🇷🇺В последний момент президент Трамп вчера разобрался с ручной коробкой передач и включил заднюю передачу, думая, что таким образом избежит масштабное столкновение. Реакция рынков была молниеносной: американские индексы показали один из самых значительных ростов за последнее десятилетие, а нефть прибавила более 10% с дневного дна. Нельзя сказать, что вчерашнее решение заморозить ввод пошлин на 90 дней является ключевым фактором разворота рынка, особенно с учетом того, что Китай - главный экономический противник штатов, уже пошел по пути эскалации и сдаваться, основываясь на шоу одного актера, не собирается. Так что вчера реакция рынка была вызвана скорее закрытием шортовых позиций, чем пересмотром всей стратегии, а если такие непредсказуемые действия продолжатся, то крупнейший по капитализации американский фондовый рынок в торговле будет напоминать рынок мемкоинов. Рубль, глядя на всю происходящую вокруг феерию, тоже решил немного укрепиться.

На фоне такого грандиозного мирового шоу, реальные данные в виде недельной инфляции, не очень удачного аукциона офз, выступления Набиуллиной в Госдуме, минимальной рублевой цены нефти, просто меркнут. В фокусе внимания сегодня будет реакция Китая на очередное повышение пошлин со стороны США до 125%.

🇷🇺После небольшой эйфории на глобальных рынках, вызванной отсрочкой введения тарифов на 90 дней, вчера к рынку снова начало возвращаться осознание, что торговые войны только начинаются, а главный экономический противник США - Китай - не хочет и не может сдаваться. Как результат - очередная серьезная распродажа на американском фондовом рынке, распродажа американского госдолга и давление вниз на нефтяные цены. Рубль продолжает наблюдать за всем происходящим из окна своей криокамеры, периодически расширяя зрачки. Можно было бы предположить, что вчерашние переговоры между представителями США и РФ оказали положительное влияние, но встреча была настолько технической, что единственным результатом стала договоренность разработать дорожную карту (не вернуть!) возвращения дипломатической собственности РФ.

Я думаю, что без новых вводных и перед выходными нервное напряжение на глобальных рынках будет нарастать, что будет оказывать давление на нефть, а это будет отражаться на рубле. В фокусе внимания сегодня будет проминфляция в США (15:30 мск), торговый баланс РФ (16:00 мск). Ожидаю диапазон 11.50-11.80.

🇷🇺Рубль в пятницу продолжил укрепления на фоне очередного прилета спецпосланника Уиткофа в Россию и его встречи с Путиным, и не обращая никакого внимания на нефтяные цены. Рынок всегда живет ожиданиями и тем, что хочет видеть сам, а сам он хочет видеть позитив и скорое урегулирование конфликта на Украине.

Тем не менее, не стоит забывать и про факты. В текущем месяце Минфин впервые почти за последний год перешел к продаже валюты из ФНБ в размере около 40 млрд рублей в месяц, потому что средняя цена российской Urals в марте была на $1 меньше, чем заложено в бюджетном правиле ($60). При этом средняя цена нефти Brent составляла около $73. Получается, что дисконт российской нефти сейчас около $13 к Brent. С резким падением цен в этом месяце до $63, цена российской нефти составит около $50 за баррель, а значит она будет ниже заложенной в прогноз на $10, соответственно, интервенции в следующем месяце могут быть в 10 раз больше текущих, т.е продажа валюты на эквивалент 400 млрд рублей. Помимо этого, ЦБ зеркалирует на рынок траты из ФНБ на инфраструктурные проекты в первом полугодии на эквивалент 8.8 млрд рублей в день, т.е 193 млрд рублей в месяц. Таким образом, ежемесячные траты из ФНБ в месяц, при сохранении текущих условий, составят около 600 млрд рублей в месяц. Объем ликвидной части ФНБ на 1 апреля 2025 составлял 3.27 трлн рублей…то есть, при текущей ситуации с нефтью, объема ликвидной части фнб хватит менее чем на полгода…а дальше реальность...

В фокусе внимания сегодня будут комментарии Трампа по пошлинам на полупроводники, которые он то выводил из под действия ограничений, то давал новые разъяснения на выходных, ежемесячный доклад ОПЕК по нефти (14:00 мск), инфляционные ожидания в США (17:00 мск). Ожидаю диапазон 11.30-11.60.

🇷🇺Рубль, после достаточно бодрого открытия вчера, весь день находился в летаргическом сне около отметки 11.20 и лишь после окончания основной сессии сделал несколько конвульсий, вернувшись на уровень открытия. Нефть находится у нижней границы последних нескольких лет и с учетом текущего курса это создает серьезные проблемы для балансировки бюджета, поэтому в среднесрочной перспективе курс должен быть выше. Однако, внутридневные движения, как показали соследние несколько недель, могут быть абсолютно оторваны от любых макро показателей.

Вероятно, сегодня российский рынок попытается отыгрывать очередную массированную атаку украинских беспилотников на российские регионы, в результате которой есть жертвы и пострадавшие. Кстати, соглашение о перемирии на нефтяные объекты сроком на 30 дней, которое по факту не соблюдалось, оканчивается завтра и отказ от его продления после последних событий может быть так же воспринят негативно.

В фокусе внимания сегодня ежемесячный доклад МЭА по рынку нефти (11:00 мск), промпроизводство в ЕС (12:00 мск), запасы нефти API (23:30 мск). Ожидаю диапазон 11.20-11.50.

🇷🇺Рубль с повышенной волатильностью продолжил торговаться около отметки 11.20 в течение всего вчерашнего дня. По данным Блумберг, рубль в этом году укрепился к доллару почти на 40%, обогнав не только все остальные валюты, но и главный защитный актив - золото. И впервые в современной истории это происходит на фоне сильного падения цен на нефть, что за последние 30 лет всегда вызывало ослабление национальной валюты. Такая ситуация стала возможной из-за замкнутости российской финансовой системы в условиях валютных ограничений, однако, это не значит, что такая ситуация нормальна. По мнению Goldman Sachs уже к лету курс вернется к 100, а к следующему году превысит отметку 120. Я думаю, что из-за аномальной крепости рубля на протяжении уже почти 4 месяцев, движение вверх может быть и более резким и это будет полностью устраивать власти в рамках помощи пострадавшему бюджету.

В фокусе внимания будет погашение по сформировавшемуся сегодняшнему курсу ЦБ крупного выпуска замещающих облигаций ГТЛК, что может вызвать спрос на валюту, данные потребинфляции в ЕС (12:00 мск), промпроизводство в США (16:15), инфляция в РФ (19:00 мск), аукционы МинФина, новый виток торговых войн. Ожидаю диапазон 11.20-11.50.

🇷🇺Рубль провел вчерашний день достаточно безыдейно, хоть в течение всего дня на рынке чувствовался спрос на валюту. Вечерние данные по инфляции показали небольшое замедление недельных темпов роста, тем не менее в годовом выражении инфляция пока остается выше 10%, что делает сценарий снижения ставки на заседании 25 апреля маловероятным.

Рубль исчерпал технические факторы укрепления в первом квартале и сейчас более чувствителен ко внутренним и внешним событиям. Сегодня таким событием может стать размещение долларовых облигаций Газпрома по сформировавшемуся курсу ЦБ, что может вызвать повышенное предложение валюты в первой половине дня. Тем не менее, скорее всего, рубль останется в диапазоне 11.20-11.50 без очевидных идей. В фокусе внимания - ставка ЕЦБ с последующей пресс-конференцией.

🇷🇺Приближающаяся Пасха, а вместе с ней и надежда рынка на подписание полного перемирия по украинскому конфликту, о чем среди множества прочих вещей говорил Трамп, помогли российскому рынку и, особенно, рублю показать феноменальный рост вчера. Рубль вернулся на самые крепкие уровни прошлого года, когда движение было вызвано массовым и сконцентрированным ликвидированием валютных остатков на мосбирже после введения санкций. Многие проводят аналогии с укреплением курса летом 2022 годом, но тогда импорт резко упал почти до 0, а экспорт оставался на прежнем уровне, при этом цена нефти была более чем в два раза выше текущей.

Тем не менее, надежды на перемирие в ближайшие сутки-двое вчера же вечером немного охладил постпред РФ при ООН Небензя, заявив, что прекращение огня на данном этапе нереалистично. С учетом того как «работало» соглашение о ненанесении ударов по энергетической инфраструктуре последние 30 дней, сценарий с немедленным прекращением огня и правда выглядит нереалистичным. Я думаю, что сегодня рынок перенесет в цены несбывшиеся надежды на прочный мир, а основным драйвером на ближайшее время останется геополитика, хотя фундаментальные факторы в более среднесрочной перспективе уже все предрешили.

🇷🇺Неожиданное Пасхальное перемирие, объявленное Путиным на сутки в субботу вечером, закончилось так же быстро, как и началось. Тем не менее, это был важный политический ход, показывающий желание Москвы двигаться в сторону мирного урегулирования. На этой неделе должна состояться еще одна встреча США с «коалицией желающих» в Лондоне, после чего, по неподтвержденной информации, Уиткофф должен совершить еще один визит в Москву для обсуждения достигнутых там договоренностей. Судя по всему, это будет окончательной попыткой США добиться мирного урегулирования, после чего, в случае неудачи, они могут выйти из переговорного процесса. Позитивные геополитические ожидания, вместе с подготовкой компаний к крупным налоговым выплатам в апреле, помогут рублю оставаться как минимум стабильным на этой неделе.

А главным внутренним событием этой недели станет решение по ставке ЦБ, которое намечено на пятницу. Консенсус прогнозом является сохранение ставки без изменений, однако, основное внимание будет приковано к заявлению по итогам заседания, где ожидается смягчение риторики. Ожидаю диапазон 11.00-11.30 сегодня.

🇷🇺После крайне тихого и безыдейного вчерашнего дня, основные драйверы для рубля не изменились: в центре внимания на ближайшее время будет оставаться геополитическая повестка и главным событием на этом направлении станет завтрашняя встреча в Лондоне представителей США, Украины и «коалиции желающих». Помимо этого, рублю на этой неделе будет оказывать поддержку подготовка экспортеров к крупным апрельским налоговым выплатам. Также, важным станет решение о продлении или непродлении указа об обязательной продаже валютной выручке. Ожидаю, что рубль пока останется в диапазоне 11.00-11.30.

🇷🇺Рубль вчера продолжил безыдейную торговлю в узком диапазоне, приближаясь к развязке главной интриги последнего времени. Во-первых, уже сегодня состоится важная встреча в Лондоне по вопросам украинского урегулирования, на которой, к слову, не будет топовых переговорщиков от США - Рубио и Уиткоффа. Предложения, появляющиеся в виде утечек или вбросов вряд ли можно назвать прорывными, однако, достижение условного временного перемирия вполне возможно, хоть и тоже выглядит затруднительным. Невозможность прийти хоть к каким-то договоренностям расстроит чересчур оптимистичный российский рынок. Во-вторых, уже в пятницу состоится заседание ЦБ по ключевой ставке. Я думаю, что у ЦБ хватит воли удержать ставку неизменной, несмотря на колоссальное давление, однако, основное внимание будет приковано к заявлению, где ЦБ, вероятно, поменяет риторику на более мягкую. В-третьих, мы приближаемся к пику налоговых выплат (28 апреля), а также к окончанию действия указа об обязательной продаже валютной выручке, информация по которому должна быть озвучена в самые ближайшие дни. Поэтому, предстоящая неделя точно не будет скучной. Ожидаю диапазон 11.00-11.30 сегодня.

🇷🇺Обещавшие стать буквально судьбоносными вчерашние переговоры о мире в Лондоне развалились даже не начавшись. Президент Трамп резко раскритиковал позицию Зеленского и Европы, еще раз пригрозив, что в случае отсутствия прогресса США выйдут из роли посредника. Похоже, что именно к этому сейчас все и идет, несмотря на то, что визит спецпосланника Умткоффа в Москву пока не отменен. Я думаю, что рынок уже начал очень медленный и неторопливый процесс переосмысления чрезмерно оптимистичных ожиданий о скором мире. Тем более, к этому добавились и внутренние факторы - так, вчера министр финансов Силуанов неожиданно заявил, что текущая отсечка цены нефти не отражает действительности и требует доработки. Очевидно, что речь идет о понижении этого значения для бюджетного правила, чтобы не продавать, а, наоборот, покупать валюту в резервы на текущих уровнях. Помимо этого, с учетом рыночных условий, правительство может быть не таким настойчивым в вопросе продления указа об обязательной продаже валютной выручки. А вышедшая вчера недельная статистика по инфляции практически не оставила ЦБ выбора, кроме смягчения тона заявления за завтрашнем заседании. Похоже, что все условия начинают формироваться для серьезной переоценки стоимости рубля. В фокусе внимания останутся геополитические заголовки, возможное подписание сделки по природным ресурсам между США и Украиной, о чем ранее говорил Трамп. Ожидаю диапазон 11.30-11.60.

🇷🇺Геополитическая повестка, хоть и занимает центральное место по влиянию на российский рынок, становится все более запутанной и неоднозначной, а значит - с дальнейшим затягиванием реальных решений будет обращать на себя все меньше внимания. Особенно сегодня, в день, когда ЦБ должен провести очередное заседание по ставке в 13:30 мск. Последние данные по инфляции и росту экономики показывают замедление, а значит у ЦБ остается все меньше аргументов удерживать крайне жесткую ДКП. Несмотря на то, что сегодня они, вероятнее всего, оставят ставку без изменений, как и ожидает рынок, тон их заявления может ощутимо поменяться. Это будет позитивным сигналом для российского фондового рынка и негативным для курса рубля, у которого вместе с разговорами о понижении цены отсечения нефти в рамках бюджетного правила и вероятном непродлением указа о продаже валютной выручке, формируется все больше шансов для корректировки в сторону ослабления. Сегодня ожидаю диапазон 11.35-11.65.

🇷🇺В пятницу ЦБ ожидаемо оставил ставку без изменений и смягчил тон своего заявления, убрав из него утверждение о возможном дальнейшем повышении в случае необходимости. Рынок ожидал именно этого сценария, поэтому реакция было сдержанной.

Геополитическая повестка меняется настолько быстро, что рынок уже начинает от нее уставать и хочет видеть реальные результаты. Пока вероятность подписания мирного соглашения на этой неделе выглядит малой, однако, похоже, эта неделя может быть значимой, так как 30 апреля истекают первые 100 дней президентства Трампа и он очень хотел заключить сделку по Украине именно в этот период. Тем более звучит все больше угроз с разных уровней американской власти выйти из переговорного процесса, что может сопровождаться дополнительными санкциями или иными действиями.

Короткая неделя на российском рынке обещает быть насыщенной. Сегодня поддержку рублю может оказывать единый налоговый день и размещение долларовых облигаций Алросы по курсу ЦБ на завтра объемом $350 млн. Также, рынок будет ждать новостей о судьбе указа об обязательной продаже валютной выручки. Я думаю, что после консолидации рубль готов к движению курса вверх. Сегодня ожидаю диапазон 11.25-11.65.

🇷🇺Единый налоговый день, а также крупное размещение квазивалютных облигаций Алросы помогли рублю вчера незначительно укрепить свои позиции. Примечательно, что даже неожиданно объявленное Путиным очередное краткосрочное перемирие в качестве «жеста доброй воли» на период празднования Дня Победы не оказало существенного влияния на курс, а на Украине и даже в Вашингтоне было встречено прохладно.

Более интересным вчера стало решение банка ВТБ выплатить рекордные дивиденды. Всего около месяца назад официальные представители банка уверяли, что не планируют выплачивать дивиденды в этом году. Причина, на мой взгляд, кроется в необходимости пополнения бюджета и государство, являясь серьезным держателем пакета акций ВТБ, идет на такие неординарные меры. При сохранении текущей конъюнктуры, самым простым способом поправить бюджет, как и все последние десятилетия, является контролируемое ослабление рубля.

С окончанием налоговых выплат, вместе с приближением локальных праздников, а также праздников в Китае, что ограничит приток юаней в страну, рубль в эти дни, вероятно, будет находиться под давлением. В фокусе внимания останется геополитика. Ожидаю диапазон 11.25-11.45 сегодня.

🇷🇺Несмотря на окончание налогового периода и существенное снижение цен на нефть в течение вчерашнего дня, рубль чувствовал себя совсем неплохо. Основная причина этой стабильности - страшный перекос российского рынка, когда замкнутая система «рисует» низкие валютные ставки, так как с локальной валютой все равно ничего нельзя сделать, а большие корпорации, на фоне крайне высокой ключевой ставки, гонятся за удешевлением кредитов, так как денег на нормальную операционную деятельность не хватает. В результате они берут огромное количество кредитов в «квази валюте» (на самом деле в рублях по курсу ЦБ), либо делают огромные размещения бондов. По сути, эта ситуация может работать, пока система замкнута и валюту нельзя никуда переводить, потому что даже в случае благоприятного исхода и снятия части санкций, ситуация может напомнить похожую с валютными ипотечниками в 2014 году…главное, чтобы потом экстренно не пришлось никого спасать.

В фокусе внимания сегодня останется геополитика, приближающиеся длинные локальные праздники, а также праздники в Китае, недельные аукционы МинФина после более мягкого сигнала от ЦБ, недельные данные по инфляции РФ. Ожидаю диапазон 11.20-11.40.

🇷🇺Российский рынок открывается после длинных локальных праздников и в эту короткую неделю (с четверга рынок снова закрыт по случаю празднования Дня Победы) он входит с очень неоднозначным фоном. Во-первых, Трамп на выходных допустил утверждение нового пакета санкций против банковского сектора РФ и сектора природных ресурсов в случае отсутствия прогресса по сделке. Конечно, вряд ли можно напугать ежа страну, которая прекрасно живет с 30 000 санкциями новым пакетом, однако, это будет изменение вектора политики, что, очевидно, не добавит позитива российскому рынку. Во-вторых, Зеленский официально отверг предложение России о временном перемирии на период празднования Дня Победы, при этом публично угрожая мировым лидерам, которые собираются приехать в Москву, а на выходных предпринял несколько попыток атак на российские территории. Все это явно не делает геополитический фон лучше. В-третьих, ОПЕК+ договорились увеличить добычу нефти в июне еще на 411 тыс. б/с. В-четвертых, сообщается, что ОПЕК+ могут вообще отменить добровольное сокращение добычи на 2.2 млн б/с, если члены ОПЕК+ не улучшат соблюдение своих квот по добыче. На фоне последних событий нефть Brent этим утром открывается на 3.5% ниже около $59. Вероятно, достаточное количество факторов сложилось, чтобы этот сильнейший тренд по укреплению рубля, сформировавшийся еще в январе на фоне позитивных ожиданий по мирной сделке, сменился на другой. И, возможно, произойдет это уже на этой короткой и праздничной неделе. Ожидаю диапазон 11.40-11.70 сегодня.

🇷🇺Рубль отреагировал на вчерашнее 3% падение нефти укреплением на 1.5%. Можно долго пытаться объяснить происходящее различными факторами, однако, это скорее отражение полностью разрушенного внутреннего рынка и неспособность рубля в нынешних условиях брать на себя функцию сглаживания экономических последствий. Механизм свободного рыночного образования курса, о чем всегда повторяет ЦБ, сейчас сломан, и это повод задуматься монетарным властям, чтобы потом не решать еще более опасные проблемы. Тем не менее, уменьшение притока валютной выручки из-за падения нефтяных цен, неизбежно приведет к корректировке курса. По словам Дерипаски, близкого к власти бизнесмена, курс в ближайшее время может достичь 115-125, при падении нефти. Я думаю, есть вероятность, что МинФин может в самое ближайшее время поменять порог цены на нефть в рамках бюджетного правила перед завтрашним объявлением интервенций на май.

Геополитическая ситуация остается так же далекой от нормальной. Этой ночью была предпринята очередная попытка массированной атаки дронов на российские территории, включая Москву. В преддверии празднования Дня Победы и визита крупных мировых лидеров в Москву это выглядит волнительно, с неизвестными последствиями возможной эскалации.

🇷🇺Несмотря на отскок нефти, рубль вчера оставался стабильным в течение всего дня около 11.23. Вечером Силуанов дал комментарии относительно бюджетного правила, заявив, что текущие параметры в ближайшие 2 года менять не собираются, хотя меньше месяца назад он же говорил, что текущая цена отсечения не отражает объективную реальность. А если параметры остаются неизменными, то сегодня МинФин должен объявить о существенном увеличении продажи валюты в мае в рамках бюджетного правила. Напомню, что в апреле МинФин продавал валюту на 35 млрд рублей в месяц, потому что средняя цена нефти была на 1$ меньше цены отсечения ($60). В прошлом месяце средняя цена нефти сформировалась чуть ниже $55, а значит, можно предположить, что МинФин будет продавать валюту на 175 млрд рублей в месяц или около 9.5 млрд руб в день. Если прибавить к этому операции ЦБ по зеркалированию трат из ФНБ (8.8 млрд рублей в день), то общий объем дневных продаж в мае может составить около $225 млн. С учетом текущей конъюнктуры и объема рынка это будет просто колоссальным объемом, способным серьезно укрепить рубль и создать еще больше проблем для исполнения бюджета. Объявление объема интервенций на май ожидается сегодня в 12:00 мск.

Геополитический фон остается негативным. Вчера министр внутренних дел США заявил, что поддерживает жесткие санкции против России, а сам Трамп заявил, что сейчас не время возвращать Россию в G7, хотя менее 3 месяцев назад он говорил противоположные вещи. Израильско-Палестинский конфликт, а также начало боевых действий между Индией (одного из крупнейших потребителей российской нефти) и Пакистаном, пусть и пока очень вялое, явно не добавляют позитива в этот неспокойный мир. Но с учетом замкнутости российского рынка, вероятно, и эти события будут проигнорированы.

МИНФИН РФ С 13 МАЯ ВЕРНЕТСЯ К ПОКУПКЕ ВАЛЮТЫ/ЗОЛОТА ПО БЮДЖЕТНОМУ ПРАВИЛУ, ОБЪЕМ ОПЕРАЦИЙ В ДЕНЬ - 2,3 МЛРД РУБ

Несмотря на снижение средней цены нефти в апреле МинФин возвращается к покупкам валюты, что делает работу бюджетного правила в текущих условиях полностью непредсказуемой, поэтому можно оставлять цену отсечения нефти любой, все равно фактические действия будут такие, какие нужно.

🇷🇺Главным событием прошедших праздничных дней стало предложение Путина провести 15 мая прямые переговоры с Украиной в Стамбуле, прерванные в марте 2022. Оно было сначала полностью отвергнуто Зеленским, который настаивал на первоочередном прекращении огня с сегодняшнего дня, однако, после того как в соцсети Трамп своим постом поддержал это предложение, мнение украинского лидера резко поменялось. В результате, похоже, в конце этой недели, действительно состоятся прямые переговоры на каком-то уровне, однако, условия Москвы будут оставаться достаточно жесткими.

Это позитивное ожидание совпало с достижением существенного прогресса по торговой сделке между США и КНР, подробности которой будут объявлены сегодня. На фоне этого позитива рубль, вероятно, будет оставаться стабильным в диапазоне 11.00-11.50 и реагировать на фактические события. В фокусе внимания сегодня будет публикация протокола прошлого заседания ЦБ, а завтра - возвращение МинФина к покупкам валюты в рамках бюджетного правила (что существенно уменьшит чистые продажи ЦБ).