Что делать в условиях нарастающей паники?
На глобальных рынках сохраняется нестабильная ситуация. Уход, от рисков, начавшийся в первые дни августа после объявления Трампа о намерении с 1 сентября повысить пошлины на китайские товары, на этой неделе усилился. Масла в огонь подлили новости из Аргентины https://xn--r1a.website/russianmacro/5718 и растущее напряжение вокруг ситуации в Гонконге. Однако в середине недели появился повод для оптимизма – США объявили, что повышение пошлин откладывается до 15 декабря, а на ряд продуктов пошлины вообще вводиться не будут https://xn--r1a.website/russianmacro/5724. Это заявление резко развернуло тренды, но ненадолго. Вчера всё вновь посыпалось. Очевидно, что передышки в торговых войнах носят временный характер, глобальный экономический цикл развернулся и уверенно движется в сторону рецессии, и в этих условиях основной акцент должен быть сделан на высококачественных активах.
Обсуждаем это с членом совета директоров ИК Локо-Инвест Павлом Вознесенским. Если неделю назад темой нашей беседы были стратегии инвестирования на emerging markets, то сегодня в фокусе уже конкретные идеи, которые мы реализуем в своих портфелях.
Предыдущие интервью:
https://xn--r1a.website/russianmacro/5523
https://xn--r1a.website/russianmacro/5675
===========
Подробнее о компании ИК Локо-Инвест можно узнать на нашем сайте http://www.lockoinvest.ru. Получить информацию об инвестиционных стратегиях ИК Локо-инвест Вы можете, позвонив по телефону +7 495 7395544 или написав нам info@lockoinvest.ru
===========
Итак, общая стратегия и наиболее интересные инвестиционные идеи! Читайте далее
На глобальных рынках сохраняется нестабильная ситуация. Уход, от рисков, начавшийся в первые дни августа после объявления Трампа о намерении с 1 сентября повысить пошлины на китайские товары, на этой неделе усилился. Масла в огонь подлили новости из Аргентины https://xn--r1a.website/russianmacro/5718 и растущее напряжение вокруг ситуации в Гонконге. Однако в середине недели появился повод для оптимизма – США объявили, что повышение пошлин откладывается до 15 декабря, а на ряд продуктов пошлины вообще вводиться не будут https://xn--r1a.website/russianmacro/5724. Это заявление резко развернуло тренды, но ненадолго. Вчера всё вновь посыпалось. Очевидно, что передышки в торговых войнах носят временный характер, глобальный экономический цикл развернулся и уверенно движется в сторону рецессии, и в этих условиях основной акцент должен быть сделан на высококачественных активах.
Обсуждаем это с членом совета директоров ИК Локо-Инвест Павлом Вознесенским. Если неделю назад темой нашей беседы были стратегии инвестирования на emerging markets, то сегодня в фокусе уже конкретные идеи, которые мы реализуем в своих портфелях.
Предыдущие интервью:
https://xn--r1a.website/russianmacro/5523
https://xn--r1a.website/russianmacro/5675
===========
Подробнее о компании ИК Локо-Инвест можно узнать на нашем сайте http://www.lockoinvest.ru. Получить информацию об инвестиционных стратегиях ИК Локо-инвест Вы можете, позвонив по телефону +7 495 7395544 или написав нам info@lockoinvest.ru
===========
Итак, общая стратегия и наиболее интересные инвестиционные идеи! Читайте далее
Мир идёт к рецессии и в этих условиях в портфелях облигаций фокус исключительно на бумаги высококачественных эмитентов
ЧАСТЬ 1
==============
П.В. – Павел Вознесенский, член совета директор ИК Локо-Инвест
К.Т. – Кирилл Тремасов, директор по инвестициям ИК Локо-Инвест, автор MMI
==============
П.В.
Паника на рынках продолжается, даже несмотря на то, что США взяли паузу в торговый войнах. В связи с этим встает вопрос, что происходит с нашими глобальными портфелями, и что намерены делать управляющие в складывающейся ситуации. Наше стратегическое видение каким-то образом меняется?
К.Т.
Да, США осознали разрушительные последствия торговых войн. Но, похоже, это понимание пришло слишком поздно. Если ощущение, что что-то сломалось и в глобальной экономике начинаются само-усиливающиеся кризисные процессы. Уход от рисков на глобальных рынках в начале августа приобрёл масштабный характер. Ситуация в Аргентине подлила масла в огонь. Пока она выглядит локальной истории, но оказывает влияние на такие рынки, как Турция.
Начинает сильно напрягать всё, что происходит в Азии. Мы видим совершенно удручающую статистику по Китаю https://xn--r1a.website/russianmacro/5728. Негативный эффект от торгового противостояния налицо. При этом ситуация вокруг Гонконга может усилить негативные настроения в отношении Китая и стать «черным лебедем», если Китай применит силу для подавления протестов.
П.В.
Вчера мы впервые увидели инверсию в кривой доходности UST на участке 2-10 лет. Общеизвестно, что это один из самых надёжных прогнозных индикаторов в отношении экономики США. Готовимся к рецессии?
К.Т.
Рынок UST сигнализирует о растущих рисках рецессии. В предыдущих эпизодах между наступлением данной инверсии и началом кризиса проходило в среднем 11-22 месяца. Так что завтра кризис не начнется. Но торговые войны, конечно, способны ускорить его наступление.
В условиях рецессии кредитные риски, как правило, выходят на первый план. Глобальные фонды осуществляют переаллокацию портфелей в сторону Investment Grade, уходя из High Yield. Мы всё последнее время плавно меняли структуру портфеля еврооблигаций в сторону Investment Grade. На этой неделе сделали ряд более решительных шагов, полностью ликвидировав позиции в таких именах как Japfa и Chandra.
П.В.
Кирилл, на прошлой неделе ты говорил, что рассматриваешь на продажу бонды нефтяных компаний – бразильской Petrobras и мексиканской Pemex, опасаясь падения цен на нефть. Котировки нефти действительно рухнули, а что с этими бумагами?
К.Т.
Пока ничего страшного с этими бумагами не происходит. Pemex чуть послабее, Petrobras чуть получше. Рост в UST оказывает поддержку. Мы, действительно, планируем зафиксировать в них прибыль, но пока посмотрим за развитием ситуации. Что касается цен на нефть, то последняя волна падения нефтяных котировок всё-таки в значительной степени, выглядит спекулятивной. Оценки баланса нефтяного рынка до конца этого года предполагают дефицит нефти. Но в следующем году ситуация меняется, поэтому если ОПЕК+ не предпримет дальнейших шагов по сокращению добычи (маловероятно), а мировая экономика продолжит замедляться (высоковероятно, как и обострение торговой войны), то падение нефти представляется практически неизбежным.
П.В.
Это традиционно ударит по России?
К.Т.
Бюджет на 2020г верстается из $42.4 за баррель. Ниже этого уровня должно начаться расходование ФНБ (он к концу года составит около 10% ВВП). Запас прочности для бюджета достаточно большой, но это не помешает ослаблению рубля. Думаю, что при движении нефти ниже $50 давление на рубль начнет очень заметно возрастать. 67-68 рублей за доллар можем увидеть очень скоро. Падение нефти, скорее всего, усилит отток капитала со всех emerging markets (как это было в 2015/16гг), что станет дополнительным фактором давления на рубль. Из крупных EM в выигрыше от дешевой нефти будет Турция.
ЧАСТЬ 1
==============
П.В. – Павел Вознесенский, член совета директор ИК Локо-Инвест
К.Т. – Кирилл Тремасов, директор по инвестициям ИК Локо-Инвест, автор MMI
==============
П.В.
Паника на рынках продолжается, даже несмотря на то, что США взяли паузу в торговый войнах. В связи с этим встает вопрос, что происходит с нашими глобальными портфелями, и что намерены делать управляющие в складывающейся ситуации. Наше стратегическое видение каким-то образом меняется?
К.Т.
Да, США осознали разрушительные последствия торговых войн. Но, похоже, это понимание пришло слишком поздно. Если ощущение, что что-то сломалось и в глобальной экономике начинаются само-усиливающиеся кризисные процессы. Уход от рисков на глобальных рынках в начале августа приобрёл масштабный характер. Ситуация в Аргентине подлила масла в огонь. Пока она выглядит локальной истории, но оказывает влияние на такие рынки, как Турция.
Начинает сильно напрягать всё, что происходит в Азии. Мы видим совершенно удручающую статистику по Китаю https://xn--r1a.website/russianmacro/5728. Негативный эффект от торгового противостояния налицо. При этом ситуация вокруг Гонконга может усилить негативные настроения в отношении Китая и стать «черным лебедем», если Китай применит силу для подавления протестов.
П.В.
Вчера мы впервые увидели инверсию в кривой доходности UST на участке 2-10 лет. Общеизвестно, что это один из самых надёжных прогнозных индикаторов в отношении экономики США. Готовимся к рецессии?
К.Т.
Рынок UST сигнализирует о растущих рисках рецессии. В предыдущих эпизодах между наступлением данной инверсии и началом кризиса проходило в среднем 11-22 месяца. Так что завтра кризис не начнется. Но торговые войны, конечно, способны ускорить его наступление.
В условиях рецессии кредитные риски, как правило, выходят на первый план. Глобальные фонды осуществляют переаллокацию портфелей в сторону Investment Grade, уходя из High Yield. Мы всё последнее время плавно меняли структуру портфеля еврооблигаций в сторону Investment Grade. На этой неделе сделали ряд более решительных шагов, полностью ликвидировав позиции в таких именах как Japfa и Chandra.
П.В.
Кирилл, на прошлой неделе ты говорил, что рассматриваешь на продажу бонды нефтяных компаний – бразильской Petrobras и мексиканской Pemex, опасаясь падения цен на нефть. Котировки нефти действительно рухнули, а что с этими бумагами?
К.Т.
Пока ничего страшного с этими бумагами не происходит. Pemex чуть послабее, Petrobras чуть получше. Рост в UST оказывает поддержку. Мы, действительно, планируем зафиксировать в них прибыль, но пока посмотрим за развитием ситуации. Что касается цен на нефть, то последняя волна падения нефтяных котировок всё-таки в значительной степени, выглядит спекулятивной. Оценки баланса нефтяного рынка до конца этого года предполагают дефицит нефти. Но в следующем году ситуация меняется, поэтому если ОПЕК+ не предпримет дальнейших шагов по сокращению добычи (маловероятно), а мировая экономика продолжит замедляться (высоковероятно, как и обострение торговой войны), то падение нефти представляется практически неизбежным.
П.В.
Это традиционно ударит по России?
К.Т.
Бюджет на 2020г верстается из $42.4 за баррель. Ниже этого уровня должно начаться расходование ФНБ (он к концу года составит около 10% ВВП). Запас прочности для бюджета достаточно большой, но это не помешает ослаблению рубля. Думаю, что при движении нефти ниже $50 давление на рубль начнет очень заметно возрастать. 67-68 рублей за доллар можем увидеть очень скоро. Падение нефти, скорее всего, усилит отток капитала со всех emerging markets (как это было в 2015/16гг), что станет дополнительным фактором давления на рубль. Из крупных EM в выигрыше от дешевой нефти будет Турция.
Мир идёт к рецессии и в этих условиях в портфелях облигаций фокус исключительно на бумаги высококачественных эмитентов
ЧАСТЬ 2
==============
П.В. – Павел Вознесенский, член совета директор ИК Локо-Инвест
К.Т. – Кирилл Тремасов, директор по инвестициям ИК Локо-Инвест, автор MMI
==============
П.В.
Считаю, что уход от рисков – единственно правильная стратегия на сегодня. Чем мы замещаем High Yield в наших портфелях?
К.Т.
Бумагами более высокого кредитного качества. Речь не идёт о покупке Investment Grade широком фронтом, скорее, мы фокусируемся на специальных ситуациях в компаниях, которые формируют потенциал для роста цен ее облигаций. На этой неделе мы нарастили долю в еврооблигациях бразильской авиастроительной компании Embraer. Эта компания продает подразделение коммерческой авиации американской Boeing. Самое интересное в структуре сделки. Текущие еврооблигации будут переведены под новую компанию, которая будет иметь нулевой чистый долг и контролироваться Boeing. Оба фактора указывают на перспективы значительного улучшения кредитного качества данных бумаг, которое еще только частично в цене. Сделку планируется закрыть до конца этого года, и мы можем увидеть значительную переоценку облигаций Embraer.
Другим примером могут быть облигации британской компании Ashtead – одного из лидеров в области аренды промышленного и строительного оборудования. Да, это циклическая отрасль, и, казалось бы, её в нынешних условиях надо избегать в первую очередь. Но, на наш взгляд, у компании очень гибкая бизнес модель, позволяющую быстро адаптироваться под операционную среду. У Ashtead гибкий Capex и высокая маржинальность, обеспечивающие защиту при негативном сценарии, при этом бонды платят привлекательную премию за цикличность строительного сектора. Мы рассматриваем возможность включения этих бумаг в портфель.
П.В.
Я в целом поддерживаю идею перехода в качество. У нас по этому портфелю доходность с начала года очень высокая – около 15% годовых. Поэтому сейчас, когда риски возрастают, имеет смысл подумать о защите прибыли наших клиентов. Я думаю, что переаллокация наших портфелей в Investment Grade позволит не только защитить, но и преумножить доходы. Но в то же время не стоит упускать из виду и появляющиеся на рынке интересные спекулятивные ситуации.
В заключении хочу обратиться к читателям MMI! После недавних публикацией в канале к нам обратились несколько человек с вопросом, как присоединиться к стратегии «РАЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ» и разместить свои средства в еврооблигации компаний развивающихся стран. Ранее мы говорили, что работаем с суммами от 50 млн рублей. Однако, в ответ на запросы потенциальных клиентов мы приняли решение о снижении минимального порога входа вдвое, внеся изменения в наши регламенты и технологии. Теперь мы готовы открыть Вам счет и проинвестировать Ваши средства в евробонды иностранных компаний от суммы 25 млн рублей.
=========
Подробнее о компании ИК Локо-Инвест можно узнать на нашем сайте http://www.lockoinvest.ru. Получить информацию об инвестиционных стратегиях ИК Локо-инвест Вы можете, позвонив по телефону +7 495 7395544 или написав нам info@lockoinvest.ru
ЧАСТЬ 2
==============
П.В. – Павел Вознесенский, член совета директор ИК Локо-Инвест
К.Т. – Кирилл Тремасов, директор по инвестициям ИК Локо-Инвест, автор MMI
==============
П.В.
Считаю, что уход от рисков – единственно правильная стратегия на сегодня. Чем мы замещаем High Yield в наших портфелях?
К.Т.
Бумагами более высокого кредитного качества. Речь не идёт о покупке Investment Grade широком фронтом, скорее, мы фокусируемся на специальных ситуациях в компаниях, которые формируют потенциал для роста цен ее облигаций. На этой неделе мы нарастили долю в еврооблигациях бразильской авиастроительной компании Embraer. Эта компания продает подразделение коммерческой авиации американской Boeing. Самое интересное в структуре сделки. Текущие еврооблигации будут переведены под новую компанию, которая будет иметь нулевой чистый долг и контролироваться Boeing. Оба фактора указывают на перспективы значительного улучшения кредитного качества данных бумаг, которое еще только частично в цене. Сделку планируется закрыть до конца этого года, и мы можем увидеть значительную переоценку облигаций Embraer.
Другим примером могут быть облигации британской компании Ashtead – одного из лидеров в области аренды промышленного и строительного оборудования. Да, это циклическая отрасль, и, казалось бы, её в нынешних условиях надо избегать в первую очередь. Но, на наш взгляд, у компании очень гибкая бизнес модель, позволяющую быстро адаптироваться под операционную среду. У Ashtead гибкий Capex и высокая маржинальность, обеспечивающие защиту при негативном сценарии, при этом бонды платят привлекательную премию за цикличность строительного сектора. Мы рассматриваем возможность включения этих бумаг в портфель.
П.В.
Я в целом поддерживаю идею перехода в качество. У нас по этому портфелю доходность с начала года очень высокая – около 15% годовых. Поэтому сейчас, когда риски возрастают, имеет смысл подумать о защите прибыли наших клиентов. Я думаю, что переаллокация наших портфелей в Investment Grade позволит не только защитить, но и преумножить доходы. Но в то же время не стоит упускать из виду и появляющиеся на рынке интересные спекулятивные ситуации.
В заключении хочу обратиться к читателям MMI! После недавних публикацией в канале к нам обратились несколько человек с вопросом, как присоединиться к стратегии «РАЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ» и разместить свои средства в еврооблигации компаний развивающихся стран. Ранее мы говорили, что работаем с суммами от 50 млн рублей. Однако, в ответ на запросы потенциальных клиентов мы приняли решение о снижении минимального порога входа вдвое, внеся изменения в наши регламенты и технологии. Теперь мы готовы открыть Вам счет и проинвестировать Ваши средства в евробонды иностранных компаний от суммы 25 млн рублей.
=========
Подробнее о компании ИК Локо-Инвест можно узнать на нашем сайте http://www.lockoinvest.ru. Получить информацию об инвестиционных стратегиях ИК Локо-инвест Вы можете, позвонив по телефону +7 495 7395544 или написав нам info@lockoinvest.ru
По данным Росстата, в июле индекс промышленного производства снизился на 0.4% мм с устранением сезонности (в июне был рост на 1.1%), рост «год к году» составил 2.8% vs 3.3% гг в июне. По итогам января-июля промышленность выросла на 2.6% гг, в обрабатывающем секторе рост составил 2.0% гг, в добыче – 3.9% гг.
Если верить Росстату (с каждым разом это всё сложнее), то российская экономика переключилась с добычи углеводородов на какие-то новые виды сырья.
Добыча нефти, газа и угля (на них в индексе приходится более 80%) в июле была в легком минусе (год к году), а индекс добывающих отраслей вырос на 3.0% гг. Такое возможно только в том случае, если добыча всего прочего росла более чем на 15%. Где у нас такой бум, непонятно. Комментариев на эту тему на сайте Росстата и Минэка не вижу.
Напомню, что публикация данных по промышленности за предыдущий месяц носила скандальный характер. По грубым оценкам рост индекса промышленного производства был завышен на 0.5 пп. Росстат тогда оперативно отреагировал на критику в СМИ, пообещав рассказать, откуда такие цифры https://new.gks.ru/folder/313/document/57838. Ждёмс…
Добыча нефти, газа и угля (на них в индексе приходится более 80%) в июле была в легком минусе (год к году), а индекс добывающих отраслей вырос на 3.0% гг. Такое возможно только в том случае, если добыча всего прочего росла более чем на 15%. Где у нас такой бум, непонятно. Комментариев на эту тему на сайте Росстата и Минэка не вижу.
Напомню, что публикация данных по промышленности за предыдущий месяц носила скандальный характер. По грубым оценкам рост индекса промышленного производства был завышен на 0.5 пп. Росстат тогда оперативно отреагировал на критику в СМИ, пообещав рассказать, откуда такие цифры https://new.gks.ru/folder/313/document/57838. Ждёмс…
Согласно предварительной оценке Минфина, федеральный бюджет в июле был исполнен с профицитом в размере 332 млрд или 3.5% ВВП.
По итогам семи месяцев профицит составил 2 028 млрд или 3.4% ВВП. На покупку валюты Минфин за семь месяцев направил 1 867 млрд рублей. Учитывая, что на покупку валюты Минфин тратит все нефтегазовые доходы, которые поступают в бюджет от цены нефти выше $41.6, получается, что федеральный за этот период был профицитным при базовой цене нефти!
Это очень наглядная иллюстрация того, сколь жёсткой была бюджетная политика с начала года. Пик ужесточения пришёлся на 2-й квартал, в течение которого расходы федерального бюджета сократились (!) в номинальном выражении на 2.3% в сравнении со 2-м кв прошлого года. В 3-м кв Минфин, похоже, взялся наверстывать упущенное – в июле расходы превышали прошлогодние на 16.5%. Рост бюджетных расходов должен поддержать внутренний спрос в ближайшие месяцы, что позитивно скажется на общей динамике ВВП.
По итогам семи месяцев профицит составил 2 028 млрд или 3.4% ВВП. На покупку валюты Минфин за семь месяцев направил 1 867 млрд рублей. Учитывая, что на покупку валюты Минфин тратит все нефтегазовые доходы, которые поступают в бюджет от цены нефти выше $41.6, получается, что федеральный за этот период был профицитным при базовой цене нефти!
Это очень наглядная иллюстрация того, сколь жёсткой была бюджетная политика с начала года. Пик ужесточения пришёлся на 2-й квартал, в течение которого расходы федерального бюджета сократились (!) в номинальном выражении на 2.3% в сравнении со 2-м кв прошлого года. В 3-м кв Минфин, похоже, взялся наверстывать упущенное – в июле расходы превышали прошлогодние на 16.5%. Рост бюджетных расходов должен поддержать внутренний спрос в ближайшие месяцы, что позитивно скажется на общей динамике ВВП.
ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В АВГУСТЕ УВЕРЕННО ПОШЛИ ВНИЗ
Опрос, проводившийся на нашем канале 14-16 августа, зафиксировал достаточно резкое снижение оценки наблюдаемой инфляции и менее существенное, но весьма заметное снижение инфляционных ожиданий.
Медианная оценка наблюдаемой инфляции составила 8.7% vs 9.1% в июле. Медианная оценка инфляции, ожидаемой в следующие 12 месяцев, составила 8.9% vs 9.1% в июле. Таким образом инфляционные ожидания опустились до минимума с мая прошлого года. Интересно, что произошло это на фоне достаточно резкого падения курса рубля, наблюдаемого в августе.
Снижение инфляционных ожиданий расширяет пространство для дальнейшего снижения ставки ЦБ. Я всё более склоняюсь к мысли, что произойдёт это уже на сентябрьском заседании.
Опрос, проводившийся на нашем канале 14-16 августа, зафиксировал достаточно резкое снижение оценки наблюдаемой инфляции и менее существенное, но весьма заметное снижение инфляционных ожиданий.
Медианная оценка наблюдаемой инфляции составила 8.7% vs 9.1% в июле. Медианная оценка инфляции, ожидаемой в следующие 12 месяцев, составила 8.9% vs 9.1% в июле. Таким образом инфляционные ожидания опустились до минимума с мая прошлого года. Интересно, что произошло это на фоне достаточно резкого падения курса рубля, наблюдаемого в августе.
Снижение инфляционных ожиданий расширяет пространство для дальнейшего снижения ставки ЦБ. Я всё более склоняюсь к мысли, что произойдёт это уже на сентябрьском заседании.
После заметного снижения расходов федерального бюджета во 2-м квартале (-2.3% год к году) в июле наблюдался их рост на 16.5% гг. Правда, предварительные цифры по кассовым расходам бюджета всегда пересматриваются вниз, так что по факту будет меньше. Тем не менее, пока эта статистика подтверждает ожидания более активного расходования бюджетных средств после весеннего провала.
Этот фактор, безусловно, поддержит внутренний спрос. Но вот внешний спрос на фоне снижения цен на нефть и ухудшения глобальной экономической конъюнктуры внушает всё большие опасения. Так что я бы пока не стал однозначно говорить, что до конца года экономика ускорится.
Этот фактор, безусловно, поддержит внутренний спрос. Но вот внешний спрос на фоне снижения цен на нефть и ухудшения глобальной экономической конъюнктуры внушает всё большие опасения. Так что я бы пока не стал однозначно говорить, что до конца года экономика ускорится.
Банк Мексики на состоявшемся вчера заседании понизил ключевую ставку с 8.25 до 8.0%, дав сигнал, что смягчение монетарной политики может быть продолжено. Снижение ставок произошло впервые за последние 5 лет. Накануне заседания большинство опрошенных агентством Reuters экономистов заявляли, что не ждут снижения ставок. Главным аргументом ЦБ в пользу снижения ставок стала сохраняющаяся в течение последних кварталов низкая экономическая активность.
Инфляция в Мексике в июле составляла 3.78% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 3% +/-1%.
Ранее ставки снизили:
• Новая Зеландия – 1.0% https://xn--r1a.website/russianmacro/5691
• Таиланд – 1.5% https://xn--r1a.website/russianmacro/5690
• Филиппины – 4.25% https://xn--r1a.website/russianmacro/5694
• Индия – 5.4% https://xn--r1a.website/russianmacro/5688
• Бразилия – 6.0% https://xn--r1a.website/russianmacro/5645
• ЮАР – 6.5% https://xn--r1a.website/russianmacro/5573
• Россия – 7.25% https://xn--r1a.website/russianmacro/5607
• Турция – 19.75% https://xn--r1a.website/russianmacro/5596
Инфляция в Мексике в июле составляла 3.78% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 3% +/-1%.
Ранее ставки снизили:
• Новая Зеландия – 1.0% https://xn--r1a.website/russianmacro/5691
• Таиланд – 1.5% https://xn--r1a.website/russianmacro/5690
• Филиппины – 4.25% https://xn--r1a.website/russianmacro/5694
• Индия – 5.4% https://xn--r1a.website/russianmacro/5688
• Бразилия – 6.0% https://xn--r1a.website/russianmacro/5645
• ЮАР – 6.5% https://xn--r1a.website/russianmacro/5573
• Россия – 7.25% https://xn--r1a.website/russianmacro/5607
• Турция – 19.75% https://xn--r1a.website/russianmacro/5596
Российские нефтяники компенсируют провал в добыче, связанный с загрязнением нефтепровода «Дружба»
По данным Интерфакса со ссылкой на источники Россия в августе резко увеличила добычу нефти до 11.32 млн баррелей в сутки vs 11.15 млн бс в июле.
Если это так, то динамика добычи нефти вновь вышла в плюс на базе сравнения «год к году». 11.32 млн бс – это на 0.9% больше, чем в августе прошлого года. В июле, напомню, добыча нефти была на 0.7% ниже, чем годом ранее https://xn--r1a.website/russianmacro/5741.
Положительная динамика добычи нефти немного поддержит рост ВВП в текущем квартале
По данным Интерфакса со ссылкой на источники Россия в августе резко увеличила добычу нефти до 11.32 млн баррелей в сутки vs 11.15 млн бс в июле.
Если это так, то динамика добычи нефти вновь вышла в плюс на базе сравнения «год к году». 11.32 млн бс – это на 0.9% больше, чем в августе прошлого года. В июле, напомню, добыча нефти была на 0.7% ниже, чем годом ранее https://xn--r1a.website/russianmacro/5741.
Положительная динамика добычи нефти немного поддержит рост ВВП в текущем квартале
ОПЕК снизил прогнозы прироста добычи нефти вне картеля в 2019г с 2.05 до 1.97 млн бс, в том числе прогноз прироста добычи в США – с 1.90 до 1.87 млн бс.
Прогноз прироста добычи нефти вне картеля в 2020г также немного уменьшен – с 2.44 до 2.39 млн бс; по Штатам оставлен без изменений – 1.70 млн бс.
Прогнозы по приросту добычи вне ОПЕК устойчиво снижаются, начиная с марта. Тогда прогноз на 2019г составлял 2.24 млн бс. Это хорошие новости для рынка нефти
Прогноз прироста добычи нефти вне картеля в 2020г также немного уменьшен – с 2.44 до 2.39 млн бс; по Штатам оставлен без изменений – 1.70 млн бс.
Прогнозы по приросту добычи вне ОПЕК устойчиво снижаются, начиная с марта. Тогда прогноз на 2019г составлял 2.24 млн бс. Это хорошие новости для рынка нефти
Замедление мировой экономики, которое мы сейчас наблюдаем, обычно приводит к существенному ухудшению ситуации со спросом на нефть. Однако ОПЕК пока не подтверждает пессимистичных ожиданий. Согласно оценкам картеля, спрос в этом и в следующем годах вырастет на 1.1 млн бс, примерно такие же оценки были и месяц назад.
Исходя из этих оценок, а также прогноза по добыче, баланс спроса и предложения на рынке нефти выглядит достаточно сильным. До конца 2019 г ожидается дефицит предложения, особенно сильный в этом квартале (спрос на нефть ОПЕК почти что на 2 млн бс превышает текущие объёмы добычи ОПЕК). В начале 2020г возникает некоторый переизбыток нефти, но в целом прогноз по году не предполагает больших дисбалансов.
Исходя их опубликованных сегодня оценок ОПЕК, можно сказать, что фундаментальных причин для серьёзного обвала нефтяных котировок пока нет. Падение, наблюдаемое в августе, как и говорилось ранее, во многом носит эмоциональный характер
Исходя из этих оценок, а также прогноза по добыче, баланс спроса и предложения на рынке нефти выглядит достаточно сильным. До конца 2019 г ожидается дефицит предложения, особенно сильный в этом квартале (спрос на нефть ОПЕК почти что на 2 млн бс превышает текущие объёмы добычи ОПЕК). В начале 2020г возникает некоторый переизбыток нефти, но в целом прогноз по году не предполагает больших дисбалансов.
Исходя их опубликованных сегодня оценок ОПЕК, можно сказать, что фундаментальных причин для серьёзного обвала нефтяных котировок пока нет. Падение, наблюдаемое в августе, как и говорилось ранее, во многом носит эмоциональный характер
‼️‼️ S&P снизил рейтинг Аргентины с B до B- с негативным прогнозом.
Ещё две недели назад S&P подтверждал рейтинг на уровне B и прогноз был стабильным https://xn--r1a.website/russianmacro/5667
Ещё две недели назад S&P подтверждал рейтинг на уровне B и прогноз был стабильным https://xn--r1a.website/russianmacro/5667
‼️ АРГЕНТИНА – В ШАГЕ ОТ ДЕФОЛТА
Fitch поступил более радикально, чем S&P https://xn--r1a.website/russianmacro/5751, снизив рейтинг Аргентины сразу на три ступени – с B до ССС https://www.fitchratings.com/site/pr/10086511
Главной причиной снижения рейтинга называется неопределенность, возникшая после праймериз в прошлые выходные, и последовавшая за этим финансовая дестабилизация, увеличивающая риски дефолта или реструктуризации
Fitch поступил более радикально, чем S&P https://xn--r1a.website/russianmacro/5751, снизив рейтинг Аргентины сразу на три ступени – с B до ССС https://www.fitchratings.com/site/pr/10086511
Главной причиной снижения рейтинга называется неопределенность, возникшая после праймериз в прошлые выходные, и последовавшая за этим финансовая дестабилизация, увеличивающая риски дефолта или реструктуризации
Альберто Фернандес (по-видимому, будущий президент Аргентины):
• Я бы сказал, что существует только одна неопровержимая реальность, и это то, что Аргентина в этих условиях не в состоянии погасить взятые на себя обязательства
• Мы должны понимать, что мы фактически находимся в условиях дефолта, и именно поэтому аргентинские облигации стоят того, чего они стоят
============
Большое интервью уверенно победившего на праймериз в Аргентине Альберто Фернандеса не оставляет сомнений в том, что первое, чем он займется на посту президента, будет попытка реструктуризации долга. Правда, он добавил, что знает, что дефолт – это плохо. Он готов помочь Макри начать переговоры с МВФ уже сейчас. Последние экономические инициативы Макри, о которых тот объявил на прошлой неделе, прежде всего, снижение налогов, он не одобряет, так как это поставит в тяжёлое положение регионы. Какие шаги Фернандес намерен предприняь в области экономики, из интервью неясно
• Я бы сказал, что существует только одна неопровержимая реальность, и это то, что Аргентина в этих условиях не в состоянии погасить взятые на себя обязательства
• Мы должны понимать, что мы фактически находимся в условиях дефолта, и именно поэтому аргентинские облигации стоят того, чего они стоят
============
Большое интервью уверенно победившего на праймериз в Аргентине Альберто Фернандеса не оставляет сомнений в том, что первое, чем он займется на посту президента, будет попытка реструктуризации долга. Правда, он добавил, что знает, что дефолт – это плохо. Он готов помочь Макри начать переговоры с МВФ уже сейчас. Последние экономические инициативы Макри, о которых тот объявил на прошлой неделе, прежде всего, снижение налогов, он не одобряет, так как это поставит в тяжёлое положение регионы. Какие шаги Фернандес намерен предприняь в области экономики, из интервью неясно
Кривая USD Libor остается глубоко инвертированной (т.е. годовые ставки ниже, чем короткие), что свидетельствует о сильных ожиданиях снижения ставки ФРС. Годовой USD Libor сейчас находится на уровне 1.95, в то время как ставка ФРС пока что находится на уровне 2-2.25%.
Снижаются и инфляционные ожидания – они опустились до минимальных уровней с осени 2016 года, притом что текущая инфляция пока что достаточно высока https://xn--r1a.website/russianmacro/5723.
Фьючерсы на ставку ФРС показывают 100-процентную вероятность -25бп на заседании FOMC 18 сентября. К марту 2020г рынок прайсит -75 бп (с вероятностью более 75%) от нынешних уровней.
Ранее:
о том, как ведет себя кривая Libor накануне и в периоды рецессии: https://xn--r1a.website/russianmacro/5358
Снижаются и инфляционные ожидания – они опустились до минимальных уровней с осени 2016 года, притом что текущая инфляция пока что достаточно высока https://xn--r1a.website/russianmacro/5723.
Фьючерсы на ставку ФРС показывают 100-процентную вероятность -25бп на заседании FOMC 18 сентября. К марту 2020г рынок прайсит -75 бп (с вероятностью более 75%) от нынешних уровней.
Ранее:
о том, как ведет себя кривая Libor накануне и в периоды рецессии: https://xn--r1a.website/russianmacro/5358
АЛРОСА – результаты 2-го кв ожидаемо слабые
Дивиденды за полгода могут составить 3.84 руб
Алроса представила отчётность за 2-й квартал
Свободный денежный поток (FCF), от которого рассчитываются дивиденды, удалось удержать в положительной области, он составил 2.4 млрд рублей (28.3 млрд за полугодие). Чистый долг / EBITDA остался на уровне 0.3х. При значении этого показателя ниже 0.5 Алроса отдаёт на дивиденды 100% FCF. Это значит, что по итогам 1-ого полугодия акционеры получат 3.84 рубля на акцию по сравнению с 4.11 руб за 2-е полугодие прошлого года (Алроса платит дивиденды два раза в год). Вроде бы неплохо – 5.2% к текущей цене акций. Но такую доходность мы, по-видимому, долго ещё не увидим. Шансов на восстановление FCF во втором полугодии мало, и, скорее всего, дивиденды за этот период будут символическими. Перспективы следующего года также весьма туманны (ранее об этом подробно https://xn--r1a.website/russianmacro/5721).
Дивиденды за полгода могут составить 3.84 руб
Алроса представила отчётность за 2-й квартал
Свободный денежный поток (FCF), от которого рассчитываются дивиденды, удалось удержать в положительной области, он составил 2.4 млрд рублей (28.3 млрд за полугодие). Чистый долг / EBITDA остался на уровне 0.3х. При значении этого показателя ниже 0.5 Алроса отдаёт на дивиденды 100% FCF. Это значит, что по итогам 1-ого полугодия акционеры получат 3.84 рубля на акцию по сравнению с 4.11 руб за 2-е полугодие прошлого года (Алроса платит дивиденды два раза в год). Вроде бы неплохо – 5.2% к текущей цене акций. Но такую доходность мы, по-видимому, долго ещё не увидим. Шансов на восстановление FCF во втором полугодии мало, и, скорее всего, дивиденды за этот период будут символическими. Перспективы следующего года также весьма туманны (ранее об этом подробно https://xn--r1a.website/russianmacro/5721).
ДЕФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ В ЕВРОЗОНЕ НАРАСТАЮТ
Потребительские цены в Еврозоне снизились в июле на 0.5% мм; рост цен «год к году» составил 1.0% - минимальный годовой прирост с ноября 2016г.
Вышедшая статистика усиливает ожидания снижения ставок ЕЦБ уже на сентябрьском заседании.
Доходности на европейских долговых рынках в начале недели растут. По 10-летним Bundes ставки поднялись до -0.64% (на прошлой неделе на минимуме было -0.72%). Главная причина – появившаяся в пятницу информация о том, что Германия готова увеличить бюджетные расходы и нарастить долг для стимулирования экономики, находящейся на грани рецессии.
Ранее: ЕЦБ даёт сигнал к снижению ставок https://xn--r1a.website/russianmacro/5597
Потребительские цены в Еврозоне снизились в июле на 0.5% мм; рост цен «год к году» составил 1.0% - минимальный годовой прирост с ноября 2016г.
Вышедшая статистика усиливает ожидания снижения ставок ЕЦБ уже на сентябрьском заседании.
Доходности на европейских долговых рынках в начале недели растут. По 10-летним Bundes ставки поднялись до -0.64% (на прошлой неделе на минимуме было -0.72%). Главная причина – появившаяся в пятницу информация о том, что Германия готова увеличить бюджетные расходы и нарастить долг для стимулирования экономики, находящейся на грани рецессии.
Ранее: ЕЦБ даёт сигнал к снижению ставок https://xn--r1a.website/russianmacro/5597
ОТ КИТАЯ ЖДУТ СНИЖЕНИЯ СТАВОК
Одна из причин сегодняшнего сдержанного оптимизма на рынках – объявленная на выходных реформа ключевой процентной ставки Народного Банка Китая (НБК). Теперь ставки банковского кредитования будут привязаны к базовой ставке по кредитам первоклассным заёмщикам (LPR), которая, в свою очередь, будет привязана к процентной ставке среднесрочного кредитования (MLF).
Изменение механизма ставок не гарантирует, что фактические ставки по кредитам снизятся. Но многие считают, что это только первый шаг к смягчению монетарной политики, и далее НБК снизит ставку MLF, которая сейчас составляет 3.3%. Удручающая статистика https://xn--r1a.website/russianmacro/5728 будет подталкивать Китай к этому.
======
На мой взгляд, сейчас любые всплески оптимизма стоит использовать для ухода от рисков и переаллокации портфелей в высококачественные активы.
Одна из причин сегодняшнего сдержанного оптимизма на рынках – объявленная на выходных реформа ключевой процентной ставки Народного Банка Китая (НБК). Теперь ставки банковского кредитования будут привязаны к базовой ставке по кредитам первоклассным заёмщикам (LPR), которая, в свою очередь, будет привязана к процентной ставке среднесрочного кредитования (MLF).
Изменение механизма ставок не гарантирует, что фактические ставки по кредитам снизятся. Но многие считают, что это только первый шаг к смягчению монетарной политики, и далее НБК снизит ставку MLF, которая сейчас составляет 3.3%. Удручающая статистика https://xn--r1a.website/russianmacro/5728 будет подталкивать Китай к этому.
======
На мой взгляд, сейчас любые всплески оптимизма стоит использовать для ухода от рисков и переаллокации портфелей в высококачественные активы.
СЛАБОСТЬ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА СОХРАНЯЕТСЯ
В июле оборот розничной торговли вырос всего лишь на 1.0% гг vs 1.4% гг в июне. Это минимальный годовой прирост за последние 2 года. Причем интересно, что существенное замедление инфляции, которое наблюдается у нас с весны, не сказалось на потребительской активности.
По итогам семи месяцев рост в рознице составил 1.6% гг. Минэк по итогам года прогнозировал рост в рознице на уровне 1.6%; вряд ли эта цифра достижима. Итоговый показатель, скорее всего, будет ближе к 1.2%, что станет минимальным значением со времен кризиса 2015-16гг.
В июле оборот розничной торговли вырос всего лишь на 1.0% гг vs 1.4% гг в июне. Это минимальный годовой прирост за последние 2 года. Причем интересно, что существенное замедление инфляции, которое наблюдается у нас с весны, не сказалось на потребительской активности.
По итогам семи месяцев рост в рознице составил 1.6% гг. Минэк по итогам года прогнозировал рост в рознице на уровне 1.6%; вряд ли эта цифра достижима. Итоговый показатель, скорее всего, будет ближе к 1.2%, что станет минимальным значением со времен кризиса 2015-16гг.