🚧 Как ИИ обрушит рынок труда и спровоцирует кризис в 2028-м
Аналитики Citrini Research опубликовали спекулятивный сценарий ближайшего будущего, в котором нейросети отбирают работу у человека. Доклад завирусился и стал своего рода самосбывающимся пророчеством — американские индексы за день упали более чем на 1%, а опасения по поводу перспектив ИИ только усилились.
❓ Что пишет Citrini
1️⃣ Сценарий начинается с эйфории. В 2026 году нейросети переживают скачок в производительности и начинают вытеснять SaaS-компании с рынка. С помощью ИИ бизнес учится создавать ПО без посредников силами своих команд, увеличивает маржу и сокращает затраты. На фоне рекордных прибылей эмитентов американские индексы достигают пиков к октябрю: S&P 500 преодолевает 8 000, Nasdaq торгуется на уровне 30 000.
Среди пострадавших на этом этапе — нишевые SaaS-игроки Monday com, Zapier, Asana, ServiceNow и другие. Они несут убытки и вынуждены сокращать персонал.
2️⃣ В 2027 году хаос проникает в другие сектора и разрушает «экономику посредничества». Теперь уже люди обращаются к нейросетям — ИИ-агенты становятся повсеместными, потому что позволяют экономить на услугах турфирм, риелторов, юристов, сервисов доставки еды. Страдают даже платежные системы, поскольку агенты проводят операции в стейблкоинах, чтобы снизить издержки.
К марту 2027-го среднее потребление токенов пользователем в США вырастает в 10 раз — до 400 000 в сутки. Лицом кризиса становится агрегатор в области доставки еды DoorDash, а также Uber, Visa, MasterCard, American Express, Synchrony, Capital One, Discover.
3️⃣ В 2028-м проблема приобретает системный характер. Улучшение и удешевление ИИ ведет к новым увольнениям «белых воротничков», что снижает потребительские расходы (75% из которых обеспечивают офисные работники). Компании, пытаясь сохранить прибыли, еще больше вкладываются в ИИ — спираль вытеснения человеческого интеллекта усиливается. Потеря рабочих мест и крах SaaS выплескиваются на экономику двумя волнами: дефолтами в сфере частного кредитования бизнеса и ипотечным кризисом на рынке США объемом $13 трлн.
Список пострадавших растет. Контрактов лишаются аутсорсинговые фирмы из Индии TCS, Infosys и Wipro, которые не могут конкурировать с ИИ, так как стоимость электричества для ботов становится ниже з/п программистов. Крупнейший дефолт на $5 млрд переживает Zendesk, по касательной обесцениваются портфели Blackstone, KKR, Apollo, Blue Owl и HPS, завязанные на софт. Кризис охватывает страховщиков Athene, American Equity и Global Atlantic.
4️⃣ Возникает неразрешимая ситуация. Доходы бюджета США, которые зависят от налога на труд, резко падают, когда домохозяйствам так нужна помощь властей. При этом владельцы ИИ-моделей получают баснословные прибыли, поэтому экономика выглядит сильной на бумаге, но не в реальности — возникает эффект «призрачного ВВП». К середине 2028 года S&P 500 падает на 38% от пиков 2026-го, доля труда в ВВП сокращается до 46% (против 56% в 2024-м), безработица достигает 10,2% в США.
Сценарий заканчивается крахом социальной структуры экономики, масштабными протестами против гигантов Кремниевой долины и попытками властей ввести налог на вычисления. Так кризис дотягивается до OpenAI и Anthropic.
⁉️ Насколько это реалистично
Citrini подчеркивают, что их заметка — не прогноз, а лишь попытка смоделировать малоизученный сценарий, чтобы лучше осознавать риски ИИ. Также они озвучивают интересную идею о том, что самый производительный актив впервые может создать меньше, а не больше рабочих мест. И сейчас нет экономических моделей, которые были бы эффективны в условиях, когда традиционно дефицитный ресурс — человеческий интеллект — станет избыточным.
К счастью, время разработать модели еще есть. Пока ИИ не способен реализовать озвученный сценарий, в том числе из-за недостатка вычислительных мощностей. В свою очередь Forbes считает, что кризис вообще не случится, так как в реальности ИИ будет повышать реальный доход потребителей и создавать рабочие места в новых нишах.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Аналитики Citrini Research опубликовали спекулятивный сценарий ближайшего будущего, в котором нейросети отбирают работу у человека. Доклад завирусился и стал своего рода самосбывающимся пророчеством — американские индексы за день упали более чем на 1%, а опасения по поводу перспектив ИИ только усилились.
❓ Что пишет Citrini
1️⃣ Сценарий начинается с эйфории. В 2026 году нейросети переживают скачок в производительности и начинают вытеснять SaaS-компании с рынка. С помощью ИИ бизнес учится создавать ПО без посредников силами своих команд, увеличивает маржу и сокращает затраты. На фоне рекордных прибылей эмитентов американские индексы достигают пиков к октябрю: S&P 500 преодолевает 8 000, Nasdaq торгуется на уровне 30 000.
Среди пострадавших на этом этапе — нишевые SaaS-игроки Monday com, Zapier, Asana, ServiceNow и другие. Они несут убытки и вынуждены сокращать персонал.
2️⃣ В 2027 году хаос проникает в другие сектора и разрушает «экономику посредничества». Теперь уже люди обращаются к нейросетям — ИИ-агенты становятся повсеместными, потому что позволяют экономить на услугах турфирм, риелторов, юристов, сервисов доставки еды. Страдают даже платежные системы, поскольку агенты проводят операции в стейблкоинах, чтобы снизить издержки.
К марту 2027-го среднее потребление токенов пользователем в США вырастает в 10 раз — до 400 000 в сутки. Лицом кризиса становится агрегатор в области доставки еды DoorDash, а также Uber, Visa, MasterCard, American Express, Synchrony, Capital One, Discover.
3️⃣ В 2028-м проблема приобретает системный характер. Улучшение и удешевление ИИ ведет к новым увольнениям «белых воротничков», что снижает потребительские расходы (75% из которых обеспечивают офисные работники). Компании, пытаясь сохранить прибыли, еще больше вкладываются в ИИ — спираль вытеснения человеческого интеллекта усиливается. Потеря рабочих мест и крах SaaS выплескиваются на экономику двумя волнами: дефолтами в сфере частного кредитования бизнеса и ипотечным кризисом на рынке США объемом $13 трлн.
Список пострадавших растет. Контрактов лишаются аутсорсинговые фирмы из Индии TCS, Infosys и Wipro, которые не могут конкурировать с ИИ, так как стоимость электричества для ботов становится ниже з/п программистов. Крупнейший дефолт на $5 млрд переживает Zendesk, по касательной обесцениваются портфели Blackstone, KKR, Apollo, Blue Owl и HPS, завязанные на софт. Кризис охватывает страховщиков Athene, American Equity и Global Atlantic.
4️⃣ Возникает неразрешимая ситуация. Доходы бюджета США, которые зависят от налога на труд, резко падают, когда домохозяйствам так нужна помощь властей. При этом владельцы ИИ-моделей получают баснословные прибыли, поэтому экономика выглядит сильной на бумаге, но не в реальности — возникает эффект «призрачного ВВП». К середине 2028 года S&P 500 падает на 38% от пиков 2026-го, доля труда в ВВП сокращается до 46% (против 56% в 2024-м), безработица достигает 10,2% в США.
Сценарий заканчивается крахом социальной структуры экономики, масштабными протестами против гигантов Кремниевой долины и попытками властей ввести налог на вычисления. Так кризис дотягивается до OpenAI и Anthropic.
⁉️ Насколько это реалистично
Citrini подчеркивают, что их заметка — не прогноз, а лишь попытка смоделировать малоизученный сценарий, чтобы лучше осознавать риски ИИ. Также они озвучивают интересную идею о том, что самый производительный актив впервые может создать меньше, а не больше рабочих мест. И сейчас нет экономических моделей, которые были бы эффективны в условиях, когда традиционно дефицитный ресурс — человеческий интеллект — станет избыточным.
К счастью, время разработать модели еще есть. Пока ИИ не способен реализовать озвученный сценарий, в том числе из-за недостатка вычислительных мощностей. В свою очередь Forbes считает, что кризис вообще не случится, так как в реальности ИИ будет повышать реальный доход потребителей и создавать рабочие места в новых нишах.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍5
❄️ 5 потенциальных причин, которые вызвали падение криптовалюты
С пиковых значений октября 2025-го криптовалютный рынок сократился почти вдвое, потеряв $2 трлн капитализации. С начала этого года потери составили $0,6+ трлн, и некоторые аналитики считают, что это не предел (хотя точную причину кризиса никто не знает).
❓ Что говорят цифры
🔻 В I квартале 2026-го BTC упал на 22%, до $68 тыс, показав худший старт за 8 лет. Ethereum переживает еще более глубокое падение — на 32% с начала года. Похоже ведут себя Solana (–32%), Chainlink (–29%), XRP (–26%), а некоторые монеты вроде Polkadot и Dash потеряли свыше 95% стоимости от пиков.
🔻 По касательной страдают криптокомпании. Так, акции владельца биткоинов Strategy и держателя эфира BitMine с октября упали на 70%. Учитывая, что часть игроков (Strategy, MARA Holdings, Twenty One Capital) выпускали бонды под залог крипты на покупку новых монет, длительное падение рынка может вынудить их к распродаже активов, чтобы выполнить обязательства. Это вызовет более глубокий обвал.
🔻 За четыре месяца криптовалютные ETF, которые были драйвером рынка, столкнулись с оттоком $9 млрд. При этом индекс страха Crypto Fear & Greed находится в красной зоне. Бегство инвесторов продолжается.
⁉️ Почему падает крипта
Как отмечает WSJ, если у прошлых кризисов было явное объяснение, сейчас ситуация загадочная. Точных причин не называет никто — есть лишь теории.
1️⃣ Высокая конкуренция с другими альтернативными активами. Инвесторы могут выбирать между рынками прогнозов, мем-акциями, драгметаллами и даже ИИ, что снижает спрос на крипту. Вдобавок ИИ сокращает майнинг — профильные компании вроде Hut 8, IREN и Bitfarms уже переориентируют свои мощности под дата-центры.
2️⃣ Потеря биткоином роли дефицитного актива. Долгое время BTC выигрывал за счет ограниченного предложения в 21 млн штук. Но с развитием ETF и деривативов инвесторы делают ставки на цену BTC без владения криптой. Хотя на общее число монет это не влияет, спрос вновь снижается.
3️⃣ Фиксация прибыли. Часть распродаж могла быть вызвана стремлением инвесторов зафиксировать доходность крипты, которая за год до обвала составляла около 80% для основных монет.
4️⃣ Геополитические шоки. Октябрьское снижение рынка (10/10) связывали с угрозой новых тарифов США против Китая — тогда за сутки были ликвидированы позиции на $19 млрд. В целом протекционизм США увеличивает экономическую напряженность и грозит ростом инфляции, что ведет к бегству из рисковых активов. Cейчас аналогичные опасения поддерживаются конфликтом США и Израиля с Ираном, который привел к блокаде Ормузского пролива и всплеску нефтяных котировок.
5️⃣ Задержки в регулировании. В 2025-м Трамп подписал закон о легализации стейблкоинов в США, но Clarity Act, который будет регулировать весь крипторынок, задерживается в Конгрессе (на фоне споров между банками и криптокомпаниями). Это замедляет внедрение цифровых валют и разочаровывает инвесторов.
Тем временем в РФ с 1 июля 2026-го должно заработать полноценное законодательство в области криптовалют, которое сделает рынок прозрачным и позволит инвестировать в цифровые активы через официальные платформы.
‼️ Есть ли шансы на разворот
Еще недавно аналитики закладывали увеличение биткоина до $120–170 тыс. на горизонте 6–12 мес., но сейчас вероятность роста до $150 тыс. к июню трейдеры оценивают в 5%. Более того, по оценкам ZX Squared Capital, BTC может упасть еще на 30% от текущих значений, а Stifel не исключают коррекции до $38 тыс.
Впрочем, JPMorgan продолжает позитивно смотреть на рынок и видит потенциал BTC на уровне $270 тыс. при условии, что он достигнет паритета с инвестиционным золотом (около $8 трлн). Долгосрочно биткоин должно поддержать принятие Clarity Act, а саморегуляции цен в моменте поможет себестоимость добычи. Сейчас она на уровне $77 тыс. Если цены долго будут ниже этого порога, часть майнеров закроется, что сократит предложение и вновь сделает монеты дефицитными.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
С пиковых значений октября 2025-го криптовалютный рынок сократился почти вдвое, потеряв $2 трлн капитализации. С начала этого года потери составили $0,6+ трлн, и некоторые аналитики считают, что это не предел (хотя точную причину кризиса никто не знает).
❓ Что говорят цифры
🔻 В I квартале 2026-го BTC упал на 22%, до $68 тыс, показав худший старт за 8 лет. Ethereum переживает еще более глубокое падение — на 32% с начала года. Похоже ведут себя Solana (–32%), Chainlink (–29%), XRP (–26%), а некоторые монеты вроде Polkadot и Dash потеряли свыше 95% стоимости от пиков.
🔻 По касательной страдают криптокомпании. Так, акции владельца биткоинов Strategy и держателя эфира BitMine с октября упали на 70%. Учитывая, что часть игроков (Strategy, MARA Holdings, Twenty One Capital) выпускали бонды под залог крипты на покупку новых монет, длительное падение рынка может вынудить их к распродаже активов, чтобы выполнить обязательства. Это вызовет более глубокий обвал.
🔻 За четыре месяца криптовалютные ETF, которые были драйвером рынка, столкнулись с оттоком $9 млрд. При этом индекс страха Crypto Fear & Greed находится в красной зоне. Бегство инвесторов продолжается.
⁉️ Почему падает крипта
Как отмечает WSJ, если у прошлых кризисов было явное объяснение, сейчас ситуация загадочная. Точных причин не называет никто — есть лишь теории.
1️⃣ Высокая конкуренция с другими альтернативными активами. Инвесторы могут выбирать между рынками прогнозов, мем-акциями, драгметаллами и даже ИИ, что снижает спрос на крипту. Вдобавок ИИ сокращает майнинг — профильные компании вроде Hut 8, IREN и Bitfarms уже переориентируют свои мощности под дата-центры.
2️⃣ Потеря биткоином роли дефицитного актива. Долгое время BTC выигрывал за счет ограниченного предложения в 21 млн штук. Но с развитием ETF и деривативов инвесторы делают ставки на цену BTC без владения криптой. Хотя на общее число монет это не влияет, спрос вновь снижается.
3️⃣ Фиксация прибыли. Часть распродаж могла быть вызвана стремлением инвесторов зафиксировать доходность крипты, которая за год до обвала составляла около 80% для основных монет.
4️⃣ Геополитические шоки. Октябрьское снижение рынка (10/10) связывали с угрозой новых тарифов США против Китая — тогда за сутки были ликвидированы позиции на $19 млрд. В целом протекционизм США увеличивает экономическую напряженность и грозит ростом инфляции, что ведет к бегству из рисковых активов. Cейчас аналогичные опасения поддерживаются конфликтом США и Израиля с Ираном, который привел к блокаде Ормузского пролива и всплеску нефтяных котировок.
5️⃣ Задержки в регулировании. В 2025-м Трамп подписал закон о легализации стейблкоинов в США, но Clarity Act, который будет регулировать весь крипторынок, задерживается в Конгрессе (на фоне споров между банками и криптокомпаниями). Это замедляет внедрение цифровых валют и разочаровывает инвесторов.
Тем временем в РФ с 1 июля 2026-го должно заработать полноценное законодательство в области криптовалют, которое сделает рынок прозрачным и позволит инвестировать в цифровые активы через официальные платформы.
‼️ Есть ли шансы на разворот
Еще недавно аналитики закладывали увеличение биткоина до $120–170 тыс. на горизонте 6–12 мес., но сейчас вероятность роста до $150 тыс. к июню трейдеры оценивают в 5%. Более того, по оценкам ZX Squared Capital, BTC может упасть еще на 30% от текущих значений, а Stifel не исключают коррекции до $38 тыс.
Впрочем, JPMorgan продолжает позитивно смотреть на рынок и видит потенциал BTC на уровне $270 тыс. при условии, что он достигнет паритета с инвестиционным золотом (около $8 трлн). Долгосрочно биткоин должно поддержать принятие Clarity Act, а саморегуляции цен в моменте поможет себестоимость добычи. Сейчас она на уровне $77 тыс. Если цены долго будут ниже этого порога, часть майнеров закроется, что сократит предложение и вновь сделает монеты дефицитными.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍4
🌺 Яндекс покупает Флаувау. Так ли перспективен цветочный рынок?
Источники Forbes и РБК сообщают, что к апрелю 2026 года ИТ-компания намерена закрыть сделку по приобретению маркетплейса цветов и подарков. Ищем плюсы для техногиганта.
❓ Что известно о сделке
По слухам, Яндекс и Флаувау обсуждали поглощение еще в 2020–2021 гг., но из-за событий 2022-го сделка сорвалась. К новому этапу переговоров стороны вернулись в 2025-м. Сейчас завершается аудит, после чего останется получить одобрение ФАС. Сами компании ситуацию толком не комментируют.
Стоимость актива эксперты оценивают в диапазоне 5,5–8 млрд ₽, что соответствует более чем 10 EBITDA. Точная цифра будет зависеть от актуальной долговой нагрузки и рентабельности Флаувау. Известно, что в 2024 году компания показала оборот 17,3 млрд ₽ (+76% г/г), выручку 4,5 млрд ₽ (+87,5%) и чистый убыток 92 млн ₽. Правда, последнее связано с международной экспансией — на российском направлении чистая прибыль достигла 313 млн ₽ (почти 15-кратный рост год к году).
⁉️ Зачем сделка Яндексу
ИТ-компания может включить Флаувау в экосистему Яндекс Еды, где помимо доставки из магазинов и ресторанов есть другие сегменты, включая цветы и подарки. За счет этого эмитент упрочит позиции на быстрорастущем и весьма конкурентном рынке.
Например, на доставку цветов сейчас делают ставку многие публичные игроки, включая Т-Технологии, Авито, Сбер (Мегамаркет), Вайлдберриз, Озон. И это не считая частных компаний, таких как Русский Букет или Flor2U.
Флаувау интересен и по другим причинам:
▪️ Сервис работает почти в 30 странах, включая ОАЭ, Испанию, Бразилию и Сербию, что облегчает глобальную экспансию для самого Яндекса.
▪️ В городах России у цветочного маркетплейса около 80 офлайн-магазинов под брендом FMART, которые приносят более 16% оборота. Ранее руководство сети говорило о планах масштабировать сеть до 1000 точек к 2028 году.
▪️ В 2026-м Флаувау начал оптовые продажи цветов, то есть взял на себя роль оператора прямых поставок товара в магазины. К проекту уже присоединились четыре российских агрохолдинга, еще столько же на стадии подключения.
‼️ Перспективы рынка
🔹 По оценкам Россельхозбанка, в 2025 году цветочный рынок достиг объема 450 млрд ₽ (+15% г/г), а в текущем году может вырасти до 500 млрд ₽ (+11% г/г).
🔹 На данный момент 75% продаж приходится на импортную продукцию, однако доля российского производство быстро меняется: сегодня страна выращивает 480 млн бутонов (рост в 1,5 раза за пять лет), а в 2026-м показатель должен превысить 550 млн при общем потреблении около 1,8 млн в год. Паритет между локальным производством и импортом ожидается к 2030-му.
🔹 Компания Флаувау отмечает, что 25% продаж цветов в РФ приходится на интернет (что соответствует общей доле онлайна в ритейле). Россельхозбанк приводит более позитивные значения: по его мнению, в 2025-м 50% продаж идет через интернет в среднем по стране, тогда как в мегаполисах ЦФО показатель уже превышает 60%.
Последнее подчеркивает, насколько прибыльным может оказаться актив в лице Флаувау. Отметим, что городские сервисы Яндекса (райдтех и доставка) по итогам 2025-го уже стали ключевым драйвером роста компании и принесли выручку 804,5 млрд ₽ (+36% г/г). Более того, из презентации следует, что Яндекс Еда закончила год с положительной скорректированной EBITDA на ключевом рынке, что говорит о высокой эффективности бизнес-процессов даже в условиях нестабильности в экономике.
Инвестировать в Яндекс можно через открытый ПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная». В структуре фонда компания занимает 9% портфеля. Почти такая же доля у других компаний, заинтересованных в цветочном рынке: Сбера, Озона, Т-Технологий. Подробнее об условиях и рисках коллективных вложений — по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Источники Forbes и РБК сообщают, что к апрелю 2026 года ИТ-компания намерена закрыть сделку по приобретению маркетплейса цветов и подарков. Ищем плюсы для техногиганта.
❓ Что известно о сделке
По слухам, Яндекс и Флаувау обсуждали поглощение еще в 2020–2021 гг., но из-за событий 2022-го сделка сорвалась. К новому этапу переговоров стороны вернулись в 2025-м. Сейчас завершается аудит, после чего останется получить одобрение ФАС. Сами компании ситуацию толком не комментируют.
Стоимость актива эксперты оценивают в диапазоне 5,5–8 млрд ₽, что соответствует более чем 10 EBITDA. Точная цифра будет зависеть от актуальной долговой нагрузки и рентабельности Флаувау. Известно, что в 2024 году компания показала оборот 17,3 млрд ₽ (+76% г/г), выручку 4,5 млрд ₽ (+87,5%) и чистый убыток 92 млн ₽. Правда, последнее связано с международной экспансией — на российском направлении чистая прибыль достигла 313 млн ₽ (почти 15-кратный рост год к году).
⁉️ Зачем сделка Яндексу
ИТ-компания может включить Флаувау в экосистему Яндекс Еды, где помимо доставки из магазинов и ресторанов есть другие сегменты, включая цветы и подарки. За счет этого эмитент упрочит позиции на быстрорастущем и весьма конкурентном рынке.
Например, на доставку цветов сейчас делают ставку многие публичные игроки, включая Т-Технологии, Авито, Сбер (Мегамаркет), Вайлдберриз, Озон. И это не считая частных компаний, таких как Русский Букет или Flor2U.
Флаувау интересен и по другим причинам:
▪️ Сервис работает почти в 30 странах, включая ОАЭ, Испанию, Бразилию и Сербию, что облегчает глобальную экспансию для самого Яндекса.
▪️ В городах России у цветочного маркетплейса около 80 офлайн-магазинов под брендом FMART, которые приносят более 16% оборота. Ранее руководство сети говорило о планах масштабировать сеть до 1000 точек к 2028 году.
▪️ В 2026-м Флаувау начал оптовые продажи цветов, то есть взял на себя роль оператора прямых поставок товара в магазины. К проекту уже присоединились четыре российских агрохолдинга, еще столько же на стадии подключения.
‼️ Перспективы рынка
🔹 По оценкам Россельхозбанка, в 2025 году цветочный рынок достиг объема 450 млрд ₽ (+15% г/г), а в текущем году может вырасти до 500 млрд ₽ (+11% г/г).
🔹 На данный момент 75% продаж приходится на импортную продукцию, однако доля российского производство быстро меняется: сегодня страна выращивает 480 млн бутонов (рост в 1,5 раза за пять лет), а в 2026-м показатель должен превысить 550 млн при общем потреблении около 1,8 млн в год. Паритет между локальным производством и импортом ожидается к 2030-му.
🔹 Компания Флаувау отмечает, что 25% продаж цветов в РФ приходится на интернет (что соответствует общей доле онлайна в ритейле). Россельхозбанк приводит более позитивные значения: по его мнению, в 2025-м 50% продаж идет через интернет в среднем по стране, тогда как в мегаполисах ЦФО показатель уже превышает 60%.
Последнее подчеркивает, насколько прибыльным может оказаться актив в лице Флаувау. Отметим, что городские сервисы Яндекса (райдтех и доставка) по итогам 2025-го уже стали ключевым драйвером роста компании и принесли выручку 804,5 млрд ₽ (+36% г/г). Более того, из презентации следует, что Яндекс Еда закончила год с положительной скорректированной EBITDA на ключевом рынке, что говорит о высокой эффективности бизнес-процессов даже в условиях нестабильности в экономике.
Инвестировать в Яндекс можно через открытый ПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная». В структуре фонда компания занимает 9% портфеля. Почти такая же доля у других компаний, заинтересованных в цветочном рынке: Сбера, Озона, Т-Технологий. Подробнее об условиях и рисках коллективных вложений — по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
🔥5
🎓 Можно ли заработать на акциях, повторяя сделки инсайдеров: исследование WSJ
Издание The Wall Street Journal изучило 1400 публично раскрытых инсайдерских покупок для эмитентов из индекса S&P 500 за последние пять лет, чтобы ответить на вопрос, дают ли такие сделки долгосрочный импульс для котировок. Пересказываем материал.
〰 Общая информация
По оценкам фирмы Verity, с 2020 года топ-менеджмент 327 компаний из американского индекса широкого рынка потратил на покупку акций своих же эмитентов в общей сложности $3,7 млрд. Стоимость каждой сделки составила не менее $100 тыс., а в ряде случаев счет шел на миллионы долларов.
Из статистики следует, что большинство покупок происходило, когда цена акций снижалась в течение предыдущих 30 дней: например, из-за плохих финансовых показателей или просто негативных новостей. Примерно в четверти всех сделок руководители надеялись таким образом донести до инвесторов уверенность в выбранной стратегии. Этот ход работал не всегда.
〰 Главные выводы
▪️ Около 60% инсайдерских сделок принесли прибыль в течении месяца после покупок топ-менеджментом, но не во всех случаях она перекрывала предыдущее падение (если оно было). В среднем за этот период акции росли на 2%. Затем рост, как правило, замедлялся.
▪️ Когда речь шла о падающих бумагах, только в 15% случаев они полностью восстановились за 30 дней после инсайдерской сделки. Например, осенью 2023-го круизная компания Carnival потеряла 22% капитализации за месяц и упала до $11,5 за акцию. Это подтолкнуло члена совета директоров Рэндалла Вайзенбургера увеличить долю в компании на 39%, купив бумаги на $4,5 млн. Через месяц котировки выросли до $15, а к текущему моменту составляют $26.
▪️ В 28% случаев акции частично восстановились после падения. Иллюстрирует кейс покупка акций топами Caesars Entertainment на $1,6 млн в начале 2022 года. После падения до $69 бумаги почти вернулись к прежним котировкам, но затем началась новая волна коррекции. Сейчас они торгуются по $26.
▪️ 39% сделок привели к убыткам по итогам месяца (независимо от того, падали акции до этого или нет). В примере авторы приводят PayPal. В начале 2022-го платежный сервис пережил самое большое однодневное падение на 24% на фоне финансовых неудач и оценивался примерно в $126 за акцию. Вскоре после этого несколько руководителей компании, включая CEO Даниэля Шульмана, выкупили бумаги на $2,5 млн, однако котировки так и не восстановились. Сейчас PayPal торгуется по $46.
▪️ Наконец, 18% сделок принесли прибыль при условии, что инсайдерские покупки проходили не после падения бумаг, а в момент роста. Например, в сентябре 2025-го Илон Маск приобрел акции Tesla на $1 млрд. Незадолго до этого совет директоров предложил ему программу мотивации на $1 трлн — подробнее тут. В следующие 30 дней Tesla выросла на 10%, до $432. Правда, затем волатильность вернулась, и сейчас бумаги стоят около $400.
〰 Что делать инвесторам
Судя по всему, эффект от инсайдерских покупок и правда есть, но он подходит скорее для краткосрочных спекуляций, тогда как долгосрочную стратегию на такой информации выстроить сложно. Противоречивость данных WSJ показывает двумя кейсами:
С одной стороны Intel, который входит в самые успешные 15%. В конце 2021 года топы компании купили акции после слабого квартального отчета и действительно сумели за месяц восстановить котировки, но со временем проблемы чипмейкера усугубились и привели к новым потерям капитализации, а недавно Intel пережил частичную национализацию (в том числе на фоне утраты технологического лидерства).
С другой стороны Netflix, попавший в число 39% «неудачников». В начале 2022-го компания уменьшила прогноз по числу подписчиков и столкнулась с однодневным падением бумаг на 30%. Даже крупная покупка акций тогдашним CEO на $20 млн не спасла ситуацию — акции не могли отыграть падение полгода. Зато сейчас они почти на 200% дороже, чем четыре года назад.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Издание The Wall Street Journal изучило 1400 публично раскрытых инсайдерских покупок для эмитентов из индекса S&P 500 за последние пять лет, чтобы ответить на вопрос, дают ли такие сделки долгосрочный импульс для котировок. Пересказываем материал.
〰 Общая информация
По оценкам фирмы Verity, с 2020 года топ-менеджмент 327 компаний из американского индекса широкого рынка потратил на покупку акций своих же эмитентов в общей сложности $3,7 млрд. Стоимость каждой сделки составила не менее $100 тыс., а в ряде случаев счет шел на миллионы долларов.
Из статистики следует, что большинство покупок происходило, когда цена акций снижалась в течение предыдущих 30 дней: например, из-за плохих финансовых показателей или просто негативных новостей. Примерно в четверти всех сделок руководители надеялись таким образом донести до инвесторов уверенность в выбранной стратегии. Этот ход работал не всегда.
〰 Главные выводы
▪️ Около 60% инсайдерских сделок принесли прибыль в течении месяца после покупок топ-менеджментом, но не во всех случаях она перекрывала предыдущее падение (если оно было). В среднем за этот период акции росли на 2%. Затем рост, как правило, замедлялся.
▪️ Когда речь шла о падающих бумагах, только в 15% случаев они полностью восстановились за 30 дней после инсайдерской сделки. Например, осенью 2023-го круизная компания Carnival потеряла 22% капитализации за месяц и упала до $11,5 за акцию. Это подтолкнуло члена совета директоров Рэндалла Вайзенбургера увеличить долю в компании на 39%, купив бумаги на $4,5 млн. Через месяц котировки выросли до $15, а к текущему моменту составляют $26.
▪️ В 28% случаев акции частично восстановились после падения. Иллюстрирует кейс покупка акций топами Caesars Entertainment на $1,6 млн в начале 2022 года. После падения до $69 бумаги почти вернулись к прежним котировкам, но затем началась новая волна коррекции. Сейчас они торгуются по $26.
▪️ 39% сделок привели к убыткам по итогам месяца (независимо от того, падали акции до этого или нет). В примере авторы приводят PayPal. В начале 2022-го платежный сервис пережил самое большое однодневное падение на 24% на фоне финансовых неудач и оценивался примерно в $126 за акцию. Вскоре после этого несколько руководителей компании, включая CEO Даниэля Шульмана, выкупили бумаги на $2,5 млн, однако котировки так и не восстановились. Сейчас PayPal торгуется по $46.
▪️ Наконец, 18% сделок принесли прибыль при условии, что инсайдерские покупки проходили не после падения бумаг, а в момент роста. Например, в сентябре 2025-го Илон Маск приобрел акции Tesla на $1 млрд. Незадолго до этого совет директоров предложил ему программу мотивации на $1 трлн — подробнее тут. В следующие 30 дней Tesla выросла на 10%, до $432. Правда, затем волатильность вернулась, и сейчас бумаги стоят около $400.
〰 Что делать инвесторам
Судя по всему, эффект от инсайдерских покупок и правда есть, но он подходит скорее для краткосрочных спекуляций, тогда как долгосрочную стратегию на такой информации выстроить сложно. Противоречивость данных WSJ показывает двумя кейсами:
С одной стороны Intel, который входит в самые успешные 15%. В конце 2021 года топы компании купили акции после слабого квартального отчета и действительно сумели за месяц восстановить котировки, но со временем проблемы чипмейкера усугубились и привели к новым потерям капитализации, а недавно Intel пережил частичную национализацию (в том числе на фоне утраты технологического лидерства).
С другой стороны Netflix, попавший в число 39% «неудачников». В начале 2022-го компания уменьшила прогноз по числу подписчиков и столкнулась с однодневным падением бумаг на 30%. Даже крупная покупка акций тогдашним CEO на $20 млн не спасла ситуацию — акции не могли отыграть падение полгода. Зато сейчас они почти на 200% дороже, чем четыре года назад.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍4
🦄 Венчурные инвестиции в России на многолетних минимумах: чего ждать от рынка
Глобальный венчурный рынок в 2025 году испытал мощный подъем +47% г/г (во многом за счет бума ИИ, на который приходится 61% всех инвестиций). Но для российских стартапов ситуация не так позитивна.
❓ Что говорят цифры
🔻 Согласно отчету Dsight, общий объем инвестиций на венчурном рынке РФ в 2025 году сократился на 10% г/г, до $159 млн, а число сделок упало на 42% до 102 штук при среднем чеке $1,69 млн. Близкую статистику приводит Venture Guide, который сообщает о падении рынка до $146,4 млн (–18%), сокращении сделок до 127 (–25%) и среднем чеке $1,3 млн.
🔻 После краткосрочного роста в 2024-м активность снова пошла на спад, а концептуально рынок почти вернулся к показателям 15-летней давности. Меньше инвестиций за этот период было только в 2023-м — $83 млн и 2010-м — $50 млн, тогда как по числу сделок 2025 год оказался худшим с 2010-го.
🔻 Главная причина стагнации — падение государственных и корпоративных вложений. По данным «Русского Венчура», в 2025-м они сократились на 8,5% и 48% соответственно, а иностранные инвестиции окончательно ушли из страны (хотя годом ранее превышали 2 млрд ₽). Рынок поддерживают в основном частные фонды и инвесторы, которые вложили на 69% и 27,6% больше, чем годом ранее.
🔻 Впрочем, ангельских денег все равно не хватает для формирования капиталоемкого сегмента. Физлица инвестировали только 14% от общего объема средств. Более того, рынок pre-IPO, которому еще недавно эксперты предрекали двукратный рост до 10 млрд ₽, в реальности сократился более чем в два раза по итогам года, до 1,6 млрд ₽.
‼️ Крупнейшие сделки
🔸 В 2025-м сразу три компании привлекли по $13 млн. Среди них разработчик софта для оптимизации горного производства Piklema Predictive, стартап MIND Software, который занимается платежной инфраструктурой, а также создатель программно-аппаратных комплексов для медицины MVS.
🔸 $12 млн привлекла петербургская компания New Diamond Technology, которая занимается выращиванием синтетических алмазов (о перспективах рынка тут).
🔸 Еще $7 млн получил разработчик носимого кардиоустройства Evimed.
🔸 Наконец, $6 млн досталось производителю нейроимплантов Neiry.
В стартапы New Diamond Technology, Evimed и Neiry инвестировал в том числе венчурный фонд «Восход», якорным инвестором которого является Владимир Потанин.
⁉️ Прогнозы на 2026 год
Эксперты отмечают, что венчурные инвестиции в условиях высокой ключевой ставки пока не могут конкурировать с банковскими депозитами и другими менее рисковыми инструментами, а вложенный капитал не оборачивается, возвращаясь в ранние стадии. Дополнительное давление на стартапы оказывает рост налогов и операционных расходов, а также геополитика.
Окно возможностей должно открыться при снижении ключа до 12%, что маловероятно до конца года. Последний прогноз ЦБ закладывает среднее значение ставки на уровне 13,5–14,5% в 2026-м и 8–9% в 2027-м. Однако по мере смягчения ДКП активность инвесторов будет расти — этого стоит ждать во второй половине текущего года.
В 2025-м основной фокус инвесторов пришелся на стартапы, связанные с ИИ, — в сумме они привлекли $70,7 млн, то есть почти половину всего объема. Этот тренд, скорее всего, сохранится, но выиграть могут и смежные ИТ-направления: industrial tech, healthtech, корпоративное ПО, финтех, кибербезопасность и b2b-сегмент, ориентированный на импортозамещение.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Глобальный венчурный рынок в 2025 году испытал мощный подъем +47% г/г (во многом за счет бума ИИ, на который приходится 61% всех инвестиций). Но для российских стартапов ситуация не так позитивна.
❓ Что говорят цифры
🔻 Согласно отчету Dsight, общий объем инвестиций на венчурном рынке РФ в 2025 году сократился на 10% г/г, до $159 млн, а число сделок упало на 42% до 102 штук при среднем чеке $1,69 млн. Близкую статистику приводит Venture Guide, который сообщает о падении рынка до $146,4 млн (–18%), сокращении сделок до 127 (–25%) и среднем чеке $1,3 млн.
🔻 После краткосрочного роста в 2024-м активность снова пошла на спад, а концептуально рынок почти вернулся к показателям 15-летней давности. Меньше инвестиций за этот период было только в 2023-м — $83 млн и 2010-м — $50 млн, тогда как по числу сделок 2025 год оказался худшим с 2010-го.
🔻 Главная причина стагнации — падение государственных и корпоративных вложений. По данным «Русского Венчура», в 2025-м они сократились на 8,5% и 48% соответственно, а иностранные инвестиции окончательно ушли из страны (хотя годом ранее превышали 2 млрд ₽). Рынок поддерживают в основном частные фонды и инвесторы, которые вложили на 69% и 27,6% больше, чем годом ранее.
🔻 Впрочем, ангельских денег все равно не хватает для формирования капиталоемкого сегмента. Физлица инвестировали только 14% от общего объема средств. Более того, рынок pre-IPO, которому еще недавно эксперты предрекали двукратный рост до 10 млрд ₽, в реальности сократился более чем в два раза по итогам года, до 1,6 млрд ₽.
‼️ Крупнейшие сделки
🔸 В 2025-м сразу три компании привлекли по $13 млн. Среди них разработчик софта для оптимизации горного производства Piklema Predictive, стартап MIND Software, который занимается платежной инфраструктурой, а также создатель программно-аппаратных комплексов для медицины MVS.
🔸 $12 млн привлекла петербургская компания New Diamond Technology, которая занимается выращиванием синтетических алмазов (о перспективах рынка тут).
🔸 Еще $7 млн получил разработчик носимого кардиоустройства Evimed.
🔸 Наконец, $6 млн досталось производителю нейроимплантов Neiry.
В стартапы New Diamond Technology, Evimed и Neiry инвестировал в том числе венчурный фонд «Восход», якорным инвестором которого является Владимир Потанин.
⁉️ Прогнозы на 2026 год
Эксперты отмечают, что венчурные инвестиции в условиях высокой ключевой ставки пока не могут конкурировать с банковскими депозитами и другими менее рисковыми инструментами, а вложенный капитал не оборачивается, возвращаясь в ранние стадии. Дополнительное давление на стартапы оказывает рост налогов и операционных расходов, а также геополитика.
Окно возможностей должно открыться при снижении ключа до 12%, что маловероятно до конца года. Последний прогноз ЦБ закладывает среднее значение ставки на уровне 13,5–14,5% в 2026-м и 8–9% в 2027-м. Однако по мере смягчения ДКП активность инвесторов будет расти — этого стоит ждать во второй половине текущего года.
В 2025-м основной фокус инвесторов пришелся на стартапы, связанные с ИИ, — в сумме они привлекли $70,7 млн, то есть почти половину всего объема. Этот тренд, скорее всего, сохранится, но выиграть могут и смежные ИТ-направления: industrial tech, healthtech, корпоративное ПО, финтех, кибербезопасность и b2b-сегмент, ориентированный на импортозамещение.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍4
⚽ Инвестиции vs беттинг: сравниваем доходность двух инструментов
Ежегодно россияне зачисляют на депозиты легальных букмекеров до 2 трлн ₽, а в теневых сервисах объем трат даже выше. На этом фоне чиновники обсуждают, как вернуть эти деньги в экономику конструктивным образом. Например, информировать граждан об инвестициях прямо в приложениях букмекеров. Учитывая, что беттинг часть игроков воспринимает как способ заработка, идея не лишена смысла.
❗ Краткий обзор рынка беттинга
▪️ За шесть лет выручка букмекеров выросла почти в 14 раз. Если в 2019-м на депозиты легальных контор было зачислено 137,5 млрд ₽, то по итогам 2025-го сумма выросла до 1,9 трлн ₽, сообщал Единый регулятор азартных игр.
▪️ Реальный доход букмекеров ниже. По итогам трех кварталов прошлого года он составил 23% от суммы депозитов (около 77% всех ставок вернулись обратно клиентам). Средний размер ставки в 2025-м — 3342 ₽ против 2869 ₽ годом ранее.
▪️ По данным портала «Рейтинг Букмекеров», в 2024-м (самые актуальные данные) хотя бы одну ставку в год делали 12,95 млн россиян, а 6,3 млн совершали по одной ставке в неделю. При этом 41% рассматривали ставки как способ заработка.
‼️ Считаем убытки от ставок
Мы уже озвучили средние потери от пари с букмекерами — 23% в год. Исходя из общего числа игроков и объема депозитов один игрок делает ставки почти на 150 000 ₽ ежегодно, а обратно выводит лишь 115 500 ₽.
Вероятность проигрыша высока чисто математически. Учитывая, что маржа букмекеров (комиссии, заложенные в коэффициенты) составляет от 5 до 8%, чтобы выйти в ноль, нужно правильно угадывать результат в 52–54% событий. На длинной дистанции это почти невозможно. Так, исследователи из Калифорнийского университета изучили опыт 0,7 млн человек, которые делают ставки, и выяснили, что реальную прибыль на горизонте пяти лет показывают лишь 4%. Остальные несут убытки.
Отметим, что с 1 января 2026 года в РФ ужесточаются налоговые требования для букмекеров: теперь они должны платить налог на прибыль 25% и еще 7% с GGR (разница между принятыми депозитами и выплатами выигрышей). Кроме того, до 2,25% вырастет ставка отчислений на развитие спорта. Общая налоговая нагрузка на сектор вырастет в 60 раз.
Все это может привести к увеличению комиссий букмекеров до 12–18%, поэтому для долгосрочного заработка игрокам нужно будет делать верные прогнозы еще чаще — уже в 55–59% случаев.
Эксперты говорят, что новые регуляторные инициативы могут если не уничтожить, то существенно сократить легальный сектор (в том числе сделать его нерентабельным для любых стратегий) и привести к оттоку пользователей к теневым букмекерам. Последние, вероятно, будут предлагать коэффициенты на уровне 5–6%. Сейчас нелегалы занимают 40% беттингового рынка в стране.
❗ Пара слов о рынках предсказаний
Теоретически часть игровой аудитории может заинтересоваться популярными сейчас рынками предсказаний. Платформы вроде Kalshi и Polymarket принимают ставки на спортивные (и многие другие события) в стейблкоинах и работают на базе блокчейна, но, в отличие от букмекеров, устраняют комиссии. На мировом уровне они уже конкурируют с беттингом и только в США ежегодно переманивают у букмекеров по $8 млрд ставок (от общего объема ставок $220 млрд).
Впрочем, несмотря на то, что Kalshi и Polymarket могут быть полезны для аналитики (в том числе инвестиционной), некоторые исследования говорят, что средняя норма доходности по контрактам на рынке предсказаний тоже разочаровывает — около минус 20%.
‼️ Нереализованный потенциал
Для сравнения, банковские депозиты в России в 2025 году приносили до 22%, а консервативные облигации и паевые инвестиционные фонды — еще больше.
Например, ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная», который инвестирует в бонды крупных российских компаний, с 01.01.25 по 29.12.25 показал доходность 26%. Это означает, что гипотетические 150 000 ₽, потраченные на ставки, могли принести доход до 39 000 ₽. Подробнее об условиях и рисках инвестирования в данный ПИФ читайте по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Ежегодно россияне зачисляют на депозиты легальных букмекеров до 2 трлн ₽, а в теневых сервисах объем трат даже выше. На этом фоне чиновники обсуждают, как вернуть эти деньги в экономику конструктивным образом. Например, информировать граждан об инвестициях прямо в приложениях букмекеров. Учитывая, что беттинг часть игроков воспринимает как способ заработка, идея не лишена смысла.
❗ Краткий обзор рынка беттинга
▪️ За шесть лет выручка букмекеров выросла почти в 14 раз. Если в 2019-м на депозиты легальных контор было зачислено 137,5 млрд ₽, то по итогам 2025-го сумма выросла до 1,9 трлн ₽, сообщал Единый регулятор азартных игр.
▪️ Реальный доход букмекеров ниже. По итогам трех кварталов прошлого года он составил 23% от суммы депозитов (около 77% всех ставок вернулись обратно клиентам). Средний размер ставки в 2025-м — 3342 ₽ против 2869 ₽ годом ранее.
▪️ По данным портала «Рейтинг Букмекеров», в 2024-м (самые актуальные данные) хотя бы одну ставку в год делали 12,95 млн россиян, а 6,3 млн совершали по одной ставке в неделю. При этом 41% рассматривали ставки как способ заработка.
‼️ Считаем убытки от ставок
Мы уже озвучили средние потери от пари с букмекерами — 23% в год. Исходя из общего числа игроков и объема депозитов один игрок делает ставки почти на 150 000 ₽ ежегодно, а обратно выводит лишь 115 500 ₽.
Вероятность проигрыша высока чисто математически. Учитывая, что маржа букмекеров (комиссии, заложенные в коэффициенты) составляет от 5 до 8%, чтобы выйти в ноль, нужно правильно угадывать результат в 52–54% событий. На длинной дистанции это почти невозможно. Так, исследователи из Калифорнийского университета изучили опыт 0,7 млн человек, которые делают ставки, и выяснили, что реальную прибыль на горизонте пяти лет показывают лишь 4%. Остальные несут убытки.
Отметим, что с 1 января 2026 года в РФ ужесточаются налоговые требования для букмекеров: теперь они должны платить налог на прибыль 25% и еще 7% с GGR (разница между принятыми депозитами и выплатами выигрышей). Кроме того, до 2,25% вырастет ставка отчислений на развитие спорта. Общая налоговая нагрузка на сектор вырастет в 60 раз.
Все это может привести к увеличению комиссий букмекеров до 12–18%, поэтому для долгосрочного заработка игрокам нужно будет делать верные прогнозы еще чаще — уже в 55–59% случаев.
Эксперты говорят, что новые регуляторные инициативы могут если не уничтожить, то существенно сократить легальный сектор (в том числе сделать его нерентабельным для любых стратегий) и привести к оттоку пользователей к теневым букмекерам. Последние, вероятно, будут предлагать коэффициенты на уровне 5–6%. Сейчас нелегалы занимают 40% беттингового рынка в стране.
❗ Пара слов о рынках предсказаний
Теоретически часть игровой аудитории может заинтересоваться популярными сейчас рынками предсказаний. Платформы вроде Kalshi и Polymarket принимают ставки на спортивные (и многие другие события) в стейблкоинах и работают на базе блокчейна, но, в отличие от букмекеров, устраняют комиссии. На мировом уровне они уже конкурируют с беттингом и только в США ежегодно переманивают у букмекеров по $8 млрд ставок (от общего объема ставок $220 млрд).
Впрочем, несмотря на то, что Kalshi и Polymarket могут быть полезны для аналитики (в том числе инвестиционной), некоторые исследования говорят, что средняя норма доходности по контрактам на рынке предсказаний тоже разочаровывает — около минус 20%.
‼️ Нереализованный потенциал
Для сравнения, банковские депозиты в России в 2025 году приносили до 22%, а консервативные облигации и паевые инвестиционные фонды — еще больше.
Например, ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная», который инвестирует в бонды крупных российских компаний, с 01.01.25 по 29.12.25 показал доходность 26%. Это означает, что гипотетические 150 000 ₽, потраченные на ставки, могли принести доход до 39 000 ₽. Подробнее об условиях и рисках инвестирования в данный ПИФ читайте по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🧾 Alphabet выпускает 100-летние облигации. В США — бум заимствований
Американские бигтехи продолжают увеличивать инвестиции в инфраструктуру для ИИ, но отходят от прежней тактики использования оборотных средств. Это символизирует определенный перелом на рынке, а также подчеркивает, какие огромные расходы приходится нести компаниям, чтобы не проиграть в гонке за лидерство.
🫅 Alphabet во главе тренда
Хорошо иллюстрирует ситуацию кейс материнской компании Google, которая в феврале разместила в Великобритании довольно редкие бонды на $1,4 млрд с погашением в 2126 году. Спрос почти в 10 раз превысил предложение. Спред между бондами Alphabet и 10-летними гособлигациями Королевства составил 120 б. п., а рейтинг первых (AA+) был даже выше, чем у правительства UK.
Это размещение уникально тем, что в последний раз бигтехи (в лице Motorola) прибегали к столетним бондам в 1997 году — в эпоху доткомов. Основными же эмитентами таких бумаг считаются скорее государства и университеты, которые сами существуют столетиями. Google был основан всего 28 лет назад, и, как изменится его положение в следующем веке, вопрос открытый.
Выпуск стал частью более масштабной кампании по привлечению заемных средств. В сумме за сутки Google реализовала облигации на $32 млрд: $20 млрд в США, $4 млрд в Швейцарии и еще $6 млрд в Великобритании, но это были уже обычные бонды с дюрацией от трех до 25 лет.
🤖 ИИ требует все больше
Очевидно, аналогичной тактики заимствований придерживаются, по сути, все бигтехи. Например, в марте Amazon впервые разместил бонды в Европе на $17,5 млрд и занял $37 млрд на родине, что стало четвертым крупнейшим корпоративным размещением в истории США.
UBS прогнозирует, что в 2026-м объем выпуска облигаций инвестиционного класса от технологических компаний Америки достигнет $360 млрд (или 20% от $1,8 всех корпоративных заимствований). Для сравнения, годом ранее лидеры ИТ-сектора заняли лишь $121 млрд, а пять лет назад — порядка $40 млрд.
Основная причина бума — растущие расходы на инфраструктуру для ИИ: дата-центры, чипы, энергетику. По оценкам Moody’s, на текущий момент крупнейшие компании уже потратили на эти цели $969 млрд.
В 2026-м капитальные затраты могут составить $650–750 млрд, а к 2030-му, по расчетам McKinsey, для удовлетворения спроса на вычислительные мощности придется вложить в ЦОДы $7 трлн. Поэтому тренд на заимствования, вероятно, только начинается.
🫣 Потенциальные риски
Fortune проводит аналогию с прошлыми событиями. В 1990-х компании тратили млрд на прокладку оптоволоконных сетей, а затем инфраструктура оказалась избыточной, что привело к банкротству WorldCom, Global Crossing и других игроков. В нулевых и десятых на фоне сланцевой революции в США нефтяники выпустили бонды на $300 млрд, но когда в 2014–2015 гг. цены на углеводороды упали, вновь началась волна банкротств.
Теперь аналогичные риски возникают у ИИ-компаний. Если бум нейросетей не оправдается и строящиеся сейчас мощности окажутся избыточными (либо чипы Nvidia устареют, уступив китайским аналогам), это скажется на прибыли и денежном потоке эмитентов, а небольшие неооблачные компании вроде CoreWeave вполне могут обанкротиться.
Впрочем, ждать того же от крупнейших игроков не стоит — их позиции несравнимы с конкурентами из прошлого. В эпоху доткомов у многих компаний не было свободного денежного потока, а порой и выручки, тогда как условный Google за 2025-й заработал $132 млрд чистой прибыли и мог бы использовать собственный капитал для финансирования расходов.
Но готовность инвесторов вкладываться в ИИ в том числе через бонды и низкая закредитованность бигтехов (около 3% от капитализации) делают заимствования выгодными. Кроме того, это неочевидная возможность конкурировать со стартапами вроде OpenAI, xAI и Anthropic. Bloomberg пишет, что им сложнее привлекать крупные суммы на долговом рынке, поэтому для финансирования проектов они вынуждены продавать инвесторам доли в своем бизнесе, однако таким способом можно воспользоваться ограниченное число раз.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Американские бигтехи продолжают увеличивать инвестиции в инфраструктуру для ИИ, но отходят от прежней тактики использования оборотных средств. Это символизирует определенный перелом на рынке, а также подчеркивает, какие огромные расходы приходится нести компаниям, чтобы не проиграть в гонке за лидерство.
🫅 Alphabet во главе тренда
Хорошо иллюстрирует ситуацию кейс материнской компании Google, которая в феврале разместила в Великобритании довольно редкие бонды на $1,4 млрд с погашением в 2126 году. Спрос почти в 10 раз превысил предложение. Спред между бондами Alphabet и 10-летними гособлигациями Королевства составил 120 б. п., а рейтинг первых (AA+) был даже выше, чем у правительства UK.
Это размещение уникально тем, что в последний раз бигтехи (в лице Motorola) прибегали к столетним бондам в 1997 году — в эпоху доткомов. Основными же эмитентами таких бумаг считаются скорее государства и университеты, которые сами существуют столетиями. Google был основан всего 28 лет назад, и, как изменится его положение в следующем веке, вопрос открытый.
Выпуск стал частью более масштабной кампании по привлечению заемных средств. В сумме за сутки Google реализовала облигации на $32 млрд: $20 млрд в США, $4 млрд в Швейцарии и еще $6 млрд в Великобритании, но это были уже обычные бонды с дюрацией от трех до 25 лет.
🤖 ИИ требует все больше
Очевидно, аналогичной тактики заимствований придерживаются, по сути, все бигтехи. Например, в марте Amazon впервые разместил бонды в Европе на $17,5 млрд и занял $37 млрд на родине, что стало четвертым крупнейшим корпоративным размещением в истории США.
UBS прогнозирует, что в 2026-м объем выпуска облигаций инвестиционного класса от технологических компаний Америки достигнет $360 млрд (или 20% от $1,8 всех корпоративных заимствований). Для сравнения, годом ранее лидеры ИТ-сектора заняли лишь $121 млрд, а пять лет назад — порядка $40 млрд.
Основная причина бума — растущие расходы на инфраструктуру для ИИ: дата-центры, чипы, энергетику. По оценкам Moody’s, на текущий момент крупнейшие компании уже потратили на эти цели $969 млрд.
В 2026-м капитальные затраты могут составить $650–750 млрд, а к 2030-му, по расчетам McKinsey, для удовлетворения спроса на вычислительные мощности придется вложить в ЦОДы $7 трлн. Поэтому тренд на заимствования, вероятно, только начинается.
🫣 Потенциальные риски
Fortune проводит аналогию с прошлыми событиями. В 1990-х компании тратили млрд на прокладку оптоволоконных сетей, а затем инфраструктура оказалась избыточной, что привело к банкротству WorldCom, Global Crossing и других игроков. В нулевых и десятых на фоне сланцевой революции в США нефтяники выпустили бонды на $300 млрд, но когда в 2014–2015 гг. цены на углеводороды упали, вновь началась волна банкротств.
Теперь аналогичные риски возникают у ИИ-компаний. Если бум нейросетей не оправдается и строящиеся сейчас мощности окажутся избыточными (либо чипы Nvidia устареют, уступив китайским аналогам), это скажется на прибыли и денежном потоке эмитентов, а небольшие неооблачные компании вроде CoreWeave вполне могут обанкротиться.
Впрочем, ждать того же от крупнейших игроков не стоит — их позиции несравнимы с конкурентами из прошлого. В эпоху доткомов у многих компаний не было свободного денежного потока, а порой и выручки, тогда как условный Google за 2025-й заработал $132 млрд чистой прибыли и мог бы использовать собственный капитал для финансирования расходов.
Но готовность инвесторов вкладываться в ИИ в том числе через бонды и низкая закредитованность бигтехов (около 3% от капитализации) делают заимствования выгодными. Кроме того, это неочевидная возможность конкурировать со стартапами вроде OpenAI, xAI и Anthropic. Bloomberg пишет, что им сложнее привлекать крупные суммы на долговом рынке, поэтому для финансирования проектов они вынуждены продавать инвесторам доли в своем бизнесе, однако таким способом можно воспользоваться ограниченное число раз.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🗃️ Рынок секьюритизации на подъеме. Как выбирать активы?
Пару лет назад мы уже писали о таком явлении, как секьюритизированные облигации — это ценные бумаги на основе пула кредитов, купоны по которым выплачиваются из процентных платежей заемщиков. Учитывая, что все больше коммерческих банков в РФ прибегают к инструменту, будет нелишним напомнить о рисках и способах контролировать эти риски.
❓ Что говорят цифры
🔺 Долгое время рынок секьюритизации был представлен в основном ипотечными бондами от одного эмитента — ДОМ РФ. Но в 2024-м на рынок вышли крупные банки, которые начали размещать облигации, обеспеченные потребительскими кредитами клиентов.
🔺 Если в 2024 году сегмент неипотечных секьюритизированных бондов оценивался в 45 млрд ₽, то уже в 2025-м объем размещений увеличился в 5 раз и достиг 229 млрд ₽. В этом году ожидается двукратный рост до 500 млрд ₽, что сопоставимо с ипотечным сегментом.
🔺 Скорее всего, прогноз будет превышен. Только ВТБ в начале 2026-го секьюритизировал потребкредиты на 305 млрд ₽ и зарегистрировал программу на 200 млрд ₽. Похожие планы были у Т-Банка (130–150 млрд), Сбера (100 млрд) и Альфа-банка (50–60 млрд). На рынок могут выйти и более мелкие игроки, включая микрофинансовые организации. Так, в январе 4,5 млрд ₽ разместил Яндекс-банк, а Синара в конце 2025-го зарегистрировала (но не реализовала) выпуск на 9 млрд ₽.
Эксперты полагают, что, несмотря на запланированные объемы, предложение найдет спрос. На фоне снижающихся ставок по депозитам (которые показывают нулевую доходность по сравнению с ожидаемой инфляцией) секьюритизированные бонды будут привлекательны для инвесторов из-за премии 200–350 б. п. к кривой ОФЗ.
⁉️ О каких рисках помнить
Срок действия таких облигаций заранее неизвестен — заемщики могут погашать кредиты досрочно (в этом случае по бумагам выплачивается амортизация). Поэтому долгосрочную стратегию на них строить не так удобно, денежный поток нестабилен. Но ключевой риск все-таки заключается в неплатежах по кредитам, которые лежат в основе актива.
Стоит учитывать, что в среднем качество кредитных портфелей в РФ снижается. Безнадежные долги россиян (по которым произошел дефолт) в 2025-м выросли до 2,4 трлн против 1,8 трлн ₽ годом ранее, а доля проблемных задолженностей по необеспеченным потребкредитам с просрочкой 90+ дней к началу 2026-го достигла 13%, хотя в январе 2025-го была почти на 4% меньше. На фоне высокой (пусть и снижающейся) ключевой ставки и падающих доходов населения проблема может сохраняться некоторое время.
‼️ Как контролировать риски
В целом банки-оригинаторы стараются структурировать облигации так, чтобы обезопасить инвесторов: объем портфеля кредитов обычно на 20–30% превышает размер эмиссии бондов, а от периодических неплатежей защищает резервный фонд до 10% от номинальной стоимости выпусков. Еще одним эшелоном защиты служит разница ставок по кредитам и купонам.
Для большей безопасности инвесторам стоит:
1️⃣ Выбирать старшие транши облигаций класса А — их владельцы получают выплаты первыми.
2️⃣ Обращать внимание на качество кредитного портфеля оригинатора. Информацию можно искать в отчетности эмитента или аналитике по рынку. Так, сейчас просрочку выше средних 5% показывают два системно значимых банка: Юникредит и МКБ, а у некоторых игроков доля просроченных и реструктурированных кредитов достигает 20%.
3️⃣ Оценивать качество займов в основе выпуска, опираясь на кредитный рейтинг облигаций от АКРА или Эксперт РА — для секьюритизированных бумаг их публикуют с припиской sf (structured finance). Еще лучше понять состав кредитов и принцип их отбора помогают пресс-релизы агентств. Вот примеры от Эксперт РА для Синары и Сбера.
Для доступа к секьюритизированным бондам неквалы должны пройти тестирование. Если же вы ищете более прозрачные инструменты, обратите внимание на ПИФ классических облигаций российских компаний «Сберегательный» от УК «Доверительная». Подробнее об УК, рисках и условиях инвестирования — по ссылке.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Пару лет назад мы уже писали о таком явлении, как секьюритизированные облигации — это ценные бумаги на основе пула кредитов, купоны по которым выплачиваются из процентных платежей заемщиков. Учитывая, что все больше коммерческих банков в РФ прибегают к инструменту, будет нелишним напомнить о рисках и способах контролировать эти риски.
❓ Что говорят цифры
🔺 Долгое время рынок секьюритизации был представлен в основном ипотечными бондами от одного эмитента — ДОМ РФ. Но в 2024-м на рынок вышли крупные банки, которые начали размещать облигации, обеспеченные потребительскими кредитами клиентов.
🔺 Если в 2024 году сегмент неипотечных секьюритизированных бондов оценивался в 45 млрд ₽, то уже в 2025-м объем размещений увеличился в 5 раз и достиг 229 млрд ₽. В этом году ожидается двукратный рост до 500 млрд ₽, что сопоставимо с ипотечным сегментом.
🔺 Скорее всего, прогноз будет превышен. Только ВТБ в начале 2026-го секьюритизировал потребкредиты на 305 млрд ₽ и зарегистрировал программу на 200 млрд ₽. Похожие планы были у Т-Банка (130–150 млрд), Сбера (100 млрд) и Альфа-банка (50–60 млрд). На рынок могут выйти и более мелкие игроки, включая микрофинансовые организации. Так, в январе 4,5 млрд ₽ разместил Яндекс-банк, а Синара в конце 2025-го зарегистрировала (но не реализовала) выпуск на 9 млрд ₽.
Эксперты полагают, что, несмотря на запланированные объемы, предложение найдет спрос. На фоне снижающихся ставок по депозитам (которые показывают нулевую доходность по сравнению с ожидаемой инфляцией) секьюритизированные бонды будут привлекательны для инвесторов из-за премии 200–350 б. п. к кривой ОФЗ.
⁉️ О каких рисках помнить
Срок действия таких облигаций заранее неизвестен — заемщики могут погашать кредиты досрочно (в этом случае по бумагам выплачивается амортизация). Поэтому долгосрочную стратегию на них строить не так удобно, денежный поток нестабилен. Но ключевой риск все-таки заключается в неплатежах по кредитам, которые лежат в основе актива.
Стоит учитывать, что в среднем качество кредитных портфелей в РФ снижается. Безнадежные долги россиян (по которым произошел дефолт) в 2025-м выросли до 2,4 трлн против 1,8 трлн ₽ годом ранее, а доля проблемных задолженностей по необеспеченным потребкредитам с просрочкой 90+ дней к началу 2026-го достигла 13%, хотя в январе 2025-го была почти на 4% меньше. На фоне высокой (пусть и снижающейся) ключевой ставки и падающих доходов населения проблема может сохраняться некоторое время.
‼️ Как контролировать риски
В целом банки-оригинаторы стараются структурировать облигации так, чтобы обезопасить инвесторов: объем портфеля кредитов обычно на 20–30% превышает размер эмиссии бондов, а от периодических неплатежей защищает резервный фонд до 10% от номинальной стоимости выпусков. Еще одним эшелоном защиты служит разница ставок по кредитам и купонам.
Для большей безопасности инвесторам стоит:
1️⃣ Выбирать старшие транши облигаций класса А — их владельцы получают выплаты первыми.
2️⃣ Обращать внимание на качество кредитного портфеля оригинатора. Информацию можно искать в отчетности эмитента или аналитике по рынку. Так, сейчас просрочку выше средних 5% показывают два системно значимых банка: Юникредит и МКБ, а у некоторых игроков доля просроченных и реструктурированных кредитов достигает 20%.
3️⃣ Оценивать качество займов в основе выпуска, опираясь на кредитный рейтинг облигаций от АКРА или Эксперт РА — для секьюритизированных бумаг их публикуют с припиской sf (structured finance). Еще лучше понять состав кредитов и принцип их отбора помогают пресс-релизы агентств. Вот примеры от Эксперт РА для Синары и Сбера.
Для доступа к секьюритизированным бондам неквалы должны пройти тестирование. Если же вы ищете более прозрачные инструменты, обратите внимание на ПИФ классических облигаций российских компаний «Сберегательный» от УК «Доверительная». Подробнее об УК, рисках и условиях инвестирования — по ссылке.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
🛺 Продажи электрокаров замедляются: китайские компании под давлением
За 10 лет продажи электрокаров в мире выросли на 4000%, с 0,5 млн до 20,7 млн штук, но в 2026 году рынок сталкивается со спадом — об этом свидетельствуют данные за январь – февраль. Причины в основном связаны с Поднебесной.
〽️ Широкий контекст
🔸 За два месяца 2026-го было продано 2,2 млн электромобилей — на 8% меньше, чем за тот же период 2025-го. И хотя в некоторых странах наблюдается рост продаж, два ключевых рынка в минусе. Регистрация авто в Китае упала на 26% г/г, до 1,1 млн, а в Северной Америке — на 36% г/г, до 0,17 млн.
🔸 Для КНР февральское падение стало самым большим с начала COVID-19, тогда как доля страны на мировом рынке впервые за два года упала до 44% (традиционно здесь регистрировали свыше 50% EV-авто).
🔸 Большинство китайских компаний в I квартале могут столкнуться с падением выручки на 30–40%, и это провоцирует бегство инвесторов. Акции Li Auto, Xpeng и NIO с пиков 2025-го уже потеряли от 30 до 50% капитализации. Такой участи не избежал и гигант BYD — мировой лидер по продажам «зеленых машин».
Однако после того, как конфликт на Ближнем Востоке взвинтил цены на нефть до $100 за баррель, BYD отыграл часть падения — за месяц его акции выросли на 20%. Удорожание бензина повышает спрос на электрокары, но как долго продлится стимул — большой вопрос.
✏️ Причины спада
▪️ Отмена субсидий. Более 10 лет Пекин освобождал граждан от налога 10% на покупку новых авто. В 2026-м ставку вернули в размере 5%, а с 2027-го налог снова начнут взимать в полном объеме. Также получить компенсацию ¥15 000 при обмене старого авто на новое стало сложнее: если раньше ее давали без привязки к цене машины, то теперь стоимость должна превышать ¥187 500 (что упрощает доступ на рынок для некитайских компаний).
Похожая ситуация в США, где с сентября 2025-го отменили налоговую льготу $7500 за покупку электрокаров. Ford, GM и Stellantis уже приостановили инвестиции в EV и объявили о списании активов на $50 млрд.
▪️ «Инволюция», то есть чрезмерная конкуренция. С 2018 года в КНР обанкротилось порядка 400 EV-стартапов, но производителей все еще много. Чтобы выделиться на общем фоне, они вовлекаются в ценовые войны в ущерб марже. При этом, несмотря на убытки, компании продолжают брать кредиты на строительство заводов. В итоге в стране формируются избыточные мощности, задействованные лишь на 40%.
Чтобы справиться с проблемами, власти Китая борются с демпингом и пересматривают субсидирование компаний. Для локального рынка это позитивные инициативы, но в моменте они усиливают давление на производителей и ускоряют консолидацию отрасли.
▪️ Дополнительно на рынок влияет слабый потребительский спрос в КНР, рост цен на критические металлы (включая литий для аккумуляторов), удорожание чипов памяти и геополитика. Последняя выливается в экспортные ограничения. Так, в США на импорт электрокаров из КНР действует тариф 100%.
🔔 Чего ждать в 2026-м
S&P Global считает, что, несмотря на замедление, рост глобальных продаж продолжится на 19% г/г, но рынок станет фрагментированным: будет стагнация в США и КНР, умеренный рост в ЕС и стремительное развитие в других регионах мира — в том числе за счет экспорта избыточного предложения из Китая.
В 2025-м поставки электрокаров из Поднебесной уже выросли на 70% г/г (до 3,4 млн) почти во всех странах за пределами Северной Америки, а в январе – феврале 2026-го удвоились, достигнув 0,77 млн против 0,39 млн за тот же период прошлого года.
Интересно, что крупнейшим рынком сбыта китайских авто без привязки к типу двигателя в 2023–2024 гг. была Россия с долей 13–15%, но в 2025-м показатель снизился до 4,7% и продолжает падать из-за утильсбора. Впрочем, в разрезе экспорта электрокаров РФ не входит даже в топ-10 стран.
Главным бенефициаром китайского рынка остается BYD — четверть выручки она получает от экспорта и планирует нарастить поставки за рубеж на 24%. Также от проблем в КНР частично застрахован CATL, контролирующий 40% мирового рынка аккумуляторов.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
За 10 лет продажи электрокаров в мире выросли на 4000%, с 0,5 млн до 20,7 млн штук, но в 2026 году рынок сталкивается со спадом — об этом свидетельствуют данные за январь – февраль. Причины в основном связаны с Поднебесной.
〽️ Широкий контекст
🔸 За два месяца 2026-го было продано 2,2 млн электромобилей — на 8% меньше, чем за тот же период 2025-го. И хотя в некоторых странах наблюдается рост продаж, два ключевых рынка в минусе. Регистрация авто в Китае упала на 26% г/г, до 1,1 млн, а в Северной Америке — на 36% г/г, до 0,17 млн.
🔸 Для КНР февральское падение стало самым большим с начала COVID-19, тогда как доля страны на мировом рынке впервые за два года упала до 44% (традиционно здесь регистрировали свыше 50% EV-авто).
🔸 Большинство китайских компаний в I квартале могут столкнуться с падением выручки на 30–40%, и это провоцирует бегство инвесторов. Акции Li Auto, Xpeng и NIO с пиков 2025-го уже потеряли от 30 до 50% капитализации. Такой участи не избежал и гигант BYD — мировой лидер по продажам «зеленых машин».
Однако после того, как конфликт на Ближнем Востоке взвинтил цены на нефть до $100 за баррель, BYD отыграл часть падения — за месяц его акции выросли на 20%. Удорожание бензина повышает спрос на электрокары, но как долго продлится стимул — большой вопрос.
✏️ Причины спада
▪️ Отмена субсидий. Более 10 лет Пекин освобождал граждан от налога 10% на покупку новых авто. В 2026-м ставку вернули в размере 5%, а с 2027-го налог снова начнут взимать в полном объеме. Также получить компенсацию ¥15 000 при обмене старого авто на новое стало сложнее: если раньше ее давали без привязки к цене машины, то теперь стоимость должна превышать ¥187 500 (что упрощает доступ на рынок для некитайских компаний).
Похожая ситуация в США, где с сентября 2025-го отменили налоговую льготу $7500 за покупку электрокаров. Ford, GM и Stellantis уже приостановили инвестиции в EV и объявили о списании активов на $50 млрд.
▪️ «Инволюция», то есть чрезмерная конкуренция. С 2018 года в КНР обанкротилось порядка 400 EV-стартапов, но производителей все еще много. Чтобы выделиться на общем фоне, они вовлекаются в ценовые войны в ущерб марже. При этом, несмотря на убытки, компании продолжают брать кредиты на строительство заводов. В итоге в стране формируются избыточные мощности, задействованные лишь на 40%.
Чтобы справиться с проблемами, власти Китая борются с демпингом и пересматривают субсидирование компаний. Для локального рынка это позитивные инициативы, но в моменте они усиливают давление на производителей и ускоряют консолидацию отрасли.
▪️ Дополнительно на рынок влияет слабый потребительский спрос в КНР, рост цен на критические металлы (включая литий для аккумуляторов), удорожание чипов памяти и геополитика. Последняя выливается в экспортные ограничения. Так, в США на импорт электрокаров из КНР действует тариф 100%.
🔔 Чего ждать в 2026-м
S&P Global считает, что, несмотря на замедление, рост глобальных продаж продолжится на 19% г/г, но рынок станет фрагментированным: будет стагнация в США и КНР, умеренный рост в ЕС и стремительное развитие в других регионах мира — в том числе за счет экспорта избыточного предложения из Китая.
В 2025-м поставки электрокаров из Поднебесной уже выросли на 70% г/г (до 3,4 млн) почти во всех странах за пределами Северной Америки, а в январе – феврале 2026-го удвоились, достигнув 0,77 млн против 0,39 млн за тот же период прошлого года.
Интересно, что крупнейшим рынком сбыта китайских авто без привязки к типу двигателя в 2023–2024 гг. была Россия с долей 13–15%, но в 2025-м показатель снизился до 4,7% и продолжает падать из-за утильсбора. Впрочем, в разрезе экспорта электрокаров РФ не входит даже в топ-10 стран.
Главным бенефициаром китайского рынка остается BYD — четверть выручки она получает от экспорта и планирует нарастить поставки за рубеж на 24%. Также от проблем в КНР частично застрахован CATL, контролирующий 40% мирового рынка аккумуляторов.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
🧑💻 О том, как Anthropic спровоцировала распродажу акций на $2 трлн
Раньше считалось, что разработчики ИИ-моделей продают бизнесу доступ к своим технологиям, но не конкурируют с корпоративными клиентами за пользователей напрямую. Недавно владелец Claude поставил эту парадигму под сомнение.
❓ Что случилось
В январе 2026-го компания Anthropic выпустила новый инструмент Cowork. Формально это еще один режим работы с нейросетью Claude, который превращает диалог в чат с коллегой и позволяет ставить ИИ многосоставные задачи: от анализа рынков и подготовки отчетов до написания кода и коммуникации с другими людьми. Фактически же он превращает Claude в автономного агента с доступом к облачным сервисам, CRM и внутренним базам с правом создания, чтения и редактирования файлов.
Сначала релиз Cowork прошел незамеченным, но через несколько дней инвесторы осознали, что теперь ИИ — это не просто средство повышения продуктивности для компаний, а полноценная замена некоторых подрядчиков (при стоимости подписки всего $20). Опасения по поводу массовых сокращений на рынке труда тоже стали более явными, о чем мы писали в пересказе негативного сценария будущего от Citrini.
На этом фоне инвесторы обратили внимание и на конкурента Claude Cowork — платформу с открытым исходным кодом OpenClaw, с помощью которой можно конструировать автономных агентов и подключать их к любым моделям ИИ. Вскоре разработчик сервиса Питер Штайнбергер перешел на работу в OpenAI. OpenClaw теперь будет развиваться при поддержке компании Сэма Альтмана, но останется независимым (не стоит рассматривать это как классическое поглощение).
❗ Реакция рынка
В первые месяцы 2026-го новая ИИ-паника спровоцировала распродажи на рынке акций общей стоимостью от $1 до $2 трлн (последняя оценка принадлежит банку JP Morgan).
В частности, индекс S&P Software & Services Select Industry с начала года потерял 23% и до сих пор не восстановился, тогда как акции отдельных эмитентов испытали еще более сильное давление. Для сравнения, бенчмарк широкого рынка S&P 500 за это же время сократился лишь на 4,4%.
⁉️ Кто будет под угрозой
Изначально паника затронула поставщиков ПО: Atlassian, Salesforce, Adobe, Dropbox и многих других, поэтому ситуацию называли емким словом SaaSpocalypse. Сектор пострадал настолько, что под вопросом оказались даже IPO в сфере SaaS. Традиционно инвесторы были склонны оценивать такие компании по прогнозам будущей выручки, но в условиях стремительного развития ИИ делать это становится все сложнее.
Февральские и мартовские плагины Claude Cowork показали, что проблема может затронуть гораздо больше игроков и с каждым обновлением круг пострадавших будет расти.
Например, уже сейчас под ударом юриспруденция (Thomson Reuters, LegalZoom), сектор финансов (Morningstar, MSCI), продажи и маркетинг (HubSpot), а также аналитика данных во всех сферах, включая здравоохранение.
—
После релиза Cowork компания Anthropic закрыла очередной раунд финансирования и получила оценку $380 млрд. Однако учитывая, что стартап вступает в конкуренцию с эмитентами по всему миру, общая капитализация которых превышает $5 трлн, со временем он может значительно повысить свою привлекательность.
С другой стороны, многие эксперты считают распродажи на рынке чрезмерными. Надежных статистических данных о том, как нейросети влияют на бизнес-процессы, пока нет. В целом слишком рано говорить о крахе глобальных компаний в сфере ПО и аналитики — ИИ до сих пор не способен заменить их в сложных задачах, а многие вендоры сами активно внедряют ИИ в свои решения, чтобы сохранить актуальность.
Но структурный сдвиг в восприятии цифровых продуктов сегодня отрицать тоже не стоит. Ряд компаний уже отказываются от SaaS-подрядчиков в пользу разработки продуктов своими силами. Это повод присмотреться к игрокам, которые больше других готовы к конкуренции с агентным ИИ.
Оценить же профит Anthropic и OpenAI от внедрения новых бизнес-инструментов инвесторы смогут уже скоро — обе компании планируют IPO до конца этого года.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Раньше считалось, что разработчики ИИ-моделей продают бизнесу доступ к своим технологиям, но не конкурируют с корпоративными клиентами за пользователей напрямую. Недавно владелец Claude поставил эту парадигму под сомнение.
❓ Что случилось
В январе 2026-го компания Anthropic выпустила новый инструмент Cowork. Формально это еще один режим работы с нейросетью Claude, который превращает диалог в чат с коллегой и позволяет ставить ИИ многосоставные задачи: от анализа рынков и подготовки отчетов до написания кода и коммуникации с другими людьми. Фактически же он превращает Claude в автономного агента с доступом к облачным сервисам, CRM и внутренним базам с правом создания, чтения и редактирования файлов.
Сначала релиз Cowork прошел незамеченным, но через несколько дней инвесторы осознали, что теперь ИИ — это не просто средство повышения продуктивности для компаний, а полноценная замена некоторых подрядчиков (при стоимости подписки всего $20). Опасения по поводу массовых сокращений на рынке труда тоже стали более явными, о чем мы писали в пересказе негативного сценария будущего от Citrini.
На этом фоне инвесторы обратили внимание и на конкурента Claude Cowork — платформу с открытым исходным кодом OpenClaw, с помощью которой можно конструировать автономных агентов и подключать их к любым моделям ИИ. Вскоре разработчик сервиса Питер Штайнбергер перешел на работу в OpenAI. OpenClaw теперь будет развиваться при поддержке компании Сэма Альтмана, но останется независимым (не стоит рассматривать это как классическое поглощение).
❗ Реакция рынка
В первые месяцы 2026-го новая ИИ-паника спровоцировала распродажи на рынке акций общей стоимостью от $1 до $2 трлн (последняя оценка принадлежит банку JP Morgan).
В частности, индекс S&P Software & Services Select Industry с начала года потерял 23% и до сих пор не восстановился, тогда как акции отдельных эмитентов испытали еще более сильное давление. Для сравнения, бенчмарк широкого рынка S&P 500 за это же время сократился лишь на 4,4%.
⁉️ Кто будет под угрозой
Изначально паника затронула поставщиков ПО: Atlassian, Salesforce, Adobe, Dropbox и многих других, поэтому ситуацию называли емким словом SaaSpocalypse. Сектор пострадал настолько, что под вопросом оказались даже IPO в сфере SaaS. Традиционно инвесторы были склонны оценивать такие компании по прогнозам будущей выручки, но в условиях стремительного развития ИИ делать это становится все сложнее.
Февральские и мартовские плагины Claude Cowork показали, что проблема может затронуть гораздо больше игроков и с каждым обновлением круг пострадавших будет расти.
Например, уже сейчас под ударом юриспруденция (Thomson Reuters, LegalZoom), сектор финансов (Morningstar, MSCI), продажи и маркетинг (HubSpot), а также аналитика данных во всех сферах, включая здравоохранение.
—
После релиза Cowork компания Anthropic закрыла очередной раунд финансирования и получила оценку $380 млрд. Однако учитывая, что стартап вступает в конкуренцию с эмитентами по всему миру, общая капитализация которых превышает $5 трлн, со временем он может значительно повысить свою привлекательность.
С другой стороны, многие эксперты считают распродажи на рынке чрезмерными. Надежных статистических данных о том, как нейросети влияют на бизнес-процессы, пока нет. В целом слишком рано говорить о крахе глобальных компаний в сфере ПО и аналитики — ИИ до сих пор не способен заменить их в сложных задачах, а многие вендоры сами активно внедряют ИИ в свои решения, чтобы сохранить актуальность.
Но структурный сдвиг в восприятии цифровых продуктов сегодня отрицать тоже не стоит. Ряд компаний уже отказываются от SaaS-подрядчиков в пользу разработки продуктов своими силами. Это повод присмотреться к игрокам, которые больше других готовы к конкуренции с агентным ИИ.
Оценить же профит Anthropic и OpenAI от внедрения новых бизнес-инструментов инвесторы смогут уже скоро — обе компании планируют IPO до конца этого года.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
⏳ Фонды специальных ситуаций: что это и как работает
Недавно в РФ появился первый ЗПИФ для квалифицированных инвесторов, который занимается вложениями в проблемные компании — он подпадает под определение «фонда специальных ситуаций». Учитывая, что реальный сектор экономики в стране под давлением, таких инструментов может стать больше.
❗ Немного теории
Для начала разберемся, что значит «специальные (особые) ситуации». Термин получил распространение после Великой депрессии в США с подачи финансиста Бенджамина Грэма: в книге «Разумный инвестор» (1949) он рассматривает «особые ситуации» как стратегию, параллельную стоимостному инвестированию. Чуть позже идею систематизировал Моррис Шиллер на страницах труда «Special Situations in Stocks and Bonds» (1955).
Оригинальная концепция состоит в том, что инвесторы могут извлечь выгоду из неизбежных последствий экономического спада: слияний и поглощений, банкротств, вторичных размещений бумаг, реструктуризации долгов и так далее. Все эти особые ситуации при правильном подходе создают возможности для арбитража (заработка на дисконтах в стоимости активов).
Современное толкование шире. Под определение специальных ситуаций могут попадать разные, порой нетривиальные кейсы, которые затрагивают как стрессовые активы с высокой долговой нагрузкой или операционными проблемами, так и бумаги компаний с юридическими, регуляторными или геополитическими рисками.
Актуальный пример особой ситуации — кейс Венесуэлы. Операция США по захвату лидера страны в начале года и последующая разрядка (с курсом на нормализацию в отношениях двух держав) стали триггером к переоценке венесуэльских активов, которые были непривлекательными из-за санкций. В итоге западные инвесторы получили шанс заработать и на рынке облигаций (ставка на реструктуризацию долга), и на рынке акций — индекс Bursatil с начала года вырос на 130%.
‼️ Риски и ограничения
▪️ Специальные ситуации — по определению зона высокого риска и повышенной доходности. Так, Уоррен Баффетт активно пользовался этой стратегией в 1950–1960 гг. и показывал доходность 20–40% годовых в то время, когда Dow Jones приносил около 5%.
Сегодня подход тоже может быть успешным: например, в 2025 году хедж-фонд Melqart Asset Management Opportunities принес 45% — в основном за счет особых событий. В России стратегия (особенно при текущей турбулентности в экономике) потенциально может приносить свыше 30% годовых, говорят эксперты.
▪️ Особые ситуации слабо соотносятся с пассивными вложениями. Наоборот, они требует активных действий инвесторов: участия в корпоративных спорах, поиска скрытых резервов компаний и активизма на собраниях акционеров. Ключевая идея — подталкивать развитие событий в свою пользу, а не быть наблюдателем.
▪️ У таких фондов длинный горизонт инвестирования. Например, фонду Apollo для реализации стратегии потребовалось пять лет. В разгар экономического кризиса 2008-го он скупил долговые бумаги близкой к банкротству компании LyondellBasell с дисконтом до 80%. Когда в 2009-м последняя прошла реструктуризацию, Apollo конвертировал инвестиции в долю 25% в капитале эмитента, а спустя четыре года реализовал ее с профитом до $10 млрд (при инвестициях $2 млрд).
▪️ Фонды особых ситуаций фактически недоступны розничным инвесторам. Это обусловлено рисками, требованиями к активизму и высоким порогом входа — обычно инструмент рассчитан на небольшую группу состоятельных инвесторов, которые могут позволить себе покупку значимых долей в компаниях.
Конечно, частные игроки могут сами искать особые ситуации и пытаться заработать на них через фондовый рынок, но для этого нужна высокая экспертиза. Поэтому оптимальный вариант для консервативных стратегий — классические паевые фонды, которые дают достойный профит при более низких рисках.
Например, ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная» благодаря инвестициям в облигации российских компаний показал доходность 26% в период с 1 января по 29 декабря 2025-го. Об условиях и рисках инвестирования читайте тут.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Недавно в РФ появился первый ЗПИФ для квалифицированных инвесторов, который занимается вложениями в проблемные компании — он подпадает под определение «фонда специальных ситуаций». Учитывая, что реальный сектор экономики в стране под давлением, таких инструментов может стать больше.
❗ Немного теории
Для начала разберемся, что значит «специальные (особые) ситуации». Термин получил распространение после Великой депрессии в США с подачи финансиста Бенджамина Грэма: в книге «Разумный инвестор» (1949) он рассматривает «особые ситуации» как стратегию, параллельную стоимостному инвестированию. Чуть позже идею систематизировал Моррис Шиллер на страницах труда «Special Situations in Stocks and Bonds» (1955).
Оригинальная концепция состоит в том, что инвесторы могут извлечь выгоду из неизбежных последствий экономического спада: слияний и поглощений, банкротств, вторичных размещений бумаг, реструктуризации долгов и так далее. Все эти особые ситуации при правильном подходе создают возможности для арбитража (заработка на дисконтах в стоимости активов).
Современное толкование шире. Под определение специальных ситуаций могут попадать разные, порой нетривиальные кейсы, которые затрагивают как стрессовые активы с высокой долговой нагрузкой или операционными проблемами, так и бумаги компаний с юридическими, регуляторными или геополитическими рисками.
Актуальный пример особой ситуации — кейс Венесуэлы. Операция США по захвату лидера страны в начале года и последующая разрядка (с курсом на нормализацию в отношениях двух держав) стали триггером к переоценке венесуэльских активов, которые были непривлекательными из-за санкций. В итоге западные инвесторы получили шанс заработать и на рынке облигаций (ставка на реструктуризацию долга), и на рынке акций — индекс Bursatil с начала года вырос на 130%.
‼️ Риски и ограничения
▪️ Специальные ситуации — по определению зона высокого риска и повышенной доходности. Так, Уоррен Баффетт активно пользовался этой стратегией в 1950–1960 гг. и показывал доходность 20–40% годовых в то время, когда Dow Jones приносил около 5%.
Сегодня подход тоже может быть успешным: например, в 2025 году хедж-фонд Melqart Asset Management Opportunities принес 45% — в основном за счет особых событий. В России стратегия (особенно при текущей турбулентности в экономике) потенциально может приносить свыше 30% годовых, говорят эксперты.
▪️ Особые ситуации слабо соотносятся с пассивными вложениями. Наоборот, они требует активных действий инвесторов: участия в корпоративных спорах, поиска скрытых резервов компаний и активизма на собраниях акционеров. Ключевая идея — подталкивать развитие событий в свою пользу, а не быть наблюдателем.
▪️ У таких фондов длинный горизонт инвестирования. Например, фонду Apollo для реализации стратегии потребовалось пять лет. В разгар экономического кризиса 2008-го он скупил долговые бумаги близкой к банкротству компании LyondellBasell с дисконтом до 80%. Когда в 2009-м последняя прошла реструктуризацию, Apollo конвертировал инвестиции в долю 25% в капитале эмитента, а спустя четыре года реализовал ее с профитом до $10 млрд (при инвестициях $2 млрд).
▪️ Фонды особых ситуаций фактически недоступны розничным инвесторам. Это обусловлено рисками, требованиями к активизму и высоким порогом входа — обычно инструмент рассчитан на небольшую группу состоятельных инвесторов, которые могут позволить себе покупку значимых долей в компаниях.
Конечно, частные игроки могут сами искать особые ситуации и пытаться заработать на них через фондовый рынок, но для этого нужна высокая экспертиза. Поэтому оптимальный вариант для консервативных стратегий — классические паевые фонды, которые дают достойный профит при более низких рисках.
Например, ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная» благодаря инвестициям в облигации российских компаний показал доходность 26% в период с 1 января по 29 декабря 2025-го. Об условиях и рисках инвестирования читайте тут.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
🇷🇺 Открывается дивидендный сезон — 2026. Когда и от кого ждать выплат?
В конце весны – начале лета российские компании распределяют прибыль за прошлый год. И хотя средняя доходность едва ли превысит 10%, отдельные игроки могут принести двузначный профит на уровне ключевой ставки
❓ Какие дивиденды объявлены
На начало апреля рекомендовали выплаты советы директоров почти 15 компаний (их еще предстоит согласовать на собраниях акционеров в конце апреля – мая). Среди «голубых фишек»:
🔹 Интер РАО по итогам 2025-го может выплатить 0,32 ₽ на акцию, что предполагает доходность 10% (годом ранее выплата была почти в два раза больше). Прогнозная дата закрытия реестра — 8 июня.
🔹 Хэдхантер направит по 233 ₽ на акцию в качестве остаточного дивиденда за прошлый год, что соответствует доходности почти 8%. Ранее эмитент выплатил аналогичную сумму за 6 мес. 2025-го. Деньги поступят на счета в конце мая.
🔹 Лукойл рекомендовал 278 ₽ на бумагу за IV кв. 2025-го несмотря на чистый убыток более 1 трлн ₽ по итогам года. Доходность — 5% (годовой профит с учетом прошлой выплаты будет около 12%). Купить акции под дивы нужно до 30 апреля.
Отметим, что Лукойл является бенефициаром роста цен на нефть. Доходы РФ от экспорта сырья из-за перекрытия Ормузского пролива выросли до максимума за четыре года, что усиливает привлекательность кейса.
🔹 Среди участников III уровня листинга выплаты также рекомендовали Таттелеком (8,6%), Банк Санкт-Петербург (7,9%) и Черкизово (6%).
‼️ Что обещает менеджмент
Представители некоторых эмитентов открыто сообщили о планах выплат, но собрания акционеров пока не состоялись. В списке следующие игроки:
🔸 Лучшая доходность, вероятно, будет у ФиксПрайс — 0,11 ₽ на акцию, или 18% от текущих котировок. Учитывайте, что это один из аутсайдеров рынка ритейла.
🔸 Интересно выглядит МТС. Топ-менеджмент группы подтвердил планы платить не менее 35 ₽ на акцию за 12 мес., что дает свыше 15,5% годовых.
🔸 Новичок на бирже, ипотечный банк ДОМ РФ может показать доходность 11% при анонсированных выплатах 246 ₽ на акцию.
🔸 До середины апреля с выплатами определится ВТБ. В базовом сценарии на дивиденды направят 25% от чистой прибыли, или 9,7 ₽ на акцию, что даст 11% (в позитивном направят 50%).
🔸 Вторую часть спецдива в размере 50 ₽ по итогам редомициляции планирует Циан, что даст доходность до 8%. В этом году компания намерена начислить еще один дивиденд, размер которого объявят позже. В сумме выплаты принесут свыше 10%.
🔸 Умеренную доходность 6% с 5,9 ₽ на акцию за IV кв. 2025-го готовит Ренессанс Страхование. Учитывая выплаты за 9 мес., годовая доходность достигнет 11%.
⁉️ Еще больше дивидендных историй
Многие дивиденды пока не рекомендованы советами директоров и менеджментом, но аналитики ожидают их на основе отчетности за 2025-й.
▪️ Профит до 15% прогнозируют Транснефти. Компания выплачивает не менее 50% от нормализованной чистой прибыли по МСФО, поэтому расчетная сумма должна составить до 200 ₽ на акцию по итогам 2025-го.
▪️ Высокой доходности 13–14% на горизонте 12 мес. ожидают ИКС 5, но пока без подробностей.
▪️ В финансовом секторе выделяется Сбер. Выплата может составить 38 ₽ на акцию, или 12% от текущей цены бумаг.
▪️ 11–12% при выплатах до 1 ₽ на акцию может принести НМТП, но кейс омрачается атаками беспилотников на активы группы в Новороссийске, что может внести свои коррективы.
▪️ Рекордный рост золота позволяет Полюсу начислить дивиденды около 10% в течение 2026-го, если обсуждаемый сейчас налог на сверхдоход не повлияет на показатели эмитента.
▪️Также аналитики ждут 3-5 ₽ на акцию от Аэрофлота, что в лучшем случае даст 11%. Но учитывая рост цен на авиатопливо, закрытие зарубежных направлений из-за конфликта на Ближнем Востоке и высокую долговую нагрузку группы акционеры могут отказаться от выплаты.
▪️ Наконец, летние дивиденды в районе 10% потенциально могут предложить региональные Россети и Мосбиржа, а доходность на уровне 8% ожидается от Новабев и ВИ ру.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
В конце весны – начале лета российские компании распределяют прибыль за прошлый год. И хотя средняя доходность едва ли превысит 10%, отдельные игроки могут принести двузначный профит на уровне ключевой ставки
❓ Какие дивиденды объявлены
На начало апреля рекомендовали выплаты советы директоров почти 15 компаний (их еще предстоит согласовать на собраниях акционеров в конце апреля – мая). Среди «голубых фишек»:
🔹 Интер РАО по итогам 2025-го может выплатить 0,32 ₽ на акцию, что предполагает доходность 10% (годом ранее выплата была почти в два раза больше). Прогнозная дата закрытия реестра — 8 июня.
🔹 Хэдхантер направит по 233 ₽ на акцию в качестве остаточного дивиденда за прошлый год, что соответствует доходности почти 8%. Ранее эмитент выплатил аналогичную сумму за 6 мес. 2025-го. Деньги поступят на счета в конце мая.
🔹 Лукойл рекомендовал 278 ₽ на бумагу за IV кв. 2025-го несмотря на чистый убыток более 1 трлн ₽ по итогам года. Доходность — 5% (годовой профит с учетом прошлой выплаты будет около 12%). Купить акции под дивы нужно до 30 апреля.
Отметим, что Лукойл является бенефициаром роста цен на нефть. Доходы РФ от экспорта сырья из-за перекрытия Ормузского пролива выросли до максимума за четыре года, что усиливает привлекательность кейса.
🔹 Среди участников III уровня листинга выплаты также рекомендовали Таттелеком (8,6%), Банк Санкт-Петербург (7,9%) и Черкизово (6%).
‼️ Что обещает менеджмент
Представители некоторых эмитентов открыто сообщили о планах выплат, но собрания акционеров пока не состоялись. В списке следующие игроки:
🔸 Лучшая доходность, вероятно, будет у ФиксПрайс — 0,11 ₽ на акцию, или 18% от текущих котировок. Учитывайте, что это один из аутсайдеров рынка ритейла.
🔸 Интересно выглядит МТС. Топ-менеджмент группы подтвердил планы платить не менее 35 ₽ на акцию за 12 мес., что дает свыше 15,5% годовых.
🔸 Новичок на бирже, ипотечный банк ДОМ РФ может показать доходность 11% при анонсированных выплатах 246 ₽ на акцию.
🔸 До середины апреля с выплатами определится ВТБ. В базовом сценарии на дивиденды направят 25% от чистой прибыли, или 9,7 ₽ на акцию, что даст 11% (в позитивном направят 50%).
🔸 Вторую часть спецдива в размере 50 ₽ по итогам редомициляции планирует Циан, что даст доходность до 8%. В этом году компания намерена начислить еще один дивиденд, размер которого объявят позже. В сумме выплаты принесут свыше 10%.
🔸 Умеренную доходность 6% с 5,9 ₽ на акцию за IV кв. 2025-го готовит Ренессанс Страхование. Учитывая выплаты за 9 мес., годовая доходность достигнет 11%.
⁉️ Еще больше дивидендных историй
Многие дивиденды пока не рекомендованы советами директоров и менеджментом, но аналитики ожидают их на основе отчетности за 2025-й.
▪️ Профит до 15% прогнозируют Транснефти. Компания выплачивает не менее 50% от нормализованной чистой прибыли по МСФО, поэтому расчетная сумма должна составить до 200 ₽ на акцию по итогам 2025-го.
▪️ Высокой доходности 13–14% на горизонте 12 мес. ожидают ИКС 5, но пока без подробностей.
▪️ В финансовом секторе выделяется Сбер. Выплата может составить 38 ₽ на акцию, или 12% от текущей цены бумаг.
▪️ 11–12% при выплатах до 1 ₽ на акцию может принести НМТП, но кейс омрачается атаками беспилотников на активы группы в Новороссийске, что может внести свои коррективы.
▪️ Рекордный рост золота позволяет Полюсу начислить дивиденды около 10% в течение 2026-го, если обсуждаемый сейчас налог на сверхдоход не повлияет на показатели эмитента.
▪️Также аналитики ждут 3-5 ₽ на акцию от Аэрофлота, что в лучшем случае даст 11%. Но учитывая рост цен на авиатопливо, закрытие зарубежных направлений из-за конфликта на Ближнем Востоке и высокую долговую нагрузку группы акционеры могут отказаться от выплаты.
▪️ Наконец, летние дивиденды в районе 10% потенциально могут предложить региональные Россети и Мосбиржа, а доходность на уровне 8% ожидается от Новабев и ВИ ру.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
🎭 OpenAI закрывает Sora. Рынок генерации видео не перспективен?
В марте официально закончил работу сервис по созданию нейросетевых видео Sora, который пару лет назад называли «убийцей голливудских операторов». Это не стоит воспринимать как провал технологии — она продолжит конкурировать с создателями кино.
📌 Почему закрыли Sora
К началу 2026-го сервис стал «денежной ямой» для OpenAI. Расходы на его содержание выросли до $1 млн в день при небольшим числе пользователей — менее 0,5 млн. Поэтому компания решила перенаправить дефицитные вычислительные мощности на более «перспективные направления».
Считается, что, пока Сэм Альтман занимался экспериментальными проектами, он упустил лидерство в гонке ИИ конкуренту Anthropic, который уже развивает сервисы для бизнеса (подробнее тут). В преддверии IPO OpenAI пытается догнать конкурента и смещает фокус на развитие инфраструктуры и корпоративных решений.
В контексте широкого рынка генерации видео кейс Sora не имеет значения, считают эксперты. Аналоги Seedance от ByteDance, Kling от Kuaishou, Veo от Google, а также Runway и Luma даже выиграют. По прогнозам Intel Market Research, рынок ПО для ИИ-видео к 2034-му может вырасти с $1,8 до $21,6 млрд при CAGR = 46%.
🔖 Как изменится кинорынок
McKinsey пишет, что долгосрочное влияние ИИ на индустрию пока оценить сложно, но в следующие 5 лет технология может способствовать перераспределению $60 млрд годовой выручки сектора. Аналитики выделяют три сценария будущего:
1️⃣ Нейросети изменят производственные процессы, связанные с половиной затрат студий на контент. ИИ будут применять для раскадровок, расчета траектории камер, A/B-тестов сюжета и написания сценариев. Продвинутый уровень: отказ от физических декораций в пользу виртуальных, вытеснение CGI, постобработка видеоряда, работа со звуком и другая рутина.
К 2030-му за счет ИИ получится компенсировать до $10 млрд годовых затрат индустрии. Если конкуренция между поставщиками технологий будет высокой и на рынке останутся модели с открытым кодом, выгоду получат студии и дистрибьюторы. Но если одни модели будут превосходить другие, профит перейдет к разработчикам — студии начнут заключать с ними эксклюзивные контракты.
Последнее уже происходит. Lionsgate (владелец франшизы «Джон Уик») подписал контракт со стартапом Runway, активно захватывает кинорынок Adobe Firefly Video, с режиссерами сотрудничает Kling и Veo. Сделку с Disney на $1 млрд до закрытия также планировала Sora (но ее отменили).
2️⃣ Демократизация контента. ИИ поможет частным авторам конкурировать со студиями и создаст ситуацию, сопоставимую с кризисом кинотеатров после появления телевидения. Многие режиссеры уже сегодня поддерживают ИИ (за свободу творчества), а число сгенерированных фильмов растет. Так, в 2025-м режиссер Даррен Аронофски в партнерстве с Veo спродюсировал короткий метр «Ancestra» и сериал «On This Day... 1776», а в Каннах получила награду картина «Synthetic Dreams» от ChatGPT-6.
3️⃣ Развитие новых форматов и способов распространения. На каждом шаге при переходе от театра к кино и от ТВ к стримингу доходы старых игроков падали в среднем на 35%. Процесс продолжится, но теперь у ИИ-платформ есть потенциал стать независимыми каналами дистрибуции контента.
Что касается самого контента, с развитием моделей мира, способных целостно понимать окружение и персонажей, возможен уклон кино в интерактивность и персонализацию, когда сюжет меняется по желанию зрителя или подстраивается под эмоции во время просмотра.
❗️McKinsey напоминает, что, несмотря на изменения, суть кино как эмоционального опыта сохранится, а мастерство рассказчика и участие человека, вероятно, станут еще важнее. Главный же вызов для развития ИИ — вопрос авторских прав.
Здесь мы описали лишь один аспект влияния нейросетей на индустрию развлечений. Отдельная большая тема — гейминг. По оценкам Room 8 Group, к концу 2025-го до 90% разработчиков использовали ИИ в работе, и глубина проникновения будет расти. Это повод для отдельного материала.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
В марте официально закончил работу сервис по созданию нейросетевых видео Sora, который пару лет назад называли «убийцей голливудских операторов». Это не стоит воспринимать как провал технологии — она продолжит конкурировать с создателями кино.
📌 Почему закрыли Sora
К началу 2026-го сервис стал «денежной ямой» для OpenAI. Расходы на его содержание выросли до $1 млн в день при небольшим числе пользователей — менее 0,5 млн. Поэтому компания решила перенаправить дефицитные вычислительные мощности на более «перспективные направления».
Считается, что, пока Сэм Альтман занимался экспериментальными проектами, он упустил лидерство в гонке ИИ конкуренту Anthropic, который уже развивает сервисы для бизнеса (подробнее тут). В преддверии IPO OpenAI пытается догнать конкурента и смещает фокус на развитие инфраструктуры и корпоративных решений.
В контексте широкого рынка генерации видео кейс Sora не имеет значения, считают эксперты. Аналоги Seedance от ByteDance, Kling от Kuaishou, Veo от Google, а также Runway и Luma даже выиграют. По прогнозам Intel Market Research, рынок ПО для ИИ-видео к 2034-му может вырасти с $1,8 до $21,6 млрд при CAGR = 46%.
🔖 Как изменится кинорынок
McKinsey пишет, что долгосрочное влияние ИИ на индустрию пока оценить сложно, но в следующие 5 лет технология может способствовать перераспределению $60 млрд годовой выручки сектора. Аналитики выделяют три сценария будущего:
1️⃣ Нейросети изменят производственные процессы, связанные с половиной затрат студий на контент. ИИ будут применять для раскадровок, расчета траектории камер, A/B-тестов сюжета и написания сценариев. Продвинутый уровень: отказ от физических декораций в пользу виртуальных, вытеснение CGI, постобработка видеоряда, работа со звуком и другая рутина.
К 2030-му за счет ИИ получится компенсировать до $10 млрд годовых затрат индустрии. Если конкуренция между поставщиками технологий будет высокой и на рынке останутся модели с открытым кодом, выгоду получат студии и дистрибьюторы. Но если одни модели будут превосходить другие, профит перейдет к разработчикам — студии начнут заключать с ними эксклюзивные контракты.
Последнее уже происходит. Lionsgate (владелец франшизы «Джон Уик») подписал контракт со стартапом Runway, активно захватывает кинорынок Adobe Firefly Video, с режиссерами сотрудничает Kling и Veo. Сделку с Disney на $1 млрд до закрытия также планировала Sora (но ее отменили).
2️⃣ Демократизация контента. ИИ поможет частным авторам конкурировать со студиями и создаст ситуацию, сопоставимую с кризисом кинотеатров после появления телевидения. Многие режиссеры уже сегодня поддерживают ИИ (за свободу творчества), а число сгенерированных фильмов растет. Так, в 2025-м режиссер Даррен Аронофски в партнерстве с Veo спродюсировал короткий метр «Ancestra» и сериал «On This Day... 1776», а в Каннах получила награду картина «Synthetic Dreams» от ChatGPT-6.
3️⃣ Развитие новых форматов и способов распространения. На каждом шаге при переходе от театра к кино и от ТВ к стримингу доходы старых игроков падали в среднем на 35%. Процесс продолжится, но теперь у ИИ-платформ есть потенциал стать независимыми каналами дистрибуции контента.
Что касается самого контента, с развитием моделей мира, способных целостно понимать окружение и персонажей, возможен уклон кино в интерактивность и персонализацию, когда сюжет меняется по желанию зрителя или подстраивается под эмоции во время просмотра.
❗️McKinsey напоминает, что, несмотря на изменения, суть кино как эмоционального опыта сохранится, а мастерство рассказчика и участие человека, вероятно, станут еще важнее. Главный же вызов для развития ИИ — вопрос авторских прав.
Здесь мы описали лишь один аспект влияния нейросетей на индустрию развлечений. Отдельная большая тема — гейминг. По оценкам Room 8 Group, к концу 2025-го до 90% разработчиков использовали ИИ в работе, и глубина проникновения будет расти. Это повод для отдельного материала.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🧰 Фонды облигаций снова в тренде: обзор ПИФ в I квартале 2026 года
В феврале и марте Банк России дважды снижал ключевую ставку на 50 б. п. и давал мягкий сигнал о будущем монетарной политики. Это подстегнуло рост облигационного рынка, который может продолжиться в среднесрочной перспективе.
❓ Ключевые цифры
▪️ Чистый приток средств в паевые инвестиционные фонды с января по март превысил 382 млрд ₽ — это более чем в 7 раз выше результатов за такой же период 2025 года, пишет «Коммерсантъ».
▪️ Квартальными лидерами по привлечению средств были фонды денежного рынка (178,6 млрд) и облигаций (152,9 млрд). Причем последние по итогам марта отобрали пальму первенства, показав лучший результат с декабря — 80,1 млрд ₽.
▪️ Спрос на денежный рынок в прошлом месяце, напротив, сократился в полтора раза, до 34 млрд ₽ — это минимум с сентября 2025 года. Впрочем, юаневые ПИФ денежного рынка на фоне укрепления курса китайской валюты чувствовали себя отлично — спрос на них в марте вырос почти на 11 000%, с 70 млн до 7,7 млрд ₽.
▪️ Фонды акций оставались под давлением. За три месяца из них вывели 3,6 млрд ₽. Чистый отток за март был даже выше — 4,5 млрд ₽, но в квартальной статистике это нивелируется небольшим положительным притоком в январе. Эксперты связывают непопулярность акций со стагнацией на Мосбирже и усилением геополитической напряженности, в том числе из-за событий на Ближнем Востоке.
‼️ Среднесрочный прогноз
Мартовская динамика на рынке ПИФ — своего рода спойлер к дальнейшим событиям. На фоне наблюдаемого сейчас замедления инфляции и снижения темпов экономического роста ЦБ может продолжить снижение ключевой ставки на заседании 24 апреля и/или последующих заседаниях. Текущий консенсус среди аналитиков предполагает, что к концу года ставка опустится до 12–13% против текущих 15%.
Это будет поддерживать интерес к облигационным фондам, которые помогут инвесторам зафиксировать высокие доходности и заработать на переоценке «тела» бондов. В свою очередь спрос на ПИФ денежного рынка будет сохранять тенденции к снижению вслед за падением их доходности — она фактически равна «ключу».
⁉️ Доходности лучших ПИФ
▪️ По данным Investfunds, наибольший доход с начала 2026 года принесли фонды, ориентированные на драгметаллы и юаневый денежный рынок, — топовые игроки повысили СЧА на 6–8% за три месяца.
▪️ Рублевые облигационные ПИФ показали доходность до 5%, что соответствует показателям индексов долгового рынка Мосбиржи. Например, в высокодоходных бондах профит достигал 6%, корпоративные бумаги с высоким рейтингом и ОФЗ в среднем принесли около 4% (плюс-минус 0,5% в зависимости от типа купона).
▪️ По данным Росстата, инфляция с начала 2026 года по конец марта составила 2,95%. Этот показатель превысили примерно 54% фондов из базы наблюдений Investfunds.
Для консервативных инвесторов УК «Доверительная» предлагает облигационный ПИФ «Сберегательный». В период с 1 января по 31 декабря 2025 года он принес 26,6% доходности. Подробнее о рисках и иная обязательная информация о фонде — по ссылке.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
В феврале и марте Банк России дважды снижал ключевую ставку на 50 б. п. и давал мягкий сигнал о будущем монетарной политики. Это подстегнуло рост облигационного рынка, который может продолжиться в среднесрочной перспективе.
❓ Ключевые цифры
▪️ Чистый приток средств в паевые инвестиционные фонды с января по март превысил 382 млрд ₽ — это более чем в 7 раз выше результатов за такой же период 2025 года, пишет «Коммерсантъ».
▪️ Квартальными лидерами по привлечению средств были фонды денежного рынка (178,6 млрд) и облигаций (152,9 млрд). Причем последние по итогам марта отобрали пальму первенства, показав лучший результат с декабря — 80,1 млрд ₽.
▪️ Спрос на денежный рынок в прошлом месяце, напротив, сократился в полтора раза, до 34 млрд ₽ — это минимум с сентября 2025 года. Впрочем, юаневые ПИФ денежного рынка на фоне укрепления курса китайской валюты чувствовали себя отлично — спрос на них в марте вырос почти на 11 000%, с 70 млн до 7,7 млрд ₽.
▪️ Фонды акций оставались под давлением. За три месяца из них вывели 3,6 млрд ₽. Чистый отток за март был даже выше — 4,5 млрд ₽, но в квартальной статистике это нивелируется небольшим положительным притоком в январе. Эксперты связывают непопулярность акций со стагнацией на Мосбирже и усилением геополитической напряженности, в том числе из-за событий на Ближнем Востоке.
‼️ Среднесрочный прогноз
Мартовская динамика на рынке ПИФ — своего рода спойлер к дальнейшим событиям. На фоне наблюдаемого сейчас замедления инфляции и снижения темпов экономического роста ЦБ может продолжить снижение ключевой ставки на заседании 24 апреля и/или последующих заседаниях. Текущий консенсус среди аналитиков предполагает, что к концу года ставка опустится до 12–13% против текущих 15%.
Это будет поддерживать интерес к облигационным фондам, которые помогут инвесторам зафиксировать высокие доходности и заработать на переоценке «тела» бондов. В свою очередь спрос на ПИФ денежного рынка будет сохранять тенденции к снижению вслед за падением их доходности — она фактически равна «ключу».
⁉️ Доходности лучших ПИФ
▪️ По данным Investfunds, наибольший доход с начала 2026 года принесли фонды, ориентированные на драгметаллы и юаневый денежный рынок, — топовые игроки повысили СЧА на 6–8% за три месяца.
▪️ Рублевые облигационные ПИФ показали доходность до 5%, что соответствует показателям индексов долгового рынка Мосбиржи. Например, в высокодоходных бондах профит достигал 6%, корпоративные бумаги с высоким рейтингом и ОФЗ в среднем принесли около 4% (плюс-минус 0,5% в зависимости от типа купона).
▪️ По данным Росстата, инфляция с начала 2026 года по конец марта составила 2,95%. Этот показатель превысили примерно 54% фондов из базы наблюдений Investfunds.
Для консервативных инвесторов УК «Доверительная» предлагает облигационный ПИФ «Сберегательный». В период с 1 января по 31 декабря 2025 года он принес 26,6% доходности. Подробнее о рисках и иная обязательная информация о фонде — по ссылке.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
✈️ Обрушит ли блокировка Telegram рекламный рынок в России?
К началу 2026-го Telegram и YouTube оставались едва ли не последними международными площадками, доступными в РФ для охватной рекламы, но скоро маркетологи не смогут их использовать — по крайней мере официально. К началу 2027-го ФАС будет считать рекламу здесь нарушением закона с вытекающими из этого штрафами.
#️⃣ Потенциальный эффект
▪️ По оценкам АБА, рынок инфлюенс-маркетинга (рекламы у блогеров) оценивался в 2025 году в 55–60 млрд ₽. Telegram и YouTube на двоих аккумулировали до 70% бюджетов (40 + 30%), 15% приходилось на VK и столько же — на все остальные площадки вроде Rutube и Дзен.
▪️ Влияние Telegram выходит за пределы инфлюенс-маркетинга. Эксперты отмечают, что только на этой площадке объем годовых размещений составляет 60–100 млрд ₽. Текущие блокировки могут сократить сумму вдвое, а полный запрет создает риск крупнейшего за 5 лет замедления широкого рекламного рынка России.
▪️ Сейчас наблюдается двоякая ситуация. С одной стороны, крупные медиасети уже рекомендуют клиентам отказаться от продвижения в Telegram. С другой — часть бизнеса нарастила бюджеты, пока реклама разрешена: в первом квартале 2026-го объем размещений на платформе вырос на 50% по сравнению с тем же периодом 2025-го. Какой подход станет доминирующим, пока не так очевидно.
▪️ Что касается широкого рекламного рынка, прогнозы о масштабах его падения, вероятно, преувеличены. Telegram и YouTube, несмотря на ценность для малого и среднего бизнеса, занимают лишь пару процентов в контексте всей индустрии, которую определяют крупные рекламодатели с огромным выбором инструментов продвижения.
▪️ Группа Okkam оценивает широкий рынок в 1,8 трлн ₽ и ждет его роста на 24% в 2026 году, что предполагает замедление лишь на 2 п. п. Безусловным драйвером станет сегмент ритейл-медиа объемом 807 млрд ₽ — он может увеличиться на 40% в 2026-м. Диджитал-направление стоимостью 585 млрд ₽ из-за ухода зарубежных площадок будет развиваться скромнее, но все же покажет рост на 5% г/г, что сопоставимо с рекламой на радио и вдвое меньше темпов ТВ-рекламы.
🔁 Главный бенефициар
Очевидный претендент на освободившиеся бюджеты — мессенджер MAX от VK. К апрелю здесь зарегистрировано 111 млн человек (хотя объективные выводы об активной ежемесячной аудитории сделать сложно).
По грубым оценкам, доля MAX на рынке инфлюенс-маркетинга к концу 2026-го может вырасти до 5–7% против 1% ранее. По данным самого мессенджера, в январе–марте число рекламных интеграций в его группах уже увеличилось в 15 раз (в том числе из-за эффекта низкой базы).
Однако стоит учитывать, что развитие MAX обусловлено регуляторными факторами, в том числе необходимостью его установки для работы с государственными сервисами, тогда как с органическим трафиком все не так гладко. Поэтому некоторые участники рынка сомневаются, что MAX полностью переключит аудиторию Telegram на себя. Бюджеты могут распределиться по другим каналам продвижения.
🔀 Косвенные бенефициары
🔹 Самая перспективная часть рекламного рынка — упоминавшиеся ритейл-медиа. В 2026 году свыше 1 трлн бюджетов могут пройти через маркетплейсы Ozon и Wildberries, крупные сети ИКС5, Ленту и Магнит, а также Сбер, Авито и других игроков.
🔹 В диджитал-сегменте привлекать рекламодателей будут Яндекс (SEO, контекстная реклама) и VK (таргет). Укрепляет позиции МТС, который планирует провести IPO дочки МТС AdTech в среднесрочной перспективе. На этом же рынке можно отметить компанию 1С, у которой есть маркетинговые инструменты, — она тоже планирует IPO.
Сценарий сохранения рекламных бюджетов в Telegram и YouTube (или их уход в серую зону) тоже не исключен, даже если регуляторы не станут отменять ограничения. Ранее сообщалось, что владельцы каналов начали регистрировать юрлица в СНГ, чтобы не потерять прибыль. В то же время мартовские опросы говорят, что полностью отказаться от рекламы в мессенджере пока готовы лишь 8% брендов.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
К началу 2026-го Telegram и YouTube оставались едва ли не последними международными площадками, доступными в РФ для охватной рекламы, но скоро маркетологи не смогут их использовать — по крайней мере официально. К началу 2027-го ФАС будет считать рекламу здесь нарушением закона с вытекающими из этого штрафами.
#️⃣ Потенциальный эффект
▪️ По оценкам АБА, рынок инфлюенс-маркетинга (рекламы у блогеров) оценивался в 2025 году в 55–60 млрд ₽. Telegram и YouTube на двоих аккумулировали до 70% бюджетов (40 + 30%), 15% приходилось на VK и столько же — на все остальные площадки вроде Rutube и Дзен.
▪️ Влияние Telegram выходит за пределы инфлюенс-маркетинга. Эксперты отмечают, что только на этой площадке объем годовых размещений составляет 60–100 млрд ₽. Текущие блокировки могут сократить сумму вдвое, а полный запрет создает риск крупнейшего за 5 лет замедления широкого рекламного рынка России.
▪️ Сейчас наблюдается двоякая ситуация. С одной стороны, крупные медиасети уже рекомендуют клиентам отказаться от продвижения в Telegram. С другой — часть бизнеса нарастила бюджеты, пока реклама разрешена: в первом квартале 2026-го объем размещений на платформе вырос на 50% по сравнению с тем же периодом 2025-го. Какой подход станет доминирующим, пока не так очевидно.
▪️ Что касается широкого рекламного рынка, прогнозы о масштабах его падения, вероятно, преувеличены. Telegram и YouTube, несмотря на ценность для малого и среднего бизнеса, занимают лишь пару процентов в контексте всей индустрии, которую определяют крупные рекламодатели с огромным выбором инструментов продвижения.
▪️ Группа Okkam оценивает широкий рынок в 1,8 трлн ₽ и ждет его роста на 24% в 2026 году, что предполагает замедление лишь на 2 п. п. Безусловным драйвером станет сегмент ритейл-медиа объемом 807 млрд ₽ — он может увеличиться на 40% в 2026-м. Диджитал-направление стоимостью 585 млрд ₽ из-за ухода зарубежных площадок будет развиваться скромнее, но все же покажет рост на 5% г/г, что сопоставимо с рекламой на радио и вдвое меньше темпов ТВ-рекламы.
🔁 Главный бенефициар
Очевидный претендент на освободившиеся бюджеты — мессенджер MAX от VK. К апрелю здесь зарегистрировано 111 млн человек (хотя объективные выводы об активной ежемесячной аудитории сделать сложно).
По грубым оценкам, доля MAX на рынке инфлюенс-маркетинга к концу 2026-го может вырасти до 5–7% против 1% ранее. По данным самого мессенджера, в январе–марте число рекламных интеграций в его группах уже увеличилось в 15 раз (в том числе из-за эффекта низкой базы).
Однако стоит учитывать, что развитие MAX обусловлено регуляторными факторами, в том числе необходимостью его установки для работы с государственными сервисами, тогда как с органическим трафиком все не так гладко. Поэтому некоторые участники рынка сомневаются, что MAX полностью переключит аудиторию Telegram на себя. Бюджеты могут распределиться по другим каналам продвижения.
🔀 Косвенные бенефициары
🔹 Самая перспективная часть рекламного рынка — упоминавшиеся ритейл-медиа. В 2026 году свыше 1 трлн бюджетов могут пройти через маркетплейсы Ozon и Wildberries, крупные сети ИКС5, Ленту и Магнит, а также Сбер, Авито и других игроков.
🔹 В диджитал-сегменте привлекать рекламодателей будут Яндекс (SEO, контекстная реклама) и VK (таргет). Укрепляет позиции МТС, который планирует провести IPO дочки МТС AdTech в среднесрочной перспективе. На этом же рынке можно отметить компанию 1С, у которой есть маркетинговые инструменты, — она тоже планирует IPO.
Сценарий сохранения рекламных бюджетов в Telegram и YouTube (или их уход в серую зону) тоже не исключен, даже если регуляторы не станут отменять ограничения. Ранее сообщалось, что владельцы каналов начали регистрировать юрлица в СНГ, чтобы не потерять прибыль. В то же время мартовские опросы говорят, что полностью отказаться от рекламы в мессенджере пока готовы лишь 8% брендов.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
⛓️💥 Биткоин могут взломать через три года? На это намекает Google
Недавно корпорация обновила крайний срок для миграции цифровых сервисов на постквантовую криптографию — теперь это 2029 год. Исследования подтверждают, что момент появления квантовых компьютеров, которые смогут угрожать текущим протоколам шифрования, ближе, чем кажется (а прогноз Saxo Bank о крахе BTC не такой уж безумный).
👇 Суть исследований
В конце марта 2026 года в репозитории arXiv опубликовали два препринта, посвященных проблемам криптографии. Первую работу написали ученые из подразделения Google Quantum AI, которое занимается разработкой квантовых чипов. Вторую — исследователи из стартапа Oratomic, в прошлом работавшие в Google и Amazon, а также связанные с Калтехом и другими влиятельными институтами США.
Работы можно привести к базовым тезисам:
▪️ Недавно считалось, что для взлома 256-битного эллиптического шифрования, которое применяется в Bitcoin, Ethereum и других блокчейнах, нужны квантовые компьютеры с миллионами кубитов, которые вряд ли возможны на горизонте десятилетия.
▪️ Quantum AI доказали, что в реальности хватит менее 500 тысяч физических сверхпроводящих кубитов, из которых только 1200–1450 будут логическими. Это предполагает 20-кратное сокращение по сравнению с прежними оценками. Судя по всему, сам Google планирует реализовать сопоставимые компьютеры к 2029-му.
▪️ Стартап Oratomic рассматривает более сложные архитектуры на нейтральных атомах или ионных ловушках и считает, что они справятся со взломом с 10 тысячами конфигурируемых кубитов. Ряд экспериментов уже позволяет получать до 6 тысяч ловушек (хотя для создания отказоустойчивых систем предстоит решить массу инженерных задач).
▪️ Фундаментальным инструментом взлома станет алгоритм Шора. В быстрых квантовых процессорах (как у Google) хакинг займет от 9 до 23 минут, в медленных (Oratomic) — от пары дней до недель. Как следствие, команды ученых моделируют разные сценарии атак. Первые видят риски кражи крипты «на лету» во время транзакций, вторые — взлом «спящих» кошельков с монетами, добытыми прежде всего на заре биткоина (под угрозой до 2,3 млн BTC стоимостью в десятки млрд).
✍️ Главный вывод
Взлом биткоина обе группы исследователей описывают через вычисление приватного ключа в блокчейне на основе публичного ключа — методом обратной задачи (дискретного логарифмирования). Но важно понимать, что эта уязвимость известна давно.
Прорыв состоит в том, что реализовать атаку можно при меньших ресурсах — путем оптимизации архитектуры квантовых чипов и алгоритма Шора. Теоретическое моделирование таких подходов и провели ученые. То есть реальных компьютеров, способных к взлому, пока нет, но исследования означают, что их появление — уже инженерная задача, а не фантастика.
Уровень угрозы так высок, что эксперты Google в своей работе отказались от публикации даже теоретических квантовых схем. Эксперты показали лишь математическое доказательство возможности взлома (Zero-Knowledge Proofs).
🙏 Масштаб угроз
Появление криптографически значимых квантовых компьютеров угрожает не только криптовалютам, но и всей инфраструктуре на стандартах шифрования RSA и ECC. Например:
▪️ Протоколам TLS, защищающим веб-трафик (HTTPS).
▪️ Каналам связи со сквозным шифрованием E2EE.
▪️ Многочисленным государственным системам.
▪️ Протоколам SSH для облачных серверов.
▪️ Прочему программному обеспечению.
Основной способ защиты от потенциальных угроз — переход на постквантовое шифрование, рынок которого (по прошлогодним оценкам) будет расти с CAGR до 50% в ближайшие годы. Сети вроде Solana и Ethereum уже планируют миграцию в скором времени, но Bitcoin может запоздать, учитывая, как медленно в его сообществе принимают решения.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Недавно корпорация обновила крайний срок для миграции цифровых сервисов на постквантовую криптографию — теперь это 2029 год. Исследования подтверждают, что момент появления квантовых компьютеров, которые смогут угрожать текущим протоколам шифрования, ближе, чем кажется (а прогноз Saxo Bank о крахе BTC не такой уж безумный).
👇 Суть исследований
В конце марта 2026 года в репозитории arXiv опубликовали два препринта, посвященных проблемам криптографии. Первую работу написали ученые из подразделения Google Quantum AI, которое занимается разработкой квантовых чипов. Вторую — исследователи из стартапа Oratomic, в прошлом работавшие в Google и Amazon, а также связанные с Калтехом и другими влиятельными институтами США.
Работы можно привести к базовым тезисам:
▪️ Недавно считалось, что для взлома 256-битного эллиптического шифрования, которое применяется в Bitcoin, Ethereum и других блокчейнах, нужны квантовые компьютеры с миллионами кубитов, которые вряд ли возможны на горизонте десятилетия.
▪️ Quantum AI доказали, что в реальности хватит менее 500 тысяч физических сверхпроводящих кубитов, из которых только 1200–1450 будут логическими. Это предполагает 20-кратное сокращение по сравнению с прежними оценками. Судя по всему, сам Google планирует реализовать сопоставимые компьютеры к 2029-му.
▪️ Стартап Oratomic рассматривает более сложные архитектуры на нейтральных атомах или ионных ловушках и считает, что они справятся со взломом с 10 тысячами конфигурируемых кубитов. Ряд экспериментов уже позволяет получать до 6 тысяч ловушек (хотя для создания отказоустойчивых систем предстоит решить массу инженерных задач).
▪️ Фундаментальным инструментом взлома станет алгоритм Шора. В быстрых квантовых процессорах (как у Google) хакинг займет от 9 до 23 минут, в медленных (Oratomic) — от пары дней до недель. Как следствие, команды ученых моделируют разные сценарии атак. Первые видят риски кражи крипты «на лету» во время транзакций, вторые — взлом «спящих» кошельков с монетами, добытыми прежде всего на заре биткоина (под угрозой до 2,3 млн BTC стоимостью в десятки млрд).
✍️ Главный вывод
Взлом биткоина обе группы исследователей описывают через вычисление приватного ключа в блокчейне на основе публичного ключа — методом обратной задачи (дискретного логарифмирования). Но важно понимать, что эта уязвимость известна давно.
Прорыв состоит в том, что реализовать атаку можно при меньших ресурсах — путем оптимизации архитектуры квантовых чипов и алгоритма Шора. Теоретическое моделирование таких подходов и провели ученые. То есть реальных компьютеров, способных к взлому, пока нет, но исследования означают, что их появление — уже инженерная задача, а не фантастика.
Уровень угрозы так высок, что эксперты Google в своей работе отказались от публикации даже теоретических квантовых схем. Эксперты показали лишь математическое доказательство возможности взлома (Zero-Knowledge Proofs).
🙏 Масштаб угроз
Появление криптографически значимых квантовых компьютеров угрожает не только криптовалютам, но и всей инфраструктуре на стандартах шифрования RSA и ECC. Например:
▪️ Протоколам TLS, защищающим веб-трафик (HTTPS).
▪️ Каналам связи со сквозным шифрованием E2EE.
▪️ Многочисленным государственным системам.
▪️ Протоколам SSH для облачных серверов.
▪️ Прочему программному обеспечению.
Основной способ защиты от потенциальных угроз — переход на постквантовое шифрование, рынок которого (по прошлогодним оценкам) будет расти с CAGR до 50% в ближайшие годы. Сети вроде Solana и Ethereum уже планируют миграцию в скором времени, но Bitcoin может запоздать, учитывая, как медленно в его сообществе принимают решения.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
🚩 Красные флаги в облигациях: исследование дефолтов от АКРА
Рейтинговое агентство АКРА опубликовало анализ эмитентов, которые в период с начала 2021 по март 2026 гг. перестали обслуживать свои долговые инструменты. У этих компаний есть общие черты, и консервативным инвесторам стоит учитывать их перед покупкой бондов, чтобы лучше контролировать свои риски.
❗ Общая статистика
🔻 За пять лет агентство зафиксировало 52 дефолта в России и разделило их на две группы. 46% произошли в 2021–2023 гг. при относительно мягкой денежно-кредитной политике, остальные 54% относятся к 2024–2026 гг. с высокой ключевой ставкой.
🔻 2025 год выделяется на общем фоне — за эти 12 месяцев на облигационном рынке было 23 дефолта, что предполагает более чем двукратный рост г/г.
🔻 Кейсы невыплат по облигациям в 2025-м затронули 3,2% от всех эмитентов, а если не учитывать ЦФА — 2,8%. Порог, после которого ожидается «волна дефолтов», АКРА определяет на уровне 5%.
🔻 На 2026 год агентство сохраняет скорее негативный прогноз. Число дефолтов может вырасти, так как макроэкономический фон (по крайней мере пока) остается неблагоприятным: сохраняется высокая ключевая ставка, рост ВВП замедляется, а ликвидность на российском фондовом рынке понижена.
Статистика АКРА несколько отличается от данных Банка России. Регулятор отмечал, что в 2025 году дефолт по купонам или основному долгу допустили 36 компаний, 28 из них — впервые (на сумму 55 млрд ₽, из которых 22 млрд относятся к вложениям частных лиц). Доля проблемных случаев от общего числа эмитентов в сегменте корпоративных бондов достигла 5,4%.
‼️ Что учитывать инвесторам
1️⃣ Секторальный критерий. Оптовая торговля и финансы несут наибольшие риски — на них приходится 21% и 13,5% дефолтов за пятилетку. Промышленность тоже стоит держать в фокусе — сектор резко вышел в лидеры в 2024–2026 гг., догнав по показателям опт (доля обоих на этом интервале составила 14% против 11% у финансовых институтов). Жилищного строительства почти нет в статистике, но важно отметить, что ситуация на рынке недвижимости сложная.
2️⃣ Срок жизни эмитента до дефолта. Медианное значение стабильно в обеих группах — 36 месяцев с момента размещения дебютного выпуска. Но если в 2021–2023 гг. компании практически не теряли платежеспособность раньше 1,5 лет, то в последние годы это правило не работает: дефолты случались во всех периодах с одинаковой частотой (что актуально для спекулятивных инвесторов).
3️⃣ Рейтинг. В 2021–2023 гг. пик дефолтов приходился на эмитентов с кредитным рейтингом BB и BB+, максимальным был BBB. После 2024-го ситуация изменилась. Хотя большая часть игроков обладала рейтингом B, B+ и BB−, зафиксирован один случай BBB+ и два случая А. Число дефолтов у компаний без рейтинга снизилось в последние годы за счет увеличения покрытия агентств, но едва ли это сделало рынок безопаснее — теперь наличие рейтинга в меньшей степени защищает инвесторов.
4️⃣ Размер бизнеса. Основная доля кейсов во все периоды приходилась на малые фирмы, которые АКРА связывает с показателем FFO (средства от операций) менее 500 млн ₽. При этом треть кейсов относится к микробизнесу с FFO менее 100 млн ₽.
5️⃣ Финансовые метрики. Агентство советует оценивать долговую нагрузку компаний через соотношение общего долга к FFO и отмечает, что умеренный уровень перестал быть гарантией стабильности. В 2021–2023 гг. эмитенты в основном демонстрировали 3–5х и выше, но после 2024-го наибольшая концентрация наблюдалась в диапазоне 1,5–3х. Это эффект двузначной ключевой ставки, которая даже небольшой долг делает обременительным.
Задачу по анализу показателей эмитентов можно делегировать профессионалам. Например, для консервативных инвесторов доступен ПИФ «Сберегательный» под управлением УК «Доверительная», который сфокусирован на облигациях крупных российских эмитентов. Подробнее о рисках инвестирования и иная обязательная информация о фонде — по ссылке
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Рейтинговое агентство АКРА опубликовало анализ эмитентов, которые в период с начала 2021 по март 2026 гг. перестали обслуживать свои долговые инструменты. У этих компаний есть общие черты, и консервативным инвесторам стоит учитывать их перед покупкой бондов, чтобы лучше контролировать свои риски.
❗ Общая статистика
🔻 За пять лет агентство зафиксировало 52 дефолта в России и разделило их на две группы. 46% произошли в 2021–2023 гг. при относительно мягкой денежно-кредитной политике, остальные 54% относятся к 2024–2026 гг. с высокой ключевой ставкой.
🔻 2025 год выделяется на общем фоне — за эти 12 месяцев на облигационном рынке было 23 дефолта, что предполагает более чем двукратный рост г/г.
🔻 Кейсы невыплат по облигациям в 2025-м затронули 3,2% от всех эмитентов, а если не учитывать ЦФА — 2,8%. Порог, после которого ожидается «волна дефолтов», АКРА определяет на уровне 5%.
🔻 На 2026 год агентство сохраняет скорее негативный прогноз. Число дефолтов может вырасти, так как макроэкономический фон (по крайней мере пока) остается неблагоприятным: сохраняется высокая ключевая ставка, рост ВВП замедляется, а ликвидность на российском фондовом рынке понижена.
Статистика АКРА несколько отличается от данных Банка России. Регулятор отмечал, что в 2025 году дефолт по купонам или основному долгу допустили 36 компаний, 28 из них — впервые (на сумму 55 млрд ₽, из которых 22 млрд относятся к вложениям частных лиц). Доля проблемных случаев от общего числа эмитентов в сегменте корпоративных бондов достигла 5,4%.
‼️ Что учитывать инвесторам
1️⃣ Секторальный критерий. Оптовая торговля и финансы несут наибольшие риски — на них приходится 21% и 13,5% дефолтов за пятилетку. Промышленность тоже стоит держать в фокусе — сектор резко вышел в лидеры в 2024–2026 гг., догнав по показателям опт (доля обоих на этом интервале составила 14% против 11% у финансовых институтов). Жилищного строительства почти нет в статистике, но важно отметить, что ситуация на рынке недвижимости сложная.
2️⃣ Срок жизни эмитента до дефолта. Медианное значение стабильно в обеих группах — 36 месяцев с момента размещения дебютного выпуска. Но если в 2021–2023 гг. компании практически не теряли платежеспособность раньше 1,5 лет, то в последние годы это правило не работает: дефолты случались во всех периодах с одинаковой частотой (что актуально для спекулятивных инвесторов).
3️⃣ Рейтинг. В 2021–2023 гг. пик дефолтов приходился на эмитентов с кредитным рейтингом BB и BB+, максимальным был BBB. После 2024-го ситуация изменилась. Хотя большая часть игроков обладала рейтингом B, B+ и BB−, зафиксирован один случай BBB+ и два случая А. Число дефолтов у компаний без рейтинга снизилось в последние годы за счет увеличения покрытия агентств, но едва ли это сделало рынок безопаснее — теперь наличие рейтинга в меньшей степени защищает инвесторов.
4️⃣ Размер бизнеса. Основная доля кейсов во все периоды приходилась на малые фирмы, которые АКРА связывает с показателем FFO (средства от операций) менее 500 млн ₽. При этом треть кейсов относится к микробизнесу с FFO менее 100 млн ₽.
5️⃣ Финансовые метрики. Агентство советует оценивать долговую нагрузку компаний через соотношение общего долга к FFO и отмечает, что умеренный уровень перестал быть гарантией стабильности. В 2021–2023 гг. эмитенты в основном демонстрировали 3–5х и выше, но после 2024-го наибольшая концентрация наблюдалась в диапазоне 1,5–3х. Это эффект двузначной ключевой ставки, которая даже небольшой долг делает обременительным.
Задачу по анализу показателей эмитентов можно делегировать профессионалам. Например, для консервативных инвесторов доступен ПИФ «Сберегательный» под управлением УК «Доверительная», который сфокусирован на облигациях крупных российских эмитентов. Подробнее о рисках инвестирования и иная обязательная информация о фонде — по ссылке
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
💔 Романтическая рецессия: обзор рынка дейтинга в России и мире
Аудитория устала от бесконечных свайпов и массово удаляет сервисы для знакомств. Это ведет к сейсмическим сдвигам на рынке в пользу нишевых приложений, а его будущее во многом зависит от способности компаний адаптироваться под новые запросы поколения Z.
🌐 Мировой контекст
▪️ В 2025-м глобальная выручка дейтинг-сервисов впервые за 10 лет упала до $6,07 млрд против $6,18 млрд годом ранее. Количество установок и сессий в приложениях сокращались второй год подряд — на 4% и 7% г/г соответственно. Но «рецессия», судя по всему, началась раньше: рынок стал сжиматься после пандемии.
▪️ На этом фоне крупные игроки испытывают проблемы. Американская Match Group, которая занимает 57% мирового рынка и владеет Tinder (№ 1 по выручке), Hinge (№ 3) и Match (№ 5), по итогам 2025-го столкнулась с сокращением ежемесячной платящей аудитории на 5%, до 14,165 млн. Выручка стагнирует на уровне $3,5 млрд, такой же прогноз заложен на 2026 год.
▪️ Хуже дела у второго по выручке сервиса Bumble. В 2025-м он сообщил о потере 11,5% платных подписчиков (3,7 против 4,1 млн годом ранее), общая выручка упала на 9,9%, до $0,96 млрд.
После IPO в 2021 году Bumble потерял 95% капитализации, но менеджмент пытается вернуть интерес к бизнесу: пересматривает стратегию, внедряет ИИ, сокращает штат. Часть инвесторов позитивно реагируют на это, другие оценивают вероятность банкротства в 50%, а единственный потенциал для акций видят в поглощении конкурентами.
⁉️ Почему рынок падает
Пользователи разочаровались в механике классических дейтинг-приложений, которые ориентированы не на реальные отношения, а на извлечение прибыли.
BeFriend пишет, что свиданиями заканчиваются только 14% мэтчей, при этом есть дисбаланс спроса в пользу женщин, а среда в сервисах стала токсичной: 84% юзеров сталкивались с игнором, 38% — с обманом, половина женщин — с преследованиями. В итоге 79–80% пользователей чувствуют выгорание от свайпов.
Критическое влияние на рынок также оказывают зумеры, которые испытывают сложности с социальным взаимодействием, а часто вообще не готовы тратиться на свидания в условиях экономической неопределенности.
Именно они стоят во главе антисвайп-революции и создают спрос на медленное и более глубокое общение — в офлайне, на альтернативных платформах (Reddit, Discord) или в нишевых дейтингах с понятным позиционированием. Например, вопреки падению рынка растет Hinge, ориентированный на поиск серьёзных отношений.
🇷🇺 Что происходит в РФ
▪️ Общее число пользователей сервисов тоже сокращается второй год подряд (несмотря на то, что рынок получил буст после ухода западных игроков). По данным Mediascope, «Друг вокруг» и Mamba в 2025-м потеряли 4% и 5% месячной аудитории (стало 2,1 и 1,7 млн соответственно), отток в Tabor, «Фотострану» и Beboo составил от 11 до 14%.
▪️ Выделяется только Twinby, который работает с 2023-го как альтернатива Tinder, но ориентирован в основном на зумеров. По Mediascope, его аудитория выросла почти в 3 раза, до 380 тыс. Впрочем, по расчетам менеджмента Twinby, платформа занимает третье место в РФ по трафику после VK и Mamba с аудиторией 1,6 млн (+36% г/г), что соответствует доле рынка 15–18%. Сейчас сервис начинает международную экспансию, а к 2030-му не исключает IPO.
▪️ Статистика Mediascope также не учитывает «VK знакомства». По оценкам VK, его месячная аудитория в 2025-м выросла на 21%, до 4,4 млн, но некоторые эксперты связывают это скорее с рекламными возможностями экосистемы, а не с высокой вовлеченностью пользователей.
Для РФ актуальны все мировые тренды: усталость от свайпов, экономическая неопределенность, проблемы с безопасностью и сложная аудитория зумеров.
Несмотря на это, в VK считают, что потенциал роста рынка по выручке на 25–30% на горизонте 3 лет не исчерпан — из-за низкого проникновения в регионах, цифровизации знакомств среди аудитории 25–35 лет и альтернативных способов монетизации через микротранзакции и рекламу (вместо стандартной подписки).
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Аудитория устала от бесконечных свайпов и массово удаляет сервисы для знакомств. Это ведет к сейсмическим сдвигам на рынке в пользу нишевых приложений, а его будущее во многом зависит от способности компаний адаптироваться под новые запросы поколения Z.
🌐 Мировой контекст
▪️ В 2025-м глобальная выручка дейтинг-сервисов впервые за 10 лет упала до $6,07 млрд против $6,18 млрд годом ранее. Количество установок и сессий в приложениях сокращались второй год подряд — на 4% и 7% г/г соответственно. Но «рецессия», судя по всему, началась раньше: рынок стал сжиматься после пандемии.
▪️ На этом фоне крупные игроки испытывают проблемы. Американская Match Group, которая занимает 57% мирового рынка и владеет Tinder (№ 1 по выручке), Hinge (№ 3) и Match (№ 5), по итогам 2025-го столкнулась с сокращением ежемесячной платящей аудитории на 5%, до 14,165 млн. Выручка стагнирует на уровне $3,5 млрд, такой же прогноз заложен на 2026 год.
▪️ Хуже дела у второго по выручке сервиса Bumble. В 2025-м он сообщил о потере 11,5% платных подписчиков (3,7 против 4,1 млн годом ранее), общая выручка упала на 9,9%, до $0,96 млрд.
После IPO в 2021 году Bumble потерял 95% капитализации, но менеджмент пытается вернуть интерес к бизнесу: пересматривает стратегию, внедряет ИИ, сокращает штат. Часть инвесторов позитивно реагируют на это, другие оценивают вероятность банкротства в 50%, а единственный потенциал для акций видят в поглощении конкурентами.
⁉️ Почему рынок падает
Пользователи разочаровались в механике классических дейтинг-приложений, которые ориентированы не на реальные отношения, а на извлечение прибыли.
BeFriend пишет, что свиданиями заканчиваются только 14% мэтчей, при этом есть дисбаланс спроса в пользу женщин, а среда в сервисах стала токсичной: 84% юзеров сталкивались с игнором, 38% — с обманом, половина женщин — с преследованиями. В итоге 79–80% пользователей чувствуют выгорание от свайпов.
Критическое влияние на рынок также оказывают зумеры, которые испытывают сложности с социальным взаимодействием, а часто вообще не готовы тратиться на свидания в условиях экономической неопределенности.
Именно они стоят во главе антисвайп-революции и создают спрос на медленное и более глубокое общение — в офлайне, на альтернативных платформах (Reddit, Discord) или в нишевых дейтингах с понятным позиционированием. Например, вопреки падению рынка растет Hinge, ориентированный на поиск серьёзных отношений.
🇷🇺 Что происходит в РФ
▪️ Общее число пользователей сервисов тоже сокращается второй год подряд (несмотря на то, что рынок получил буст после ухода западных игроков). По данным Mediascope, «Друг вокруг» и Mamba в 2025-м потеряли 4% и 5% месячной аудитории (стало 2,1 и 1,7 млн соответственно), отток в Tabor, «Фотострану» и Beboo составил от 11 до 14%.
▪️ Выделяется только Twinby, который работает с 2023-го как альтернатива Tinder, но ориентирован в основном на зумеров. По Mediascope, его аудитория выросла почти в 3 раза, до 380 тыс. Впрочем, по расчетам менеджмента Twinby, платформа занимает третье место в РФ по трафику после VK и Mamba с аудиторией 1,6 млн (+36% г/г), что соответствует доле рынка 15–18%. Сейчас сервис начинает международную экспансию, а к 2030-му не исключает IPO.
▪️ Статистика Mediascope также не учитывает «VK знакомства». По оценкам VK, его месячная аудитория в 2025-м выросла на 21%, до 4,4 млн, но некоторые эксперты связывают это скорее с рекламными возможностями экосистемы, а не с высокой вовлеченностью пользователей.
Для РФ актуальны все мировые тренды: усталость от свайпов, экономическая неопределенность, проблемы с безопасностью и сложная аудитория зумеров.
Несмотря на это, в VK считают, что потенциал роста рынка по выручке на 25–30% на горизонте 3 лет не исчерпан — из-за низкого проникновения в регионах, цифровизации знакомств среди аудитории 25–35 лет и альтернативных способов монетизации через микротранзакции и рекламу (вместо стандартной подписки).
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🕹️ Персональные видеоигры — вопрос времени. Как ИИ изменит гейминг
Продолжаем рассматривать перспективы нейросетей в индустрии развлечений. Ранее мы выяснили, что в течение 5 лет они могут лишить киностудии $60 млрд выручки, но влияние искусственного интеллекта на рынок разработки видеоигр стоимостью около $200 млрд в перспективе будет не менее драматичным.
⏰ ИИ уже здесь
🔺 По оценкам McKinsey, 87% игровых студий уже используют нейросети. Так, на платформе Steam аналитики BCG насчитали 7300 проектов, где задействован ИИ, причем к концу 2025 года каждый пятый релиз содержал генеративный контент.
🔺 Большинство студий пока применяют ИИ для создания ассетов: текстур, объектов, персонажей. Ожидается, что только на этом они сэкономят 25–30% бюджета. В целом оптимизация затрат — главный мотив внедрения нейросетей. С 2000-х стоимость ААА-проектов выросла в 8 раз и сегодня часто превышает $300 млн, а порой приближается к $1 млрд.
🔺 Вскоре сценарии применения ИИ могут выйти за пределы рутинных задач. Эксперты считают, что через 5–10 лет студии будут генерировать около 50% всего игрового контента, а команды смогут создавать и тестировать миры за считаные дни, а не месяцы.
🧨 Экзистенциальная угроза
Считается, что нейросети принесут разработчикам экономию и новые творческие возможности, но не исключен сценарий, что ИИ вытеснит часть игроков с рынка. Главными конкурентами студий будут платформы генеративных видео (которые на данный момент используют в основном для кат-сцен)
Лучше всего такие амбиции прослеживаются у американского стартапа Runway с оценкой $5,3 млрд. В середине 2025-го он выпустил бета-версию платформы для генерации интерактивных игр на лету.
Сейчас это экспериментальный проект с простыми игровыми механиками, который почти не отличается от обычного чат-бота, но Runway заявляет, что его глобальная цель — полноценные ИИ-видеоигры. Создавать их стартап планирует в связке со своими моделями мира, тоже представленными в прошлом году.
🧰 Кто создает модели мира
К разработке рабочих моделей мира, способных не просто рисовать картинки, а создавать 3D-среды, понимать законы физики и строить причинно-следственные связи, стремятся многие ИИ-компании. В этом смысле существующую технологию генерации видео можно воспринимать лишь как этап на пути к новым моделям.
Конкуренция здесь велика и без Runway. Например:
▪️ Модель мира Genie развивает Google DeepMind, который владеет платформой генерации видео Veo и другими инструментами для адаптивного контента в играх.
▪️ Разработчики Kling AI от китайской компании Kuaishou продвигают идею игровых движков на основе интерактивных генеративных видео, которые тоже предполагают наличие моделей мира. У них также есть решения в сфере гейминга.
▪️ Интересуется индустрией Илон Маск. Более того, он обещает первую «хорошую» сгенерированную игру от игрового подразделения xAI (Grok) уже к концу 2026 года.
▪️ Наконец, платформу для создания моделей мира Cosmos предлагает NVIDIA, а инвесторы возлагают надежды на стартап World Labs (проект Marble). И это не полный список задействованных компаний.
С появлением персонализированных игр рынок гейминга может измениться кардинально. Главный вопрос: захотят ли этого сами пользователи?
Пока сообщество скорее сопротивляется ИИ. Доходит до того, что публичный отказ разработчиков от генерации становится маркетинговым преимуществом. Например, этой тактикой недавно воспользовались разработчики «Broken Sword» и собрали на краудфандинге $420 тыс., в 6 раз превысив начальную цель.
Впрочем, в общей статистике голоса критиков могут быть не так заметны. McKinsey выяснил, что 60% геймеров в целом позитивно относятся к ИИ в играх, а по другим опросам, большинство настроено как минимум нейтрально. Бывший вице-президент Microsoft Game Studios вовсе уверен, что в будущем игроки банально не отличат, где ИИ, а где созданный человеком контент.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Продолжаем рассматривать перспективы нейросетей в индустрии развлечений. Ранее мы выяснили, что в течение 5 лет они могут лишить киностудии $60 млрд выручки, но влияние искусственного интеллекта на рынок разработки видеоигр стоимостью около $200 млрд в перспективе будет не менее драматичным.
⏰ ИИ уже здесь
🔺 По оценкам McKinsey, 87% игровых студий уже используют нейросети. Так, на платформе Steam аналитики BCG насчитали 7300 проектов, где задействован ИИ, причем к концу 2025 года каждый пятый релиз содержал генеративный контент.
🔺 Большинство студий пока применяют ИИ для создания ассетов: текстур, объектов, персонажей. Ожидается, что только на этом они сэкономят 25–30% бюджета. В целом оптимизация затрат — главный мотив внедрения нейросетей. С 2000-х стоимость ААА-проектов выросла в 8 раз и сегодня часто превышает $300 млн, а порой приближается к $1 млрд.
🔺 Вскоре сценарии применения ИИ могут выйти за пределы рутинных задач. Эксперты считают, что через 5–10 лет студии будут генерировать около 50% всего игрового контента, а команды смогут создавать и тестировать миры за считаные дни, а не месяцы.
🧨 Экзистенциальная угроза
Считается, что нейросети принесут разработчикам экономию и новые творческие возможности, но не исключен сценарий, что ИИ вытеснит часть игроков с рынка. Главными конкурентами студий будут платформы генеративных видео (которые на данный момент используют в основном для кат-сцен)
Лучше всего такие амбиции прослеживаются у американского стартапа Runway с оценкой $5,3 млрд. В середине 2025-го он выпустил бета-версию платформы для генерации интерактивных игр на лету.
Сейчас это экспериментальный проект с простыми игровыми механиками, который почти не отличается от обычного чат-бота, но Runway заявляет, что его глобальная цель — полноценные ИИ-видеоигры. Создавать их стартап планирует в связке со своими моделями мира, тоже представленными в прошлом году.
🧰 Кто создает модели мира
К разработке рабочих моделей мира, способных не просто рисовать картинки, а создавать 3D-среды, понимать законы физики и строить причинно-следственные связи, стремятся многие ИИ-компании. В этом смысле существующую технологию генерации видео можно воспринимать лишь как этап на пути к новым моделям.
Конкуренция здесь велика и без Runway. Например:
▪️ Модель мира Genie развивает Google DeepMind, который владеет платформой генерации видео Veo и другими инструментами для адаптивного контента в играх.
▪️ Разработчики Kling AI от китайской компании Kuaishou продвигают идею игровых движков на основе интерактивных генеративных видео, которые тоже предполагают наличие моделей мира. У них также есть решения в сфере гейминга.
▪️ Интересуется индустрией Илон Маск. Более того, он обещает первую «хорошую» сгенерированную игру от игрового подразделения xAI (Grok) уже к концу 2026 года.
▪️ Наконец, платформу для создания моделей мира Cosmos предлагает NVIDIA, а инвесторы возлагают надежды на стартап World Labs (проект Marble). И это не полный список задействованных компаний.
С появлением персонализированных игр рынок гейминга может измениться кардинально. Главный вопрос: захотят ли этого сами пользователи?
Пока сообщество скорее сопротивляется ИИ. Доходит до того, что публичный отказ разработчиков от генерации становится маркетинговым преимуществом. Например, этой тактикой недавно воспользовались разработчики «Broken Sword» и собрали на краудфандинге $420 тыс., в 6 раз превысив начальную цель.
Впрочем, в общей статистике голоса критиков могут быть не так заметны. McKinsey выяснил, что 60% геймеров в целом позитивно относятся к ИИ в играх, а по другим опросам, большинство настроено как минимум нейтрально. Бывший вице-президент Microsoft Game Studios вовсе уверен, что в будущем игроки банально не отличат, где ИИ, а где созданный человеком контент.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🔓 Как может выглядеть тестирование на доступ к криптовалютам
С 1 июля в России должен вступить в силу новый закон «О цифровой валюте и цифровых правах», который сейчас рассматривают в рамках чтений в Госдуме. По сути он легализует инвестиции в криптовалюту, но для доступа к инструменту инвесторам нужно будет пройти тестирование.
❓ Что уже прописано в законе
▪️ Тестирование будет обязательным для неквалов и квалифицированных инвесторов, хотя число и сложность вопросов у них могут отличаться.
▪️ Стандарты тестов должны разработать саморегулируемые организации в сфере финансового рынка — то есть объединения брокеров и управляющих активами, такие как НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка) или НФА (Национальная финансовая ассоциация).
▪️ Проводить оценку знаний смогут аккредитованные организаторы торгов напрямую или через посредников. Причем инвесторы получат право совершать сделки только через оператора, у которого проходили тест. Например, если вы получите доступ к платформе Сбера (а этот банк готов одним из первых начать торги криптой), в условном ВТБ тест нужно будет проходить еще раз.
▪️ Положительный результат тестирования будет бессрочным, если инвестор совершает сделки с криптовалютой хотя бы раз в течение года. Но если с момента последней сделки (или с даты сдачи теста при отсутствии сделок) пройдет один год, то процедуру нужно проходить повторно. Впрочем, и первое, и повторное тестирование будут бесплатными.
⁉️ Что говорят эксперты
Президент НАУФОР Алексей Тимофеев отмечает, что процедура тестирования на доступ к криптовалютам будет похожа на аналогичные тесты, которые брокеры уже применяют для доступа к закрытым ПИФ, облигациям со структурным доходом и другим сложным инструментам. Ведь во всех случаях главная цель инициативы: проверить, понимает ли инвестор актив хотя бы в теории и ознакомлен ли с рисками инвестиций.
Из этого вытекает еще пара гипотетических сходств:
▪️ Криптовалютные тесты наверняка будут электронными (в приложениях брокеров или УК). Инвесторам предложат от 4 до 8 вопросов, случайным образом выбранных из заранее сформированной базы.
▪️ Если инвестор не пройдет тест с первого раза, его можно будет сдать повторно. Но число попыток в течение дня, вероятно, ограничат, а вопросы будут меняться.
Отличия тоже есть. Судя по текущей версии законопроекта, воспользоваться последним словом при инвестициях в криптовалюту не получится. Напомним, что сейчас неквалы, провалившие обязательное тестирование на доступ к сложным инструментам фондового рынка, все равно могут купить активы в рамках годового лимита 300 тыс. ₽, заранее взяв на себя ответственность за риски и последствия.
Возможно, в рамках чтений в Госдуме для крипты право последнего слова тоже добавят. С другой стороны, это плохо бьется с общей логикой закона, который на данный момент даже после тестирования ограничивает операции с криптой для неквалифицированных инвесторов. ЦБ предлагает установить лимит в размере тех же 300 тыс. ₽ (на этот счет еще ведутся дискуссии).
👉 Если вы хотите проверить свои знания о криптовалюте, не дожидаясь разработки официальных стандартов, недавно РБК опубликовал неформальный вариант теста для инвесторов из 10 вопросов.
Если же криптовалютам вы предпочитаете классические инструменты — напоминаем о ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная», который инвестирует в облигации крупных российских компаний. Подробнее о рисках инвестирования и иная обязательная информация о фонде — по ссылке.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
С 1 июля в России должен вступить в силу новый закон «О цифровой валюте и цифровых правах», который сейчас рассматривают в рамках чтений в Госдуме. По сути он легализует инвестиции в криптовалюту, но для доступа к инструменту инвесторам нужно будет пройти тестирование.
❓ Что уже прописано в законе
▪️ Тестирование будет обязательным для неквалов и квалифицированных инвесторов, хотя число и сложность вопросов у них могут отличаться.
▪️ Стандарты тестов должны разработать саморегулируемые организации в сфере финансового рынка — то есть объединения брокеров и управляющих активами, такие как НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка) или НФА (Национальная финансовая ассоциация).
▪️ Проводить оценку знаний смогут аккредитованные организаторы торгов напрямую или через посредников. Причем инвесторы получат право совершать сделки только через оператора, у которого проходили тест. Например, если вы получите доступ к платформе Сбера (а этот банк готов одним из первых начать торги криптой), в условном ВТБ тест нужно будет проходить еще раз.
▪️ Положительный результат тестирования будет бессрочным, если инвестор совершает сделки с криптовалютой хотя бы раз в течение года. Но если с момента последней сделки (или с даты сдачи теста при отсутствии сделок) пройдет один год, то процедуру нужно проходить повторно. Впрочем, и первое, и повторное тестирование будут бесплатными.
⁉️ Что говорят эксперты
Президент НАУФОР Алексей Тимофеев отмечает, что процедура тестирования на доступ к криптовалютам будет похожа на аналогичные тесты, которые брокеры уже применяют для доступа к закрытым ПИФ, облигациям со структурным доходом и другим сложным инструментам. Ведь во всех случаях главная цель инициативы: проверить, понимает ли инвестор актив хотя бы в теории и ознакомлен ли с рисками инвестиций.
Из этого вытекает еще пара гипотетических сходств:
▪️ Криптовалютные тесты наверняка будут электронными (в приложениях брокеров или УК). Инвесторам предложат от 4 до 8 вопросов, случайным образом выбранных из заранее сформированной базы.
▪️ Если инвестор не пройдет тест с первого раза, его можно будет сдать повторно. Но число попыток в течение дня, вероятно, ограничат, а вопросы будут меняться.
Отличия тоже есть. Судя по текущей версии законопроекта, воспользоваться последним словом при инвестициях в криптовалюту не получится. Напомним, что сейчас неквалы, провалившие обязательное тестирование на доступ к сложным инструментам фондового рынка, все равно могут купить активы в рамках годового лимита 300 тыс. ₽, заранее взяв на себя ответственность за риски и последствия.
Возможно, в рамках чтений в Госдуме для крипты право последнего слова тоже добавят. С другой стороны, это плохо бьется с общей логикой закона, который на данный момент даже после тестирования ограничивает операции с криптой для неквалифицированных инвесторов. ЦБ предлагает установить лимит в размере тех же 300 тыс. ₽ (на этот счет еще ведутся дискуссии).
👉 Если вы хотите проверить свои знания о криптовалюте, не дожидаясь разработки официальных стандартов, недавно РБК опубликовал неформальный вариант теста для инвесторов из 10 вопросов.
Если же криптовалютам вы предпочитаете классические инструменты — напоминаем о ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная», который инвестирует в облигации крупных российских компаний. Подробнее о рисках инвестирования и иная обязательная информация о фонде — по ссылке.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
📺 Борьба за экраны: лидеры российского рынка Smart TV
После ухода западных брендов из РФ доминирующей силой в сегменте потребительской электроники долгое время оставались китайцы. И хотя их позиции все еще довольно прочные, локальные бренды постепенно отбирают аудиторию и показывают рост даже на падающем рынке сразу в нескольких направлениях.
❗ Немного общей статистики
🔻 По данным J’son & Partners, в 2025 году в России продали 6,48 млн телевизоров. При среднем чеке в районе 30 тыс. ₽ объем рынка составил примерно 195 млрд ₽. Почти 97% этой выручки генерировали именно Smart TV.
🔻 В 2023 году продажи в штуках составляли 7,4 млн, в 2024-м — 6,78 млн, то есть сейчас рынок в стадии спада. Похожую динамику эксперты ждут в текущем году, прогнозируя снижение до 6,29 млн. Но затем должно начаться умеренное восстановление с темпами роста от 1 до 3% до конца десятилетия.
🔻 Лидерами по продажам на конец года оставались китайские бренды. В натуральном выражении в топе были Haier (15% рынка), Xiaomi (9%), Hisense (8%) и TCL (7%), а в денежном выражении вместо Xiaomi числился Samsung. При этом собственные марки российских компаний суммарно занимали уже 21% рынка по числу проданных моделей и 11% рынка в деньгах. Еще интереснее, что доля ТВ с отечественными ОС превысила 25% против 44% у классической Google TV.
‼️ Главные бенефициары
🔹 Сбер — лидер по продажам среди российских производителей. Точных цифр на конец года нет в открытом доступе, но по итогам первого полугодия 2025-го ТВ от Sber Devices увеличили долю в штуках с 7 до 8%, что в теории позволяет бренду войти в топ-5 или даже в топ-4 по продажам. В деньгах доля меньше, но тоже растет — с 4 до 6%, сообщали аналитики ICMR. Все устройства поставляются с собственной операционной системой компании Салют ТВ.
🔹 Яндекс — лидер в сфере ОС. Компания выпускает телевизоры под двумя брендами: «Яндекс Станция» и Tuvio. Они тоже работают на фирменной YaOS.
Несмотря на то, что доля компании в штуках и деньгах небольшая — 1–2% (при долгосрочной цели 7%), в сегменте ОС Яндексу принадлежит до 16% рынка. Дело в том, что он предустанавливает YaOS на модели других российских и ввозимых в Россию зарубежных брендов (например, Harper, BBK, Dexp, Centek), а также ведет переговоры с китайскими гигантами Haier, TCL и Huawei.
Доминирование в сегменте ОС перспективнее, чем кажется на первый взгляд. Интерфейсы умных ТВ превращаются в мощный инструмент монетизации, что особенно важно в условиях падающих продаж. Такой канал продвижения называют Connected TV. Объем размещения рекламы на Smart TV в 2025-м составил 20–30 млрд ₽, и в 2026-м показатель может вырасти до 40–50 млрд ₽ (или еще больше, если принять во внимание ограничения Telegram и YouTube).
Яндекс такую рекламу активно продвигает и сообщает о росте выручки от CTV в 4,4 раза по итогам 2025 года. Число ТВ на YaOS компания оценивает в 5 млн (+29% г/г) при общем количестве умных телевизоров в стране порядка 60,6 млн.
🔹 Ozon — в роли догоняющего, но с сильным экосистемным ресурсом. Компания выпускает собственные телевизоры под маркой Hartens. По итогам первого полугодия 2025-го они нарастили долю в штуках с 3 до 6%, в деньгах — с 1 до 2%. Учитывая, что база активных покупателей на Ozon превышает 65 млн человек, а на своей площадке он может продавать технику без комиссий, рост доли, вероятно, продолжится.
В конце 2023 года маркетплейс сообщал о планах разработать собственную ОС для Smart TV (в партнерстве с VK), но с тех пор новостей не было. Сейчас ТВ Hartens выходят под управлением YaOS.
⁉️ Другие участники рынка
🔹 Собственную технику, включая ТВ, выпускает М.Видео-Эльдорадо. Компания отмечала, что по итогам 2025-го доля таких устройств в выручке выросла с 1,6% до 3%.
🔹 Некоторое время назад телевизоры под брендом KION выпускал МТС. Сейчас линейка техники представлена ТВ-приставками.
🔹 Smart TV есть у компании Триколор (на четверть принадлежит ВТБ).
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
После ухода западных брендов из РФ доминирующей силой в сегменте потребительской электроники долгое время оставались китайцы. И хотя их позиции все еще довольно прочные, локальные бренды постепенно отбирают аудиторию и показывают рост даже на падающем рынке сразу в нескольких направлениях.
❗ Немного общей статистики
🔻 По данным J’son & Partners, в 2025 году в России продали 6,48 млн телевизоров. При среднем чеке в районе 30 тыс. ₽ объем рынка составил примерно 195 млрд ₽. Почти 97% этой выручки генерировали именно Smart TV.
🔻 В 2023 году продажи в штуках составляли 7,4 млн, в 2024-м — 6,78 млн, то есть сейчас рынок в стадии спада. Похожую динамику эксперты ждут в текущем году, прогнозируя снижение до 6,29 млн. Но затем должно начаться умеренное восстановление с темпами роста от 1 до 3% до конца десятилетия.
🔻 Лидерами по продажам на конец года оставались китайские бренды. В натуральном выражении в топе были Haier (15% рынка), Xiaomi (9%), Hisense (8%) и TCL (7%), а в денежном выражении вместо Xiaomi числился Samsung. При этом собственные марки российских компаний суммарно занимали уже 21% рынка по числу проданных моделей и 11% рынка в деньгах. Еще интереснее, что доля ТВ с отечественными ОС превысила 25% против 44% у классической Google TV.
‼️ Главные бенефициары
🔹 Сбер — лидер по продажам среди российских производителей. Точных цифр на конец года нет в открытом доступе, но по итогам первого полугодия 2025-го ТВ от Sber Devices увеличили долю в штуках с 7 до 8%, что в теории позволяет бренду войти в топ-5 или даже в топ-4 по продажам. В деньгах доля меньше, но тоже растет — с 4 до 6%, сообщали аналитики ICMR. Все устройства поставляются с собственной операционной системой компании Салют ТВ.
🔹 Яндекс — лидер в сфере ОС. Компания выпускает телевизоры под двумя брендами: «Яндекс Станция» и Tuvio. Они тоже работают на фирменной YaOS.
Несмотря на то, что доля компании в штуках и деньгах небольшая — 1–2% (при долгосрочной цели 7%), в сегменте ОС Яндексу принадлежит до 16% рынка. Дело в том, что он предустанавливает YaOS на модели других российских и ввозимых в Россию зарубежных брендов (например, Harper, BBK, Dexp, Centek), а также ведет переговоры с китайскими гигантами Haier, TCL и Huawei.
Доминирование в сегменте ОС перспективнее, чем кажется на первый взгляд. Интерфейсы умных ТВ превращаются в мощный инструмент монетизации, что особенно важно в условиях падающих продаж. Такой канал продвижения называют Connected TV. Объем размещения рекламы на Smart TV в 2025-м составил 20–30 млрд ₽, и в 2026-м показатель может вырасти до 40–50 млрд ₽ (или еще больше, если принять во внимание ограничения Telegram и YouTube).
Яндекс такую рекламу активно продвигает и сообщает о росте выручки от CTV в 4,4 раза по итогам 2025 года. Число ТВ на YaOS компания оценивает в 5 млн (+29% г/г) при общем количестве умных телевизоров в стране порядка 60,6 млн.
🔹 Ozon — в роли догоняющего, но с сильным экосистемным ресурсом. Компания выпускает собственные телевизоры под маркой Hartens. По итогам первого полугодия 2025-го они нарастили долю в штуках с 3 до 6%, в деньгах — с 1 до 2%. Учитывая, что база активных покупателей на Ozon превышает 65 млн человек, а на своей площадке он может продавать технику без комиссий, рост доли, вероятно, продолжится.
В конце 2023 года маркетплейс сообщал о планах разработать собственную ОС для Smart TV (в партнерстве с VK), но с тех пор новостей не было. Сейчас ТВ Hartens выходят под управлением YaOS.
⁉️ Другие участники рынка
🔹 Собственную технику, включая ТВ, выпускает М.Видео-Эльдорадо. Компания отмечала, что по итогам 2025-го доля таких устройств в выручке выросла с 1,6% до 3%.
🔹 Некоторое время назад телевизоры под брендом KION выпускал МТС. Сейчас линейка техники представлена ТВ-приставками.
🔹 Smart TV есть у компании Триколор (на четверть принадлежит ВТБ).
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2