🇷🇺Двухчасовой разговора Путина и Трампа не привел к конкретным решениям. Напомню, что ранее этот разговор анонсировался как решающий и в случае отказа России от безоговорочного прекращения огня на срок минимум 30 дней, США грозили ввести новые жесткие санкции. Пока единственным реальным результатом стало провозглашение со стороны Трампа этого разговора «очень хорошим», а также понимание, что санкции США в ближайшее время больше не стоят на повестке дня. Тем не менее, Европа готовится ужесточить свои санкции принятием нового пакета уже сегодня, а также занимается разработкой новых пакетов санкций. Насколько эффективны будут санкции ЕС без поддержки США покажет время, однако, очевидно, что они будут менее чувствительными в этом сценарии.

В фокусе внимания сегодня будет утверждение 17го пакета санкций ЕС, приближающиеся голосования по рублификации субордов ВТБ, объявление МинФином аукционов ОФЗ на завтра. После снятия вопроса санкций США с ближайшей повестки, рубль может попробовать протестировать нижнюю границу диапазона 80-83 по доллару и 11.00-11.50 по юаню.

🇷🇺Вчера, на фоне публикации нового, достаточно сдержанного, 17го пакета санкций со стороны ЕС, рубль немного скорректировался и завершил день недалеко от отметки 11.20. Однако, вчера также стало понятно, что европейцы, которые надеялись на совместное санкционное давление против России после телефонного звонка Путина и Трампа, остаются в гордом одиночестве, о чем прямо сказал Трамп. Так, по его словам, несмотря на то, что санкции остаются как одна из опций, он не хочет их вводить из-за наметившегося дипломатического пути и только ему решать когда и при каких условиях использовать этот инструмент.

Без новых сюрпризов, геополитика будет плавно отходить на второй план в определении курса рубля, а на первый план будут выходить фундаментальные факторы, которые продолжают оставаться не на стороне рубля. По последним данным, счет текущих операций сильно сократился по сравнению с прошлым годом, это найдет отражение в курсе очень скоро. Сегодня в фокусе будут еженедельные аукционы МинФина, данные по недельной инфляции, которые становятся все более значимыми с приближением заседания ЦБ в начале июня, начало голосований по рублификации субордов ВТБ. Ожидаю сохранения диапазона 11.00-11.50.

🇷🇺На текущем сильно деформированном российском рынке искать объяснение некоторых (большинства) движений становится очень неблагодарным делом. Яркий пример - вчерашнее укрепление рубля на 1.5% в течение дня на самых больших торговых объемах за последний месяц, которое, судя по всему, было вызвано конверсией под продолжающиеся выпуски квази валютных облигаций и квази валютных кредитов. Фундаментальная картина остается далекой от идеальной по рублю, а судя по объему вчерашнего размещения ОФЗ - рынок активно готовится к скорому снижению ставки.

Тем более вечером, после неудачного размещения 20 летних облигаций США, глобальные рынки тоже резко развернулись вниз, включая цену на нефть. В случае, если этот непредсказуемый поток конверсии закончился, я думаю, что рубль достаточно быстро вернется на 1.5-2% назад. В фокусе внимания сегодня будут данные PMI по ЕС и США. Примечательно, что даже на таких увеличенных объемах рубль не смог преодолеть уровень 11.00 в паре с юанем, я думаю, что диапазон 11.00-11.50 сохранит свою актуальность и сегодня.

Несмотря на снижение нефти более чем на 1% этим утром, рубль попытался протестировать 11.00, пока безуспешно

🇷🇺Рубль вчера предпринял очередную безуспешную попытку пробития уровня 11.00 на объемах, превышающих средние показатели мая. Позитивным фактором для рубля вчера стало абсолютно странно выглядящее в текущих условиях решение правительства продлить обязательную продажу валютной выручки до 30 апреля 2026. При этом нормативы этого указа по процентам репатриации и дальнейшей продажи остались неизменными. В текущих условиях экспортеры продают намного больше заложенного в указ уровня, поэтому указ вряд ди окажет существенное влияние на курс, а само решение с учетом текущего дефицита бюджета и цен на нефть выглядит удивительно.

Против рубля продолжают играть фундаментальные факторы - дальнейшее снижение цен на нефть, угроза новых санкций, дефицит бюджета. Однако, с учетом деформации рынка, фундаментальные факторы могут сработать только спустя время, но то, что они сработают, сомнений не вызывает. Ожидаю, что рубль останется в диапазоне 11.00-11.50.

🇷🇺После серии продолжающихся несколько дней безуспешных атак украинских БПЛА на российские регионы, включая московский, Россия предприняла массированный комбинированный ответ по предприятия и портам Украины на этих выходных. Трамп уже прокомментировал эти атаки словами, что он «абсолютно точно рассматривает вариант введения новых санкций» и что «Путин изменился». Судя по последним наблюдениям, рубль рассматривает любые события и комментарии как повод еще немного укрепиться. А если серьезно, то несмотря на очевидные сложные геополитические реалии и угрозу новых санкций, рубль пока ориентируется на более короткие экономические драйверы. Одним из таких драйвером на этой неделе может стать подготовка экспортеров (если этого уже не сделано) к единому налоговому дню 28 мая. Затем на первый план выйдет заседание ЦБ по ключевой ставке 6 июня. Последние данные по инфляции и замедление экономической активности оставляют все меньше вариантов ЦБ. Все большее число аналитиков ожидает существенное (до 2%) снижение ставки уже на этом заседании. В случае такого решения, это может стать значимым фактором разворота рублевого тренда, потому что ставка была главным аргументом продолжающегося кэрри трейда. Я думаю, что рубль останется в диапазоне 11.00-11.50 в ожидании этого события, несмотря на налоговые выплаты на этой неделе.

🇷🇺Комментарии Трампа о «разочаровании Путиным», а затем последовавшие вчера комментарии Мерца о снятии всех ограничений со стороны западных союзников для Украины по ударам дальнобойными ракетами, спровоцировали существенную коррекцию российского фондового рынка, который впервые за 2 месяца опустился ниже отметки 2700. Рубль при этом, на фоне приближающегося единого дня налогов (28 мая), оставался удивительно стабильным и закрыл день практически без изменений. Сегодня WSJ продолжила тему «разочарований», выпустив статью о том, что Трамп может ввести новые санкции против России уже на этой неделе.

Очевидно, что геополитическая ситуация меняется, а чрезмерно оптимистичным надеждам на скорое мирное урегулирование на данном этапе, похоже, не суждено сбыться. Более того, возрастает риск военной эскалации и усиления давления на экономику новыми санкций. Это происходит на фоне приближающегося заседания ЦБ (6 июня), где регулятор, очень вероятно, перейдет к снижению ключевой ставки. Таким образом, рубль рискует остаться без основных факторов поддержки в ближайшее время, а фундаментальные факторы при этом остаются далекими от идеальных. Я ожидаю скорого перелома 6 месячного тренда укрепления рубля, а сегодня рубль останется в диапазоне 11.00-11.50.

🇷🇺Вчера ЦБ выпустил очередной бюллетень «о чем говорят тренды», и это привлекает особое внимание, так как до заседания по ставке остается всего одна неделя. Основная мысль - существенное замедление роста цен в апреле, которое продолжилось в мае. При этом во многом замедлению цен способствовало укрепление рубля, носящее как устойчивые так и неустойчивые факторы (например, чрезмерно оптимистичные ожидания решения геополитических рисков). Судя по риторике ЦБ, регулятор серьезно рассматривает вариант понижения ключевой ставки 6 июня, при этом, по моему мнению, это может быть шаг сразу на 200 пп, ниже психологической отметки 20%. Это может стать существенным аргументом в пользу изменения долгого тренда на укрепление рубля.

Сегодня единый налоговый день, когда экспортеры могут допродавать последние необходимые остатки в первой половине дня. Также завтра (по сегодня формирующемуся курсу ЦБ) планируется крупное размещение квази валютных облигаций Газпрома объемом от $200, что означает возможную дополнительную поддержку рублю от участвующих в этом размещении банков. Поэтому, я думаю, что сегодня рубль останется относительно стабильным в привычном диапазоне 11.00-11.50.

🇷🇺Единый налоговый день и крупное размещение квазивалютных облигаций вчера помогли рублю укрепиться к нижней границе диапазона 11.00-11.50. Тем не менее, остальные факторы остаются далекими от идеальных. Во-первых, продолжаются ежедневные атаки беспилотников на российские регионы, включая Москву, что повышает риск неконтролируемой эскалации конфликта. Во-вторых, запланированные на 2 июня прямые переговоры российской и украинской делегаций точно не обещают быть легкими. Тон Лаврова вчера ясно дал понять, что Россия не собирается идти на чувствительные компромиссы, а появившиеся «контролируемые утечки» российских требований вряд ли можно назвать приемлемыми условиями для западных спонсоров Украины. В-третьих, вчера Зеленский и Мерц в Берлине подписали меморандум об обеспечении производства в Украине собственных дальнобойных ракет, при этом Мерц ушел от прямого ответа на вопрос о поставке немецких ракет Taurus. Все это явно не ведет к деэскалации конфликта.

На этом фоне Силуанов снова призвал пересматривать для следующего бюджета на 3 года планку цены на нефть, косвенно признав проблему с дефицитом. С учетом вышедшей вчера хорошей статистике по недельной инфляции, все идет к тому, чтобы ЦБ снизил ставку на заседании 6 июня, что может стать решающим моментом в переломе рублевого тренда. А отсутствие налоговой поддержки должно прекратить укрепление рубля уже сегодня. Ожидаю, что рубль останется в диапазоне 11.00-11.50. В фокусе внимания сегодня будет комедия по признанию торговым судом США тарифов Трампа незаконными и последующая реакция на это белого дома.

🇷🇺Несмотря на снижение цен на нефть вчера более чем на 1% и завершение налоговых выплат в мае, рубль продолжил укрепление, завершив день ниже 10.90 в паре с юанем, впервые за последний год.

Даже если сравнивать сегодняшнюю ситуацию с летом 2022, то она кардинально другая - прежде всего из-за падения цен на нефть более чем в два раза по сравнению с тем периодом. При этом расходы бюджета, а вместе с ним и дефицит растут. Так за первые 4 месяца 2025 года правительство уже потратило 37.4% от запланированных на год расходов (для сравнения в прошлом году 31.9%), а нефтегазовые доходы при этом продолжили сокращаться. В таких условиях правительству остается усиленно тратить ликвидную часть фнб, а также надеяться на увеличение ненефтегазовых доходов (т.е акцизов и сборов), а значит - дополнительное давление на бизнес. При этом, именно бизнес является одной из главных причин этого странного укрепления - те, кто не может позволить себе очень дорогие рублевые кредиты (практически все) берут в два раза дешевле квази валютные кредиты (по факту те же рубли), это провоцирует продажу банками валюты, хотя по факту, никакого движения валюты не происходит. Получается, что эта спираль ежедневно сжимается все сильнее, что не может не вызывать опасения у властей. Очевидное и самое простое решение - быстро и значительно снижать ключевую ставку, чтобы сделать рублевые кредиты более доступными. Это будет способствовать умеренному ослаблению рубля и сможет помочь испытывающему проблемы бюджету. В следующую пятницу будет понятно, что думает по этому поводу регулятор. А пока с нефтью на 30% дешевле начала 2022, с существенным дисконтом на российскую нефть, с 40+% накопленной инфляцией за 3 года и с огромным увеличением бюджетных трат на военные нужды, рубль стоит дороже, чем перед началом СВО. Может ли это быть отражением реальной ситуации?

🇷🇺Для рубля начинается важная неделя. Во-первых, сегодня в Турции стартует второй раунд прямых переговоров между представителями России и Украины. Вряд ли стоить ожидать прорывных решений на этих переговорах, особенно учитывая вчерашние атаки украинских беспилотников на российские аэродромы базирования стратегической авиации и крупные диверсии с ж/д мостами в двух российских регионах. Наоборот, скорее можно ожидать военную эскалацию конфликта в ближайшее время. Во-вторых, в среду МинФин объявит объем интервенций на июнь. Делать прогноз направления и объема, используя классическую формулу, смысла не имеет, что уже продемонстрировали покупки в мае, несмотря на снижение нефтяных цен. И в-третьих, в пятницу ЦБ примет решение о ставке. Часть аналитиков ожидает снижения ставки уже на этом заседании, основываясь на существенном замедлении темпов роста инфляции и темпов экономического роста. Я думаю, что вероятность такого сценария существенно выросла, при этом, по моему мнению, в случае решения о снижении, ЦБ будет делать это сразу ниже психологической отметки 20%. Это может стать переломных моментом в укреплении рубля. Сегодня ожидаю диапазон 10.90-11.15.

🇷🇺Очередной раунд прямых переговоров российской и украинской делегаций закончился вчера, ожидаемо, без результатов. Меморандумы обеих сторон попали в СМИ и на первый взгляд оба меморандума выглядят неприемлемыми как для одной, так и для другой стороны. И хотя обе стороны подтвердили приверженность мирному урегулированию и следующей встрече в Стамбуле в течение ближайшего времени, пока это больше похоже на попытку каждой стороны сохранить внимание США к теме переговоров, нежели добиться реальных результатов. Похоже, что это понимание есть и у рубля, который полностью перестал реагировать на подобные новости.

Рубль тем временем остался ниже отметки 11.00. Главным движущим фактором такого поведения рубля остается колоссальный дифференциал между рублевыми высокими ставками и нарисованными на локальной бирже отрицательными ставками на валюту. Чтобы этот дифференциал изменился необходимо либо понизить рублевые ставки, либо наладить канал выводы валюты, чтобы ставки по юаням вернулись хотя бы к международным уровням. И если процесс вывода валюты остается неподвластным монетарным властям, что размер рублевой ставки вполне можно регулировать. Тем более что на ЦБ, по данным Блумберг, оказывается все большее давление с целью понижения ставки уже на следующем заседании. Поэтому, основной фокус с точки зрения курса рубля будет именно на решение в эту пятницу. Сегодня рубль останется в безыдейном диапазоне 10.85-11.05.

ТРАМП СОХРАНЯЕТ ВОЗМОЖНОСТЬ УЖЕСТОЧЕНИЯ САНКЦИЙ ПРОТИВ РФ, НО СЧИТАЕТ, ЧТО НА ПЕРЕГОВОРАХ ПО УКРАИНЕ ЕСТЬ ПРОГРЕСС - БЕЛЫЙ ДОМ

🇷🇺Рубль замер в ожидании дальнейших триггеров, в частности решения ЦБ по ставке в эту пятницу. Ждать осталось недолго, а пока сегодня фокус внимания будет на объявлении МинФином в 12:00 уровня интервенций на июня. По классической формуле МинФин должен продавать валюту из резервов (суммируя ее с операциями ЦБ по зеркалированию трат из ФНБ), так как цена нефти находится ниже значения отсечки, однако, как показал предыдущий месяц, реальность может быть полностью непредсказуемой.

Пока сильный дифференциал между рублевыми и юаневыми ставками на московской бирже, размещение квазивалютных облигаций и выдача валютных кредитов, первые положительные результаты по голосованию за рублификацию бондов ВТБ, а также ежедневные продажи ЦБ продолжают укреплять рубль, что создает проблемы правительству и экспортерам. Ожидаю диапазон 10.85-11.10 сегодня. В фокусе внимания, помимо уровня интервенций на июня в 12:00, будут финальные данные по недельной инфляции в 19:00 перед заседанием ЦБ.

🇷🇺Несмотря на устойчивые низкие цены на нефть, которые находятся ниже цены отсечения, заложенной в бюджетном правиле, МинФин вчера объявил о продолжении покупки валюты в июне, хотя и уменьшил ее объем (с 2.3 млрд руб в день, до 1.5 млрд руб в день). Это является еще одним подтверждением, что текущая ситуация с курсом рубля и уровнем нефтегазовых доходов не является комфортной для правительства.

Рынок, впрочем, отреагировал на это решение нейтрально, хоть рубль и закончил день выше отметки 11.00 в паре с юанем. Движение было вызвано скорее достаточно резкими и воинственными заявлениями украинской и российской стороны относительно друг друга. Позже вечером состоялся телефонный разговор Путина и Трампа, где помимо прочего, Путин подчеркнул, что будет вынужден ответить на атаки российский аэропортов и гражданских объектов, которые предприняли украинцы в преддверии второго раунда мирных переговоров и, судя по комментариям Трампа, президент США принимает этот факт. Следовательно, нужно ожидать эскалации конфликта в самое ближайшее время.

Тем временем, с экономической точки зрения, рынок ожидает завтрашнее решение по ставке. Судя по публикуемым еженедельным данным по инфляции, темпы ее роста существенно замедлились за последнее время, поэтому вероятность снижения ставки уже завтра остается повышенной. Сегодня ожидаю диапазон 10.90-11.10 в паре с юанем.

🇷🇺Наступает важный день для рубля и российского фондового рынка, так как сегодня в 13:30 ЦБ огласит решение по ключевой ставке. В этот раз единого консенсуса на рынке нет - примерно половина участников допускает сохранение ставки с серьезным изменением тона заявления, предполагающего снижение на следующем заседании, а половина участников предполагают, что ставку снизят уже на этом заседании, основываясь на серьезном замедлении темпов роста инфляции за последний месяц. При этом самым негативным сценарием, пожалуй, будет сдержанное снижение ставки на 1пп и сохранение жесткого тона заявления, что может повлечь серьезное давление на российский фондовый рынок.

А в ожидании решения ЦБ и последующей пресс конференции Набиуллиной, можно скоротать время за просмотром захватывающей баталии между Трампом и Маском, которая больше похожа на ссору двух детей на игровой площадке, нежели на серьезную политическую систему, которая пытается быть судьей высшей инстанции для всего мира. Ожидаю диапазон 10.90-11.20.

Перепалка Трампа и Маска

🇷🇺В пятницу ЦБ снизил ставку, как и ожидал рынок, однако, сделал это совсем неожиданно. Во-первых, уровень снижения оказался крайне осторожным - всего 1 пп, а во-вторых, тон заявления оказался намного жестче, чем принято при начале цикла снижения. Это моментально нашло отражение на российском фондовом рынке, который встречал решение в излишне оптимистичном настроении. Рубль пока отреагировал сдержанно, потому что дифференциал валютных и рублевых ставок остается все еще крайне большим, даже с учетом снижения ключевой ставки по рублю.

Очевидно, что ЦБ сталкивается с колоссальным давлением из-за высокой ставки и это решение принято не полностью независимо, о чем свидетельствует заявление Набиуллиной о том, что регулятор допускает в дальнейшем как снижение, так и повышение ставки. А давление на регулятора происходит из-за серьезных проблем большинства секторов экономики (не военного), которые по факту остались изолированным от рублевого кредитования и вынуждены вести бизнес, набирая квазивалютные кредиты, уменьшая таким образом ставку и раздувая колоссальный пузырь, который может лопнуть в самый неподходящий момент (миниатюра такого пузыря была на примере людей, которые до 2014 набирали валютную ипотеку, думая, что нашли золотую жилу). А в случае, если это сдержанное снижение ставки не поможет привести в чувства производственный сектор и цены снова поползут вверх, регулятор не исключает и повторного повышения, что однозначно будет воспринято рынком как полная потеря контроля над ситуацией и приведет к колоссальному давлению на все классы активов. Поэтому, несмотря на сдержанный и неоднозначный характер пятничного решения, я думаю, что оно важное и ляжет в основу разворота рублевого тренда. Сегодня ожидаю диапазон 10.90-11.20. В фокусе внимания - новое реалити шоу из Лос-Анджелеса.

🇷🇺Рубль продолжил торговаться вчера достаточно безыдейно, несмотря на снижение ключевой ставки. Похоже, что короткая рабочая неделя на локальном рынке ограничит активность в ближайшие торговые сессии. В фокусе внимания будут торговые переговоры США и Китая, протестная активность в Лос-Анджелесе, а также возможная военная эскалация на украинском фронте. Рубль, вероятно, останется в диапазоне 10.90-11.10.

🇷🇺Рубль просто не может оставаться спокойным хотя бы несколько дней подряд и вчера, в очередной раз без видимых причин, укрепился еще на 1.5%. В этом состоянии мы подходим к экспирации квартальных фьючерсов на следующей неделе (19 июня), при том что длинные позиции по валюте у физических лиц достигли исторического рекорда. Смогут ли эти участники удерживать свои позиции, либо же им придется их ликвидировать, вызвав еще больший взрывной рост рубля, покажет ближайшее время. А пока остается только наблюдать за непредсказуемыми движениями рубля, как за пьяным матросом. Предстоящие длинные локальные выходные должны снизить интерес к рублю и его волатильность. В фокусе внимания сегодня аукционы минфина (26245 и 26238), данные по недельной инфляции (19:00 мск), торговый баланс РФ (16:00 мск).