🚛Новые облигации: КАМАЗ БО-П12 [флоатер]. Берём?

Легендарный грузовико-строитель, многократный триумфатор ралли "Париж-Дакар" снова выходит на долговой рынок пополнить линейку своих бондов. В этот раз ребята из КАМАЗа оседлали тренд и предлагают флоатер с привязкой к ключевой ставке, заявки на который соберут 11 сентября.

Эмитент: ПАО "КАМАЗ"

🚚КАМАЗ - крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания образована в 1969 г., штаб-квартира в Набережных Челнах (Татарстан).

Специализируется на производстве грузовых автомобилей, а также дизельных двигателей, бронированных автомобилей, прицепов, малогабаритных автомобилей, автобусных шасси, бронетранспортёров, космолётов. Компания также сдает в аренду автомобили и оборудование.

🇷🇺 Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на компенсацию части затрат на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, государственных гарантий по долговым инструментам и т.д.

Основные акционеры КАМАЗа на конец 2023 г. - госкорпорация "Ростех" (47,1%) и ООО "Автоинвест" (23,5%). Машины компании используются более чем в 80 странах мира.

⭐️Кредитный рейтинг: ruAA от ЭкспертРА и AA(RU) от АКРА.

💼Сейчас в обращении 11 выпусков облигаций на общую сумму более 50 млрд ₽. Ближайший выпуск КАМАЗ БП10 погашается в июле 2025. На предыдущий выпуск КАМАЗ БП11 я делал подробный обзор.

📊Фин. результаты за 1П2024:

✅Выручка увеличилась до 187 млрд ₽ (+12,4% г/г), в том числе: от продаж грузовиков - 107 млрд ₽ (-1%); от продажи автобусов, электробусов и спецтехники - 27,9 млрд ₽ (+59,9%).

✅EBITDA составила 20,1 млрд ₽ против почти 21 млрд ₽ годом ранее. Выросли операционные расходы — до 153 млрд ₽ (+13,4% г/г), коммерческие и административные расходы — до 17,2 млрд ₽ (+14,8% г/г).

🔻Чистая прибыль драматично снизилась на 73,2% до 3,67 млрд ₽. Свободный денежный поток рухнул ещё сильнее: с 80,7 млрд ₽ до 3,5 млрд ₽. Основная причина - резкое снижение продаж грузовиков КАМАЗ на 30,6% на фоне роста расходов.

🔻Общий долг с начала года вырос на 5,4% до 368 млрд ₽. Долгосрочные обязательства составили 134 млрд ₽ (+4,7%), краткосрочные - 234 млрд ₽. (+5,8%).

🔻Чистый долг достиг угрожающе круглой цифры 100 млрд ₽ (+22% г/г). Таким образом, долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM составляет примерно 2,5х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Камаз-БО-П12
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 170 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA "стабильный" от АКРА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор книги заявок - 11 сентября, размещение на бирже - 17 сентября 2024.

🤔Резюме: нам не по пути

🚛Итак, КАМАЗ размещает выпуск флоатеров объемом 5 млрд ₽ на 3 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одно из самых узнаваемых и мощных промышленных предприятий в РФ с отличным кредитным рейтингом АА.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔️Падение прибыли и растущий долг. Несмотря на увеличивающуюся выручку, прибыль упала на 73% г/г из-за процентных расходов и снижения продаж грузовиков. Компания вынуждена брать больше займов, чтобы поддерживать развитие бизнеса.

⛔️Скромная доходность. Ориентир спреда 170 б.п. к КС - средненький для этого кредитного рейтинга. К тому же, выплаты будут приходить не 12 раз в год, как у многих других эмитентов, а лишь 4.

💼Вывод: на фоне других свежих флоатеров, бонды от КАМАЗа ничем не выделяются и не выглядят сильно интересными. Например, Мособлэнерго размещался с ориентиром купона КС + 175 б.п., при том что у него выше рейтинг и купоны каждый месяц. Впрочем, компания стратегическая, так что с ней почти гарантированно ничего не случится - флоатер можно рассматривать как альтернативу ОФЗ-ПК.

🎯Альтернативы: в кредитной группе АА свежих флоатеров почти нет. В рейтинге AА- есть СКБ Лизинг П07 (КС+200 б.п.), ГТЛК 2Р3 (КС+230 б.п.), Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 б.п.).

📍Ранее разобрал новые выпуски ВУШ, Балт. лизинг, ТАЛК Лизинг.

#облигации #флоатеры #KMAZ

🏭Новые облигации: РУСАЛ 1Р10 и 1Р11 [флоатеры]. Двойной алюминиевый удар!

Алюминиевый гигант всея Руси решил взять пример с Системы и разместить сразу два флоатера разом. Шоб, как говорится, два раза не вставать - ведь деньги РУСАЛу очень нужны.

🔗Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"

🏭РУСАЛ — компания с долей около 5,5% в мировом производстве алюминия, а также с долей около 3,8% в мировом производстве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.

Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норникель. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" Олега Дерипаски с долей 56,9%.

⭐️Кредитный рейтинг: А+(RU) "стабильный" от АКРА.

📍Ранее рассказывал про юаневые выпуски РУСАЛ 1Р6 и РУСАЛ 1Р7, долларовый РУСАЛ 1Р8 и предыдущий флоатер РУСАЛ 1Р9.

📊Финансовые результаты за 6 мес. 2024:

🔻Выручка — 5,7 млрд $ (-4,2% г/г). Снизились и объем продаж, и цена реализации алюминия и его сплавов. Средневзвешенная премия к цене на металл на Лондонской бирже упала на 20,5% (до $159 за тонну против $200 годом ранее).

✅Cкорр. EBITDA увеличилась на 171% до 786 млн $ на фоне роста валовой прибыли. Общая себестоимость реализации за 1П2024 уменьшилась на 15,9%, до 4,38 млрд $. Причина - снижение стоимости сырья, а также средних тарифов на э/энергию и транспорт.

✅Чистая прибыль — 565 млн $ (+34,5% г/г). Скорр. чистая прибыль выросла аж на 41,6%, до 446 млн $. Неожиданный, но приятный позитив в отчете. Особенно на фоне итогов 2023 г., когда ЧП рухнула на 90% г/г.

🔻Денежный поток (FCF) за 6 мес. 2024 - отрицательный в размере -604 млн $ (-$319 млн годом ранее) на фоне оттока средств в оборотный капитал. И это ещё улучшили ситуацию пришедшие в начале года дивы от Норникеля.

✅Чистый долг хоть и подрос на 10% из-за сокращения объема денежных средств на балансе, но долговая нагрузка заметно снизилась: показатель Чистый долг/EBITDA LTM уменьшился с 7,4х до 5х благодаря росту EBITDA.

⚙️Параметры выпусков

💎Общие параметры для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 10 млрд ₽
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+(RU) от АКРА
● Только для квалов: да

💎Особенности выпуска БО-001Р-10:

● Погашение: через 2,5 года
● Ориентир купона: КС + 235 б.п.

💎Особенности выпуска БО-001Р-11:

● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 260 б.п.

👉Сбор книги заявок - 12 сентября, размещение на бирже - 17 сентября 2024.

🤔Резюме: ну ничё так

🏭Итак, РУСАЛ размещает 2 выпуска флоатеров сроком на 2,5 года и 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств.

✅Финансовые показатели улучшились. За 1-е полугодие РУСАЛ в 2,7 раза нарастил прибыль и оптимизировал расходы. Самое главное - на фоне роста EBITDA существенно снизилась долговая нагрузка (хотя бы в моменте).

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔️Риски дальнейших санкций и потери рынков сбыта. Под угрозой 1,5 млн т экспортных поставок (около трети общего экспорта).

⛔️Всё ещё высокий долг. Чтобы компания смогла и дальше сокращать долг и инвестировать в производство, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних ценах на алюминий и отсутствии чёткой дивполитики Норникеля, в этом есть большие сомнения.

⛔️Выпуски только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.

💼Вывод: флоатеры от Дерипаски в целом выглядят норм, но без особой изюминки. Похожи на Балт. лизинг БП11 и Балт. лизинг БП12 (КС+230 б.п., доступны неквалам), а также на флоатеры от АФК: Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 б.п.). Из аналогичных по рейтингу можно выделить Самолет БО-П14 (КС+275 б.п.).

💵В линейке облиг РУСАЛа мне по-прежнему больше нравятся долларовые с прицелом на возможную девальвацию рубля.

📍Ранее разобрал новые выпуски КАМАЗ, ВУШ, Балт. лизинг.

#облигации #флоатеры #RUAL

🌾Новые облигации: ФосАгро БО-П02 [флоатер]. Удобрения для нашего портфеля

Недавно ФосАгро анонсировало два новых выпуска в китайских юанях, а вот теперь решило разместить дебютный флоатер с привязкой к КС. Заявки соберут уже завтра, 12 сентября. Неквалам тоже будет интересно: в отличие от РУСАЛа, свежий выпуск ФосАгро доступен всем.

🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»

🌱ФосАгро - один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.

🏭Компания владеет уникальной по своей экологичности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт.

В активе компании — 5 производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях.

⭐️Кредитный рейтинг: AAA от ЭкспертРА и АКРА - наивысший.

👉Сейчас торгуются 5 выпусков облигаций ФосАгро: один в юанях, три в в USD и один классический в рублях. В июне разместились долларовые бонды ФосАгро П01-USD. Начало торгов юаневыми выпусками Фосагро П02-CNY и П03-CNY ожидается в сентябре.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:

✅Выручка выросла до 241 млрд ₽ (+14% г/г) благодаря росту продаж. Но ещё больше выросла себестоимость на фоне инфляции и уплаты введенных до конца 2024 г. экспортных пошлин (рост на 12 млрд ₽, +30% г/г).

🔻EBITDA при этом снизился до 74,6 млрд ₽ (-22,7% г/г). Падение связано с более низкими ценами реализации удобрений на мировых рынках, а также ростом коммерческих и управленческих расходов.

✅Чистая прибыль в 1П2024 увеличилась до 53,5 млрд ₽ (+28,9% г/г). Но сильно обольщаться не стоит. Рост ЧП – это в основном результат укрепления рубля, из-за чего возникли положительные курсовые разницы переоценки большого валютного долга ФосАгро.

✅Кэш на счетах резко вырос до 74 млрд ₽ (на конец 2023 было 29,1 млрд ₽). Высокие ставки позволяют генерировать новый кэш из уже имеющегося с ускорением.

✅Чистый долг на фоне роста денежной позиции снизился на 3% до 217 млрд ₽, соотношение Чистый долг/EBITDA — 1,34х. Зато общий долг компании достиг 287 млрд (против 248 млрд ₽ на конец 2023).

👉За 1П2024 производство агрохимической продукции выросло до 5,9 млн т (+3,6% г/г). Основной прирост показало пр-во фосфорных удобрений — 4,4 млн тонн (+4,7% г/г).

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 20 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 140 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Сбор книги заявок - 12 сентября, размещение на бирже - 20 сентября.

🤔Резюме: одобрямс-удобрямс

🌾Итак, ФосАгро размещает свой дебютный флоатер солидным объемом 20 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Крупнейший и очень известный эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений, имеет кредитный рейтинг AAA - выше некуда.

✅Невысокая долговая нагрузка. Благодаря приличному запасу кэша на счетах и низким процентным ставкам по валютному долгу, ФосАгро снизила показатель Чистый долг/EBITDA до 1,34х — вполне комфортно.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔️Фин. результаты спорные. После очень мощного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, 2023-й стал далеко не таким успешным. Компании пришлось нарастить долг и смириться с падением прибыли в 2 раза.

⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к ключевой ставке и ежемесячные выплаты - уже приятно.

💼Вывод: неплохой консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. В принципе, для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 2 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.

Альтернативы в высшем кредитном рейтинге: Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), Россети 1P13R (КС+100 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.).

📍Ранее разобрал новые выпуски РУСАЛ, КАМАЗ, ВУШ.

#облигации #флоатеры #PHOR

⚗️Новые облигации: Нижнекамскнефтехим 1Р3 [флоатер]. Деньги из каучука!

Вслед за металлургами на долговой рынок пришли резинщики. Каучуковый гигант НКНХ решил собрать денег на свой первый в истории флоатер с привязкой к ключевой ставке. Сразу из минусов - выпуск только для квалов🤷‍♂️ А теперь давайте посмотрим, что там ещё нахимичили ребята из Нижнекамска.

🏭Эмитент: ПАО "Нижнекамскнефтехим"

🧪НКНХ - российская нефтехимическая компания, один из крупнейших мировых производителей нефтехимической продукции. Производит синтетические каучуки, пластики и этилен.

Предприятие объединяет 8 заводов, а также научно-исследовательские и учебные подразделения, и производит более 120 наименований продукции. С 2021 г. входит в состав нефтехимического холдинга СИБУР. Акции компании торгуются на Мосбирже под тикером NKNC.

⚗️Основные мощности расположены, как это ни странно, в г. Нижнекамске (мем с Якубовичем "Да ладно!").

⭐️Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА (наивысший).

💼Сейчас в обращении 2 классических выпуска облигаций НКНХ суммарно на 32,2 млрд ₽. Оба погашаются в 2028 г., но по обоим есть оферта. Зато торгуется большое количество бондов холдинга СИБУР в различных валютах.

📊Финансовые результаты за 6 мес. 2024:

✅Выручка увеличилась до 121 млрд ₽ (+15,9% г/г), в том числе: от продаж пластиков - 33,8 млрд ₽ (+4%); эластомеров - 31,7 млрд ₽ (+28,3%); полуфабрикатов и прочих продуктов нефтехимии - 20,6 млрд ₽ (+27,2%). Правда, себестоимость выросла чуть больше - на 16,8%.

✅Чистая прибыль взлетела почти в 22 раза (!) - 19,7 млрд ₽ против 900 млн ₽ в 1П2023. Такой взлёт во многом обусловлен доходам от курсовых разниц в размере 6,8 млрд ₽ (годом ранее было минус 16,1 млрд ₽).

✅Активы компании за полгода увеличились на 3,3% - до 525 млрд ₽. Запасы выросли на 17% - до 33 млрд ₽, в том числе запасы готовой продукции и незавершенное производство - на 24,6%, до 13,3 млрд.

🔻Общий долг слегка подрос до 128 млрд ₽ (+9%), при этом короткие обязательства составляют почти 75%. Доля облигаций в структуре долга - 25,2%. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM остаётся относительно невысокой - ок. 1,9х.

🇩🇪Основная часть долга - кредит в евро, который был взят в 2018 г. у немцев под строительство этиленового комплекса ЭП-600.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 7,5 млрд ₽
● Погашение: через 7 лет
● Ориентир купона: КС + 140 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 3,5 года)
● Рейтинг: АAА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: да

⏳Сбор книги заявок - 13 сентября, размещение на бирже - 20 сентября 2024.

🤔Резюме: нахимичили с офертой

⚗️Итак, Нижнекамскнефтехим размещает свой первый флоатер объемом 7,5 млрд ₽ на 7 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 3,5 года.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтехимических компаний РФ и Европы с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Финансовые показатели растут. Выручка увеличилась на 16% год к году, прибыль на фоне низкой базы вообще взлетела почти в 22 раза. Долговая нагрузка остается относительно комфортной - 1,88х по итогам 2023.

⛔️Оферта спустя половину срока обращения. "Купить и забыть" до погашения не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте.

⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к КС и ежемесячные выплаты - уже приятно.

⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: мог бы быть неплохой консервативный флоатер, но его подпортили офертой и запретом для неквалов. Снова удивляюсь, в чём логика - ограждать неквалов от флоатеров с рейтингом ААА и свободно давать им покупать "мусорные" ВДО, у которых вот-вот дефолт. Лично я прохожу мимо.

Альтернативы с тем же рейтингом и сопоставимой доходностью: Газпромнефть 3P13R, Россети 1Р13R, ВЭБ.РФ 2Р41, МТС 2Р6, МБЭС 2Р3 (все доступны для неквалов, но у некоторых тоже есть оферта).

📍Ранее разобрал новые выпуски ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ.

#облигации #флоатеры #NKNC

🏦Новые облигации: Т-Финанс 1Р1 [флоатер]. Зарабатываем на чужих долгах

Дочка жёлтого банка - микрофинансовая контора "Т-Финанс" - 17 сентября соберёт заявки на свой дебютный выпуск облигаций. Забегая вперёд, доходность обещают весьма интересную. Правда, жирный минус - к участию приглашены только квалы.

💳Эмитент: ООО "МФК "Т-Финанс"

💰Т-Финанс - крупнейшая по размеру портфеля микрофинансовая компания (МФК) в России. Ведёт активную деятельность с 2016 г. Входит в группу компаний ТКС Холдинг, плотно интегрирована в экосистему Т-Банка.

«Т‑Финанс» выдает займы на товары в обычных и онлайн-магазинах прямо через мобильное приложение Т-Банка (POS-займы). Покупки оформляются в DNS, Яндекс Практикуме, "Много Мебели" и других магазинах.

⭐️Кредитный рейтинг: A(RU) "позитивный" от АКРА.

📍Кстати, недавно разбирал свежий флоатер от коллекторской компании - ПКБ 1Р5.

📊Фин. результаты

Кратко пробегусь по результатам прошлого года:

✅Чистая прибыль увеличилась на 21% — до 3,5 млрд ₽. По этому показателю компания заняла 2-е место в РФ после Займера, который наколотил аж 6,5 млрд. Чистый процентный доход почти не изменился и составил 4,9 млрд ₽.

✅Капитал достиг 12,3 млрд ₽ (+39,5% г/г). За два последних года капитал компании увеличился более чем в 2 раза - впечатляет. Рентабельность капитала - на уровне 34%. Показатель достаточности собственных средств - 36% при допустимом минимуме 6%.

🔻Суммарные обязательства резко выросли - на 89% г/г, до 10,8 млрд ₽, но как мы видим полностью перекрываются собственным капиталом.

💰Основной объем долга – это длинные кредиты от "папы" Т-Банка в диапазоне ставок 6,5-10% годовых.

А вот свежие данные за 1П2024:

✅Рабочий портфель микрозаймов вырос на 27% г/г, до 23,4 млрд ₽. По этому показателю Т-Финанс является самой крупной МФО в России. На 2-м месте (с большим отрывом) "Мани Мен", на 3-м - "Займер".

✅Чистый процентный доход достиг 2,5 млрд ₽ (+11% г/г). Высокие ставки явно идут на пользу компании, которая активно перекладывает их на своих заемщиков.

🔻Чистая прибыль снизилась до 1,7 млрд ₽ (-4% г/г). Это около 7% от общей прибыли ТКС Холдинга за 6 мес. 2024.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 275-300 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А "позитивный" от АКРА
● Только для квалов: да

⏳Сбор книги заявок - 17 сентября, размещение на бирже - 20 сентября 2024.

⚠️По займу предусмотрена ковенанта: потеря МКПАО «ТКС Холдинг» контроля над эмитентом приведёт к досрочному погашению.

🤔Резюме: пять старушек - рупь

🏦Итак, МФК "Т-Финанс" размещает флоатер объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Достаточно надежный эмитент. Крупнейшая МФК в стране, входящая в периметр системно значимого Т-Банка. Неплохой кредитный рейтинг А.

✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона КС + 275-300 б.п. - вполне адекватный для данного кредитного рейтинга.

✅Комфортное финансовое положение. Долг компании с запасом перекрывается капиталом, а даже если начнутся проблемы - на выручку всегда может прийти родительский Т-Банк. Ситуация похожа на размещение СКБ Лизинг.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.

⛔️Бизнес часто называют неэтичным, циничным и даже грабительским. Решайте сами, хотите ли вы помогать МФО вгонять в долги население РФ.

💼Вывод: если не обращать внимания на моральную сторону бизнеса, дебютный флоатер получился довольно интересным. Главный плюс выпуска - относительно высокий ежемесячный купон при весьма крепких фин. результатах. Компания тесно интегрирована в Т-Банк и активно пользуется всеми преимуществами холдинга.

🤷‍♂️Скорее всего, итоговый спред останется в районе 260-280 б.п. Ориентиром могут служить флоатеры Практика ЛК 1Р3 (А, КС+260 б.п.), Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (А-, КС+300 б.п.), Самолет БО-П14 (А+, КС+275 б.п.), свежий Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п.).

📍Ранее разобрал новые выпуски НКНХ, ФосАгро, РУСАЛ.

#облигации #флоатеры #TCSG

🔥Ключевая ставка - 19%! Что дальше? (спойлер: дальше хуже)

Ну что, ЦБ решил "пройти между струй" и немного потроллить всех основных прогнозистов, которые в большинстве своём дружно ставили либо на сохранение ставки 18% (как я, например), либо на задёрг до 20%. Регулятор посмотрел на настроения рынка и повысил КС "на пол-шишечки" - видимо, чтобы не разочаровывать ни тех, ни других.

📢Основные тезисы с пресс-конференции ЦБ

🗣 Рост внутреннего спроса всё ещё заметно превышает возможности по расширению предложения. Для снижения инфляции требовалось ещё одно ужесточение ДКП.

🗣 Устойчивое инфляционное давление остается высоким и пока не демонстрирует тенденцию к снижению. Увеличились про-инфляционные риски, связанные с ухудшением условий внешней торговли.

🗣 Возможно дальнейшее повышение ставки на ближайшем заседании. ЦБ будет поддерживать жесткую ДКП столько, сколько будет нужно.

«Мы считаем необходимым вернуть инфляцию к 4% в следующем году. Для этого мы готовы сохранять денежно-кредитные условия жесткими столько, сколько потребуется. Мы также готовы продолжить повышение ключевой ставки» - Эльвира Набиуллина.

🗣 Рост мировой экономики замедляется, что может оказать негативное влияние на сырьевые рынки и экономику РФ.

🗣Дефицита в платежной ликвидности юаня нет и не было. Проблемы были в открытой валютной позиции (вы же в это верите? Я - безоговорочно😉).

👇Ну и самый классный перл, который сделал конференцию ЦБ немножко похожей на стендап:

Снижение фондового рынка произошло из-за повышения привлекательности других инструментов, а также переоценки акций из-за решений по дивидендам. Продажа бумаг из иностранного контура оказала незначительное влияние на фондовый рынок.

😱Вон оно что! А мы-то переживали... Сами хомяки, оказывается, рынок и обвалили, потому что побежали дружною гурьбой во вклады и облигации. А продажи нерезидентов (статистику по которым, кстати, ЦБ предусмотрительно спрятал😉) тут и вовсе ни при чём, расходимся.

📈Влияние на рынки

🏛Вплоть до следующего заседания на рынок акций будут давить следующие факторы:

● Ещё более высокая, чем раньше, ставка - облигации, вклады и фонды денежного рынка по-прежнему остаются очень привлекательными на фоне дивидендной доходности акций;

● Крепкий рубль - при такой ставке даже в отсутствие керри-трейда рублю пока тяжело слабеть естественным путём, так что можем вскоре снова увидеть бакс ниже 90;

● Слабая нефть - угроза мировой рецессии сохраняется, а значит потребность в топливе может просесть. Связка "крепкий рубль - дешевая нефть" будет особенно бить по нашим экспортёрам, которые занимают весомую долю в индексе Мосбиржи;

● Геополитика - судя по риторике сторон и навязчивой идее Украины начать бить вглубь РФ западными ракетами, обострения в ближайшие недели не избежать.

📜По облигациям. Подтверждаются мои мысли последних нескольких месяцев о том, что индекс госбумаг RGBI такими темпами может проколоть вниз 100 п., а доходности дальних ОФЗ - вырасти до 17%.

🎯Подытожу

🔑Как и предполагалось, ЦБ сохранил жесткую риторику - особых поводов для позитива нет, расслабляться рано. При этом решили немного "подыграть" рынку и повысили ставку ровно на 100 б.п., попав точно в центр диапазона прогнозов. Т.к. неопределенность в моменте ушла, рынок после минутной паники радостно попёр вверх, переписав сегодняшние максимумы. На мой взгляд, неоправданно радостно.

🤔Основная проблема в том, что в реальности неопределённость никуда не ушла, а вместе с ней сохранится и жесткий подход. Инфляция благодаря сезонности вышла на плато, но какого-то видимого сдвига в сторону дефляции пока не наблюдается. Инфляционные ожидания по-прежнему высоки, кредитная активность населения и бизнеса зашкаливает.

💼Что буду делать? Конечно же, распределять средства между акциями, облигациями, валютными инструментами и вкладами с высокой ставкой и продолжать спокойно наращивать инвест-портфель. Как вчера и обещал, сегодня покупал активы очень сдержанно и без фанатизма. А что именно купил в пятницу, 13-го - подробно расскажу завтра в традиционном выпуске Инвест-марафона, не пропустите.

#ЦБ #новости #инфляция

🚀Че купил? 😎 Инвест-марафон от 13.09.2024

🎢Даже жесткие заявления Эльвиры на пресс-конференции не испортили аппетит накинувшимся на "дешевые" акции физикам. В момент объявления ставки была мини-паника и прокол 2600 п. вниз, а к вечеру мы едва не долетели до 2700 п. Лично мне такая эйфория кажется СЛИШКОМ преждевременной.

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже более чем 3-хлетнего Инвест-марафона!🏃🏼

📌 Итак, че купил на этой неделе?

АКЦИИ:

🌾PHOR Фосагро - 1 акция

Добавил 4-ю акцию ФосАгро в портфель. Взял не по самой лучшей цене, т.к. лимитка сработала еще в среду, 11 сентября, как только котировки ушли ниже 5К ₽. Кстати, у ФосАгро в след. пятницу (20.09) дивотсечка - 117 ₽ на бумагу. Считаю покупку Фосагро в долгосрок ниже 5К - отличной идеей.

⛽️ GAZP Газпром - 4 лота

Кто бы что ни говорил, Газпром - это компания №1 в мире по запасам и добыче природного газа; №1 в РФ по производству тепловой энергии; №2 в РФ по переработке нефти после Роснефти. "Национальное достояние" по-прежнему вблизи многолетних минимумов, поэтому вчера на странном вечернем ралли я решил усреднить именно его.

🏭SIBN Газпромнефть - 7 акций

Как говорится, взял папу - бери и дочку! Позиция по ГПН в портфеле пока что небольшая, наращивать её до запланированных значений ещё нужно долго. Детально "прожаривал" бизнес ГПН в разборе отчетности за 2023.

✅Плюсы: низкий долг, традиционно высокие дивы, эффективная нефтепереработка.

⛔️Риски: снижение цен на нефть; падение доходов из-за укрепления рубля; обязательства перед ОПЕК+; прилёты БПЛА по инфраструктуре.

💿GMKN Норникель - 4 лота

📉"Норка" сейчас под давлением растущих издержек, большой инвестпрограммы и роста процентных расходов.

✅Перспективы: рост цен на палладий, платину, никель и медь; возврат к более щедрой дивполитике.

⛔️Риски: рецессия в мире и продолжение падения цен на сырье; усиление санкций; высокие расходы на инфраструктуру; судебные издержки (привет РУСАЛу!).

👇Также взял рынок широким фронтом:

🏦SBMX (Фонд на индекс Мосбиржи от Сбера) - 350 паёв.

🔹DIVD (Фонд дивидендных акций от УК ДоходЪ) - 5 паёв.

👉Всего на акции и фонды акций потратил около 30К ₽.
-----------------------------------------
ОБЛИГАЦИИ:

📉На этой неделе ОФЗ я не покупал, а взял пару корп. выпусков.

🤔Кстати, по-прежнему считаю, что неплохим выбором будет открыть вклад под 19-24%, да ещё и без налогов до прибыли в 190 тыс. ₽. Сам я с частью своего капитала так и сделал.

👌RU000A0ZYAP9 ГТЛК 1Р6 - 10 шт.

Хороший флоатер от крупнейшей государственной лизинговой компании. Интересен он тем, что хотя бумага очень длинная (погашение только в сентябре 2032), оферта по нему не предусмотрена. Т.е. можно спокойно держать до погашения. Ставка купона - КС+1,5%. Торгуется ниже номинала, есть амортизация.

🛴RU000A104WS2 ВУШ 1Р1 - 7 шт.

Усреднил 1-й выпуск бондов от главной самокатной компании. Купон по нынешним временам скромный (13,5%), но зато доходность к погашению приблизилась к 23%, а само погашение в 2026 г. Выпуск прозрачный - ни амортизации, ни оферты. На днях делал обзор свежего выпуска ВУШ 1Р3.

🔌RU000A106HF5 Электрорешения 1Р1 - 8 шт.

Продолжаю набор выпуска ЭлРеш 1Р1 от производителя низковольтной электротехники под брендом EKF. Кредитный рейтинг BBB от АКРА, фикс. купон 12,3%, доходность YTM уже около 24,5%, погашение в июле 2026 г. Без амортизации и без оферты.

👉Итого на облигации потратил около 20К ₽.
------------------------------------
ВАЛЮТА:

💵Валюту на этой неделе не покупал. При ключевой ставке 19% и риске ее дальнейшего повышения, рублевые активы смотрятся интереснее. Впрочем, риск девальвации и перестановки курса $ в район 95-100 ₽ исключать нельзя.

🇨🇳Ходят слухи о серьёзных проблемах с юанем, а у меня его и так набрано в портфеле на опасно большую долю. Докупать золото на исторических хаях тоже пока рука не поднимается.

💰Всего вложил в активы на этой неделе: ~50К ₽.

🤑 Следующая закупка планируется 20.09.2024.

📌Подробнее - как всегда, в Дзене. Предыдущий выпуск марафона тут.

#инвест_марафон

💎Новые облигации: Алроса 1Р1 [флоатер]. Бриллиантовые 20,4% годовых

Перефразируя известную песню, лучшие друзья инвесторов - это бриллианты! Алроса планирует занять у нас деньжат под плавающую ставку. Начну с позитива: выпуск для всех. Ну а остальные нюансы обсудим в обзоре.

💍Эмитент: ПАО "Алроса"

💎Алроса — крупнейший в мире производитель алмазов. В каратах на долю "Алросы" приходится 30% мировой и около 90% российской добычи. Алроса ведет добычу на территории Якутии и Архангельской обл., разрабатывая 14 кимберлитовых трубок и 17 россыпных месторождений.

⚓️Да что там алмазы - в честь компании даже назвали настоящую подводную лодку проекта 877.

🇷🇺34% акций Алросы торгуются на Мосбирже. Остальными 66% владеет РФ и Якутия. Бумаги Алросы попали в недавний "ТОП-9 акций на всю жизнь".

⭐️Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от ЭкспертРА - наивысший.

⛔️В апреле 2022 Алроса была включена в SDN-лист США. С 1 марта 2024 вступили в силу ограничения и в отношении российских алмазов, которые обрабатывались в других странах.

Санкции серьёзно ударили по рынкам сбыта и по выручке компании. В марте 2024 Гохран начал закупки камней у Алросы, прибегнув к этой антикризисной мере впервые с 2012 г.

💼Сейчас в обращении 5 рублёвых выпусков суммарным объемом 25 млрд ₽ (все под очень низкую ставку) и замещайка Алроса ЗО27Д объемом ок. 200 млн USD.

📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:

✅Выручка в 2023 г. увеличилась на 9,2% и составила 323 млрд ₽. Однако темпы роста себестоимости были ещё выше (+13,6%). За 1-е полугодие 2024 выручка составила 179 млрд ₽ (-5,8% г/г).

🔻Чистая прибыль сократилась на 15,2% до 85,2 млрд ₽. Основная причина - уменьшение "прочих доходов" на 32,5 млрд ₽, в том числе снижение доходов от курсовых разниц. За 6 мес. 2024 Алроса получила 37 млрд ₽ прибыли, что на 15 млрд меньше, чем в 1П2023.

🔻Чистый долг за прошлый год увеличился с 9,3 млрд до 36,1 млрд ₽. Взрывной рост произошел из-за увеличения общего долга до 135 млрд ₽ (+28,5%) на фоне снижения банковских депозитов до 62,8 млрд ₽. Зато по итогам 1П2024 чистый долг сократился в 6(!) раз до 6 млрд ₽.

✅При этом долговая нагрузка очень низкая: соотношение Чистого долга к EBITDA на конец 2023 г. составило 0,32х, а сейчас оно ещё меньше. Свободный денежный поток (FCF) достиг 38 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза г/г).

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 20 млрд ₽
● Погашение: через 4 года
● Ориентир купона: КС + 140 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АAА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

⏳Сбор книги заявок - 18 сентября, размещение на бирже - 20 сентября 2024.

🤔Резюме: алмазная надежность

💎Итак, Алроса размещает флоатер солидным объемом 20 млрд ₽ на 4 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих алмазодобывающих компаний мира с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Крепкие финансовые показатели. Выручка и чистый денежный поток Алросы продолжают увеличиваться, несмотря на санкции и трудности в переналадке экспорта. Долговая нагрузка при этом практически отсутствует.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к КС и ежемесячные выплаты - уже приятно.

⛔️Риски бизнеса: усиление санкций и полная потеря зарубежного рынка; дальнейшее падение цен на натуральные алмазы.

💼Вывод: неплохой консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. В принципе, для защитной части портфеля - вполне адекватная история, чтобы ближайшие 4 года получать выплаты по актуальной ставке и не сильно переживать.

Альтернативы с тем же рейтингом: Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), Россети 1Р13R (КС+100 б.п.), Магнит 4Р6 (КС+100 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.) - все доступны для неквалов.

📍Ранее разобрал новые выпуски АФ Банк, МСП Банк, Т-Финанс.

#облигации #флоатеры #ALRS

🤢Кому ХУЖЕ ВСЕХ при высоких ставках? ТОП закредитованных компаний

В пятницу 13-го нам жахнули ставочку 19%, и есть риск, что осенью мы-таки получим красивую цифру 20%. Что будет дальше, в 2025-м - пока что в "тумане инфляции" (по аналогии с "туманом войны"), т.е. сложно прогнозируемо.

🤔Но одна вещь неоспорима - хуже всего себя продолжат чувствовать компании, которые успели обвешаться долгами. Сегодня подсвечу ТОП-5 компаний из индекса Мосбиржи, которые имеют самую большую долговую нагрузку по параметру Чистый долг / EBITDA по состоянию на 1П2024.

📱VKCO ВК (~300x)

По сути, параметр Долг/EBITDA в случае VK уже даже нет смысла считать, т.к. EBITDA отрицательная. Т.е. при сохранении текущего состояния бизнеса, ВК не расплатится по своим долгам НИКОГДА, поскольку отдаёт всю выручку за долги.

Сам долг при этом почти достиг 140 млрд ₽ и продолжает расти.

💼В моем портфеле, к сожалению, есть акции ВК. Но мне простительно - я их начал покупать ещё в лохматом 2020-м, когда мозгов нормально проанализировать компанию ещё не было, а деньги на инвестиции уже были. Сейчас позиция минусует на 70%, держу как памятник собственной глупости.

🪓SGZH Сегежа (13х)

Отношение чистого долга к OIBDA у Сегежи перевалило за 13х. Суммарный долг опилочников сейчас составляет примерно 195 млрд ₽, а капитализация - всего лишь около 20-24 млрд ₽ (акции сильно волатилит, поэтому капа быстро меняется). Получается, что долгов Сегежа набрала в 9 раз больше, чем стоит весь бизнес!

🪵Я рассказывал о неизбежности допки ещё год назад, до того как это стало мейнстримом. Сейчас допэмиссия официально подтвердилась, и теперь крайне любопытно, по какой цене АФК Система будет покупать акции своей многострадальной дочки. А самое главное - сможет ли это стабилизировать очень плачевную ситуацию.

P.S. Опилочников, по-моему, уже даже выкинули из индекса.

🏭ENPG Эн+ Груп (4,3х)

Чистый долг в основном валютный, в 1-м полугодии 2024 он вырос до $9,1 млрд при EBITDA LTM около $2,1 млрд. Главная проблема - металлургический сегмент, который генерирует убытки из-за потери рынков сбыта, падения цен на основные металлы и высоких расходов по займам.

💼Акции на своих многолетних минимумах. Я понемногу докупаю, поскольку через Эн+ Груп можно инвестировать одновременно и в РУСАЛ, и в Норникель, и в гидроэнергетику. В случае ослабления рубля и/или роста цен на металлы, капитализация ENPG будет заметно переоценена в сторону увеличения.

🪨MTLR Мечел (3,3х)

У Мечела всё традиционно плохо, хотя некоторые проблески надежды есть. За 6 мес. 2024 убыток вырос до 16,7 млрд ₽ - основное влияние оказали как раз высокие ставки.

При этом показатель Чистый долг / EBITDA LTM по итогам 1П2024 составил 3,3х - многовато, но далеко не так критично, как у той же Сегежи.

💼Возможно, именно поэтому котировки Мечел-ап так и не дошли до 100 ₽, где я их давно поджидаю с лимитной заявкой на покупку. У меня есть небольшая позиция MTLRP - разумеется, минусует, ну а как иначе.

📈AFKS АФК Система (2,9х)

АФК с трудом тянет на себе все "прелести" жесткой ДКП. Чистый долг с учётом закредитованности «дочек» — почти 3 EBITDA (256 млрд ₽), суммарные обязательства превышают чистые активы компании, убыток за 2023 год — больше 9 млрд ₽.

💼С майских пиков акции Системы упали почти на 50%. У меня есть бумаги АФК, но убыток минимальный, т.к. я начал набор позиции в 2022 г. Пока не усредняюсь.

🎯Подытожу

Высокие ставки больно бьют по компаниям, которые успели набрать долгов. И чем дольше ЦБ ведет жесткую ДКП, тем сильнее затягивается удавка у них на шее. Ни сильного роста акций, ни дивидендов их держателям в этих условиях ждать не приходится. Как говорится, "Отлив показал, кто купался без трусов"(с).

👎Абсолютный неудачник - ВК, который ведёт бизнес настолько гадко и неэффективно, что мне даже смотреть в его сторону сейчас не хочется.

🪓К Сегеже и её мамке АФК я присмотрюсь по итогам объявления параметров допэмиссии. Думаю, обеим акциям ещё приличная дорога вниз (особенно опилочникам).

📈По Мечелу, как уже сказал, жду уровня 100 ₽ и ниже для возможного усреднения. Эн+ Груп осторожно добираю уже сейчас.

#топ_акций

🔥Лучшие НАДЕЖНЫЕ корпоративные флоатеры [осень 2024]

Флоатеры как никогда в тренде! Помню, когда я начал активно покупать их осенью 2023 и делал первые подборки на канале, мне говорили, что поезд уже ушел - мол, скоро начало снижения ключевой ставки, зачем тратить деньги на твои дурацкие флоатеры.

🔝И вот, ровно год спустя, облиги с переменным купоном остаются самой ТОПовой идеей на долговом рынке. Сегодня будет актуальный список защитных флоатеров, которыми можно пополнить свой портфель осенью 2024.

📊На что смотрим

Задача флоатеров в портфеле - нивелировать процентные риски при повышении ставок, т.е. обеспечивать АКТУАЛЬНУЮ доходность на вложенные средства, независимо от изменения рыночных условий.

🔥Поэтому сегодня представляю Вашему вниманию мой личный ТОП-7 надежных флоатеров (с рейтингом не ниже АА-), который не страшно держать в период турбулентности на рынке. Кроме рейтинга, при отборе обращал внимание на объем торгов, текущую цену и отсутствие оферты.

💼Короче говоря, такие облигации можно закинуть в портфель и забыть до самого погашения, получая регулярную "купонную зарплату"! А если вдруг вам срочно понадобится продать их на пару-тройку миллионов ₽, вы не окажетесь перед пустым стаканом.

*CY - текущая купонная доходность (при КС=19% и RUONIA=18,51%).

⛽️Газпром нефть 3P13R

● ISIN: RU000A109B33
● Купон: КС+130 б.п.
● Текущая цена: 99,9%
● CY: 20,32%
● Выплат в год: 12
● Погашение: 09.02.2028
● Рейтинг: ААA от АКРА и Эксперт РА
● Для квалов: нет

👉Самая ликвидная бумага из подборки, шикарные объемы торгов. Подробный разбор здесь.

💿НорНикель Б1Р7

● ISIN: RU000A1083A6
● Купон: КС+130 б.п.
● Текущая цена: 100,3%
● CY: 20,26%
● Выплат в год: 12
● Погашение: 28.02.2029
● Рейтинг: ААA от АКРА и Эксперт РА
● Для квалов: да

👉Самая длинная облигация из подборки. Отличный ликвидный флоатер с макс. надежностью, но почти у всех брокеров доступен только квалам.

💿НорНикель БО-09

● ISIN: RU000A1069N8
● Купон: RUONIA+130 б.п.
● Текущая цена: 100,06%
● CY: 20,29%
● Выплат в год: 4
● Погашение: 17.05.2028
● Рейтинг: ААA от АКРА и Эксперт РА
● Для квалов: нет

👉Ещё одна бумага от Норникеля, только в этот раз с привязкой к RUONIA и доступная для всех.

🏛МБЭС 2Р2

● ISIN: RU000A107DS5
● Купон: КС+250 б.п.
● Текущая цена: 101,09%
● CY: 21,27%
● Выплат в год: 2
● Погашение: 14.12.2026
● Рейтинг: ААА от АКРА
● Для квалов: нет

👉Держу в портфеле, но есть нюансы. Купоны только 2 раза в год, каждый купон фиксируется аж за полгода до выплаты. Обзор нового выпуска МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.) здесь.

📈Система 1Р30

● ISIN: RU000A108GN7
● Купон: КС+220 б.п.
● Текущая цена: 99,56%
● CY: 21,29%
● Выплат в год: 4
● Погашение: 17.08.2028
● Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
● Для квалов: нет

👉Хороший флоатер от АФК Система, торгуется ниже номинала. Держу в портфеле. Подробный разбор здесь.

📈Система 1Р31

● ISIN: RU000A1098F3
● Купон: КС+220 б.п.
● Текущая цена: 98,9%
● CY: 21,44%
● Выплат в год: 4
● Погашение: 08.11.2028
● Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
● Для квалов: нет

👉Брат-близнец предыдущего флоатера, но с ещё более высокой текущей доходностью и с погашением на 3 месяца позже. Подробный разбор здесь.

😀Балтийский лизинг БО-П12

● ISIN: RU000A109551
● Купон: КС+230 б.п.
● Текущая цена: 99,87%
● CY: 21,33%
● Выплат в год: 12
● Погашение: 25.08.2027
● Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
● Для квалов: нет

👉Свежий флоатер с ежемесячными выплатами и довольно высоким спредом к КС. Подробный разбор здесь.

🎯Резюме

Отобрал для вас 7 надежных корп. флоатеров, у которых нет оферты и которые, на мой взгляд, можно спокойно держать до погашения даже в условиях "сюрпризов" от нашего ЦБ (последние 3 чуть рискованнее).

💰Текущая купонная доходность бумаг из сегодняшнего ТОПа - от 20,26% до 21,44% годовых. Это на 2-3 п.п. выше, чем в фондах ликвидности. Консервативный долговой портфель, собранный из перечисленных облиг, будет несколько лет приносить прибыль по актуальным ставкам, а в случае необходимости быстро вывести деньги вы не "застрянете" в неликвидных бумагах.

📍 Лучшие короткие облигации с доходностью выше депозита

#топ_облигаций #флоатеры