💦 Банковская ликвидность за неделю
🥂 Главным драйвером на прошедшей неделе было завершение периода усреднения, к которому система подошла в переусреднении. Поэтому в понедельник и вторник ЦБ провел аукционы тонкой настройки с лимитами 1 и 1,1 трлн против предложения банков 0,8 и 1 трлн соответственно.
🫗 В новом периоде банки, ожидая рост КС на ближайшем заседании ЦБ, нарастили заимствования до 8,7 трлн (+6,9 трлн н/н) и сократили депозиты до 2,8 трлн (-0,3 трлн н/н). Они нарастили корсчета до 10 трлн (+7,3 трлн н/н) и, по нашей оценке, довели переусреднение до 5,2 трлн. Профицит ликвидности сменился дефицитом в 6 трлн, а спред RUSFAR O/N-КС вырос с -50 бп до 14 бп.
♻️ ФедКазна сократила операции на 0,6 трлн, до 8,1 трлн, но этот отток, по нашим расчетам, компенсировали 0,5 трлн бюджетных расходов.
💸 Вмененная валютная ставка овернайт в USD выросла до 4,8% (+2,5 пп н/н), в EUR – до 5,9% (+4,8 пп н/н). Ставка в CNY после праздников составила 1,2% (-30 бп).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🥂 Главным драйвером на прошедшей неделе было завершение периода усреднения, к которому система подошла в переусреднении. Поэтому в понедельник и вторник ЦБ провел аукционы тонкой настройки с лимитами 1 и 1,1 трлн против предложения банков 0,8 и 1 трлн соответственно.
🫗 В новом периоде банки, ожидая рост КС на ближайшем заседании ЦБ, нарастили заимствования до 8,7 трлн (+6,9 трлн н/н) и сократили депозиты до 2,8 трлн (-0,3 трлн н/н). Они нарастили корсчета до 10 трлн (+7,3 трлн н/н) и, по нашей оценке, довели переусреднение до 5,2 трлн. Профицит ликвидности сменился дефицитом в 6 трлн, а спред RUSFAR O/N-КС вырос с -50 бп до 14 бп.
♻️ ФедКазна сократила операции на 0,6 трлн, до 8,1 трлн, но этот отток, по нашим расчетам, компенсировали 0,5 трлн бюджетных расходов.
💸 Вмененная валютная ставка овернайт в USD выросла до 4,8% (+2,5 пп н/н), в EUR – до 5,9% (+4,8 пп н/н). Ставка в CNY после праздников составила 1,2% (-30 бп).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍15🔥1🌭1
💎 Сеть ювелирных магазинов Sunlight открывается бондовому рынку
📨 В пятницу [20 октября] ООО Солнечный свет соберет книгу заявок на дебютный выпуск. Его параметры: объем 1 млрд руб., срок обращения 1.5 года, ежемесячный купон, ориентир по ставке купона не выше 16% (YTM 17.23%). Основная цель размещения: финансирование инвестпрограммы.
💍 Sunlight - лидер российского розничного ювелирного рынка с долей 17% (по выручке), обгоняющий своего ближайшего конкурента (Sokolov) в ~1.6 раза.
🏷️ Рейтинг А-/Стаб. от АКРА и Эксперт РА. Контроль у Грибнякова С.А.
💡 Сравнивая ориентир по выпуску Sunlight с котировками бонда Sokolov (Ювелит 1P1, YTM 14.2% при более длинной дюрации), мы отдаем предпочтение первому из них. В то же время мы понимаем, что итоговая ставка купона может опуститься значительно ниже ориентира. На карте рынка выпуск будет смотреться привлекательно при ставке купона выше 15.5%.
🕵🏻♂️ Мы подробно осветили кредит Sunlight в новой статье в телетайпе.
#corpbonds #первичка #sunlight
@pro_bonds
📨 В пятницу [20 октября] ООО Солнечный свет соберет книгу заявок на дебютный выпуск. Его параметры: объем 1 млрд руб., срок обращения 1.5 года, ежемесячный купон, ориентир по ставке купона не выше 16% (YTM 17.23%). Основная цель размещения: финансирование инвестпрограммы.
💍 Sunlight - лидер российского розничного ювелирного рынка с долей 17% (по выручке), обгоняющий своего ближайшего конкурента (Sokolov) в ~1.6 раза.
🏷️ Рейтинг А-/Стаб. от АКРА и Эксперт РА. Контроль у Грибнякова С.А.
💡 Сравнивая ориентир по выпуску Sunlight с котировками бонда Sokolov (Ювелит 1P1, YTM 14.2% при более длинной дюрации), мы отдаем предпочтение первому из них. В то же время мы понимаем, что итоговая ставка купона может опуститься значительно ниже ориентира. На карте рынка выпуск будет смотреться привлекательно при ставке купона выше 15.5%.
🕵🏻♂️ Мы подробно осветили кредит Sunlight в новой статье в телетайпе.
#corpbonds #первичка #sunlight
@pro_bonds
🔥18👍8❤3😢3🤩2🙏1
💦 Банковская ликвидность за неделю
⏳ Банки сократили задолженность перед ЦБ на 4,6 трлн, до 4,1 трлн, но, по нашей оценке, остались в переусреднении на уровне 1,7 трлн, ожидая рост КС. Повышенный уровень усреднения в конце прошлой недели частично мог быть связан со вступлением в силу новых правил предоставления ликвидности.
🏜 Дефицит ликвидности составляет 1,3 трлн (+4,8 трлн н/н). Сохраняющийся спрос на ликвидность привел к росту спреда RUSFAR O/N-1W до 8 бп, но к пятнице он опустился до 0 бп.
🏦 Операции ФК сократились на 0,7 трлн, до 7,3 трлн, а траты бюджета, по нашей оценке, составили 0,4 трлн против 0,5 трлн неделей ранее.
📈 Овернайт и недельная ставки RUSFAR снизились до 13,13% (-6 бп и -1 бп н/н соответственно). Месячная ставка выросла до 13,63% (+25 бп н/н), трехмесячная – до 14,38% (+31 бп н/н).
💸 Вмененная валютная ставка овернайт в USD опустилась на 28 бп, до 4,56%, в EUR – на 1,08 пп, до 4,8%. Ставка в CNY выросла до 1,34% (+12 бп н/н).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
⏳ Банки сократили задолженность перед ЦБ на 4,6 трлн, до 4,1 трлн, но, по нашей оценке, остались в переусреднении на уровне 1,7 трлн, ожидая рост КС. Повышенный уровень усреднения в конце прошлой недели частично мог быть связан со вступлением в силу новых правил предоставления ликвидности.
🏜 Дефицит ликвидности составляет 1,3 трлн (+4,8 трлн н/н). Сохраняющийся спрос на ликвидность привел к росту спреда RUSFAR O/N-1W до 8 бп, но к пятнице он опустился до 0 бп.
🏦 Операции ФК сократились на 0,7 трлн, до 7,3 трлн, а траты бюджета, по нашей оценке, составили 0,4 трлн против 0,5 трлн неделей ранее.
📈 Овернайт и недельная ставки RUSFAR снизились до 13,13% (-6 бп и -1 бп н/н соответственно). Месячная ставка выросла до 13,63% (+25 бп н/н), трехмесячная – до 14,38% (+31 бп н/н).
💸 Вмененная валютная ставка овернайт в USD опустилась на 28 бп, до 4,56%, в EUR – на 1,08 пп, до 4,8%. Ставка в CNY выросла до 1,34% (+12 бп н/н).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍8🔥3❤1🎉1
🛒🇧🇾 Евроторг: опубликовал неплохой МСФО отчет за 1П23. Рублевые бонды компании заслуживают внимания
📄 Несмотря на то, что рентабельность оказалась под давлением в условиях введения госрегулирования цен на некоторые товары, FCF эмитента сохранился в положительной зоне, оказывая поддержку балансовым показателям. Рублевые бонды Евроторга нравятся нам с точки зрения соотношения риска и доходности. Амортизируемый выпуск РитйлБФ1P1 (дюрация ~0.8 лет) сейчас торгуется с YTM чуть выше 16%, а выпуск РитйлБФ1P1 (bullet погашение @ 05.03.2026) можно купить с YTM ~15.6%. Это верхний уровень диапазона доходностей для эмитентов рейтинговой группы А-.
📊 Выручка за 1П23 ⬆️ $1.3 млрд (+9.7% г/г), EBITDA ⬇️ $128 млн (-14.4% г/г). В BYN: +15.2% и -10.1% г/г, соответственно.
Драйверами выручки стали рост чистых продаж продуктовой розницы (+14.6% г/г в BYN), положительная динамика LFL продаж (+9.9% г/г) и увеличение торговой площади (+5.6% г/г). Снижение EBITDA отражает сокращение валовой рентабельности (до 21.96% с 24.94% в 1П22) как следствие введения в конце 2022 г. механизма госрегулирования цен на некоторые группы товаров.
💪 Положительный свободный денежный поток: $49 млн ($54 млн в 1П22 и $52 млн во 2П22), по нашей оценке, до выплаты дивидендов ($39 млн).
📉 Чистый долг ⬇️ $464 млн (-8.4% к 1П22, в BYN +1.5%), Чистый долг / EBITDA 1.5x в долларовом выражении (на конец 2022 г. 1.6х, 1П22 - 2.8х), EBITDA / (проценты + аренда) – 2.7х. Короткий долг (с учетом аренды) $176 млн против денежной позиции $83 млн. В отчетности компания сообщает о доступности ей на конец 1П23 неиспользованных кредитных линий на $124 млн, что снижает риск рефинанса. Хотя отметим, что это примерно вдвое меньше чем было доступно эмитенту на конец 2022 г.
🔄 В структуре общего долга Евроторга наблюдается тренд на рост доли заимствований, номинированных в белорусских рублях (с 3.7% до 8.6% за 1П23), а доля долга в российских рублях, напротив, сократилась с 80.6% до 76.8%, при этом на рублевые бонды приходилось 43.7% от общего долга эмитента на конец 1П23. Остаток евробонда (EUROTG 25) в обращении ~$90.8 млн (было $111 млн на конец 2022 г.), из которого бумаги на $60 млн находятся на счетах самой компании.
✏️ Основным событием после отчетной даты стало досрочное погашение эмитентом части облигаций серии РитейлБФ01 (на 1.8 млрд руб.), выкупленных ранее по оферте. Остаточная номинальная стоимость данного выпуска с погашением в июле 2024 г. составляет ~1.6 млрд руб. Не исключаем, что Евроторг может рассмотреть возможность выпуска новых рублевых бондов в течение ближайшего года.
#corpbonds #eurotorg
@pro_bonds
📄 Несмотря на то, что рентабельность оказалась под давлением в условиях введения госрегулирования цен на некоторые товары, FCF эмитента сохранился в положительной зоне, оказывая поддержку балансовым показателям. Рублевые бонды Евроторга нравятся нам с точки зрения соотношения риска и доходности. Амортизируемый выпуск РитйлБФ1P1 (дюрация ~0.8 лет) сейчас торгуется с YTM чуть выше 16%, а выпуск РитйлБФ1P1 (bullet погашение @ 05.03.2026) можно купить с YTM ~15.6%. Это верхний уровень диапазона доходностей для эмитентов рейтинговой группы А-.
📊 Выручка за 1П23 ⬆️ $1.3 млрд (+9.7% г/г), EBITDA ⬇️ $128 млн (-14.4% г/г). В BYN: +15.2% и -10.1% г/г, соответственно.
Драйверами выручки стали рост чистых продаж продуктовой розницы (+14.6% г/г в BYN), положительная динамика LFL продаж (+9.9% г/г) и увеличение торговой площади (+5.6% г/г). Снижение EBITDA отражает сокращение валовой рентабельности (до 21.96% с 24.94% в 1П22) как следствие введения в конце 2022 г. механизма госрегулирования цен на некоторые группы товаров.
💪 Положительный свободный денежный поток: $49 млн ($54 млн в 1П22 и $52 млн во 2П22), по нашей оценке, до выплаты дивидендов ($39 млн).
📉 Чистый долг ⬇️ $464 млн (-8.4% к 1П22, в BYN +1.5%), Чистый долг / EBITDA 1.5x в долларовом выражении (на конец 2022 г. 1.6х, 1П22 - 2.8х), EBITDA / (проценты + аренда) – 2.7х. Короткий долг (с учетом аренды) $176 млн против денежной позиции $83 млн. В отчетности компания сообщает о доступности ей на конец 1П23 неиспользованных кредитных линий на $124 млн, что снижает риск рефинанса. Хотя отметим, что это примерно вдвое меньше чем было доступно эмитенту на конец 2022 г.
🔄 В структуре общего долга Евроторга наблюдается тренд на рост доли заимствований, номинированных в белорусских рублях (с 3.7% до 8.6% за 1П23), а доля долга в российских рублях, напротив, сократилась с 80.6% до 76.8%, при этом на рублевые бонды приходилось 43.7% от общего долга эмитента на конец 1П23. Остаток евробонда (EUROTG 25) в обращении ~$90.8 млн (было $111 млн на конец 2022 г.), из которого бумаги на $60 млн находятся на счетах самой компании.
✏️ Основным событием после отчетной даты стало досрочное погашение эмитентом части облигаций серии РитейлБФ01 (на 1.8 млрд руб.), выкупленных ранее по оферте. Остаточная номинальная стоимость данного выпуска с погашением в июле 2024 г. составляет ~1.6 млрд руб. Не исключаем, что Евроторг может рассмотреть возможность выпуска новых рублевых бондов в течение ближайшего года.
#corpbonds #eurotorg
@pro_bonds
👍15🔥14❤6🌭3
⬆️ Мы обновили статистику замещений корпоративных евробондов.
• Подтверждаем наш прогноз, что в результате грядущих замещений рынок ЗО примерно удвоится от текущих ~$16.8 млрд. По нашим оценкам, около 45% прироста обеспечат банковские замещайки.
• В терминах повышенного "навеса" из внешнего контура, мы видим, что среди небанковских корпоратов наибольшим спросом пользовались бумаги РЖД и НЛМК, чуть меньшим - Норникеля, Домодедово и Полюса, среди банков - Тинькофф и МКБ.
• В ближайшее время ждем старта замещений ГТЛК, Тинькофф и МКБ.
#corpbonds
@pro_bonds
• Подтверждаем наш прогноз, что в результате грядущих замещений рынок ЗО примерно удвоится от текущих ~$16.8 млрд. По нашим оценкам, около 45% прироста обеспечат банковские замещайки.
• В терминах повышенного "навеса" из внешнего контура, мы видим, что среди небанковских корпоратов наибольшим спросом пользовались бумаги РЖД и НЛМК, чуть меньшим - Норникеля, Домодедово и Полюса, среди банков - Тинькофф и МКБ.
• В ближайшее время ждем старта замещений ГТЛК, Тинькофф и МКБ.
#corpbonds
@pro_bonds
🔥18👍12❤2🥰2
💦 Банковская ликвидность за неделю
🗝 ЦБ поднял КС до 15%. Приближаясь к заседанию ЦБ, банки сократили задолженность перед регулятором до 3,4 трлн (-0,7 трлн), сохранив депозиты в ЦБ на уровне 2,9 трлн. Дефицит ликвидности снизился на 0,7 трлн, до 0,6 трлн.
〽️ Остатки на корсчетах сократились до 4,3 трлн (-0,7 трлн). Изъятия в бюджет, по нашей оценке, составили 0,3 трлн против 0,4 трлн бюджетных трат неделей ранее. Но этот отток частично компенсировали увеличение операций ФедКазны на 0,1 трлн, до 7,5 трлн, и сокращение объема наличных на 0,1 трлн. По нашим расчетам, переусреднение составляет 1,4 трлн.
📉 Снижение спроса на ликвидность привело к сокращению ставки RUSFAR O/N до 12,62% (-51 бп н/н). Ставка RUSFAR 1W выросла на 4 бп, до 13,17%. Ставка 1M и 3M сократились до 13,62% (-1 бп н/н) и 14,31% (-7 бп н/н) соответственно.
💰 Вмененная валютная ставка овернайт в USD сократилась на 1,6 пп, до 2,95%, в CNY – на 41 бп, до 0,93%. Ставка EUR упала до 2% (-2,8 пп).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🗝 ЦБ поднял КС до 15%. Приближаясь к заседанию ЦБ, банки сократили задолженность перед регулятором до 3,4 трлн (-0,7 трлн), сохранив депозиты в ЦБ на уровне 2,9 трлн. Дефицит ликвидности снизился на 0,7 трлн, до 0,6 трлн.
〽️ Остатки на корсчетах сократились до 4,3 трлн (-0,7 трлн). Изъятия в бюджет, по нашей оценке, составили 0,3 трлн против 0,4 трлн бюджетных трат неделей ранее. Но этот отток частично компенсировали увеличение операций ФедКазны на 0,1 трлн, до 7,5 трлн, и сокращение объема наличных на 0,1 трлн. По нашим расчетам, переусреднение составляет 1,4 трлн.
📉 Снижение спроса на ликвидность привело к сокращению ставки RUSFAR O/N до 12,62% (-51 бп н/н). Ставка RUSFAR 1W выросла на 4 бп, до 13,17%. Ставка 1M и 3M сократились до 13,62% (-1 бп н/н) и 14,31% (-7 бп н/н) соответственно.
💰 Вмененная валютная ставка овернайт в USD сократилась на 1,6 пп, до 2,95%, в CNY – на 41 бп, до 0,93%. Ставка EUR упала до 2% (-2,8 пп).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍5🔥3❤2