Позитивное начало года на рынке ОФЗ – хороший сигнал.
Несмотря на высокую вероятность введения санкций на российский госдолг (запрет покупать новые выпуски) инвесторы пока не готовы делать ставки против рынка, который на сегодняшний день даёт одну из самых высоких доходностей в мире. Если абстрагироваться от санкций, то большинство факторов сейчас складываются в пользу российских гособлигаций. Среди глобальных факторов, главное – сохраняющийся восходящий тренд на рынке нефти и усиливающийся оптимизм в отношении emerging markets. Правда, всё это может развернуться в один день, но для этого должны быть какие-то триггеры (корректировка планов ФРС и ЕЦБ в сторону большего ужесточения или какие-то неожиданные геополитические риски). Их пока нет. Среди внутренних факторов – ожидания дальнейшего снижения ставок ЦБ на фоне рекордно-низкой инфляции, бюджетная консолидация и сокращение программы госзаимствований в 2018 году https://xn--r1a.website/russianmacro/725. Причём, если будет размещён большой объём «берёзок» https://xn--r1a.website/russianmacro/731, то Минфин может ещё значительней сократить предложение ОФЗ. Правда, на первый квартал Минфин объявил максимально возможный объём размещения ОФЗ – 450 млрд. Но это во многом связано с тем, что в 1-м квартале будут крупные погашения – 2 выпуска объёмом 297 млрд. Таким образом, чистое привлечение в 1-м квартале будет относительно скромным – в пределах 153 млрд. Ну и, конечно, для инвесторов важным успокаивающим моментом стало декабрьское заявление ЦБ о проведении интервенций на рынке госдолга в случае, если санкции вызовут массированные продажи ОФЗ.
Похоже, что пока идёт глобальный risk-on российские гособлигации продолжат рост.
Несмотря на высокую вероятность введения санкций на российский госдолг (запрет покупать новые выпуски) инвесторы пока не готовы делать ставки против рынка, который на сегодняшний день даёт одну из самых высоких доходностей в мире. Если абстрагироваться от санкций, то большинство факторов сейчас складываются в пользу российских гособлигаций. Среди глобальных факторов, главное – сохраняющийся восходящий тренд на рынке нефти и усиливающийся оптимизм в отношении emerging markets. Правда, всё это может развернуться в один день, но для этого должны быть какие-то триггеры (корректировка планов ФРС и ЕЦБ в сторону большего ужесточения или какие-то неожиданные геополитические риски). Их пока нет. Среди внутренних факторов – ожидания дальнейшего снижения ставок ЦБ на фоне рекордно-низкой инфляции, бюджетная консолидация и сокращение программы госзаимствований в 2018 году https://xn--r1a.website/russianmacro/725. Причём, если будет размещён большой объём «берёзок» https://xn--r1a.website/russianmacro/731, то Минфин может ещё значительней сократить предложение ОФЗ. Правда, на первый квартал Минфин объявил максимально возможный объём размещения ОФЗ – 450 млрд. Но это во многом связано с тем, что в 1-м квартале будут крупные погашения – 2 выпуска объёмом 297 млрд. Таким образом, чистое привлечение в 1-м квартале будет относительно скромным – в пределах 153 млрд. Ну и, конечно, для инвесторов важным успокаивающим моментом стало декабрьское заявление ЦБ о проведении интервенций на рынке госдолга в случае, если санкции вызовут массированные продажи ОФЗ.
Похоже, что пока идёт глобальный risk-on российские гособлигации продолжат рост.
Жильё в Москве дешевеет (и, скорее всего, продолжит дешеветь) на фоне падения реальных доходов населения
По данным IRN.ru цены на жилую недвижимость в Москве в 2017 году продолжали снижаться. Средняя стоимость метра жилья в декабре составляла 166.7 тыс. по сравнению со 169.5 тыс. в декабре 2016 г. и 177.0 тыс. в декабре 2015 г. Завершившийся год стал третьим годом подряд снижения цен на жильё https://xn--r1a.website/russianmacro/778
Исходя из этих цифр, стоимость жилья в Москве подешевела в среднем на 1.7% в 2017 году, однако специалисты IRN.ru утверждают, что реальное снижение цен (по фактическим, а не заявленным ценам сделок) было более глубоким и составило 7-8%.
Существенную поддержку рынку оказала ипотека. Главным же фактором снижения цен стало падение реальных доходов населения – в материалах IRN.ru приводится статистика по реальным доходам москвичей, которые в 2017 году упали даже сильнее, чем в среднем по России: -3.8% по итогам 9 месяцев (по РФ за тот же период было -1.5%).
На приведённом графике https://xn--r1a.website/russianmacro/779 видно, что цены на жильё, росшие в нулевых намного быстрее инфляции (потому что доходы росли быстрее инфляции), сейчас фактически вернулись на долгосрочную траекторию инфляции (потому что доходы растут медленнее, чем потребительские цены). Этот же график показывает, что цены на жильё слабо коррелируют с динамикой зарплат. Это логично, так как наблюдаемые зарплаты по крупным и среднем компаниям сейчас движутся в разные стороны с реальными располагаемыми доходами населения.
По мнению специалистов IRN.ru, в 2018 году снижение цен на жильё в Москве продолжится в пределах 5-10%. По их мнению, рынок достигнет своего дна не ранее 2020 года.
По данным IRN.ru цены на жилую недвижимость в Москве в 2017 году продолжали снижаться. Средняя стоимость метра жилья в декабре составляла 166.7 тыс. по сравнению со 169.5 тыс. в декабре 2016 г. и 177.0 тыс. в декабре 2015 г. Завершившийся год стал третьим годом подряд снижения цен на жильё https://xn--r1a.website/russianmacro/778
Исходя из этих цифр, стоимость жилья в Москве подешевела в среднем на 1.7% в 2017 году, однако специалисты IRN.ru утверждают, что реальное снижение цен (по фактическим, а не заявленным ценам сделок) было более глубоким и составило 7-8%.
Существенную поддержку рынку оказала ипотека. Главным же фактором снижения цен стало падение реальных доходов населения – в материалах IRN.ru приводится статистика по реальным доходам москвичей, которые в 2017 году упали даже сильнее, чем в среднем по России: -3.8% по итогам 9 месяцев (по РФ за тот же период было -1.5%).
На приведённом графике https://xn--r1a.website/russianmacro/779 видно, что цены на жильё, росшие в нулевых намного быстрее инфляции (потому что доходы росли быстрее инфляции), сейчас фактически вернулись на долгосрочную траекторию инфляции (потому что доходы растут медленнее, чем потребительские цены). Этот же график показывает, что цены на жильё слабо коррелируют с динамикой зарплат. Это логично, так как наблюдаемые зарплаты по крупным и среднем компаниям сейчас движутся в разные стороны с реальными располагаемыми доходами населения.
По мнению специалистов IRN.ru, в 2018 году снижение цен на жильё в Москве продолжится в пределах 5-10%. По их мнению, рынок достигнет своего дна не ранее 2020 года.
На российский рынок акций заходят иностранные инвесторы
Мощный рост на российском фондовом рынке! Индекс Московской биржи вырос сегодня на 2.07% (4.2% с начала года) при резко увеличившихся объёмах – 36.5 млрд. рублей по сравнению с 20.1 млрд. вчера. Покупают в основном голубые фишки, и это явный признак того, что в рынок заходят деньги нерезидентов https://xn--r1a.website/russianmacro/781.
Я не верю в кардинальную переоценку российских акций, хотя рост может ещё несколько дней продолжаться. Признаком завершения ралли станет вынос аутсайдеров.
На рынке ОФЗ сегодня сохранялись позитивные настроения, хотя рост был чуть более сдержанным, чем вчера. Доллар/рубль пробил отметку 57 вниз и пытается закрепиться на новых уровнях.
Мощный рост на российском фондовом рынке! Индекс Московской биржи вырос сегодня на 2.07% (4.2% с начала года) при резко увеличившихся объёмах – 36.5 млрд. рублей по сравнению с 20.1 млрд. вчера. Покупают в основном голубые фишки, и это явный признак того, что в рынок заходят деньги нерезидентов https://xn--r1a.website/russianmacro/781.
Я не верю в кардинальную переоценку российских акций, хотя рост может ещё несколько дней продолжаться. Признаком завершения ралли станет вынос аутсайдеров.
На рынке ОФЗ сегодня сохранялись позитивные настроения, хотя рост был чуть более сдержанным, чем вчера. Доллар/рубль пробил отметку 57 вниз и пытается закрепиться на новых уровнях.
Маленький шаг в правильном направлении
Банк России сегодня сообщил о снижении требований валютного контроля для российского бизнеса http://cbr.ru/Press/event/?id=1591. Речь идёт о том, что уполномоченные банки не будут требовать от российских предпринимателей-экспортеров оформления паспортов сделок, а также справок (учетных форм) о валютных операциях. Вместо требования об оформлении паспорта сделки в банках вводится порядок постановки контрактов на учет с присвоением им уникальных номеров. Срок для проведения банками такой процедуры сокращается до одного рабочего дня. Для резидентов-экспортеров устанавливается упрощенный порядок постановки на учет контрактов, который изначально не требует представления самого контракта.
Изменения сокращают количество оснований для привлечения участников внешнеэкономической деятельности к административной ответственности.
Банк России сегодня сообщил о снижении требований валютного контроля для российского бизнеса http://cbr.ru/Press/event/?id=1591. Речь идёт о том, что уполномоченные банки не будут требовать от российских предпринимателей-экспортеров оформления паспортов сделок, а также справок (учетных форм) о валютных операциях. Вместо требования об оформлении паспорта сделки в банках вводится порядок постановки контрактов на учет с присвоением им уникальных номеров. Срок для проведения банками такой процедуры сокращается до одного рабочего дня. Для резидентов-экспортеров устанавливается упрощенный порядок постановки на учет контрактов, который изначально не требует представления самого контракта.
Изменения сокращают количество оснований для привлечения участников внешнеэкономической деятельности к административной ответственности.
Мировая экономика завершила 2017 год ускорением роста
Я уже писал о позитивном завершении года мировым промышленным сектором https://xn--r1a.website/russianmacro/764. Данные по сектору услуг, опубликованные вчера, также оказались весьма позитивными. В результате композитные индексы PMI, характеризующие совокупный выпуск в промышленности и услугах, в большинстве крупнейших стран мира продемонстрировали рост, сигнализируя о дальнейшем ускорении мировой экономики. Особенно заметным ускорение под конец года было в Китае, Индии, Германии, Австралии https://xn--r1a.website/russianmacro/785.
Глобальный индекс PMI Composite вырос с 54.1 до 54.4 – это максимальное значение с марта 2015 года https://xn--r1a.website/russianmacro/784.
Среднегодовое значение Global PMI Composite составило 53.8 – максимум с 2014 года. Вышеприведённая таблица https://xn--r1a.website/russianmacro/786 свидетельствует о высокой корреляции между глобальным PMI Composite и темпами роста мирового ВВП. Так 2016 год характеризовался минимальным с 2009 года значением PMI и минимальными за тот же период темпами роста мировой экономики. В этом году восстановление индекса PMI сигнализирует об ускорении глобального экономического роста, который оценивается сейчас на уровне 3.6-3.7%. В 2018 году мировая экономика, скорее всего, продолжит набирать обороты, глобальный рост может ускориться до 3.7-3.8%.
Я уже писал о позитивном завершении года мировым промышленным сектором https://xn--r1a.website/russianmacro/764. Данные по сектору услуг, опубликованные вчера, также оказались весьма позитивными. В результате композитные индексы PMI, характеризующие совокупный выпуск в промышленности и услугах, в большинстве крупнейших стран мира продемонстрировали рост, сигнализируя о дальнейшем ускорении мировой экономики. Особенно заметным ускорение под конец года было в Китае, Индии, Германии, Австралии https://xn--r1a.website/russianmacro/785.
Глобальный индекс PMI Composite вырос с 54.1 до 54.4 – это максимальное значение с марта 2015 года https://xn--r1a.website/russianmacro/784.
Среднегодовое значение Global PMI Composite составило 53.8 – максимум с 2014 года. Вышеприведённая таблица https://xn--r1a.website/russianmacro/786 свидетельствует о высокой корреляции между глобальным PMI Composite и темпами роста мирового ВВП. Так 2016 год характеризовался минимальным с 2009 года значением PMI и минимальными за тот же период темпами роста мировой экономики. В этом году восстановление индекса PMI сигнализирует об ускорении глобального экономического роста, который оценивается сейчас на уровне 3.6-3.7%. В 2018 году мировая экономика, скорее всего, продолжит набирать обороты, глобальный рост может ускориться до 3.7-3.8%.
В начале года на рынках наблюдается покупка рисков. На следующей неделе risk-on может продолжиться
На этой неделе были опубликованы «минутки» ФРС США с последнего заседания 13 декабря, на котором было принято решение о повышении ставки https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20171213.pdf. Это документ, который подробно описывает экономическую ситуацию в стране и в мире глазами членов Комитета по открытым рынкам (FOMC), их макропрогнозы и изменение этих прогнозов, а также подробности голосования по ставке.
Как выяснилось, последнее решение повысить ставку не было единогласным – двое членов FOMC высказались за сохранение ставки на нынешнем уровне. При этом прогнозы экономического роста дружно повысились https://xn--r1a.website/russianmacro/791, а прогнозы инфляции немного скорректировались вниз https://xn--r1a.website/russianmacro/792.
Это важно, так как означает, что дальнейшая траектория повышения ставки не предопределена. Текущие ожидания по ставке http://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html/ показывают, что на заседании FOMC 31 января ставка с вероятностью, близкой к 100% будет оставлена без изменений, но уже 21 марта может быть повышена на очередные 25 б.п. (вероятность этого 68%). На майском заседании FOMC вновь будет пауза, а вот вероятность повышения ставки в июне или в начале августа оценивается пока примерно фифти-фифти. Второе повышение ставки с 70% вероятностью ожидается не позднее сентября. Рынок практически не сомневается в двух повышениях ставки в этом году, но третье повышение ставки в декабре под вопросом – здесь пока вероятность чуть меньше 50%.
Почему я так подробно останавливаюсь на этом вопросе? В начале нового года мы видим уверенную покупку рисков по всем фронтам на фоне в целом очень неплохой макростатистики https://xn--r1a.website/russianmacro/787. Я думаю, что единственное, что может сейчас охладить позитивные настроения инвесторов, это риск более существенного ужесточения кредитно-денежной политики мировыми Центробанками, либо геополитические обострения, которые прогнозировать трудно.
Что касается ФРС, то пока вырисовывается картина отсутствия каких-либо факторов для более агрессивного ужесточения. Статистика по рынку труда, вышедшая в пятницу https://xn--r1a.website/russianmacro/790, ещё один аргумент в пользу этого тезиса.
Я думаю, на следующей неделе мы увидим развитие позитивных тенденций на финансовых рынках. Хотя для нашего рынка очень важно будет, как поведёт себя нефть. Статистика по нефтяной отрасли США, вышедшая на этой неделе (https://xn--r1a.website/russianmacro/788, https://xn--r1a.website/russianmacro/789), в целом позитивна для нефтяных котировок.
На этой неделе были опубликованы «минутки» ФРС США с последнего заседания 13 декабря, на котором было принято решение о повышении ставки https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20171213.pdf. Это документ, который подробно описывает экономическую ситуацию в стране и в мире глазами членов Комитета по открытым рынкам (FOMC), их макропрогнозы и изменение этих прогнозов, а также подробности голосования по ставке.
Как выяснилось, последнее решение повысить ставку не было единогласным – двое членов FOMC высказались за сохранение ставки на нынешнем уровне. При этом прогнозы экономического роста дружно повысились https://xn--r1a.website/russianmacro/791, а прогнозы инфляции немного скорректировались вниз https://xn--r1a.website/russianmacro/792.
Это важно, так как означает, что дальнейшая траектория повышения ставки не предопределена. Текущие ожидания по ставке http://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html/ показывают, что на заседании FOMC 31 января ставка с вероятностью, близкой к 100% будет оставлена без изменений, но уже 21 марта может быть повышена на очередные 25 б.п. (вероятность этого 68%). На майском заседании FOMC вновь будет пауза, а вот вероятность повышения ставки в июне или в начале августа оценивается пока примерно фифти-фифти. Второе повышение ставки с 70% вероятностью ожидается не позднее сентября. Рынок практически не сомневается в двух повышениях ставки в этом году, но третье повышение ставки в декабре под вопросом – здесь пока вероятность чуть меньше 50%.
Почему я так подробно останавливаюсь на этом вопросе? В начале нового года мы видим уверенную покупку рисков по всем фронтам на фоне в целом очень неплохой макростатистики https://xn--r1a.website/russianmacro/787. Я думаю, что единственное, что может сейчас охладить позитивные настроения инвесторов, это риск более существенного ужесточения кредитно-денежной политики мировыми Центробанками, либо геополитические обострения, которые прогнозировать трудно.
Что касается ФРС, то пока вырисовывается картина отсутствия каких-либо факторов для более агрессивного ужесточения. Статистика по рынку труда, вышедшая в пятницу https://xn--r1a.website/russianmacro/790, ещё один аргумент в пользу этого тезиса.
Я думаю, на следующей неделе мы увидим развитие позитивных тенденций на финансовых рынках. Хотя для нашего рынка очень важно будет, как поведёт себя нефть. Статистика по нефтяной отрасли США, вышедшая на этой неделе (https://xn--r1a.website/russianmacro/788, https://xn--r1a.website/russianmacro/789), в целом позитивна для нефтяных котировок.