‼️ АВТОРЫНОК – КОЛЛАПС НАЧИНАЕТСЯ!!!
В мае продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей рухнули на 6.7% гг. По итогам пяти месяцев зафиксировано снижение продаж на 2.2% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.
В пресс-релизе AEB отмечается, что «главной причиной текущего тренда остается слабый спрос, обусловленный макроэкономическими факторами такими, как растущие расходы домохозяйств после повышения НДС в начале года. Особенно это касается автомобильного сектора, где мы имеем рынок, который до сих пор адаптируется к существенному понижению правительственных субсидий, стимулировавших розничные продажи в прошлом».
ОЧЕНЬ ЯРКАЯ ИЛЛЮСТРАЦИЯ ТОГО, ЧТО В РЕАЛЬНОСТИ ПРОИСХОДИТ С ПОТРЕБИТЕЛЬСКИМ СПРОСОМ И ЭКОНОМИКОЙ В ЦЕЛОМ…

Банк Индии на состоявшемся вчера заседании снизил ключевую ставку с 6 до 5.75% годовых – минимум с осени 2010 года.
Инфляция в Индии – 2.92% гг, инфляционный таргет составляет 5%.

ИНФЛЯЦИЯ В МАЕ – РОСТ ЦЕН НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ НА МАКСИМУМЕ С АВГУСТА 2016 ГОДА!
Итоговые данные по инфляции за май соответствуют недельным показателям. По итогам месяца рост цен составил 0.34% мм и 5.13% гг (в апреле было 0.29% мм и 5.17% гг).
Обращают на себя внимание сохраняющиеся высокие темпы роста цен на продовольствие – в мае они поднялись на 0.41% мм и 6.42% гг. Годовой прирост цен на продукты питания является максимальным с августа 2016 года. Непродовольственная инфляция, напротив, резко замедляется (3.79% гг), отражая проблемы с потребительским спросом.
Вроде бы и рубль укрепляется, и эффект от НДС оказался меньше прогнозов, и урожай был в прошлом году неплохой, и со стороны потребительского спроса давление отсутствует, и мировые цены на продовольствие снизились «год к году». А у нас продовольствие всё-равно продолжает быстро дорожать! ПО-МОЕМУ, ОЧЕНЬ НАГЛЯДНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ ПОЛИТИКИ ИМОРТОЗАМЕЩЕНИЯ И ОГРАНИЧЕНИЯ ПОСТАВОК ЗАРУБЕЖНОЙ ПРОДОВОЛЬСТВЕННОЙ ПРОДУКЦИИ…

Реальная ставка ЦБ, рассчитанная к текущей инфляции, на конец мая составляла 2.62% годовых. ЦБ оценивает нейтральный уровень реальной ставки, как 2-3% годовых. В этом диапазоне ставка находится с начала года.
В июне ожидаем снижение ставки ЦБ до 7.50% и снижение годового показателя инфляции до 4.8-4.9%.

Аналитики Moody’s представили обновлённый Global Macro Outlook. Прогноз по США не изменился по сравнению с прошлогодним прогнозом – Moody’s по-прежнему ожидает рост в Америке на 2.3% в этом году. Прогнозы по Еврозоне, многим развивающимся странам ухудшены. Прогноз по России без изменений – 1.6% в этом году и 1.5% в следующем.
Moody’s ожидает смягчения кредитно-денежной политики в большинстве крупных развивающихся стран, но не видит изменений в политике ФРС

Рейтинговые агентства оперативно отреагировали на вспыхнувшую торговую войну между США и Мексикой. На этой неделе Moody’s снизил прогноз рейтинга по Мексике со стабильного на негативный, сохранив сам рейтинг на уровне A3. Fitch поступил более радикально, сразу снизив рейтинг – с BBB+ до BBB, прогноз – стабильный (до этого был негативным).
Мексиканские финансовые рынки под давлением на этой неделе, но ничего драматичного пока не происходит.

Похоже, у нас полная труба, если даже Орешкин заговорил о рецессии

Вчерашние блеклые выступления представителей экономического блока правительства на ПМЭФ, пожалуй, не заслуживали бы комментариев, если не занятная короткая дискуссия Набиуллиной и Орешкина о потребительском кредитовании и его влиянии на макроэкономику.
Орешкин, который ещё пару дней назад убеждал президента в том, что в экономике всё хорошо, и рост в этом году может превысить прогноз Минэка (1.3%), вдруг развернулся на 180 градусов, заговорив о возможности рецессии (по-моему, вообще впервые за всё время нахождения на посту министра). Причину для рецессии он нашёл неожиданную – растущая закредитованность населения – заявив, что если ничего не делать, то в 2021г из-за этого может случиться кризис.
Ответ Набиуллиной был блестящим, я бы даже сказал, разгромным. Во-первых, она справедливо указала министру, что люди берут кредит не от хорошей жизни, а вследствие падающих доходов, чтобы хоть как-то свести концы с концами (продолжающееся 6-й год подряд падение доходов населения – прямое следствие политики Силуанова-Орешкина). Во-вторых, она пояснила Орешкину, что действия ЦБ (трижды повышены коэффициенты резервирования для банков по потребкредитам) хотя и не привели к замедлению роста кредита, но позволили банкам сформировать дополнительный буфер, т.е. лучше подготовиться к будущим проблемам (которые, конечно же, будут, если не переломить тренд по доходам). В-третьих, она объяснила министру, что объём потребкредита в масштабах экономики пока не столь велик, чтобы проблемы в этом сегменте вызвали серьёзные негативные макроэкономические эффекты (такие эффекты, конечно, проявятся на микроуровне, т.е. на уровне отдельных домохозяйств, но влияние на всю экономику будет ограниченным). И, наконец, самое интересное, она прояснила для общественности, откуда вообще у Орешкина взялись подобные мысли. Оказывается, идея министра заключается в том, что если заставить банки зажать потребкредитование, то они переключатся на кредитование бизнеса, которое у нас все последние годы стагнирует. Набиуллина назвала это иллюзией, объяснив, что для того, чтобы банки стали кредитовать корпоративный сектор, там должны начать снижаться риски, и стать понятными перспективы экономического роста (в такие перспективы кроме Орешкина, похоже, и в экономическом блоке никто особо не верит; сомневаюсь, что и он верит).
За исключением этого эпизода дискуссия Силуанова-Орешкина-Набиуллиной, действительно, оказалась очень скучной. Орешкин и Силуанов выступали в привычном для себя стиле (стиль, характерный для очень многих высокопоставленных чиновников) – что Вы к нам пристаёте, мы всё сами знаем, будем делать, что делали и слышать никого не хотим (неумение слышать альтернативные мнения – это катастрофическая проблема для руководителя). Набиуллина, блеснув в споре с Орешкиным, ничего больше интересного не сказала (правда, сняла последние сомнения относительно снижения ставки на заседании 14 июня).
Ну а Алексей Кудрин – безусловно, самый яркий спикер этой панели – говорил больше о параллельной вселенной, в которой мы вводим экономические KPI для силовых структур, реформируем суд, заботимся о повышении доверия частного бизнеса к государству, реформируем госуправление, повышаем эффективность госкомпаний (или приватизируем?), начинаем выстраивать добрые отношения с миром, кардинально наращиваем инвестиции в образование. Вообще, всё это звучало как заявка на выработку нового экономического курса. И, на мой взгляд, это очень своевременно, так как тупиковость нынешнего курса, похоже, становится очевидной уже для многих. О чём говорить, если даже вечный оптимист Орешкин начинает рассуждать о возможности рецессии…

Статистика по рынку труда США, опубликованная вчера, показала, что американская экономика, похоже, действительно разворачивается в сторону рецессии. Но путь этот в предыдущих эпизодах всегда занимал более года. Безработица пока что сохраняется на историческом минимуме, рост зарплат пока что достаточно высокий (хотя начал замедляться). По показателям ничего определенного не скажешь. Но ускорившееся замедление создания новых рабочих мест – это безошибочный сигнал, что экономика США начала остывать.

Безработица в США остаётся на рекордно-низкого уровня с конца 1969 года, составляя 3.6%. Обычно снижение безработицы прекращалось за год и более до начала рецессии в экономике, к началу рецессии общий показатель безработицы, как правило, немного повышался, а с началом кризиса резко уходил вверх.
Динамика этого индикатора позволяет утверждать, что экономика ещё достаточно далека (более года) от начала циклического спада.

MMI полностью поддерживает заявление ведущих деловых СМИ. Мы согласны с тем, что это вопрос не журналистского сообщества, а российского общества в целом. Мы требуем восстановления в стране законности и справедливости.

Fitch лишил PEMEX инвестиционного рейтинга

Вслед за рейтинговыми действиями по Мексике рейтинговые агентства предприняли аналогичные действия и по государственной нефтяной компании PEMEX.
Moody’s снизил прогноз рейтинга PEMEX со стабильного до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне Baa3. В то же время рейтинг, отражающий кредитоспособность компании без учета фактора господдержки, был снижен с b3 до caa1, прогноз по этому рейтингу также изменён на негативный. В пресс-релизе отмечается, что понижение этого рейтинга отражает ожидания экспертов Moody’s, что у компании сохранится отрицательный свободный денежный поток, а доказанные запасы продолжат снижаться, несмотря на предпринимаемые усилия.
Взгляд Fitch на Мексику и PEMEX более радикальный. Fitch не просто снизил рейтинг компании, но лишил её инвестиционного уровня. Новый рейтинг по версии Fitch – BB+, прогноз – негативный. Евробонды PEMEX – это $83 млрд (общий долг PEMEX - $106 млрд). Таким образом, перевод из инвестиционной категории сразу столь большого объёма обязательств одной компании стал абсолютным рекордом. Правда, по версии двух других агентств PEMEX ещё остаётся в инвестиционной категории, поэтому называть её «падшим ангелом» пока рано. В свою оценку Fitch закладывает цену нефти $57.5 на этот год и $55 – на следующий. Fitch ожидает падения добычи компании на 5% в следующие несколько лет. Рейтинг PEMEX без учета фактора господдержки по версии Fitch находится на мусорном уровне ccc.

На графике – крупнейшие «падшие ангелы» в истории (компании, лишившиеся инвестиционного рейтинга, как минимум, от двух агентств). До сих пор крупнейшим таким кейсом был бразильский Petrobras ($41 млрд, 2015 год). Евробонды PEMEX выпущены в объёме $83 млрд (общий долг PEMEX - $106 млрд). Если вслед за Fitch из инвестиционной категории их уберут S&P или Moody’s, то PEMEX станет крупнейшим в истории «падшим ангелом»

Евробонды PEMEX рухнули вслед за снижением её рейтинга. В короткой и длинной части кривой спрэды пока ниже, чем в конце года, когда глобальное бегство от рисков достигло своего апогея. В то же время в средней части кривой спрэды превысили уровни конца прошлого года.
На мой взгляд, вероятность дефолта/реструктуризации долга PEMEX остаётся низкой, по крайней мере, на горизонте ближайшей пары лет. Помимо фактора господдержки есть такие возможности снижения долга, как продажа активов или частичная приватизация. Да и нынешняя крайне благоприятная ситуация на рынке (относительно высокие цены на нефть и ожидания снижения ставки ФРС) не способствуют принятию радикальных решений. Снятие с повестки дня вопроса о повышения тарифов на импорт мексиканских товаров в США – ещё один фактор, способствующий стабилизации.
Я считаю, что последние движения в евробондах PEMEX – это спекулятивная возможность. Наиболее интересным для покупок мне кажется участок кривой около 10 лет.

Национальные проекты – главная тема экономической повестки России. Наиболее значимая часть этих проектов – инфраструктурные инвестиции. Именно от того, насколько эффективными окажутся инвестиции в инфраструктуру, зависят долгосрочные перспективы нашей экономики и возможность повышения потенциальных темпов роста. Пока никакой ясности в отношении содержания инфраструктурных инвестиций нет. Оценить эффективность этих инвестиций сложно, пока мы не получим полного представления о самих проектах, сроках их реализации, стоимости.
Компания InfraONE значительно упрощает работу экономистов и инвесторов, представляя наиболее полный на сегодняшний день аналитический отчет по инфраструктурным инвестициям – НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПЕРЕЧЕНЬ ПЕРСПЕКТИВНЫХ ПРОЕКТОВ.
В отчете представлены несколько десятков основных проектов, имеющих наиболее высокие шансы запуска в ближайшее время.
Общая сумма инвестиций в 160 проектов перечня — 4 трлн руб. Из них 2,5 трлн руб., или 63 % этих вложений, приходится примерно на 10 проектов с объемом инвестиций более 100 млрд руб.
В сегменте от 10 млрд руб. до 100 млрд руб. сосредоточено 40 проектов с общим объемом вложений 1,29 трлн руб. Именно эти проекты, скорее всего, будут наиболее привлекательны для финансовых инвесторов, так как объем проекта в таком случае чаще всего позволяет окупить инвестиции в разумный срок.
К запуску, по оценке экспертов InfraONE, готово 29 проектов на сумму 1,2 трлн руб. Но даже среди них больше половины приходится на два мегапроекта — строительство участка ВСМ Москва — Казань и передачу в концессию аэропорта Домодедово, запуск которых осложнен из‑за сверхкрупного объема.
В сегменте от 10 млрд руб. до 100 млрд руб. высокие шансы на запуск есть только у пяти проектов
Всем аналитикам и потенциальным инвесторам, кто глубоко изучает возможность инвестиций в инфраструктуру, рекомендую!
InfraONE: НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПЕРЕЧЕНЬ ПЕРСПЕКТИВНЫХ ПРОЕКТОВ

По данным ЦБ, долг домохозяйств в апреле увеличился на 1.9% мм и на 24.0% гг. В абсолютном выражении долг достиг 17 259 млрд рублей. Можно сказать, что темпы роста задолженности стабилизировались, но всё-равно остаются очень высокими, кардинально превышая темпы роста доходов.
Соотнести эту цифру с доходами населения теперь не получается, так как Росстат перестал публиковать ежемесячную оценку доходов. Приблизительная оценка – долг на 1 мая составлял примерно 29.5% от доходов населения за последние 12 месяцев. В конце года этот показатель равнялся 27.6%
Дискуссия Орешкина и Набуиллиной по проблеме долга населения

Золотовалютные резервы Банка России выросли в мае на $4.1 млрд и на $26.7 млрд с начала года. На 1 июня объём ЗВР составлял $495.2 млрд – максимальное значение с января 2014 года.
Стоимость золота в резервах увеличилась с начала года на $3.0 млрд, достигнув $89.9 млрд. Доля золота в ЗВР составляет 18.1% vs 18.5% на конец 2018г.
Стоимость валютных активов выросла с начала года на $23.8 млрд до $405.4 млрд.
В рамках бюджетного правило Банк России приобрёл за пять месяца порядка $23.5 млрд (с учётом докупаемой за прошлый год валюты). Таким образом, валютная переоценка практические не оказала влияния на размер ЗВР.