Сегодняшний график является логичным продолжением двух недавних постов про вероятную динамику индекса сырьевых рынков (раз) и ETF на акции региона Латинской Америки (два).
На графике показана долгосрочная, за 30 лет, динамика индекса Commodities (красным, правая шкала) и индекса MSCI Emerging Markets ex-Asia (если из широкого индекса EM убрать Азию, то понятно, что ЛатАм останется в нем доминирующим регионом).
До 2021 года их динамика хорошо совпадала, но затем что-то произошло, и акции региона ЛатАм сильно отстали от сырьевых рынков. И хотя сам по себе этот факт ничего гарантировать не может, он является еще одним хорошим поводом внимательнее присмотреться к этим акциям в следующем году. Например, через соответствующий ETF ILF.
Не является инвестиционной рекомендацией
На графике показана долгосрочная, за 30 лет, динамика индекса Commodities (красным, правая шкала) и индекса MSCI Emerging Markets ex-Asia (если из широкого индекса EM убрать Азию, то понятно, что ЛатАм останется в нем доминирующим регионом).
До 2021 года их динамика хорошо совпадала, но затем что-то произошло, и акции региона ЛатАм сильно отстали от сырьевых рынков. И хотя сам по себе этот факт ничего гарантировать не может, он является еще одним хорошим поводом внимательнее присмотреться к этим акциям в следующем году. Например, через соответствующий ETF ILF.
Не является инвестиционной рекомендацией
Последним постом в уходящем году добавим элемент неопределенности году грядущему. Я исключительно о рынке акций, по всем другим направлениям этого добра и без меня хватает.
Так вот, мы все неоднократно слышали вполне справедливое утверждение о том, что рынок акций США «дорог» и «переоценен» с исторической перспективы. В частности, по такому общепринятому критерию, как коэффициент CAPE (Cyclically Adjusted P/E или Schiller P/E)- значение индекса, поделённое на среднюю прибыль входящих в него компаний за 10 лет с поправкой на инфляцию. Действительно, несложно найти массу аналитических материалов, которые показывают сильную зависимость долгосрочных (10-летних) результатов индекса от текущего значения САРЕ. И если заходить в рынок на исторических максимумах этого коэффициента, то на 10-летнем горизонте едва ли стоит рассчитывать на хороший результат. В лучшем случае, он поможет остаться наравне с инфляцией в реальном выражении.
Сейчас его значение в районе 39-40, что более чем в 2 раза выше среднего исторического (по разным источникам, 17-18). В этом месте стоит, наверное, вспомнить о том, что в 1999-2000 году, на пике рынка на фоне «дотком-пузыря» значение CAPE составляло, по разным оценкам, от 43 до 46. То есть, даже для сторонников теории «ИИ-пузыря» сегодня, есть еще «запас хода» порядка 10% по индексу.
Но самое любопытное не это. На графике выше, который я стянул из твиттера Charlie Bilello (а он использовал данные с сайта самого Роберта Шиллера, автора CAPE), наглядно показано, что результат индекса на горизонте 1 года вообще никак не зависит от значения CAPE. Небольшая отрицательная корреляция есть (-0,12), но никакой прогнозной ценности эта зависимость на 1-летнем горизонте не имеет (в отличие от 10-летнего горизонта).
Это не означает, что рынок вырастет и через год. Но это означает, что если ему и суждено упасть, то произойдет это по какой угодно причине, но никак не из-за того, что рынок «дорогой». И снова эта проклятая неопределенность (с).
Так вот, мы все неоднократно слышали вполне справедливое утверждение о том, что рынок акций США «дорог» и «переоценен» с исторической перспективы. В частности, по такому общепринятому критерию, как коэффициент CAPE (Cyclically Adjusted P/E или Schiller P/E)- значение индекса, поделённое на среднюю прибыль входящих в него компаний за 10 лет с поправкой на инфляцию. Действительно, несложно найти массу аналитических материалов, которые показывают сильную зависимость долгосрочных (10-летних) результатов индекса от текущего значения САРЕ. И если заходить в рынок на исторических максимумах этого коэффициента, то на 10-летнем горизонте едва ли стоит рассчитывать на хороший результат. В лучшем случае, он поможет остаться наравне с инфляцией в реальном выражении.
Сейчас его значение в районе 39-40, что более чем в 2 раза выше среднего исторического (по разным источникам, 17-18). В этом месте стоит, наверное, вспомнить о том, что в 1999-2000 году, на пике рынка на фоне «дотком-пузыря» значение CAPE составляло, по разным оценкам, от 43 до 46. То есть, даже для сторонников теории «ИИ-пузыря» сегодня, есть еще «запас хода» порядка 10% по индексу.
Но самое любопытное не это. На графике выше, который я стянул из твиттера Charlie Bilello (а он использовал данные с сайта самого Роберта Шиллера, автора CAPE), наглядно показано, что результат индекса на горизонте 1 года вообще никак не зависит от значения CAPE. Небольшая отрицательная корреляция есть (-0,12), но никакой прогнозной ценности эта зависимость на 1-летнем горизонте не имеет (в отличие от 10-летнего горизонта).
Это не означает, что рынок вырастет и через год. Но это означает, что если ему и суждено упасть, то произойдет это по какой угодно причине, но никак не из-за того, что рынок «дорогой». И снова эта проклятая неопределенность (с).
Сейчас один баррель нефти стоит дешевле одной унции серебра. Соотношение примерно 0,81-0,82. Это, мягко говоря, необычно. За всю историю (доступную для сравнения биржевых/рыночных цен) такое случалось лишь в 1970 году, когда баррель нефти Arabian Light стоил на открытом рынке около 1,5$, а унция серебра около 1,8$ (соотношение было примерно таким же, как сейчас). За последующий 5-летний период нефть обогнала серебро по темпам роста в 3 раза: по данным Gemini AI, в 1975 году среднегодовая цена нефти была 11,6$, а среднегодовая цена серебра 4,7$.
Ну, и что все это значит? Мне кажется, что про рост золота и серебра, которое еще год-два назад никому было особо не интересно (я не в счет) скоро будут говорить бабушки у подъездов. Зато нефть, наоборот, как-то ушла с радаров, а если и появляется там, то, в основном, в негативном свете. Что, на мой взгляд, создает неплохие предпосылки для того, чтобы этот "нелюбимый" инвесторами актив преподнес всем сюрприз в ближайшие пару лет.
Поэтому предположу, что в 2026 году посты, так или иначе связанные с нефтью и компаниями сектора, будут появляться в этом канале чаще. База для этого есть.
Ну, и что все это значит? Мне кажется, что про рост золота и серебра, которое еще год-два назад никому было особо не интересно (я не в счет) скоро будут говорить бабушки у подъездов. Зато нефть, наоборот, как-то ушла с радаров, а если и появляется там, то, в основном, в негативном свете. Что, на мой взгляд, создает неплохие предпосылки для того, чтобы этот "нелюбимый" инвесторами актив преподнес всем сюрприз в ближайшие пару лет.
Поэтому предположу, что в 2026 году посты, так или иначе связанные с нефтью и компаниями сектора, будут появляться в этом канале чаще. База для этого есть.
Захотелось еще раз напомнить паттерн сезонности, характерный для 4-летнего президентского цикла в США.
Первый год цикла (год выборов, 2024) и второй (2025), как мы можем убедиться, с высокой степенью точности повторили этот паттерн, построенный, кстати, на основании данных за 126 лет. Теперь авторы графика из Nautilus Research задаются вопросом, сохранится ли закономерность и в 2026, на третьем году цикла.
Если это произойдет, то стоит ожидать паузы или коррекции в период с конца апреля до конца сентября. Естественно, на основании только этих усредненных данных (пусть и за 126 лет) вряд ли стоит бежать и продавать акции 20.04. Но в указанный период в течение мая-сентября я бы внимательнее отслеживал и больше бы доверял именно сигналам на продажу. Важное уточнение: если они будут.
Первый год цикла (год выборов, 2024) и второй (2025), как мы можем убедиться, с высокой степенью точности повторили этот паттерн, построенный, кстати, на основании данных за 126 лет. Теперь авторы графика из Nautilus Research задаются вопросом, сохранится ли закономерность и в 2026, на третьем году цикла.
Если это произойдет, то стоит ожидать паузы или коррекции в период с конца апреля до конца сентября. Естественно, на основании только этих усредненных данных (пусть и за 126 лет) вряд ли стоит бежать и продавать акции 20.04. Но в указанный период в течение мая-сентября я бы внимательнее отслеживал и больше бы доверял именно сигналам на продажу. Важное уточнение: если они будут.
Я тут недавно обещал, что в этом году постов про сектор нефтянки станет больше. Начнем, пожалуй, с основного секторного ETF XLE. Кстати, не удивляйтесь тому, что цены на него в 2 раза как бы ниже прошлогодних- там был сплит 2:1 в конце 2025 года.
Так вот, на долгосрочном графике хорошо видно, как цена XLE тестирует уровень сопротивления на 46-47$. С 2024 года это уже пятая попытка, и позавчера она даже впервые заскочила выше, но, правда, быстро вернулась и не закрепилась. Так что, формально пробоя пока нет, и дисциплинированный инвестор должен его все-таки дождаться. В моем представлении, способность цены еще раз уйти выше и закрыться над максимумом среды станет подтверждением.
В этом случае минимальный апсайд видится на уровне 20-25% в течение следующих 12-15 месяцев. Намного интереснее может стать, если и относительная динамика против широкого рынка (верхняя половина графика) развернет свой даунтренд с 2022 года. Но об этом пока говорить очень преждевременно. Я был бы рад, если при пробое цены в абсолюте относительная динамика XLE/SPY хотя бы смогла протестировать локальный максимум 2025 года (он отмечен на графике). На текущий год хватило бы и этого, а дальше посмотрим на график еще раз.
Не является инвестиционной рекомендацией
Так вот, на долгосрочном графике хорошо видно, как цена XLE тестирует уровень сопротивления на 46-47$. С 2024 года это уже пятая попытка, и позавчера она даже впервые заскочила выше, но, правда, быстро вернулась и не закрепилась. Так что, формально пробоя пока нет, и дисциплинированный инвестор должен его все-таки дождаться. В моем представлении, способность цены еще раз уйти выше и закрыться над максимумом среды станет подтверждением.
В этом случае минимальный апсайд видится на уровне 20-25% в течение следующих 12-15 месяцев. Намного интереснее может стать, если и относительная динамика против широкого рынка (верхняя половина графика) развернет свой даунтренд с 2022 года. Но об этом пока говорить очень преждевременно. Я был бы рад, если при пробое цены в абсолюте относительная динамика XLE/SPY хотя бы смогла протестировать локальный максимум 2025 года (он отмечен на графике). На текущий год хватило бы и этого, а дальше посмотрим на график еще раз.
Не является инвестиционной рекомендацией
График не для принятия сиюминутных решений, а для понимания контекста. Не секрет, что направление движения золота и серебра обычно совпадают, различаются только амплитуды. Серебро долгое время отставало от золота по темпам роста, но за прошлый год, мягко говоря, взяло свое. Может возникнуть вопрос, а не слишком ли далеко оно зашло, и не пора ли уже начать корректироваться?
Думаю, этот исторический график с 1970 года поможет взглянуть на ситуацию "сверху". Это соотношение цен на серебро и золото и его отклонение от своей 200-недельной средней.
Бросается в глаза, во-первых, что соотношение имеет долгосрочный уклон вниз, но он периодически прерывается краткосрочными "вспышками" со стороны серебра. Одну из них мы наблюдаем сейчас. Соотношение Серебро/Золото торгуется на 61% выше своей 200-недельной (грубо, 4-летней) средней. Но в истории было 3 случая, когда это отклонение достигало или даже слегка превышало 70%, прежде чем серебро начинало падать в цене относительно золота. Я подчеркнул слово "относительно", так как в абсолюте оба актива теоретически могут продолжать расти еще какое-то время.
Исходя из этого, предположу, что V-образного разворота вниз в серебре с текущих уровней не будет. Мне представляется более логичным сценарий, при котором оно еще какое-то время продолжит опережающий рост против золота. Цена в абсолюте при этом может быть какой угодно, например, достичь красивого круглого уровня 100$. И только когда (и если) отклонение соотношения Серебро/Золото вновь достигнет своих исторических максимумов выше 70% над 200-недельной средней, риски коррекции станут более явными.
Думаю, этот исторический график с 1970 года поможет взглянуть на ситуацию "сверху". Это соотношение цен на серебро и золото и его отклонение от своей 200-недельной средней.
Бросается в глаза, во-первых, что соотношение имеет долгосрочный уклон вниз, но он периодически прерывается краткосрочными "вспышками" со стороны серебра. Одну из них мы наблюдаем сейчас. Соотношение Серебро/Золото торгуется на 61% выше своей 200-недельной (грубо, 4-летней) средней. Но в истории было 3 случая, когда это отклонение достигало или даже слегка превышало 70%, прежде чем серебро начинало падать в цене относительно золота. Я подчеркнул слово "относительно", так как в абсолюте оба актива теоретически могут продолжать расти еще какое-то время.
Исходя из этого, предположу, что V-образного разворота вниз в серебре с текущих уровней не будет. Мне представляется более логичным сценарий, при котором оно еще какое-то время продолжит опережающий рост против золота. Цена в абсолюте при этом может быть какой угодно, например, достичь красивого круглого уровня 100$. И только когда (и если) отклонение соотношения Серебро/Золото вновь достигнет своих исторических максимумов выше 70% над 200-недельной средней, риски коррекции станут более явными.
Подозрительная ситуация сложилась на фьючерсах на «фактор страха» VIX. Рекордный размер «шортов» говорит о том, что инвесторы временно «потеряли страх».
В предыдущий раз аналогичного размера «шорт» был в середине июля 2024 года. После чего даже в рамках сильного и не такого перегретого аптренда наступила пауза на пару недель, в течение которой индекс S&P-500 скорректировался на 10%.
Инвесторов с горизонтом от 6 месяцев это, возможно, и не касается, а вот у спекулянтов появился повод, как минимум, подтянуть стопы.
В предыдущий раз аналогичного размера «шорт» был в середине июля 2024 года. После чего даже в рамках сильного и не такого перегретого аптренда наступила пауза на пару недель, в течение которой индекс S&P-500 скорректировался на 10%.
Инвесторов с горизонтом от 6 месяцев это, возможно, и не касается, а вот у спекулянтов появился повод, как минимум, подтянуть стопы.
Это график, показывающий, какой % страновых индексов из всех входящих в индекс MSCI World торгуется в аптренде. В качестве критерия аптренда авторы графика используют уклон 200-дневной средней вверх.
Согласно этому критерию, абсолютно все 100% стран в мировом индексе акций сейчас находятся в «бычьем» рынке. Исторически, это всегда означало не перегрев, а силу рынка. Хотя, конечно, от возможной и даже резкой краткосрочной коррекции это гарантии не даёт.
Поэтому можно предположить, что глобальный импульс роста для рынка акций сохранится еще какое-то время. С учетом масштаба графика, речь может идти о месяцах, а не о неделях. А в качестве серьезного сигнала опасности именно для долгосрочной тенденции, на мой взгляд, можно использовать момент, когда индикатор упадет ниже 50%. То есть, когда хотя бы половина из входящих в глобальный индекс стран формально окажется в даунтренде. По крайней мере, именно на это намекает исторический график.
Согласно этому критерию, абсолютно все 100% стран в мировом индексе акций сейчас находятся в «бычьем» рынке. Исторически, это всегда означало не перегрев, а силу рынка. Хотя, конечно, от возможной и даже резкой краткосрочной коррекции это гарантии не даёт.
Поэтому можно предположить, что глобальный импульс роста для рынка акций сохранится еще какое-то время. С учетом масштаба графика, речь может идти о месяцах, а не о неделях. А в качестве серьезного сигнала опасности именно для долгосрочной тенденции, на мой взгляд, можно использовать момент, когда индикатор упадет ниже 50%. То есть, когда хотя бы половина из входящих в глобальный индекс стран формально окажется в даунтренде. По крайней мере, именно на это намекает исторический график.
Неделю назад я показывал этот график соотношения Серебро/Золото и его отклонения от долгосрочной 200-недельной средней. Тогда это отклонение составляло 61%, а унция серебра стоила 90$. Идея была в том, что, несмотря на уже случившийся к тому времени феноменальный по размеру и скорости рост цены серебра, с исторической точки зрения оно все еще не могло считаться формально "опасно перегретым", так как предыдущие ценовые максимумы достигались, когда соотношение Серебро/Золото отклонялось от своей 200-недельной средней на 70% и более. Я предположил, что аналогичное состояние может быть достигнуто, когда цена серебра достигнет красивой отметки 100$. Но сейчас все происходит очень быстро.
По итогам очередного ралли в пятницу именно это и произошло. Унция серебра закрылась на отметке 103$, а величина отклонения составила 69%. С учетом сегодняшнего роста, эти цифры еще выше. Вероятно, когда график обновится по ценам закрытия понедельника, отклонение как раз превысит 70%. Я специально добавил в нижней части графика цену самого металла, чтобы наглядно показать, как она реагировала на такой перегрев серебра относительно золота в трех предыдущих случаях.
Это ни в коем случае не прогноз, я тут, вообще, ничего не прогнозирую, а рассуждаю. Тем более, что я остаюсь сторонником простого подхода "the trend is your friend". Тренд пока, однозначно, растущий, и куда он заведет, прежде чем серебро сформирует очередной топ, я не знаю. Но у любого тренда, кроме цены, есть еще такой параметр, как время. Поэтому, оставляя в стороне возможные ценовые уровни, я могу предположить, что с точки зрения времени этот аптренд по серебру, вероятно, ближе к своему завершению, чем, например, к середине.
Учитывая масштаб графика (недельный за 55 лет), реакция цены на экстремальную перекупленность серебра относительно золота может не быть мгновенной и, скорее всего, не будет, с учетом импульса. Но если рассматривать горизонт, например, 12 месяцев, предположу, что соотношение Серебро/Золото будет гораздо ближе к своей 200-недельной средней, чем сейчас. Это состояние может быть достигнуто разными путями или их комбинацией: ростом 200-недельной средней, снижением цены серебра или ростом цены золота. Но инвесторам в драгметаллы, на мой взгляд, нужно постепенно возвращаться в реальность и, как минимум, защищать достигнутые успехи с помощью стопов.
По итогам очередного ралли в пятницу именно это и произошло. Унция серебра закрылась на отметке 103$, а величина отклонения составила 69%. С учетом сегодняшнего роста, эти цифры еще выше. Вероятно, когда график обновится по ценам закрытия понедельника, отклонение как раз превысит 70%. Я специально добавил в нижней части графика цену самого металла, чтобы наглядно показать, как она реагировала на такой перегрев серебра относительно золота в трех предыдущих случаях.
Это ни в коем случае не прогноз, я тут, вообще, ничего не прогнозирую, а рассуждаю. Тем более, что я остаюсь сторонником простого подхода "the trend is your friend". Тренд пока, однозначно, растущий, и куда он заведет, прежде чем серебро сформирует очередной топ, я не знаю. Но у любого тренда, кроме цены, есть еще такой параметр, как время. Поэтому, оставляя в стороне возможные ценовые уровни, я могу предположить, что с точки зрения времени этот аптренд по серебру, вероятно, ближе к своему завершению, чем, например, к середине.
Учитывая масштаб графика (недельный за 55 лет), реакция цены на экстремальную перекупленность серебра относительно золота может не быть мгновенной и, скорее всего, не будет, с учетом импульса. Но если рассматривать горизонт, например, 12 месяцев, предположу, что соотношение Серебро/Золото будет гораздо ближе к своей 200-недельной средней, чем сейчас. Это состояние может быть достигнуто разными путями или их комбинацией: ростом 200-недельной средней, снижением цены серебра или ростом цены золота. Но инвесторам в драгметаллы, на мой взгляд, нужно постепенно возвращаться в реальность и, как минимум, защищать достигнутые успехи с помощью стопов.
Сегодняшний пост, возможно, подтолкнет кого-то к тому, чтобы начать переосмысливать свою долгосрочную (на много лет вперед) инвестиционную стратегию. Сразу нужно сказать, что никакой ценности для краткосрочных спекулянтов он не имеет. Зато это хороший повод, как минимум, подумать о том, правильно ли используется аллокация активов по географическому признаку. Например, о том, не слишком ли велика доля акций США среди всех финансовых активов.
Верхний график от Ned Davis Research показывает, какую долю в «американской» части портфеля у иностранных (неамериканских) инвесторов занимают акции компаний США. Сейчас эта доля превышает 32%, что немного выше предыдущего исторического максимума 1968 года.
Тут, наверное, нелишним будет напомнить, что период с 1942 года был супер-бычьим для рынка акций США. Индекс Dow Jones Industrials вырос с 93 пунктов на минимуме 1942 года до 985-995 пунктов на максимуме 1966-1968 гг. Поэтому неудивительно было увидеть такую любовь инвесторов из других стран к этому классу активов.
Но затем последовало «потерянное» даже не десятилетие, а «15-летие». Период с 1968 по 1982 год характеризовался широким боковиком по индексу Доу Джонса с минимумом на 570 и максимумом на 1067 пунктов. И только в 1983 году индекс смог, наконец, пробить сопротивление и начать новый затяжной аптренд. Как хорошо видно из этого же верхнего графика, к 1982 году аллокация иностранных инвесторов в американские финансовые активы лишь на 10-11% состояла из акций, упав в 3 раза с максимума. От любви до ненависти прошло каких-то 15 лет без ощутимой реальной доходности.
Повторится ли такая смена настроений сейчас? Этого никто не знает, но определенным ориентиром, я считаю, может стать нижний график. Это соотношение VEU (ETF на акции Мир-кроме-США) к SPY (ETF на S&P-500). График в недельном масштабе с 2007 года. Тут хорошо видно, что с 2011 года соотношение находится в явном даунтренде. То есть, несмотря на периоды роста в абсолюте, остальной мир без шансов отставал от США все это время.
Сейчас соотношение VEU/SPY впервые с 2011 года пытается пробить снизу 200-недельную среднюю. Получится ли, я не знаю. Кроме того, это процесс небыстрый, учитывая масштаб графика. Именно поэтому в начале поста я отметил, что спекулянтам будет неинтересно. Зато, когда (и если) этот разворот произойдет, мы, возможно, увидим очередной масштабный сдвиг в аллокации активов, аналогичный предыдущему максимуму 1968 года. И тогда в «пенсионных» портфелях понадобится снижать долю акций США в пользу акций других регионов, а также альтернативных классов активов.
Думаю, что в этом году мы еще вернемся к этому графику. Пока наблюдаем.
Верхний график от Ned Davis Research показывает, какую долю в «американской» части портфеля у иностранных (неамериканских) инвесторов занимают акции компаний США. Сейчас эта доля превышает 32%, что немного выше предыдущего исторического максимума 1968 года.
Тут, наверное, нелишним будет напомнить, что период с 1942 года был супер-бычьим для рынка акций США. Индекс Dow Jones Industrials вырос с 93 пунктов на минимуме 1942 года до 985-995 пунктов на максимуме 1966-1968 гг. Поэтому неудивительно было увидеть такую любовь инвесторов из других стран к этому классу активов.
Но затем последовало «потерянное» даже не десятилетие, а «15-летие». Период с 1968 по 1982 год характеризовался широким боковиком по индексу Доу Джонса с минимумом на 570 и максимумом на 1067 пунктов. И только в 1983 году индекс смог, наконец, пробить сопротивление и начать новый затяжной аптренд. Как хорошо видно из этого же верхнего графика, к 1982 году аллокация иностранных инвесторов в американские финансовые активы лишь на 10-11% состояла из акций, упав в 3 раза с максимума. От любви до ненависти прошло каких-то 15 лет без ощутимой реальной доходности.
Повторится ли такая смена настроений сейчас? Этого никто не знает, но определенным ориентиром, я считаю, может стать нижний график. Это соотношение VEU (ETF на акции Мир-кроме-США) к SPY (ETF на S&P-500). График в недельном масштабе с 2007 года. Тут хорошо видно, что с 2011 года соотношение находится в явном даунтренде. То есть, несмотря на периоды роста в абсолюте, остальной мир без шансов отставал от США все это время.
Сейчас соотношение VEU/SPY впервые с 2011 года пытается пробить снизу 200-недельную среднюю. Получится ли, я не знаю. Кроме того, это процесс небыстрый, учитывая масштаб графика. Именно поэтому в начале поста я отметил, что спекулянтам будет неинтересно. Зато, когда (и если) этот разворот произойдет, мы, возможно, увидим очередной масштабный сдвиг в аллокации активов, аналогичный предыдущему максимуму 1968 года. И тогда в «пенсионных» портфелях понадобится снижать долю акций США в пользу акций других регионов, а также альтернативных классов активов.
Думаю, что в этом году мы еще вернемся к этому графику. Пока наблюдаем.
Не очень люблю «накладывать» сегодняшние графики на их исторические аналогии, но вот этот график золота уж очень хорошо вписывается в идею о том, что драгметаллы, возможно, зашли слишком быстро слишком высоко.
Тут сравнивается динамика золота с минимумов 1998 года по сегодняшний день с 14-летним периодом 1969-1982. Я не уверен, что корректно вот так вот сравнивать разные по продолжительности периоды, но внимание эта аналогия привлекает точно. Кроме того, она также укладывается в мою субъективную картину мира, которая говорит следующее: после такого монструозного ралли в золоте ему было бы логично взять паузу или скорректироваться, уступив дорогу другим сырьевым рынкам (нефти, агро), которые исторически часто следовали за золотом с лагом на 9-12 месяцев. Любопытно будет посмотреть, чем все это закончится
Тут сравнивается динамика золота с минимумов 1998 года по сегодняшний день с 14-летним периодом 1969-1982. Я не уверен, что корректно вот так вот сравнивать разные по продолжительности периоды, но внимание эта аналогия привлекает точно. Кроме того, она также укладывается в мою субъективную картину мира, которая говорит следующее: после такого монструозного ралли в золоте ему было бы логично взять паузу или скорректироваться, уступив дорогу другим сырьевым рынкам (нефти, агро), которые исторически часто следовали за золотом с лагом на 9-12 месяцев. Любопытно будет посмотреть, чем все это закончится
По итогам «черной пятницы» для серебра в различных пабликах можно прочитать о том, что это, естественно, был пузырь, никак и ничем не обоснованный, который обязательно должен был лопнуть. Что характерно, ровно о том же там писали и при цене серебра 60$, и при 80$ за унцию. Когда-нибудь «прогноз» должен был сработать.
Причины называются разные, от отсутствия фундаментального спроса на металл до заговора крупных банков, застрявших в «шортах» и даже до осознанных действий «системы», которая борется за выживание, в основе которого лежит доверие к доллару.
Я не знаю, что конкретно явилось причиной такого падения. Все версии имеют право на существование, но какая из них отражает реальность, а какая- обычный хайп, мне неизвестно. Более того, это неизвестно и тем, кто про эти версии пишет (хотя они уверены в обратном).
Тогда на что же можно ориентироваться в реальной жизни, чтобы не становиться жертвой хайпа и не рисковать состоянием в будущем? Лично мне это стало понятно давно- как человеку, которому комфортнее работать с цифрами, чем со словами. Когда ты визуализируешь динамику того или иного актива, многое становится понятнее. Я не говорю «окончательно понятно», потому что рынки- это всегда работа с вероятностями.
Опять же, это не панацея и не рекомендация всем использовать те же ориентиры. Использовать нужно ровно то, с чем комфортно именно тебе и при условии, что это работает. Хоть лунные циклы и графики приливов и отливов в океане, если это подтверждено результатами.
В понедельник 26.01 я писал о том, что серебро достигло экстремальных значений перекупленности с точки зрения исторической динамики. Поэтому в такой ситуации имеет (имело) смысл, как минимум, подтянуть стопы для защиты прибыли, так как по времени аптренд близок к максимуму. По уровню цены это сказать было трудно, но в итоге оказалось, что самый максимум (121,6$) в четверг всего на 3% выше максимума понедельника (117,8$).
Сейчас все задаются вопросом, было ли это окончательным разворотом цены серебра. Лично я так не думаю. Учитывая, что падение в пятницу стало крупнейшим за всю историю серебра, я не исключаю, что инерция еще какое-то время сохранится. Возможно, после отскока с 75$ до 85$ цена сделает еще один заход вниз, этого исключать нельзя. Но мне кажется, что дно этой коррекции будет достигнуто уже на этой неделе, и цена снова пойдет к своим максимумам. Правда, те инвесторы, которые остались в живых, будут теперь гораздо осмотрительнее.
Причины называются разные, от отсутствия фундаментального спроса на металл до заговора крупных банков, застрявших в «шортах» и даже до осознанных действий «системы», которая борется за выживание, в основе которого лежит доверие к доллару.
Я не знаю, что конкретно явилось причиной такого падения. Все версии имеют право на существование, но какая из них отражает реальность, а какая- обычный хайп, мне неизвестно. Более того, это неизвестно и тем, кто про эти версии пишет (хотя они уверены в обратном).
Тогда на что же можно ориентироваться в реальной жизни, чтобы не становиться жертвой хайпа и не рисковать состоянием в будущем? Лично мне это стало понятно давно- как человеку, которому комфортнее работать с цифрами, чем со словами. Когда ты визуализируешь динамику того или иного актива, многое становится понятнее. Я не говорю «окончательно понятно», потому что рынки- это всегда работа с вероятностями.
Опять же, это не панацея и не рекомендация всем использовать те же ориентиры. Использовать нужно ровно то, с чем комфортно именно тебе и при условии, что это работает. Хоть лунные циклы и графики приливов и отливов в океане, если это подтверждено результатами.
В понедельник 26.01 я писал о том, что серебро достигло экстремальных значений перекупленности с точки зрения исторической динамики. Поэтому в такой ситуации имеет (имело) смысл, как минимум, подтянуть стопы для защиты прибыли, так как по времени аптренд близок к максимуму. По уровню цены это сказать было трудно, но в итоге оказалось, что самый максимум (121,6$) в четверг всего на 3% выше максимума понедельника (117,8$).
Сейчас все задаются вопросом, было ли это окончательным разворотом цены серебра. Лично я так не думаю. Учитывая, что падение в пятницу стало крупнейшим за всю историю серебра, я не исключаю, что инерция еще какое-то время сохранится. Возможно, после отскока с 75$ до 85$ цена сделает еще один заход вниз, этого исключать нельзя. Но мне кажется, что дно этой коррекции будет достигнуто уже на этой неделе, и цена снова пойдет к своим максимумам. Правда, те инвесторы, которые остались в живых, будут теперь гораздо осмотрительнее.
Итак, довольно волатильный январь все-таки закрылся в плюсе, индекс S&P-500 вырос на 1,5%. Как показывает статистика, этот так называемый «эффект января» оказывает ощутимое влияние на возможный результат всего календарного года.
По данным Carson Research, если год начинался с позитивного января, то, в среднем с 1950 года, итоговый результат по году был +16,9%. Если же январь был негативным, то и весь год, в среднем, также закрывался на отметке -1,8%. Усредненная динамика индекса для обоих случаев показана на верхнем графике.
В таблице ниже показано, как вел себя рынок, если январь закрывался в умеренном позитиве, в диапазоне до +2% (как сейчас). Таких случаев с 1950 до 2026 года было 13, и в 12 из них следующие 11 месяцев также были позитивными со средним результатом +12% за период февраль-декабрь.
Для сравнения приведены средние результаты индекса за все 76 лет с 1950 по 2025 включительно, без учета январского итога. Позитивная динамика в 76,3% случаев со средним результатом +8,2%.
Разница существенная для такой выборки, на мой взгляд. Выводы пусть каждый делает для себя сам. Это не гарантия и не рекомендация к действию, а объективная историческая информация. Стоит ли ее использовать и как именно,- вопрос индивидуальный.
По данным Carson Research, если год начинался с позитивного января, то, в среднем с 1950 года, итоговый результат по году был +16,9%. Если же январь был негативным, то и весь год, в среднем, также закрывался на отметке -1,8%. Усредненная динамика индекса для обоих случаев показана на верхнем графике.
В таблице ниже показано, как вел себя рынок, если январь закрывался в умеренном позитиве, в диапазоне до +2% (как сейчас). Таких случаев с 1950 до 2026 года было 13, и в 12 из них следующие 11 месяцев также были позитивными со средним результатом +12% за период февраль-декабрь.
Для сравнения приведены средние результаты индекса за все 76 лет с 1950 по 2025 включительно, без учета январского итога. Позитивная динамика в 76,3% случаев со средним результатом +8,2%.
Разница существенная для такой выборки, на мой взгляд. Выводы пусть каждый делает для себя сам. Это не гарантия и не рекомендация к действию, а объективная историческая информация. Стоит ли ее использовать и как именно,- вопрос индивидуальный.
Помимо серебра, есть еще один актив, который привлекает к себе сейчас пристальное внимание. Я говорю про биткойн. Он протестировал (пока успешно) крайне важный уровень поддержки 72-74к, пробой которого вниз (если он произойдет) может спровоцировать еще одну волну вниз. С учетом волатильности инструмента, на этой волне цена вполне может достигнуть следующего значимого уровня в районе 50к.
Почему я считаю текущий уровень цены очень важным со спекулятивной точки зрения? С одной стороны, биткойн уже упал на 40% со своих максимумов. Но достаточно ли этого для того, чтобы считать его «перепроданным»? Я так не считаю, и в качестве критерия такой экстремальной перепроданности я бы использовал отклонение цены от 200-дневной средней. Как видно из графика, с 2015 года это отклонение 3 раза достигало отметки -50%. Именно в этот момент формировалось то самое «окончательное дно» в цене биткойна.
Важно понимать, что это не означает, что цена «должна» упасть до аналогичной отметки, прежде чем она развернется вверх. Она может сделать это и раньше. Смысл графика выше в другом: лично я бы не пытался угадать минимум и «ловить падающий нож» на текущих уровнях, даже после снижения на 40%. Вот когда и если цена снова отклонится вниз от 200-дневной средней, тогда можно будет и рискнуть.
Но тут возникает вопрос: а что, если цена никогда не упадет так низко? Ведь можно пропустить разворот и новую волну роста. А для этого я использую другой индикатор, про который в этом посте говорить не буду, чтобы не загромождать его информацией. Благодаря этому индикатору я порезал всю свою экспозицию в крипту (через ETF IBIT, в основном) еще в июле прошлого года. Не обошлось и без везения, так как этот момент практически совпал с ценовым максимумом биткойна в диапазоне 120-125к.
Конечно, я внимательно мониторю этот индикатор на случай возможного разворота вверх. И надо сказать, что сейчас, впервые за полгода, он начинает делать намеки на такой разворот. Именно этот факт дает определеную надежду на то, что нам не придется ждать просадки до 50к, чтобы биткойн снова стал привлекательным с точки зрения перепроданности.
Я обязательно напишу здесь, когда и если мой индикатор сместит вероятность в пользу роста биткойна, как он сместил ее в пользу падения в конце июля. Кстати, важно напомнить, что это всего лишь мой субъективный взгляд на этот актив, основанный на персональном опыте. Я признаю, что ничего не понимаю в технологиях, стоящих за криптой, и поэтому стараюсь анализировать ее исключительно как «еще один финансовый актив», пускай очень своеобразный. Поэтому не могу никому рекомендовать совершать какие-то действия, даже если мне они покажутся обоснованными. Но обещаю написать, если ситуация мне вновь покажется интересной.
Почему я считаю текущий уровень цены очень важным со спекулятивной точки зрения? С одной стороны, биткойн уже упал на 40% со своих максимумов. Но достаточно ли этого для того, чтобы считать его «перепроданным»? Я так не считаю, и в качестве критерия такой экстремальной перепроданности я бы использовал отклонение цены от 200-дневной средней. Как видно из графика, с 2015 года это отклонение 3 раза достигало отметки -50%. Именно в этот момент формировалось то самое «окончательное дно» в цене биткойна.
Важно понимать, что это не означает, что цена «должна» упасть до аналогичной отметки, прежде чем она развернется вверх. Она может сделать это и раньше. Смысл графика выше в другом: лично я бы не пытался угадать минимум и «ловить падающий нож» на текущих уровнях, даже после снижения на 40%. Вот когда и если цена снова отклонится вниз от 200-дневной средней, тогда можно будет и рискнуть.
Но тут возникает вопрос: а что, если цена никогда не упадет так низко? Ведь можно пропустить разворот и новую волну роста. А для этого я использую другой индикатор, про который в этом посте говорить не буду, чтобы не загромождать его информацией. Благодаря этому индикатору я порезал всю свою экспозицию в крипту (через ETF IBIT, в основном) еще в июле прошлого года. Не обошлось и без везения, так как этот момент практически совпал с ценовым максимумом биткойна в диапазоне 120-125к.
Конечно, я внимательно мониторю этот индикатор на случай возможного разворота вверх. И надо сказать, что сейчас, впервые за полгода, он начинает делать намеки на такой разворот. Именно этот факт дает определеную надежду на то, что нам не придется ждать просадки до 50к, чтобы биткойн снова стал привлекательным с точки зрения перепроданности.
Я обязательно напишу здесь, когда и если мой индикатор сместит вероятность в пользу роста биткойна, как он сместил ее в пользу падения в конце июля. Кстати, важно напомнить, что это всего лишь мой субъективный взгляд на этот актив, основанный на персональном опыте. Я признаю, что ничего не понимаю в технологиях, стоящих за криптой, и поэтому стараюсь анализировать ее исключительно как «еще один финансовый актив», пускай очень своеобразный. Поэтому не могу никому рекомендовать совершать какие-то действия, даже если мне они покажутся обоснованными. Но обещаю написать, если ситуация мне вновь покажется интересной.
Проверено инвесторами: Deal Drive — итоги и планы на 2026
Приглашаем на закрытый онлайн-звонок с основателями Deal Drive и инвестиционной командой Raison.
В августе 2025 года компания Raison организовала размещение облигаций Deal Drive на бирже AIX.
Deal Drive представляет собой AI-платформу для автодилеров в странах Ближнего Востока и Европы, работающая с данными в реальном времени — от ценообразования до управления запасами.
Ключевые факты на сегодня:
— доходность выпуска: 10,25% годовых в USD
— через Raison было размещено облигаций на сумму $6,2 млн
— бизнес Deal Drive показывает устойчивый рост, обеспечивая ежемесячные выплаты инвесторам
Важно: формат встречи — редкая для рынка возможность напрямую пообщаться с эмитентом, задать вопросы основателям и из первых уст разобраться, как устроен бизнес, как использовался привлеченный капитал и как на практике работает обслуживание облигаций.
На встрече будут обсуждать:
— как устроен бизнес Deal Drive: модель, продукт, рынки
— финансовые итоги 2025 года: выручка, оборачиваемость капитала, структура дохода
— как использование капитала влияет на стабильность купонных выплат
— как прошел первый выпуск облигаций и что планируется дальше
— параметры следующего выпуска и варианты участия
Спикеры:
Константин Шишкин — CEO и сооснователь Deal Drive
Олег Насонов — инвестор и сооснователь Deal Drive
Модератор:
Андрей Березин — сооснователь Raison
10 февраля
18:00 GMT+5 / 14:00 CET
60 минут + живой Q&A
Регистрация по ссылке
#партнерскийпост
Приглашаем на закрытый онлайн-звонок с основателями Deal Drive и инвестиционной командой Raison.
В августе 2025 года компания Raison организовала размещение облигаций Deal Drive на бирже AIX.
Deal Drive представляет собой AI-платформу для автодилеров в странах Ближнего Востока и Европы, работающая с данными в реальном времени — от ценообразования до управления запасами.
Ключевые факты на сегодня:
— доходность выпуска: 10,25% годовых в USD
— через Raison было размещено облигаций на сумму $6,2 млн
— бизнес Deal Drive показывает устойчивый рост, обеспечивая ежемесячные выплаты инвесторам
Важно: формат встречи — редкая для рынка возможность напрямую пообщаться с эмитентом, задать вопросы основателям и из первых уст разобраться, как устроен бизнес, как использовался привлеченный капитал и как на практике работает обслуживание облигаций.
На встрече будут обсуждать:
— как устроен бизнес Deal Drive: модель, продукт, рынки
— финансовые итоги 2025 года: выручка, оборачиваемость капитала, структура дохода
— как использование капитала влияет на стабильность купонных выплат
— как прошел первый выпуск облигаций и что планируется дальше
— параметры следующего выпуска и варианты участия
Спикеры:
Константин Шишкин — CEO и сооснователь Deal Drive
Олег Насонов — инвестор и сооснователь Deal Drive
Модератор:
Андрей Березин — сооснователь Raison
10 февраля
18:00 GMT+5 / 14:00 CET
60 минут + живой Q&A
Регистрация по ссылке
#партнерскийпост
Typeform
Проверено инвесторами: как устроен бизнес Deal Drive, первые итоги размещения облигаций на AIX и планы на 2026 год
Закрытый звонок с основателями компании Deal Drive и инвестиционной командой Raison.
В качестве развлекательного чтива в выходной хочу поделиться результатом одного маленького эксперимента. Ровно месяц назад, 7/01 я попросил Gemini AI выбрать для меня портфель акций для покупки на 30 дней. Текст промта публиковать не буду, но, поверьте мне на слово, он был предельно простой, без каких-то узко-профессиональных терминов и т.д.
Мне просто стало интересно, сработает ли такая примитивная постановка задачи. И она очень даже сработала. В ответ на мой запрос нейронка выдала мне 4 акции: WDC, MSFT, LLY, MRNA. Получилось две бумаги из сектора технологий и две из фармацевтики. Это было, напомню, в середине дня 7-го января. Соответственно, для проверки результата я "купил" портфель из этих 4 бумаг (по 25% в каждую) по ценам закрытия 7/01.
Прошло 30 дней, и по ценам вчерашнего закрытия этот синтетический портфель вырос на 8,5%. Причем, в плюсе только 2 бумаги из 4. Индекс S&P-500 (SPY) за то же время прибавил 0,2%. Неплохая разница, жалко, что только "бумажная".
Конечно, это- пока- просто игра. Но, как минимум, любопытство она подстегивает. Поэтому вчера я снова попросил нейронку подобрать портфель на следующие 30 дней, используя тот же промт. Вот, что она предложила: DVA, AU, BEL. IN (это Индия), HRMY. Через месяц проверим результат.
Дисклеймер: не нужно воспринимать это как рекомендацию. Я и сам на данный момент отношусь к этому как к развлечению, и мне интересно, продержится ли Gemini больше одного месяца. Вот если результат окажется положительным стабильно хотя бы 6 месяцев подряд, тогда можно будет подумать и о чем-то более серьезном.
Мне просто стало интересно, сработает ли такая примитивная постановка задачи. И она очень даже сработала. В ответ на мой запрос нейронка выдала мне 4 акции: WDC, MSFT, LLY, MRNA. Получилось две бумаги из сектора технологий и две из фармацевтики. Это было, напомню, в середине дня 7-го января. Соответственно, для проверки результата я "купил" портфель из этих 4 бумаг (по 25% в каждую) по ценам закрытия 7/01.
Прошло 30 дней, и по ценам вчерашнего закрытия этот синтетический портфель вырос на 8,5%. Причем, в плюсе только 2 бумаги из 4. Индекс S&P-500 (SPY) за то же время прибавил 0,2%. Неплохая разница, жалко, что только "бумажная".
Конечно, это- пока- просто игра. Но, как минимум, любопытство она подстегивает. Поэтому вчера я снова попросил нейронку подобрать портфель на следующие 30 дней, используя тот же промт. Вот, что она предложила: DVA, AU, BEL. IN (это Индия), HRMY. Через месяц проверим результат.
Дисклеймер: не нужно воспринимать это как рекомендацию. Я и сам на данный момент отношусь к этому как к развлечению, и мне интересно, продержится ли Gemini больше одного месяца. Вот если результат окажется положительным стабильно хотя бы 6 месяцев подряд, тогда можно будет подумать и о чем-то более серьезном.
Месяц назад я писал про секторный ETF на нефтяных «мейджоров» XLE, что там назревает пробой по цене в абсолюте, который в перспективе может привести и к развороту даунтренда сектора относительно индекса S&P-500. Цена XLE в тот момент колебалась в районе 46,5$, и гипотеза состояла в том, что при подтверждении пробоя минимальный потенциал роста составит 20% на горизонте 12-18 месяцев.
Но рынок уже приучил нас к тому, что сейчас время «сжимается», и все происходит очень быстро. Прошел всего один месяц с небольшим, а вчерашний внутридневной максимум XLE был уже на 19% выше. К концу дня, правда, цена откатилась, но можно сказать, что задача-минимум была практически выполнена.
Но интересно другое. Как я и писал, пробой в абсолюте не означал аналогичного разворота относительно индекса. И задачей-минимум для относительной динамики XLE/SPY я видел повторение локального максимума 2025 года. Лишь в том случае, если соотношение XLE/SPY превысит этот уровень, можно будет говорить, что относительный даунтренд сектора «нефтянки» завершен и развернулся вверх.
Как видно из свежего графика, этого пока не произошло. Поэтому, учитывая такое быстрое и мощное ралли в абсолюте, цена XLE выглядит, я бы сказал, несколько «перегретой». Само по себе это не означает обязательной коррекции- например, если мы имеем дело с предстоящим долгосрочным «бычьим» рынком (о чем пока никто знать не может), то такое состояние краткосрочной перекупленности легко может быть ценой проигнорировано.
Но так как, повторю, будущее нам неизвестно, а относительная динамика пока разворот не подтвердила, было бы логичным каким-то образом сократить риск в XLE, либо путем продажи и фиксации хорошей прибыли, либо подтянув стопы.
Не является инвестиционной рекомендацией
Но рынок уже приучил нас к тому, что сейчас время «сжимается», и все происходит очень быстро. Прошел всего один месяц с небольшим, а вчерашний внутридневной максимум XLE был уже на 19% выше. К концу дня, правда, цена откатилась, но можно сказать, что задача-минимум была практически выполнена.
Но интересно другое. Как я и писал, пробой в абсолюте не означал аналогичного разворота относительно индекса. И задачей-минимум для относительной динамики XLE/SPY я видел повторение локального максимума 2025 года. Лишь в том случае, если соотношение XLE/SPY превысит этот уровень, можно будет говорить, что относительный даунтренд сектора «нефтянки» завершен и развернулся вверх.
Как видно из свежего графика, этого пока не произошло. Поэтому, учитывая такое быстрое и мощное ралли в абсолюте, цена XLE выглядит, я бы сказал, несколько «перегретой». Само по себе это не означает обязательной коррекции- например, если мы имеем дело с предстоящим долгосрочным «бычьим» рынком (о чем пока никто знать не может), то такое состояние краткосрочной перекупленности легко может быть ценой проигнорировано.
Но так как, повторю, будущее нам неизвестно, а относительная динамика пока разворот не подтвердила, было бы логичным каким-то образом сократить риск в XLE, либо путем продажи и фиксации хорошей прибыли, либо подтянув стопы.
Не является инвестиционной рекомендацией
Мне на глаза попалась вот такая любопытная статистика по рынку акций США, не могу не поделиться. Как известно, в начале ноября там пройдут промежуточные выборы. Они всегда проходят через 2 года после выборов президента, в середине срока, и в этом году дата попадает на 03.11.26.
В таблице выше показана динамика индекса S&P-500 со дня промежуточных выборов и до конца июня следующего года, то есть, почти за 8 месяцев. Статистика собрана со времен Рузвельта, почти за 90 лет. Во всех этих случаях (21 из 21) динамика была положительной. Прямо блэкджек какой-то.
Опять же, доверять этим данным или нет,- вопрос сугубо индивидуальный. Во-первых, прошлые результаты не гарантируют будущих. Во-вторых, всегда нужно отталкиваться от того, что делает цена, а где она будет в ноябре, мы не знаем.
Но если идея «попутного ветра» кому-то близка, то, судя по всему, в период 11/2026-06/2027 это будет именно он. Соответственно, если в течение этого периода рынок (цена) будет предлагать интересные возможности для покупки, к ним можно будет прислушиваться с бОльшим вниманием.
В таблице выше показана динамика индекса S&P-500 со дня промежуточных выборов и до конца июня следующего года, то есть, почти за 8 месяцев. Статистика собрана со времен Рузвельта, почти за 90 лет. Во всех этих случаях (21 из 21) динамика была положительной. Прямо блэкджек какой-то.
Опять же, доверять этим данным или нет,- вопрос сугубо индивидуальный. Во-первых, прошлые результаты не гарантируют будущих. Во-вторых, всегда нужно отталкиваться от того, что делает цена, а где она будет в ноябре, мы не знаем.
Но если идея «попутного ветра» кому-то близка, то, судя по всему, в период 11/2026-06/2027 это будет именно он. Соответственно, если в течение этого периода рынок (цена) будет предлагать интересные возможности для покупки, к ним можно будет прислушиваться с бОльшим вниманием.