🇷🇺Несмотря на приостановку валютных операций по бюджетному правилу до 1 июля, все ждали объявление результатов марта по фактическому получению валютной выручки против планового показателя, так как ожидалось, что благодаря взрывному росту нефтяных цен после начала конфликта на Ближнем Востоке, даже со старой ценой отсечения нефти ($59) МинФин перешел бы к покупкам валюты в апреле (отложенным до возобновления операций). Объявление о фактическом очередном недополучении выручки, несмотря на среднюю цену российской нефти Urals в марте на уровне $77 было неожиданном и может говорить о существенном сокращении объема экспорта, вызванного разными причинами. Тем не менее, МинФин в этом месяце продолжит накапливать объем на продажу валюты после возобновления операций, что рынок отразил в курсе рубля в пятницу (который закончил день около отметки 11.50). Несмотря на краткосрочный позитив, я думаю, что в среднесрочной перспективе проблемы с бюджетом могут усугубиться, что делает базовым сценарием плавное ослабление рубля во второй половине этого года. Основным триггером станет новая цена отсечения по бюджетному правилу, о чем МинФин должен объявить в ближайшее время.

🇷🇺После такого сильного укрепления складывается ощущение, что на рынке наблюдается отсутствие дальнейших идей. С одной стороны технически недавнее укрепление выглядит очень резким (впрочем, как и ослабление до этого) и наметилась какая-то коррекция, а с другой - отсутствие действий на рынке со стороны МинФина до 1го июля вместе с высокой ценой на нефть создают предпосылки для дальнейшего укрепления. Кстати, корреляция курса к цене на нефть должна сильно возрасти во время временной приостановки бюджетного правила. Поэтому на ближайшее время в фокусе внимания для рубля будет анонс новой цены отсечения нефти в бюджетном правиле и ситуация на Ближнем Востоке, оказывающая прямое влияние на нефтяные цены.

🇷🇺Ситуация на глобальных рынках меняется быстро и кардинально, так всего за сутки американская риторика вокруг Ирана изменилась с «полного уничтожения целой нации», до заключения двухнедельного перемирия этой ночью с открытием Ормузского пролива и «достижения всех поставленных США целей и полной и безоговорочной победы». Нефть отреагировала моментально на эти события, снизившись этим утром сразу на 10%. Рубль, по моему мнению, будет более чувствителен к серьезным колебаниям цен на нефть в период приостановки действия бюджетного правила, поэтому можно предположить, что сегодня мы увидим коррекцию курса выше, тем более последнее движение в рубле было достаточно резким, участники рынка нарастили спекулятивные позиции на укрепления рубля и сама эта коррекция назрела. При этом не стоит забывать, как быстро все меняется в этом мире и завтра все опять может измениться на 180 градусов.

Помимо геополитики в фокусе будут еженедельные аукционы МинФина и данные по недельной инфляции в РФ.

🇷🇺Рынки вчера приходили в себя после победы всех над всеми на Ближнем Востоке. Рубль при этом торговался достаточно стабильно, хоть и более волатильно, чем обычно. Базовый сценарий остается неизменным - из-за роста валютной выручки после повышения цен на нефть и отсутствия покупок со стороны МинФина в период пересмотра параметров бюджетного правила, рубль должен чувствовать себя как минимум стабильно в этом месяце. Однако, ситуация с перемирием между США и Ираном выглядит очень нестабильно, поэтому не исключены резкие и непредсказуемые движения на товарных рынках, что будет оказывать влияние и на российский рынок.

🇷🇺Рубль продолжает торжественное шествие на укрепление, которое длится с 20 марта, а за этот период общее укрепление с пика составило уже 10%(с 12.60 до 11.30). Такая ситуация во многом произошла из-за ручного управления бюджетным правилом, действие которого приостановлено на период пересмотра цены отсечения нефти, в то время как в РФ начала поступать повышенная выручка от скачка нефтяных цен. Движение выглядит чрезмерным даже с технической точки зрения, а если добавить к этому огромный дефицит бюджета за 1кв 2026 года, который недавно официально опубликовал МинФин, то становится понятно, что чрезмерно крепкий курс в текущих условиях является большой проблемой, которую нужно решать, а поэтому можно ожидать скорых решений/объявлений по бюджетному правилу с последующим разворотом курса.

🇷🇺Заведомо обреченные на провал переговоры между США и Ираном закончились ожидаемо безрезультатно. А потому в ход опять пошли прямые угрозы экономических и военных действий, что этим утром уже отразилось на нефтяных ценах (+8%) и рискует оказывать дальнейшее давление на сырьевой рынок, если все «проклятия» Трампа с Ормузским проливом окажутся правдой. Российский рубль должен быть более чувствителен к колебаниям нефтяных цен в период приостановки действия бюджетного правила, тем более тренд на укрепление рубля набрал неплохую силу. Ложкой дегтя для российского рынка могут стать результаты выборов в Венгрии (потеря одного из ключевых партнеров в европе), а также возобновление боевых действий в украинском конфликте после завершения Пасхального перемирия. Ожидаю диапазон 11.10-11.40 сегодня.

🇷🇺После провала переговоров США-Иран и роста нефтяных цен в понедельник, рубль открылся сильнее на очередные 0.5-1%%, где и торговался в течение всего дня. Полная нормализация валютных ставок, высокие цены на нефть (и как следствие увеличенная валютная выручка в этом месяце), а также отсутствие покупок по бюджетному правилу до начала июля очищают краткосрочный горизонт для рубля, который может протестировать свои нижние предельные уровни года в ближайшее время. Тем не менее, фундаментальные показатели в виде дефицита бюджета и торгового баланса остаются тревожными и должны найти отражение в курсе во второй половине этого года. В фокусе внимания сегодня будет геополитическая ситуация на Ближнем Востоке, а также визит Лаврова в Китай.

🇷🇺Внутридневное укрепление около 1% стало для рубля уже доброй привычкой, а тренд последних 10 рабочих дней подряд с общим укреплением около 10% от максимальных значений марта стал самым продолжительным и устойчивым за последний год. Удивительно, что во многом эту ситуацию создал сам МинФин, который сначала отменил продажи валюты в марте с целью (одной из) поправить вверх курс рубля для помощи бюджету, а затем и вовсе приостановил операции до июля (по моему мнению преследуя такую же цель). Но стечение обстоятельств в виде взрывного роста цены на нефть оказала на рубль противоположный эффект и теперь отсутствие операций в рамках бюджетного правила рассматривается как отсутствие покупок, что естественно благоприятно для курса. Я думаю, что уже текущие уровни курса и скорость укрепления рубля не комфортны для правительства, а поэтому не удивлюсь, если в ближайшее время мы увидим еще один «костыль» в виде досрочного возвращения МинФина на рынок, объявления о существенном снижении цены отсечения нефти по бюджетному правилу или резкого понижения ключевой ставки на ближайшем заседании. Вот только у механизмов с полностью ручным управлением часто возникают поломки и сбои, которых очень хотелось бы избежать в текущих условиях.

🇷🇺Рубль вчера решил немного посопротивляться ежедневному укреплентю, тем более технически мы подошли к очень важным уровням -11.00 в паре с юанем и 75.00 в паре с долларом, поэтому предпринял очень вялую попытку отскока от этих значений. Тем не менее, более фундаментальная картина в краткосрочной перспективе не меняется - из-за приостановки действия бюджетного правила на рынке отсутствует стабильный покупатель валюты, в то время как поступлений выручки от мартовского скачка нефтяных цен в страну становится все больше. Поэтому, без реальных действий (возвращение МинФина с покупками валюты, пересмотра цены отсечения нефти, снижения ключевой ставки) вряд ли можно ожидать перелома сформировавшегося тренда. Тем не менее, вчерашнее совещание Путина относительно замедления роста экономики, а также вышедшая на удивление низкая (нулевая) недельная инфляция делают сценарий с более сильным снижением ставки в апреле все более вероятным. Тем более, это может помочь ослабить рубль, что сейчас будет так кстати для бюджета.

🇷🇺После совещания с президентом накануне, Силуанов вчера заявил, что МинФин может вернуться к операциям на открытом рынке раньше озвученного 1го июля. На практике это означает, что правительство не счастливо с текущим уровнем и темпом укрепления рубля и готово начать покупать валюту в самое ближайшее время, вероятнее всего, уже с начала мая. Рубль прочитал этот сигнал однозначно и вчера ослаб примерно на 1%, несмотря на сильно увеличившиеся объемы торгов (за которыми, по всей видимости, стояли большие экспортные интересы). Я не думаю, что эта новость/событие вызовет молниеносное ослабление рубля, потому что выручка от подорожавшей нефти также увеличилась, однако, теперь рубль скорее вернется в диапазон 77-80, где и будет ждать «дальнейших указаний сверху». Следующим важным событием для рубля станет решение по ставке 24 апреля, где регулятор может пойти на более серьезный шаг снижения, в том числе из-за ситуации с курсом.

🇷🇺Рубль продолжает консолидироваться около 76 фигуры в паре с долларом, с одной стороны чувствуя поддержку от возросшей валютной выручки экспортеров в этом месяце, а с другой - чувствуя опасность от скорого возвращения МинФина на рынок с покупкой валюты (на мой взгляд это произойдет уже с мая). Однако, не стоит забывать, что действия МинФина скорее направлены просто на стабилизацию ситуации с чрезмерным укреплением, нежели полностью меняют правила игры, так что топтание на месте в диапазоне 75-80, с последующим постепенным ослаблением к концу года остается для рубля базовым сценарием. Также, нельзя исключать и дополнительных «идей» от правительства, которое явно не счастливо с текущим курсом валюты. Одним из таких сюрпризов может стать решение по ставке ЦБ в эту пятницу, где базовым сценарием сейчас является снижение ключевой ставки на 50бп.

🇷🇺В рамках подготовки к единому налоговому дню, рубль продолжил медленное, но верное укрепление, прибавив вчера за день очередной процент и закончив день на очень важных технических уровнях 11.00 в паре с юанем и 75.00 в паре с долларом. Я почти уверен, что в самое ближайшее время последует очередная порция вербальных интервенций со стороны Минфина по поводу скорого возвращения на рынок с покупками, изменения цены отсечения нефти со следующего года или иного механизма давления на курс. Однако, до фактических действий с их стороны, реальный спрос на валюту остается слабым, в то время как потребность в рублях - вполне реальной, поэтому нельзя исключать дальнейшего плавного сползания курса до еще более низких уровней. Тем не менее, уже очевидно, что с текущей ситуацией в экономике, правительство не счастливо с текущим курсом рубля, а поэтому я уверен, что они найдут нужные средства для поддержания спроса на валюту и разворот может получиться очень быстрым.

🇷🇺Рубль продолжает торжественное шествие в преддверии подготовки к налоговым выплатам, практически не встречая какого-либо сопротивления на своем пути. Я думаю, что в самое ближайшее время МинФин объявит дату выхода на рынок с покупками раньше запланированного 1го июля, а пока валюта будет ощущать лишь эпизодический спрос. В фокусе внимания сегодня будут данные о недельной инфляции в РФ, последние перед следующим заседанием ЦБ в эту пятницу. Не исключено, что ЦБ тоже попытается внести свой вклад в борьбу с катастрофическим укреплением рубля через более сильное, чем думает рынок, понижение ставки.

🇷🇺Выходящие вчера новости относительно разблокировки кредита ЕС в размере 90 млрд евро для Украины, а также одобрения 20го пакета санкций, что стало возможным после поражения Виктора Орбана, поставили победоносное шествие рубля на паузу. Также вышедшая вчера статистика по недельной инфляции показала околонулевое значение, что делает более вероятным сценарий со снижением ставки в эту пятницу сильнее рыночных ожиданий. В дополнение, сохраняется высокая вероятность объявления МинФином более ранней даты выхода на рынок с покупками в рамках бюджетного правила. Из-за приближающейся налоговой даты нельзя исключать еще попыток рубля показать какое-то укрепление, однако, по моему мнению, это является лишь возможностью построить длинные позиции по валюте на более среднесрочный период.

🇷🇺МинФин, как и ожидалось, решил не тянуть в борьбе с укреплением рубля и вчера объявил о возвращении с интервенциями на валютный рынок начиная уже с мая. Рынок воспринял сигнал однозначно - рубль моментально развернул свое укрепление и закончил день выше отметки 11.00 в паре с юанем и выше 75 в паре с долларом. Если предположить, что средняя цена российской нефти за прошедший месяц была около $100 за баррель, то превышение цены над ценой отсечения ($59) составляет $41. При использовании предыдущего принципа формирования уровня интервенций (который, безусловно, мог поменяться и точный механизм сейчас не знает никто) получается, что МинФин должен будет купить валюты примерно на 6.5 млрд долларов в месяц или около $300 млн в день. С учетом того, что МинФин собирается произвести взаимозачет с отложенными операциями с марта (продажами), реальная сумма будет, конечно, меньше, тем не менее, это очень важно для тонкого неликвидного российского рынка и может быть тем самым «game changer» в укреплении рубля, которое длилось почти 1.5 года.

В фокусе внимания сегодня будет решение по ставке ЦБ в 13:30 и я не удивлюсь, если и тут мы увидим сюрприз в виде более сильного понижения ставки, чем ожидает рынок (0.5%), чтобы присоединиться к МинФину в общей борьбе с чрезмерно хулиганистым укреплением рубля.

ЦБ понижает ставку на 50 бп, как и ожидал рынок

🇷🇺ЦБ в пятницу решил не присоединяться к полномасштабной борьбе за ослабление рубля и экономический рост (о чем совсем недавно говорил Путин на совещании) и снизил ставку всего на 0.5%%, при этом дал достаточно жесткий сигнал относительно своих дальнейших действий, что стало неожиданностью для рынка. Как результат - акции и облигации ушли в красную зону, а рубль, собрав волю в кулак, снова пошел тестировать на прочность 75 фигуру с долларом и 11 - с юанем.

Для рубля следующим важным событием станет объявление уровня интервенций на следующий месяц (06 мая в 12:00 мск), а также фактическое начало интервенций на валютном рынке (с 08 мая). Если использовать старый механизм расчета интервенций, то получается, что ежедневные покупки со стороны МинФина могут превысить $200 млн в день. Это будет существенным фактором давления на курс, даже с учетом возросшей экспортной выручки. А до этого времени рубль будет находиться в неопределенном состоянии, пытаясь найти какие-то новостные или иные триггеры для дальнейших движений.

🇷🇺Приближающийся единый налоговый день (сегодня) помогает рублю оставаться относительно стабильным и даже предпринимать робкие попытки дальнейшего укрепления. Я думаю, что уже сегодня во второй половине дня картина может кардинально измениться и рынок начнет усиленно готовиться к выходу МинФина на открытый рынок с покупками в начале мая. Практика последних лет показала, что в среднесрочной перспективе присоединение к стороне интервенций дает положительный результат, поэтому плавное ослабление рубля к концу года остается базовым сценарием.

🇷🇺Окончание налоговых платежей лишило рубля поддержки уже со второй половины вчерашнего дня, в результате чего рубль закончил день снова выше отметки 75 в паре с долларом и около 11 фигуры в паре с юанем. С приближением начала интервенций МинФина на открытом рынке (08 мая) давление на рубль, по моему мнению, продолжит нарастать, а само объявление уровня интервенций (06 мая в 12:00 мск) может стать неожиданностью для рынка, так как участники могут недооценивать среднюю цену российской нефти в прошлом месяце и, как следствие, уровень покупок. В фокусе внимания сегодня будут аукционы минфина по размещению офз (26218 и 28238), а также данные по недельной инфляции.

🇷🇺Рубль продолжает находиться в безыдейном состоянии в преддверии возвращения МинФина с покупками валюты в начале мая и вчера снова закончил день чуть ниже 75 фигуры в паре с долларом.

Основным информационным событием вчера стал телефонный разговор Трампа и Путина, на котором прозвучала идея установления перемирия на празднование Дня Победы. Однако, рынок практически не придал этому значения. Более интересной сейчас выглядит ситуация на мировом рынке нефти, которая уже торгуется около 4х летнего максимума. При этом выход ОАЭ из ОПЕК, а также слухи о новом повышении квот добычи на воскресном заседании не оказывают никакого стабилизирующего воздействия, так как под вопросом сейчас именно физические поставки через Ормузский пролив, а также риск возобновления военных действий против Ирана. Рубль также не обращает внимание на рост нефти, потому что в новых реалиях это означает повышение уровня дневных покупок со стороны МинФина. Я продолжаю считать, что рубль находится сейчас около своих самых сильных значений и уже совсем скоро начнет среднесрочный тренд на ослабление, что будет полностью устраивать наши монетарные власти.

🇷🇺Несмотря на майские праздники и относительно спокойную торговлю в это время, для рубля наступает очень важная неделя. Во-первых, уже в среду в 12:00 мск МинФин объявит новый уровень интервенций на май. Из-за резкого роста цен на нефть, в этот раз направление интервенций должно смениться на покупки, при этом размер этих покупок может быть существенным - до $200-300 млн в день. Во-вторых, уже с пятницы они приступят к фактическим операциям на открытом рынке, которые были приостановлены в марте и спешно возвращены при резком укреплении рубля. Это будет означать возвращение стабильного интереса на покупку валюты, а также плавное уменьшение (поглощение) юаневой ликвидности с рынка, что может спровоцировать рост ставок валютного фондирования через некоторое время. И в-третьих, из-за продолжающихся праздников в Китае в начале этой недели, поступление валютной выручки экспортерам будет ограниченно, что также является негативным фактором для рубля. Похоже, прямо сейчас начинают складываться условия для разворота тренда на укрепления рубля, длившегося больше года.