МВФ снизил прогноз по росту ВВП Мексики в этом году в 2.1 до 1.6%. Среди крупных развивающихся экономик это наиболее существенный пересмотр. Одновременно МВФ ухудшил оценку потенциального роста Мексики – примерно на 0.3% до 2.6-2.7%
Ухудшен и прогноз по внешнему сектору. Так дефицит счета текущих операций в среднесрочной перспективе прогнозируется на уровне 1.8-1.9% ВВП по сравнению с 1.5-1.6% в октябрьском прогнозе.
На пресс-конференции МВФ главный экономист фонда, Гиту Гопинат, объясняя снижение прогнозов по Мексике, отметила, что для этого есть две причины: более жёсткие, чем ожидалось, монетарные условия и политическая неопределенность связанная с действиями нового правительства. Эта неопределенность негативно влияет на инвестиции и является сейчас ключевым фактором, определяющим перспективы экономического роста Мексики.
Ухудшен и прогноз по внешнему сектору. Так дефицит счета текущих операций в среднесрочной перспективе прогнозируется на уровне 1.8-1.9% ВВП по сравнению с 1.5-1.6% в октябрьском прогнозе.
На пресс-конференции МВФ главный экономист фонда, Гиту Гопинат, объясняя снижение прогнозов по Мексике, отметила, что для этого есть две причины: более жёсткие, чем ожидалось, монетарные условия и политическая неопределенность связанная с действиями нового правительства. Эта неопределенность негативно влияет на инвестиции и является сейчас ключевым фактором, определяющим перспективы экономического роста Мексики.
МВФ снизил прогноз по росту ВВП ЮАР в этом году с 1.4 до 1.2%, сохранив среднесрочный прогноз на уровне 1.8%.
Ухудшен прогноз по счету текущих операций – его дефицит прогнозируется на уровне 3.7-3.8% ВВП по сравнению с 3.5-3.6% в октябрьском прогнозе.
Ухудшен и прогноз по бюджетному сектору. Дефицит консолидированного бюджета оценивается в 4.9-5.1% ВВП по сравнению в 4.5% ВВП в октябрьском прогнозе. Соответственно, более крутой стала и траектория роста госдолга – если ранее МВФ оценивал размер долга правительства в 2023г на уровне 62.2% ВВП, то теперь – 65.1.
Ухудшен прогноз по счету текущих операций – его дефицит прогнозируется на уровне 3.7-3.8% ВВП по сравнению с 3.5-3.6% в октябрьском прогнозе.
Ухудшен и прогноз по бюджетному сектору. Дефицит консолидированного бюджета оценивается в 4.9-5.1% ВВП по сравнению в 4.5% ВВП в октябрьском прогнозе. Соответственно, более крутой стала и траектория роста госдолга – если ранее МВФ оценивал размер долга правительства в 2023г на уровне 62.2% ВВП, то теперь – 65.1.
Индонезия – одна из крупных и наиболее быстрорастущих развивающихся экономик, которая уже к середине следующего десятилетия может опередить по размеру номинального ВВП Мексику, а с учётом паритета покупательной способности прочно закрепиться на 5-м месте в мире (впереди России).
Последние прогнозы МВФ по Индонезии содержат лишь незначительные корректировки. Прогноз роста ВВП на текущий год повышен с 5.1 до 5.2% (одна из немногих стран, по которым МВФ улучшил прогноз роста); оценка потенциального роста подтверждена на уровне 5.2-5.3%; снижен прогноз инфляции (с 4 до 3.6% в этом году и с 3.7 до 3.5% в следующем). Единственный из ключевых макропараметров, подвергнутый негативной корректировке – счёт текущих операций. Прогноз его дефицита увеличен на 0.3-0.4% ВВП до 2.6-2.7% ВВП. Дефицит СТО Индонезии – следствие высокого экономического роста и осуществляемой программы инфраструктурного строительства, требующей значительных объёмов импорта машин, оборудования и стройматериалов.
Последние прогнозы МВФ по Индонезии содержат лишь незначительные корректировки. Прогноз роста ВВП на текущий год повышен с 5.1 до 5.2% (одна из немногих стран, по которым МВФ улучшил прогноз роста); оценка потенциального роста подтверждена на уровне 5.2-5.3%; снижен прогноз инфляции (с 4 до 3.6% в этом году и с 3.7 до 3.5% в следующем). Единственный из ключевых макропараметров, подвергнутый негативной корректировке – счёт текущих операций. Прогноз его дефицита увеличен на 0.3-0.4% ВВП до 2.6-2.7% ВВП. Дефицит СТО Индонезии – следствие высокого экономического роста и осуществляемой программы инфраструктурного строительства, требующей значительных объёмов импорта машин, оборудования и стройматериалов.
Ещё одна не богатая, но бурно растущая экономика Юго-Восточной Азии. Пересмотр прогнозов МВФ по Филиппинам – в том же направлении, что и по Индонезии. Среднесрочные оценки роста ВВП и бюджетной сферы без особых изменений, прогноз по инфляции – чуть вниз. Прогноз внешнего сектору ухудшен, дефицит СТО в этом году ожидается на уровне 2.2% ВВП (было 1.5% ВВП), но среднесрочные прогнозы этого показателя пока не внушают опасений.
Профицит федерального бюджета в 1-м квартале составил 545.7 млрд рублей или 2.2% ВВП.
В марте профицит равнялся 166.9 млрд рублей или 1.8% ВВП.
Подробности читайте в MMI завтра.
В марте профицит равнялся 166.9 млрд рублей или 1.8% ВВП.
Подробности читайте в MMI завтра.
Согласно предварительной оценке Минфина, федеральный бюджет в марте был исполнен с профицитом в размере 167 млрд или 1.8% ВВП.
По итогам 1-го квартала профицит составил 546 млрд руб или 2.2% ВВП. Это существенно лучше, чем в 1-м квартале прошлого года, когда профицит равнялся 1.5% ВВП. На покупку валюты Минфин потратил за три месяца 770 млрд рублей - то есть весь бюджетный профицит и ещё 224 млрд рублей сверху.
Обращает на себя внимание резкий рост не нефтегазовых доходов бюджета (+17.1% гг) – c 9.9 до 10.5% ВВП. Это показывает фактическое увеличение налоговой нагрузки на экономику.
По итогам 1-го квартала профицит составил 546 млрд руб или 2.2% ВВП. Это существенно лучше, чем в 1-м квартале прошлого года, когда профицит равнялся 1.5% ВВП. На покупку валюты Минфин потратил за три месяца 770 млрд рублей - то есть весь бюджетный профицит и ещё 224 млрд рублей сверху.
Обращает на себя внимание резкий рост не нефтегазовых доходов бюджета (+17.1% гг) – c 9.9 до 10.5% ВВП. Это показывает фактическое увеличение налоговой нагрузки на экономику.
Прогнозы по Казахстану подверглись незначительной корректировке со стороны МВФ. Немного улучшена оценка счета текущих операций (позитивный момент для курса тенге). Эксперты фонда ожидают устойчивого роста экономики на уровне 3.2-3.3% до 2022г включительно, а потом – ускорение до 4.5-4.6% (таргет правительства – ускорить рост до 5%).
Интересно, что октябрьский прогноз предполагал, что Казахстан уже в 2022 году обгонит Россию по размеру ВВП на душу населения. В новом прогнозе вплоть до 2024г Казахстан будет немного отставать от России по этому показателю.
Интересно, что октябрьский прогноз предполагал, что Казахстан уже в 2022 году обгонит Россию по размеру ВВП на душу населения. В новом прогнозе вплоть до 2024г Казахстан будет немного отставать от России по этому показателю.
Прогноз МВФ по Украине в части реальных показателей практически не изменился. Эксперты фонда ожидают движение украинской экономики по траектории 3%+. Но в части номинальных показателей прогноз существенно улучшен – если ранее МВФ ожидал увеличения ВВП к 2023г до $174 млрд, то сейчас это уже $190 млрд и более $200 млрд в 2024г. Очевидно, что в прогноз заложен более крепкий курс гривны. Благодаря этому и прогноз динамики долга правительства к ВВП стал выглядеть более оптимистично.
ПРОГНОЗЫ МВФ ПО РАЗВИВАЮЩИМСЯ СТРАНАМ (World Economic Outlook – апрель 2019)
Россия https://xn--r1a.website/russianmacro/4901
Турция https://xn--r1a.website/russianmacro/4911
Бразилия https://xn--r1a.website/russianmacro/4912
Мексика https://xn--r1a.website/russianmacro/4913
ЮАР https://xn--r1a.website/russianmacro/4914
Индонезия https://xn--r1a.website/russianmacro/4915
Филиппины https://xn--r1a.website/russianmacro/4917
Казахстан https://xn--r1a.website/russianmacro/4921
Украина https://xn--r1a.website/russianmacro/4922
=======
С материалами семинара по экономикам развивающихся стран и инвестициям на emerging markets Вы можете ознакомиться здесь
Зарегистрироваться на семинар «Загадки бизнес-циклов», который состоится 23 апреля, можно здесь: http://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/
Россия https://xn--r1a.website/russianmacro/4901
Турция https://xn--r1a.website/russianmacro/4911
Бразилия https://xn--r1a.website/russianmacro/4912
Мексика https://xn--r1a.website/russianmacro/4913
ЮАР https://xn--r1a.website/russianmacro/4914
Индонезия https://xn--r1a.website/russianmacro/4915
Филиппины https://xn--r1a.website/russianmacro/4917
Казахстан https://xn--r1a.website/russianmacro/4921
Украина https://xn--r1a.website/russianmacro/4922
=======
С материалами семинара по экономикам развивающихся стран и инвестициям на emerging markets Вы можете ознакомиться здесь
Зарегистрироваться на семинар «Загадки бизнес-циклов», который состоится 23 апреля, можно здесь: http://mmi-research.ru/avtorskij-seminar-kirilla-tremasova-zagadki-biznes-tsiklov/
Сейчас нет недостатка в банковских продуктах и предложениях для состоятельных клиентов. Практически все банки декларируют у себя услуги Private Banking с трафаретными фразами про «индивидуальный подход», «эксклюзивный сервис» и счастливыми лицами «VIP -клиентов» и их «персональных менеджеров» из фотобанка ))
Мой друг - Дмитрий Брейтенбихер из ВТБ подошёл к вопросу выбора банка со стороны клиента и чётко определил и систематизировал 7 признаков того, когда нужно менять свой банк, где вы обслуживаетесь - несмотря на инерцию и привычки. Убеждён, что во многих ситуациях вы узнаете себя - интересные умные наблюдения (не зря похоже Дима участвует в Что? Где? Когда?)
Подписываюсь под всеми кейсами и рекомендую👍
https://www.forbes.ru/mneniya/321473-sovety-chastnogo-bankira-kogda-nuzhno-menyat-bank
Мой друг - Дмитрий Брейтенбихер из ВТБ подошёл к вопросу выбора банка со стороны клиента и чётко определил и систематизировал 7 признаков того, когда нужно менять свой банк, где вы обслуживаетесь - несмотря на инерцию и привычки. Убеждён, что во многих ситуациях вы узнаете себя - интересные умные наблюдения (не зря похоже Дима участвует в Что? Где? Когда?)
Подписываюсь под всеми кейсами и рекомендую👍
https://www.forbes.ru/mneniya/321473-sovety-chastnogo-bankira-kogda-nuzhno-menyat-bank
Forbes.ru
Советы частного банкира: когда нужно менять банк
Плохой банкир продает продукты, хороший — решает вопросы. Перечень «лакмусовых бумажек» банковского обслуживания, реакцией на которые должна быть смена банка
Компания FRANK RG @frank_rg выпустила масштабное исследование рынка инвестиционных продуктов, предлагаемых крупнейшими игроками в России: брокерское обслуживание, ДУ, ПИФы, структурные ноты, ИСЖ, НСЖ.
Это один из немногих растущих секторов нашей экономики, имеющий хорошие перспективы дальнейшего роста даже в условиях общей экономической стагнации. Главный фактор, толкающий продажи инвестиционных продуктов вверх – долгосрочный тренд к снижения процентных ставок. Я уверен, что этот тренд, носящий глобальный характер, продолжается, даже несмотря на прошлогоднюю коррекцию. Кстати, весьма интересно, что прошлогодний рост ставок не развернул тренды на рынке инвестиционных продуктов – так активы ПИФов выросли за прошлый год на 45% (интересно, что большинство облигационных ПИФов обыграли за три последних года депозиты), количество новых ИИС составило 600 тысяч, портфель ИСЖ вырос на 61%.
Исследование FRANK RG помимо анализа текущего состояния рынка инвестпродуктов содержит ещё и прогнозы его развития. Для ИК, УК и банков, работающих в этой сфере – просто must read! Частным инвесторам, думаю, тоже будет интересно в контексте выбора наилучших условий обслуживания.
Рекомендую 👍
Ознакомиться с исследованием можно здесь: https://frankrg.com/3266
Это один из немногих растущих секторов нашей экономики, имеющий хорошие перспективы дальнейшего роста даже в условиях общей экономической стагнации. Главный фактор, толкающий продажи инвестиционных продуктов вверх – долгосрочный тренд к снижения процентных ставок. Я уверен, что этот тренд, носящий глобальный характер, продолжается, даже несмотря на прошлогоднюю коррекцию. Кстати, весьма интересно, что прошлогодний рост ставок не развернул тренды на рынке инвестиционных продуктов – так активы ПИФов выросли за прошлый год на 45% (интересно, что большинство облигационных ПИФов обыграли за три последних года депозиты), количество новых ИИС составило 600 тысяч, портфель ИСЖ вырос на 61%.
Исследование FRANK RG помимо анализа текущего состояния рынка инвестпродуктов содержит ещё и прогнозы его развития. Для ИК, УК и банков, работающих в этой сфере – просто must read! Частным инвесторам, думаю, тоже будет интересно в контексте выбора наилучших условий обслуживания.
Рекомендую 👍
Ознакомиться с исследованием можно здесь: https://frankrg.com/3266
Frank RG
Снижение ставок помогает расти рынку инвестиционных продуктов - Frank Media
Shutterstock Frank RG провел исследование рынка розничных инвестиционных продуктов, предлагаемых российскими банками и управляющими компаниями.
S&P подтвердил рейтинг Украины на уровне B- со стабильным прогнозом. S&P полагает, что Украина в целом выполнит условия соглашения с МВФ (возможно, с некоторыми задержками) для получения кредитной поддержки на $3.9 млрд. Судебная тяжба с Россией по поводу $3 млрд (евробонды, выпущенные в декабре 2013г, обязательства по которым Украина не признает) потенциально может оказать негативное влияние на кредитный профиль Украины, но, по мнению S&P, этот спор может занять ещё несколько лет.
Прогнозы S&P по Украине близки к оценкам МВФ https://xn--r1a.website/russianmacro/4922 в части экономического роста (около 3%), но слабее в части внешнего сектора (увеличение счета текущих операций до более чем 4% ВВП) и монетарной политики (сохранение высокой инфляции: 7-7.5% в ближайшие два года)
S&P присваивает рейтинги, анализируя 6 групп факторов. Шкала для каждой группы факторов – от 1 до 6, где 1 – максимально высокая оценки, 6 – минимально низкая оценка.
Кредитный профиль Украины выглядит предельно слабым в части институтов, внешнего сектора, монетарной политики и чуть более прочным в части бюджетной политики и долговой нагрузки.
Более подробно про рейтинговые факторы и кредитные профили крупнейших развивающихся экономик Вы можете узнать из материалов лекции, с которой я выступал в конце марта: https://2stocks.ru/2.0/webinars/ekonomiki-razvivayushchihsya-stran-formirovanie-investicionnogo-portfelya-na-dolgovyh. К видео прилагается презентация.
Кредитный профиль Украины выглядит предельно слабым в части институтов, внешнего сектора, монетарной политики и чуть более прочным в части бюджетной политики и долговой нагрузки.
Более подробно про рейтинговые факторы и кредитные профили крупнейших развивающихся экономик Вы можете узнать из материалов лекции, с которой я выступал в конце марта: https://2stocks.ru/2.0/webinars/ekonomiki-razvivayushchihsya-stran-formirovanie-investicionnogo-portfelya-na-dolgovyh. К видео прилагается презентация.
В пятницу на турецких рынках произошла приличная раздача, и сегодня мы видим, что рынки вновь под давлением: падает лира, растут ставки на локальном и внешнем рынках. Давление на евробонды усилено ростом доходностей госдолга США: UST10 – 2.56% годовых.
На прошлой неделе правительство Турции представило некоторые детали плана поддержки экономики, в частности, было заявлено о намерении капитализировать банки на $4.9 млрд. Однако агентство Moody’s в пятницу скептически высказалось по текущей экономической ситуации в стране и планам экономическим реформ. Эксперты Moody’s отмечают непрозрачность ситуации в просроченными кредитами в банковском секторе, недостаточность информации по плану реформ и заявляют, что без реформ лира и долговые рынки будут оставаться в зоне повышенного риска.
На прошлой неделе правительство Турции представило некоторые детали плана поддержки экономики, в частности, было заявлено о намерении капитализировать банки на $4.9 млрд. Однако агентство Moody’s в пятницу скептически высказалось по текущей экономической ситуации в стране и планам экономическим реформ. Эксперты Moody’s отмечают непрозрачность ситуации в просроченными кредитами в банковском секторе, недостаточность информации по плану реформ и заявляют, что без реформ лира и долговые рынки будут оставаться в зоне повышенного риска.
ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В МАРТЕ РЕЗКО ЗАМЕДЛИЛАСЬ
Промышленное производство в марте выросло на 1.2% гг после скачка на 4.1% гг в феврале. По итогам 1-го кв рост составил 2.1% гг vs 2.7% в 4-м кв и 2.9% гг в 3-м кв.
Резкое замедление выглядит странно, особенно на фоне рекордного роста PMI. Впрочем, и февральский скачок был не менее странным.
Если смотреть по динамике производства отдельных товаров, которую приводит Росстат, то обращает на себя внимание резкое снижение в нефтепереработке. Она имеет большой вес в структуре индекса обрабатывающей промышленности, так что именно она и могла утянуть индексы вниз.
Вообще, комментировать ежемесячные промышленные ряды – занятие бессмысленное, учитывая труднообъяснимую волатильность этих цифр и последующие пересмотры. Единственное, что можно сказать более-менее объективно – промышленный рост в 1-м кв замедлился, но не очень сильно. Важным фактором является то, что РФ не стала выполнять в полном объёме соглашение ОПЕК+ о сокращении добычи и теперь, наверное, уже и не будет
Промышленное производство в марте выросло на 1.2% гг после скачка на 4.1% гг в феврале. По итогам 1-го кв рост составил 2.1% гг vs 2.7% в 4-м кв и 2.9% гг в 3-м кв.
Резкое замедление выглядит странно, особенно на фоне рекордного роста PMI. Впрочем, и февральский скачок был не менее странным.
Если смотреть по динамике производства отдельных товаров, которую приводит Росстат, то обращает на себя внимание резкое снижение в нефтепереработке. Она имеет большой вес в структуре индекса обрабатывающей промышленности, так что именно она и могла утянуть индексы вниз.
Вообще, комментировать ежемесячные промышленные ряды – занятие бессмысленное, учитывая труднообъяснимую волатильность этих цифр и последующие пересмотры. Единственное, что можно сказать более-менее объективно – промышленный рост в 1-м кв замедлился, но не очень сильно. Важным фактором является то, что РФ не стала выполнять в полном объёме соглашение ОПЕК+ о сокращении добычи и теперь, наверное, уже и не будет
Снижение ставок по депозитам, произошедшее в конце марта после «голубиных» сигналов ЦБ, в апреле не получило продолжения. Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в первой декаде апреля практически не изменилась, составив 7.535 vs 7.530% годовых неделей ранее.
Я жду снижения ставки ЦБ в июне (если не прилетят «чёрные лебеди» в виде санкций) и полагаю, что слабый дрейф депозитных ставок в сторону снижения может продолжиться.
Я жду снижения ставки ЦБ в июне (если не прилетят «чёрные лебеди» в виде санкций) и полагаю, что слабый дрейф депозитных ставок в сторону снижения может продолжиться.
Национальный Банк Казахстана на состоявшемся сегодня заседании снизил ключевую ставку с 9.25 до 9.0%. Как отмечают наши коллеги из Казахстана https://xn--r1a.website/tengenomika/370, решение монетарных властей абсолютно не вписывается в логику предыдущих заявлений и наблюдаемую экономическую картину. Зато очень хорошо соответствует недавнему заявлению Президента Токаева, который поручил Нацбанку проработать механизмы дальнейшего снижения ставок кредитования.
Трампу, безуспешно критикующему ФРС и призывающему к снижению ставок, остаётся только завидовать)
Трампу, безуспешно критикующему ФРС и призывающему к снижению ставок, остаётся только завидовать)
На сколько процентов за последние 12 месяцев выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги?
Final Results
8%
Менее 4%
7%
4-5%
7%
5-6%
5%
6-7%
7%
7-8%
5%
8-9%
21%
9-10%
8%
10-11%
4%
11-12%
27%
Более 12%
Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
Final Results
7%
Менее 4%
8%
4-5%
10%
5-6%
7%
6-7%
8%
7-8%
5%
8-9%
20%
9-10%
7%
10-11%
4%
11-12%
24%
Более 12%
Forwarded from ИНВЕСТБАНК
Новатэк – как всегда дорого, но похоже оправдано
Когда бы я не смотрел на Новатэк, как на цель для инвестиций, меня всегда смущал запредельный ценник, и я откладывал решение на потом. Сами посудите, 7.7x EV / EBITDA’19 и 5.1% доходности по свободному денежному потоку 2019. Средняя российская нефтегазовая компания сейчас стоит 3.9x EV / EBITDA’19 и дает 12.0% доходности по свободному денежному потоку 2019.
В рамках одного из проектов на работе изучал проекты развития северного морского пути. Меня поразили безумные 300 млрд руб., которые наше правительство планирует потратить на его развитие. При этом, основным эксплуатантом этой истории будет именно Новатэк (50% грузопотока к 2024 году). Ледоколы ЛК-60Я, которые строит Росатом, слишком узкие, чтобы обеспечивать проводку во льдах контейнеровозов международных компаний (ширина ледоколов 34 метров vs. ширина контейнеровозов 56 метров). Да и сами контейнеровозы не приспособлены плавать в арктических льдах. Новатэк же строит суда для перевозки СПГ подходящей ширины и нужного класса. Цена СПГ в Азиатских хабах исторически на 10%-15% дороже, чем в Европе. Все это говорит о том, что государство работает на севере именно в интересах Новатэка.
Строительство необходимой инфраструктуры за счет государственных денег – отлично! Но зачем это государству? Здесь сказывается разница в горизонтах планирования обычного индивидуального инвестора и наших элит. Мы с вами очень редко смотрим на прогнозы дальше 2-3 лет. И в рамках такого горизонта инвестиции в Новатэк действительно не выглядят привлекательными. Однако наши элиты рассматривают СПГ-проекты как долгосрочную точку роста ВВП страны. У нас 25% мировых запасов газа и нам стратегически важно развивать эту отрасль. Мажоритарии Новатэка, Леонид Михельсон (24.8%) и Геннадий Тимченко (23.5%), близки к Путину, поэтому компания и стала главным бенефициаром национальной стратегии России.
Стоит ли вкладываться в эту долгосрочную точку роста индивидуальному инвестору?
На выходных прочитал большой отчет аналитического департамента Сбербанка CIB о Новатэке. Инвестиционная история компании оставляет очень хорошее впечатление. При текущих планах развития проектов компании, уже в 2021 году доходность свободного денежного потока должна выйти на двузначный уровень (то есть, практически сравнятся со средними показателями российского нефтегазового рынка). Но это не главное. Аналитики предлагают рассматривать Новатэк не просто как набор исторических газовых активов плюс 2 крупных СПГ проекта (Ямал СПГ и Арктик СПГ-2), а как целую вереницу СПГ проектов, запускаемых каждые 5-6 лет. Если сделать предпосылку, что в ближайшие десятилетия Новатэк сможет сохранять свою стратегию, то при существующей разведанной ресурсной базе, его капитализация может быть больше 100 млрд долл. (текущая капитализация 55 млрд). Таким образом, мой ответ на вопрос выше – делать ставку на Новатэк безусловно стоит, особенно, если ваш инвестиционный горизонт более 4-5 лет.
Когда бы я не смотрел на Новатэк, как на цель для инвестиций, меня всегда смущал запредельный ценник, и я откладывал решение на потом. Сами посудите, 7.7x EV / EBITDA’19 и 5.1% доходности по свободному денежному потоку 2019. Средняя российская нефтегазовая компания сейчас стоит 3.9x EV / EBITDA’19 и дает 12.0% доходности по свободному денежному потоку 2019.
В рамках одного из проектов на работе изучал проекты развития северного морского пути. Меня поразили безумные 300 млрд руб., которые наше правительство планирует потратить на его развитие. При этом, основным эксплуатантом этой истории будет именно Новатэк (50% грузопотока к 2024 году). Ледоколы ЛК-60Я, которые строит Росатом, слишком узкие, чтобы обеспечивать проводку во льдах контейнеровозов международных компаний (ширина ледоколов 34 метров vs. ширина контейнеровозов 56 метров). Да и сами контейнеровозы не приспособлены плавать в арктических льдах. Новатэк же строит суда для перевозки СПГ подходящей ширины и нужного класса. Цена СПГ в Азиатских хабах исторически на 10%-15% дороже, чем в Европе. Все это говорит о том, что государство работает на севере именно в интересах Новатэка.
Строительство необходимой инфраструктуры за счет государственных денег – отлично! Но зачем это государству? Здесь сказывается разница в горизонтах планирования обычного индивидуального инвестора и наших элит. Мы с вами очень редко смотрим на прогнозы дальше 2-3 лет. И в рамках такого горизонта инвестиции в Новатэк действительно не выглядят привлекательными. Однако наши элиты рассматривают СПГ-проекты как долгосрочную точку роста ВВП страны. У нас 25% мировых запасов газа и нам стратегически важно развивать эту отрасль. Мажоритарии Новатэка, Леонид Михельсон (24.8%) и Геннадий Тимченко (23.5%), близки к Путину, поэтому компания и стала главным бенефициаром национальной стратегии России.
Стоит ли вкладываться в эту долгосрочную точку роста индивидуальному инвестору?
На выходных прочитал большой отчет аналитического департамента Сбербанка CIB о Новатэке. Инвестиционная история компании оставляет очень хорошее впечатление. При текущих планах развития проектов компании, уже в 2021 году доходность свободного денежного потока должна выйти на двузначный уровень (то есть, практически сравнятся со средними показателями российского нефтегазового рынка). Но это не главное. Аналитики предлагают рассматривать Новатэк не просто как набор исторических газовых активов плюс 2 крупных СПГ проекта (Ямал СПГ и Арктик СПГ-2), а как целую вереницу СПГ проектов, запускаемых каждые 5-6 лет. Если сделать предпосылку, что в ближайшие десятилетия Новатэк сможет сохранять свою стратегию, то при существующей разведанной ресурсной базе, его капитализация может быть больше 100 млрд долл. (текущая капитализация 55 млрд). Таким образом, мой ответ на вопрос выше – делать ставку на Новатэк безусловно стоит, особенно, если ваш инвестиционный горизонт более 4-5 лет.