🤧Новые облигации: Аптека 36,6 2Р2. До 25,5% всем пациентам!

Чтобы рыночек не болел, вслед за Биннофармом с новым выпуском выходит ещё один представитель фарм-отрасли, на этот раз продавцы таблеток. Сбор заявок - 27 марта.

🏥Эмитент: ПАО "Аптечная сеть 36,6"

💊«Аптечная сеть 36,6» — крупная аптечная сеть, работающая под брендами «36,6», «Горздрав», «Калина Фарм», «ЛекОптТорг». Точки в основном сосредоточены в Москве и МО. Сеть в целом на конец 2024 насчитывает более 2500 аптек.

📉Акции торгуются под тикером APTK аж с 2003 г., причем цена IPO составляла $9. С тех пор компания постоянно проводила допэмиссии, и акции только падали все 20 лет💩 Очень похоже на "народное" IPO ВТБ.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "позитивный" от АКРА.

💼В обращении 2 выпуска общим объемом 30 млрд ₽ (1Р1 с погашением в 2029 г. и 2Р1 с погашением в 2030 г.), но оба без ликвидности.

📊Фин. результаты:

✅Выручка за 2024 г. - 97 млрд ₽ (+29,6% г/г). Этого удалось достичь благодаря росту сопоставимых (LFL) продаж на 13% и увеличению количества торговых точек на 18,7%.

✅Показатель EBITDA - 6,7 млрд ₽ (+51% г/г). Рентабельность по EBITDA выросла на 0,8 п.п. и составила 7,7% (по итогам 2023 было 6,7%). При этом доля онлайн-выручки выросла на 63,8% г/г до 20,6% от общей выручки Группы за 2024.

🔻Чистая прибыль за 1П2024 - 58 млн ₽ (-33% г/г). Данных о прибыли по МСФО за весь год пока нет. По РСБУ, компания получила чистую прибыль 115 млн ₽ против символического убытка 30 тыс. ₽ годом ранее.

🔻Собств. капитал на 30.06.2024 - минус 6,8 млрд ₽. Размер активов - 53,8 млрд ₽ (не изменился с 2023 г). На счетах 2,16 млрд кэша. Товарно-материальные запасы - 10,4 млрд ₽ (чуть снизились за полгода).

🔺Общий долг без аренды - 39 млрд ₽ (+17,6% г/г), с арендой - 54 млрд ₽. Суммарные обязательства уже превышают размер активов. По итогам 2023 г. отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 4,3х (норма - меньше 3х), ждём цифр за 2024 г.

👉В декабре 2024 компания закрыла сделку по приобретению 158 аптек сети «Аптека для бережливых». Общее кол-во торговых точек увеличилось на 18,7% до 2554 аптек.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 25,5% (YTP до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок - 27 марта, размещение - 1 апреля 2025.

🤔Резюме: и вас вылечат

🤧Итак, "Аптека 36,6" размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой на середине пути.

✅Довольно известный эмитент. Одна из ведущих фарм-сетей РФ. Широкая сеть аптек обеспечивает компании значительную долю на рынке, повышая её конкурентоспособность.

✅Хорошие операционные показатели. Компания агрессивно расширяется, в том числе скупая конкурентов, активно наращивает выручку и EBITDA.

⛔️Долговая нагрузка. АКРА отмечает высокую долговую нагрузку и низкий уровень покрытия процентных платежей. Правда, надеется что по итогам 2024 г. положение улучшится, поэтому в мае 2024 присвоила статус "позитивный".

⛔️Дефицит капитала. Из-за агрессивного расширения и низкой маржинальности бизнеса, капитал у Аптеки стабильно отрицательный. И это не смешно, учитывая рост долга.

⛔️Пут-оферта через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится, нужно будет отслеживать не только фин. состояние эмитента, но и новости по оферте.

💼Вывод: скорее нет, чем да. Своих акционеров Аптека регулярно "бреет" допэмиссиями, где гарантии, что и с держателями бондов не поступят как-нибудь некрасиво? На мой взгляд, заявленная доходность не стоит рисков, тем более что купон на перегретом рынке наверняка снизят.

На бирже есть более прозрачные бонды с сопоставимой доходностью. Серьезные аргументы "против" - растущие долги и оферта.

🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (А-, 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%), ВИС Финанс П08 (А+, 24%), Роделен 2Р3 (BBB+, 25,5%).

📍Ранее разобрал выпуски РУСАЛ, МСБ Лизинг, СИБУР.

#облигации #APTK

🛢️Роснефть: итоги 2024. Какие будут дивиденды

Крупнейшая российская НК пару дней назад опубликовала отчет по МСФО за 2024 г. Год назад я разбирал результаты Роснефти за 2023-й. Тогда отчет получился реально "улётным" - с гигантской прибылью и рекордными дивидендами. Давайте посмотрим, что изменилось за год.

🛢О компании

⛽️Роснефть — крупнейшая в РФ и одна из крупнейших в мире вертикально-интегрированная нефтегазовая компания. Себестоимость добычи — одна из самых низких в мире.

🇷🇺Основной акционер компании - государство в лице АО "Роснефтегаз", 11% акций в свободном обращении. Добыча углеводородов в 2024 г. составила 255,9 млн т н.э. Добыча жидких углеводородов — 184,0 млн т, добыча газа — 87,5 млрд м3.

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 10,1 трлн ₽ (+10,7% г/г)
● EBITDA: 3,03 трлн ₽ (+0,8% г/г)
● Чистая прибыль: 1,08 трлн ₽ (-14,4% г/г)
● Капзатраты: 1,44 трлн ₽ (+11,2% г/г)
● FCF: 1,29 трлн ₽ (-9,3% г/г)
● Чистый долг/EBITDA: 1,2x (0,9x в 2023 г.)

🎯Главное из отчета:

✅Новый рекорд по выручке - больше 10 трлн ₽. Даже в условиях ограничений на экспорт, Роснефть нарастила продажи. Помогли рост цен на нефть марки Urals и ослабление курса рубля.

👉А вот EBITDA практически не выросла. Все дело в растущих операционных расходах, которые «съедают» часть прибыли. Затраты и расходы возросли до 8 трлн ₽ (+14,7% г/г, темп роста выше, чем у выручки).

🔻Чистая прибыль после рекорда прошлого года просела на 14,4%. Но она всё равно больше 1 ТРИЛЛИОНА! Причины снижения - повышение кредитных ставок, а также курсовая переоценка валютных обязательств. Процентные расходы в 2024 г. выросли в 1,5 раза.

🔻Свободный денежный поток снизился на 9,3% до 1,29 трлн ₽. Кап. затраты составили 1,44 трлн ₽ — на 11,2% выше значения 2023 г. из-за плановой реализации инвест. программы в рамках сегмента «Разведка и добыча».

👉Долговая нагрузка по-прежнему минимальна. Соотношение Чистый долг/EBITDA на конец года составило 1,2x, несмотря на новые негативные макроэкономические факторы. В конце 2023 было 0,9х, в конце 2022 - 1,3х.

💰Что с дивидендами?

Компания стабильно направляет 50% прибыли по МСФО на дивиденды 2 раза в год. Такой механизм делает дивы предсказуемыми и ценится инвесторами, в частности мной.

💰В январе компания уже заплатила промежуточные дивы — 36,47 ₽ (6,3%). По итогам 2П2024 Роснефть, исходя из див. политики, выплатит порядка 14,5 ₽ на акцию. Таким образом, див. доходность за 2-е полугодие может составить около 3% по текущим ценам. Как говорится - мелочь, а всё же приятно.

🗣"Дивидендная база неизменна, начиная с дивидендов за 2011 г., что обеспечивает прозрачность и предсказуемость их размера. С удовлетворением замечу, что только за последний год число наших акционеров выросло почти на треть, достигнув 1,5 млн человек" - Игорь Сечин.

📈Перспективы бизнеса и акций ROSN

Отчет получился умеренно-нейтральным: выручка продолжает расти, но добыча снизилась, как и у остальных нефтяников. Ограничения ОПЕК+ перенаправили не только на свою "дочку" Башнефть, но и честно выполняли сами.

📉Бумаги Роснефти могут быть под давлением в ближайшие месяцы из-за слабых результатов 4 квартала, крепкого рубля и невысоких цен на "чёрное золото".

Роснефть выкупила 2,6 млн акций с рынка при снижении котировок в октябре – ноябре 2024 по средней цене 444 ₽. Ожидается, что практика байбэков продолжится, особенно при общем падении рынка.

Аналитики ждут дальнейшего увеличения дивидендов за счёт роста прибыли. Роснефти помогут устойчивые цены на нефть, запуск проекта Восток Ойл и традиционно высокая маржинальность. Первый этап ввода проекта запланирован на 2026 г.

🛢️В 2025 г. котировки будут определяться ценами на нефть и курсом руБЛЯ. Роснефть более чувствительна к этим факторам, чем другие крупные нефтяники (те же ЛУКОЙЛ и Татнефть), из-за повышенного по сравнению с ними долга.

💼Я держу акции Роснефти и понемногу докупаю на текущей коррекции. Это 3-я "нефтегазовая фишка" моего портфеля по объему позиции после ЛУКОЙЛа и Татнефти, на 4-м месте Газпромнефть. Нежно люблю российскую нефтянку, ничего не могу с собой поделать🤷‍♂️

#отчетность #ROSN

🗣Сегодня 25 лет, как Владимир Путин впервые стал президентом РФ.

🇷🇺Не могу не констатировать, что ровно 25 лет назад, 26 марта 2000 года, В. Путин впервые был избран Президентом России на досрочных президентских выборах.

Очередные президентские выборы, согласно закону "О выборах президента Российской Федерации" от 17 мая 1995 года, должны были состояться по истечении второго срока полномочий Бориса Ельцина - 9 июля 2000 года.

👉9 августа 1999 года действующий глава государства отправил в отставку правительство Сергея Степашина и назначил директора ФСБ В. Путина первым вице-премьером, возложив на него временное исполнение обязанностей премьер-министра. А 31 декабря 1999 г. Ельцин подписал новый закон о выборах главы государства и объявил о своей добровольной отставке.

🗳Выборы по закону требовалось провести в 3-хмесячный срок после отставки предыдущего президента, поэтому ЦИК назначил их на 26.03.2000. На тех первых выборах Путин набрал 52,94% голосов избирателей. Второе место занял председатель ЦК КПРФ Геннадий Зюганов (29,21%).

🗣На выборах в 2024 г. Путин набрал 87,28% голосов, за него проголосовали примерно 76 млн человек. Следующие выборы (если не произойдет каких-то сдвигов раньше) - только в 2030 году.

👆В сети гуляет занимательный ролик на совершенно отвлечённую тему (осторожно, мат). Как говорится, "все совпадения случайны"😏

🚜Новые облигации: ФосАгро БО-02-03 в USD. Купоны до 9%!

На фоне обвала доллара, крупняк продолжает массово занимать в валюте. Вот и Фосагро выкатывает новый инструмент для тех, кто подумывает удобрить свой портфель валютными бондами. Может, хотя бы после этого он зазеленеет?

🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»

🌱ФосАгро - один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.

Компания владеет уникальной по своей экологичности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт.

🏭В активе — 5 производств и собственная логистическая инфраструктура, в т.ч. 2 портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях, а также НИУИФ им. Я. В. Самойлова.

⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА - наивысший.

👉В обращении 8 выпусков: два в юанях, три в долларах и три в рублях. В конце января была погашена замещайка ФосАЗ2025-Д, привязанная к USD.

📊Фин. результаты за 2024:

Детально разбирал отчет и перспективы ФосАгро по итогам 2024 здесь. Кратко напомню основные цифры:

✅Выручка: 508 млрд ₽ (+15,3% г/г). Помогло увеличение объемов производства и продаж фосфорных удобрений. Также положительно сказались восстановление цен на удобрения и динамика курса рубля.

🔻EBITDA: 177 млрд ₽ (-3,3% г/г). Причины - рост себестоимости на фоне экспортных пошлин, а также рост расходов на сырье и персонал. Правда, в 4 кв. EBITDA выросла на 9,3% г/г и заметно улучшила годовые результаты.

🔻Чистая прибыль: 84,6 млрд ₽ (-1,9% г/г). На прибыль всё сильнее давят процентные платежи по кредитам и займам, которые в 4 кв. 2024 выросли в 2 раза г/г, до 5,6 млрд ₽. Свободный денежный поток обвалился на 58,7%, до 29 млрд ₽.

🔺Чистый долг: 321 млрд ₽ (+47% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA выросла до 1,8х (1,2х годом ранее).

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 $
● Объем: от 200 млн $
● Погашение: через 2,5 года
● Купон: до 9% (YTМ до 9,57%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 28 марта, размещение - 1 апреля 2025.

🤔Резюме: тенденция, однако

🚜Итак, ФосАгро размещает локальные долларовые облигации объемом от 200 млн $ на 2,5 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупнейший эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений с кредитным рейтингом AAA.

✅Невысокая долговая нагрузка. Благодаря запасу кэша и низким ставкам по валютному долгу, ФосАгро в 1П2024 снизила показатель ЧД/EBITDA до 1,34х. Но по итогам года нагрузка выросла до 1,8х - динамика ухудшилась.

💸Номинал - 1000$, как у старых добрых замещаек. Купить "на сдачу" или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже привычных 100-баксовых.

⛔️Фин. результаты ухудшаются. Хотя выручка растёт, но EBITDA, прибыль и денежный поток последние 2 года только падают. На этом фоне компании приходится наращивать долги.

⛔️Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения. Впрочем, вряд ли это как-то отразится на облигациях, в отличие от акций.

⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 12-15% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: долларовый выпуск от надежного эмитента с олд-скул номиналом 1000 у.е. Главный минус - срок обращения меньше 3 лет, т.е. ЛДВ на курсовую разницу применить не получится. Да и ориентир доходности на фоне недавно разместившихся СИБУРа, ЮГК и Полипласта не впечатляет.

Валютные бонды сейчас расхватывают как свежие беляши на вокзале в 90-х, поэтому купон могут ушатать в район 8-8,5%, как было с Норникелем. Но если делать ставку именно на девальвацию рубля, то итоговое значение купона не так принципиально.

🎯Другие $-облигации: Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%).

📍Ранее разобрал выпуски Аптека 36.6, РУСАЛ, МСБ Лизинг.

#облигации #PHOR #USD

🍏Пятерочка: итоги года. Супер-дивиденды и риски

КЦ ИКС 5 (в простонародье "Пятёрочка") на днях опубликовал отчетность по МСФО за 2024 г.

Ровно год назад я разбирал результаты X5 за 2023-й. Тогда отчет получился реально великолепным, я вообще не нашел к чему придраться. Давайте посмотрим, что изменилось за год.

🛒О компании

🏪ИКС 5 – лидер на рынке розничной торговли продовольственными товарами в России. Доля X5 в продовольственной рознице РФ - выше 13%. После раздела бизнеса, теперь полностью российская компания называется "Корпоративный центр ИКС 5".

Всего сеть Х5 на конец 2024 включала в себя более 27 тыс. магазинов, в том числе 22 975 магазинов "Пятерочка", 986 супермаркетов "Перекресток" и 2 346 дискаунтеров "Чижик".

📲ИКС 5 также активно развивает цифровые бизнесы, в т.ч. экспресс-доставку из своих магазинов.

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 3,91 трлн ₽ (+24,2% г/г)
● Скорр. EBITDA: 256 млрд ₽ (+17,2% г/г)
● Чистая прибыль: 110 млрд ₽ (+21,9% г/г)
● Чистый долг: 221 млрд ₽ (+15,7% г/г)
● Чистый долг/EBITDA: 0,88х (0,89х в 2023)

🎯Главное из отчета:

✅Общая выручка выросла на 24,2% до 3,91 трлн ₽. Это стало возможным за счёт активного расширения розничной сети, наращивания торговых площадей и впечатляющего роста сопоставимых продаж (LFL), который достиг 14,4%.

✅Финансовые доходы увеличились более чем в 3 раза, до 27,5 млрд ₽. Фин. расходы выросли не так сильно, но тоже ощутимо — на 44,2%, что ожидаемо в условиях высокой ключевой ставки.

✅Чистая прибыль перевалила за 100 ярдов — рост на 35,8%. Продуктовая инфляция успешно перекладывается на потребителей. Правда, в 4-м квартале прибыль снизилась на 20,2% г/г до 15,4 млрд.

🔺Общий долг на 31 декабря 2024 года - 289 млрд ₽ (+25,6%). Чистый долг вырос на 15,7% до 221 млрд ₽. Соотношение ЧД/ EBITDA остается стабильно очень низким - ниже 0,9х.

🏪За год X5 открыла 2 543 новых магазина — такие темпы не демонстрирует больше никто в отрасли. Особенно активно развивается «Чижик»: количество точек выросло на 56%, а выручка — более чем в 2 раза.

💰Что с дивидендами?

X5 утвердила новую дивполитику, согласно которой выплата будет отталкиваться от свободного денежного потока при целевом значении ЧД/EBITDA не менее 1,2х и не более 1,4х. Компания будет стремиться платить дважды в год – за год и за 9 месяцев.

💸Рекомендовали долгожданный супер-дивиденд! По итогам 2024 и нераспределенной прибыли прошлых лет, Совет директоров рекомендовал 648 ₽ на акцию (дивдоходность ~17,7%). Дата закрытия реестра — 9 июля. Собрание акционеров назначено на 27 июня.

Многие были разочарованы - ждали чуть ли не 1000 ₽ и дивдоходность больше 20%. По факту рекомендации СД, началась фиксация прибыли в акциях.

🤑Кстати, возможен и сюрприз. Текущая долговая нагрузка 0,88х, а значит до уровня 1,2х могут выплатить еще где-то 300 ₽ на акцию. Но это пока влажные фантазии.

🍏Перспективы бизнеса и акций X5

Отчет ожидаемо мощный, X5 растет органически двузначными темпами намного быстрее инфляции. Лента растет примерно также, но неорганически - с помощью покупки конкурентов.

Масштаб присутствия впечатляет: на конец 2024 под управлением более 27 000 магазинов. Сеть охватывает 84,5 млн клиентов, проникновение программы лояльности - 85,7%.

🚀Ровно год назад, когда акции были на своих тогдашних хаях в 2500 ₽, я прогнозировал дальнейший активный рост котировок после редомициляции. С момента возобновления торгов, бумаги выросли на 35%. Сейчас акции у исторических максимумов, и сильных драйверов идти выше 4000 ₽ лично я пока не вижу.

⛔️Потенциальные риски:

● Снижение располагаемых доходов населения;
● Дефицит кадров;
● Регуляторные риски (контроль наценок);
● Операционные риски (сбои в логистике или IT).

🍏Также не исключено снижение рентабельности из-за ценовой конкуренции с другими игроками рынка (основные - Магнит, Лента, Окей).

💼Я держу бумаги X5 и планирую докупать, но не сейчас. В моменте акции мне НЕ кажутся интересной идеей, т.к. с этих уровней напрашивается коррекция. Если же снижения не случится, то скорее всего буду дожидаться эпичного июльского дивгэпа для наращивания позиции.

#отчетность #X5

🇨🇳Лучшие облигации в юанях [весна 2025]

Нихао всем! Я решил освежить свою подборку облигаций в китайской валюте. Тем более, что через пару дней погашается юаневая ЮГК 1Р2, в которой у меня запарковано более 100 тыс. ₽. Пора присматриваться, куда переложиться.

⛩Добавление в портфель юаня — один из способов валютной диверсификации. При этом возможностей для инвестиций в китайской валюте у российского инвестора немного, и ключевой из них — облигации в юанях.

📊Собрал подборку из ТОП-5 самых доходных (на текущий момент) облигаций с фикс. купоном и рейтингом не ниже А+. Исключил выпуски с офертой. Доходность YTM указана по данным брокеров и других открытых источников - делайте поправку на комиссии, налоги и разгильдяйство.

💎Металлоинвест 001Р-12

● ISIN: RU000A10B0C8
● Купон: 10,2%
● Выплаты: 12 раз в год
● Текущая стоимость: 102,6%
● Доходность YTM: 9,07%
● Погашение: 23.02.2027
● Рейтинг: АА от Эксперт РА

🔗Горнорудная компания глобального масштаба. Мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции.

📍Детально разбирал фин. отчетность и риски эмитента здесь.

💎Акрон 001Р-04

● ISIN: RU000A108JH3
● Купон: 7,75%
● Выплаты: 4 раза в год
● Текущая стоимость: 99,03%
● Доходность YTM: 9,18%
● Погашение: 22.05.2026
● Рейтинг: АА от Эксперт РА

❗️Амортизация: 50% от номинала в дату выплаты 6-го купона.

🧪Один из крупнейших мировых производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.

📍Половина стоимости этой облигации вернётся рублями уже в ноябре 2025. Подробный разбор выпуска - здесь.

💎РУСАЛ 001Р-07

● ISIN: RU000A1089K2
● Номинал: 1000 ¥
● Купон: 7,9%
● Выплаты: 4 раза в год
● Текущая стоимость: 98,6%
● Доходность YTM: 9,19%
● Погашение: 09.10.2026
● Рейтинг: А+ от АКРА и Эксперт РА

🔩Алюминиевый гигант с долей около 5,5% в мировом производстве алюминия и около 3,8% в мировом производстве глинозема. По алюминию РУСАЛ занимает 3-е место в мире, уступая лишь двум китайским производителям.

📍Подробный разбор выпуска - здесь. Только что разбирал совсем новый юаневый выпуск РУСАЛ 1Р12, но он погашается уже через год - на мой взгляд, слишком короткий срок для инвестирования в валютные облиги.

💎Акрон 001Р-07

● ISIN: RU000A10B347
● Номинал: 1000 ¥
● Купон: 10,5%
● Выплаты: 12 раз в год
● Текущая стоимость: 101,9%
● Доходность YTM: 9,66%
● Погашение: 04.03.2027
● Рейтинг: АА от Эксперт РА

❗️Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 17 и 20 купонов.

🧪Снова Акрон, который уже мелькал чуть выше, но на этот раз выпуск более свежий и доходный. Подробный разбор выпуска - здесь.

💎Черкизово 002P-01

● ISIN: RU000A10B4V0
● Номинал: 1000 ¥
● Купон: 10,8%
● Выплаты: 12 раз в год
● Текущая стоимость: 101,5%
● Доходность YTM: 10,43%
● Погашение: 14.03.2027
● Рейтинг: AA от АКРА и Эксперт РА

🍖Крупнейший производитель мяса в России. Группа производит и перерабатывает мясо птицы, свинины и комбикорма.

📍Детально разобрал свежую фин. отчетность и риски эмитента здесь. Это дебютный юаневый выпуск от мясо-мейкеров, и у него самая высокая текущая доходность среди всех рассмотренных сегодня.

🇨🇳Фонды юаневых облигаций

Отличной альтернативой покупке отдельных бумаг может стать БПИФ на юаневые инструменты. Паи фондов стоят намного дешевле самих бондов, плюс вы получаете отличную диверсификацию за копейки.

💼Лично я недавно начал покупать в свой портфель фонд SBBY от Сбера (УК Первая). Также существует фонд с говорящим тикером YUAN от Ингосстраха, но по объему активов и ликвидности он в разы уступает Сберовскому.

Есть юаневые облиги и в фонде TLCB от Т-Капитал, но они там вперемешку с долларовыми. Подробный обзор фонда тут. Инвестируя в него, не забывайте про то, что это Т-Банк с его "бодрящими" комиссиями за управление.

🤔Резюме

🎯Подсказал для вас и для себя 5 интересных бондов, в которые можно вложиться для юаневой диверсификации. Все облигации с высоким рейтингом, довольно свежие, и почти на все из них я делал подробные обзоры перед размещением.

#топ_облигаций #CNY

⛽️ЛУКОЙЛ: итоги 2024. Рекордные дивы

"Красный гигант" в начале недели представил отчет за 2024 год, а на следующий день озвучил рекомендацию по финальным дивидендам.

Год назад я разбирал результаты ЛУКОЙЛа за 2023-й. Тогда отчет получился нереально крутым - с рекордно гигантской прибылью и огромной денежной кубышкой. Cмотрим, что изменилось за год.

🛢О компании

⛽️ПАО "ЛУКОЙЛ" — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов.

Основной мажоритарий ЛУКОЙЛА - его основатель Вагит Алекперов с долей около 25%, другие топ-менеджеры в сумме владеют 10% акций. 49% бумаг находятся в свободном обращении.

Весной 2024 г. компания приобрела 10%-ную долю в МКПАО "Яндекс" после его редомициляции.

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 8,62 трлн ₽ (+8,7% г/г)
● EBITDA: 1,79 трлн ₽ (-11% г/г)
● Чистая прибыль: 852 млрд ₽ (-26,6% г/г)
● FCF: 1,01 трлн ₽ (-8,7% г/г)
● Чистый долг: отрицательный

🎯Главное из отчета:

✅Новый рекорд по выручке - больше 8,5 трлн ₽. EBITDA, однако, снизилась с 2 до 1,785 трлн ₽, из-за роста операционных затрат и некоторого снижения маржинальности. Результат хуже Татнефти, Газпромнефти и даже Роснефти.

🔻Чистая прибыль упала на 26,6% до 852 млрд ₽. Основные причины: переоценка отложенного налога на прибыль из-за повышения ставки с 20% до 25%; рост расходов на НДПИ и экспорных пошлин; убыток по курсовым разницам.

🌊Свободный денежный поток (без учета расходов на выкуп акций) почти не изменился и составил около 1 трлн ₽. По итогам 2-го полугодия FCF даже вырос на 21%, до 553 млрд ₽.

✅Отличная денежная позиция. У компании скопилось порядка 1,43 трлн ₽ в "кубышке", а фин. доходы увеличились в 2 раза - до 161 млрд. В 2024 г. ЛУКОЙЛ провел байбэк почти на 100 млрд ₽, выкупив 14,6 млн собственных акций. Чистый долг бешено отрицательный (-1,14 трлн ₽).

👨🏻‍💼Около 53 млрд ₽ акциями ушло в качестве мотивации менеджерам. В прошлом году было 25 ярдов. В следующем - ждём 100? Ребята конечно хорошо работают, но чтоб настолько...

💰Что с дивидендами?

ЛУКОЙЛ выплачивает дивиденды не из прибыли, а из FCF. Поэтому даже падение чистой прибыли на 27% не помешало объявить приятные дивы.

💸Совет директоров рекомендовал выплатить по итогам 2024 г. дивиденды в размере 541 ₽ на акцию, дивдоходность - 7,5%. Окончательное решение будет принято на собрании акционеров 15 мая.

Рекорд по годовым дивидендам снова побит. С учетом промежуточных выплат, за 2024 г. ЛУКОЙЛ заплатит 1055 ₽ (за 2023-й было 945 ₽). Поздравляю, товарищи акционеры😎

⛽️Перспективы LKOH

Отчет разнонаправленный. Сильные цифры по продажам контрастируют с падением чистой прибыли. При этом средняя цена на нефтебочку Urals в 2023 г. - 5355, в 2024 г. - 6280 ₽, т.е. выросла на 17%. Но это всё равно не помогло ЛУКОЙЛу сохранить прибыль - помешали налоги и санкции.

💰Зато с финансовой устойчивостью всё не просто хорошо, а великолепно. Гигантская кубышка в 1,5 трлн ₽, чистый долг почти такой же, но со знаком "минус". Правда, бОльшая часть кубышки в валюте - сейчас она немного скукожилась из-за курса.

📈В 2025-м уже не будет налоговых переоценок, маржа нефтепереработки восстановится. Основной драйвер - потенциальное окончание CBO, что приведет к росту цен на Urals. Но отчет за 1П2025 скорее всего разочарует инвесторов, т.к. рубль крепкий, а цены на нефть минимальные с весны 2023.

🤔Из неприятного (мысли вслух): ЛУКОЙЛ слишком большой, прибыльный, пушистый... и НЕгосударственный. Я ни на что не хочу намекать, но если вдруг государство решит серьезно присмотреться к активам "красного гиганта", интересы частных инвесторов скорее всего будут поставлены далеко не во главу угла.

💼Сам держу прилично ЛУКОЙЛа, это 2-я бумага в моем портфеле по объему позиции среди отдельно купленных акций после Сбера. Изредка докупаю на коррекциях и планирую продолжать это делать, но не исключаю возможного прилёта каких-то нерыночных "черных лебедей". В любом случае, всем желаю зарплат и мотиваций, как у лукойловских топ-манагеров.

#отчетность #LKOH

🚀Че купил? Инвест-марафон от 28.03.2025

На фоне разочарования от несбывшихся надежд о скором перемирии, рынок двинулся на юг и с февральских максимумов потерял уже больше 10%. К концу недели негатива добавили: задержание главы Русагро, встреча Путина с моряками и удар ВСУ по ГИС "Суджа".

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже 4-хлетнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ и ФОНДЫ АКЦИЙ:

🛢️ ROSN Роснефть - 20 акций

С середины февраля акции откатились почти на 20%, при этом явных предпосылок для пролива не было. Отчет за 2024 г. вышел нейтральным - хотя добыча нефти и снизилась, но выручка опять побила рекорд.

Основной драйвер - развитие проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Благодаря ему, Роснефть за следующие 5-10 лет может нарастить добычу нефти в 1,5 раза.

🍏MGNT Магнит - 1 акция

Магнит зажал январские дивы, из-за чего бумагу довольно сильно слили. Акции почти не росли вместе с рынком на "переговорном ралли", и поэтому сейчас выглядят привлекательней по мультипликаторам, чем ИКС 5 (которую я покупал на прошлой неделе).

💼Возможные драйверы роста - будущие дивиденды и реализация пакета акций, выкупленных у нерезидентов.

🏭CHMF Северсталь - 7 акций

Металлурги выглядят хуже рынка, Северсталь не исключение. Впервые с 2016 г., квартальный свободный денежный поток отрицательный (-2,2 млрд ₽). Главная причина - падение спроса и цены на сталь. Кабмин знает о проблемах и уже поручил подготовить меры поддержки отрасли.

👍Несмотря на трудности, Севка - на мой взгляд самая перспективная из "трёх сестёр". Эффективность бизнеса и помощь властей в теории позволят платить дивы даже в случае охлаждения экономики.

Кроме того, на пятничной панике добрал ещё немного ИнтерРАО и "префов" Татнефти.

👇Также взял рынок широким фронтом:

🏦SBMX (Фонд на индекс Мосбиржи от Сбера) - 450 паёв.

🔹GROD (Фонд на акции роста от УК ДоходЪ) - 6 паёв.

👉Итого на акции и фонды акций потратил ~44К ₽.
-----------------------------------------
ОБЛИГАЦИИ и ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ:

📈Долговой рынок сильно вырос, и на этой неделе наконец начал охлаждаться. Приходится тщательно выбирать бумаги, потому что покупать резко подорожавшие облиги душит жаба.

⚠️Считаю, что разумным выбором будет открыть вклад под 20-26% (т.к. банки начинают массово снижать проценты по депозитам - надо ловить момент!), да ещё и без налогов до прибыли в 210 тыс. ₽. Сам на днях так и поступил.

На этой неделе взял ОФЗ-ПК, ОФЗ-ИН и корпоративный фикс:

🏛SU29014RMFS6 ОФЗ 29014 - 4 шт.

Гос. флоатер с погашением в 2026 году, продолжаю набирать на ИИС в ВТБ. Ещё год ставки точно будут высокие, а значит ОФЗ-ПК принесут неплохой, а главное фактически безрисковый доход.

🏛 SU52002RMFS1 ОФЗ 52002 - 5 шт.

Линкер с погашением в 2028 г. ОФЗ-ИН показали худшую доходность в 2024 г., но в этом году вполне могут иметь опережающую динамику на фоне начала смягчения ДКП. Я в спокойном темпе делаю покупки. Подробнее про линкеры - здесь.

🗜RU000A10AYF7 Новые технологии - 8 шт.

Начал набирать позицию по свежему фиксу от "Новых технологий" с купоном 24,25% раз в квартал. Выпуск попал в мой ТОП лучших размещений февраля.

🔸SBCB (фонд валютных облигаций от Сбера) - 9 паёв.

Рубль укрепился, и фонд заметно подешевел. Удобно, что паи фонда стоят в 6-7 раз дешевле новых валютных облиг и в 50-60 раз дешевле старых замещаек. Если валюта будет продолжать дешеветь, я увеличу покупки.

👉Итого на облигации и фонды облигаций потратил ~31К ₽.
------------------------------------
ВАЛЮТА:

Отдельно валюту и металлы на этой неделе не покупал, обошелся валютным фондом. Золото снова переписало ист. хаи, в ближайшее время не исключена его коррекция с достигнутых высот.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~75К ₽.

Как видите, на коррекции рынка я снова увеличил долю акций в общей сумме покупок по сравнению с предыдущими неделями. Также добираю валютные активы.

🤑 Следующая закупка планируется 04.04.2025.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

🐟Новые облигации: Инарктика 2Р2 и 2Р3 [флоатер]. Рыбные купоны до 25%!

Для тех, кто хочет и рыбку съесть, и... на купонный доход присесть! Больше года Инарктика мариновала всех нас без свежих выпусков облигаций. Но ожидание вознаграждается - и в начале апреля нас жду сразу ДВА.

🐟Эмитент: ПАО «Инарктика»

🐟Инарктика — лидер на российском рынке товарной аквакультуры, специализируется на выращивании лосося и форели.

❄️Осуществляет деятельность в Мурманской обл. и Карелии. В 2024 г. в тестовом режиме запустили построенный «с нуля» мальковый завод. В планах нарастить производственные мощности в Баренцевом море до 60 тыс. тонн к 2027–2028 г.

⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (повышен в июле 2024).

💼В обращении один выпуск Инаркт2Р1 (RU000A107W48) на 3 млрд ₽.

📊Фин. результаты за 2024:

✅Выручка - 31,5 млрд ₽ (+11% г/г), исторический максимум. При этом объем биомассы в воде на конец 2024 составил 22,7 тыс. тонн, что на треть меньше, чем годом ранее.

Как заявил гендир компании Илья Соснов, росту выручки способствовали стабильный спрос на охлажденного лосося и ценовые факторы. Это произошло, несмотря на снижение биомассы.

👉Вольный перевод от меня: "Рыбы у нас стало меньше, поскольку часть всплыла кверху брюхом, но зато впаривать мы её стали гораздо дороже. И всё равно берут и говорят спасибо, потому что конкурентов нет".

🔻Скорр. EBITDA - 12,5 млрд ₽ (-3% г/г). Рентабельность снизилась с 45% до 40%. Снижение объясняется разовыми факторами из-за "реализовавшихся биологических рисков".

🔻Чистая прибыль - 7,8 млрд ₽ (-50% г/г). Причина - сильный убыток 1-го полугодия из-за гибели рыбёхи. При этом в 2П2024 прибыль составила 9,2 млрд ₽, показав рост на 34% г/г.

✅Чистый долг снизился на 7%, до 12,7 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA уменьшилась до 1,0х (на конец 2023 было 1,1х). Собственный капитал - 42,8 млрд ₽ (+7,7% г/г).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 002Р-02 (фикс):

● Название: Инаркт2Р2
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,47%)
● Выплаты: 4 раза в год

💎Выпуск 002Р-03 (флоатер):

● Название: Инаркт2Р3
● Ориентир купона: КС+400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
❗️ Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Общий объем: до 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: A+ от АКРА, А от НКР

⏳Сбор заявок - 2 апреля, размещение - 7 апреля 2025.

🤔Резюме: лососнём?

🐟Итак, Инарктика размещает фикс и флоатер общим объемом 3 млрд ₽ на 3 года, без амортизации и без оферты. Купонные периоды вразнобой: у фикса - квартал, у флоатера - 30 дней.

✅Крупный и надежный эмитент. Лидер по производству лосося и форели в России с долей рынка 21%, т.е. каждая 5-я красная рыбина на столах россиян - от них.

✅Хорошая фин. устойчивость. Выручка продолжает ставить рекорды, собственный капитал растет, долговая нагрузка держится возле комфортного значения 1,0х.

👉Доходность так себе. В последние месяцы для этого кредитного рейтинга мы привыкли к купонам 25%+, но никак не 22% раз в квартал. При этом ключевую ставку пока что не снизили ни на один процент.

⛔️Отраслевые риски. Именно из-за их реализации прибыль рухнула в 2 раза в 2024 г., и нет гарантий что это не произойдет в будущем. Ещё один негативный фактор - потенциальное возвращение зарубежных конкурентов.

💼Вывод: выпуски прозрачные и довольно надежные - запас прочности у Инарктики хороший. Но и доходность выглядит скучной, особенно у фикса. Всего на 1,5% выше КС для рейтинга А+? Ну камон. Ежемесячный купон флоатера интересней, но "плавающий" выпуск лишь для квалов.

🐟"Рыба моей мечты" получилась какая-то вяленькая. Конечно, трехлетний фикс с купоном 22% может быть неплохим выбором, если ставку вскоре начнут активно снижать. А если не начнут? Из этих двух вариантов лично мне больше нравится флоатер.

🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (А-, 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%).

🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски Фосагро, Аптека 36.6, РУСАЛ.

#облигации #флоатеры #AQUA

🏭Новые облигации: Селигдар 1Р3. Покупать или нет?

Селигдар похоже наигрался с экзотическими облигациями в золоте и серебре, и размещает второй подряд выпуск в обычных человеческих рублях.

👑Эмитент: ПАО "Селигдар"

⚜️Селигдар - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова.

⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА и НКР.

⚠️В ноябре 2024 суд наложил арест на 58,2 млн акций компании (5,65% от общего объема), принадлежащих АО «Русские Фонды». Одновременно ООО "Максимус" (контролирующий акционер с 50,6%) получил запрет на распоряжение акциями.

В марте 2025 Мосгорсуд отменил это решение, найдя нарушения в процедуре ареста акций.

🚫На текущий момент под следствием остается президент Селигдара Константин Бейрит, который лишился права управлять своим пакетом (7,12%).

💼В обращении 3 выпуска с привязкой к золоту, один с привязкой к серебру и два классических в рублях (выпуск 1Р1 я давно держу у себя на ИИС). Делал разборы "золотого" выпуска SELGOLD003, "серебряного" SILV-01 и предыдущего фикса 1Р2.

📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:

✅Выручка за 9М2024 - 43 млрд ₽ (+16% год к году). Хотя цены на золото за период выросли на 30%. За весь 2023 г. выручка выросла в 1,6 раз — с 34,7 млрд до 56 млрд ₽ на фоне рекордного роста цен на металл и увеличения объема реализации.

✅EBITDA банковская (без учета НДПИ) - 19,3 млрд ₽ (+31% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) составила 45% по сравнению с 40% годом ранее. По итогам всего 2023 г. ROE была на уровне 38%.

🔻Чистый убыток - 9,4 млрд ₽ (+10,4% г/г). К этому привела неденежная переоценка тех самых "золотых" облиг. И золото, и $ резко выросли с начала 2024 г, из-за чего возросли расходы на обслуживание долга. Без переоценки прибыль составила 4,0 млрд ₽ (+14%).

🔻Собственный капитал рухнул с 24,3 млрд ₽ до 9,3 млрд ₽ (-62% с начала года). Причины - существенные див. выплаты и убытки от курсовых разниц.

👉Общий фин. долг на 30.09.2024 - 76 млрд ₽, чистый долг (с учетом стоимости нереализованного аффинированного золота) - 65,1 млрд ₽. Показатель ЧД/EBITDA достиг 2,52х (в конце 2023 г. был 2,3х). Долговая нагрузка умеренная.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2,5 года
● Купон: до 23,75% (YTM до 26,52%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A+ от и ЭкспертРА и НКР

⏳Сбор заявок - 3 апреля, размещение - 8 апреля 2025.

🤔Резюме: вроде даже блестит

🏭Итак, Селигдар размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим кредитным рейтингом A+.

✅Операционные показатели растут. Производство основных металлов (золота и олова), а также выручка и EBITDA компании продолжают увеличиваться.

👉Адекватная доходность. Ориентир купона 23,5-23,75% - нормальный в данной кредитной группе, хотя по итогам сбора книги можем увидеть снижение на 50-100 б.п.

⛔️Убытки и рост долга. Капитал тает, а долги увеличиваются. Во многом это случилось благодаря тому, что Селигдар нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций.

⛔️Юридические риски. В конце 2024 президент "Селигдара" и основной акционер лишились права управления компанией, часть акций была арестована по решению суда. В марте 2025 Мосгорсуд откатил назад это решение, но ситуация окончательно пока не прояснилась.

💼Вывод: прозрачный выпуск на 2.5 года, но будущее компании сейчас туманно из-за открытых уголовных дел против ключевых бенефициаров. Впрочем, я сам держу в портфеле акции SELG и выпуск Селигдар 1Р1 и верю в лучшее.

Несмотря на риски, сложно представить, что Селигдар не протянет пару лет. Думаю, что спрос на фикс будет приличный, и купон скорее всего ушатают в район 22,5-23%.

🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (А-, 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).

📍Ранее разобрал выпуски Сэтл, Р-Вижн, Инарктика.

#облигации #SELG