Базовый прогноз JPM по S&P500 на 2019г – 3 100 (+17.5% к вчерашнему закрытию). Основной риск – торговая война с Китаем. Overweight – циклические и растущие акции, underweight – защитные сектора

По данным ЦБ сальдо СТО за 11 мес – $104.3 млрд. Это значит, что в ноябре профицит СТО мог достигнуть рекордных $15.7 млрд. По году СТО может достигнуть $115 млрд (около 7% ВВП) – абсолютный рекорд за всю историю!

Честно говоря, глазам не поверил, когда увидел оценку основных агрегатов платёжного баланса от ЦБ https://xn--r1a.website/russianmacro/3990. Дело в том, что в ноябре средняя цена Urals была на $15.5 за баррель (почти что на 20%) ниже октябрьского уровня. Если ЦБ ничего не напутал (это предварительные оценки, они могут быть впоследствии кардинально пересмотрены), то единственное объяснение такого сумасшедшего профицита – провал импорта товаров и услуг. Если так, то это ещё одно убедительнейшее свидетельство провала внутреннего спроса, как потребительского, так и инвестиционного.
http://cbr.ru/statistics/?Prtid=svs&ch=IncFile_58606#CheckedItem

Трамп сообщил о продуктивных переговорах с Китаем. Говорит, ждите важных заявлений! может быть, действительно, устроит рождественское ралли🤔 Для рынков это сейчас ключевой фактор

По просьбе Форбс написал для них статью http://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/370173-pochemu-zarubezhnye-analitiki-zabluzhdayutsya-v-svoih-prognozah-po. По мотивам доклада Всемирного Банка о России, опубликованного на прошлой неделе https://xn--r1a.website/russianmacro/3946. Главный тезис того доклада был в том, что на среднемировые темпы роста мы выйдем в лучшем случае в 2028г, когда развернутся демографические тренды.
Вот это начало моей статьи, которая была отправлена в редакцию Форбс:
«О проблемах роста.
Главный рецепт экономического роста в России – не инвестиции, как настаивает правительство, а усилия по повышению совокупной факторной производительности. Здесь рецепты правительства выглядят крайне неубедительными, что делает прогноз до 2025 года, скорее, целевым сценарием, но не реальной траекторией развития»
А вот это начало «моей» статьи на сайте Форбс:
«Почему зарубежные аналитики заблуждаются в своих прогнозах по России.
Ожидания властей по экономическому росту в России в целом получают поддержку международных финансовых институтов, которые, как и российский экономический блок, в значительной мере мыслят в терминах сохранения стабильности» (заголовок – творчество сотрудников издания, а фраза взята из моего текста, но из другого места).
Моя статья завершалась фразой: «От прогноза правительства прогноз ВБ отличается, пожалуй, большей реалистичностью. А прогноз Минэка – это, скорее, некий целевой сценарий – как нам хотелось бы, но далеко не факт, что будет»
Этой фразы на сайте Форбс не оказалось. Изменения с автором не согласовывались.
==============
Не буду комментировать, зачем Форбс внёс изменения, перевернувшие смысл на 180 градусов. Хочу лишь подчеркнуть, что я не считаю, что зарубежные аналитики заблуждаются в прогнозах по РФ. Напротив, я считаю, что прогноз ВБ более реалистичен, чем прогноз Минэка.
А в чём ВБ несомненно прав, так это в критической важности для темпов роста ВВП ускорения роста производительности. Задача эта решается в первую очередь созданием конкурентной среды и сокращением доли государства. Мы же движемся в другом направлении, и менять его не собираемся. Поэтому нет ничего удивительного в том, что ВБ закладывает в свой прогноз очень скромные темпы роста производительности и приходит к выводу, что 3% роста ВВП не видать нам в ближайшее десятилетие.
Правительственный же план ускорения в основном построен на увеличении объёма капитала в экономике (рост инвестиций). На мой взгляд, в условиях санкций (ограничения на приток капитала в страну) эффект такого увеличения не совсем очевиден. Ведь ресурсы для этих инвестиций изымаются из внутреннего потребления (ндс, пенс возраст). Задача привлечения иностранных инвестиций не обсуждается. Ну а про эффективность госинвестиций уже столько сказано, что повторяться не буду.

Средняя max ставка по депозитам в банках топ-10 достигла к концу ноября 7.362%. Спрэд между ставкой по депозитам в банках и ставкой ЦБ достиг максимумов с 2015г. Ещё один аргумент в пользу повышения ставки ЦБ

Трамп вчера вновь говорил про ФРС и монетарную политику (ниже – основные цитаты из его интервью в изложении Reuters). Интересный пассаж про то, что США находятся в состоянии торговых войн, и ему в этой ситуации нужна поддержка в т.ч. и со стороны ФРС. Звучит, как признание того, что торговые войны могут всё-таки оказаться разрушительными для экономики США. Этот тезис становится всё более популярным у инвесторов, которые в течение года воспринимали торговые войны, как гипотетическую угрозу, но сейчас она начинает обретать реальные очертания, трансформируясь в снижение прогнозов корпоративных прибылей. Очень показательна с этой точки зрения годовая стратегия JPM, о которой я упоминал вчера https://xn--r1a.website/russianmacro/3989. Аналитики JPM поставили прогноз по фондовому рынку практически в 100-процентную зависимость от исхода торговой войны с Китаем.
Может ли ФРС пойти сейчас навстречу Трампу, взяв паузу в повышении ставок? Думаю, это станет шоком для рынков (вероятность повышения ставки на следующей неделе оценивается почти что в 80%) и будет иметь долгосрочные негативные последствия с точки зрения доверия к ФРС. Но ФРС может дать достаточно ясный сигнал о паузе в первой половине следующего года (Пауэлл уже смягчил риторику). Это могло бы стать как раз тем компромиссом, о котором говорит Трамп. Вдобавок, рынки сейчас и так сильно сомневаются в повышении ставки ранее июня 2019, и воспримут ясный сигнал паузы с оптимизмом. Да и падение цен на нефть, снижающее инфляционное давление, может стать дополнительным аргументом для паузы в повышении ставок.
==================
Трамп о ФРС (Reuters):
• Федрезерв совершит ошибку, если повысит ставки по итогам заседания на следующей неделе
• Я считаю, что он (глава ФРС, Пауэлл) хороший человек. Я думаю, он пытается делать то, что считает лучшим. Я с ним не согласен
• Я думаю, он слишком агрессивен, чересчур агрессивен, чересчур
• Вы должны понять, мы участвуем в нескольких торговых конфликтах, и мы побеждаем. Но мне тоже нужны компромиссы
• Приближаемся ли мы к рецессии? На мой взгляд, у нас все очень хорошо. У наших компаний все очень хорошо
• Показатели экономики продолжат улучшаться, если ФРС будет действовать разумно и рационально

🔥 #SBER - День Аналитика
СБЕРБАНК ПРОШЕЛ "ДНО" ПРОЦЕНТНОЙ МАРЖИ В НОЯБРЕ, С ДЕКАБРЯ МАРЖА РАСТЕТ - ФИНДИРЕКТОР БАНКА

Спрос на 3-летнюю ОФЗ на аукционе оказался очень высоким (40.5 млрд), но Минфин не стал давать большую премию и разместил лишь 8.9 млрд из предлагавшихся 16.2 млрд. Доходность – 8.35% годовых

Пугающие данные по инфляции!
Недельные данные по инфляции показывают, что, скорее всего, инфляция выйдет за 4% по итогам года. За неделю с 4 по 10 декабря рост потребительских цен составил примерно 0.21%, с начала месяца цены выросли на 0.29%. Годовой показатель инфляции приблизился к 4%. Среднесуточный прирост цен за первую декаду декабря составил 0.029% vs 0.017% в ноябре и 0.014% в декабре прошлого года. То есть инфляция в декабре ускорилась в 1.7 раза по сравнению с ноябрём. Если эти темпы сохранятся до конца месяца, то декабрьский прирост цен составит 0.9%, а годовой показатель достигнет 4.3%. Это выше верхней границы прогноза ЦБ, составляющего 3.8-4.2%.
Серьёзный аргумент для ЦБ в вопросе повышения ставки на заседании в пятницу

Росстат пересмотрел оценку роста ВВП в 3-м квартале с 1.3 до 1.5% гг. Оценка роста ВВП за январь-сентябрь – 1.6% гг

Росстат повысил оценку роста ВВП в 3-м кв с 1.3 до 1.5% гг. По итогам 3-х кв – 1.61% гг. Наилучшую динамику в 3-м кв показали финансовые услуги (9.7% гг), добыча (5.0% гг) и транспорт (3.2% гг), спад в сельском хоз-ве (-5.7% гг)

Наибольший вклад в рост ВВП в этом году вносит финансовый сектор, обеспечивший за три квартала более пятой части прироста ВВП. Отрицательный вклад внесло сельское хозяйство

В 3-м кв 26% прироста ВВП обеспечила добыча. Так как значительная часть деятельности Газпрома «сидит» в оптовой торговле и транспорте (+ ещё налоги), то реальный вклад нефтегазовой отрасли в рост ВВП ещё выше

ОТРАСЛИ ЧЕМПИОНЫ. Финансовые услуги (кредитования населения) остаётся наиболее быстрорастущим сегментом экономики. А вот сектор сельского хозяйства после 5 лет уверенно роста, испытал спад

ОТРАСЛИ АУТСАЙДЕРЫ. Доля образовательных услуг в структуре ВВП продолжает плавно снижаться. В строительстве слабые намёки на прекращение долгосрочного спада

OPEC резко повысил прогноз прироста добычи вне картеля в 2018г (с 2.31 до 2.50 млн б/c), но снизил прогноз прироста добычи на 2019г (c 2.23 до 2.16 млн б/c). Интересно, что по РФ прогнозируется рост в 2019г, причём этот прогноз увеличен по сравнению с предыдущим месяцем

В ноябре добыча OPEC практически не изменилась. Обвал добычи в Иране (-380 тыс б/с) вновь был компенсирован ростом добычи в Саудовской Аравии (377 тыс б/с). Никак не остановится падение добычи в Венесуэлле

Прогноз прироста глобального спроса на нефть в 2019г оставлен без изменений – 1.3 млн б/с (1.5 млн б/с в 2018г). Спрос на нефть картеля в 2019г сократится примерно на 1 млн б/с, а в 1-м квартале будет ниже текущих объёмов производства на 1.3 млн б/с. Месяц назад этот дисбаланс оценивался в 1.7 млн б/с