🪓Новые облигации: Сегежа 3Р6R. Купоны до 26% на опилках!

Я продолжаю копаться в 💩, чтобы разыскивать и доставать оттуда 💎. Вот и новый долгожданный выпуск от Сегежи - вроде и блестит, но как будто с явным коричневым оттенком.

🌲Эмитент: ПАО «Сегежа»

🪓Сегежа (Segezha Group) — крупный холдинг, объединяющий предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности.

🪵Cформировалась в 2014 г. на основе лесо-­промышленных активов АФК Система, которая является ключевым акционером SGZH с долей более 60%. Конкурентное преимущество — вертикально интегрированная структура с полным циклом лесозаготовки и 100% переработкой древесины.

После февраля 2022 Сегеже сильно поплохело, когда основной для неё рынок ЕС оказался закрыт. Компания набрала огромную кучу долгов, а оплачивать их быстро стало нечем.

⚠️Чтобы избежать банкротства, Сегежа весной 2025 г. провела допэмиссию акций по цене 1,8 ₽ за бумагу и привлекла 113 млрд ₽. Около половины размещения выкупила сама АФК, остальное - банки-кредиторы.

⭐️Кредитный рейтинг: BB+ "развивающийся" от Эксперт РА (сентябрь 2024). Рейтинг последовательно понижался с середины 2023 года, начиная с A+. Совсем скоро его пересмотрят.

💼В обращении 10 рублёвых выпусков на 82,7 млрд ₽ и выпуск 3Р1R на 500 млн юаней, который я держу с 2022 г. Через месяц погашается 2Р6R на 5 млрд.

📊Фин. результаты за 2024

Подробно разбирал итоги 2024 г. здесь. Напомню ключевые цифры:

✅Выручка: 101,9 млрд ₽ (+15% г/г). При этом OIBDA достигла 10 млрд ₽ (+8% г/г) - рост зафиксирован впервые с 2021 г. Рентабельность по OIBDA составила 9,8%.

🔺Чистый убыток вырос до 22,3 млрд ₽ (в 2023 было 17 млрд). Ну хотя бы кап. затраты сократились на 7%, до 7,2 млрд ₽.

🔺Чистый долг на конец 2024: 148 млрд ₽ (+20,6% г/г). Нагрузка была бешеной: показатель ЧД/OIBDA достиг невменяемых 14,8х (13,2х в 2023-м).

👇Более свежая бух. отчетность:

📊РСБУ за 1 кв. 2025 года: Выручка — 24,6 млрд ₽ (+8% г/г), OIBDA — 2,1 млрд ₽ (+50% квартал к кварталу). Рентабельность по OIBDA — скромные 8,6%. Кап. затраты сократились на 64% кв/кв до 0,9 млрд ₽.

⛔️Что плохо: убыток в 1 квартале вырос почти на треть, до 6,8 млрд ₽. Собств. капитал впервые ушёл в отрицательную зону (-5,7 млрд ₽).

🍯Ложка меда в бочке дёгтя: растут объемы продаж продукции. Бумага — 82 тыс. тонн (+81% г/г), берёзовая фанера — 44 тыс. м3 (+5% г/г).

⚙️Параметры выпуска

● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2,5 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BB+ от ЭкспертРА

⏳Сбор заявок - 5 августа, размещение - 8 августа 2025.

🤔Резюме: не ободрать бы ж...🍑

🪓Итак, Сегежа размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 2,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Эмитент крупный и известный. Правда, в последние годы — в основном своими долгами и проблемами.

✅Отличный купон. Ориентир 26% - по нынешним временам это смело даже для махрового ВДО. В итоге наверняка ушатают в район 23%.

✅Успешная допэмиссия. Фанерщики смогли привлечь 113 млрд ₽ и сократить свой бешеный долг почти втрое.

⛔️ДОЛГИ и УБЫТКИ! Они все равно слишком большие, чтобы всерьез рассматривать Сегежу как инвест-идею. Более 60 ярдов чистого долга, который нужно будет как-то гасить/рефинансировать в ближайшие годы. Текущий показатель ЧД/OIBDA - около 9,3х.

⛔️Капитал в минусе. Своих денег у Сегежи нет от слова совсем. И если бизнес не выйдет на прибыльность, то не факт, что закредитованная мама снова сможет помочь.

💼Вывод: с одной стороны, опилочники заявили очень привлекательную доходность. С другой - у компании МИНУСОВОЙ капитал, постоянно растущие убытки и долговая нагрузка почти 10х. У меня в портфеле уже много лет есть акции Сегежи и юаневый выпуск. Кажется, не хватает рублёвого для полной коллекции трэша.

⚠️Знаю, что многие (в т.ч. коллеги-аналитики) ориентируются на мои обзоры, решая, влетать или нет в новые выпуски. Так вот, хочу сказать: лично я скорее всего влечу, но вы думайте САМИ! Как бы нам всем потом не ободрать наши жопы о необструганные доски😎

📍Ранее разобрал выпуски Новатэк, Сибур, Воксис.

#облигации #SGZH

💰Более 45 тыс. россиян получают зарплату свыше 1 млн ₽

Официальная зарплата более 45 тыс. человек в России в 2025 году превысила 1 миллион рублей, следует из данных Росстата, пишет РБК.

В сравнении с 2 годами ранее их количество увеличилось почти вдвое — с 24 400 до 45 428 человек. Зарплату в размере от 1 до 2 млн ₽ получают свыше 34 тыс. человек, от 2 млн до 3 млн — 5728, а больше 3 млн — 5301.

👨🏻‍💻Больше всего россиян с зарплатой от 1 млн ₽ в месяц заняты в сфере информации и связи (9,9 тыс.), торговли (6,7 тыс.), обрабатывающей промышленности (6,3 тыс.), в финансовых и страховых продуктах (6,2 тыс.). Инженеры и блогеры в этот список почему-то не входят, поэтому я о таких зарплатах только читаю в РБК.

Исследование проводилось среди 95,4 тыс. организаций, за исключением малого бизнеса.

🇷🇺Кстати, средняя зарплата по стране по итогам 2024 г. составляет почти 88 тыс. ₽, что на 19% выше уровня 2023 года. Самая низкая средняя зарплата в прошлом году зафиксирована в Ингушетии — около 40 тыс. ₽.

Одновременно исследование сервиса «Авито Работа» показало, что одни из самых высокооплачиваемых рабочих в России — сварщики. В Якутии они могут получать в среднем 245 тыс. ₽ в месяц.

👷‍♂️Аналитики компании выяснили, что в Якутии также востребованы машинисты спецтехники, которые могут рассчитывать на зарплату до 217 тыс. ₽. Кроме того, высокий спрос на квалифицированных рабочих сохраняется в Приморском крае. Там электромонтажники могут получать 173,6 тыс. ₽ в месяц, а бетонщики — 170,2 тыс. ₽ в месяц за полный день.

«В России сохраняется устойчивый спрос на квалифицированных специалистов производственного сектора — сварщиков, токарей, фрезеровщиков и других представителей рабочих профессий. Именно они сегодня получают одни из самых конкурентоспособных предложений», — говорится в исследовании.

🛠Так, в Костромской обл. токарям предлагают 213,8 тыс. ₽ в месяц, а фрезеровщикам — около 163,5 тыс. В Забайкалье слесари получают в среднем 139 тыс., а машинисты спецтехники — до 135 тыс. ₽ в месяц. Ленинградская область, замыкающая пятерку регионов с ростом спроса, предлагает до 183 тыс. ₽ в месяц фрезеровщикам и до 177 тыс. ₽ токарям.

🦥Напомню, что я сам уже 18-й год тружусь инженером. На нашем предприятии в этом году зарплаты не то что НЕ выросли, а даже прилично снизились из-за отсутствия крупных контрактов, и я сейчас получаю как раз примерно среднюю по стране, может чуть выше.

А вас, кстати, тоже бесят эти постоянные разговоры айтишников о том, что меньше чем за 300 тыс. ₽ в час они даже пальцем не шевельнут? Ещё и ипотека у них льготная...

🤔Пойти, что ли, на сварщика учиться и махнуть в Якутию? Но тогда, боюсь, придется бросать канал или открывать новый - уже другой тематической направленности.

📍На днях мы обсуждали, сколько денег россиянам нужно для счастья.

👋Всем хороших приближающихся выходных! Наберитесь сил перед новой рабочей неделей, чтобы тоже был шанс замахнуться на 1 лям рублей в месяц.

#новости #видео

🚀Че купил? Инвест-марафон от 01.08.2025

Старина Дрональд Тамп продолжает выдумывать новые цифры для пошлин и менять сроки ультиматумов, которые сам же назначил. На Камчатке вообще веселуха: одновременно произошли извержение вулкана🌋, землетрясение и цунами. Кстати, я там неоднократно бывал.

Наш рынок тоже колбасит. Доллар резко вырос и так же резко отвалился обратно. Индекс шатается туда-сюда и еле-еле удержался выше 2700 п. Только бонды продолжают свой неутомимый разгон.

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже более чем 4-хлетнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ и ФОНДЫ АКЦИЙ:

⛽️ LKOH Лукойл - 1 акция

Взял ещё 1 бумажку в портфель ниже 6000 ₽. У ЛУКОЙЛа очень мощная денежная позиция (уже под 1,5 трлн ₽) и люто отрицательный чистый долг. Почему же бумага на своих низах за 2,5 года?

Лучок попал в «идеальный шторм» — снижение жижи Urals до 60 баксов за бочку, сокращение экспорта, крепкий рубль, повышение квот ОПЕК+, санкционные риски. На этом фоне, как по мне, будет трудно держать дивы на прежнем уровне.

🏭TRNFP Транснефть-п - 5 акций

Добрал Трансуху по 1300 ₽ и ниже. На мой взгляд, акции можно считать хорошим защитным активом - благодаря стабильности бизнеса и малому влиянию колебаний цены нефти на фин. результаты и дивидендные выплаты.

✅У Транснефти стабильно отрицательный чистый долг, а в 2024 г. компания снова побила рекорд по выручке.

🏠SMLT Самолет - 5 акций

Впервые с ноября 2024, усреднил свою минусующую позицию. У Самолета в 2024 г. сложился букет черных лебедей: льготную ипотеку отменили, ставку резко подняли, долг стремительно вырос... В итоге SMLT стал лидером ТОПа худших акций-2024.

Но в конце тоннеля забрезжил свет: ЦБ взял курс на смягчение ДКП, народ в 1-м полугодии активно покупал квартиры и даже брал ипотеки. Идея, возможно, тупая - но весёлая😎

👇Также взял рынок широким фронтом:

🏦EQMX (Фонд на индекс Мосбиржи от ВИМ/ВТБ) - 20 паёв.

🏦SBMX (Фонд на индекс Мосбиржи от Сбера) - 350 паёв.

👉Итого на акции и фонды акций потратил ~27,5К ₽.
-----------------------------------------
ОБЛИГАЦИИ:

📈Долговой рынок реально слетел с катушек и как будто отыграл уже несколько снижений ставки заранее. Интересных идей немного.

⚠️Кстати, по-прежнему считаю, что разумным выбором будет открыть вклад под 18-30% (банки массово снижают проценты - надо ловить момент!), да ещё и без налогов до прибыли в 210 тыс. ₽. Сам недавно так и поступил.

🏭На неделе пришла амортизация 6600 ₽ по выпуску АБЗ-1 1Р3. Что в итоге взял?

🏛SU52004RMFS7 ОФЗ 52004 - 5 шт.

Линкер с погашением в 2032 г. ОФЗ-ИН показали худшую доходность в 2024 г., но сейчас, как я и прогнозировал, летят вверх на фоне начала смягчения ДКП. Подробнее про линкеры - здесь.

🏗 RU000A108PC1 Легенда 2Р3 - 20 шт.

После разбора нового двойного размещения, решил добавить предыдущий флоатер 2Р3. Рейтинг BBB: если хочется поймать доходность выше КС, приходится копаться и в ВДОшках. Купон КС+375 б.п., взял по цене ниже 98%.

Продолжаю покупать валютный фонд:

🔸 SBCB (фонд валютных бондов от Сбера) - 7 паёв.

Удобно, что паи фонда стоят намного дешевле отдельных валютных облиг.

👉Итого на облигации (с учетом аморта АБЗ-1) потратил ~28К ₽.

⚠️Уже после покупок и подсчетов, вышла новость о техдефолте ЖКХ Якутии. Избавился с минусом от своей позиции по RU000A100PB0, которую держал с 2021 г.

----------------------------------
ВАЛЮТА и МЕТАЛЛЫ:

Отдельно валюту на этой неделе не покупал, обошелся валютными облигациями.

🔹GOLD (фонд на золото от ВИМ) - 2100 паёв

⚜️Жаба душит, но всё равно делаю аккуратные покупки - учитывая чехарду в мире, считаю что золото может быть долгосрочным защитным активом.

👉Итого на металлы потратил ~4,5К ₽.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~60К ₽.

Как видите, на колеблющемся рынке и сильном рубле в фокусе моего внимания в основном валютные инструменты, но про акции я тоже не забываю.

🤑 Следующая закупка планируется 08.08.2025.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

🚗Китайский автохлам автопром захватывает рынок и "русифицируется"

Про недвижимость и про зарплаты мы уже поговорили, а про тачки - ещё нет.

По итогам 1 полугодия доля автомобилей китайских марок, выпущенных на российских предприятиях, почти в 2 раза превысила этот показатель за весь прошлый год.

🇷🇺На фоне ежегодного повышения утильсбора автопроизводителям из КНР становится выгоднее выпускать машины в России, чем ввозить их, отмечают эксперты. По прогнозам, соотношение между ввезенными и локализованными моделями будет и дальше увеличиваться с строну последних.

🇨🇳С начала года из более 240 тыс. новых легковых автомобилей китайских марок, проданных в РФ, около 74 тыс. были выпущены в нашей стране. Об этом сообщил гендир аналитического агентства «Автостат» Сергей Целиков. Среди всех проданных с января по май «китайцев» доля машин российского производства уже составляет 30%.

Наибольшее соотношение между импортированными и локализованными моделями имеет компания Haval — 50,8%. На втором месте Chery (28,8%), а на третьем с большим отрывом — Jetour (4,7%). Далее следуют выпускаемые в Калининградской области BAIC (3,9%), SWM (3,7%) и Kaiyi (2,8%).

В 2024-м на отечественных «китайцев» приходилось 16% продаж, а в 2023 г. они занимали 18% рынка.

Рост происходит на фоне резкого сокращения объемов импорта машин. Так, по итогам мая 2025 ввоз автомобилей в РФ снизился сразу на 74%, при этом почти две трети машин поставляются к нам именно из Китая.

— Перестали везти Chery, гонят только через сборку, очень мало Geely привезли, — рассказал Сергей Целиков. Лично я (Сид) вспоминаю старую поговорку на эту тему. "Китайские машины - как пельмени из круглосуточного ларька. Вроде едет, но лучше не знать, из чего оно сделано".

В ближайшее время на рынке ожидается появление еще ряда моделей, производство которых налажено на российских предприятиях. К примеру, уже состоялась презентация серийных кроссоверов бренда Tenet - а по факту это просто несколько моделей Chery под другим шильдиком.

🚘А что с отечественными вёдрами машинами?

Тем временем на этом фоне подъехали новости, что АвтоВАЗ сократит зарплаты сотрудникам на 20% и перейдёт на четырёхдневку с конца сентября, сообщает тг-канал Mash. Причина - в затоваривании складов и отсутствии продаж. Хотя АвтоВАЗ инфу о сокращении зарплат уже назвал "слухами и домыслами", завод не отрицает, что с продажами огромные проблемы.

🤦‍♂️У АвтоВАЗа всегда всё из крайности в крайность. В 2020 году они не могли удовлетворить спрос. Теперь предложение слишком большое, а спроса нет, несмотря на бешеный утильсбор и гигантские пошлины на ввоз импортных авто.

🤡Кстати, в новой Lada Iskra за ₽1,25 млн нет кондиционера, потому что, по словам главного инженера, "он не востребован". Исследования якобы показали, что важнее датчики дождя и света — ими, мол, пользуются в любом регионе.

🚗Заводы ГАЗ и КАМАЗ также переходят на четырёхдневку. В КАМАЗе заявили, что реагируют таким образом на кризис рынка грузовой техники в России, сократившегося в 1-м полугодии почти на 60%. По итогам 2024 КамАЗ оказался в ТОП-5 по продажам грузовиков в РФ вместе с 4 китайскими производителями, уступив лидерство бренду Sitrak.

И - вот жеж неожиданность! - 30 июля «Росстандарт» запретил ввоз и продажу китайских тягачей Sitrak, Dongfeng, Foton и FAW, а также их шасси. Причиной названы неэффективность тормозной системы, уровень шума, неисправность элементов управления и установки систем вызова экстренных служб. Разумеется, всё только ради безопасности потребителя, а никак не ради устранения популярных и недорогих конкурентов😉

🦥У меня права есть, но я предпочитаю ходить пешком и пользоваться общественным транспортом. Благо, в Питере с ним проблем нет. Помню, собирался купить машину в 2020-м, после улаживания жилищного вопроса, но чуть замешкался и с тех пор вот уже 5-й год просто молча охреневаю от постоянно увеличивающихся ценников.

#новости

🍒Новые облигации: Брусника 2Р4. Купон до 22%

Видимо, менеджеры застройщика - фанаты "Звездных войн", потому что сначала на биржу вышел выпуск 2Р5, и вот теперь размещается свежий фикс 2Р4. Сбор заявок - 5 августа.

🏗Эмитент: ООО «Брусника»

🍒Брусника — девелоперская компания, основана в 2004 г. Специализируется на строительстве жилья и комплексном развитии территорий. Базируется в Е-бурге.

🏢Строит жильё в 8 крупных городах Урала, Сибири и Московского региона. По результатам 2024 г. объем ввода недвижимости превысил 470 тыс. кв.м (в 2023-м было 294 тыс).

🥇На август 2025 Брусника держит 7-е место в РФ по объему строительства. При этом она с большим отрывом занимает 1-е место по потреб. качествам жилых комплексов в РФ.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "негативный" от АКРА (декабрь 2024)

👉В обращении 3 выпуска общим оставшимся объемом 12,5 млрд ₽: два фикса и флоатер. Делал обзоры на предыдущие выпуски Брус2Р02, 2Р03 и 2Р05.

📊Фин. результаты за 2024:

✅Выручка: 75,8 млрд ₽ (+32% г/г). Темпы ввода результатов строительства пока намного лучше конкурентов.

✅Скорр. EBITDA: 22,9 млрд ₽ (+43% г/г). Но при этом основной драйвер продаж - скидки и рассрочки. Реального кэша в компанию поступает очень мало, всё на эскроу.

🔻Чистая прибыль: 4 472 млрд ₽ (-41,5%). Рентабельность по прибыли — всего 6%, ниже целевых значений.

💰Собств. капитал: 14,1 млрд ₽ (-18% за год). Активы достигли 269 млрд ₽ (+53%), но в основном за счет нереализованных запасов и новых займов. На балансе 7,14 млрд ₽ кэша (в начале 2024 было 9,92 млрд). Остатки на эскроу - 67,85 млрд ₽ (+5,5%).

🔺Кредиты и займы: 207 млрд (+60% за год). Чистый долг за вычетом эскроу: 132 млрд ₽ (рост в 2,4 раза!). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA = 5,8х (в конце 2023 - 3,4х, в конце 2022 - 5,1х). Долг обеспечен капиталом лишь на 10,7%.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 22% (YTP до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от АКРА

⏳Сбор заявок - 5 августа, размещение - 8 августа 2025.

🤔Резюме: ягодка перезрела?

🍒Итак, Брусника размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Крупный региональный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ, имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A-.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка и EBITDA уверенно росли последние годы. В 2025-м наблюдается рост задержек ввода недвижки, но пока только на 25%, а не на 80%, как у Самолета. В результате темпы падения прибыли меньше, чем у лидера отрасли.

⛔️Взлёт долгов. В 2024 г. чистый долг вырос в 2,4 раза, нагрузка взлетела с 3,4х до 5,8х. Операционный денежный поток сильно отрицательный: -57,7 млрд ₽ (годом ранее было -39,1 млрд).

⛔️Сделки с бенефициаром. За год из бизнеса выведено 8,2 млрд ₽: дивидендами, сделками по выкупу активов, в отчёте какие-то непонятные выплаты за доли... При том, ВЕСЬ капитал - всего 14 млрд!

⛔️"Негативный" прогноз. АКРА не зря отмечала риски ухудшения показателя обслуживания долга и невысокий денежный поток. Скорее всего, осенью увидим снижение рейтинга.

⛔️Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам. Коммерсант пишет про затоваривание на рынке новостроек, и рост запасов у Брусники это подтверждает.

💼Вывод: сильное ухудшение. За 2П2024 компания провалилась по прибыли, разогнала свой чистый долг почти в 2 раза и увеличила нагрузку почти до 6х. Лично меня также ОЧЕНЬ смущает вывод капитала в пользу владельцев при таких долговых метриках.

🍒Короче, Брусника ещё не сгнила, но уже перезрела. Если покупать — то чисто спекулятивно, и ОЧЕНЬ внимательно следить за новостями. 5 августа книгу закроют Брусника и Сегежа, и если раньше я считал, что опилочники с рейтингом BB+ это главный трэш недели на первичке, то уже не уверен.

🎯Другие свежие фиксы: РКС 2Р6 (BBB-, 25%), Кокс 1Р4 (А-, 21%), Легенда 2Р4 (BBB, 20,25%), Абрау 2Р1 (А+, 15,5%), Уралкуз 1Р1 (А, 20%), ВИС П-09 (А+, 17%), Монополия 1Р6 (BBB+, 24,75%), АФ Банк 1Р15 (АА, 16,75%).

📍Ранее разобрал выпуски Сегежа, Новатэк, Сибур.

#облигации

🇮🇱Почему Израиль богат, несмотря на войну, пустыню и полное отсутствие нефти?

Интересный парадокс, вы тоже заметили? У страны нет нефти, запасов пресной воды, вокруг — враждебное окружение. Однако на душу населения Израиль богаче большинства европейских стран. Сегодня будет познавательный пост, мне самому было любопытно разобраться в этом с экономической точки зрения.

🛢Пока искал инфу, наткнулся на такую шутку: много тысяч лет назад Моисей нашел единственное место на Ближнем Востоке, где нет нефти🤣

Каких-то 40 лет назад, в 1984 году, экономика была в руинах: инфляция — 445%, израильский фунт обесценился до уровня туалетной бумаги. Люди расплачивались долларами, а государство выживало только за счёт печатного станка. Похожая обстановка, кстати, случилась чуть позже в начале 1990-х в РФ, когда я был мелким провинциальным шкетом.

📈Всё изменилось в 1985 г. с введением нового шекеля, а в 1990-х Израиль принял около миллиона советских инженеров и учёных — один из самых мощных интеллектуальных потоков в новейшей истории.

🚀С этого момента израильская экономика начала стремительно расти. Израиль стал лидером в высоких технологиях, оборонной промышленности, туризме и научных разработках. Страна с населением меньше Москвы производит столько же стартапов, сколько вся Западная Европа вместе взятая!

⚔️Да, войны обходятся очень дорого, но израильский ВПК – один из самых продвинутых в мире. Продажа дронов, систем ПВО и кибербезопасности приносит миллиарды баксов. Вместо того чтобы просто маршировать, многие израильские солдаты разбирают и собирают ракеты, взламывают интернет-сети и пишут код.

✡️Очень сильно стране помогает мощное про-израильское лобби по всему западному миру. И, разумеется, широкая поддержка США (финансовая, военная, и технологическая). Если у вас есть родственник в Нью-Йорке, Лондоне и Берлине – вам проще продавать идеи.

Как многие полагают (и не без оснований), израильские стартапы иногда получают инвестиции просто потому, что какой-нибудь дядя из Калифорнии сказал: «Ну, он же наш, дайте ему денег!».

🕎Не можем копать нефть? Ладно, будем копать мозги. Вместо нефтяных вышек – хай-тек, фармацевтика и искусственный интеллект. Вместо газа – капельное орошение (кстати, тоже вроде израильское изобретение, если верить Интернету), превращающее пустыню в цветущий сад-огород.

Сегодня это 25-я экономика мира, и многие аналитики и экономисты со всего мира уверены: страна поднялась в первую очередь на мозгах эмигрантов из СССР.

🦥Я, кстати, из любопытства копал свою родословную до 7-го поколения вглубь веков (даже генетический тест сделал) - всё максимально скучно, в основном северо-славянские корни, под вопросом польские следы. Да в принципе и по фамилиям всех прямых предков, прабабушек-прадедушек это было понятно.

Так что шансов на эмиграцию в Обетованную у Сида никогда не было. А вот среди знакомых в 2022 г. некоторые вспомнили свои ветхозаветные корни и умотали туда строить новую жизнь.

🤷‍♂️Такие дела. Израиль – это страна, которая «нам не повезло с географией» превратила в «нам не нужна нефть, у нас есть IQ (тут можно добавить: и всесторонняя поддержка США)». И если когда-нибудь научатся монетизировать сарказм (а они над этим работают), их экономика может стать вообще неуязвимой. Хотя относиться к руководству и политике Израиля, на фоне всего происходящего последние годы, можно (мягко говоря) очень по-разному.

#история #видео

💰Дивиденды во 2-й половине 2025. Кто и сколько заплатит?

Закончился САМЫЙ ЖАРКИЙ месяц на Мосбирже. В июле рекордное количество российских компаний закрыли дивидендный реестр. Только что порадовали Транснефть с Сургутом, и вот-вот на счет капнут денежки от Сбера🏦 (тоже ждёте?😉).

В августе после "золотого ливня" прошлых месяцев пока совсем грустно: дивиденды рекомендовал только Ростелеком. Поэтому предлагаю посмотреть шире и спрогнозировать, какие компании могут порадовать нас дивами в последние 5 месяцев 2025 года.

Значком "💼" рядом с названием отметил компании, которые присутствуют у меня в портфеле.

💎 RTKM RTKMP Ростелеком 💼

● Дивы: 2,71 ₽ (ао), 6,25 ₽ (ап)
● Дивдоходность: 4,39% (ао), 8,84% (ап)
● Купить до: 12 августа

Главный российский телеком-монополист и дивидендный аристократ порадует нас дивами за 2024 год.

👉С незапамятных времен держу в портфеле Ростелик - это одна из первых акций, которую я купил. Впрочем, позиция всё еще небольшая - сейчас у меня 760 "префов", что в сумме даёт 4750 ₽ дивами перед уплатой налогов.

💎BSPB Банк Санкт-Петербург

● Закрытие реестра (прогноз): сентябрь

👉Отчет за 1П2025 будет в августе. Если темпы роста сохранятся, то по итогам полугодия банк может выплатить до 30 ₽ на акцию.

💎MDMG Мать и дитя 💼

● Прогноз: сентябрь

Дивы за 1-е полугодие могут составить до 27 ₽ на акцию. В июле появились новости о возможной покупке МД Медикал Групп компании Инвитро, из-за чего акции MDMG резко подскочили в цене.

👉"Мать и дитя" планирует платить на регулярной основе. Я недавно начал набирать позицию по акциям, так что мне тоже кое-что перепадёт.

💎TATN TATNP Татнефть 💼

● Прогноз: октябрь

👉Ожидаются третий транш дивидендов от моей любимой Татки, которая уже радовала нас дивами в январе и в мае. Сумма прогнозных дивидендов за 1П2025 - от 20 до 30₽ на акцию.

💎NVTK НОВАТЭК 💼

● Прогноз: октябрь

👉Жидкогазовый гигант тоже может порадовать дивами за 1П2025. Немного, но все равно приятно. Только что разбирал бизнес НОВАТЭКа в новом обзоре его облигаций. Осенние дивы могут составить до 30 ₽ на акцию. Немного, но всё равно приятно.

💎 SIBN Газпром нефть 💼

● Прогноз: октябрь

👉Из-за снижения цен на нефть и санкций, компания не дотягивает до результатов прошлых лет. Но дивиденды от дочки очень нужны "папе" Газпрому. Поэтому в теории Газпромнефть может выплатить по итогам 1П2025 до 34 ₽ на акцию.

💎BELU Новабев 💼

● Прогноз: октябрь

👉Размер выплат установлен на уровне не менее 50% от прибыли по МСФО. Новабев сохраняет фокус на высокомаржинальную продукцию и на расширение сети ВинЛаб, у которой ожидается IPO, несмотря на недавнюю хакерскую атаку.

💎LKOH ЛУКОЙЛ 💼

● Прогноз: декабрь

👉В этом году красный нефтяной гигант вряд ли заплатит рекордные дивы - помешают дешевая нефть и крепкий рубль. Отчет на 1П2025 увидим в августе, а максимальный дивиденд за 9 мес. 2025 будет, скорее всего, в пределах 500 ₽ на акцию.

💎PHOR ФосАгро 💼

● Прогноз: декабрь

В прошлом году компания из-за трудностей снизила величину дивидендов, а в этом даже отменила выплату за 1 квартал (я, кстати, докупал на снижении).

👉Вероятность выплат есть, но она невысокая: возможно, решат и дальше гасить долги вместо дивов. Но если всё же выплатят, то вряд ли больше 170₽ на акцию.

💎 X5 КЦ ИКС 5 💼

● Прогноз: декабрь

Долгожданные первые супердивы после редомициляции в размере аж 648 ₽ были выплачены в июле. И, судя по настроениям рынка, не последние в этом году.

👉Следующие дивиденды видятся скромнее: до 220 ₽ на акцию за 9 мес. 2025. Но в любом случае, "Пятёрочка" стала главной дивидендной фишкой этого года (на втором месте - сюрприз от ВТБ).

🎯Резюме

💼Большой дивсезон подошёл к концу, и август будет почти без дивов.

Но во 2-й половине года тоже ожидается ряд значимых выплат, так что совсем без денежного потока этой осенью мы не останемся. В моем портфеле присутствуют все названные акции, кроме Банка СПб.

🤔Главный вопрос - что с геополитикой и ключевой ставкой в ближайшие месяцы. Чем ниже ставка - чем привлекательнее дивидендная доходность акций, и тем дороже (по идее) они должны стоить. Но это, как всегда, лишь в теории.

#дивы

📱СФО Сплит Финанс от Яндекса - до 19,2% годовых! Что за зверь?

Разберём второй залоговый выпуск от компании, аффилированной с Яндексом. Нам по-прежнему втюхивают упакованные «рассрочки», только в этот раз больше объем и гораздо скромнее ставка купона.

💰Эмитент: ООО "СФО Сплит Финанс 1"

🔴"Специализированное финансовое общество Сплит Финанс 1" - созданная Яндекс Банком контора, которая и будет эмитентом новых облигаций.

👉Итак, следите за руками.

💼«Сплит Финанс 1» выкупает у Яндекс Банка пул потребкредитов, а далее выпускает облигации и обеспечивает платежи по ним за счет поступлений по этим кредитам. Доля секьюритизируемого портфеля - ок. 15% от совокупного портфеля потреб. кредитов банка.

💸Таким образом, купонные выплаты – это, в сущности, платежи по кредитам клиентов Яндекс Банка. Поэтому облиги и называют "секьюритизированными", т.е. залоговыми.

📍Подробно про принцип секьюритизации я рассказывал в прошлогоднем обзоре.

📦Что внутри?

Портфель, как и в прошлый раз, состоит из коротких потреб. кредитов сроком от 2 мес. до 3 лет на суммы до 1 млн ₽. Средняя ставка по портфелю — выше 35% годовых, тогда как в других СФО на данный момент ~25–30%.

Погашение выпуска запланировано на сентябрь 2027 г., но есть возможность дотянуть и до августа 2029, если что-то пойдет не так.

⭐️Кредитный рейтинг: AAA (ru.sf) от АКРА (июль 2025) и ruAAA.sf от Эксперт РА (июль 2025) - наивысший, хотя и с оговорками.

⚙️Параметры выпуска

● Название: СплитФ-01-ПВ1
● Банк-оригинатор: АО «Яндекс Банк»
● Номинальный объем: до 9 млрд ₽
● Залоговое обеспечение: до 11,5 млрд ₽
● Купон: до 17,7% (YTM до ~19,2%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: 1 год
● Предельная дата погашения: 29.08.2029*
❗️ Оферта: да (колл 29.09.2027)
● Рейтинг выпуска: AAA от АКРА и Эксперт РА

❗️Амортизация: начнётся после 29.09.2026.

⏳Сбор заявок: до 8 августа, размещение - 12 августа 2025.

🤔Резюме: вскипает моСК

📱Итак, Сплит Финанс 1 размещает секьюритизированные облиги объемом до 9 млрд ₽ с ежемесячным купоном, обеспеченные потребкредитами от Яндекс Банка.

✅Известный банк-оригинатор. "Яндекс Банк" имеет довольно хорошую репутацию и громкое имя. Эмитент ООО "Сплит Финанс 1" полностью подконтролен Яндекс Банку.

✅Облигации обеспечены залогом. Предполагается, что дефолтные кредиты банк будет брать на себя. В этих целях размер залогового обеспечения примерно на 28% больше номинального объема облиг.

✅Формальный рейтинг AAA. Но надо понимать, что на самом деле базовый кредитный рейтинг Яндекс.Банка – BBB, его дотягивают до "А" из-за поддержки материнского Яндекса.

Наивысший рейтинг AAA для СФО Сплит Финанс установлен (цитирую АКРу) благодаря "резервному фонду, высокому уровню избыточной доходности, а также качеству портфеля обеспечения". Методика оценки непрозрачная, придется верить на слово.

⛔️Рискованный портфель. Средняя ставка 35-38% - это немало на фоне аналогичных продуктов. Успокаивает то, что есть солидное обеспечение и резервный фонд.

⛔️Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги.

⛔️Риск форс-мажора. В случае массового резкого ухудшения фин. состояния заемщиков-физлиц, Яндекс Банк может оказаться не в состоянии погасить все долги по секьютизированным облигам.

💼Вывод: хитровыдуманный выпуск с нюансами. В принципе, обеспеченные облигации при прочих равных всегда лучше, чем необеспеченные, поэтому при купоне выше 17% можно присмотреться. Хотя история от Сплит Финанс выглядит менее надежной, чем аналогичные продукты от Сбера и ВТБ.

⚠️Подчёркиваю ещё раз: это НЕ облигации самого Яндекса, и даже не бонды Яндекс-Банка. По сути, мы покупаем кучу долгов физлиц у отдельного ООО, которое ранее купило их у банка, и надеемся что они вернут эти долги хотя бы в объеме 75%. Эдакая альтернатива "традиционным" ВДО, но с формальным ААА-рейтингом.

🎯Другие свежие фиксы: Сибур 1Р7 (ААА, 13,75%), Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%), Кокс 1Р4 (А-, 21%), Легенда 2Р4 (BBB, 20,25%), Абрау 2Р1 (А+, 15,5%), Уралкуз 1Р1 (А, 20%), ВИС П-09.

📍Ранее разобрал выпуски Брусника, Сегежа, Новатэк.

#облигации #YDEX

🦥Потратил 334 ТЫС. ₽ на фондовом рынке в июле! Куда они ушли?

В июле ЮГК перешла под контроль государства, ЦБ понизил ключевую ставку сразу на 2%, скончался "Князь Тьмы" Оззи Озборн, в Питере стояла аномальная жара, компании заплатили рекордное количество дивидендов, ну а я вбухал в покупки на Мосбирже 334 ТЫЩИ.

🛒Тактика покупок

Напомню, что у меня есть какая-то тактика и я её придерживаюсь. Каждую неделю (обычно в пятницу, но могу и раньше) я иду на биржу и покупаю активы - акции, облигации, БПИФы, драгметаллы, валютные инструменты.

Распределение долей активов зависит от текущего поведения рынка, балансового состояния портфеля, моего настроения и иногда - количества выпитого.

🤷‍♂️Инвестировать для меня - это такая же привычка, как чистить зубы 2 раза в день. Покупаю, невзирая на цены на рынке, погоду за окном, новости по ТВ. Но при этом гибко управляю суммами покупок и распределением этих сумм по классам активов в зависимости от ситуации.

💰Вложил в июле - 334 000 ₽!

В июле 2025 я вложил в российский фондовый рынок 334 тыс. ₽ - это очень большая, но не рекордная месячная сумма для меня в нынешнем году. Пока что иду с уверенным опережением собственного графика.

На 2025-й год я поставил себе цель инвестировать в рынок (включая реинвест купонов и дивидендов) не менее 200К ₽ ежемесячно.

🏆Рекорд рекордов за всю многолетнюю историю моего инвестирования случился в мае 2025 - 402 тыс. ₽! До этого я ни разу в жизни не заносил на брокерские счета ТАКОЙ объем средств за один календарный месяц. В мае было 5 закупочных пятниц и хорошие поступления средств, благодаря чему я впервые в своей инвест-деятельности перевалил за 400 тыс. трат на активы.

📊Суммы пополнений в июле распределились так:

● в 1-ю пятницу июля - 71 тыс. ₽;
● во 2-ю пятницу июля - 99 тыс. ₽;
● в 3-ю пятницу июля - 108 тыс. ₽;
● в 4-ю пятницу июля - 56 тыс. ₽.

💸Достичь таких результатов в т.ч. помогают купоны, дивиденды и проценты с вкладов, которые при реинвестировании я тоже учитываю в общей сумме пополнений.

💰Также я иногда потрошу свою кубышку из ранее сформированных накопительных счетов, чтобы агрессивно докупать просевшие активы. Благо, кубышка была достаточно объемная.

💼Что покупал в июле 2025?

Значимые покупки в течение второго летнего месяца:

● PHOR ФосАгро - 2 акции;
● LKOH ЛУКОЙЛ - 3 акции;
● MGNT Магнит - 2 акции;
● RU000A10BW96 Самолет БО-П18 - 30 шт.;
● RU000A10BRM5 Акрон 1Р9 в USD - 1 шт.;
● RU000A10C3M0 Атомэнергопром 1Р6 в USD - 1 шт.;
● RU000A10C6M3 Уральская Кузница 1Р1 - 35 шт.

🤷‍♂️Традиционно активно покупаю биржевые фонды (в основном SBMX, EQMX и DIVD), т.к. не считаю себя умнее нашего коллективного дурдома рынка.

👉Также закупал немного флоатеров (в качестве страховки от дальнейшего удержания/повышения ключевой ставки) и рублёвые корпоративные облиги с хорошей купонной доходностью (для базового сценария, в котором ставку продолжат сдувать).

💸Суммарно за месяц на акции потратил 114К ₽, на облигации - 211К ₽, на драгметаллы и валюту - 9К ₽. Вместо валюты покупал валютные бонды и фонды на них, затраты на которые отнес к "облигациям".

🌞Что будет в августе?

🗣Трамп покажет, готов ли он идти до конца и действительно агрессивно действовать против РФ, о чем он постоянно угрожает. На Украине будет раскачиваться политическая нестабильность, поскольку кресло под Зеленским уже явно шатается.

⚔️Переговоры продолжатся, также как и военные диверсии и провокации. Геополитические сдвиги могут стать либо негативом, либо сильным позитивом для рынка акций и ОФЗ.

В этом квартале жду начала ослабления рубля, к которому например может привести смена тактики ЦБ и Минфина с нетто-продаж валюты на её нетто-покупки. Бюджет при таком сильном курсе явно недополучает средств.

😎Планы на август всё те же: покупать перспективные доли в крупных бизнесах, давать в долг под хороший процент интересным компаниям, наращивать свой денежный поток. И, конечно же, делиться с вами мыслями о новых биржевых инструментах и о жизни в целом! А ещё, возможно, съездить в отпуск.

🦥Спасибо, что читаете. Ваш Сид.

#sid #отчет

🛢Новые облигации: Славянск ЭКО 1Р4. Купон до 13% в USD!

Нефтепереработчик 8 июля размещает выпуск с привязкой к "грязным зелёным бумажкам". Ориентир купона реально впечатляет: аж 13% годовых!

Эмитент давно не радовал нас свежаком - моя последняя "прожарка" выходила в марте 2024, когда размещался выпуск в юанях. Смотрим, в чём подвох.

🛢Эмитент: ООО "Славянск ЭКО"

Славянск ЭКО — крупный частный нефтепереработчик. Компания поставляет нефтепродукты в основном на экспорт. Занимается производством и реализацией бензинов, битума, авиакеросина и т.п.

🏭Главный актив — Славянский НПЗ (текущая мощность переработки — до 6 млн т в год) в г. Славянск-на-Кубани, рядом с несколькими черноморскими портами.

Ключевой бенефициар - Р.В. Паранянц (член «ЕР» в Заксобрании Краснодарского края).

⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "негативный" от АКРА (ноябрь 2024), BBB "стабильный" от НКР (апрель 2025).

💼В обращении остатки фикса 1Р1 на 140 млн ₽ (в октябре 2024 почти весь выпуск выкупила на баланс сама компания) и юаневый выпуск 1Р3Y объемом 161 млн CNY.

📊Фин. результаты по МСФО за 2024:

✅Выручка от продаж: 235 млрд ₽ (+41% г/г). Более 97% выручки - это экспорт нефтепродуктов. Но себестоимость всё равно перегнала и выросла на 43% до 241 млрд ₽. Валовая прибыль в минусе на 6 ярдов.

✅EBITDA (по моей оценке): 18,5 млрд ₽ (+16,6% г/г). Помогли "прочие операционные доходы" на 41,7 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль: 3,79 млрд ₽ (-33%). Фин. расходы взлетели на 64% до 14,4 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 46,6 млрд ₽ (+9,2% за год). На балансе 119 млн ₽ кэша (годом ранее было 478 млн).

🔺Кредиты и займы: 92,9 млрд ₽ (+20% за год). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA = 3,97х (в конце 2023 - 3,6х, в конце 2022 - 2,9х). Долг обеспечен капиталом ровно на 50%.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 13% (YTM до 13,8%)
● Погашение: через 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- от АКРА, BBB от НКР

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 8 августа, размещение - 12 августа 2025.

🤔Резюме: всё глубже в долги

🛢Итак, Славянск ЭКО размещает локальные долларовые облиги объемом от 20 млн $ на 3 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный эмитент. Хоть и ООО, но это мощный НПЗ с многомиллиардной выручкой.

✅Отличная доходность. Ориентир купона 13% в баксах - почти рекорд среди замещаек и локальных валютных бумаг.

⛔️Концентрация активов. Вся компания по сути представляет собой один завод, находящийся в частных руках. Поджимают монстры-конкуренты: ЛУКОЙЛ, Роснефть и др.

⛔️Показатели снижаются. В последние 2 года последовательно падает прибыль и растут долги. По РСБУ за 1 кв. 2025 прибыль вообще рухнула в 11 раз г/г. Денег на счетах всё меньше.

⛔️Долговая нагрузка. Почти 4х по ЧД/EBITDA, причем основной кредитор РСХБ является организатором размещения. Коэф-т покрытия процентов снизился до 1,7х.

⛔️Риски атак. Российские НПЗ сейчас под прицелом беспилотников, а Славянский НПЗ расположен недалеко от границы. В прошлом году уже были как минимум 2 атаки дронов, после одной из которых завод приостанавливал работу.

⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: очень неоднозначно. РСХБ явно стремится получить свои кредиты назад, поэтому организовывает уже второе размещение облиг. Надо понимать, что это хоть и крупная, но ВДОшка. АКРА в конце 2024 присвоила эмитенту BBB- с "негативным" прогнозом - в шаге от мусорного.

🛢У Славянск-ЭКО присутствует ряд явных и неявных рисков, которые могут реализоваться в дальнейшем (впрочем, оно и понятно - никто за просто так 13% в валюте нам не даст). Кейс похож на Инвест КЦ, только с более высокой долговой нагрузкой.

🎯Другие $-облигации: Новатэк 1Р5 (ААА, 7%), Атомэнергопром 1Р6 (ААА, 7,2%), Ур. Сталь (А, 12,75%), Акрон 1Р9 (АА, 7,75%), Инвест КЦ 1Р1 (А-, 12%), Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Акрон 1Р8 (АА, 7,95%), Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%).

📍Ранее разобрал выпуски МБЭС, СплитФинанс, Брусника.

#облигации #USD

🚕Новые облигации: Делимобиль 1Р7. Купоны до 19,25% на 2 года

Чуть больше месяца назад я со скепсисом комментировал предыдущий выпуск с купоном 21,5% (мне он казался недостаточным с учетом рисков конторы), а теперь каршеринг предлагает не выше 19% и то только на 2 года.

Риски-то никуда не делись - зато настроения на долговом рынке очень сильно поменялись. Сбор заявок сегодня.

🚘Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»

Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) - сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринговых услуг в России. Конкурентные преимущества - собственная разветвленная сеть СТО и самый большой в стране парк транспорта.

Основан в 2015, на сегодняшний день оказывает услуги в 13 крупных городах РФ (недавно вышел на рынок Сочи, Перми и Уфы). Автопарк - более 30 тыс. машин.

Компания провела IPO под тикером DELI в начале 2024 и привлекла ₽4,2 млрд. Я подробно разбирал бизнес Делимобиля перед размещением.

⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (понижен в январе 2025).

💼В обращении 4 фикса и флоатер КарРус1Р4 общим объемом 16,5 млрд ₽. Я держал самый 1-й выпуск ещё с его размещения, он погасился буквально вчера.

📊Пока ждем отчет МСФО за 1П25, вспоминаем цифры за 2024:

✅Выручка: 27,9 млрд ₽ (+33,6% г/г). Но издержки растут опережающими выручку темпами.

🔻Скорр. EBITDA: 5,8 млрд ₽ (-9,9% г/г). Прёт вверх себестоимость. Да ещё и фин. расходы взлетели на 65% (до 4,81 млрд ₽) из-за растущей стоимости обслуживания долга. Рентабельность по EBITDA упала до 21% (в 2023 был 31%).

🔻Чистая прибыль: 8 млн ₽ (1,9 млрд ₽ годом ранее). ВСЯ годовая прибыль Делимобиля - меньше, чем мой суммарный инвест-портфель.

💰Собств. капитал: 6,19 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Угадайте, откуда такой рост? Да это же эмиссионный доход от IPO! Активы увеличились на 9,4% до 39,9 млрд ₽. На балансе 1,69 млрд ₽ кэша (годом ранее было 8,32 млрд).

🔺Чистый долг: 29,7 млрд ₽ (+38,6% г/г). Долговая нагрузка по отношению ЧД/EBITDA достигла критических 5,1х (годом ранее была 3,3х). Это ахтунг, товарищи. Впрочем, об этом я уже рассказывал, пока ничего нового.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1,5 млрд ₽
● Купон: до 19,25% (YTM до 21,04%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А от АКРА

⏳Сбор заявок - 7 августа, размещение - 12 августа 2025.

🤔Резюме: не ушататься бы

🚕Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 1,5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка и рейтингом A.

✅Растущие операционные показатели. Выручка, кол-во пользователей и автопарк растут в последние годы. Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ.

⛔️Долговая нагрузка! Превысила 5,1х - это критический уровень для такого крупного бизнеса. Компания планирует сократить показатель до 3х в конце 2025 — очень амбициозная цель, учитывая сохраняющиеся оттоки по свободному ден. потоку и высокие процентные расходы.

⛔️Ликвидность тает. Кэш на счетах уменьшился в 5 раз за прошлый год, а краткосрочных обязательств накопилось на 8,6 млрд. Как я и прогнозировал в начале года, без биржевого рефинанса компании было бы ОЧЕНЬ тяжко.

💼Вывод: сам выпуск понятный и прозрачный, а вот с бизнесом явный напряг. В январе АКРА понизила кредитный рейтинг из-за роста долговой нагрузки. Впрочем, на фоне стремительного удорожания авто отрасль каршеринга в операционных цифрах пока растёт, а в случае больших проблем всегда можно объявить допэмиссию.

Пока что вся операционная прибыль уходит в выхлопную трубу (на процентные расходы), но ЦБ вроде бы протянул руку помощи Делимобилю, начав снижение ДКП. Рынок бондов сейчас перегретый, поэтому купон выше 17% я бы не ждал. А вот давать ли каршерингу под такую доходность или пускай уё... уезжает в закат - решайте сами.

🎯Другие свежие фиксы: Воксис 1Р4 (BBB+, 20%), РКС 2Р6 (BBB-, 25%), Кокс 1Р4 (А-, 21%), Легенда 2Р4 (BBB, 20,25%), Абрау 2Р1 (А+, 15,5%), Уралкуз 1Р1 (А, 20%), ВИС П-09 (А+, 17%).

📍Ранее разобрал выпуски Славянск-ЭКО, МБЭС, СплитФинанс.

#облигации #DELI