Интересный факт про основной ETF на биткойн- IBIT. Он был создан около 2 лет назад, и вот какие получаются цифры.
Для тех, кто просто «купил и держал» все это время: +92%
Ежедневная покупка по цене открытия и продажа по цене закрытия дня (в стандартные часы работы биржи): -40%
Ежедневная покупка по цене закрытия, перенос позиции через ночь и продажа по цене открытия следующего дня: +222%
Выходит, что весь прирост был достигнут исключительно в ночные часы, когда биржи США закрыты. Есть о чем подумать и попробовать скорректировать тактику работы с этим инструментом.
Для тех, кто просто «купил и держал» все это время: +92%
Ежедневная покупка по цене открытия и продажа по цене закрытия дня (в стандартные часы работы биржи): -40%
Ежедневная покупка по цене закрытия, перенос позиции через ночь и продажа по цене открытия следующего дня: +222%
Выходит, что весь прирост был достигнут исключительно в ночные часы, когда биржи США закрыты. Есть о чем подумать и попробовать скорректировать тактику работы с этим инструментом.
Вчерашнее снижение ставки в США произошло в момент, когда индекс S&P-500 торгуется в пределах 1% от своего исторического максимума. Уже в третий раз в этом году.
Ранее такое уже неоднократно случалось в истории. И судя по таблице от subutrade. com, такой шаг мог вызвать краткосрочную волатильность, но на горизонте 12 месяцев рынок всегда оказывался выше (в среднем, на 15%).
Конечно, любая закономерность может когда-то сломаться, гарантий тут нет. Сработает ли она на этот раз, мы сможем узнать не ранее сентября 2026 года. Но определенный контекст данный факт, несомненно, формирует.
Ранее такое уже неоднократно случалось в истории. И судя по таблице от subutrade. com, такой шаг мог вызвать краткосрочную волатильность, но на горизонте 12 месяцев рынок всегда оказывался выше (в среднем, на 15%).
Конечно, любая закономерность может когда-то сломаться, гарантий тут нет. Сработает ли она на этот раз, мы сможем узнать не ранее сентября 2026 года. Но определенный контекст данный факт, несомненно, формирует.
Этот пост чисто познавательный- возможно, кому-то будет интересно сравнить комиссии за управление инвестиционными фондами со своими странами. В испанской деловой прессе задались вопросом, насколько высоки комиссии локальных управляющих по сравнению с остальной Европой (в частности, с Великобританией, Германией, Швейцарией и Италией). Для этого взяли (по данным агентства Morningstar) динамику средних комиссий по активным и пассивным фондам за последние 10 лет.
Оказалось, что по активным фондам средний размер комиссии за управление в Испании (1,11% в год) конкурентоспособен и находится в середине европейского коридора. Но вот пассивные фонды в Испании дерут не по-детски (0,7% в год, в среднем), что в 2-3,5 раза выше, чем в остальной Европе. Неудивительно, что для большинства населения тут основными инструментами инвестиций остаются депозиты под мизерные проценты и недвижимость (для тех, кто побогаче).
Оказалось, что по активным фондам средний размер комиссии за управление в Испании (1,11% в год) конкурентоспособен и находится в середине европейского коридора. Но вот пассивные фонды в Испании дерут не по-детски (0,7% в год, в среднем), что в 2-3,5 раза выше, чем в остальной Европе. Неудивительно, что для большинства населения тут основными инструментами инвестиций остаются депозиты под мизерные проценты и недвижимость (для тех, кто побогаче).
Недавно был пост про то, что с момента запуска ETF на биткойн IBIT практически весь его рост пришелся на внебиржевые часы.
Сегодня еще более интересная статистика от первого ETF на золото, запущенного в 2004 году.
За прошедший с этого момента 21 год стратегия «купил и держи» принесла +790%. Ежедневная покупка по цене открытия и продажа по цене закрытия дня не принесла бы практически ничего (+5%). Зато покупка по цене закрытия дня и продажа по цене открытия на следующий день принесла бы уже +744%- считай, весь 21-летний рост.
То есть, тут влияние внебиржевых часов выражено еще сильнее, чем в биткойне. До того, как увидел этот график, я об этом даже не задумывался. По-моему, очень любопытное наблюдение, которое также может помочь скорректировать тактику работы с инструментом.
Сегодня еще более интересная статистика от первого ETF на золото, запущенного в 2004 году.
За прошедший с этого момента 21 год стратегия «купил и держи» принесла +790%. Ежедневная покупка по цене открытия и продажа по цене закрытия дня не принесла бы практически ничего (+5%). Зато покупка по цене закрытия дня и продажа по цене открытия на следующий день принесла бы уже +744%- считай, весь 21-летний рост.
То есть, тут влияние внебиржевых часов выражено еще сильнее, чем в биткойне. До того, как увидел этот график, я об этом даже не задумывался. По-моему, очень любопытное наблюдение, которое также может помочь скорректировать тактику работы с инструментом.
Не могу не обратить внимание на расхождение в динамике, которое образовалось между ценой на нефть (Brent) и ценой секторного ETF на нефтяные компании (XLE). Это график в недельном масштабе с 2018 года, приведенный к 100.
Примерно до середины 2022 года динамика нефти и акций сектора практически совпадала, не только по направлению, но и по амплитуде. Но в последние 3 года эта корреляция явно нарушилась. Если цена Brent упала за это время в 2 раза, то цена XLE не только не упала, но даже слегка подросла, процентов на 20-25.
Учитывая, что инвесторы в акции часто закладывают в цены ожидания, можно предположить, что они рассчитывают на рост нефти. Не факт, что он случится прямо здесь и сейчас, но данное расхождение, на мой взгляд, должно постепенно исчезнуть.
И хотя оно может быть устранено двумя способами (за счет роста нефти или за счет падения XLE), не исключено, что следующий год станет, наконец, удачным для бенефициаров роста цены на нефть.
Не является инвестиционной рекомендацией
Примерно до середины 2022 года динамика нефти и акций сектора практически совпадала, не только по направлению, но и по амплитуде. Но в последние 3 года эта корреляция явно нарушилась. Если цена Brent упала за это время в 2 раза, то цена XLE не только не упала, но даже слегка подросла, процентов на 20-25.
Учитывая, что инвесторы в акции часто закладывают в цены ожидания, можно предположить, что они рассчитывают на рост нефти. Не факт, что он случится прямо здесь и сейчас, но данное расхождение, на мой взгляд, должно постепенно исчезнуть.
И хотя оно может быть устранено двумя способами (за счет роста нефти или за счет падения XLE), не исключено, что следующий год станет, наконец, удачным для бенефициаров роста цены на нефть.
Не является инвестиционной рекомендацией
Так все-таки пузырь или нет? Этот вопрос регулярно возникает в контексте оценки крупнейших технологических компаний США. Помочь ответить на него может вот такое сравнение с «пузырем доткомов» 2000 года. Тогда его следствием, напомню, стало падение индекса Nasdaq на 75% за 2 года.
В таблице от Goldman Sachs сравнивается оценка по коэффициенту P/E 10 крупнейших компаний индекса S&P-500 сейчас и на максимуме 1999 года, перед началом «медвежьего» рынка. Кстати, обратите внимание на концентрацию- тогда топ-3 компании индекса в сумме «весили» 10%, а сейчас 20%.
Но главное не это. На максимуме 1999 года усредненный коэффициент «цена/прибыль» для самых «тяжелых» 10 компаний индекса составлял 41. Сейчас его значение 31. И тогда, и сейчас были исключения, которые сразу бросаются в глаза: в 1999 году Cisco и Time Warner, сейчас Tesla. Но среднее значение сегодня все еще на 30% ниже, чем 25 лет назад.
Поэтому, наверное, о «пузыре» говорить пока преждевременно. От себя еще добавлю, что опасные «пузыри» начинают лопаться в такие моменты, когда на рынке зашкаливает эйфория, и все вокруг начинают верить, что «сейчас все по-другому». Сейчас явно не такая ситуация- индикатор «страх-жадность» от CNN Money еще 2-3 недели назад был в зоне экстремального страха и только-только вернулся на нейтральный уровень.
Короче говоря, поаккуратнее с определениями и кликбейтными заголовками в прессе. Рынок, несомненно, может упасть по разным причинам. Но, на мой взгляд, не потому, что прямо сейчас на нем образовался «пузырь».
Не в качестве прогноза, а в виде рассуждения: предположу, что после некоторой паузы и внутренней ротации рынок продолжит подрастать в 1-2 квартале 2026 года. Возможно, после этого его мультипликаторы и достигнут значений, характерных для «пузырей». Тогда и поговорим об этом еще раз.
В таблице от Goldman Sachs сравнивается оценка по коэффициенту P/E 10 крупнейших компаний индекса S&P-500 сейчас и на максимуме 1999 года, перед началом «медвежьего» рынка. Кстати, обратите внимание на концентрацию- тогда топ-3 компании индекса в сумме «весили» 10%, а сейчас 20%.
Но главное не это. На максимуме 1999 года усредненный коэффициент «цена/прибыль» для самых «тяжелых» 10 компаний индекса составлял 41. Сейчас его значение 31. И тогда, и сейчас были исключения, которые сразу бросаются в глаза: в 1999 году Cisco и Time Warner, сейчас Tesla. Но среднее значение сегодня все еще на 30% ниже, чем 25 лет назад.
Поэтому, наверное, о «пузыре» говорить пока преждевременно. От себя еще добавлю, что опасные «пузыри» начинают лопаться в такие моменты, когда на рынке зашкаливает эйфория, и все вокруг начинают верить, что «сейчас все по-другому». Сейчас явно не такая ситуация- индикатор «страх-жадность» от CNN Money еще 2-3 недели назад был в зоне экстремального страха и только-только вернулся на нейтральный уровень.
Короче говоря, поаккуратнее с определениями и кликбейтными заголовками в прессе. Рынок, несомненно, может упасть по разным причинам. Но, на мой взгляд, не потому, что прямо сейчас на нем образовался «пузырь».
Не в качестве прогноза, а в виде рассуждения: предположу, что после некоторой паузы и внутренней ротации рынок продолжит подрастать в 1-2 квартале 2026 года. Возможно, после этого его мультипликаторы и достигнут значений, характерных для «пузырей». Тогда и поговорим об этом еще раз.
Постоянные читатели моего канала знают, что я давно и нежно люблю акции майнеров драгметаллов и часто про них пишу. Про акции майнеров меди пореже, но тоже неоднократно. С начала 2025 года эти акции очень сильно выросли в абсолютном выражении. Если оценивать их не по-отдельности, а через ETF, то получается такая картина: COPX (медь) почти удвоился в цене, а GDX (золото) и SIL (серебро) прибавили по 170-180%.
Поэтому, естественно, если смотреть на график цены в любом масштабе (дневном или недельном, неважно), то экстремальная перекупленность по всем возможным индикаторам сразу бросается в глаза. Но если смотреть на эти же инструменты не в абсолютном выражении, а относительно широкого рынка акций (индекса S&P-500), то все становится «не так однозначно».
Майнеры меди и золота относительно рынка только-только подошли к своему многолетнему сопротивлению, а майнеры серебра еще даже из даунтренда не вышли. И обратите внимание, что эти графики показаны в логарифмической шкале, так как масштаб относительного падения этих инструментов за 15-20 лет существования был огромный, и если показывать его в обычной шкале, то это будет не так наглядно. А это означает, что если будут пробиты указанные уровни сопротивления, то потенциал дальнейшего роста этих инструментов против широкого рынка может составить не проценты, а «разы».
Повторю, тут речь идет об относительной, а не абсолютной динамике. Теоретически, такой рост против рынка может возникнуть в сценарии, при котором майнеры металлов стоят на месте, а индекс S&P-500 падает в два раза. На практике же такой сценарий вряд ли возможен. Поэтому меня совершенно не удивит, если даже после уже реализованного роста в 2-3 раза в 2025 году, акции майнеров захотят повторить этот трюк и в следующем году. Как говорится, будем наблюдать.
Не является инвестиционной рекомендацией
Поэтому, естественно, если смотреть на график цены в любом масштабе (дневном или недельном, неважно), то экстремальная перекупленность по всем возможным индикаторам сразу бросается в глаза. Но если смотреть на эти же инструменты не в абсолютном выражении, а относительно широкого рынка акций (индекса S&P-500), то все становится «не так однозначно».
Майнеры меди и золота относительно рынка только-только подошли к своему многолетнему сопротивлению, а майнеры серебра еще даже из даунтренда не вышли. И обратите внимание, что эти графики показаны в логарифмической шкале, так как масштаб относительного падения этих инструментов за 15-20 лет существования был огромный, и если показывать его в обычной шкале, то это будет не так наглядно. А это означает, что если будут пробиты указанные уровни сопротивления, то потенциал дальнейшего роста этих инструментов против широкого рынка может составить не проценты, а «разы».
Повторю, тут речь идет об относительной, а не абсолютной динамике. Теоретически, такой рост против рынка может возникнуть в сценарии, при котором майнеры металлов стоят на месте, а индекс S&P-500 падает в два раза. На практике же такой сценарий вряд ли возможен. Поэтому меня совершенно не удивит, если даже после уже реализованного роста в 2-3 раза в 2025 году, акции майнеров захотят повторить этот трюк и в следующем году. Как говорится, будем наблюдать.
Не является инвестиционной рекомендацией
Многим известно выражение «ралли Санта Клауса», но не все знают, что у него, оказывается, есть конкретные сроки: это 5 последних торговых дней декабря и 2 первых торговых дня января. Именно этот период по статистике является позитивным (в среднем) на рынке акций США.
В таблице выше это хорошо видно, начиная аж с 1928 года. За эти без малого сто лет в 77% случаев в указанный период индекс демонстрировал рост. Это довольно сильный аргумент в пользу «позитивного уклона», но особенно бросается в глаза другое. Ни разу за все это время данный период не был отрицательным 3 года подряд. Максимум 2 года, что и произошло в 2023-2024 годах.
То есть, если верить статистике и на нее опираться, то высока вероятность того, что в этом году рынок за эти 7 торговых дней подрастет. Эта информация, конечно, не имеет особой практической пользы для инвесторов с горизонтом хотя бы в несколько месяцев, не говоря уже о годах. Просто любопытный факт.
А что касается более долгосрочных перспектив рынка акций США, то я предлагаю обратить внимание вот на что. Несмотря на очень сильный для широких индексов 2025 год, на протяжении всего этого года индикатор волатильности VIX держался выше значения 15. Хотя, например, в не менее сильных 2023 и 2024 годах он значительную часть времени проводил ниже 15. И вот сейчас он впервые в этом году ушел заметно ниже- вчера закрылся на 13,5.
Возможно, это окажется лишь коротким временным заскоком, аналогичным декабрю 2024 года. Но если VIX задержится под уровнем 15, то такое заметное снижение стоимости хеджирования может говорить о снижении «тревожности» инвесторов и, наоборот, открыть путь для нарастания «эйфории». Что, в свою очередь, способно дать «быкам» успокаивающий сигнал: «музыка продолжает играть, танцуйте».
В таблице выше это хорошо видно, начиная аж с 1928 года. За эти без малого сто лет в 77% случаев в указанный период индекс демонстрировал рост. Это довольно сильный аргумент в пользу «позитивного уклона», но особенно бросается в глаза другое. Ни разу за все это время данный период не был отрицательным 3 года подряд. Максимум 2 года, что и произошло в 2023-2024 годах.
То есть, если верить статистике и на нее опираться, то высока вероятность того, что в этом году рынок за эти 7 торговых дней подрастет. Эта информация, конечно, не имеет особой практической пользы для инвесторов с горизонтом хотя бы в несколько месяцев, не говоря уже о годах. Просто любопытный факт.
А что касается более долгосрочных перспектив рынка акций США, то я предлагаю обратить внимание вот на что. Несмотря на очень сильный для широких индексов 2025 год, на протяжении всего этого года индикатор волатильности VIX держался выше значения 15. Хотя, например, в не менее сильных 2023 и 2024 годах он значительную часть времени проводил ниже 15. И вот сейчас он впервые в этом году ушел заметно ниже- вчера закрылся на 13,5.
Возможно, это окажется лишь коротким временным заскоком, аналогичным декабрю 2024 года. Но если VIX задержится под уровнем 15, то такое заметное снижение стоимости хеджирования может говорить о снижении «тревожности» инвесторов и, наоборот, открыть путь для нарастания «эйфории». Что, в свою очередь, способно дать «быкам» успокаивающий сигнал: «музыка продолжает играть, танцуйте».
Сегодняшний график является логичным продолжением двух недавних постов про вероятную динамику индекса сырьевых рынков (раз) и ETF на акции региона Латинской Америки (два).
На графике показана долгосрочная, за 30 лет, динамика индекса Commodities (красным, правая шкала) и индекса MSCI Emerging Markets ex-Asia (если из широкого индекса EM убрать Азию, то понятно, что ЛатАм останется в нем доминирующим регионом).
До 2021 года их динамика хорошо совпадала, но затем что-то произошло, и акции региона ЛатАм сильно отстали от сырьевых рынков. И хотя сам по себе этот факт ничего гарантировать не может, он является еще одним хорошим поводом внимательнее присмотреться к этим акциям в следующем году. Например, через соответствующий ETF ILF.
Не является инвестиционной рекомендацией
На графике показана долгосрочная, за 30 лет, динамика индекса Commodities (красным, правая шкала) и индекса MSCI Emerging Markets ex-Asia (если из широкого индекса EM убрать Азию, то понятно, что ЛатАм останется в нем доминирующим регионом).
До 2021 года их динамика хорошо совпадала, но затем что-то произошло, и акции региона ЛатАм сильно отстали от сырьевых рынков. И хотя сам по себе этот факт ничего гарантировать не может, он является еще одним хорошим поводом внимательнее присмотреться к этим акциям в следующем году. Например, через соответствующий ETF ILF.
Не является инвестиционной рекомендацией
Последним постом в уходящем году добавим элемент неопределенности году грядущему. Я исключительно о рынке акций, по всем другим направлениям этого добра и без меня хватает.
Так вот, мы все неоднократно слышали вполне справедливое утверждение о том, что рынок акций США «дорог» и «переоценен» с исторической перспективы. В частности, по такому общепринятому критерию, как коэффициент CAPE (Cyclically Adjusted P/E или Schiller P/E)- значение индекса, поделённое на среднюю прибыль входящих в него компаний за 10 лет с поправкой на инфляцию. Действительно, несложно найти массу аналитических материалов, которые показывают сильную зависимость долгосрочных (10-летних) результатов индекса от текущего значения САРЕ. И если заходить в рынок на исторических максимумах этого коэффициента, то на 10-летнем горизонте едва ли стоит рассчитывать на хороший результат. В лучшем случае, он поможет остаться наравне с инфляцией в реальном выражении.
Сейчас его значение в районе 39-40, что более чем в 2 раза выше среднего исторического (по разным источникам, 17-18). В этом месте стоит, наверное, вспомнить о том, что в 1999-2000 году, на пике рынка на фоне «дотком-пузыря» значение CAPE составляло, по разным оценкам, от 43 до 46. То есть, даже для сторонников теории «ИИ-пузыря» сегодня, есть еще «запас хода» порядка 10% по индексу.
Но самое любопытное не это. На графике выше, который я стянул из твиттера Charlie Bilello (а он использовал данные с сайта самого Роберта Шиллера, автора CAPE), наглядно показано, что результат индекса на горизонте 1 года вообще никак не зависит от значения CAPE. Небольшая отрицательная корреляция есть (-0,12), но никакой прогнозной ценности эта зависимость на 1-летнем горизонте не имеет (в отличие от 10-летнего горизонта).
Это не означает, что рынок вырастет и через год. Но это означает, что если ему и суждено упасть, то произойдет это по какой угодно причине, но никак не из-за того, что рынок «дорогой». И снова эта проклятая неопределенность (с).
Так вот, мы все неоднократно слышали вполне справедливое утверждение о том, что рынок акций США «дорог» и «переоценен» с исторической перспективы. В частности, по такому общепринятому критерию, как коэффициент CAPE (Cyclically Adjusted P/E или Schiller P/E)- значение индекса, поделённое на среднюю прибыль входящих в него компаний за 10 лет с поправкой на инфляцию. Действительно, несложно найти массу аналитических материалов, которые показывают сильную зависимость долгосрочных (10-летних) результатов индекса от текущего значения САРЕ. И если заходить в рынок на исторических максимумах этого коэффициента, то на 10-летнем горизонте едва ли стоит рассчитывать на хороший результат. В лучшем случае, он поможет остаться наравне с инфляцией в реальном выражении.
Сейчас его значение в районе 39-40, что более чем в 2 раза выше среднего исторического (по разным источникам, 17-18). В этом месте стоит, наверное, вспомнить о том, что в 1999-2000 году, на пике рынка на фоне «дотком-пузыря» значение CAPE составляло, по разным оценкам, от 43 до 46. То есть, даже для сторонников теории «ИИ-пузыря» сегодня, есть еще «запас хода» порядка 10% по индексу.
Но самое любопытное не это. На графике выше, который я стянул из твиттера Charlie Bilello (а он использовал данные с сайта самого Роберта Шиллера, автора CAPE), наглядно показано, что результат индекса на горизонте 1 года вообще никак не зависит от значения CAPE. Небольшая отрицательная корреляция есть (-0,12), но никакой прогнозной ценности эта зависимость на 1-летнем горизонте не имеет (в отличие от 10-летнего горизонта).
Это не означает, что рынок вырастет и через год. Но это означает, что если ему и суждено упасть, то произойдет это по какой угодно причине, но никак не из-за того, что рынок «дорогой». И снова эта проклятая неопределенность (с).
Сейчас один баррель нефти стоит дешевле одной унции серебра. Соотношение примерно 0,81-0,82. Это, мягко говоря, необычно. За всю историю (доступную для сравнения биржевых/рыночных цен) такое случалось лишь в 1970 году, когда баррель нефти Arabian Light стоил на открытом рынке около 1,5$, а унция серебра около 1,8$ (соотношение было примерно таким же, как сейчас). За последующий 5-летний период нефть обогнала серебро по темпам роста в 3 раза: по данным Gemini AI, в 1975 году среднегодовая цена нефти была 11,6$, а среднегодовая цена серебра 4,7$.
Ну, и что все это значит? Мне кажется, что про рост золота и серебра, которое еще год-два назад никому было особо не интересно (я не в счет) скоро будут говорить бабушки у подъездов. Зато нефть, наоборот, как-то ушла с радаров, а если и появляется там, то, в основном, в негативном свете. Что, на мой взгляд, создает неплохие предпосылки для того, чтобы этот "нелюбимый" инвесторами актив преподнес всем сюрприз в ближайшие пару лет.
Поэтому предположу, что в 2026 году посты, так или иначе связанные с нефтью и компаниями сектора, будут появляться в этом канале чаще. База для этого есть.
Ну, и что все это значит? Мне кажется, что про рост золота и серебра, которое еще год-два назад никому было особо не интересно (я не в счет) скоро будут говорить бабушки у подъездов. Зато нефть, наоборот, как-то ушла с радаров, а если и появляется там, то, в основном, в негативном свете. Что, на мой взгляд, создает неплохие предпосылки для того, чтобы этот "нелюбимый" инвесторами актив преподнес всем сюрприз в ближайшие пару лет.
Поэтому предположу, что в 2026 году посты, так или иначе связанные с нефтью и компаниями сектора, будут появляться в этом канале чаще. База для этого есть.
Захотелось еще раз напомнить паттерн сезонности, характерный для 4-летнего президентского цикла в США.
Первый год цикла (год выборов, 2024) и второй (2025), как мы можем убедиться, с высокой степенью точности повторили этот паттерн, построенный, кстати, на основании данных за 126 лет. Теперь авторы графика из Nautilus Research задаются вопросом, сохранится ли закономерность и в 2026, на третьем году цикла.
Если это произойдет, то стоит ожидать паузы или коррекции в период с конца апреля до конца сентября. Естественно, на основании только этих усредненных данных (пусть и за 126 лет) вряд ли стоит бежать и продавать акции 20.04. Но в указанный период в течение мая-сентября я бы внимательнее отслеживал и больше бы доверял именно сигналам на продажу. Важное уточнение: если они будут.
Первый год цикла (год выборов, 2024) и второй (2025), как мы можем убедиться, с высокой степенью точности повторили этот паттерн, построенный, кстати, на основании данных за 126 лет. Теперь авторы графика из Nautilus Research задаются вопросом, сохранится ли закономерность и в 2026, на третьем году цикла.
Если это произойдет, то стоит ожидать паузы или коррекции в период с конца апреля до конца сентября. Естественно, на основании только этих усредненных данных (пусть и за 126 лет) вряд ли стоит бежать и продавать акции 20.04. Но в указанный период в течение мая-сентября я бы внимательнее отслеживал и больше бы доверял именно сигналам на продажу. Важное уточнение: если они будут.
Я тут недавно обещал, что в этом году постов про сектор нефтянки станет больше. Начнем, пожалуй, с основного секторного ETF XLE. Кстати, не удивляйтесь тому, что цены на него в 2 раза как бы ниже прошлогодних- там был сплит 2:1 в конце 2025 года.
Так вот, на долгосрочном графике хорошо видно, как цена XLE тестирует уровень сопротивления на 46-47$. С 2024 года это уже пятая попытка, и позавчера она даже впервые заскочила выше, но, правда, быстро вернулась и не закрепилась. Так что, формально пробоя пока нет, и дисциплинированный инвестор должен его все-таки дождаться. В моем представлении, способность цены еще раз уйти выше и закрыться над максимумом среды станет подтверждением.
В этом случае минимальный апсайд видится на уровне 20-25% в течение следующих 12-15 месяцев. Намного интереснее может стать, если и относительная динамика против широкого рынка (верхняя половина графика) развернет свой даунтренд с 2022 года. Но об этом пока говорить очень преждевременно. Я был бы рад, если при пробое цены в абсолюте относительная динамика XLE/SPY хотя бы смогла протестировать локальный максимум 2025 года (он отмечен на графике). На текущий год хватило бы и этого, а дальше посмотрим на график еще раз.
Не является инвестиционной рекомендацией
Так вот, на долгосрочном графике хорошо видно, как цена XLE тестирует уровень сопротивления на 46-47$. С 2024 года это уже пятая попытка, и позавчера она даже впервые заскочила выше, но, правда, быстро вернулась и не закрепилась. Так что, формально пробоя пока нет, и дисциплинированный инвестор должен его все-таки дождаться. В моем представлении, способность цены еще раз уйти выше и закрыться над максимумом среды станет подтверждением.
В этом случае минимальный апсайд видится на уровне 20-25% в течение следующих 12-15 месяцев. Намного интереснее может стать, если и относительная динамика против широкого рынка (верхняя половина графика) развернет свой даунтренд с 2022 года. Но об этом пока говорить очень преждевременно. Я был бы рад, если при пробое цены в абсолюте относительная динамика XLE/SPY хотя бы смогла протестировать локальный максимум 2025 года (он отмечен на графике). На текущий год хватило бы и этого, а дальше посмотрим на график еще раз.
Не является инвестиционной рекомендацией
График не для принятия сиюминутных решений, а для понимания контекста. Не секрет, что направление движения золота и серебра обычно совпадают, различаются только амплитуды. Серебро долгое время отставало от золота по темпам роста, но за прошлый год, мягко говоря, взяло свое. Может возникнуть вопрос, а не слишком ли далеко оно зашло, и не пора ли уже начать корректироваться?
Думаю, этот исторический график с 1970 года поможет взглянуть на ситуацию "сверху". Это соотношение цен на серебро и золото и его отклонение от своей 200-недельной средней.
Бросается в глаза, во-первых, что соотношение имеет долгосрочный уклон вниз, но он периодически прерывается краткосрочными "вспышками" со стороны серебра. Одну из них мы наблюдаем сейчас. Соотношение Серебро/Золото торгуется на 61% выше своей 200-недельной (грубо, 4-летней) средней. Но в истории было 3 случая, когда это отклонение достигало или даже слегка превышало 70%, прежде чем серебро начинало падать в цене относительно золота. Я подчеркнул слово "относительно", так как в абсолюте оба актива теоретически могут продолжать расти еще какое-то время.
Исходя из этого, предположу, что V-образного разворота вниз в серебре с текущих уровней не будет. Мне представляется более логичным сценарий, при котором оно еще какое-то время продолжит опережающий рост против золота. Цена в абсолюте при этом может быть какой угодно, например, достичь красивого круглого уровня 100$. И только когда (и если) отклонение соотношения Серебро/Золото вновь достигнет своих исторических максимумов выше 70% над 200-недельной средней, риски коррекции станут более явными.
Думаю, этот исторический график с 1970 года поможет взглянуть на ситуацию "сверху". Это соотношение цен на серебро и золото и его отклонение от своей 200-недельной средней.
Бросается в глаза, во-первых, что соотношение имеет долгосрочный уклон вниз, но он периодически прерывается краткосрочными "вспышками" со стороны серебра. Одну из них мы наблюдаем сейчас. Соотношение Серебро/Золото торгуется на 61% выше своей 200-недельной (грубо, 4-летней) средней. Но в истории было 3 случая, когда это отклонение достигало или даже слегка превышало 70%, прежде чем серебро начинало падать в цене относительно золота. Я подчеркнул слово "относительно", так как в абсолюте оба актива теоретически могут продолжать расти еще какое-то время.
Исходя из этого, предположу, что V-образного разворота вниз в серебре с текущих уровней не будет. Мне представляется более логичным сценарий, при котором оно еще какое-то время продолжит опережающий рост против золота. Цена в абсолюте при этом может быть какой угодно, например, достичь красивого круглого уровня 100$. И только когда (и если) отклонение соотношения Серебро/Золото вновь достигнет своих исторических максимумов выше 70% над 200-недельной средней, риски коррекции станут более явными.
Подозрительная ситуация сложилась на фьючерсах на «фактор страха» VIX. Рекордный размер «шортов» говорит о том, что инвесторы временно «потеряли страх».
В предыдущий раз аналогичного размера «шорт» был в середине июля 2024 года. После чего даже в рамках сильного и не такого перегретого аптренда наступила пауза на пару недель, в течение которой индекс S&P-500 скорректировался на 10%.
Инвесторов с горизонтом от 6 месяцев это, возможно, и не касается, а вот у спекулянтов появился повод, как минимум, подтянуть стопы.
В предыдущий раз аналогичного размера «шорт» был в середине июля 2024 года. После чего даже в рамках сильного и не такого перегретого аптренда наступила пауза на пару недель, в течение которой индекс S&P-500 скорректировался на 10%.
Инвесторов с горизонтом от 6 месяцев это, возможно, и не касается, а вот у спекулянтов появился повод, как минимум, подтянуть стопы.
Это график, показывающий, какой % страновых индексов из всех входящих в индекс MSCI World торгуется в аптренде. В качестве критерия аптренда авторы графика используют уклон 200-дневной средней вверх.
Согласно этому критерию, абсолютно все 100% стран в мировом индексе акций сейчас находятся в «бычьем» рынке. Исторически, это всегда означало не перегрев, а силу рынка. Хотя, конечно, от возможной и даже резкой краткосрочной коррекции это гарантии не даёт.
Поэтому можно предположить, что глобальный импульс роста для рынка акций сохранится еще какое-то время. С учетом масштаба графика, речь может идти о месяцах, а не о неделях. А в качестве серьезного сигнала опасности именно для долгосрочной тенденции, на мой взгляд, можно использовать момент, когда индикатор упадет ниже 50%. То есть, когда хотя бы половина из входящих в глобальный индекс стран формально окажется в даунтренде. По крайней мере, именно на это намекает исторический график.
Согласно этому критерию, абсолютно все 100% стран в мировом индексе акций сейчас находятся в «бычьем» рынке. Исторически, это всегда означало не перегрев, а силу рынка. Хотя, конечно, от возможной и даже резкой краткосрочной коррекции это гарантии не даёт.
Поэтому можно предположить, что глобальный импульс роста для рынка акций сохранится еще какое-то время. С учетом масштаба графика, речь может идти о месяцах, а не о неделях. А в качестве серьезного сигнала опасности именно для долгосрочной тенденции, на мой взгляд, можно использовать момент, когда индикатор упадет ниже 50%. То есть, когда хотя бы половина из входящих в глобальный индекс стран формально окажется в даунтренде. По крайней мере, именно на это намекает исторический график.
Неделю назад я показывал этот график соотношения Серебро/Золото и его отклонения от долгосрочной 200-недельной средней. Тогда это отклонение составляло 61%, а унция серебра стоила 90$. Идея была в том, что, несмотря на уже случившийся к тому времени феноменальный по размеру и скорости рост цены серебра, с исторической точки зрения оно все еще не могло считаться формально "опасно перегретым", так как предыдущие ценовые максимумы достигались, когда соотношение Серебро/Золото отклонялось от своей 200-недельной средней на 70% и более. Я предположил, что аналогичное состояние может быть достигнуто, когда цена серебра достигнет красивой отметки 100$. Но сейчас все происходит очень быстро.
По итогам очередного ралли в пятницу именно это и произошло. Унция серебра закрылась на отметке 103$, а величина отклонения составила 69%. С учетом сегодняшнего роста, эти цифры еще выше. Вероятно, когда график обновится по ценам закрытия понедельника, отклонение как раз превысит 70%. Я специально добавил в нижней части графика цену самого металла, чтобы наглядно показать, как она реагировала на такой перегрев серебра относительно золота в трех предыдущих случаях.
Это ни в коем случае не прогноз, я тут, вообще, ничего не прогнозирую, а рассуждаю. Тем более, что я остаюсь сторонником простого подхода "the trend is your friend". Тренд пока, однозначно, растущий, и куда он заведет, прежде чем серебро сформирует очередной топ, я не знаю. Но у любого тренда, кроме цены, есть еще такой параметр, как время. Поэтому, оставляя в стороне возможные ценовые уровни, я могу предположить, что с точки зрения времени этот аптренд по серебру, вероятно, ближе к своему завершению, чем, например, к середине.
Учитывая масштаб графика (недельный за 55 лет), реакция цены на экстремальную перекупленность серебра относительно золота может не быть мгновенной и, скорее всего, не будет, с учетом импульса. Но если рассматривать горизонт, например, 12 месяцев, предположу, что соотношение Серебро/Золото будет гораздо ближе к своей 200-недельной средней, чем сейчас. Это состояние может быть достигнуто разными путями или их комбинацией: ростом 200-недельной средней, снижением цены серебра или ростом цены золота. Но инвесторам в драгметаллы, на мой взгляд, нужно постепенно возвращаться в реальность и, как минимум, защищать достигнутые успехи с помощью стопов.
По итогам очередного ралли в пятницу именно это и произошло. Унция серебра закрылась на отметке 103$, а величина отклонения составила 69%. С учетом сегодняшнего роста, эти цифры еще выше. Вероятно, когда график обновится по ценам закрытия понедельника, отклонение как раз превысит 70%. Я специально добавил в нижней части графика цену самого металла, чтобы наглядно показать, как она реагировала на такой перегрев серебра относительно золота в трех предыдущих случаях.
Это ни в коем случае не прогноз, я тут, вообще, ничего не прогнозирую, а рассуждаю. Тем более, что я остаюсь сторонником простого подхода "the trend is your friend". Тренд пока, однозначно, растущий, и куда он заведет, прежде чем серебро сформирует очередной топ, я не знаю. Но у любого тренда, кроме цены, есть еще такой параметр, как время. Поэтому, оставляя в стороне возможные ценовые уровни, я могу предположить, что с точки зрения времени этот аптренд по серебру, вероятно, ближе к своему завершению, чем, например, к середине.
Учитывая масштаб графика (недельный за 55 лет), реакция цены на экстремальную перекупленность серебра относительно золота может не быть мгновенной и, скорее всего, не будет, с учетом импульса. Но если рассматривать горизонт, например, 12 месяцев, предположу, что соотношение Серебро/Золото будет гораздо ближе к своей 200-недельной средней, чем сейчас. Это состояние может быть достигнуто разными путями или их комбинацией: ростом 200-недельной средней, снижением цены серебра или ростом цены золота. Но инвесторам в драгметаллы, на мой взгляд, нужно постепенно возвращаться в реальность и, как минимум, защищать достигнутые успехи с помощью стопов.
Сегодняшний пост, возможно, подтолкнет кого-то к тому, чтобы начать переосмысливать свою долгосрочную (на много лет вперед) инвестиционную стратегию. Сразу нужно сказать, что никакой ценности для краткосрочных спекулянтов он не имеет. Зато это хороший повод, как минимум, подумать о том, правильно ли используется аллокация активов по географическому признаку. Например, о том, не слишком ли велика доля акций США среди всех финансовых активов.
Верхний график от Ned Davis Research показывает, какую долю в «американской» части портфеля у иностранных (неамериканских) инвесторов занимают акции компаний США. Сейчас эта доля превышает 32%, что немного выше предыдущего исторического максимума 1968 года.
Тут, наверное, нелишним будет напомнить, что период с 1942 года был супер-бычьим для рынка акций США. Индекс Dow Jones Industrials вырос с 93 пунктов на минимуме 1942 года до 985-995 пунктов на максимуме 1966-1968 гг. Поэтому неудивительно было увидеть такую любовь инвесторов из других стран к этому классу активов.
Но затем последовало «потерянное» даже не десятилетие, а «15-летие». Период с 1968 по 1982 год характеризовался широким боковиком по индексу Доу Джонса с минимумом на 570 и максимумом на 1067 пунктов. И только в 1983 году индекс смог, наконец, пробить сопротивление и начать новый затяжной аптренд. Как хорошо видно из этого же верхнего графика, к 1982 году аллокация иностранных инвесторов в американские финансовые активы лишь на 10-11% состояла из акций, упав в 3 раза с максимума. От любви до ненависти прошло каких-то 15 лет без ощутимой реальной доходности.
Повторится ли такая смена настроений сейчас? Этого никто не знает, но определенным ориентиром, я считаю, может стать нижний график. Это соотношение VEU (ETF на акции Мир-кроме-США) к SPY (ETF на S&P-500). График в недельном масштабе с 2007 года. Тут хорошо видно, что с 2011 года соотношение находится в явном даунтренде. То есть, несмотря на периоды роста в абсолюте, остальной мир без шансов отставал от США все это время.
Сейчас соотношение VEU/SPY впервые с 2011 года пытается пробить снизу 200-недельную среднюю. Получится ли, я не знаю. Кроме того, это процесс небыстрый, учитывая масштаб графика. Именно поэтому в начале поста я отметил, что спекулянтам будет неинтересно. Зато, когда (и если) этот разворот произойдет, мы, возможно, увидим очередной масштабный сдвиг в аллокации активов, аналогичный предыдущему максимуму 1968 года. И тогда в «пенсионных» портфелях понадобится снижать долю акций США в пользу акций других регионов, а также альтернативных классов активов.
Думаю, что в этом году мы еще вернемся к этому графику. Пока наблюдаем.
Верхний график от Ned Davis Research показывает, какую долю в «американской» части портфеля у иностранных (неамериканских) инвесторов занимают акции компаний США. Сейчас эта доля превышает 32%, что немного выше предыдущего исторического максимума 1968 года.
Тут, наверное, нелишним будет напомнить, что период с 1942 года был супер-бычьим для рынка акций США. Индекс Dow Jones Industrials вырос с 93 пунктов на минимуме 1942 года до 985-995 пунктов на максимуме 1966-1968 гг. Поэтому неудивительно было увидеть такую любовь инвесторов из других стран к этому классу активов.
Но затем последовало «потерянное» даже не десятилетие, а «15-летие». Период с 1968 по 1982 год характеризовался широким боковиком по индексу Доу Джонса с минимумом на 570 и максимумом на 1067 пунктов. И только в 1983 году индекс смог, наконец, пробить сопротивление и начать новый затяжной аптренд. Как хорошо видно из этого же верхнего графика, к 1982 году аллокация иностранных инвесторов в американские финансовые активы лишь на 10-11% состояла из акций, упав в 3 раза с максимума. От любви до ненависти прошло каких-то 15 лет без ощутимой реальной доходности.
Повторится ли такая смена настроений сейчас? Этого никто не знает, но определенным ориентиром, я считаю, может стать нижний график. Это соотношение VEU (ETF на акции Мир-кроме-США) к SPY (ETF на S&P-500). График в недельном масштабе с 2007 года. Тут хорошо видно, что с 2011 года соотношение находится в явном даунтренде. То есть, несмотря на периоды роста в абсолюте, остальной мир без шансов отставал от США все это время.
Сейчас соотношение VEU/SPY впервые с 2011 года пытается пробить снизу 200-недельную среднюю. Получится ли, я не знаю. Кроме того, это процесс небыстрый, учитывая масштаб графика. Именно поэтому в начале поста я отметил, что спекулянтам будет неинтересно. Зато, когда (и если) этот разворот произойдет, мы, возможно, увидим очередной масштабный сдвиг в аллокации активов, аналогичный предыдущему максимуму 1968 года. И тогда в «пенсионных» портфелях понадобится снижать долю акций США в пользу акций других регионов, а также альтернативных классов активов.
Думаю, что в этом году мы еще вернемся к этому графику. Пока наблюдаем.