Размер ФНБ на 1 мая составил $59.0 млрд или 3 814 млрд руб. С начала года ФНБ сократился на 222 млрд рублей, но за счёт укрепления рубля вырос в долларовом выражении на $866 млн.
Доходы ФНБ составили с начала года лишь 10.54 млрд рублей или 0.3% от среднего за этот период объёма активов под управлением.
Структура ФНБ с начала года изменилась незначительно. $25.1 млрд (42.6% всех средств ФНБ) размещены в ВЭБе, в бумаги, связанные с инфраструктурными проектами, в привилегированные акции госбанков, в замороженные евробонды Украины. Ликвидные активы составляют $33.8 млрд.
Фактический объём резервов правительства существенно больше. В прошлом году Минфин приобрёл в рамках бюджетного правила примерно $66.5 млрд (эти деньги должны быть зачислены в ФНБ летом). С начала этого годы было куплено около $15.7 млрд. Т.о. фактический объём резервов на сегодня – примерно $141.2 млрд. При текущих ценах на нефть к концу года резервы превысят $170 млрд, т.е. составят более 10% ВВП.

ИНТЕРВЕНЦИИ ЦБ ПРОТИВ РУБЛЯ ВОЗРАСТУТ ПОСЛЕ ПРАЗДНИКОВ В 1.4 РАЗА!
С 14 мая по 6 июня включительно Минфин в рамках бюджетного правила купит валюту у ЦБ на 300.5 млрд руб (около $4.6 млрд).
Интервенции ЦБ на рынке будут выше, т.к. ЦБ докупает валюту, которую не приобрёл в прошлом году (на 2.8 млрд рублей в месяц). С учётом этих операций общий объём покупок валюты на открытом рынке составит 348.1 млрд рублей или 20.5 млрд в день. Это в 1.4 раза больше, чем было в предыдущий месяце (14.4 млрд). С учётом сезонного сокращения профицита счета текущих операций увеличение интервенций ЦБ против рубля – достаточно серьёзный фактор для валютного рынка. Даже при благоприятной конъюнктуре emerging markets (которая в последние дни начала ухудшаться из-за угрозы провала торговых переговоров США и Китая) рублю будет трудно укрепляться и дальше.
С начала года Минфин купил примерно $15.7 млрд, потратив на это около 1025 млрд рублей. Объём интервенций ЦБ за это время был выше, составив около $18.4 млрд.

Китай отказался от практически всех обязательств в торговых переговорах с США -- источники https://t.co/sXSHNoi1Uq
— Агентство Рейтер (@reuters_russia) May 8, 2019

Сегодняшние аукционы Минфина вновь прошли на-ура. Ни ухудшение глобальной конъюнктуры (впрочем, пока не очень сильное), ни неопределённость связанная с торговыми войнами, пока никаким образом не влияют на спрос инвесторов в российских ОФЗ. Интересно, что в этот раз основной спрос пришёлся на более длинную бумагу (7-летнюю 26226), в то время как 3-летний выпуск (26209) пользовался меньшим спросом.
По итогам 2-х аукционов Минфин смог привлечь 99.9 млрд рублей (73.4 млрд – в 7-летней ОФЗ и 26.5 млрд – в 3-хлетней). Общий объём средств, привлечённых Минфином с рынка ОФЗ в этом году, достиг 989 млрд.

Инфляционная картина в мае не меняется

По данным Росстата с 1 по 6 мая потребительские цены выросли на 0.06%. Среднесуточные темпы роста точно такие же, как и в апреле – 0.010% в сутки. Если эти темпы сохранятся до конца месяца, то по итогам мая инфляция составит 0.31% мм и 5.10% гг. Я думаю, будет чуть пониже - ближе к 5%. Напомню, что по итогам апреля годовой показатель составил 5.17% https://xn--r1a.website/russianmacro/5080

ЦБ Бразилии на состоявшемся вчера заседании оставил ключевую ставку без изменений на уровне 6.50% годовых.
Инфляция в Бразилии в марте составляла 4.58% гг, данные за апрель будут опубликованы завтра, как ожидается, годовой показатель инфляции мог вырасти до 5%. Инфляционный таргет ЦБ Бразилии составляет 4.5% +/-2%. Согласно опросу экономистов, ожидания по движению ключевой ставки ЦБ Бразилии на ближайшие 12 месяцев скорее нейтральны.

ЦБ Филиппин на состоявшемся сегодня заседании снизил ключевую ставку с 4.75 до 4.50% годовых, отреагировав на заметно замедлившийся рост ВВП в 1-м кв (1.0% qq, 5.6% yy). Инфляция в стране также существенно замедлилась до 3.0% гг в апреле, инфляционный таргет ЦБ Филиппин составляет 3% +/-1%. Опросы экономистов показывают высокую вероятность дальнейшего снижения ключевой ставки в этом году и снижения нормы резервирования.
И сегодня же Филиппины начали размещение 8-летних еврооблигаций в евро предполагаемым объёмом до $500 млн и доходностью 90-100 бп к свопам. Евробонды в евро правительство Филиппин, являющееся одним из самых активных заёмщиков в Азии, размещает впервые за последние 20 лет.

Сегодня Турция – вновь самое горячее место на мировых финансовых рынках. Отмена выборов в Стамбуле (их выиграл представитель оппозиции) и риск провала торговых переговоров США и Китая усилили давление на турецкие рынки. Доллар/лира доходил сегодня до 6.24 (максимум с сентября прошлого года), 5-летние CDS взметнулись до 486 пунктов (также максимум с сентября), падение идёт по всей кривой евробондов Турции; доходность по бондам правительства в лирах приблизилась к прошлогодним максимумам. Банк Турции приостановил аукционы недельного РЕПО (представление ликвидности в лирах), пытаясь сбить давление на национальную валюту.
По уровню накала ситуация вокруг Турции всё больше напоминает август-сентябрь прошлого года. Если начинающийся сегодня очередной раунд переговоров США и Китая завершится ничем, и тарифы завтра будут повышены, то, скорее всего, мы увидим общий уход от рисков по всем активам. Не исключено, что в этой ситуации ЦБ Турции придётся принимать экстренные меры и повышать ставку

«SELL IN MAY» ВСЁ-ТАКИ НАЧАЛСЯ! Пока мы отдыхаем и празднуем День Победы, на рынках идёт фееричный обвал.

Погиб Сергей Доренко! СОБОЛЕЗНУЕМ! Талантливый был человек...

Опубликованные сегодня данные по инфляции в США оказались чуть-чуть ниже прогнозов. Рост потребительских цен в апреле составил 0.32 мм (с устранением сезонности), в то время как ожидалось 0.4%. Годовой показатель поднялся до 2.00% гг (ожидалось 2.1% гг) vs 1.86% гг в марте.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.14% мм (с устранением сезонности) по сравнению с 0.15% мм в марте. Годовой показатель базовой инфляции составил 2.06 vs 2.04% гг в предыдущем месяце.
Динамика базовой инфляции позволяет констатировать, что пока инфляционные процессы остаются под контролем, оставляя ФРС возможности в вопросах смягчения монетарной политики. В свете эскалации торговых войн такая опция может потребоваться.
Фондовый рынок США сегодня умеренно снижается, теряя около 0.4% к настоящей минуте. Долговой рынок стабилен: UST10 – 2.45%

На валютных рынках развивающихся стран сегодня сдержанный оптимизм. Практически все валюты EM укрепляются к доллару США, лира резко восстанавливается после обвала накануне. Юань упал в предыдущие дни на ожиданиях повышения тарифов, но на сам факт объявления о повышении (это произошло сегодня) не отреагировал. Китайский ЦБ говорит, что повышение тарифов может стоить 0.3% роста ВВП. Высока вероятность, что для компенсации негативного воздействия торговых войн потребуется ослабление монетарной политики и минидевальвация юаня

Агентство S&P подтвердило кредитный рейтинг Tesla на уровне B- с негативным прогнозом. S&P отмечает улучшение ситуации с ликвидностью после того, как компания привлекла порядка $2.7 млрд через размещение акций ($860 млн) и конвертируемых бондов ($1.84 млрд). Негативный прогноз отражает риски более слабого спроса, чем ожидается, невысокой прибыльности и ожидаемого сохранения отрицательного FCF (свободного денежного потока) в следующие 12-24 мес

Акции Deutsche Bank в ходе торгов 9 мая на NYSE опускались до $7.64, что является новым историческим минимумом.
Нулевые ставки в еврозоне продолжают давить на маржу европейских банков. В 1-м кв DB заработал лишь 201 млн евро чистой прибыли. Текущая капитализация DB составляет $16.1 млрд.

США-КИТАЙ-ТАРИФЫ-КОММЕНТАРИЙ FITCH

Повышение импортных тарифов (с 10 до 25%) для китайских товаров (на $200 млрд), поставляемых в США, о котором было объявлено на этой неделе, соответствует базовому сценарию Fitch на 2019 год и не меняет прогнозы роста китайского экономики и глобального роста. Однако это решение знаменует собой значительную эскалацию торговой напряженности в США и Китае и подчеркивает риск затяжной торговой войны за пределами текущих предположений. Это может иметь последствия для других стран, кроме Китая и США.
https://www.fitchratings.com/site/pr/10075247

Под повышение тарифов попадает широкий круг китайских товаров из различных отраслей. Но интересно, что половина этого импорта – продукция промежуточного спроса – т.е. материалы и компоненты, которые используют компании США для собственного производства.
Наиболее сильно от повышения тарифов на китайские товары пострадают такие отрасли в США как строительство, транспорт, телекоммуникации, машиностроение, компьютеры и электроника.
Обзор Moody’s по этой теме здесь

Emerging markets – рейтинговые действия - FITCH:

• Рейтинг Узбекистана подтверждён на уровне BB- со стабильным прогнозом https://www.fitchratings.com/site/pr/10075234
• Рейтинг Вьетнама подтверждён на уровне BB, прогноз повышен со «стабильного» до «позитивного» https://www.fitchratings.com/site/pr/10074896

На фоне нестабильности, вызванной обострением торговой войны США и Китая, сектор высокодоходных корпоративных облигаций США испытал наиболее заметную коррекцию с начала года. US High Yield Index, рассчитываемый BofA ML, снизился в мае на 0.6%, спрэды в среднем расширились на 30 бп.
High Yield облигации – очень хороший индикатор аппетита к риску. Индекс HY бондов, рассчитываемый BofA ML, движется обычно вместе с индексом S&P500, но динамика спрэдов может служить опережающим индикатором. Интересно, что в нынешнем эпизоде спрэды HY начали разворачиваться ещё в середине апреля.

Олег Шибанов https://xn--r1a.website/olegshibanov обратил внимание на интересную статью, посвящённую ответу на вопрос – есть ли у развивающихся стран возможность повышать налоги. Вывод авторов статьи достаточно неожиданный – многие страны (на карте выделенные синим цветом) могут повысить налоги достаточно безболезненно, т.е. без ущерба для роста экономики. На Россию, к сожалению, этот вывод не распространяется. Мы в числе стран с отрицательным налоговым мультипликатором (он во многом зависит от общего уровня налоговой нагрузки на экономику), поэтому повышение НДС в этом году – ошибка, ведущая к замедлению экономического роста.
Ну а с учетом того, как вполне ожидаемо начинают буксовать национальные проекты (а именно через них должны возвращаться изъятые из экономики ресурсы), это можно назвать ошибкой вдвойне. Комментарии Олега к этой статье здесь