ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: ДЕФИЦИТ ЗА 2 МЕС СОСТАВИЛ 1.5 ТРЛН ПРИ ЗАПЛАНИРОВАННЫХ НА ГОД 1.6 ТРЛН

По данным Минфина в феврале был рекордный за всю историю объём расходов. Повторилась прошлогодняя история с авансированием военных расходов. Но в 2023г основные расходы пришлись на январь, сейчас же - февраль.

В 2023г была очень слабая ситуация с доходами, сейчас она заметно лучше. Правда, ряд этих доходов разовые – доплаты по НДПИ за 4К23 (пришлись на февраль) и поступления от крабовых аукционов (январь). Из-за низкой базы 2023г и разовых поступления мы имеем рост доходов в январе-феврале на 59%гг. Высокими доходы будут и в марте-апреле, т.к. в эти месяцы в бюджет поступят НДД за 4К23 и 1К24. Благодаря этому ожидается высокий объём продаж валюты нефтяниками, что должно поддержать рубль.

При $65-70 за баррель состояние бюджета выглядит удовлетворительным. Ключевой вопрос бюджетной политики – подтвердит ли Минфин готовность вернуться к нулевому структурному дефициту с 2025г. Узнаем это только через полгода.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня СС, прогноз - “негативный”. (Украина может объявить дефолт по своим внешним коммерческим обязательствам - Reuters)
• Иордания - ⬆️рейтинг повышен до уровня В+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Турция - ⬆️рейтинг повышен до уровня В+, прогноз “позитивный”
• Бахрейн - ⬆️рейтинг повышен до уровня В+, прогноз “стабильный”
• Макао - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
• Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Ямайка - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ-, прогноз “позитивный”
• Бенин - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Эстония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А1, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://xn--r1a.website/russianmacro/18861

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ДИНАМИКА В ЗЕРНЕ УХОДИТ В БОЛЬШИЙ МИНУС, ЧТО ОБУСЛАВЛИВАЕТ СНИЖЕНИЕ ОБЩЕГО ИНДЕКСА

Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в феврале составил: -0.8% мм / -10.5% гг vs -0.8% мм / -10.2% гг в январе.

Мировые цены на все основные зерновые снизились: расценки на кукурузу упали из-за ожидания больших урожаев в Аргентине и Бразилии, а также низких цен, предлагаемые Украиной, стремящейся воспользоваться бесперебойной работой морского торгового маршрута. Что касается пшеницы, то снижение цен было в основном результатом сокращения экспортных котировок из-за высоких темпов экспорта из России, что оказало понижательное давление на цены из других стран, в частности из ЕС.

Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила 2.4% мм / 12.5 гг vs -3.2% мм / 15.6 гг ранее, в феврале средний курс USD находился на отметке 91.5 vs 88.7 и 90.8 ранее.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США: ПОНИЖАТЕЛЬНЫЙ ТРЕНД ОСТАНОВИЛСЯ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал повышательную динамику на всех горизонтах наблюдений.

На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.04% vs 3.00% и 3.01% двумя месяцами ранее, а на три года вперёд – 2.71% vs 2.35% и 2.62%, их разворот наверх оказался более явным

ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “… ИО остались практически неизменными на краткосрочном горизонте, но увеличились на среднесрочном и долгосрочном горизонтах. Ожидания роста доходов и доходов домохозяйств остались неизменными, в то время как ожидания роста расходов несколько увеличились. Средняя воспринимаемая вероятность добровольного и принудительного увольнения с работы увеличилась, в то время как предполагаемая вероятность найти работу в случае потери работы снизилась. Восприятия и ожидания относительно доступа к кредитам стали менее оптимистичными ...”

Цифры – не слишком оптимистичные для Федрезерва, а ключевой штрих в общую картину дадут завтрашние цифры по февральскому CPI, прогноз: 0.4% мм, 3.1% гг.

🟢🔴 - умеренная разноплановая динамика на WallStreet перед сегодняшней публикацией данных по февральской инфляции. Глава Банка Японии Уэда вновь дал понять, что регулятор держит курс на прекращение политики отрицательных процентных ставок, и это, пожалуй - одно из самых интересных ближайших изменений политики мировыми ЦБ. Тренды на российских площадках сохраняются - акции умеренно растут (вчера лучше рынка был POLY на анонсе закрытия сделки по продаже российских активов), ну на бондовый индекс RGBI продолжает свое движение вниз

НЕСМОТРЯ НА ВЫСОКИЕ СТАВКИ, ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ АКТИВНОСТЬ ПРОДОЛЖАЕТ УВЕЛИЧИВАТЬСЯ

По данным Сбериндекса рост потреб.расходов продолжается. В феврале они выросли в реальном выражении на 0.4% mm sa. Январский рост был пересчитан с 0.6% до 5.0% mm sa. Подобную динамику в январе показывали и данные Росстата (5.7% mm sa по оценке MMI).

Это сюрприз не только для нас, но, по-видимому, и для ЦБ, который прогнозировал реальные расходы домохозяйств в этом году: (-1.0) – 0.0%. Похоже, что рост доходов столь сильный, что домохозяйства могут увеличивать как сбережения, так и расходы.

Более сильный, чем ожидал ЦБ, рост потребительского спроса – это серьёзный аргумент в пользу продолжения жёсткой ДКП, а может быть и дальнейшего повышения ставки. Факт, что 16-я ставка пока не смогла в должной мере охладить ни потребительскую, ни инвестиционную активность. Это связано как с ростом доходов, так и с высокими ИО, для снижения которых требуется время, а, возможно, и более высокая ставка.

МТС БАНК В 2023: СИЛЬНЫЙ РОСТ И ЗДОРОВЫЙ УРОВЕНЬ ROE
 
Один из ведущих розничных банков РФ МТС Банк опубликовал уверенные результаты за 2023 год:

• Чистые процентные доходы выросли на 46% до 35.9 млрд. рублей

• Чистые комиссионные доходы выросли на 59% до 21.4 млрд. рублей

• Чистая прибыль в 2023 году выросла в 3.8 раза до рекордных 12.5 млрд. рублей

• Операционные доходы до создания резервов увеличились на 47% до 64.5 млрд. рублей

• Капитал банка вырос на 18.6% до 76.3 млрд. рублей.
 
«Дочка» МТС в 2023 году показала сильные финансовые результаты. Кредитный портфель до вычета резервов МТС Банка вырос на 39.7% до 390 млрд. рублей, в основном благодаря росту кредитов физлицам. Рост кредитного портфеля способствовал повышению чистых процентных доходов на 46% за весь 2023 год.

В свете сообщений СМИ о том, что МТС Банк готовится к листингу на Мосбирже, обращает на себя ROE на уровне 19.1%. Это конкурентное значение показателя для российского банковского сектора, особенно с учетом резкого роста розничного кредитования у МТС Банка и высокого качества операционных доходов.

СБЕР В ФЕВРАЛЕ: С ПРИБЫЛЬЮ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВСЕ В ПОРЯДКЕ

Сбер опубликовал отчетность за февраль:

•  По итогам 2м24 банк показал 235.5 млрд руб (4.7% гг). чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала на уровне 21.7%. Менеджмент отмечает, что несмотря на наличие “давления на корпоративное и розничное кредитование, банку удалось увеличить совокупный кредитный портфель на 0.5%, а на фоне высоких кредитных ставок сбережения клиентов растут существенно быстрее“
•  Количество розничных клиентов составило 108.7 млн человек (+0.2 млн YtD), а число активных корпоративных клиентов: 3.2 млн компаний
•  Розничный кредитный портфель увеличился в феврале на 0.5% мм и превысил 15.7 трлн руб
•  Корпоративный кредитный портфель составил 23.15 трлн руб, это 0.3% мм
•  Чистый процентный доход месяц стал больше на 22.4% гг (199.2 млрд)
•  Чистый комиссионный доход - увеличение на 9.5% гг (55.9 млрд)

Акции Сбера недавно достигли уровня в 300 руб (текущий консенсус – 380-430 руб), акционеры Сбера в этом году смогут получить в виде дивидендов 50% от чистой прибыли, то есть около 750 млрд руб

ИТОГИ 2023 ГОДА ДЛЯ М.ВИДЕО-ЭЛЬДОРАДО. ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

— EBITDA увеличилась на 49% до 21,5 млрд рублей, показав рост на 91% в 4 квартале.

— Общие продажи возросли на 11% до 540 млрд рублей, а онлайн-продажи на 18% до 386 млрд рублей.

— Выручка увеличилась на 7,9%, достигнув 434,4 млрд рублей.

— SG&A расходы сократились, что привело к увеличению EBITDA маржи до 4,95%.

— Чистый убыток уменьшился на 31% до 5,2 млрд рублей.

—  В 4 квартале 2023 года Группа получила чистую прибыль в размере 1,6 млрд руб., что на 2,5 млрд руб. лучше показателя за 2022 года.

— Количество SKU увеличилось до 190 тысяч, на 22% больше, чем в 2022 году.

— Компания показала рекордный квартальный объем товарооборота в IV квартале 2023 года, который вырос на 43% до 181,1 млрд рублей.

— В прошлом году Группа открыла 62 новых магазина компактного формата и вышла в 15 новых городов, а в 2024 году планируют открыть не менее 100 магазинов  и добавить зоны  "М.Мастер" для обслуживания и ремонта техники.
 
Минимальные операционные расходы и возвращение показателя маржинальности к целевому диапазону —  так демонстрирует свой рост и стабильность Группа М.Видео-Эльдорадо

ИНФЛЯЦИЯ В США: СИТУАЦИЯ СТАНОВИТСЯ ВСЕ БОЛЕЕ И БОЛЕЕ НАПРЯЖЕННОЙ

Потребительские цены в США в феврале : месячный CPI с устранением сезонности составил 0.44% mm sa vs 0.31% в январе (ожидалось: 0.3% mm sa). Годовой показатель вырос до 3.15% гг vs 3.09% гг (ожидалось: 3.1% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): рост на 0.36% mm sa vs 0.39% месяцем ранее (ждали 0.3% мм). Годовой показатель: 3.75% гг vs 3.86% гг (прогноз: 3.7% гг).

Второй разочаровывающий месяц подряд для ФРС: цифры выше прогноза, и возможно что-то определенно идет не так, как хотят Пауэлл и Ко.

По разбивке основных статей: продовольствие (0.0% мм vs 0.4% мм в январе), бензин (1.1% vs -4.5%), затраты на проживание (0.4% vs 0.6%), эл. энергия (0.8% vs 1.4%), газоснабжение (2.3% vs 2.0%), подержанные авто (0.5% vs -3.4%), новые авто (-0.1% vs 0.0%), медуслуги (0.1% vs 0.7%), услуги транспорта (1.4% vs 1.0%), услуги в целом (0.5% vs 0.7%)

OPEC: ПРОГНОЗ МИРОВОГО СПРОСА БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ; ОЦЕНКИ ДЕФИЦИТА ПРОДОЛЖАЮТ СОКРАЩАТЬСЯ

В опубликованном сегодня ежемесячном обзоре ОПЕК оценки глобального спроса остались без изменений: +2.25 млн бс в 2024г (104.46 млн бс), на 2025 год:+1.85 млн бс (106.3 млн бс).

В феврале заметно нарастила объемы Ливия (+144 тыс бс), менее значительно увеличила Нигерия (47 тыс. бс). Не входящие в ОПЕК США добыли 13.3 млн. бс, (unch)

РОССИЯ: добыча нефти сохранилась на уровне 9.5 млн бс, 10.9 млн бс - с учетом конденсата

БАЛАНС: Спрос на нефть картеля в 1кв24 ожидается на уровне 27.55 млн. бс, в феврале OPEC добыл 26.57 млн. бс, таким образом дефицит составляет 0.98 млн. бс (в январе: 1.18 млн. бс)

ПРОМПРОИЗВОДСТВО МОСКВЫ: ТРАДИЦИОННО ДВУЗНАЧНАЯ ДИНАМИКА РОСТА

Столичное промпроизводство в первый месяц 2024 продемонстрировало уверенные темпы, которые составили 17.8% гг, обработка: 19.6% гг. Рост промышленного производства обусловлен увеличением выпуска продукции в большинстве видов деятельности отрасли обрабатывающих производств.

В лидерах продолжают оставаться сегменты, которые показывали опережающую динамику и в предыдущие месяцы. За январь текущего года столичные предприятия нарастили производство пищевых продуктов, компьютерных, электронных и оптических изделий, мебели, бумаги и бумажных изделий и других товаров.

🟢🔴 - неоднозначные данные по февральской инфляции в США не смутили рынки. Одно из максимальных дневных снижений показал "индекс страха" VIX. Нефть вновь перешла к росту на сокращении американских запасов топлива. Индекс Мосбиржи сохраняет умеренную повышательную динамику, неплохие покупки фиксировались в Газпроме и Новатэке. В ОФЗ - ожидаемо без изменений понижательного сентимента

БЮДЖЕТ США: ОПЛАТА ПРОЦЕНТОВ ПО ГОСДОЛГУ – РОСТ ПОЧТИ НА 50 ПРОЦЕНТОВ!

По данным Минфина США, дефицит бюджета в феврале составил -$296 млрд vs дефицита в -$22 млрд месяцем ранее. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

Расходы в феврале 2024 года выросли на $43 млрд по сравнению с прошлым годом, главным образом, за счет увеличения расходов на чистые проценты (на $26 млрд больше, чем в феврале 2023 года). Другие относительно большие увеличения произошли в сфере соцобеспечения ($7 млрд), нацобороны ($5 млрд) и медпомощи ($5 млрд). Но, снизились затраты на образование

Доходы в феврале на $9 млрд превысили сборы годичной давности, в основном из-за увеличения сборов удержанного подоходного налога (на $16 млрд больше, чем в феврале 2023 года) и налогов на зарплату ($6 млрд).

ЕЦБ НАСТРАИВАЕТ ПУБЛИКУ НА ПОНИЖАТЕЛЬНУЮ РИТОРИКУ

Европейский регулятор уменьшил свой баланс на -€7 млрд до €6.813 трлн, vs -€11 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €2.023 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• мы уже начали обсуждать сроки начала снижения ставки
• ЕЦБ будет действовать независимо от ФРС )))

Villeroy:
• не исключаю изменения ДКП этой весной

Wunsch:
• нам вскоре придется пойти на риск со снижением процентных ставок, даже несмотря на то, что инфляция заработной платы и рост цен на услуги являются дискомфортно высокими.

Makhlouf:
• предпочитаем крайне постепенные изменения в ДКП

Kazimir:
• регулятор больше уверен в том, что инфляция снижается, но ему все же следует отложить снижение ставок до июня

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ЕВРОПЕ: ПОСЛЕ КРАТКОСРОЧНОГО РОСТА В ДЕКАБРЕ – ВНОВЬ ПРОВАЛ

По данным Eurostat промышленное производство в 19 странах Еврозоны упало в январе на -3.2% мм (ожидалось -1.8% мм) vs 1.6 мм в ранее, а в годовом исчислении обвал усилился до -6.7% гг, (ожидалось: -2.9% гг) vs 0.2% гг месяцем ранее. Все цифры – заметно хуже прогноза

Производство товаров промежуточного спроса упало на -2.5% гг, товаров длительного пользования обвалилось на -8.4% гг, потребительских товаров: -3.1% гг. Объемы инвестиционных товаров рухнули на -12.1% гг.

Среди стран континента худшие темпы – в Ирландии (-34.1%), Эстонии (-8.6%) и Болгарии(-7.6% гг), наилучшие годовые темпы показала Словения (12.2% гг) и Греция (10.5% гг). Ведущая экономика континента, Германия: -5.4% гг

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СПРОС НА ДЛИННУЮ БУМАГУ ВНОВЬ ЕСТЬ, НО РЫНОК ОСТАЕТСЯ КРАЙНЕ СЛАБЫМ

Сегодня Минфин предложил два классический выпуска: 26243 с погашением в мае 2038 года, и короткую 26219 (погашение – сентябрь 2026).

По 26219 аукцион признан несостоявшимся.

А в выпуске 26243 спрос составил 86.075 млрд. рублей, выручка от размещения 40.897 млрд, цена средневзвес – 80.86 (закрытие – 81.04), под средневзвешенную доходность в 13.15%

На прошлых аукционах было привлечено 74.5 млрд и 48.57 млрд. соответственно. Рынок находится в довольно депрессивном состоянии: индекс RGBI – на минимуме с апреля 2022 года. Инвесторов сейчас вряд ли что-то радует – ни вероятность более продолжительной, чем ожидалось совсем недавно, жесткой ДКП Банка России, ни расширение федеральных расходов, которые скорее всего сдвинут сроки нормализации бюджетной политики.

ИНФЛЯЦИЯ ЗА ФЕВРАЛЬ ОГОРЧАЕТ, НО МАРТОВСКИЕ ЦИФРЫ ДАЮТ НАДЕЖДУ

По данным Росстата в феврале рост ИПЦ составил 0.68% мм / 7.69% гг. Месячная оценка вновь оказалась заметно выше того, что рисовали недельные данные – 0.60% мм.

Текущая инфляция в феврале, по нашим оценкам: 7.1% mm saar VS 6.6% в январе и 6.5% в декабре.

Для базовой инфляции – 7.8% mm saar VS 6.4% и 5.5%.

Темпы роста в продах/непродах/услугах мы оцениваем, как 6.1/4.8/15.0% mm saar (в январе было 7.6/4.8/7.1% mm saar). В услугах бурный рост связан с зарубежным туризмом: 8.04% мм и транспортом: 4.97% мм.

Недельные цифры (на 11 марта): 0.00%, с начала марта – 0.05%. В ту же неделю прошлого года было 0.02% и столько же с начала марта. А потом рост ускорился, и по марту получилось 0.37% мм (5.2% mm saar). Если и в этом марте будет столько же, то это - великолепный результат, означающий, что текущая инфляция возобновила снижение. Это наверняка подтолкнёт ЦБ к обсуждению снижения ставки уже в апреле. Хотя мы бы не торопились...

🟢🔴 - разноплановая динамика на мировых площадках. Одно из основных событий сегодня - данные по US PPI, которые могут внести дополнительную ясность относительно инфляционных трендов после довольно разочаровывающих цифр по CPI ранее. Индекс Мосбиржи после обновления максимума незначительно снизился, техкоррекция прошла в большинстве ликвидных бумаг. Сегмент локального госдолга продолжает хандрить

АКТИВНОСТЬ МИРОВЫХ ЦБ В ПЛАНЕ ИЗМЕНЕНИЯ СТАВОК ПОКА ЧТО ОТНОСИТЕЛЬНО МИНИМАЛЬНА

За последние несколько недель глобальные регуляторы в абсолютном своем большинстве сохраняли ключевые ставки неизменными, и все три изменения имели место на развивающихся рынках.

Аргентину, впрочем, можно оставить за некоторыми рамками ввиду и заоблачных значений как и ставки, так и инфляции. Там – свои эксперименты в плане и политики и экономики

Снизили “ключ” Перу и Чехия.

Что касается роста потребительских цен, то преимущественно годовые темпы CPI снижаются на развитых рынках, но в большей степени растут на ЕМ. Хотя, конечно, на DM немалое внимание сейчас приковано к помесячному росту. Отметим также возвращение к адекватным уровням CPI в странах восточной Европы, а ведь совсем недавно в Польше, Венгрии и Чехии она исчислялась двузначными цифрами.