РЕЗКОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ В США В ОКТЯБРЕ МОЖЕТ СВИДЕТЕЛЬСТВОВАТЬ ОБ ОСЛАБЛЕНИИ СПРОСА НА ФОНЕ ВТОРОЙ ВОЛНЫ ПАНДЕМИИ
Потребительские цены в США в октябре выросли на 0.04% мм (0.04% мм с устранением сезонности). Годовой показатель опустился до 1.18% гг vs 1.37% гг месяцем ранее.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.10% мм (0.01% мм с устранением сезонности). Годовой показатель снизился до 1.61% гг vs 1.71% гг в сентябре.
Усиление дезинфляционных трендов связано, по-видимому, с ослаблением спроса из-за вируса. Это открывает для ФРС возможности нарастить монетарные стимулы
Потребительские цены в США в октябре выросли на 0.04% мм (0.04% мм с устранением сезонности). Годовой показатель опустился до 1.18% гг vs 1.37% гг месяцем ранее.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.10% мм (0.01% мм с устранением сезонности). Годовой показатель снизился до 1.61% гг vs 1.71% гг в сентябре.
Усиление дезинфляционных трендов связано, по-видимому, с ослаблением спроса из-за вируса. Это открывает для ФРС возможности нарастить монетарные стимулы
ТЕМПЫ ПРИРОСТА НОВЫХ СЛУЧАЕВ В МИРЕ НЕ СБАВЛЯЮТ ХОД
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 643К vs 613.7К накануне. Смертность: 9.7К vs 10.2К двумя днями ранее
Очередной день мрачных рекордов, по прежнему сильно растут США (161.8К vs 142.8К), обеспечивая основной “вклад”.
Очевидно, что если бы не выборы, то в этой стране уже были, бы введены повторные ограничительные меры. В Европе, где в некоторых странах заявляют о практически полной загрузке коечного фонда в больницах - суточное ухудшение в UK, Италии, Австрии и Румынии.
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 643К vs 613.7К накануне. Смертность: 9.7К vs 10.2К двумя днями ранее
Очередной день мрачных рекордов, по прежнему сильно растут США (161.8К vs 142.8К), обеспечивая основной “вклад”.
Очевидно, что если бы не выборы, то в этой стране уже были, бы введены повторные ограничительные меры. В Европе, где в некоторых странах заявляют о практически полной загрузке коечного фонда в больницах - суточное ухудшение в UK, Италии, Австрии и Румынии.
В 3-М КВАРТАЛЕ СНИЖЕНИЕ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ СОСТАВИЛО 3.6% ГГ
Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 3-й квартал, которая составила -3.6% гг vs -8.0% гг во 2-м квартале. Росстат не приводит данные за 9 месяцев, но если допустить, что итоги 1-го полугодия не пересматривались, то спад экономики в январе-сентябре можно оценить в 3.5% гг.
Цифры Росстата оказались несколько лучше, чем оценивал Минэк: -3.8% гг в 3-м квартале и -3.5% гг по итогам девяти месяцев.
Высокие цифры за 3-й кв и 9 мес во многом объясняются кардинальным пересмотром промышленных рядов, что по нашим оценкам могло добавить до 0.5 пп к объёму ВВП в январе-августе 2020 года.
В 4-м квартале мы ожидаем ухудшения динамики ВВП на фоне ослабления потребительского спроса, снижения масштаба бюджетного импульса и возможной слабости внешнего спроса из-за второй волны пандемии. Мы ожидаем, что спад ВВП по итогам года превысит 4%. В реальном выражении экономика опустится чуть ниже уровня 2014 года
Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 3-й квартал, которая составила -3.6% гг vs -8.0% гг во 2-м квартале. Росстат не приводит данные за 9 месяцев, но если допустить, что итоги 1-го полугодия не пересматривались, то спад экономики в январе-сентябре можно оценить в 3.5% гг.
Цифры Росстата оказались несколько лучше, чем оценивал Минэк: -3.8% гг в 3-м квартале и -3.5% гг по итогам девяти месяцев.
Высокие цифры за 3-й кв и 9 мес во многом объясняются кардинальным пересмотром промышленных рядов, что по нашим оценкам могло добавить до 0.5 пп к объёму ВВП в январе-августе 2020 года.
В 4-м квартале мы ожидаем ухудшения динамики ВВП на фоне ослабления потребительского спроса, снижения масштаба бюджетного импульса и возможной слабости внешнего спроса из-за второй волны пандемии. Мы ожидаем, что спад ВВП по итогам года превысит 4%. В реальном выражении экономика опустится чуть ниже уровня 2014 года
ИНФЛЯЦИЯ В ОКТЯБРЕ: МАКСИМАЛЬНЫЕ ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН С АПРЕЛЯ
ЦБ представил обзор по инфляции и обновил файл с сезонно-сглаженными рядами
ЦБ оценил сезонно-сглаженный рост цен в октябре в 0.47% мм sa vs 0.25% mm sa в сентябре. В пересчете на год это дает оценку 5.78% mm saar vs 3.07% mm saar. Как показано в таблице, все основные компоненты инфляции в октябре были выше 4%.
ЦБ отмечает влияние проинфляционных факторов (слабый рубль, мировые цены на продовольствие, рост издержек из-за пандемии), но продолжает настаивать, что в среднесрочной перспективе будут преобладать дезинфляционные факторы, связанные со слабым спросом.
На наш взгляд, ключевой фактор сейчас – это курс рубля. Посмотрите внимательно на графики. Именно в непродовольственных товарах наиболее сильное отклонение от таргета. А именно в этой группе наиболее сильное влияние на цены оказывает курс.
5.78% mm saar – это много. Если в ноябре этот показатель останется выше 4%, то вопрос о снижении ставки на заседании 18 декабря будет снят с повестки дня
ЦБ представил обзор по инфляции и обновил файл с сезонно-сглаженными рядами
ЦБ оценил сезонно-сглаженный рост цен в октябре в 0.47% мм sa vs 0.25% mm sa в сентябре. В пересчете на год это дает оценку 5.78% mm saar vs 3.07% mm saar. Как показано в таблице, все основные компоненты инфляции в октябре были выше 4%.
ЦБ отмечает влияние проинфляционных факторов (слабый рубль, мировые цены на продовольствие, рост издержек из-за пандемии), но продолжает настаивать, что в среднесрочной перспективе будут преобладать дезинфляционные факторы, связанные со слабым спросом.
На наш взгляд, ключевой фактор сейчас – это курс рубля. Посмотрите внимательно на графики. Именно в непродовольственных товарах наиболее сильное отклонение от таргета. А именно в этой группе наиболее сильное влияние на цены оказывает курс.
5.78% mm saar – это много. Если в ноябре этот показатель останется выше 4%, то вопрос о снижении ставки на заседании 18 декабря будет снят с повестки дня
БАНК МЕКСИКИ ИЗ-ЗА РАСТУЩЕЙ ИНФЛЯЦИИ ВПЕРВЫЕ ЗА 2 ГОДА ОСТАВИЛ СТАВКУ НЕИЗМЕННОЙ
ЦБ Мексики (Banxico) попреки ожиданиям (консенсус: -25 бп) сохранил базовую ставку на уровне 4.25%, тем самым прервав цикл из 11 снижений подряд с августа 2019 года.
Banxico подчеркнул сохраняющиеся риски для инфляции (таргет: 3% и +-1% в обе стороны), и объяснил свое решение необходимостью “взвесить инфляционное давление”. Годовая инфляция в Мексике в октябре ускорилась несколько быстрее, чем ожидалось, достигнув 17-месячного максимума в 4.09%, что превысило верхний порог таргета.
ЦБ Мексики (Banxico) попреки ожиданиям (консенсус: -25 бп) сохранил базовую ставку на уровне 4.25%, тем самым прервав цикл из 11 снижений подряд с августа 2019 года.
Banxico подчеркнул сохраняющиеся риски для инфляции (таргет: 3% и +-1% в обе стороны), и объяснил свое решение необходимостью “взвесить инфляционное давление”. Годовая инфляция в Мексике в октябре ускорилась несколько быстрее, чем ожидалось, достигнув 17-месячного максимума в 4.09%, что превысило верхний порог таргета.
ПОЧТИ 22 ТЫСЯЧИ НОВЫХ СЛУЧАЕВ ЗА СУТКИ В РФ
РОССИЯ: 21 983 заболевших за сутки vs 21 608 и 19 851 в предыдущие пару дней. 411 умерших vs 439 и 432 в последние два дня.
МОСКВА: 5 974 заболевших вчера vs 5 997 и 4 477 за предыдущие двое суток. 70 умерших vs 71 и 73 в предыдущие два дня. На Москву приходится 26.5% от общего числа выявленных в России случаев и 23.6% зарегистрированных от коронавируса смертей.
РОССИЯ: 21 983 заболевших за сутки vs 21 608 и 19 851 в предыдущие пару дней. 411 умерших vs 439 и 432 в последние два дня.
МОСКВА: 5 974 заболевших вчера vs 5 997 и 4 477 за предыдущие двое суток. 70 умерших vs 71 и 73 в предыдущие два дня. На Москву приходится 26.5% от общего числа выявленных в России случаев и 23.6% зарегистрированных от коронавируса смертей.
Forwarded from РынкиДеньгиВласть | РДВ
⚡️ Почему растет Газпром? Источники РДВ сообщают, что менеджмент Газпрома могут поменять в ближайшие дни, как и многих руководителей в правительстве.
👉 Справедливая цена Газпрома в случае смены менеджмента 225 рублей.
Напоминаем, что в 2010 году капитализация Газпрома (GAZP) составляла $300 млрд, сегодня $53 млрд.
#молния #GAZP
@AK47pfl
👉 Справедливая цена Газпрома в случае смены менеджмента 225 рублей.
Напоминаем, что в 2010 году капитализация Газпрома (GAZP) составляла $300 млрд, сегодня $53 млрд.
#молния #GAZP
@AK47pfl
БЮДЖЕТНАЯ ПОДДЕРЖКА ЭКОНОМИКИ ЗАКАНЧИВАЕТСЯ
Данные Минфина за октябрь свидетельствуют о дальнейшем сокращении бюджетного импульса. Когда мы говорим о бюджетной поддержке, то имеем ввиду ненефтегазовый дефицит (ненефтегазовые доходы минус расходы). Именно этот показатель важен, так как выпадающие или избыточные нефтегазовые доходы всегда компенсируются продажей/покупкой валюты из ФНБ. В октябре ненефтегазовый дефицит составил 618 млрд рублей. Но с учетом того, что расходы предыдущего месяца Минфин всегда пересматривает вниз более чем на 100 млрд, размер этого показателя, скорее всего, был менее 500 млрд. Это минимальное значение за полгода, что и позволяет нам говорить о сокращении масштабов поддержки экономики правительством.
Бюджет сейчас изымает очень много из экономики – в октябре начали поступать отложенные из-за кризиса налоги плюс в бюджет капнуло около 200 млрд дивов Сбера. В экономику средства возвращается неторопливо.
Сокращение бюджетной поддержки приведет к слабым макропоказателям в 4-м кв
Данные Минфина за октябрь свидетельствуют о дальнейшем сокращении бюджетного импульса. Когда мы говорим о бюджетной поддержке, то имеем ввиду ненефтегазовый дефицит (ненефтегазовые доходы минус расходы). Именно этот показатель важен, так как выпадающие или избыточные нефтегазовые доходы всегда компенсируются продажей/покупкой валюты из ФНБ. В октябре ненефтегазовый дефицит составил 618 млрд рублей. Но с учетом того, что расходы предыдущего месяца Минфин всегда пересматривает вниз более чем на 100 млрд, размер этого показателя, скорее всего, был менее 500 млрд. Это минимальное значение за полгода, что и позволяет нам говорить о сокращении масштабов поддержки экономики правительством.
Бюджет сейчас изымает очень много из экономики – в октябре начали поступать отложенные из-за кризиса налоги плюс в бюджет капнуло около 200 млрд дивов Сбера. В экономику средства возвращается неторопливо.
Сокращение бюджетной поддержки приведет к слабым макропоказателям в 4-м кв
БАЛАНС ФРС: ВОЗОБНОВЛЕНИЕ СКУПКИ АКТИВОВ, ПАУЗА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛИ ВИДИМО БЫЛА ВРЕМЕННОЙ
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю вновь возобновил рост, добавив за неделю $16 млрд. (на прошлой неделе: сокращение на $15 млрд).
Регулятор приобрел рыночных облигаций на $13.5 млрд, займы всех видов и сроков сократились на $1.9 млрд. Приобретение прочих рыночных активов увеличилось на $2.14 млрд.
На отчетной неделе так же увеличился и баланс ЕЦБ, и так же после недельной паузы
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю вновь возобновил рост, добавив за неделю $16 млрд. (на прошлой неделе: сокращение на $15 млрд).
Регулятор приобрел рыночных облигаций на $13.5 млрд, займы всех видов и сроков сократились на $1.9 млрд. Приобретение прочих рыночных активов увеличилось на $2.14 млрд.
На отчетной неделе так же увеличился и баланс ЕЦБ, и так же после недельной паузы
После перехода Кирилла Тремасова из «Локо-Инвест» в Центральный Банк инвестиционная компания продолжает серию видео-обзоров тенденций рынка финансов и инвестиций.
В новом видео Дмитрий Полевой рассуждает о санкционном «меню» Байдена и возможных рисковых сценариях для рубля и рынков гособлигаций
https://www.youtube.com/watch?v=HVnW4fL0Ve8&feature=youtu.be
В новом видео Дмитрий Полевой рассуждает о санкционном «меню» Байдена и возможных рисковых сценариях для рубля и рынков гособлигаций
https://www.youtube.com/watch?v=HVnW4fL0Ve8&feature=youtu.be
YouTube
Санкционное «меню» для Байдена
Мы возобновляем наши видеобзоры тенденций рынка финансов и инвестиций. Сегодня мы расскажем о том, что ждёт российский финансовый рынок после выборов в США.
Представляем вам нового члена нашей команды – Дмитрия Полевого, директора по инвестициям Локо-Инвеста.…
Представляем вам нового члена нашей команды – Дмитрия Полевого, директора по инвестициям Локо-Инвеста.…
В ПЕРВУЮ ДЕКАДУ НОЯБРЯ РОСТ СТАВОК ПО ДЕПОЗИТАМ ОСТАНОВИЛСЯ
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в первой декаде ноября не изменилась, оставшись на уровне 4.419% годовых. Напомним, что до этого данный показатель повышался две недели подряд, правда, рост был очень незначительным (чуть менее 0.1%).
На фоне ускорившейся инфляции и ухудшения ситуации с ликвидностью у банков в конце года («спасибо» аукционам Минфина) особых предпосылок для снижения ставок пока не видно. Для роста, впрочем, тоже. Если и будет ещё движение вверх, то крайне незначительное.
Мы ждём возобновления снижения ставок в первом квартале следующего года. Учитывая сезонность платежного баланса, в начале 2021г можно ожидать укрепления рубля и разворота инфляционных трендов. Эти процессы приобретут более выраженный характер, если надежды, связанные с вакциной, начнут оправдываться
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в первой декаде ноября не изменилась, оставшись на уровне 4.419% годовых. Напомним, что до этого данный показатель повышался две недели подряд, правда, рост был очень незначительным (чуть менее 0.1%).
На фоне ускорившейся инфляции и ухудшения ситуации с ликвидностью у банков в конце года («спасибо» аукционам Минфина) особых предпосылок для снижения ставок пока не видно. Для роста, впрочем, тоже. Если и будет ещё движение вверх, то крайне незначительное.
Мы ждём возобновления снижения ставок в первом квартале следующего года. Учитывая сезонность платежного баланса, в начале 2021г можно ожидать укрепления рубля и разворота инфляционных трендов. Эти процессы приобретут более выраженный характер, если надежды, связанные с вакциной, начнут оправдываться
РОССИЙСКИЕ РЫНКИ СПОКОЙНО ПЕРЕЖИЛИ ПЯТНИЦУ 13-ОЕ
🟢🔴 Рубль снизился, но и индекс вмененной волатильности тоже в минусе. А это хороший знак, показывающий, что на рынке всё спокойно
🟢🔴 Страновой риск без изменений, 5-летний CDS – 80 пунктов. Исторически очень низкое значение, отражающие отсутствие «санкционной премии»
🟢🔴 Фондовый рынок – в разные стороны. Индекс Мосбиржи практически без изменений, при этом мощное ралли в Газпроме и снижение в Сбере
🟢🔴 ОФЗ – на месте
🔴 Urals – приличный откат после взлета в предыдущие дни, но текущий уровень вполне комфортен – $42 за баррель
🟢🔴 Рубль снизился, но и индекс вмененной волатильности тоже в минусе. А это хороший знак, показывающий, что на рынке всё спокойно
🟢🔴 Страновой риск без изменений, 5-летний CDS – 80 пунктов. Исторически очень низкое значение, отражающие отсутствие «санкционной премии»
🟢🔴 Фондовый рынок – в разные стороны. Индекс Мосбиржи практически без изменений, при этом мощное ралли в Газпроме и снижение в Сбере
🟢🔴 ОФЗ – на месте
🔴 Urals – приличный откат после взлета в предыдущие дни, но текущий уровень вполне комфортен – $42 за баррель
Акции «Роснефти» вышли в плюс на корпоративных новостях, в частности на сообщении о рассмотрении возможности продлить сроки программы buy back до конца 2021 года, следует из данных торгов Московской биржи.
В третьем квартале 2020 года «Роснефть» удвоила EBITDA до 366 млрд рублей и снизила сумму финансового долга и торговых предоплат на 5,7 миллиарда долларов.
Это является еще одним доказательством устойчивой финансовой позиции компании.
В третьем квартале 2020 года «Роснефть» удвоила EBITDA до 366 млрд рублей и снизила сумму финансового долга и торговых предоплат на 5,7 миллиарда долларов.
Это является еще одним доказательством устойчивой финансовой позиции компании.
На сколько процентов за последние 12 месяцев выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги?
Final Results
6%
Менее 4%
6%
4-5%
6%
5-6%
5%
6-7%
6%
7-8%
4%
8-9%
19%
9-10%
9%
10-11%
5%
11-12%
33%
Более 12%
Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
Final Results
6%
Менее 4%
6%
4-5%
6%
5-6%
5%
6-7%
6%
7-8%
4%
8-9%
17%
9-10%
8%
10-11%
4%
11-12%
38%
Более 12%
НА ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛЕ ВОЗОБНОВИЛСЯ РОСТ В ЗАНИМАЮЩЕЙ ТРЕТЬЕ МЕСТО БРАЗИЛИИ
В ТОП-3 странах продолжается довольно резкий рост в США, которые остаются основным контрибьютором в масштабы пандемии в мире. Довольно тревожный момент - отмечено возобновление роста заболевших в Бразилии. В Индии зафиксировано плато – за последние дни снижение приостановилось.
В Европе в некоторых странах наблюдается стабилизация - уменьшились темпы прироста в Германии, Франции и Испании. Сохраняется рост в Великобритании, Италии, Польше, Румынии.
В постсоветских странах довольно отчетливая вторая волна проходит в России, Азербайджане, возобновился рост в Казахстане, а на Украине все еще продолжается первая волна.
В Африке наиболее тревожная ситуация в присредиземноморских странах (Марокко, Тунис), в Азии остаются проблемными Иран, Индонезия, а в Японии похоже началась уже третья волна. В соседней с США Канаде – также заметное увеличение числа заболевших.
В ТОП-3 странах продолжается довольно резкий рост в США, которые остаются основным контрибьютором в масштабы пандемии в мире. Довольно тревожный момент - отмечено возобновление роста заболевших в Бразилии. В Индии зафиксировано плато – за последние дни снижение приостановилось.
В Европе в некоторых странах наблюдается стабилизация - уменьшились темпы прироста в Германии, Франции и Испании. Сохраняется рост в Великобритании, Италии, Польше, Румынии.
В постсоветских странах довольно отчетливая вторая волна проходит в России, Азербайджане, возобновился рост в Казахстане, а на Украине все еще продолжается первая волна.
В Африке наиболее тревожная ситуация в присредиземноморских странах (Марокко, Тунис), в Азии остаются проблемными Иран, Индонезия, а в Японии похоже началась уже третья волна. В соседней с США Канаде – также заметное увеличение числа заболевших.
О СТРУКТУРНОМ ПРОФИЦИТЕ И ЕГО ВЛИЯНИИ НА РЫНОК
Структурный профицит ликвидности – разница между тем, что банки держат в ЦБ (депозиты, ОБР) и тем, что они должны ЦБ (задолженность по РЕПО и другие кредиты) – опустился до рекордно-низких с осени 2017г 148 млрд рублей.
Ещё в феврале этот показатель составлял 4 трлн. Потом был локдаун, приведший к изъятию из системы около 2 трлн наличных. В этом не было ничего необычного, скачок спроса на наличность наблюдался во многих странах.
Вплоть до октября структурный профицит держался чуть ниже 2 трлн, а в октябре вновь начал сокращаться. Причина этого сокращения связана уже не с оттоком в наличность (он продолжается, но уже очень медленно), а с бюджетом. В октябре Минфин начал агрессивно занимать на ОФЗ, покупателем которых стали госбанки. Помимо этого Минфин стал больше изымать из экономики и меньше возвращать (сворачивание бюджетной поддержки).
Масштабное изъятие ликвидности Минфином и привело к сокращению структурного профицита. Но это временная ситуация. Последние 2-3 недели декабря всегда происходит резкий рост бюджетных расходов. Поэтому те деньги, которые Минфин аккумулировал сейчас, он вернет в экономику под конец года. После того, как банки получат эти деньги на счета, они вернут ЦБ задолженность по РЕПО (1.2 трлн). Скорее всего, уже в январе задолженность банков по РЕПО схлопнется до нуля. Как мы уже отмечали, предоставление ликвидности банкам через РЕПО – это не «печатание денег» для закрытия бюджетного дефицита (очень популярная, но ошибочная трактовка СМИ), а всего лишь компенсация ликвидности, связанная с действиями Минфина. Если бы Минфин не проявил такой агрессии на рынке ОФЗ, то никакого РЕПО и не понадобилось бы. Зачем Минфин действовал столь агрессивно? Наша версия – blue wave – всё те же опасения санкций после победы Байдена, из-за которых хочется подстраховаться.
Подробнее о структурном профиците и факторах, влияющих на него, Вы можете почитать в обзоре Банка России по ликвидности.
Как ситуация с банковской ликвидностью влияет на долговой рынок и ставки? Структурный профицит не очень сильно, но влияет на спрэд между ставками межбанковского краткосрочного кредитования (RUONIA) и ключевой ставкой. Большой профицит приводит к отклонению RUONIA вниз от «ключа» и наоборот. Как показано на графике выше, всё время, пока банковская система функционировала в условиях большого профицита (с осени 2017г, когда были влиты триллионы для спасения банков «Московского кольца») RUONIA находилась ниже «ключа». Ниже она остается и сейчас, хотя спрэд уменьшился. Формально это позволяет говорить о некотором ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ). Поэтому если ЦБ захочет повысить эффективность трансмиссионного механизма (передачу импульса от снижения «ключа» на всю кривую ставок в экономике), то при структурном дефиците ему, возможно, придется действовать более агрессивно (т.е. ключевая ставка может опуститься ниже). Вообще, при структурном дефиците значимость ключевой ставки возрастет, так как основными операциями банков с ЦБ станет не размещение избыточной ликвидности в ЦБ, а её привлечение через операции РЕПО. То есть ключевая ставка начнет напрямую определять стоимость фондирования банков.
Но это скорее теоретические рассуждения. Мы полагаем, что дефицит ликвидности нам сейчас не угрожает. После того, как Минфин вернет изъятые сейчас деньги в экономику, структурный профицит восстановится (прогноз ЦБ – 1-1.4 трлн на конец года). В следующем году он может ещё более увеличиться, так как изъятая населением и бизнесом наличность, начнет возвращаться в банковскую систему (так было во все предыдущие кризисные эпизоды).
Резюмируя, можно сказать, что нынешние движение на money market – это, скорее всего, краткосрочные явления. Они будут оказывать повышательное давление на краткосрочные ставки до конца года, в т.ч. и на ставки по коротким депозитам (долгосрочные ставки более зависят от аппетита к риску и других макро-факторов), но в среднесрочной перспективе значительных эффектов ждать не стоит
Структурный профицит ликвидности – разница между тем, что банки держат в ЦБ (депозиты, ОБР) и тем, что они должны ЦБ (задолженность по РЕПО и другие кредиты) – опустился до рекордно-низких с осени 2017г 148 млрд рублей.
Ещё в феврале этот показатель составлял 4 трлн. Потом был локдаун, приведший к изъятию из системы около 2 трлн наличных. В этом не было ничего необычного, скачок спроса на наличность наблюдался во многих странах.
Вплоть до октября структурный профицит держался чуть ниже 2 трлн, а в октябре вновь начал сокращаться. Причина этого сокращения связана уже не с оттоком в наличность (он продолжается, но уже очень медленно), а с бюджетом. В октябре Минфин начал агрессивно занимать на ОФЗ, покупателем которых стали госбанки. Помимо этого Минфин стал больше изымать из экономики и меньше возвращать (сворачивание бюджетной поддержки).
Масштабное изъятие ликвидности Минфином и привело к сокращению структурного профицита. Но это временная ситуация. Последние 2-3 недели декабря всегда происходит резкий рост бюджетных расходов. Поэтому те деньги, которые Минфин аккумулировал сейчас, он вернет в экономику под конец года. После того, как банки получат эти деньги на счета, они вернут ЦБ задолженность по РЕПО (1.2 трлн). Скорее всего, уже в январе задолженность банков по РЕПО схлопнется до нуля. Как мы уже отмечали, предоставление ликвидности банкам через РЕПО – это не «печатание денег» для закрытия бюджетного дефицита (очень популярная, но ошибочная трактовка СМИ), а всего лишь компенсация ликвидности, связанная с действиями Минфина. Если бы Минфин не проявил такой агрессии на рынке ОФЗ, то никакого РЕПО и не понадобилось бы. Зачем Минфин действовал столь агрессивно? Наша версия – blue wave – всё те же опасения санкций после победы Байдена, из-за которых хочется подстраховаться.
Подробнее о структурном профиците и факторах, влияющих на него, Вы можете почитать в обзоре Банка России по ликвидности.
Как ситуация с банковской ликвидностью влияет на долговой рынок и ставки? Структурный профицит не очень сильно, но влияет на спрэд между ставками межбанковского краткосрочного кредитования (RUONIA) и ключевой ставкой. Большой профицит приводит к отклонению RUONIA вниз от «ключа» и наоборот. Как показано на графике выше, всё время, пока банковская система функционировала в условиях большого профицита (с осени 2017г, когда были влиты триллионы для спасения банков «Московского кольца») RUONIA находилась ниже «ключа». Ниже она остается и сейчас, хотя спрэд уменьшился. Формально это позволяет говорить о некотором ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ). Поэтому если ЦБ захочет повысить эффективность трансмиссионного механизма (передачу импульса от снижения «ключа» на всю кривую ставок в экономике), то при структурном дефиците ему, возможно, придется действовать более агрессивно (т.е. ключевая ставка может опуститься ниже). Вообще, при структурном дефиците значимость ключевой ставки возрастет, так как основными операциями банков с ЦБ станет не размещение избыточной ликвидности в ЦБ, а её привлечение через операции РЕПО. То есть ключевая ставка начнет напрямую определять стоимость фондирования банков.
Но это скорее теоретические рассуждения. Мы полагаем, что дефицит ликвидности нам сейчас не угрожает. После того, как Минфин вернет изъятые сейчас деньги в экономику, структурный профицит восстановится (прогноз ЦБ – 1-1.4 трлн на конец года). В следующем году он может ещё более увеличиться, так как изъятая населением и бизнесом наличность, начнет возвращаться в банковскую систему (так было во все предыдущие кризисные эпизоды).
Резюмируя, можно сказать, что нынешние движение на money market – это, скорее всего, краткосрочные явления. Они будут оказывать повышательное давление на краткосрочные ставки до конца года, в т.ч. и на ставки по коротким депозитам (долгосрочные ставки более зависят от аппетита к риску и других макро-факторов), но в среднесрочной перспективе значительных эффектов ждать не стоит
ЭКОНОМИКА КИТАЯ В ОКТЯБРЕ: ПРОМЫШЛЕННОСТЬ – ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА , НО ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС – НИЖЕ ОЖИДАНИЙ
• Промышленность: 6.9% гг (ожидалось 6.5% гг) vs 6.9% гг в сентябре; по итогам января-октября: 1.8% гг
• Розничные продажи: 4.3% гг (ожидалось 4.9% гг) vs 3.3% гг в сентябре; по итогам января-октября: -6.83%
• Инвестиции (с начала года): 1.8% гг vs 0.8% в январе-сентябре
Китайская промышленность в октябре продемонстрировала темпы роста аналогичные сентябрьским, но, в то же время превысив ожидания рынка. Динамика инвестиций (с начала года) более чем в 2 раза превысила сентябрьский показатель. В то же время, розничные продажи, хоть и превысили уровни сентября, вышли несколько ниже прогноза, а показатель с начала года продолжает находиться в отрицательной территории.
• Промышленность: 6.9% гг (ожидалось 6.5% гг) vs 6.9% гг в сентябре; по итогам января-октября: 1.8% гг
• Розничные продажи: 4.3% гг (ожидалось 4.9% гг) vs 3.3% гг в сентябре; по итогам января-октября: -6.83%
• Инвестиции (с начала года): 1.8% гг vs 0.8% в январе-сентябре
Китайская промышленность в октябре продемонстрировала темпы роста аналогичные сентябрьским, но, в то же время превысив ожидания рынка. Динамика инвестиций (с начала года) более чем в 2 раза превысила сентябрьский показатель. В то же время, розничные продажи, хоть и превысили уровни сентября, вышли несколько ниже прогноза, а показатель с начала года продолжает находиться в отрицательной территории.