БАЗОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В США НА МИНИМУМЕ С ИЮЛЯ
Потребительские цены в США в декабре снизились на 0.09% мм (рост на 0.22% мм с устранением сезонности). Годовой показатель повысился до 2.29% гг vs 2.05% гг в ноябре (ожидалось 2.3% гг).
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила -0.07% мм (0.11% мм – с устранением сезонности). Годовой показатель составил 2.26% гг vs 2.32% гг в ноябре (ожидалось 2.3% гг). Годовой показатель базовой инфляции опустился до минимальных значений за последние 5 месяцев, правда, снижение от годовых максимумов очень незначительное.
Статистика в целом нейтральная, полностью соответствующая ожиданиям. Инвесторы по-прежнему настроены на длительную паузу в цикле снижения ставки ФРС. Мы ожидаем возобновление цикла снижения ставок во втором полугодии 2020г https://xn--r1a.website/russianmacro/6622

ИНФЛЯИЦИЯ В РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАНАХ В 2019Г СРАВНИТЕЛЬНО С США

Турция – 11.84% https://xn--r1a.website/russianmacro/6640
Китай – 4.5% https://xn--r1a.website/russianmacro/6657
Бразилия – 4.31% https://xn--r1a.website/russianmacro/6669
Украина – 4.1% https://xn--r1a.website/russianmacro/6659
Россия – 3.04% https://xn--r1a.website/russianmacro/6660
Чили – 3.0% https://xn--r1a.website/russianmacro/6654
Мексика – 2.83% https://xn--r1a.website/russianmacro/6670
Индонезия – 2.72% https://xn--r1a.website/russianmacro/6647
Филиппины – 2.5% https://xn--r1a.website/russianmacro/6650
США – 2.29% https://xn--r1a.website/russianmacro/6678

Бразильский Минэк представил вчера обновленные макропрогнозы. Со 180-страничной презентацией можно ознакомиться здесь.
Прогноз по росту ВВП в 2020 году повышен с 2.32 до 2.40%. Прогноз по инфляции повышен с 3.53 до 3.62%. Как можно понять из этого документа, бразильский Минэк не ожидает дальнейшего значительного снижения ключевой ставки ЦБ (возможно, ставка будет снижена ещё на 25 бп до 4.25%).

• КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ ВЫРОС В 2019г НА 17.4% vs 25.3% В 2018
• КРЕДИТ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦАМ В 2019г СОКРАТИЛСЯ НА 1.8% vs +13.2% В 2018
Опубликованные сегодня данные Сбербанка по РСБУ за декабрь и 12 месяцев 2019 года зафиксировали сохранение прежних тенденций, наблюдавшихся в последние месяцы года: кредитование население продолжает устойчиво замедляться (0.4% мм / 17.4% гг), кредитование корпоратов, напротив, пошло в гору (1.3% мм / -1.8% гг). В 4-м квартале 2019г кредит юридическим лицам увеличился на 3.1%, причем произошло это при укрепляющемся курсе рубля (т.е. с устранением эффекта валютной переоценки рост был ещё сильнее). Тот факт, что по году корпоративный кредит сократился, во многом связано со слабыми результатами первого полугодия, когда было зафиксировано сокращение портфеля на 6.6%.
Замедление потребительского кредитования – общая тенденция для всего банковского сектора, а вот что касается корпоративного кредитования, то в целом по сектору никакого роста кредитной активности пока не видно

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ НАСЕЛЕНИЯ УВЕРЕННО УШЛИ НИЖЕ 6%
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в первой декаде января снизилась c 6.011 до 5.927% годовых. Это новый исторический минимум для данного показателя. Мы ждём развития тренда снижения депозитных ставок, ожидая в течение года увидеть их в диапазоне 5-5.5%.

‼️ ПРАВИЛЬСТВО УХОДИТ В ОТСТАВКУ

* 15-Jan-2020 16:29:17 - RUSSIA'S MEDVEDEV SAYS RUSSIAN GOVT TO RESIGN - TASS
* 15-Jan-2020 16:30:29 - PUTIN WILL DECIDE MAKEUP OF NEW GOVT - IFAX CITES PM MEDVEDEV

PUTIN WILL DECIDE MAKEUP OF NEW GOVT - IFAX CITES PM MEDVEDEV - Reuters News

ПОСЛЕ ВСПЛЕСКА В НАЧАЛЕ ГОДА ИНФЛЯЦИЯ СТАЛА ОЖИДАЕМО ЗАМЕДЛЯТЬСЯ

По данным Росстата с 10 по 13 января рост потребительских цен составил 0.06%, с начала года цены выросли на 0.36%. Прогноз инфляции на январь остается неизменным: 0.5-0.6% мм и 2.5-2.6% гг. Если будет ниже, то это станет весомым аргументом для снижения ставки на февральском заседании ЦБ (7 февраля).
Орешкин говорил сегодня, что в первом квартале инфляция может приблизиться к 2% гг, а по итогам года есть риск оказаться ниже 3%. Официальный прогноз ЦБ на этот год: 3.5-4%.

"Неожиданная" отставка правительство вызвала коррекцию на финансовых рынках РФ. Это нормальная реакция на рост неопределенности.
Мы считаем, что никаких фундаментальных изменений в экономической политике смена кабинета, скорее всего, не принесет, потому рассматриваем движение рынков, как отличную buy opportunity.

‼️ НОВЫЙ ПРЕМЬЕР - МИХАИЛ МИШУСТИН
* 15-Jan-2020 19:10:47 - RUSSIA'S PUTIN PROPOSES MISHUSTIN AS PRIME MINISTER - IFAX
* 15-Jan-2020 19:11:16 - MISHUSTIN IS HEAD OF RUSSIAN TAX SERVICE
* 15-Jan-2020 19:11:49 - MISHUSTIN AGREES TO TAKE PRIME MINISTER ROLE - RIA

=================
Это хорошая новость для инвесторов, которые опасались сегодня, что главой правительства станет кто-то из силовиков.
Российские рынки должны отреагировать положительно

В ЯНВАРЕ РОСТ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ ПРОДОЛЖИЛСЯ
Опрос, проводившийся на нашем канале 13-15 января, зафиксировал резкий рост инфляционных ожиданий, причем, продолжающийся уже два месяца подряд.
Медианная оценка наблюдаемой инфляции подскочила с 7.8 до 8.2%, ожидаемой инфляции – с 7.9 до 8.8%. Это самый сильный рост инфляционных ожиданий с января прошлого года.
По-видимому, это отражение ускорившейся в зимние месяцы инфляции, что во многом носит сезонный характер. Уже во второй половине января инфляция начнет уверенно замедляться, что, по-видимому, вновь развернет вниз и инфляционные ожидания.
На наш взгляд, сезонный всплеск инфляционных ожиданий не должен стать препятствием для ЦБ в вопросе дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики.

ЗОЛОТО-ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ БАНКА РОССИИ ДОСТИГЛИ МАКСИМАЛЬНЫХ ЗНАЧЕНИЙ ЗА 11 ЛЕТ
• Золотовалютные резервы Банка России выросли в декабре на $12.3 млрд (+2.3%), достигнув максимального значения с сентября 2008г – $554.4 млрд
• С начала года ЗВР увеличились на $85.9 млрд (+18.3%), в т.ч. валютные резервы выросли на $62.4 млрд (+16.4%), стоимость золота в ЗВР увеличилась на $23.5 млрд (+27.0%)
• Рост ЗВР связан в основном с покупкой валюты Минфином в рамках бюджетного правила (ЦБ купил для Минфина под эти цели более $55 млрд)
• Другим источником пополнения ЗВР является покупка золота на внутреннем рынке (это чисто эмиссионная операция, в результате которой ЦБ просто «печатает» рубли)
• Максимальных значений ЗВР достигали в июле 2008г ($596.6 млрд); скорее всего, в текущем году этот показатель будет превышен

РОСТ НЕМЕЦКОЙ ЭКОНОМИКИ ЗАМЕДЛИЛСЯ В 2019Г ДО 0.6%
Согласно предварительной оценке, экономика Германии в 2019 году выросла на 0.6% по сравнению с 1.5% в 2018 и 2.5% в 2017г. Это чуть лучше октябрьского прогноза МВФ, составлявшего 0.5% https://xn--r1a.website/russianmacro/6154

ПОДПИСАНИЕ 1-Й ФАЗЫ НЕ ОКАЗАЛО ЗАМЕТНОГО ВЛИЯНИЯ НА РЫНКИ
США и Китай вчера подписали 1-ю фазу торговой сделки. Китай пообещал увеличить импорт из США на $200млрд (энергоносителей – $54млрд, промтоваров – $78млрд, сельхозпродукции – $32млрд, услуг – $38млрд). США отменили планировавшиеся ранее тарифы на $120млрд китайских товаров. 25-процентные пошлины на $250млрд товаров из Китая остались, также как и пошлины на $100млрд американских товаров. Их отмена может произойти в рамках 2-й фазы; когда – непонятно.
Реакция рынков (акции – немного вверх, EM – смешанная динамика, доллар – вниз, нефть – под давлением, доходности UST – вниз, золото – без изменений) показывает, что большого оптимизма подписание 1-й фазы у инвесторов не вызвало. Во-первых, положительный эффект был отыгран ещё в конце 2019г, когда стало понятно, что нового раунда повышения тарифов не будет. Во-вторых, смущает слишком большой масштаб китайских обещаний. В-третьих, значительная часть торговых ограничений всё-таки остается.

РЕАКЦИЯ РЫНКОВ НА СМЕНУ ПРАВИТЕЛЬСТВА НОСИТ СПОКОЙНЫЙ ХАРАКТЕР
Доллар / рубль. На новостях об отставке доллар подскочил вчера примерно на 30 копеек, но к вечеру вернулся на прежний уровень. Сегодняшнее ослабление рубля – это, скорее, реакция на внешнюю конъюнктуру
ОФЗ. На новостях об отставке доходности ОФЗ подскочили вчера на 5-7 бп в длинной части кривой. Но сегодня рынок уверенно растет и уже полностью компенсировал вчерашний провал
Акции. Незначительный провал акций был выкуплен уже к концу вчерашних торгов. Сегодня рынок стоит выше, индекс Мосбиржи прибавляет в моменте 0.75%
5Y CDS. Кредитный риски на Россию вчера немного выросли, 5Y CDS поднялся выше 60 пунктов, но сегодня вернулся на прежний уровень
Мы считаем, что политические новости пока нейтральны для российских рынков. Новое правительство может перейти к более активной (стимулирующей) бюджетной политике, но говорить об этом пока рано

Одним из вопросов, которым задаются инвесторы на долговых рынках в связи с объявленными вчера президентом пакетом мер социальной поддержки, являются изменения в бюджетной политике и их инфляционный эффект.
Минэк оценил расходы на эти инициативы в 300 млрд в этом году и более 600 млрд, начиная с 2022г.
Говорить об инфляционном эффекте пока сложно. Для этого нужно дождаться поправок в бюджет (скорее всего, не раньше апреля-мая). Не факт, что расходы будут просто увеличены на эту сумму, возможны перераспределения внутри бюджета.
Смена правительства и назначение Мишустина, скорее всего, несколько скорректируют вектор бюджетной политики от просто накопительства к более активному использованию фискально-налоговых инструментов для стимулирования экономического роста. Бюджет может стать более действенным инструментом экономической политики. Но для этого совершенно необязателен резкий рост расходов. Такой рост, возможно, будет, но основной потенциал для ускорения экономики, особенно в долгосрочном плане, скрыт в структуре бюджетных расходов, которую можно изменить в сторону повышения производительных расходов. Как можно понять из первых заявлений Мишустина, основной упор он сейчас намерен сделать на институциональных реформах и снятии ограничений для бизнеса, а не на изменениях в макроэкономической политике.
Говорить об изменениях в политике ЦБ сейчас также преждевременно. Для ЦБ тоже важно увидеть бюджет целиком, чтобы принимать решения о каких-то корректировках ДКП.

Южноафриканский ЦБ объявил вчера о снижении ключевой ставки на 25 бп до 6.25%, что стало сюрпризом для участников рынка.
ЦБ констатирует сохраняющуюся слабость экономики на фоне инфраструктурных ограничений (нехватка электроэнергии). Прогноз по росту ВВП снижен до 1.2% в этом году и до 1.6% в следующем (близко к прогнозам МВФ https://xn--r1a.website/russianmacro/6199).
Прогноз по инфляции снижен с 5.1 до 4.7% в этом году и с 4.7 до 4.6% в следующем. Инфляция за 2019 год ещё не опубликована, на конец ноября она составляла 3.6% гг, базовая инфляция – 3.9% гг.

Банк Турции на состоявшемся вчера заседании снизил ключевую ставку на 75 бп до 11.25% годовых. Рынок ожидал снижения ставки на 50 бп до 11.5%.
После этого снижения ставка опустилась ниже текущей инфляции, которая на конец декабря составляла 11.84% https://xn--r1a.website/russianmacro/6640. Базовая инфляция на конец декабря равнялась 9.81%.
Рынки спокойно восприняли вчера снижение ставки, курс лиры даже укрепился. С начала этого года турецкие рынки в числе главных фаворитов среди emerging markets – и валюта, и акции, и евробонды демонстрируют одни из лучших показателей доходности среди EM.

Центральный Банк Египта преподнес вчера сюрприз, оставив ключевую ставку без изменений: ставка по кредитам – 13.25%, ставка по депозитам – 12.25%. В то же время рынок ожидал, что ставки будет снижены в пределах 50-100 бп. ЦБ Египта снижал ставку на предыдущих трех заседаниях, общее снижение за этот период составило 350 бп. Пауза в цикле снижения ставок отчасти связана со скачком инфляции в конце года – с 3.6 до 7.1% гг.

​​​​В опубликованном вчера пресс-релизе, рейтинговое агентство Fitch Ratings отмечает, что подписание первой части торговой сделки между США и Китаем (согласно которой, китайский импорт товаров и услуг из США должен превысить уровень 2017 года не менее чем на $200 млрд в 2020-21 гг) должно определенно улучшить глобальный бизнес-климат, и, следовательно, подтвердить ожидания агентства касательно того, что темпы экономического роста в мире стабилизируются уже в этом году. Впрочем, итоговый эффект будет зависеть от того, как именно сделка будет реализована, в частности, сможет, ли, Китай выполнить взятые на себя обязательства значительно увеличить импорт из США и какой эффект она окажет на перераспределение торговых потоков для других стран-экспортеров.
По мнению Fitch сделка обусловит рост китайской экономики на 5.9% г/г в этом году, что на 0.2 п.п. выше декабрьского прогноза агентства, опубликованного в Global Economic Outlook. В свою очередь, увеличение темпов роста Китая поддержит и глобальную экономику, которая в 2020 году должна вырасти на 2.6% г/г (+0.1 п.п. по сравнению с декабрьским прогнозом Fitch).

ВНЕШНЕТОРГОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ В 4-М КВАРТАЛЕ РЕЗКО УХУДШИЛИСЬ
ЦБ вчера опубликовал предварительную оценку платёжного баланса за 4-й квартал и 2019г. Профицит СТО в 4-м кв составил $16.3 млрд (3.5% ВВП), сократившись на 58% гг.
Ухудшение внешнеторговых показателей произошло с двух сторон – упал экспорт и вырос импорт, причем эти тенденции затронули как торговлю товарами, там и торговлю услугами. Снижение товарного экспорта (-9.4% гг) связано, прежде всего, с более низкими ценами на нефть, что привело к сокращению экспорта углеводородов на 14.2% гг. Но экспорт за исключением углеводородов также снизился (-3.1% гг). Рост импорта (10.3% гг) – это, во многом, результат укрепления рубля.
Стоит также отметить ухудшение баланса инвестиционных доходов, что связано с увеличением выплат в пользу нерезидентов (дивиденды, процентные доходы).
Резкое сокращение СТО означает, что внешний спрос в 4-м кв вносил отрицательный вклад в динамику ВВП и, по-видимому, стал основным фактором торможения экономики под конец года.