Товарный импорт в этом году уверенно восстанавливается. По итогам 10 месяцев он вырос на 24% г/г и по итогам года составит не менее $235 млрд. Однако в рублёвом выражении его рост выглядит более сдержанным – чуть выше 7% г/г за 10 месяцев. Это сопоставимо с номинальным ростом внутреннего спроса: оборот розничной торговли за 10 мес. вырос на 5.2% г/г (реальный рост – 0.8%), инвестиции в основной капитал по итогам 9 месяцев, по предварительной оценке, увеличились на 8.6% (на 4.2% в реальном выражении).
На нижеприведённом графике приведены индексы номинальных значений импорта (в рублях) и «розница+инвестиции» (последний показатель можно рассматривать как индикатор, достаточно точно характеризующий динамику внутреннего спроса: потребительский спрос + инвестиционный спрос), сглаженные по 12 месяцам. За 100 взят уровень 2010 года. За рассмотренный период рост товарного импорта уверенно опережал рост внутреннего спроса только в 2011 и в 2016 гг. В 2012-15гг, когда экономика сначала остановилась, а потом пошла вниз, внутренний спрос рос быстрее, чем товарный импорт. В этом году рост импорта чуть-чуть опережает рост внутреннего спроса.
Зависимость очевидна: в хорошие года импорт всегда опережает спрос, в плохие – отстаёт. Но, что интересно, на длительных интервалах соотношение остаётся примерно постоянным.
Второй график, на котором приведено соотношение динамики импорта и спроса, тоже весьма любопытен. Этот график фактически отражает бизнес-цикл в экономике и может служить в какой-то степени опережающим индикатором.
Два практических вывода:
1. Никакого импортозамещения в России к сожалению (или к счастью) в последние годы не произошло – на фоне восстановления экономики со второй половины 2016 года импорт вновь растёт опережающими темпами.
2. Ослабление динамики импорта относительно внутреннего спроса в текущем году может свидетельствовать о затухании импульса восстановления экономики.
На нижеприведённом графике приведены индексы номинальных значений импорта (в рублях) и «розница+инвестиции» (последний показатель можно рассматривать как индикатор, достаточно точно характеризующий динамику внутреннего спроса: потребительский спрос + инвестиционный спрос), сглаженные по 12 месяцам. За 100 взят уровень 2010 года. За рассмотренный период рост товарного импорта уверенно опережал рост внутреннего спроса только в 2011 и в 2016 гг. В 2012-15гг, когда экономика сначала остановилась, а потом пошла вниз, внутренний спрос рос быстрее, чем товарный импорт. В этом году рост импорта чуть-чуть опережает рост внутреннего спроса.
Зависимость очевидна: в хорошие года импорт всегда опережает спрос, в плохие – отстаёт. Но, что интересно, на длительных интервалах соотношение остаётся примерно постоянным.
Второй график, на котором приведено соотношение динамики импорта и спроса, тоже весьма любопытен. Этот график фактически отражает бизнес-цикл в экономике и может служить в какой-то степени опережающим индикатором.
Два практических вывода:
1. Никакого импортозамещения в России к сожалению (или к счастью) в последние годы не произошло – на фоне восстановления экономики со второй половины 2016 года импорт вновь растёт опережающими темпами.
2. Ослабление динамики импорта относительно внутреннего спроса в текущем году может свидетельствовать о затухании импульса восстановления экономики.
Алроса сегодня объявила о продаже газовых активов http://www.alrosa.ru/набсовет-алроса-одобрил-продажу-газо/
Компания хочет продать 100% акций АО «Геотрансгаз» и 100% ООО «Уренгойская газовая компания». Аукцион пройдёт 19 февраля 2018 года. Начальная цена – 30 млрд рублей.
Данные активы не оказывает заметного влияния на финансовые показатели Алросы – выручка от продажи газа за 9 месяцев этого года составила 5 млрд. рублей, выручка от продажи алмазов – 195 млрд. В то же время 30 млрд. – сумма ощутимая для акционеров, которые за 2016 год получили в качестве дивидендов 66 млрд.
Если Алроса сможет реализовать эти активы, то это увеличит вероятность сохранения высоких дивидендных выплат. Я уже писал ранее https://xn--r1a.website/russianmacro/405, что из-за падения прибыли в этом году дивиденды могут быть снижены с 8.93 рублей до 5-5.5 рублей на акцию. Но это в том случае, если Алроса продолжит придерживаться 50% уровня прибыли, направляемой на инвестиции. Её финансовые показатели (низкий долг, умеренная инвестиционная программа, хорошие денежные потоки) позволяют поднять планку выплат.
В любом случае, новости о продаже газовых активов будут позитивно восприняты рынком. Этот год был явно не годом Алросы – укрепление рубля и авария на Мире привели к падению котировок с начала года на 23%. В следующем году, я думаю, отношение инвесторов к акциям начнёт меняться.
Компания хочет продать 100% акций АО «Геотрансгаз» и 100% ООО «Уренгойская газовая компания». Аукцион пройдёт 19 февраля 2018 года. Начальная цена – 30 млрд рублей.
Данные активы не оказывает заметного влияния на финансовые показатели Алросы – выручка от продажи газа за 9 месяцев этого года составила 5 млрд. рублей, выручка от продажи алмазов – 195 млрд. В то же время 30 млрд. – сумма ощутимая для акционеров, которые за 2016 год получили в качестве дивидендов 66 млрд.
Если Алроса сможет реализовать эти активы, то это увеличит вероятность сохранения высоких дивидендных выплат. Я уже писал ранее https://xn--r1a.website/russianmacro/405, что из-за падения прибыли в этом году дивиденды могут быть снижены с 8.93 рублей до 5-5.5 рублей на акцию. Но это в том случае, если Алроса продолжит придерживаться 50% уровня прибыли, направляемой на инвестиции. Её финансовые показатели (низкий долг, умеренная инвестиционная программа, хорошие денежные потоки) позволяют поднять планку выплат.
В любом случае, новости о продаже газовых активов будут позитивно восприняты рынком. Этот год был явно не годом Алросы – укрепление рубля и авария на Мире привели к падению котировок с начала года на 23%. В следующем году, я думаю, отношение инвесторов к акциям начнёт меняться.
Расходы бюджета в декабре будут меньше запланированного
Глава Минфина Антон Силуанов заявил сегодня, что федеральный бюджет по итогам 2017 года будет исполнен с дефицитом 1.5 трлн. рублей (1.6% ВВП).
Ранее я писал https://xn--r1a.website/russianmacro/643, что исполнение бюджета по итогам 11 месяцев позволяет ожидать годовой дефицит на уровне ниже 1.8 трлн. (1.9% ВВП). То, что дефицит окажется столь существенно меньше, связано с недофинансированием части расходов. По словам Силуанова, ряд ведомств не успевают осуществить запланированные расходы, и они будут перенесены на следующий год.
Для экономики это означает более низкий внутренний спрос в конце года и, соответственно, более слабый экономический рост.
Глава Минфина Антон Силуанов заявил сегодня, что федеральный бюджет по итогам 2017 года будет исполнен с дефицитом 1.5 трлн. рублей (1.6% ВВП).
Ранее я писал https://xn--r1a.website/russianmacro/643, что исполнение бюджета по итогам 11 месяцев позволяет ожидать годовой дефицит на уровне ниже 1.8 трлн. (1.9% ВВП). То, что дефицит окажется столь существенно меньше, связано с недофинансированием части расходов. По словам Силуанова, ряд ведомств не успевают осуществить запланированные расходы, и они будут перенесены на следующий год.
Для экономики это означает более низкий внутренний спрос в конце года и, соответственно, более слабый экономический рост.
По оценке Минфина, при нефти на уровне $54-55 за баррель на покупку валюты в следующем году будет направлено 2 трлн. рублей; при $60 – 2.8 трлн.
Для сравнения, в этом году Минфин закупил валюту (около $14 млрд.) на 829 млрд. рублей.
Для сравнения, в этом году Минфин закупил валюту (около $14 млрд.) на 829 млрд. рублей.
Минфин планирует получить от дивиденды от Сбербанка за 2017 год в размере 11.8 рублей на акцию
Глава Минфина Антон Силуанов сообщил сегодня, что Минфин в 2018 году получит в качестве дивидендов Сбербанка на 15% меньше запланированного. Запланировано – 150 млрд. рублей. Если на 15% меньше, то в расчёте на акцию получается 11.81 рублей (5.3% к текущей цене акций). В этом году, напомню, Сбербанк платил 6 рублей на акцию.
Главным ограничителем в вопросе выплаты дивидендов Сбербанком является достаточность капитала. Силуанов сообщил, что есть договорённость с ЦБ и Сбербанком, что показатель достаточности капитала у Сбера должен быть чуть больше 12%
Глава Минфина Антон Силуанов сообщил сегодня, что Минфин в 2018 году получит в качестве дивидендов Сбербанка на 15% меньше запланированного. Запланировано – 150 млрд. рублей. Если на 15% меньше, то в расчёте на акцию получается 11.81 рублей (5.3% к текущей цене акций). В этом году, напомню, Сбербанк платил 6 рублей на акцию.
Главным ограничителем в вопросе выплаты дивидендов Сбербанком является достаточность капитала. Силуанов сообщил, что есть договорённость с ЦБ и Сбербанком, что показатель достаточности капитала у Сбера должен быть чуть больше 12%
Предпринимательская уверенность в промышленности сохраняет позитивный тренд
По данным Росстата, в декабре индексы предпринимательской уверенности, построенные на основании опроса 3200 крупных и средних промышленных предприятий, снизились до минимальных значений с начала года. Но это во многом влияние сезонности. Со снятой сезонностью картина принципиально иная – индексы продолжают плавно двигаться вверх.
Динамика этих индексов https://xn--r1a.website/russianmacro/711, а также индексов PMI https://xn--r1a.website/russianmacro/523, которые остаются в положительной области, ставит под сомнение ту мрачную картину в обрабатывающих отраслях, которую рисуют официальные данные Росстата.
Я допускаю, что официальная статистика по промышленности https://xn--r1a.website/russianmacro/637 несколько сгущает краски, и в дальнейшем цифры будут пересмотрены вверх, но вряд ли это изменит качественный вывод о прекращении промышленного роста в 3-4 кварталах.
Ещё одна причина расхождения официальной статистики с опросами может быть связана с неоднородностью тенденций в различных подотраслях https://xn--r1a.website/russianmacro/662.
Ну и, наконец, недостатком любых опросных индексов (в т.ч. и индексов PMI) является то, что ответы респондентов не взвешиваются по доле компаний в совокупной добавленной стоимости. А так как у нас экономика отличается высокой степенью монополизации, и во многих отраслях погоду делают 2-3 крупнейших предприятия, то опросы большого числа компаний для выявления общеотраслевых тенденций часто теряют смысл.
По данным Росстата, в декабре индексы предпринимательской уверенности, построенные на основании опроса 3200 крупных и средних промышленных предприятий, снизились до минимальных значений с начала года. Но это во многом влияние сезонности. Со снятой сезонностью картина принципиально иная – индексы продолжают плавно двигаться вверх.
Динамика этих индексов https://xn--r1a.website/russianmacro/711, а также индексов PMI https://xn--r1a.website/russianmacro/523, которые остаются в положительной области, ставит под сомнение ту мрачную картину в обрабатывающих отраслях, которую рисуют официальные данные Росстата.
Я допускаю, что официальная статистика по промышленности https://xn--r1a.website/russianmacro/637 несколько сгущает краски, и в дальнейшем цифры будут пересмотрены вверх, но вряд ли это изменит качественный вывод о прекращении промышленного роста в 3-4 кварталах.
Ещё одна причина расхождения официальной статистики с опросами может быть связана с неоднородностью тенденций в различных подотраслях https://xn--r1a.website/russianmacro/662.
Ну и, наконец, недостатком любых опросных индексов (в т.ч. и индексов PMI) является то, что ответы респондентов не взвешиваются по доле компаний в совокупной добавленной стоимости. А так как у нас экономика отличается высокой степенью монополизации, и во многих отраслях погоду делают 2-3 крупнейших предприятия, то опросы большого числа компаний для выявления общеотраслевых тенденций часто теряют смысл.
По данным Росстата за неделю с 19 по 25 декабря рост потребительских цен составил 0.1%, а с начала месяца цены выросли на 0.4%. В терминах среднесуточного прироста зафиксировано небольшой замедление: если с 1 по 19 декабря прирост составлял 0.019% в день, то с 1 по 25 декабря – 0.017%.
Основной вклад в инфляцию по-прежнему вносят огурцы/помидоры, подорожавшие на 7.7% за неделю и более чем на 25% с начала месяца.
Судя по недельным данным, инфляция по итогам 2017 года должна составить 2.5% (столько же, сколько и на конец ноября). Правда, месячные цифры могут несколько отличаться от недельных. Если и будут отличаться, то скорее вниз.
Предварительное значение инфляции в 2017 году Росстат опубликует в пятницу.
http://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/IssWWW.exe/Stg/d03/264.htm
Основной вклад в инфляцию по-прежнему вносят огурцы/помидоры, подорожавшие на 7.7% за неделю и более чем на 25% с начала месяца.
Судя по недельным данным, инфляция по итогам 2017 года должна составить 2.5% (столько же, сколько и на конец ноября). Правда, месячные цифры могут несколько отличаться от недельных. Если и будут отличаться, то скорее вниз.
Предварительное значение инфляции в 2017 году Росстат опубликует в пятницу.
http://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/IssWWW.exe/Stg/d03/264.htm