ПЕРВИЧКА В МОСКВЕ: ПРЫЖКИ В ПОСЛЕДНИЙ ВАГОН?

По данным Росреестра сегмент первичного жилья показал в мае следующие результаты: было зарегистрировано договоров долевого участия: 8 658 (6.8% гг) vs 7 944 (-16.1% гг) и 7 809 (-16.7% гг) в апреле-марте.

Довольно заметный рост объемов. Поскольку бОльшая часть сделок на первичке проходит с использованием ипотеки, часть покупателей стремятся использовать оставшееся до июля возможность “приобщиться к выгодному делу”, соответственно, и в июне следует ожидать уж никак не меньшего количества сделок. И уже дальнейшие месяцы покажут реакцию рынка первичного жилья на определенное сокращение льготной ипотеки, хотя , конечно, немалая часть ее программ сохранена с определенной модификацией. И наверное с учетом этих раскладов ждать относительно заметной нормализации рынка первички пока не приходится.

ACEA: ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ ГОДОВАЯ ДИНАМИКА В МАЕ – РЕЗУЛЬТАТ ВЫСОКОЙ БАЗЫ

Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в мае в абсолюте составило 1 192 901 единиц vs 913 995 и 1 031 875 в предыдущие два месяца. Это снижение на -3.0% гг (в прошлом мае было 1 112 214 штук) vs 13.7% гг и -5.2% гг ранее

На отдельных рынках блока динамика следующая: Германия (-4.3% гг vs 19.8% гг в апреле), Франция (-2.9% гг vs 10.9% гг), Испания (3.4% гг vs 23.1% гг), Италия (-6.6% гг vs 7.7% гг).

В разрезе типов двигателя доля продаж традиционных, бензиновых составила 35.5% vs 36.0% в апреле, а дизельных: 13.0% vs 12.9%. Доля электромобилей (BEV) увеличилась до 12.5% vs 11.9%, а доля гибридных электроавто (HEV): 29.9% vs 29.1%, подключаемые гибридные авто (PHEV) сократились до 6.5% vs 6.8%.

БАНК АНГЛИИ: ИНФЛЯЦИЯ УЖЕ НА ТАРГЕТЕ, НО СТАВКА ОСТАВЛЕНА НА МЕСТЕ

Банк Англии, согласно ожиданиям, вновь оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 5.25% годовых. Решение не было единогласным: 7-2, двое членов Совета предлагали опустить на -25 бп до 5.0%

Инфляция по итогам мая снизилась до 2.0% гг, что является таргетом. ВоЕ ожидает еще существенного снижения CPI ниже 2.0% в ближайшие пару месяцев. Показатели краткосрочных ИО также продолжают снижаться, особенно для домохозяйств. Ожидается, что CPI немного вырастет позже во второй половине этого года, поскольку снижение цен на энергоносители в прошлом году выпадает из годового сравнения.

BoE намерен получить дополнительные данные перед следующим заседанием в августе чтобы оценить как долго ставка должна сохраняться на текущем уровне. Это можно расценить как определенный намек к снижению

ПОЧЕМУ ЦБ НЕ СТАЛ ПОВЫШАТЬ СТАВКУ В ИЮНЕ?

Как следует из текста резюме, мнения участников обсуждения разошлись. Кто-то считает (как и мы), что ситуация в экономике сильно отклоняется от апрельского прогноза - перегрев (разрыв выпуска) усиливается, а инфляция ускоряется. Кто-то считает, что отклонение от апрельского прогноза всё-таки не очень большое. Но готовность повышать ставку в июле, когда отклонение (или не отклонение) от прогноза станет более понятным, подтверждена.

https://cbr.ru/dkp/mp_dec/decision_key_rate/summary_key_rate_20062024/

❗️ПОСЛЕ СТОЛЬ МАСШТАБНОГО ПЕРЕГРЕВА ИЗБЕЖАТЬ РЕЦЕССИИ БУДЕТ СЛОЖНО

Мониторинг предприятий Банка России: индекс текущего состояния, повысился с 6.2 до 7.3. Среднее значение во 2К24 - 6.8 vs 3.0 в 1К24. Это сигнализирует об ускорении роста ВВП. В данных по производству ВВП Росстат оценил рост в 1К24 в 1.0% qq sa (к пред. кварталу с устранением сезонности) после 0.8% qq sa в 4К23. Опрос предприятий говорит, что во 2К24 рост может быть >1.0% qq sa.

Почему этот вывод важен? 1.0% qq sa – это >4% за год. Такими темпами потенциал ВВП расти не может. Если ВВП растёт быстрее, чем потенциал, то ПЕРЕГРЕВ ЭКОНОМИКИ УСИЛИВАЕТСЯ. Разрыв выпуска, скорее всего, продолжал увеличиваться и во 2К24. И этот вывод очень хорошо бьётся с картиной инфляции. Кстати, ценовые ожидания предприятий в мае подскочили до максимума с декабря.

Резюмируя: перегрев усиливается инфляция ускоряется. Будем надеяться на решительность ЦБ и охлаждение в 3К24. Но без рецессии вернуть экономику в норму, похоже, уже не получится.

ФРС: ДО ВОЗМОЖНОГО СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ЕЩЕ НЕСКОЛЬКО МЕСЯЦЕВ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю уменьшился на -$6 млрд. vs +$4 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.304 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.711 трлн.

Риторика представителей ФРС:

Goolsbee:
• нам нужно еще несколько месяцев данных по инфляции, для принятия решения по изменению ДКП

Kashkari:
• уместно принимать решение по изменению ставки не раньше декабря
• для достижения таргета в 2% по инфляции понадобится 1-2 года

Harker, Barkin:
• скорее всего мы снизим “ключ” один раз в этом году, это разумный сценарий

Logan:
• мы достаточно терпеливы относительно старта изменения ставки, рынки иногда слишком оптимистичны в этом вопросе

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ИЮНЬ: ДОВОЛЬНО ЗАМЕТНЫЙ РАЗВОРОТ ВНИЗ. ВЕЗДЕ, КРОМЕ ИНДИИ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за этот месяц зафиксировали преимущественно более худшие цифры по большинству индексов, по сравнению с маем.

В промышленности улучшение только в UK и Индии, хотя Япония номинально продолжает находиться выше отметки в 50 пунктов. В Европе майский uptick оказался единичным явлением, и она вновь устремляется вниз.

Худшие по сравнению с апрелем динамику показали и услуги, хотя здесь цифры пока еще находятся на довольно комфортных уровнях, исключение: Япония и Франция

По сводному индексу хуже всех опять же чувствует себя Франция. В Индии – все в ажуре.

США ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI (MARKIT): ВСЕ ВПОЛНЕ НЕПЛОХО

• Сводный индекс: 54.6 vs 54.5 в мае.
• Обрабатывающая промышленность: 51.7 vs 51.3
• Услуги: 55.1 vs 54.8

Как это случалось не раз, заокеанские индексы показывают лучшую динамику, чем их европейские аналоги. Все три индекса – выше 50, и лучше майских значений.

Сектор услуг в лидерах, получив дополнительную поддержку со стороны производства, хотя обработка, конечно, восстанавливается менее уверенно. Выпуск растет на протяжении 17 месяцев подряд, US PMI Composite Output Index: 54.6 vs 54.5 в мае, в отношении американской промки в частности это неудивительно, учитывая то, что происходит в европейской обработке))). Отмечается растущий спрос, что обусловило первое за три месяца увеличение занятости.

И позитивная новость для Пауэлла и Ко: инфляционное давление уменьшилось, отпускные цены снизились, а динамика в инфляции закупочных цен уменьшилась.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 24 ПО 28 ИЮНЯ

Понедельник 24.06
• 🇩🇪 Германия, IFO, май (est. 89.4, 88.4, 91.0)

Вторник 25.06
• 🇺🇸 США, индекс Case&Shiller, апр (est. 7.0% гг)
• 🇺🇸 США, индекс потреб доверия, июн (est. 100.2)
• 🇺🇸 США, заказы на товары длит пользования, фев (est. 1.2% мм)
• 🇨🇦 Канада, CPI, май (est. 0.3% мм)

Среда 26.06
• 🇨🇳 Китай, прибыль предприятий, май
• 🇩🇪 Германия, GfK Индекс потреб уверенности (est. -27.8)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.1%
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, май
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, май (est. -3.8% мм)
• 🇺🇸 США, новое строительство, май (est. 650К)

Четверг 27.06
• 🇪🇺 EU, индекс потреб. доверия, май (est. -14.0% гг)
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 50%, unch)
• 🇺🇸 США, ВВП, 1кв24, 3 оценка (est: 1.4% квкв)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 240K)
• 🇺🇸 США, незаверш строительство, май (est. 0.7% мм)
• 🇺🇸 США, ВВП 4кв23, 3 оценка. (est. 3.2% квкв)
• 🇺🇸 США, заказы на товары длит пользования, май (est. -0.1% мм)
• 🇲🇽 Мексика, заседание ЦБ (est. 11.00%, unch)

Пятница 28.06
• 🇬🇧 UK, ВВП, 1кв24, 2 оценка (est. 0.6% квкв, 0.2% гг)
• 🇪🇺 EU, розн. продажи, май
• 🇺🇸 США, PCE, май (est. 0.3% мм)
• 🇺🇸 США, Core PCE, май (est. 0.1% мм)

CONFERENCE BOARD: ПРОГНОЗИРУЕМ ЗАМЕДЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ США, НО РЕЦЕССИИ НЕ ОЖИДАЕМ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в мае до 101.2 vs 101.8 пунктов ранее, это -0.5% мм и -5.3% гг vs -0.6% мм и -5.3% гг до этого.

Conference Board отмечает, что “… В мае LEI в США снова упал, что обусловлено, главным образом, сокращением количества новых заказов, слабыми потребительскими настроениями в отношении будущих условий ведения бизнеса и снижением количества разрешений на строительство. Хотя шестимесячные темпы роста индекса оставались стабильно отрицательными, LEI в настоящее время не сигнализирует о рецессии.

Мы прогнозируем, что рост реального ВВП еще больше замедлится до менее 1 процента (в годовом исчислении) во 2 и 3кв24, поскольку повышенная инфляция и высокие процентные ставки продолжают оказывать давление на потребительские расходы…”

ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ: НАЧАВШЕЕСЯ В НАЧАЛЕ ГОДА ВОССТАНОВЛЕНИЕ ОПРЕДЕЛЕННО ЗАСТОПОРИЛОСЬ

Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса порядка семи тысяч немецких компаний, в июне снизился до 88.6 (прогноз: 89.4) vs 89.3 в апреле. Оценка текущей ситуации не изменилась, составив 88.3 vs 88.3 (ждали 88.4). Бизнес-ожидания за месяц сократились до 89.0 vs 90.3 месяцем ранее (ждали рост до 91). Все показатели вышли, ниже ожиданий

Глава IFO Клеменс Фюст заявил, что: “…немецкая экономика с большим трудом выходит из стагнации. Наш прогноз на этот год пока что крайне скромен – всего 0.2% год-к-году…”

Ранее по Германии:

• PMI - и в обработке, и у в услугах цифры ниже апрельских

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Вьетнам - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Грузия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬇️прогноз понижен до “стабильного”

MOODY’S
• Чили - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А2, прогноз “стабильный”
• Нигерия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа1, прогноз “позитивный”

Суверенные рейтинги ранее

ВВОД МНОГОКВАРТИРНОГО ЖИЛЬЯ – ИЛЛЮЗИЯ ОБВАЛА

Глядя на статистику по вводу жилья в МКД (-38.5% гг в мае / -26.9% гг за 5 мес), может сложиться впечатление, что отрасль в глубоком кризисе. Это, конечно, не так! Объёмы строящегося жилья продолжают уверенно расти, а запуск новых проектов остается на высоком уровне (подробнее об этом читайте завтра).

Почему при сохранении высокой активности в отрасли ввод нового жилья резко сократился? Это интересный вопрос. Мы не думаем, что это связано с отменой льготной ипотеки, т.к. если бы строители ждали сильного падения спроса, то зачем наращивать объёмы строящегося жилья?

Вводы жилья – управляемый параметр. Мы не исключаем, что задержка ввода жилья – это один из элементов лоббистских усилий продавить сохранение максимально мягких условий по остающимся льготным программам (прежде всего, по семейной ипотеке) - дескать, посмотрите, какой в отрасли спад, а Вы ещё и льготы сворачиваете. Параметры семейной ипотеки с 1 июля 2024г должны быть объявлены на этой неделе.

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: ПРЕДПАНДЕМИЙНЫЕ УРОВНИ УЖЕ ДОСТИГНУТЫ, НО ПОВЫШАТЕЛЬНЫЙ ТРЕНД СОХРАНЯЕТСЯ

Согласно авиационному сервису FlightRadar24 , динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным приближается к показателю в 140К в день.

По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам апреля объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 11% гг vs 13.8% гг и 21.1% гг ранее.

В апреле 2024 года в Китае темпы роста внутреннего трафика после февраля-марта нормализовались и составили 4.2% гг vs 17.6% гг и 35.1% гг ранее, и этот фактор стал ключевым в роста пассажирских авиаперевозок в этом году.

Динамика в апреле: Азиатско-Тихоокеанском регион (17.4% гг), Африка (15.7% гг), Ближний Восток (14.1% гг), Европа (9.3% гг), Латинская Америка (8.0% гг) и Северная Америка (4.2% гг).

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (31.7%), Европа (27.1%), Северная Америка (24.2%).

ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ В США: ПОМЕСЯЧНАЯ ДИНАМИКА НЕ ВСЕГДА ПОСТУПАТЕЛЬНО, НО ОСТАЕТСЯ ВОЗРАСТАЮЩЕЙ

В апреле сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США вырос на 0.38% мм vs 0.32% мм в марте (прогноз: 0.3% мм), годовая динамика: 7.16% гг vs 7.45% гг месяцем ранее. Цены поступательно растут с марта прошлого года.

В S&P CoreLogic Case-Shiller20 входят: Атланта, Бостон, Шарлотт, Чикаго, Кливленд, Даллас, Денвер, Детройт, Лас-Вегас, Лос-Анджелес, Майами, Миннеаполис, Нью-Йорк, Феникс, Портленд, Сан-Диего, Сан-Франциско, Сиэтл, Тампа и Вашингтон.

Ставка на 30-летнюю ипотеку в отчетном месяце составила 6.99% годовых, но теперь она сейчас незначительно снизилась до отметки 6.94%. В мае она была 7.07%.

ОБЪЁМЫ СТРОЯЩЕГОСЯ ЖИЛЬЯ В МКД УВЕЛИЧИЛИСЬ С НАЧАЛА ГОДА НА 6.5%

В дополнение к вчерашнему посту. В строительстве жилья (МКД) сохраняется высокая активность, что явно указывает на оптимизм строителей. Если бы ждали сильного падения спроса, то не наращивали бы объёмы строящегося жилья. Можно грубо прикинуть количество новых проектов, сложив прирост строящегося жилья (с начала года: +6.9 млн м2) и объём сданного (12.9 млн м2). Получается примерно 19.8 млн м2 новых проектов за 5 мес. ДомРФ приводит оценку новых проектов за 5 мес: 19.3 млн м2 (+17% гг).

Распродаются новостройки неплохо – доля распроданного жилья в строящихся домах с начала года стабильно держится 32-33% vs 29-30% год назад.

Почему строители сохраняют оптимизм, хотя отмена льготной ипотеки - вопрос решённый? Мы не знаем. Но полагаем, что надеются на перетекание значительной части льготки в семейную. Если так произойдёт, и отмена льготки не сможет значимо охладить рынок, то мы наверняка увидим ключевую ставку ЦБ выше 20%.