📺 Борьба за экраны: лидеры российского рынка Smart TV
После ухода западных брендов из РФ доминирующей силой в сегменте потребительской электроники долгое время оставались китайцы. И хотя их позиции все еще довольно прочные, локальные бренды постепенно отбирают аудиторию и показывают рост даже на падающем рынке сразу в нескольких направлениях.
❗ Немного общей статистики
🔻 По данным J’son & Partners, в 2025 году в России продали 6,48 млн телевизоров. При среднем чеке в районе 30 тыс. ₽ объем рынка составил примерно 195 млрд ₽. Почти 97% этой выручки генерировали именно Smart TV.
🔻 В 2023 году продажи в штуках составляли 7,4 млн, в 2024-м — 6,78 млн, то есть сейчас рынок в стадии спада. Похожую динамику эксперты ждут в текущем году, прогнозируя снижение до 6,29 млн. Но затем должно начаться умеренное восстановление с темпами роста от 1 до 3% до конца десятилетия.
🔻 Лидерами по продажам на конец года оставались китайские бренды. В натуральном выражении в топе были Haier (15% рынка), Xiaomi (9%), Hisense (8%) и TCL (7%), а в денежном выражении вместо Xiaomi числился Samsung. При этом собственные марки российских компаний суммарно занимали уже 21% рынка по числу проданных моделей и 11% рынка в деньгах. Еще интереснее, что доля ТВ с отечественными ОС превысила 25% против 44% у классической Google TV.
‼️ Главные бенефициары
🔹 Сбер — лидер по продажам среди российских производителей. Точных цифр на конец года нет в открытом доступе, но по итогам первого полугодия 2025-го ТВ от Sber Devices увеличили долю в штуках с 7 до 8%, что в теории позволяет бренду войти в топ-5 или даже в топ-4 по продажам. В деньгах доля меньше, но тоже растет — с 4 до 6%, сообщали аналитики ICMR. Все устройства поставляются с собственной операционной системой компании Салют ТВ.
🔹 Яндекс — лидер в сфере ОС. Компания выпускает телевизоры под двумя брендами: «Яндекс Станция» и Tuvio. Они тоже работают на фирменной YaOS.
Несмотря на то, что доля компании в штуках и деньгах небольшая — 1–2% (при долгосрочной цели 7%), в сегменте ОС Яндексу принадлежит до 16% рынка. Дело в том, что он предустанавливает YaOS на модели других российских и ввозимых в Россию зарубежных брендов (например, Harper, BBK, Dexp, Centek), а также ведет переговоры с китайскими гигантами Haier, TCL и Huawei.
Доминирование в сегменте ОС перспективнее, чем кажется на первый взгляд. Интерфейсы умных ТВ превращаются в мощный инструмент монетизации, что особенно важно в условиях падающих продаж. Такой канал продвижения называют Connected TV. Объем размещения рекламы на Smart TV в 2025-м составил 20–30 млрд ₽, и в 2026-м показатель может вырасти до 40–50 млрд ₽ (или еще больше, если принять во внимание ограничения Telegram и YouTube).
Яндекс такую рекламу активно продвигает и сообщает о росте выручки от CTV в 4,4 раза по итогам 2025 года. Число ТВ на YaOS компания оценивает в 5 млн (+29% г/г) при общем количестве умных телевизоров в стране порядка 60,6 млн.
🔹 Ozon — в роли догоняющего, но с сильным экосистемным ресурсом. Компания выпускает собственные телевизоры под маркой Hartens. По итогам первого полугодия 2025-го они нарастили долю в штуках с 3 до 6%, в деньгах — с 1 до 2%. Учитывая, что база активных покупателей на Ozon превышает 65 млн человек, а на своей площадке он может продавать технику без комиссий, рост доли, вероятно, продолжится.
В конце 2023 года маркетплейс сообщал о планах разработать собственную ОС для Smart TV (в партнерстве с VK), но с тех пор новостей не было. Сейчас ТВ Hartens выходят под управлением YaOS.
⁉️ Другие участники рынка
🔹 Собственную технику, включая ТВ, выпускает М.Видео-Эльдорадо. Компания отмечала, что по итогам 2025-го доля таких устройств в выручке выросла с 1,6% до 3%.
🔹 Некоторое время назад телевизоры под брендом KION выпускал МТС. Сейчас линейка техники представлена ТВ-приставками.
🔹 Smart TV есть у компании Триколор (на четверть принадлежит ВТБ).
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
После ухода западных брендов из РФ доминирующей силой в сегменте потребительской электроники долгое время оставались китайцы. И хотя их позиции все еще довольно прочные, локальные бренды постепенно отбирают аудиторию и показывают рост даже на падающем рынке сразу в нескольких направлениях.
❗ Немного общей статистики
🔻 По данным J’son & Partners, в 2025 году в России продали 6,48 млн телевизоров. При среднем чеке в районе 30 тыс. ₽ объем рынка составил примерно 195 млрд ₽. Почти 97% этой выручки генерировали именно Smart TV.
🔻 В 2023 году продажи в штуках составляли 7,4 млн, в 2024-м — 6,78 млн, то есть сейчас рынок в стадии спада. Похожую динамику эксперты ждут в текущем году, прогнозируя снижение до 6,29 млн. Но затем должно начаться умеренное восстановление с темпами роста от 1 до 3% до конца десятилетия.
🔻 Лидерами по продажам на конец года оставались китайские бренды. В натуральном выражении в топе были Haier (15% рынка), Xiaomi (9%), Hisense (8%) и TCL (7%), а в денежном выражении вместо Xiaomi числился Samsung. При этом собственные марки российских компаний суммарно занимали уже 21% рынка по числу проданных моделей и 11% рынка в деньгах. Еще интереснее, что доля ТВ с отечественными ОС превысила 25% против 44% у классической Google TV.
‼️ Главные бенефициары
🔹 Сбер — лидер по продажам среди российских производителей. Точных цифр на конец года нет в открытом доступе, но по итогам первого полугодия 2025-го ТВ от Sber Devices увеличили долю в штуках с 7 до 8%, что в теории позволяет бренду войти в топ-5 или даже в топ-4 по продажам. В деньгах доля меньше, но тоже растет — с 4 до 6%, сообщали аналитики ICMR. Все устройства поставляются с собственной операционной системой компании Салют ТВ.
🔹 Яндекс — лидер в сфере ОС. Компания выпускает телевизоры под двумя брендами: «Яндекс Станция» и Tuvio. Они тоже работают на фирменной YaOS.
Несмотря на то, что доля компании в штуках и деньгах небольшая — 1–2% (при долгосрочной цели 7%), в сегменте ОС Яндексу принадлежит до 16% рынка. Дело в том, что он предустанавливает YaOS на модели других российских и ввозимых в Россию зарубежных брендов (например, Harper, BBK, Dexp, Centek), а также ведет переговоры с китайскими гигантами Haier, TCL и Huawei.
Доминирование в сегменте ОС перспективнее, чем кажется на первый взгляд. Интерфейсы умных ТВ превращаются в мощный инструмент монетизации, что особенно важно в условиях падающих продаж. Такой канал продвижения называют Connected TV. Объем размещения рекламы на Smart TV в 2025-м составил 20–30 млрд ₽, и в 2026-м показатель может вырасти до 40–50 млрд ₽ (или еще больше, если принять во внимание ограничения Telegram и YouTube).
Яндекс такую рекламу активно продвигает и сообщает о росте выручки от CTV в 4,4 раза по итогам 2025 года. Число ТВ на YaOS компания оценивает в 5 млн (+29% г/г) при общем количестве умных телевизоров в стране порядка 60,6 млн.
🔹 Ozon — в роли догоняющего, но с сильным экосистемным ресурсом. Компания выпускает собственные телевизоры под маркой Hartens. По итогам первого полугодия 2025-го они нарастили долю в штуках с 3 до 6%, в деньгах — с 1 до 2%. Учитывая, что база активных покупателей на Ozon превышает 65 млн человек, а на своей площадке он может продавать технику без комиссий, рост доли, вероятно, продолжится.
В конце 2023 года маркетплейс сообщал о планах разработать собственную ОС для Smart TV (в партнерстве с VK), но с тех пор новостей не было. Сейчас ТВ Hartens выходят под управлением YaOS.
⁉️ Другие участники рынка
🔹 Собственную технику, включая ТВ, выпускает М.Видео-Эльдорадо. Компания отмечала, что по итогам 2025-го доля таких устройств в выручке выросла с 1,6% до 3%.
🔹 Некоторое время назад телевизоры под брендом KION выпускал МТС. Сейчас линейка техники представлена ТВ-приставками.
🔹 Smart TV есть у компании Триколор (на четверть принадлежит ВТБ).
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
🚀 5 фактов про грандиозное IPO SpaceX, которое состоится этим летом
В конце 2025 года анонимные источники сообщили о планах по выходу на биржу одной из крупнейших частных компании мира. И несмотря на то, что IPO готовят в условиях строгой секретности, за последние месяцы слухи обросли деталями.
1️⃣ Размещение станет самым дорогим в истории
С 2019 года рекорд по объему привлеченных средств удерживает нефтегазовый гигант Saudi Aramco — $25,6 млрд. Компания Илона Маска может побить его в три раза и продать инвесторам акции на $75 млрд, дебютировав на рынке с оценкой от $1,5 до $2 трлн или выше. В США только пять эмитентов обладают капитализацией более $2 трлн: Amazon, Microsoft, Apple, Alphabet и Nvidia.
Ранним инвесторам IPO принесет четырехзначную доходность. Например, Google в 2015-м вложил в SpaceX до $1 млрд и сейчас владеет примерно 5% акций. Если размещение пройдет по верхней границе диапазона, корпорация выручит $100 млрд с доходностью не менее 9900%.
2️⃣ Ради SpaceX биржи переписывают правила
Инсайдеры говорят, что размещение состоится в начале июня. Илон Маск склоняется к IPO на бирже Nasdaq, но у SpaceX есть обязательное условие — компания хочет как можно скорее попасть в базу Nasdaq 100. Чтобы выполнить запрос, площадка уже пересмотрела правила: если раньше стартапам приходилось ждать год или больше, чтобы стать частью индекса, теперь достаточно всего 15 дней после IPO. Еще Nasdaq отменила требование к числу акций в свободном обращении и внесла другие правки.
Похожий пересмотр правил планирует S&P Global. Объясняется это не только конкуренцией за размещение SpaceX (а также потенциальных OpenAI и Anthropic), сколько страхом потерять связь с рынком, который в 2026 году прирастет на трлн долларов.
Эксперты критикуют такие практики и считают, что биржи перекладывают убытки от переоцененных IPO на розничных инвесторов. При включении компаний в индексы пассивные фонды будут обязаны их покупать, не дожидаясь завершения локап-периода и адекватной оценки бумаг.
3️⃣ Маск делает ставку на частных инвесторов
Розничные игроки будут играть решающую роль в IPO. Если в среднем американские компании выделяют для них 5–10% акций, то SpaceX планирует аллокацию до 30% (очевидно, рассчитывая на фанатов Илона Маска). Компания готова привлекать не только американцев, но и пользователей из Великобритании, ЕС, Австралии, Канады, Японии и Южной Кореи.
Предполагается, что для 1500 частных инвесторов Маск проведет презентацию перед размещением. Неожиданным бенефициаром может стать брокер E*Trade (принадлежит Morgan Stanley) — он ведет переговоры, чтобы стать ведущим продавцом бумаг.
4️⃣ SpaceX построит космическую ИИ-империю
Привлеченные на IPO деньги компания потратит в том числе на амбициозный план по выводу на орбиту до миллиона спутников, которые будут работать на солнечной энергии как распределенный дата-центр для ИИ общей мощностью ≈ 100 ГВт, что сопоставимо с показателями всех существующих ЦОД.
Бизнес SpaceX уже включает подразделение по запуску ракет в космос, спутниковую дочку Starlink и недавно поглощенную xAI, которая владеет нейросетевыми моделями Grok. Если прибавить к этому роботов Tesla и планы по созданию ИИ-чипов в рамках проекта Terafab (а также прогнозы некоторых экспертов по объединению SpaceX и Tesla к 2027-му), картина складывается: Илон Маск планирует создание вертикально интегрированной инфраструктурной ИИ-корпорации.
5️⃣ Инвесторам придется полагаться на веру
Нюанс в том, что оценка компании в $1,5–2 трлн исходит скорее из потенциала, нежели из реальной стоимости бизнесов, часть которых пока убыточна. Более того, амбициозные планы по созданию орбитальных дата-центров сталкиваются с массой инженерных ограничений (и проблема с тысячами запусков в год еще не завершенной многоразовой ракеты Starship для вывода массива спутников в космос даже не самая сложная).
Поэтому успех IPO будет зависеть от готовности инвесторов «покупать будущее».
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
В конце 2025 года анонимные источники сообщили о планах по выходу на биржу одной из крупнейших частных компании мира. И несмотря на то, что IPO готовят в условиях строгой секретности, за последние месяцы слухи обросли деталями.
1️⃣ Размещение станет самым дорогим в истории
С 2019 года рекорд по объему привлеченных средств удерживает нефтегазовый гигант Saudi Aramco — $25,6 млрд. Компания Илона Маска может побить его в три раза и продать инвесторам акции на $75 млрд, дебютировав на рынке с оценкой от $1,5 до $2 трлн или выше. В США только пять эмитентов обладают капитализацией более $2 трлн: Amazon, Microsoft, Apple, Alphabet и Nvidia.
Ранним инвесторам IPO принесет четырехзначную доходность. Например, Google в 2015-м вложил в SpaceX до $1 млрд и сейчас владеет примерно 5% акций. Если размещение пройдет по верхней границе диапазона, корпорация выручит $100 млрд с доходностью не менее 9900%.
2️⃣ Ради SpaceX биржи переписывают правила
Инсайдеры говорят, что размещение состоится в начале июня. Илон Маск склоняется к IPO на бирже Nasdaq, но у SpaceX есть обязательное условие — компания хочет как можно скорее попасть в базу Nasdaq 100. Чтобы выполнить запрос, площадка уже пересмотрела правила: если раньше стартапам приходилось ждать год или больше, чтобы стать частью индекса, теперь достаточно всего 15 дней после IPO. Еще Nasdaq отменила требование к числу акций в свободном обращении и внесла другие правки.
Похожий пересмотр правил планирует S&P Global. Объясняется это не только конкуренцией за размещение SpaceX (а также потенциальных OpenAI и Anthropic), сколько страхом потерять связь с рынком, который в 2026 году прирастет на трлн долларов.
Эксперты критикуют такие практики и считают, что биржи перекладывают убытки от переоцененных IPO на розничных инвесторов. При включении компаний в индексы пассивные фонды будут обязаны их покупать, не дожидаясь завершения локап-периода и адекватной оценки бумаг.
3️⃣ Маск делает ставку на частных инвесторов
Розничные игроки будут играть решающую роль в IPO. Если в среднем американские компании выделяют для них 5–10% акций, то SpaceX планирует аллокацию до 30% (очевидно, рассчитывая на фанатов Илона Маска). Компания готова привлекать не только американцев, но и пользователей из Великобритании, ЕС, Австралии, Канады, Японии и Южной Кореи.
Предполагается, что для 1500 частных инвесторов Маск проведет презентацию перед размещением. Неожиданным бенефициаром может стать брокер E*Trade (принадлежит Morgan Stanley) — он ведет переговоры, чтобы стать ведущим продавцом бумаг.
4️⃣ SpaceX построит космическую ИИ-империю
Привлеченные на IPO деньги компания потратит в том числе на амбициозный план по выводу на орбиту до миллиона спутников, которые будут работать на солнечной энергии как распределенный дата-центр для ИИ общей мощностью ≈ 100 ГВт, что сопоставимо с показателями всех существующих ЦОД.
Бизнес SpaceX уже включает подразделение по запуску ракет в космос, спутниковую дочку Starlink и недавно поглощенную xAI, которая владеет нейросетевыми моделями Grok. Если прибавить к этому роботов Tesla и планы по созданию ИИ-чипов в рамках проекта Terafab (а также прогнозы некоторых экспертов по объединению SpaceX и Tesla к 2027-му), картина складывается: Илон Маск планирует создание вертикально интегрированной инфраструктурной ИИ-корпорации.
5️⃣ Инвесторам придется полагаться на веру
Нюанс в том, что оценка компании в $1,5–2 трлн исходит скорее из потенциала, нежели из реальной стоимости бизнесов, часть которых пока убыточна. Более того, амбициозные планы по созданию орбитальных дата-центров сталкиваются с массой инженерных ограничений (и проблема с тысячами запусков в год еще не завершенной многоразовой ракеты Starship для вывода массива спутников в космос даже не самая сложная).
Поэтому успех IPO будет зависеть от готовности инвесторов «покупать будущее».
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
📊 Что такое HALO-активы и как они защищают портфель от влияния ИИ
За последние 5 лет глобальные инвестфонды вложили в SaaS-компании $1 трлн — вдвое больше, чем в промышленность. Однако стремительное развитие нейросетей поставило под угрозу бизнес-модели многих поставщиков ПО, поэтому сейчас баланс меняется в обратную сторону, а на Уолл-стрит набирает обороты старая добрая стратегия возвращения к реальным активам, просто в новой обертке.
❓ Что такое HALO-активы
Аббревиатура расшифровывается как Heavy Assets, Low Obsolescence — «Тяжелые активы с низким устареванием». Вероятно, первым в 2026 году термин употребил CEO Ritholtz Wealth Management Джош Браун в своем блоге, а через пару недель институциональный вес стратегии придал Goldman Sachs в масштабном обзоре.
Суть HALO сводится к поиску компаний, устойчивых к влиянию искусственного интеллекта. Во-первых, такие игроки должны обладать значительным физическим капиталом («тяжелые активы»), который сложно или слишком дорого воспроизводить конкурентам: заводами, трубопроводами, энергосетями. Во-вторых, потребность в товарах эмитентов должна сохраняться без привязки к технологическим циклам («низкое устаревание»). Это справедливо, например, для продуктов питания, строительных материалов, углеводородов и много чего еще.
Джош Браун подчеркивает, что сейчас на рынке SaaS настоящая «бойня»: порой инвесторы избавляются от акций без разбора, даже если компании демонстрируют хорошие квартальные результаты. Дело в том, что никто в реальности не понимает, кто выживет на горизонте 1–3 лет. Поэтому HALO воспринимается как «тихая гавань», которая, тем не менее, способна приносить стабильный доход. По данным Goldman, корзина «тяжелых» активов с начала 2025 года превзошла «легкие» на 35%.
Учитывая, что ETF iShares Expanded Tech-Software за последний год потерял 10%, а State Street Industrial Select Sector SPDR, ориентированный на промышленность, за тот же период вырос на 25%, такая разница вполне реальна.
⁉️ Как выбирать активы
Интуитивно к компаниям с тяжелыми активами можно отнести тысячи эмитентов: от Exxon Mobil и Caterpillar до Walmart и Starbucks. Но если инвесторы хотят выбрать самых устойчивых перед влиянием нейросетей, фундаментального анализа не избежать. Для этого Goldman предлагает оценивать шесть параметров:
▪️ Фондоемкость — отношение основных средств к выручке (Fixed Asset Intensity).
▪️ Фондоемкость материальных активов — отношение материальных активов к выручке (Tangible Asset Intensity).
▪️ Долю основных средств в общей структуре активов (Fixed Asset Share).
▪️ Количество материальных активов на сотрудника (Capital to Labour Ratio).
▪️ Отношение капитальных расходов к выручке (Capex Intensity).
▪️ Отношение капитальных расходов к EBITDA (Capex Load).
Эти параметры нужно сравнить с показателями широкого рынка, чтобы понять процентильный ранг компании. Если Capex Load условного Walmart выше, чем у половины эмитентов S&P 500, то он попадает в процентиль 50%. Затем на основе среднего арифметического процентилей по всем параметрам аналитики предлагают считать итоговый балл. Самые устойчивые HALO-компании попадают в суммарный процентиль 75%, тогда как обладатели «легких активов» — в процентиль 25%.
Наиболее капиталоемкие сектора, по мнению Goldman Sachs? — коммунальные услуги (средний процентиль 87%), ресурсы (78%) и телеком (75%). Конечно, это не значит, что «твердых активов» не может быть в других секторах. Недавно фирма Defiance на волне тренда подала заявку на ETF, сфокусированный на HALO. В него войдут 50 «голубых фишек» США — в том числе из здравоохранения, промышленности и товаров первой необходимости.
Впрочем, критики концепции предупреждают: многие HALO-компании уязвимы к ситуации в экономике и критически зависят от доступного финансирования. При этом найти активы, которые обеспечат и высокий потенциал роста, и низкие риски устаревания сложно, а по-настоящему вечных компаний не существует.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
За последние 5 лет глобальные инвестфонды вложили в SaaS-компании $1 трлн — вдвое больше, чем в промышленность. Однако стремительное развитие нейросетей поставило под угрозу бизнес-модели многих поставщиков ПО, поэтому сейчас баланс меняется в обратную сторону, а на Уолл-стрит набирает обороты старая добрая стратегия возвращения к реальным активам, просто в новой обертке.
❓ Что такое HALO-активы
Аббревиатура расшифровывается как Heavy Assets, Low Obsolescence — «Тяжелые активы с низким устареванием». Вероятно, первым в 2026 году термин употребил CEO Ritholtz Wealth Management Джош Браун в своем блоге, а через пару недель институциональный вес стратегии придал Goldman Sachs в масштабном обзоре.
Суть HALO сводится к поиску компаний, устойчивых к влиянию искусственного интеллекта. Во-первых, такие игроки должны обладать значительным физическим капиталом («тяжелые активы»), который сложно или слишком дорого воспроизводить конкурентам: заводами, трубопроводами, энергосетями. Во-вторых, потребность в товарах эмитентов должна сохраняться без привязки к технологическим циклам («низкое устаревание»). Это справедливо, например, для продуктов питания, строительных материалов, углеводородов и много чего еще.
Джош Браун подчеркивает, что сейчас на рынке SaaS настоящая «бойня»: порой инвесторы избавляются от акций без разбора, даже если компании демонстрируют хорошие квартальные результаты. Дело в том, что никто в реальности не понимает, кто выживет на горизонте 1–3 лет. Поэтому HALO воспринимается как «тихая гавань», которая, тем не менее, способна приносить стабильный доход. По данным Goldman, корзина «тяжелых» активов с начала 2025 года превзошла «легкие» на 35%.
Учитывая, что ETF iShares Expanded Tech-Software за последний год потерял 10%, а State Street Industrial Select Sector SPDR, ориентированный на промышленность, за тот же период вырос на 25%, такая разница вполне реальна.
⁉️ Как выбирать активы
Интуитивно к компаниям с тяжелыми активами можно отнести тысячи эмитентов: от Exxon Mobil и Caterpillar до Walmart и Starbucks. Но если инвесторы хотят выбрать самых устойчивых перед влиянием нейросетей, фундаментального анализа не избежать. Для этого Goldman предлагает оценивать шесть параметров:
▪️ Фондоемкость — отношение основных средств к выручке (Fixed Asset Intensity).
▪️ Фондоемкость материальных активов — отношение материальных активов к выручке (Tangible Asset Intensity).
▪️ Долю основных средств в общей структуре активов (Fixed Asset Share).
▪️ Количество материальных активов на сотрудника (Capital to Labour Ratio).
▪️ Отношение капитальных расходов к выручке (Capex Intensity).
▪️ Отношение капитальных расходов к EBITDA (Capex Load).
Эти параметры нужно сравнить с показателями широкого рынка, чтобы понять процентильный ранг компании. Если Capex Load условного Walmart выше, чем у половины эмитентов S&P 500, то он попадает в процентиль 50%. Затем на основе среднего арифметического процентилей по всем параметрам аналитики предлагают считать итоговый балл. Самые устойчивые HALO-компании попадают в суммарный процентиль 75%, тогда как обладатели «легких активов» — в процентиль 25%.
Наиболее капиталоемкие сектора, по мнению Goldman Sachs? — коммунальные услуги (средний процентиль 87%), ресурсы (78%) и телеком (75%). Конечно, это не значит, что «твердых активов» не может быть в других секторах. Недавно фирма Defiance на волне тренда подала заявку на ETF, сфокусированный на HALO. В него войдут 50 «голубых фишек» США — в том числе из здравоохранения, промышленности и товаров первой необходимости.
Впрочем, критики концепции предупреждают: многие HALO-компании уязвимы к ситуации в экономике и критически зависят от доступного финансирования. При этом найти активы, которые обеспечат и высокий потенциал роста, и низкие риски устаревания сложно, а по-настоящему вечных компаний не существует.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🧮 ОФЗ-ИН против ОФЗ-ПД: какие облигации выбрать в 2026-м
Цикл снижения ключевой ставки в РФ продолжается: на апрельском заседании ЦБ опустил ее до 14,5%, а обновленные прогнозы предполагают значение на конец года в диапазоне 11–13,5%. В таких условиях интерес инвесторов к флоатерам исчерпал себя, поэтому на долговом рынке выбор стоит прежде всего между линкерами и классическими бондами с постоянным купоном.
❓ Вспоминаем, что такое линкеры
ОФЗ-ИН — это государственные облигации, номинал которых индексируется на официальный размер инфляции с лагом три месяца. Помимо этого владельцы бумаг дважды в год получают купоны с доходностью 2,5% годовых. В сумме это позволяет обгонять инфляцию, независимо от ее значения на всем горизонте инвестирования.
В противовес линкерам есть обычные ОФЗ-ПД с постоянным купоном, но сравнивать их между собой не так просто. Если для ОФЗ-ПД в торговом терминале показана номинальная доходность, то для ОФЗ-ИН она ближе к реальной и по сути равна профиту при условии нулевого роста цен.
⁉️ Сравниваем два типа бумаг
Согласно принципу паритета процентных ставок при одинаковых рисках, ОФЗ-ИН должны торговаться с той же полной доходностью к погашению, что соответствующие им по дюрации ОФЗ-ПД. На этом базируется понятие «вмененной инфляции» — так называют потенциальный рост потребительских цен, который участники рынка уже закладывают в номинальную доходность классических облигаций.
Разберем на примере бумаг с погашением в 2032 году. Для ОФЗ-ИН 52004 в терминале указана доходность к погашению 7,36%, для ОФЗ-ПД 26249 — 14,22%. Если просто посчитать разницу, получим упрощенное значение вмененной инфляции для этого линкера — 6,86% (формула с учетом сложного процента даст чуть меньше, 6,39%). Если инвестор верит, что до 2032-го фактическая инфляция в РФ будет на таком же уровне или выше, выгоднее покупать ОФЗ-ИН.
❗ Считаем доходность ОФЗ-ИН
Предложенная модель помогает оценить привлекательность линкеров, если держать их до погашения. Но если вы хотите продать актив через 12 месяцев, спрогнозировать доходность сложнее. Она будет складываться из трех факторов. Разберем на примере ОФЗ-ИН 52004.
▪️ Купонный доход. По умолчанию равен 2,5% годовых, но учитывая, что линкеры торгуются с дисконтом, реальный доход выше. ОФЗ-ИН 52004 торгуется по цене 77,6% от номинала, поэтому купоны принесут более 3,2%.
▪️ Индексация номинала. Консенсус-прогнозы закладывают инфляцию около 5% к началу 2027-го. Эту цифру нужно прибавить к общей доходности.
▪️ Рост рыночной цены. Зависит от уровня ключа. Если предположить, что через год ставка упадет до 11% , то при инфляции 5% реальная доходность бумаги будет 6% — на 1,36% меньше, чем сейчас. Умножим эту разницу на модифицированную дюрацию бумаги (4,83) и получим примерное представление о том, как вырастут ее котировки: получится 6,6%. Потенциальную стоимость бондов также можно прикинуть в калькуляторе Мосбиржи или Cbonds.
▪️ В итоге ориентировочная доходность ОФЗ-ИН 52004 с учетом цифр в нашем примере составит (3,2 + 5 + 6,6), или 14,8% на горизонте года.
‼️ Что выгоднее покупать в 2026
Рыночная цена обычных бондов по мере снижения ключа тоже будет расти, причем чем выше срок погашения, тем интереснее доходность.
Аналитики отмечают, что в этом году ОФЗ-ИН 52002 и 52003 с погашением в 2028 и 2030 гг. будут опережать аналогичные по срокам ОФЗ ПД-26212 и 26228 на 2,3% и 0,4% соответственно. Однако длинные ОФЗ-ИН 52004 и 52005 могут проиграть ОФЗ-ПД 26249 и 26241 уже около 10% доходности!
⚠️ Также стоит учитывать, что ликвидность ОФЗ-ИН ниже, чем у гособлигаций с фиксированным купоном.
Прогноз актуален при условии дальнейшего сокращения ставок. Если инфляция развернется и бюджетный импульс усилится, ситуация может сложиться иначе. Чтобы не ошибиться в выборе стратегии, удобнее инвестировать в готовую корзину облигаций РФ через ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная».
Подробнее о рисках инвестирования и иная обязательная информация о фонде — по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Цикл снижения ключевой ставки в РФ продолжается: на апрельском заседании ЦБ опустил ее до 14,5%, а обновленные прогнозы предполагают значение на конец года в диапазоне 11–13,5%. В таких условиях интерес инвесторов к флоатерам исчерпал себя, поэтому на долговом рынке выбор стоит прежде всего между линкерами и классическими бондами с постоянным купоном.
❓ Вспоминаем, что такое линкеры
ОФЗ-ИН — это государственные облигации, номинал которых индексируется на официальный размер инфляции с лагом три месяца. Помимо этого владельцы бумаг дважды в год получают купоны с доходностью 2,5% годовых. В сумме это позволяет обгонять инфляцию, независимо от ее значения на всем горизонте инвестирования.
В противовес линкерам есть обычные ОФЗ-ПД с постоянным купоном, но сравнивать их между собой не так просто. Если для ОФЗ-ПД в торговом терминале показана номинальная доходность, то для ОФЗ-ИН она ближе к реальной и по сути равна профиту при условии нулевого роста цен.
⁉️ Сравниваем два типа бумаг
Согласно принципу паритета процентных ставок при одинаковых рисках, ОФЗ-ИН должны торговаться с той же полной доходностью к погашению, что соответствующие им по дюрации ОФЗ-ПД. На этом базируется понятие «вмененной инфляции» — так называют потенциальный рост потребительских цен, который участники рынка уже закладывают в номинальную доходность классических облигаций.
Разберем на примере бумаг с погашением в 2032 году. Для ОФЗ-ИН 52004 в терминале указана доходность к погашению 7,36%, для ОФЗ-ПД 26249 — 14,22%. Если просто посчитать разницу, получим упрощенное значение вмененной инфляции для этого линкера — 6,86% (формула с учетом сложного процента даст чуть меньше, 6,39%). Если инвестор верит, что до 2032-го фактическая инфляция в РФ будет на таком же уровне или выше, выгоднее покупать ОФЗ-ИН.
❗ Считаем доходность ОФЗ-ИН
Предложенная модель помогает оценить привлекательность линкеров, если держать их до погашения. Но если вы хотите продать актив через 12 месяцев, спрогнозировать доходность сложнее. Она будет складываться из трех факторов. Разберем на примере ОФЗ-ИН 52004.
▪️ Купонный доход. По умолчанию равен 2,5% годовых, но учитывая, что линкеры торгуются с дисконтом, реальный доход выше. ОФЗ-ИН 52004 торгуется по цене 77,6% от номинала, поэтому купоны принесут более 3,2%.
▪️ Индексация номинала. Консенсус-прогнозы закладывают инфляцию около 5% к началу 2027-го. Эту цифру нужно прибавить к общей доходности.
▪️ Рост рыночной цены. Зависит от уровня ключа. Если предположить, что через год ставка упадет до 11% , то при инфляции 5% реальная доходность бумаги будет 6% — на 1,36% меньше, чем сейчас. Умножим эту разницу на модифицированную дюрацию бумаги (4,83) и получим примерное представление о том, как вырастут ее котировки: получится 6,6%. Потенциальную стоимость бондов также можно прикинуть в калькуляторе Мосбиржи или Cbonds.
▪️ В итоге ориентировочная доходность ОФЗ-ИН 52004 с учетом цифр в нашем примере составит (3,2 + 5 + 6,6), или 14,8% на горизонте года.
‼️ Что выгоднее покупать в 2026
Рыночная цена обычных бондов по мере снижения ключа тоже будет расти, причем чем выше срок погашения, тем интереснее доходность.
Аналитики отмечают, что в этом году ОФЗ-ИН 52002 и 52003 с погашением в 2028 и 2030 гг. будут опережать аналогичные по срокам ОФЗ ПД-26212 и 26228 на 2,3% и 0,4% соответственно. Однако длинные ОФЗ-ИН 52004 и 52005 могут проиграть ОФЗ-ПД 26249 и 26241 уже около 10% доходности!
⚠️ Также стоит учитывать, что ликвидность ОФЗ-ИН ниже, чем у гособлигаций с фиксированным купоном.
Прогноз актуален при условии дальнейшего сокращения ставок. Если инфляция развернется и бюджетный импульс усилится, ситуация может сложиться иначе. Чтобы не ошибиться в выборе стратегии, удобнее инвестировать в готовую корзину облигаций РФ через ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная».
Подробнее о рисках инвестирования и иная обязательная информация о фонде — по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍4
🇨🇳 Китайская экспансия на мировом рынке ТВ: Samsung и LG под угрозой?
Неделю назад мы писали о том, как российские компании в 2026 году пытаются конкурировать с китайскими производителями телевизоров и даже показывают определенные успехи внутри страны. Однако в масштабах глобального рынка бренды из Поднебесной, похоже, становятся доминантой.
📌 Что говорят цифры
🔺 10 лет назад в продажах ТВ было два недосягаемых лидера: Samsung и LG Electronics из Южной Кореи, которые занимали 22% и 13,5% рынка по поставкам. Еще по 5–6% приходилось на японский бренд Sony, а также китайские компании Hisense и TCL.
🔺 Сегодня топ-5 почти не изменился, но конкуренция обострилась. По итогам IV квартала 2025 года Hisense и TCL обосновались на втором и третьем местах с долями 15,6% и 14,6%. LG оказался четвертым — 9,8%. И хотя Samsung сохраняет первенство 20 лет подряд, его положение шаткое, а доля на рынке в натуральном выражении упала до 16,4%.
🔺 Конечно, по выручке южнокорейские и японские гиганты все еще сильны за счет премиальной техники, но и здесь компании из Китая наступают на пятки. Если 5 лет назад Samsung, LG и Sony на троих генерировали порядка 57,5%, то к концу 2026-го их доля в денежном выражении упала до 48%, а у китайских брендов выросла до 43%.
🔖 Почему китайские бренды растут
1️⃣ Старые лидеры не выдерживают ценовую конкуренцию. Игроки из Поднебесной продают модели дешевле (на 25–40%), причем повысили качество в последние годы. Именно по этой причине Samsung планирует полностью прекратить продажи ТВ в Китае в 2026 году.
2️⃣ Китайские компании активно поглощают конкурентов. Например, Hisense владеет ТВ-подразделением Toshiba; TCL в начале 2026-го приобрел мажоритарный пакет бумаг (51%) телевизионного бизнеса еще одной японской компании Sony. Это уже привело к тому, что вдвоем они контролируют 60% внутреннего рынка Японии (где остался один локальный игрок — Panasonic).
3️⃣ Китайские компании делают ставку на свои технологии. Они агрессивно продвигают дисплеи Mini-LED как будущее премиального сегмента и преуменьшают возможности OLED (последними славятся как раз корейские производители). В итоге если в 2023-м OLED занимали 60% рынка суперпремиум-ТВ (в штуках и в деньгах), то уже к середине 2024-го Mini-LED догнали их — с тех пор разрыв только растет.
К слову, сейчас на Китай приходится 68% мирового производства дисплеев всех типов, к 2028-му число вырастет до 75%. TCL и Hisense обладают собственными мощностями. Кроме того, наращивает позиции китайский гигант BOE, который едва не стал поставщиком OLED для iPhone 17 (но проиграл борьбу Samsung Display).
📮 Потенциальная смена лидера
Эксперты не исключают, что в 2026 году Samsung может утратить первенство по поставкам телевизоров, однако пока не так очевидно, кто займет его место.
▪️ С большей долей вероятности вперед вырвется TCL. По итогам декабря 2025-го (за один месяц) компания уже превзошла конкурента, продав 16% от общего объема экранов против 13% у Samsung. Закрепить успех поможет покупка ТВ-бизнеса Sony — японцы занимали до 2% мирового рынка.
TCL также является главным бенефициаром технологии Mini-LED — в этой нише его доля составляет 30%. По итогам 2025-го компания сообщала о росте продаж соответствующих панелей на 118%.
▪️ Сбрасывать со счетов Hisense тоже не стоит. Как и TCL, он периодически говорит о своем лидерстве в Mini-LED и сегменте диагоналей более 100“. Отдельный интерес представляет его операционная система для ТВ VIDAA. Ожидается, что к 2029 году она займет 17% европейского и 14% мирового рынка ОС (за исключением Северной Америки и КНР). Рост произойдет за счет сокращения доли Tizen (Samsung) и Google TV (на последней работают в том числе модели TCL).
Отметим, что есть еще три «темные лошадки» из Китая: Xiaomi, Skyworth и Haier, которые занимают примерно 6%, 4% и 1,4% рынка в штуках. Они тоже могут побороться за глобальных покупателей.
Все перечисленные в статье китайские компании — публичные. В них можно инвестировать через иностранные биржи.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Неделю назад мы писали о том, как российские компании в 2026 году пытаются конкурировать с китайскими производителями телевизоров и даже показывают определенные успехи внутри страны. Однако в масштабах глобального рынка бренды из Поднебесной, похоже, становятся доминантой.
📌 Что говорят цифры
🔺 10 лет назад в продажах ТВ было два недосягаемых лидера: Samsung и LG Electronics из Южной Кореи, которые занимали 22% и 13,5% рынка по поставкам. Еще по 5–6% приходилось на японский бренд Sony, а также китайские компании Hisense и TCL.
🔺 Сегодня топ-5 почти не изменился, но конкуренция обострилась. По итогам IV квартала 2025 года Hisense и TCL обосновались на втором и третьем местах с долями 15,6% и 14,6%. LG оказался четвертым — 9,8%. И хотя Samsung сохраняет первенство 20 лет подряд, его положение шаткое, а доля на рынке в натуральном выражении упала до 16,4%.
🔺 Конечно, по выручке южнокорейские и японские гиганты все еще сильны за счет премиальной техники, но и здесь компании из Китая наступают на пятки. Если 5 лет назад Samsung, LG и Sony на троих генерировали порядка 57,5%, то к концу 2026-го их доля в денежном выражении упала до 48%, а у китайских брендов выросла до 43%.
🔖 Почему китайские бренды растут
1️⃣ Старые лидеры не выдерживают ценовую конкуренцию. Игроки из Поднебесной продают модели дешевле (на 25–40%), причем повысили качество в последние годы. Именно по этой причине Samsung планирует полностью прекратить продажи ТВ в Китае в 2026 году.
2️⃣ Китайские компании активно поглощают конкурентов. Например, Hisense владеет ТВ-подразделением Toshiba; TCL в начале 2026-го приобрел мажоритарный пакет бумаг (51%) телевизионного бизнеса еще одной японской компании Sony. Это уже привело к тому, что вдвоем они контролируют 60% внутреннего рынка Японии (где остался один локальный игрок — Panasonic).
3️⃣ Китайские компании делают ставку на свои технологии. Они агрессивно продвигают дисплеи Mini-LED как будущее премиального сегмента и преуменьшают возможности OLED (последними славятся как раз корейские производители). В итоге если в 2023-м OLED занимали 60% рынка суперпремиум-ТВ (в штуках и в деньгах), то уже к середине 2024-го Mini-LED догнали их — с тех пор разрыв только растет.
К слову, сейчас на Китай приходится 68% мирового производства дисплеев всех типов, к 2028-му число вырастет до 75%. TCL и Hisense обладают собственными мощностями. Кроме того, наращивает позиции китайский гигант BOE, который едва не стал поставщиком OLED для iPhone 17 (но проиграл борьбу Samsung Display).
📮 Потенциальная смена лидера
Эксперты не исключают, что в 2026 году Samsung может утратить первенство по поставкам телевизоров, однако пока не так очевидно, кто займет его место.
▪️ С большей долей вероятности вперед вырвется TCL. По итогам декабря 2025-го (за один месяц) компания уже превзошла конкурента, продав 16% от общего объема экранов против 13% у Samsung. Закрепить успех поможет покупка ТВ-бизнеса Sony — японцы занимали до 2% мирового рынка.
TCL также является главным бенефициаром технологии Mini-LED — в этой нише его доля составляет 30%. По итогам 2025-го компания сообщала о росте продаж соответствующих панелей на 118%.
▪️ Сбрасывать со счетов Hisense тоже не стоит. Как и TCL, он периодически говорит о своем лидерстве в Mini-LED и сегменте диагоналей более 100“. Отдельный интерес представляет его операционная система для ТВ VIDAA. Ожидается, что к 2029 году она займет 17% европейского и 14% мирового рынка ОС (за исключением Северной Америки и КНР). Рост произойдет за счет сокращения доли Tizen (Samsung) и Google TV (на последней работают в том числе модели TCL).
Отметим, что есть еще три «темные лошадки» из Китая: Xiaomi, Skyworth и Haier, которые занимают примерно 6%, 4% и 1,4% рынка в штуках. Они тоже могут побороться за глобальных покупателей.
Все перечисленные в статье китайские компании — публичные. В них можно инвестировать через иностранные биржи.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
🔌 Консолидация на рынке телекома: до 90% провайдеров могут закрыться
Минцифры обсуждает ужесточение условий лицензирования для операторов связи. Это может сократить число телеком-компаний и перераспределить их клиентов в пользу крупных игроков. Сильнее всего пострадают провайдеры интернета и ТВ.
❗ Кратко о нововведениях
Сначала о планах чиновников написали «Известия», затем с материалами нового законопроекта ознакомился «Коммерсантъ». Фабула следующая: власти планируют заменить 20 текущих типов лицензий для операторов связи всего на три: базовую, универсальную и генеральную. Стоить они будут от 1 до 50 млн ₽, а претендовать на них смогут компании с уставным капиталом или собственными средствами в размере от 5, 30 и 100 млн ₽ соответственно. Услуги связи должны будут составлять не менее 50% в доле выручки операторов.
Инициатива также вводит запрет на работу в телекоме для ИП и обязывает компании подключать программно-аппаратные средства в рамках СОРМ (оборудование само по себе стоит от сотен тысяч до миллионов рублей).
Ожидается, что поправки в закон «О связи» вступят в силу с 1 сентября 2026-го. Сначала они затронут новых игроков, но уже к 2028 году правилам должны будут следовать все операторы, иначе лицензию аннулируют.
❓ Влияние на рынок
▪️В оригинальной статье «Известий» отраслевые эксперты говорили, что только в Москве и Подмосковье поправки приведут к закрытию 1,5 тысяч фирм, которые обслуживают до трети интернет-пользователей в регионе.
▪️ Ассоциация «Ростелесеть» оценила эффект еще драматичнее: весь российский рынок телекома без привязки к географии может лишиться минимум 33,2% из 7 тыс. организаций. При этом среди поставщиков интернета только 7,6% смогут полностью соответствовать новым критериям, а среди поставщиков кабельного ТВ в зоне риска около 80%.
⁉️ Бенефициары
По данным TelecomDaily, рынок телекома в РФ в 2025 году вырос на 6,5% и достиг объема 2,3 трлн ₽. Динамика может ускориться: эксперты прогнозируют рост до 3,3 трлн ₽ к концу десятилетия.
Около 60% выручки обеспечивает сегмент мобильной связи, где баланс сил едва ли поменяется после нововведений — его и так более чем на 95% контролируют топ-4 игрока: МТС, Мегафон, ВымпелКом (Билайн) и Т2. Поэтому основная борьба за абонентов развернется в сегментах широкополосного доступа в интернет и платного телевидения, которые генерируют примерно 260 и 114 млрд ₽ соответственно.
🔺 Согласно оценкам ТМТ Консалтинга за 2024 год (более поздних нет в открытом доступе), 11 млн человек, или 30% от 36,4 млн всех пользователей фиксированного интернета в России, подключено к провайдерам за пределами топ-5. Безоговорочный лидер направления — Ростелеком (36% абонентов), за ним МТС (13%), ЭР-Телеком (11%), ВымпелКом (8%) и ТТК (2%).
🔺 Платным ТВ в 2025 году пользовалось 50 млн россиян, следует из отчета того же ТМТ Консалтинга. Из них 28%, или 13 млн человек, вновь выпадают из экосистемы ведущих игроков: Триколора (28% абонентов), Ростелекома (26%), МТС (11%) и ЭР-Телекома (9%).
▪️ Конечно, не вся эта аудитория 11+13 млн перейдет к лидерам. Но если учитывать, что средний абонент приносит 200–400 ₽ в месяц, даже переток трети пользователей к крупным компаниям может увеличить их выручку на 17–35 млрд ₽ в годовом выражении.
Из всех перечисленных участников рынка на бирже представлены Ростелеком и МТС. При прямом сравнении в бумагах последнего аналитики видят больше перспектив, в том числе из-за дивидендов МТС с доходностью 15%.
В будущем за внимание инвесторов может побороться и ВымпелКом (не путать с Veon, который все еще торгуется на Мосбирже, но после продажи российского бизнеса уже не имеет активов в стране). Компания не исключает проведение IPO до конца 2026 года.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Минцифры обсуждает ужесточение условий лицензирования для операторов связи. Это может сократить число телеком-компаний и перераспределить их клиентов в пользу крупных игроков. Сильнее всего пострадают провайдеры интернета и ТВ.
❗ Кратко о нововведениях
Сначала о планах чиновников написали «Известия», затем с материалами нового законопроекта ознакомился «Коммерсантъ». Фабула следующая: власти планируют заменить 20 текущих типов лицензий для операторов связи всего на три: базовую, универсальную и генеральную. Стоить они будут от 1 до 50 млн ₽, а претендовать на них смогут компании с уставным капиталом или собственными средствами в размере от 5, 30 и 100 млн ₽ соответственно. Услуги связи должны будут составлять не менее 50% в доле выручки операторов.
Инициатива также вводит запрет на работу в телекоме для ИП и обязывает компании подключать программно-аппаратные средства в рамках СОРМ (оборудование само по себе стоит от сотен тысяч до миллионов рублей).
Ожидается, что поправки в закон «О связи» вступят в силу с 1 сентября 2026-го. Сначала они затронут новых игроков, но уже к 2028 году правилам должны будут следовать все операторы, иначе лицензию аннулируют.
❓ Влияние на рынок
▪️В оригинальной статье «Известий» отраслевые эксперты говорили, что только в Москве и Подмосковье поправки приведут к закрытию 1,5 тысяч фирм, которые обслуживают до трети интернет-пользователей в регионе.
▪️ Ассоциация «Ростелесеть» оценила эффект еще драматичнее: весь российский рынок телекома без привязки к географии может лишиться минимум 33,2% из 7 тыс. организаций. При этом среди поставщиков интернета только 7,6% смогут полностью соответствовать новым критериям, а среди поставщиков кабельного ТВ в зоне риска около 80%.
⁉️ Бенефициары
По данным TelecomDaily, рынок телекома в РФ в 2025 году вырос на 6,5% и достиг объема 2,3 трлн ₽. Динамика может ускориться: эксперты прогнозируют рост до 3,3 трлн ₽ к концу десятилетия.
Около 60% выручки обеспечивает сегмент мобильной связи, где баланс сил едва ли поменяется после нововведений — его и так более чем на 95% контролируют топ-4 игрока: МТС, Мегафон, ВымпелКом (Билайн) и Т2. Поэтому основная борьба за абонентов развернется в сегментах широкополосного доступа в интернет и платного телевидения, которые генерируют примерно 260 и 114 млрд ₽ соответственно.
🔺 Согласно оценкам ТМТ Консалтинга за 2024 год (более поздних нет в открытом доступе), 11 млн человек, или 30% от 36,4 млн всех пользователей фиксированного интернета в России, подключено к провайдерам за пределами топ-5. Безоговорочный лидер направления — Ростелеком (36% абонентов), за ним МТС (13%), ЭР-Телеком (11%), ВымпелКом (8%) и ТТК (2%).
🔺 Платным ТВ в 2025 году пользовалось 50 млн россиян, следует из отчета того же ТМТ Консалтинга. Из них 28%, или 13 млн человек, вновь выпадают из экосистемы ведущих игроков: Триколора (28% абонентов), Ростелекома (26%), МТС (11%) и ЭР-Телекома (9%).
▪️ Конечно, не вся эта аудитория 11+13 млн перейдет к лидерам. Но если учитывать, что средний абонент приносит 200–400 ₽ в месяц, даже переток трети пользователей к крупным компаниям может увеличить их выручку на 17–35 млрд ₽ в годовом выражении.
Из всех перечисленных участников рынка на бирже представлены Ростелеком и МТС. При прямом сравнении в бумагах последнего аналитики видят больше перспектив, в том числе из-за дивидендов МТС с доходностью 15%.
В будущем за внимание инвесторов может побороться и ВымпелКом (не путать с Veon, который все еще торгуется на Мосбирже, но после продажи российского бизнеса уже не имеет активов в стране). Компания не исключает проведение IPO до конца 2026 года.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
💡 Morningstar: лучшая инвестиция в ИИ — это фонды широкого рынка
Некоторые компании неизбежно проиграют ИИ-гонку. Часть инвесторов страхует себя от потенциальных банкротств в ИТ-секторе через HALO-активы, но стратегия требует фундаментального анализа и подходит не всем. В отличие от «ленивого» варианта инвестиций от аналитика Morningstar Дэниела Сотироффа.
📍 Суть концепции
Дэниел предлагает делать ставку на максимальную диверсификацию портфеля, которую обеспечивают ETF на широкий рынок. Говоря проще, он возвращается к идеям, которые на протяжении десятилетий продвигали классики индексного инвестирования вроде Уоррена Баффетта и Джека Богла.
❓ Почему это может сработать
1️⃣ От ИИ выиграет вся экономика, а не только создатели технологии. По крайней мере этому учат предыдущие волны инноваций. Так, изобретение поездов, автомобилей и самолетов значительно снизило стоимость и скорость доставки товаров и оказало влияние на десятки отраслей. В итоге условные логистические компании UPS и FedEx, а также их клиенты заработали на технологии даже больше, чем производители машин.
Прогнозы о влиянии ИИ на экономику разнятся. Нобелевский лауреат Дарен Асемоглу ждет скромное увеличение ВВП США на 0,9% в течение 10 лет, Goldman Sachs закладывают +7% в глобальном масштабе на тот же срок, а восторженная оценка McKinsey предполагает потенциальный эффект на мировую экономику до $25,6 трлн. Какими бы ни были реальные цифры, они наверняка отразятся на фондах широкого рынка.
2️⃣ Настоящие бенефициары часто невидимы. Внедрение ИИ может оказать вторичный эффект там, где мало кто предполагает. Скажем, автоконцерны Ford и GM в свое время создали спрос на сталь, а также создали рынок бензина. Это привело к сверхприбылям металлургов и добывающих компаний. Опять же, Google не изобретал интернет, но именно он нашел лучший способ донести технологию до потребителей.
Для ИИ аналитики уже называют вторичных бенефициаров, но всегда есть шанс упустить из виду новое потенциально прибыльное направление (например, космические дата-центры SpaceX) или просто не учесть специфику секторов — даже среди инфраструктурных компаний будут аутсайдеры. ETF решает эту проблему.
3️⃣ Угадать победителя среди ИИ-компании вряд ли получится. Автор Morningstar вновь обращается к уроками истории. На заре автомобилестроения сотни бизнесов обанкротились, и даже Генри Форд дважды терпел неудачу, прежде чем построить легендарный концерн. Похожая ситуация будет с искусственным интеллектом.
⁉️ Почему именно широкий рынок
В теории альтернативой фондам широкого рынка могли бы стать тематические ETF, которые инвестируют в несколько ИИ-компаний, а также учитывают инфраструктуру. Но колумнист Morningstar изучил 10 таких фондов и увидел в них следующие риски:
▪️ Экстремальная концентрация. 50% капитала типичного ИИ-ETF сосредоточено всего в 10 акциях. В портфеле широкого рынка Vanguard Total Stock Market на топ-10 приходится 35% активов. Учитывая, что многие бумаги в топах у них пересекаются, это создает эффект «двойной ставки» в специализированных ETF и лишает их диверсификации.
▪️ Иллюзия высокой доходности. За последние пару лет ИИ-ETF обходили широкий рынок в среднем на 12% в год, но результат сопровождался высокой волатильностью. После поправки на риск 40% специализированных фондов фактически отстали от Vanguard Total Stock Market.
▪️ Риск переоценки. На конец 2025-го средний мультипликатор P/E у ИИ-фондов был на 30% выше, чем у широкого рынка акций.
➖
В России бум ИИ сейчас не оказывает влияния на фондовый рынок, в отличие от геополитики. Но если вы верите в ралли до конца года, обратите внимание на ОПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная», который делает ставку одновременно и на технологии, и на экспортеров, и на многие другие сектора. Для консервативных стратегий предлагаем изучить портфель облигаций ПИФ «Сберегательный».
О рисках инвестирования и другой обязательной информации читайте по ссылкам: для ОПИФ «Российские акции» и для ПИФ «Сберегательный».
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Некоторые компании неизбежно проиграют ИИ-гонку. Часть инвесторов страхует себя от потенциальных банкротств в ИТ-секторе через HALO-активы, но стратегия требует фундаментального анализа и подходит не всем. В отличие от «ленивого» варианта инвестиций от аналитика Morningstar Дэниела Сотироффа.
📍 Суть концепции
Дэниел предлагает делать ставку на максимальную диверсификацию портфеля, которую обеспечивают ETF на широкий рынок. Говоря проще, он возвращается к идеям, которые на протяжении десятилетий продвигали классики индексного инвестирования вроде Уоррена Баффетта и Джека Богла.
❓ Почему это может сработать
1️⃣ От ИИ выиграет вся экономика, а не только создатели технологии. По крайней мере этому учат предыдущие волны инноваций. Так, изобретение поездов, автомобилей и самолетов значительно снизило стоимость и скорость доставки товаров и оказало влияние на десятки отраслей. В итоге условные логистические компании UPS и FedEx, а также их клиенты заработали на технологии даже больше, чем производители машин.
Прогнозы о влиянии ИИ на экономику разнятся. Нобелевский лауреат Дарен Асемоглу ждет скромное увеличение ВВП США на 0,9% в течение 10 лет, Goldman Sachs закладывают +7% в глобальном масштабе на тот же срок, а восторженная оценка McKinsey предполагает потенциальный эффект на мировую экономику до $25,6 трлн. Какими бы ни были реальные цифры, они наверняка отразятся на фондах широкого рынка.
2️⃣ Настоящие бенефициары часто невидимы. Внедрение ИИ может оказать вторичный эффект там, где мало кто предполагает. Скажем, автоконцерны Ford и GM в свое время создали спрос на сталь, а также создали рынок бензина. Это привело к сверхприбылям металлургов и добывающих компаний. Опять же, Google не изобретал интернет, но именно он нашел лучший способ донести технологию до потребителей.
Для ИИ аналитики уже называют вторичных бенефициаров, но всегда есть шанс упустить из виду новое потенциально прибыльное направление (например, космические дата-центры SpaceX) или просто не учесть специфику секторов — даже среди инфраструктурных компаний будут аутсайдеры. ETF решает эту проблему.
3️⃣ Угадать победителя среди ИИ-компании вряд ли получится. Автор Morningstar вновь обращается к уроками истории. На заре автомобилестроения сотни бизнесов обанкротились, и даже Генри Форд дважды терпел неудачу, прежде чем построить легендарный концерн. Похожая ситуация будет с искусственным интеллектом.
⁉️ Почему именно широкий рынок
В теории альтернативой фондам широкого рынка могли бы стать тематические ETF, которые инвестируют в несколько ИИ-компаний, а также учитывают инфраструктуру. Но колумнист Morningstar изучил 10 таких фондов и увидел в них следующие риски:
▪️ Экстремальная концентрация. 50% капитала типичного ИИ-ETF сосредоточено всего в 10 акциях. В портфеле широкого рынка Vanguard Total Stock Market на топ-10 приходится 35% активов. Учитывая, что многие бумаги в топах у них пересекаются, это создает эффект «двойной ставки» в специализированных ETF и лишает их диверсификации.
▪️ Иллюзия высокой доходности. За последние пару лет ИИ-ETF обходили широкий рынок в среднем на 12% в год, но результат сопровождался высокой волатильностью. После поправки на риск 40% специализированных фондов фактически отстали от Vanguard Total Stock Market.
▪️ Риск переоценки. На конец 2025-го средний мультипликатор P/E у ИИ-фондов был на 30% выше, чем у широкого рынка акций.
➖
В России бум ИИ сейчас не оказывает влияния на фондовый рынок, в отличие от геополитики. Но если вы верите в ралли до конца года, обратите внимание на ОПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная», который делает ставку одновременно и на технологии, и на экспортеров, и на многие другие сектора. Для консервативных стратегий предлагаем изучить портфель облигаций ПИФ «Сберегательный».
О рисках инвестирования и другой обязательной информации читайте по ссылкам: для ОПИФ «Российские акции» и для ПИФ «Сберегательный».
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🚚 От райдтеха до SaaS: как Wildberries усиливает конкуренцию с Яндексом
Сейчас группа Wildberries & Russ (RWB) занимает 24-е место в списке крупнейших компаний РФ по версии РБК, но ее амбиции простираются гораздо дальше. Вскоре гигант онлайн-торговли может потеснить Яндекс, расположившийся на 22-й строчке рейтинга, благодаря новым поглощениям и релизам.
1️⃣ Запуск собственного такси
В апреле RWB купила сразу три транспортных актива: Ситимобил, Таксовичкоф и Грузовичкоф. Сумма сделки неизвестна, но эксперты оценивали ее в диапазоне от 5 до 8 млрд ₽. Предполагается, что этот шаг позволит компании убить двух зайцев: увеличить скорость доставки своих товаров и оптимизировать экосистему райдтеха, центральной частью которой станет WB Taxi.
Запуск сервиса в России ожидается в этом году. В тестовом режиме приложение уже работает в Узбекистане и Беларуси, поэтому конкурировать с монополистом в лице Яндекса маркетплейс будет в том числе на мировой арене. Яндекс противостояния не опасается, однако аналитики считают, что в некоторых городах, включая Санкт-Петербург, WB Taxi способен занять до 30% рынка.
Покупку агрегаторов также можно рассматривать как шаг в расширении логистической инфраструктуры. Дополнительно в этом направлении Wildberries приобрела акции международного аэропорта Ингушетии «Магас», поучаствовала в приватизации почтового оператора UzPost в Узбекистане и заметно расширила складские мощности.
2️⃣ Инвестиции в тревел-тех
В конце 2025 года RWB поглотила одного из крупнейших туристических операторов страны — Fun&Sun (бренд TUI). Сделку оценили в 15 млрд ₽. Актив должен усилить позиции платформы WB Travel, которая отстает от аналогичных у Озона и Яндекса, за счет персонализированных туров. Кроме того, RWB и Fun&Sun недавно открыли первые отели в Турции и Египте в рамках своей сети и планируют ее дальнейшее расширение.
3️⃣ Выход на рынок SaaS
RWB развивает платформу для управления ИТ-проектами Tracker как альтернативу ушедшим из страны зарубежным сервисам Jira и YouTrack. В первую очередь это ПО компания будет использовать для личных нужд, но его вывод на рынок SaaS тоже не исключен.
В таком случае маркетплейс может занять до 10% в соответствующем сегменте, который приносит порядка 6,6 млрд ₽ годовой выручки (и растет с CAGR до 46%). Конкурировать RWB вновь будет с Яндексом (Яндекс Трекер), а также с такими игроками, как 1С, МТС и Сбер.
4️⃣ Строительство ЦОД
К началу 2026 года RWB ввела в эксплуатацию два дата-центра: в Электростали и Дубне. Вскоре ожидается еще один ЦОД в Наро-Фоминске, который увеличит общую проектную мощность в распоряжении маркетплейса до 20 МВт. Затем объекты появятся в Екатеринбурге и Самаре.
Чтобы реализация программы шла эффективнее, группа дополнила портфель тремя юрлицами, владеющими ООО «Инвестстрой». Через эту компанию гигант и намерен строить ЦОДы в будущем. Вероятно, коммерциализировать свои мощность RWB не планирует. Основная задача — сократить зависимость от внешних вендоров, а также обеспечить себя инфраструктурой для развития ИИ. Это вполне себе преимущество в борьбе с Яндексом, Сбером и другими экосистемами.
5️⃣ Рекламный рынок
Последнее в рамках поста (но вряд ли последнее в рамках инвестиционной программы) приобретение — брендинговое агентство Coruna Branding, которое дополнит существующие активы Russ Outdoor в сфере рекламы. По оценкам Data Insight, в 2025-м Wildberries, Яндекс и Озон втроем заработали на рекламе до 600 млрд ₽. Судя по отчету RWB, ее рекламная выручка составила почти половину от этой суммы — 281 млрд ₽.
В апреле глава маркетплейса вновь сообщила, что группа не планирует IPO, но курсируют слухи о возможной интеграции RWB и банка ВТБ. Пока же компания предлагает инвесторам дебютный выпуск облигаций (на 16 млрд ₽) и недавно запущенный сервис WB Инвесткопилка, который приносит доход по формуле «ключевая ставка минус 3%».
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Сейчас группа Wildberries & Russ (RWB) занимает 24-е место в списке крупнейших компаний РФ по версии РБК, но ее амбиции простираются гораздо дальше. Вскоре гигант онлайн-торговли может потеснить Яндекс, расположившийся на 22-й строчке рейтинга, благодаря новым поглощениям и релизам.
1️⃣ Запуск собственного такси
В апреле RWB купила сразу три транспортных актива: Ситимобил, Таксовичкоф и Грузовичкоф. Сумма сделки неизвестна, но эксперты оценивали ее в диапазоне от 5 до 8 млрд ₽. Предполагается, что этот шаг позволит компании убить двух зайцев: увеличить скорость доставки своих товаров и оптимизировать экосистему райдтеха, центральной частью которой станет WB Taxi.
Запуск сервиса в России ожидается в этом году. В тестовом режиме приложение уже работает в Узбекистане и Беларуси, поэтому конкурировать с монополистом в лице Яндекса маркетплейс будет в том числе на мировой арене. Яндекс противостояния не опасается, однако аналитики считают, что в некоторых городах, включая Санкт-Петербург, WB Taxi способен занять до 30% рынка.
Покупку агрегаторов также можно рассматривать как шаг в расширении логистической инфраструктуры. Дополнительно в этом направлении Wildberries приобрела акции международного аэропорта Ингушетии «Магас», поучаствовала в приватизации почтового оператора UzPost в Узбекистане и заметно расширила складские мощности.
2️⃣ Инвестиции в тревел-тех
В конце 2025 года RWB поглотила одного из крупнейших туристических операторов страны — Fun&Sun (бренд TUI). Сделку оценили в 15 млрд ₽. Актив должен усилить позиции платформы WB Travel, которая отстает от аналогичных у Озона и Яндекса, за счет персонализированных туров. Кроме того, RWB и Fun&Sun недавно открыли первые отели в Турции и Египте в рамках своей сети и планируют ее дальнейшее расширение.
3️⃣ Выход на рынок SaaS
RWB развивает платформу для управления ИТ-проектами Tracker как альтернативу ушедшим из страны зарубежным сервисам Jira и YouTrack. В первую очередь это ПО компания будет использовать для личных нужд, но его вывод на рынок SaaS тоже не исключен.
В таком случае маркетплейс может занять до 10% в соответствующем сегменте, который приносит порядка 6,6 млрд ₽ годовой выручки (и растет с CAGR до 46%). Конкурировать RWB вновь будет с Яндексом (Яндекс Трекер), а также с такими игроками, как 1С, МТС и Сбер.
4️⃣ Строительство ЦОД
К началу 2026 года RWB ввела в эксплуатацию два дата-центра: в Электростали и Дубне. Вскоре ожидается еще один ЦОД в Наро-Фоминске, который увеличит общую проектную мощность в распоряжении маркетплейса до 20 МВт. Затем объекты появятся в Екатеринбурге и Самаре.
Чтобы реализация программы шла эффективнее, группа дополнила портфель тремя юрлицами, владеющими ООО «Инвестстрой». Через эту компанию гигант и намерен строить ЦОДы в будущем. Вероятно, коммерциализировать свои мощность RWB не планирует. Основная задача — сократить зависимость от внешних вендоров, а также обеспечить себя инфраструктурой для развития ИИ. Это вполне себе преимущество в борьбе с Яндексом, Сбером и другими экосистемами.
5️⃣ Рекламный рынок
Последнее в рамках поста (но вряд ли последнее в рамках инвестиционной программы) приобретение — брендинговое агентство Coruna Branding, которое дополнит существующие активы Russ Outdoor в сфере рекламы. По оценкам Data Insight, в 2025-м Wildberries, Яндекс и Озон втроем заработали на рекламе до 600 млрд ₽. Судя по отчету RWB, ее рекламная выручка составила почти половину от этой суммы — 281 млрд ₽.
В апреле глава маркетплейса вновь сообщила, что группа не планирует IPO, но курсируют слухи о возможной интеграции RWB и банка ВТБ. Пока же компания предлагает инвесторам дебютный выпуск облигаций (на 16 млрд ₽) и недавно запущенный сервис WB Инвесткопилка, который приносит доход по формуле «ключевая ставка минус 3%».
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
💸 Вывоз капитала в ЕАЭС, НДС для СБП и контроль ФНС за физлицами: что нужно знать
В 2026 году российская система валютного и налогового контроля проходит этап трансформации. Часть изменений уже зафиксирована в законах и вступила в действие, а часть может реализоваться к началу 2027-го. Собрали самое важное в одном посте.
1️⃣ Особый порядок вывоза наличных в ЕАЭС
Чтобы предотвратить или как минимум уменьшить отток капитала за границу, 25 марта 2026-го Президент России подписал Указ № 193. Первая часть документа устанавливает ограничения на вывоз наличных в государства Евразийского экономического союза: Армению, Казахстан, Беларусь и Кыргызстан.
Итак, с 1 апреля:
▪️ Физическим лицам разрешено вывозить в ЕАЭС рубли в эквиваленте свыше $100 тысяч только через официально утвержденные аэропорты. Их в списке 17, включая московские Внуково, Домодедово и Шереметьево, но многих крупных хабов там нет (например, Пулково в Санкт-Петербурге, а также аэропортов Сочи, Казани, Екатеринбурга).
▪️ Для индивидуальных предпринимателей и юридических лиц ограничения строже: вывоз рублей в ЕАЭС независимо от суммы разрешен только через указанные аэропорты. Под исключение подпадают лишь кредитные организации.
▪️ Дополнительно правительство утвердило список документов, которые понадобятся гражданам и компаниям при вывозе рублей в союзные страны.
⚠️ До этого ограничений на вывоз рублей за границу не было, но в отношении иностранной валюты с 2022 года действует запрет на вывоз более чем $10 тысяч (или эквивалента) — он сохраняется.
2️⃣ Особый порядок вывоза золота за рубеж
Тот же Указ № 193 вводит новые правила вывоза аффинированного золота в слитках весом более 100 грамм. С 1 мая вывозить его в страны ЕАЭС также можно только через международные аэропорты Шереметьево, Домодедово, Внуково, а также Кневичи (Владивосток) и только с разрешением Федеральной пробирной палаты. Ограничение актуально для всех: физлиц, юрлиц и ИП (за исключением кредитных организаций).
При вывозе золотых слитков в страны, не входящие в ЕАЭС, аналогичные ограничения действуют для физических лиц. Для юрлиц и ИП сохраняется общеустановленный порядок с соблюдением мер нетарифного регулирования.
3️⃣ Обложение НДС системы быстрых платежей
Есть ненулевая вероятность, что власти начнут облагать по ставке 22% банковские комиссии, связанные с СБП (о введении налога для самих переводов речь не идет). К обсуждению этой меры Минфин планирует вернуться осенью 2026-го.
Тут важен контекст. С 1 января 2026-го в России начали облагать НДС по ставке 22% эквайринг, процессинг и межбанковские комиссии, что сделало оплату в том числе по банковским картам невыгодной для бизнеса — траты на эквайринг выросли примерно до 2–3% от суммы операции.
При этом комиссии в системе быстрых платежей, которые и до этого были выгоднее, остались на прежнем уровне — 0,4–0,7%. Это усиливает рыночную асимметрию и способствует переходу предпринимателей на СБП. Судя по всему, Минфин будет оценивать, насколько сильным в итоге окажется переток транзакций.
4️⃣ Контроль ФНС за переводами свыше 2,4 млн
В конце марта правительство внесло в Госдуму законопроект об изменениях в Налоговом кодексе, которые усилят контроль за доходами физических лиц, чтобы пресечь незаконную предпринимательскую деятельность. Мера предполагает, что с 2027 года ЦБ будет обязан передавать в ФНС сведения о систематических безналичных доходах физлиц без статуса ИП.
Определять такие поступления начнут с помощью автоматизированного алгоритма (вместо выборочных проверок сейчас). «Красными флагами» для регуляторов будут общие переводы свыше лимита 2,4 млн ₽ в месяц — именно эта сумма соответствует максимально доходу со статусом самозанятого и предельным доходам физлиц по ставке НДФЛ 13%.
Также алгоритм будет учитывать частоту переводов, их географию и время — если деньги поступают из разных регионов РФ в рабочие часы, это может трактоваться как получение доходов от предпринимательской деятельности.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
В 2026 году российская система валютного и налогового контроля проходит этап трансформации. Часть изменений уже зафиксирована в законах и вступила в действие, а часть может реализоваться к началу 2027-го. Собрали самое важное в одном посте.
1️⃣ Особый порядок вывоза наличных в ЕАЭС
Чтобы предотвратить или как минимум уменьшить отток капитала за границу, 25 марта 2026-го Президент России подписал Указ № 193. Первая часть документа устанавливает ограничения на вывоз наличных в государства Евразийского экономического союза: Армению, Казахстан, Беларусь и Кыргызстан.
Итак, с 1 апреля:
▪️ Физическим лицам разрешено вывозить в ЕАЭС рубли в эквиваленте свыше $100 тысяч только через официально утвержденные аэропорты. Их в списке 17, включая московские Внуково, Домодедово и Шереметьево, но многих крупных хабов там нет (например, Пулково в Санкт-Петербурге, а также аэропортов Сочи, Казани, Екатеринбурга).
▪️ Для индивидуальных предпринимателей и юридических лиц ограничения строже: вывоз рублей в ЕАЭС независимо от суммы разрешен только через указанные аэропорты. Под исключение подпадают лишь кредитные организации.
▪️ Дополнительно правительство утвердило список документов, которые понадобятся гражданам и компаниям при вывозе рублей в союзные страны.
⚠️ До этого ограничений на вывоз рублей за границу не было, но в отношении иностранной валюты с 2022 года действует запрет на вывоз более чем $10 тысяч (или эквивалента) — он сохраняется.
2️⃣ Особый порядок вывоза золота за рубеж
Тот же Указ № 193 вводит новые правила вывоза аффинированного золота в слитках весом более 100 грамм. С 1 мая вывозить его в страны ЕАЭС также можно только через международные аэропорты Шереметьево, Домодедово, Внуково, а также Кневичи (Владивосток) и только с разрешением Федеральной пробирной палаты. Ограничение актуально для всех: физлиц, юрлиц и ИП (за исключением кредитных организаций).
При вывозе золотых слитков в страны, не входящие в ЕАЭС, аналогичные ограничения действуют для физических лиц. Для юрлиц и ИП сохраняется общеустановленный порядок с соблюдением мер нетарифного регулирования.
3️⃣ Обложение НДС системы быстрых платежей
Есть ненулевая вероятность, что власти начнут облагать по ставке 22% банковские комиссии, связанные с СБП (о введении налога для самих переводов речь не идет). К обсуждению этой меры Минфин планирует вернуться осенью 2026-го.
Тут важен контекст. С 1 января 2026-го в России начали облагать НДС по ставке 22% эквайринг, процессинг и межбанковские комиссии, что сделало оплату в том числе по банковским картам невыгодной для бизнеса — траты на эквайринг выросли примерно до 2–3% от суммы операции.
При этом комиссии в системе быстрых платежей, которые и до этого были выгоднее, остались на прежнем уровне — 0,4–0,7%. Это усиливает рыночную асимметрию и способствует переходу предпринимателей на СБП. Судя по всему, Минфин будет оценивать, насколько сильным в итоге окажется переток транзакций.
4️⃣ Контроль ФНС за переводами свыше 2,4 млн
В конце марта правительство внесло в Госдуму законопроект об изменениях в Налоговом кодексе, которые усилят контроль за доходами физических лиц, чтобы пресечь незаконную предпринимательскую деятельность. Мера предполагает, что с 2027 года ЦБ будет обязан передавать в ФНС сведения о систематических безналичных доходах физлиц без статуса ИП.
Определять такие поступления начнут с помощью автоматизированного алгоритма (вместо выборочных проверок сейчас). «Красными флагами» для регуляторов будут общие переводы свыше лимита 2,4 млн ₽ в месяц — именно эта сумма соответствует максимально доходу со статусом самозанятого и предельным доходам физлиц по ставке НДФЛ 13%.
Также алгоритм будет учитывать частоту переводов, их географию и время — если деньги поступают из разных регионов РФ в рабочие часы, это может трактоваться как получение доходов от предпринимательской деятельности.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
📱 Обзор глобального рынка смартфонов: оцениваем баланс сил
Последние 10 лет поставки смартфонов стагнируют — рекорд 2017 года в 1,55 млрд штук до сих пор не побит. Более того, на фоне кризиса на рынке оперативной памяти в 2026-м рынок может рухнуть на 13% и вернуться к умеренному восстановлению лишь в 2027-м. В таких условиях конкуренция играет решающее значение.
🇺🇸 Apple — самый очевидный бенефициар
По оценкам Counterpoint Research, с 2015 по 2025 гг. компания увеличила долю на мировом рынке смартфонов с 12 до 20% в натуральном выражении и впервые за 14 лет обогнала по этому показателю Samsung — в том числе за счет успешного релиза iPhone 17. Аналитики полагают, что Apple будет сохранять лидерство как минимум до 2029-го.
При этом доля бренда в деньгах к началу 2026 года доходила до 46% — компания фактически монополизировала сегмент премиальных устройств. Средняя стоимость смартфонов Apple сейчас составляет $908 против $150–400 у ключевых конкурентов. За счет этого компании проще пережить удорожание чипов памяти: если для техники в сегменте дороже $800 на них приходится 10% от себестоимости, то для устройств до $200 — уже 30%. Учитывая огромные запасы денежных средств, Apple может некоторое время не повышать цены на продукцию и завоевать еще большую долю в ближайшие пару лет.
🇰🇷 Samsung пока рано списывать со счетов
В начале 2010-х доля Samsung на рынке смартфонов превышала 30% в штуках, но затем компания утратила позиции и закончила 2025-й с показателем 19%. Впрочем, долгосрочные прогнозы подразумевают, что южнокорейский гигант стабилизируется на этом уровне и будет отставать от Apple незначительно до 2029 года (хотя разрыв будет с каждым годом расти).
В отдельные периоды Samsung может вырываться вперед. Например, двоякие результаты эксперты озвучивают за I квартал 2026-го. Если Counterpoint Research отдает первенство в этот период Apple с долей 21%, то IDC считает, что лидировал Samsung с долей 21,7% (к этой оценке присоединяется Omdia).
🇨🇳 Китайские бренды — «темная лошадка»
На первый взгляд, их доля в последние пару лет стагнировала вместе с рынком. Однако за 10 лет бренды показали заметный прирост. Если в 2015-м на Xiaomi приходилось 5% глобального рынка, то к 2025-й компания попала в топ-3 с долей 13%. Еще два топ-5 игрока — Oppo и Vivo, которые занимают по 8% каждый. За ними следуют Transsion (8%), Honor (6%), Lenovo (5%), Huawei (4%) и Realme (3%) — все из КНР.
Получается, суммарно китайские компании сейчас занимают больше 50% рынка в штуках и тоже могут побороться за мировую аудиторию. Например, за счет:
▪️ Агрессивного выхода в премиальный сегмент. Huawei и Xiaomi уже нарастили продажи флагманов на 24% и 55% соответственно в I полугодии 2025-го (против роста на 3 и 7% у Apple и Samsung).
▪️ Экспертизы в сегменте гибких экранов. Их продажи до конца десятилетия будут расти с CAGR 17%. Сейчас на этом рынке кроме Samsung широко представлены Huawei и Honor. Правда, баланс вновь может измениться с релизом складного устройства от Apple в сентябре 2026-го.
▪️ Развития экосистем, а также ИИ-ассистентов, которые в скором времени станут главным драйвером обновления смартфонов, считает Gartner. На этом поприще у Apple есть сложности, хотя компания пытается их преодолеть.
👆 Главный вывод можно сделать такой: на рынок влияет много факторов, и прогнозы аналитиков вполне можно делить на двое. Китайских производителей электрокаров тоже долго недооценивали. Тем временем к 2030-му они могут занять треть мирового рынка.
Отметим, что многие перспективные китайские игроки, такие как Huawei, Honor и BBK Electronics (Vivo, Oppo, OnePlus, Realme), на биржах не представлены, однако инвесторы с доступом к иностранным брокерам могут найти акции Xiaomi (Redmi) и Transsion Holdings (Tecno, Infinix, Itel).
Как раз последние лидируют по продажам в РФ: Redmi в 2025 году занимал 18% рынка в штуках, Realme и Tecno — по 11%. С другой стороны, 48% выручки по-прежнему приходится на Apple и Samsung.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Последние 10 лет поставки смартфонов стагнируют — рекорд 2017 года в 1,55 млрд штук до сих пор не побит. Более того, на фоне кризиса на рынке оперативной памяти в 2026-м рынок может рухнуть на 13% и вернуться к умеренному восстановлению лишь в 2027-м. В таких условиях конкуренция играет решающее значение.
🇺🇸 Apple — самый очевидный бенефициар
По оценкам Counterpoint Research, с 2015 по 2025 гг. компания увеличила долю на мировом рынке смартфонов с 12 до 20% в натуральном выражении и впервые за 14 лет обогнала по этому показателю Samsung — в том числе за счет успешного релиза iPhone 17. Аналитики полагают, что Apple будет сохранять лидерство как минимум до 2029-го.
При этом доля бренда в деньгах к началу 2026 года доходила до 46% — компания фактически монополизировала сегмент премиальных устройств. Средняя стоимость смартфонов Apple сейчас составляет $908 против $150–400 у ключевых конкурентов. За счет этого компании проще пережить удорожание чипов памяти: если для техники в сегменте дороже $800 на них приходится 10% от себестоимости, то для устройств до $200 — уже 30%. Учитывая огромные запасы денежных средств, Apple может некоторое время не повышать цены на продукцию и завоевать еще большую долю в ближайшие пару лет.
🇰🇷 Samsung пока рано списывать со счетов
В начале 2010-х доля Samsung на рынке смартфонов превышала 30% в штуках, но затем компания утратила позиции и закончила 2025-й с показателем 19%. Впрочем, долгосрочные прогнозы подразумевают, что южнокорейский гигант стабилизируется на этом уровне и будет отставать от Apple незначительно до 2029 года (хотя разрыв будет с каждым годом расти).
В отдельные периоды Samsung может вырываться вперед. Например, двоякие результаты эксперты озвучивают за I квартал 2026-го. Если Counterpoint Research отдает первенство в этот период Apple с долей 21%, то IDC считает, что лидировал Samsung с долей 21,7% (к этой оценке присоединяется Omdia).
🇨🇳 Китайские бренды — «темная лошадка»
На первый взгляд, их доля в последние пару лет стагнировала вместе с рынком. Однако за 10 лет бренды показали заметный прирост. Если в 2015-м на Xiaomi приходилось 5% глобального рынка, то к 2025-й компания попала в топ-3 с долей 13%. Еще два топ-5 игрока — Oppo и Vivo, которые занимают по 8% каждый. За ними следуют Transsion (8%), Honor (6%), Lenovo (5%), Huawei (4%) и Realme (3%) — все из КНР.
Получается, суммарно китайские компании сейчас занимают больше 50% рынка в штуках и тоже могут побороться за мировую аудиторию. Например, за счет:
▪️ Агрессивного выхода в премиальный сегмент. Huawei и Xiaomi уже нарастили продажи флагманов на 24% и 55% соответственно в I полугодии 2025-го (против роста на 3 и 7% у Apple и Samsung).
▪️ Экспертизы в сегменте гибких экранов. Их продажи до конца десятилетия будут расти с CAGR 17%. Сейчас на этом рынке кроме Samsung широко представлены Huawei и Honor. Правда, баланс вновь может измениться с релизом складного устройства от Apple в сентябре 2026-го.
▪️ Развития экосистем, а также ИИ-ассистентов, которые в скором времени станут главным драйвером обновления смартфонов, считает Gartner. На этом поприще у Apple есть сложности, хотя компания пытается их преодолеть.
👆 Главный вывод можно сделать такой: на рынок влияет много факторов, и прогнозы аналитиков вполне можно делить на двое. Китайских производителей электрокаров тоже долго недооценивали. Тем временем к 2030-му они могут занять треть мирового рынка.
Отметим, что многие перспективные китайские игроки, такие как Huawei, Honor и BBK Electronics (Vivo, Oppo, OnePlus, Realme), на биржах не представлены, однако инвесторы с доступом к иностранным брокерам могут найти акции Xiaomi (Redmi) и Transsion Holdings (Tecno, Infinix, Itel).
Как раз последние лидируют по продажам в РФ: Redmi в 2025 году занимал 18% рынка в штуках, Realme и Tecno — по 11%. С другой стороны, 48% выручки по-прежнему приходится на Apple и Samsung.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
📉 Китай четверть века не приносил прибыль инвесторам. Почему?
Журналисты Financial Times изучили данные от небольшого аналитического агентства EM Advisors, которое специализируется на развивающихся рынках, и пришли к выводу, что долгое время большая часть прибыли от китайских акций перераспределялась в пользу государства. Но есть надежда, что в будущем это не повторится.
❗ Отправная точка для наблюдений
В теории номинальный рост ВВП должен отражаться на доходах корпораций, а учитывая, что экономики развивающихся стран обычно растут в два-три раза быстрее, чем экономики развитых, это делает долгосрочные вложения в первых весьма убедительными. Однако на практике такая стратегия работает не всегда — Китай ярко демонстрирует противоречие.
В период с 2000 по 2024 гг. ВВП КНР, выраженный в долларах, рос в среднем на 11,8% ежегодно, тогда как ценовая доходность акций составляла лишь 2,5%. Для сравнения, в Индии средние темпы роста экономики и индексов достигали 8,7 и 9,3% соответственно, в ОАЭ — 7,2 и 8,2%, а в России — 9,3 и 6,9%.
При этом китайские компании не испытывали проблем с зарабатыванием денег. Представленные на биржах игроки демонстрировали годовой прирост прибыли около 14%, что значительно опережало показатели прибыли на акцию. Что же произошло?
⁉️ Масштабное размытие долей
Чтобы найти ответ на главный вопрос, авторы FT проанализировали, как менялась рыночная капитализация бирж в Шанхае и Шэньчжэне. К 2025 году она превысила ¥100 трлн: менее 20% объяснялось естественным ростом акций и проведенными IPO, еще 20% суммы обеспечили официальные вторичные размещения бумаг, а оставшиеся 60% имели неясную природу.
Аналитики склоняются к тому, что необъяснимый остаток — это скрытое размытие капитала: например, преобразование определенных категорий неторгуемых акций в торгуемые, а также внутренние допэмиссии для монетизации активов.
Самые сильные волны размытия происходили в периоды бурного роста рынка КНР. Так, всего за год к концу 2007-го акции выросли в 4 раза, и примерно в тот же период руководство компаний суммарно размыло капитал до уровней, соответствующих четверти общей капитализации Шанхая и Шэньчжэня. Не исключено, что на тот момент этот подход был частью государственной политики, которая поощряла «борьбу против капиталистических спекулянтов».
Впрочем, авторы FT делают оговорку, что порочные практики «изъятия» капитала в пользу компаний (и государства), вероятно, сошли на нет в последние годы.
‼️ Что изменилось
Сейчас Китай, наоборот, активно привлекает иностранных инвесторов и проводит скоординированные реформы, чтобы сместить фокус с количественного роста рынка на возврат капитала акционерам. Самый знаковый документ — «9-Point Guideline on Capital Market» — был опубликован Госсоветом КНР в апреле 2024-го. Его можно назвать определяющим для развития на ближайшее десятилетие.
Например, данное руководство:
▪️ Устанавливает жесткие требования к листингу на биржах (и отсекает от IPO «компании-пустышки»).
▪️ Легализует принудительный делистинг, если эмитенты демонстрируют низкое качество корпоративного управления, чтобы очистить рынок от «компаний-зомби».
▪️ Вводит поощрения (и принуждения) к выплате дивидендов или проведению обратного выкупа акций.
Отметим, что это лишь один из документов, направленных на оздоровление рынка, — есть множество более точечных инициатив, которые предписывают компаниям активнее управлять рыночной стоимостью, ограничивают продажу акций контролирующими акционерами и так далее.
В том числе благодаря реформам (и буму ИИ) китайские акции в 2025-м показали одни из лучших доходностей в мире. Бенчмарк MSCI China A Onshore в прошлом году вырос почти на 30% в долларовом выражении, а Hang Seng Index принес инвесторам 27,8% уже в юанях, приблизившись к рекорду 2017-го.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Журналисты Financial Times изучили данные от небольшого аналитического агентства EM Advisors, которое специализируется на развивающихся рынках, и пришли к выводу, что долгое время большая часть прибыли от китайских акций перераспределялась в пользу государства. Но есть надежда, что в будущем это не повторится.
❗ Отправная точка для наблюдений
В теории номинальный рост ВВП должен отражаться на доходах корпораций, а учитывая, что экономики развивающихся стран обычно растут в два-три раза быстрее, чем экономики развитых, это делает долгосрочные вложения в первых весьма убедительными. Однако на практике такая стратегия работает не всегда — Китай ярко демонстрирует противоречие.
В период с 2000 по 2024 гг. ВВП КНР, выраженный в долларах, рос в среднем на 11,8% ежегодно, тогда как ценовая доходность акций составляла лишь 2,5%. Для сравнения, в Индии средние темпы роста экономики и индексов достигали 8,7 и 9,3% соответственно, в ОАЭ — 7,2 и 8,2%, а в России — 9,3 и 6,9%.
При этом китайские компании не испытывали проблем с зарабатыванием денег. Представленные на биржах игроки демонстрировали годовой прирост прибыли около 14%, что значительно опережало показатели прибыли на акцию. Что же произошло?
⁉️ Масштабное размытие долей
Чтобы найти ответ на главный вопрос, авторы FT проанализировали, как менялась рыночная капитализация бирж в Шанхае и Шэньчжэне. К 2025 году она превысила ¥100 трлн: менее 20% объяснялось естественным ростом акций и проведенными IPO, еще 20% суммы обеспечили официальные вторичные размещения бумаг, а оставшиеся 60% имели неясную природу.
Аналитики склоняются к тому, что необъяснимый остаток — это скрытое размытие капитала: например, преобразование определенных категорий неторгуемых акций в торгуемые, а также внутренние допэмиссии для монетизации активов.
В сухом остатке получается, что явное и скрытое размытие капитала обеспечили почти 80% капитализации китайских бирж к 2025 году. Предугадать такие объемы инвесторы были не в состоянии.Самые сильные волны размытия происходили в периоды бурного роста рынка КНР. Так, всего за год к концу 2007-го акции выросли в 4 раза, и примерно в тот же период руководство компаний суммарно размыло капитал до уровней, соответствующих четверти общей капитализации Шанхая и Шэньчжэня. Не исключено, что на тот момент этот подход был частью государственной политики, которая поощряла «борьбу против капиталистических спекулянтов».
Впрочем, авторы FT делают оговорку, что порочные практики «изъятия» капитала в пользу компаний (и государства), вероятно, сошли на нет в последние годы.
‼️ Что изменилось
Сейчас Китай, наоборот, активно привлекает иностранных инвесторов и проводит скоординированные реформы, чтобы сместить фокус с количественного роста рынка на возврат капитала акционерам. Самый знаковый документ — «9-Point Guideline on Capital Market» — был опубликован Госсоветом КНР в апреле 2024-го. Его можно назвать определяющим для развития на ближайшее десятилетие.
Например, данное руководство:
▪️ Устанавливает жесткие требования к листингу на биржах (и отсекает от IPO «компании-пустышки»).
▪️ Легализует принудительный делистинг, если эмитенты демонстрируют низкое качество корпоративного управления, чтобы очистить рынок от «компаний-зомби».
▪️ Вводит поощрения (и принуждения) к выплате дивидендов или проведению обратного выкупа акций.
Отметим, что это лишь один из документов, направленных на оздоровление рынка, — есть множество более точечных инициатив, которые предписывают компаниям активнее управлять рыночной стоимостью, ограничивают продажу акций контролирующими акционерами и так далее.
В том числе благодаря реформам (и буму ИИ) китайские акции в 2025-м показали одни из лучших доходностей в мире. Бенчмарк MSCI China A Onshore в прошлом году вырос почти на 30% в долларовом выражении, а Hang Seng Index принес инвесторам 27,8% уже в юанях, приблизившись к рекорду 2017-го.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🧮 Рубль укрепляется. Есть ли смысл инвестировать в валютные облигации?
С апреля по май внебиржевой курс доллара упал с 85 до 70 ₽ — таких отметок рынок не видел с февраля 2023 года. Впрочем, к лету укрепление рубля может закончиться, хотя многое будет зависеть от объема покупок валюты Минфином и ситуации на Ближнем Востоке.
❓ Причины крепкого рубля
1️⃣ Высокая ключевая ставка в РФ. На последнем заседании ЦБ снизил ее до 14,5% — это на 6,5% ниже прошлогодних пиков, но значение все еще привлекательно для сбережений в рублях. Вдобавок двузначный ключ делает заимствования дорогими, что ограничивает импорт и сокращает спрос на валюту со стороны бизнеса.
2️⃣ Дорогая нефть. Из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке сырье марки Brent третий месяц торгуется в районе $100 за баррель и выше (а некоторые экстремальные сценарии развития конфликта могут повысить котировки до $150).
Средняя цена на российскую нефть Urals с учетом дисконта в апреле составила $95 и в мае сохраняется на том же уровне. Как следствие, российские экспортеры получают высокую валютную выручку, часть которой конвертируют в рубли для уплаты налогов и обслуживания прочих операционных обязательств.
Например, только в апреле чистые продажи валюты 29 экспортерами выросли в три раза, с $2,4 до $7,2 млрд, а общие продажи нетто-продавцами — нефинансовыми компаниями составили $29,8 млрд, что почти в два раза выше средних $15,6 млрд за последние полгода. Это создает дисбаланс спроса и предложения на валютном рынке.
3️⃣ Слабые покупки валюты в рамках бюджетного правила. Согласно правилу, при цене Urals выше $59 Минфин откладывает излишки нефтегазовых доходов в Фонд национального благосостояния, где активы хранятся в юанях и золоте. Это должно оказывать давление на рубль.
Однако несмотря на высокие цены на нефть, в марте — апреле бюджетное правило приостанавливали. Минфин вернулся к покупке валюты лишь в мае, причем объемы оказались вдвое ниже, чем ожидал рынок, — 5,8 млрд ₽ в день (покупки продолжатся с 8 мая по 4 июня). Учитывая, что ЦБ в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ продает валюту на 4,62 млрд ₽, объем чистых покупок — всего 1,18 млрд ₽ в день. Это около 1% от дневного оборота валютного рынка. На курс рубля такие суммы повлиять не в состоянии.
Отметим, что бюджетное правило работает с лагом — майские доходы бюджета Минфин рассчитывает на основе апрельских цен на нефть. При этом в майской сумме регулятор учел еще и отложенные операции апреля — марта. Очевидно, мартовские доходы (по ценам Urals = $44,6 в феврале) оказались столь малы, что избыточные доходы апреля (Urals = $77 в марте) едва их перекрыли. Также на доходы влиял и сам курс рубля, создавая своего рода замкнутый круг.
⁉️ Что будет дальше
Учитывая приведенные факторы, Минфин пересмотрел долгосрочный прогноз по курсу рубля. Теперь он считает, что средняя цена в 2026-м будет 81,5 ₽ за доллар (на 10 ₽ меньше прошлых ожиданий). В следующие три года регулятор ждет 87,4, 92 и 96 ₽ соответственно.
С краткосрочными прогнозами сложнее. Динамика в ближайшие недели будет зависеть в первую очередь от цен на нефть. Если напряженность на Ближнем Востоке продолжит расти, курс может уйти ниже 70 ₽. Но общий консенсус все же предполагает, что во второй половине 2026-го реализуется потенциал ослабления рубля до 80–90 ₽. Некоторые экономисты считают, что 80 ₽ достижимы уже летом на фоне увеличения покупок Минфина по бюджетному правилу. Кроме того, цена отсечения Urals в рамках правила также может быть скорректирована.
Если сценарий ослабления реализуется, инвесторы извлекут выгоду из валютных облигаций. По грубым оценкам, даже если курс доллара вернется с минимумов к весьма консервативным 76 ₽, этого уже будет достаточно, чтобы они обогнали по доходности классические рублевые облигации.
Если вы хотите инвестировать в готовый портфель долларовых и юаневых бондов, обратите внимание на ОПИФ «Валютные накопления» от УК «Доверительная». Риски инвестирования и другая обязательная информация — по ссылке.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
С апреля по май внебиржевой курс доллара упал с 85 до 70 ₽ — таких отметок рынок не видел с февраля 2023 года. Впрочем, к лету укрепление рубля может закончиться, хотя многое будет зависеть от объема покупок валюты Минфином и ситуации на Ближнем Востоке.
❓ Причины крепкого рубля
1️⃣ Высокая ключевая ставка в РФ. На последнем заседании ЦБ снизил ее до 14,5% — это на 6,5% ниже прошлогодних пиков, но значение все еще привлекательно для сбережений в рублях. Вдобавок двузначный ключ делает заимствования дорогими, что ограничивает импорт и сокращает спрос на валюту со стороны бизнеса.
2️⃣ Дорогая нефть. Из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке сырье марки Brent третий месяц торгуется в районе $100 за баррель и выше (а некоторые экстремальные сценарии развития конфликта могут повысить котировки до $150).
Средняя цена на российскую нефть Urals с учетом дисконта в апреле составила $95 и в мае сохраняется на том же уровне. Как следствие, российские экспортеры получают высокую валютную выручку, часть которой конвертируют в рубли для уплаты налогов и обслуживания прочих операционных обязательств.
Например, только в апреле чистые продажи валюты 29 экспортерами выросли в три раза, с $2,4 до $7,2 млрд, а общие продажи нетто-продавцами — нефинансовыми компаниями составили $29,8 млрд, что почти в два раза выше средних $15,6 млрд за последние полгода. Это создает дисбаланс спроса и предложения на валютном рынке.
3️⃣ Слабые покупки валюты в рамках бюджетного правила. Согласно правилу, при цене Urals выше $59 Минфин откладывает излишки нефтегазовых доходов в Фонд национального благосостояния, где активы хранятся в юанях и золоте. Это должно оказывать давление на рубль.
Однако несмотря на высокие цены на нефть, в марте — апреле бюджетное правило приостанавливали. Минфин вернулся к покупке валюты лишь в мае, причем объемы оказались вдвое ниже, чем ожидал рынок, — 5,8 млрд ₽ в день (покупки продолжатся с 8 мая по 4 июня). Учитывая, что ЦБ в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ продает валюту на 4,62 млрд ₽, объем чистых покупок — всего 1,18 млрд ₽ в день. Это около 1% от дневного оборота валютного рынка. На курс рубля такие суммы повлиять не в состоянии.
Отметим, что бюджетное правило работает с лагом — майские доходы бюджета Минфин рассчитывает на основе апрельских цен на нефть. При этом в майской сумме регулятор учел еще и отложенные операции апреля — марта. Очевидно, мартовские доходы (по ценам Urals = $44,6 в феврале) оказались столь малы, что избыточные доходы апреля (Urals = $77 в марте) едва их перекрыли. Также на доходы влиял и сам курс рубля, создавая своего рода замкнутый круг.
⁉️ Что будет дальше
Учитывая приведенные факторы, Минфин пересмотрел долгосрочный прогноз по курсу рубля. Теперь он считает, что средняя цена в 2026-м будет 81,5 ₽ за доллар (на 10 ₽ меньше прошлых ожиданий). В следующие три года регулятор ждет 87,4, 92 и 96 ₽ соответственно.
С краткосрочными прогнозами сложнее. Динамика в ближайшие недели будет зависеть в первую очередь от цен на нефть. Если напряженность на Ближнем Востоке продолжит расти, курс может уйти ниже 70 ₽. Но общий консенсус все же предполагает, что во второй половине 2026-го реализуется потенциал ослабления рубля до 80–90 ₽. Некоторые экономисты считают, что 80 ₽ достижимы уже летом на фоне увеличения покупок Минфина по бюджетному правилу. Кроме того, цена отсечения Urals в рамках правила также может быть скорректирована.
Если сценарий ослабления реализуется, инвесторы извлекут выгоду из валютных облигаций. По грубым оценкам, даже если курс доллара вернется с минимумов к весьма консервативным 76 ₽, этого уже будет достаточно, чтобы они обогнали по доходности классические рублевые облигации.
Если вы хотите инвестировать в готовый портфель долларовых и юаневых бондов, обратите внимание на ОПИФ «Валютные накопления» от УК «Доверительная». Риски инвестирования и другая обязательная информация — по ссылке.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
⚡ «За» и «против» инвестиций в российскую электрическую энергетику
С начала года Индекс Мосбиржи сократился на 3,5%, тогда как отраслевой бенчмарк сетевых, сбытовых и генерирующих компаний MOEXEU вырос на 6,2%, а за 12 месяцев вовсе показал двузначный прирост. Разбираемся, чем привлекателен этот сектор.
🔺 Позитив для инвесторов
1️⃣ Индексация тарифов опережает инфляцию. В 2025-м тарифы на электричество для населения в среднем выросли на 12,6%, а с января 2026-го прибавили еще 1,7% в рамках увеличения НДС. На период 2026–2029 гг. также запланирована индексация на 11,3, 8,6, 9,1 и 5% соответственно. Причем для электросетевых компаний рост будет еще сильнее: на 15,2, 15,3, 11,2 и 6,3% за аналогичный период.
2️⃣ Привлекательные дивиденды. До сих пор многие компании сектора успешно перекладывали рост тарифов в увеличение выручки и возвращали ее инвесторам со средней доходностью 10%. Более того, в топ-20 самых доходных дивидендных акций за 5 лет почти половину списка составляют энергетики, а в топ-10 лучших за 10 лет они формируют 80% рейтинга.
3️⃣ Рост энергопотребления. Хотя по итогам 2025-го цифры уменьшились на 0,8%, в 2026-м эксперты ожидают увеличение на 2,2%. Долгосрочно рынок может выиграть от дата-центров. Согласно прогнозам, их энергопотребление к 2030-му вырастет в 2,5 раза, до 2,5 ГВт. Потенциальными бенефициарами окажутся не только генерирующие и сбытовые, но и сетевые компании — власти обсуждают закон, который запретит ЦОДам подключаться к станциям без их участия.
🔻 Негатив для инвесторов
4️⃣ Высокие капитальные затраты. Ежегодно эмитенты направляют средства на развитие новой инфраструктуры и модернизацию старой. С учетом того, что износ сетей в регионах РФ варьируется от 60 до 100%, а оборудование на электростанциях в среднем изношено на 50%, затраты растут и могут влиять на размер дивидендов.
5️⃣ Ограничения для компаний. Периодически Минэнерго возвращается к обсуждению инициативы, которая запретит компаниям энергетического сектора с госучастием платить дивиденды, если капитальные затраты меньше годовой прибыли. Такие идеи звучали в конце 2024-го и в конце 2025-го. Пока Минэк ограничения не поддерживает, но консенсуса нет.
6️⃣ Низкая ликвидность. Большая часть игроков котируется на третьем уровне листинга, что ограничивает покупки эмитентов со стороны институциональных инвесторов. Частично это компенсирует интерес физлиц, но он переменчивый, поэтому в акциях высокая волатильность.
⁉️ Варианты для инвестиций
🔹 Яркий кейс у префов Ленэнерго. За год они выросли почти на 80%, с начала 2022-го — на 218%, за 10 лет — на 2420%. У компании низкий долг и стабильные дивиденды по префам (10% от чистой прибыли по РСБУ). По итогам 2025-го выплаты составят 10% к текущим котировкам, если их согласуют 3 июня. В следующие два года, согласно инвестпрограмме, дивиденды должны вырасти на 79,9%.
🔹 Среди других дочек Россетей (кроме Ленэнерго) неплохо выглядят Московский регион, Центр, Центр и Поволжье, Урал, Волга, которые выросли на 60–180% за 12 месяцев. Летом они могут выплатить дивиденды с доходностью 10–12%. В следующие годы их инвестпрограммы также предполагают значимое увеличение выплат.
⚠️ Всегда стоит учитывать риски пересмотра планов: например, из-за роста капзатрат. Скажем, давно не платившие дивиденды Россети Северо-Запад по итогам 2025-го вновь не вернутся к выплатам вопреки прошлым прогнозам менеджмента (но будущая доходность при достижении планов может оказаться выше, чем у других компаний).
🔹 Среди недооцененных крупных эмитентов можно выделить Интер РАО. Недавно компания рекомендовала выплаты около 10% по итогам 2025-го, но стоит учитывать, что в 2026 году будет пик затрат в рамках новой инвестпрограммы — 269,6 млрд ₽. Впрочем, у Интер РАО отрицательный чистый долг/EBITDA и все еще неплохая чистая денежная позиция 348,3 млрд ₽.
🔹 Среди аутсайдеров: ЭЛ5-Энерго и Юнипро, которые не платят дивиденды 5 лет, а также Русгидро, который на фоне долгов и затрат вряд ли вернется к выплатам раньше 2030-го.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
С начала года Индекс Мосбиржи сократился на 3,5%, тогда как отраслевой бенчмарк сетевых, сбытовых и генерирующих компаний MOEXEU вырос на 6,2%, а за 12 месяцев вовсе показал двузначный прирост. Разбираемся, чем привлекателен этот сектор.
🔺 Позитив для инвесторов
1️⃣ Индексация тарифов опережает инфляцию. В 2025-м тарифы на электричество для населения в среднем выросли на 12,6%, а с января 2026-го прибавили еще 1,7% в рамках увеличения НДС. На период 2026–2029 гг. также запланирована индексация на 11,3, 8,6, 9,1 и 5% соответственно. Причем для электросетевых компаний рост будет еще сильнее: на 15,2, 15,3, 11,2 и 6,3% за аналогичный период.
2️⃣ Привлекательные дивиденды. До сих пор многие компании сектора успешно перекладывали рост тарифов в увеличение выручки и возвращали ее инвесторам со средней доходностью 10%. Более того, в топ-20 самых доходных дивидендных акций за 5 лет почти половину списка составляют энергетики, а в топ-10 лучших за 10 лет они формируют 80% рейтинга.
3️⃣ Рост энергопотребления. Хотя по итогам 2025-го цифры уменьшились на 0,8%, в 2026-м эксперты ожидают увеличение на 2,2%. Долгосрочно рынок может выиграть от дата-центров. Согласно прогнозам, их энергопотребление к 2030-му вырастет в 2,5 раза, до 2,5 ГВт. Потенциальными бенефициарами окажутся не только генерирующие и сбытовые, но и сетевые компании — власти обсуждают закон, который запретит ЦОДам подключаться к станциям без их участия.
🔻 Негатив для инвесторов
4️⃣ Высокие капитальные затраты. Ежегодно эмитенты направляют средства на развитие новой инфраструктуры и модернизацию старой. С учетом того, что износ сетей в регионах РФ варьируется от 60 до 100%, а оборудование на электростанциях в среднем изношено на 50%, затраты растут и могут влиять на размер дивидендов.
5️⃣ Ограничения для компаний. Периодически Минэнерго возвращается к обсуждению инициативы, которая запретит компаниям энергетического сектора с госучастием платить дивиденды, если капитальные затраты меньше годовой прибыли. Такие идеи звучали в конце 2024-го и в конце 2025-го. Пока Минэк ограничения не поддерживает, но консенсуса нет.
6️⃣ Низкая ликвидность. Большая часть игроков котируется на третьем уровне листинга, что ограничивает покупки эмитентов со стороны институциональных инвесторов. Частично это компенсирует интерес физлиц, но он переменчивый, поэтому в акциях высокая волатильность.
⁉️ Варианты для инвестиций
🔹 Яркий кейс у префов Ленэнерго. За год они выросли почти на 80%, с начала 2022-го — на 218%, за 10 лет — на 2420%. У компании низкий долг и стабильные дивиденды по префам (10% от чистой прибыли по РСБУ). По итогам 2025-го выплаты составят 10% к текущим котировкам, если их согласуют 3 июня. В следующие два года, согласно инвестпрограмме, дивиденды должны вырасти на 79,9%.
🔹 Среди других дочек Россетей (кроме Ленэнерго) неплохо выглядят Московский регион, Центр, Центр и Поволжье, Урал, Волга, которые выросли на 60–180% за 12 месяцев. Летом они могут выплатить дивиденды с доходностью 10–12%. В следующие годы их инвестпрограммы также предполагают значимое увеличение выплат.
⚠️ Всегда стоит учитывать риски пересмотра планов: например, из-за роста капзатрат. Скажем, давно не платившие дивиденды Россети Северо-Запад по итогам 2025-го вновь не вернутся к выплатам вопреки прошлым прогнозам менеджмента (но будущая доходность при достижении планов может оказаться выше, чем у других компаний).
🔹 Среди недооцененных крупных эмитентов можно выделить Интер РАО. Недавно компания рекомендовала выплаты около 10% по итогам 2025-го, но стоит учитывать, что в 2026 году будет пик затрат в рамках новой инвестпрограммы — 269,6 млрд ₽. Впрочем, у Интер РАО отрицательный чистый долг/EBITDA и все еще неплохая чистая денежная позиция 348,3 млрд ₽.
🔹 Среди аутсайдеров: ЭЛ5-Энерго и Юнипро, которые не платят дивиденды 5 лет, а также Русгидро, который на фоне долгов и затрат вряд ли вернется к выплатам раньше 2030-го.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍5
🇦🇪 ОАЭ выходит из всех соглашений ОПЕК. Что это значит для рынка?
С 1 мая 2026 года Объединенные Арабские Эмираты покинули Организацию стран — экспортеров нефти, в которой состояли без малого 60 лет. В расширенном альянсе ОПЕК+ они тоже участвовать не планируют. В моменте влияние на рынок ограничено из-за кризиса в Ормузском проливе, но долгосрочные последствия для нефтегазовой отрасли скорее негативные.
❓ Причины демарша
Министр энергетики ОАЭ говорил, что решение о выходе продиктовано в первую очередь суверенными интересами и желанием удовлетворить растущий спрос на нефть в мире. В рамках ОПЕК сделать это проблематично, так как суть картеля — ограничивать добычу, чтобы поддерживать высокие цены на энергоносители.
С другой стороны, несмотря на официальные тезисы, причины шага ОАЭ могут быть чисто политическими и слабо связанными с нефтяными амбициями страны. В прошлом Эмираты регулярно оспаривали квоты и спорили с лидером коалиции — Саудовской Аравией.
Какие бы ни были реальные предпосылки, сейчас можно резюмировать, что ОАЭ переходят к новой стратегии монетизации ресурсов. Страна обладает огромными запасами нефти (6-е место в мире), которые в долгосрочной перспективе (из-за перехода на зеленую энергетику) могут оказаться избыточными. Поэтому она хочет извлечь максимум пользы от нефтяного экспорта в ближайшие годы, чтобы вложить сверхприбыли в другие сектора и снизить зависимость экономики от углеводородов.
Сделать это страна планирует за счет увеличения доли рынка. В то время как квоты ОПЕК ограничивали добычу ОАЭ на уровне 3,4 млн б/с, мощности Эмиратов уже позволяют добывать 4,8 млн с расширением до 5 млн к следующему году.
‼️ Потенциальные риски
1️⃣ Падение цен на нефть. В мировом производстве по итогам 2025-го ОАЭ занимали 8-е место с долей 4,5%. Если планы по росту добычи реализуются, страна может закрепиться на 4-м месте, уступив лишь США, РФ и Саудовской Аравии.
Сейчас перекрытие Ормузского пролива сохраняет цены высокими (и ограничивает амбиции ОАЭ), но потеря контроля ОПЕК над такими объемами после открытия судоходства будет давить на котировки. Эксперты считают, что дополнительное предложение в размере 1–2 млн б/с может снизить среднюю стоимость нефти на $5–10.
Судя по всему, снижение цен взамен доли рынка вполне устраивает ОАЭ. Себестоимость добычи для Эмиратов едва ли не самая низкая среди экспортеров (менее $10), при этом бюджет на 2026 год сверстан исходя из стоимости Brent = $45 за баррель (в отличие от $90 для Саудовской Аравии). Для доступа к покупателям в обход Ормузского пролива страна к 2027 году достроит новый (уже второй) нефтепровод в порт Фуджейра с прямым выходом к Индийскому океану.
2️⃣ Риск атомизации ОПЕК и ОПЕК+. Ранее картель покидали Ангола, Катар, Эквадор и Индонезия, но с уходом столь крупного игрока он столкнулся впервые. Демарш ОАЭ может послужить примером для других стран и пошатнуть стабилизирующую роль организации. Если участники соглашения начнут действовать в своих интересах, это еще сильнее повлияет на стоимость нефти и может привести к большей волатильности на рынке.
Потенциальные претенденты на выход: недовольные политикой картеля Ирак и Казахстан, а также Иран, который в последние месяцы шел на эскалацию с ближневосточными партнерами, и Венесуэла — она с начала 2026-го находится в зоне влияния США.
Возможен и обратный вариант. Если другие экспортеры начнут действовать самостоятельно и ситуация на рынке нефти станет неуправляемой, ОАЭ может вернуться в ОПЕК. Нечто похожее было в 2020-м, когда на фоне ценовой войны между РФ и Саудовской Аравией котировки Brent резко рухнули до $25. Такой шок, вероятно, способствовал укреплению альянса и позволил ему функционировать вплоть до сегодняшнего дня.
Яснее ситуация станет после завершения ирано-американского конфликта. На последнем заседании 3 мая ОПЕК+ увеличил квоты на 188 тыс. б/с, а другие страны объединения, включая стабильных нарушителей квот, пока не изъявили желания покидать картель.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
С 1 мая 2026 года Объединенные Арабские Эмираты покинули Организацию стран — экспортеров нефти, в которой состояли без малого 60 лет. В расширенном альянсе ОПЕК+ они тоже участвовать не планируют. В моменте влияние на рынок ограничено из-за кризиса в Ормузском проливе, но долгосрочные последствия для нефтегазовой отрасли скорее негативные.
❓ Причины демарша
Министр энергетики ОАЭ говорил, что решение о выходе продиктовано в первую очередь суверенными интересами и желанием удовлетворить растущий спрос на нефть в мире. В рамках ОПЕК сделать это проблематично, так как суть картеля — ограничивать добычу, чтобы поддерживать высокие цены на энергоносители.
С другой стороны, несмотря на официальные тезисы, причины шага ОАЭ могут быть чисто политическими и слабо связанными с нефтяными амбициями страны. В прошлом Эмираты регулярно оспаривали квоты и спорили с лидером коалиции — Саудовской Аравией.
Какие бы ни были реальные предпосылки, сейчас можно резюмировать, что ОАЭ переходят к новой стратегии монетизации ресурсов. Страна обладает огромными запасами нефти (6-е место в мире), которые в долгосрочной перспективе (из-за перехода на зеленую энергетику) могут оказаться избыточными. Поэтому она хочет извлечь максимум пользы от нефтяного экспорта в ближайшие годы, чтобы вложить сверхприбыли в другие сектора и снизить зависимость экономики от углеводородов.
Сделать это страна планирует за счет увеличения доли рынка. В то время как квоты ОПЕК ограничивали добычу ОАЭ на уровне 3,4 млн б/с, мощности Эмиратов уже позволяют добывать 4,8 млн с расширением до 5 млн к следующему году.
‼️ Потенциальные риски
1️⃣ Падение цен на нефть. В мировом производстве по итогам 2025-го ОАЭ занимали 8-е место с долей 4,5%. Если планы по росту добычи реализуются, страна может закрепиться на 4-м месте, уступив лишь США, РФ и Саудовской Аравии.
Сейчас перекрытие Ормузского пролива сохраняет цены высокими (и ограничивает амбиции ОАЭ), но потеря контроля ОПЕК над такими объемами после открытия судоходства будет давить на котировки. Эксперты считают, что дополнительное предложение в размере 1–2 млн б/с может снизить среднюю стоимость нефти на $5–10.
Судя по всему, снижение цен взамен доли рынка вполне устраивает ОАЭ. Себестоимость добычи для Эмиратов едва ли не самая низкая среди экспортеров (менее $10), при этом бюджет на 2026 год сверстан исходя из стоимости Brent = $45 за баррель (в отличие от $90 для Саудовской Аравии). Для доступа к покупателям в обход Ормузского пролива страна к 2027 году достроит новый (уже второй) нефтепровод в порт Фуджейра с прямым выходом к Индийскому океану.
2️⃣ Риск атомизации ОПЕК и ОПЕК+. Ранее картель покидали Ангола, Катар, Эквадор и Индонезия, но с уходом столь крупного игрока он столкнулся впервые. Демарш ОАЭ может послужить примером для других стран и пошатнуть стабилизирующую роль организации. Если участники соглашения начнут действовать в своих интересах, это еще сильнее повлияет на стоимость нефти и может привести к большей волатильности на рынке.
Потенциальные претенденты на выход: недовольные политикой картеля Ирак и Казахстан, а также Иран, который в последние месяцы шел на эскалацию с ближневосточными партнерами, и Венесуэла — она с начала 2026-го находится в зоне влияния США.
Возможен и обратный вариант. Если другие экспортеры начнут действовать самостоятельно и ситуация на рынке нефти станет неуправляемой, ОАЭ может вернуться в ОПЕК. Нечто похожее было в 2020-м, когда на фоне ценовой войны между РФ и Саудовской Аравией котировки Brent резко рухнули до $25. Такой шок, вероятно, способствовал укреплению альянса и позволил ему функционировать вплоть до сегодняшнего дня.
Яснее ситуация станет после завершения ирано-американского конфликта. На последнем заседании 3 мая ОПЕК+ увеличил квоты на 188 тыс. б/с, а другие страны объединения, включая стабильных нарушителей квот, пока не изъявили желания покидать картель.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
📝 На Мосбирже появились фьючерсы на Solana, Ripple и Tron
Новые криптовалютные инструменты для квалифицированных инвесторов дополнят существующие с прошлого года фьючерсы на Bitcoin и Ethereum. В будущем может появиться еще больше токенов.
❗ Особенности контрактов
Сейчас на Мосбирже торгуется два типа фьючерсов на биткоин и эфир: у первых цена привязана к одноименным внутренним индексам, а вторые опираются на котировки ETF iShares Bitcoin Trust и iShares Ethereum Trust. Новые контракты работают по аналогии с индексными.
Актуальные бенчмарки для Solana, Ripple и Tron Мосбиржа начала рассчитывать 13 мая. По сути, они отражают актуальную цену на указанные альткоины в долларах США, но считают ее как средневзвешенное значение котировок на биржах Binance (вес 50%), Bybit (20%), OKX (15%) и Bitget (15%). Обновляются индексы каждые 15 секунд.
Срок обращения контрактов с интуитивно понятными кодами SOL, XRP и TRX составляет один месяц, при этом инвесторам доступны фьючерсы с исполнением на три месяца вперед (на данный момент это июнь, июль и август). Расчеты по всем контрактам традиционно проходят в рублях. Гарантийное обеспечение составляет 30–40%. Подробнее о других параметрах — в официальном пресс-релизе.
❓ Чем интересны токены
Все три токена регулярно попадают в подборки самых перспективных от аналитиков и входят в топ-10 криптовалют по капитализации с показателями $84 (Ripple), $50 (Solana) и $35 млрд (Tron). Вот их особенности:
▪️ XRP от американской финтех-компании Ripple — это узкоспециализированный токен, который ориентирован на трансграничные платежи для банковского сектора. Он предлагает цифровую альтернативу дорогим и медленным SWIFT-переводам. Как следствие, главным драйвером для монеты являются партнерства с крупными финансовыми институциями. Например, недавно Ripple объявил о сотрудничестве с Валютным управлением Сингапура.
▪️ Solana тоже предназначен для мгновенных и дешевых транзакций, но используется для более широкого списка приложений в рамках инфраструктуры Web3: децентрализованных бирж, NFT-маркетплейсов, игр Play-to-earn, соцсетей и так далее. Важной особенностью блокчейна считается отказоустойчивость: Solana может обрабатывать тысячи операций в секунду без перегрузки за счет уникального протокола Proof-of-History. К слову, в конце 2025-го появились первые спотовые ETF на Solana, которые привлекли уже более $1 млрд. Это усиливает спрос на монету.
▪️ Tron (TRX) изначально создавался как DeFi-система для контентмейкеров и индустрии развлечений, но впоследствии блокчейн стал базой для стейблкоина USDT от Tether благодаря низким комиссиям. Поэтому сегодня инвестиции в TXR — это ставка на развитие рынка стейблкоинов, о котором мы уже писали.
⁉️ Дальнейшие планы
Дополнительно 13 мая на Мосбирже появился бенчмарк BNB (Binance Coin). Также площадка анонсировала индексы на альткоины Dogecoin, Cardano, Hyperliquid и Chainlink. Сроков их запуска пока нет, но не исключено, что для них до конца 2026 года тоже появятся свои фьючерсы.
В целом появление перечисленных инструментов — показатель того, что криптовалюты постепенно встраиваются в биржевую инфраструктуру. Напомним, что с 1 июля в России должен заработать новый закон, который легализует инвестиции в цифровые активы после тестирования (в том числе для неквалифицированных инвесторов).
Впрочем, не стоит забывать о высокой волатильности криптовалют. Кроме того, фьючерсы на биткоин, эфир и альткоины, как и многие другие на Мосбирже, *не дают валютной экспозиции из-за особенностей клиринга*, о которых мы писали тут. Это значит, что на ожидаемой рынком девальвации рубля через них заработать не получится.
Консервативным инвесторам в текущих условиях лучше обратить внимание на облигации, доходность которых, несмотря на низкую инфляцию и снижение ключевой ставки, недавно выросла, почти достигнув 15% для длинных ОФЗ.
Готовый портфель бондов доступен в рамках ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная». О рисках фонда и другой обязательной информации читайте здесь.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Новые криптовалютные инструменты для квалифицированных инвесторов дополнят существующие с прошлого года фьючерсы на Bitcoin и Ethereum. В будущем может появиться еще больше токенов.
❗ Особенности контрактов
Сейчас на Мосбирже торгуется два типа фьючерсов на биткоин и эфир: у первых цена привязана к одноименным внутренним индексам, а вторые опираются на котировки ETF iShares Bitcoin Trust и iShares Ethereum Trust. Новые контракты работают по аналогии с индексными.
Актуальные бенчмарки для Solana, Ripple и Tron Мосбиржа начала рассчитывать 13 мая. По сути, они отражают актуальную цену на указанные альткоины в долларах США, но считают ее как средневзвешенное значение котировок на биржах Binance (вес 50%), Bybit (20%), OKX (15%) и Bitget (15%). Обновляются индексы каждые 15 секунд.
Срок обращения контрактов с интуитивно понятными кодами SOL, XRP и TRX составляет один месяц, при этом инвесторам доступны фьючерсы с исполнением на три месяца вперед (на данный момент это июнь, июль и август). Расчеты по всем контрактам традиционно проходят в рублях. Гарантийное обеспечение составляет 30–40%. Подробнее о других параметрах — в официальном пресс-релизе.
❓ Чем интересны токены
Все три токена регулярно попадают в подборки самых перспективных от аналитиков и входят в топ-10 криптовалют по капитализации с показателями $84 (Ripple), $50 (Solana) и $35 млрд (Tron). Вот их особенности:
▪️ XRP от американской финтех-компании Ripple — это узкоспециализированный токен, который ориентирован на трансграничные платежи для банковского сектора. Он предлагает цифровую альтернативу дорогим и медленным SWIFT-переводам. Как следствие, главным драйвером для монеты являются партнерства с крупными финансовыми институциями. Например, недавно Ripple объявил о сотрудничестве с Валютным управлением Сингапура.
▪️ Solana тоже предназначен для мгновенных и дешевых транзакций, но используется для более широкого списка приложений в рамках инфраструктуры Web3: децентрализованных бирж, NFT-маркетплейсов, игр Play-to-earn, соцсетей и так далее. Важной особенностью блокчейна считается отказоустойчивость: Solana может обрабатывать тысячи операций в секунду без перегрузки за счет уникального протокола Proof-of-History. К слову, в конце 2025-го появились первые спотовые ETF на Solana, которые привлекли уже более $1 млрд. Это усиливает спрос на монету.
▪️ Tron (TRX) изначально создавался как DeFi-система для контентмейкеров и индустрии развлечений, но впоследствии блокчейн стал базой для стейблкоина USDT от Tether благодаря низким комиссиям. Поэтому сегодня инвестиции в TXR — это ставка на развитие рынка стейблкоинов, о котором мы уже писали.
⁉️ Дальнейшие планы
Дополнительно 13 мая на Мосбирже появился бенчмарк BNB (Binance Coin). Также площадка анонсировала индексы на альткоины Dogecoin, Cardano, Hyperliquid и Chainlink. Сроков их запуска пока нет, но не исключено, что для них до конца 2026 года тоже появятся свои фьючерсы.
В целом появление перечисленных инструментов — показатель того, что криптовалюты постепенно встраиваются в биржевую инфраструктуру. Напомним, что с 1 июля в России должен заработать новый закон, который легализует инвестиции в цифровые активы после тестирования (в том числе для неквалифицированных инвесторов).
Впрочем, не стоит забывать о высокой волатильности криптовалют. Кроме того, фьючерсы на биткоин, эфир и альткоины, как и многие другие на Мосбирже, *не дают валютной экспозиции из-за особенностей клиринга*, о которых мы писали тут. Это значит, что на ожидаемой рынком девальвации рубля через них заработать не получится.
Консервативным инвесторам в текущих условиях лучше обратить внимание на облигации, доходность которых, несмотря на низкую инфляцию и снижение ключевой ставки, недавно выросла, почти достигнув 15% для длинных ОФЗ.
Готовый портфель бондов доступен в рамках ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная». О рисках фонда и другой обязательной информации читайте здесь.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
💽 Когда завершится кризис на рынке памяти и кто от него выиграет
Мировой дефицит высокопроизводительной, оперативной и флеш-памяти к началу 2026-го усугубился. При этом рынок фактически принадлежит трем компаниям, но среди бенефициаров есть и китайские имена.
❗ Причины дефицита
Прежде всего виноват бум ИИ. Инвестиции Google, Microsoft, OpenAI и других бигтехов в дата-центры создали спрос на HBM — оперативную память для GPU с высокой пропускной способностью. Учитывая, что поставки чипов на 2026-й уже распроданы, а маржинальность в сегменте превышает 70%, производители массово переводят свои мощности на HBM и сокращают производство традиционной DRAM, которая используется в потребительской технике (хотя в серверах тоже важна).
Флеш-память NAND, лежащая в основе SSD и других накопителей, также оказалась задействована в ИИ. Дело в том, что новое поколение серверов NVIDIA Vera Rubin с 2026 года использует технологию иерархического хранения контекста (ICMSP). Она переносит массивный KV-кеш (историю состояний ИИ-агента) из HBM-памяти на отдельный уровень NAND-накопителей объемом до 16 ТБ. По оценкам экспертов Citi, с учетом ожидаемого уровня поставок новых систем дополнительный спрос на NAND может составить 115 млн ТБ, или около 9% от годового производства.
В итоге за счет ИИ растет весь рынок памяти. Усугубляет ситуацию циклический характер полупроводниковой индустрии и, в частности, кризис 2022–2023 гг. После COVID-19 спрос на электронику упал, что привело к избытку чипов, и производители начали массово сокращать инвестиции в новые заводы. С последствиями этого мы сталкиваемся до сих пор.
❓ Что говорят цифры
🔺 Ожидается, что в 2026-м глобальные продажи чипов достигнут очередного рекорда в $1 трлн после $792 млрд годом ранее. Признаков замедления нет: в I квартале выручка производителей выросла на 25% к предыдущему кварталу, а в марте на 79% превышала показатели того же месяца прошлого года.
🔺 Согласно TrendForce, только в I квартале 2026-го контрактная стоимость DRAM и NAND выросла на 90–95% и 55–60% соответственно (для конечных потребителей в отдельных категориях рост превышал 100%). Во II квартале ожидается повышение еще на 60–70%. Цены на HBM стабильнее, но затраты на них со стороны ИИ-компаний увеличились почти в три раза в 2025-м. Тенденция, вероятнее всего, продолжится.
🔺 Counterpoint Research ожидает, что чипмейкеры нарастят производство памяти на 25% в этом году, но такие темпы увеличения предложения едва ли существенно повлияют на рынок до второй половины 2027-го (когда в эксплуатацию введут больше мощностей). Впрочем, производители говорят, что кризис сохранится вплоть до конца десятилетия (на фоне дефицита уже кремниевых пластин). Причем завершение кризиса вовсе не означает, что цены вернутся к уровням 2025 года.
⁉️ Ключевые бенефициары
🔸 Самые очевидные — южнокорейские гиганты Samsung и SK Hynix, которые лидируют во всех сегментах и на двоих занимают 49% рынка NAND, 68% DRAM и 77% HBM в денежном выражении. За год акции Samsung выросли на 450%, SK Hynix прибавили 900% (потому что они контролируют 57% рынка HBM). Благодаря этому фондовый рынок Южной Кореи достиг $4,6 трлн капитализации, вырвавшись на 7-е место в мире.
🔸 Завершает олигополию Micron Technology из США. Ей принадлежит 13% рынка NAND, 21% HBM и 22% DRAM. За 12 месяцев ее акции прибавили 700%.
🔸 Также на рынке представлены Kioxia (Япония), SanDisk (США) и Nanya (Тайвань).
🔸 Отдельно скажем про китайские компании CXMT и YMTC, которые занимают 5% рынка DRAM и 11% NAND соответственно. Они конкурируют за счет демпинга — их чипы в два раза дешевле, чем у лидеров. Пока у компаний нет листинга на бирже, но CXMT в конце 2025-го подала заявку на IPO, а YMTC недавно начала готовиться к размещению.
Инвесторы с доступом к китайским биржам могут инвестировать в стратегического партнера и миноритарного акционера CXMT — GigaDevice. Он разбатывает дизайн DRAM и занимается дистрибуцией. За год его акции выросли на 350%.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Мировой дефицит высокопроизводительной, оперативной и флеш-памяти к началу 2026-го усугубился. При этом рынок фактически принадлежит трем компаниям, но среди бенефициаров есть и китайские имена.
❗ Причины дефицита
Прежде всего виноват бум ИИ. Инвестиции Google, Microsoft, OpenAI и других бигтехов в дата-центры создали спрос на HBM — оперативную память для GPU с высокой пропускной способностью. Учитывая, что поставки чипов на 2026-й уже распроданы, а маржинальность в сегменте превышает 70%, производители массово переводят свои мощности на HBM и сокращают производство традиционной DRAM, которая используется в потребительской технике (хотя в серверах тоже важна).
Флеш-память NAND, лежащая в основе SSD и других накопителей, также оказалась задействована в ИИ. Дело в том, что новое поколение серверов NVIDIA Vera Rubin с 2026 года использует технологию иерархического хранения контекста (ICMSP). Она переносит массивный KV-кеш (историю состояний ИИ-агента) из HBM-памяти на отдельный уровень NAND-накопителей объемом до 16 ТБ. По оценкам экспертов Citi, с учетом ожидаемого уровня поставок новых систем дополнительный спрос на NAND может составить 115 млн ТБ, или около 9% от годового производства.
В итоге за счет ИИ растет весь рынок памяти. Усугубляет ситуацию циклический характер полупроводниковой индустрии и, в частности, кризис 2022–2023 гг. После COVID-19 спрос на электронику упал, что привело к избытку чипов, и производители начали массово сокращать инвестиции в новые заводы. С последствиями этого мы сталкиваемся до сих пор.
❓ Что говорят цифры
🔺 Ожидается, что в 2026-м глобальные продажи чипов достигнут очередного рекорда в $1 трлн после $792 млрд годом ранее. Признаков замедления нет: в I квартале выручка производителей выросла на 25% к предыдущему кварталу, а в марте на 79% превышала показатели того же месяца прошлого года.
🔺 Согласно TrendForce, только в I квартале 2026-го контрактная стоимость DRAM и NAND выросла на 90–95% и 55–60% соответственно (для конечных потребителей в отдельных категориях рост превышал 100%). Во II квартале ожидается повышение еще на 60–70%. Цены на HBM стабильнее, но затраты на них со стороны ИИ-компаний увеличились почти в три раза в 2025-м. Тенденция, вероятнее всего, продолжится.
🔺 Counterpoint Research ожидает, что чипмейкеры нарастят производство памяти на 25% в этом году, но такие темпы увеличения предложения едва ли существенно повлияют на рынок до второй половины 2027-го (когда в эксплуатацию введут больше мощностей). Впрочем, производители говорят, что кризис сохранится вплоть до конца десятилетия (на фоне дефицита уже кремниевых пластин). Причем завершение кризиса вовсе не означает, что цены вернутся к уровням 2025 года.
⁉️ Ключевые бенефициары
🔸 Самые очевидные — южнокорейские гиганты Samsung и SK Hynix, которые лидируют во всех сегментах и на двоих занимают 49% рынка NAND, 68% DRAM и 77% HBM в денежном выражении. За год акции Samsung выросли на 450%, SK Hynix прибавили 900% (потому что они контролируют 57% рынка HBM). Благодаря этому фондовый рынок Южной Кореи достиг $4,6 трлн капитализации, вырвавшись на 7-е место в мире.
🔸 Завершает олигополию Micron Technology из США. Ей принадлежит 13% рынка NAND, 21% HBM и 22% DRAM. За 12 месяцев ее акции прибавили 700%.
🔸 Также на рынке представлены Kioxia (Япония), SanDisk (США) и Nanya (Тайвань).
🔸 Отдельно скажем про китайские компании CXMT и YMTC, которые занимают 5% рынка DRAM и 11% NAND соответственно. Они конкурируют за счет демпинга — их чипы в два раза дешевле, чем у лидеров. Пока у компаний нет листинга на бирже, но CXMT в конце 2025-го подала заявку на IPO, а YMTC недавно начала готовиться к размещению.
Инвесторы с доступом к китайским биржам могут инвестировать в стратегического партнера и миноритарного акционера CXMT — GigaDevice. Он разбатывает дизайн DRAM и занимается дистрибуцией. За год его акции выросли на 350%.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍4
🤑 Илон Маск против OpenAI: главные итоги судебного противостояния
18 мая завершился первый громкий процесс эпохи ИИ. Федеральный суд в Окленде отклонил иск миллиардера к владельцам популярной нейросети — по банальной причине истечения сроков исковой давности. Какие выводы можно сделать из скомканного трехнедельного разбирательства? Спойлер: неутешительные.
📌 Кратко напомним фабулу
В 2015-м Илон Маск на правах сооснователя инвестировал в OpenAI $38 млн, полагая, что компания сохранит статус некоммерческой. Позже он вышел из совета директоров, но к началу 2024-го стало очевидно, что OpenAI коммерциализируется.
Тогда Маск обратился в суд, считая, что деньги у него украли. Список требований в итоге свелся к отставке CEO Сэма Альтмана и президента Грега Брокмана, отмене реструктуризации OpenAI и выплате $150 млрд в пользу некоммерческого крыла стартапа.
Рассматривать суть обвинений присяжные даже не стали (хотя в целом допустили их обоснованность). В ходе слушаний они пришли к выводу, что OpenAI создала первое коммерческое подразделение в 2018-м, и Маск не мог об этом не знать. Поэтому он не уложился в трехлетний срок для подачи иска и потерпел техническое поражение.
🟢 Рынок скорее выиграл от победы OpenAI
Если бы суд встал на сторону Маска, выплата $150 млрд и отмена реструктуризации стали бы «катастрофой» и вызвали бы шок на рынках (особенно учитывая ненулевые риски банкротства OpenAI). Откат к некоммерческой модели отразился бы на десятках крупных инвесторов стартапа, включая Microsoft и Oracle, затруднил бы дальнейшее привлечение средств и на неопределенный срок сдвинул бы заявленное на конец года IPO. По касательной пострадали бы и другие ИИ-компании. Пока этого удалось избежать.
🔴 Но доверия к индустрии больше не стало
Хотя для OpenAI результат стал лучшим из возможных, реальных победителей нет. На слушаниях обнародовали десятки переписок, которые лишний раз показывают, что будущее технологии — в руках эгоцентричных и властных людей. Например:
1️⃣ Сооснователя Google Ларри Пейджа не слишком заботило уничтожение человечества, если в противостоянии с людьми победит ИИ. Маск рассказал об этом под присягой, ссылаясь на одну из личных бесед с Пейджем. Такая позиция якобы и послужила толчком к созданию благотворительного проекта OpenAI.
2️⃣ Маска на суде обвиняли в избирательной амнезии. В 2017-м он сам настаивал на переходе OpenAI к коммерческой модели, но при условии, что он получит полный контроль. Одной из целей коммерциализации бизнесмен называл привлечение $80 млрд на колонизацию Марса. Когда партнеры не поддержали инициативу, Маск агитировал за слияние OpenAI и Tesla.
3️⃣ Брокман мечтал о миллиардах. Важным документом стал дневник президента OpenAI, где он думает, как заработать $1 млрд, хотя понимает, что коммерциализация за спиной Маска сродни «моральному банкротству». В суде также выяснилось, что текущая доля Брокмана в OpenAI (после реструктуризации) составляет $30 млрд, хотя он не вложил ничего.
4️⃣ Адвокаты Маска подорвали доверие к Альтману. Экс-сотрудники OpenAI Илья Суцкевер и Мира Мурати в своих показаниях описывали CEO как лжеца и хаотичного управленца, который стравливает людей между собой. В том числе из-за этого (во время короткой отставки Альмана в 2023-м) совет директоров рассматривал сейчас невообразимое слияние OpenAI и Anthropic.
🟠 Противостояние еще не закончено
Маск уже заявил, что будет обжаловать решение суда, хотя шансы на успех призрачные. Впрочем, важнее будет борьба за пределами системы юстиции.
Как заметила судья: иронично, что, несмотря на риски уничтожения человечества, Маск сам основал ИИ-компанию xAI, которая мало чем отличается от стремящихся к коммерциализации конкурентов (а еще не стесняется дистилляции, то есть обучения на генерациях конкурентов, в котором ранее обвиняли нейросети из КНР).
Первые плоды противостояния уже есть: Илон Маск неожиданно объединился против общего врага (Альтмана) с компанией Anthropic. Последние получат в распоряжение сервера xAI Colossus.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
18 мая завершился первый громкий процесс эпохи ИИ. Федеральный суд в Окленде отклонил иск миллиардера к владельцам популярной нейросети — по банальной причине истечения сроков исковой давности. Какие выводы можно сделать из скомканного трехнедельного разбирательства? Спойлер: неутешительные.
📌 Кратко напомним фабулу
В 2015-м Илон Маск на правах сооснователя инвестировал в OpenAI $38 млн, полагая, что компания сохранит статус некоммерческой. Позже он вышел из совета директоров, но к началу 2024-го стало очевидно, что OpenAI коммерциализируется.
Тогда Маск обратился в суд, считая, что деньги у него украли. Список требований в итоге свелся к отставке CEO Сэма Альтмана и президента Грега Брокмана, отмене реструктуризации OpenAI и выплате $150 млрд в пользу некоммерческого крыла стартапа.
Рассматривать суть обвинений присяжные даже не стали (хотя в целом допустили их обоснованность). В ходе слушаний они пришли к выводу, что OpenAI создала первое коммерческое подразделение в 2018-м, и Маск не мог об этом не знать. Поэтому он не уложился в трехлетний срок для подачи иска и потерпел техническое поражение.
🟢 Рынок скорее выиграл от победы OpenAI
Если бы суд встал на сторону Маска, выплата $150 млрд и отмена реструктуризации стали бы «катастрофой» и вызвали бы шок на рынках (особенно учитывая ненулевые риски банкротства OpenAI). Откат к некоммерческой модели отразился бы на десятках крупных инвесторов стартапа, включая Microsoft и Oracle, затруднил бы дальнейшее привлечение средств и на неопределенный срок сдвинул бы заявленное на конец года IPO. По касательной пострадали бы и другие ИИ-компании. Пока этого удалось избежать.
🔴 Но доверия к индустрии больше не стало
Хотя для OpenAI результат стал лучшим из возможных, реальных победителей нет. На слушаниях обнародовали десятки переписок, которые лишний раз показывают, что будущее технологии — в руках эгоцентричных и властных людей. Например:
1️⃣ Сооснователя Google Ларри Пейджа не слишком заботило уничтожение человечества, если в противостоянии с людьми победит ИИ. Маск рассказал об этом под присягой, ссылаясь на одну из личных бесед с Пейджем. Такая позиция якобы и послужила толчком к созданию благотворительного проекта OpenAI.
2️⃣ Маска на суде обвиняли в избирательной амнезии. В 2017-м он сам настаивал на переходе OpenAI к коммерческой модели, но при условии, что он получит полный контроль. Одной из целей коммерциализации бизнесмен называл привлечение $80 млрд на колонизацию Марса. Когда партнеры не поддержали инициативу, Маск агитировал за слияние OpenAI и Tesla.
3️⃣ Брокман мечтал о миллиардах. Важным документом стал дневник президента OpenAI, где он думает, как заработать $1 млрд, хотя понимает, что коммерциализация за спиной Маска сродни «моральному банкротству». В суде также выяснилось, что текущая доля Брокмана в OpenAI (после реструктуризации) составляет $30 млрд, хотя он не вложил ничего.
4️⃣ Адвокаты Маска подорвали доверие к Альтману. Экс-сотрудники OpenAI Илья Суцкевер и Мира Мурати в своих показаниях описывали CEO как лжеца и хаотичного управленца, который стравливает людей между собой. В том числе из-за этого (во время короткой отставки Альмана в 2023-м) совет директоров рассматривал сейчас невообразимое слияние OpenAI и Anthropic.
🟠 Противостояние еще не закончено
Маск уже заявил, что будет обжаловать решение суда, хотя шансы на успех призрачные. Впрочем, важнее будет борьба за пределами системы юстиции.
Как заметила судья: иронично, что, несмотря на риски уничтожения человечества, Маск сам основал ИИ-компанию xAI, которая мало чем отличается от стремящихся к коммерциализации конкурентов (а еще не стесняется дистилляции, то есть обучения на генерациях конкурентов, в котором ранее обвиняли нейросети из КНР).
Первые плоды противостояния уже есть: Илон Маск неожиданно объединился против общего врага (Альтмана) с компанией Anthropic. Последние получат в распоряжение сервера xAI Colossus.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
😱 Что такое «индекс страха» и стоит ли инвесторам его учитывать
Иногда в моменты падения широкого рынка аналитики говорят о высокой степени страха инвесторов, а в моменты роста, наоборот, фиксируют эйфорию. Выводы они строят на основе индексов страха, которые измеряют общую волатильность акций.
🟠 VIX как первооснова
Первый индекс страха, он же индекс волатильности CBOE Volatility Index (VIX), появился в США в начале 1990-х. Название подсказывает, что рассчитывать его начала Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange), но позже методологию доработал Goldman Sachs.
В рамках индекса отслеживают цены опционов на S&P 500 с экспирацией через 23–37 дней. Напомним, что опционы — инструмент защиты портфеля от резкого падения или роста базового актива. Если риски увеличиваются, стоимость деривативов растет на фоне повышенного спроса.
VIX это учитывает и измеряет условную «цену страховки». Затем на ее основании через нетривиальную формулу вычисляется ожидаемая волатильность акций на горизонте месяца. Например, если VIX равен 20, рынок закладывает в цены опционов годовую волатильность 20%.
Согласно историческим данным, когда VIX торгуется в диапазоне 0–15, рынок оптимистичен, а цены чаще всего меняются без резких колебаний. При 15–20 наблюдается умеренная неопределенность, вызванная экономическими данными, отчетами компаний или геополитикой. При 20–30 обеспокоенность растет, что может приводить к более выраженным колебаниям цен. Наконец, значения 30 и выше связаны с крайней тревогой и могут приводить к аномальным изменениям котировок.
Индекс от CBOE оказался таким успешным, что свои бенчмарки волатильности появились во многих странах: в ЕС аналитики обращаются к VSTOXX, в Японии — к JNIV, в Гонконге — к VHSI. Российский аналог Мосбиржа запустила в 2013 году под тикером RVI.
🟠 Отличия индекса RVI
RVI тоже вычисляет ожидаемую волатильность рынка на основе опционов, но есть важный нюанс: деривативы берутся для долларового Индекса РТС (а не рублевого Индекса Мосбиржи). Поэтому отечественный барометр страха не только отражает настроения вокруг российских компаний, но и учитывает валютный риск. Резкое ослабление рубля может толкать RVI вверх или усиливать его движение.
Например, в 2014–2015 гг. на фоне санкций и ослабления национальной валюты РФ индекс уходил выше 60, а в 2022-м достигал абсолютного максимума в районе 140 п. т. Впрочем, во всех случаях наблюдался отскок и последующий рост фондового рынка.
🟠 Подводные камни
Порой звучит мнение, что индекс страха можно использовать для принятия инвестиционных решений: скажем, проводить ребалансировку портфеля на пике рыночной тревоги, когда акции недооценены.
Однако важно помнить, что значения индекса — это не торговый сигнал. Если волатильность достигла пика, это не значит, что разворот начнется немедленно — рынок может продолжать падать еще некоторое время.
JP Morgan пишет, что ежедневная положительная синхронизация между VIX и S&P 500 наблюдается в 20% случаев, то есть вероятность одновременного падения страха при снижении акций (и наоборот) — нередкое явление.
Примером может служить и российский RVI, который в 2025-м достигал 10-летних максимумов (если не считать 2022-й), а с конца года сократился с 40 до текущих 23 п. т. При этом Индекс Мосбиржи за то же время почти не изменился или даже скорректировался.
То есть сигнала о развороте рынка RVI сейчас не дает, а его падение обусловлено скорее укреплением рубля и снижением спроса на опционы. Это может быть связано c тем, что инвесторы перестали остро реагировать на политическую неопределенность и заняли выжидательную позицию. Похожая степень привыкания к рискам наблюдается в США.
В сухом остатке: на индексы страха можно смотреть для понимания ожиданий инвесторов и их восприятия рисков, но использовать эти данные как основу стратегии вряд ли стоит.
Чтобы не разбираться с бенчмарками, можно обратиться к инвестициям через ПИФ от УК «Доверительная». Каталог продуктов с описанием рисков и условий инвестирования ищите на сайте.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Иногда в моменты падения широкого рынка аналитики говорят о высокой степени страха инвесторов, а в моменты роста, наоборот, фиксируют эйфорию. Выводы они строят на основе индексов страха, которые измеряют общую волатильность акций.
🟠 VIX как первооснова
Первый индекс страха, он же индекс волатильности CBOE Volatility Index (VIX), появился в США в начале 1990-х. Название подсказывает, что рассчитывать его начала Чикагская биржа опционов (Chicago Board Options Exchange), но позже методологию доработал Goldman Sachs.
В рамках индекса отслеживают цены опционов на S&P 500 с экспирацией через 23–37 дней. Напомним, что опционы — инструмент защиты портфеля от резкого падения или роста базового актива. Если риски увеличиваются, стоимость деривативов растет на фоне повышенного спроса.
VIX это учитывает и измеряет условную «цену страховки». Затем на ее основании через нетривиальную формулу вычисляется ожидаемая волатильность акций на горизонте месяца. Например, если VIX равен 20, рынок закладывает в цены опционов годовую волатильность 20%.
Согласно историческим данным, когда VIX торгуется в диапазоне 0–15, рынок оптимистичен, а цены чаще всего меняются без резких колебаний. При 15–20 наблюдается умеренная неопределенность, вызванная экономическими данными, отчетами компаний или геополитикой. При 20–30 обеспокоенность растет, что может приводить к более выраженным колебаниям цен. Наконец, значения 30 и выше связаны с крайней тревогой и могут приводить к аномальным изменениям котировок.
Индекс от CBOE оказался таким успешным, что свои бенчмарки волатильности появились во многих странах: в ЕС аналитики обращаются к VSTOXX, в Японии — к JNIV, в Гонконге — к VHSI. Российский аналог Мосбиржа запустила в 2013 году под тикером RVI.
🟠 Отличия индекса RVI
RVI тоже вычисляет ожидаемую волатильность рынка на основе опционов, но есть важный нюанс: деривативы берутся для долларового Индекса РТС (а не рублевого Индекса Мосбиржи). Поэтому отечественный барометр страха не только отражает настроения вокруг российских компаний, но и учитывает валютный риск. Резкое ослабление рубля может толкать RVI вверх или усиливать его движение.
Например, в 2014–2015 гг. на фоне санкций и ослабления национальной валюты РФ индекс уходил выше 60, а в 2022-м достигал абсолютного максимума в районе 140 п. т. Впрочем, во всех случаях наблюдался отскок и последующий рост фондового рынка.
🟠 Подводные камни
Порой звучит мнение, что индекс страха можно использовать для принятия инвестиционных решений: скажем, проводить ребалансировку портфеля на пике рыночной тревоги, когда акции недооценены.
Однако важно помнить, что значения индекса — это не торговый сигнал. Если волатильность достигла пика, это не значит, что разворот начнется немедленно — рынок может продолжать падать еще некоторое время.
JP Morgan пишет, что ежедневная положительная синхронизация между VIX и S&P 500 наблюдается в 20% случаев, то есть вероятность одновременного падения страха при снижении акций (и наоборот) — нередкое явление.
Примером может служить и российский RVI, который в 2025-м достигал 10-летних максимумов (если не считать 2022-й), а с конца года сократился с 40 до текущих 23 п. т. При этом Индекс Мосбиржи за то же время почти не изменился или даже скорректировался.
То есть сигнала о развороте рынка RVI сейчас не дает, а его падение обусловлено скорее укреплением рубля и снижением спроса на опционы. Это может быть связано c тем, что инвесторы перестали остро реагировать на политическую неопределенность и заняли выжидательную позицию. Похожая степень привыкания к рискам наблюдается в США.
В сухом остатке: на индексы страха можно смотреть для понимания ожиданий инвесторов и их восприятия рисков, но использовать эти данные как основу стратегии вряд ли стоит.
Чтобы не разбираться с бенчмарками, можно обратиться к инвестициям через ПИФ от УК «Доверительная». Каталог продуктов с описанием рисков и условий инвестирования ищите на сайте.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🚢 Ставки фрахта растут: что происходит на рынке российского судоходства
Индекс транспорта Мосбиржи с начала года показывает уверенный рост, в то время как широкий рынок продолжает стагнировать. Объясняется это просто: на две трети бенчмарк состоит из операторов судоходной инфраструктуры, которые ситуативно выигрывают от перекрытия Ормузского пролива.
❓ Что говорят цифры
Компании отрасли очень чувствительны к ставкам фрахта (стоимости аренды судна). Из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке эти ставки взлетели.
Индекс Baltic Dirty Tanker, который отражает стоимость доставки нефти по мировым маршрутам, с января по май вырос на 70%. Бенчмарк Shanghai Containerized Freight, показывающий цены глобальных контейнерных перевозок, с начала года увеличился на 55%.
По российским метрикам от ЦЦИ средняя стоимость фрахта нефти танкерами Aframax и Suezmax из Балтики и Новороссийска в Индию и Китай сейчас достигает $17,8 тыс./барр. против $7 тыс. в январе. В свою очередь композитный контейнерный индекс ЦЦИ показывает, что доставка из порта Шанхая через Новосибирск до склада в Москве составляет $7,5 тыс. за контейнер против $6,3 тыс. в январе.
⁉️ Риски для сектора
🔻 Российские компании и суда находятся под санкциями западных стран. В условиях кризиса на Ближнем Востоке ограничения частично ослабевают: США разрешили продавать нефть с российских танкеров до 17 июня (и могут продлить льготу), а также исключили из черных списков ряд контейнеровозов под флагом РФ. Но общая санкционная угроза сохраняется.
🔻 Дальнейшая динамика зависит от ситуации в Ормузском проливе и общей геополитической обстановки. Если судоходный маршрут откроют, ставки фрахта неизбежно остынут, а судам вновь придется работать с премией за риск, которую судовладельцы платят в пользу страховых компаний (ранее она достигала 30–40% для танкеров и приводила к простаиванию части флота).
Хотя ситуация на Ближнем Востоке непредсказуема, МЭА отмечает, что, даже если на политическом уровне вопрос снятия блокады решится в ближайшее время, для восстановления судоходства к докризисным уровням понадобится как минимум два-три месяца.
🔻 Дополнительный негатив для компаний в России связан с планами властей построить 500 сухогрузов, контейнеровозов и танкеров взамен устаревшего флота силами подконтрольной государству ОСК. Финансировать программу стоимостью 210 млрд ₽ будут не из бюджета, а за счет сборов с судовладельцев.
‼️ Ключевые игроки
1️⃣ Совкомфлот — главный морской перевозчик углеводородов — в I квартале 2026-го показал чистую прибыль $93,6 млн против убытка $393 млн за тот же период 2025-го. На фоне ставок фрахта после двух лет перерыва компания даже рекомендовала дивиденды с доходностью около 6% по итогам 2025-го, несмотря на отсутствие прибыли в прошлом году.
Отдельно отметим, что Совкомфлот является логистическим партнером Новатэка в рамках проекта Арктик-СПГ-2. В конце 2025-го он получил от верфи «Звезда» первый в России газовоз ледового класса Arc7 для перевозки сжиженного газа по Северному морскому пути (СМП). Еще два газовоза планируют спустить на воду к 2027-му.
2️⃣ ДВМП (головная компания FESCO) значительно опережает рынок — с начала года акции прибавили более 15%. Во многом это связано с созданием совместного предприятия на базе FESCO, где 51% принадлежит Росатому, а 49% выкупила фирма из ОАЭ Dubai Port World. Считается, что сделка поможет развитию СМП и привлечет к маршруту международных клиентов.
3️⃣ Группа НМТП управляет крупнейшими портами в РФ. Недавно правительство включило ее в план приватизации 2026–2028 гг., что может увеличить ликвидность и долю бумаг в свободном обращении (Росимущество владеет 20% акций, более 60% принадлежит Транснефти).
НМТП также интересна в качестве долгосрочной дивидендной истории. В мае компания анонсировала выплаты по итогам 2025-го с доходностью 13% — это выше ожиданий рынка. В I квартале 2026-го группа сообщила о росте чистой прибыли на 2,99% и чистой денежной позиции 72,4 млрд ₽, но сам отчет вышел противоречивым.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Индекс транспорта Мосбиржи с начала года показывает уверенный рост, в то время как широкий рынок продолжает стагнировать. Объясняется это просто: на две трети бенчмарк состоит из операторов судоходной инфраструктуры, которые ситуативно выигрывают от перекрытия Ормузского пролива.
❓ Что говорят цифры
Компании отрасли очень чувствительны к ставкам фрахта (стоимости аренды судна). Из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке эти ставки взлетели.
Индекс Baltic Dirty Tanker, который отражает стоимость доставки нефти по мировым маршрутам, с января по май вырос на 70%. Бенчмарк Shanghai Containerized Freight, показывающий цены глобальных контейнерных перевозок, с начала года увеличился на 55%.
По российским метрикам от ЦЦИ средняя стоимость фрахта нефти танкерами Aframax и Suezmax из Балтики и Новороссийска в Индию и Китай сейчас достигает $17,8 тыс./барр. против $7 тыс. в январе. В свою очередь композитный контейнерный индекс ЦЦИ показывает, что доставка из порта Шанхая через Новосибирск до склада в Москве составляет $7,5 тыс. за контейнер против $6,3 тыс. в январе.
⁉️ Риски для сектора
🔻 Российские компании и суда находятся под санкциями западных стран. В условиях кризиса на Ближнем Востоке ограничения частично ослабевают: США разрешили продавать нефть с российских танкеров до 17 июня (и могут продлить льготу), а также исключили из черных списков ряд контейнеровозов под флагом РФ. Но общая санкционная угроза сохраняется.
🔻 Дальнейшая динамика зависит от ситуации в Ормузском проливе и общей геополитической обстановки. Если судоходный маршрут откроют, ставки фрахта неизбежно остынут, а судам вновь придется работать с премией за риск, которую судовладельцы платят в пользу страховых компаний (ранее она достигала 30–40% для танкеров и приводила к простаиванию части флота).
Хотя ситуация на Ближнем Востоке непредсказуема, МЭА отмечает, что, даже если на политическом уровне вопрос снятия блокады решится в ближайшее время, для восстановления судоходства к докризисным уровням понадобится как минимум два-три месяца.
🔻 Дополнительный негатив для компаний в России связан с планами властей построить 500 сухогрузов, контейнеровозов и танкеров взамен устаревшего флота силами подконтрольной государству ОСК. Финансировать программу стоимостью 210 млрд ₽ будут не из бюджета, а за счет сборов с судовладельцев.
‼️ Ключевые игроки
1️⃣ Совкомфлот — главный морской перевозчик углеводородов — в I квартале 2026-го показал чистую прибыль $93,6 млн против убытка $393 млн за тот же период 2025-го. На фоне ставок фрахта после двух лет перерыва компания даже рекомендовала дивиденды с доходностью около 6% по итогам 2025-го, несмотря на отсутствие прибыли в прошлом году.
Отдельно отметим, что Совкомфлот является логистическим партнером Новатэка в рамках проекта Арктик-СПГ-2. В конце 2025-го он получил от верфи «Звезда» первый в России газовоз ледового класса Arc7 для перевозки сжиженного газа по Северному морскому пути (СМП). Еще два газовоза планируют спустить на воду к 2027-му.
2️⃣ ДВМП (головная компания FESCO) значительно опережает рынок — с начала года акции прибавили более 15%. Во многом это связано с созданием совместного предприятия на базе FESCO, где 51% принадлежит Росатому, а 49% выкупила фирма из ОАЭ Dubai Port World. Считается, что сделка поможет развитию СМП и привлечет к маршруту международных клиентов.
3️⃣ Группа НМТП управляет крупнейшими портами в РФ. Недавно правительство включило ее в план приватизации 2026–2028 гг., что может увеличить ликвидность и долю бумаг в свободном обращении (Росимущество владеет 20% акций, более 60% принадлежит Транснефти).
НМТП также интересна в качестве долгосрочной дивидендной истории. В мае компания анонсировала выплаты по итогам 2025-го с доходностью 13% — это выше ожиданий рынка. В I квартале 2026-го группа сообщила о росте чистой прибыли на 2,99% и чистой денежной позиции 72,4 млрд ₽, но сам отчет вышел противоречивым.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🌄 Инвесторы разочаровались в рынке искусства, вина и часов. Почему?
На рынке роскоши происходит нечто необычное: пока одни категории товаров стагнируют, другие набирают обороты. И хотя в среднем рынку товаров для сверхбогатых едва ли что-то угрожает, определенная перестройка есть.
❗ Главные аутсайдеры
1️⃣ WSJ отмечает, что картины сейчас выглядят одной из самых разочаровывающих инвестиций. Несмотря на то, что продажи искусства выросли на 4% в 2025 году, они все еще на 7% ниже уровней 2019 года. Это особенно бросается в глаза на фоне того, что индекс S&P 500 торгуется вблизи исторических максимумов.
Авторы выделяют несколько причин. Во-первых, арт-рынок сильно зависим от поколения бэби-бумеров, пик покупательской активности которых сходит на нет. Во-вторых, слабые продажи могут объясняться нехваткой предложения: состоятельные коллекционеры предпочитают не торопиться с аукционом, если считают, что работа не получит достойной цены. Последнее имеет смысл.
По оценкам BofA, картины в целом сложно назвать доходными. Приобретенные в последние 5 лет и проданные в 2025-м работы в среднем теряли 5–7% стоимости. Поэтому, чтобы просто выйти в ноль, искусством нужно владеть не менее 10 лет.
Впрочем, ситуация неоднородна. Портал Venture пишет, что, в то время как продажи картин современных художников за 3 года упали на 84%, продажи «голубых фишек» (самых известных работ) на аукционах Sotheby's и Christie's в марте 2026-го были на 110% и 52% выше, чем прошлой весной. Но даже это не может замаскировать общую стагнацию рынка.
2️⃣ Forbes замечает падение продаж дорогого вина. Несмотря на некоторый рост в последние месяцы, с 2022 года индекс Liv-ex Fine Wine Investables упал на 25%. Как и в случае с картинами, рынок тоже неоднородный и требует детального понимания сортов: некоторые из них более устойчивы, тогда как в других переизбыток предложения.
В целом спад может быть обусловлен сокращением потребления вина в мире, проблемами с урожаем на фоне изменений климата, а также громкими скандалами последних лет, связанными с мошенничеством на сотни миллионов долларов. О них детально писал The NY Times.
3️⃣ Рынок роскошных часов, который переживал бурный подъем в период пандемии COVID-19, аналогичным образом остывает. С пиков 2022 года индекс WatchCharts Overall Market потерял 33%. Эксперты, опрошенные Business Insider, считают, что новый спад может продлиться до конца десятилетия.
❓ Куда перетекает спрос
В масштабном исследовании Luxury Study аналитики Bain & Company и Fondazione Altagamma указывают, что не лучшие показатели продаж в 2025 году также были у люксовых автомобилей (–6% г/г) и персональных товаров вроде обуви и кожаных сумок (до –7% г/г). Из-за инфляции все они лишились клиентской базы около 20 млн человек.
Общий рынок премиальной продукции Bain & Company оценивают в €1,44 трлн и отмечают сокращение второй год подряд. При этом за последние 5 лет рынок, наоборот, вырос почти на 44%, то есть картина не так драматична, как кажется на первый взгляд.
Основной вклад в рост обеспечила категория товаров, связанных с персональным опытом (впечатлениями). К ним относятся прежде всего дорогие круизы, элитные медцентры, люксовые отели и высокая кухня. Также высокие темпы продаж у частных самолетов и суперъяхт — первые достигли 15-летнего рекорда, вторые на историческом максимуме.
Эксперты ожидают, что впечатления останутся важным драйвером продаж в будущем, а бренды начнут использовать их для возвращения клиентов в других секторах, открывая велнес-центры и рестораны. Долгосрочный прогноз предполагает, что на этом фоне весь люксовый рынок вырастет до €2,2–2,7 трлн к 2035 году при CAGR = 4–6%.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
На рынке роскоши происходит нечто необычное: пока одни категории товаров стагнируют, другие набирают обороты. И хотя в среднем рынку товаров для сверхбогатых едва ли что-то угрожает, определенная перестройка есть.
❗ Главные аутсайдеры
1️⃣ WSJ отмечает, что картины сейчас выглядят одной из самых разочаровывающих инвестиций. Несмотря на то, что продажи искусства выросли на 4% в 2025 году, они все еще на 7% ниже уровней 2019 года. Это особенно бросается в глаза на фоне того, что индекс S&P 500 торгуется вблизи исторических максимумов.
Авторы выделяют несколько причин. Во-первых, арт-рынок сильно зависим от поколения бэби-бумеров, пик покупательской активности которых сходит на нет. Во-вторых, слабые продажи могут объясняться нехваткой предложения: состоятельные коллекционеры предпочитают не торопиться с аукционом, если считают, что работа не получит достойной цены. Последнее имеет смысл.
По оценкам BofA, картины в целом сложно назвать доходными. Приобретенные в последние 5 лет и проданные в 2025-м работы в среднем теряли 5–7% стоимости. Поэтому, чтобы просто выйти в ноль, искусством нужно владеть не менее 10 лет.
Впрочем, ситуация неоднородна. Портал Venture пишет, что, в то время как продажи картин современных художников за 3 года упали на 84%, продажи «голубых фишек» (самых известных работ) на аукционах Sotheby's и Christie's в марте 2026-го были на 110% и 52% выше, чем прошлой весной. Но даже это не может замаскировать общую стагнацию рынка.
2️⃣ Forbes замечает падение продаж дорогого вина. Несмотря на некоторый рост в последние месяцы, с 2022 года индекс Liv-ex Fine Wine Investables упал на 25%. Как и в случае с картинами, рынок тоже неоднородный и требует детального понимания сортов: некоторые из них более устойчивы, тогда как в других переизбыток предложения.
В целом спад может быть обусловлен сокращением потребления вина в мире, проблемами с урожаем на фоне изменений климата, а также громкими скандалами последних лет, связанными с мошенничеством на сотни миллионов долларов. О них детально писал The NY Times.
3️⃣ Рынок роскошных часов, который переживал бурный подъем в период пандемии COVID-19, аналогичным образом остывает. С пиков 2022 года индекс WatchCharts Overall Market потерял 33%. Эксперты, опрошенные Business Insider, считают, что новый спад может продлиться до конца десятилетия.
❓ Куда перетекает спрос
В масштабном исследовании Luxury Study аналитики Bain & Company и Fondazione Altagamma указывают, что не лучшие показатели продаж в 2025 году также были у люксовых автомобилей (–6% г/г) и персональных товаров вроде обуви и кожаных сумок (до –7% г/г). Из-за инфляции все они лишились клиентской базы около 20 млн человек.
Общий рынок премиальной продукции Bain & Company оценивают в €1,44 трлн и отмечают сокращение второй год подряд. При этом за последние 5 лет рынок, наоборот, вырос почти на 44%, то есть картина не так драматична, как кажется на первый взгляд.
Основной вклад в рост обеспечила категория товаров, связанных с персональным опытом (впечатлениями). К ним относятся прежде всего дорогие круизы, элитные медцентры, люксовые отели и высокая кухня. Также высокие темпы продаж у частных самолетов и суперъяхт — первые достигли 15-летнего рекорда, вторые на историческом максимуме.
Эксперты ожидают, что впечатления останутся важным драйвером продаж в будущем, а бренды начнут использовать их для возвращения клиентов в других секторах, открывая велнес-центры и рестораны. Долгосрочный прогноз предполагает, что на этом фоне весь люксовый рынок вырастет до €2,2–2,7 трлн к 2035 году при CAGR = 4–6%.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3