BofA: GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY – ОПАСЕНИЯ БОЛЕЕ БЫСТРОГО УЖЕСТОЧЕНИЯ ДКП В МИРЕ ОБУСЛАВЛИВАЮТ МАКСИМАЛЬНУЮ С СЕНТЯБРЯ 2001 ГОДА АЛЛОКАЦИЮ В КЭШЕ
Итог майского опроса управляющих (Global FMS):
• Макро: ожидания по перспективам роста мировой экономики – рекордные минимумы, риски стагфляции – максимальные с 2008 года. FED поднимет 8 раз ставку в этом цикле
• Основные риски (в порядке убывания): жесткая ДКП мировых ЦБ, глобальная рецессия, инфляция, Россия-Украина
• TOP PICKS – рекордная доля cash с 2001 года, наращивать – товарные рынки, акции защитных секторов (здравоохранение, продовольствие, нециклические товары)
• Максимальный в мая 2020 Underweight в большинстве акций, рекордные с 2006 короткие позиции в техах
Итог майского опроса управляющих (Global FMS):
• Макро: ожидания по перспективам роста мировой экономики – рекордные минимумы, риски стагфляции – максимальные с 2008 года. FED поднимет 8 раз ставку в этом цикле
• Основные риски (в порядке убывания): жесткая ДКП мировых ЦБ, глобальная рецессия, инфляция, Россия-Украина
• TOP PICKS – рекордная доля cash с 2001 года, наращивать – товарные рынки, акции защитных секторов (здравоохранение, продовольствие, нециклические товары)
• Максимальный в мая 2020 Underweight в большинстве акций, рекордные с 2006 короткие позиции в техах
ИНДЕКС ОПЕРЕЖАЮЩИХ ИНДИКАТОРОВ США СТАГНИРУЕТ НА ТЕКУЩИХ УРОВНЯХ ИЗ-ЗА НЕГАТИВА ПО РЯДУ ПОЗИЦИЙ
Индекс опережающих индикаторов США снизился с мартовских 119.6 до 119.2 пунктов (-0.3 пп).
Conference Board отмечает, что “…в целом, LEI США в последние месяцы практически не изменился, что соответствует прогнозу довольно умеренного роста в ближайшей перспективе. Ряд негативных рисков, включая инфляцию, рост процентных ставок, сбои в цепочках поставок и остановки, связанные с пандемией, особенно в Китае, продолжают влиять на перспективы. Тем не менее, мы прогнозируем, что экономика США должна возобновить рост во втором квартале после сокращения реального ВВП в первом квартале. Несмотря на снижение предыдущих прогнозов, The Conference Board по-прежнему прогнозирует рост ВВП США на 2.3% гг в 2022 году…”
https://www.conference-board.org/topics/us-leading-indicators
Индекс опережающих индикаторов США снизился с мартовских 119.6 до 119.2 пунктов (-0.3 пп).
Conference Board отмечает, что “…в целом, LEI США в последние месяцы практически не изменился, что соответствует прогнозу довольно умеренного роста в ближайшей перспективе. Ряд негативных рисков, включая инфляцию, рост процентных ставок, сбои в цепочках поставок и остановки, связанные с пандемией, особенно в Китае, продолжают влиять на перспективы. Тем не менее, мы прогнозируем, что экономика США должна возобновить рост во втором квартале после сокращения реального ВВП в первом квартале. Несмотря на снижение предыдущих прогнозов, The Conference Board по-прежнему прогнозирует рост ВВП США на 2.3% гг в 2022 году…”
https://www.conference-board.org/topics/us-leading-indicators
БАНК КИТАЯ ПО ИТОГАМ СВОЕГО ЗАСЕДАНИЯ ВНОВЬ НЕ СТАЛ МЕНЯТЬ ГОДИЧНУЮ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ, НО СНИЗИЛ 5-ЛЕТНЮЮ СТАВКУ ПО ИПОТЕКЕ
Народный Банк Китая (НБК) сохранил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.70% годовых. Но, в то же время, понизил пятилетнюю ставку, с прежних 4.60% до 4.45% годовых
Хоть это и не снижение “ключа”, но в любом случае – определенные подвижки в смягчении ДКП, чего рынок ожидал довольно долгое время. После нескольких понижений в начале года уже определенное время неизменными остаются и ставки по займам medium-term lending facility (MLF) 2.85%, а время норма обязательных резервов для банков (RRR) находится на уровне 8.1% (была снижена на 25бп в марте). Рост потребительских цен в стране в последние месяцы усиливается (2.1% гг vs 1.5% в марте)
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
Народный Банк Китая (НБК) сохранил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.70% годовых. Но, в то же время, понизил пятилетнюю ставку, с прежних 4.60% до 4.45% годовых
Хоть это и не снижение “ключа”, но в любом случае – определенные подвижки в смягчении ДКП, чего рынок ожидал довольно долгое время. После нескольких понижений в начале года уже определенное время неизменными остаются и ставки по займам medium-term lending facility (MLF) 2.85%, а время норма обязательных резервов для банков (RRR) находится на уровне 8.1% (была снижена на 25бп в марте). Рост потребительских цен в стране в последние месяцы усиливается (2.1% гг vs 1.5% в марте)
Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.
🔴🟢 - накануне заокеанские индексы умеренно снижались, сильных распродаж не наблюдалось, причем высокотехнологичный сегмент торговался лучше индекса широкого рынка. Впрочем, тенденции особо не меняются - отчетности многих топовых компаний выходят хуже прогнозов, и преимущественным спросом на рынке в последнее время пользуются защитные сегменты. Но сегодняшние настроения на азиатских площадках - достаточно оптимистичные на решении китайского ЦБ снизить на 15 бп 5-летнюю ставку, на этом порядка процента прибавляет и фьючерс на S&P500.
ЗА НЕДЕЛЮ РОССИЙСКИЕ РЕЗЕРВЫ СОКРАТИЛИСЬ НА $6.4 МИЛЛИАРДА
Согласно недельным данным ЦБ, по состоянию на 13 мая объем ЗВР составил $585.7 млрд по сравнению $592.1 млрд неделей ранее, таким образом, 4-недельный понижательный тренд в моменте сохраняется.
Напомним, что рекордные показатели ЗВР от 18 февраля (до начала спецоперации на Украине) составляли $643.2 млрд.
На данный момент половина ЗВР попала под западные санкции и заблокирована.
http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_7d/
Согласно недельным данным ЦБ, по состоянию на 13 мая объем ЗВР составил $585.7 млрд по сравнению $592.1 млрд неделей ранее, таким образом, 4-недельный понижательный тренд в моменте сохраняется.
Напомним, что рекордные показатели ЗВР от 18 февраля (до начала спецоперации на Украине) составляли $643.2 млрд.
На данный момент половина ЗВР попала под западные санкции и заблокирована.
http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_7d/
ЦЕНОВЫЕ ОЖИДАНИЯ БИЗНЕСА ВЕРНУЛИСЬ НА ДОВОЕННЫЕ УРОВНИ
Банк России опубликовал итоги собственного опроса предприятий, посвященного ценовым ожиданиям бизнеса.
Цифры зафиксировали дальнейшее резкое снижение ценовых ожиданий корпоративного сектора, в результате чего эти показатели фактически вернулись на уровни января-февраля текущего года. В ретроспективе это высокие значения, но нет сомнений, что при наблюдаемой динамике валютного курса ценовые ожидания продолжат снижаться и в следующем месяца. Уже в июне мы можем увидеть эти показатели на минимальных уровнях с начала 2021г.
ИО населения выйдут на следующей неделе. Мы ждём, что они также снизятся. Если наши ожидания подтвердятся, то вопрос снижения ключевой ставки до 12% на заседании 10 июня можно будет считать решенным вопросом. Но мы не исключаем, что ЦБ будет рассматривать более существенное смягчение ДКП, вплоть до 10-11% годовых.
Цифры в таблице и на графиках – это не численные значения ценовых ожиданий, а баланс ответов. Ряд сезонно-сглажен.
Банк России опубликовал итоги собственного опроса предприятий, посвященного ценовым ожиданиям бизнеса.
Цифры зафиксировали дальнейшее резкое снижение ценовых ожиданий корпоративного сектора, в результате чего эти показатели фактически вернулись на уровни января-февраля текущего года. В ретроспективе это высокие значения, но нет сомнений, что при наблюдаемой динамике валютного курса ценовые ожидания продолжат снижаться и в следующем месяца. Уже в июне мы можем увидеть эти показатели на минимальных уровнях с начала 2021г.
ИО населения выйдут на следующей неделе. Мы ждём, что они также снизятся. Если наши ожидания подтвердятся, то вопрос снижения ключевой ставки до 12% на заседании 10 июня можно будет считать решенным вопросом. Но мы не исключаем, что ЦБ будет рассматривать более существенное смягчение ДКП, вплоть до 10-11% годовых.
Цифры в таблице и на графиках – это не численные значения ценовых ожиданий, а баланс ответов. Ряд сезонно-сглажен.
БАЛАНС ФРС НЕЗНАЧИТЕЛЬНО РАСТЕТ ТРЕТЬЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД, РИТОРИКА РЕГУЛЯТОРА НЕ УЖЕСТОЧАЛАСЬ
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $4 млрд. vs роста на $3 млрд. на прошлой неделе до общих $8.996 трлн. https://www.federalreserve.gov/releases/H41/current/
Риторика представителей ФРС относительно политики регулятора:
Bullard:
• приоритетный вариант - увеличение ставки на 50 бп
• мы должны повысить ставку выше нейтрального уровня (2-2.5%) для борьбы с инфляцией. желаемый уровень - 3.5% к концу года
• вероятность рецессии – низкая
• если удастся обуздать инфляцию, то сможем начать понижать ставку уже в 2024 году
George:
• ужесточение ДКП определенно отразится на рынках. Финансовые условия уже ужесточаются
Harker, Evans:
• вероятно, повысим ставку на 50 бп в июне и июле, далее шаг – в 25 бп.
• рассматривается вариант повышения ставки выше нейтрального уровня
Kashkari:
• до нейтрального уровня (2-2.5%) ставка точно будет повышена к концу года
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $4 млрд. vs роста на $3 млрд. на прошлой неделе до общих $8.996 трлн. https://www.federalreserve.gov/releases/H41/current/
Риторика представителей ФРС относительно политики регулятора:
Bullard:
• приоритетный вариант - увеличение ставки на 50 бп
• мы должны повысить ставку выше нейтрального уровня (2-2.5%) для борьбы с инфляцией. желаемый уровень - 3.5% к концу года
• вероятность рецессии – низкая
• если удастся обуздать инфляцию, то сможем начать понижать ставку уже в 2024 году
George:
• ужесточение ДКП определенно отразится на рынках. Финансовые условия уже ужесточаются
Harker, Evans:
• вероятно, повысим ставку на 50 бп в июне и июле, далее шаг – в 25 бп.
• рассматривается вариант повышения ставки выше нейтрального уровня
Kashkari:
• до нейтрального уровня (2-2.5%) ставка точно будет повышена к концу года
🔴🟢 - заокеанскому рынку на закрытии недели удалось отыграть более, чем 2-процентное внутридневное падение, большинство индексов в итоге закрылись в номинальном плюсе. Спросом, как и в большинстве сессий до этого пользовались защитные сектора, а сегодня фьючерс на S&P500 прибавляет более процента. На азиатских площадках настроения более пессимистичные на плохой отчетности ряда крупных компаний, включая Alibaba Group.
Forwarded from Cbonds.ru
❓🏛Новые условия для российской экономики – что это значит для ДКП сейчас?
В рамках Investfunds Forum XIII Кирилл Тремасов, директор Департамента Денежно-кредитной политики Банка России, рассказал об изменениях, происходящих в ДКП России в данный момент.
Некоторые тезисы выступления: ⤵️
🔹Изменение трансмиссионного механизма:
• Процентный канал продолжает работать, но может требоваться более сильная реакция ДКП
• Валютный канал стал менее значим
• ДКП продолжает влиять на курс, но с удлиненным лагом
📝Подробнее:
• Санкционные ограничения в отношении Банка России и крупных российских банков привели к необходимости введения режима контроля за потоками капитала.
• Контроль за потоками капитала – это инструмент финансовой стабильности (а не ДКП и не управления курсом).
• Роль внешних факторов снизилась до условий внешней торговли, теперь основное – это состояние торгового баланса.
• Усилилась зависимость валютного курса от торговых потоков и цен на нефть.
• Значимость валютного канала снизилась – влияние ДКП на курс стало более длинным и опосредованным:
– раньше: решение поставке → финансовые инструменты и курс
– теперь: решение поставке → ставки на кредит → спрос → импорт → курс
• Курс рубля по-прежнему остается плавающим, но может быть более волатильным – финансовый счет не сглаживает сезонные колебания, бюджетное правило не сглаживает колебания, связанные с ценой на нефть.
🔹Повышенная неопределенность внешних условий:
• В динамике внешнеторговых потоков возможны upside и downside риски
• Доверительные интервалы прогноза шире обычных
🔹Масштабная структурная перестройка экономики:
• Структурная перестройка приводит к изменению относительных цен
• Избыточно жесткая ДКП может воспрепятствовать наращиванию нового производства, а слишком мягкая –усилить проинфляционные тенденции
В рамках Investfunds Forum XIII Кирилл Тремасов, директор Департамента Денежно-кредитной политики Банка России, рассказал об изменениях, происходящих в ДКП России в данный момент.
Некоторые тезисы выступления: ⤵️
🔹Изменение трансмиссионного механизма:
• Процентный канал продолжает работать, но может требоваться более сильная реакция ДКП
• Валютный канал стал менее значим
• ДКП продолжает влиять на курс, но с удлиненным лагом
📝Подробнее:
• Санкционные ограничения в отношении Банка России и крупных российских банков привели к необходимости введения режима контроля за потоками капитала.
• Контроль за потоками капитала – это инструмент финансовой стабильности (а не ДКП и не управления курсом).
• Роль внешних факторов снизилась до условий внешней торговли, теперь основное – это состояние торгового баланса.
• Усилилась зависимость валютного курса от торговых потоков и цен на нефть.
• Значимость валютного канала снизилась – влияние ДКП на курс стало более длинным и опосредованным:
– раньше: решение поставке → финансовые инструменты и курс
– теперь: решение поставке → ставки на кредит → спрос → импорт → курс
• Курс рубля по-прежнему остается плавающим, но может быть более волатильным – финансовый счет не сглаживает сезонные колебания, бюджетное правило не сглаживает колебания, связанные с ценой на нефть.
🔹Повышенная неопределенность внешних условий:
• В динамике внешнеторговых потоков возможны upside и downside риски
• Доверительные интервалы прогноза шире обычных
🔹Масштабная структурная перестройка экономики:
• Структурная перестройка приводит к изменению относительных цен
• Избыточно жесткая ДКП может воспрепятствовать наращиванию нового производства, а слишком мягкая –усилить проинфляционные тенденции
ДИНАМИКА БИЗНЕС КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ: СЕНТИМЕНТ УЛУЧШАЕТСЯ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД, НАИБОЛЕЕ ПОЗИТИВНЫ - ОЦЕНКИ ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ
Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, в апреле увеличился с апрельских 91.8 до 93 пунктов (ожидалось снижение до 91.4). Оценка текущей ситуации – 99.5 vs 97.2 в апреле. Бизнес-ожидания за месяц улучшились до 86.9 пунктов vs 86.7 месяцем ранее.
“… национальная экономика выглядит довольно уверенно, темпы – устойчивы, пока удается преодолевать сложности, связанные с ростом потребительских цен и событиями на Украине…», - говорится в заявлении президента IFO Клеменса Фуэста.
Завтра будут опубликованы Flash PMI, в том числе и по Германии, которые дополнят текущую картину по деловым настроениям немецкого бизнеса
Ранее: индексы ZEW в Германии https://xn--r1a.website/russianmacro/14536
Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, в апреле увеличился с апрельских 91.8 до 93 пунктов (ожидалось снижение до 91.4). Оценка текущей ситуации – 99.5 vs 97.2 в апреле. Бизнес-ожидания за месяц улучшились до 86.9 пунктов vs 86.7 месяцем ранее.
“… национальная экономика выглядит довольно уверенно, темпы – устойчивы, пока удается преодолевать сложности, связанные с ростом потребительских цен и событиями на Украине…», - говорится в заявлении президента IFO Клеменса Фуэста.
Завтра будут опубликованы Flash PMI, в том числе и по Германии, которые дополнят текущую картину по деловым настроениям немецкого бизнеса
Ранее: индексы ZEW в Германии https://xn--r1a.website/russianmacro/14536
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Парагвай - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Гонконг - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• ЮАР - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Словакия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
FITCH
• Мексика - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Монголия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Чили - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Словения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа3, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Сингапур - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
https://xn--r1a.website/russianmacro/14577
STANDARD&POOR’S
• Парагвай - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Гонконг - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• ЮАР - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Словакия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
FITCH
• Мексика - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Монголия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Чили - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Словения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа3, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Сингапур - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
https://xn--r1a.website/russianmacro/14577
СПРОС ДОМОХОЗЯЙСТВ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ В МАЕ ОСТАЕТСЯ ВЫСОКИМ, НА НЕПРОДОВОЛЬСТВЕННЫЕ ТОВАРЫ – В ГЛУБОКОМ КРИЗИСЕ
Согласно данным Сбериндекса (расходы по картам Сбера), потребительский спрос в середине мая немного замедлился. При этом по-прежнему высоким остаётся спрос на продовольствие, плавно нарастает спрос на услуги, в то время как спрос на непродовольственные товары в глубокой рецессии.
В целом по товарам и услугам расходы населения увеличились на 10.1% гг vs 11.9% и 11.3% в предыдущие 2 недели. Учитывая, что годовая инфляция сейчас около 18% гг, провал потребительского спроса в реальном выражении, по-видимому, составляет в мае около 7-8% гг (в апреле снижение могло составить порядка -10% гг).
Согласно данным Сбериндекса (расходы по картам Сбера), потребительский спрос в середине мая немного замедлился. При этом по-прежнему высоким остаётся спрос на продовольствие, плавно нарастает спрос на услуги, в то время как спрос на непродовольственные товары в глубокой рецессии.
В целом по товарам и услугам расходы населения увеличились на 10.1% гг vs 11.9% и 11.3% в предыдущие 2 недели. Учитывая, что годовая инфляция сейчас около 18% гг, провал потребительского спроса в реальном выражении, по-видимому, составляет в мае около 7-8% гг (в апреле снижение могло составить порядка -10% гг).
СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ ПРОДОЛЖАЮТ ПАДАТЬ
По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде мая снизилась с 12.095 до 11.795% годовых. Наиболее интересным явилось резкое снижение средних ставок по долгосрочным вкладам (более года) – этот показатель упал сразу на 160 бп до 8.33% годовых. На наш взгляд, это отражает изменение именно долгосрочных инфляционных ожиданий. Да, инфляция в этом году будет двузначной, скорее всего, ближе к нижней границе прогноза ЦБ (18-23%), но если смотреть на 12 месяцев вперёд от сегодняшнего момента – то здесь, скорее всего, мы можем иметь уже однозначный показатель – чуть ниже 10%. Именно на это начинает сейчас ориентироваться рынок. Главной причиной столь заметного снижения долгосрочных ИО, на наш взгляд, является продолжающееся мощное укрепление рубля, конца и края которому пока не видно
По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде мая снизилась с 12.095 до 11.795% годовых. Наиболее интересным явилось резкое снижение средних ставок по долгосрочным вкладам (более года) – этот показатель упал сразу на 160 бп до 8.33% годовых. На наш взгляд, это отражает изменение именно долгосрочных инфляционных ожиданий. Да, инфляция в этом году будет двузначной, скорее всего, ближе к нижней границе прогноза ЦБ (18-23%), но если смотреть на 12 месяцев вперёд от сегодняшнего момента – то здесь, скорее всего, мы можем иметь уже однозначный показатель – чуть ниже 10%. Именно на это начинает сейчас ориентироваться рынок. Главной причиной столь заметного снижения долгосрочных ИО, на наш взгляд, является продолжающееся мощное укрепление рубля, конца и края которому пока не видно
ПРО РУБЛЬ
Правительство вчера приняло важное и давно ожидавшееся решение о снижении норматива обязательной продажи валютной выручки. Способно ли это решение развернуть валютный курс? Мы не уверены, и вот почему.
• ЦБ последнее время смягчал условия продажи, растянув срок почти что до 3-х месяцев. Как мы видели, никакого влияние на курс это не оказало
• Резкое укрепление рубля привело к тому, что сейчас экспортёрам требуется продавать бОльшую часть своей валютной выручки, чтобы заплатить рублевые налоги. Так что по факту многие будут вынуждены продавать больше 50%
• Экспортная конъюнктура остается благоприятной. Исходя из цены Brent ($110) и спрэда $30-35, российские нефтяники могут продавать сейчас свою нефть по $75-80 – это несколько дороже, чем было в апреле https://xn--r1a.website/russianmacro/14488, при этом экспорт нефти в мае, по-видимому, перестал сокращаться https://xn--r1a.website/russianmacro/14575
• Что происходит с импортом в мае, пока непонятно. Именно восстановление импорта является ключевым фактором, способным восстановить баланс спроса на валюту на внутреннем рынке. В апреле мы видели, что импорт мог упасть сокрушительно https://xn--r1a.website/russianmacro/14579
• Помимо торгового баланса на валютный курс влияют (сейчас в меньше степени) действия населения с иностранной валютой. Здесь интересная ситуация. Многие держатели валютных депозитов продолжают чувствовать себя крайне некомфортно, понимая, что в любой момент могут лишиться доступа к ним из-за расширения санкций. В первую очередь это касается богатых россиян с капиталами от нескольких миллионов до сотен миллионов долларов. Хотя многие из них ищут сейчас возможности спрятать деньги в надёжных юрисдикциях, но кто-то может принять решение и о размещении этого капитала внутри страны, прежде всего, в реальных активах. Девалютизация банковской системы – длительный процесс, и он будет долго оказывать влияние на рынок
• Ставки по депозитам пока остаются более-менее привлекательными https://xn--r1a.website/russianmacro/14619, что позволяет массовому вкладчику оставаться в рублях. Ситуация начнет меняться в июне-июле, когда будут закачиваться 3-месячные 20-процентные депозиты, открытые в марте. С учетом ожидаемого дальнейшего снижения ставок по рублям, часть рублевых сбережений с депозитов может пойти в наличную или безналичную валюту
Одним словом, делать ставку на падение рубля прямо сейчас пока рано. Но стратегически из него, конечно, надо уходить. Не может валюта страны, которая находится под масштабными санкциями, которые, как ожидается, будут усиливаться, быть устойчивой в долгосрочной перспективе. Продолжающиеся военные действия также нельзя рассматривать как фактор, повышающий макроустойчивость экономики, скорее, наоборот. Текущий курс рубля в реальном выражении уже весьма высок https://xn--r1a.website/russianmacro/14561. На уровне 45–50 рублей за доллар он достигнет исторических максимумов.
Правительство вчера приняло важное и давно ожидавшееся решение о снижении норматива обязательной продажи валютной выручки. Способно ли это решение развернуть валютный курс? Мы не уверены, и вот почему.
• ЦБ последнее время смягчал условия продажи, растянув срок почти что до 3-х месяцев. Как мы видели, никакого влияние на курс это не оказало
• Резкое укрепление рубля привело к тому, что сейчас экспортёрам требуется продавать бОльшую часть своей валютной выручки, чтобы заплатить рублевые налоги. Так что по факту многие будут вынуждены продавать больше 50%
• Экспортная конъюнктура остается благоприятной. Исходя из цены Brent ($110) и спрэда $30-35, российские нефтяники могут продавать сейчас свою нефть по $75-80 – это несколько дороже, чем было в апреле https://xn--r1a.website/russianmacro/14488, при этом экспорт нефти в мае, по-видимому, перестал сокращаться https://xn--r1a.website/russianmacro/14575
• Что происходит с импортом в мае, пока непонятно. Именно восстановление импорта является ключевым фактором, способным восстановить баланс спроса на валюту на внутреннем рынке. В апреле мы видели, что импорт мог упасть сокрушительно https://xn--r1a.website/russianmacro/14579
• Помимо торгового баланса на валютный курс влияют (сейчас в меньше степени) действия населения с иностранной валютой. Здесь интересная ситуация. Многие держатели валютных депозитов продолжают чувствовать себя крайне некомфортно, понимая, что в любой момент могут лишиться доступа к ним из-за расширения санкций. В первую очередь это касается богатых россиян с капиталами от нескольких миллионов до сотен миллионов долларов. Хотя многие из них ищут сейчас возможности спрятать деньги в надёжных юрисдикциях, но кто-то может принять решение и о размещении этого капитала внутри страны, прежде всего, в реальных активах. Девалютизация банковской системы – длительный процесс, и он будет долго оказывать влияние на рынок
• Ставки по депозитам пока остаются более-менее привлекательными https://xn--r1a.website/russianmacro/14619, что позволяет массовому вкладчику оставаться в рублях. Ситуация начнет меняться в июне-июле, когда будут закачиваться 3-месячные 20-процентные депозиты, открытые в марте. С учетом ожидаемого дальнейшего снижения ставок по рублям, часть рублевых сбережений с депозитов может пойти в наличную или безналичную валюту
Одним словом, делать ставку на падение рубля прямо сейчас пока рано. Но стратегически из него, конечно, надо уходить. Не может валюта страны, которая находится под масштабными санкциями, которые, как ожидается, будут усиливаться, быть устойчивой в долгосрочной перспективе. Продолжающиеся военные действия также нельзя рассматривать как фактор, повышающий макроустойчивость экономики, скорее, наоборот. Текущий курс рубля в реальном выражении уже весьма высок https://xn--r1a.website/russianmacro/14561. На уровне 45–50 рублей за доллар он достигнет исторических максимумов.
🟢🔴 - Довольно уверенная динамика на WallStreet накануне, лучше рынка торговались многие бумаги банковского сектора (JPM,BofA, WellsFargo, Citi) после оптимистичных прогнозов менеджмента JPMorgan. Несколько восстановились акции ритейлеров, которые в последние дни подверглись довольно чувствительным распродажам. Впрочем, новые опасения у инвесторов возникли в отношении очередного сегмента - бумаг соцсетей и медиа: накануне акции Snap (мессенджер SnapChat) потеряли на постмаркете более 30% на озвученных негативных ожиданиях руководства. Этот факт определяет сегодня нисходящую динамику как американских фьючерсов, так и азиатских площадок, где фиксируются продажи акций медиа-компаний.
ПЕРСПЕКТИВЫ ДЕВЕЛОПЕРОВ – КАК СЕБЯ ЧУВСТВУЮТ КОМПАНИИ В НОВОЙ РЕАЛЬНОСТИ?
Группа «Самолет» сегодня отчиталась по операционной деятельности за 1 квартал. Разберем ключевые цифры
• Исторически компания демонстрировала уверенные темпы роста продаж первичной недвижимости, не стал исключением и этот квартал - 44,9 млрд руб., рост за год на 128%
• Продажи первичной недвижимости в метрах практически удвоились – с 136,9 тыс. кв м до 257,3 тыс. кв м
• Денежные поступления увеличились на 144% и достигли 39,6 млрд руб.
• Общая площадь выведенной в продажу недвижимости выросла на 198% до 431 тыс. кв м
• Компания успешно развивается на вторичном рынке через платформу «Самолет Плюс», продажи за квартал уже достигли 29,9 млрд руб.
Безусловно, основное противостояние с новыми реалиями еще впереди, а пока несколько слов о перспективах строительного сектора в России:
С одной стороны, рост льготной ставки по ипотеке, стоимости заемных денег, снижение платежеспособности населения могут оказать существенное негативное влияние на отрасль и, вероятно, мы увидим уход более мелких и финансово незащищенных игроков.
В то же время, в России по-прежнему остро стоит вопрос обеспеченности жильем, к этому добавим внутреннюю миграцию, а также господдержку сектора как одного из локомотивов российском экономики. В этом случае в более сильном положении находятся системно значимые игроки такие как Самолет. Компания имеет широкую диверсификацию, как с точки зрения географии, так и бизнес-направлений, и неоднократно доказывала свое умение сохранять устойчивость в любых рыночных условиях.
Группа «Самолет» сегодня отчиталась по операционной деятельности за 1 квартал. Разберем ключевые цифры
• Исторически компания демонстрировала уверенные темпы роста продаж первичной недвижимости, не стал исключением и этот квартал - 44,9 млрд руб., рост за год на 128%
• Продажи первичной недвижимости в метрах практически удвоились – с 136,9 тыс. кв м до 257,3 тыс. кв м
• Денежные поступления увеличились на 144% и достигли 39,6 млрд руб.
• Общая площадь выведенной в продажу недвижимости выросла на 198% до 431 тыс. кв м
• Компания успешно развивается на вторичном рынке через платформу «Самолет Плюс», продажи за квартал уже достигли 29,9 млрд руб.
Безусловно, основное противостояние с новыми реалиями еще впереди, а пока несколько слов о перспективах строительного сектора в России:
С одной стороны, рост льготной ставки по ипотеке, стоимости заемных денег, снижение платежеспособности населения могут оказать существенное негативное влияние на отрасль и, вероятно, мы увидим уход более мелких и финансово незащищенных игроков.
В то же время, в России по-прежнему остро стоит вопрос обеспеченности жильем, к этому добавим внутреннюю миграцию, а также господдержку сектора как одного из локомотивов российском экономики. В этом случае в более сильном положении находятся системно значимые игроки такие как Самолет. Компания имеет широкую диверсификацию, как с точки зрения географии, так и бизнес-направлений, и неоднократно доказывала свое умение сохранять устойчивость в любых рыночных условиях.
ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА МАЙ: СЕНТИМЕНТ ПОКА ЕЩЕ ОСТАЕТСЯ ПОЗИТИВНЫМ, НО ПРИСУТСТВУЕТ НИСХОДЯЩИЙ ИМПУЛЬС В УСЛУГАХ
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за май показывают, что по многим позициям ситуация благоприятная – нет ни одного показателя ниже 50 пунктов
Наверное, наиболее примечательный момент – ухудшение позитивной динамики сектора услуг в Европе. В предыдущие пару месяцев на практически повсеместном снятии антиковидных ограничений в Старом Свете услуги демонстрировали дальнейшее улучшение сентимента, но теперь настроения несколько поменялись. Ключевой момент – растущая инфляция, которая, к слову, стала основным фактором снижения показателей PMI в UK (хотя они все еще выше 50 пунктов), что стало причиной самого значительного роста операционных издержек компаний, начиная с 1998 года. Также отмечается и некоторое охлаждение клиентского спроса по многим позициям
Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за май показывают, что по многим позициям ситуация благоприятная – нет ни одного показателя ниже 50 пунктов
Наверное, наиболее примечательный момент – ухудшение позитивной динамики сектора услуг в Европе. В предыдущие пару месяцев на практически повсеместном снятии антиковидных ограничений в Старом Свете услуги демонстрировали дальнейшее улучшение сентимента, но теперь настроения несколько поменялись. Ключевой момент – растущая инфляция, которая, к слову, стала основным фактором снижения показателей PMI в UK (хотя они все еще выше 50 пунктов), что стало причиной самого значительного роста операционных издержек компаний, начиная с 1998 года. Также отмечается и некоторое охлаждение клиентского спроса по многим позициям
США: ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI (MARKIT) – ДИНАМИКА АНАЛОГИЧНА ЕВРОПЕЙСКОЙ, ЦИФРЫ КАК В ПРОМЫШЛЕННОСТИ, ТАК И В УСЛУГАХ – ХУЖЕ ПРЕДЫДУЩИХ МЕСЯЦЕВ
Сегодня ранее мы публиковали промежуточные индексы PMI https://xn--r1a.website/russianmacro/14624 , и вывод в моменте определенный – традиционная разница в бизнес-настроениях Старого и Нового Света в моменте исчезла. Все индексы в США также продолжают находиться заметно выше психологической отметки в 50 пунктов, тем не менее, сводный индекс с предыдущих 56 снизился до 53.8 пунктов. Услуги с апрельских 55.6 опустились до 53.5 пунктов. Наиболее чувствительный сегмент – новые заказы, и экспортные заказы. Растут как закупочные, так и отпускные цены. Промышленность: 57.5 vs 59.2 в апреле.
Сегодня ранее мы публиковали промежуточные индексы PMI https://xn--r1a.website/russianmacro/14624 , и вывод в моменте определенный – традиционная разница в бизнес-настроениях Старого и Нового Света в моменте исчезла. Все индексы в США также продолжают находиться заметно выше психологической отметки в 50 пунктов, тем не менее, сводный индекс с предыдущих 56 снизился до 53.8 пунктов. Услуги с апрельских 55.6 опустились до 53.5 пунктов. Наиболее чувствительный сегмент – новые заказы, и экспортные заказы. Растут как закупочные, так и отпускные цены. Промышленность: 57.5 vs 59.2 в апреле.
ДИНАМИКА ПРОИЗВОДСТВА СТАЛИ В РОССИИ В АПРЕЛЕ УЛУЧШИЛАСЬ
WORLD STEELL ASSOCIATION представила данные по производству стальной продукции в апреле.
WSA оценивает апрельское производство на уровне 162.7 млн тонн (-5.1% гг). Выпуск стали с начала года – 619.1 млн тонн (-7.1% гг).
В России производство стали в апреле оценивается в 6.4 млн тонн (0.6% гг) vs 6.6 млн (-1.8% гг) в марте. С начала года – 25.1 млн тонн (-0.7% гг).
Акции российских металлургов последние три дня бодро идут вниз, приближаясь к годовым low. На наш взгляд, ситуация, складывающаяся на валютном рынке, представляет сейчас серьёзную угрозу для всех металлургов. С курсом 50 рублей за доллар и ниже, компании могут оказаться в минусе на уровне операционного денежного потока. Экстремально-сильный рубль становится проблемой для широкого круга отраслей. Как это ни парадоксально, но жёсткое европейское эмбарго на экспорт нефти из РФ могло бы оказать поддержку российской экономике, которая скоро начнёт загибаться от голландской болезни
WORLD STEELL ASSOCIATION представила данные по производству стальной продукции в апреле.
WSA оценивает апрельское производство на уровне 162.7 млн тонн (-5.1% гг). Выпуск стали с начала года – 619.1 млн тонн (-7.1% гг).
В России производство стали в апреле оценивается в 6.4 млн тонн (0.6% гг) vs 6.6 млн (-1.8% гг) в марте. С начала года – 25.1 млн тонн (-0.7% гг).
Акции российских металлургов последние три дня бодро идут вниз, приближаясь к годовым low. На наш взгляд, ситуация, складывающаяся на валютном рынке, представляет сейчас серьёзную угрозу для всех металлургов. С курсом 50 рублей за доллар и ниже, компании могут оказаться в минусе на уровне операционного денежного потока. Экстремально-сильный рубль становится проблемой для широкого круга отраслей. Как это ни парадоксально, но жёсткое европейское эмбарго на экспорт нефти из РФ могло бы оказать поддержку российской экономике, которая скоро начнёт загибаться от голландской болезни
ЦБ НОВОЙ ЗЕЛАНДИИ ПОДНЯЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 50 БП ДО 2% ГОДОВЫХ, РИТОРИКА СОКРАНЯЕТСЯ ЯСТРЕБИНОЙ
Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания в пятый раз за полтора года увеличил ключевую ставку, как и в прошлый раз - на 50 бп до отметки 2% годовых (в соответствии с ожиданиями), в результате чего стоимость заимствований вернулась к уровню 2016 года. ЦБ сигнализировал о более агрессивном пути ужесточения ДКП для противодействия растущей инфляции, и теперь, возможен рост ставки до 3% годовых. Регулятор обозначил уровень нейтральной ставки в 2.5-3% в год, подтвердив таргет по инфляции на уровне 1-3% (CPI в марте: 6.9%).
Резервный Банк также сообщил о планах убрать с баланса свои облигации на сумму NZD50 млрд. ($33.8 млрд), приобретенные в рамках программы крупномасштабной покупки активов (LSAP), как за счет погашения облигаций, так и за счет управляемых продаж. RBNZ заявил, что не будет реинвестировать доходы от облигаций с погашением и планирует сокращать такие активы со скоростью $5 млрд. в год.
Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания в пятый раз за полтора года увеличил ключевую ставку, как и в прошлый раз - на 50 бп до отметки 2% годовых (в соответствии с ожиданиями), в результате чего стоимость заимствований вернулась к уровню 2016 года. ЦБ сигнализировал о более агрессивном пути ужесточения ДКП для противодействия растущей инфляции, и теперь, возможен рост ставки до 3% годовых. Регулятор обозначил уровень нейтральной ставки в 2.5-3% в год, подтвердив таргет по инфляции на уровне 1-3% (CPI в марте: 6.9%).
Резервный Банк также сообщил о планах убрать с баланса свои облигации на сумму NZD50 млрд. ($33.8 млрд), приобретенные в рамках программы крупномасштабной покупки активов (LSAP), как за счет погашения облигаций, так и за счет управляемых продаж. RBNZ заявил, что не будет реинвестировать доходы от облигаций с погашением и планирует сокращать такие активы со скоростью $5 млрд. в год.
ВВП ГЕРМАНИИ: ОЧЕНЬ НЕПЛОХИЕ ТЕМПЫ ВОССТАНОВЛЕНИЯ ВЕДУЩЕЙ ЕВРОПЕЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
Согласно окончательным данным Федерального статистического управления, ВВП Германии вырос в 1кв2022 на 0.2% квкв vs -0.3% квкв в 4 кв2021. Годовые темпы: 4.0% гг vs 1.8% гг кварталом ранее.
Хорошие темпы роста немецкой экономики. И хотя Статуправление отмечает, что данные темпы в немалой степени обусловлены эффектом низкой базы 1кв2021, когда существовали антиковидные ограничения. Также отмечается риск неопределенности относительно роста экономики из-за ситуации на Украине.
Согласно последним прогнозам МВФ, ВВП Германии в этом году вырастет 2.1% гг и увеличится на 2.7% гг в следующем году. https://xn--r1a.website/russianmacro/14382
Согласно окончательным данным Федерального статистического управления, ВВП Германии вырос в 1кв2022 на 0.2% квкв vs -0.3% квкв в 4 кв2021. Годовые темпы: 4.0% гг vs 1.8% гг кварталом ранее.
Хорошие темпы роста немецкой экономики. И хотя Статуправление отмечает, что данные темпы в немалой степени обусловлены эффектом низкой базы 1кв2021, когда существовали антиковидные ограничения. Также отмечается риск неопределенности относительно роста экономики из-за ситуации на Украине.
Согласно последним прогнозам МВФ, ВВП Германии в этом году вырастет 2.1% гг и увеличится на 2.7% гг в следующем году. https://xn--r1a.website/russianmacro/14382