Аукционы ОФЗ. Перо феникса
💼 Несмотря на скромные результаты первого аукциона, сегодня размещено ОФЗ на 182 млрд руб. по номиналу (153 млрд руб. в терминах чистых цен). Квартальный план выполнен на 85%, с начала года в деньгах привлечено 6,46 трлн руб. (93% годового плана)
🐢 Утром размещался 13-летний ОФЗ-26253. Судя по всему, быстро расторговаться в этом году у выпуска не получится: при спросе в 34 млрд руб. было размещено бумаг на 14 млрд по номиналу и еще на 2 млрд – на ДРПА. Минфин отсек заявки по 92,2 (YTM 14,86%, премия в 3 бп к доходности на вводе заявок)
🔥 На втором размещении предлагался более популярный 5-летний фикс ОФЗ-26251. Объем основного размещения составил 139 млрд руб. по номиналу. На успешном ДРПА привлечено еще 29 млрд. Спрос достиг внушительных 190,0 млрд руб. Выпуск размещается даже быстрее, чем ОФЗ-26252: те же две трети доступного объема реализованы всего за два аукциона. Отсечка была введена по 83,6 (YTM 14,90%, 1 бп премии к доходности на вводе бидов)
#ofz
@pro_bonds
💼 Несмотря на скромные результаты первого аукциона, сегодня размещено ОФЗ на 182 млрд руб. по номиналу (153 млрд руб. в терминах чистых цен). Квартальный план выполнен на 85%, с начала года в деньгах привлечено 6,46 трлн руб. (93% годового плана)
🐢 Утром размещался 13-летний ОФЗ-26253. Судя по всему, быстро расторговаться в этом году у выпуска не получится: при спросе в 34 млрд руб. было размещено бумаг на 14 млрд по номиналу и еще на 2 млрд – на ДРПА. Минфин отсек заявки по 92,2 (YTM 14,86%, премия в 3 бп к доходности на вводе заявок)
🔥 На втором размещении предлагался более популярный 5-летний фикс ОФЗ-26251. Объем основного размещения составил 139 млрд руб. по номиналу. На успешном ДРПА привлечено еще 29 млрд. Спрос достиг внушительных 190,0 млрд руб. Выпуск размещается даже быстрее, чем ОФЗ-26252: те же две трети доступного объема реализованы всего за два аукциона. Отсечка была введена по 83,6 (YTM 14,90%, 1 бп премии к доходности на вводе бидов)
#ofz
@pro_bonds
❤10👍3👏1
Аукционы ОФЗ. Все идет по плану
🧮 Сегодня было размещено ОФЗ на 147 млрд руб. по номиналу (136 млрд в терминах чистых цен). Квартальный план выполнен на 89%, с начала года в деньгах привлечено 6,60 трлн руб. (95% годового плана)
🎯 Утром размещался 15-летний ОФЗ-26254. При спросе в 84 млрд руб. было размещено бумаг на 40 млрд по номиналу. На ДРПА удалось продать еще на 13 млрд. И в терминах спроса, и размещенного объема показатели почти 2х выше, чем на дебюте выпуска две недели назад. Минфин отсек по 92,83 (YTM 14,66%, 3 бп премии)
⭐ Следом предлагался популярный 8-летний фикс ОФЗ-26252. Объем основного размещения: 75 млрд руб. по номиналу. На ДРПА привлечено еще 19 млрд. Спрос составил 125 млрд руб.: сравнительно много, но меньше, чем на двух последних размещениях этого выпуска, когда он был близок к 200 млрд. Отсечка введена по 91,62 (YTM 14,81%, тоже 3 бп премии). Редкий случай: крупнейшая заявка на 10 млн бумаг была самой дорогой среди нерозничных бидов
#ofz
@pro_bonds
🧮 Сегодня было размещено ОФЗ на 147 млрд руб. по номиналу (136 млрд в терминах чистых цен). Квартальный план выполнен на 89%, с начала года в деньгах привлечено 6,60 трлн руб. (95% годового плана)
🎯 Утром размещался 15-летний ОФЗ-26254. При спросе в 84 млрд руб. было размещено бумаг на 40 млрд по номиналу. На ДРПА удалось продать еще на 13 млрд. И в терминах спроса, и размещенного объема показатели почти 2х выше, чем на дебюте выпуска две недели назад. Минфин отсек по 92,83 (YTM 14,66%, 3 бп премии)
⭐ Следом предлагался популярный 8-летний фикс ОФЗ-26252. Объем основного размещения: 75 млрд руб. по номиналу. На ДРПА привлечено еще 19 млрд. Спрос составил 125 млрд руб.: сравнительно много, но меньше, чем на двух последних размещениях этого выпуска, когда он был близок к 200 млрд. Отсечка введена по 91,62 (YTM 14,81%, тоже 3 бп премии). Редкий случай: крупнейшая заявка на 10 млн бумаг была самой дорогой среди нерозничных бидов
#ofz
@pro_bonds
👍15❤5🔥1
Аукционы ОФЗ. Досрочно не вышло
🧮 Сегодня было размещено ОФЗ на 126,6 млрд руб. по номиналу (110,4 млрд руб. в терминах чистых цен). Квартальный план выполнен на 93%, с начала года в деньгах привлечено 6,71 трлн руб. (96% годового плана). Интрига сохраняется до последнего аукционного дня на следующей неделе
🥀 На первом аукционе размещался 13-летний ОФЗ-26253. При спросе в 59,3 млрд руб. было размещено бумаг на 26,6 млрд руб. по номиналу. На допразмещении удалось продать бумаг еще на 10,3 млрд руб. Минфин отсек заявки по цене 93,43 пп (YTM 14,61%, 2 бп премии по рынку)
🌟 Следом предлагался популярный 5-летний фикс ОФЗ-26251. Объем основного размещения составил 82,3 млрд руб. по номиналу. На допразмещении привлечено еще 7,4 млрд руб. Спрос составил 133,1 млрд руб., а цена отсечения была введена на уровне 84,63 пп (YTM 14,56%, также 2 бп премии). Спрос — на высоком уровне, однако на прошлых двух размещениях этой бумаги он был близок к 200 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🧮 Сегодня было размещено ОФЗ на 126,6 млрд руб. по номиналу (110,4 млрд руб. в терминах чистых цен). Квартальный план выполнен на 93%, с начала года в деньгах привлечено 6,71 трлн руб. (96% годового плана). Интрига сохраняется до последнего аукционного дня на следующей неделе
🥀 На первом аукционе размещался 13-летний ОФЗ-26253. При спросе в 59,3 млрд руб. было размещено бумаг на 26,6 млрд руб. по номиналу. На допразмещении удалось продать бумаг еще на 10,3 млрд руб. Минфин отсек заявки по цене 93,43 пп (YTM 14,61%, 2 бп премии по рынку)
🌟 Следом предлагался популярный 5-летний фикс ОФЗ-26251. Объем основного размещения составил 82,3 млрд руб. по номиналу. На допразмещении привлечено еще 7,4 млрд руб. Спрос составил 133,1 млрд руб., а цена отсечения была введена на уровне 84,63 пп (YTM 14,56%, также 2 бп премии). Спрос — на высоком уровне, однако на прошлых двух размещениях этой бумаги он был близок к 200 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
❤9👍3🔥1
Аукционы ОФЗ. Год окончен
🧮 Сегодня было размещено ОФЗ на 90 млрд руб. по номиналу (81 млрд в чистых ценах). Годовой план заимствований с учетом вероятной корректировки на объем ОФЗ в юанях, привлеченных сверх заложенного в бюджет предела внешних заимствований, выполнен, по нашим оценкам, на 99,5%
💪 Утром в 8-летнем фиксе ОФЗ-26252 при спросе в 86 млрд руб. его доступный для размещения остаток был выбран почти в полном объеме (продано бумаг на 69 млрд руб. из доступных 70). В том числе почти 5 млрд руб. были «разыграны» на ДРПА. Если не брать конец нулевых - начало десятых, это первый фикс, объем к размещению которого по сути удалось реализовать лишь за 5 аукционов. Минфин отсек заявки по 91,15 (YTM 14,93%, 6 бп премии)
🤷 На последнем аукционе 2025 г. предлагался 12-летний фикс ОФЗ-26250. Объем размещения составил 21 млрд руб. по номиналу, включая 0,3 млрд через ДРПА. Цена отсечения была введена на уровне 87,16 (YTM 14,82%, 7 бп премии)
🎄 С наступающим Новым годом!
#ofz
@pro_bonds
🧮 Сегодня было размещено ОФЗ на 90 млрд руб. по номиналу (81 млрд в чистых ценах). Годовой план заимствований с учетом вероятной корректировки на объем ОФЗ в юанях, привлеченных сверх заложенного в бюджет предела внешних заимствований, выполнен, по нашим оценкам, на 99,5%
💪 Утром в 8-летнем фиксе ОФЗ-26252 при спросе в 86 млрд руб. его доступный для размещения остаток был выбран почти в полном объеме (продано бумаг на 69 млрд руб. из доступных 70). В том числе почти 5 млрд руб. были «разыграны» на ДРПА. Если не брать конец нулевых - начало десятых, это первый фикс, объем к размещению которого по сути удалось реализовать лишь за 5 аукционов. Минфин отсек заявки по 91,15 (YTM 14,93%, 6 бп премии)
🤷 На последнем аукционе 2025 г. предлагался 12-летний фикс ОФЗ-26250. Объем размещения составил 21 млрд руб. по номиналу, включая 0,3 млрд через ДРПА. Цена отсечения была введена на уровне 87,16 (YTM 14,82%, 7 бп премии)
🎄 С наступающим Новым годом!
#ofz
@pro_bonds
👍15🎉9❤7
Аукционы ОФЗ. Близнецы
🧮 Сегодня размещено ОФЗ на 27 млрд руб. по номиналу (21 млрд в чистых ценах). Квартальный план выполнен на 2%. После сегодняшнего дня для его равномерного исполнения необходимо привлекать 118 млрд в деньгах в неделю
🤷 Утром размещался 12-летний ОФЗ-26253. При спросе в 44 млрд руб. реализовано бумаг на 13 млрд по номиналу (12 млрд в деньгах). Минфин отсек по 91,5 (YTM 14,99%, 3 бп премии к рынку)
🐢 Следом предлагался 8-летний ОФЗ-26225. Объем размещения: 14 млрд руб. по номиналу при спросе в 26 млрд. В деньгах это 9 млрд руб. Отсечка: 66,3 (YTM 14,80%, те же 3 бп премии)
👯♀️ Реестры аукционов были весьма схожи. Параметры определяли точечные биды близкие к отсечке, а основная масса аукционов формировалась неконкурентно
💡 Не самое сильное начало года на первичном рынке - нормальное явление. За предыдущие 5 лет объем проданных за первую аукционную неделю бумаг лишь единожды существенно превысил 40 млрд руб., а в прошлом году составил и вовсе 10 млрд. Кроме того, сегодня к размещению были выбраны сравнительно непопулярные выпуски
#ofz
@pro_bonds
🧮 Сегодня размещено ОФЗ на 27 млрд руб. по номиналу (21 млрд в чистых ценах). Квартальный план выполнен на 2%. После сегодняшнего дня для его равномерного исполнения необходимо привлекать 118 млрд в деньгах в неделю
🤷 Утром размещался 12-летний ОФЗ-26253. При спросе в 44 млрд руб. реализовано бумаг на 13 млрд по номиналу (12 млрд в деньгах). Минфин отсек по 91,5 (YTM 14,99%, 3 бп премии к рынку)
🐢 Следом предлагался 8-летний ОФЗ-26225. Объем размещения: 14 млрд руб. по номиналу при спросе в 26 млрд. В деньгах это 9 млрд руб. Отсечка: 66,3 (YTM 14,80%, те же 3 бп премии)
👯♀️ Реестры аукционов были весьма схожи. Параметры определяли точечные биды близкие к отсечке, а основная масса аукционов формировалась неконкурентно
💡 Не самое сильное начало года на первичном рынке - нормальное явление. За предыдущие 5 лет объем проданных за первую аукционную неделю бумаг лишь единожды существенно превысил 40 млрд руб., а в прошлом году составил и вовсе 10 млрд. Кроме того, сегодня к размещению были выбраны сравнительно непопулярные выпуски
#ofz
@pro_bonds
👍7❤6🔥2
Аукционы ОФЗ. Петербургский бид
🧮 Сегодня размещено ОФЗ на 75 млрд руб. по номиналу (49 млрд в терминах чистых цен). Квартальный план выполнен на 6%. Для равномерного исполнения квартального плана требовалось бы привлекать 118 млрд руб./нед. в деньгах, однако теперь необходимо привлекать 126 млрд
🥀 Утром размещался 4-летний фикс ОФЗ-26228. При спросе в 57 млрд руб. реализовано бумаг лишь на 15 млрд по номиналу (12 млрд руб. в чистых ценах). Минфин отсек по 79,81, что соответствует YTM 14,66% (5 бп премии к рынку)
💪 Следом предлагался 13-летний фикс ОФЗ-26230. Объем размещения составил 60 млрд руб. по номиналу, в том числе привлеченные на допразмещении 9 млрд руб., при спросе в 75 млрд руб. В деньгах объем размещения составил 37 млрд. Отсечка введена на уровне 61,68, что соответствует YTM 14,71% (2 бп премии)
🐘 Главным биддером выступил крупный инвестор, работающий через СПВБ. Судя по всему, им были оставлены заявки на 5 и 25 млн бумаг на первом и втором аукционах соответственно
#ofz
@pro_bonds
🧮 Сегодня размещено ОФЗ на 75 млрд руб. по номиналу (49 млрд в терминах чистых цен). Квартальный план выполнен на 6%. Для равномерного исполнения квартального плана требовалось бы привлекать 118 млрд руб./нед. в деньгах, однако теперь необходимо привлекать 126 млрд
🥀 Утром размещался 4-летний фикс ОФЗ-26228. При спросе в 57 млрд руб. реализовано бумаг лишь на 15 млрд по номиналу (12 млрд руб. в чистых ценах). Минфин отсек по 79,81, что соответствует YTM 14,66% (5 бп премии к рынку)
💪 Следом предлагался 13-летний фикс ОФЗ-26230. Объем размещения составил 60 млрд руб. по номиналу, в том числе привлеченные на допразмещении 9 млрд руб., при спросе в 75 млрд руб. В деньгах объем размещения составил 37 млрд. Отсечка введена на уровне 61,68, что соответствует YTM 14,71% (2 бп премии)
🐘 Главным биддером выступил крупный инвестор, работающий через СПВБ. Судя по всему, им были оставлены заявки на 5 и 25 млн бумаг на первом и втором аукционах соответственно
#ofz
@pro_bonds
❤10👍8🤔3
🛫 Аукционы ОФЗ. Набирая обороты
🧮 Сегодня было размещено ОФЗ на 82 млрд руб. по номиналу (71 млрд в чистых ценах). Квартальный план выполнен на 12% (141 млрд руб. из 1,2 трлн). После сегодняшнего дня для его равномерного исполнения Минфину необходимо привлекать 132 млрд/нед. в деньгах
💪 Утром размещался 14-летний фикс ОФЗ-26254. При спросе в 78 млрд руб. было реализовано бумаг на 63 млрд (58 млрд в деньгах). Из них 4 млрд по номиналу пришлось на ДРПА. Это пока лучший результат на первичном рынке в этом году. Минфин отсек по 90,7 (YTM 15,07%, 4 бп премии ко вводу заявок)
🐘 Следом предлагался 5-летний фикс ОФЗ-26235. Объем составил 19 млрд руб. по номиналу при спросе в 46 млрд. В деньгах объем составил 13 млрд руб. Отсечка была введена по 70,0 (YTM 14,89%, без премии к рынку). Судьбу аукциона определил бид на 10 млн бумаг, а также два бида на 2,3 и 2,0 млн бумаг по отсечке. Почти весь остальной объем реализован на неконкурентной основе
#ofz
@pro_bonds
🧮 Сегодня было размещено ОФЗ на 82 млрд руб. по номиналу (71 млрд в чистых ценах). Квартальный план выполнен на 12% (141 млрд руб. из 1,2 трлн). После сегодняшнего дня для его равномерного исполнения Минфину необходимо привлекать 132 млрд/нед. в деньгах
💪 Утром размещался 14-летний фикс ОФЗ-26254. При спросе в 78 млрд руб. было реализовано бумаг на 63 млрд (58 млрд в деньгах). Из них 4 млрд по номиналу пришлось на ДРПА. Это пока лучший результат на первичном рынке в этом году. Минфин отсек по 90,7 (YTM 15,07%, 4 бп премии ко вводу заявок)
🐘 Следом предлагался 5-летний фикс ОФЗ-26235. Объем составил 19 млрд руб. по номиналу при спросе в 46 млрд. В деньгах объем составил 13 млрд руб. Отсечка была введена по 70,0 (YTM 14,89%, без премии к рынку). Судьбу аукциона определил бид на 10 млн бумаг, а также два бида на 2,3 и 2,0 млн бумаг по отсечке. Почти весь остальной объем реализован на неконкурентной основе
#ofz
@pro_bonds
❤6🔥6👍1
О чем еще думать админам в -25 как не об инфляции, и захотелось почитать о том, как это было в других странах. Дальше мысли о Германии 2007 и Великобритании 2011. Заранее просим прощения у наших мощнецких макро-гуру-коллег за дилетантские ошибки.
p.s. особенно, когда на ЗОЖ зачем-то подсел.
🇩🇪 Германия
💶 Общая ставка НДС: 16% → 19% с 1 января 2007 года.
🔎 Особенности:
i) повышение НДС сопровождалось компенсирующим снижением налогов на труд,
ii) о повышении НДС было объявлено сильно заранее (в 2005 году).
📈 Фон: экономика Германии находилась в фазе роста благодаря росту мировой торговли, восстановление после дот-комов и азиатского кризиса.
🛒 Поведение домохозяйств: в отличие от прочих стран Еврозоны немецкие домохозяйства жили "затянув пояса" с начала 2000х. В 2006 году наблюдается всплеск потребления в особенности на товары длительного пользования (авто, бытовая техника, мебель). В 2007 уже после повышения НДС наблюдается замедление потребления.
🔥 Инфляционный и прочие эффекты:
i) на горизонте 12 месяцев МВФ оценил в 70% перенос (т.е. 3пп повышения НДС добавило в ИПЦ 2пп), Бундесбанк оценил эффект переноса в 90-100%. Бундес оценил, что из-за повышения НДС цены выросли примерно на треть в конце 2006 и еще на треть в начале 2007, остальной эффект растянулся до конца 2007.
ii) ЕЦБ, в целом, оперировал оценками Бундесбанка, но дал оценку, что в 2007 году около 0.5пп в общеевропейский ИПЦ (HICP, который у них зовется) дал немецкий НДС. Учитывая вес Германии в индексе около 26%, вмененная оценка pass-through близка к МВФ.
iii) сложилось впечатление, что разница в оценках МВФ/ЕЦБ и Бундесбанка проистекает из их подходов: первые делали классический top-down подход (как наш ЦБ в 2018-19гг), Бундес собрал большую базу микроданных по отдельным товарам. Иными словами оценка Бундесбанка релеванта для всех товаров и услуг, которые облагались по общему НДС. Оценка же сверху подспудно учитывает тот эффект, что НДС поменялся не на все товары.
iv) из интересного Бундесбанк обнаружил эффект, что динамика роста цена на услуги и товары в связи с НДС была разной. Цены на услуги выросли одномоментно с изменением НДС, цены же на товары начали расти сильно заранее. Аналитики Бундесбанка связали это с тем, что при оказании услуг вы смотрите в лицо своему клиенту, поэтому сложно объяснить превентивное повышение цен, чтобы не испортить отношения.
v) ❌ Вторичных эффектов в Германии не было — рост ценников не привел к повышению зарплат. Причем благодаря одновременному снижению налогов на труд занятость выросла, безработица снизилась. Это подводит нас к следующему заключению.
vi) 📌 Важное заключение в части влияния на спрос домохозяйств. Бундесбанк пишет:
"Слабость потребительских расходов в 2007 году отражает не только временный эффект «перетока» покупок в 2006 год, но и устойчивую потерю покупательной способности из-за повышения НДС. Хотя налоговое повышение оказало лишь умеренное влияние на совокупную добавленную стоимость, оно заметно сдержало оживление внутренней экономической активности."
📚 Другое исследование [3] подтверждает этот вывод:
"Результаты показывают, что в ответ на экзогенное повышение ставки налога на потребление на 1 процентный пункт продажи в натуральном выражении увеличиваются примерно на 2,5% в месяц, предшествующий вступлению меры в силу, и резко снижаются в момент её введения. В дальнейшем объём продаж удерживается примерно на 2% ниже уровня, наблюдавшегося до реформы. Наблюдаемая траектория согласуется с относительно высокой межвременной эластичностью замещения."
(за перевод цитат спасибо Чатгпт)
1/2
p.s. особенно, когда на ЗОЖ зачем-то подсел.
🇩🇪 Германия
💶 Общая ставка НДС: 16% → 19% с 1 января 2007 года.
🔎 Особенности:
i) повышение НДС сопровождалось компенсирующим снижением налогов на труд,
ii) о повышении НДС было объявлено сильно заранее (в 2005 году).
📈 Фон: экономика Германии находилась в фазе роста благодаря росту мировой торговли, восстановление после дот-комов и азиатского кризиса.
🛒 Поведение домохозяйств: в отличие от прочих стран Еврозоны немецкие домохозяйства жили "затянув пояса" с начала 2000х. В 2006 году наблюдается всплеск потребления в особенности на товары длительного пользования (авто, бытовая техника, мебель). В 2007 уже после повышения НДС наблюдается замедление потребления.
🔥 Инфляционный и прочие эффекты:
i) на горизонте 12 месяцев МВФ оценил в 70% перенос (т.е. 3пп повышения НДС добавило в ИПЦ 2пп), Бундесбанк оценил эффект переноса в 90-100%. Бундес оценил, что из-за повышения НДС цены выросли примерно на треть в конце 2006 и еще на треть в начале 2007, остальной эффект растянулся до конца 2007.
ii) ЕЦБ, в целом, оперировал оценками Бундесбанка, но дал оценку, что в 2007 году около 0.5пп в общеевропейский ИПЦ (HICP, который у них зовется) дал немецкий НДС. Учитывая вес Германии в индексе около 26%, вмененная оценка pass-through близка к МВФ.
iii) сложилось впечатление, что разница в оценках МВФ/ЕЦБ и Бундесбанка проистекает из их подходов: первые делали классический top-down подход (как наш ЦБ в 2018-19гг), Бундес собрал большую базу микроданных по отдельным товарам. Иными словами оценка Бундесбанка релеванта для всех товаров и услуг, которые облагались по общему НДС. Оценка же сверху подспудно учитывает тот эффект, что НДС поменялся не на все товары.
iv) из интересного Бундесбанк обнаружил эффект, что динамика роста цена на услуги и товары в связи с НДС была разной. Цены на услуги выросли одномоментно с изменением НДС, цены же на товары начали расти сильно заранее. Аналитики Бундесбанка связали это с тем, что при оказании услуг вы смотрите в лицо своему клиенту, поэтому сложно объяснить превентивное повышение цен, чтобы не испортить отношения.
v) ❌ Вторичных эффектов в Германии не было — рост ценников не привел к повышению зарплат. Причем благодаря одновременному снижению налогов на труд занятость выросла, безработица снизилась. Это подводит нас к следующему заключению.
vi) 📌 Важное заключение в части влияния на спрос домохозяйств. Бундесбанк пишет:
"Слабость потребительских расходов в 2007 году отражает не только временный эффект «перетока» покупок в 2006 год, но и устойчивую потерю покупательной способности из-за повышения НДС. Хотя налоговое повышение оказало лишь умеренное влияние на совокупную добавленную стоимость, оно заметно сдержало оживление внутренней экономической активности."
📚 Другое исследование [3] подтверждает этот вывод:
"Результаты показывают, что в ответ на экзогенное повышение ставки налога на потребление на 1 процентный пункт продажи в натуральном выражении увеличиваются примерно на 2,5% в месяц, предшествующий вступлению меры в силу, и резко снижаются в момент её введения. В дальнейшем объём продаж удерживается примерно на 2% ниже уровня, наблюдавшегося до реформы. Наблюдаемая траектория согласуется с относительно высокой межвременной эластичностью замещения."
(за перевод цитат спасибо Чатгпт)
1/2
❤8🔥7👍2
🇬🇧 Великобритания
💶 Общая ставка НДС: 17,5% → 20% с 1 января 2011 года.
🧠 Интересный контекст: в 2008 году Великобритания в качестве анти-кризисной меры на 13 месяцев снизила НДС на 2,5пп (кстати, оценки pass-through от снижения разнятся в диапазоне 38-100%, но все же больше исследователей склоняется к последней цифре).
📣 Повышение НДС также было анонсировано заранее, но не настолько заблаговременно как в Германии, в середине 2010. Ключевым отличием от немецкого кейса является диаметрально противоположная фаза экономического роста. Это пост-кризисная восстанавливающаяся экономика, бюджет страны под давлением после кризиса 2008 года, потребление домохозяйств только начинает показывать первые признаки роста в начале 2011. В Великобритании не было одновременного снижения других налогов, повышение НДС — это чисто фискальная консолидация (роднит этот кейс с нами).Кто-то возможно помнит такое популярное тогда слово austerity, которое сменило мем-слово 2008 года в инвест-сообществе de-coupling .
🧍♂️ Поведение домохозяйств: в отличие от Германии образца 2007 года повышение НДС в Великобритании далось домохозяйствам тяжелее, реальные зарплаты падали несколько лет подряд, а без компенсации повышение НДС носит регрессивный характер.
🔥 Инфляционный эффект:
i) Банк Англии, как будто, не уделил повышенного внимания оценкам эффекта переноса НДС на цены, оценив, что эффект может быть от 25% до 75% (потом оценивал, что повышение НДС на 2,5пп дало 1пп в ИПЦ). Но при принятии решений по ДКП явным образом указывал на то, что рост инфляции вызван немонетарными факторами, поэтому держал ставку низкой. Отдельные исследования насчитали эффект переноса в 50%. В целом, можно сказать, что в связи с более слабым потребителем эффект переноса в Великобритании в 2011 году был меньше, чем в Германии в 2007.
ii) 📉 Также как и в Германии повышение НДС привело к снижению потребления домохозяйств.
🔭 Проецируя все это на нас, возьмем смелость поспекулировать, что сейчас эффект переноса будет больше чем в 2018-19гг. (тогда насчитал ЦБ 0.6-0.7пп на 2пп повышения НДС или ~33% эффект переноса), потому что потребитель себя чувствует лучше, чем тогда (безработицу, рост зарплат, семейную ипотеку все знают). Однако, также эти два эпизода свидетельствуют о том, что потребление домохозяйств снизится из-за повышения НДС, и этот эффект усиливается тем, что в нашем случае, как и в Великобритании 2011 года, речь идет о фискальной консолидации, т.е. никаких компенсаторных механизмов не предлагается. В практическом смысле это означает, что риск для ВВП на слабой стороне (что мы уйдем под потенциал), а значит общая картина остается дезинфляционной, хоть и эффект переноса будет выше, чем в 2018-19гг. Но ЦБ должен смотреть на ИПЦ с учетом фактора повышения НДС (а там еще и тарифы), а поэтому бояться первых инфляционных неделек мы отказываемся. 📊
[1] https://www.bundesbank.de/resource/blob/706730/284dd80e4417ccdf7a94d3c7c3b9998a/mL/2007-05-economic-conditions-data.pdf
[2] https://www.bundesbank.de/resource/blob/706876/cad53885238935c6ac6a12d62b4587e1/mL/2008-04-vat-increase-data.pdf
[3] https://oxfordtax.sbs.ox.ac.uk/files/wp19-05pdf
[4] https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2008/wp08175.pdf
[5] https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/mobu/mb200702en.pdf
[6] https://ec.europa.eu/economy_finance/publications/pages/publication12666_en.pdf
[7] https://ifs.org.uk/sites/default/files/output_url_files/wp201416.pdf
[8] https://www.etd.ceu.edu/2020/nguyen_thi-bao-yen.pdf
[9] https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/inflation-report/2011/february-2011.pdf
[10] https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/inflation-report/2011/august-2011.pdf
[11] https://researchbriefings.files.parliament.uk/documents/RP11-47/RP11-47.pdf
2/2
💶 Общая ставка НДС: 17,5% → 20% с 1 января 2011 года.
🧠 Интересный контекст: в 2008 году Великобритания в качестве анти-кризисной меры на 13 месяцев снизила НДС на 2,5пп (кстати, оценки pass-through от снижения разнятся в диапазоне 38-100%, но все же больше исследователей склоняется к последней цифре).
📣 Повышение НДС также было анонсировано заранее, но не настолько заблаговременно как в Германии, в середине 2010. Ключевым отличием от немецкого кейса является диаметрально противоположная фаза экономического роста. Это пост-кризисная восстанавливающаяся экономика, бюджет страны под давлением после кризиса 2008 года, потребление домохозяйств только начинает показывать первые признаки роста в начале 2011. В Великобритании не было одновременного снижения других налогов, повышение НДС — это чисто фискальная консолидация (роднит этот кейс с нами).
🧍♂️ Поведение домохозяйств: в отличие от Германии образца 2007 года повышение НДС в Великобритании далось домохозяйствам тяжелее, реальные зарплаты падали несколько лет подряд, а без компенсации повышение НДС носит регрессивный характер.
🔥 Инфляционный эффект:
i) Банк Англии, как будто, не уделил повышенного внимания оценкам эффекта переноса НДС на цены, оценив, что эффект может быть от 25% до 75% (потом оценивал, что повышение НДС на 2,5пп дало 1пп в ИПЦ). Но при принятии решений по ДКП явным образом указывал на то, что рост инфляции вызван немонетарными факторами, поэтому держал ставку низкой. Отдельные исследования насчитали эффект переноса в 50%. В целом, можно сказать, что в связи с более слабым потребителем эффект переноса в Великобритании в 2011 году был меньше, чем в Германии в 2007.
ii) 📉 Также как и в Германии повышение НДС привело к снижению потребления домохозяйств.
🔭 Проецируя все это на нас, возьмем смелость поспекулировать, что сейчас эффект переноса будет больше чем в 2018-19гг. (тогда насчитал ЦБ 0.6-0.7пп на 2пп повышения НДС или ~33% эффект переноса), потому что потребитель себя чувствует лучше, чем тогда (безработицу, рост зарплат, семейную ипотеку все знают). Однако, также эти два эпизода свидетельствуют о том, что потребление домохозяйств снизится из-за повышения НДС, и этот эффект усиливается тем, что в нашем случае, как и в Великобритании 2011 года, речь идет о фискальной консолидации, т.е. никаких компенсаторных механизмов не предлагается. В практическом смысле это означает, что риск для ВВП на слабой стороне (что мы уйдем под потенциал), а значит общая картина остается дезинфляционной, хоть и эффект переноса будет выше, чем в 2018-19гг. Но ЦБ должен смотреть на ИПЦ с учетом фактора повышения НДС (а там еще и тарифы), а поэтому бояться первых инфляционных неделек мы отказываемся. 📊
[1] https://www.bundesbank.de/resource/blob/706730/284dd80e4417ccdf7a94d3c7c3b9998a/mL/2007-05-economic-conditions-data.pdf
[2] https://www.bundesbank.de/resource/blob/706876/cad53885238935c6ac6a12d62b4587e1/mL/2008-04-vat-increase-data.pdf
[3] https://oxfordtax.sbs.ox.ac.uk/files/wp19-05pdf
[4] https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2008/wp08175.pdf
[5] https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/mobu/mb200702en.pdf
[6] https://ec.europa.eu/economy_finance/publications/pages/publication12666_en.pdf
[7] https://ifs.org.uk/sites/default/files/output_url_files/wp201416.pdf
[8] https://www.etd.ceu.edu/2020/nguyen_thi-bao-yen.pdf
[9] https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/inflation-report/2011/february-2011.pdf
[10] https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/inflation-report/2011/august-2011.pdf
[11] https://researchbriefings.files.parliament.uk/documents/RP11-47/RP11-47.pdf
2/2
❤17🔥9👍4
PRO облигации
iv) из интересного Бундесбанк обнаружил эффект, что динамика роста цена на услуги и товары в связи с НДС была разной. Цены на услуги выросли одномоментно с изменением НДС, цены же на товары начали расти сильно заранее. Аналитики Бундесбанка связали это с тем, что при оказании услуг вы смотрите в лицо своему клиенту, поэтому сложно объяснить превентивное повышение цен, чтобы не испортить отношения.
Никто нас не спрашивал, но есть ощущение, что нужно подчеркнуть почему этот вывод Бундесбанка важен: в недельных цифрах по инфляции нет почти услуг, которые будут только в январской месячной инфляции. Иными словами, январский ИПЦ может оптически, как первые две недельки, навести шороху, но это все также будет преходящим.
❤16🔥11
Аукционы ОФЗ. По средневзвесу
💪 На первом аукционе сегодня размещался 12-летний фикс ОФЗ-26253. При спросе в 90 млрд руб. было реализовано бумаг на 54 млрд по номиналу (49 млрд в чистых ценах). Бóльшая часть (>31 млрд) пришлась на ДРПА, что редкость.
🔪 Минфин отсек заявки по 91,07 (YTM 15,08%, 2 бп премии к рынку). Судьбу аукциона определил крупнейший конкурентный бид лишь на 500 тыс. бумаг практически по отсечке. Почти весь объем основного размещения (92%) был реализован на неконкурентной основе.
❌ Второй аукцион на котором должен был размещаться популярный фикс ОФЗ-26251 спустя более двух часов после планового введения цены отсечения был признан несостоявшимся без дополнительных комментариев.
🧮 Таким образом с начала года Минфин привлек 190 млрд руб. в деньгах. Квартальный план выполнен на 16%. По итогам сегодняшнего дня для его равномерного исполнения министерству надо привлекать 144 млрд руб./нед. в деньгах
#ofz
@pro_bonds
💪 На первом аукционе сегодня размещался 12-летний фикс ОФЗ-26253. При спросе в 90 млрд руб. было реализовано бумаг на 54 млрд по номиналу (49 млрд в чистых ценах). Бóльшая часть (>31 млрд) пришлась на ДРПА, что редкость.
🔪 Минфин отсек заявки по 91,07 (YTM 15,08%, 2 бп премии к рынку). Судьбу аукциона определил крупнейший конкурентный бид лишь на 500 тыс. бумаг практически по отсечке. Почти весь объем основного размещения (92%) был реализован на неконкурентной основе.
❌ Второй аукцион на котором должен был размещаться популярный фикс ОФЗ-26251 спустя более двух часов после планового введения цены отсечения был признан несостоявшимся без дополнительных комментариев.
🧮 Таким образом с начала года Минфин привлек 190 млрд руб. в деньгах. Квартальный план выполнен на 16%. По итогам сегодняшнего дня для его равномерного исполнения министерству надо привлекать 144 млрд руб./нед. в деньгах
#ofz
@pro_bonds
minfin.gov.ru
О результатах размещения ОФЗ-ПД выпуска № 26251RMFS на аукционе 4 февраля 2026 года
🤔9❤5😱4
Аукционы ОФЗ. Отсекай и властвуй
🌟 Сегодня размещено ОФЗ на 190 млрд руб. по номиналу (162 млрд руб. в деньгах). Квартальный план выполнен на 29% (353 млрд руб. из 1,2 трлн). Теперь для равномерного исполнения квартального плана необходимо привлекать по 141 млрд руб./нед.
💪 Утром размещался 11-летний фикс ОФЗ-26250. При спросе в 80 млрд руб. реализовано бумаг на 48 млрд руб. по номиналу. Минфин отсек по 84,86 (YTM 15,33%, 3 бп премии к рынку)
✨ Следом предлагался 6-летний фикс ОФЗ-26249. Объем составил 142 млрд руб. по номиналу при спросе в 225 млрд. Из них 76 млрд привлечено на ДРПА. За исключением отмененного на прошлой неделе аукциона и ноябрьской раздачи флоутеров это максимальный спрос с конца октября (тогда размещалась эта же бумага, аукцион прошел по похожему сценарию) и второе по величине ДРПА за историю (рекордное было тогда же). Минфин решил не содействовать давлению на кривую и отсек по 84,98 (YTM 15,25%, без премии). Судьбу аукциона решили два бида по 7 млн бумаг каждый, по одному из которых отсекли реестр. Учитывая результаты, тактика себя оправдала
#ofz
@pro_bonds
🌟 Сегодня размещено ОФЗ на 190 млрд руб. по номиналу (162 млрд руб. в деньгах). Квартальный план выполнен на 29% (353 млрд руб. из 1,2 трлн). Теперь для равномерного исполнения квартального плана необходимо привлекать по 141 млрд руб./нед.
💪 Утром размещался 11-летний фикс ОФЗ-26250. При спросе в 80 млрд руб. реализовано бумаг на 48 млрд руб. по номиналу. Минфин отсек по 84,86 (YTM 15,33%, 3 бп премии к рынку)
✨ Следом предлагался 6-летний фикс ОФЗ-26249. Объем составил 142 млрд руб. по номиналу при спросе в 225 млрд. Из них 76 млрд привлечено на ДРПА. За исключением отмененного на прошлой неделе аукциона и ноябрьской раздачи флоутеров это максимальный спрос с конца октября (тогда размещалась эта же бумага, аукцион прошел по похожему сценарию) и второе по величине ДРПА за историю (рекордное было тогда же). Минфин решил не содействовать давлению на кривую и отсек по 84,98 (YTM 15,25%, без премии). Судьбу аукциона решили два бида по 7 млн бумаг каждый, по одному из которых отсекли реестр. Учитывая результаты, тактика себя оправдала
#ofz
@pro_bonds
👍15❤8
Аукционы ОФЗ. Новые рекорды
⚡️ Сегодня размещено ОФЗ на 328 млрд руб. по номиналу (300 млрд руб. в чистых ценаз). Лучшие результаты были достигнуты лишь дважды весной 2021 г., до введения американских санкций на первичку. Квартальный план выполнен на 54% (653 млрд руб. из 1,2 трлн). Теперь для равномерного его исполнения необходимо привлекать по 109,5 млрд/нед.
💪 Утром размещался 16-летний ОФЗ-26254. При сильном спросе в 289 млрд руб. реализовано бумаг на 255 млрд по номиналу (236 млрд в деньгах, абсолютный исторический рекорд для фикса, причем существенно выше предыдущего, достигнутого в октябре) Минфин отсек реестр по 92,4 (YTM 14,75%, 6 бп премии)
💫 Затем продавали 9-летний ОФЗ-26245: 72 млрд руб. по номиналу (64 млрд в деньгах) при спросе в 118 млрд. Отсечку ввели по 88,4 (также YTM 14,75%, 2 бп премии)
👞 Отметим много крупных бидов. По всей видимости, часть участников рынка, сокращавшие дюрацию портфеля до последнего заседания ЦБ, решили восстановить ее при первой возможности на первичном рынке
#ofz
@pro_bonds
⚡️ Сегодня размещено ОФЗ на 328 млрд руб. по номиналу (300 млрд руб. в чистых ценаз). Лучшие результаты были достигнуты лишь дважды весной 2021 г., до введения американских санкций на первичку. Квартальный план выполнен на 54% (653 млрд руб. из 1,2 трлн). Теперь для равномерного его исполнения необходимо привлекать по 109,5 млрд/нед.
💪 Утром размещался 16-летний ОФЗ-26254. При сильном спросе в 289 млрд руб. реализовано бумаг на 255 млрд по номиналу (236 млрд в деньгах, абсолютный исторический рекорд для фикса, причем существенно выше предыдущего, достигнутого в октябре) Минфин отсек реестр по 92,4 (YTM 14,75%, 6 бп премии)
💫 Затем продавали 9-летний ОФЗ-26245: 72 млрд руб. по номиналу (64 млрд в деньгах) при спросе в 118 млрд. Отсечку ввели по 88,4 (также YTM 14,75%, 2 бп премии)
👞 Отметим много крупных бидов. По всей видимости, часть участников рынка, сокращавшие дюрацию портфеля до последнего заседания ЦБ, решили восстановить ее при первой возможности на первичном рынке
#ofz
@pro_bonds
🔥19❤6😁2🤔1
Аукционы ОФЗ. Очередной успех
💪 И снова сильный день на первичном рынке ОФЗ, пусть и без повторения рекордов прошлой недели. Сегодня размещено бумаг на 176 млрд руб. по номиналу (163 млрд в чистых ценах). Участники рынка продолжают наращивать дюрацию на аукционах. Квартальный план выполнен на 68% (815 млрд руб. из 1,2 трлн). Теперь для его равномерного исполнения необходимо привлекать 96 млрд/нед.
🃏 Утром размещался 12-летний фикс ОФЗ-26253. При уверенном спросе в 105 млрд руб. реализовано бумаг на 74 млрд по номиналу (69 млрд в деньгах). Джокером снова выступает механизм ДРПА: 47 млрд руб. по номиналу было продано именно через него. Минфин отсек реестр по 92,75 (YTM 14,75%, почти без премии)
🥰 После обеда продавали популярный 7-летний фикс ОФЗ-26252. Объем размещения составил 102 млрд по номиналу (94 млрд в деньгах) при спросе в 136,8 млрд руб. Цена отсечения введена по 91,95 пп (YTM 14,76%, также почти без премии)
#ofz
@pro_bonds
💪 И снова сильный день на первичном рынке ОФЗ, пусть и без повторения рекордов прошлой недели. Сегодня размещено бумаг на 176 млрд руб. по номиналу (163 млрд в чистых ценах). Участники рынка продолжают наращивать дюрацию на аукционах. Квартальный план выполнен на 68% (815 млрд руб. из 1,2 трлн). Теперь для его равномерного исполнения необходимо привлекать 96 млрд/нед.
🃏 Утром размещался 12-летний фикс ОФЗ-26253. При уверенном спросе в 105 млрд руб. реализовано бумаг на 74 млрд по номиналу (69 млрд в деньгах). Джокером снова выступает механизм ДРПА: 47 млрд руб. по номиналу было продано именно через него. Минфин отсек реестр по 92,75 (YTM 14,75%, почти без премии)
🥰 После обеда продавали популярный 7-летний фикс ОФЗ-26252. Объем размещения составил 102 млрд по номиналу (94 млрд в деньгах) при спросе в 136,8 млрд руб. Цена отсечения введена по 91,95 пп (YTM 14,76%, также почти без премии)
#ofz
@pro_bonds
❤14👍1
Аукционы ОФЗ. Пользуются спросом
💪 На первичном рынке ОФЗ идет третья подряд сильная неделя. Сегодня было размещено бумаг на 142 млрд руб. по номиналу (116 млрд руб. в чистых ценах). Квартальный план выполнен на 78% (932 млрд руб. из 1,2 трлн руб.). Теперь равномерного исполнения квартального плана Минфину необходимо привлекать 89 млрд/нед.
🐘 На первом аукционе размещался 10-летний фикс ОФЗ-26246. При спросе в 102 млрд руб. было реализовано бумаг на 78 млрд по номиналу (69 млрд в терминах чистых цен). Минфин отсек заявки по цене 87,69 (YTM 14,86%, 5 бп премии ко вторнику). По всей видимости, более 40% аукциона забрал единственный участник
🔪 На втором аукционе предлагался 5-летний фикс ОФЗ-26218. Объем размещения составил 63 млрд руб. по номиналу (48 млрд в деньгах) при спросе в 138 млрд руб. В том числе на допразмещении продано бумаг на 14 млрд руб. по номиналу. Цена отсечения была введена на уровне 78,55 (YTM 14,73%, 4 бп премии ко вторнику). Более 80% основного аукциона было реализовано на неконкурентной основе
#ofz
@pro_bonds
💪 На первичном рынке ОФЗ идет третья подряд сильная неделя. Сегодня было размещено бумаг на 142 млрд руб. по номиналу (116 млрд руб. в чистых ценах). Квартальный план выполнен на 78% (932 млрд руб. из 1,2 трлн руб.). Теперь равномерного исполнения квартального плана Минфину необходимо привлекать 89 млрд/нед.
🐘 На первом аукционе размещался 10-летний фикс ОФЗ-26246. При спросе в 102 млрд руб. было реализовано бумаг на 78 млрд по номиналу (69 млрд в терминах чистых цен). Минфин отсек заявки по цене 87,69 (YTM 14,86%, 5 бп премии ко вторнику). По всей видимости, более 40% аукциона забрал единственный участник
🔪 На втором аукционе предлагался 5-летний фикс ОФЗ-26218. Объем размещения составил 63 млрд руб. по номиналу (48 млрд в деньгах) при спросе в 138 млрд руб. В том числе на допразмещении продано бумаг на 14 млрд руб. по номиналу. Цена отсечения была введена на уровне 78,55 (YTM 14,73%, 4 бп премии ко вторнику). Более 80% основного аукциона было реализовано на неконкурентной основе
#ofz
@pro_bonds
❤14👍6👏1🙏1
Аукционы ОФЗ. В ритме конвейера
💪 Минфин демонстрирует стабильно хорошие результаты на первичном рынке. Хотя динамика спроса чуть замедлилась (сегодня ни по одной бумаге не было зафиксировано 3-значное число), привлечение крупных объемов продолжается
🧮 Сегодня размещено бумаг на 140 млрд руб. по номиналу (124 млрд в деньгах). Квартальный план заимствований выполнен на 88% (1,06 трлн руб. из 1,20 трлн руб.). Для его равномерного исполнения в оставшиеся 2 недели необходимо привлекать лишь по 72 млрд руб.
1️⃣ Утром размещался 14-летний фикс ОФЗ-26254. При спросе в 93 млрд руб. реализовано бумаг на 75 млрд по номиналу (68,6 млрд в терминах чистых цен). Минфин отсек заявки по 91,60 (YTM 14,90%, 4 бп премии к рынку)
2️⃣ На втором аукционе предлагался 8-летний фикс ОФЗ-26244. Объем размещения составил 65 млрд руб. по номиналу (56 млрд в деньгах) при спросе в 87 млрд руб. Цена отсечения была введена на уровне 85,66 (YTM 14,82%, 2 бп премии)
#ofz
@pro_bonds
💪 Минфин демонстрирует стабильно хорошие результаты на первичном рынке. Хотя динамика спроса чуть замедлилась (сегодня ни по одной бумаге не было зафиксировано 3-значное число), привлечение крупных объемов продолжается
🧮 Сегодня размещено бумаг на 140 млрд руб. по номиналу (124 млрд в деньгах). Квартальный план заимствований выполнен на 88% (1,06 трлн руб. из 1,20 трлн руб.). Для его равномерного исполнения в оставшиеся 2 недели необходимо привлекать лишь по 72 млрд руб.
1️⃣ Утром размещался 14-летний фикс ОФЗ-26254. При спросе в 93 млрд руб. реализовано бумаг на 75 млрд по номиналу (68,6 млрд в терминах чистых цен). Минфин отсек заявки по 91,60 (YTM 14,90%, 4 бп премии к рынку)
2️⃣ На втором аукционе предлагался 8-летний фикс ОФЗ-26244. Объем размещения составил 65 млрд руб. по номиналу (56 млрд в деньгах) при спросе в 87 млрд руб. Цена отсечения была введена на уровне 85,66 (YTM 14,82%, 2 бп премии)
#ofz
@pro_bonds
❤9🔥9
Аукционы ОФЗ. С места в карьер
💪 Минфин удачно начал новый квартал на первичке. За сегодня размещено бумаг на 216 млрд руб. по номиналу (192 млрд в чистых ценах). Исполнение квартального плана сходу составило 13%. Годовой план выполнен на 27%
На первом аукционе размещался ОФЗ-26253.При спросе в 82,5 млрд руб. по номиналу Минфин продал бумаг на 51,0 млрд (47,3 млрд в деньгах). Реестр отсекли по 92,74 (YTM 14,76%, 3 бп премии)
Аукцион, на котором предлагался ОФЗ-26249, показал второй по величине результат в терминах размещенных объемов в этом году. Спрос составил 183,1 млрд руб., удалось реализовать бумаг на 165,3 млрд (144,9 млрд в деньгах). Отсечка сложилась на уровне 87,55 (YTM 14,55%, 5 бппремии к рынку)
💡 ОФЗ-26249 – это среднесрочная бумага, на которой с увеличением теноров практически останавливается рост доходностей на кривой; к тому же еще и с высоким купоном. Высокий спрос неудивителен
🦛 В реестре выделялся бид на 40 млн бумаг одним чеком
#ofz
@pro_bonds
💪 Минфин удачно начал новый квартал на первичке. За сегодня размещено бумаг на 216 млрд руб. по номиналу (192 млрд в чистых ценах). Исполнение квартального плана сходу составило 13%. Годовой план выполнен на 27%
На первом аукционе размещался ОФЗ-26253.При спросе в 82,5 млрд руб. по номиналу Минфин продал бумаг на 51,0 млрд (47,3 млрд в деньгах). Реестр отсекли по 92,74 (YTM 14,76%, 3 бп премии)
Аукцион, на котором предлагался ОФЗ-26249, показал второй по величине результат в терминах размещенных объемов в этом году. Спрос составил 183,1 млрд руб., удалось реализовать бумаг на 165,3 млрд (144,9 млрд в деньгах). Отсечка сложилась на уровне 87,55 (YTM 14,55%, 5 бппремии к рынку)
💡 ОФЗ-26249 – это среднесрочная бумага, на которой с увеличением теноров практически останавливается рост доходностей на кривой; к тому же еще и с высоким купоном. Высокий спрос неудивителен
🦛 В реестре выделялся бид на 40 млн бумаг одним чеком
#ofz
@pro_bonds
❤11👍4
Аукционы ОФЗ. Работа скальпелем
🧮 Минфину сегодня удалось разместить ОФЗ на 100,5 млрд руб. по номиналу (81,2 млрд в чистых ценах). Квартальный план исполнен на 18%, годовой - на 29% (1,59 трлн руб. из 5,51 трлн руб.)
🔨 На первом аукционе продавался 5-летний бенчмарк ОФЗ-26235. При спросе в 106,4 млрд руб. по номиналу Минфин продал бумаг на 58,0 млрд (42,1 млрд в деньгах). Реестр был отсечен по цене 72,66 (YTM 14,18%, на уровне рынка на вводе заявок)
🥀 Аукцион 14-летнего ОФЗ-26254 прошел еще скромнее. Спрос составил 70,8 млрд руб. по номиналу, реализовано бумаг на 42,5 млрд руб. (39,0 млрд руб. в терминах чистых цен), в том числе 9,6 млрд руб. - на допразмещении. Цена отсечения сложилась на уровне 91,84 (YTM 14,86%, также без премии ко вводу заявок)
🎯 Исходы обоих аукционов определялись небольшим количеством конкурентных заявок. В среднесрочном выпуске это были два бида суммой на 5,5 млн бумаг, в длинном – одна заявка на 2 млн бумаг. Практически весь остальной объем ушел по средневзвесу
#ofz
@pro_bonds
🧮 Минфину сегодня удалось разместить ОФЗ на 100,5 млрд руб. по номиналу (81,2 млрд в чистых ценах). Квартальный план исполнен на 18%, годовой - на 29% (1,59 трлн руб. из 5,51 трлн руб.)
🔨 На первом аукционе продавался 5-летний бенчмарк ОФЗ-26235. При спросе в 106,4 млрд руб. по номиналу Минфин продал бумаг на 58,0 млрд (42,1 млрд в деньгах). Реестр был отсечен по цене 72,66 (YTM 14,18%, на уровне рынка на вводе заявок)
🥀 Аукцион 14-летнего ОФЗ-26254 прошел еще скромнее. Спрос составил 70,8 млрд руб. по номиналу, реализовано бумаг на 42,5 млрд руб. (39,0 млрд руб. в терминах чистых цен), в том числе 9,6 млрд руб. - на допразмещении. Цена отсечения сложилась на уровне 91,84 (YTM 14,86%, также без премии ко вводу заявок)
🎯 Исходы обоих аукционов определялись небольшим количеством конкурентных заявок. В среднесрочном выпуске это были два бида суммой на 5,5 млн бумаг, в длинном – одна заявка на 2 млн бумаг. Практически весь остальной объем ушел по средневзвесу
#ofz
@pro_bonds
❤6🔥6👍4
Аукционы ОФЗ. Снова в седле
🧙 Возобновился активный спрос на ОФЗ на первичном рынке: результаты сегодняшних аукционов - самые сильные за два последних месяца. Минфину удалось разместить ОФЗ на 242 млрд руб. по номиналу (217 млрд в деньгах). При этом исходы обоих аукционов, как и неделю назад, определялись небольшим количеством конкурентных заявок. Магия чисел: и годовой, и квартальный планы заимствований оба исполнены на 32,7%
🌟 На первом аукционе продавался 12-летний бенчмарк ОФЗ-26253. Минфин продал бумаг на 130 млрд руб. (120 в деньгах). Реестр был отсечен по 92,24 (YTM 14,87%, по рынку). В числе бидов – чек на почти 70 млн бумаг
🎯 На размещении 8-летнего ОФЗ-26244 также зафиксирован уверенный спрос (140 млрд руб. по номиналу). Реализовано бумаг на 113 млрд руб. (97 в деньгах), в том числе 40 млрд руб. - на допразмещении. Цена отсечения сложилась на уровне 86,30 (YTM 14,68%, также без премии)
📈 Оба аукциона придали позитивный импульс дальнему сегменту кривой
#ofz
@pro_bonds
🧙 Возобновился активный спрос на ОФЗ на первичном рынке: результаты сегодняшних аукционов - самые сильные за два последних месяца. Минфину удалось разместить ОФЗ на 242 млрд руб. по номиналу (217 млрд в деньгах). При этом исходы обоих аукционов, как и неделю назад, определялись небольшим количеством конкурентных заявок. Магия чисел: и годовой, и квартальный планы заимствований оба исполнены на 32,7%
🌟 На первом аукционе продавался 12-летний бенчмарк ОФЗ-26253. Минфин продал бумаг на 130 млрд руб. (120 в деньгах). Реестр был отсечен по 92,24 (YTM 14,87%, по рынку). В числе бидов – чек на почти 70 млн бумаг
🎯 На размещении 8-летнего ОФЗ-26244 также зафиксирован уверенный спрос (140 млрд руб. по номиналу). Реализовано бумаг на 113 млрд руб. (97 в деньгах), в том числе 40 млрд руб. - на допразмещении. Цена отсечения сложилась на уровне 86,30 (YTM 14,68%, также без премии)
📈 Оба аукциона придали позитивный импульс дальнему сегменту кривой
#ofz
@pro_bonds
👍10❤6
Аукционы ОФЗ. Ажиотаж
💫 На фоне бурного ралли Минфин обновил свой максимум за два месяца по объему, проведя второй лучший в 2026 г. день на первичке. Размещено ОФЗ на 258 млрд руб. по номиналу (237 млрд в терминах чистых цен). Годовой план исполнен на 37,0%, квартальный - на 48,5%
💪 На первом аукционе продавался 9-летний ОФЗ-26245. Спрос снова обновил двухмесячный максимум, составив 235,6 млрд руб. по номиналу, а продано было бумаг на 115,8 млрд руб. (103,5 млрд руб. в терминах чистых цен). Реестр был отсечен по цене 89,41 пп (YTM 14,55%, дисконт 2 бп ко вводу заявок). Судя по всему крупный объем (около 30 млрд руб.) был реализован через СПВБ
🐘 На размещении 14-летнего ОФЗ-26254 также зафиксирован уверенный спрос (199 млрд руб. по номиналу), реализовано бумаг на 142 млрд руб. (133 млрд в деньгах), в том числе 43 млрд руб. - на допразмещении. Отсечка сложилась на уровне 93,68 (YTM 14,52%, дисконт 1 бп к рынку). Один из неконкурентных бидов забрал 29 млн бумаг
#ofz
@pro_bonds
💫 На фоне бурного ралли Минфин обновил свой максимум за два месяца по объему, проведя второй лучший в 2026 г. день на первичке. Размещено ОФЗ на 258 млрд руб. по номиналу (237 млрд в терминах чистых цен). Годовой план исполнен на 37,0%, квартальный - на 48,5%
💪 На первом аукционе продавался 9-летний ОФЗ-26245. Спрос снова обновил двухмесячный максимум, составив 235,6 млрд руб. по номиналу, а продано было бумаг на 115,8 млрд руб. (103,5 млрд руб. в терминах чистых цен). Реестр был отсечен по цене 89,41 пп (YTM 14,55%, дисконт 2 бп ко вводу заявок). Судя по всему крупный объем (около 30 млрд руб.) был реализован через СПВБ
🐘 На размещении 14-летнего ОФЗ-26254 также зафиксирован уверенный спрос (199 млрд руб. по номиналу), реализовано бумаг на 142 млрд руб. (133 млрд в деньгах), в том числе 43 млрд руб. - на допразмещении. Отсечка сложилась на уровне 93,68 (YTM 14,52%, дисконт 1 бп к рынку). Один из неконкурентных бидов забрал 29 млн бумаг
#ofz
@pro_bonds
❤10👍4
Аукционы ОФЗ. Более половины квартального за месяц
🧮 Сегодня Минфин разместил ОФЗ на 122,1 млрд руб. по номинальной стоимости (90,7 млрд руб. в деньгах). Годовой план исполнен на 38,7%, квартальный - на 54,5%
1️⃣ На первом аукционе продавался 5-летний ОФЗ-26218. Спрос составил 107,9 млрд руб. по номиналу. Продано бумаг на 87,9 млрд руб. (70,8 млрд руб. в деньгах). Реестр был отсечен по 80,50 пп (YTM 14,20%, премия 3 бп ко вторнику)
2️⃣ Размещение 15-летнего ОФЗ-26238 прошло скромнее. Спрос составил 49,8 млрд руб. по номиналу. Было реализовано бумаг на 34,2 млрд руб. (19,9 млрд руб. в деньгах). Цена отсечения сложилась на уровне 58,22 (YTM 14,20%, премия 5 бп)
💡Отсечку в обоих случаях, по всей видимости, нащупал один участник с похожим почерком (неравномерные биды с шагом в 0,1 коп.). Крупные суммы были реализованы через СПВБ (на втором аукционе - и вовсе 11,5 млн бумаг или треть удовлетворенного объема)
#ofz
@pro_bonds
🧮 Сегодня Минфин разместил ОФЗ на 122,1 млрд руб. по номинальной стоимости (90,7 млрд руб. в деньгах). Годовой план исполнен на 38,7%, квартальный - на 54,5%
1️⃣ На первом аукционе продавался 5-летний ОФЗ-26218. Спрос составил 107,9 млрд руб. по номиналу. Продано бумаг на 87,9 млрд руб. (70,8 млрд руб. в деньгах). Реестр был отсечен по 80,50 пп (YTM 14,20%, премия 3 бп ко вторнику)
2️⃣ Размещение 15-летнего ОФЗ-26238 прошло скромнее. Спрос составил 49,8 млрд руб. по номиналу. Было реализовано бумаг на 34,2 млрд руб. (19,9 млрд руб. в деньгах). Цена отсечения сложилась на уровне 58,22 (YTM 14,20%, премия 5 бп)
💡Отсечку в обоих случаях, по всей видимости, нащупал один участник с похожим почерком (неравномерные биды с шагом в 0,1 коп.). Крупные суммы были реализованы через СПВБ (на втором аукционе - и вовсе 11,5 млн бумаг или треть удовлетворенного объема)
#ofz
@pro_bonds
👍9