. Почти все сходятся во мнении, что ставку точно снизят, вопрос - насколько.

🟢Так, глава Сбера Греф вообще считает, что экономике РФ нужна ставка на уровне 12% для оживления.

К концу года Греф прогнозирует КС на уровне 14%. Он отметил, что охлаждение экономики продолжается, а показатели 2 кв. 2025 дают картину «технической стагнации».

🗣По словам Грефа, важно вовремя выйти из «периода управляемого охлаждения российской экономики». Он также надеется, что ЦБ РФ сделает всё возможное, чтобы не допустить перехода в рецессию.

Сам Сбербанк более консервативен в своём видении:

🏦"Ключевая ставка ЦБ снизится сразу с 18% до 16% уже 12 сентября, а к концу года - до 15%. Мы видим признаки продолжающегося охлаждения экономики" - добавили в банке.

🤷‍♂️А вот Финам далеко не так уверен.

"Участники рынка настолько поверили в снижение ставки на 2%, что, похоже, его не будет" - размышляют эксперты Финама.

Макс. ставка по вкладам с июля снизилась с 17.9% до 15%. Это уровень весны прошлого года, когда ставка ЦБ была 15%. Доходность корпоративных облигаций снизилась с 16.7% до 14.5%, минимума с марта 2024.

Таким образом, хотя ключевая ставка пока остается на уровне 18%, для заемщиков условия уже соответствуют 16% или ниже. И дальнейшее снижение ставки будет означать слишком быстрое смягчение.

🏛Скорее всего, Банк России 12 сентября ограничится снижением на 1 п.п. с 18% до 17% и постарается умерить пыл инвесторов, чтобы привести их ожидания к собственному прогнозу ставки – 15-16% на конец 2025.

👆Это рассуждения Финама. Сразу скажу, что хоть мне они и импонируют, но скорее всего ставку дёрнут вниз сильнее. Тут на ЦБ уже очень сильно давят политика и влиятельный бизнес, поэтому минимальное снижение на 100 б.п. "наверху" просто не поймут.

🎯Почему ставку скорее всего снизят на 1,5-2 п.п.?

Гранды рынка уже требуют немедленного снижения ставки. Сечин говорит, что темпы падения слишком медленные, а сильный рубль бьет по бюджету и экспортерам. Появились сигналы поддержки и со стороны руководства ЦБ.

📉Часть экспертов на этом фоне даже пророчат планку в 14-15% на этом заседании. Основания простые: охлаждение экономики, слабая динамика ВВП, рост расходов на обслуживание долга заемщиками и т.д.

Запрос рынка при этом еще жестче: мол, сегодня нужен шаг 3-4 п.п., к концу года ориентир около 10-12%. С точки зрения бизнеса, малые движения на 1-2 п.п. картину не меняют.

💼Что будет с акциями и облигациями?

На мой взгляд, устойчивый позитивный импульс теперь даст только снижение минимум на 200 б.п. и отсутствие жесткой риторики. Снижение на 1-1,5 п.п. рынок скорее разочарует. Перефразируя классика, "Всё уже украдено отыграно до нас!"

🏛А если Наби на пресс-конференции даст понять, что ЦБ продолжит контроль и будет риск приостановки смягчения ДКП, то... Думаю, в этом случае не поможет никакая эйфория, и долговой рынок развернется вниз. Кому охота сидеть в бондах с купонами 14-15%, когда ставка может остаться выше 16% до конца года?💁‍♂️

💵Поэтому я последнее время не тороплюсь участвовать в первичных размещениях рублёвых облиг, зато постепенно увеличиваю позицию по валютным и по флоатерам.

🦥Подытожу

Последние недели жадность побеждает страх. Все уверовали в стремительное смягчение ДКП и набирают и акции, и особенно облигации за обе щёки. Пора торопиться, ведь завтра точно будет дороже!

🤔А будет ли? Определённо да, если ЦБ снизит ставку более чем на 2 п.п. и даст понять, что и дальше будет ронять "ключ". Но у меня в голове в такие моменты включается строчка из песни иноагента Слепакова: "А чё блин, если нет?"

🦥Как обычно, действую в противовес общим настроениям. Агрессивно набирал активы с апреля по июнь, когда рынок был в депрессии, и неплохо заработал на этом. Сейчас, разумеется, тоже продолжаю покупки, но в гораздо более спокойном темпе. Я ленивый, ну вы знаете.

#ЦБ #инфляция

⚡️⚡️⚡️Ставка - 17%!

🏛Банк России на очередном заседании снизил ключевую ставку до 17%. Большинство экспертов, включая меня и комментаторов на моем канале, предполагали такое развитие событий - уменьшение на 1-2 п.п. Рынок при этом закладывал более серьёзное снижение.

🧓Снижение ставки произошло третий раз подряд. До этого в июне ЦБ впервые снизил ставку на 1 п.п., а в июле ещё на 2 п.п. после длительного цикла жесткой ДКП, который начался ещё осенью 2022 года.

🚀Смотрим на реакцию рынков.

#ЦБ #новости

🤯Народ, успевайте открыть вклад под 30% ГОДОВЫХ на ШЕСТЬ месяцев!

🧓Ставку сегодня опять понизили, но акция "Вклад под 30% годовых" от ДОМ-РФ и Финуслуг будет действовать до 15 сентября. Последний шанс успеть оформить депозит НА ЦЕЛЫХ ПОЛГОДА под невероятные 30%!

🟢Банк ДОМ-РФ до сих пор предлагает «Надёжный прайм» — самый выгодный вклад наступившей осени!

Параметры вклада:

✅ 30% годовых — в 3 раза выше инфляции
✅ Срок: 3 или 6 месяцев (гибкие условия)
✅ Сумма вклада: от 10 000 до 50 000 ₽
✅ Полная гарантия от АСВ
✅ Эксклюзивно для новых клиентов Финуслуг (неважно, были ли вы клиентом ДОМ-РФ до этого)

Почему, на мой взгляд, надо успеть?

▶️ Максимальная ставка на рынке
▶️ Краткий срок — быстрый доход
▶️ Сверх-надежный банк с господдержкой.

👉У меня самого открыто уже 3 вклада в банке ДОМ-РФ через Финуслуги суммарно на 570 тыс. ₽, причем третий открыл буквально на днях. Правда, не под такие БЕШЕНЫЕ проценты. Поэтому могу с полной уверенностью заявить, что инструмент мной проверен и одобрен к использованию.

Предложение от ДОМ-РФ действует только до 15.09.2025!

🔥Если ещё не опробовали всю мощь Финуслуг, регистрируйтесь и открывайте вклад под 30% в ДОМ-РФ! Мобильное приложение для открытия вклада скачивать НЕ НУЖНО, мне вполне хватает веб-версии сайта.

Ну а "старички" на Финуслугах (включая меня) - давайте просто молча позавидуем😉

#новости #вклады

🚀Че купил? Инвест-марафон от 12.09.2025

Неделька опять выдалась нескучная. Залётные беспилотники в Польше, "революция зумеров" в Непале, "кончившееся терпение" Трампа в отношении РФ и готовящийся 19-й пакет санкций ЕС не добавили позитива нашему рынку.

📉Финальный аккорд в фиговых настроениях сыграла Эльвира, которая вчера объявила о снижении ставки лишь на 1%. Рынок такого "удара в псину" не стерпел и полился кровавыми соплями вниз.

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже более чем 4-хлетнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ и ФОНДЫ АКЦИЙ:

🏭 NLMK НЛМК - 4 лота

Увеличил позицию впервые с октября 2024. Металлургам сейчас поголовно плохо из-за снижения цен на сталь, произв. инфляции и падения спроса. В 1П2025 выручка НЛМК упала на 15% г/г, а прибыль - вообще на 45%.

При этом у компании по-прежнему отрицательный чистый долг. Правительство готовит мораторий на банкротство и другие послабления для металлургов (например, отмену некоторых акцизов).

НЛМК сохраняет более устойчивые фин. показатели на фоне отрасли, но дивов на ближайшем горизонте я бы не ждал. Поэтому и цены на бумаги сейчас приятные.

⛽️GAZP Газпром - 5 лотов

Газик снова откатился ниже 130 ₽, где я его и подбираю. Результаты 1П2025 детально разбирал тут. Главный позитив - продолжает снижаться долговая нагрузка.

🇨🇳Подписан меморандум о строительстве «Силы Сибири-2» и транзитного газопровода через Монголию «Союз Восток». Кроме того, Газпром увеличит поставки по первой "Силе Сибири" (+6 млрд куб. м) и Дальневосточному маршруту (+2 млрд куб. м).

📈Драйверы роста: перемирие, подписание сделки по "Силе Сибири-2"; запуск СПГ-проектов и доп. мощностей по переработке газа; индексация тарифов на газ внутри страны; дивидендный сюрприз.

✈️ AFLT Аэрофлот - 6 лотов

Ситуация в авиаотрасли остаётся непростой. Резкий рост расходов на персонал и аэропортовые сборы, а также снижение компенсационных доходов по топливу привели к сокращению EBITDA за 1П2025 на 29% г/г.

При этом выручка за полгода выросла на 10%, международный пассажиропоток на 7,7%, а чистый долг сократился на 20% до 476 млрд ₽. Аэрофлот в теории может стать одним из основных бенефициаров снятия санкций.

Ещё из позитива: на днях было объявлено о снятии американских санкций с белорусской Белавиа, а также об открытии для полетов аэропорта Краснодара. УРА!

👇Также взял рынок широким фронтом:

🏦SBMX (Фонд на индекс Мосбиржи от Сбера) - 300 паёв.

🔹GROD (Фонд на акции роста от УК ДоходЪ) - 5 паев.

👉Итого на акции и фонды акций потратил ~24,5К ₽.
-----------------------------------------
ОБЛИГАЦИИ:

📈Долговой рынок как будто отыграл уже несколько снижений ставки заранее. Интересных идей немного.

⚠️Кстати, по-прежнему считаю, что разумным выбором будет открыть вклад под 16-30%, да ещё и без налогов до прибыли в 210 тыс. ₽. Сам на днях так и поступил.

🏗На неделе пришел аморт по флоатеру ГТЛК 1Р15 (RU000A100Z91) в размере 1000 ₽. Из-за переоценённости фиксов, на этой неделе я сделал упор на флоатеры (и ЦБ в пятницу подтвердил, что я был прав).

🏛 RU000A10CG79 МСП Банк 3Р2 - 20 шт.

Качественный банковский флоатер с "прозрачными условиями". Купон КС+325 б.п, погашение в августе 2027. Подробный разбор здесь. Увы, выпуск только для квалов.

⛏RU000A108L81 Полюс 1Р4 в USD - 3 шт.

Долгоиграющая квази-долларовая облига от самого крупного золотодобытчика РФ. Купоны 6,2%, погашение в мае 2029. Сейчас торгуется слегка выше номинала. Подробный разбор тут.

👉Итого на облигации (с учетом аморта ГТЛК) потратил ~44,5К ₽.
----------------------------------
ВАЛЮТА и МЕТАЛЛЫ:

Отдельно валюту и драгметаллы на этой неделе не покупал, обошёлся валютными облигациями.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~69К ₽.

Как видите, на мечущемся рынке и пока ещё относительно сильном рубле в фокусе моего внимания в основном валютные инструменты, но про акции я тоже не забываю.

🤑 Следующая закупка планируется 19.09.2025.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

🧹"Я бы в дворники пошёл, пусть меня научат!"

Тем временем, аналитики «Авито Работы» зафиксировали стремительный рост зарплатных предложений для дворников — летом 2025 она выросла на 25% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. В среднем дворникам в РФ сейчас предлагают зарплату 51,5 тыс. ₽ в месяц.

📈Сфера ЖКХ и городской инфраструктуры этим летом стала лидером по росту зарплатных предложений год к году. Средние предложения в этой отрасли выросли на 43% и достигли 79 640 ₽ в месяц при фиксированном графике.

Так, средние зарплаты дворников выросли на четверть по сравнению с прошлым годом и составили 51 541 ₽/мес. График работы зависит от конкретного объекта и может включать как раздельные утренние и вечерние смены по 4-5 часов, так и полный рабочий день.

🦥Ну наконец-то в лидерах прироста зарплат (пусть и номинального) не тестировщики игр для смартфонов и не курьеры из Деливери Клаб, а реально полезные члены общества.

Электрикам стали предлагать на 8% больше — в среднем при фиксированном графике летом 2025 они могли рассчитывать на 77 204 ₽ в месяц.

⚙️В ТОП отраслей с наибольшим приростом средних зарплатных предложений этим летом вошли транспортное машиностроение (+38% г/г) и тяжелое машиностроение (+35% г/г). Соискателям в этих сферах в среднем предлагали ежемесячную зарплату 117 809 ₽ и 129 649 ₽ за полный рабочий день соответственно.

💰При этом в 2025 г. медианные зарплаты в самых востребованных среди работодателей отраслях достигли 370 тыс. ₽. К таким отраслям относятся промышленность, IT, строительство, транспорт, медицина, ретейл и HoReCa.

HoReCa (произносится "хорека" с ударением на е) - аббревиатура от слов Hotel, Restaurant, Café, которая обозначает сферу гостеприимства и общественного питания. Термин объединяет все виды бизнеса, связанные с размещением гостей, приготовлением и подачей еды и напитков.

🤑К самым высокооплачиваемым профессиям 2025 года относятся:

● IT: программист Kotlin — ₽370 тыс. (+3% за год);
● Медицина: врач-стоматолог-ортопед — ₽330 тыс. (+10%);
● Строительство: инженер строительного контроля — ₽185 тыс. (+ 9%);
● Промышленность: инженер АСУ ТП (тяжелое машиностроение) — ₽160 тыс. (+14%);
● Транспорт: водитель большегруза — ₽160 тыс. (+7%).

«Динамика по некоторым позициям за 5 лет роста зарплат превышала 100%», — рассказала руководитель исследовательского центра SuperJob Наталья Голованова. «Например, позиция инженера-наладчика оборудования в тяжелом машиностроении — 115% за 5 лет роста, инженеров-конструкторов в промышленном строительстве — 113%, плиточников».

🦥У меня, кстати, инженерный оклад на любимой работе 36 тыс. ₽. Грязными до вычета налогов. Вся зарплата, разумеется, больше, но в последнее время наблюдается устойчивый отрицательный рост. Если бы я не работал по 12-14 часов в сутки и — самое главное — не инвестировал вот уже много лет и не вёл свой блог, чувствовал бы себя в плане финансовой устойчивости весьма печально.

В Госдуме, тем временем, предложили россиян с зарплатой ниже 43 тыс. ₽ в месяц начать считать бедными.

💸Депутат Госдумы Сергей Миронов (да, опять тот самый) заявил, что уровень бедности в РФ нужно считать по реальным тратам россиян, а не по методикам Росстата, где бедными считаются люди с доходом до 16,8 тыс. ₽.

«Росстат отчитался о снижении бедности на 1,1% во 2 квартале. При этом граница бедности, по которой ведутся расчеты, составила 16 863 ₽. А теперь представим, как можно прожить на эти деньги. Треть из них, в лучшем случае, уходит на оплату ЖКХ и проезда. Что остается? 300 ₽ в день на питание. А если человеку понадобились лекарства или одежда, обувь — все, кушать уже не надо?»

Миронов призвал оценивать уровень бедности россиян по прожиточному минимуму. По его словам, этот минимум должен соответствовать реальным расходам. По опросам 2024 г., большинство граждан оценивали порог бедности в 43 тыс. ₽.

🦥Звучит, конечно, свежо и интересно для тех, кто привык доверять телевизору и не понимает, что такое "популизм". Главный вопрос - откуда брать деньги на увеличенные дотации, если бюджет и так дефицитный?

#новости #зарплата #видео

🏭Новые облигации: РУСАЛ 1Р15. До 7,75% в юанях!

Алюминиевый гигант всея Руси размещает очередной выпуск в востребованных нынче юанях. А я, в свою очередь, делаю авторский обзор на новые китайские облиги от Олега Дерипаски. Сбор заявок - 15 сентября.

🔗Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"

🔩РУСАЛ — компания с долей ~5,5% в мировом производстве алюминия и ~3,8% в мировом пр-ве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл пр-ва и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.

🔩Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норникель. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" Олега Дерипаски с долей 56,9%🗣

⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (март 2025) и Эксперт РА (август 2025).

🇨🇳На днях крупнейшее рейтинговое агентство Китая CCXI присвоило РУСАЛу высочайший рейтинг AAA по локальной шкале.

💼В обращении 20 выпусков (включая облигации РУСАЛ-Братск). Причем 9 из них - юаневые, один - в долларах, а ещё был вообще в арабских дирхамах. Короче, РУСАЛ - главный любитель занимать на рынке чёрти в чём, только не в нацвалюте.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2025

✅Выручка: 7,52 млрд $ (+32% г/г). Рост из-за увеличения на 22% продаж алюминия за счёт реализации запасов, а также роста цены реализации на 6,7%. За весь прошлый год РУСАЛ заработал $12,1 млрд выручки (-1,1% г/г).

🔻Скорр. EBITDA: $748 млн (-4,8% г/г). Рентабельность ROE уменьшилась с 13,8% до 9,9%. По итогам 2024 г. EBITDA достигла 1,5 млрд $ (+90,1% г/г).

🔻Чистый убыток: $87 млн (в 1П24 была прибыль $565 млн). Основные причины - рост проц. расходов в 2,4 раза, укрепление рубля почти на 23% и увеличение налога на прибыль. За весь 2024 г. была прибыль 803 млн $ (рост в 2,8 раза г/г).

💰Собств. капитал: 12,1 млрд $ (+7,9% за полгода). Активы увеличились на 8,3% до $24,1 млрд. На счетах $1,13 млрд кэша (в конце 2024 было 1,5 млрд).

🔺Кредиты и займы: 8,5 млрд $ (+7,4% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM подросла до 5,1х (в конце 2024 была 4,3x, в середине 2024 - 5,0х).

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 1 млрд ¥
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 7,75%
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА и ЭкспертРА

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 15 сентября, размещение - 18 сентября 2025.

🤔Резюме: слишком короткий?

🏭Итак, РУСАЛ размещает локальные юаневые облигации сроком на 1,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.

⛔️Показатели снова упали. Выручка увеличилась из-за распродаж запасов, но EBITDA снизилась, а прибыль прошлого года опять сменилась убытком. Из плюсов - свободный ден. поток почти вышел в положительную зону и составил -$9 млн (годом ранее был -$604 млн).

⛔️Санкции и потери рынков. Трамп ввёл пошлины 25% на алюминий, металл под запретом в 16-м пакете санкций ЕС. Под угрозой 1,5 млн тонн экспортных поставок (около трети общего экспорта), писал Коммерсант.

⛔️Высокий долг. Нагрузка ЧД/EBITDA перевалила за 5х. Чтобы сокращать долги и инвестировать в производство, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних кап. затратах, проблемах с денежным потоком и отсутствии дивов от Норникеля, это трудно.

💼Вывод: для меня выпуск коротковат (нет ЛДВ), чтобы быть интересным. Вряд ли с закредитованным РУСАЛом за 1,5 года что-то случится, но я предпочитаю более долгосрочные валютные облиги от надежных эмитентов с рейтингом повыше.

Впрочем, если у кого-то есть серьезные опасения за судьбу рубля в ближайшие 1,5 года и хочется припарковать деньги именно в квази-китайские бонды, возможно это не самый плохой и [относительно] надежный вариант.

🎯Другие выпуски в CNY: Газпром 3Р19 (ААА, 6,4%), КИФА БО-01 (BBB, 14,5%), Сегежа 3P7R (BB-, 13%), ГПН 6Р4R (ААА, 7,25%), Полипласт БО-08 (А, 13,95%),

📍Ранее разобрал выпуски НоваБев, Норникель, Кокс.

#облигации #RUAL #CNY

💰Моя дивидендно-купонная зарплата за август 2025. РЕКОРД РЕКОРДОВ!

🤑Дамы и господа! Я наконец нашёл время подсчитать цифры своего пассивного биржевого потока и спешу объявить: купонами и дивидендами за август 2025 мне "накапало" 105 984 ₽ "грязными", что за вычетом налогов составляет 92 206 ₽.

🚀Впечатляющий рывок вперёд по сравнению с июлем!🤑 В июле 2025 я получил "чистыми" 69 855 ₽. Получается, прирост по доходу с фондового рынка "месяц к месяцу" составил +32%. И это на данный момент РЕКОРД РЕКОРДОВ по сумме за всю историю наблюдений!

Понятно, что сравнение двух идущих подряд месяцев не очень релевантно. Сравним с прошлогодними выплатами. За август 2024 мне пришло купонами и дивидендами всего лишь 25 728 ₽, а значит прирост дохода "год к году" составил +258%.

Отличный результат! Активное пополнение ИИС и брокерских счетов и покупка активов, генерирующих кэш, в течение последнего года не прошли даром.

📊Всего за этот месяц на мои брокерские счета и ИИС пришло 43 выплаты. Из них 35 выплат - это регулярные купоны по облигациям и 8 выплат - дивиденды российских компаний. Суммарно купоны составили 37 106 ₽, дивиденды - 55 100 ₽ "чистыми".

🇷🇺В августе был мощный финиш летнего дивидендного сезона. Дивами меня порадовали СНГ-ао (1980 ₽ за 2200 шт), СНГ-ап (12155 ₽ за 1430 шт), Транснефть (18040 ₽ за 91 шт), Сбер-ао (1393 ₽ за 40 шт), Сбер-ап (21252 ₽ за 610 шт), Роснефть (3449 ₽ за 235 шт), Ростелеком-ао (189 ₽ за 70 шт), Ростелеком-ап (4875 ₽ за 780 шт).

💸Самые большие суммы поступили от зелёного банка, нефтетранспортного монополиста и загадочного нефтяного гиганта:

● 21 252 ₽ - дивиденды Сбера;

● 18 040 ₽ - дивиденды Транснефти;

● 12 155 ₽ - дивиденды Сургута.

💼Кому интересно - суммарный объем портфеля облигаций на данный момент составляет порядка 3,8 млн ₽, в нем около 100 различных выпусков бондов. Наибольшую долю занимают ОФЗ, затем очень диверсифицированный корпоративный сегмент, также есть ряд долларовых и юаневых облигаций. Портфель акций по объему несколько скромнее (соотношение облигаций и акций сейчас около 55/45). Плюс есть ещё фонды денежного рынка и биржевое золото/серебро.

🎯Промежуточный итог

💰Всего за 8 месяцев 2025 я получил накопленным итогом 386 593 ₽ купонами и дивидендами уже после вычета налогов. Таким образом, мой среднемесячный "чистый" пассивный доход на бирже в 2025 г. - 48 324 ₽.

🦥Итоги всего 2024 года по величине своего биржевого денежного потока я подвел здесь.

📈Важно отметить, что больше трети всего портфеля акций и часть портфеля облигаций у меня "запаркованы" в БПИФах (биржевых фондах). Это означает, что существенная доля дивидендов и купонов не "капает" на счет, а автоматически реинвестируется обратно в фонды, что дает прирост стоимости паев. Эта переоценка никак не отражается в моих отчетах о выплатах, зато помогает росту капитала.

🏛Ну и часть средств у меня лежит на вкладах под хорошие проценты, выплаты по которым я не учитываю в "фондовом" пассивном доходе.

👉Отчет по биржевому денежному потоку за июль 2025 тут.

🦥P.S. Очень надеюсь, что мой регулярный инвестблог немножко вдохновляет кого-то из читателей на самостоятельное погружение в увлекательный мир финансовой грамотности и на диверсификацию доходов. Если я смогу помочь хотя бы нескольким людям почувствовать вкус к инвестициям, буду считать, что все мои творческие усилия были не зря😄

#отчет #дивы #купоны

🆕Новые размещения облигаций. Экспресс-обзор

Размещений после заседания ЦБ настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не заслужили полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.

✈️Аэрофлот 02-02 (флоатер)

● Объем: 30 млрд ₽
● Купон до: КС+190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 5 лет
● Рейтинг: AA от АКРА и ЭкспертРА

⏳Сбор заявок - 15 сентября, размещение - 19 сентября 2025.

Подробно разбирал бизнес AFLT в обзоре прошлого выпуска.

📊Результаты по МСФО за 1П2025:

● Выручка: 414,8 млрд ₽ (+10% г/г);
● Скорр. EBITDA: 82,8 млрд ₽ (-29% г/г);
● Скорр. прибыль: 4,3 млрд ₽ (-84% г/г);
● Чистый долг: 476 млрд ₽ (-20% г/г).

🛫Чистая прибыль до корректировки выглядит внушительно — 74,3 млрд ₽. Но это эффект разовых факторов - получение страховки и курсовая переоценка.

Снижение чистого долга - номинальное, за счет сокращения обязательств по аренде на 25% на фоне укрепления рубля. При этом сумма кредитов и займов выросла на 84,3%. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA снизилась с 2,51х до 2,44х.

🌳Органик Парк БО-П02 (фикс)

● Объем: 100 млн ₽
● Купон: до 24% (YTM до 26,83%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: BB+ от АКРА (июль 2025)
❗️Оферта (колл через 1 год)

⏳Сбор заявок - 16 сентября, размещение - 19 сентября 2025.

Органик Парк входит в группу Bionovatic, производит биохимические препараты для питания и защиты растений, применяемые в сельском хозяйстве. Производство осуществляется на заводе в Казани.

📊Результаты по РСБУ за 1П2025:

● Выручка: 259 млн ₽ (-12% г/г);
● EBITDA (по моей оценке): 46,6 млн ₽;
● Чистая прибыль: 23,4 млн ₽ (-19% г/г);
● Капитал: 104 млн ₽ (+29% за полгода);
● Кредиты и займы: 240 млн ₽ (+53% г/г).

⚠️ПСБ подавал иск о банкротстве Органик парк и связанной с ним компании Биоррид, история закончилась мировым соглашением весной 2022.

⛔️АКРА отмечает низкую фин. прозрачность и низкий уровень корп. управления. Дополнительный риск: очень высокая доля крупнейшего контрагента в выручке.

✅При этом компания имеет высокую оценку обслуживания долга, сильный ден. поток и сильную ликвидность. С прошлого разбора появилась отчетность МСФО и свежие отчеты РСБУ.

👉Мне не нравится выросший за полгода в 1,5 раза суммарный долг. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA LTM по моим оценкам составляет ок. 2,6х. При этом капитал покрывает чистый долг лишь на 44%, а доля капитала в активах - только 19%.

👨🏻‍🌾Росагролизинг 2Р4 (флоатер)

● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+220 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА, АА от НРА
❗️Только для квалов

⏳Сбор заявок - 16 сентября, размещение - 19 сентября 2025.

🚜Росагролизинг — крупная агропромышленная ЛК, которая на 100% принадлежит Минсельхозу. Предоставляет российским сельхозпроизводителям технику и оборудование в лизинг.

📊Результаты по МСФО за 1П2025:

● Проц. доходы: 17,1 млрд ₽ (+54% г/г);
● Фин. расходы: 12,0 млрд ₽ (+78% г/г);
● Чистая прибыль: 222 млн ₽ (падение в 3 раза г/г);
● Капитал: 111 млрд ₽ (+4,2% за полгода);
● Кредиты и займы: 116 млрд ₽ (-9,8% г/г);

👉Трёхлетний "квальский" флоатер от надежного эмитента. Почти аналог выпуска от Аэрофлота, но погасится на 2 года раньше. Из негативного - в 2,6 раза выросли резервы под обесценение (с 870 млн до 2,29 млрд ₽). Зато весь чистый долг полностью перекрывается капиталом.

🎯Подытожу

От количества бондо-размещений разбегаются глаза. В этом дайджесте подсветил 3 свежих облигации (2 флоатера и фикс).

🌊Флоатеры от Аэрофлота и Росагролизинга обладают схожим рейтингом и надежностью, обе компании по сути государственные. Главное отличие в сроке обращения (5 лет и 3 года соответственно), а также в доступности. Дать в долг лизингу смогут только квалы.

ВДО-фикс от Органик Парк меня поначалу заинтересовал, но оферта и закредитованность охладили мой пыл. Впрочем, любителям адреналина можно присмотреться - купон обещают интересный.

📍Ранее разобрал выпуски РУСАЛ, НоваБев, Норникель.

#облигации #AFLT #флоатеры #ВДО

💥Банкротство, которое потрясло мир

Ровно 17 лет назад, 15 сентября 2008, с грохотом рухнул гигант Lehman Brothers (не путать с просто "Brazzers"😎).

🗽2008 год, Нью-Йорк. Lehman Brothers — 158-летний титан Уолл-стрит, символ финансовой неуязвимости.

Топ-менеджеры банка были мастерами финансовой алхимии: скупали рискованные ипотечные кредиты (по сути «мусор»), паковали их в сложные бумаги под названием CDO (долговые деривативы) и с помощью рейтинговых агентств выдавали им «ААА».

Они делали огромные ставки с кредитным плечом до 40 к 1, что означало, что при падении стоимости их активов всего на 2.5%, капитал банка полностью уничтожался. Они играли с огнем, будучи уверены, что пожара не случится.

💣Но пузырь лопнул. Домохозяйства начали массово объявлять дефолты по кредитам, которые они фактически никогда не могли себе позволить. Цены на недвижимость рухнули, и эти «слишком сложные, чтобы обрушиться» активы за ночь превратились в токсичные и никчемные бумаги.

Lehman оказался сидящим на активах в 639 млрд $, большая часть которых стремительно обесценивалась, и при этом с колоссальным долгом в 613 млрд. Паника начала расползаться по Уолл-стрит.

⏰Наступает роковой уик-энд 13-14 сентября. В экстренном порядке в здании Федерального резервного банка Нью-Йорка собирается вся финансовая элита США. Сотни юристов и аналитиков рылись в фин. отчётах Lehman, пытаясь оценить масштабы катастрофы, но лабиринт из тысяч юрлиц и офшоров делал эту задачу почти невыполнимой.

Они в панике пытаются найти покупателя, но такие гиганты как Bank of America и Barclays, присмотревшись к отчетам, с ужасом отступают. Власти, решив проучить рынок, тоже отказываются спасать банк. В понедельник 15 сентября Lehman Brothers подает на крупнейшее в истории банкротство.

🌍Случился шок, который парализовал мировую финансовую систему. Индекс Dow Jones упал на 500 п. за день, это было крупнейшее падение со времен атак 11 сентября. Крах обнажил тотальное недоверие: никто не знал, кому и сколько должны, и кто будет следующим. Началась глобальная паника, положившая начало Великой рецессии.

Крах Lehman стал кульминацией эпохи беспечности, сверхриска, сомнительных инноваций и слепой веры в то, что «слишком большие, чтобы рухнуть» всегда спасут. В 2015 г. Адам Маккей снял по этим событиям знаменитый фильм "Игра на понижение".

🤔Что у нас сегодня?

● Другие пузыри. Тогда был ипотечный, сегодня — пузыри в акциях, криптовалютах и дорогой недвижимости, надутые годами дешевых денег. А самое главное - пирамида на долговых рынках, особенно в Японии. Современные спекулянты, как и тогда, вовсю используют кредитные плечи и деривативы.

● Новые игроки. Роль «рисковых парней» теперь у ETF-фондов, семейных офисов и частных инвесторов с маржинальными счетами, а не только у банков. Крах хедж-фонда Archegos в 2021 году — прямое напоминание, что скрытые рычаги и производные инструменты всё так же опасны.

● Сложность системы. Если тогда проблемой были CDO, то сегодня — это запутанная сеть деривативов, керри-трейда, криптопроизводных и алгоритмической торговли, где цепная реакция может быть еще молниеноснее.

🧓Главное отличие - регуляторы сегодня гораздо бдительнее. Банки лучше капитализированы (благодаря правилам Базель III), а ЦБ действуют быстрее и решительнее, вливая ликвидность при первых признаках паники (вспомним кризис в пандемию). Однако сама эта система спасения, по иронии, создала новые риски, раздувая пузыри следующего поколения.

🎯Какие выводы?

История Lehman — не про далекое прошлое, а про вечное предупреждение. Она о том, что жадность, самоуверенность и вера в то, что «на этот раз все по-другому» — самые опасные риски.

Сегодня система в этом конкретном аспекте формально крепче, но новые, более сложные и взаимосвязанные угрозы всегда таятся в тени старых ошибок. Главный урок Уолл-стрит — история повторяется, просто каждый раз в новой, более изощренной форме.

🦥Финансовая система залечила те раны, но породила новые уязвимости. Лично меня сейчас больше всего смущает мировая пирамида всеобщих долгов. Она точно навернётся - вопрос не "если", а "когда".

#история

🏕Новые облигации: Башкортостан 34016 на 2 года

Первая осенняя субфедеральная ласточка - опять из Уфы. Башкиры занимали на рынке меньше 3 мес. назад, и вот снова решили совершить кавалерийский наскок на кошельки биржевых инвесторов.

🏕Эмитент: Респ. Башкортостан

🗺Башкортостан входит в Приволжский ФО, является частью Уральского экономического района. Граничит с Пермским краем, Свердловской, Челябинской, Оренбургской обл., Татарстаном и Удмуртией. Столица — г. Уфа.

🧓В Башкирии родилась и выросла глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

Я, кстати, в Башкирии ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Башкортостана, если такие есть!👋

🛢Республика – один из старейших нефтедобывающих регионов страны, центр хим. промышленности и машиностроения. В Башкирии, как легко догадаться, базируется Башнефть. Также это один из крупнейших регионов по производству с/х продукции (в основном животноводства).

Население за последние 3 года снизилось на 1,2% и на 01.01.2025 составило 4,042 млн человек.

⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025).

💼В обращении 5 фиксов общим начальным объемом 38 млрд ₽, все с амортизацией. Делал обзоры на предыдущие выпуски 34014 и 34015.

📊Фин. показатели за 2024:

✅Объем ВРП за 2024 г. - 2,8 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 4,7% выше уровня 2023 г. Индекс пром. производства составил +5,4% за год. По оценке региона, ВРП по итогам 2025 увеличится на 3,6% до 3 трлн ₽.

✅Среднедушевые доходы населения выросли на 16,9% г/г до 46,8 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 13,8 тыс. По итогам 2025 прогнозируется дальнейший рост доходов населения выше офиц. инфляции.

✅Объем доходов бюджета: 300 млрд ₽ (+5,8%). Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 11,3%, а их доля в доходной части бюджета увеличилась на 3,7 п.п. до 74,8%. Расходы бюджета составили 318 млрд ₽ (+5,7% г/г). За январь-июль 2025 ННД выросли на 4,5% г/г.

🔺Дефицит бюджета: 18,1 млрд ₽ (8,1% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 17,2 млрд ₽ или 8,6% от ННД.

👉Долг региона увеличился на 14,6% до 67,3 млрд ₽, при этом долговая нагрузка приросла на 0,9 п.п. до 30%. В структуре долга преобладают бюджетные кредиты - 52,2%, облигации – 25,3%, госгарантии - 11,4%, банковские кредиты - 11,1%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: до 5 млрд ₽
● Купон: до 14% (YTM до 14,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA+ от ЭкспертРА
❗️Амортизация: 20% от номинала в дату 22 купона, 80% при погашении.

⏳Сбор заявок - 17 сентября, размещение - 22 сентября 2025.

🤔Резюме: бегут впереди паровоза

🏕Итак, Башкортостан размещает фикс объемом до 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией 20% за 2 месяца до погашения.

✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Неплохие бюджетные показатели. Объем ВРП и доходы бюджета республики за год подросли, а долговая нагрузка в процентах от ННД чуть снизилась.

✅Отличный кредитный рейтинг. ЭкспертРА отмечает сильный уровень развития экономики, сбалансированность бюджета, хороший инвестклимат и сильные позиции по долговой нагрузке.

⛔️Рост долга. Сумма долгов за год выросла почти на 15%, подрос и дефицит бюджета. Доходы республики при этом сильно зависят от крупнейшего налогоплательщика (Башнефти).

💼Вывод: надежный и относительно короткий субфед. Всё в нем неплохо, но назначен издевательски жалкий купон. Минфин Башкирии явно поторопился и заложил более сильное снижение ставки, чем в итоге решил ЦБ.

Прошлый выпуск 34015 с купоном 16,25% торгуется чуть выше номинала и с доходностью более 15%. При ключевой ставке 17%, не вижу ни одной причины покупать на первичке новый выпуск.

🎯Другие свежие фиксы: КАМАЗ П16 (АА-, 14,9%), БалтЛиз П19 (АА-, 17%), Росинтер 1Р1 (BB+, 25,5%), Нов. Техн. 1Р8 (А-, 17%), Ур. Сталь 1Р5 (А, 18,5%), АПРИ 2Р11 (BBB-, 25%), ЛСР 1Р11 (А, 16%).

📍Ранее разобрал выпуски РУСАЛ, НоваБев, Норникель.

#облигации #муниципалы