🇷🇺Российский рынок открывается после длинных локальных праздников и в эту короткую неделю (с четверга рынок снова закрыт по случаю празднования Дня Победы) он входит с очень неоднозначным фоном. Во-первых, Трамп на выходных допустил утверждение нового пакета санкций против банковского сектора РФ и сектора природных ресурсов в случае отсутствия прогресса по сделке. Конечно, вряд ли можно напугать ежа страну, которая прекрасно живет с 30 000 санкциями новым пакетом, однако, это будет изменение вектора политики, что, очевидно, не добавит позитива российскому рынку. Во-вторых, Зеленский официально отверг предложение России о временном перемирии на период празднования Дня Победы, при этом публично угрожая мировым лидерам, которые собираются приехать в Москву, а на выходных предпринял несколько попыток атак на российские территории. Все это явно не делает геополитический фон лучше. В-третьих, ОПЕК+ договорились увеличить добычу нефти в июне еще на 411 тыс. б/с. В-четвертых, сообщается, что ОПЕК+ могут вообще отменить добровольное сокращение добычи на 2.2 млн б/с, если члены ОПЕК+ не улучшат соблюдение своих квот по добыче. На фоне последних событий нефть Brent этим утром открывается на 3.5% ниже около $59. Вероятно, достаточное количество факторов сложилось, чтобы этот сильнейший тренд по укреплению рубля, сформировавшийся еще в январе на фоне позитивных ожиданий по мирной сделке, сменился на другой. И, возможно, произойдет это уже на этой короткой и праздничной неделе. Ожидаю диапазон 11.40-11.70 сегодня.

🇷🇺Рубль отреагировал на вчерашнее 3% падение нефти укреплением на 1.5%. Можно долго пытаться объяснить происходящее различными факторами, однако, это скорее отражение полностью разрушенного внутреннего рынка и неспособность рубля в нынешних условиях брать на себя функцию сглаживания экономических последствий. Механизм свободного рыночного образования курса, о чем всегда повторяет ЦБ, сейчас сломан, и это повод задуматься монетарным властям, чтобы потом не решать еще более опасные проблемы. Тем не менее, уменьшение притока валютной выручки из-за падения нефтяных цен, неизбежно приведет к корректировке курса. По словам Дерипаски, близкого к власти бизнесмена, курс в ближайшее время может достичь 115-125, при падении нефти. Я думаю, есть вероятность, что МинФин может в самое ближайшее время поменять порог цены на нефть в рамках бюджетного правила перед завтрашним объявлением интервенций на май.

Геополитическая ситуация остается так же далекой от нормальной. Этой ночью была предпринята очередная попытка массированной атаки дронов на российские территории, включая Москву. В преддверии празднования Дня Победы и визита крупных мировых лидеров в Москву это выглядит волнительно, с неизвестными последствиями возможной эскалации.

🇷🇺Несмотря на отскок нефти, рубль вчера оставался стабильным в течение всего дня около 11.23. Вечером Силуанов дал комментарии относительно бюджетного правила, заявив, что текущие параметры в ближайшие 2 года менять не собираются, хотя меньше месяца назад он же говорил, что текущая цена отсечения не отражает объективную реальность. А если параметры остаются неизменными, то сегодня МинФин должен объявить о существенном увеличении продажи валюты в мае в рамках бюджетного правила. Напомню, что в апреле МинФин продавал валюту на 35 млрд рублей в месяц, потому что средняя цена нефти была на 1$ меньше цены отсечения ($60). В прошлом месяце средняя цена нефти сформировалась чуть ниже $55, а значит, можно предположить, что МинФин будет продавать валюту на 175 млрд рублей в месяц или около 9.5 млрд руб в день. Если прибавить к этому операции ЦБ по зеркалированию трат из ФНБ (8.8 млрд рублей в день), то общий объем дневных продаж в мае может составить около $225 млн. С учетом текущей конъюнктуры и объема рынка это будет просто колоссальным объемом, способным серьезно укрепить рубль и создать еще больше проблем для исполнения бюджета. Объявление объема интервенций на май ожидается сегодня в 12:00 мск.

Геополитический фон остается негативным. Вчера министр внутренних дел США заявил, что поддерживает жесткие санкции против России, а сам Трамп заявил, что сейчас не время возвращать Россию в G7, хотя менее 3 месяцев назад он говорил противоположные вещи. Израильско-Палестинский конфликт, а также начало боевых действий между Индией (одного из крупнейших потребителей российской нефти) и Пакистаном, пусть и пока очень вялое, явно не добавляют позитива в этот неспокойный мир. Но с учетом замкнутости российского рынка, вероятно, и эти события будут проигнорированы.

МИНФИН РФ С 13 МАЯ ВЕРНЕТСЯ К ПОКУПКЕ ВАЛЮТЫ/ЗОЛОТА ПО БЮДЖЕТНОМУ ПРАВИЛУ, ОБЪЕМ ОПЕРАЦИЙ В ДЕНЬ - 2,3 МЛРД РУБ

Несмотря на снижение средней цены нефти в апреле МинФин возвращается к покупкам валюты, что делает работу бюджетного правила в текущих условиях полностью непредсказуемой, поэтому можно оставлять цену отсечения нефти любой, все равно фактические действия будут такие, какие нужно.

🇷🇺Главным событием прошедших праздничных дней стало предложение Путина провести 15 мая прямые переговоры с Украиной в Стамбуле, прерванные в марте 2022. Оно было сначала полностью отвергнуто Зеленским, который настаивал на первоочередном прекращении огня с сегодняшнего дня, однако, после того как в соцсети Трамп своим постом поддержал это предложение, мнение украинского лидера резко поменялось. В результате, похоже, в конце этой недели, действительно состоятся прямые переговоры на каком-то уровне, однако, условия Москвы будут оставаться достаточно жесткими.

Это позитивное ожидание совпало с достижением существенного прогресса по торговой сделке между США и КНР, подробности которой будут объявлены сегодня. На фоне этого позитива рубль, вероятно, будет оставаться стабильным в диапазоне 11.00-11.50 и реагировать на фактические события. В фокусе внимания сегодня будет публикация протокола прошлого заседания ЦБ, а завтра - возвращение МинФина к покупкам валюты в рамках бюджетного правила (что существенно уменьшит чистые продажи ЦБ).

🇷🇺Рубль отреагировал сдержанным ростом на ожидания предстоящих переговоров между Россией и Украиной в Стамбуле. При этом президент Трамп, по ощущениям, сам взял длинную позицию по рублю и всячески ей пытается помочь - заявив вчера, что ожидает позитивного исхода переговоров и не исключает своего короткого визита в Стамбул в это время. Европейские лидеры, полные решимости, заявили, что введут жесткие санкции против России в случае, если до конца понедельника Россия не согласится на предложенное 30 дневное перемирие. Последовавшее полное молчание по этому вопросу со стороны России подтолкнуло этих решительных людей взять паузу в вопросе санкций до переговоров в четверг.

Украинская сторона, при поддержки своих европейских друзей, теперь придумала, что переговоры возможны только на высшем уровне (Путин - Зеленский). Я думаю, что говоря о возобновлении прерванного в 2022 году переговорного процесса, Путин имел в виду и формат этих переговор - на уровне контактных групп, а его визит выглядит крайне маловероятным, возможно, только в случае присутствия на этих переговорах Трампа. Геополитика останется ключевым фактором для рубля на этой неделе, а в ожидании переговоров рубль, скорее всего, останется в осторожном диапазоне 11.00-11.50. Помимо этого, с сегодняшнего дня МинФин переходит к покупкам валюты в рамках бюджетного правила, что существенно уменьшит чистые дневные продажи ЦБ (с эквивалента 10.5 млрд рублей в апреле, до эквивалента 6.6 млрд рублей в мае). Это может лишить рубль значительной поддержки.

🇷🇺Рубль замер в ожидании завтрашних прямых переговоров между Россией и Украиной. По косвенным признакам складывается впечатление, что сам президент Путин на эти переговоры не полетит, но Россия будет представлена на высоком уровне. Однако, официально состав делегации с российской стороны так и не озвучен, поэтому теоретически возможное участие Путина и Трампа повышает ставки данных переговоров. В случае отсутствия ощутимого прогресса, вероятно, санкции к России могут быть усилены.

С точки зрения рыночных факторов, переход МинФина к покупке валюты со вчерашнего дня прошел относительно незаметно. В перспективе нескольких недель идея ВТБ рублифицировать суборды, в случае кворума по этой инициативе, может оказать дополнительную поддержку рублю, так как сумма этих субордов значительная. Сегодня в фокусе внимания будет недельный аукцион МинФина по ОФЗ 26248, данные по недельной инфляции в 19:00 мск, ежемесячный доклад ОПЕК по рынку нефти, объявление состава российской делегации на завтрашних переговорах. Ожидаю диапазон 11.00-11.50 до итогов переговоров завтра.

🇷🇺Основная интрига последних 5 дней (кто поедет от России на прямые переговоры с украинцами) разрешилась вчера поздно вечером - состав делегации представлен во многом в таком же составе, что и был 3 года назад, когда переговоры прервались. Этим решением Путин показал абсолютную стойкость к давлению, которое на него сейчас оказывается, а также 100% последовательность позиции - сначала устранение причин начала СВО, а уже затем подписание любых соглашений. Оценят ли на западе такую стойкость и последовательность покажет время, а пока Трамп уже отказался лететь в Турцию. Более того, слишком разный уровень дипломатического представительства на этих переговорах (Россия представлена на уровне замминистров) угрожает сорвать переговоры в принципе, а вероятность прорывного решения, в случае, если они состоятся, снижается.

Начало переговоров планируется на 10:00 мск и это будет основным событием сегодняшнего дня, которое будет задавать тон всему российскому рынку. Помимо этого, в фокусе ежемесячный доклад МЭА по рынку нефти. Ожидаю диапазон 11.10-11.40 до итогов переговоров.

🇷🇺Несостоявшиеся вчера переговоры российских и украинских делегаций перенесены на сегодня. Уровень делегации с украинской стороны понижен до российского уровня. И хотя, судя по отдельным заявлениям, цели данной встречи у делегаций разные и рассчитывать на прорывные соглашения вряд ли можно в текущих условиях, некоторая интрига сохраняется, а российский рынок, очевидно, живет позитивными ожиданиями, игнорируя внешние факторы, включая цены на нефть. Я думаю, что рубль продолжит ждать итоги этой встречи и дальнейшие действия в диапазоне 11.00-11.40.

🇷🇺Геополитическая повестка останется определяющей для рубля еще как минимум на один день, так как президент Путин и Трамп планирует провести в 17:00 мск телефонный разговор относительно украинского урегулирования. Также Трамп намерен провести разговор с Зеленским и представителями стран НАТО. Прошедшие в пятницу прямые переговоры российских и украинских делегаций, вероятно, завершились лучше, чем можно было предположить (как минимум, без взаимных обвинений), однако, позиции остаются пока очень далекими друг от друга. Возможно, сегодняшний звонок внесет больше ясности относительно судьбы санкций (введения новых или смягчения существующих). Помимо этого, в фокусе внимания будут данные по инфляции в ЕС (12:00 мск). Ожидаю, что рубль продолжит ожидать телефонный разговор лидеров двух стран в диапазоне 11.00-11.40.

🇷🇺 🇺🇸 Путин и Трамп разговаривают по телефону уже 2 часа

РАЗГОВОР С ПУТИНЫМ ПРОШЕЛ ОЧЕНЬ ХОРОШО — ТРАМП

РОССИЯ И УКРАИНА НЕМЕДЛЕННО НАЧНУТ ПЕРЕГОВОРЫ О ПРЕКРАЩЕНИИ ОГНЯ

🇷🇺Двухчасовой разговора Путина и Трампа не привел к конкретным решениям. Напомню, что ранее этот разговор анонсировался как решающий и в случае отказа России от безоговорочного прекращения огня на срок минимум 30 дней, США грозили ввести новые жесткие санкции. Пока единственным реальным результатом стало провозглашение со стороны Трампа этого разговора «очень хорошим», а также понимание, что санкции США в ближайшее время больше не стоят на повестке дня. Тем не менее, Европа готовится ужесточить свои санкции принятием нового пакета уже сегодня, а также занимается разработкой новых пакетов санкций. Насколько эффективны будут санкции ЕС без поддержки США покажет время, однако, очевидно, что они будут менее чувствительными в этом сценарии.

В фокусе внимания сегодня будет утверждение 17го пакета санкций ЕС, приближающиеся голосования по рублификации субордов ВТБ, объявление МинФином аукционов ОФЗ на завтра. После снятия вопроса санкций США с ближайшей повестки, рубль может попробовать протестировать нижнюю границу диапазона 80-83 по доллару и 11.00-11.50 по юаню.

🇷🇺Вчера, на фоне публикации нового, достаточно сдержанного, 17го пакета санкций со стороны ЕС, рубль немного скорректировался и завершил день недалеко от отметки 11.20. Однако, вчера также стало понятно, что европейцы, которые надеялись на совместное санкционное давление против России после телефонного звонка Путина и Трампа, остаются в гордом одиночестве, о чем прямо сказал Трамп. Так, по его словам, несмотря на то, что санкции остаются как одна из опций, он не хочет их вводить из-за наметившегося дипломатического пути и только ему решать когда и при каких условиях использовать этот инструмент.

Без новых сюрпризов, геополитика будет плавно отходить на второй план в определении курса рубля, а на первый план будут выходить фундаментальные факторы, которые продолжают оставаться не на стороне рубля. По последним данным, счет текущих операций сильно сократился по сравнению с прошлым годом, это найдет отражение в курсе очень скоро. Сегодня в фокусе будут еженедельные аукционы МинФина, данные по недельной инфляции, которые становятся все более значимыми с приближением заседания ЦБ в начале июня, начало голосований по рублификации субордов ВТБ. Ожидаю сохранения диапазона 11.00-11.50.

🇷🇺На текущем сильно деформированном российском рынке искать объяснение некоторых (большинства) движений становится очень неблагодарным делом. Яркий пример - вчерашнее укрепление рубля на 1.5% в течение дня на самых больших торговых объемах за последний месяц, которое, судя по всему, было вызвано конверсией под продолжающиеся выпуски квази валютных облигаций и квази валютных кредитов. Фундаментальная картина остается далекой от идеальной по рублю, а судя по объему вчерашнего размещения ОФЗ - рынок активно готовится к скорому снижению ставки.

Тем более вечером, после неудачного размещения 20 летних облигаций США, глобальные рынки тоже резко развернулись вниз, включая цену на нефть. В случае, если этот непредсказуемый поток конверсии закончился, я думаю, что рубль достаточно быстро вернется на 1.5-2% назад. В фокусе внимания сегодня будут данные PMI по ЕС и США. Примечательно, что даже на таких увеличенных объемах рубль не смог преодолеть уровень 11.00 в паре с юанем, я думаю, что диапазон 11.00-11.50 сохранит свою актуальность и сегодня.

Несмотря на снижение нефти более чем на 1% этим утром, рубль попытался протестировать 11.00, пока безуспешно

🇷🇺Рубль вчера предпринял очередную безуспешную попытку пробития уровня 11.00 на объемах, превышающих средние показатели мая. Позитивным фактором для рубля вчера стало абсолютно странно выглядящее в текущих условиях решение правительства продлить обязательную продажу валютной выручки до 30 апреля 2026. При этом нормативы этого указа по процентам репатриации и дальнейшей продажи остались неизменными. В текущих условиях экспортеры продают намного больше заложенного в указ уровня, поэтому указ вряд ди окажет существенное влияние на курс, а само решение с учетом текущего дефицита бюджета и цен на нефть выглядит удивительно.

Против рубля продолжают играть фундаментальные факторы - дальнейшее снижение цен на нефть, угроза новых санкций, дефицит бюджета. Однако, с учетом деформации рынка, фундаментальные факторы могут сработать только спустя время, но то, что они сработают, сомнений не вызывает. Ожидаю, что рубль останется в диапазоне 11.00-11.50.

🇷🇺После серии продолжающихся несколько дней безуспешных атак украинских БПЛА на российские регионы, включая московский, Россия предприняла массированный комбинированный ответ по предприятия и портам Украины на этих выходных. Трамп уже прокомментировал эти атаки словами, что он «абсолютно точно рассматривает вариант введения новых санкций» и что «Путин изменился». Судя по последним наблюдениям, рубль рассматривает любые события и комментарии как повод еще немного укрепиться. А если серьезно, то несмотря на очевидные сложные геополитические реалии и угрозу новых санкций, рубль пока ориентируется на более короткие экономические драйверы. Одним из таких драйвером на этой неделе может стать подготовка экспортеров (если этого уже не сделано) к единому налоговому дню 28 мая. Затем на первый план выйдет заседание ЦБ по ключевой ставке 6 июня. Последние данные по инфляции и замедление экономической активности оставляют все меньше вариантов ЦБ. Все большее число аналитиков ожидает существенное (до 2%) снижение ставки уже на этом заседании. В случае такого решения, это может стать значимым фактором разворота рублевого тренда, потому что ставка была главным аргументом продолжающегося кэрри трейда. Я думаю, что рубль останется в диапазоне 11.00-11.50 в ожидании этого события, несмотря на налоговые выплаты на этой неделе.

🇷🇺Комментарии Трампа о «разочаровании Путиным», а затем последовавшие вчера комментарии Мерца о снятии всех ограничений со стороны западных союзников для Украины по ударам дальнобойными ракетами, спровоцировали существенную коррекцию российского фондового рынка, который впервые за 2 месяца опустился ниже отметки 2700. Рубль при этом, на фоне приближающегося единого дня налогов (28 мая), оставался удивительно стабильным и закрыл день практически без изменений. Сегодня WSJ продолжила тему «разочарований», выпустив статью о том, что Трамп может ввести новые санкции против России уже на этой неделе.

Очевидно, что геополитическая ситуация меняется, а чрезмерно оптимистичным надеждам на скорое мирное урегулирование на данном этапе, похоже, не суждено сбыться. Более того, возрастает риск военной эскалации и усиления давления на экономику новыми санкций. Это происходит на фоне приближающегося заседания ЦБ (6 июня), где регулятор, очень вероятно, перейдет к снижению ключевой ставки. Таким образом, рубль рискует остаться без основных факторов поддержки в ближайшее время, а фундаментальные факторы при этом остаются далекими от идеальных. Я ожидаю скорого перелома 6 месячного тренда укрепления рубля, а сегодня рубль останется в диапазоне 11.00-11.50.

🇷🇺Вчера ЦБ выпустил очередной бюллетень «о чем говорят тренды», и это привлекает особое внимание, так как до заседания по ставке остается всего одна неделя. Основная мысль - существенное замедление роста цен в апреле, которое продолжилось в мае. При этом во многом замедлению цен способствовало укрепление рубля, носящее как устойчивые так и неустойчивые факторы (например, чрезмерно оптимистичные ожидания решения геополитических рисков). Судя по риторике ЦБ, регулятор серьезно рассматривает вариант понижения ключевой ставки 6 июня, при этом, по моему мнению, это может быть шаг сразу на 200 пп, ниже психологической отметки 20%. Это может стать существенным аргументом в пользу изменения долгого тренда на укрепление рубля.

Сегодня единый налоговый день, когда экспортеры могут допродавать последние необходимые остатки в первой половине дня. Также завтра (по сегодня формирующемуся курсу ЦБ) планируется крупное размещение квази валютных облигаций Газпрома объемом от $200, что означает возможную дополнительную поддержку рублю от участвующих в этом размещении банков. Поэтому, я думаю, что сегодня рубль останется относительно стабильным в привычном диапазоне 11.00-11.50.