ЭКОНОМИКА РОССИИ СОКРАТИЛАСЬ В 1-М КВ НА 0.4% ПО ОТНОШЕНИЮ К 4-МУ КВ С УСТРАНЕНИЕМ СЕЗОННОСТИ
Росстат опубликовал вчера первую оценку ВВП за 1-й кв, подтвердив рост 0.5% гг. Одновременно Росстат представил пересмотренный ряд сезонно-сглаженных индексов. Обновлённая картинка кардинально отличается от прежней. Если ранее речь шла о плавном ускорении экономики на протяжении всего года, то новые цифры рисуют противоположную динамику – всплеск в 1-м кв и устойчивое замедление на протяжении всего года. В 4-м кв 2018г рост практически остановился. Росстат также признал глубокий провал экономики в конце 2017г, причины которого до сих пор неочевидны.
Сезонно-сглаженная динамика очень важна для понимания трендов в экономике. Сглаживание осуществляется с помощью программного комплекса JDEMETRA +. Это программа используется во многих странах и требует тонкой настройки. Складывается ощущение, что специалистам Росстата необходимо поработать над её настройками. О динамике ВВП по отраслям напишу в ближайшее время
Росстат опубликовал вчера первую оценку ВВП за 1-й кв, подтвердив рост 0.5% гг. Одновременно Росстат представил пересмотренный ряд сезонно-сглаженных индексов. Обновлённая картинка кардинально отличается от прежней. Если ранее речь шла о плавном ускорении экономики на протяжении всего года, то новые цифры рисуют противоположную динамику – всплеск в 1-м кв и устойчивое замедление на протяжении всего года. В 4-м кв 2018г рост практически остановился. Росстат также признал глубокий провал экономики в конце 2017г, причины которого до сих пор неочевидны.
Сезонно-сглаженная динамика очень важна для понимания трендов в экономике. Сглаживание осуществляется с помощью программного комплекса JDEMETRA +. Это программа используется во многих странах и требует тонкой настройки. Складывается ощущение, что специалистам Росстата необходимо поработать над её настройками. О динамике ВВП по отраслям напишу в ближайшее время
Рост цен на железную руду, начавший после катастрофы на шахте Брумадиньо, продолжается. Стоимость железной руды поднялась до 5-летних максимумов – выше $100 за тонну. С начала года цены прибавили почти что 50%, за последний месяц – более 8%. На этом фоне евробонды Vale демонстрируют мощный рост. Если помните, месяц назад я рекомендовал воспользоваться майской коррекцией для покупки этих еврооблигаций. С того времени цены выросли в длинном конце кривой более чем на 6 фигур. Вчера котировки евробондов Vale подскочили в среднем на 2.5 фигуры. Доходность бумаг с погашением в 2026г сейчас чуть выше 4.2%, с погашением в 2036г – чуть выше 5.2%.
Я не думаю, что тема уже отыграна. Бонды Vale пока дают премию 30-35bp к кривой BBB- metals. Я считаю, что даже после столь мощного роста позиции в евробондах Vale имеет смысл сохранять.
Я не думаю, что тема уже отыграна. Бонды Vale пока дают премию 30-35bp к кривой BBB- metals. Я считаю, что даже после столь мощного роста позиции в евробондах Vale имеет смысл сохранять.
Инфляция в июне – цены стоят на месте
По данным Росстата, рост потребительских цен за неделю с 11 по 17 июня включительно составил 0.00%. С начала месяца цены выросли на 0.02%.
Я уже писал https://xn--r1a.website/russianmacro/5330, что для июня это необычайно низкая инфляция. Идём на рекорд. По итогам месяца мы можем увидеть нулевой прирост цен, при этом годовой показатель может опуститься ниже 4.7% гг.
Подобная инфляционная картина увеличивает вероятность снижения ставки ЦБ на следующем заседании в конце июля. Проявить осторожность ЦБ могут заставить планы правительства по расходованию средств ФНБ со следующего года. Пока в правительстве идёт дискуссия на эту тему. Как становится понятно из комментариев представителей экономического блока, ЦБ выступает за дальнейшее накопление резервов (Набиуллина сомневается, что ФНБ в размере 7% ВВП достаточен для нейтрализации рисков финансовой стабильности), Силуанов выступает скорее за использование средств ФНБ (помимо должности министра финансов он ещё и первый вице-премьер, отвечающий за экономику – спрашивать за провал доходов населения и стагнацию экономики будут в первую очередь с него).
По данным Росстата, рост потребительских цен за неделю с 11 по 17 июня включительно составил 0.00%. С начала месяца цены выросли на 0.02%.
Я уже писал https://xn--r1a.website/russianmacro/5330, что для июня это необычайно низкая инфляция. Идём на рекорд. По итогам месяца мы можем увидеть нулевой прирост цен, при этом годовой показатель может опуститься ниже 4.7% гг.
Подобная инфляционная картина увеличивает вероятность снижения ставки ЦБ на следующем заседании в конце июля. Проявить осторожность ЦБ могут заставить планы правительства по расходованию средств ФНБ со следующего года. Пока в правительстве идёт дискуссия на эту тему. Как становится понятно из комментариев представителей экономического блока, ЦБ выступает за дальнейшее накопление резервов (Набиуллина сомневается, что ФНБ в размере 7% ВВП достаточен для нейтрализации рисков финансовой стабильности), Силуанов выступает скорее за использование средств ФНБ (помимо должности министра финансов он ещё и первый вице-премьер, отвечающий за экономику – спрашивать за провал доходов населения и стагнацию экономики будут в первую очередь с него).
КРЕДИТОВАНИЕ НАСЕЛЕНИЯ В МАЕ НЕМНОГО ЗАМЕДЛИЛОСЬ.
По итогам месяца объём кредита населению увеличился на 255 млрд рублей или на 1.6%. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 23.3% vs 23.8% в апреле.
Просроченная задолженность растёт пока медленней, чем портфель кредитов. В мае она увеличилась на 1.0%. Удельная просроченная задолженность с января плавно снижается. В мае она составляла 5.1% vs 5.4% в январе.
Замедление роста кредита населения – хороший сигнал для инвесторов на долговом рынке (бум потребкредитования – один из основных факторов, заставляющих ЦБ быть осторожным в вопросе снижения ставок). Впрочем, май не самый показательный месяц ввиду длинных каникул. Делать выводы о развороте тренда пока рано.
По итогам месяца объём кредита населению увеличился на 255 млрд рублей или на 1.6%. Рост кредитного портфеля за последние 12 месяцев составил 23.3% vs 23.8% в апреле.
Просроченная задолженность растёт пока медленней, чем портфель кредитов. В мае она увеличилась на 1.0%. Удельная просроченная задолженность с января плавно снижается. В мае она составляла 5.1% vs 5.4% в январе.
Замедление роста кредита населения – хороший сигнал для инвесторов на долговом рынке (бум потребкредитования – один из основных факторов, заставляющих ЦБ быть осторожным в вопросе снижения ставок). Впрочем, май не самый показательный месяц ввиду длинных каникул. Делать выводы о развороте тренда пока рано.
Корпоративное кредитование продолжает стагнировать. В мае корпоративный кредитный портфель увеличился лишь на 0.2% мм и 7.3% гг. С исключением влияния валютной переоценки рост корпоративных кредитов составил 0.0% мм и 6.3% гг. При этом просрочка после двух месяцев снижения вновь пошла вверх, увеличившись в мае на 2.0%. Удельный уровень просроченной задолженности по корпоративному кредитному портфелю составляет 7.9%.
Вклады населения в банках по итогам мая остались на прежнем уровне, рост вкладов за последние 12 месяцев оценивает на уровне 7.9%. С исключением влияния валютной переоценки вклады снизились на 0.1% мм (рост на 7.0% гг). С начала года вклады физлиц выросли на 1.2% (на 2.7% с исключением влияния валютной переоценки).
Средневзвешенные ставки по рублевым вкладам на срок выше 1 года превышают прошлогодние уровни на 1.1 процентный пункт и в корпоративном, и в розничном сегментах.
Средневзвешенные ставки по рублевым кредитам на срок выше 1 года превышают прошлогодние уровни на 0.8 пп в корпоративном сегменте, в то время как в рознице находятся примерно на тех же уровнях, что и год назад.
Несмотря на то, что инфляционные тренды в апреле развернулись вниз, ставки по кредитам продолжили плавное повышение
Средневзвешенные ставки по рублевым кредитам на срок выше 1 года превышают прошлогодние уровни на 0.8 пп в корпоративном сегменте, в то время как в рознице находятся примерно на тех же уровнях, что и год назад.
Несмотря на то, что инфляционные тренды в апреле развернулись вниз, ставки по кредитам продолжили плавное повышение
FOMC – итоги заседания и прогнозы:
• Ставка без изменений на уровне 2.25-2.50%
• Прогноз ВВП без изменений на 2019г (2.1%), повышен на 2020г (с 1.9 до 2.0%)
• Прогноз инфляции снижен: на 2019г – с 2.0 до 1.8% (Core PCE Inflation – ценовой индекс потребительских расходов с исключением волатильных компонентов), на 2020г – с 2.0 до 1.9%
• Прогноз по ставке на 2019: если в марте базовый диапазон ставки составлял 2.4-2.6% (т.е. допускалось 1 повышение), то сейчас он снижен до 1.9-2.4% (т.е. о повышении речи не идёт, но допускается 2 снижения)
• Прогноз по ставке на 2020г: тот же самый базовый диапазон, что и в 2019 году – 1.9-2.4%
ФРС совершенно четко обозначил направление дальнейшего снижения ставки – вниз. При этом прогноз по росту экономики очень хороший, поэтому о более чем двух снижениях ставки речи пока идёт
• Ставка без изменений на уровне 2.25-2.50%
• Прогноз ВВП без изменений на 2019г (2.1%), повышен на 2020г (с 1.9 до 2.0%)
• Прогноз инфляции снижен: на 2019г – с 2.0 до 1.8% (Core PCE Inflation – ценовой индекс потребительских расходов с исключением волатильных компонентов), на 2020г – с 2.0 до 1.9%
• Прогноз по ставке на 2019: если в марте базовый диапазон ставки составлял 2.4-2.6% (т.е. допускалось 1 повышение), то сейчас он снижен до 1.9-2.4% (т.е. о повышении речи не идёт, но допускается 2 снижения)
• Прогноз по ставке на 2020г: тот же самый базовый диапазон, что и в 2019 году – 1.9-2.4%
ФРС совершенно четко обозначил направление дальнейшего снижения ставки – вниз. При этом прогноз по росту экономики очень хороший, поэтому о более чем двух снижениях ставки речи пока идёт
FOMC – итоги заседения и ожидания по ставке:
• Из пресс-релиза исчезли слова о том, что ФРС будет проявлять терпение в вопросе корректировки ставок
• Редкая картина, чтобы прогнозы членов FOMC столь четко разделились на две почти что равные части – тех, кто не ждёт изменения ставки, и тех, кто ожидает сразу 2 снижения: 8 человек прогнозируют ставку без изменений до конца года, 1 ждёт повышения, 1 ждёт снижения на 25 бп и 7 ждут снижения на 50 бп
• На следующий год очень похожая картина
• Никто из членов FOMC не допускает более 2-х снижений ставки в 2019-21гг
• Пауэлл заявил, что даже те, кто не ждёт снижения ставки в этом году, считают, что поводов для смягчения КДП стало больше
Несмотря на то, что ожидания членов FOMC кардинально разошлись, рынок сделал из итогов заседения однозначный вывод – СТАВКА БУДЕТ СНИЖЕНА В КОНЦЕ ИЮЛЯ. Вероятность этого, судя по фьючерсам, 100%. Более того, вероятность снижения сразу на 50 бп – 30%
• Из пресс-релиза исчезли слова о том, что ФРС будет проявлять терпение в вопросе корректировки ставок
• Редкая картина, чтобы прогнозы членов FOMC столь четко разделились на две почти что равные части – тех, кто не ждёт изменения ставки, и тех, кто ожидает сразу 2 снижения: 8 человек прогнозируют ставку без изменений до конца года, 1 ждёт повышения, 1 ждёт снижения на 25 бп и 7 ждут снижения на 50 бп
• На следующий год очень похожая картина
• Никто из членов FOMC не допускает более 2-х снижений ставки в 2019-21гг
• Пауэлл заявил, что даже те, кто не ждёт снижения ставки в этом году, считают, что поводов для смягчения КДП стало больше
Несмотря на то, что ожидания членов FOMC кардинально разошлись, рынок сделал из итогов заседения однозначный вывод – СТАВКА БУДЕТ СНИЖЕНА В КОНЦЕ ИЮЛЯ. Вероятность этого, судя по фьючерсам, 100%. Более того, вероятность снижения сразу на 50 бп – 30%
Американские фондовые индексы ни сегодня - завтра обновят исторические максимумы. Снижение ставок на фоне такой эйфории - это какой-то нонсенс... 🤔
ЦБ Бразилии на состоявшемся вчера заседании оставил ключевую ставку без изменений на уровне 6.50% годовых.
Инфляция в Бразилии в мае составляла 4.66% гг. Инфляционный таргет ЦБ Бразилии составляет 4.5% +/-2%. Ожидания по ставке на ближайшие 12 месяцев остаются скорее нейтральными.
На финансовых рынках Бразилии такая же эйфория, как и во всём мире. Индекс акций Bovespa обновил исторический максимум.
Инфляция в Бразилии в мае составляла 4.66% гг. Инфляционный таргет ЦБ Бразилии составляет 4.5% +/-2%. Ожидания по ставке на ближайшие 12 месяцев остаются скорее нейтральными.
На финансовых рынках Бразилии такая же эйфория, как и во всём мире. Индекс акций Bovespa обновил исторический максимум.
Мексиканский парламент ратифицировал вчера трёхсторонний договор о свободной торговле USMCA (the United States—Mexico—Canada Agreement). Безусловно, позитивная новость для мексиканских рынков, которые, как и весь мир, чувствуют себя в последнее время очень неплохо, даже несмотря на недавнее снижение рейтингов https://xn--r1a.website/russianmacro/5301
Трамп заявил, что в Осаке, помимо встречи с Си Цзиньпинем, планирует встретиться ещё и с Путиным. По словам Трампа, США важно иметь хорошие отношения и с Китаем, и с Россией.
На российских рынках сегодня такая же эйфория, как и во всем мире. Доллар/рубль опустился в район 63.4 – уровни, которых мы не видели с августа прошлого года
На российских рынках сегодня такая же эйфория, как и во всем мире. Доллар/рубль опустился в район 63.4 – уровни, которых мы не видели с августа прошлого года
Индексы High Yield обновили максимумы, доходности – на годовых low, но спрэды пока что выше, чем были весной, до начала майской коррекции.
Пока что наиболее сильный рост демонстрируют более качественные эмитенты – BB. Бумаги B отстают, а мусорные бонды (CCC) особым спросом не пользуются. Это может свидетельствовать о том, что жадность ещё не окончательно победила страх. А это значит, что ралли, скорее всего, ещё продолжится.
Пока что наиболее сильный рост демонстрируют более качественные эмитенты – BB. Бумаги B отстают, а мусорные бонды (CCC) особым спросом не пользуются. Это может свидетельствовать о том, что жадность ещё не окончательно победила страх. А это значит, что ралли, скорее всего, ещё продолжится.
ЦБ Индонезии незначительно смягчил кредитно-денежную политику и дал сигнал, что будет снижать ставку.
На состоявшемся сегодня заседании ключевая ставка была оставлена без изменений - 6.0%. В то же время на 50 бп была снижена норма обязательного резервирования.
Инфляция в Индонезии в мае выросла с 2.83 до 3.32% гг, вернувшись в диапазон инфляционного таргета ЦБ, который составляет 4% +/-1%.
В пресс-релизе ЦБ отмечается: "Недавняя эскалация напряженности в международной торговле подорвала показатели экспорта в Индонезии из-за ограниченного мирового спроса и более низких цен на сырьевые товары, несмотря на относительное улучшение ряда товаров, включая химикаты, железо и сталь, уголь, а также растительное масло. Инвестиции, не связанные со строительством, до сих пор не смогли значительно увеличиться вследствие ограничения экспорта, несмотря на положительный рост инвестиций в строительство. Между тем, ожидается, что потребление возрастет на фоне сохранения покупательской способности населения"
На состоявшемся сегодня заседании ключевая ставка была оставлена без изменений - 6.0%. В то же время на 50 бп была снижена норма обязательного резервирования.
Инфляция в Индонезии в мае выросла с 2.83 до 3.32% гг, вернувшись в диапазон инфляционного таргета ЦБ, который составляет 4% +/-1%.
В пресс-релизе ЦБ отмечается: "Недавняя эскалация напряженности в международной торговле подорвала показатели экспорта в Индонезии из-за ограниченного мирового спроса и более низких цен на сырьевые товары, несмотря на относительное улучшение ряда товаров, включая химикаты, железо и сталь, уголь, а также растительное масло. Инвестиции, не связанные со строительством, до сих пор не смогли значительно увеличиться вследствие ограничения экспорта, несмотря на положительный рост инвестиций в строительство. Между тем, ожидается, что потребление возрастет на фоне сохранения покупательской способности населения"
Обращал сегодня внимание на американский High Yield https://xn--r1a.website/russianmacro/5379, динамика которого свидетельствует о том, что жадность начинает побеждать страх, но пока одержала окончательную победу. На нашем рынке акций всё очень похоже, на что справедливо обращает внимание коллега из Финаскопа https://xn--r1a.website/FINASCOP/1558.
Причём, у кого-то уже начинают сдавать нервы и появляются рекомендации на продажу всего https://xn--r1a.website/markettwits/43367. Мне кажется, ещё рановато. Пока музыка играет (снижение ставок), ещё можно танцевать)
Причём, у кого-то уже начинают сдавать нервы и появляются рекомендации на продажу всего https://xn--r1a.website/markettwits/43367. Мне кажется, ещё рановато. Пока музыка играет (снижение ставок), ещё можно танцевать)
Минфин разместил вчера доп выпуски еврообондов с погашением в 2029 и 2035гг на $1.5 и $1.0млрд соответственно. Первоначальное размещение 10-летних бондов на $1.5млрд состоялось в марте 2018г, 16-летних на $3млрд – в марте этого года.
По сообщению Минфина, спрос на 10-летние бумаги составил $3.7 млрд, на 16-летние - $3 млрд. Минфин утверждает, что оба выпуска полностью были размещены среди иностранных инвесторов, причем более половины выкупили инвесторы из UK.
В российских евробондах вчера наблюдалось мощнейшее ралли. 10-летние бумаги закрылись на уровне 104.0 (3.88% годовых), Минфин разместил их по 103.40 (3.95% годовых). 16-летние бумаги завершили торги на отметке 108.72 (4.33% годовых), Минфин разместил их по 109.08 (4.30% годовых).
В целом очень удачное размещение. И удачно выбран момент. Вообще, рынок госдолга США и евробондов EM кажется мне сейчас адски перегретым. Но для коррекции нужны новости. Если в Осаке будут позитивные сдвиги в торговых переговорах, возможно, это и станет поводом для коррекции
По сообщению Минфина, спрос на 10-летние бумаги составил $3.7 млрд, на 16-летние - $3 млрд. Минфин утверждает, что оба выпуска полностью были размещены среди иностранных инвесторов, причем более половины выкупили инвесторы из UK.
В российских евробондах вчера наблюдалось мощнейшее ралли. 10-летние бумаги закрылись на уровне 104.0 (3.88% годовых), Минфин разместил их по 103.40 (3.95% годовых). 16-летние бумаги завершили торги на отметке 108.72 (4.33% годовых), Минфин разместил их по 109.08 (4.30% годовых).
В целом очень удачное размещение. И удачно выбран момент. Вообще, рынок госдолга США и евробондов EM кажется мне сейчас адски перегретым. Но для коррекции нужны новости. Если в Осаке будут позитивные сдвиги в торговых переговорах, возможно, это и станет поводом для коррекции
РОСТ ЭКОНОМИКИ В МАЕ БЫЛ БЛИЗОК К НУЛЮ
• Росстат сообщил о заметном ускорении роста реальных зарплат, который составил в мае 2.8% гг. Данные за апрель были существенно пересмотрены в сторону повышения – с 1.6 до 3.1% гг. За январь-май рост реальных зарплат оценивается на уровне 2.0% гг
• Несмотря на ускорение роста реальных зарплат, розница продолжает замедляться. В мае рост составил 1.4% гг vs 1.6% гг в апреле (пересмотрено с 1.2% гг). По итогам пяти месяцев рост оценивается в 1.7% гг. Заметно ухудшилась динамика предоставления платных услуг населению – в мае здесь был спад на 0.3% гг
• В строительном секторе сохраняется нулевая динамика. В то же время резко ускорился рост в жилищном строительстве, составивший в мае 29.6% гг. Во многом это эффект базы. По итогам пяти месяцев объёмы сданного жилья возросли на 2.0% гг.
• Исходя из динамики базовых отраслей рост ВВП в мае можно оценить в диапазоне от нуля до 0.5% гг. По итогам пяти месяцев рост ВВП получается 0.6-0.7% гг
• Росстат сообщил о заметном ускорении роста реальных зарплат, который составил в мае 2.8% гг. Данные за апрель были существенно пересмотрены в сторону повышения – с 1.6 до 3.1% гг. За январь-май рост реальных зарплат оценивается на уровне 2.0% гг
• Несмотря на ускорение роста реальных зарплат, розница продолжает замедляться. В мае рост составил 1.4% гг vs 1.6% гг в апреле (пересмотрено с 1.2% гг). По итогам пяти месяцев рост оценивается в 1.7% гг. Заметно ухудшилась динамика предоставления платных услуг населению – в мае здесь был спад на 0.3% гг
• В строительном секторе сохраняется нулевая динамика. В то же время резко ускорился рост в жилищном строительстве, составивший в мае 29.6% гг. Во многом это эффект базы. По итогам пяти месяцев объёмы сданного жилья возросли на 2.0% гг.
• Исходя из динамики базовых отраслей рост ВВП в мае можно оценить в диапазоне от нуля до 0.5% гг. По итогам пяти месяцев рост ВВП получается 0.6-0.7% гг