ЦЕНЫ НА НЕФТЬ В США В РЕАЛЬНОМ ВЫРАЖЕНИИ ВЕРНУЛИСЬ НА СРЕДНИЕ УРОВНИ 2004-2014гг

На графике представлена динамика американской нефти WTI в постоянных ценах (номинальные цены, дефлированные на индекс CPI). Здесь чётко видны три периода:

• Сверхнизкие цены на нефть (1986-2003гг)
• Сырьевое ралли и период высоких цен, когда в реальном выражении они выросли в 2.5 раза (2004-2014гг)
• Охлаждение сырьевой конъюнктуры во многом из-за последствий сланцевой революции в США, но также и из-за замедления Китая (2015-2021гг)

Сейчас рынок вернулся на средние уровни 2004-2014гг. Такие уровни не должны представлять угрозы для экономики США, которая на протяжении 11 лет (2004-2014гг) спокойно жила при этих ценах. Экономика США всё это время двигалась со своей средней скоростью – 2% в год – пережив по пути кризис 2008/09 гг (причины которого не были связаны с нефтью). Чтобы цены на нефть стали пробемой, они должны ещё вырасти раза в два.

Дорогая нефть – это сейчас благо для мира, т.к. ведёт к ускорению энергоперехода

ЗА ПОСЛЕДНИЕ ТРИ НЕДЕЛИ РОССИЙСКИЕ ЗВР СУМЕЛИ ОТЫГРАТЬ ЧАСТЬ ПОТЕРЬ ПОСЛЕДНИХ МЕСЯЦЕВ

Согласно недельным данным ЦБ, по состоянию на 10 июня объем ЗВР составил $594.6 млрд по сравнению $591.3 млрд неделей ранее, основной фактор – рост доллара по отношению к другим валютам.

Напомним, что рекордные показатели ЗВР от 18 февраля (до начала военных действий на Украине) составляли $643.2 млрд.

На данный момент половина ЗВР попала под западные санкции и заблокирована.
http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_7d/

РОССТАТ ПОДТВЕРДИЛ РОСТ ВВП В 1-М КВАРТАЛЕ НА 3.5% гг

Абсолютный объем ВВП в текущих ценах составил 34 629.2 млрд рублей, реальный рост – 3.5% гг, индекс-дефлятор – 23.4% гг

Подробный анализ представим в ближайшие дни

https://rosstat.gov.ru/folder/313/document/169418

ЭКОНОМИКА США: АМЕРИКАНЦЫ НАЧИНАЮТ БОЛЬШЕ ТРАТИТЬ НА ЕДУ И НА ТОПЛИВО

Не исключено, что позитив от апрельских цифр как по рознице, так и по промпроизводству, может оказаться временным – в мае нисходящая динамика темпов возобновилась, хотя они все еще находятся в довольно комфортной положительной области.

Розничные продажи в прошлом месяце показали отрицательную месячную динамику в -0.3% мм vs 0.7% в апреле, годовой рост несколько снизился: 8.1% гг vs 8.2% месяцем ранее. В разбивке по основным категориям отмечается отрицательная помесячная динамика по многим позициям: товары повседневного спроса (-0.1% мм), автомобили (-3.5% мм), мебель (-0.9% мм). Но сильно выросли продажи бензина (+4.0% мм) и продовольствия (1.2% мм)

Промпроизводство (0.2% мм vs 1.4%, 5.8% гг vs 6.4%), отмечено замедление темпов по всем секторам: Mining (9.0% vs 14.0% гг), Utilities Industry (8.4% vs 9.3% гг), Manufacturing (3.9% гг vs 5.8% гг)

НАЛОГОВЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ С ДОХОДОВ ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ РУХНУЛИ В АПРЕЛЕ НА 11% гг

Статистика по консолидированному бюджету (федеральный бюджет + регионы), появившаяся на сайте Минфина на прошлой неделе, свидетельствует о катастрофическом провале доходов россиян в апреле. Ещё в феврале-марте поступление НДФЛ (он в основном идёт в региональные бюджеты) росло на 20–21% гг, а итог апреля: -11% гг. Хуже было только во время локдауна в 2020г – тогда в апреле доходы от НДФЛ падали на -18.6% гг.

Возможно, ситуация с доходами россиян складывается хуже, чем мы предполагали. Тогда это во многом объясняет коллапс потребительского спроса https://xn--r1a.website/russianmacro/14775 и наблюдаемые «чудеса» с инфляцией https://xn--r1a.website/russianmacro/14789.

ЭКОНОМИКА В 1-М КВАРТАЛЕ: ДВИЖЕНИЕ ВНИЗ НАЧАЛОСЬ

ВВП в 1-м кв вырос на 3.55% гг vs 5.02% гг в 4-м кв. От уровня 4-го кв экономика пошла вниз, снижение, по нашим оценкам, составило -1.8% кв/кв с устранением сезонности (правый граф).

Во 2-м кв падение резко ускорилось. По нашим оценкам, оно составит -(5-6)% гг или примерно -(6.5-7.5)% кв/кв с устранением сезонности. К середине года мы будем находиться на 8.5-9.5% ниже уровня 4-го кв 2021г – чуть выше уровня 2014г. К концу года мы опустимся в район «дна» ковид-кризиса (оно же – «дно» кризиса 2015-16гг). Движение вниз от уровней 4-го кв 2021г составит примерно 12-14%.

В таблице показана динамика «год к году» валовой добавленной стоимости (ВДС) по видам экономической деятельности. За исключение здравоохранения и образования по большинству отраслей виден уверенный годовой прирост, что во многом связано с эффектом базы (в 1-м кв 2021г мы ещё не полностью восстановились от ковид-кризиса). Во 2-м кв большинство отраслей уйдут в минус "год к году".

БАНК КИТАЯ ПО ИТОГАМ СВОЕГО ЗАСЕДАНИЯ ВНОВЬ НЕ СТАЛ МЕНЯТЬ ГОДИЧНУЮ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ

Народный Банк Китая (НБК), как и ожидалось, сохранил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.70% годовых. Также,оставлена на прежнем уровне пятилетняя ставка на уровне 4.45% годовых

После нескольких понижений в начале года уже определенное время неизменными остаются и ставки по займам medium-term lending facility (MLF) 2.85%, а норма обязательных резервов для банков (RRR) находится на уровне 8.1% (была снижена на 25бп в марте). Рост потребительских цен в стране в последний месяц притормозился (2.1% гг в мае и апреле)

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

🟢🔴 - сегодня рынки США закрыты, минувшая неделя завершилась в умеренно-позитивных настроениях: присутствовал спрос в бумагах циклических товаров, и более заметно - в техах, в результате чего Nasdaq прибавил почти полтора процента. В то же время, зафиксированы продажи в акциях нефтегаза и компаний потребительского сектора. Шанхай прибавляет также порядка 1.5%, сегодня НБК, как и прогнозировалось, оставил ключевую ставку без изменений. Криптосегмент продолжает находиться под давлением, биткойн торгуется ниже 20К, в то же время индекс страха VIX снизился более, чем на 5 процентов.

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ПОСЛЕ НЕКОТОРОЙ СТАГНАЦИИ СНИЖЕНИЕ РАСЦЕНОК ВОЗОБНОВИЛОСЬ, БАЙДЕН ПЫТАЕТСЯ РЕГУЛИРОВАТЬ РЫНОК

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок https://www.drewry.co.uk/supply-chain-advisors/supply-chain-expertise/world-container-index-assessed-by-drewry, по итогам прошлой недели снизился на $77 до отметки в $7.502 за контейнер, понижательный тренд, очевидно, возобновился.

Стоимость 40фут-контейнера уже около $7.5 тысяч, в начале осени прошлого года расценки уверенно превышали $10 тысяч. Очевидно, в этом году фактор сезонности, когда цены традиционно снижались с февраля по май сейчас не сильно актуален. Довольно примечательным выглядит недавний визит Байдена в Лос-Анджелес, где он обвинил крупнейшие глобальные судоходные альянсы “в грабеже”, указав, что они в значительной мере способствуют росту инфляции в США, подняв расценки “на тысячи процентов”. В итоге, президент потребовал снизить тарифы….

‼️ РЕКОМЕНДАЦИЯ MMI

Это действительно наша рекомендация очень правильного канала War, Wealth & Wisdom https://xn--r1a.website/warwisdom, который ведёт наш хороший друг Алексей Третьяков.

Алексей ещё в начале нулевых признавался лучшим аналитиком по долговым рынкам в России. А в 2012 он вместе с партнёрами создал и возглавил УК Арикапитал, зарекомендовавшую себя одной из самых успешных компаний в сфере доверительного управления. Именно Арикапитал показал лучшие результаты управления фондами в России в 2021гг.

В своём канале Алексей рассказывает о российской и мировой экономике, рынках, делится своими наблюдениями и инвестиционными идеями. Зачастую это очень неожиданные и глубокие мысли, которые Вы не прочитаете в СМИ и других каналах. Из последнего, что нам понравилось:

КАК ОЖИДАЕМЫЙ КРУПНЫЙ УБЫТОК ФРС МОЖЕТ ПОВЛИЯТЬ НА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНУЮ ПОЛИТИКУ https://xn--r1a.website/warwisdom/179

ЕВРОПЕЙСКАЯ НЕДВИЖИМОСТЬ НА ПОРОГЕ КРИЗИСА https://xn--r1a.website/warwisdom/177

КОГДА СДУЮТСЯ ВСЕ «ПУЗЫРИ»? Ответ – здесь https://xn--r1a.website/warwisdom/173

Рекомендуем канал Алексея https://xn--r1a.website/warwisdom. Это управляющий, которому можно доверять и нужно прислушиваться!

PS. Ну а здесь большое интервью Алексея с Кириллом Тремасовым (директор департамента ДКП Банка России), которое мы публиковали в MMI ещё в 2019г https://teletype.in/@russianmacro/ByMOtQpwS

РАСТУЩУЮ ДИНАМИКУ СЕЙЧАС ДЕМОНСТРИРУЮТ ЛИШЬ УСЛУГИ, СПРОС ОСТАЕТСЯ ДОСТАТОЧНО СДЕРЖАННЫМ

Согласно данным Сбериндекса https://sberindex.ru/ru/dashboards/ver-izmenenie-trat-po-kategoriyam (расходы по картам Сбера), потребительский спрос за 3 недели июня демонстрирует следующие тренды: возможно развернулся повышательный тренд спроса на продовольствие, непродовольственные товары по-прежнему в полудепрессивном состоянии, но довольно заметно улучшились тенденции в услугах.

Из отдельных позиций в непродах отмечается рост лишь в сегменте автомобилей (ТО и запчасти), и некоторое восстановление в компьютерах. Продолжает валиться БТЭ, мебель и одежда с обувью – также в аутсайдерах.

Услуги: сильный скачок в авиабилетах, барах и кафе, но в то же время, рост в отелях по России на прошлой неделе оказался краткосрочным. Несколько снизились высокие траты в развлечениях, хорошая динамика в салонах красоты и СПА. Медуслуги - стабильны

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Бразилия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Латвия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Камерун - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Канада - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “стабильный”
• Болгария - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВBB, прогноз “позитивный”
• Казахстан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Руанда - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В2, прогноз - “негативный”.
• Лаос - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа3, прогноз - “стабильный”.
• Гватемала- ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ва1, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

ИНДЕКС ОПЕРЕЖАЮЩИХ ИНДИКАТОРОВ США ПРОДОЛЖАЕТ СТАГНИРОВАТЬ НА ТЕКУЩИХ УРОВНЯХ, ГОДОВАЯ ДИНАМИКА СТРЕМИТЕЛЬНО УХУДШАЕТСЯ

Индекс опережающих индикаторов США снизился с апрельских 118.7 до 118.3 пунктов в мае (-0.4 пп).

Conference Board отмечает, что “…в целом, LEI США в последние месяцы мало изменился, что соответствует прогнозу довольно умеренного роста в ближайшей перспективе. Индекс по-прежнему близок к историческому максимуму, но LEI США предполагает, что в ближайшем будущем ожидается более слабая экономическая активность, а ужесточение денежно-кредитной политики может еще больше замедлить экономический рост..”

https://www.conference-board.org/topics/us-leading-indicators

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ СТРЕМИТЕЛЬНО ИДУТ ВНИЗ

По данным ЦБ, средняя max ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в первой декаде июня снизилась с 9.845 до 9.090% годовых.

Снижение ставок наблюдалось по всей кривой, при этом сама кривая сохранила инвертированный вид, сигнализируя об ожиданиях дальнейшего снижения.

При этом на рынке ОФЗ последнюю неделю сильных изменений не произошло – кривая плоская в узком диапазоне 8.9–9% годовых. На рыночные ожидания очевидно повлиял сигнал ЦБ, который по итогам июньского заседания ужесточился - ЦБ явно дал понять, что после снижение ставки до 9.5% дальнейшая её траектория вниз уже не носит предопределенного характера. Правда, в свете наблюдаемой инфляционной картины и укрепления рубля (55.3 USD/RUB) ожидания снижения ставки на ближайших заседаниях вновь могут начать усиливаться. Если и на этой неделе мы увидим ускоряющееся падение цен (коллапс потребительского спроса этому способствует), то это скорее всего даст сигнал к снижению ставок на рынке ОФЗ

🔴🟢 - Преимущественно позитивные настроения в Азии, фьючерс на S&P500 также в заметном плюсе, насколько будет устойчивым текущий позитивный сентимент - вопрос неоднозначный в условиях отчетливо звучащей ястребиной риторики мировых центробанков и ухудшающихся прогнозов перспектив мировых экономик. Американские площадки были вчера закрыты.

РАЗМЕЩЕНИЕ СВОБОДНЫХ ДЕНЕГ В ФРС – РАСТУЩИЙ ТРЕНД СОХРАНЯЕТСЯ, ЛИКВИДНОСТИ В ИЗБЫТКЕ

Тема обратного РЕПО коммерческих банков с ФРС сейчас является довольно значимым индикатором. Ликвидности в системе с избытком, количество размещенных денег недавно превысило $2.2 триллиона. Банки и денежные фонды “паркуют” ликвидность с moneymarket, в том числе и в Федрезерве.

Темпы роста баланса регулятора уже практически нулевые https://xn--r1a.website/russianmacro/14787, но сокращение объема свободных денег в системе начнет сказываться далеко не сразу

https://fred.stlouisfed.org/series/RRPONTSYD

ЧИСЛО ОЖИДАЮЩИХ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА ЖИЛЬЕ В МОСКВЕ ЗАМЕТНО УВЕЛИЧИЛОСЬ ЗА ПОСЛЕДНИЙ МЕСЯЦ

Мы уже приводили традиционную статистику IRN в начале июня, которая свидетельствовала о возможном начале разворота перегретого московского рынка недвижимости. После многих месяцев безостановочного роста зафиксировано первое снижение темпов https://xn--r1a.website/russianmacro/14674.

Не менее интересным выглядит проведенный недавно IRN опрос настроений населения относительно будущей динамики цен на жилье.

В общей сложности, снижения цен ждет 69% респондентов (в марте – 57%), а число прогнозирующих дальнейший рост цен упало с мартовских 28% до нынешних 16%. Вывод вполне логичный – цены на квартиры в Москве уже давно оторвались от платежеспособного спроса, и текущие ожидания покупателей достаточно понятны.

ОПРОС УПРАВЛЯЮЩИХ ОТ DEUTSCHE BANK: НЕСМОТРЯ НА СНИЖЕНИЕ ЗАОКЕАНСКИХ ИНДЕКСОВ ПОТОКИ В ФОНДЫ В МОМЕНТЕ СТАБИЛЬНЫ

Итог опроса управляющих от DB:

• Коррекция рынка, не стала препятствием притокам средств клиентов в фонды (ETF и взаимные фонды), поступления – довольно устойчивы это накопленным итогом порядка $210 миллиардов в год, или 1.2% от всех активов под управлением (AUM)

• В отраслевых фондах в этом году продолжается значительный приток инвестиций в техи, а также в энергетику и здравоохранение. В то же время фиксируются оттоки в финансовом сегменте.

• По региональной разбивке - лидер по-прежнему США (+$136 млрд с начала года), глобальных фонды широкого рынка (+$63 млрд с начала года) и EM (+$53 млрд с начала года). Заметно хуже – Европа, где устойчивый отток составил $44 млрд с начала года.

БАЛАНС ЕЦБ ВНОВЬ ОБНОВИЛ МАКСИМУМ, НО QE СКОРО ПРЕКРАЩАЕТСЯ. РИТОРИКА РЕГУЛЯТОРА СТАНОВИТСЯ ВСЕ БОЛЕЕ МРАЧНОЙ

Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил свой баланс на €7 млрд до €8.828 трлн, очередного максимума.

Риторика представителей ЕЦБ.

Lagard:
• июльское повышение ставки составит 25 бп, но ее необходимо поднимать также и в сентябре
• инфляция – на очень высоких уровнях, но цены будут продолжать расти
• существенный риск, возможно и довольно резкого снижения цен на активы из-за ужесточения ДКП мировыми регуляторами
• перспективы мировой экономики ухудшаются

Kazimir:
• приоритетный вариант - рост ставки на 25 бп в июле, и будем рассматривать +50 бп еще и в сентябре

Makhlouf:
• регулятор в сентябре поднимет ставку более, чем на 25 бп

Knot:
• не исключаю НЕСКОЛЬКО повышений ставки по 50 бп

ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В МАЕ: ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ РОСТ ПРОДОЛЖАЕТСЯ, НО ЭТО УЖЕ НЕ КРАХ И НЕ КОЛЛАПС, А ПРОСТО – СНИЖЕНИЕ

По данным ЦБ в мае кредит населению продолжил сокращаться. Общий объём требований банков к населению упал на 45 млрд руб, составив 25 478 млрд. Динамика: -0.2% мм / 14.8% гг vs -0.9% мм / 17.5% гг месяцем ранее.

Как отмечается в обзоре ЦБ, сокращение потребительского кредита в мае замедлилось: -0.4% мм vs -1.5% мм в апреле и -1.9% мм в марте.

Снижение ипотечного портфеля было незначительным – примерно -0.1% мм, как и в апреле. Объёмы выдачи новых ипотечных кредитов также были близки к апрельским значениям: 43 млрд рыночной ипотеки, семейной – 46 млрд, льготной – 50 млрд (в апреле было 37 / 68 / 46 млрд).

В июне мы ожидаем увидеть разворот тенденции вверх.

🔴🟢 - хорошая динамика заокеанских индексов после длинных выходных в США, причем спросом пользовались как циклические товары, техи и нефтянка, так и защитные здравоохранение и нециклические товары. Сегодня настроения в Азии не такие оптимистичные - Goldman и JPMorgan указали на возрастающие риски глобальной рецессии, и усиление инфляционных рисков, что обусловило негативную динамику в частности китайских индексов, где хуже рынка торгуется технологический сектор. Наиболее заметное ценовое движение сегодня - нефть, которая в моменте теряет более 3 процентов.