Немного чистого межрыночного анализа. График пока неочевидный, но потенциально очень интересный с точки зрения последствий.
Сверху- соотношение корзины промышленных металлов к корзине драгоценных металлов (IM/PM), недельный масштаб. Явно выраженный 4-летний даунтренд, который делает первую серьезную попытку развернуться с 2022 года.
Индикатор RSI в середине добавляет оптимизма в том плане, что демонстрирует позитивную дивергенцию с ценой и новый локальный 4-летний максимум, что свидетельствует об усилении импульса.
Снизу- относительная динамика сектора Materials рынка акций США против широкого индекса. Тут невооруженным взглядом видна высокая позитивная корреляция с верхним соотношением, и сейчас сектор Materials тоже пытается подтвердить разворот 3-летнего даунтренда относительно S&P-500.
Я думаю, что эти два относительных тренда, если развернутся вверх, то вместе. А неочевидным я назвал график потому, что в начале 2023 года уже была попытка разворота динамики Materials/Market, но она оказалась неудачной именно потому, что не была поддержана аналогичной попыткой со стороны динамики IM/PM. Сейчас картина, на первый взгляд, выглядит более согласованно и оптимистично, поэтому есть повод обратить на нее внимание.
Сверху- соотношение корзины промышленных металлов к корзине драгоценных металлов (IM/PM), недельный масштаб. Явно выраженный 4-летний даунтренд, который делает первую серьезную попытку развернуться с 2022 года.
Индикатор RSI в середине добавляет оптимизма в том плане, что демонстрирует позитивную дивергенцию с ценой и новый локальный 4-летний максимум, что свидетельствует об усилении импульса.
Снизу- относительная динамика сектора Materials рынка акций США против широкого индекса. Тут невооруженным взглядом видна высокая позитивная корреляция с верхним соотношением, и сейчас сектор Materials тоже пытается подтвердить разворот 3-летнего даунтренда относительно S&P-500.
Я думаю, что эти два относительных тренда, если развернутся вверх, то вместе. А неочевидным я назвал график потому, что в начале 2023 года уже была попытка разворота динамики Materials/Market, но она оказалась неудачной именно потому, что не была поддержана аналогичной попыткой со стороны динамики IM/PM. Сейчас картина, на первый взгляд, выглядит более согласованно и оптимистично, поэтому есть повод обратить на нее внимание.
Не так уж и часто индекс S&P-500 прибавляет за месяц +10% или больше. Апрель был всего 14-м случаем с 1950 года. И этот факт добавляет «попутного ветра» на горизонте 6-12 месяцев, наряду с другими, о которых я писал ранее. Субъективно, мне кажется, что этот процесс не затянется на 12 месяцев. Скорее, я бы ожидал умеренно позитивного 6-месячного периода, а дальше пока заглядывать в темные воды не хочется.
#партнерскийпост
Коллеги из компании Raison 14 мая проводят встречу с Олегом Биберганом, управляющим партнером S16VC — венчурного фонда, построенного вокруг одного из самых сильных предпринимательских сообществ в Европе.
За фондом стоит сеть сотен фаундеров — основателей Miro, Datadog, Zalando, Bolt, Supercell. Все сделки приходят через личные рекомендации внутри этой сети. Результат: когорта 2023–2024 показала рост в 3,1 раза — топ-10% среди венчурных фондов мира. В портфеле — единороги Synthesia ($4 млрд) и Oyster ($1,1 млрд).
Цифры для понимания модели:
100% сделок — через личные рекомендации внутри сети фаундеров
3,1x — рост когорты 2023–2024
87% портфельных компаний привлекли следующий раунд от ведущих мировых фондов
На встрече будут разбирать модель фонда и логику отбора сделок, результаты портфеля на конкретных примерах, а также параметры фонда и условия участия через Raison.
Если вы рассматриваете венчур как часть портфеля — этот звонок даст полную картину по модели, результатам и условиям входа.
Спикер: Олег Биберган (Goldman Sachs, Harvard) — управляющий партнер S16VC. Более 20 лет в инвестициях: ранний инвестор в Miro и еще в пять компаний, которые выросли в единорогов.
Модератор: Андрей Березин, сооснователь Raison.
Когда: 14 мая, 19:00 (Алматы/Астана), 16:00 (Мадрид)
Формат: закрытый эфир, Q&A сессия
Язык: русский
Забронировать место: [ссылка]
Коллеги из компании Raison 14 мая проводят встречу с Олегом Биберганом, управляющим партнером S16VC — венчурного фонда, построенного вокруг одного из самых сильных предпринимательских сообществ в Европе.
За фондом стоит сеть сотен фаундеров — основателей Miro, Datadog, Zalando, Bolt, Supercell. Все сделки приходят через личные рекомендации внутри этой сети. Результат: когорта 2023–2024 показала рост в 3,1 раза — топ-10% среди венчурных фондов мира. В портфеле — единороги Synthesia ($4 млрд) и Oyster ($1,1 млрд).
Цифры для понимания модели:
100% сделок — через личные рекомендации внутри сети фаундеров
3,1x — рост когорты 2023–2024
87% портфельных компаний привлекли следующий раунд от ведущих мировых фондов
На встрече будут разбирать модель фонда и логику отбора сделок, результаты портфеля на конкретных примерах, а также параметры фонда и условия участия через Raison.
Если вы рассматриваете венчур как часть портфеля — этот звонок даст полную картину по модели, результатам и условиям входа.
Спикер: Олег Биберган (Goldman Sachs, Harvard) — управляющий партнер S16VC. Более 20 лет в инвестициях: ранний инвестор в Miro и еще в пять компаний, которые выросли в единорогов.
Модератор: Андрей Березин, сооснователь Raison.
Когда: 14 мая, 19:00 (Алматы/Астана), 16:00 (Мадрид)
Формат: закрытый эфир, Q&A сессия
Язык: русский
Забронировать место: [ссылка]
Закончился очередной период эксперимента с ИИ Gemini, о начале которого я писал здесь, а затем продолжил тут и тут.
Я все еще продолжаю считать это игрой и развлечением, реальных денег в котором не использую. Но, как вы помните, результаты первых трех месяцев были очень неплохими (месяц тут не календарный, а с 6-го по 6-е число или следующий рабочий день).
Вчера закончился 4-й месячный период, и его результаты не просто хорошие, а какие-то фантастичечкие. Я не знаю, чем руководствовался ИИ Gemini, предлагая этот портфель из 4-х бумаг на месяц. Наверное, какая-то доля успеха принадлежит моему простому промпту- по крайней мере, хотелось бы в это верить.
Сначала напомню результаты первых трех периодов. Какие бумаги входили в портфель каждый раз, можно увидеть по ссылкам выше.
Месяц 1:
ИИ: +8,5%
SPY: +0,2%
Месяц 2:
ИИ: -1,4%
SPY: -2,6%
Месяц 3:
ИИ: +2,2%
SPY: -2%
И вот свежие цифры.
Месяц 4:
ИИ: +63,7%
SPY: +11,4%
В этом периоде все 4 бумаги закрылись в плюсе (справедливости ради, одна в чисто символическом, PR +0,4%). Это само по себе не очень удивляет, учитывая рекордный рост индекса. Но вот 3 из 4 бумаг просто разорвали даже такой сильный индекс (NEXA +52,8%, MU +76,5% и STRL +125,1%).
Поэтому эксперимент продолжается, через месяц снова заценим. На этот раз ИИ Gemini предложил такой равновзвешенный портфель (по 25% в каждую бумагу):
PANW, SNDK, TPL, MU
P.S. Я очень сильно удивлюсь, если и этот портфель покажет хороший результат через месяц. Не самому результату, а именно этому набору бумаг. Но кто знает, что там у этого ИИ на уме? Поэтому будем наблюдать.
Я все еще продолжаю считать это игрой и развлечением, реальных денег в котором не использую. Но, как вы помните, результаты первых трех месяцев были очень неплохими (месяц тут не календарный, а с 6-го по 6-е число или следующий рабочий день).
Вчера закончился 4-й месячный период, и его результаты не просто хорошие, а какие-то фантастичечкие. Я не знаю, чем руководствовался ИИ Gemini, предлагая этот портфель из 4-х бумаг на месяц. Наверное, какая-то доля успеха принадлежит моему простому промпту- по крайней мере, хотелось бы в это верить.
Сначала напомню результаты первых трех периодов. Какие бумаги входили в портфель каждый раз, можно увидеть по ссылкам выше.
Месяц 1:
ИИ: +8,5%
SPY: +0,2%
Месяц 2:
ИИ: -1,4%
SPY: -2,6%
Месяц 3:
ИИ: +2,2%
SPY: -2%
И вот свежие цифры.
Месяц 4:
ИИ: +63,7%
SPY: +11,4%
В этом периоде все 4 бумаги закрылись в плюсе (справедливости ради, одна в чисто символическом, PR +0,4%). Это само по себе не очень удивляет, учитывая рекордный рост индекса. Но вот 3 из 4 бумаг просто разорвали даже такой сильный индекс (NEXA +52,8%, MU +76,5% и STRL +125,1%).
Поэтому эксперимент продолжается, через месяц снова заценим. На этот раз ИИ Gemini предложил такой равновзвешенный портфель (по 25% в каждую бумагу):
PANW, SNDK, TPL, MU
P.S. Я очень сильно удивлюсь, если и этот портфель покажет хороший результат через месяц. Не самому результату, а именно этому набору бумаг. Но кто знает, что там у этого ИИ на уме? Поэтому будем наблюдать.
Данный график, на мой взгляд, хорошо вписывается в гипотезу о затяжном характере инфляционного цикла, о котором мы говорили два месяца назад.
Сверху- соотношение корзины сырьевых рынков против индекса S&P-500. Тут разворот даунтренда, затем консолидация с явной готовностью возобновить рост. То есть, повышена вероятность опережающего роста коммодитиз относительно акций. Это, в свою очередь, отражает как уже имеющееся инфляционное давление, так и его ожидания в будущем.
Снизу- соотношение привязанных к инфляции против обычных Трежерис. Оно растет уже давно, учитывая, что долгосрочный тренд по доходностям развернулся в 2022 году. Но вчера оно вышло на новый исторический максимум, пробив уровень сопротивления 2025 года.
Этот факт также является отражением повышенных инфляционных ожиданий. Вчерашние цифры по инфляции в США тоже подлили масла в огонь. Не знаю, насколько быстро будут развиваться события, но тенденция пока подтверждается, и признаков ее разворота нет.
Сверху- соотношение корзины сырьевых рынков против индекса S&P-500. Тут разворот даунтренда, затем консолидация с явной готовностью возобновить рост. То есть, повышена вероятность опережающего роста коммодитиз относительно акций. Это, в свою очередь, отражает как уже имеющееся инфляционное давление, так и его ожидания в будущем.
Снизу- соотношение привязанных к инфляции против обычных Трежерис. Оно растет уже давно, учитывая, что долгосрочный тренд по доходностям развернулся в 2022 году. Но вчера оно вышло на новый исторический максимум, пробив уровень сопротивления 2025 года.
Этот факт также является отражением повышенных инфляционных ожиданий. Вчерашние цифры по инфляции в США тоже подлили масла в огонь. Не знаю, насколько быстро будут развиваться события, но тенденция пока подтверждается, и признаков ее разворота нет.
Продолжая тему роста инфляции, в дополнение к традиционным бенефициарам, о которых уже было сказано (металлы, сырье и т .д.) хочется подсветить еще один сегмент, который может выиграть в этой ситуации. Это, так сказать, "основа для еды"- кукуруза, пшеница и соя. Я слабо разбираюсь в специфике каждого из этих рынков- вероятно, там есть особенности, связанные с урожаем, погодой и т.д. Поэтому буду подходить по-простому, глядя на график, и на этом основании лично мне больше нравится пшеница. Исключительно с точки зрения технического потенциала, так как она торгуется с наибольшим дисконтом к историческим максимумам. Нужно иметь ввиду, с учетом масштаба графика, что реализация этого потенциала может занять до 2 лет. Но не забываем, что речь все-таки идет об инфляционном цикле, а он не ораничивается днями или неделями. Поэтому любителям быстрой и легкой наживы явно не сюда.
Увидел любопытный график у Jurrien Timmer , хочу поделиться. Тут сравнивается динамика золота (черным) с динамикой глобальной ликвидности (money supply) как в абсолютном выражении (в трлн $, красным), так и со скоростью ее изменения год-к-году (в %, синим).
Логично предположить (и это работает исторически бОльшую часть времени), что чем больше денег в системе, тем лучше золоту- поэтому динамика красной и черной линий, в основном, совпадает. Но в последние месяцы наблюдается расхождение- денежное предложение продолжает расти, а золото встало на паузу.
Возможно, это связано с тем, что упала скорость денежного предложения. Но, опять же, если смотреть на историю, этот фактор служил лишь временным тормозом для золота, и в конце концов восстанавливалась корреляция именно с абсолютной величиной money supply.
Будет ли так и на этот раз, мы пока не знаем. Но в качестве триггера, который мог бы сильно повысить вероятность этого, я бы использовал локальный максимум этой недели на 4773$. Если цена золота сможет закрепиться выше, перспективы металла, на мой взгляд, снова станут интересными не только стратегически (это никуда не исчезало), но и тактически.
Логично предположить (и это работает исторически бОльшую часть времени), что чем больше денег в системе, тем лучше золоту- поэтому динамика красной и черной линий, в основном, совпадает. Но в последние месяцы наблюдается расхождение- денежное предложение продолжает расти, а золото встало на паузу.
Возможно, это связано с тем, что упала скорость денежного предложения. Но, опять же, если смотреть на историю, этот фактор служил лишь временным тормозом для золота, и в конце концов восстанавливалась корреляция именно с абсолютной величиной money supply.
Будет ли так и на этот раз, мы пока не знаем. Но в качестве триггера, который мог бы сильно повысить вероятность этого, я бы использовал локальный максимум этой недели на 4773$. Если цена золота сможет закрепиться выше, перспективы металла, на мой взгляд, снова станут интересными не только стратегически (это никуда не исчезало), но и тактически.
Хотя эта неделя начнется для рынка акций США, скорее всего, негативно, от фактов никуда не деться. А факты таковы, что по итогам закрытия пятницы индекс S&P-500 закрыл в плюс 7 недель подряд (хотя размер этого плюса и был чисто символический).
По данным Carson Research, это довольно редкое явление- лишь 8-й случай с 1950 года. И во всех 7 предыдущих случаях индекс был выше через год со средним результатом более +15%.
Правда, я бы тут обратил внимание на одну особенность этой статистики. Так как текущее состояние инфляционных ожиданий, на мой взгляд, наиболее близко ко второй половине 1970-х годов, то на этот раз есть риск получить не «средние» результаты, а те, которые были характерны именно для того периода. Они тоже были в плюсе, но в гораздо более скромном и, что важнее, с гораздо большей волатильностью (см. 3 и 4 строку в таблице).
Короче говоря, статистика дает повод оставаться оптимистами, но очень умеренными, не слишком завышая ожидания.
По данным Carson Research, это довольно редкое явление- лишь 8-й случай с 1950 года. И во всех 7 предыдущих случаях индекс был выше через год со средним результатом более +15%.
Правда, я бы тут обратил внимание на одну особенность этой статистики. Так как текущее состояние инфляционных ожиданий, на мой взгляд, наиболее близко ко второй половине 1970-х годов, то на этот раз есть риск получить не «средние» результаты, а те, которые были характерны именно для того периода. Они тоже были в плюсе, но в гораздо более скромном и, что важнее, с гораздо большей волатильностью (см. 3 и 4 строку в таблице).
Короче говоря, статистика дает повод оставаться оптимистами, но очень умеренными, не слишком завышая ожидания.
Этот график потенциально может оказать существенное влияние на жизнь целого поколения инвесторов. Это долгосрочная, с конца 1970-х годов, динамика доходности 10-летних американских Трежерис. И она пока, к сожалению, идеально вписывается в сценарий, о котором я недавно писал.
Почему "к сожалению"? Потому что, если этот сценарий начнет реализовываться, мало не покажется никому. Сейчас доходность 10-леток на уровне 4,6% годовых. Нисходящий тренд по доходности, который начался с максимальных уровней 1981 года, был окончательно пробит в 2022 году на уровне 3,2%-3,3% годовых. После чего последовало ралли до нового локального максимума чуть выше 5% в конце 2023 года и вслед за ним затяжная консолидация, которая продолжается уже 2,5 года, испытывая терпение инвесторов в Трежерис.
Рано или поздно эта консолидация закончится. Вопрос в том, в какую сторону. Если по тем или иным причинам доходность развернется вниз и уйдет ниже 3,5%, можно будет на какое-то время "выдохнуть". Но если она продолжит рост и превысит максимум 2023 года, это повысит вероятность ускорения вверх до уровней- для начала- 6,5%-7% годовых. Если реализуется инфляционный сценарий, описанный по ссылке выше и аналогичный концу 1970-х годов, то эти уровни доходности уже не покажутся такими уж недостижимыми.
Это не прогноз, а способ наглядно увидеть возможное развитие событий и заранее к нему подготовиться. В любом случае, между 3,5% и 5%, на мой взгляд, данный инструмент представляет интерес лишь с точки зрения тактики и спекуляций. О долгосрочных, стратегических, даже "поколенческих" решениях можно и нужно будет думать при выходе из консолидации, особенно, если он будет вверх.
Почему "к сожалению"? Потому что, если этот сценарий начнет реализовываться, мало не покажется никому. Сейчас доходность 10-леток на уровне 4,6% годовых. Нисходящий тренд по доходности, который начался с максимальных уровней 1981 года, был окончательно пробит в 2022 году на уровне 3,2%-3,3% годовых. После чего последовало ралли до нового локального максимума чуть выше 5% в конце 2023 года и вслед за ним затяжная консолидация, которая продолжается уже 2,5 года, испытывая терпение инвесторов в Трежерис.
Рано или поздно эта консолидация закончится. Вопрос в том, в какую сторону. Если по тем или иным причинам доходность развернется вниз и уйдет ниже 3,5%, можно будет на какое-то время "выдохнуть". Но если она продолжит рост и превысит максимум 2023 года, это повысит вероятность ускорения вверх до уровней- для начала- 6,5%-7% годовых. Если реализуется инфляционный сценарий, описанный по ссылке выше и аналогичный концу 1970-х годов, то эти уровни доходности уже не покажутся такими уж недостижимыми.
Это не прогноз, а способ наглядно увидеть возможное развитие событий и заранее к нему подготовиться. В любом случае, между 3,5% и 5%, на мой взгляд, данный инструмент представляет интерес лишь с точки зрения тактики и спекуляций. О долгосрочных, стратегических, даже "поколенческих" решениях можно и нужно будет думать при выходе из консолидации, особенно, если он будет вверх.
Индекс S&P-500 закрылся в плюсе 8-ю неделю подряд, впервые с 2023 года. С начала года он уже вырос более чем на 9%, и этот рост является продолжением сильно позитивных предыдущих трех лет.
В результате, срабатывает старая истина: чем сильнее и устойчивее аптренд в индексе, тем сложнее его переиграть управляющим активными фондами. По данным Блумберг, на текущий момент с начала 2026 года лишь 25% фондов акций «large cap» (не индексных, а активных) переигрывают индекс.
Зная изнутри, как устроен процесс управления long-only фондами в крупных УК, в том числе, глобальных, могу предположить, что трудности, с которыми сталкивается управляющий, будут только нарастать, и данная тенденция на снижение числа «победителей индекса» в обозримом будущем сохранится. Как следствие, продолжится и другая тенденция- на снижение доли активных фондов акций (как по активам, так и по количеству) и на рост доли индексных продуктов, в основном, ETF.
В результате, срабатывает старая истина: чем сильнее и устойчивее аптренд в индексе, тем сложнее его переиграть управляющим активными фондами. По данным Блумберг, на текущий момент с начала 2026 года лишь 25% фондов акций «large cap» (не индексных, а активных) переигрывают индекс.
Зная изнутри, как устроен процесс управления long-only фондами в крупных УК, в том числе, глобальных, могу предположить, что трудности, с которыми сталкивается управляющий, будут только нарастать, и данная тенденция на снижение числа «победителей индекса» в обозримом будущем сохранится. Как следствие, продолжится и другая тенденция- на снижение доли активных фондов акций (как по активам, так и по количеству) и на рост доли индексных продуктов, в основном, ETF.
На этом графике отражен довольно удивительный парадокс. Это долгосрочная, за 50 лет в месячном масштабе, динамика индекса S&P-500 (сверху) и индекс уверенности потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом.
Последнее значение показывает, что уровень этой уверенности упал на исторический минимум. Предыдущие такие минимумы можно было бы как-то логически объяснить. Например, в 1981 году народ, вероятно, был напуган инфляцией в 15-16%. В 1991 году, возможно, всех измотала консолидация, в рамках которой рынок оставался в боковике в течение нескольких лет. В 2008 и 2022 гг. уверенность потребителей рухнула вместе с рынком акций, так как зависимость среднего американского домохозяйства от состояния рынка акций очень сильна из-за высокой доли в нем частных инвесторов.
Но сейчас, когда рынок акций на исторических максимумах и растет 4-й год подряд, видеть такое падение уверенности потребителей несколько странно. Тем не менее, оно есть, как тот суслик из фильма «ДМБ».
Я не макроэкономист и не готов научно рассуждать о причинах этого расхождения. Могу лишь предположить, что довольно сложно ожидать какого-то серьезного топа в индексе и разворота в затяжной медвежий рынок (откаты не в счет) до тех пор, пока сентимент остается таким депрессивным.
Последнее значение показывает, что уровень этой уверенности упал на исторический минимум. Предыдущие такие минимумы можно было бы как-то логически объяснить. Например, в 1981 году народ, вероятно, был напуган инфляцией в 15-16%. В 1991 году, возможно, всех измотала консолидация, в рамках которой рынок оставался в боковике в течение нескольких лет. В 2008 и 2022 гг. уверенность потребителей рухнула вместе с рынком акций, так как зависимость среднего американского домохозяйства от состояния рынка акций очень сильна из-за высокой доли в нем частных инвесторов.
Но сейчас, когда рынок акций на исторических максимумах и растет 4-й год подряд, видеть такое падение уверенности потребителей несколько странно. Тем не менее, оно есть, как тот суслик из фильма «ДМБ».
Я не макроэкономист и не готов научно рассуждать о причинах этого расхождения. Могу лишь предположить, что довольно сложно ожидать какого-то серьезного топа в индексе и разворота в затяжной медвежий рынок (откаты не в счет) до тех пор, пока сентимент остается таким депрессивным.
Этот график является логичным продолжением недавнего поста о вероятном росте доходностей в США в ближайшие месяцы/годы. Тут сравнивается динамика соотношения XLE/TLT с динамикой доходности 30-летних Трежерис. График в недельном масштабе, за последние 10 лет.
Сначала бросается в глаза практически идеальная корреляция между двумя рядами. Каждый локальный минимум и максимум совпадают с точностью до 1-2 недель, различается только амплитуда. Можно сказать, что направление, в котором движется соотношение XLE/TLT, задает будущее направление для доходности длинных Трежерис.
Логика тут понятна. XLE- это секторный ETF на глобальную "нефтянку", и ее опережающий рост относительно TLT (ETF на длинные Трежерис) сигнализирует о вероятном росте инфляционных ожиданий. Дорогая нефть- рост акций "нефтянки" и выше инфляция. В результате не могут не отреагировать и доходности.
Но в начале 2026 года что-то "сломалось" в этом взаимодействии. В то время как соотношение XLE/TLT начало расти еще в январе (задолго до иранской кампании) и пробило 2,5-летнее сопротивление, доходность длинных Трежерис не поддержала это движение и свое аналогичное сопротивление пока не пробила.
И теперь очень интересно, как поведет себя эта закономерность в текущих условиях. Если она после этой паузы возобновится и вернется на свой долгосрочный трек, то на горизонте следующих 12 месяцев не исключен рост доходностей на 100-120 базисных пунктов. В этом случае "зима" для инвесторов в длинные облигации может затянуться.
Либо на наших глазах по каким-то причинам ломается одно из самых надежных долгосрочных взаимодействий. Тогда, по идее, должна резко и быстро упасть цена XLE, и это позволит 30-летней доходности не вырасти. Вопрос вероятностей- на что вы готовы поставить, глядя на историю? При прочих равных первый сценарий представляется более вероятным, но вскоре увидим.
Сначала бросается в глаза практически идеальная корреляция между двумя рядами. Каждый локальный минимум и максимум совпадают с точностью до 1-2 недель, различается только амплитуда. Можно сказать, что направление, в котором движется соотношение XLE/TLT, задает будущее направление для доходности длинных Трежерис.
Логика тут понятна. XLE- это секторный ETF на глобальную "нефтянку", и ее опережающий рост относительно TLT (ETF на длинные Трежерис) сигнализирует о вероятном росте инфляционных ожиданий. Дорогая нефть- рост акций "нефтянки" и выше инфляция. В результате не могут не отреагировать и доходности.
Но в начале 2026 года что-то "сломалось" в этом взаимодействии. В то время как соотношение XLE/TLT начало расти еще в январе (задолго до иранской кампании) и пробило 2,5-летнее сопротивление, доходность длинных Трежерис не поддержала это движение и свое аналогичное сопротивление пока не пробила.
И теперь очень интересно, как поведет себя эта закономерность в текущих условиях. Если она после этой паузы возобновится и вернется на свой долгосрочный трек, то на горизонте следующих 12 месяцев не исключен рост доходностей на 100-120 базисных пунктов. В этом случае "зима" для инвесторов в длинные облигации может затянуться.
Либо на наших глазах по каким-то причинам ломается одно из самых надежных долгосрочных взаимодействий. Тогда, по идее, должна резко и быстро упасть цена XLE, и это позволит 30-летней доходности не вырасти. Вопрос вероятностей- на что вы готовы поставить, глядя на историю? При прочих равных первый сценарий представляется более вероятным, но вскоре увидим.
Есть повод снова подсветить «похороненнный» многими гуру всего 3-4 месяца назад сектор Software. Помните, наверное, введенный в обиход СМИ термин «SaaSpocalypse»- то есть, апокалипсис для софтверных компаний, который несет на себе волна AI.
В посте от 18.02 я подверг сомнению гипотезу о скорой смерти целого сектора. Теоретические рассуждения на тему, почему я так считаю, оставим в стороне и сосредоточимся только на самой объективной информации- на динамике цены секторного ETF IGV.
В качестве уровня, который мог бы отменить «бычий» сценарий для IGV, была указана зона 74-76, и триггером для такой отмены могло бы стать закрытие и стабилизация цены ниже этой зоны. Что интересно, за прошедшие с тех пор 3,5 месяца минимальное закрытие было 10.04 на 74,67, то есть, зона поддержки была определена точно.
После этого в нарративе что-то начало меняться, и AI теперь не «убийца», а «помощник» софтверным компаниям. Как следствие, цена IGV с даты поста выросла уже на 23% и впервые в 2026 году торгуется уверенно выше 200-дневной средней.
Так что, теперь можно точно сказать, что слухи о смерти целого сектора были преувеличены и еще раз уяснить для себя «пользу» громких заголовков, особенно тех, которые предсказывают скорый крах чего-либо.
В посте от 18.02 я подверг сомнению гипотезу о скорой смерти целого сектора. Теоретические рассуждения на тему, почему я так считаю, оставим в стороне и сосредоточимся только на самой объективной информации- на динамике цены секторного ETF IGV.
В качестве уровня, который мог бы отменить «бычий» сценарий для IGV, была указана зона 74-76, и триггером для такой отмены могло бы стать закрытие и стабилизация цены ниже этой зоны. Что интересно, за прошедшие с тех пор 3,5 месяца минимальное закрытие было 10.04 на 74,67, то есть, зона поддержки была определена точно.
После этого в нарративе что-то начало меняться, и AI теперь не «убийца», а «помощник» софтверным компаниям. Как следствие, цена IGV с даты поста выросла уже на 23% и впервые в 2026 году торгуется уверенно выше 200-дневной средней.
Так что, теперь можно точно сказать, что слухи о смерти целого сектора были преувеличены и еще раз уяснить для себя «пользу» громких заголовков, особенно тех, которые предсказывают скорый крах чего-либо.
По итогам апреля и мая рынок акций США (индекс S&P-500) вырос за 2 месяца на 15,9%. Оказывается, с 1950 года это всего 5-й случай роста на 10+% за эти 2 весенних месяца, причем все они пришлись на последние 20 лет.
По данным Carson Research, в предыдущих 4-х случаях рынок всегда продолжал расти как в июне, так и до конца календарного года. Тут снова вспоминаем про то, что это не гарантия, а только хороший «попутный ветер». Время покажет, поможет ли он инвесторам в этом году.
По данным Carson Research, в предыдущих 4-х случаях рынок всегда продолжал расти как в июне, так и до конца календарного года. Тут снова вспоминаем про то, что это не гарантия, а только хороший «попутный ветер». Время покажет, поможет ли он инвесторам в этом году.
По данным Financial Times, несмотря на то, что в 2025 темпы покупки золота в резервы центральными банками в мире снизились (верхний график), в целом, доля золота в резервах продолжает уверенно расти. Это происходит за счет уменьшения доли других составляющих: Трежерис, доллара и валют. Информация не для трейдинга, а для понимания реалий, в которых нам как инвесторам еще жить и работать.
Закончился очередной, пятый, месяц эксперимента под кодовым названием «когда же ошибется ИИ?»
Если бы месяц назад, в день выбора очередных 4-х кандидатов в портфель, мне кто-то сказал, что индекс S&P-500 за период вырастет всего на 0,5%, а выбранные Gemini акции закроют период от 10% до 20% ниже своего внутримесячного максимума, я бы, наверное, вздохнул с облечением: «Наконец-то, это произошло». Но не тут-то было.
Даже несмотря на такую просадку внутри месяца и распродажу в пятницу, в последний день периода, выбранный Gemini портфель вырос за месяц с 6.05 по 6.06 на безумные 20,3%. Индекс при этом, напомню, подрос всего на 0,5%.
Получается, что за 5 месяцев использования этой «игрушки» она более чем удвоила начальный капитал. Это без учета транзакционных издержек, но там всего 4 бумаги продаются и покупаются, поэтому эти издержки и на практике были бы небольшими.
Также отметим, что во всех 5 месяцах портфель ИИ опередил индекс S&P-500, а в 4 из 5 месяцев показал плюс в абсолюте. Начиная эту «игру», я написал, что в случае, если ИИ отработает в течение 6 месяцев подряд, то можно будет подумать о том, как применить его в реале.
Поэтому ничего не остается, как дать ИИ еще один шанс, уже шестой по счету. Используя тот же нехитрый промпт, я попросил Gemini предложить портфель из 4 бумаг на следующий месяц, до 6.07. Вот ее выбор:
NVDA, VRT, XOM, GEV
Вернемся с аудитом после закрытия 6-го июля.
Если бы месяц назад, в день выбора очередных 4-х кандидатов в портфель, мне кто-то сказал, что индекс S&P-500 за период вырастет всего на 0,5%, а выбранные Gemini акции закроют период от 10% до 20% ниже своего внутримесячного максимума, я бы, наверное, вздохнул с облечением: «Наконец-то, это произошло». Но не тут-то было.
Даже несмотря на такую просадку внутри месяца и распродажу в пятницу, в последний день периода, выбранный Gemini портфель вырос за месяц с 6.05 по 6.06 на безумные 20,3%. Индекс при этом, напомню, подрос всего на 0,5%.
Получается, что за 5 месяцев использования этой «игрушки» она более чем удвоила начальный капитал. Это без учета транзакционных издержек, но там всего 4 бумаги продаются и покупаются, поэтому эти издержки и на практике были бы небольшими.
Также отметим, что во всех 5 месяцах портфель ИИ опередил индекс S&P-500, а в 4 из 5 месяцев показал плюс в абсолюте. Начиная эту «игру», я написал, что в случае, если ИИ отработает в течение 6 месяцев подряд, то можно будет подумать о том, как применить его в реале.
Поэтому ничего не остается, как дать ИИ еще один шанс, уже шестой по счету. Используя тот же нехитрый промпт, я попросил Gemini предложить портфель из 4 бумаг на следующий месяц, до 6.07. Вот ее выбор:
NVDA, VRT, XOM, GEV
Вернемся с аудитом после закрытия 6-го июля.
Впервые с 2022 года доходность 2-летних Трежерис закрепилась выше ставки ФРС. Учитывая, что это именно ставка исторически догоняет рынок, а не рынок реагирует на ставку, у ФРС, судя по всему, ничего не остается, кроме как начать ее повышать. Но у Трампа большие надежды на нового главу ведомства Уорша, что он этого делать не будет. В этой связи будет очень интересно послушать, что Уорш скажет через неделю на своей первой пресс-конференции после назначения. Если ослушается старших товарищей и пойдет за рынком, это может иметь краткосрочно негативные последствия для рисковых активов, и лето в этом случае будет невеселым.
Любопытная и, я бы сказал, отрезвляющая статистика от Charlie Bilello. Для тех инвесторов, которые могли бы наивно полагать, что безудержный рост рынка акций США в течение 9 недель подряд- это что-то «нормальное».
Тут показано количество дней в каждом году, начиная с 1937, в которые индекс терял более 1%, 2% и 3%. Как видно, таких дней предостаточно, и эта волатильность является своеобразной «платой за вход» в рынок, который долгосрочно растет на 8-9% в год.
Даже в крайне удачных предыдущих трех годах (с 2023 по 2025) таких дней было много, и текущий год вряд ли станет исключением. Нужно всегда помнить об этом, и если несколько дней просадки вызывают слишком негативные эмоции, возможно, на рынок акций таким инвесторам пока рано.
Тут показано количество дней в каждом году, начиная с 1937, в которые индекс терял более 1%, 2% и 3%. Как видно, таких дней предостаточно, и эта волатильность является своеобразной «платой за вход» в рынок, который долгосрочно растет на 8-9% в год.
Даже в крайне удачных предыдущих трех годах (с 2023 по 2025) таких дней было много, и текущий год вряд ли станет исключением. Нужно всегда помнить об этом, и если несколько дней просадки вызывают слишком негативные эмоции, возможно, на рынок акций таким инвесторам пока рано.
В ожидании нескольких «мега-IPO» хочу поделиться и вот такой статистикой. В таблице собраны крупнейшие по объему IPO за последние 15 лет. Как правило, все они проходили по высоким оценкам, на оптимизме и уверенности дальнейшего роста.
Но в течение первого года абсолютно все после начала публичных торгов уходили в просадку (средняя просадка -53% внутри года), и только 5 из 26 через год были в плюсе (средний результат за год -31%). Так себе перфоманс.
Меня цифры в этой таблице заинтересовали потому, что они совпали с моими чисто субъективными ощущениями. Когда меня спрашивали, не собираюсь ли я участвовать в IPO SpaceX, я отвечал, что нет, потому что при желании можно будет в течение следующих 6-12 месяцев купить бумагу на рынке на 30-40% дешевле цены размещения. Но это цифры, основанные на ощущениях и не подкрепленные серьезными расчетами, поэтому не нужно воспринимать их как истину или рекомендацию.
Но в течение первого года абсолютно все после начала публичных торгов уходили в просадку (средняя просадка -53% внутри года), и только 5 из 26 через год были в плюсе (средний результат за год -31%). Так себе перфоманс.
Меня цифры в этой таблице заинтересовали потому, что они совпали с моими чисто субъективными ощущениями. Когда меня спрашивали, не собираюсь ли я участвовать в IPO SpaceX, я отвечал, что нет, потому что при желании можно будет в течение следующих 6-12 месяцев купить бумагу на рынке на 30-40% дешевле цены размещения. Но это цифры, основанные на ощущениях и не подкрепленные серьезными расчетами, поэтому не нужно воспринимать их как истину или рекомендацию.