🏧Новые облигации: МВ Финанс 1Р6. Купон до 25,5%

Только безумие, только хардкор! На рынок облигаций триумфально возвращается М.Видео, неся с собой хорошую купонную доходность и лёгкий привкус возможного дефолта а-ля "Обувь России".

📺Эмитент: ООО "МВ Финанс"

🎮МВ Финанс - 100% дочерняя компания ПАО "М.Видео". Занимается выпуском облигаций Группы М.Видео-Эльдорадо — одной из ведущих компаний РФ в сфере электронной коммерции и розничной торговли бытовой техникой и электроникой.

После 2022 г. группа вынужденно изменила бизнес-модель и начала терпеть убытки, из-за чего чуть не обанкротилась. В конце 2023 - начале 2024 ситуация вроде бы начала выправляться, но огромные долги продолжают тянуть М.Видео на дно.

⚠️В конце января 2025 появились новости о том, что М.Видео может быть продана банку ПСБ. Говорят, что ПСБ планирует закрыть часть магазинов, а на базе оставшихся сделать сеть продаж отечественной электроники. Новость в целом позитивная, т.к. при продаже новый собственник возьмет на себя накопившиеся долги.

⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА и Эксперт РА.

👉В обращении 3 выпуска суммарным объемом 15,75 млрд ₽: фиксы МВ Фин 1Р3 (есть в моем портфеле) и МВ Фин 1Р4, а также флоатер МВ Фин 1Р5.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:

✅Общие продажи (GMV) - 247 млрд ₽ (+13% год к году). Расширили ассортимент до рекордного (200 тыc. SKU), включая локальные бренды, а также добавили новых селлеров на свой маркетплейс.

✅Выручка - 202 млрд ₽ (+13% г/г). Синхронно увеличилась вместе с GMV. Достигнуто это за счет роста собственных торговых марок до 21,6% от ассортимента.

🔻EBITDA - 6,5 млрд ₽ (-13% г/г). Тут обратная ситуация, но 1-е полугодие не является ключевым в силу бизнеса. А вот EBITDA LTM (за последние 12 мес.) прибавила сразу 38% до 20,6 млрд ₽, и это отличный результат.

🔻Чистый убыток вырос до 8,5 млрд ₽ на фоне роста фин. расходов более чем в 2 раза г/г из-за повышения ключевой ставки ЦБ. Капитал на 30.06.2024 в отрицательной зоне (-10,6 млрд ₽).

✅Чистый долг сократился на 4,1 млрд до 78,3 млрд ₽. Отношение ЧД / EBITDA LTM снизилось с 5,26х до 3,86х - и это, пожалуй, главное улучшение.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 25,5% (YTC до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: A от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок - 7 марта, размещение - 12 марта 2025.

🤔Резюме: пощекотать нервы

📺Итак, М.Видео размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.

✅Крупный и известный эмитент. Крупнейшая сеть продаж электроники и бытовой техники в РФ с неплохим кредитным рейтингом А.

✅Рост операционных показателей. После провала 2022 года, GMV и выручка уверенно росли до середины 2024 г., а долговая нагрузка постепенно снижалась. Ждём отчета за полный прошедший год.

👉Средненькая доходность. Ориентир купона 25,5% - нормальный в данной кредитной группе, но от М.Видео хотелось бы увидеть дополнительную премию "за риск".

⛔️Колл-оферта на 18-м купоне. Если эмитент решит отозвать облиги, то зафиксировать доходность получится только на 1,5 года.

⛔️Отраслевые риски. Усиливается конкуренция со стороны онлайн-маркетплейсов. После потребительского бума в 2023 и 1П2024, покупательная активность на фоне жёсткой ДКП и замедления экономики может снизиться.

💼Вывод: любопытный фикс либо на полтора, либо на 2 года. С одной стороны, у М Видео сейчас масса долгов, а также шлейф слухов о возможном закрытии точек продаж. С другой стороны, всегда остается вариант провести допэмиссию или продать себя кому-то большому.

🏛Если новости о выкупе бизнеса Промсвязьбанком подтвердятся, то сильно волноваться за возврат своих денег я бы не стал. В этом случае облигации будут переоценены рынком в позитивную сторону.

🎯Другие свежие фиксы: КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ П07 (BB, 30%).

📍Ранее разобрал выпуски Селигдар, Джи-Групп, ЭР-Телеком.

#облигации #MVID

🆕Новые размещения облигаций. Экспресс-обзор

📜Предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не заслужили полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.

🌳Органик Парк БО-П01 (фикс)

● ISIN: RU000A10AZN8
● Объем: 100 млн ₽
● Погашение: 13.02.2028
● Купон: 29,5% (YTC 32,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: BB+ от АКРА
❗️ Оферта: да (колл через 2 года)

Органик Парк производит биохимические препараты для питания и защиты растений. Отчетность отвратительная: есть только РСБУ за 2023 г. и то без примечаний, даже приводить цифры не буду🤦‍♂️

⚠️ПСБ подавал иск о банкротстве Органик парк и связанной с ним компании Биоррид, история закончилась мировым соглашением весной 2022 г.

⛔️АКРА отмечает низкий уровень корпоративного управления и финансовую прозрачность: отсутствует совет директоров, нет нормальной системы управления рисками, есть ошибки в отчетности. Также очень высока доля крупнейшего контрагента в выручке.

👉Выпуск разместился 28 февраля. Если вы мазохист и хотите острых ощущений на долговом рынке, то Органик Парк определённо для вас. Я пролетаю не оглядываясь.

🏗АПРИ 002Р-09

● ISIN: RU000A10AZY5
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: 32% (YTP 37,85%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
❗️ Оферта: да (пут через 1 год)
❗️Амортизация: по 8,33% от номинала в даты выплат 49-60 купонов.

⏳Размещение - 4 марта 2025.

Детальный разбор показателей АПРИ за 9 мес. 2024 делал в обзоре недавнего выпуска 2Р7. Это уже 5-я или 6-я попытка перехватить немного денег под неадекватные ставки. Лично я от такого держусь подальше.

👉АПРИ набрал гигантскую массу кредитов и, похоже, сам не знает что с ними делать. Только в 2025 г. нужно будет заплатить в 1,5 раза больше, чем вся капитализация! Прошлогоднее IPO не сильно спасло ситуацию: денег хватило ненадолго. Всё как я и предсказывал в июле.

🔩Металлоинвест 001Р-12 (CNY)

● ISIN: RU000A10B0C8
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: 1,5 млрд ¥
● Погашение: через 2 года
● Купон: 10,2% (YTM 10,89%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: ААА от АКРА и НКР

⏳Размещение - 5 марта 2025.

Короткий юаневый выпуск от очень надежного эмитента, можно расценивать как вклад в CNY. Привлекательная доходность, особенно при нынешнем относительно крепком рубле. Почти брат-близнец февральского выпуска 1Р11, только купон чуть повыше.

📱МТС 002Р-07 (фикс)

● Объем: 20 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: 21,25% (YTP 23,88%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
❗️ Оферта: да (пут через 1 год)

⏳Размещение - 10 марта 2025.

👉Скучная доходность почти как на вкладах, дурацкая пут-оферта через год. Фин. результаты МТС за 9 мес. 2024 по МСФО приводил здесь.

🚛Эконом Лизинг 001Р-08

● Объем: 100 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: 27% (YTC 31,22%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: BBB- от ЭкспертРА
❗️ Оферта: да (колл через 2 года)

⏳Размещение - 5 марта 2025.

Универсальная ЛК со штаб-квартирой в Саратове. Занимает 65 место в рэнкинге лизинговых компаний Эксперт РА.

📊Кратко цифры из отчета РСБУ за 9 мес. 2024:

Процентные доходы +54,5% г/г, процентные расходы +89,4%. Чистая прибыль выросла на 40,6%. Рентабельность активов снизилась с 3,7% до 3,5%.

Сами активы увеличились на 40,3% при росте долга на 30,6%. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / капитал опустилась ниже 5х.

Рентабельность активов на высоком уровне при умеренной долговой нагрузке.

👉В целом не самая страшная ВДОшка, вполне вменяемый некрупный лизинг с хорошим соотношением долгов к капиталу. ЭкспертРА повысил рейтинг с BB+ до BBB- в августе 2024, что тоже позитив.

🎯Подытожу

🤷‍♂️Выпуск от Металлоинвеста - по сути, аналог юаневого депозита на пару лет под хорошую доходность. Облигации Органик Парк и АПРИ с бешеными купонами - только для ковбоев, потому что риски тоже бешеные. МТС - слишком скучно плюс оферта.

👌Как ни странно, наиболее вменяемым по соотношению риск/прибыль выглядит ЭкономЛизинг. При определенной терпимости к авантюрам, можно зафиксировать доходность под 30% годовых минимум на 2 года.

📍Ранее разобрал выпуски МВидео, Селигдар, Джи-Групп.

#облигации

🦥Потратил 245 ТЫС. ₽ на фондовом рынке в феврале! КУДА ОНИ УШЛИ?😳

⚡️В феврале состоялись судьбоносные переговоры Путина и Трампа🗣, Банк России оставил ключевую ставку на рекордно высоком уровне, наш рынок взлетал выше 3300 п., Зеленскому чуть не набили физиономию в Белом доме🗣, ну а я вбухал в покупки на Мосбирже 245 ТЫЩ.

🛒Тактика покупок

Напомню, что у меня есть какая-то тактика и я её придерживаюсь. Каждую неделю (обычно в пятницу, но могу и раньше) я иду на биржу и покупаю активы - акции, облигации, БПИФы, драгметаллы, валютные инструменты.

Распределение долей активов зависит от текущего поведения рынка, балансового состояния портфеля, моего настроения и иногда - количества выпитого.

🤷‍♂️Инвестировать для меня - это такая же привычка, как чистить зубы 2 раза в день. Покупаю, невзирая на цены на рынке, погоду за окном, новости по ТВ. Но при этом гибко управляю суммами покупок и распределением этих сумм по классам активов в зависимости от ситуации.

💰Вложил в феврале - 245 000 ₽!

В феврале 2025 я вложил в российский фондовый рынок 245 тыс. ₽ - это довольно много для меня. На 2025-й год я поставил себе цель инвестировать в рынок (включая реинвест купонов и дивидендов) не менее 200К ₽ ежемесячно. В январе, кстати, я занёс на биржу 312 тыс., но там было 5 пятниц.

🏆Рекорд рекордов за всю многолетнюю историю моего инвестирования был в ноябре 2024 - 376 тыс. ₽! До этого я ни разу в жизни не заносил на брокерские счета ТАКОЙ объем средств за один календарный месяц.

📊Суммы пополнений распределились так:

● в 1-ю пятницу февраля - 63 тыс. ₽;
● во 2-ю пятницу февраля - 66 тыс. ₽;
● в 3-ю пятницу февраля - 57 тыс. ₽;
● в 4-ю пятницу февраля - 59 тыс. ₽.

💸Достичь таких результатов в том числе помогают купоны, дивиденды и проценты с вкладов, которые при реинвестировании я тоже учитываю в общей сумме пополнений.

💼Что покупал в феврале 2025?

Значимые покупки в течение третьего зимнего месяца:

● POSI Позитив - 6 акций;
● ROSN Роснефть - 10 акций;
● PHOR ФосАгро - 1 акция;
● RU000A10AXW4 СИБУР 1Р3 в USD - 3 шт.;
● RU000A1094G0 РУСАЛ 1Р8 в USD - 2 шт.;
● RU000A105JT4 Газпром КЗ-31Д - 1 шт.;
● GOLD (фонд на золото от ВИМ/ВТБ) - 5700 паёв.

🤷‍♂️Традиционно активно покупаю биржевые фонды (в основном SBMX, EQMX и DIVD), т.к. не считаю себя умнее нашего коллективного дурдома рынка.

👉Также закупал флоатеры (в качестве страховки от дальнейшего повышения КС) и корпоративные облиги с хорошей купонной доходностью (для подстраховки в случае, если ставку на каком-то обозримом горизонте всё же начнут сдувать).

💸Суммарно за месяц на акции потратил 101К ₽, на облигации - 114.5К ₽, на драгметаллы и валюту - 29.5К ₽. В конце января вернулся к покупкам юаня на фоне укрепления рубля.

😎Что ещё было интересного в части моих финансов?

👉Умудрился собрать комбо из проблемных облигаций в своем портфеле - Гарант-Инвест, Борец и Домодедово. От двух последних эмитентов решил на всякий случай избавиться, чтобы поберечь нервы.

👉Открыл новый вклад на 200 тыс. ₽ через платформу Финуслуги. Держу там 8 действующих вкладов на общую сумму 1,5 млн ₽. Вклады будут закрываться "лесенкой" в течение 2025-2026 гг.

🌼Что будет в марте?

21 марта состоится второе в этом году заседание Банка России по ключевой ставке🧓 От решения ЦБ будут во многом зависеть дальнейшие ожидания инвесторов.

🗽Трамп продолжит активность на посту президента. Посмотрим, получится ли у старины Дональда усмирить строптивого Зеленского и всё-таки усадить стороны на стол переговоров. Геополитические сдвиги могут стать либо негативом, либо сильным позитивом для рынка акций и ОФЗ.

😎Планы на март всё те же: покупать перспективные доли в крупных бизнесах, давать в долг под хороший процент интересным компаниям, наращивать свой денежный поток. И конечно же, делиться с вами мыслями о новых биржевых инструментах и о жизни в целом!

🦥Спасибо, что читаете. Ваш Сид.

#sid #отчет

🧱Новые облигации АБЗ-1 2Р2 [флоатер]. До 27,5% на бетоне!

На рынок снова врывается уже отлично знакомый мне (да и многим из вас, думаю) эмитент из сектора крепких ВДО - Первый Асфальтобетонный. Питерские бетонщики решили замутить 2-й подряд выпуск с привязкой к ключевой ставке.

🏭Эмитент: АО "АБЗ-1"

👷Асфальтобетонный завод №1 - крупнейший на Северо-Западе производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере.

В настоящее время годовой выпуск продукции АО "АБЗ-1" составляет около 1,5 млн т асфальтобетона, что обеспечивает компании ~25% от рынка СПб и Лен. области.

🏭Производственные мощности включают 3 завода по производству асфальта, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также АБЗ в Тверской области.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от ЭкспертРА.

💼В обращении 4 выпуска облигаций АБЗ-1 общим начальным объемом 6 млрд ₽, все с амортизацией. Я уже давно держу 2 выпуска: 1Р3 и 1Р4. Ближайшее погашение - в январе 2026.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:

✅Выручка за 6 мес. достигла 2,62 млрд ₽ (+54% г/г). По итогам 2023 и 2022 гг. выручка была стабильной - около 6,35 млрд ₽. EBITDA в 2023 г. - 1,84 млрд ₽ (+12% г/г). Второе полугодие у компании обычно лучше, чем 1-е.

✅Чистая прибыль за 1П2024 составила 91,5 млн ₽ по сравнению с убытком 43,7 млн ₽ в 1П2023. Резко выросли фин. доходы - более чем в 3 раза, до 425 млн ₽. ЧП по итогам 2023 и 2022 г. держалась на уровне 540-570 млн ₽.

✅Активы за последние полгода подросли на 9,6% до 12,8 млрд ₽. Собственный капитал тоже показал небольшой прирост - с 2,75 млрд до 2,84 млрд ₽. На счетах 605 млн кэша.

🔻Общий долг - 9,98 млрд ₽ (+11,5% за полгода), доля облигаций в нем около 40%. При этом почти в 2 раза выросли краткосрочные обязательства - до 6,1 млрд ₽.

👉Долг обеспечен капиталом на 28%. На конец 2023 г. долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла около 3,3x (в 2022 г. была 2,8х). Сейчас ещё больше за счет сокращения кэша на балансе и роста обязательств.

⚙️Параметры выпуска

● Название: АБЗ-002Р-02
● Объем: от 500 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС+650 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: да

❗️Амортизация: по 16,5% в даты выплат 21, 24, 27, 30, 33 купонов.

⏳Сбор заявок - 10 марта, размещение - 12 марта 2025.

🤔Резюме: как 2 пальца об асфальт

🏭Итак, АБЗ-1 размещает флоатер объемом от 500 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, с амортизацией и без оферты.

✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства).

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир спреда к КС - выше среднего для данной рейтинговой группы. Достойные высокодоходные флоатеры - сейчас редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка, прибыль и фин. доходы довольно стабильны и даже подрастают в последние 2 года. Бизнес устойчивый и востребованный.

⛔️Компания закредитованная. Общий долг достиг 10 млрд ₽ при годовой выручке в 6 млрд. Показатель Чистый долг/EBITDA приблизился к 3,5х. Новый займ под плавающую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот.

⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.

💼Вывод: с точки зрения доходности размещение интересное, хотя кредитные риски портят картину. С другой стороны, без заказов компания точно остаться не должна. Любопытно было бы взглянуть на отчетность за полный год.

🦥Для диверсификации портфеля флоатеров на небольшую долю - можно присмотреться. Я скорее всего брать не буду, чтобы не увеличивать и так ощутимые риски эмитента в своем портфеле: у меня уже есть пара фиксов.

🎯Другие свежие флоатеры: КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п), ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски Патриот, МВидео, Селигдар.

#облигации #флоатеры

🤷‍♂️Ну в принципе, всё по делу сказал: ни прибавить, ни убавить 😁

💐Мужики, готовимся? Расчехляем инвест-кубышку ради любимых женщин?😎

🏛 P.S. На всякий случай напоминаю, что у биржи завтра тоже официальный выходной - один из немногих в этом году после запуска торгов по субботам и воскресеньям.

#видео #мемы

🏛Какие акции покупали 3,86 млн инвесторов в феврале? И что дальше

В феврале инвесторов поджидало бурное Трампо-ралли на начале переговорного процесса, затем - сохранение ставочки ЦБ, ну а в последние дни - спад эйфории и боковик по индексу Мосбиржи. Как обычно, наше любимое казино поделилось итогами месяца.

👀Давайте посмотрим, сколько денег частные инвесторы занесли на биржу в феврале, на что их потратили и чем им (т.е. нам) всё это грозит.

📊Сколько нахомячили

📈Общее число физиков со счетами на Мосбирже за февраль увеличилось на 471 тыс. и достигло 35,98 млн. Совершали сделки из них в феврале 3,86 млн активных инвесторов (3,8 млн в январе). Я тоже регулярно совершал.

💰Общий объём торгов в прошлом месяце составил рекордные 132,5 трлн ₽ (в январе было 105,4 трлн ₽). В частности, только один Сид вбухал 245 тыс. ₽ в наше фондовое онлайн-казино.

📉При этом объём инвестиций в акции продолжает снижаться: он снова упал на 2,5 млрд ₽ (в январе было минус 4,6 млрд). Т.е. пипл на этом ралли опять больше распродавал акции, чем покупал.

🤔Куда же пошли деньги инвесторов? В бонды! Видимо, сказалась моя активная просветительская деятельность. А из БПИФов наоборот наблюдается сильный отток средств - минус 62,4 млрд ₽ (за январь частники вывели из фондов 29,8 млрд).

Доля физлиц в объеме торгов акциями и БПИФами в феврале составила 75%, в объеме торгов облигациями – 34%. Хомяки - сила!💪

📜Что по облигациям?

Объем торгов корпоративными, региональными и государственными бондами достиг 2,9 трлн ₽ (в январе было 1,4 трлн). Вложения частных инвесторов в облигации оказались рекордными за всю историю: 224,7 млрд ₽, из которых 166,7 млрд пришлось на корпоративные бумаги, а 58 млрд ₽ на ОФЗ.

💰Общий объем размещения и обратного выкупа облигаций составил 1,8 трлн ₽, включая объем размещения однодневных облигаций на 445 млрд ₽. Я активно добирал в портфель как флоатеры, так и выпуски с постоянным купоном. На все интересные размещения сделал полноценные авторские разборы.

💼Что в Народном портфеле?

Народный портфель — аналитический продукт Мосбиржи, демонстрирующий предпочтения независимых инвесторов на рынке акций. Каждый месяц биржа публикует его структуру, состоящую из 10 наиболее популярных бумаг.

🔥Народный портфель в феврале 2025:

● SBER SBERP Сбер-ао и Сбер-ап (30,8% и 6,9% соответственно)
● GAZP Газпром (14,9%)
● LKOH ЛУКОЙЛ (14%)
● ROSN Роснефть (6,5%)
● T Т-Технологии (6,1%)
● YDEX Яндекс (5,6%)
● SNGSP Сургутнефтегаз-ап (5,3%)
● GMKN Норникель (5,2%)
● PLZL Полюс (4,7%)

🔄За месяц состав портфеля не изменился. Зато поменялись местами ЛУКОЙЛ и Газпром. Акции Газпрома поднялись на 2-е место, тогда как ЛУКОЙЛ опустился на 3-е. Сократился вес "префов" Сургута с 6 до 5,3%.

🏆Понятно, что самая "народная" бумага и любимчик инвесторов - это Сбер (суммарная доля обычки и префов - почти 38%).

💼Кстати, абсолютно ВСЕ акции из "Народного портфеля" есть и в моем личном инвест-рюкзаке, хоть доля каждой отдельной бумаги невелика.

🎯Какие выводы?

🐹Наши хомячьи ряды прибавляются. По идее, чем больше инвесторов - тем больше ликвидности - тем лучше рынку. Но не всегда это работает именно таким образом. Уже 7-й месяц подряд наблюдается чистый отток из акций.

💰В БПИФах денежного рынка снова зафиксировано заметное снижение средств. Смена настроений инвесторов связана с изменением геополитической ситуации, а также с ожиданиями по смягчению ДКП.

В ТОП-5 российских БПИФов в портфелях частных инвесторов вошли фонды ликвидности LQDT, SBMM, AKMM, BCSD и AMNR. Суммарно они занимают они занимают 84,2% всего народного портфеля БПИФов. Народ сидит по ухи в кэше и чего-то ждёт... Хмм, интересно, чего?🤔

🧓Геополитика и ключевая ставка - 2 фактора, которые будут влиять сильнее всего на поведение рынков в ближайшие месяцы. Поддержку акциям будет оказывать ожидание перемирия.

😎Лично я считаю цены на рынке акций всё ещё неплохими, но в то же время с удовольствием смотрю на облигации с доходностью 20%+ годовых. Поэтому затариваюсь и тем, и другим, а также открываю новые вклады под шикарные ставки.

❓А насколько ваш портфель совпадает с Народным?😉

#новости #MOEX

🚀Че купил? Инвест-марафон от 07.03.2025

Наш рынок в растерянности мечется туда-сюда, не врубаясь, в какую сторону устойчиво двинуться. Впрочем, с этими круглосуточными торгами мы скоро сами все двинемся🤪 Спасибо нашим замечательным дамам за то, что хотя бы сегодня мы можем отдохнуть от биржевых дел. Всех с праздничком!💐

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего почти 4-летнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ и ФОНДЫ АКЦИЙ:

⛽️LKOH Лукойл - 1 акция

Взял 14-ю акцию в портфель в среду (чуть поспешил, позднее можно было купить дешевле). Прибыль Лукойла за 9 мес. 2024 сократилась на 36% г/г, выручка увеличилась на 3%.

✅Драйверы роста: привлекательная оценка акций, хорошая див. доходность, возможный выкуп акций у нерезидентов, расширение бизнеса через сделки M&A на фоне низкой долговой нагрузки.

⛔️Риски: укрепление рубля, снижение мировых цен на нефть, увеличение дисконта марки Urals к Brent, изменение налогообложения, снижение объемов добычи из-за сложностей с экспортом, изменение див. политики.

🏦SBERP Сбер-ап - 1 лот

Зацепил Сбер по 299 ₽. Всего 1 лот, т.к. основные заявки были расставлены ниже, но зелёного гиганта мгновенно откупили. Основная аллокация на Сбер у меня сделана через индексные фонды.

💪Сбер мощно отчитался по итогам 2024 г. Новый рекорд по чистой прибыли - 1,58 трлн ₽, рентабельность капитала выше ожиданий - 24%. Акции по-прежнему очень привлекательные по мультипликаторам. P/E = 4,4 при среднеисторическом 5,6; P/BV=0,98.

🛢️ ROSN Роснефть - 10 акций

С середины февраля акции откатились на 14%, при этом явных предпосылок для такого пролива не было. Объем экспорта нефти из РФ в прошлом году впервые превысил показатели 2021 г., увеличившись на 2,5% до 240 млн баррелей. Поддержать акции могут и новости об итоговых дивидендах за 2024 г.

Основной драйвер - развитие проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Благодаря ему, Роснефть за следующие 5-10 лет может нарастить добычу нефти в 1,5 раза.

👇Также взял рынок широким фронтом:

🔹SBMX (Фонд на индекс Мосбиржи от Сбера) - 200 паёв.

🔹DIVD (Фонд дивидендных акций от УК ДоходЪ) - 6 паёв.

👉Всего на акции и фонды акций потратил ~27К ₽.
-----------------------------------------
ОБЛИГАЦИИ:

📈Долговой рынок на фоне судьбоносных переговоров тоже продолжает расти. Теперь приходится тщательно выбирать бумаги, потому что покупать резко подорожавшие облиги душит жаба.

⚠️Считаю, что разумным выбором будет открыть вклад под 22-28% (т.к. банки начинают массово снижать проценты по депозитам - надо ловить момент!), да ещё и без налогов до прибыли в 210 тыс. ₽. Сам на днях так и поступил.

Купил ещё 3 свежих долларовых облигации:

🪙 RU000A10B008 ЮГК 1Р4 в USD - 3 шт.

Полный разбор выпуска здесь. Я подавал заявку на 5 бумаг на первичке, но из-за аллокации получил только две. После размещения восстановил справедливость и добрал до желаемого количества, причем почти по номиналу.

Ещё купил ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН:

🏛SU29025RMFS2 ОФЗ 29025 - 5 шт.

Дальний гос. флоатер с погашением в 2037 году. Текущая купонная доходность - 21,8%. Продолжаю умеренные покупки в качестве страховки от жесткой ДКП.

🏛SU52005RMFS4 ОФЗ 52005 - 5 шт.

Линкер с погашением в 2033 г. ОФЗ-ИН показали худшую доходность в 2024 г., но в этом году вполне могут иметь опережающую динамику на фоне начала смягчения ДКП. Я в спокойном темпе делаю покупки. Подробнее про линкеры - здесь.

👉Итого на облигации потратил ~36К ₽.
------------------------------------
ВАЛЮТА и МЕТАЛЛЫ:

Отдельно валюту на этой неделе не покупал, обошелся валютными облигами.

🏦 GOLD (Фонд на золото от ВИМ/ВТБ) - 1400 паёв

👉Итого на металлы потратил ~3К ₽.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~66К ₽.

Как видите, на резком росте рынка и укреплении рубля я сместил баланс покупок: теперь вместо акций, в фокусе внимания облигации и валютные активы.

🤑 Следующая закупка планируется 14.03.2025.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

🌼ПОЗДРАВЛЯЮ ВСЕХ ЧИТАТЕЛЬНИЦ МОЕГО КАНАЛА С ПРАЗДНИКОМ ВЕСНЫ!

Желаю счастья, здоровья и душевного равновесия! Пусть мужчины балуют вас своим вниманием, а близкие люди будут всегда рядом!💖

И, конечно же, финансового благополучия и зелёных инвестиционных портфелей!🤑

🏦Почти половина инвесторов в России — девушки, они составляют 42% от общего числа, сообщает ВТБ в исследовании, приуроченном специально к Международному женскому дню.

👩Половина из них — женщины старше 45 лет. Ещё треть — в возрасте от 30 до 45 лет. «Слабый пол», как правило, выбирает консервативную стратегию. Распределение активов в среднестатистическом "девчачьем" портфеле в ВТБ:

● 36% — облигации;
● 29% — акции;
● 15% — ПИФы;
● 15% — валютные облигации;
● 5% — валюта.

Раньше инвестиционные предпочтения девушек были больше связаны с надежностью эмитентов, и поэтому приобретались ценные бумаги крупных компаний. Сейчас фокус сместился в сторону диверсификации инструментария, — Антон Шевелев, управляющий директор департамента брокерского обслуживания ВТБ.

💼В 2024 году самым популярным активом в «женском» портфеле стал биржевой фонд денежного рынка Ликвидность, а среди акций фаворитами были бумаги Газпрома, ВТБ и Лукойла.

#видео #юмор

⚖️Новые облигации: ОКЕЙ 1Р7. Правда окей или совсем не окей?

О'кей ровно год не радовал нас свежими облигами. Предыдущий выпуск я обозревал в марте 2024, и вот ритейлер снова выходит на охоту за кошельками инвесторов.

🛒Эмитент: ООО "Окей"

🍅ООО "Окей" - основная дочерняя компания Группы O'KEY GROUP S.A., которая зарегистрирована в Люксембурге. Управляет сетью гипермаркетов О'КЕЙ и дискаунтерами "Да!".

🏪На 30.09.2024 г. сеть насчитывала 296 магазинов (77 гипермаркетов и 219 дискаунтеров) общей торговой площадью около 660 тыс. м2.

⚠️В декабре 2024 Okey Group S.A. объявила о продаже всех гипермаркетов «О’кей» менеджменту. В периметре группы остаются только дискаунтеры. На 25 марта 2025 запланировано Внеочередное собрание акционеров по вопросу редомициляции в РФ.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от ЭкспертРА, А "неопределенный" от НКР.

💼В обращении 4 выпуска общим объемом 29,5 млрд ₽, все долгосрочные и с офертой. В ноябре 2024 был успешно погашен выпуск О'КЕЙ Б1Р3, который я держал в портфеле.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:

✅Выручка - 106 млрд ₽ (+6,2% год к году). В основном за счет роста розничной выручки как гипермаркетов, так и дискаунтеров. Оба формата показали рост LFL-выручки в отчетном периоде.

✅EBITDA - 9,6 млрд ₽ (+35,4% г/г). Рентабельность по EBITDA выросла на 2 п. п. до 9,1% благодаря увеличению рентабельности обоих сегментов бизнеса. Динамика обусловлена "раскачкой" новых магазинов, а также оптимизацией операционных расходов.

💰Чистая прибыль - 78 млн ₽ (против убытка 3,0 млрд ₽ годом ранее). Но важно отметить, что прибыль получила вся группа компаний "О'КЕЙ", а эмитент облигаций ООО "Окей" зафиксировал убыток 585 млн ₽ (по итогам 1П2023 убыток был 2,85 млрд ₽).

✅Общий долг вместе с арендой - 70 млрд ₽ (-5% г/г). Краткосрочные обязательства снизились до 5 млрд ₽. Чистый долг на 30.06.2024 - 63,2 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM - 3,24х против 4,08х годом ранее.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Окей-001Р-07
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Купон: до 25,5% (YTP до 29,33%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 15 мес.)
● Рейтинг: А "неопределённый" от НКР
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок - 10 марта, размещение - 13 марта 2025.

🤔Резюме: че-т как-то не окей

⚖️Итак, О'КЕЙ размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 10 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,25 года.

✅Относительно известный эмитент. Крупный публичный российский ритейлер с неплохим кредитным рейтингом A.

✅Рост показателей. Увеличиваются выручка и EBITDA, открываются новые магазины. Группа компаний наконец вышла на прибыльность после убытков 2023 года.

👉Адекватная доходность. Ориентир купона 25,5% - нормальный в данной кредитной группе, но большого восторга не вызывает.

⛔️Высокая долговая нагрузка. Отношение Чистый долг / EBITDA по итогам 2024 г. скорее всего будет выше 3,5х. При этом почти весь долг долгосрочный, т.е. в ближайшие пару лет платежи будут комфортными.

⛔️Большая неопределенность. Компания планирует продать все гипермаркеты менеджменту и переехать в юрисдикцию РФ. Из-за этого НКР хоть и подтвердило кредитный рейтинг А, но прогноз изменило со стабильного на «неопределённый».

⛔️Пут-оферта на 15-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. Зафиксировать доходность на весь срок не получится.

💼Вывод: доходность средняя, риски тоже умеренные. Если в этом году гипермаркеты действительно продадут, то кредитный профиль может улучшиться. Но всё будет зависеть от того, насколько обновленная компания будет успешна на рынке дискаунтеров.

Потенциальная редомициляция – это однозначно хорошо, поскольку уберет все риски иностранной юрисдикции. Мне в этом выпуске не нравится оферта, после которой купон почти наверняка снизится.

🎯Другие свежие фиксы: ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (АА-, 24%), КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%).

📍Ранее разобрал выпуски АБЗ-1, Патриот, МВидео.

#облигации #OKEY

🔥Лучшие СВЕЖИЕ облигации [февраль 2025]. Ч. 2

В феврале эмитенты так спешили занять денег до заседания ЦБ, что выпусков набралось очень много, и все достойные внимания не влезли бы в один пост. Поэтому 1-ю часть опубликовал в середине февраля, а 2-я вот.

⚠️ВАЖНО! В этой рубрике я НЕ оцениваю текущую привлекательность облигаций с точки зрения их доходности "в моменте", как делаю в других подборках. Я лишь выбираю наиболее качественные (на свой вкус) выпуски, опираясь на их БАЗОВЫЕ параметры.

📊Заодно в таких подборках даю ISIN выпуска, актуализирую информацию об объеме размещения, дате погашения и, главное, об итоговой ставке - ведь зачастую финальный купон уменьшается по сравнению с ориентиром.

🎯При желании можно кликнуть на название выпуска и перейти на детальный обзор. По-моему, очень удобно.

📍Про самые любопытные выпуски января рассказал здесь.

Сегодня смотрим лучшие (на мой взгляд) облиги, которые вышли на рынок во 2-й половине февраля 2025. *Конечно же, не ИИР.* Поехали!

💎СИБУР 1Р3 (USD)

● ISIN: RU000A10AXW4
● Номинал: $100
● Объем: $350 млн
● Погашение: 02.08.2028
● Купон: 9,6%
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА

Долларовый выпуск с выплатами 12 раз в год от главного нефтехимического монстра страны. Считаю, что это очень достойный вариант, чтобы припарковать кэш под неплохую долларовую ставку. Я участвовал в первичке, жалею что взял всего 3 бумаги.

💎Новые технологии 1Р3 (флоатер)

● ISIN: RU000A10AYD2
● Объем: 700 млн ₽
● Погашение: 19.02.2027
● Купон: КС+550 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Рейтинг: A- от АКРА и ЭкспертРА
❗️Только для квалов

👉Флоатеры в 2025 г. стали редкостью, тем более с хорошим купоном. Бизнес у НТ достаточно устойчивый, поэтому на горизонте 2 лет сильных проблем вроде бы возникнуть не должно. Немного напрягает кейс компании из того же сектора - ГК "Борец", которую решили национализировать именно по причине критической важности нефтяного оборудования.

💎Новые технологии 1Р4 (фикс)

● ISIN: RU000A10AYF7
● Объем: 1,1 млрд ₽
● Погашение: 19.02.2027
● Купон: 24,25%
● Выплаты: 4 раза в год
● Рейтинг: A- от АКРА и ЭкспертРА

👉Фикс от той же компании. На размещении эмитент сильно снизил квартальный купон, и инвесторы такой финт ушами не оценили. Поэтому это один из немногих свежих фиксов, который торгуется ниже номинала.

💎Металлоинвест 1Р11 (CNY)

● ISIN: RU000A10AYY8
● Номинал: ¥1000
● Объем: ¥600 млн
● Погашение: 20.02.2026
● Купон: 10%
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: ААА от АКРА и НКР

Короткий юаневый выпуск от очень надежного эмитента, можно рассматривать как вклад в CNY. Привлекательная доходность, особенно при нынешнем относительно крепком рубле. Правда, обогнать рублевые облиги получится лишь при условии, что юань вырастет хотя бы на 12-15% за этот год.

💎РЖД 001Р-38R (фикс)

● ISIN: RU000A10AZ60
● Объем: 30 млрд ₽
● Погашение: 02.03.2030
● Купон: 17,9%
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AAА от АКРА и ЭкспертРА

Сверхнадежный и прозрачный выпуск на 5 лет, можно "купить и забыть". Аналог 5-летнего депозита с доходностью порядка 18-19% годовых при реинвесте купонов. Если ориентироваться на базовый сценарий постепенного смягчения ДКП, то даже с таким купоном смотрится неплохо, особенно в сравнении с ОФЗ схожей дюрации.

💎Балтийский лизинг БО-П15 (фикс)

● ISIN: RU000A10ATW2
● Объем: 6 млрд ₽
● Погашение: 13.02.2028
● Купон: 23,7%
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА

❗️Амортизация: по 12,5% от номинала в даты 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36 купонов.

👉Неплохой фикс с хорошей доходностью от относительно надежной ЛК. Явный нюанс только один - амортизация "скачками", начиная с 15-го купона. Если не смущает, можно присмотреться к покупке.

🎯Подытожу

По итогам размещений во 2-й половине февраля, отобрал 6 свежих выпусков облигаций, которые мне кажутся наиболее интересными с точки зрения оптимального соотношения риск/доходность.

Получилось ассорти: 3 фикса с рейтингом от ААА до A-, один флоатер, а также выпуски с привязкой к доллару и юаню.

🦥Лучшие размещения марта я обязательно тоже разберу, не пропустите.

#топ_облигаций

🚛Новые облигации: Роделен 2Р3 на 5 лет. За и против

Роделен нечасто радует нас новыми облигами. До этого компания попадала в мои обзоры больше года назад, в начале февраля 2024, когда размещала свой предыдущий выпуск 2Р-02.

🚛Эмитент: АО ЛК «Роделен»

🚛Роделен - универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. На рынке с 2007 г., головной офис в СПб.

🏆Бизнес Роделена хорошо диверсифицирован. Компания находится на 46-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов малого и среднего бизнеса.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от Эксперт РА (повышен в октябре 2024).

Год назад я рассказывал про ситуацию с иском банка "Воронеж" к ЛК "Роделен" на 723 млн ₽. Ситуация разрешилась благополучно для компании - суды всех инстанций отказали банку в истребовании крупной суммы.

💼В обращении 4 выпуска общим объемом 2,2 млрд ₽: фиксы с амортизацией, Роделен2P2 со ступенчатым купоном.

📊Фин. результаты за 9 мес. 2024 по РСБУ:

✅Выручка за 9М2024 - 698 млн ₽ (+88% год к году). Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) выросли до 3,04 млрд ₽ (+47% г/г). Роделен показывает высокую рентабельность, ROE около 26%.

✅Чистая прибыль - 98,1 млн ₽ (+23% г/г). При этом рост процентных доходов сильно отстаёт от роста процентных расходов: +107% в сравнении с +171,5%. Расходы растут из-за увеличения долга.

✅Активы - 5,32 млрд ₽ (+40% с начала года). Из них 4,37 млрд ₽ - в дебиторской задолженности. Собственный капитал подрос до 490 млн ₽ (+25% г/г). На балансе 396 млн ₽ кэша.

🔻Чистый долг - 3,89 млрд ₽ (+68% г/г). Долговая нагрузка по показателю ЧД/капитал выросла с 6,2х до 7,9х - выше конкурентов. Облигации занимали 40% в структуре долга по итогам 2023 г.

👉Операционные результаты радуют. Объем нового бизнеса за 2024 г. составил 4,54 млрд ₽ (+20% г/г). Кол-во действующих договоров лизинга выросло до 679 (+13% г/г). Средний чек составил 16,3 млн ₽ (+66%).

⚙️Параметры выпуска

● Объем: от 500 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 26,5% (YTM до 29,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

❗️Амортизация: по 2,77% от номинала в даты выплат 25-59 купонов, ещё 3,05% при погашении.

⏳Сбор заявок - 10 марта, размещение - 13 марта 2025.

🤔Резюме: скорее "ЗА", но есть нюансы

🚛Итак, Роделен размещает фикс объемом от 500 млн ₽ на 5 лет без оферты и с плавной амортизацией после 24 купона.

✅Хорошие показатели. Выручка, чистая прибыль, ЧИЛ и активы последовательно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.

✅Рейтинг повышен. Эксперт РА отмечает приемлемый уровень достаточности капитала при высокой рентабельности бизнеса, приемлемое качество лизингового портфеля, комфортную ликвидную позицию.

✅Хорошая доходность. Ориентир месячного купона 26,5% - чуть выше среднего в данной кредитной группе по нынешним временам. А главное, что доходность можно зафиксировать аж на 5 лет без оферты.

⛔️Долги растут. Общий долг достиг 4,8 млрд ₽ при годовой выручке менее 1 млрд. Показатель ЧД / Капитал приблизился к 8х. Для сравнения - у ДельтаЛизинга он всего 2,7х, у Европлана - 5х.

⛔️ОООЧЕНЬ плавная амортизация. Начиная с 25-го купона, инвесторам будет медленно и печально "капать" по 2,77% от номинала - и их нужно будет куда-то пристраивать.

💼Вывод: любопытный долгоиграющий фикс от одного из лидеров на рынке лизинга недвижимости. "Ползущая" амортизация - как плюс, так и минус. С одной стороны, она снижает риски закредитованного эмитента, с другой - уменьшает доходность в период снижения ставок.

Откровенно напрягает долговая нагрузка, которая сильно увеличилась за последний год. Но 5-летних фиксов без оферты на нашем рынке почти нет, поэтому можно рискнуть на небольшую долю от портфеля.

🎯Другие свежие фиксы: ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (АА-, 24%), КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%).

📍Ранее разобрал выпуски Окей, АБЗ-1, Патриот.

#облигации

🌾Новые облигации: Акрон 1Р7. Купоны до 11% в юанях

Снова валютные бонды от крупного эмитента. Завтра, 11 марта, Акрон предложит нам удобрить наши инвест-портфели очередным юаневым выпуском.

🌱Эмитент: ПАО "Акрон"

🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.

Бизнес "Акрона" представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской обл. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской обл., который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.

🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, Латинская Америка.

⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от ЭкспертРА.

💼В обращении 4 рублёвых выпуска общим объемом 33,5 млрд ₽ и один юаневый на 1,5 млрд CNY. На юаневый Акрон 1Р4 и на флоатеры Акрон 1Р5 и Акрон 1Р6 делал подробные обзоры.

📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:

✅Выручка за 9М2024 - 143 млрд ₽ (+9,5% год к году). Примерно такими же темпами росли себестоимость и валовая прибыль. За полный 2023 г. выручка составила 179 млрд ₽ (-30% по сравнению с 2022-м).

🔻EBITDA - 44,9 млрд ₽ (-13% г/г). Рентабельность по EBITDA LTM снизилась с 40% до 31,3%. За 12 мес. 2023 EBITDA составила 68,7 млрд ₽, обвалившись вдвое г/г.

🔻Чистая прибыль - 20,2 млрд ₽ (-21%), в долларах падение на 28%. По итогам 2023 г. прибыль была 35,8 млрд ₽ (-61% на фоне 2022). Фин. расходы выросли в 2 раза, если учитывать капитализацию процентов.

🔻Собственный капитал - 200 млрд ₽ (-13,3% за 9 мес). Денежные средства на балансе скукожились с 78 млрд до 31 млрд ₽. При этом краткосрочный долг - почти 120 ярдов. Доля валюты в структуре долга - 48,3%.

🔻Чистый долг - 103,3 млрд ₽ (рост более чем в 4 раза с начала 2024). Показатель ЧД / EBITDA вырос с 0,37х до 1,67х. Рост долговой нагрузки произошел в т.ч. из-за выкупа у банков-партнеров 40% акций "Верхнекамской калийной компании" (ВКК).

⚙️Параметры выпуска

● Название: Акрон-001Р-07
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 1 млрд ¥
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 11% (YTM до 11,79%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА от Эксперт РА
● Только для квалов: нет

❗️Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 17 и 20 купонов.

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 11 марта, размещение - 14 марта 2025.

🤔Резюме: сомнительно, но ОК

🌾Итак, Акрон размещает юаневый выпуск объемом от 1 млрд CNY на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока обращения.

✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий кредитный рейтинг AA.

✅Хорошая доходность. Купон 11% в юанях - самый высокий в этой кредитной группе. Впрочем, после сбора заявок он может снизиться.

⛔️Показатели стагнируют. После сверх-успешного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, бизнес Акрона в последние 2 года замедляется. Выручка почти не растёт, а EBITDA и прибыль снижаются. Зато увеличиваются долги.

⛔️Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 нагрузка была почти нулевой, то по итогам 1П2024 достигла почти 1,4х, а в после 9 месяцев - уже 1,7х. Пока не так много, но тенденция настораживает, особенно на фоне снижения прибыли и потенциальной девальвации рубля.

💼Вывод: 2-летний юаневый выпуск от довольно надежного эмитента, но есть и риски - долги нарастают, а бизнесу поплохело. Доходность привлекательная, особенно при нынешнем относительно крепком рубле. Правда, обогнать рублевые облиги получится, если юань будет расти в среднем хотя бы на 10-12% в год.

⚠️Другое дело (важный нюанс!) - будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре. А также, насколько сильно сам юань будет слабеть к доллару.

🎯Другие выпуски в CNY: Металлоинвест 1Р12 (ААА, 10,2%), ФосАгро 02-02 (ААА, 10,4%), Газпром нефть 3P12R (ААА, 7,75%), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25%), ЭН+ Гидро 1РС-5 (А+, 8,1%), РУСАЛ 1Р7 (А+, 7,9%), Славянск ЭКО 001Р-03Y (BBB-, 11%).

📍Ранее разобрал выпуски АйДи Коллект, Роделен, Окей.

#облигации #AKRN #CNY

🆕Новые размещения облигаций. Экспресс-обзор

Размещений перед мартовским заседанием ЦБ так много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста.

📱Ростелеком 001Р-15R (фикс)

● Объем: 15 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: 18,75% (YTM до 20,8%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AA+ от АКРА

⏳Сбор заявок - 6 марта, размещение - 12 марта 2025.

👉Выпуск начнет торговаться завтра. Надежный и прозрачный выпуск на пару лет, можно "купить и забыть". Аналог 2-хлетнего депозита с доходностью порядка 19-19,5% годовых при реинвесте купонов.

🤷‍♂️Если ориентироваться на сценарий смягчения ДКП, то даже с таким невнятным по нынешним временам купоном смотрится не так уж плохо, особенно в сравнении с короткими ОФЗ.

Свежий отчет за 2024 г. разбирал здесь. Бонды Ростелекома давно не разбирал, потому что они скучные. Последний обзор делал на флоатер Ростел-1Р09R, который вышел в августе 2024.

🔸 ВИС Финанс БО-П08 (фикс)

● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: 25% (YTM до 28,6%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: A+ от Эксперт РА

⏳Сбор заявок - 11 марта, размещение - 14 марта 2025.

Главные плюсы выпуска - отсутствие амортизации и оферты при достойном ориентире купона 25%.

⚠️При этом репутация группы "ВИС" не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов и получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.

📍Подробно фин. результаты и риски "ВИС" разбирал месяц назад в обзоре выпуска БО-П07.

📲 Воксис 001Р-02 (фикс)

● Объем: 200 млн ₽
● Погашение: через 4 года
● Купон: 26,5% (YTC до 30,5%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
❗️ Оферта: да (колл через 1 или 2 года)
❗️Амортизация: по 8,3% от номинала в даты выплат 37-47 купонов, ещё 8,7% при погашении.

⏳Размещение - 12 марта 2025.

Выпуск размещается завтра напрямую, без сбора заявок. Тут у нас полный фарш: колл-опцион на 12-м и 24-м купоне, а также плавная амортизация в конце срока обращения (если не выкупят по оферте).

💡Кстати, сам эмитент довольно интересный и вполне платежеспособный. Подробный разбор бизнеса и финансов VOXYS делал в декабре в обзоре дебютного флоатера Воксис 1Р1.

☢️Атомэнергопром 001Р-04 (флоатер)

● Объем: до 20 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС+270 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AAА от АКРА и ЭкспертРА

⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 17 марта 2025.

Редкий нынче флоатер от полностью государственного "атомного" эмитента. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.

⚛️В принципе, для защитной части портфеля - вполне адекватная история, чтобы ближайшие 2 года получать ядерные выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.

📍Подробный разбор Атомэнергопрома делал в октябре.

🚛 Монополия 001Р-04 (фикс)

● Объем: от 500 млн ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: 27% (YTM до 30,6%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: BBB+ от АКРА

⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 17 марта 2025.

С точки зрения доходности короткий фикс Монополии выглядит интересным, хотя убытки и активный рост долга сильно напрягают. Если вы азартный бондовод, то можете сделать ставку на то, что по крайней мере в ближайшие 18 месяцев компания не прогорит.

Можно рассматривать как депозит на 1,5 года под 26-28% годовых, но в сомнительном местечковом банке, который не попал под программу страхования вкладов.

📍Подробно фин. результаты и риски Монополии разбирал в конце января.

🎯Подытожу

Получилось ассорти из 4-х фиксов (с рейтингами от АА+ до BBB+ и разбросом купонов от 18,75% до 27%) и одного сверхнадежного флоатера от Атомэнергопрома.

👌На мой взгляд, самые рискованные истории - это ВИС Финанс и особенно Монополия, но зато выпуски без амортизаций и оферт. Воксис начнет торги завтра с отличным купоном 26,5%, но уже через год эмитент может погасить облигации.

📍Ранее разобрал выпуски Акрон, АйДи Коллект, Роделен.

#облигации

🦥Уже год держу деньги на вкладе под 14%. Я идиот?

Весной 2024 почти все настраивались на скорое начало смягчения политики ЦБ и на то, что ключевая ставка вот-вот начнет снижаться. В тот момент она уже несколько месяцев держалась на уровне 16%.

💰И вот, ровно год назад Сид решил среди прочих инвест-идей открыть депозит под отличную (как ему казалось) ставку на целый год. Рассказывал об этом здесь.

🤪Это было гениально! (нет)

В марте 2024 ни один из крупных банков не предлагал ставки по длинным вкладам выше 15%, т.к. мало кто верил в решимость Центробанка проводить жесткую ДКП "до ycpaчки".

🏛К тому моменту я уже год пользовался Финуслугами - национальной финансовой платформой №1, где открывать вклады в разных банках удобнее и выгоднее всего.

И я решил тогда не мелочиться и влететь "с двух ног" сразу на целый год - НУ А ЧО, раз целых 14,8% (ого!) дают.

💰В итоге я открыл 12-месячный вклад на 150 тыс. ₽ в банке МКБ под 14,8%, дата окончания - 12.03.2025.

😫Я облажался

🤦‍♂️Да, признаю - в данном случае я облажался. С чисто математической точки зрения это был неверный ход. А с учетом довольно плавного дальнейшего повышения ставки, закрывать вклад и открывать новый уже было невыгодно - по всем подсчётам я потерял бы больше, чем заработал на новом депозите.

🤷‍♂️С другой стороны, всё могло повернуться иначе. В тот момент мало кто верил, что жесткая ДКП продержится дольше нескольких месяцев. Все уважаемые профи-аналитики (которые за свои прогнозы получают зарплату, в отличие от меня) ожидали ставку ну максимум 17% "в прыжке" и максимум до конца 2 квартала 2024.

😎Всё пучком

🤔Я активно пользуюсь депозитами как инструментом накопления с 2008 года. И я прекрасно помню ситуации декабря 2014 и февраля 2022, когда "окно возможностей" для вкладчиков приоткрывалось буквально на месяц, а потом с треском захлопывалось. Кто не успел тогда влететь на вклад по хорошим ставкам и на максимальный срок - оставался с унылой доходностью и кусал себе локти.

✅Поэтому по сути это была не ошибка, а осознанное решение подстраховаться на случай быстрого начала смягчения ДКП, как уже бывало раньше. Но за любую страховку нужно платить - в данном случае недополученными процентами.

Я открыл годовой вклад на относительно небольшую сумму, а остальные деньги впоследствии проинвестировал уже под более вкусную доходность. Сейчас у меня ВОСЕМЬ вкладов на Финуслугах на общую сумму 1,5 млн ₽.

😎Так что на самом деле всё пучком. А с учетом того, что индекс Мосбиржи за это время так и не переписал прошлогодние максимумы, получается даже такой слабенький депозит уделал рынок акций подчистую. Вклад заканчивается уже завтра, и я готовлюсь переложиться в гораздо более приятный по доходности. Разумеется, снова на Финуслугах, потому что это блин капец как удобно! А ещё очень выгодно, особенно для новых клиентов.

💰Как получить макс. ставку по вкладу?

1️⃣ Зарегистрироваться на Финуслугах по ссылке и открыть вклад в любом выбранном банке (мобильное приложение скачивать НЕ нужно!).

📍Самая подробная инструкция - здесь. Разберутся даже дети и пенсионеры.

2️⃣Если для вклада доступен доп. бонус (а он доступен почти для всех депозитов), то при открытии вклада ввести промокод BONUS55 и получить от Финуслуг +5,5% к ставке (максимум 4000 ₽).

3️⃣Если выбран промо-вклад, то промокод вводить не надо - вы и так получите максимальную ставку (например, 24% для вклада «Преимущество+» от МКБ), причем в этом случае сумма вклада практически не ограничена.

4️⃣Перевести средства на кошелёк Финуслуг для последующего открытия вклада в выбранном банке можно с помощью СБП или по реквизитам. Лично я пользуюсь QR-кодом через любое банковское приложение, очень удобно.

Зачисление по СБП происходит почти мгновенно, причем ни сами Финуслуги, ни большинство банков комиссию за ввод и вывод не берут вплоть до 30 млн ₽ (но на всякий случай уточните именно в своем банке).

⏳Акция действует до 31.12.2025!

✅Вклады полностью застрахованы в АСВ до суммы 1,4 млн ₽ (в каждом банке).

🔥Высокая ключевая ставка не вечна! Ловите момент, регистрируйтесь и открывайте депозиты под 21-28%!

🔌Новые облигации: ИЭК Холдинг 1Р3. Купоны до 25%!

Псс, кто-нибудь хочет электро-купонов под 25% годовых? У нас тут любопытная середнячковая классика. Ребята из IEK GROUP впервые с декабря 2023 возвращаются на биржу с новым выпуском облигаций.

🔌Эмитент: АО "ИЭК Холдинг"

⚡️ИЭК Холдинг - один из крупнейших российских производителей электротехнического оборудования (бренд IEK), светотехники, продукции для телекоммуникаций (бренд ITK) и решений для промышленной автоматизации (ONI).

Продукция ИЭК впервые появилась на электротехническом рынке РФ в 1999 г. Аббревиатура расшифровывается как ИнтерЭлектроКомплект.

В октябре 2023 «ИЭК Холдинг» приобрёл российские активы французской компании Legrand. В сделку вошли 3 производственные площадки и более 20 представительств в российских городах.

Компания преобразована из ООО в АО в январе 2025 - уже анонсирован выход на IPO в 2025 г.

⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (подтвержден в декабре 2024).

💼В обращении единственный выпуск ИЭК 1Р2 на 2 млрд ₽, который я давно держу на своем ИИС. Дебютный выпуск ИЭК 1Р1 был успешно погашен в декабре 2024.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:

✅Выручка за 6М2024 - 22,5 млрд ₽ (+16% год к году). За полный 2023 г. выручка составила 44,7 млрд ₽ (+25% по сравнению с 2022-м). EBITDA выросла до 6,3 млрд ₽ против 3,5 млрд за 6М2023.

✅Чистая прибыль - 3,98 млрд ₽ (рост практически в 2 раза г/г). По итогам 12 мес. 2023 компания заработала 2,81 млрд ₽ прибыли (+18% г/г).

✅Активы на 30.06.2024 - 44,0 млрд ₽ (+5% за 6 мес). Собственный капитал увеличился на 23% до 18,5 млрд ₽. На счетах 713 млн кэша.

💰Чистый долг - 13,6 млрд ₽ (+72% г/г). Общий долг с начала года снизился на 23% до 25,5 млрд ₽ из-за выбытия долга проданного предприятия. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM = 1,65х (по итогам 2023 г. было 2,05х). Динамика положительная, что приятно. Чистый долг составляет всего 74% от капитала.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ИЭКХолд-001Р-03
● Объем: от 1 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 25% (YTM до 28,6%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Совкомбанк, Альфа-банк.

⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 17 марта 2025.

🤔Резюме: искра пробежала

🔌Итак, ИЭК размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. ИЭК занимает долю более 10% на рынке электротехники РФ с потенциалом её увеличения, имеет неплохой кредитный рейтинг А-. Есть планы по выходу на IPO в 2025 г.

✅Хорошие показатели. Выручка, прибыль и собственный капитал последовательно увеличиваются в течение нескольких последних лет. Долговая нагрузка наоборот снижается - на середину года она была на вполне комфортном уровне 1,65х. Ждём отчета за 2024 г.

✅Адекватная купонная доходность. Ориентир купона 25% - средний в этой кредитной группе по нынешним временам, но зато нет никаких "подводных камней" - ни оферты, ни амортизации.

⛔️Короткий срок обращения. Хорошую доходность можно будет зафиксировать только на 1,5 года. Да и купон скорее всего снизится на размещении в район 24-24,5%.

💼Вывод: простой, прозрачный короткий выпуск от крепких производственников. Почти как вклад в банке на 1,5 года, но только без страховки. Чистый долг IEK GROUP с запасом перекрывается собственным капиталом, что меня как инвестора не может не радовать.

🦥Лично я доволен, что держу 1-й выпуск, и подумываю над добавлением в портфель нового. Компания выкупила активы Legrand, в 2024 г. приобрела 20 тыс. кв. м промышленных площадей в г. Балабаново для нового производства, продолжает строительство электротехнического кластера в Казани. Респект и уважуха коллегам-промышленникам.

🎯Другие свежие фиксы: ЭР-Телеком 02-09 (рейтинг А-, купон 24%), ДельтаЛизинг 1Р2 (А+, 24%), ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (АА-, 24%), КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%).

📍Ранее разобрал выпуски Акрон, АйДи Коллект, Роделен.

#облигации

⛏️ Новые облигации: Евраз 3Р3. До 10% в долларах от Абрамовича!

Крупняк один за другим занимает в валюте. Металлургический гигант ЕВРАЗ сегодня собирает заявки на новый выпуск бондов с привязкой к баксу. Остался час, чтобы поучаствовать в первичке.

Эмитент: ООО "ЕвразХолдинг Финанс"

👷Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку: от добычи железной руды и коксующегося угля до производства широкой линейки стальной продукции.

🏭Основной актив группы - Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК). Он же является поручителем по выпуску.

💰Основной пакет акций принадлежит миллиардерам Р. Абрамовичу, А. Абрамову и А. Фролову. В частности, Абрамович владеет 28,64% акций компании.

⛔️Evraz под санкциями Великобритании с мая 2022. За ними последовала приостановка листинга акций Evraz на Лондонской бирже, а также невозможность выплачивать купоны и погашать свои еврооблигации.

⭐️Кредитный рейтинг: AА+ "негативный" от АКРА.

💼В обращении флоатер Евраз 3Р1 объемом 40 млрд ₽ и фикс Евраз 3Р2 объемом 30 млрд ₽, на которые я делал подробные обзоры перед размещением.

📊Фин. результаты

Евраз не публикует консолидированную отчетность с 2022 г. Самые свежие цифры, которые удалось вытащить - из презентации для инвесторов от мая 2024.

👉Выручка за 2023 г. - 7,7 млрд $ (-19% по сравнению с 2022-м). Это было обусловлено снижением продаж стальных полуфабрикатов и падением мировых цен на сталь.

👉Капзатраты - 634 млн $ (-5% г/г). 406 млн было направлено на проекты развития и 228 млн потрачено на тех. обслуживание и ремонт.

👉EBITDA - 2,13 млрд $ (+9% г/г). При этом рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 27,6%. Рост был обусловлен снижением операционных расходов.

👉Чистый долг - 1,75 млрд $ (+7% г/г). Основным фактором роста долга стал выкуп своих еврооблигаций на сумму 425 млн $. Отношение ЧД к EBITDA на конец 2023 составляло 0,82x, улучшившись по сравнению с показателем 0,84x в 2022-м. Понятно, что сейчас из-за высоких ставок и новых облигаций, долг вырос - но неясно, насколько.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЕврХол-003Р-03
● Номинал: 100 $
● Объем: 300 млн $
● Погашение: через 2 года
● Купон: 9,5% (YTМ до 10,11%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА+ от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.

⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 18 марта 2025.

🤔Резюме: одолжим Абрамовичу?

⛏️Итак, Евраз размещает локальные долларовые облигации объемом 300 млн $ на 2 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Один из крупнейших производителей стали в России и в мире с кредитным рейтингом AA+.

✅Операционные показатели растут. Компания даже в условиях жестких санкций сумела увеличить EBITDA и оптимизировать свои расходы.

⚠️Долговая нагрузка у Евраза вполне комфортная, но есть нюанс - это результаты по итогам 2023. Дальше всё в "тумане санкций".

⛔️Негативный кредитный прогноз. АКРу волнует рост капзатрат и низкий показатель обслуживания долга. Сокращается отношение средств от опер. деятельности до чистых процентных платежей (FFO) к процентным платежам: ожидают на уровне 5,3 в конце 2024 при целевом уровне 10.

⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: долларовый выпуск от мощного надежного эмитента. Однако итоговая доходность так себе. Купон 9,5% - даже ниже, чем у СИБУРа, хотя СИБУР имеет наивысший рейтинг и нормально отчитывается по МСФО. А если терпимость к риску чуть выше, есть ЮГК с купоном 10,6%.

В целом, для диверсификации валютной части портфеля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш под неплохую долларовую ставку. Но есть варианты получше.

🎯Другие $-облигации: ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%), ФосАгро П01 (ААА, 6,25%), НОВАТЭК 1Р2 (ААА, 6,25%).

📍Ранее разобрал выпуски ИЭК, Акрон, АйДи Коллект.

#облигации #USD

🧰Новые облигации: Все Инструменты 1Р5 [флоатер] и 1Р6

ВИ.ру не устают делать рывки за свежей порцией денег. Казалось бы, недавно было IPO - но эти средства, как мы помним, потекли не в развитие компании, а в карманы мажоритариев по схеме cash-out. Поэтому теперь приходится занимать на бирже под высокие ставки.

🔨Эмитент: ПАО "ВИ.ру"

🛠ВсеИнструменты.ру — онлайн-гипермаркет DIY-товаров (Do It Yourself, или «сделай сам» — товары для дома, стройки, ремонта и дачи), работает с 2011 г.

🏆Занимают 7-е место в списке крупнейших российских интернет-магазинов, и 1-е место - в сегменте DIY-товаров.

📌Я делал подробный обзор бизнеса перед выходом на IPO.

⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА.

💼В обращении 4 выпуска суммарным объемом 10 млрд ₽ (2 флоатера и 2 фикса). Делал обзоры предыдущих выпусков здесь и здесь. До этого компания успешно погасила ещё 4 выпуска.

📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:

✅Выручка - 120 млрд ₽ (+23% год к году). Доля собственных торговых марок и эксклюзивного импорта в выручке выросла на 1 п.п., до 11,3%. За весь 2023 г. выручка составила 133 млрд ₽.

✅EBITDA - 9,3 млрд ₽ (+52% г/г). Рентабельность по EBITDA поднялась до 7,8%. Валовая прибыль выросла на 35% и составила 36,3 млрд ₽. По итогам 2023 г. EBITDA составляла 10 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль - 2,2 млрд ₽ (-13% г/г). Основная причина снижения - рост расходов по кредитам, займам и аренде. Также вырос фонд оплаты труда из-за дефицита кадров. За весь 2023 прибыль была 3,8 млрд ₽ (+49% г/г).

✅Активы - 71,3 млрд ₽ (+43% за 9 мес). При этом собственный капитал наоборот просел более чем в 2 раза, до 1,45 млрд ₽. Зато денежная позиция стала больше в 4 раза - на счетах 6,76 ярдов.

👉Чистый долг - 9,6 млрд ₽ (+22% с начала года). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA не изменилась и составляет 2х. А если из чистого долга вычесть обязательства по аренде, то нагрузка снизится до 0,7х.

📦На рост долга и снижение капитала в 3 кв. 2024 повлиял ввод в эксплуатацию распред. центра «Чашниково», что потребовало от компании увеличить запасы товаров на 24% г/г, до 28 млрд ₽.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 001Р-05 (флоатер):

● Ориентир купона: КС+450 б.п.
● Только для квалов: да

💎Выпуск 001Р-06 (фикс):

● Купон: до 24,5% (YTM до 27,45%)
● Только для квалов: нет

💎Общие для обоих выпусков:

● Общий объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от АКРА

❗️Минимальная заявка - 1,4 млн ₽.

⏳Сбор заявок - 13 марта, размещение - 18 марта 2025.

🤔Резюме: приемлемо

🧰Итак, ВИ.ру размещает фикс и флоатер общим объемом 5 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Относительно крупный эмитент. Ведущий онлайн-ритейлер РФ в сегменте товаров для стройки и ремонта.

✅Растущие операционные показатели. Выручка, EBITDA, кол-во клиентов стремительно растут в последние годы.

⛔️Растущий долг. Вместе с ростом процентных ставок быстро увеличиваются и долги, ведь нужно арендовать склады, закупать товар и обслуживать предыдущие кредиты. Новый двойной займ в период жесткой ДКП лишь ухудшит ситуацию.

⛔️Отраслевые риски: повышение конкуренции со стороны универсальных маркетплейсов; снижение объемов рынка DIY с учетом негативного среднесрочного прогноза по стройке.

💼Вывод: оба коротких выпуска в целом адекватны рынку. Долговая нагрузка пока на приемлемом уровне 2х, запас краткосрочного кэша есть. Банкротство эмитента на горизонте 1,5 лет крайне маловероятно (но помним про кейс другого ритейлера - Обуви России). На первичке физикам без лишних 1,4 ляма в любом случае делать нечего.

Купонную доходность наверняка чуть понизят по итогам размещения. Считаю флоатер интересным для добавления в портфель при спреде к КС не ниже 400 б.п., фикс - при купоне от 24%.

🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р2 (А+, 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%).

🎯Другие свежие флоатеры: Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски Евраз, ИЭК, Акрон.

#облигации #флоатеры #VSEH

🇷🇺Новые облигации: Черкизово 1Р8 [флоатер]. Насвинячимся?

Главный кошмар всех отечественных веганов снова выходит на долговой рынок. Группа Черкизово планирует собрать заявки на свой 8-й выпуск облигаций завтра, 14 марта. Мясо-мейкеры анонсировали второй подряд флоатер с привязкой к ключевой ставке.

🥩Эмитент: ПАО «Группа Черкизово»

🍖Черкизово — крупнейший производитель мяса в России. Группа производит и перерабатывает мясо птицы, свинины и комбикорма.

🐷Объединяет 14 мясоперерабатывающих заводов, 20 свинокомплексов, 14 птицеводческих комплексов, 13 комбикормовых заводов и 12 элеваторов. Также в собственности у Черкизово 356 тыс. га земли с/х назначения и бизнес быстрого питания «ВкусON».

🐖Продукция реализуется под брендами «Черкизово», «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», «Самсон», Casademont, Pit Product и др. Короче, чуть ли не вся отечественная свинина и курица с индейкой, которая появляется у нас на столе - это Черкизово.

⭐️Кредитный рейтинг: AA от АКРА и Эксперт РА (повышен в мае 2024).

💼В обращении 4 выпуска облигаций Черкизово общим начальным объемом 33 млрд ₽. Обзор на предыдущий флоатер тут.

⚠️Любопытный факт: в декабре 2023 "Черкизово" установило для выпуска 1Р4 ставку купона в размере 0,1%. Кто не успел отследить оферту - остался сидеть под нулевую доходность до декабря 2025.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:

✅Выручка - 259 млрд ₽ (+14% год к году). Скромный рост, при этом расходы компании росли быстрее инфляции. Напомню, что по итогам 2023 г. выручка увеличилась на 23% до 227 млрд ₽.

🔻Скорр. EBITDA - 46,3 млрд ₽ (-5%). Подвели низкие цены на курицу после их резкого взлёта в 2023-м, когда EBITDA увеличилась сразу на 66% и достигла 50 млрд ₽.

🔻Чистая прибыль - 19,9 млрд ₽ (-39,8% г/г). Операционные издержки, процентные расходы и отсутствие роста цен на основную продукцию вылились в сильное падение прибыли. В 2023 г. прибыль составила рекордные 36,4 млрд ₽.

💰Собственный капитал - 125 млрд ₽ (+4% г/г). Размер активов за год вырос на 15% до 327 млрд ₽. На балансе 10,4 млрд ₽ кэша (в начале 2024 г. было 15,3 млрд).

🔻Чистый долг - 141 млрд ₽ (+38,5%). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA увеличилась с 1,9х до 3х - фактически, вернулась к значениям 2022 г.

⚙️Параметры выпуска

● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Ориентир купона: КС+275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок - 14 марта, размещение - 19 марта 2025.

🤔Резюме: свинку жалко

🇷🇺Итак, Черкизово размещает флоатер объемом 10 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅К надежности вопросов нет: крупнейший производитель и переработчик мяса в РФ с высоким кредитным рейтингом AA.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔️Ухудшающиеся показатели. После высокой базы 2023 г., бизнесу поплохело. Выручка едва догнала инфляцию, EBITDA просела, а прибыль вообще рухнула на 40%. Долговая нагрузка из-за высоких ставок и новых долгов вернулась на значение 3х - ещё не критично, но уже ощутимо.

⛔️Скромная доходность. Ориентир спреда 275 б.п. - скучноват по нынешним временам. Железобетонно надежный Атомэнергопром выходил на сбор заявок вчера почти с таким же ориентиром, правда в итоге понизил до 220 б.п.

💼Вывод: у бизнеса Черкизово хорошая устойчивость, а вот с облигациями они как будто бы опять жадничают. С текущей купонной доходностью КС+275 б.п. сейчас даже в рейтинге ААА можно покопаться и найти варианты. Ну и большой вопрос, актуальны ли вообще короткие флоатеры в преддверии начала снижения ставок.

Я хоть и не веган, однако пожалуй в этом случае пройду мимо Черкизово. Доходность не вдохновляет. К тому же, не все инвесторы забыли циничный "кидок" с офертой в декабре 2023 года.

🎯Другие свежие флоатеры: Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п), ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п).

📍Ранее разобрал выпуски ВИ.ру, Евраз, ИЭК.

#облигации #флоатеры #GCHE

🆕Новые размещения облигаций. Экспресс-обзор

Размещений перед мартовским заседанием ЦБ настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать и про которые меня постоянно спрашивают в комментариях.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не заслужили полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.

🟥 РЖД 001Р-41R (фикс)

● Объем: 30 млрд ₽
● Погашение: через 15 лет
● Купон: 17,15% (YTP 18,22%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Рейтинг: AAА от АКРА и ЭкспертРА
❗️ Оферта: да (пут через 4 года)

⏳Сбор заявок - 13 марта, размещение - 20 марта 2025.

Супер-длинный выпуск закрыл книгу заявок вчера. Очень надежно и не очень доходно. Изначально ориентир купона был заявлен в диапазоне 17,6%, но по итогу снизился до 17,15%. Через 4 года эмитент пересмотрит купон.

👉Это уже 3-й подряд классический выпуск от РЖД за последние недели. На долговом рынке натуральный "жор", и народ готов влетать и фиксировать доходность на 4 года даже с таким невнятным по нынешним временам квартальным купоном.

🏦 СКБ Лизинг БО-П09 (флоатер)

● Объем: от 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС+200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: АА- от АКРА и ЭкспертРА
❗️ Оферта: да (пут через 6 мес.)
❗️ Амортизация: по 4,17% от номинала в даты выплат 2-10 купонов, по 2,4% в даты выплат 11-35 купонов и 2,47% при погашении.

⏳Сбор заявок - 14 марта, размещение - позднее.

😳Если Совкомбанк Лизинг хотел максимально отпугнуть частных инвесторов от своего нового флоатера, то у него это блестяще получилось.

Смешной ориентир купона ниже самых надежных эмитентов с рейтингом ААА, издевательская оферта через полгода, и вишенка на торте - хитровыдуманная ползучая амортизация, в которой без поллитры не разберёшься🤦‍♂️

👉Цифры из отчетности приводить не буду - не вижу смысла. Подробно разбирал бизнес эмитента в августе. Но если вы вдруг хотите в ЭТОМ поучаствовать (не осуждаю, мало ли у кого какой фетиш), то сбор заявок сегодня до 15:00.

🔩 Металлоинвест 001Р-13 (флоатер)

● Объем: от 20 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС+225 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: ААА от АКРА и НКР

⏳Сбор заявок - 14 марта, размещение - 20 марта 2025.

Не опять, а снова. Металлоинвест штампует выпуски один за одним, это уже 5-й (!) с декабря 2024 г. На этот раз не юаневый, а рублёвый с плавающей ставкой. Ставка, кстати, какая-то неинтересная - но по сравнению с Совкомбанк Лизингом, ещё куда ни шло.

👉Сбор заявок сегодня до 15:00. Подробно бизнес и финансовое состояние эмитента разбирал в февральском обзоре.

🇷🇺 Черкизово 002P-01 (CNY)

● Номинал: 1000 ¥
● Объем: 500 млн ¥
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 11% (YTM до 11,79%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AA от АКРА и Эксперт РА

⏳Сбор заявок - 18 марта, размещение - 24 марта 2025.

📍Буквально вчера сделал обзор флоатера Черкизово 1Р8, где детально разобрал свежую фин. отчетность и риски эмитента. Поэтому дебютный юаневый выпуск прокомментирую кратко.

🇨🇳Короткий юаневый выпуск от довольно надежного эмитента, можно расценивать как вклад в CNY. Доходность смотрится неплохо, особенно при нынешнем относительно крепком рубле. Правда, обогнать рублевые облигации получится лишь при условии, что юань вырастет хотя бы на 12-15% за этот год.

⚠️Другое дело - будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре. А также, насколько сам юань будет слабеть к доллару.

🎯Подытожу

В этом дайджесте подсветил 4 свежих облигации (фикс, два флоатера и юаневый выпуск).

Выпуск от Черкизово - по сути, аналог юаневого депозита на пару лет под хорошую доходность. Очередной флоатер Металлоинвеста - норм, но не возбуждает. РЖД - слишком скучно плюс оферта.

🌊Максимально странный "плывунец" СКБ Лизинга - за гранью моего понимания. Их же флоатер П07 с купоном КС+200 б.п. торгуется сейчас ниже 95% от номинала. Любопытно было бы услышать аргументы тех, кто планирует участвовать в первичке.

📍Ранее разобрал выпуски Черкизово, ВИ.ру, Евраз.

#облигации #флоатеры #CNY