Вышедшие сегодня данные по рынку труда США (ежемесячный отчет ADP) оказались достаточно сильными:
• прирост рабочих мест за декабрь составил 202 тыс (ожидалось 160 тыс), это самый существенный прирост за последние 8 месяцев
• прирост рабочих мест за ноябрь был пересмотрен с +67 тыс до +124 тыс
Несмотря на хорошие цифры, тренд на замедление темпов создания новых рабочих мест сохраняется (левый график). Всего за 2019г было создано 1.95 млн новых рабочих мест, и это минимальный показатель с 2010 года.
Национальный отчет о занятости ADP - это обработка данных платежных ведомостей, осуществляемая Исследовательским институтом ADP® в сотрудничестве с Moody's Analytics.
Главное отличие ADP от выходящих в эту пятницу данных NFP (NonFarm Payrolls) в том, что ADP охватывает только частный сектор.

РЕЗЕРВЫ НБУ ВОССТАНАВЛИВАЮТСЯ БЫСТРЕЕ ПРОГНОЗОВ, И ЭТО ХОРОШИЕ НОВОСТИ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ В ОБЛИГАЦИИ ПРАВИТЕЛЬСТВА УКРАИНЫ
Валютные резервы Национального Банка Украины (НБУ) на конец 2019г достигли $25.3 млрд по сравнению с $20.82 млрд годом ранее. Текущий объём резервов является максимальным с конца 2012г.
По данным НБУ, предложение валюты на внутреннем рынке в течение всего года заметно превышало спрос, что позволило НБУ регулярно покупать валюту на рынке. Предложение валюты обеспечивали компании-экспортеры, прежде всего аграрии, а также иностранные инвесторы, приобретавшие украинские облигации внутреннего госзайма.
Размер резервов на конец года превысил прогнозы НБУ.

ИНФЛЯЦИЯ В ЧИЛИ ОСТАЕТСЯ ПОД КОНТРОЛЕМ
Масштабные протесты и серьёзное падение курса песо, наблюдавшиеся в Чили осенью, не привели к сколь-либо серьёзному всплеску инфляции в стране. Вышедшие сегодня данные по инфляции за декабрь зафиксировали рост потребительских цен в минувшем месяце на 0.1% мм и 3.0% гг (в ноябре было 0.1% мм и 2.7% гг). Таким образом, инфляция в Чили в точности совпала с таргетом местного ЦБ, который ещё месяц прогнозировал инфляцию по итогам 2019г на уровне 3.4%.

Всемирный Банк опубликовал полугодовой Global Outlook.
ОСНОВНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ ПО СРАВНЕНИЮ С ИЮНЬСКИМИ ПРОГНОЗАМИ:
• Оценка роста мировой экономики в 2019г уменьшена с 2.6 до 2.4%
• Прогноз роста мировой экономики на 2020г снижен с 2.7 до 2.5%
• Прогноз по США на 2020г повышен с 1.7 до 1.8%
• Прогноз по Еврозоне снижен с 1.4 до 1.0%
• Прогноз по Китаю снижен с 6.1 до 5.9%
• Рост экономики России в 2019г оценен в 1.2%, прогноз на 2020г снижен с 1.8 до 1.6%

СПАД ЖД ПЕРЕВОЗОК В КОНЦЕ ГОДА УСИЛИЛСЯ
По данным РЖД, погрузка на железной дороге в декабре сократилась на 2% гг. По итогам всего года погрузка снизилась на 0.9%. Сокращение погрузки сопоставимо с 2015г, когда наша экономика переживала пик кризиса (ВВП: -2.5%).
Основной негативный вклад внесли грузоперевозки угля, нефти и нефтепродуктов, металлов. Положительную динамику показали перевозки удобрений, цемента.
Ранее:
Экономика в ближайшие месяцы может провалиться https://xn--r1a.website/russianmacro/6591

ИНФЛЯЦИЯ В КИТАЕ В 2019Г БЫЛА МАКСИМАЛЬНОЙ ЗА 8 ЛЕТ
Потребительская инфляция в Китае в декабре составила 0.0% мм и 4.5% гг (ожидалось 0.3% мм и 4.7% гг).
Среднегодовая потребительская инфляция составила 2.9%, что является максимальным значением с 2011 года.
Резкий рост потребительской инфляции в 2019 году в Китае был связан с эпидемии африканской чумы свиней, вызвавшей рост цен на свинину в Китае за последний год более чем вдвое. Ожидается, что в первые месяцы 2020г инфляция может превысить 5%, но во второй половине года резко пойдёт вниз из-за исчерпания эффекта базы и увеличения предложения свинины на рынке.
Скачок инфляции в Китае, вызванный разовыми факторами, не стал барьером для смягчения кредитно-денежной политики, которое плавно продолжается https://xn--r1a.website/russianmacro/6637.
Динамика цен производителей по-прежнему остается отрицательной. В декабре индекс PPI снизился на 0.5% гг. Цены производителей – хороший ориентир для корпоративных прибылей, давление на которые сохраняется

БАНК РОССИИ НАРАЩИВАЕТ ДОЛЮ ЗОЛОТА И ДОЛЛАРА В СТРУКТУРЕ ЗВР, СОКРАЩЕТ ЮАНЬ
ЦБ вчера опубликовал отчёт по управлению ЗВР. Этот отчет публикуется с полугодовым лагом дабы минимизировать влияние на рынок. В таблицах представлены данные на середину 2019г, которые мы можем сравнить с цифрами на конец 1-го кв 2019г.
Какие изменения в структуре ЗВР произошли во 2-м кв 2019г?
• доля юаня снизилась с 14.2 до 13.2% (год назад было 14.7%)
• доля доллара увеличилась с 23.6 до 24.2% (год назад – 21.8%)
• доля золота подскочила с 18.2 до 19.1% (16.8%)
• доля евро выросла с 30.3 до 30.6% (32%)
• доля фунта осталась на уровне 6.0% (6.3%)
За 12 мес объём ЗВР увеличился на $58.5млрд. Покупка валюты в рамках бюджетного правила обеспечила 63% этого прироста ($36.7млрд), ещё 18% ($10.5млрд) – покупка золота на внутреннем рынке. Снижение курсов валют против доллара обесценили ЗВР на $7.5млрд, но рост цен на золото увеличил ЗВР на $11.3млрд. Процентный доход и переоценка ценных бумаг принесли $4.8 млрд за год.

ИНФЛЯЦИЯ НА УКРАИНЕ ЗАМЕДЛИЛАСЬ В 2019Г ДО 4.1% VS 9.8% В 2018Г
В декабре в украинской экономике наблюдалась дефляция – потребительские цены снизились на 0.2% мм (ожидался рост на 0.5%). Годовой показатель инфляции снизился до 4.1% гг (ожидалось 4.8% гг).
Дефляция в декабре была связана с существенным снижением цен на газ для населения (-11.2% мм), что привело к удешевлению стоимости коммунальных услуг в целом.
Инфляция по итогам года оказалась существенно ниже прогнозов НБУ, который совсем недавно прогнозировал инфляцию в 2019г на уровне 6.3% и в 2020г – 5.0% https://xn--r1a.website/russianmacro/6234.
Столь резкое замедление инфляции открывает НБУ большие возможности в вопросе смягчения кредитно-денежной политики.

ИНФЛЯЦИЯ В ДЕКАБРЕ СОСТАВИЛА 0.36% мм / 3.04% гг
Росстат сегодня опубликовал уточненные данные по инфляции за декабрь и 2019г. Никаких сюрпризов цифры не преподнесли. Годовой показатель инфляции оказался точно в середине прогнозного диапазона ЦБ (2.9-3.2%), составив 3.04% vs 4.26% в 2018 году.
Среднегодовой показатель инфляции составил 4.5% vs 2.9% в 2018 году.
Основной вклад в замедление инфляционных процессов внесли продукты питания (хороший урожай + укрепившийся рубль + сдержанная большую часть года динамика цен на мировых рынках продовольствия) – здесь рост цен по итогам года составил лишь 2.58% vs 4.66% годом ранее. В то же время инфляция в услугах замедлилась очень незначительно, составив 3.75% vs 3.94%.
Эти данные не дают новых сигналов относительно решения ЦБ по ставке на заседании 7 февраля. Ключевым моментом будет динамика цен в январе, а также курс рубля. Доллар по 60 и инфляция 2.5% не оставят ЦБ выбора, кроме как продолжить снижение ставки.

РЕАЛЬНАЯ СТАВКА ВЫШЛА ЗА ГРАНИЦУ НЕЙТРАЛЬНОГО ДИАПАЗОНА
Реальная ставка ЦБ, рассчитанная к текущей инфляции, на конец декабря составляла 3.21% годовых. ЦБ оценивает нейтральный уровень реальной ставки, как 2-3% годовых и говорит, что пока не видит основания для пересмотра этого диапазона.
Реальная ставка, важная для принятия решений в области ДКП, оценивается, конечно, к ожидаемой инфляции (инфляционному таргету), а не к текущей. Но увеличивающийся разрыв между ставкой ЦБ и текущей инфляцией также не может игнорироваться. На конец января этот разрыв может достигнуть уже 3.7%.

ПРИРОСТ НОВЫХ РАБОЧИХ МЕСТ В ЭКОНОМИКЕ США В 2019Г ОКАЗАЛСЯ МИНИМАЛЬНЫМ С 2010Г
Цифры по рынку труда США, опубликованные сегодня, оказались несколько ниже прогнозов. Количество новых рабочих мест, созданных за месяц, составило 145К (ожидалось 164К), цифры за предыдущий месяц были пересмотрены с 266К до 256К. Безработица составила 3.5% (как и ожидалось). Рост зарплат составил 2.9% гг (ожидалось 3.1% гг).
Всего в 2019г в частном секторе экономики США было создано 1.947 млн новых рабочих мест. Прирост этого показателя оказался минимальным за последние девять лет.
Динамика NFP, также как и вышедшие пару дней назад цифры от ADP, подтверждают, что охлаждение рынка труда продолжается, и это достаточно убедительное свидетельство продолжающегося замедления американской экономики.

ТРЕНДЫ НЕ МЕНЯЮТСЯ – ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ТЯНЕТ ЭКОНОМИКУ ВВЕРХ, ВНЕШНИЙ СПРОС – ВНИЗ, ИНВЕСТИЦИИ СТАГНИРУЮТ
Росстат ещё перед новым годом опубликовал данные по использованию ВВП за 3-й кв, но обновленные excel-файлы появились только вчера. Анализ этих цифр показывает, что никаких принципиальных изменений в динамике российской экономики не происходит – растем (если это можно назвать ростом) преимущественно за счёт потребительского спроса, в то время как инвестиционный спрос стагнирует, а внешний спрос тянет экономику вниз. В части внешнего спроса произошли определенные изменения – если предыдущий год импорт фактически стагнировал, то в 3-м кв он уверенно пошёл вверх, отражая, в первую очередь, повышение реального курса рубля.
ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ КОМПОНЕНТОВ СПРОСА В 3-М КВ:
• Расходы домохозяйств: 3.1% гг (2.5% гг по итогам 3-х кварталов)
• Валовое накопление основного капитала: 0.7% гг (-0.1% гг)
• Экспорт: -1.1% гг (-2.2% гг)
• Импорт: 4.0% гг (1.0% гг)
Ранее:
ВВП со стороны производства

УСКОРЕНИЕ РОСТА ВВП В 3-М КВАРТАЛЕ ОБЕСПЕЧИЛ, ПРЕЖДЕ ВСЕГО, РОСТ ЗАПАСОВ.
Этот график наглядно показывает, с чем было связано ускорение роста ВВП в 3-м квартале до 1.75% гг vs 0.85% гг во 2-м кв и 0.55% гг в 1-м кв.
Главной причиной был бурный рост запасов, вклад которых в рост ВВП составил 1.04 пп по сравнению с 0.51 пп во 2-м кв. Вклад со стороны домохозяйств также немного увеличился – с 1.5 пп до 1.65 пп.
Вклады в рост ВВП со стороны госсектора были незначительными, а вклад внешнего сектора был отрицательным: -1.3 пп.
Наблюдаемая картина наводит на следующие мысли: нарастив запасы и не увидев увеличения спроса, компании должны были начать сокращать производство. Может быть именно с этим связано сильное расхождение в динамике PMI mfg и индекса обрабатывающей промышленности?
Ранее: вклады в рост ВВП в 1-м и 2-м кварталах – https://xn--r1a.website/russianmacro/6065

ОЖИДАНИЯ НАСТУПЛЕНИЯ РЕЦЕССИИ В США РЕЗКО ОСЛАБЛИ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ДВА МЕСЯЦА
Традиционный ежемесячный опрос, проходящий в MMI в начале каждого месяца, показал, что ожидания скорой рецессии в США вновь заметно ослабли.
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии в 2020 году, упала до 40% по сравнению с 45% в декабре и 63% в ноябре.
В наступлении рецессии до конца 2021г уверены 63% респондентов по сравнению с 72% в декабре и 81% в ноябре.
Медианная оценка наступления рецессии заметно сдвинулась вправо, на апрель 2021г.
Спад напряжения в торговом противостоянии США и Китая, безусловно, является главной причиной ослабления рисков рецессии. Однако текущая статистика показывает, что экономика США всё-таки продолжает замедляться, притом что промышленный сектор фактически уже в рецессии

РОСТ МИРОВЫХ ЦЕН НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ ЗАМЕТНО УСКОРИЛСЯ В 4-ом КВАРТАЛЕ 2019г
• Долларовые цены на продовольствие в мире в 2019г выросли в среднем на 1.8% по сравнению с 2018г (рассчитано из среднегодовых значений индекса)
• Рост продовольственных цен резко ускорился в конце года; за октябрь-декабрь индекс цен ФАО вырос на 7.4%, за последние 12 месяцев рост индекса составил 12.5%
• Индекс продовольственных цен ФАО, пересчитанный в рубли, вырос в 2019г на 5.1% (среднегодовые значения); рост рублевого индекса в 4-м кв составил 4.0%, а за последние 12 месяцев – 5.2%
• Говорить об увеличении глобальных инфляционных рисков со стороны продовольственных цен, наверное, пока ещё рано, но этот фактор определенно стоит взять на заметку.
• Для России инфляционные риски со стороны мировых цен демпфируются укреплением рубля.
Подробнее об индексе ФАО

Судя по мировой динамике цен на продовольствие, россиянам в ближайшее время может угрожать рост цен на мясо-молочные продукты, удорожание которых носит наиболее устойчивый характер в мире. Также обращает на себя внимание резкий скачок цен на растительные масла во второй половине 2019.

Интересно, что в последние годы рост цен на продовольствие в РФ заметно отстает от роста мировых продовольственных цен (пересчитанных из долларов в рубли). Это может быть связано со многими факторами – с увеличением производства продуктов питания внутренними производителями, со слабым потребительским спросом, со снижением качества продуктов питания на российском рынке. Скорее всего, все эти факторы играют свою роль.
Важно отметить, что зависимость внутренней продовольственной инфляции от изменения глобальной конъюнктуры всё-таки сохраняется.

БРАЗИЛИЯ: МАКСИМАЛЬНЫЙ ЗА 17 ЛЕТ СКАЧОК ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН В ДЕКАБРЕ НЕ СНИМАЕТ С ПОВЕСТКИ ДНЯ ДАЛЬНЕЙШЕЕ СМЯГЧЕНИЕ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ
Инфляция в Бразилии в декабре составила 1.15% мм и 4.31% гг. Столь сильного роста цен в декабре не наблюдалось в Бразилии с 2002 года. Причина – резкое подорожание мяса (примерно на 18%) на фоне значительного увеличения поставок в Китай, где африканская чума свиней вызвала в этом году более чем двукратный рост цен на свинину.
Годовая инфляция (4.31%) превысила инфляционный таргет Банка Бразилии. В этом году он составлял 4.25%, в 2020г – 4.0%, в 2021г – 3.75%. Тем не менее, многие местные экономисты отмечают, что инфляционные ожидания в стране остаются подавленными, и декабрьский скачок цен не снимает с повестки дня вопрос о дальнейшем смягчении кредитно-денежной политики. Заседание Банка Бразилии по ставкам состоится 5 февраля.

Инфляция в Мексике в декабре составила 0.56% мм и 2.83% гг. Базовая инфляция равнялась 0.41% мм и 3.59% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 3% +/-1%.
На фоне стагнирующей экономики и замедляющейся инфляции Банк Мексики практически наверняка в этом году продолжит снижать ставки.