Замедление китайской экономики соответствует рыночным ожиданиям
Опубликованные вчера данные по ВВП Китая за 1-й квартал https://xn--r1a.website/russianmacro/1647 были восприняты в целом позитивно, годовой рост оказался чуть выше прогнозов, составив 6.8%. Однако, если посмотреть квартальную динамику, то мы видим достаточно существенное замедление – предыдущие два квартала экономика роста на 1.8% по отношению к предыдущему кварталу с устранением сезонности, в то время как в 1-м квартале этого года квартальный рост замедлился до 1.4% - это минимальное значение с начала 2016 года.
В целом это соответствует текущим ожиданиям, согласно которым экономика Китая будет плавно замедляться. Согласно последним прогнозам МВФ https://xn--r1a.website/russianmacro/1644, рост ВВП Китая составит в этом году 6.6% и 6.4% в следующем.
Опубликованные вчера данные по ВВП Китая за 1-й квартал https://xn--r1a.website/russianmacro/1647 были восприняты в целом позитивно, годовой рост оказался чуть выше прогнозов, составив 6.8%. Однако, если посмотреть квартальную динамику, то мы видим достаточно существенное замедление – предыдущие два квартала экономика роста на 1.8% по отношению к предыдущему кварталу с устранением сезонности, в то время как в 1-м квартале этого года квартальный рост замедлился до 1.4% - это минимальное значение с начала 2016 года.
В целом это соответствует текущим ожиданиям, согласно которым экономика Китая будет плавно замедляться. Согласно последним прогнозам МВФ https://xn--r1a.website/russianmacro/1644, рост ВВП Китая составит в этом году 6.6% и 6.4% в следующем.
‼️ Москва. 18 апреля. ИНТЕРФАКС - Посольство РФ в Вашингтоне получило письмо от администрации президента США Дональда Трампа о том, что Вашингтон пока не планирует вводить новые санкции в отношении Москвы, сообщил в среду "Интерфаксу" источник в МИД РФ.
Данные ЦБ http://cbr.ru/statistics/Default.aspx?Prtid=flikvid показывают, что и в начале этой неделе покупки валюты в интересах Минфина не проводились. Таким образом, пауза составляет уже 6 рабочих сессий, накопленный объём отложенных покупок – около 70 млрд. рублей или $1.1 млрд. по текущему курсу.
Санкции. Кредитные риски банков.
Взгляд Fitch – риски выросли, но банки способны абсорбировать потенциальные убытки, рейтинги пока снижать не будем
• санкции не окажут влияния на рейтинги российских банков в краткосрочной перспективе
• санкции окажут негативное влияние на затронутые санкционным списком компании, что, в свою очередь, увеличит кредитный риск для банков
• риски Сбербанка на включенных в список SDN бизнесменов и контролируемые ими компании составляют около $11 млрд. или 20 % капитала
• Московский кредитный банк и Совкомбанк имеют риски, равные примерно 10 % капитала
• Газпромбанк, Россельхозбанк, Альфа-Банк, Тинькофф, Ситибанк, Росбанк, Юникредит и Райффайзен не имеют рисков по новому списку SDN, или объем этих рисков незначительный
• продать эти риски или иным образом выйти из них может быть сложно без существенных потерь или и вовсе невозможно. Если они останутся на балансах банков, может потребоваться их реструктуризация и досоздание резервов
• банки имеют хорошее залоговое обеспечение или достаточную прибыльность до отчислений в резервы под обесценение, чтобы покрыть потенциальные убытки
Взгляд Fitch – риски выросли, но банки способны абсорбировать потенциальные убытки, рейтинги пока снижать не будем
• санкции не окажут влияния на рейтинги российских банков в краткосрочной перспективе
• санкции окажут негативное влияние на затронутые санкционным списком компании, что, в свою очередь, увеличит кредитный риск для банков
• риски Сбербанка на включенных в список SDN бизнесменов и контролируемые ими компании составляют около $11 млрд. или 20 % капитала
• Московский кредитный банк и Совкомбанк имеют риски, равные примерно 10 % капитала
• Газпромбанк, Россельхозбанк, Альфа-Банк, Тинькофф, Ситибанк, Росбанк, Юникредит и Райффайзен не имеют рисков по новому списку SDN, или объем этих рисков незначительный
• продать эти риски или иным образом выйти из них может быть сложно без существенных потерь или и вовсе невозможно. Если они останутся на балансах банков, может потребоваться их реструктуризация и досоздание резервов
• банки имеют хорошее залоговое обеспечение или достаточную прибыльность до отчислений в резервы под обесценение, чтобы покрыть потенциальные убытки
Инфляция - неожиданно!
Рост потребительских цен за неделю с 9 по 16 апреля замедлился, составив всего лишь 0.06% по сравнению с 0.09% и 0.10% в предыдущие пару недель. Таким образом более чем 10-процентное в моменте падение курса рубля не оказало никакого влияния на цены.
Действительно, потребительские цены реагируют с лагом на изменение валютного курса. Справедливо и то, что в последние годы зависимость цен от курса несколько снизилась. Но чтобы вообще не было никакой реакции на резкое падение рубля?!
Думаю, что всё-таки в ближайшее время мы увидим некоторое увеличение инфляционных показателей. Глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев обещал вчера, что ослабление рубля может начать сказываться на инфляции уже в мае.
Пока же годовой показатель инфляции вновь вернулся на уровень 2.3%.
Рост потребительских цен за неделю с 9 по 16 апреля замедлился, составив всего лишь 0.06% по сравнению с 0.09% и 0.10% в предыдущие пару недель. Таким образом более чем 10-процентное в моменте падение курса рубля не оказало никакого влияния на цены.
Действительно, потребительские цены реагируют с лагом на изменение валютного курса. Справедливо и то, что в последние годы зависимость цен от курса несколько снизилась. Но чтобы вообще не было никакой реакции на резкое падение рубля?!
Думаю, что всё-таки в ближайшее время мы увидим некоторое увеличение инфляционных показателей. Глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев обещал вчера, что ослабление рубля может начать сказываться на инфляции уже в мае.
Пока же годовой показатель инфляции вновь вернулся на уровень 2.3%.
Комментарии к макростатистике за март – последние полгода экономика не дотягивает даже потенциального уровня (1.5%)
https://xn--r1a.website/russianmacro/1654
• Динамика промышленного производства остаётся совершенно непредсказуемой, прежде всего, в части добывающих отраслей. Как уже неоднократно отмечалось, это может быть связано с динамикой производства ОПК на фоне сокращения гособоронзаказа. Обращает на себя внимание и продолжающийся уже несколько лет спад по такому виду деятельности, как «организация сбора и утилизации отходов» https://xn--r1a.website/russianmacro/1621 - не в этом ли причина «мусорных бунтов», охвативших Подмосковье и перекидывающихся сейчас на соседние регионы, куда начали свозить мусор из Москвы (в частности, Ярославль)? Причина этого затяжного спада может быть связана с растущей монополизацией данной отрасли, хотя этот вопрос требует дополнительных исследований. Интересно было бы найти объяснение данного феномена в «картине промышленности» Минэка, а то они как-то упорно не обращают внимания на данный факт.
• Удививший в начале года скачок зарплат https://xn--r1a.website/russianmacro/1410, вполне ожидаемо резко замедлился. Это подтверждает версию о том, что динамика данного показателя во многом объяснялась предвыборными выплатами бюджетникам и манипуляциями в отчётностях, а всплеск носил разовый характер
• Реальные доходы по итогам квартала вышли в небольшой плюс «год к году» - скорее всего, этот результат связан именно с динамикой зарплат
• Потребительский спрос остаётся слабым, о чём свидетельствует динамика розничной торговли и платных услуг населению. Это ещё один аргумент, заставляющий сомневаться в адекватности статистики по зарплатам. ЦБ и Минэк последнее время очень упорно отстаивают версию о том, что слабость показателей потребительского спроса связана с трансграничной интернет-торговлей, которую Росстат не видит (т.е. спрос то у населения хороший, но он утекает на АлиЭкспресс). Мне эта версия кажется очень сомнительной, хотя без цифр в руках обсуждать её, конечно, сложно.
• Самое удивительное в мартовской статистике – это, конечно, данные по стройке. Здесь опять оглушительный провал – на 9.7% гг. Чуть позже прокомментирую это отдельно. Но есть серьёзные подозрения, что Росстат опять накосячил. О неадекватности статистики по строительной отрасли можно посмотреть здесь: https://xn--r1a.website/russianmacro/179
• Минэк оценил рост ВВП в марте на уровне 0.7% гг, а по итогам 1-го квартала всего лишь 1.1% гг. Честно говоря, немного даже удивлён такому несвойственному для Минэка консерватизму – динамика базовых отраслей давала повод для чуть более высоких оценок. Напомню, что в 4-м квартале рост составлял 0.9% гг. Получается, что последние полгода мы росли даже ниже наших потенциальных возможностей? (большинство экспертов оценивают наш потенциальный рост на уровне 1.5%). Думаю, что потрясения на рынках и катастрофа с Русалом, которая, очевидно, влияет и на смежные отрасли, может заметно ухудшить статистику в ближайшие месяцы. Не удивлюсь, если во втором квартале динамика ВВП в терминах «год к году» уйдёт в отрицательную область, чему отчасти может помочь и высокая база 2-го квартала прошлого года.
https://xn--r1a.website/russianmacro/1654
• Динамика промышленного производства остаётся совершенно непредсказуемой, прежде всего, в части добывающих отраслей. Как уже неоднократно отмечалось, это может быть связано с динамикой производства ОПК на фоне сокращения гособоронзаказа. Обращает на себя внимание и продолжающийся уже несколько лет спад по такому виду деятельности, как «организация сбора и утилизации отходов» https://xn--r1a.website/russianmacro/1621 - не в этом ли причина «мусорных бунтов», охвативших Подмосковье и перекидывающихся сейчас на соседние регионы, куда начали свозить мусор из Москвы (в частности, Ярославль)? Причина этого затяжного спада может быть связана с растущей монополизацией данной отрасли, хотя этот вопрос требует дополнительных исследований. Интересно было бы найти объяснение данного феномена в «картине промышленности» Минэка, а то они как-то упорно не обращают внимания на данный факт.
• Удививший в начале года скачок зарплат https://xn--r1a.website/russianmacro/1410, вполне ожидаемо резко замедлился. Это подтверждает версию о том, что динамика данного показателя во многом объяснялась предвыборными выплатами бюджетникам и манипуляциями в отчётностях, а всплеск носил разовый характер
• Реальные доходы по итогам квартала вышли в небольшой плюс «год к году» - скорее всего, этот результат связан именно с динамикой зарплат
• Потребительский спрос остаётся слабым, о чём свидетельствует динамика розничной торговли и платных услуг населению. Это ещё один аргумент, заставляющий сомневаться в адекватности статистики по зарплатам. ЦБ и Минэк последнее время очень упорно отстаивают версию о том, что слабость показателей потребительского спроса связана с трансграничной интернет-торговлей, которую Росстат не видит (т.е. спрос то у населения хороший, но он утекает на АлиЭкспресс). Мне эта версия кажется очень сомнительной, хотя без цифр в руках обсуждать её, конечно, сложно.
• Самое удивительное в мартовской статистике – это, конечно, данные по стройке. Здесь опять оглушительный провал – на 9.7% гг. Чуть позже прокомментирую это отдельно. Но есть серьёзные подозрения, что Росстат опять накосячил. О неадекватности статистики по строительной отрасли можно посмотреть здесь: https://xn--r1a.website/russianmacro/179
• Минэк оценил рост ВВП в марте на уровне 0.7% гг, а по итогам 1-го квартала всего лишь 1.1% гг. Честно говоря, немного даже удивлён такому несвойственному для Минэка консерватизму – динамика базовых отраслей давала повод для чуть более высоких оценок. Напомню, что в 4-м квартале рост составлял 0.9% гг. Получается, что последние полгода мы росли даже ниже наших потенциальных возможностей? (большинство экспертов оценивают наш потенциальный рост на уровне 1.5%). Думаю, что потрясения на рынках и катастрофа с Русалом, которая, очевидно, влияет и на смежные отрасли, может заметно ухудшить статистику в ближайшие месяцы. Не удивлюсь, если во втором квартале динамика ВВП в терминах «год к году» уйдёт в отрицательную область, чему отчасти может помочь и высокая база 2-го квартала прошлого года.
Увеличившиеся объёмы покупки валюты для Минфина не дадут рублю укрепиться
ЦБ возобновил покупку долларов для Минфина. Во вторник было куплено валюты на 17.5 млрд. рублей http://cbr.ru/statistics/Default.aspx?Prtid=flikvid при плановом объеме этого месяца – 11.5 млрд.
С 6 апреля по 8 мая ЦБ должен купить валюты на 240.8 млрд. рублей. Ежедневный объём покупок на уровне 17.5 млрд. как раз соответствует тому, чтобы добрать до 8 мая те объёмы, что не были куплены в период с 9 по 16 апреля включительно.
Понятно, что возросшие объёмы покупок валюты создают серьёзное давление на рубль, когда и без того уже начинается сезонное сокращение профицита по счёту текущих операций. В этом раз ситуация ещё усугублена снижение экспортных поставок алюминия. Поэтому мы и видим на этой неделе при столь высокой нефти и оптимизме на фондовых рынках столь слабый рубль. Я думаю, он таким и будет оставаться. Ниже 60 доллар, на мой взгляд, может уйти только в случае, если нефть устремится к $80. При нефти в диапазоне $70-75, доллар будет торговаться, скорее всего, на уровнях 60-62.
Про прогноз валютного курса можно почитать здесь:
https://xn--r1a.website/russianmacro/916
https://xn--r1a.website/russianmacro/917
https://xn--r1a.website/russianmacro/1550
ЦБ возобновил покупку долларов для Минфина. Во вторник было куплено валюты на 17.5 млрд. рублей http://cbr.ru/statistics/Default.aspx?Prtid=flikvid при плановом объеме этого месяца – 11.5 млрд.
С 6 апреля по 8 мая ЦБ должен купить валюты на 240.8 млрд. рублей. Ежедневный объём покупок на уровне 17.5 млрд. как раз соответствует тому, чтобы добрать до 8 мая те объёмы, что не были куплены в период с 9 по 16 апреля включительно.
Понятно, что возросшие объёмы покупок валюты создают серьёзное давление на рубль, когда и без того уже начинается сезонное сокращение профицита по счёту текущих операций. В этом раз ситуация ещё усугублена снижение экспортных поставок алюминия. Поэтому мы и видим на этой неделе при столь высокой нефти и оптимизме на фондовых рынках столь слабый рубль. Я думаю, он таким и будет оставаться. Ниже 60 доллар, на мой взгляд, может уйти только в случае, если нефть устремится к $80. При нефти в диапазоне $70-75, доллар будет торговаться, скорее всего, на уровнях 60-62.
Про прогноз валютного курса можно почитать здесь:
https://xn--r1a.website/russianmacro/916
https://xn--r1a.website/russianmacro/917
https://xn--r1a.website/russianmacro/1550
Forwarded from Баблонавт
Разгул вольницы и вседозволенности в Телеграме порождает огромное колличество каналов, дублирующих инфу друг друга и от этого пустого многоголосия быстро устаешь.
Если вы хотите следить за финансовыми и экономическим новостями , то вам вполне хватит трёх хороших информационных каналов (это совсем не реклама, это дружеская подсказка), которые выдают качественную инфу:
MMI - Macro Markets Inside
Анализ российской и мировой макростатистики и корпоративных отчётностей российских эмитентов.
@russianmacro
Мысли-НеМысли
События из мира финансов и щепотка инсайдов.
@mislinemisli
MarketTwits
Информбюро для трейдеров и инвесторов.
@markettwits
Большинство остальных финансово-экономических каналов свой контент не генерят, а транслируют новости и мнения отсюда.
Берегите свое время и внимание 😉
Если вы хотите следить за финансовыми и экономическим новостями , то вам вполне хватит трёх хороших информационных каналов (это совсем не реклама, это дружеская подсказка), которые выдают качественную инфу:
MMI - Macro Markets Inside
Анализ российской и мировой макростатистики и корпоративных отчётностей российских эмитентов.
@russianmacro
Мысли-НеМысли
События из мира финансов и щепотка инсайдов.
@mislinemisli
MarketTwits
Информбюро для трейдеров и инвесторов.
@markettwits
Большинство остальных финансово-экономических каналов свой контент не генерят, а транслируют новости и мнения отсюда.
Берегите свое время и внимание 😉
Кстати, согласен с Игорем @bablonauts - по экономике и рынкам я тоже читаю в основном эти каналы. А от Игоря https://www.facebook.com/igor.kulichik ждём интересного контента! Думаю, он может)
Ксения Юдаева практически прямым текстом дала понять, что 27 апреля снижения ставки не будет. Да мы, собственно, и не ждали...
Думаю, есть основания для пересмотра прогноза ключевой ставки на конец года. До введения санкций консенсус установился на уровне 6.5% (сейчас ставка – 7.25%). Есть смысл пересмотреть этот прогноз, как минимум, на 25 б.п. вверх.
Ниже – цитаты из заявлений К.Юдаевой (Reuters)
• ВЛИЯНИЕ ОСЛАБЛЕНИЯ КУРСА РУБЛЯ НА ИНФЛЯЦИЮ МОЖЕТ БЫТЬ НЕБОЛЬШИМ
• ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ЦБ РФ НА БЛИЖАЙШЕМ СОВЕТЕ ДИРЕКТОРОВ СНИЗИЛАСЬ
• ЦБР МОЖЕТ ЗАВЕРШИТЬ ПЕРЕХОД К НЕЙТРАЛЬНОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКЕ ПОЗДНЕЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛ РАНЕЕ, НО ЭТО ПРОИЗОЙДЕТ В 18 г
• КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА В РОССИИ БУДЕТ СНИЖАТЬСЯ МЕДЛЕННЕЕ ЗАПЛАНИРОВАННОГО ИЗ-ЗА НОВЫХ САНКЦИЙ США
• ЦБ РФ МОЖЕТ ПОВЫСИТЬ ТРЕБОВАНИЯ К РЕЗЕРВАМ БАНКОВ ПО ВАЛЮТНЫМ КРЕДИТАМ
• ЦБР МОЖЕТ ПОВЫСИТЬ ПРОГНОЗ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ НА БЛИЖАЙШИЕ КВАРТАЛЫ
• ЦБР К БЛИЖАЙШЕМУ ЗАСЕДАНИЮ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ ПЕРЕСМОТРИТ ПРОГНОЗ РЯДА ПОКАЗАТЕЛЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНФЛЯЦИИ-2018
• ЦБР МОЖЕТ КОРРЕКТИРОВАТЬ ЕЖЕДНЕВНЫЙ И МЕСЯЧНЫЙ ОБЪЕМ ПОКУПОК ВАЛЮТЫ ДЛЯ МИНФИНА В ЗАВИСИМОСТИ ОТ СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ
Думаю, есть основания для пересмотра прогноза ключевой ставки на конец года. До введения санкций консенсус установился на уровне 6.5% (сейчас ставка – 7.25%). Есть смысл пересмотреть этот прогноз, как минимум, на 25 б.п. вверх.
Ниже – цитаты из заявлений К.Юдаевой (Reuters)
• ВЛИЯНИЕ ОСЛАБЛЕНИЯ КУРСА РУБЛЯ НА ИНФЛЯЦИЮ МОЖЕТ БЫТЬ НЕБОЛЬШИМ
• ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ЦБ РФ НА БЛИЖАЙШЕМ СОВЕТЕ ДИРЕКТОРОВ СНИЗИЛАСЬ
• ЦБР МОЖЕТ ЗАВЕРШИТЬ ПЕРЕХОД К НЕЙТРАЛЬНОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКЕ ПОЗДНЕЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛ РАНЕЕ, НО ЭТО ПРОИЗОЙДЕТ В 18 г
• КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА В РОССИИ БУДЕТ СНИЖАТЬСЯ МЕДЛЕННЕЕ ЗАПЛАНИРОВАННОГО ИЗ-ЗА НОВЫХ САНКЦИЙ США
• ЦБ РФ МОЖЕТ ПОВЫСИТЬ ТРЕБОВАНИЯ К РЕЗЕРВАМ БАНКОВ ПО ВАЛЮТНЫМ КРЕДИТАМ
• ЦБР МОЖЕТ ПОВЫСИТЬ ПРОГНОЗ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ НА БЛИЖАЙШИЕ КВАРТАЛЫ
• ЦБР К БЛИЖАЙШЕМУ ЗАСЕДАНИЮ СОВЕТА ДИРЕКТОРОВ ПЕРЕСМОТРИТ ПРОГНОЗ РЯДА ПОКАЗАТЕЛЕЙ, В ТОМ ЧИСЛЕ ИНФЛЯЦИИ-2018
• ЦБР МОЖЕТ КОРРЕКТИРОВАТЬ ЕЖЕДНЕВНЫЙ И МЕСЯЧНЫЙ ОБЪЕМ ПОКУПОК ВАЛЮТЫ ДЛЯ МИНФИНА В ЗАВИСИМОСТИ ОТ СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ
О нейтральной ставке ЦБ
Сегодня ЦБ опубликовал свой традиционный ежемесячный обзор «О чем говорят тренды». Большинство комментаторов зацепилось там за фразу: «Российская риск-премия выросла за месяц почти на 50 базисных пунктов. Если это изменение окажется устойчивым, уровень ключевой ставки, соответствующий нейтральной денежно-кредитной политике, возрастет».
Напомню, что нейтральную ставку ЦБ оценивает как 6-7%. Фраза ЦБ многих на рынке возбудила, как сигнал о возможном повышении нейтральной ставки. Если так, то ключевая ставка (7.25%) уже оказывается в нейтральном диапазоне, и значит, вероятность её снижение в этом году резко снижается.
Что такое нейтральная ставка? Практический смысл её в том, что при ключевой ставке выше этого уровня ДКП характеризуется как сдерживающая, т.е. ограничивающая инфляционные риски и не допускающая перегрева экономики. Если ключевая ставка ниже нейтрального уровня, то ДКП – стимулирующая – поддерживающая экономический рост и снижающая дефляционные риски.
Я думаю, что в ЦБ, конечно, никто сейчас не ответит на вопрос, что в настоящий момент сдерживает ДКП (ключевая ставка у нас остаётся выше нейтрального диапазона) – экономический рост, которого практически нет, или инфляцию, которая на рекордно-низких уровнях? Но это издержки переходного периода к политике инфляционного таргетирования – более резко снижать ставку раньше, было рискованно. Думаю, что уже в этом году логика будет восстановлена.
Что касается вышеприведённой фразы из обзора ЦБ, то, на мой взгляд, не стоит её воспринимать, как сигнал к повышению нейтральной ставки. Я не думаю, что ЦБ может в этом году пересмотреть диапазон нейтральной ставки. Дело в том, что текущий диапазон - 6-7% номинальная ставка и 2-3% реальная ставка – воспринимается скептически и вызывает много критики. Для экономики, потенциальный рост которой оценивается на уровне 1.5%, нейтральная реальная ставка 2-3% выглядит высокой, ограничивающей экономический рост. Этот диапазон не является жёстко зафиксированным, аналитики ЦБ в своих моделях оперирует более широким диапазоном нейтральной ставки (и вверх, и вниз).
Я ожидал, что осенью, когда будут опубликованы основные направления ДКП, ЦБ понизит диапазон нейтральной ставки на 25-50 б.п. Сейчас склоняюсь к тому, что официально заявляемый диапазон останется неизменным. Это означает, что в этом году, чтобы прийти в нейтральный диапазон (ЦБ подтверждает это намерение), регулятор может ограничиться всего лишь одним снижением ставки. В том, что будет ещё одно снижение ставки в этом году, я уверен на 99%, что будет два снижения - 50/50. В три снижения до 6.50% я уже не верю.
Кстати, сам обзор http://cbr.ru/Collection/Collection/File/5913/bulletin_18-03.pdf - очень качественный, содержит много любопытной аналитики. Если кто глубоко интересуется экономикой – рекомендую.
Сегодня ЦБ опубликовал свой традиционный ежемесячный обзор «О чем говорят тренды». Большинство комментаторов зацепилось там за фразу: «Российская риск-премия выросла за месяц почти на 50 базисных пунктов. Если это изменение окажется устойчивым, уровень ключевой ставки, соответствующий нейтральной денежно-кредитной политике, возрастет».
Напомню, что нейтральную ставку ЦБ оценивает как 6-7%. Фраза ЦБ многих на рынке возбудила, как сигнал о возможном повышении нейтральной ставки. Если так, то ключевая ставка (7.25%) уже оказывается в нейтральном диапазоне, и значит, вероятность её снижение в этом году резко снижается.
Что такое нейтральная ставка? Практический смысл её в том, что при ключевой ставке выше этого уровня ДКП характеризуется как сдерживающая, т.е. ограничивающая инфляционные риски и не допускающая перегрева экономики. Если ключевая ставка ниже нейтрального уровня, то ДКП – стимулирующая – поддерживающая экономический рост и снижающая дефляционные риски.
Я думаю, что в ЦБ, конечно, никто сейчас не ответит на вопрос, что в настоящий момент сдерживает ДКП (ключевая ставка у нас остаётся выше нейтрального диапазона) – экономический рост, которого практически нет, или инфляцию, которая на рекордно-низких уровнях? Но это издержки переходного периода к политике инфляционного таргетирования – более резко снижать ставку раньше, было рискованно. Думаю, что уже в этом году логика будет восстановлена.
Что касается вышеприведённой фразы из обзора ЦБ, то, на мой взгляд, не стоит её воспринимать, как сигнал к повышению нейтральной ставки. Я не думаю, что ЦБ может в этом году пересмотреть диапазон нейтральной ставки. Дело в том, что текущий диапазон - 6-7% номинальная ставка и 2-3% реальная ставка – воспринимается скептически и вызывает много критики. Для экономики, потенциальный рост которой оценивается на уровне 1.5%, нейтральная реальная ставка 2-3% выглядит высокой, ограничивающей экономический рост. Этот диапазон не является жёстко зафиксированным, аналитики ЦБ в своих моделях оперирует более широким диапазоном нейтральной ставки (и вверх, и вниз).
Я ожидал, что осенью, когда будут опубликованы основные направления ДКП, ЦБ понизит диапазон нейтральной ставки на 25-50 б.п. Сейчас склоняюсь к тому, что официально заявляемый диапазон останется неизменным. Это означает, что в этом году, чтобы прийти в нейтральный диапазон (ЦБ подтверждает это намерение), регулятор может ограничиться всего лишь одним снижением ставки. В том, что будет ещё одно снижение ставки в этом году, я уверен на 99%, что будет два снижения - 50/50. В три снижения до 6.50% я уже не верю.
Кстати, сам обзор http://cbr.ru/Collection/Collection/File/5913/bulletin_18-03.pdf - очень качественный, содержит много любопытной аналитики. Если кто глубоко интересуется экономикой – рекомендую.
На фоне оглушительного обвала в строительной отрасли https://xn--r1a.website/russianmacro/1663 в жилищном строительстве хороший рост в терминах сданных м2 Как это можно объяснить, читайте в следующем комментарии
Наши поздравления каналу @mislinemisli с достижением 50К подписчиков и каналу @nebrexnya ,соответственно, с двадцаточкой! 💥💥💥 Всегда читаем!
Рекордный провал в строительной отрасли в марте (-9.7% гг) https://xn--r1a.website/russianmacro/1663, скорее всего, связан с тем, что Росстат перепутал знак в дефляторе