🖥️🛢️ Монитор первичного рынка: Новые Технологии - в борьбе за долю рынков
📨 10 августа, ООО Новые Технологии соберет книгу заявок на 2ой выпуск облигаций (БО-02). Предварительные параметры: объем 1 млрд руб., срок до оферты 3 года, ориентир по купону 13-13.5% (YTP 13.42-13.96%). Цель займа – финансирование оборотного капитала.
⭐ Новые Технологии (НТ) – "младший брат" Борца (второй крупнейший производитель электроцентробежных насосов в РФ).
🏷️ НТ присвоены кредитные рейтинги BBB+/Стабильный от Эксперт РА и А-/Стабильный от АКРА.
💼 Акционерами компаниями являются два физлица: 80% у Игнатова Е.И., 20% у Думлера О.Ю.
📃 Кредитное резюме: в последние годы выручка НТ демонстрировала высокие темпы роста (+36% CAGR в 2019-22 гг.), портфель контрактов НТ по состоянию на конец 1П23 вырос примерно в 1.5 раза г/г. Компания активно развивает прокатный бизнес, что требует существенных инвестиций в оборотный капитал, в связи с чем долговой портфель НТ находится на восходящей траектории. В то же время рост левериджа сдерживается и, на наш взгляд, в перспективе будет сдерживаться увеличением EBITDA. По данным менеджмента, предельно допустимая долговая нагрузка для эмитента - 2.5х долг/EBITDA (2.3х на конец 2022 г.), за последние годы компания данный таргет не превышала. Среди главных рисков мы видим довольно слабую степень раскрытия финансов (компания готовит отчетность лишь по РСБУ), а также небольшой опыт присутствия компании в публичном статусе.
💡 Мы оцениваем справедливый кредитный спред бондов НТ к облигациям Борца (БорецК1Р01) в ~100 бп. На наш взгляд, новый выпуск от НТ будет смотреться интересно при купоне 13% и выше.
🔎 Почитать развернутый комментарий по компании - в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #newtech #первичка
@pro_bonds
📨 10 августа, ООО Новые Технологии соберет книгу заявок на 2ой выпуск облигаций (БО-02). Предварительные параметры: объем 1 млрд руб., срок до оферты 3 года, ориентир по купону 13-13.5% (YTP 13.42-13.96%). Цель займа – финансирование оборотного капитала.
⭐ Новые Технологии (НТ) – "младший брат" Борца (второй крупнейший производитель электроцентробежных насосов в РФ).
🏷️ НТ присвоены кредитные рейтинги BBB+/Стабильный от Эксперт РА и А-/Стабильный от АКРА.
💼 Акционерами компаниями являются два физлица: 80% у Игнатова Е.И., 20% у Думлера О.Ю.
📃 Кредитное резюме: в последние годы выручка НТ демонстрировала высокие темпы роста (+36% CAGR в 2019-22 гг.), портфель контрактов НТ по состоянию на конец 1П23 вырос примерно в 1.5 раза г/г. Компания активно развивает прокатный бизнес, что требует существенных инвестиций в оборотный капитал, в связи с чем долговой портфель НТ находится на восходящей траектории. В то же время рост левериджа сдерживается и, на наш взгляд, в перспективе будет сдерживаться увеличением EBITDA. По данным менеджмента, предельно допустимая долговая нагрузка для эмитента - 2.5х долг/EBITDA (2.3х на конец 2022 г.), за последние годы компания данный таргет не превышала. Среди главных рисков мы видим довольно слабую степень раскрытия финансов (компания готовит отчетность лишь по РСБУ), а также небольшой опыт присутствия компании в публичном статусе.
💡 Мы оцениваем справедливый кредитный спред бондов НТ к облигациям Борца (БорецК1Р01) в ~100 бп. На наш взгляд, новый выпуск от НТ будет смотреться интересно при купоне 13% и выше.
🔎 Почитать развернутый комментарий по компании - в нашей новой статье в телетайпе.
#corpbonds #newtech #первичка
@pro_bonds
🔥16👍12😁1
⚖️ Насколько последователен Высокий Суд Лондона: разбираем кейс решения по VEON
🕵🏻♂️ Мы ознакомились с Решением Высокого Суда Лондона от декабря 2022 г., которое послужило основой для реструктуризации (в рамках процедуры "Scheme of arrangement") в отношении двух выпусков еврооблигаций VEON Holdings B.V. с погашением в феврале и апреле 2023 г. (VIP 23 и VIP 23 7.25).
🎯 Целью судебной процедуры было получить формальное согласие за счет голосов западных инвесторов на ряд изменений, необходимых, чтобы предотвратить возникновение у ПАО Вымпелком ответственности вследствие применения Президентского Указа №430 в отношении погашения еврооблигаций VEON, учитываемых в российских депозитариях (~60% от общего объема), сроки погашения которых истекали до ожидаемой продажи компании ПАО Вымпелком летом 2023 г.
👍 В целом, решение Лондонского Суда, как мы считаем, поддерживает подходы, которые были разработаны для проведения собраний держателей и изменения условий выпусков еврооблигаций российских компаний в 2022 г. Кроме того, оно содержит ценные указания, которые могут быть использованы при структурировании аналогичных транзакций в будущем. В частности, была подтверждена позиция Суда по признанию голосов несанкционных российских инвесторов, направляемых вне клиринговых систем.
🙀 В то же время, Лондонский Суд, по нашему мнению, местами демонстрировал пренебрежение интересами российских инвесторов и свою готовность "подгонять" решение под интересы "правильной" стороны.
👀 Более подробно читайте наши выводы по ссылке.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
🕵🏻♂️ Мы ознакомились с Решением Высокого Суда Лондона от декабря 2022 г., которое послужило основой для реструктуризации (в рамках процедуры "Scheme of arrangement") в отношении двух выпусков еврооблигаций VEON Holdings B.V. с погашением в феврале и апреле 2023 г. (VIP 23 и VIP 23 7.25).
🎯 Целью судебной процедуры было получить формальное согласие за счет голосов западных инвесторов на ряд изменений, необходимых, чтобы предотвратить возникновение у ПАО Вымпелком ответственности вследствие применения Президентского Указа №430 в отношении погашения еврооблигаций VEON, учитываемых в российских депозитариях (~60% от общего объема), сроки погашения которых истекали до ожидаемой продажи компании ПАО Вымпелком летом 2023 г.
👍 В целом, решение Лондонского Суда, как мы считаем, поддерживает подходы, которые были разработаны для проведения собраний держателей и изменения условий выпусков еврооблигаций российских компаний в 2022 г. Кроме того, оно содержит ценные указания, которые могут быть использованы при структурировании аналогичных транзакций в будущем. В частности, была подтверждена позиция Суда по признанию голосов несанкционных российских инвесторов, направляемых вне клиринговых систем.
🙀 В то же время, Лондонский Суд, по нашему мнению, местами демонстрировал пренебрежение интересами российских инвесторов и свою готовность "подгонять" решение под интересы "правильной" стороны.
👀 Более подробно читайте наши выводы по ссылке.
#corpbonds #veon #vimpelcom
@pro_bonds
👍18🔥3🌭1
🎈 Подарок инвесторам от ГТЛК
7 августа на совете директоров ГТЛК приняла решение действовать в рамках нормативной базы и исполнить обязательства по еврооблигациям в соответствии с Указом №430 перед держателями в российских депозитариях.
Интересно, что максимальная сумма выплат ограничена 160 млрд руб. ($1.64 млрд по текущему курсу).
По нашим оценкам, по текущему курсу будущие платежи по еврооблигациям держателям с правами в НРД составляют ~90% от этой суммы.
#corpbonds #gtlk
@pro_bonds
7 августа на совете директоров ГТЛК приняла решение действовать в рамках нормативной базы и исполнить обязательства по еврооблигациям в соответствии с Указом №430 перед держателями в российских депозитариях.
Интересно, что максимальная сумма выплат ограничена 160 млрд руб. ($1.64 млрд по текущему курсу).
По нашим оценкам, по текущему курсу будущие платежи по еврооблигациям держателям с правами в НРД составляют ~90% от этой суммы.
#corpbonds #gtlk
@pro_bonds
👍23🎉6💯2❤1
💦 Банковская ликвидность за неделю
⚖ Банки нарастили депозиты в ЦБ до 4 трлн к концу периода усреднения, но в новом периоде сократили их до 2,5 трлн (-0,5 трлн н/н). Объем депозитного аукциона «тонкой настройки» составил 1,2 трлн при средневзвешенной ставке 8,39%. Это нормализовало денежный рынок, хотя ставка O/N ранее опускалась ниже 8%. Задолженность перед ЦБ сократилась на 0,1 трлн, до 1,6 трлн. Профицит ликвидности – 0,8 трлн. (-0,4 н/н).
✂️ ФедКазна сократила операции на 1,1 трлн, до 7,6 трлн. Бюджетные траты, по нашей оценке, составили 1,2 трлн. Остатки на корсчетах – 3,7 трлн (+0,3 н/н). По нашим расчетам, система в недоусреднении на 0,6 трлн.
🔃 Ставка RUSFAR O/N– 8,45% (+18 бп н/н), недельная – 8,43% (+13 бп н/н). Спред O/N-1W ушел в положительную зону. Трехмесячная ставка выросла до 9,05% (+11 бп).
🛗 Вмененная валютная ставка овернайт в USD упала до 10,7% (-20,6 пп н/н), ставка в EUR – взлетела до 35% (+23,8 пп н/н). Ставка в CNY – 0,23% (-20 бп н/н).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
⚖ Банки нарастили депозиты в ЦБ до 4 трлн к концу периода усреднения, но в новом периоде сократили их до 2,5 трлн (-0,5 трлн н/н). Объем депозитного аукциона «тонкой настройки» составил 1,2 трлн при средневзвешенной ставке 8,39%. Это нормализовало денежный рынок, хотя ставка O/N ранее опускалась ниже 8%. Задолженность перед ЦБ сократилась на 0,1 трлн, до 1,6 трлн. Профицит ликвидности – 0,8 трлн. (-0,4 н/н).
✂️ ФедКазна сократила операции на 1,1 трлн, до 7,6 трлн. Бюджетные траты, по нашей оценке, составили 1,2 трлн. Остатки на корсчетах – 3,7 трлн (+0,3 н/н). По нашим расчетам, система в недоусреднении на 0,6 трлн.
🔃 Ставка RUSFAR O/N– 8,45% (+18 бп н/н), недельная – 8,43% (+13 бп н/н). Спред O/N-1W ушел в положительную зону. Трехмесячная ставка выросла до 9,05% (+11 бп).
🛗 Вмененная валютная ставка овернайт в USD упала до 10,7% (-20,6 пп н/н), ставка в EUR – взлетела до 35% (+23,8 пп н/н). Ставка в CNY – 0,23% (-20 бп н/н).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🔥5❤2👍2🌭1
☁️🌐 Селектел - протестирует "облачный" первичный рынок
📩 На завтра запланирована книга заявок на третий выпуск облигаций Селектела (001P-03R). Предварительный объем – 4 млрд руб., срок 3 года, ориентир по доходности КБД 3 года + 250бп (~13.1%).
🤔 На наш взгляд, момент для новой сделки неудачный, и, по сравнению с прошлой неделей, завтрашнее размещение может потребовать от эмитента дополнительной премии.
🎯 Цель размещения – рефинансирование (в том числе подготовка к рефинансированию дебютного выпуска iСелктлР1R на 3 млрд руб., который подлежит погашению в феврале 2024 г.), а также финансирование инвестпрограммы.
⬆️ С момента публикации нашего расширенного обзора по эмитенту в ноябре 2022 г. (приуроченного к размещению второго выпуска облигаций) рейтинги компании были повышены на 1 ступень до А+/Стабильный (от Эксперт РА и АКРА).
** Расширенный обзор по эмитенту доступен здесь **
👍 Результаты компании по МСФО за 2022 г. не привнесли сюрпризов и соответствовали нашим ожиданиям. На 2022 г. пришелся пик инвестпрограммы, в результате чего FCF, скорректированный на покупку дочерней компании (земли под дата-центр), остался отрицательным (-1.1 млрд руб.). Прогноз по динамике капекса на 2023 г. от менеджмента остался прежним – капзатраты должны снизиться (до 2.5 млрд руб.), что позволит компании выйти на положительный FCF - ранее мы также ожидали, что это произойдет в 2023 г.
❗Принципиальный момент для кредита, который поменялся с ноября 2022 г, - появление некоторой определенности по дивидендам. Компания завершила редомициляцию материнского холдинга Haicom Ltd с Кипра в ОАЭ (LVL1 Management Ltd), и в 2023 г., по данным менеджмента, Селектел распределит 1.8 млрд руб. дивидендов (по итогам 2022 г.). Мы думаем, что весь заработанный в 2023 г. FCF компания полностью потратит на данную выплату. По итогам 2023 г. леверидж Селектела, по оценкам менеджмента, будет в пределах 1.5-1.7х (vs. 1.7х на конец 2022 г.) – мы согласны с этой оценкой.
👀 Селектел ожидает, что, благодаря осуществляемым инвестициям в строительство дата-центров, текущих и строящихся мощностей будет достаточно для удовлетворения растущего спроса вплоть до 2027 г. В приложении к перспективам кредита мы интерпретируем это так, что в ближайшие пару лет компания сможет генерировать положительный FCF, который, вероятнее всего, будет тратиться на дивиденды. В связи с этим, уменьшения долга Селектела в абсолютном выражении ожидать вряд ли стоит, а снижение кредитного плеча будет возможно благодаря расширению спроса на продукцию компании. Думаем, ключевым вопросом для понимания динамики кредита станут параметры дивидендной политики: формализацию последней Селектел планирует завершить в конце 2023 г. – начале 2024 г.
📊 Отметим, что в 1П23 г. темпы роста выручки и EBITDA несколько замедлились с рекордных темпов в 2022 г. (+34% г/г и +42% г/г, соответственно, согласно управленческой отчетности, которая сопоставима с МСФО), однако мы не исключаем некоторого ускорения их роста во 2П23 за счет повышения компанией тарифов на свои услуги, учитывая происходящее ослабление рубля.
💰 По данным РСБУ отчетности, краткосрочный долг компании на конец 1П23 составил 3.8 млрд руб. (в том числе iСелктлР1R на 3 млрд руб.). По данным менеджмента, лимиты, доступные к выборке, на сегодняшний день составляют более 2 млрд руб., а запас денежных средств на балансе эмитента на конец 1П23 составил 2.3 млрд руб. Мы положительно оцениваем ликвидную позицию Селектела. Пики в графике погашений определяются датой погашения облигаций (на бонды приходится 75% финансового долга эмитента).
#corpbonds #selectel #первичка
@pro_bonds
📩 На завтра запланирована книга заявок на третий выпуск облигаций Селектела (001P-03R). Предварительный объем – 4 млрд руб., срок 3 года, ориентир по доходности КБД 3 года + 250бп (~13.1%).
🤔 На наш взгляд, момент для новой сделки неудачный, и, по сравнению с прошлой неделей, завтрашнее размещение может потребовать от эмитента дополнительной премии.
🎯 Цель размещения – рефинансирование (в том числе подготовка к рефинансированию дебютного выпуска iСелктлР1R на 3 млрд руб., который подлежит погашению в феврале 2024 г.), а также финансирование инвестпрограммы.
⬆️ С момента публикации нашего расширенного обзора по эмитенту в ноябре 2022 г. (приуроченного к размещению второго выпуска облигаций) рейтинги компании были повышены на 1 ступень до А+/Стабильный (от Эксперт РА и АКРА).
** Расширенный обзор по эмитенту доступен здесь **
👍 Результаты компании по МСФО за 2022 г. не привнесли сюрпризов и соответствовали нашим ожиданиям. На 2022 г. пришелся пик инвестпрограммы, в результате чего FCF, скорректированный на покупку дочерней компании (земли под дата-центр), остался отрицательным (-1.1 млрд руб.). Прогноз по динамике капекса на 2023 г. от менеджмента остался прежним – капзатраты должны снизиться (до 2.5 млрд руб.), что позволит компании выйти на положительный FCF - ранее мы также ожидали, что это произойдет в 2023 г.
❗Принципиальный момент для кредита, который поменялся с ноября 2022 г, - появление некоторой определенности по дивидендам. Компания завершила редомициляцию материнского холдинга Haicom Ltd с Кипра в ОАЭ (LVL1 Management Ltd), и в 2023 г., по данным менеджмента, Селектел распределит 1.8 млрд руб. дивидендов (по итогам 2022 г.). Мы думаем, что весь заработанный в 2023 г. FCF компания полностью потратит на данную выплату. По итогам 2023 г. леверидж Селектела, по оценкам менеджмента, будет в пределах 1.5-1.7х (vs. 1.7х на конец 2022 г.) – мы согласны с этой оценкой.
👀 Селектел ожидает, что, благодаря осуществляемым инвестициям в строительство дата-центров, текущих и строящихся мощностей будет достаточно для удовлетворения растущего спроса вплоть до 2027 г. В приложении к перспективам кредита мы интерпретируем это так, что в ближайшие пару лет компания сможет генерировать положительный FCF, который, вероятнее всего, будет тратиться на дивиденды. В связи с этим, уменьшения долга Селектела в абсолютном выражении ожидать вряд ли стоит, а снижение кредитного плеча будет возможно благодаря расширению спроса на продукцию компании. Думаем, ключевым вопросом для понимания динамики кредита станут параметры дивидендной политики: формализацию последней Селектел планирует завершить в конце 2023 г. – начале 2024 г.
📊 Отметим, что в 1П23 г. темпы роста выручки и EBITDA несколько замедлились с рекордных темпов в 2022 г. (+34% г/г и +42% г/г, соответственно, согласно управленческой отчетности, которая сопоставима с МСФО), однако мы не исключаем некоторого ускорения их роста во 2П23 за счет повышения компанией тарифов на свои услуги, учитывая происходящее ослабление рубля.
💰 По данным РСБУ отчетности, краткосрочный долг компании на конец 1П23 составил 3.8 млрд руб. (в том числе iСелктлР1R на 3 млрд руб.). По данным менеджмента, лимиты, доступные к выборке, на сегодняшний день составляют более 2 млрд руб., а запас денежных средств на балансе эмитента на конец 1П23 составил 2.3 млрд руб. Мы положительно оцениваем ликвидную позицию Селектела. Пики в графике погашений определяются датой погашения облигаций (на бонды приходится 75% финансового долга эмитента).
#corpbonds #selectel #первичка
@pro_bonds
👍14🔥3😁1
⚡ ЦБ повысил КС на 3,5 пп, до 12,0%
📝 Рыночные ожидания были сильно разрознены, сложно сказать где был консенсус. ЦБ мотивирует свое решение возросшим инфляционным давлением, обещая дальнейшее ужесточение, если динамика ИПЦ не замедлится.
📉 Короткие ставки не отреагировали 1 к 1 на повышение КС, повысившись до 10,8-11,0%. Длинные ОФЗ выросли в цене после ЦБ: здесь доходности упали на 10 бп до 11,30%. Кривая ОФЗ стала практически прямой.
🔙 Текущий эпизод напоминает 2014, когда ЦБ сначала повысил КС на 100бп 11 декабря, а в ночь с 15 на 16 декабря поднял КС на 650бп до 17%. И сейчас, и тогда ЦБ недооценил последствия от быстрого ослабления курса рубля для финансовой стабильности и инфляции. Кстати, в 2014 при КС в 10,5% дальние ставки были 12,3%.
❗ Курс же может стабилизироваться с окончанием сезона отпусков и продажей экспортерами под налоги. В стратегии ОФЗ мы ждали пик КС в 9,5%. Сейчас прогнозы требуют пересмотра, но наш таргет по длинным бумагам (11,15%) неплохо сработал.
#ofz #ключ
@pro_bonds
📝 Рыночные ожидания были сильно разрознены, сложно сказать где был консенсус. ЦБ мотивирует свое решение возросшим инфляционным давлением, обещая дальнейшее ужесточение, если динамика ИПЦ не замедлится.
📉 Короткие ставки не отреагировали 1 к 1 на повышение КС, повысившись до 10,8-11,0%. Длинные ОФЗ выросли в цене после ЦБ: здесь доходности упали на 10 бп до 11,30%. Кривая ОФЗ стала практически прямой.
🔙 Текущий эпизод напоминает 2014, когда ЦБ сначала повысил КС на 100бп 11 декабря, а в ночь с 15 на 16 декабря поднял КС на 650бп до 17%. И сейчас, и тогда ЦБ недооценил последствия от быстрого ослабления курса рубля для финансовой стабильности и инфляции. Кстати, в 2014 при КС в 10,5% дальние ставки были 12,3%.
❗ Курс же может стабилизироваться с окончанием сезона отпусков и продажей экспортерами под налоги. В стратегии ОФЗ мы ждали пик КС в 9,5%. Сейчас прогнозы требуют пересмотра, но наш таргет по длинным бумагам (11,15%) неплохо сработал.
#ofz #ключ
@pro_bonds
👍19❤4🌭1
⏱️ Массовые замещения еврооблигаций: если не сейчас, то когда?
🤔 После выхода указа об обязательном замещении в конце мая только 1 новый эмитент (ФосАгро) осуществил замещение евробондов.
🧮 По нашим оценкам, среди выпусков, которые гасятся в 2025 г. и далее, незамещенными остаются 47 выпусков у 17 эмитентов (в т.ч. ГТЛК и банки) общим номиналом $22 млрд.
🚂 Если принимать приближающийся купон как индикатор скорого замещения, то в сентябре-октябре предстоит выплата очередных купонов у РЖД, НорНикеля, ПМХ, Полюса, МКБ, Альфы и ТКС. В то же время, например, РЖД уже, на наш взгляд, "опоздала" с запуском замещения по одному такому выпуску (RURAIL 28 6.598).
💡 Думаем, что большинство эмитентов чувствуют себя комфортнее с тем, чтобы выплатить причитающиеся во 2П23 купоны прежним образом, и в оставшиеся месяцы до конца 2023 г. заместиться. Прочим же эмитентам (ДМЕ, ТМК, Сибур, Алроса) торопиться и вовсе пока некуда. Если наше предположение верно, то пик замещений придется на 4к23.
#corpbonds
@pro_bonds
🤔 После выхода указа об обязательном замещении в конце мая только 1 новый эмитент (ФосАгро) осуществил замещение евробондов.
🧮 По нашим оценкам, среди выпусков, которые гасятся в 2025 г. и далее, незамещенными остаются 47 выпусков у 17 эмитентов (в т.ч. ГТЛК и банки) общим номиналом $22 млрд.
🚂 Если принимать приближающийся купон как индикатор скорого замещения, то в сентябре-октябре предстоит выплата очередных купонов у РЖД, НорНикеля, ПМХ, Полюса, МКБ, Альфы и ТКС. В то же время, например, РЖД уже, на наш взгляд, "опоздала" с запуском замещения по одному такому выпуску (RURAIL 28 6.598).
💡 Думаем, что большинство эмитентов чувствуют себя комфортнее с тем, чтобы выплатить причитающиеся во 2П23 купоны прежним образом, и в оставшиеся месяцы до конца 2023 г. заместиться. Прочим же эмитентам (ДМЕ, ТМК, Сибур, Алроса) торопиться и вовсе пока некуда. Если наше предположение верно, то пик замещений придется на 4к23.
#corpbonds
@pro_bonds
🔥15👍9❤3
🎤 Поговорим завтра о флоутерах в программе "Спроси эксперта" на канале RusBonds. В 16-00 на YouTube - https://www.youtube.com/@RusBondsNews/streams
P.S. Между прочим дебютный стрим нашего канала 🙈
P.S. Между прочим дебютный стрим нашего канала 🙈
👍18❤17🔥6🌭2🤔1
⚡️ 🇲🇽 ⚖️ Credito Real: лед тронулся
📢 По информации DebtWire, на этой неделе мексиканский Credito Real сумел заручиться голосами 50% держателей своих еврооблигаций, которые были необходимы для запуска процесса коммерческого банкротства (Concurso Mercantil) компании в Мексике. Голосование с «индивидуализацией» инвесторов являлось условием соглашения RSA (Restructuring Support Agreement), подписанного эмитентом с Ad Hoc группой кредиторов в мае текущего года. Юридический процесс против компании в США (Chapter 11) теперь должен быть прекращён.
📝 По условиям RSA, Concurso Mercantil заменит продолжающийся процесс ликвидации компании в Мексике, при этом расчеты, которые Credito Real уже провел со своими обеспеченными кредиторами, не будут пересмотрены, а некоторые уполномоченные участники процессов ликвидации эмитента (включая непосредственно ликвидатора) получат «юридический иммунитет». Для расчетов с держателями еврооблигаций компанией был сформирован специальный траст в Мексике, в который будут переведены все остаточные активы.
💰 Основным источником «наполнения» траста послужит портфель кредитных займов. Закладывая дисконт к возвратности в 20%, компания рассчитывает вернуть с него $277 млн в течение 3х лет. Также в траст будут переведены средства, вырученные компанией от продажи ее американского бизнеса (~$76 млн). В общей сложности Credito Real предполагает вернуть со своих остаточных активов ~$438 млн при необеспеченном долге в ~$1,941 млн (без учета субординированного долга), т.е. коэффициент возмещения для держателей старших бондов к 2026 г. может предварительно составить ~22.6% от номинальной стоимости.
🇷🇺 Российские держатели евробондов Credito Real (чьи права на бумаги учитываются в НРД), которые приняли участие в голосовании посредством прохождения индивидуализации с уполномоченной мексиканской юридической фирмой, получат возможность вывести свои бумаги из «заморозки» путем получения доли владения в мексиканском трасте (pro rata номиналу облигаций). Впоследствии все причитающиеся в их пользу расчеты будут направляться эмитентом в траст. Инвесторы, не принявшие участие в индивидуализации, получат свои средства через стандартные каналы (т.е. Trustee и депозитарные цепочки). По информации мексиканских консультантов, вовлеченных в процесс, при желании инвесторы смогут продать свою долю владения в трасте на внебиржевом рынке. В настоящее время котировки старших евробондов Credito Real находятся на уровне 10-11% от номинала, однако инвесторы с правами в НРД продать свои бумаги не могут.
👀 Пожалуй, ставшая печальной и поучительной для многих российских инвесторов история Credito Real развивается не самым худшим образом. Пострадавшие от инвестиций в данные бумаги могут написать в наш бот @CReal_resistance_bot для включения в общий специализированный чат Credito Real по обмену информацией.
@pro_bonds
📢 По информации DebtWire, на этой неделе мексиканский Credito Real сумел заручиться голосами 50% держателей своих еврооблигаций, которые были необходимы для запуска процесса коммерческого банкротства (Concurso Mercantil) компании в Мексике. Голосование с «индивидуализацией» инвесторов являлось условием соглашения RSA (Restructuring Support Agreement), подписанного эмитентом с Ad Hoc группой кредиторов в мае текущего года. Юридический процесс против компании в США (Chapter 11) теперь должен быть прекращён.
📝 По условиям RSA, Concurso Mercantil заменит продолжающийся процесс ликвидации компании в Мексике, при этом расчеты, которые Credito Real уже провел со своими обеспеченными кредиторами, не будут пересмотрены, а некоторые уполномоченные участники процессов ликвидации эмитента (включая непосредственно ликвидатора) получат «юридический иммунитет». Для расчетов с держателями еврооблигаций компанией был сформирован специальный траст в Мексике, в который будут переведены все остаточные активы.
💰 Основным источником «наполнения» траста послужит портфель кредитных займов. Закладывая дисконт к возвратности в 20%, компания рассчитывает вернуть с него $277 млн в течение 3х лет. Также в траст будут переведены средства, вырученные компанией от продажи ее американского бизнеса (~$76 млн). В общей сложности Credito Real предполагает вернуть со своих остаточных активов ~$438 млн при необеспеченном долге в ~$1,941 млн (без учета субординированного долга), т.е. коэффициент возмещения для держателей старших бондов к 2026 г. может предварительно составить ~22.6% от номинальной стоимости.
🇷🇺 Российские держатели евробондов Credito Real (чьи права на бумаги учитываются в НРД), которые приняли участие в голосовании посредством прохождения индивидуализации с уполномоченной мексиканской юридической фирмой, получат возможность вывести свои бумаги из «заморозки» путем получения доли владения в мексиканском трасте (pro rata номиналу облигаций). Впоследствии все причитающиеся в их пользу расчеты будут направляться эмитентом в траст. Инвесторы, не принявшие участие в индивидуализации, получат свои средства через стандартные каналы (т.е. Trustee и депозитарные цепочки). По информации мексиканских консультантов, вовлеченных в процесс, при желании инвесторы смогут продать свою долю владения в трасте на внебиржевом рынке. В настоящее время котировки старших евробондов Credito Real находятся на уровне 10-11% от номинала, однако инвесторы с правами в НРД продать свои бумаги не могут.
👀 Пожалуй, ставшая печальной и поучительной для многих российских инвесторов история Credito Real развивается не самым худшим образом. Пострадавшие от инвестиций в данные бумаги могут написать в наш бот @CReal_resistance_bot для включения в общий специализированный чат Credito Real по обмену информацией.
@pro_bonds
🔥9👍5❤4🌭1
💦 Банковская ликвидность за неделю
🚀 После объявления внеочередного заседания ЦБ банки нарастили задолженность на 7,4 трлн для выполнения норматива усреднения по старой КС. После роста КС на 3,5пп объем обязательств нормализовался, до 1,6 трлн. Депозиты сократились на 0,1 трлн, до 2,4 трлн. Профицит ликвидности снизился до 0,7 трлн (-0,1 н/н).
🏦 ФедКазна сократила операции на 0,9 трлн, до 6,7 трлн. Траты бюджета составили 0,5 трлн против 1,2 неделей ранее, ещё 0,5 трлн пришло в систему от погашения ОФЗ-ИН 52001 и ОФЗ-ПД 26215. Остатки на корсчетах выросли до 3,8 трлн (+0,1 н/н). Недоусреднение системы, по нашей оценке, составляет 0,4 трлн.
🎡 Ставки RUSFAR выросли вслед за КС: O/N и недельная на 3,4пп, до 11,9% и 11,87% – спред O/N-1W всё ещё положительный. Трехмесячная ставка выросла на 3пп, до 12,15%.
💹 Вмененная валютная ставка овернайт в USD осталась на уровне 10,7%, в EUR упала до 11,3% (-23,6 пп н/н), в CNY выросла до 0,9% (+62 бп н/н).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🚀 После объявления внеочередного заседания ЦБ банки нарастили задолженность на 7,4 трлн для выполнения норматива усреднения по старой КС. После роста КС на 3,5пп объем обязательств нормализовался, до 1,6 трлн. Депозиты сократились на 0,1 трлн, до 2,4 трлн. Профицит ликвидности снизился до 0,7 трлн (-0,1 н/н).
🏦 ФедКазна сократила операции на 0,9 трлн, до 6,7 трлн. Траты бюджета составили 0,5 трлн против 1,2 неделей ранее, ещё 0,5 трлн пришло в систему от погашения ОФЗ-ИН 52001 и ОФЗ-ПД 26215. Остатки на корсчетах выросли до 3,8 трлн (+0,1 н/н). Недоусреднение системы, по нашей оценке, составляет 0,4 трлн.
🎡 Ставки RUSFAR выросли вслед за КС: O/N и недельная на 3,4пп, до 11,9% и 11,87% – спред O/N-1W всё ещё положительный. Трехмесячная ставка выросла на 3пп, до 12,15%.
💹 Вмененная валютная ставка овернайт в USD осталась на уровне 10,7%, в EUR упала до 11,3% (-23,6 пп н/н), в CNY выросла до 0,9% (+62 бп н/н).
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍8❤3🔥2🌭2