По данным ЦБ, за первые четыре месяца этого года импорт товаров в РФ упал на 1.0% гг, экспорт товаров из РФ остался на уровне прошлого года, торговый профицит увеличился на 1.3% гг. Исторически стагнация экспорта всегда означала резкое замедление экономического роста. Если же экспорт начинал снижаться, то это приводило и к снижению ВВП.
Слабость экспорта в начале года – это не только нефть, то и общее ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, ведущее к снижению спроса на российские товары

Завтра в Батуми начинается конференция Cbonds по странам бывшего СССР. Все эти страны очень разные, но с точки зрения инвестора общего в наших экономиках скорее больше, чем различий.
Таблица выше показывает в чём мы похожи, и в чем различаемся.
Во-первых, все страны характеризуются крайне слабыми институтами. Исключение – Грузия. Но она пока не сильно оторвалась от пелетона.
Во-вторых, все страны объединяет очень низкая оценка состояния экономик и их перспектив. Но причины этих низких оценок у всех разные. У России, Азербайджана – это низкий потенциал, у остальных стран – невысокий уровень дохода и размер экономики. Лучше выглядит Казахстан, но это результат очень хорошей демографии.
Все страны объединяет низкий размер долга (за исключением Украины). Бюджетная политика также везде достаточно консервативна.
В плане монетарной политики выделяется России, остальным здесь есть куда расти.
Но основным прорывом для всех могут быть стать только реформы, направленные на повышение качества институтов.

Банк Турции на состоявшемся вчера заседании, как и ожидалось, оставил ключевую ставку без изменений на уровне 24.0% годовых. Сигнал рынку был скорее «голубиным», предполагающим, что на ближайших заседаниях ЦБ может начать смягчать кредитно-денежную политику. Объективно говоря, инфляционная картина способствует этому – инфляция в мае была ниже прогнозов, составив 18.71% гг. Ситуация на финансовых рынках Турции в последнее время начала успокаиваться. Если тренд к замедлению инфляции сохранится, то вопрос снижения ставки может стать актуальным к следующему заседанию ЦБ 25 июля.
Сегодня лира под небольшим давлением. Причина прежняя – политические трения с США по поводу закупок С400 у России. Турция ни в какую не хочет отступать от своих намерений, США грозят санкциями.

Опубликованные вчера данные по инфляции в США усилили ожидания снижения ставок на июльском заседании FOMC.
Рост потребительских цен в мае составил 0.08 мм (с устранением сезонности), годовой показатель опустился до 1.79% гг vs 2.00% гг в апреле.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.11 мм (с устранением сезонности), годовой показатель базовой инфляции составил 1.99 vs 2.06% гг в предыдущем месяце. Годовой показатель базовой инфляции опустился ниже 2% впервые с февраля прошлого года.
Сейчас фьючерсы на ставку показывают почти что 25-процентную вероятность снижения ставки на заседании FOMC 19 июня; вероятность снижение на заседании 31 июля – выше 85%. К концу года рынок по-прежнему железно закладывает 2 снижения ставки, допуская возможность и трёх снижений (вероятность последнего уже чуть выше 50%).

Инфляция в июне может оказаться рекордно-низкой за всю историю

Инфляционные показатели продолжают удивлять. Согласно данным Росстата, за неделю c 4 по 10 июня включительно рост потребительских цен составил 0.01%, за первую декаду месяца цены выросли на 0.02%.
За последние 20 лет июньская инфляция не опускалась ниже 0.2% (в прошлом году было 0.49%), самый низкий показатель был в июне 1998г – 0.08%. Похоже, что в этом году цены идут на рекорд, и это лишний раз подчёркивает аномальность наблюдаемых инфляционных процессов. При нулевой инфляции в июне, годовой показатель опустится ниже 4.7% гг - это ниже прогнозной траектории ЦБ.
Задавленный потребительский спрос тянет экономику в сторону дефляции, и, по-видимому, прав МВФ, призывая Банк России оперативно снижать ставку https://xn--r1a.website/russianmacro/5205.
Сомнений в том, что завтра ЦБ снизит ставку, нет. Решится ли сразу на 50 бп?..

Согласно предварительной оценке Минфина, федеральный бюджет в мае был исполнен с огромным профицитом в размере 334 млрд или 3.7% ВВП.
По итогам 5-и месяцев профицит составил 1 150 млрд рублей или 2.7% ВВП. Это существенно лучше, чем годом ранее, когда профицит равнялся 1.1% ВВП.
На покупку валюты Минфин за первые пять месяца направил 1 326 млрд рублей, т.е. весь профицит и ещё 176 млрд рублей сверху.
Не нефтегазовые доходы бюджета выросли в этом году на 18.9% гг – c 9.7 до 10.5% ВВП. Их доля в общих доходах увеличилась с 54.1 до 56.5%. Не нефтегазовый дефицит сократился с 7.1 до 5.4% ВВП

ОПЕК подтвердил прогнозы прироста добычи нефти вне картеля в 2019г на уровне 2.14 млн бс. Второй месяц подряд прогнозы прироста добычи в США идут вниз – в апреле оценка составляла 1.87 млн бс, в мае – 1.85 млн бс, июньская оценка – 1.83 млн бс.

В мае добыча ОПЕК вновь резко сократилась – на 236 тыс бс. Основной вклад в снижение внесли Иран (-227 тыс бс), Нигерия (-92 тыс бс) и Саудовская Аравия (-76 млн бс). В Венесуэле добыча падает непрерывно, но майское снижение было достаточно умеренным (-35 тыс бс).
Обвал добычи в Иране становится главным поддерживающим фактором для рынка нефти. Ещё в марте добыча в этой стране превышала 2.7 млн бс. За два месяца добыча сократилась здесь на 348 тыс бс, а по сравнению с 3-м кв прошлого года обвал составляет уже более 1.2 млн бс.
Оценки ОПЕК по добыче в мае оказались намного более пессимистичными в сравнении с предварительными расчетами Reuters https://xn--r1a.website/russianmacro/5262

ОПЕК снизил прогноз спроса на нефть в текущем году с 99.94 до 99.87 млн бс. По оценкам ОПЕК в 1-м кв рынок был профицитным, правда этот профицит был крайне незначительным – 0.22 млн бс. Во 2-м и 3-м кварталах вырисовывается картина серьёзного дефицита. Так в текущем квартале ОПЕК оценивает спрос на свою нефть на уровне 30.93 млн бс, в то время как текущая добыча оценивается в 29.88 млн бс. В 3-м кв спрос на нефть ОПЕК вырастет ещё более существенно – до 31.21 млн бс. И лишь в 4-м квартале снижается в районе текущей добычи.
Вопрос пролонгации соглашения ОПЕК+ на второе полугодие, по-прежнему, остаётся подвешенным. Комментарии противоречивы, но пока складывается картина, что главным противником продления соглашения выступает Россия. Со стороны бюджета Россия имеет больший запас прочности, чем арабские страны; мы должны сохранить стабильность и при $50 за баррель. Но движение ниже этого уровня, скорее всего, негативно отразится на динамике рубля и процентных ставок.

35% читателей MMI советуют ЦБ снизить ставку на сегодняшнем заседании сразу на 50 бп https://xn--r1a.website/russianmacro/5331

Я тоже считаю, что основания для более быстрого и более радикального снижения ставки имеются. Таким основанием, на мой взгляд, служит ухудшающаяся ситуация в экономике, связанная как с негативными трендами в мировой экономике, так и со слабостью внутреннего спроса. Последнее обстоятельство создаёт дефляционную угрозу. Дополнительным аргументом является разворот ставок на глобальных рынках.
Правда, последние аналитические материалы ЦБ свидетельствуют о том, что в ЦБ текущую экономическую ситуацию воспринимают без особого драматизма, считая, что мы находимся скорее вблизи потенциала. Такой взгляд ЦБ, по-видимому, исключает возможность нестандартных шагов.
Так что ждём сегодня -25 бп и чётких сигналов, что смягчение кредитно-денежной политики будет продолжено.

Правительство Бразилии внесло вчера в Конгресс финальный вариант пенсионной реформы, являющейся ключевым элементом выправления критической ситуации в бюджетной сфере. Местные эксперты считают, что этот биль, фискальный эффект которого оценивается на уровня около 1 трлн реалов, имеет хорошие шансы на утверждение парламентом до конца года.
Бразильские рынки встретили эти новости позитивно. Особенно мощное ралли наблюдается на локальном долговом рынке, где доходность 10-летних бондов опустилась уже до 7.88%.

❗️Банк России, как и ожидалось, снизил ставку на 25 бп до 7.50% годовых

Комментарии к решению ЦБ по ставке

• Банк России снизил прогноз годовой инфляции в 2019г с 4.7–5.2 до 4.2–4.7%
• Банк России снизил прогноз роста ВВП в 2019г с 1.2–1.7 до 1.0–1.5%
===========
Снижение прогнозов ожидаемо. При этом прогноз по росту экономики продолжает оставаться скорее оптимистичным.
В пресс-релизе дословно сказано следующее: Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний Совета директоров и переход к нейтральной денежно-кредитной политике до середины 2020 года.
Подобная формулировка предполагает, что снижение ставки до 7.25% может произойти уже на следующем заседании 26 июля. Я считаю, что если не будет дестабилизирующего влияния извне, то именно так и произойдёт.
Нейтральный уровень ставки – это 6-7%. Я думаю, что при отсутствии внешних потрясений, снижение ставки до 7% может произойти уже до конца года.
Я считаю, что снижение ставок сейчас, действительно, необходимо, чтобы ослабить давление на перекредитованные домохозяйства и хоть чуть-чуть поддержать внутренний спрос.

Опубликованная в пятницу статистика по Китаю за май носила достаточно противоречивый характер. Цифры показали, что промышленное производство и инвестиции продолжили замедляться, в то время как потребительский спрос несколько оживился:
• Промышленность: 5.0% гг (ожидалось 5.5% гг) vs 5.4% гг в апреле; рост по итогам 5 месяцев – 6.0% гг
• Розничные продажи: 8.6% гг (ожидалось 8.1% гг) vs 7.2% гг в апреле; рост по итогам 5 месяцев – 8.15% гг
• Инвестиции: 5.6% гг (ожидалось 6.1% гг) vs 6.1% гг в апреле
Темпы промышленного роста оказались минимальными с начала 2002 года (!) Внутреннего спроса явно недостаточно для поддержания высоких темпов роста в промышленности, в то время как внешний спрос существенно пострадал из-за торговых войн и в этом году стагнирует https://xn--r1a.website/russianmacro/5085

Moody’s в пятницу снизил рейтинг Турции с Ba3 до B1, сохранив негативный прогноз. Это довольно неожиданно. Напомню, что в начале мая Fitch подтвердил рейтинг Турции на уровне BB (neg) – это на две ступени выше, чем сейчас поставил Moody’s. В апреле S&P заявлял, что рейтингу Турции пока ничего не угрожает (рейтинг S&P на том же уровне, что сейчас поставил Moody’s, но со стабильным прогнозом). Последняя статистика по Турции, показавшая, что инфляция замедляется быстрее прогнозов, также внушала определённый оптимизм, как и начавшая улучшаться конъюнктура турецких рынков https://xn--r1a.website/russianmacro/5327.
Решение Moody’s безусловно негативно для турецких рынков, давление на которые в ближайшие дни может возрасти. Одним из ключевых рисков остается возможность санкций со стороны США в ответ на сделку с Россией по покупке С400.

Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в первой декаде июня снизилась с 7.374 до 7.306%. Это минимальное значение данного показателя с ноября прошлого года. От пиковых значений, наблюдавшихся в середине марта, ставка снизилась уже на 41 бп.
Ожидания дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики Банком России (рынок настраивается уже на 6.75-7.0% в ближайшие 6-12 месяцев) будут и далее оказывать понижательное на ставки по депозитам