🎤 Поговорим завтра о флоутерах в программе "Спроси эксперта" на канале RusBonds. В 16-00 на YouTube - https://www.youtube.com/@RusBondsNews/streams
P.S. Между прочим дебютный стрим нашего канала 🙈
P.S. Между прочим дебютный стрим нашего канала 🙈
👍18❤17🔥6🌭2🤔1
⚡️ 🇲🇽 ⚖️ Credito Real: лед тронулся
📢 По информации DebtWire, на этой неделе мексиканский Credito Real сумел заручиться голосами 50% держателей своих еврооблигаций, которые были необходимы для запуска процесса коммерческого банкротства (Concurso Mercantil) компании в Мексике. Голосование с «индивидуализацией» инвесторов являлось условием соглашения RSA (Restructuring Support Agreement), подписанного эмитентом с Ad Hoc группой кредиторов в мае текущего года. Юридический процесс против компании в США (Chapter 11) теперь должен быть прекращён.
📝 По условиям RSA, Concurso Mercantil заменит продолжающийся процесс ликвидации компании в Мексике, при этом расчеты, которые Credito Real уже провел со своими обеспеченными кредиторами, не будут пересмотрены, а некоторые уполномоченные участники процессов ликвидации эмитента (включая непосредственно ликвидатора) получат «юридический иммунитет». Для расчетов с держателями еврооблигаций компанией был сформирован специальный траст в Мексике, в который будут переведены все остаточные активы.
💰 Основным источником «наполнения» траста послужит портфель кредитных займов. Закладывая дисконт к возвратности в 20%, компания рассчитывает вернуть с него $277 млн в течение 3х лет. Также в траст будут переведены средства, вырученные компанией от продажи ее американского бизнеса (~$76 млн). В общей сложности Credito Real предполагает вернуть со своих остаточных активов ~$438 млн при необеспеченном долге в ~$1,941 млн (без учета субординированного долга), т.е. коэффициент возмещения для держателей старших бондов к 2026 г. может предварительно составить ~22.6% от номинальной стоимости.
🇷🇺 Российские держатели евробондов Credito Real (чьи права на бумаги учитываются в НРД), которые приняли участие в голосовании посредством прохождения индивидуализации с уполномоченной мексиканской юридической фирмой, получат возможность вывести свои бумаги из «заморозки» путем получения доли владения в мексиканском трасте (pro rata номиналу облигаций). Впоследствии все причитающиеся в их пользу расчеты будут направляться эмитентом в траст. Инвесторы, не принявшие участие в индивидуализации, получат свои средства через стандартные каналы (т.е. Trustee и депозитарные цепочки). По информации мексиканских консультантов, вовлеченных в процесс, при желании инвесторы смогут продать свою долю владения в трасте на внебиржевом рынке. В настоящее время котировки старших евробондов Credito Real находятся на уровне 10-11% от номинала, однако инвесторы с правами в НРД продать свои бумаги не могут.
👀 Пожалуй, ставшая печальной и поучительной для многих российских инвесторов история Credito Real развивается не самым худшим образом. Пострадавшие от инвестиций в данные бумаги могут написать в наш бот @CReal_resistance_bot для включения в общий специализированный чат Credito Real по обмену информацией.
@pro_bonds
📢 По информации DebtWire, на этой неделе мексиканский Credito Real сумел заручиться голосами 50% держателей своих еврооблигаций, которые были необходимы для запуска процесса коммерческого банкротства (Concurso Mercantil) компании в Мексике. Голосование с «индивидуализацией» инвесторов являлось условием соглашения RSA (Restructuring Support Agreement), подписанного эмитентом с Ad Hoc группой кредиторов в мае текущего года. Юридический процесс против компании в США (Chapter 11) теперь должен быть прекращён.
📝 По условиям RSA, Concurso Mercantil заменит продолжающийся процесс ликвидации компании в Мексике, при этом расчеты, которые Credito Real уже провел со своими обеспеченными кредиторами, не будут пересмотрены, а некоторые уполномоченные участники процессов ликвидации эмитента (включая непосредственно ликвидатора) получат «юридический иммунитет». Для расчетов с держателями еврооблигаций компанией был сформирован специальный траст в Мексике, в который будут переведены все остаточные активы.
💰 Основным источником «наполнения» траста послужит портфель кредитных займов. Закладывая дисконт к возвратности в 20%, компания рассчитывает вернуть с него $277 млн в течение 3х лет. Также в траст будут переведены средства, вырученные компанией от продажи ее американского бизнеса (~$76 млн). В общей сложности Credito Real предполагает вернуть со своих остаточных активов ~$438 млн при необеспеченном долге в ~$1,941 млн (без учета субординированного долга), т.е. коэффициент возмещения для держателей старших бондов к 2026 г. может предварительно составить ~22.6% от номинальной стоимости.
🇷🇺 Российские держатели евробондов Credito Real (чьи права на бумаги учитываются в НРД), которые приняли участие в голосовании посредством прохождения индивидуализации с уполномоченной мексиканской юридической фирмой, получат возможность вывести свои бумаги из «заморозки» путем получения доли владения в мексиканском трасте (pro rata номиналу облигаций). Впоследствии все причитающиеся в их пользу расчеты будут направляться эмитентом в траст. Инвесторы, не принявшие участие в индивидуализации, получат свои средства через стандартные каналы (т.е. Trustee и депозитарные цепочки). По информации мексиканских консультантов, вовлеченных в процесс, при желании инвесторы смогут продать свою долю владения в трасте на внебиржевом рынке. В настоящее время котировки старших евробондов Credito Real находятся на уровне 10-11% от номинала, однако инвесторы с правами в НРД продать свои бумаги не могут.
👀 Пожалуй, ставшая печальной и поучительной для многих российских инвесторов история Credito Real развивается не самым худшим образом. Пострадавшие от инвестиций в данные бумаги могут написать в наш бот @CReal_resistance_bot для включения в общий специализированный чат Credito Real по обмену информацией.
@pro_bonds
🔥9👍5❤4🌭1
💦 Банковская ликвидность за неделю
🚀 После объявления внеочередного заседания ЦБ банки нарастили задолженность на 7,4 трлн для выполнения норматива усреднения по старой КС. После роста КС на 3,5пп объем обязательств нормализовался, до 1,6 трлн. Депозиты сократились на 0,1 трлн, до 2,4 трлн. Профицит ликвидности снизился до 0,7 трлн (-0,1 н/н).
🏦 ФедКазна сократила операции на 0,9 трлн, до 6,7 трлн. Траты бюджета составили 0,5 трлн против 1,2 неделей ранее, ещё 0,5 трлн пришло в систему от погашения ОФЗ-ИН 52001 и ОФЗ-ПД 26215. Остатки на корсчетах выросли до 3,8 трлн (+0,1 н/н). Недоусреднение системы, по нашей оценке, составляет 0,4 трлн.
🎡 Ставки RUSFAR выросли вслед за КС: O/N и недельная на 3,4пп, до 11,9% и 11,87% – спред O/N-1W всё ещё положительный. Трехмесячная ставка выросла на 3пп, до 12,15%.
💹 Вмененная валютная ставка овернайт в USD осталась на уровне 10,7%, в EUR упала до 11,3% (-23,6 пп н/н), в CNY выросла до 0,9% (+62 бп н/н).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🚀 После объявления внеочередного заседания ЦБ банки нарастили задолженность на 7,4 трлн для выполнения норматива усреднения по старой КС. После роста КС на 3,5пп объем обязательств нормализовался, до 1,6 трлн. Депозиты сократились на 0,1 трлн, до 2,4 трлн. Профицит ликвидности снизился до 0,7 трлн (-0,1 н/н).
🏦 ФедКазна сократила операции на 0,9 трлн, до 6,7 трлн. Траты бюджета составили 0,5 трлн против 1,2 неделей ранее, ещё 0,5 трлн пришло в систему от погашения ОФЗ-ИН 52001 и ОФЗ-ПД 26215. Остатки на корсчетах выросли до 3,8 трлн (+0,1 н/н). Недоусреднение системы, по нашей оценке, составляет 0,4 трлн.
🎡 Ставки RUSFAR выросли вслед за КС: O/N и недельная на 3,4пп, до 11,9% и 11,87% – спред O/N-1W всё ещё положительный. Трехмесячная ставка выросла на 3пп, до 12,15%.
💹 Вмененная валютная ставка овернайт в USD осталась на уровне 10,7%, в EUR упала до 11,3% (-23,6 пп н/н), в CNY выросла до 0,9% (+62 бп н/н).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍8❤3🔥2🌭2
🇪🇺✅ Евроклир аттестует российские корпоративные евробонды
📩 По нашей информации, по ряду еврооблигаций российских эмитентов НРД получил от Евроклира (что уже само по себе интересно!) уведомление о корпоративном действии, предлагающем конвертировать облигации RegS транша в 144А.
✔️ В корпоративное действие встроена процедура аттестации бумаг, опубликованная Евроклиром на прошлой неделе и определяющая порядок уведомления клиринговой системы о том, что конвертируемые бумаги не были ранее замещены в России.
❌ Мы не рассчитываем на то, что Евроклир будет исполнять поручения на конвертацию от НРД. Скорее речь идет о бумагах во внешнем контуре, а НРД попал в "рассылку" по ошибке.
📌 Такие сообщения поступили по еврооблигациям Борца (BOINTE 26) и Газпрома. Мы полагаем, что в действительности явление носит более массовый характер и охватывает эмитентов, уже замещавших свои бумаги.
🧐 Любопытно, что Евроклир рассылает такие сообщения по всем выпускам таких эмитентов. В то же время указанный перевод будет иметь смысл только для выпусков, которые имеют US ISIN: в этом случае он де-факто означает перемещение бумаги из Евроклира в DTC.
✂️ Из-за процесса замещений и возникших трудностей при канселяции выкупленных бумаг, вероятно, цель предлагаемого Евроклиром перемещения - защита "целостности" платежей по бумагам. Рынку известны случаи, когда из-за затянутого процесса канселяции внешние держатели получали неполный платеж - уплаченная эмитентом во внешний контур сумма распределялась не на остаток (как эмитент предполагал), а на всех держателей, в том числе уже заместившихся.
👀 На наш взгляд, данный перевод не является панацеей от проблем с внешними платежами. Тем не менее, компании, не находящиеся под американскими санкциями, могут рассмотреть возможность платежей через DTC для оптимизации отношений с иностранными инвесторами.
💡 Мы же думаем, что конечная цель данного корпоративного действия - желание Евроклира "пересчитать" незамещенные остатки еврооблигаций российских эмитентов.
#corpbonds
@pro_bonds
📩 По нашей информации, по ряду еврооблигаций российских эмитентов НРД получил от Евроклира (что уже само по себе интересно!) уведомление о корпоративном действии, предлагающем конвертировать облигации RegS транша в 144А.
✔️ В корпоративное действие встроена процедура аттестации бумаг, опубликованная Евроклиром на прошлой неделе и определяющая порядок уведомления клиринговой системы о том, что конвертируемые бумаги не были ранее замещены в России.
❌ Мы не рассчитываем на то, что Евроклир будет исполнять поручения на конвертацию от НРД. Скорее речь идет о бумагах во внешнем контуре, а НРД попал в "рассылку" по ошибке.
📌 Такие сообщения поступили по еврооблигациям Борца (BOINTE 26) и Газпрома. Мы полагаем, что в действительности явление носит более массовый характер и охватывает эмитентов, уже замещавших свои бумаги.
🧐 Любопытно, что Евроклир рассылает такие сообщения по всем выпускам таких эмитентов. В то же время указанный перевод будет иметь смысл только для выпусков, которые имеют US ISIN: в этом случае он де-факто означает перемещение бумаги из Евроклира в DTC.
✂️ Из-за процесса замещений и возникших трудностей при канселяции выкупленных бумаг, вероятно, цель предлагаемого Евроклиром перемещения - защита "целостности" платежей по бумагам. Рынку известны случаи, когда из-за затянутого процесса канселяции внешние держатели получали неполный платеж - уплаченная эмитентом во внешний контур сумма распределялась не на остаток (как эмитент предполагал), а на всех держателей, в том числе уже заместившихся.
👀 На наш взгляд, данный перевод не является панацеей от проблем с внешними платежами. Тем не менее, компании, не находящиеся под американскими санкциями, могут рассмотреть возможность платежей через DTC для оптимизации отношений с иностранными инвесторами.
💡 Мы же думаем, что конечная цель данного корпоративного действия - желание Евроклира "пересчитать" незамещенные остатки еврооблигаций российских эмитентов.
#corpbonds
@pro_bonds
👍22❤10🔥4
🙀 Норникель: первый (не) пошел
📢 Сегодня Норникель объявил о запуске опроса среди держателей евробондов в российских депозитариях по поводу сохранения текущего способа исполнения обязательств (разделения платежа), т.е. де-факто отказа от замещения.
❗Важно, что голосовать должны те держатели, которые против разделения платежа и хотели бы получить замещающий инструмент. Голоса "промолчавших" будут интерпретированы как согласие со статусом-кво. Голосование продлится до 29 августа включительно.
📌 Напомним, чтобы Норникелю освободиться от обязательного замещения, принять участие в данном опросе должны менее 25% держателей его еврооблигаций в российских депозитариях.
☝ Результаты опроса Норникель раскрывать не планирует. В то же время, отметим, что "успешность" голосования - не индикатор того, что Норникель освободится от необходимости замещаться. Финальное решение так или иначе за Правкомиссией. Подробнее про критерии освобождения от замещения - здесь. Несмотря на проведение эмитентом выплат, для инвесторов отсутствие централизованного (биржевого) вторичного рынка, обеспечивающего ликвидность, является значимым фактором, и регулятор это должен понимать.
👀 На наш взгляд, кейс Норникеля будет показательным и для других эмитентов, которым предстоит заместиться, поэтому в ближайшее время стартов замещений ожидать не стоит. Мы продолжаем считать, что активная фаза замещений придется на 4к23.
⚖️ Что касается причин в основе нежелания Норникеля замещаться, мы полагаем, что они вероятно лежат в плоскости юридических рисков, которые может нести в себе замещение для компании, не находящейся под санкциями. В то же время, замещениям Газпрома этот фактор никак не помешал.
#corpbonds #nornickel
@pro_bonds
📢 Сегодня Норникель объявил о запуске опроса среди держателей евробондов в российских депозитариях по поводу сохранения текущего способа исполнения обязательств (разделения платежа), т.е. де-факто отказа от замещения.
❗Важно, что голосовать должны те держатели, которые против разделения платежа и хотели бы получить замещающий инструмент. Голоса "промолчавших" будут интерпретированы как согласие со статусом-кво. Голосование продлится до 29 августа включительно.
📌 Напомним, чтобы Норникелю освободиться от обязательного замещения, принять участие в данном опросе должны менее 25% держателей его еврооблигаций в российских депозитариях.
☝ Результаты опроса Норникель раскрывать не планирует. В то же время, отметим, что "успешность" голосования - не индикатор того, что Норникель освободится от необходимости замещаться. Финальное решение так или иначе за Правкомиссией. Подробнее про критерии освобождения от замещения - здесь. Несмотря на проведение эмитентом выплат, для инвесторов отсутствие централизованного (биржевого) вторичного рынка, обеспечивающего ликвидность, является значимым фактором, и регулятор это должен понимать.
👀 На наш взгляд, кейс Норникеля будет показательным и для других эмитентов, которым предстоит заместиться, поэтому в ближайшее время стартов замещений ожидать не стоит. Мы продолжаем считать, что активная фаза замещений придется на 4к23.
⚖️ Что касается причин в основе нежелания Норникеля замещаться, мы полагаем, что они вероятно лежат в плоскости юридических рисков, которые может нести в себе замещение для компании, не находящейся под санкциями. В то же время, замещениям Газпрома этот фактор никак не помешал.
#corpbonds #nornickel
@pro_bonds
👍17❤1
🚖 Делимобиль: с низкого старта в осеннее окно
📢 Вчера Делимобиль (Каршеринг Руссия) (АКРА А+/Стабильный) анонсировал размещение в начале сентября своего третьего выпуска облигаций со следующими предварительными параметрами: срок 4 года, купон не выше 14.5%, объем не менее 2.5 млрд руб. В отличие от двух первых выпусков, периодичность выплаты купона по новой бумаге ежемесячная (а не ежеквартальная).
🛍️ Свой второй выпуск iКарРус1P2 (объем 4.5 млрд руб., купон 12.7%) эмитент размещал совсем недавно – в мае. Мы полагаем, что новый выпуск так же ориентирован на розничных инвесторов, о чем косвенно говорит состав банков-организаторов (который не поменялся).
Резонный вопрос, которым сейчас задаются инвесторы, участвовавшие в первичном размещении второго выпуска, - стоит ли им переложиться из iКарРус1P2 в новую бумагу?
🎯 Мы исходим из того, что индикативный купон 14.5% - это все же лишь маркетинговая стратегия, и ожидаем, что фактическое размещение, скорее всего, пройдет по купонной ставке в диапазоне от 13.5% до 14%, но очевидно, что эмитент будет "целиться" в нижнюю границу и выбирать между "выше объем или ниже ставка". В числе аргументов нашей точки зрения:
1️⃣ Рынок в значительной степени отыграл коррекцию начала прошлой недели. У "первопроходца первички" по новым ставкам Селектела купон сложился на уровне 13.3%. Компания имеет рейтинг на ступень ниже Делимобиля, при этом выпуск Селектела короче нового выпуска Делимобиля на 1 год. Сейчас данная бумага котируется в районе 101.5% от номинала (YTM 13.1%).
2️⃣ Новый выпуск как продолжение "кривой" Делимобиля. Спред между выпусками Делимобиля 1й и 2й серии (iКарРус1P1 и iКарРус1P2), которые различаются на 1 год по срочности (2025 г. и 2026 г. погашения), в среднем исторически находился на уровне 100бп. Мы экспертно оцениваем премию за год дополнительной срочности по новому выпуску эмитента (2027 г. погашения) в 20-25бп (по положению кривой ОФЗ спред в доходности на аналогичных сроках сейчас составляет ~15бп). Выпуск iКарРус1P2 в моменте котируется вблизи 99% от номинала (YTM 13.8%), исходя из чего "справедливую" доходность по новой бумаге мы оцениваем на уровне 15% (что соответствует купонной ставке вблизи ~14.1%).
💡 Таким образом, если исходить из того, что новое размещение Делимобиля пройдет со ставкой купона ниже 14% (а вероятность этого, как мы считаем, довольно высока), продажа iКарРус1P2 по текущей цене с покупкой новой бумаги, на наш взгляд, малоцелесообразна. При этом, в случае, если котировки iКарРус1P2, которые после анонса нового размещения эмитента уже просели примерно на 1пп, опустятся ниже 98.5% номинала, мы бы скорее рассматривали данный выпуск как лучшую альтернативу новой бумаге. Впрочем, судя по "стакану", примерно на этих ценовых уровнях сейчас и концентрируются основные "биды".
#corpbonds #первичка #delimobil
@pro_bonds
📢 Вчера Делимобиль (Каршеринг Руссия) (АКРА А+/Стабильный) анонсировал размещение в начале сентября своего третьего выпуска облигаций со следующими предварительными параметрами: срок 4 года, купон не выше 14.5%, объем не менее 2.5 млрд руб. В отличие от двух первых выпусков, периодичность выплаты купона по новой бумаге ежемесячная (а не ежеквартальная).
🛍️ Свой второй выпуск iКарРус1P2 (объем 4.5 млрд руб., купон 12.7%) эмитент размещал совсем недавно – в мае. Мы полагаем, что новый выпуск так же ориентирован на розничных инвесторов, о чем косвенно говорит состав банков-организаторов (который не поменялся).
Резонный вопрос, которым сейчас задаются инвесторы, участвовавшие в первичном размещении второго выпуска, - стоит ли им переложиться из iКарРус1P2 в новую бумагу?
🎯 Мы исходим из того, что индикативный купон 14.5% - это все же лишь маркетинговая стратегия, и ожидаем, что фактическое размещение, скорее всего, пройдет по купонной ставке в диапазоне от 13.5% до 14%, но очевидно, что эмитент будет "целиться" в нижнюю границу и выбирать между "выше объем или ниже ставка". В числе аргументов нашей точки зрения:
1️⃣ Рынок в значительной степени отыграл коррекцию начала прошлой недели. У "первопроходца первички" по новым ставкам Селектела купон сложился на уровне 13.3%. Компания имеет рейтинг на ступень ниже Делимобиля, при этом выпуск Селектела короче нового выпуска Делимобиля на 1 год. Сейчас данная бумага котируется в районе 101.5% от номинала (YTM 13.1%).
2️⃣ Новый выпуск как продолжение "кривой" Делимобиля. Спред между выпусками Делимобиля 1й и 2й серии (iКарРус1P1 и iКарРус1P2), которые различаются на 1 год по срочности (2025 г. и 2026 г. погашения), в среднем исторически находился на уровне 100бп. Мы экспертно оцениваем премию за год дополнительной срочности по новому выпуску эмитента (2027 г. погашения) в 20-25бп (по положению кривой ОФЗ спред в доходности на аналогичных сроках сейчас составляет ~15бп). Выпуск iКарРус1P2 в моменте котируется вблизи 99% от номинала (YTM 13.8%), исходя из чего "справедливую" доходность по новой бумаге мы оцениваем на уровне 15% (что соответствует купонной ставке вблизи ~14.1%).
💡 Таким образом, если исходить из того, что новое размещение Делимобиля пройдет со ставкой купона ниже 14% (а вероятность этого, как мы считаем, довольно высока), продажа iКарРус1P2 по текущей цене с покупкой новой бумаги, на наш взгляд, малоцелесообразна. При этом, в случае, если котировки iКарРус1P2, которые после анонса нового размещения эмитента уже просели примерно на 1пп, опустятся ниже 98.5% номинала, мы бы скорее рассматривали данный выпуск как лучшую альтернативу новой бумаге. Впрочем, судя по "стакану", примерно на этих ценовых уровнях сейчас и концентрируются основные "биды".
#corpbonds #первичка #delimobil
@pro_bonds
👍23🔥10❤3🤔1
🛤️Новотранс - голубой вагон бежит, качается
📨Сегодня, как обычно без широкого маркетинга, Новотранс соберет книгу на 4ый выпуск облигаций (001Р-04). Ориентиры - 6 млрд руб., 3 года, по доходности 3-л ОФЗ+230бп (12.9%).
💡Думаем, что интересно новый выпуск будет смотреться с доходностью выше 12.5%.
🤔 За последний год текущее размещение станет уже третьим по счету выходом на рынок. По нашим оценкам, мартовским доразмещением Новотр 1Р3 Новотранс закрыл свои потребности в финансировании рекордного капекса на этот год, поэтому, вероятнее всего, цель текущего размещения - рефинанс. Если эмитент увеличит объем размещения сегодня, для нас это будет "тревожным звоночком".
👍 Мы подтверждаем наш взгляд на кредит, описанный здесь [большой обзор] и здесь [апдейт по результатам 2022]
👀После спайка в 2023 г. долговая нагрузка Новотранса должна перейти к снижению. В поддержку кредиту эмитента - ставки оперирования полувагонами, которые сейчас вернулись к максимумам 2022.
#corpbonds #novotrans #первичка
@pro_bonds
📨Сегодня, как обычно без широкого маркетинга, Новотранс соберет книгу на 4ый выпуск облигаций (001Р-04). Ориентиры - 6 млрд руб., 3 года, по доходности 3-л ОФЗ+230бп (12.9%).
💡Думаем, что интересно новый выпуск будет смотреться с доходностью выше 12.5%.
🤔 За последний год текущее размещение станет уже третьим по счету выходом на рынок. По нашим оценкам, мартовским доразмещением Новотр 1Р3 Новотранс закрыл свои потребности в финансировании рекордного капекса на этот год, поэтому, вероятнее всего, цель текущего размещения - рефинанс. Если эмитент увеличит объем размещения сегодня, для нас это будет "тревожным звоночком".
👍 Мы подтверждаем наш взгляд на кредит, описанный здесь [большой обзор] и здесь [апдейт по результатам 2022]
👀После спайка в 2023 г. долговая нагрузка Новотранса должна перейти к снижению. В поддержку кредиту эмитента - ставки оперирования полувагонами, которые сейчас вернулись к максимумам 2022.
#corpbonds #novotrans #первичка
@pro_bonds
👍19🔥9❤3🤔2🌭1
💦 Банковская ликвидность за неделю
🥵 Федеральное казначейство снизило объем операций до 6,5 трлн (-0,3 трлн н/н). При этом траты бюджета перед началом налогового периода составили, по нашим расчетам, 0,2 трлн против 0,5 трлн неделей ранее.
🚰 Для компенсации оттоков банки увеличили задолженность перед ЦБ на 0,6 трлн, до 2,2 трлн и объем депозитов у регулятора на 0,1 трлн, до 2,5 трлн. Профицит ликвидности сократился до 0,2 трлн руб. (-0,6 трлн н/н). Остатки на корсчетах составляют 4,3 трлн (+0,5 трлн н/н), а недоусреднение сменилось переусреднением на уровне 0,1 трлн, по нашей оценке.
〰 Кривая денежного рынка остается уплощенной: ставка RUSFAR овернайт – 11,89% (-1 бп н/н), недельная ставка – 11,89% (+2 бп н/н). Месячная ставка выросла на 3 бп, до 11,9%, а трехмесячная – на 1 бп, до 12,1%.
💸 Вмененные валютные ставки овернайт в долларе и юане увеличились до 6,41% (+27 бп н/н) и 1,45% (+39 бп н/н) соответственно. Ставка в евро упала на 5,2 пп, до 5,19%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🥵 Федеральное казначейство снизило объем операций до 6,5 трлн (-0,3 трлн н/н). При этом траты бюджета перед началом налогового периода составили, по нашим расчетам, 0,2 трлн против 0,5 трлн неделей ранее.
🚰 Для компенсации оттоков банки увеличили задолженность перед ЦБ на 0,6 трлн, до 2,2 трлн и объем депозитов у регулятора на 0,1 трлн, до 2,5 трлн. Профицит ликвидности сократился до 0,2 трлн руб. (-0,6 трлн н/н). Остатки на корсчетах составляют 4,3 трлн (+0,5 трлн н/н), а недоусреднение сменилось переусреднением на уровне 0,1 трлн, по нашей оценке.
〰 Кривая денежного рынка остается уплощенной: ставка RUSFAR овернайт – 11,89% (-1 бп н/н), недельная ставка – 11,89% (+2 бп н/н). Месячная ставка выросла на 3 бп, до 11,9%, а трехмесячная – на 1 бп, до 12,1%.
💸 Вмененные валютные ставки овернайт в долларе и юане увеличились до 6,41% (+27 бп н/н) и 1,45% (+39 бп н/н) соответственно. Ставка в евро упала на 5,2 пп, до 5,19%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍7❤1
📹💭 МВидео: четыре мысли о свежей отчетности
1️⃣ Начнем с того, что опубликованная отчетность за 1П23 объективно слабая - пока компании не удается в достаточной степени нарастить продажи, в терминах пг/пг выручка почти не изменилась. При этом мы видим рост запасов, и есть вероятность, что при восстановлении "типичной" для компании сезонности, продажи во 2П23 продемонстрируют рост.
2️⃣ Во-вторых, мы отмечаем рост чистого финансового долга (на 27% пг/пг, до 83 млрд руб.), необходимый для финансирования оборотного капитала для импортных операций. Однако сам долговой портфель при этом не изменился - в 1П23 компания НЕ привлекала новый долг (только рефинас). Позитивный момент - снижение короткого долга с 85% финансового портфеля на конец 2022 г. до 60%. Негативный – пропорционально снизился объем доступных к выборке неподтвержденных банковских кредитных линий (до 24.5 млрд руб. с 58 млрд руб.).
3️⃣ В-третьих, в плане пробития финансовых ковенант, о чем компания упоминает на первых страницах отчетности и что сегодня продвигается некоторыми медиаресурсами, мы отмечаем, что они были пробиты уже и по итогам 2022 г. и об этом было известно на момент размещения нового выпуска облигаций компании в апреле, поэтому ничего нового в этой части мы для себя не видим. Насколько мы понимаем, компания получила waiver от банков.
4️⃣ Для нас показательной станет отчетность за полный 2023 г. Если компания так и не сможет нарастить продажи и снизить долговую нагрузку, то это уже можно рассматривать как "красный флаг".
📊 Облигации компании отреагировали на отчетность снижением примерно на 2-3пп и предлагают сейчас доходность 15.2 - 16% на горизонте 1-1.5 лет.
"In the middle of every difficulty lies opportunity." - Albert Einstein
#corpbonds #mvideo
@pro_bonds
1️⃣ Начнем с того, что опубликованная отчетность за 1П23 объективно слабая - пока компании не удается в достаточной степени нарастить продажи, в терминах пг/пг выручка почти не изменилась. При этом мы видим рост запасов, и есть вероятность, что при восстановлении "типичной" для компании сезонности, продажи во 2П23 продемонстрируют рост.
2️⃣ Во-вторых, мы отмечаем рост чистого финансового долга (на 27% пг/пг, до 83 млрд руб.), необходимый для финансирования оборотного капитала для импортных операций. Однако сам долговой портфель при этом не изменился - в 1П23 компания НЕ привлекала новый долг (только рефинас). Позитивный момент - снижение короткого долга с 85% финансового портфеля на конец 2022 г. до 60%. Негативный – пропорционально снизился объем доступных к выборке неподтвержденных банковских кредитных линий (до 24.5 млрд руб. с 58 млрд руб.).
3️⃣ В-третьих, в плане пробития финансовых ковенант, о чем компания упоминает на первых страницах отчетности и что сегодня продвигается некоторыми медиаресурсами, мы отмечаем, что они были пробиты уже и по итогам 2022 г. и об этом было известно на момент размещения нового выпуска облигаций компании в апреле, поэтому ничего нового в этой части мы для себя не видим. Насколько мы понимаем, компания получила waiver от банков.
4️⃣ Для нас показательной станет отчетность за полный 2023 г. Если компания так и не сможет нарастить продажи и снизить долговую нагрузку, то это уже можно рассматривать как "красный флаг".
📊 Облигации компании отреагировали на отчетность снижением примерно на 2-3пп и предлагают сейчас доходность 15.2 - 16% на горизонте 1-1.5 лет.
"In the middle of every difficulty lies opportunity." - Albert Einstein
#corpbonds #mvideo
@pro_bonds
👍28🔥11😱4🤔2❤1