🌲 Сегежа: есть ли потенциал для сужения кредитного спреда?
💪 В середине августа Сегежа разместила новый выпуск облигаций Сегежа2Р5R с купоном 10.75% и с офертой через 3,5 года (февраль 2026). Размещение вызвало высокий интерес у инвесторов.
✏️ В конце прошлой недели компания опубликовала финансовые результаты за 6 мес. 2022 по МСФО. Мы видим:
• падение продаж к/к по основным категориям продукции на фоне благоприятных цен реализации,
• отрицательный операционный денежный поток во 2к22,
• замедление инвестпрограммы.
🧢 Мы считаем, что потенциал для сужения кредитных спредов по бондам Сегежи в среднесрочной перспективе ограничен в силу 1) довольно агрессивной инвестиционной политики компании и 2) масштабных дивидендных выплат. В частности, отмечаем потенциальное приобретение Сегежей активов западных игроков ЛПК, уходящих из России.
🔎 Мы подробно рассмотрели данный credit в нашей новой статье в телетайпе.
🤔 Нам интересно, что о бондах Сегежи думает Манька @marythebond?
#corpbonds #segezha
@pro_bonds
💪 В середине августа Сегежа разместила новый выпуск облигаций Сегежа2Р5R с купоном 10.75% и с офертой через 3,5 года (февраль 2026). Размещение вызвало высокий интерес у инвесторов.
✏️ В конце прошлой недели компания опубликовала финансовые результаты за 6 мес. 2022 по МСФО. Мы видим:
• падение продаж к/к по основным категориям продукции на фоне благоприятных цен реализации,
• отрицательный операционный денежный поток во 2к22,
• замедление инвестпрограммы.
🧢 Мы считаем, что потенциал для сужения кредитных спредов по бондам Сегежи в среднесрочной перспективе ограничен в силу 1) довольно агрессивной инвестиционной политики компании и 2) масштабных дивидендных выплат. В частности, отмечаем потенциальное приобретение Сегежей активов западных игроков ЛПК, уходящих из России.
🔎 Мы подробно рассмотрели данный credit в нашей новой статье в телетайпе.
🤔 Нам интересно, что о бондах Сегежи думает Манька @marythebond?
#corpbonds #segezha
@pro_bonds
👍15🔥5👎1
🔀 Совкомбанк и ПИК: "незамещающие" бонды
🔄 Ранее мы писали о том, что ПИК и Совкомбанк выпустили "замещающие" еврооблигации в рамках выполнения 430 Указа. Однако с юридической точки зрения данные бумаги не являются "замещающими" бондами в том смысле, в котором это сформулировано в законе. По нашей информации, Московская биржа будет регистрировать такие бумаги отдельно и относить их к специальному классу активов. Первые настоящие "замещающие" облигации должны появиться на рынке в сентябре-октябре.
🏦 Согласно Указу 430, "размер дохода по облигациям, срок выплаты такого дохода, срок погашения облигаций и их номинальная стоимость должны быть аналогичными соответствующим критериям еврооблигаций". Согласно пресс-релизу Совкомбанка, он использует один выпуск бондов (сроком 8.5 лет с правом выкупа через 5.5) для реализации трех разных действующих субордов, два их них бессрочные, а один погашается в 2030 году. Таким образом, одно из условий Указа явным образом не выполняется, и поэтому считать выпуск 4-15-00963-В замещающим нельзя даже исходя из его условий.
❓ Отметим также, что не очень понятно, какой именно объем евробондов был "замещен" новым выпуском Совкомбанка (объемом $600 млн, размещенным по закрытой подписке). По нашим оценкам, после выкупа облигаций в декабре прошлого года, суммарный объем в обращении по трем субординированным бумагам равнялся $784 млн, из которых около 40% находилось у локальных держателей. Таким образом, объем нового выпуска примерно на $150 млн выше, чем весь объем бумаг, приходившийся на нерезидентов. Это, впрочем, не значит, что все держатели смогли "обменять" бумаги, но точно говорит о том, что у бумаг Совкомбанка появились и новые бенефициары.
🏗️ В отличие от Совкомбанка, у ПИКа новый выпуск (001Р-05) соответствует ключевым параметрам евробонда PIKCOR 26 (за исключением объема, т.к. объем 001Р-05 соответствует доле держателей с правами в российских депозитариях). Однако с технической точки зрения важно, что выпуск зарегистрирован в рамках уже существующей программы биржевых облигаций.
⏰ Мы ждем "замещающие" бонды от Газпрома. Пока нет понимания, будут это "замещающие" инструменты в чистом виде или же аналоги, как у Совкомбанка и ПИКа. Голосование по внесению изменений в GAZPRU 27 4.95 оканчивается завтра.
#corpbonds #sovcombank #pik #gazprom
@pro_bonds
🔄 Ранее мы писали о том, что ПИК и Совкомбанк выпустили "замещающие" еврооблигации в рамках выполнения 430 Указа. Однако с юридической точки зрения данные бумаги не являются "замещающими" бондами в том смысле, в котором это сформулировано в законе. По нашей информации, Московская биржа будет регистрировать такие бумаги отдельно и относить их к специальному классу активов. Первые настоящие "замещающие" облигации должны появиться на рынке в сентябре-октябре.
🏦 Согласно Указу 430, "размер дохода по облигациям, срок выплаты такого дохода, срок погашения облигаций и их номинальная стоимость должны быть аналогичными соответствующим критериям еврооблигаций". Согласно пресс-релизу Совкомбанка, он использует один выпуск бондов (сроком 8.5 лет с правом выкупа через 5.5) для реализации трех разных действующих субордов, два их них бессрочные, а один погашается в 2030 году. Таким образом, одно из условий Указа явным образом не выполняется, и поэтому считать выпуск 4-15-00963-В замещающим нельзя даже исходя из его условий.
❓ Отметим также, что не очень понятно, какой именно объем евробондов был "замещен" новым выпуском Совкомбанка (объемом $600 млн, размещенным по закрытой подписке). По нашим оценкам, после выкупа облигаций в декабре прошлого года, суммарный объем в обращении по трем субординированным бумагам равнялся $784 млн, из которых около 40% находилось у локальных держателей. Таким образом, объем нового выпуска примерно на $150 млн выше, чем весь объем бумаг, приходившийся на нерезидентов. Это, впрочем, не значит, что все держатели смогли "обменять" бумаги, но точно говорит о том, что у бумаг Совкомбанка появились и новые бенефициары.
🏗️ В отличие от Совкомбанка, у ПИКа новый выпуск (001Р-05) соответствует ключевым параметрам евробонда PIKCOR 26 (за исключением объема, т.к. объем 001Р-05 соответствует доле держателей с правами в российских депозитариях). Однако с технической точки зрения важно, что выпуск зарегистрирован в рамках уже существующей программы биржевых облигаций.
⏰ Мы ждем "замещающие" бонды от Газпрома. Пока нет понимания, будут это "замещающие" инструменты в чистом виде или же аналоги, как у Совкомбанка и ПИКа. Голосование по внесению изменений в GAZPRU 27 4.95 оканчивается завтра.
#corpbonds #sovcombank #pik #gazprom
@pro_bonds
👍11🔥2🥰1
🎢 ОФЗ: куда дальше?
• Июльское снижение КС на 150бп спровоцировало ралли в ОФЗ, но сейчас длинные ставки вернулись к исходной точке. Пытаемся разобраться что дальше, прошлый наш прогноз - здесь.
• До конца года, скорее всего, ЦБ продолжит снижать КС на фоне околнулевых или отрицательных недельных инфляционных принтов. Но дезинфляция идет за счет самых волатильных частей корзины. Этот эффект может быстро исчерпаться и даже развернуться. Это риск ужесточения ДКП в 2023.
• Предложение ОФЗ вырастет. Минфин говорит о "больших планах" по выпуску бумаг на 2023 год, а траты бюджета планируется увеличить на сумму до 5 трлн руб. ежегодно. Бюджетный стимул дополнительно поддержит потребительский спрос, что подтолкнет ЦБ держать ставку повыше по аналогии с 2015-16гг.
• В 2024-2029 гг. объем погашений составляет 1,3-1,5 трлн руб. ежегодно. Поэтому, при прочих равных, Минфин будет стараться занимать в длине.
💡 Резюмируя, мы думаем, что апсайда в длине не осталось. Выпуски сроком 3-4 года выглядят предпочтительнее.
• Июльское снижение КС на 150бп спровоцировало ралли в ОФЗ, но сейчас длинные ставки вернулись к исходной точке. Пытаемся разобраться что дальше, прошлый наш прогноз - здесь.
• До конца года, скорее всего, ЦБ продолжит снижать КС на фоне околнулевых или отрицательных недельных инфляционных принтов. Но дезинфляция идет за счет самых волатильных частей корзины. Этот эффект может быстро исчерпаться и даже развернуться. Это риск ужесточения ДКП в 2023.
• Предложение ОФЗ вырастет. Минфин говорит о "больших планах" по выпуску бумаг на 2023 год, а траты бюджета планируется увеличить на сумму до 5 трлн руб. ежегодно. Бюджетный стимул дополнительно поддержит потребительский спрос, что подтолкнет ЦБ держать ставку повыше по аналогии с 2015-16гг.
• В 2024-2029 гг. объем погашений составляет 1,3-1,5 трлн руб. ежегодно. Поэтому, при прочих равных, Минфин будет стараться занимать в длине.
💡 Резюмируя, мы думаем, что апсайда в длине не осталось. Выпуски сроком 3-4 года выглядят предпочтительнее.
👍14🤔5🔥1
📆 Аукцион CDS по российским еврооблигациям пройдет 12 сентября
• Сегодня комитет ISDA по CDS анонсировал, что CDS аукцион по российским еврооблигациям пройдет 12 сентября.
• Опубликованы общие условия, а также черновик регламента. Потенциальные участники могут направлять свои замечания до 2 сентября.
• Популярным языком как проходит аукцион CDS можно почитать на Investopedia. Наиболее интересное, что с момента объявления формального дефолта это будет, по сути, первый эпизод рыночного определения цены российских еврооблигаций, допущенных к аукциону (напомним, что бумаги, где есть условие о возможности выплат в рублях, не допущены).
• Мы ожидаем, что крупнейшие фонды и дилеры примут участие, благодаря тому, что OFAC в конце июля выписал все необходимы специальные лицензии.
• Ранее про дефолт мы писали #1, #2, #3, #4.
• Сегодня комитет ISDA по CDS анонсировал, что CDS аукцион по российским еврооблигациям пройдет 12 сентября.
• Опубликованы общие условия, а также черновик регламента. Потенциальные участники могут направлять свои замечания до 2 сентября.
• Популярным языком как проходит аукцион CDS можно почитать на Investopedia. Наиболее интересное, что с момента объявления формального дефолта это будет, по сути, первый эпизод рыночного определения цены российских еврооблигаций, допущенных к аукциону (напомним, что бумаги, где есть условие о возможности выплат в рублях, не допущены).
• Мы ожидаем, что крупнейшие фонды и дилеры примут участие, благодаря тому, что OFAC в конце июля выписал все необходимы специальные лицензии.
• Ранее про дефолт мы писали #1, #2, #3, #4.
🔥6🌭3👍2
📢🏭 Корпоративный дайджест: голосования этой недели
⚓ С голосованием вышел Global Ports (в обращении евробонд GLPRLI 23). Пакет запрашиваемых изменений довольно стандартный и включает в себя:
• смену трасти (на i2),
• запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены (за это должны проголосовать держатели хотя бы 25% выпуска),
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте),
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 7/15 раб. дней до 10/20 – при выплате осн.суммы долга и купона, соответственно),
• внесение Группы Дело в список разрешенных акционеров (Permitted Holders), при приобретении контроля которыми не наступает события смены контроля, влекущего за собой активацию пут опциона по GLPRLI 23. Группа Дело сменяет в этом списке TIHL, который продал Делу 30.75% в Global Ports в 2018.
Последнее изменение приурочено к выкупу Группой Дело 30.75% в Global Ports у APM Terminals B.V., после чего Дело станет контролирующим акционером. У компании один из самых высоких порогов принятия изменений на письменном голосовании (90%), поэтому она прибегла к очному собранию. Мы оцениваем, что шансы на успех на таком голосовании высокие (доля держателей в НРД ~75%). Проголосовать можно до 16 сентября. Выплата очередного купона по GLPRLI 23 запланирована на 22 сентября.
❗ По нашим данным, Global Ports планирует не выпускать замещающие облигации, а обслуживать евробонд через разделение платежа.
🌾 После неудачного письменного голосования с новым голосованием через очное собрание вышла ФосАгро. Собрания намечены на 22 сентября (пройдут в формате телеконференций).
Список запрошенных изменений чуть расширился по сравнению с первым голосованием. Теперь компания также просит утвердить упрощенные процедуры дальнейшей смены трасти (как у Global Ports) и списания выкупленных бумаг в Евроклире, а также продлить льготный период до 14 календарных дней (с 5 раб.дней).
#corpbonds #globalports #phosagro
@pro_bonds
⚓ С голосованием вышел Global Ports (в обращении евробонд GLPRLI 23). Пакет запрашиваемых изменений довольно стандартный и включает в себя:
• смену трасти (на i2),
• запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены (за это должны проголосовать держатели хотя бы 25% выпуска),
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте),
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 7/15 раб. дней до 10/20 – при выплате осн.суммы долга и купона, соответственно),
• внесение Группы Дело в список разрешенных акционеров (Permitted Holders), при приобретении контроля которыми не наступает события смены контроля, влекущего за собой активацию пут опциона по GLPRLI 23. Группа Дело сменяет в этом списке TIHL, который продал Делу 30.75% в Global Ports в 2018.
Последнее изменение приурочено к выкупу Группой Дело 30.75% в Global Ports у APM Terminals B.V., после чего Дело станет контролирующим акционером. У компании один из самых высоких порогов принятия изменений на письменном голосовании (90%), поэтому она прибегла к очному собранию. Мы оцениваем, что шансы на успех на таком голосовании высокие (доля держателей в НРД ~75%). Проголосовать можно до 16 сентября. Выплата очередного купона по GLPRLI 23 запланирована на 22 сентября.
❗ По нашим данным, Global Ports планирует не выпускать замещающие облигации, а обслуживать евробонд через разделение платежа.
🌾 После неудачного письменного голосования с новым голосованием через очное собрание вышла ФосАгро. Собрания намечены на 22 сентября (пройдут в формате телеконференций).
Список запрошенных изменений чуть расширился по сравнению с первым голосованием. Теперь компания также просит утвердить упрощенные процедуры дальнейшей смены трасти (как у Global Ports) и списания выкупленных бумаг в Евроклире, а также продлить льготный период до 14 календарных дней (с 5 раб.дней).
#corpbonds #globalports #phosagro
@pro_bonds
👍8🔥4
⚡🌲 Сегежа: завтра соберет заявки на новый выпуск
👀 Выпуск 002Р-06R будет 3х-летним, на 5 млрд руб. Ориентир - 10.75% (на уровне ставки предыдущего размещения).
❗ С прошлого размещения прошло всего 2 недели: 18 августа компания разместила выпуск объемом 10 млрд руб. с офертой через 3,5 года. До этого в 2022г. компания выходила на рынок еще дважды (в январе и в июне).
💡 Такая интенсивность размещений подтверждает наши опасения о высокой потребности Сегежи в деньгах на фоне потенциальных приобретений новых активов - активов западных игроков российского ЛПК, уходящих из России. Обращаем внимание, что сейчас Сегежа уже находится на пике своей допустимой долговой нагрузки (3х ЧД/EBITDA).
🔎 Напоминаем, что подробный разбор эмитента доступен по ссылке.
#corpbonds #segezha
@pro_bonds
👀 Выпуск 002Р-06R будет 3х-летним, на 5 млрд руб. Ориентир - 10.75% (на уровне ставки предыдущего размещения).
❗ С прошлого размещения прошло всего 2 недели: 18 августа компания разместила выпуск объемом 10 млрд руб. с офертой через 3,5 года. До этого в 2022г. компания выходила на рынок еще дважды (в январе и в июне).
💡 Такая интенсивность размещений подтверждает наши опасения о высокой потребности Сегежи в деньгах на фоне потенциальных приобретений новых активов - активов западных игроков российского ЛПК, уходящих из России. Обращаем внимание, что сейчас Сегежа уже находится на пике своей допустимой долговой нагрузки (3х ЧД/EBITDA).
🔎 Напоминаем, что подробный разбор эмитента доступен по ссылке.
#corpbonds #segezha
@pro_bonds
Teletype
🌲 Сегежа: разбор эмитента
Сегежа дебютировала на рублевом рынке в 2020м и на сегодняшний день имеет в обращении 6 выпусков биржевых облигаций на 57.2 млрд руб...
👍8🔥7
💧 Ликвидность и денежный рынок в августе
📏 К 20м числам августа задолженность банков перед Федказной достигла минимума с начала марта (3,3 трлн руб.). Федказна в последнее время уменьшила срочность размещений (депозиты сейчас имеют срок 2-7 дней), и за счет этого стала эффективнее балансировать бюджетные потоки. Особенно это было заметно, когда во время выплаты основных налогов притоки из Федказны почти полностью их компенсировали. В результате RUONIA не поднялась выше КС, несмотря на недоусреднение, а банкам не пришлось значительно снижать размещения на депозитах в ЦБ.
🧮 Движения на кривых денежного рынка в августе были минимальны. Кривая RUSFAR сейчас закладывает снижение КС в сентябре на 25бп.
💲 Средний объем сделок по долларовому свопу овернайт в августе ($2,8 млрд) немного вырос (июль: $2,6 млрд). Средний уровень базиса овернайт (по обновленной методологии) в августе составил +2бп (-2бп в июле). Отметим, что 31 числа базис упал до -121бп – минимума с 7 апреля.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
📏 К 20м числам августа задолженность банков перед Федказной достигла минимума с начала марта (3,3 трлн руб.). Федказна в последнее время уменьшила срочность размещений (депозиты сейчас имеют срок 2-7 дней), и за счет этого стала эффективнее балансировать бюджетные потоки. Особенно это было заметно, когда во время выплаты основных налогов притоки из Федказны почти полностью их компенсировали. В результате RUONIA не поднялась выше КС, несмотря на недоусреднение, а банкам не пришлось значительно снижать размещения на депозитах в ЦБ.
🧮 Движения на кривых денежного рынка в августе были минимальны. Кривая RUSFAR сейчас закладывает снижение КС в сентябре на 25бп.
💲 Средний объем сделок по долларовому свопу овернайт в августе ($2,8 млрд) немного вырос (июль: $2,6 млрд). Средний уровень базиса овернайт (по обновленной методологии) в августе составил +2бп (-2бп в июле). Отметим, что 31 числа базис упал до -121бп – минимума с 7 апреля.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
👍8
✏️ Банковские евробонды: месячный дайджест
8️⃣ Август был богат на платежи и события.
• Совкомбанк выпустил "замещающие" бонды (хотя по факту, замещающими они не являются).
• МКБ начал (с лагом) зачислять платежи в российские депозитарии, кроме НРД. Пока свои августовские платежи держатели не получили. Платеж от 5 июля пришел в депозитарии на месяц позже.
• Тинькофф разместил выборочную отчетность за 1 полугодие (единственный из банков), отказался от досрочного выкупа "вечного" бонда, а также сменил трасти.
9️⃣ В сентябре платежей будет всего три: два от Тинькофф Банка, и один от МКБ. Главный вопрос этого месяца: как Тинькофф будет выполнять 430 Указ? Как видно из нашей схемы, вариантов три: денежный выкуп, деление платежа голосованием держателей (в т.ч. через замещающие бонды) или "двойной платеж". Тинькофф пока не объявлял голосование, но пообещал платить резидентам в рублях. Ожидаем, что банк объявит голосование в сентябре, присоединившись к многим другим эмитентам.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
8️⃣ Август был богат на платежи и события.
• Совкомбанк выпустил "замещающие" бонды (хотя по факту, замещающими они не являются).
• МКБ начал (с лагом) зачислять платежи в российские депозитарии, кроме НРД. Пока свои августовские платежи держатели не получили. Платеж от 5 июля пришел в депозитарии на месяц позже.
• Тинькофф разместил выборочную отчетность за 1 полугодие (единственный из банков), отказался от досрочного выкупа "вечного" бонда, а также сменил трасти.
9️⃣ В сентябре платежей будет всего три: два от Тинькофф Банка, и один от МКБ. Главный вопрос этого месяца: как Тинькофф будет выполнять 430 Указ? Как видно из нашей схемы, вариантов три: денежный выкуп, деление платежа голосованием держателей (в т.ч. через замещающие бонды) или "двойной платеж". Тинькофф пока не объявлял голосование, но пообещал платить резидентам в рублях. Ожидаем, что банк объявит голосование в сентябре, присоединившись к многим другим эмитентам.
#corpbonds #banks
@pro_bonds
👍8👏2
🖥️ Монитор платежей по корпоративным евробондам РФ: август
✅ В августе к выполняющим требования 430 Указа присоединились ТМК и Северсталь.
❓ Русал, который в середине месяца получил разрешение держателей на разделение платежа по RUALRU 23 4.85, по нашим данным пока не произвел соответствующие выплаты.
🛩️ Домодедово и ГТЛК - в той категории заемщиков, которые занимают "выжидающую позицию", т.е. не проводят голосований (нет публичных данных) и не платят в росс. депозитарии. В этой же категории Сибур.
📞 VEON и Газпром продолжили платить согласно эмиссионной документации. Есть большой риск, что VEON не станет платить в росс. депозитарии как не российское юрлицо.
🛢️ У Газпрома платеж по GAZPRU 30 находится в "зависшем" состоянии: скорее всего дело в compliance-проверках. Насколько мы понимаем, это последний платеж, который Газпром провел согласно эмиссионной документации.
❗ UPD: только что получили информацию, что Русал выплатил купон по RUALRU 23 4.85 держателям с правами в российских депозитариях
✅ В августе к выполняющим требования 430 Указа присоединились ТМК и Северсталь.
❓ Русал, который в середине месяца получил разрешение держателей на разделение платежа по RUALRU 23 4.85, по нашим данным пока не произвел соответствующие выплаты.
🛩️ Домодедово и ГТЛК - в той категории заемщиков, которые занимают "выжидающую позицию", т.е. не проводят голосований (нет публичных данных) и не платят в росс. депозитарии. В этой же категории Сибур.
📞 VEON и Газпром продолжили платить согласно эмиссионной документации. Есть большой риск, что VEON не станет платить в росс. депозитарии как не российское юрлицо.
🛢️ У Газпрома платеж по GAZPRU 30 находится в "зависшем" состоянии: скорее всего дело в compliance-проверках. Насколько мы понимаем, это последний платеж, который Газпром провел согласно эмиссионной документации.
❗ UPD: только что получили информацию, что Русал выплатил купон по RUALRU 23 4.85 держателям с правами в российских депозитариях
🔥6👍2
📆 Календарь платежей по корпоративным евробондам РФ на сентябрь
⬆️ После летнего сезона количество платежей начинает возрастать.
👀 В сентябре следим за голосованиями Газпрома, НЛМК, Global Ports, ФосАгро, Металлоинвеста, Еврохима и СУЭКа.
🧘♀️ Из эмитентов, не запускавших голосования (по кр.мере публично) и не имеющих практики платежей в НРД, в сентябре по графику платят Евраз, ПМХ, ГТЛК (все санкционные) и Сибур.
🤔 Скорее всего российские держатели пока что не получат выплат по GAZPRU 27 4.95 и BOINTE 26. Борец согласовал, а Газпром согласовывает увеличение льготного периода, но при этом нет запроса на внедрение альтернативного платежного метода. Полагаем, что компании прибегнут к выпуску "замещающих" облигаций. А на это нужно время.
#corpbonds
@pro_bonds
⬆️ После летнего сезона количество платежей начинает возрастать.
👀 В сентябре следим за голосованиями Газпрома, НЛМК, Global Ports, ФосАгро, Металлоинвеста, Еврохима и СУЭКа.
🧘♀️ Из эмитентов, не запускавших голосования (по кр.мере публично) и не имеющих практики платежей в НРД, в сентябре по графику платят Евраз, ПМХ, ГТЛК (все санкционные) и Сибур.
🤔 Скорее всего российские держатели пока что не получат выплат по GAZPRU 27 4.95 и BOINTE 26. Борец согласовал, а Газпром согласовывает увеличение льготного периода, но при этом нет запроса на внедрение альтернативного платежного метода. Полагаем, что компании прибегнут к выпуску "замещающих" облигаций. А на это нужно время.
#corpbonds
@pro_bonds
👍13
📈 Навигатор ОФЗ: нормализация формы кривой
· За прошедшую неделю котировки наиболее коротких ОФЗ-ПД сократились на 0,1-0,2пп, прибавив в доходностях вплоть до 20бп, а длинные выпуски с погашением после 2033 г. подешевели на 0,1-0,6пп (+2-8 бп в доходностях).
· Однако наиболее выраженная ценовая динамика случилась в середине кривой, где цены выросли в основном на 0,4-1,1пп, сдвинув соответствующий сегмент на 15-30бп вниз. Основные движения происходили в пятницу.
· Спред 5-10 лет подскочил на 25бп н/н и составляет 64бп. Спред 2-10 лет прибавил 4бп до 107бп. Ранее на непропорционально высокую разницу между этими спредами мы обращали внимание в конце июля: с тех пор короткие бумаги выросли в доходностях более, чем на 20бп, а среднесрочные доходности (во многом за счет пятничных движений) сократились примерно на 15бп.
· Торговый оборот за неделю вырос со среднего дневного значения 9,6 млрд руб. неделей ранее до 11,0 млрд руб. Активнее всего торговали среднесрочными выпусками.
#ofz #navi
@pro_bonds
· За прошедшую неделю котировки наиболее коротких ОФЗ-ПД сократились на 0,1-0,2пп, прибавив в доходностях вплоть до 20бп, а длинные выпуски с погашением после 2033 г. подешевели на 0,1-0,6пп (+2-8 бп в доходностях).
· Однако наиболее выраженная ценовая динамика случилась в середине кривой, где цены выросли в основном на 0,4-1,1пп, сдвинув соответствующий сегмент на 15-30бп вниз. Основные движения происходили в пятницу.
· Спред 5-10 лет подскочил на 25бп н/н и составляет 64бп. Спред 2-10 лет прибавил 4бп до 107бп. Ранее на непропорционально высокую разницу между этими спредами мы обращали внимание в конце июля: с тех пор короткие бумаги выросли в доходностях более, чем на 20бп, а среднесрочные доходности (во многом за счет пятничных движений) сократились примерно на 15бп.
· Торговый оборот за неделю вырос со среднего дневного значения 9,6 млрд руб. неделей ранее до 11,0 млрд руб. Активнее всего торговали среднесрочными выпусками.
#ofz #navi
@pro_bonds
👍11
📢🏭 Корпоративный дайджест: ПИК и итоги некоторых голосований
🌱 Неожиданно итоги голосования по внесению изменений в документацию URKARM 24 объявил Уралкалий (о запуске голосования ранее публично заявлено не было). Голосование было письменным, но увенчалось успехом благодаря высокой доле держателей в НРД.
Компания согласовала 1) внедрение альтернативного платежного механизма (в рублях) для держателей с правами в российских депозитариях (т.е. не для всех резидентов), а также 2) перенос пропущенного в апреле купона на сентябрь (без доп.штрафов за просрочку) - платеж должен состояться уже по новым правилам.
Как "санкционная" (из-за бывшего бенефициара) компания Уралкалий также пошел на интересный (мы бы даже сказали резкий) шаг, утвердив изменения в порядок платежей держателям с правами в Евроклире (у других санкционных компаний таких предложений мы не видели). Платеж таким держателям должен быть произведен только после того, как компания получит подтверждение от регуляторов о том, что он не будет заблокирован, а задержка, вызванная неполучением разрешения, считаться дефолтом не будет. Обязательства Уралкалия перед такими держателями будут исполнены при списании денежных средств со счетов Уралкалия в российском банке. Иными словами, Уралкалий предпринял все шаги, чтобы защитить себя от статуса дефолта. Но пока непонятно, признает ли такие изменения западная инфраструктура.
По графику Уралкалий платит следующий купон по URKARM 24 22 октября.
🧷 НорНикель огласил результаты голосований. Держатели утвердили изменения по всем выпускам, кроме GMKNRM 25, по которому они срочнее всего (платеж 11 сентября). Голосование среди держателей выпуска продлено до 14 сентября (собрание 16 сентября). Хорошая новость: отсутствие требований к кворуму на повторном собрании делает эту процедуру почти что техническим шагом к утверждению изменений.
🏗️ ПИК планирует завершить "замещение" еврооблигаций до конца сентября, согласно комментариям менеджмента на ВЭФ. Насколько мы понимаем, новость нужно читать как то, что хотя размещение состоялось, фактического обмена для держателей еще не произошло.
📏 Русал в очередной раз (в 5ый) продлил голосование по RUALRU 23 5.3 - до 7 сентября. Платеж по бонду запланирован на 3 ноября. Напомним, голосование по RUALRU 23 4.85 было успешным, и компания уже осуществила выплаты в российские депозитарии (по августовскому купону).
#corpbonds #uralkali #nornickel #pik #rusal
@pro_bonds
🌱 Неожиданно итоги голосования по внесению изменений в документацию URKARM 24 объявил Уралкалий (о запуске голосования ранее публично заявлено не было). Голосование было письменным, но увенчалось успехом благодаря высокой доле держателей в НРД.
Компания согласовала 1) внедрение альтернативного платежного механизма (в рублях) для держателей с правами в российских депозитариях (т.е. не для всех резидентов), а также 2) перенос пропущенного в апреле купона на сентябрь (без доп.штрафов за просрочку) - платеж должен состояться уже по новым правилам.
Как "санкционная" (из-за бывшего бенефициара) компания Уралкалий также пошел на интересный (мы бы даже сказали резкий) шаг, утвердив изменения в порядок платежей держателям с правами в Евроклире (у других санкционных компаний таких предложений мы не видели). Платеж таким держателям должен быть произведен только после того, как компания получит подтверждение от регуляторов о том, что он не будет заблокирован, а задержка, вызванная неполучением разрешения, считаться дефолтом не будет. Обязательства Уралкалия перед такими держателями будут исполнены при списании денежных средств со счетов Уралкалия в российском банке. Иными словами, Уралкалий предпринял все шаги, чтобы защитить себя от статуса дефолта. Но пока непонятно, признает ли такие изменения западная инфраструктура.
По графику Уралкалий платит следующий купон по URKARM 24 22 октября.
🧷 НорНикель огласил результаты голосований. Держатели утвердили изменения по всем выпускам, кроме GMKNRM 25, по которому они срочнее всего (платеж 11 сентября). Голосование среди держателей выпуска продлено до 14 сентября (собрание 16 сентября). Хорошая новость: отсутствие требований к кворуму на повторном собрании делает эту процедуру почти что техническим шагом к утверждению изменений.
🏗️ ПИК планирует завершить "замещение" еврооблигаций до конца сентября, согласно комментариям менеджмента на ВЭФ. Насколько мы понимаем, новость нужно читать как то, что хотя размещение состоялось, фактического обмена для держателей еще не произошло.
📏 Русал в очередной раз (в 5ый) продлил голосование по RUALRU 23 5.3 - до 7 сентября. Платеж по бонду запланирован на 3 ноября. Напомним, голосование по RUALRU 23 4.85 было успешным, и компания уже осуществила выплаты в российские депозитарии (по августовскому купону).
#corpbonds #uralkali #nornickel #pik #rusal
@pro_bonds
👍19
⏳ От кого ждать "старые" купоны? Часть 1: корпораты.
Уже рассчитались с держателями с правами в росс. депозитариях по старым купонам АЛРОСА, Совкомфлот, РЖД (по части), Северсталь (CHMFRU 22), о намерении заплатить заявил и Уралкалий.
Нам стало интересно, от кого еще ждать выплат в НРД по старым купонам?
Наши тезисы:
1️⃣ Не стоит ждать выплат в НРД от "несанкционных" компаний, у которых платежи дошли до нерезидентов (НЛМК, Газпром, НорНикель).
По остальным платежам мы постарались найти точку их "зависания":
2️⃣ Также не стоит ждать выплат по тем выпускам, по которым платеж "завис" в западной инфраструктуре (на этапе от SPV к платежному агенту). В их числе мартовские RURAIL 26 CHF и RURAIL 31£, GTLKOA 25 и MOBTEL 23. Как и в 1️⃣, компании не станут платить дважды.
3️⃣ Ждем платежи от тех компаний, кто платеж не отправлял (ММК, ПИК) или у кого он не ушел на SPV - т.е. деньги остались в компании (ЧТПЗ, CHMFRU 24, Нордголд). Также начиная с 5 июля в НРД обязаны платить все российские эмитенты (Указ 430).
Уже рассчитались с держателями с правами в росс. депозитариях по старым купонам АЛРОСА, Совкомфлот, РЖД (по части), Северсталь (CHMFRU 22), о намерении заплатить заявил и Уралкалий.
Нам стало интересно, от кого еще ждать выплат в НРД по старым купонам?
Наши тезисы:
1️⃣ Не стоит ждать выплат в НРД от "несанкционных" компаний, у которых платежи дошли до нерезидентов (НЛМК, Газпром, НорНикель).
По остальным платежам мы постарались найти точку их "зависания":
2️⃣ Также не стоит ждать выплат по тем выпускам, по которым платеж "завис" в западной инфраструктуре (на этапе от SPV к платежному агенту). В их числе мартовские RURAIL 26 CHF и RURAIL 31£, GTLKOA 25 и MOBTEL 23. Как и в 1️⃣, компании не станут платить дважды.
3️⃣ Ждем платежи от тех компаний, кто платеж не отправлял (ММК, ПИК) или у кого он не ушел на SPV - т.е. деньги остались в компании (ЧТПЗ, CHMFRU 24, Нордголд). Также начиная с 5 июля в НРД обязаны платить все российские эмитенты (Указ 430).
🔥10👍7
⏳ От кого ждать "старые" купоны? Часть 2: банки.
Ситуация у банков заметно отличается.
1️⃣ Подсанкционные банки, по нашим данным, не пытались зачислить платежи в Евроклир после введения санкций. Кейсов, когда все российские депозитарии еще не получали платежи, но получат их в будущем [синий цвет в Части 1], у банков нет.
2️⃣ Два апрельских платежа по SOVCOM 30 T2 и VTB 22 T2 дошли до резидентов-держателей только в НРД. В теории, по ним могут доначислить платежи в другие депозитарии РФ, но, по нашему мнению, вероятность этого невысока.
3️⃣ Некоторые банки, в отличие от корпоратов, также зачисляют средства в рублях нерезидентам на счета С (в том числе и из "дружественных" стран). По нашей информации, так делают ВЭБ, ВТБ и, вероятно, Сбербанк. Подсанкционные Альфа-Банк, МКБ и Совкомбанк ищут другие пути для выплат, в т.ч. спецлицензии и индивидуальные договоренности.
#banks #corpbonds
@pro_bonds
Ситуация у банков заметно отличается.
1️⃣ Подсанкционные банки, по нашим данным, не пытались зачислить платежи в Евроклир после введения санкций. Кейсов, когда все российские депозитарии еще не получали платежи, но получат их в будущем [синий цвет в Части 1], у банков нет.
2️⃣ Два апрельских платежа по SOVCOM 30 T2 и VTB 22 T2 дошли до резидентов-держателей только в НРД. В теории, по ним могут доначислить платежи в другие депозитарии РФ, но, по нашему мнению, вероятность этого невысока.
3️⃣ Некоторые банки, в отличие от корпоратов, также зачисляют средства в рублях нерезидентам на счета С (в том числе и из "дружественных" стран). По нашей информации, так делают ВЭБ, ВТБ и, вероятно, Сбербанк. Подсанкционные Альфа-Банк, МКБ и Совкомбанк ищут другие пути для выплат, в т.ч. спецлицензии и индивидуальные договоренности.
#banks #corpbonds
@pro_bonds
🔥9👍1
❗ Хоум Кредит: сделка закрыта
💸 Согласно пресс-релизу чешской PFF Group, банк Хоум Кредит на 100% продан "группе индивидуальных инвесторов". Выкуп осуществлялся в несколько этапов, последней была продана доля в 49,5%. По заявлению группы, сделка была осуществлена "в полном соответствии с текущим российским законодательством", то есть было получено разрешение ЦБ на продажу активов в РФ.
❌ Напомним, что HFCB решил не платить купоны по HCFBRU 8.8 Perp 25 в мае и августе. После смены владельца компания подпадает под действие 430 Указа. Однако дальнейшая приостановка купонов по "вечным" евробондам возможна и не нарушает права держателей. Кроме того, как мы писали ранее, смена контролирующего владельца не дает держателям "вечных" бумаг право предъявить их к выкупу, т.к. касается только старших выпусков. Однако теперь, если HFCB решит вернуться к выплате купонов, к нему будут применяться те же правила, что и к остальным банкам – эмитентам евробондов.
#corpbonds #banks #hcfb
@pro_bonds
💸 Согласно пресс-релизу чешской PFF Group, банк Хоум Кредит на 100% продан "группе индивидуальных инвесторов". Выкуп осуществлялся в несколько этапов, последней была продана доля в 49,5%. По заявлению группы, сделка была осуществлена "в полном соответствии с текущим российским законодательством", то есть было получено разрешение ЦБ на продажу активов в РФ.
❌ Напомним, что HFCB решил не платить купоны по HCFBRU 8.8 Perp 25 в мае и августе. После смены владельца компания подпадает под действие 430 Указа. Однако дальнейшая приостановка купонов по "вечным" евробондам возможна и не нарушает права держателей. Кроме того, как мы писали ранее, смена контролирующего владельца не дает держателям "вечных" бумаг право предъявить их к выкупу, т.к. касается только старших выпусков. Однако теперь, если HFCB решит вернуться к выплате купонов, к нему будут применяться те же правила, что и к остальным банкам – эмитентам евробондов.
#corpbonds #banks #hcfb
@pro_bonds
👍6🔥3