🔐 Информационная безопасность в РФ: угрозы растут, бюджеты падают
Глобальный ущерб от действий хакеров в 2026 году может составить $11,9 трлн, или 11% от мирового ВВП. К концу десятилетия прогнозируют уже $19,7 трлн, что сопоставимо с текущим размером экономики КНР. Угрозы растут экспоненциально, и для РФ это справедливо особенно — из-за геополитики и активной цифровизации бизнеса.
❓ Что говорят цифры
🔺 По оценкам центра мониторинга киберугроз компании «Спикател», число кибератак на российские компании в 2025-м выросло на 42%, до 22 тыс. Positive Technologies отмечает, что по итогам года доля успешных атак, которые нарушали работу бизнеса, увеличилась до 47% против 31% годом ранее, а доля атак, которые привели к утечке данных, составила 64% против 53%.
🔺 Эксперты F6 подсчитали, что в среднем хакеры требовали от взломанных компаний от 4 до 40 млн ₽ за восстановление инфраструктуры. Максимальная сумма выкупа в 2025-м выросла на 67% — до 400 млн ₽. Но ущерб от остановки работы мог быть еще выше. Среди громких кейсов прошлого года: взлом Аэрофлота, который из-за сбоя потерял около 250 млн за сутки, и атака на сеть Винлаб, где счет шел на миллиарды.
🔺 Дополнительно на компании давит ужесточение законодательства в сфере ИБ. Ряд новых федеральных законов устанавливают материальную ответственность для юрлиц за утечку данных клиентов — до 500 млн ₽.
🔺 Нет оснований полагать, что ландшафт угроз в 2026-м изменится. Наоборот, хакинг будет развиваться под влиянием технологий: дипфейков для фишинга, ИИ и вайб-кодинга для написания эксплойтов. Количество предложений вредоносного ПО на теневом рынке Cybercrime-as-a-Service продолжит расти. Также аналитики отмечают, что хакерские группировки чаще будут объединяться для атак.
🔺 Все эти факторы должны способствовать росту инвестиций в информационную безопасность. По оценкам Центра стратегических разработок, к 2030-му российский ИБ-рынок достигнет 968 млрд ₽ (против 469 млрд в 2026-м) при темпах роста на 20% в год (примерно в два раза выше CAGR широкого ИТ-рынка). Но пока это лишь прогнозы.
‼️ Что тормозит рынок
🔻 На фоне замедления экономики и высокой ключевой ставки ЦБ, которая усложняет кредитование, почти 30% компаний в РФ сокращают ИТ-бюджеты. Более половины руководителей в 2026 году не планируют увеличивать расходы на защиту данных, а 7% готовы даже уменьшить их.
🔻 Российский рынок испытывает нехватку кадров в сфере кибербезопасности — спрос на таких специалистов в 2025-м вырос от 40 до 85% в зависимости от сектора. Стагнация зарплат в ИТ-отрасли (в 2025-м они отставали от инфляции), вероятно, не способствует устранению дефицита.
🔻 Наконец, российские компании стали реже передавать ИБ-функции на аутсорс и делают ставку на внутренние отделы. Это может оказывать давление на выручку вендоров. Информзащита пишет, что если в 2024 году крупные банки отдавали внешним подрядчикам 32–42% задач, то сейчас откатились к уровням 2022-го — 25–35%. В этом году аутсорс может сократиться еще на 3–7%.
⁉️ Ключевые игроки в РФ
🔸 Долю рынка около 20% занимает Лаборатория Касперского. Пока это частная компания, но косвенным намеком на публичный статус в отдаленной перспективе может быть тот факт, что два года назад она начала публиковать финансовую отчетность. Чистая прибыль Лаборатории в 2024-м составила 7,4 млрд ₽ (новый отчет пока не опубликован).
🔸 Второе место с долей 13,6% занимает публичная Positive Technologies. Она считается одним из бенефициаров поставок ПО за границу — в 2025-м компании из РФ продали за рубеж решения на 800 млрд ₽ (+46% г/г), для Positive зарубежное направление обеспечивает около 4% отгрузок. 2025-й группа завершила нейтрально, но вернулась к положительной управленческой чистой прибыли (против убытков 2,7 млрд ₽ в 2024-м). Стоит следить за восстановлением маржинальности.
🔸 Также в числе лидеров числится ГК Солар — дочка Ростелекома. Она планирует IPO в первом квартале 2026 года. В 2024-м компания получила чистую прибыль 1,3 млрд ₽.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Глобальный ущерб от действий хакеров в 2026 году может составить $11,9 трлн, или 11% от мирового ВВП. К концу десятилетия прогнозируют уже $19,7 трлн, что сопоставимо с текущим размером экономики КНР. Угрозы растут экспоненциально, и для РФ это справедливо особенно — из-за геополитики и активной цифровизации бизнеса.
❓ Что говорят цифры
🔺 По оценкам центра мониторинга киберугроз компании «Спикател», число кибератак на российские компании в 2025-м выросло на 42%, до 22 тыс. Positive Technologies отмечает, что по итогам года доля успешных атак, которые нарушали работу бизнеса, увеличилась до 47% против 31% годом ранее, а доля атак, которые привели к утечке данных, составила 64% против 53%.
🔺 Эксперты F6 подсчитали, что в среднем хакеры требовали от взломанных компаний от 4 до 40 млн ₽ за восстановление инфраструктуры. Максимальная сумма выкупа в 2025-м выросла на 67% — до 400 млн ₽. Но ущерб от остановки работы мог быть еще выше. Среди громких кейсов прошлого года: взлом Аэрофлота, который из-за сбоя потерял около 250 млн за сутки, и атака на сеть Винлаб, где счет шел на миллиарды.
🔺 Дополнительно на компании давит ужесточение законодательства в сфере ИБ. Ряд новых федеральных законов устанавливают материальную ответственность для юрлиц за утечку данных клиентов — до 500 млн ₽.
🔺 Нет оснований полагать, что ландшафт угроз в 2026-м изменится. Наоборот, хакинг будет развиваться под влиянием технологий: дипфейков для фишинга, ИИ и вайб-кодинга для написания эксплойтов. Количество предложений вредоносного ПО на теневом рынке Cybercrime-as-a-Service продолжит расти. Также аналитики отмечают, что хакерские группировки чаще будут объединяться для атак.
🔺 Все эти факторы должны способствовать росту инвестиций в информационную безопасность. По оценкам Центра стратегических разработок, к 2030-му российский ИБ-рынок достигнет 968 млрд ₽ (против 469 млрд в 2026-м) при темпах роста на 20% в год (примерно в два раза выше CAGR широкого ИТ-рынка). Но пока это лишь прогнозы.
‼️ Что тормозит рынок
🔻 На фоне замедления экономики и высокой ключевой ставки ЦБ, которая усложняет кредитование, почти 30% компаний в РФ сокращают ИТ-бюджеты. Более половины руководителей в 2026 году не планируют увеличивать расходы на защиту данных, а 7% готовы даже уменьшить их.
🔻 Российский рынок испытывает нехватку кадров в сфере кибербезопасности — спрос на таких специалистов в 2025-м вырос от 40 до 85% в зависимости от сектора. Стагнация зарплат в ИТ-отрасли (в 2025-м они отставали от инфляции), вероятно, не способствует устранению дефицита.
🔻 Наконец, российские компании стали реже передавать ИБ-функции на аутсорс и делают ставку на внутренние отделы. Это может оказывать давление на выручку вендоров. Информзащита пишет, что если в 2024 году крупные банки отдавали внешним подрядчикам 32–42% задач, то сейчас откатились к уровням 2022-го — 25–35%. В этом году аутсорс может сократиться еще на 3–7%.
⁉️ Ключевые игроки в РФ
🔸 Долю рынка около 20% занимает Лаборатория Касперского. Пока это частная компания, но косвенным намеком на публичный статус в отдаленной перспективе может быть тот факт, что два года назад она начала публиковать финансовую отчетность. Чистая прибыль Лаборатории в 2024-м составила 7,4 млрд ₽ (новый отчет пока не опубликован).
🔸 Второе место с долей 13,6% занимает публичная Positive Technologies. Она считается одним из бенефициаров поставок ПО за границу — в 2025-м компании из РФ продали за рубеж решения на 800 млрд ₽ (+46% г/г), для Positive зарубежное направление обеспечивает около 4% отгрузок. 2025-й группа завершила нейтрально, но вернулась к положительной управленческой чистой прибыли (против убытков 2,7 млрд ₽ в 2024-м). Стоит следить за восстановлением маржинальности.
🔸 Также в числе лидеров числится ГК Солар — дочка Ростелекома. Она планирует IPO в первом квартале 2026 года. В 2024-м компания получила чистую прибыль 1,3 млрд ₽.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🎢 Москва против регионов: где недвижимость дорожает быстрее
В последние годы на фоне высокой инфляции, роста денежной массы и рисков обесценивания рубля россияне активно инвестировали «в бетон». Только в 2025-м они вложили в недвижимость 1,7 трлн ₽ личных средств (и взяли обязательства по ипотеке на 3,7 трлн ₽). Насколько выгодны такие вложения?
🔍 О методологии
Поскольку долгосрочная доходность недвижимости зависит в первую очередь от изменения цен на вторичном рынке, будем ориентироваться на этот сегмент. Новостройки не учитываем. Хотя цена на них растет быстрее, это актуально только для первичных покупателей — дальнейшая продажа все равно проходит по законам вторички.
Сравнивать стоимость жилья в России будем по данным Домклик. Портал агрегирует медианные цены за м² по всем регионам страны. Согласно статистике, в среднем к концу 2025-го без учета отдельных городов квадрат готового жилья стоил 140,5 тыс. ₽ и подорожал на 9% г/г. За три последних года цена выросла на 30%. Более ранних значений нет.
1️⃣ Обзор московских цен
По оценкам Домклик, вторичная недвижимость в Москве к декабрю 2025-го выросла до 402 тыс. ₽/м². За 12 прошлых месяцев цена прибавила 12%, за три года — 58%.
Стоит уточнить, что в других источниках возможны иные цифры. Так, IRN не учитывает элитное жилье и отмечает, что м² к концу 2025-го обходился столичным покупателям в среднем в 288 тыс. ₽. В этом случае рост цен был номинальным и нивелировался инфляцией — 5-6% за год. Оценка долгосрочного увеличения стоимости: 14,4% за три года, 37,8% за пять лет и 70% за 10 лет.
2️⃣ Популярные города РФ
Самая высокая доля проданных квартир в 2025-м, по данным девелопера Самолет, была в Санкт-Петербурге, Казани, Екатеринбурге и Новосибирске. Большое число предложений наблюдалось в Краснодаре. Оценим, как изменились цены в этих регионах, опираясь на данные Домклик:
▪️ Санкт-Петербург — 237 тыс. ₽/м² на вторичном рынке в 2025-м. Рост за год — 13%, за три года — 57%.
▪️ Казань — 193 тыс. ₽/м². Рост за год — 12%, за три года — 67%.
▪️ Екатеринбург — 149 тыс. ₽/м². Рост за год — 20%, за три года — 49%.
▪️ Новосибирск — 129 тыс. ₽/м². Рост за год — 4%, за три года — 32%.
▪️ Краснодар — 125,5 тыс. ₽/м². Рост за год — 0%, за три года — 16%.
3️⃣ Зарубежные направления
Ранее мы писали, что спросом у россиян за рубежом пользуется жилье в Таиланде, ОАЭ, Турции и некоторых странах ЕС. Если опираться на индексы Global Property в национальных валютах, данные без учета инфляции следующие:
▪️ Первенство можно отдать Турции, где в номинальном выражении цены выросли на 29% за год, на 205% за три года и на 659% за пять лет. Но важно учитывать, что с начала десятилетия лира существенно обесценилась (пик инфляции 72% был в 2022-м), что нивелирует почти весь профит.
▪️ Более здоровый рост в ОАЭ: 12,9% за год, 60% за три года и 91,5% за пять лет.
▪️ Нейтральные показатели на Кипре — рост на 5,7%, 15,6% и 9,9% соответственно.
▪️ В Таиланде значения еще скромнее — 0,6%, 6% и 13,7% за тот же период. Сопоставимый рост показывают европейские направления, такие как Франция, Германия и Великобритания.
▪️ Что касается лидера по росту цен в ЕС — это Португалия с показателями 23,2%, 52,9% и 103% соответственно. Она занимает четвертое место в мировом рейтинге Global Property. Для сравнения, РФ расположилась на седьмом.
🔹 Краткие выводы
Москва остается перспективным направлением для инвесторов, но некоторые регионы РФ могут с ней посоперничать. Конкурентность по отношению к зарубежной недвижимости зависит от динамики рубля — сейчас на фоне укрепления российской валюты доходность привлекательна, но ситуация может измениться.
Падения российских цен на жилье в ближайшем будущем не ожидает никто из экспертов. Предполагается, что рост в 2026 году будет сопоставим с прошлым — 8-10% по стране. На рынок продолжат давить высокие ставки. Их снижение, вероятно, будет медленным, поэтому ипотека вплоть до конца года может оставаться невыгодной.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
В последние годы на фоне высокой инфляции, роста денежной массы и рисков обесценивания рубля россияне активно инвестировали «в бетон». Только в 2025-м они вложили в недвижимость 1,7 трлн ₽ личных средств (и взяли обязательства по ипотеке на 3,7 трлн ₽). Насколько выгодны такие вложения?
🔍 О методологии
Поскольку долгосрочная доходность недвижимости зависит в первую очередь от изменения цен на вторичном рынке, будем ориентироваться на этот сегмент. Новостройки не учитываем. Хотя цена на них растет быстрее, это актуально только для первичных покупателей — дальнейшая продажа все равно проходит по законам вторички.
Сравнивать стоимость жилья в России будем по данным Домклик. Портал агрегирует медианные цены за м² по всем регионам страны. Согласно статистике, в среднем к концу 2025-го без учета отдельных городов квадрат готового жилья стоил 140,5 тыс. ₽ и подорожал на 9% г/г. За три последних года цена выросла на 30%. Более ранних значений нет.
1️⃣ Обзор московских цен
По оценкам Домклик, вторичная недвижимость в Москве к декабрю 2025-го выросла до 402 тыс. ₽/м². За 12 прошлых месяцев цена прибавила 12%, за три года — 58%.
Стоит уточнить, что в других источниках возможны иные цифры. Так, IRN не учитывает элитное жилье и отмечает, что м² к концу 2025-го обходился столичным покупателям в среднем в 288 тыс. ₽. В этом случае рост цен был номинальным и нивелировался инфляцией — 5-6% за год. Оценка долгосрочного увеличения стоимости: 14,4% за три года, 37,8% за пять лет и 70% за 10 лет.
2️⃣ Популярные города РФ
Самая высокая доля проданных квартир в 2025-м, по данным девелопера Самолет, была в Санкт-Петербурге, Казани, Екатеринбурге и Новосибирске. Большое число предложений наблюдалось в Краснодаре. Оценим, как изменились цены в этих регионах, опираясь на данные Домклик:
▪️ Санкт-Петербург — 237 тыс. ₽/м² на вторичном рынке в 2025-м. Рост за год — 13%, за три года — 57%.
▪️ Казань — 193 тыс. ₽/м². Рост за год — 12%, за три года — 67%.
▪️ Екатеринбург — 149 тыс. ₽/м². Рост за год — 20%, за три года — 49%.
▪️ Новосибирск — 129 тыс. ₽/м². Рост за год — 4%, за три года — 32%.
▪️ Краснодар — 125,5 тыс. ₽/м². Рост за год — 0%, за три года — 16%.
3️⃣ Зарубежные направления
Ранее мы писали, что спросом у россиян за рубежом пользуется жилье в Таиланде, ОАЭ, Турции и некоторых странах ЕС. Если опираться на индексы Global Property в национальных валютах, данные без учета инфляции следующие:
▪️ Первенство можно отдать Турции, где в номинальном выражении цены выросли на 29% за год, на 205% за три года и на 659% за пять лет. Но важно учитывать, что с начала десятилетия лира существенно обесценилась (пик инфляции 72% был в 2022-м), что нивелирует почти весь профит.
▪️ Более здоровый рост в ОАЭ: 12,9% за год, 60% за три года и 91,5% за пять лет.
▪️ Нейтральные показатели на Кипре — рост на 5,7%, 15,6% и 9,9% соответственно.
▪️ В Таиланде значения еще скромнее — 0,6%, 6% и 13,7% за тот же период. Сопоставимый рост показывают европейские направления, такие как Франция, Германия и Великобритания.
▪️ Что касается лидера по росту цен в ЕС — это Португалия с показателями 23,2%, 52,9% и 103% соответственно. Она занимает четвертое место в мировом рейтинге Global Property. Для сравнения, РФ расположилась на седьмом.
🔹 Краткие выводы
Москва остается перспективным направлением для инвесторов, но некоторые регионы РФ могут с ней посоперничать. Конкурентность по отношению к зарубежной недвижимости зависит от динамики рубля — сейчас на фоне укрепления российской валюты доходность привлекательна, но ситуация может измениться.
Падения российских цен на жилье в ближайшем будущем не ожидает никто из экспертов. Предполагается, что рост в 2026 году будет сопоставим с прошлым — 8-10% по стране. На рынок продолжат давить высокие ставки. Их снижение, вероятно, будет медленным, поэтому ипотека вплоть до конца года может оставаться невыгодной.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
💳 ЦБ станет монополистом по платежам через QR-коды. Как это повлияет на банки?
Центробанк завершает подготовку законодательной базы, которая с 1 сентября 2026-го обяжет участников рынка перейти на единые QR-коды для оплаты товаров и услуг. Оператором универсальных кодов будет Национальная система платежных карт (НСПК), которая управляет СБП и «Мир». Для лидеров финсектора это скорее негативная новость.
❗ Предыстория
Платежные QR-коды в РФ начали применять в 2019 году, но особую популярность в качестве альтернативы пластиковым картам они приобрели после 2022-го, когда из страны ушли Apple Pay и Google Pay. В итоге к 2025 году около 15% всех оплат через терминалы россияне проводили посредством QR. Чиновники отмечают, что эта доля может увеличиться до 25% к 2030-му.
Изначально системы оплаты через QR-коды банки разрабатывали независимо друг от друга, что приводило к парадоксальной ситуации — на кассах магазинов могло быть множество кодов, совместимых каждый со своим приложением. Работать с ними было неудобно как покупателям, так и продавцам.
Поэтому в 2024 году три крупнейших игрока: Сбер, Альфа-банк и Т-Банк — объединились в консорциум и начали продвигать универсальную технологию Multi-QR. К концу 2025-го их решение внедрили 45 финансовых организаций.
Примерно в то же время ЦБ начал лоббировать идею единого платежного кода от своей дочки НСПК. Некоторое время оба проекта существовали параллельно, но сейчас почти наверняка можно констатировать победу регулятора в этом противостоянии.
‼️ Законодательная основа
В июле 2025 года Президент РФ подписал закон №248-ФЗ, который регламентирует поэтапное внедрение единого платежного кода для расчетов через цифровой рубль. Позже в письме Центробанк рассказал, что данный QR-код будет использоваться не только для виртуальной валюты, но и для обычных денежных переводов.
Эксперты полагают, что от ЦБ потребуются дополнительные разъяснения, чтобы устранить разночтения. Но предварительный вывод такой: скоро банки и продавцы не смогут предлагать собственные QR-коды — только универсальный от НСПК. Временные рамки реализации инициативы следующие:
▪️ С 1 сентября 2026 года к системе должны подключиться системно значимые банки и продавцы с выручкой более 120 млн ₽ в год.
▪️ С 1 сентября 2027 года — банки с универсальной лицензией и их клиенты с выручкой от 30 млн ₽.
▪️ С 1 сентября 2028 года — все банки и продавцы с выручкой от 20 млн ₽. Избежать внедрения системы бизнес сможет лишь в том случае, если выручка* *конкретной торговой точки не превышает 5 млн ₽ в год.
Универсальный графический код от НСПК уже работает с конца 2025 года, поэтому банки могут приступить к его внедрению в экосистемы заранее. Подключение для кредитных организаций — бесплатно.
⁉️ Как это повлияет на финсектор
По мнению ЦБ, введение единого QR-кода на равноудаленной от всех коммерческих игроков инфраструктуре усилит конкуренцию на банковском рынке и позволит малым кредитным организациям снизить зависимость от технологий крупных эмитентов. Но последние неизбежно столкнутся с издержками.
Ранее руководитель Сбера Герман Греф отмечал, что банк «инвестировал огромные деньги» в развитие и продвижение своей платформы. Точные цифры неизвестны, но вполне вероятно, что счет на миллиарды рублей. Дополнительно крупные игроки потеряют часть доходов от эквайринга. По оценкам того же Сбера, через экосистему Multi-QR клиенты оплачивали товары и услуги на сумму 1,28 трлн ₽ в год. Теперь эти объемы будут проходить через НСПК.
С другой стороны, банки потеряют лишь часть рынка — у них остается множество направлений для развития в сфере безналичных платежей. Например, они активно внедряют операции через биометрию (в том числе по улыбке) и через Bluetooth (без применения NFC), а также предлагают оплату по QR за рубежом: в странах бывшего СНГ, Китае, Турции и Вьетнаме (на трансграничные переводы единый российский код не распространяется).
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Центробанк завершает подготовку законодательной базы, которая с 1 сентября 2026-го обяжет участников рынка перейти на единые QR-коды для оплаты товаров и услуг. Оператором универсальных кодов будет Национальная система платежных карт (НСПК), которая управляет СБП и «Мир». Для лидеров финсектора это скорее негативная новость.
❗ Предыстория
Платежные QR-коды в РФ начали применять в 2019 году, но особую популярность в качестве альтернативы пластиковым картам они приобрели после 2022-го, когда из страны ушли Apple Pay и Google Pay. В итоге к 2025 году около 15% всех оплат через терминалы россияне проводили посредством QR. Чиновники отмечают, что эта доля может увеличиться до 25% к 2030-му.
Изначально системы оплаты через QR-коды банки разрабатывали независимо друг от друга, что приводило к парадоксальной ситуации — на кассах магазинов могло быть множество кодов, совместимых каждый со своим приложением. Работать с ними было неудобно как покупателям, так и продавцам.
Поэтому в 2024 году три крупнейших игрока: Сбер, Альфа-банк и Т-Банк — объединились в консорциум и начали продвигать универсальную технологию Multi-QR. К концу 2025-го их решение внедрили 45 финансовых организаций.
Примерно в то же время ЦБ начал лоббировать идею единого платежного кода от своей дочки НСПК. Некоторое время оба проекта существовали параллельно, но сейчас почти наверняка можно констатировать победу регулятора в этом противостоянии.
‼️ Законодательная основа
В июле 2025 года Президент РФ подписал закон №248-ФЗ, который регламентирует поэтапное внедрение единого платежного кода для расчетов через цифровой рубль. Позже в письме Центробанк рассказал, что данный QR-код будет использоваться не только для виртуальной валюты, но и для обычных денежных переводов.
Эксперты полагают, что от ЦБ потребуются дополнительные разъяснения, чтобы устранить разночтения. Но предварительный вывод такой: скоро банки и продавцы не смогут предлагать собственные QR-коды — только универсальный от НСПК. Временные рамки реализации инициативы следующие:
▪️ С 1 сентября 2026 года к системе должны подключиться системно значимые банки и продавцы с выручкой более 120 млн ₽ в год.
▪️ С 1 сентября 2027 года — банки с универсальной лицензией и их клиенты с выручкой от 30 млн ₽.
▪️ С 1 сентября 2028 года — все банки и продавцы с выручкой от 20 млн ₽. Избежать внедрения системы бизнес сможет лишь в том случае, если выручка* *конкретной торговой точки не превышает 5 млн ₽ в год.
Универсальный графический код от НСПК уже работает с конца 2025 года, поэтому банки могут приступить к его внедрению в экосистемы заранее. Подключение для кредитных организаций — бесплатно.
⁉️ Как это повлияет на финсектор
По мнению ЦБ, введение единого QR-кода на равноудаленной от всех коммерческих игроков инфраструктуре усилит конкуренцию на банковском рынке и позволит малым кредитным организациям снизить зависимость от технологий крупных эмитентов. Но последние неизбежно столкнутся с издержками.
Ранее руководитель Сбера Герман Греф отмечал, что банк «инвестировал огромные деньги» в развитие и продвижение своей платформы. Точные цифры неизвестны, но вполне вероятно, что счет на миллиарды рублей. Дополнительно крупные игроки потеряют часть доходов от эквайринга. По оценкам того же Сбера, через экосистему Multi-QR клиенты оплачивали товары и услуги на сумму 1,28 трлн ₽ в год. Теперь эти объемы будут проходить через НСПК.
С другой стороны, банки потеряют лишь часть рынка — у них остается множество направлений для развития в сфере безналичных платежей. Например, они активно внедряют операции через биометрию (в том числе по улыбке) и через Bluetooth (без применения NFC), а также предлагают оплату по QR за рубежом: в странах бывшего СНГ, Китае, Турции и Вьетнаме (на трансграничные переводы единый российский код не распространяется).
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
✈️ Хрупкий баланс: что ждать от российской авиации в 2026 году?
Спекулятивный интерес к компаниям авиационной отрасли сохраняется — они считаются одними из бенефициаров мирных переговоров. Но вероятность снятия санкций в ближайшем будущем эксперты оценивают крайне низко, поэтому базовый сценарий: рынок продолжит работать в сложных условиях.
🔷 Пассажиропоток
▪️ В 2025 году российские авиакомпании перевезли 108,85 млн пассажиров, обслужив половину посетителей локальных аэропортов. Цифры упали на 2,5% г/г за счет сокращения внутренних перевозок до 81,45 млн (-3,8%). Международные направления, наоборот, выросли до 27,4 млн (+1,6%).
▪️ По оценкам Минтранса, в 2026-м перевозки сохранятся на таких же уровнях, но не исключен рост за счет увеличения рейсов иностранных компаний и открытия ряда аэропортов. Вместе с тем аналитики говорят, что превышения рекордных уровней 2019-го (128 млн пассажиров) стоит ждать не раньше 2030 года и только после возобновления авиасообщения со странами Запада.
🔷 Парк самолетов
▪️ Давление на провозные емкости оказывает выбытие флота. На конец 2025-го парк 76 авиакомпаний, покрывающих 99% перевозок, составлял 1135 воздушных судов — из них 1088 в состоянии летной годности. Средний возраст самолетов крупнейших перевозчиков — 14 лет.
▪️ В 2026-м «встать на бетон» может 10% от текущего парка, но в пессимистичном сценарии к 2030 году Росавиация ожидает выбытия 230 российских самолетов, 109 иностранных и еще 200 вертолетов. Впрочем, рынок старается не допустить этого, продлевая эксплуатацию бортов и поставляя запчасти через третьи страны.
▪️ Поставки самолетов в рамках импортозамещения пока не могут перекрыть устаревание парка. Изначально власти хотели выпустить 1000+ бортов к 2030-му, но затем цифру много раз корректировали. Сейчас ожидается, что в 2026-2027 гг. компании получат около первых 50 машин, включая модели Sukhoi Superjet 100, МС-21, Ту-214 и Ил-114-300. Все они готовятся к финальным сертификациям.
▪️ Также российские перевозчики могут прибегнуть к «иранской схеме». Она предполагает поставку иностранных подержанных бортов через дружественные страны. Например, Иран таким способом ввез 30+ самолетов за последние три года.
🔷 Цены на билеты
▪️ Часть аналитиков считает, что главным вызовом для авиакомпаний в 2025 году будет сокращение доходов населения. Если в 2025-м реальная зарплата выросла на 4,8%, в дальнейшем ЦБ ожидает замедления роста до 2,7% и 2,4% на горизонте двух лет.
▪️ Это может привести к сокращению спроса на перелеты, а значит компании будут ограничены в увеличении цен на билеты. При этом издержки перевозчиков с каждым годом растут, в том числе из-за сложного техобслуживания с запутанной логистикой.
🔷 Финансы ключевых игроков
Лидер в сегменте авиапрома — Объединенная авиастроительная корпорация, которая владеет заводами по выпуску перечисленных в статье самолетов. За полгода 2025-го она увеличила выручку на 28%, до 276,3 млрд ₽, показав при этом чистый убыток 15,9 млрд ₽. В 2026-2027 гг. государство может снизить финансирование авиапрома на 39%. Для ОАК, которая сейчас проводит политику финансового оздоровления, это негатив.
50% рынка авиаперевозок контролирует Аэрофлот. По итогам 9 мес. 2025 года группа увеличила выручку на 6,3% г/г, до 676,5 млрд ₽, но скорректированная чистая прибыль упала почти вдвое — до 24,5 млрд ₽. Операционные расходы выросли на 7,9% г/г, а самыми высокими темпами росли издержки на обслуживание судов — 18,3% г/г.
Несмотря на слабую динамику 2025 года (которая обусловлена в том числе эффектом высокой базы 2024-го), недавно РБК включил Аэрофлот в топ-10 самых доходных эмитентов Мосбиржи — за 25 лет с учетом дивидендов группа принесла 1800% доходности. В десятку также попали Сбер, Норникель и Лукойл.
Все эти эмитенты входят в портфель ОПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная». Поэтому если вы верите в российский рынок, но не хотите класть яйца в одну корзину, фонд может быть интересен. Информация об УК, рисках и условиях инвестирования — по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Спекулятивный интерес к компаниям авиационной отрасли сохраняется — они считаются одними из бенефициаров мирных переговоров. Но вероятность снятия санкций в ближайшем будущем эксперты оценивают крайне низко, поэтому базовый сценарий: рынок продолжит работать в сложных условиях.
🔷 Пассажиропоток
▪️ В 2025 году российские авиакомпании перевезли 108,85 млн пассажиров, обслужив половину посетителей локальных аэропортов. Цифры упали на 2,5% г/г за счет сокращения внутренних перевозок до 81,45 млн (-3,8%). Международные направления, наоборот, выросли до 27,4 млн (+1,6%).
▪️ По оценкам Минтранса, в 2026-м перевозки сохранятся на таких же уровнях, но не исключен рост за счет увеличения рейсов иностранных компаний и открытия ряда аэропортов. Вместе с тем аналитики говорят, что превышения рекордных уровней 2019-го (128 млн пассажиров) стоит ждать не раньше 2030 года и только после возобновления авиасообщения со странами Запада.
🔷 Парк самолетов
▪️ Давление на провозные емкости оказывает выбытие флота. На конец 2025-го парк 76 авиакомпаний, покрывающих 99% перевозок, составлял 1135 воздушных судов — из них 1088 в состоянии летной годности. Средний возраст самолетов крупнейших перевозчиков — 14 лет.
▪️ В 2026-м «встать на бетон» может 10% от текущего парка, но в пессимистичном сценарии к 2030 году Росавиация ожидает выбытия 230 российских самолетов, 109 иностранных и еще 200 вертолетов. Впрочем, рынок старается не допустить этого, продлевая эксплуатацию бортов и поставляя запчасти через третьи страны.
▪️ Поставки самолетов в рамках импортозамещения пока не могут перекрыть устаревание парка. Изначально власти хотели выпустить 1000+ бортов к 2030-му, но затем цифру много раз корректировали. Сейчас ожидается, что в 2026-2027 гг. компании получат около первых 50 машин, включая модели Sukhoi Superjet 100, МС-21, Ту-214 и Ил-114-300. Все они готовятся к финальным сертификациям.
▪️ Также российские перевозчики могут прибегнуть к «иранской схеме». Она предполагает поставку иностранных подержанных бортов через дружественные страны. Например, Иран таким способом ввез 30+ самолетов за последние три года.
🔷 Цены на билеты
▪️ Часть аналитиков считает, что главным вызовом для авиакомпаний в 2025 году будет сокращение доходов населения. Если в 2025-м реальная зарплата выросла на 4,8%, в дальнейшем ЦБ ожидает замедления роста до 2,7% и 2,4% на горизонте двух лет.
▪️ Это может привести к сокращению спроса на перелеты, а значит компании будут ограничены в увеличении цен на билеты. При этом издержки перевозчиков с каждым годом растут, в том числе из-за сложного техобслуживания с запутанной логистикой.
🔷 Финансы ключевых игроков
Лидер в сегменте авиапрома — Объединенная авиастроительная корпорация, которая владеет заводами по выпуску перечисленных в статье самолетов. За полгода 2025-го она увеличила выручку на 28%, до 276,3 млрд ₽, показав при этом чистый убыток 15,9 млрд ₽. В 2026-2027 гг. государство может снизить финансирование авиапрома на 39%. Для ОАК, которая сейчас проводит политику финансового оздоровления, это негатив.
50% рынка авиаперевозок контролирует Аэрофлот. По итогам 9 мес. 2025 года группа увеличила выручку на 6,3% г/г, до 676,5 млрд ₽, но скорректированная чистая прибыль упала почти вдвое — до 24,5 млрд ₽. Операционные расходы выросли на 7,9% г/г, а самыми высокими темпами росли издержки на обслуживание судов — 18,3% г/г.
Несмотря на слабую динамику 2025 года (которая обусловлена в том числе эффектом высокой базы 2024-го), недавно РБК включил Аэрофлот в топ-10 самых доходных эмитентов Мосбиржи — за 25 лет с учетом дивидендов группа принесла 1800% доходности. В десятку также попали Сбер, Норникель и Лукойл.
Все эти эмитенты входят в портфель ОПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная». Поэтому если вы верите в российский рынок, но не хотите класть яйца в одну корзину, фонд может быть интересен. Информация об УК, рисках и условиях инвестирования — по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
💰 «Второе золото»: какая мировая валюта укрепилась к доллару сильнее всего
В 2025 году действия США на глобальной арене усилили осторожность инвесторов. Вдобавок ФРС продолжил снижать ставку, сделав доллар менее привлекательным. Вместе это привело к перетоку капитала из локальных активов и рекордному росту цен на драгметаллы. Но росли не только они: ряд мировых валют показали заметное укрепление к доллару, став своего рода убежищем в условиях неопределенности.
⚜️ Неожиданный лидер
Согласно данным, которые приводит РИА Новости, сильнее всего к доллару по итогам 2025-го подорожал российский рубль — на 31%. Аналитики Bloomberg оценивали его рост в 45% и тоже отдавали валюте РФ первое место. Информагентство отмечало, что это самый сильное укрепление с 1994 года.
Стоит оговориться, что такая динамика связана не столько с перетоком капитала из доллара, а с уникальным сочетанием внутренних факторов в России. Среди них: позитивные настроения рынка на фоне мирных переговоров, жесткая политика ЦБ, повышающая привлекательность рублевых активов, а также ограничение импорта и продажа больших объемов валюты через бюджетное правило — из-за стагнации мировых цен на нефть и, как следствие, падения нефтегазовых доходов страны.
Дальнейшее поведение рубля спрогнозировать трудно. На протяжении прошлого года эксперты неоднократно предрекали ему падение до уровней 90 ₽ или даже 100 ₽ за доллар, но этого не произошло. В текущем году финансисты более осторожны в оценках и ожидают если не сохранения статус-кво, то более плавного снижения национальной валюты со средним курсом 85 ₽ в 2026-м.
🔱 Топ-3 зарубежных валют
1️⃣ Шведская крона. По данным Bloomberg, в 2025-м валюта Королевства укрепилась к доллару на 20%, показав лучший результат за более чем два десятилетия. Причины укрепления — сильная экономика Швеции с околонулевой инфляцией, потеря доверия инвесторов к США (и переток шведских сбережений на родину), а также позитивная переоценка перспектив роста Европы, пишет банковская группа ING.
2️⃣ Мексиканское песо. По итогам прошлого года оно выросло на 15,6%, несмотря на торговую напряженность между Мексикой и США. Как и в случае рубля, это рекордное укрепление с 1994 года. Способствовали ему сильные макроэкономические показатели Мексики, устойчивый экспорт и ограничительная денежно-кредитная политика локального центробанка со ставками 7–10%, которая сделала накопление в песо привлекательным по сравнению с другими экономиками региона.
3️⃣ Швейцарский франк. За 2025 год он вырос на 14,5% и продолжает дорожать в первые месяцы 2026-го. Как результат — франк укрепился по отношению к доллару до максимума с 2015 года, утверждает FT. В свою очередь директор UBS Global Wealth Management отмечает, что по своим инвестиционным характеристикам эта валюта очень похожа на золотой самородок: она не приносит дохода, но опирается на сильную экономику Швейцарии, где годовая инфляция составляет всего 0,1%.
Любопытно, что для Национального банка Швейцарии это скорее проблема, потому что укрепление создает скорее риски дефляции: не исключено, что к середине года регулятору придется вернуться к отрицательной процентной ставке (снизив ее с текущего нулевого уровня).
🔅 Достойны отдельного упоминания
По оценкам Bloomberg, двузначное укрепление к доллару в 2025-м также показали южноафриканский рэнд (13,8%), евро (13,5%), датская крона (13,3%), норвежская крона (12,9%) и бразильский реал (12,8%).
РИА Новости приводит немного иную статистику, называя в числе лидеров венгерский форинт (19,4%), колумбийское песо (18,9%) и чешскую крону (17,2%).
В списке аутсайдеров, согласно данным РИА Новости, числится аргентинское песо (–2,2%), турецкая лира (–18,3%), ливийский динар (–9,2%), шри-ланкийская рупия (–5,5%), непальская и индийская рупии (обе упали на 5%).
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
В 2025 году действия США на глобальной арене усилили осторожность инвесторов. Вдобавок ФРС продолжил снижать ставку, сделав доллар менее привлекательным. Вместе это привело к перетоку капитала из локальных активов и рекордному росту цен на драгметаллы. Но росли не только они: ряд мировых валют показали заметное укрепление к доллару, став своего рода убежищем в условиях неопределенности.
⚜️ Неожиданный лидер
Согласно данным, которые приводит РИА Новости, сильнее всего к доллару по итогам 2025-го подорожал российский рубль — на 31%. Аналитики Bloomberg оценивали его рост в 45% и тоже отдавали валюте РФ первое место. Информагентство отмечало, что это самый сильное укрепление с 1994 года.
Стоит оговориться, что такая динамика связана не столько с перетоком капитала из доллара, а с уникальным сочетанием внутренних факторов в России. Среди них: позитивные настроения рынка на фоне мирных переговоров, жесткая политика ЦБ, повышающая привлекательность рублевых активов, а также ограничение импорта и продажа больших объемов валюты через бюджетное правило — из-за стагнации мировых цен на нефть и, как следствие, падения нефтегазовых доходов страны.
Дальнейшее поведение рубля спрогнозировать трудно. На протяжении прошлого года эксперты неоднократно предрекали ему падение до уровней 90 ₽ или даже 100 ₽ за доллар, но этого не произошло. В текущем году финансисты более осторожны в оценках и ожидают если не сохранения статус-кво, то более плавного снижения национальной валюты со средним курсом 85 ₽ в 2026-м.
🔱 Топ-3 зарубежных валют
1️⃣ Шведская крона. По данным Bloomberg, в 2025-м валюта Королевства укрепилась к доллару на 20%, показав лучший результат за более чем два десятилетия. Причины укрепления — сильная экономика Швеции с околонулевой инфляцией, потеря доверия инвесторов к США (и переток шведских сбережений на родину), а также позитивная переоценка перспектив роста Европы, пишет банковская группа ING.
2️⃣ Мексиканское песо. По итогам прошлого года оно выросло на 15,6%, несмотря на торговую напряженность между Мексикой и США. Как и в случае рубля, это рекордное укрепление с 1994 года. Способствовали ему сильные макроэкономические показатели Мексики, устойчивый экспорт и ограничительная денежно-кредитная политика локального центробанка со ставками 7–10%, которая сделала накопление в песо привлекательным по сравнению с другими экономиками региона.
3️⃣ Швейцарский франк. За 2025 год он вырос на 14,5% и продолжает дорожать в первые месяцы 2026-го. Как результат — франк укрепился по отношению к доллару до максимума с 2015 года, утверждает FT. В свою очередь директор UBS Global Wealth Management отмечает, что по своим инвестиционным характеристикам эта валюта очень похожа на золотой самородок: она не приносит дохода, но опирается на сильную экономику Швейцарии, где годовая инфляция составляет всего 0,1%.
Любопытно, что для Национального банка Швейцарии это скорее проблема, потому что укрепление создает скорее риски дефляции: не исключено, что к середине года регулятору придется вернуться к отрицательной процентной ставке (снизив ее с текущего нулевого уровня).
🔅 Достойны отдельного упоминания
По оценкам Bloomberg, двузначное укрепление к доллару в 2025-м также показали южноафриканский рэнд (13,8%), евро (13,5%), датская крона (13,3%), норвежская крона (12,9%) и бразильский реал (12,8%).
РИА Новости приводит немного иную статистику, называя в числе лидеров венгерский форинт (19,4%), колумбийское песо (18,9%) и чешскую крону (17,2%).
В списке аутсайдеров, согласно данным РИА Новости, числится аргентинское песо (–2,2%), турецкая лира (–18,3%), ливийский динар (–9,2%), шри-ланкийская рупия (–5,5%), непальская и индийская рупии (обе упали на 5%).
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🔖 Коэффициент Шиллера для российского рынка: о чем он говорит в 2026-м
Российский фондовый рынок сегодня находится в зоне глубокой недооценки, и лучше всего это подсвечивает коэффициент Шиллера, известный как CAPE или просто P/E 10.
❓ Что это за коэффициент
Аббревиатура расшифровывается как Cyclically Adjusted Price-to-Earnings, или «циклически скорректированное соотношение цены [актива] к прибыли». Традиционно CAPE применяют для оценки всего рынка, а не отдельных компаний — он показывает, сколько усредненных и очищенных от инфляции годовых прибылей инвестор платит, вкладываясь в индекс прямо сейчас, но с учетом ретроспективных данных за 10 лет.
Придумал CAPE нобелевский лауреат Роберт Шиллер в конце 1980-х как альтернативу обычному P/E, который слишком волатилен из-за экономических циклов или разовых факторов. Например, во время бумов на рынках коэффициент P/E может быть аномально высоким, а во время спадов — слишком низким, поэтому его сложно использовать в прогнозах. CAPE устраняет фоновый шум и позволяет оценивать долгосрочную доходность более объективно в рамках последнего экономического цикла.
Для CAPE существует обратный коэффициент CAEY, или Cyclically Adjusted Earnings Yield. Он в процентах показывает, какую нормализованную доходность прибыли инвестор получает, вкладываясь в рынок сегодня. Условно, если CAPE равен 10, то CAEY составит 1/10, то есть 10%.
‼️ Показатели CAPE в России
▪️ Если оценивать коэффициент по широкому индексу Московской биржи, на январь 2026 года CAPE составляет 4,2. Для сравнения, в период турбулентности 2022–2023 гг. он был около 6, то есть с начала действия санкций цена акций росла гораздо медленнее, чем прибыль компаний.
▪️ Если оценивать только российские «голубые фишки», для них CAPE в начале 2026-го соответствовал 6,4, тогда как в 2022–2023 гг. был выше 10, а исторические значения в 2014–2023 гг. вообще находились на уровне 15. То есть падение более чем двукратное.
▪️ Ожидаемая доходность CAEY для всего индекса составляет почти 24%, а для крупнейших эмитентов РФ — 15,6%, что заметно превосходит потенциал бондов на длинном отрезке кривой бескупонной доходности. Десятилетние ОФЗ сейчас приносят 14,2% годовых.
⁉️ Как воспринимать это в 2026 году
Текущие показатели свидетельствуют о том, что рынок акций в России существенно недооценен по сравнению с прошлыми периодами стабильного роста. Но прямым руководством к действию это не является.
▪️ Во-первых, значения CAPE низкие уже долго, что может говорить об общей нестабильности рынка и его зависимости от геополитического фона. В последние годы фундаментальные факторы при оценке компаний отошли на второй план.
▪️ Во-вторых, история российского CAPE сравнительно короткая. Так, самые ранние значения (рассчитываемые для индекса MSCI Russia) относятся к 2006 году, в то время как аналогичный коэффициент для S&P 500 измеряется с 1881-го.
Также отметим, что ожидаемая прибыль акций не значит гарантированная. Для индекса Мосбиржи премия за риск (CAYE минус доходность ОФЗ) сейчас доходит до 10%, или 1,7x в относительных величинах, что исторически близко к средним значениям 1,63x. Некоторые аналитики отмечают, что перекладываться в акции нужно, когда относительные величины превысят 2x — это будет сигнализировать о более явной недооценке акций. Такой сценарий возможен в случае дальнейшего снижения ключевой ставки и/или очередной корректировки CAPE.
На данном этапе вы можете инвестировать средства в ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная», который сосредоточен на облигациях крупных российских компаний. По мере снижения ключа можно перекладывать часть средств в ОПИФ «Российские акции». Подробнее об управляющей компании, фондах, рисках и условиях инвестирования — по ссылке.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Российский фондовый рынок сегодня находится в зоне глубокой недооценки, и лучше всего это подсвечивает коэффициент Шиллера, известный как CAPE или просто P/E 10.
❓ Что это за коэффициент
Аббревиатура расшифровывается как Cyclically Adjusted Price-to-Earnings, или «циклически скорректированное соотношение цены [актива] к прибыли». Традиционно CAPE применяют для оценки всего рынка, а не отдельных компаний — он показывает, сколько усредненных и очищенных от инфляции годовых прибылей инвестор платит, вкладываясь в индекс прямо сейчас, но с учетом ретроспективных данных за 10 лет.
Придумал CAPE нобелевский лауреат Роберт Шиллер в конце 1980-х как альтернативу обычному P/E, который слишком волатилен из-за экономических циклов или разовых факторов. Например, во время бумов на рынках коэффициент P/E может быть аномально высоким, а во время спадов — слишком низким, поэтому его сложно использовать в прогнозах. CAPE устраняет фоновый шум и позволяет оценивать долгосрочную доходность более объективно в рамках последнего экономического цикла.
Для CAPE существует обратный коэффициент CAEY, или Cyclically Adjusted Earnings Yield. Он в процентах показывает, какую нормализованную доходность прибыли инвестор получает, вкладываясь в рынок сегодня. Условно, если CAPE равен 10, то CAEY составит 1/10, то есть 10%.
‼️ Показатели CAPE в России
▪️ Если оценивать коэффициент по широкому индексу Московской биржи, на январь 2026 года CAPE составляет 4,2. Для сравнения, в период турбулентности 2022–2023 гг. он был около 6, то есть с начала действия санкций цена акций росла гораздо медленнее, чем прибыль компаний.
▪️ Если оценивать только российские «голубые фишки», для них CAPE в начале 2026-го соответствовал 6,4, тогда как в 2022–2023 гг. был выше 10, а исторические значения в 2014–2023 гг. вообще находились на уровне 15. То есть падение более чем двукратное.
▪️ Ожидаемая доходность CAEY для всего индекса составляет почти 24%, а для крупнейших эмитентов РФ — 15,6%, что заметно превосходит потенциал бондов на длинном отрезке кривой бескупонной доходности. Десятилетние ОФЗ сейчас приносят 14,2% годовых.
⁉️ Как воспринимать это в 2026 году
Текущие показатели свидетельствуют о том, что рынок акций в России существенно недооценен по сравнению с прошлыми периодами стабильного роста. Но прямым руководством к действию это не является.
▪️ Во-первых, значения CAPE низкие уже долго, что может говорить об общей нестабильности рынка и его зависимости от геополитического фона. В последние годы фундаментальные факторы при оценке компаний отошли на второй план.
▪️ Во-вторых, история российского CAPE сравнительно короткая. Так, самые ранние значения (рассчитываемые для индекса MSCI Russia) относятся к 2006 году, в то время как аналогичный коэффициент для S&P 500 измеряется с 1881-го.
Также отметим, что ожидаемая прибыль акций не значит гарантированная. Для индекса Мосбиржи премия за риск (CAYE минус доходность ОФЗ) сейчас доходит до 10%, или 1,7x в относительных величинах, что исторически близко к средним значениям 1,63x. Некоторые аналитики отмечают, что перекладываться в акции нужно, когда относительные величины превысят 2x — это будет сигнализировать о более явной недооценке акций. Такой сценарий возможен в случае дальнейшего снижения ключевой ставки и/или очередной корректировки CAPE.
На данном этапе вы можете инвестировать средства в ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная», который сосредоточен на облигациях крупных российских компаний. По мере снижения ключа можно перекладывать часть средств в ОПИФ «Российские акции». Подробнее об управляющей компании, фондах, рисках и условиях инвестирования — по ссылке.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
💎 Почему драгоценные металлы растут, а алмазы — в глубоком кризисе
За три года серебро выросло на 240%, золото — на 150%, платина — на 130%. В то же время мировой бенчмарк цен на алмазы Zimnisky Global на минимумах за 10 лет. Та же картина для индекса Мосбиржи бриллиантового набора MDIAMD — за три года он опустился более чем на 40%. Разбираемся в причинах расхождений.
1️⃣ Рынок меняется из-за синтетики
Синтетические алмазы несколько лет вытесняют традиционные. В 2025-м рынок лабораторных камней достиг $30 млрд (+15% г/г), а к 2034 году вырастет до $91,2 млрд. Сейчас синтетика занимает 20% широкого алмазного рынка, тогда как доля обручальных колец с этим материалом превышает 50% от всех продаж.
Себестоимость синтетики за 5 лет упала в 10 раз, поэтому самые доступные камни весом 1 карат сейчас до 95% дешевле, чем натуральные. Причем по физическим свойствам и визуально они неотличимы без высокоточного оборудования.
Возникла такая ситуация из-за простоты алмаза как материала. Натуральные камни образуются в земной коре при 1400 °C и давлении 6 ГПа, которые придают обычному углероду кристаллическую форму. Технологии позволяют имитировать эти условия в лаборатории или растить кристаллы еще более совершенным вакуумным методом.
Драгметаллы так просто не получить. Ученые полагают, что они появились от взрывов сверхновых и слияния нейтронных звезд. Чтобы их создать, нужно буквально менять атомную структуру веществ.
Как раз на такой идее спекулирует стартап Marathon Fusion, который верит в добычу золота путем термоядерной трансмутации ртути. Но цена будет астрономической, не говоря о том, что коммерческие термоядерные реакторы вряд ли заработают раньше 2040-го, а синтетическое золото нужно будет очищать от радиации до 20 лет. Даже если метод окажется рабочим, объемы сырья будут незначительны для рынка.
2️⃣ Спрос на алмазы низкий
Производство алмазов в 2025–2026 гг. вблизи 30-летних минимумов — менее 100 млн карат (в 1,5 раза меньше, чем в 2017–2018). Производители сознательно идут на это, чтобы сохранить рентабельность в условиях низкого спроса. Среди причин последнего:
🔹 Пошлины США на импорт бриллиантов из Индии. Так как первые обеспечивают спрос на половину ограненных натуральных камней, а вторые поставляют 90% таких алмазов, это замедлило торговлю в 2025-м и привело к накоплению запасов в Индии.
С августа 2025-го пошлины составляли 50%, в феврале 2026-го страны договорились снизить их до 0–18%, но после недавнего решения Верховного суда США и последующей реакции Трампа тарифы на 150 дней установили на уровне 15%. Трамп может вернуть высокие долгоиграющие пошлины, если согласует их с Конгрессом, но шанс на большое торговое соглашение и более щадящие тарифы с Индией сохраняется тоже.
🔹 Также на алмазный рынок давит падение спроса на предметы роскоши в Китае и глобальное падение продаж ювелирных украшений (–24% в 2025-м) до самых низких уровней за 30 лет — на фоне роста цен драгметаллов.
Для сравнения, спрос на золото в 2025 году, наоборот, впервые в истории превысил 5000 т и в денежном выражении достиг беспрецедентного уровня $555 млрд (+45% г/г).
3️⃣ Алмазы — непопулярный актив
Несмотря на проблемы в ювелирной отрасли, драгметаллы все равно востребованы — в том числе благодаря спекулятивной торговле. Повышение цен привлекает все больше инвесторов, и у них огромный выбор инструментов: от обезличенных счетов и фьючерсов до ETF.
Для алмазов такого ликвидного рынка нет, а порог входа для инвесторов очень высокий — десятки тысяч долларов.
——
Аналитики не ждут восстановления добычи алмазов раньше 2028-го. Многое будет зависеть от умения добывающих компаний приспособиться к новым условиям.
Например, гигант De Beers в начале 2026-го объявил об очередном снижении цен на алмазы и планирует участвовать в строительстве завода по производству синтетики в США.
Алроса снижает производство алмазов на 10% в 2025-м и на 14% в 2026-м. Прогнозы по бумагам компании негативные. Дополнительные убытки она несет от укрепления рубля исанкций.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
За три года серебро выросло на 240%, золото — на 150%, платина — на 130%. В то же время мировой бенчмарк цен на алмазы Zimnisky Global на минимумах за 10 лет. Та же картина для индекса Мосбиржи бриллиантового набора MDIAMD — за три года он опустился более чем на 40%. Разбираемся в причинах расхождений.
1️⃣ Рынок меняется из-за синтетики
Синтетические алмазы несколько лет вытесняют традиционные. В 2025-м рынок лабораторных камней достиг $30 млрд (+15% г/г), а к 2034 году вырастет до $91,2 млрд. Сейчас синтетика занимает 20% широкого алмазного рынка, тогда как доля обручальных колец с этим материалом превышает 50% от всех продаж.
Себестоимость синтетики за 5 лет упала в 10 раз, поэтому самые доступные камни весом 1 карат сейчас до 95% дешевле, чем натуральные. Причем по физическим свойствам и визуально они неотличимы без высокоточного оборудования.
Возникла такая ситуация из-за простоты алмаза как материала. Натуральные камни образуются в земной коре при 1400 °C и давлении 6 ГПа, которые придают обычному углероду кристаллическую форму. Технологии позволяют имитировать эти условия в лаборатории или растить кристаллы еще более совершенным вакуумным методом.
Драгметаллы так просто не получить. Ученые полагают, что они появились от взрывов сверхновых и слияния нейтронных звезд. Чтобы их создать, нужно буквально менять атомную структуру веществ.
Как раз на такой идее спекулирует стартап Marathon Fusion, который верит в добычу золота путем термоядерной трансмутации ртути. Но цена будет астрономической, не говоря о том, что коммерческие термоядерные реакторы вряд ли заработают раньше 2040-го, а синтетическое золото нужно будет очищать от радиации до 20 лет. Даже если метод окажется рабочим, объемы сырья будут незначительны для рынка.
2️⃣ Спрос на алмазы низкий
Производство алмазов в 2025–2026 гг. вблизи 30-летних минимумов — менее 100 млн карат (в 1,5 раза меньше, чем в 2017–2018). Производители сознательно идут на это, чтобы сохранить рентабельность в условиях низкого спроса. Среди причин последнего:
🔹 Пошлины США на импорт бриллиантов из Индии. Так как первые обеспечивают спрос на половину ограненных натуральных камней, а вторые поставляют 90% таких алмазов, это замедлило торговлю в 2025-м и привело к накоплению запасов в Индии.
С августа 2025-го пошлины составляли 50%, в феврале 2026-го страны договорились снизить их до 0–18%, но после недавнего решения Верховного суда США и последующей реакции Трампа тарифы на 150 дней установили на уровне 15%. Трамп может вернуть высокие долгоиграющие пошлины, если согласует их с Конгрессом, но шанс на большое торговое соглашение и более щадящие тарифы с Индией сохраняется тоже.
🔹 Также на алмазный рынок давит падение спроса на предметы роскоши в Китае и глобальное падение продаж ювелирных украшений (–24% в 2025-м) до самых низких уровней за 30 лет — на фоне роста цен драгметаллов.
Для сравнения, спрос на золото в 2025 году, наоборот, впервые в истории превысил 5000 т и в денежном выражении достиг беспрецедентного уровня $555 млрд (+45% г/г).
3️⃣ Алмазы — непопулярный актив
Несмотря на проблемы в ювелирной отрасли, драгметаллы все равно востребованы — в том числе благодаря спекулятивной торговле. Повышение цен привлекает все больше инвесторов, и у них огромный выбор инструментов: от обезличенных счетов и фьючерсов до ETF.
Для алмазов такого ликвидного рынка нет, а порог входа для инвесторов очень высокий — десятки тысяч долларов.
——
Аналитики не ждут восстановления добычи алмазов раньше 2028-го. Многое будет зависеть от умения добывающих компаний приспособиться к новым условиям.
Например, гигант De Beers в начале 2026-го объявил об очередном снижении цен на алмазы и планирует участвовать в строительстве завода по производству синтетики в США.
Алроса снижает производство алмазов на 10% в 2025-м и на 14% в 2026-м. Прогнозы по бумагам компании негативные. Дополнительные убытки она несет от укрепления рубля исанкций.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🍏 Apple готова включиться в гонку ИИ: какие дивиденды это принесет
Еще в 2024 году компания из Купертино анонсировала экосистему Apple Intelligence, вершиной возможностей которой должна была стать «умная» Siri, но ее обновление постоянно откладывали. Об очередном переносе сроков СМИ написали 12 февраля 2026-го, что в связке с новостями об удорожании чипов Kioxia для всех устройств Apple привело к рекордным распродажам акций на $200 млрд. Но несмотря на разочарование инвесторов, рынок ИИ для ИТ-гиганта не потерян. Вот почему.
◾ На пути к чат-боту
Как сообщает Bloomberg, до конца 2026 года Apple планирует выпустить первого чат-бота с черновым названием Campos, который будет глубоко интегрирован в ОС для iPhone, iPad и Mac (27-й версии) по аналогии с решениями от Google и Microsoft. Появиться он должен чуть позже запланированного обновления Siri, а презентация его возможностей пройдет на летней конференции WWDC.
Источники говорят, что Campos будет существенно отличаться от Siri: у него будут голосовой и текстовый режимы, он сможет искать информацию в сети, генерировать картинки, заниматься суммаризацией и анализировать файлы, а также выполнять функции ИИ-агента.
Campos будет опираться на LLM от команды, которая разрабатывает Google Gemini — по слухам, за доступ к нейросети купертиновцы будут платить $1 млрд в год. Модель под кодовым именем Apple Foundation 11 будет сопоставима по производительности с Gemini 3 (не меньше 1,2 трлн параметров).
◾ Еще больше ИИ-продуктов
The Information утверждает, что Apple разрабатывают носимое устройство с ИИ — кулон Apple Pin. Он будет выглядеть как плоский круглый диск из алюминия или стекла с двумя камерами и тремя микрофонами, сопоставимый по размерам с AirTag. Его планируют выпустить в 2027-м, чтобы составить конкуренцию OpenAI, который создает похожее устройство в партнерстве с экс-дизайнером Apple Джони Айвом.
Также Bloomberg пишет, что компания ускоряет разработку еще двух носимых устройств: умных очков N50 и наушников AirPods, которые тоже будут работать в связке с ИИ. Предполагается, что очки появятся в 2027 году, тогда как AirPods (с поддержкой функции синхронного перевода) можно ожидать в конце 2026-го.
◾ Внушительные дивиденды
Аналитики Wedbush считают, что 2026-й станет годом, когда Apple прочно утвердится в качестве доминирующего игрока в сфере ИИ. Несмотря на сильное отставание от других вендоров, у компании есть секретное оружие — самая большая в мире база пользователей, которые ежедневно используют 2,5 млрд устройств iOS и 1,5 млрд iPhone. Для сравнения, к продуктам OpenAI обращаются лишь 800 млн человек в неделю.
По оценкам Wedbush, внедрение и монетизация ИИ помогут Apple увеличить стоимость акций на $75–100 на горизонте нескольких лет (сейчас — $260 за бумагу).
Интересно, что компания избавила себя от лишних расходов. Как пишет Forbes, в 2026 году американские бигтехи планируют направить на капитальные затраты (прежде всего — развитие инфраструктуры ИИ) до $700 млрд. В таком контексте сделка Apple и Google на $1 млрд за аренду LLM (1% от денежного потока первой) выглядит стратегическим решением, которое поможет сохранить маржу выше 40%.
Apple избавит себя и от вычислительных издержек, поскольку чат-бот будет проводить большую часть вычислений не в облаке, а на конечных устройствах пользователей (через NPU-процессор в iPhone). Наконец, аутсорсинг оставляет за Apple право в будущем сменить модель Gemini на более продвинутую или перейти на мультимодальную систему без невозвратных затрат.
Однако риски сохраняются тоже. Сейчас компания делает ставку на то, что базовые модели станут товаром массового потребления (как электричество), а настоящая ценность будет в продуктах. Но если роль передовых LLM-моделей сохранится (как предрекают некоторые эксперты), Apple может оказаться в серьезной зависимости от поставщиков.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Еще в 2024 году компания из Купертино анонсировала экосистему Apple Intelligence, вершиной возможностей которой должна была стать «умная» Siri, но ее обновление постоянно откладывали. Об очередном переносе сроков СМИ написали 12 февраля 2026-го, что в связке с новостями об удорожании чипов Kioxia для всех устройств Apple привело к рекордным распродажам акций на $200 млрд. Но несмотря на разочарование инвесторов, рынок ИИ для ИТ-гиганта не потерян. Вот почему.
◾ На пути к чат-боту
Как сообщает Bloomberg, до конца 2026 года Apple планирует выпустить первого чат-бота с черновым названием Campos, который будет глубоко интегрирован в ОС для iPhone, iPad и Mac (27-й версии) по аналогии с решениями от Google и Microsoft. Появиться он должен чуть позже запланированного обновления Siri, а презентация его возможностей пройдет на летней конференции WWDC.
Источники говорят, что Campos будет существенно отличаться от Siri: у него будут голосовой и текстовый режимы, он сможет искать информацию в сети, генерировать картинки, заниматься суммаризацией и анализировать файлы, а также выполнять функции ИИ-агента.
Campos будет опираться на LLM от команды, которая разрабатывает Google Gemini — по слухам, за доступ к нейросети купертиновцы будут платить $1 млрд в год. Модель под кодовым именем Apple Foundation 11 будет сопоставима по производительности с Gemini 3 (не меньше 1,2 трлн параметров).
◾ Еще больше ИИ-продуктов
The Information утверждает, что Apple разрабатывают носимое устройство с ИИ — кулон Apple Pin. Он будет выглядеть как плоский круглый диск из алюминия или стекла с двумя камерами и тремя микрофонами, сопоставимый по размерам с AirTag. Его планируют выпустить в 2027-м, чтобы составить конкуренцию OpenAI, который создает похожее устройство в партнерстве с экс-дизайнером Apple Джони Айвом.
Также Bloomberg пишет, что компания ускоряет разработку еще двух носимых устройств: умных очков N50 и наушников AirPods, которые тоже будут работать в связке с ИИ. Предполагается, что очки появятся в 2027 году, тогда как AirPods (с поддержкой функции синхронного перевода) можно ожидать в конце 2026-го.
◾ Внушительные дивиденды
Аналитики Wedbush считают, что 2026-й станет годом, когда Apple прочно утвердится в качестве доминирующего игрока в сфере ИИ. Несмотря на сильное отставание от других вендоров, у компании есть секретное оружие — самая большая в мире база пользователей, которые ежедневно используют 2,5 млрд устройств iOS и 1,5 млрд iPhone. Для сравнения, к продуктам OpenAI обращаются лишь 800 млн человек в неделю.
По оценкам Wedbush, внедрение и монетизация ИИ помогут Apple увеличить стоимость акций на $75–100 на горизонте нескольких лет (сейчас — $260 за бумагу).
Интересно, что компания избавила себя от лишних расходов. Как пишет Forbes, в 2026 году американские бигтехи планируют направить на капитальные затраты (прежде всего — развитие инфраструктуры ИИ) до $700 млрд. В таком контексте сделка Apple и Google на $1 млрд за аренду LLM (1% от денежного потока первой) выглядит стратегическим решением, которое поможет сохранить маржу выше 40%.
Apple избавит себя и от вычислительных издержек, поскольку чат-бот будет проводить большую часть вычислений не в облаке, а на конечных устройствах пользователей (через NPU-процессор в iPhone). Наконец, аутсорсинг оставляет за Apple право в будущем сменить модель Gemini на более продвинутую или перейти на мультимодальную систему без невозвратных затрат.
Однако риски сохраняются тоже. Сейчас компания делает ставку на то, что базовые модели станут товаром массового потребления (как электричество), а настоящая ценность будет в продуктах. Но если роль передовых LLM-моделей сохранится (как предрекают некоторые эксперты), Apple может оказаться в серьезной зависимости от поставщиков.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
💵 Мосбиржа возвращает валютный стакан USDRUB_TOM, но кое-что изменилось
В 2024-м Московская биржа попала под блокирующие санкции США, что привело к ограничению торгов долларом в России. Тогда операции перешли на внебиржевой межбанковский рынок, за счет которого ЦБ и устанавливал официальные курсы американской валюты. Сейчас биржа возобновляет торги инструментом USDRUBTOM для широкой группы инвесторов.
*🟢 Официальная формулировка*
В пресс-релизе от 16 февраля 2026-го Мосбиржа [сообщает](https://www.moex.com/n97672?nt=0) о переносе операций с валютной парой «доллар — рубль» из внебиржевого режима торгов OTCM в биржевой анонимный режим CETS, стандартный для таких сделок.
Однако важно понимать, что торги привычным американским долларом на российской бирже все еще невозможны — санкции никто не снимал. Несмотря на прежнее название инструмента, его механика изменилась, и правильнее называть его аналогом доллара.
*🟢 Особенности новой пары*
Обновленный USDRUBTOM — это производный инструмент, который напоминает фьючерс, но приближен по своим свойствам к реальному доллару. Как следствие:
▪️ Этот срочный контракт не предполагает поставки актива — доллары и рубли между участниками сделки не переводятся, валюту нельзя вывести на счет или перевести на другую площадку.
▪️ Расчеты проходят строго в рублях. По сути, в рамках контракта торговля идет курсом валют, который фиксируется в дату покупки и исполнения, а разница между котировками выплачивается одному из контрагентов. Как пишет площадка, закрытие позиции происходит за счет совершения сделки противоположной направленности. На следующий день позиции переносятся посредством свопов.
▪️ Торги проходят через центрального контрагента в лице Национального клирингового центра, что подразумевает единое обеспечение на валютном и срочном рынках, а также механизм кросс-маржирования.
🟢 Зачем нужен USDRUB_TOM
Пока инструмент доступен только профессиональным участникам рынка и квалифицированным инвесторам, поэтому почти не влияет на физических лиц. Предполагается, что крупным игрокам будет проще хеджировать риски, собирать ликвидность в единый пул и строить арбитражные стратегии.
Но судя по всему, главная цель возвращения пары «доллар — рубль» к режиму торгов CETS — создание единого рыночного ориентира, который потенциально поможет Банку России вернуться к практике установления официального курса на основе более прозрачных биржевых котировок.
Последнее возможно при условии, что бенчмарк будет адекватно вести себя в периоды турбулентности — изолированность рынка РФ и ограниченный круг участников торгов могут приводить к резким колебаниям котировок при крупных однонаправленных заявках. Насколько устойчив инструмент в условиях стресса, покажет время.
Что касается фундаментального давления на рубль из-за USDRUBTOM, то его ждать не стоит. Курс продолжит зависеть от экспортной выручки, параметров российского бюджета, действий ЦБ и геополитики.
Если вас интересуют аналоги валютных инструментов, то обратите внимание на ОПИФ [«](https://entrustment.ru/disclosureold/opif-obligatsiy-sistema-kapital-mobilnyy-valyutnyy/)Валютные накопления» от УК «Доверительная». Фонд инвестирует в замещенные облигации, привязанные к курсу валют. Подробнее о рисках и условиях инвестирования — здесь.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
В 2024-м Московская биржа попала под блокирующие санкции США, что привело к ограничению торгов долларом в России. Тогда операции перешли на внебиржевой межбанковский рынок, за счет которого ЦБ и устанавливал официальные курсы американской валюты. Сейчас биржа возобновляет торги инструментом USDRUBTOM для широкой группы инвесторов.
*🟢 Официальная формулировка*
В пресс-релизе от 16 февраля 2026-го Мосбиржа [сообщает](https://www.moex.com/n97672?nt=0) о переносе операций с валютной парой «доллар — рубль» из внебиржевого режима торгов OTCM в биржевой анонимный режим CETS, стандартный для таких сделок.
Однако важно понимать, что торги привычным американским долларом на российской бирже все еще невозможны — санкции никто не снимал. Несмотря на прежнее название инструмента, его механика изменилась, и правильнее называть его аналогом доллара.
*🟢 Особенности новой пары*
Обновленный USDRUBTOM — это производный инструмент, который напоминает фьючерс, но приближен по своим свойствам к реальному доллару. Как следствие:
▪️ Этот срочный контракт не предполагает поставки актива — доллары и рубли между участниками сделки не переводятся, валюту нельзя вывести на счет или перевести на другую площадку.
▪️ Расчеты проходят строго в рублях. По сути, в рамках контракта торговля идет курсом валют, который фиксируется в дату покупки и исполнения, а разница между котировками выплачивается одному из контрагентов. Как пишет площадка, закрытие позиции происходит за счет совершения сделки противоположной направленности. На следующий день позиции переносятся посредством свопов.
▪️ Торги проходят через центрального контрагента в лице Национального клирингового центра, что подразумевает единое обеспечение на валютном и срочном рынках, а также механизм кросс-маржирования.
🟢 Зачем нужен USDRUB_TOM
Пока инструмент доступен только профессиональным участникам рынка и квалифицированным инвесторам, поэтому почти не влияет на физических лиц. Предполагается, что крупным игрокам будет проще хеджировать риски, собирать ликвидность в единый пул и строить арбитражные стратегии.
Но судя по всему, главная цель возвращения пары «доллар — рубль» к режиму торгов CETS — создание единого рыночного ориентира, который потенциально поможет Банку России вернуться к практике установления официального курса на основе более прозрачных биржевых котировок.
Последнее возможно при условии, что бенчмарк будет адекватно вести себя в периоды турбулентности — изолированность рынка РФ и ограниченный круг участников торгов могут приводить к резким колебаниям котировок при крупных однонаправленных заявках. Насколько устойчив инструмент в условиях стресса, покажет время.
Что касается фундаментального давления на рубль из-за USDRUBTOM, то его ждать не стоит. Курс продолжит зависеть от экспортной выручки, параметров российского бюджета, действий ЦБ и геополитики.
Если вас интересуют аналоги валютных инструментов, то обратите внимание на ОПИФ [«](https://entrustment.ru/disclosureold/opif-obligatsiy-sistema-kapital-mobilnyy-valyutnyy/)Валютные накопления» от УК «Доверительная». Фонд инвестирует в замещенные облигации, привязанные к курсу валют. Подробнее о рисках и условиях инвестирования — здесь.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🛍️ 5 вызовов, с которыми сталкиваются маркетплейсы в 2026 году
Владельцы крупнейших маркетплейсов — Яндекс, Озон и Вайлдберриз — недавно возглавили топ самых дорогих компаний Рунета с оценкой $24,3, $13,4 и $12,6 млрд соответственно. И хотя они развиваются быстрее широкого рынка, темпы роста их общей выручки замедляются: +36,4% за три квартала 2025-го против +60% за тот же период 2024-го. В этом году тренд может продолжиться под влиянием ряда факторов.
1️⃣ Повышение налогов для бизнеса
С января в РФ действует НДС 22%, причем если раньше ИП на УСН освобождались от налога при доходах до 60 млн ₽, то теперь под него подпадают предприниматели с выручкой 20+ млн ₽ (с 2028-го планка опустится до 10 млн). Это может привести к оттоку селлеров.
В 2025-м число активных продавцов уже сократилось на 5,75% впервые с 2023-го. Одновременно до 11% выросла доля бизнесов с месячным доходом 1–3 млн ₽. Как раз по ним и ударит налоговая реформа.
2️⃣ Противостояние с банками
Яндекс, Озон и Вайлдберриз позволяют покупать товары со скидкой до 10% при оплате картами своих банков, и эта цена на маркетплейсах приотизируется. Другие банки, которые по умолчанию предлагают меньший кешбэк — около 1% от оборота, считают такие практики недобросовестными (и утверждают, что из-за них бюджет недосчитался 1,5 трлн ₽ налогов в 2025-м).
Осенью прошлого года Сбер, ВТБ и другие финансисты обратились к властям, требуя запретить привязку скидок к платежным инструментам. Маркетплейсы парируют тем, что программы лояльности и подписки в рамках экосистем банков тоже поощряют применение собственных финтех-решений.
Пока стороны не пришли к консенсусу, но ЦБ активно участвует в поиске компромисса. Так, недавно регулятор предложил открытую модель предоставления финуслуг всем и для всех, в рамках которой маркетплейсы и банки должны открыть свои экосистемы друг другу.
3️⃣ Риски ценовых войн
Компаниям стоит опасаться китайского сценария. В КНР маркетплейсы агрессивно снижали цены, чтобы подстегнуть спрос и завоевать долю рынка, но это обернулось падением акций и выручки. А учитывая, что платформы предлагали бонусы круглый год, убытки несли и селлеры, вынужденные продавать товары ниже себестоимости.
В РФ до 90% товаров на маркетплейсах уже покрываются скидками весь год, а глубина скидок выросла до 56%. При этом комиссия платформ для селлеров за три года увеличилась на 60%, но переложить ее на покупателей не удается: несмотря на то, что базовая стоимость товаров за те же три года выросла на 32%, для клиентов цена в среднем упала на 0,7%. Это делает ведение бизнеса менее выгодным.
4️⃣ Регуляторные ограничения
Общая ценовая политика для всех платежных решений — не единственное ужесточение регулирования, которое планируют власти. Также ожидаются:
🔻 Единые комиссии для иностранных селлеров. Сейчас продавцы из условного Китая платят маркетплейсам 10–15% от выручки — минимум в два раза меньше, чем бизнес в РФ. Это объясняется тем, что на мировом рынке Озон конкурирует за селлеров с такими гигантами, как Amazon и Alibaba.
🔻 НДС на трансграничные покупки. Планируется, что налог вырастет с 5 до 20% в 2027–2030 гг. Также Минпромторг предлагает ввести НДС 22% на импортные товары с января 2027-го. Но чтобы изменения вступили в силу, нужна будет ратификация всеми странами-участницами ЕАЭС.
🔻 Другие послабления для селлеров. Появится группа невозвратных товаров, продавцы смогут удерживать стоимость доставки и отказываться от скидок маркетплейса.
Предложения доработают. В теории они сделают рынок более конкурентным, но привлекательность маркетплейсов для конечного покупателя может снизиться.
5️⃣ Общая перестройка e-commerce
После 10 лет экстенсивного развития рынок переходит от экспансии к качеству. Сейчас на онлайн приходится 25% всех продаж. Но дальнейший рост до 30–40%, как в США и Азии, будет проходить не за счет роста числа продавцов или ПВЗ, а за счет оптимизации бизнес-процессов и самоокупаемости (а еще — умения платформ подстроиться под регуляторные изменения).
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Владельцы крупнейших маркетплейсов — Яндекс, Озон и Вайлдберриз — недавно возглавили топ самых дорогих компаний Рунета с оценкой $24,3, $13,4 и $12,6 млрд соответственно. И хотя они развиваются быстрее широкого рынка, темпы роста их общей выручки замедляются: +36,4% за три квартала 2025-го против +60% за тот же период 2024-го. В этом году тренд может продолжиться под влиянием ряда факторов.
1️⃣ Повышение налогов для бизнеса
С января в РФ действует НДС 22%, причем если раньше ИП на УСН освобождались от налога при доходах до 60 млн ₽, то теперь под него подпадают предприниматели с выручкой 20+ млн ₽ (с 2028-го планка опустится до 10 млн). Это может привести к оттоку селлеров.
В 2025-м число активных продавцов уже сократилось на 5,75% впервые с 2023-го. Одновременно до 11% выросла доля бизнесов с месячным доходом 1–3 млн ₽. Как раз по ним и ударит налоговая реформа.
2️⃣ Противостояние с банками
Яндекс, Озон и Вайлдберриз позволяют покупать товары со скидкой до 10% при оплате картами своих банков, и эта цена на маркетплейсах приотизируется. Другие банки, которые по умолчанию предлагают меньший кешбэк — около 1% от оборота, считают такие практики недобросовестными (и утверждают, что из-за них бюджет недосчитался 1,5 трлн ₽ налогов в 2025-м).
Осенью прошлого года Сбер, ВТБ и другие финансисты обратились к властям, требуя запретить привязку скидок к платежным инструментам. Маркетплейсы парируют тем, что программы лояльности и подписки в рамках экосистем банков тоже поощряют применение собственных финтех-решений.
Пока стороны не пришли к консенсусу, но ЦБ активно участвует в поиске компромисса. Так, недавно регулятор предложил открытую модель предоставления финуслуг всем и для всех, в рамках которой маркетплейсы и банки должны открыть свои экосистемы друг другу.
3️⃣ Риски ценовых войн
Компаниям стоит опасаться китайского сценария. В КНР маркетплейсы агрессивно снижали цены, чтобы подстегнуть спрос и завоевать долю рынка, но это обернулось падением акций и выручки. А учитывая, что платформы предлагали бонусы круглый год, убытки несли и селлеры, вынужденные продавать товары ниже себестоимости.
В РФ до 90% товаров на маркетплейсах уже покрываются скидками весь год, а глубина скидок выросла до 56%. При этом комиссия платформ для селлеров за три года увеличилась на 60%, но переложить ее на покупателей не удается: несмотря на то, что базовая стоимость товаров за те же три года выросла на 32%, для клиентов цена в среднем упала на 0,7%. Это делает ведение бизнеса менее выгодным.
4️⃣ Регуляторные ограничения
Общая ценовая политика для всех платежных решений — не единственное ужесточение регулирования, которое планируют власти. Также ожидаются:
🔻 Единые комиссии для иностранных селлеров. Сейчас продавцы из условного Китая платят маркетплейсам 10–15% от выручки — минимум в два раза меньше, чем бизнес в РФ. Это объясняется тем, что на мировом рынке Озон конкурирует за селлеров с такими гигантами, как Amazon и Alibaba.
🔻 НДС на трансграничные покупки. Планируется, что налог вырастет с 5 до 20% в 2027–2030 гг. Также Минпромторг предлагает ввести НДС 22% на импортные товары с января 2027-го. Но чтобы изменения вступили в силу, нужна будет ратификация всеми странами-участницами ЕАЭС.
🔻 Другие послабления для селлеров. Появится группа невозвратных товаров, продавцы смогут удерживать стоимость доставки и отказываться от скидок маркетплейса.
Предложения доработают. В теории они сделают рынок более конкурентным, но привлекательность маркетплейсов для конечного покупателя может снизиться.
5️⃣ Общая перестройка e-commerce
После 10 лет экстенсивного развития рынок переходит от экспансии к качеству. Сейчас на онлайн приходится 25% всех продаж. Но дальнейший рост до 30–40%, как в США и Азии, будет проходить не за счет роста числа продавцов или ПВЗ, а за счет оптимизации бизнес-процессов и самоокупаемости (а еще — умения платформ подстроиться под регуляторные изменения).
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🚧 Как ИИ обрушит рынок труда и спровоцирует кризис в 2028-м
Аналитики Citrini Research опубликовали спекулятивный сценарий ближайшего будущего, в котором нейросети отбирают работу у человека. Доклад завирусился и стал своего рода самосбывающимся пророчеством — американские индексы за день упали более чем на 1%, а опасения по поводу перспектив ИИ только усилились.
❓ Что пишет Citrini
1️⃣ Сценарий начинается с эйфории. В 2026 году нейросети переживают скачок в производительности и начинают вытеснять SaaS-компании с рынка. С помощью ИИ бизнес учится создавать ПО без посредников силами своих команд, увеличивает маржу и сокращает затраты. На фоне рекордных прибылей эмитентов американские индексы достигают пиков к октябрю: S&P 500 преодолевает 8 000, Nasdaq торгуется на уровне 30 000.
Среди пострадавших на этом этапе — нишевые SaaS-игроки Monday com, Zapier, Asana, ServiceNow и другие. Они несут убытки и вынуждены сокращать персонал.
2️⃣ В 2027 году хаос проникает в другие сектора и разрушает «экономику посредничества». Теперь уже люди обращаются к нейросетям — ИИ-агенты становятся повсеместными, потому что позволяют экономить на услугах турфирм, риелторов, юристов, сервисов доставки еды. Страдают даже платежные системы, поскольку агенты проводят операции в стейблкоинах, чтобы снизить издержки.
К марту 2027-го среднее потребление токенов пользователем в США вырастает в 10 раз — до 400 000 в сутки. Лицом кризиса становится агрегатор в области доставки еды DoorDash, а также Uber, Visa, MasterCard, American Express, Synchrony, Capital One, Discover.
3️⃣ В 2028-м проблема приобретает системный характер. Улучшение и удешевление ИИ ведет к новым увольнениям «белых воротничков», что снижает потребительские расходы (75% из которых обеспечивают офисные работники). Компании, пытаясь сохранить прибыли, еще больше вкладываются в ИИ — спираль вытеснения человеческого интеллекта усиливается. Потеря рабочих мест и крах SaaS выплескиваются на экономику двумя волнами: дефолтами в сфере частного кредитования бизнеса и ипотечным кризисом на рынке США объемом $13 трлн.
Список пострадавших растет. Контрактов лишаются аутсорсинговые фирмы из Индии TCS, Infosys и Wipro, которые не могут конкурировать с ИИ, так как стоимость электричества для ботов становится ниже з/п программистов. Крупнейший дефолт на $5 млрд переживает Zendesk, по касательной обесцениваются портфели Blackstone, KKR, Apollo, Blue Owl и HPS, завязанные на софт. Кризис охватывает страховщиков Athene, American Equity и Global Atlantic.
4️⃣ Возникает неразрешимая ситуация. Доходы бюджета США, которые зависят от налога на труд, резко падают, когда домохозяйствам так нужна помощь властей. При этом владельцы ИИ-моделей получают баснословные прибыли, поэтому экономика выглядит сильной на бумаге, но не в реальности — возникает эффект «призрачного ВВП». К середине 2028 года S&P 500 падает на 38% от пиков 2026-го, доля труда в ВВП сокращается до 46% (против 56% в 2024-м), безработица достигает 10,2% в США.
Сценарий заканчивается крахом социальной структуры экономики, масштабными протестами против гигантов Кремниевой долины и попытками властей ввести налог на вычисления. Так кризис дотягивается до OpenAI и Anthropic.
⁉️ Насколько это реалистично
Citrini подчеркивают, что их заметка — не прогноз, а лишь попытка смоделировать малоизученный сценарий, чтобы лучше осознавать риски ИИ. Также они озвучивают интересную идею о том, что самый производительный актив впервые может создать меньше, а не больше рабочих мест. И сейчас нет экономических моделей, которые были бы эффективны в условиях, когда традиционно дефицитный ресурс — человеческий интеллект — станет избыточным.
К счастью, время разработать модели еще есть. Пока ИИ не способен реализовать озвученный сценарий, в том числе из-за недостатка вычислительных мощностей. В свою очередь Forbes считает, что кризис вообще не случится, так как в реальности ИИ будет повышать реальный доход потребителей и создавать рабочие места в новых нишах.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Аналитики Citrini Research опубликовали спекулятивный сценарий ближайшего будущего, в котором нейросети отбирают работу у человека. Доклад завирусился и стал своего рода самосбывающимся пророчеством — американские индексы за день упали более чем на 1%, а опасения по поводу перспектив ИИ только усилились.
❓ Что пишет Citrini
1️⃣ Сценарий начинается с эйфории. В 2026 году нейросети переживают скачок в производительности и начинают вытеснять SaaS-компании с рынка. С помощью ИИ бизнес учится создавать ПО без посредников силами своих команд, увеличивает маржу и сокращает затраты. На фоне рекордных прибылей эмитентов американские индексы достигают пиков к октябрю: S&P 500 преодолевает 8 000, Nasdaq торгуется на уровне 30 000.
Среди пострадавших на этом этапе — нишевые SaaS-игроки Monday com, Zapier, Asana, ServiceNow и другие. Они несут убытки и вынуждены сокращать персонал.
2️⃣ В 2027 году хаос проникает в другие сектора и разрушает «экономику посредничества». Теперь уже люди обращаются к нейросетям — ИИ-агенты становятся повсеместными, потому что позволяют экономить на услугах турфирм, риелторов, юристов, сервисов доставки еды. Страдают даже платежные системы, поскольку агенты проводят операции в стейблкоинах, чтобы снизить издержки.
К марту 2027-го среднее потребление токенов пользователем в США вырастает в 10 раз — до 400 000 в сутки. Лицом кризиса становится агрегатор в области доставки еды DoorDash, а также Uber, Visa, MasterCard, American Express, Synchrony, Capital One, Discover.
3️⃣ В 2028-м проблема приобретает системный характер. Улучшение и удешевление ИИ ведет к новым увольнениям «белых воротничков», что снижает потребительские расходы (75% из которых обеспечивают офисные работники). Компании, пытаясь сохранить прибыли, еще больше вкладываются в ИИ — спираль вытеснения человеческого интеллекта усиливается. Потеря рабочих мест и крах SaaS выплескиваются на экономику двумя волнами: дефолтами в сфере частного кредитования бизнеса и ипотечным кризисом на рынке США объемом $13 трлн.
Список пострадавших растет. Контрактов лишаются аутсорсинговые фирмы из Индии TCS, Infosys и Wipro, которые не могут конкурировать с ИИ, так как стоимость электричества для ботов становится ниже з/п программистов. Крупнейший дефолт на $5 млрд переживает Zendesk, по касательной обесцениваются портфели Blackstone, KKR, Apollo, Blue Owl и HPS, завязанные на софт. Кризис охватывает страховщиков Athene, American Equity и Global Atlantic.
4️⃣ Возникает неразрешимая ситуация. Доходы бюджета США, которые зависят от налога на труд, резко падают, когда домохозяйствам так нужна помощь властей. При этом владельцы ИИ-моделей получают баснословные прибыли, поэтому экономика выглядит сильной на бумаге, но не в реальности — возникает эффект «призрачного ВВП». К середине 2028 года S&P 500 падает на 38% от пиков 2026-го, доля труда в ВВП сокращается до 46% (против 56% в 2024-м), безработица достигает 10,2% в США.
Сценарий заканчивается крахом социальной структуры экономики, масштабными протестами против гигантов Кремниевой долины и попытками властей ввести налог на вычисления. Так кризис дотягивается до OpenAI и Anthropic.
⁉️ Насколько это реалистично
Citrini подчеркивают, что их заметка — не прогноз, а лишь попытка смоделировать малоизученный сценарий, чтобы лучше осознавать риски ИИ. Также они озвучивают интересную идею о том, что самый производительный актив впервые может создать меньше, а не больше рабочих мест. И сейчас нет экономических моделей, которые были бы эффективны в условиях, когда традиционно дефицитный ресурс — человеческий интеллект — станет избыточным.
К счастью, время разработать модели еще есть. Пока ИИ не способен реализовать озвученный сценарий, в том числе из-за недостатка вычислительных мощностей. В свою очередь Forbes считает, что кризис вообще не случится, так как в реальности ИИ будет повышать реальный доход потребителей и создавать рабочие места в новых нишах.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍5
❄️ 5 потенциальных причин, которые вызвали падение криптовалюты
С пиковых значений октября 2025-го криптовалютный рынок сократился почти вдвое, потеряв $2 трлн капитализации. С начала этого года потери составили $0,6+ трлн, и некоторые аналитики считают, что это не предел (хотя точную причину кризиса никто не знает).
❓ Что говорят цифры
🔻 В I квартале 2026-го BTC упал на 22%, до $68 тыс, показав худший старт за 8 лет. Ethereum переживает еще более глубокое падение — на 32% с начала года. Похоже ведут себя Solana (–32%), Chainlink (–29%), XRP (–26%), а некоторые монеты вроде Polkadot и Dash потеряли свыше 95% стоимости от пиков.
🔻 По касательной страдают криптокомпании. Так, акции владельца биткоинов Strategy и держателя эфира BitMine с октября упали на 70%. Учитывая, что часть игроков (Strategy, MARA Holdings, Twenty One Capital) выпускали бонды под залог крипты на покупку новых монет, длительное падение рынка может вынудить их к распродаже активов, чтобы выполнить обязательства. Это вызовет более глубокий обвал.
🔻 За четыре месяца криптовалютные ETF, которые были драйвером рынка, столкнулись с оттоком $9 млрд. При этом индекс страха Crypto Fear & Greed находится в красной зоне. Бегство инвесторов продолжается.
⁉️ Почему падает крипта
Как отмечает WSJ, если у прошлых кризисов было явное объяснение, сейчас ситуация загадочная. Точных причин не называет никто — есть лишь теории.
1️⃣ Высокая конкуренция с другими альтернативными активами. Инвесторы могут выбирать между рынками прогнозов, мем-акциями, драгметаллами и даже ИИ, что снижает спрос на крипту. Вдобавок ИИ сокращает майнинг — профильные компании вроде Hut 8, IREN и Bitfarms уже переориентируют свои мощности под дата-центры.
2️⃣ Потеря биткоином роли дефицитного актива. Долгое время BTC выигрывал за счет ограниченного предложения в 21 млн штук. Но с развитием ETF и деривативов инвесторы делают ставки на цену BTC без владения криптой. Хотя на общее число монет это не влияет, спрос вновь снижается.
3️⃣ Фиксация прибыли. Часть распродаж могла быть вызвана стремлением инвесторов зафиксировать доходность крипты, которая за год до обвала составляла около 80% для основных монет.
4️⃣ Геополитические шоки. Октябрьское снижение рынка (10/10) связывали с угрозой новых тарифов США против Китая — тогда за сутки были ликвидированы позиции на $19 млрд. В целом протекционизм США увеличивает экономическую напряженность и грозит ростом инфляции, что ведет к бегству из рисковых активов. Cейчас аналогичные опасения поддерживаются конфликтом США и Израиля с Ираном, который привел к блокаде Ормузского пролива и всплеску нефтяных котировок.
5️⃣ Задержки в регулировании. В 2025-м Трамп подписал закон о легализации стейблкоинов в США, но Clarity Act, который будет регулировать весь крипторынок, задерживается в Конгрессе (на фоне споров между банками и криптокомпаниями). Это замедляет внедрение цифровых валют и разочаровывает инвесторов.
Тем временем в РФ с 1 июля 2026-го должно заработать полноценное законодательство в области криптовалют, которое сделает рынок прозрачным и позволит инвестировать в цифровые активы через официальные платформы.
‼️ Есть ли шансы на разворот
Еще недавно аналитики закладывали увеличение биткоина до $120–170 тыс. на горизонте 6–12 мес., но сейчас вероятность роста до $150 тыс. к июню трейдеры оценивают в 5%. Более того, по оценкам ZX Squared Capital, BTC может упасть еще на 30% от текущих значений, а Stifel не исключают коррекции до $38 тыс.
Впрочем, JPMorgan продолжает позитивно смотреть на рынок и видит потенциал BTC на уровне $270 тыс. при условии, что он достигнет паритета с инвестиционным золотом (около $8 трлн). Долгосрочно биткоин должно поддержать принятие Clarity Act, а саморегуляции цен в моменте поможет себестоимость добычи. Сейчас она на уровне $77 тыс. Если цены долго будут ниже этого порога, часть майнеров закроется, что сократит предложение и вновь сделает монеты дефицитными.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
С пиковых значений октября 2025-го криптовалютный рынок сократился почти вдвое, потеряв $2 трлн капитализации. С начала этого года потери составили $0,6+ трлн, и некоторые аналитики считают, что это не предел (хотя точную причину кризиса никто не знает).
❓ Что говорят цифры
🔻 В I квартале 2026-го BTC упал на 22%, до $68 тыс, показав худший старт за 8 лет. Ethereum переживает еще более глубокое падение — на 32% с начала года. Похоже ведут себя Solana (–32%), Chainlink (–29%), XRP (–26%), а некоторые монеты вроде Polkadot и Dash потеряли свыше 95% стоимости от пиков.
🔻 По касательной страдают криптокомпании. Так, акции владельца биткоинов Strategy и держателя эфира BitMine с октября упали на 70%. Учитывая, что часть игроков (Strategy, MARA Holdings, Twenty One Capital) выпускали бонды под залог крипты на покупку новых монет, длительное падение рынка может вынудить их к распродаже активов, чтобы выполнить обязательства. Это вызовет более глубокий обвал.
🔻 За четыре месяца криптовалютные ETF, которые были драйвером рынка, столкнулись с оттоком $9 млрд. При этом индекс страха Crypto Fear & Greed находится в красной зоне. Бегство инвесторов продолжается.
⁉️ Почему падает крипта
Как отмечает WSJ, если у прошлых кризисов было явное объяснение, сейчас ситуация загадочная. Точных причин не называет никто — есть лишь теории.
1️⃣ Высокая конкуренция с другими альтернативными активами. Инвесторы могут выбирать между рынками прогнозов, мем-акциями, драгметаллами и даже ИИ, что снижает спрос на крипту. Вдобавок ИИ сокращает майнинг — профильные компании вроде Hut 8, IREN и Bitfarms уже переориентируют свои мощности под дата-центры.
2️⃣ Потеря биткоином роли дефицитного актива. Долгое время BTC выигрывал за счет ограниченного предложения в 21 млн штук. Но с развитием ETF и деривативов инвесторы делают ставки на цену BTC без владения криптой. Хотя на общее число монет это не влияет, спрос вновь снижается.
3️⃣ Фиксация прибыли. Часть распродаж могла быть вызвана стремлением инвесторов зафиксировать доходность крипты, которая за год до обвала составляла около 80% для основных монет.
4️⃣ Геополитические шоки. Октябрьское снижение рынка (10/10) связывали с угрозой новых тарифов США против Китая — тогда за сутки были ликвидированы позиции на $19 млрд. В целом протекционизм США увеличивает экономическую напряженность и грозит ростом инфляции, что ведет к бегству из рисковых активов. Cейчас аналогичные опасения поддерживаются конфликтом США и Израиля с Ираном, который привел к блокаде Ормузского пролива и всплеску нефтяных котировок.
5️⃣ Задержки в регулировании. В 2025-м Трамп подписал закон о легализации стейблкоинов в США, но Clarity Act, который будет регулировать весь крипторынок, задерживается в Конгрессе (на фоне споров между банками и криптокомпаниями). Это замедляет внедрение цифровых валют и разочаровывает инвесторов.
Тем временем в РФ с 1 июля 2026-го должно заработать полноценное законодательство в области криптовалют, которое сделает рынок прозрачным и позволит инвестировать в цифровые активы через официальные платформы.
‼️ Есть ли шансы на разворот
Еще недавно аналитики закладывали увеличение биткоина до $120–170 тыс. на горизонте 6–12 мес., но сейчас вероятность роста до $150 тыс. к июню трейдеры оценивают в 5%. Более того, по оценкам ZX Squared Capital, BTC может упасть еще на 30% от текущих значений, а Stifel не исключают коррекции до $38 тыс.
Впрочем, JPMorgan продолжает позитивно смотреть на рынок и видит потенциал BTC на уровне $270 тыс. при условии, что он достигнет паритета с инвестиционным золотом (около $8 трлн). Долгосрочно биткоин должно поддержать принятие Clarity Act, а саморегуляции цен в моменте поможет себестоимость добычи. Сейчас она на уровне $77 тыс. Если цены долго будут ниже этого порога, часть майнеров закроется, что сократит предложение и вновь сделает монеты дефицитными.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍4
🌺 Яндекс покупает Флаувау. Так ли перспективен цветочный рынок?
Источники Forbes и РБК сообщают, что к апрелю 2026 года ИТ-компания намерена закрыть сделку по приобретению маркетплейса цветов и подарков. Ищем плюсы для техногиганта.
❓ Что известно о сделке
По слухам, Яндекс и Флаувау обсуждали поглощение еще в 2020–2021 гг., но из-за событий 2022-го сделка сорвалась. К новому этапу переговоров стороны вернулись в 2025-м. Сейчас завершается аудит, после чего останется получить одобрение ФАС. Сами компании ситуацию толком не комментируют.
Стоимость актива эксперты оценивают в диапазоне 5,5–8 млрд ₽, что соответствует более чем 10 EBITDA. Точная цифра будет зависеть от актуальной долговой нагрузки и рентабельности Флаувау. Известно, что в 2024 году компания показала оборот 17,3 млрд ₽ (+76% г/г), выручку 4,5 млрд ₽ (+87,5%) и чистый убыток 92 млн ₽. Правда, последнее связано с международной экспансией — на российском направлении чистая прибыль достигла 313 млн ₽ (почти 15-кратный рост год к году).
⁉️ Зачем сделка Яндексу
ИТ-компания может включить Флаувау в экосистему Яндекс Еды, где помимо доставки из магазинов и ресторанов есть другие сегменты, включая цветы и подарки. За счет этого эмитент упрочит позиции на быстрорастущем и весьма конкурентном рынке.
Например, на доставку цветов сейчас делают ставку многие публичные игроки, включая Т-Технологии, Авито, Сбер (Мегамаркет), Вайлдберриз, Озон. И это не считая частных компаний, таких как Русский Букет или Flor2U.
Флаувау интересен и по другим причинам:
▪️ Сервис работает почти в 30 странах, включая ОАЭ, Испанию, Бразилию и Сербию, что облегчает глобальную экспансию для самого Яндекса.
▪️ В городах России у цветочного маркетплейса около 80 офлайн-магазинов под брендом FMART, которые приносят более 16% оборота. Ранее руководство сети говорило о планах масштабировать сеть до 1000 точек к 2028 году.
▪️ В 2026-м Флаувау начал оптовые продажи цветов, то есть взял на себя роль оператора прямых поставок товара в магазины. К проекту уже присоединились четыре российских агрохолдинга, еще столько же на стадии подключения.
‼️ Перспективы рынка
🔹 По оценкам Россельхозбанка, в 2025 году цветочный рынок достиг объема 450 млрд ₽ (+15% г/г), а в текущем году может вырасти до 500 млрд ₽ (+11% г/г).
🔹 На данный момент 75% продаж приходится на импортную продукцию, однако доля российского производство быстро меняется: сегодня страна выращивает 480 млн бутонов (рост в 1,5 раза за пять лет), а в 2026-м показатель должен превысить 550 млн при общем потреблении около 1,8 млн в год. Паритет между локальным производством и импортом ожидается к 2030-му.
🔹 Компания Флаувау отмечает, что 25% продаж цветов в РФ приходится на интернет (что соответствует общей доле онлайна в ритейле). Россельхозбанк приводит более позитивные значения: по его мнению, в 2025-м 50% продаж идет через интернет в среднем по стране, тогда как в мегаполисах ЦФО показатель уже превышает 60%.
Последнее подчеркивает, насколько прибыльным может оказаться актив в лице Флаувау. Отметим, что городские сервисы Яндекса (райдтех и доставка) по итогам 2025-го уже стали ключевым драйвером роста компании и принесли выручку 804,5 млрд ₽ (+36% г/г). Более того, из презентации следует, что Яндекс Еда закончила год с положительной скорректированной EBITDA на ключевом рынке, что говорит о высокой эффективности бизнес-процессов даже в условиях нестабильности в экономике.
Инвестировать в Яндекс можно через открытый ПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная». В структуре фонда компания занимает 9% портфеля. Почти такая же доля у других компаний, заинтересованных в цветочном рынке: Сбера, Озона, Т-Технологий. Подробнее об условиях и рисках коллективных вложений — по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Источники Forbes и РБК сообщают, что к апрелю 2026 года ИТ-компания намерена закрыть сделку по приобретению маркетплейса цветов и подарков. Ищем плюсы для техногиганта.
❓ Что известно о сделке
По слухам, Яндекс и Флаувау обсуждали поглощение еще в 2020–2021 гг., но из-за событий 2022-го сделка сорвалась. К новому этапу переговоров стороны вернулись в 2025-м. Сейчас завершается аудит, после чего останется получить одобрение ФАС. Сами компании ситуацию толком не комментируют.
Стоимость актива эксперты оценивают в диапазоне 5,5–8 млрд ₽, что соответствует более чем 10 EBITDA. Точная цифра будет зависеть от актуальной долговой нагрузки и рентабельности Флаувау. Известно, что в 2024 году компания показала оборот 17,3 млрд ₽ (+76% г/г), выручку 4,5 млрд ₽ (+87,5%) и чистый убыток 92 млн ₽. Правда, последнее связано с международной экспансией — на российском направлении чистая прибыль достигла 313 млн ₽ (почти 15-кратный рост год к году).
⁉️ Зачем сделка Яндексу
ИТ-компания может включить Флаувау в экосистему Яндекс Еды, где помимо доставки из магазинов и ресторанов есть другие сегменты, включая цветы и подарки. За счет этого эмитент упрочит позиции на быстрорастущем и весьма конкурентном рынке.
Например, на доставку цветов сейчас делают ставку многие публичные игроки, включая Т-Технологии, Авито, Сбер (Мегамаркет), Вайлдберриз, Озон. И это не считая частных компаний, таких как Русский Букет или Flor2U.
Флаувау интересен и по другим причинам:
▪️ Сервис работает почти в 30 странах, включая ОАЭ, Испанию, Бразилию и Сербию, что облегчает глобальную экспансию для самого Яндекса.
▪️ В городах России у цветочного маркетплейса около 80 офлайн-магазинов под брендом FMART, которые приносят более 16% оборота. Ранее руководство сети говорило о планах масштабировать сеть до 1000 точек к 2028 году.
▪️ В 2026-м Флаувау начал оптовые продажи цветов, то есть взял на себя роль оператора прямых поставок товара в магазины. К проекту уже присоединились четыре российских агрохолдинга, еще столько же на стадии подключения.
‼️ Перспективы рынка
🔹 По оценкам Россельхозбанка, в 2025 году цветочный рынок достиг объема 450 млрд ₽ (+15% г/г), а в текущем году может вырасти до 500 млрд ₽ (+11% г/г).
🔹 На данный момент 75% продаж приходится на импортную продукцию, однако доля российского производство быстро меняется: сегодня страна выращивает 480 млн бутонов (рост в 1,5 раза за пять лет), а в 2026-м показатель должен превысить 550 млн при общем потреблении около 1,8 млн в год. Паритет между локальным производством и импортом ожидается к 2030-му.
🔹 Компания Флаувау отмечает, что 25% продаж цветов в РФ приходится на интернет (что соответствует общей доле онлайна в ритейле). Россельхозбанк приводит более позитивные значения: по его мнению, в 2025-м 50% продаж идет через интернет в среднем по стране, тогда как в мегаполисах ЦФО показатель уже превышает 60%.
Последнее подчеркивает, насколько прибыльным может оказаться актив в лице Флаувау. Отметим, что городские сервисы Яндекса (райдтех и доставка) по итогам 2025-го уже стали ключевым драйвером роста компании и принесли выручку 804,5 млрд ₽ (+36% г/г). Более того, из презентации следует, что Яндекс Еда закончила год с положительной скорректированной EBITDA на ключевом рынке, что говорит о высокой эффективности бизнес-процессов даже в условиях нестабильности в экономике.
Инвестировать в Яндекс можно через открытый ПИФ «Российские акции» от УК «Доверительная». В структуре фонда компания занимает 9% портфеля. Почти такая же доля у других компаний, заинтересованных в цветочном рынке: Сбера, Озона, Т-Технологий. Подробнее об условиях и рисках коллективных вложений — по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
🔥5
🎓 Можно ли заработать на акциях, повторяя сделки инсайдеров: исследование WSJ
Издание The Wall Street Journal изучило 1400 публично раскрытых инсайдерских покупок для эмитентов из индекса S&P 500 за последние пять лет, чтобы ответить на вопрос, дают ли такие сделки долгосрочный импульс для котировок. Пересказываем материал.
〰 Общая информация
По оценкам фирмы Verity, с 2020 года топ-менеджмент 327 компаний из американского индекса широкого рынка потратил на покупку акций своих же эмитентов в общей сложности $3,7 млрд. Стоимость каждой сделки составила не менее $100 тыс., а в ряде случаев счет шел на миллионы долларов.
Из статистики следует, что большинство покупок происходило, когда цена акций снижалась в течение предыдущих 30 дней: например, из-за плохих финансовых показателей или просто негативных новостей. Примерно в четверти всех сделок руководители надеялись таким образом донести до инвесторов уверенность в выбранной стратегии. Этот ход работал не всегда.
〰 Главные выводы
▪️ Около 60% инсайдерских сделок принесли прибыль в течении месяца после покупок топ-менеджментом, но не во всех случаях она перекрывала предыдущее падение (если оно было). В среднем за этот период акции росли на 2%. Затем рост, как правило, замедлялся.
▪️ Когда речь шла о падающих бумагах, только в 15% случаев они полностью восстановились за 30 дней после инсайдерской сделки. Например, осенью 2023-го круизная компания Carnival потеряла 22% капитализации за месяц и упала до $11,5 за акцию. Это подтолкнуло члена совета директоров Рэндалла Вайзенбургера увеличить долю в компании на 39%, купив бумаги на $4,5 млн. Через месяц котировки выросли до $15, а к текущему моменту составляют $26.
▪️ В 28% случаев акции частично восстановились после падения. Иллюстрирует кейс покупка акций топами Caesars Entertainment на $1,6 млн в начале 2022 года. После падения до $69 бумаги почти вернулись к прежним котировкам, но затем началась новая волна коррекции. Сейчас они торгуются по $26.
▪️ 39% сделок привели к убыткам по итогам месяца (независимо от того, падали акции до этого или нет). В примере авторы приводят PayPal. В начале 2022-го платежный сервис пережил самое большое однодневное падение на 24% на фоне финансовых неудач и оценивался примерно в $126 за акцию. Вскоре после этого несколько руководителей компании, включая CEO Даниэля Шульмана, выкупили бумаги на $2,5 млн, однако котировки так и не восстановились. Сейчас PayPal торгуется по $46.
▪️ Наконец, 18% сделок принесли прибыль при условии, что инсайдерские покупки проходили не после падения бумаг, а в момент роста. Например, в сентябре 2025-го Илон Маск приобрел акции Tesla на $1 млрд. Незадолго до этого совет директоров предложил ему программу мотивации на $1 трлн — подробнее тут. В следующие 30 дней Tesla выросла на 10%, до $432. Правда, затем волатильность вернулась, и сейчас бумаги стоят около $400.
〰 Что делать инвесторам
Судя по всему, эффект от инсайдерских покупок и правда есть, но он подходит скорее для краткосрочных спекуляций, тогда как долгосрочную стратегию на такой информации выстроить сложно. Противоречивость данных WSJ показывает двумя кейсами:
С одной стороны Intel, который входит в самые успешные 15%. В конце 2021 года топы компании купили акции после слабого квартального отчета и действительно сумели за месяц восстановить котировки, но со временем проблемы чипмейкера усугубились и привели к новым потерям капитализации, а недавно Intel пережил частичную национализацию (в том числе на фоне утраты технологического лидерства).
С другой стороны Netflix, попавший в число 39% «неудачников». В начале 2022-го компания уменьшила прогноз по числу подписчиков и столкнулась с однодневным падением бумаг на 30%. Даже крупная покупка акций тогдашним CEO на $20 млн не спасла ситуацию — акции не могли отыграть падение полгода. Зато сейчас они почти на 200% дороже, чем четыре года назад.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Издание The Wall Street Journal изучило 1400 публично раскрытых инсайдерских покупок для эмитентов из индекса S&P 500 за последние пять лет, чтобы ответить на вопрос, дают ли такие сделки долгосрочный импульс для котировок. Пересказываем материал.
〰 Общая информация
По оценкам фирмы Verity, с 2020 года топ-менеджмент 327 компаний из американского индекса широкого рынка потратил на покупку акций своих же эмитентов в общей сложности $3,7 млрд. Стоимость каждой сделки составила не менее $100 тыс., а в ряде случаев счет шел на миллионы долларов.
Из статистики следует, что большинство покупок происходило, когда цена акций снижалась в течение предыдущих 30 дней: например, из-за плохих финансовых показателей или просто негативных новостей. Примерно в четверти всех сделок руководители надеялись таким образом донести до инвесторов уверенность в выбранной стратегии. Этот ход работал не всегда.
〰 Главные выводы
▪️ Около 60% инсайдерских сделок принесли прибыль в течении месяца после покупок топ-менеджментом, но не во всех случаях она перекрывала предыдущее падение (если оно было). В среднем за этот период акции росли на 2%. Затем рост, как правило, замедлялся.
▪️ Когда речь шла о падающих бумагах, только в 15% случаев они полностью восстановились за 30 дней после инсайдерской сделки. Например, осенью 2023-го круизная компания Carnival потеряла 22% капитализации за месяц и упала до $11,5 за акцию. Это подтолкнуло члена совета директоров Рэндалла Вайзенбургера увеличить долю в компании на 39%, купив бумаги на $4,5 млн. Через месяц котировки выросли до $15, а к текущему моменту составляют $26.
▪️ В 28% случаев акции частично восстановились после падения. Иллюстрирует кейс покупка акций топами Caesars Entertainment на $1,6 млн в начале 2022 года. После падения до $69 бумаги почти вернулись к прежним котировкам, но затем началась новая волна коррекции. Сейчас они торгуются по $26.
▪️ 39% сделок привели к убыткам по итогам месяца (независимо от того, падали акции до этого или нет). В примере авторы приводят PayPal. В начале 2022-го платежный сервис пережил самое большое однодневное падение на 24% на фоне финансовых неудач и оценивался примерно в $126 за акцию. Вскоре после этого несколько руководителей компании, включая CEO Даниэля Шульмана, выкупили бумаги на $2,5 млн, однако котировки так и не восстановились. Сейчас PayPal торгуется по $46.
▪️ Наконец, 18% сделок принесли прибыль при условии, что инсайдерские покупки проходили не после падения бумаг, а в момент роста. Например, в сентябре 2025-го Илон Маск приобрел акции Tesla на $1 млрд. Незадолго до этого совет директоров предложил ему программу мотивации на $1 трлн — подробнее тут. В следующие 30 дней Tesla выросла на 10%, до $432. Правда, затем волатильность вернулась, и сейчас бумаги стоят около $400.
〰 Что делать инвесторам
Судя по всему, эффект от инсайдерских покупок и правда есть, но он подходит скорее для краткосрочных спекуляций, тогда как долгосрочную стратегию на такой информации выстроить сложно. Противоречивость данных WSJ показывает двумя кейсами:
С одной стороны Intel, который входит в самые успешные 15%. В конце 2021 года топы компании купили акции после слабого квартального отчета и действительно сумели за месяц восстановить котировки, но со временем проблемы чипмейкера усугубились и привели к новым потерям капитализации, а недавно Intel пережил частичную национализацию (в том числе на фоне утраты технологического лидерства).
С другой стороны Netflix, попавший в число 39% «неудачников». В начале 2022-го компания уменьшила прогноз по числу подписчиков и столкнулась с однодневным падением бумаг на 30%. Даже крупная покупка акций тогдашним CEO на $20 млн не спасла ситуацию — акции не могли отыграть падение полгода. Зато сейчас они почти на 200% дороже, чем четыре года назад.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍4
🦄 Венчурные инвестиции в России на многолетних минимумах: чего ждать от рынка
Глобальный венчурный рынок в 2025 году испытал мощный подъем +47% г/г (во многом за счет бума ИИ, на который приходится 61% всех инвестиций). Но для российских стартапов ситуация не так позитивна.
❓ Что говорят цифры
🔻 Согласно отчету Dsight, общий объем инвестиций на венчурном рынке РФ в 2025 году сократился на 10% г/г, до $159 млн, а число сделок упало на 42% до 102 штук при среднем чеке $1,69 млн. Близкую статистику приводит Venture Guide, который сообщает о падении рынка до $146,4 млн (–18%), сокращении сделок до 127 (–25%) и среднем чеке $1,3 млн.
🔻 После краткосрочного роста в 2024-м активность снова пошла на спад, а концептуально рынок почти вернулся к показателям 15-летней давности. Меньше инвестиций за этот период было только в 2023-м — $83 млн и 2010-м — $50 млн, тогда как по числу сделок 2025 год оказался худшим с 2010-го.
🔻 Главная причина стагнации — падение государственных и корпоративных вложений. По данным «Русского Венчура», в 2025-м они сократились на 8,5% и 48% соответственно, а иностранные инвестиции окончательно ушли из страны (хотя годом ранее превышали 2 млрд ₽). Рынок поддерживают в основном частные фонды и инвесторы, которые вложили на 69% и 27,6% больше, чем годом ранее.
🔻 Впрочем, ангельских денег все равно не хватает для формирования капиталоемкого сегмента. Физлица инвестировали только 14% от общего объема средств. Более того, рынок pre-IPO, которому еще недавно эксперты предрекали двукратный рост до 10 млрд ₽, в реальности сократился более чем в два раза по итогам года, до 1,6 млрд ₽.
‼️ Крупнейшие сделки
🔸 В 2025-м сразу три компании привлекли по $13 млн. Среди них разработчик софта для оптимизации горного производства Piklema Predictive, стартап MIND Software, который занимается платежной инфраструктурой, а также создатель программно-аппаратных комплексов для медицины MVS.
🔸 $12 млн привлекла петербургская компания New Diamond Technology, которая занимается выращиванием синтетических алмазов (о перспективах рынка тут).
🔸 Еще $7 млн получил разработчик носимого кардиоустройства Evimed.
🔸 Наконец, $6 млн досталось производителю нейроимплантов Neiry.
В стартапы New Diamond Technology, Evimed и Neiry инвестировал в том числе венчурный фонд «Восход», якорным инвестором которого является Владимир Потанин.
⁉️ Прогнозы на 2026 год
Эксперты отмечают, что венчурные инвестиции в условиях высокой ключевой ставки пока не могут конкурировать с банковскими депозитами и другими менее рисковыми инструментами, а вложенный капитал не оборачивается, возвращаясь в ранние стадии. Дополнительное давление на стартапы оказывает рост налогов и операционных расходов, а также геополитика.
Окно возможностей должно открыться при снижении ключа до 12%, что маловероятно до конца года. Последний прогноз ЦБ закладывает среднее значение ставки на уровне 13,5–14,5% в 2026-м и 8–9% в 2027-м. Однако по мере смягчения ДКП активность инвесторов будет расти — этого стоит ждать во второй половине текущего года.
В 2025-м основной фокус инвесторов пришелся на стартапы, связанные с ИИ, — в сумме они привлекли $70,7 млн, то есть почти половину всего объема. Этот тренд, скорее всего, сохранится, но выиграть могут и смежные ИТ-направления: industrial tech, healthtech, корпоративное ПО, финтех, кибербезопасность и b2b-сегмент, ориентированный на импортозамещение.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Глобальный венчурный рынок в 2025 году испытал мощный подъем +47% г/г (во многом за счет бума ИИ, на который приходится 61% всех инвестиций). Но для российских стартапов ситуация не так позитивна.
❓ Что говорят цифры
🔻 Согласно отчету Dsight, общий объем инвестиций на венчурном рынке РФ в 2025 году сократился на 10% г/г, до $159 млн, а число сделок упало на 42% до 102 штук при среднем чеке $1,69 млн. Близкую статистику приводит Venture Guide, который сообщает о падении рынка до $146,4 млн (–18%), сокращении сделок до 127 (–25%) и среднем чеке $1,3 млн.
🔻 После краткосрочного роста в 2024-м активность снова пошла на спад, а концептуально рынок почти вернулся к показателям 15-летней давности. Меньше инвестиций за этот период было только в 2023-м — $83 млн и 2010-м — $50 млн, тогда как по числу сделок 2025 год оказался худшим с 2010-го.
🔻 Главная причина стагнации — падение государственных и корпоративных вложений. По данным «Русского Венчура», в 2025-м они сократились на 8,5% и 48% соответственно, а иностранные инвестиции окончательно ушли из страны (хотя годом ранее превышали 2 млрд ₽). Рынок поддерживают в основном частные фонды и инвесторы, которые вложили на 69% и 27,6% больше, чем годом ранее.
🔻 Впрочем, ангельских денег все равно не хватает для формирования капиталоемкого сегмента. Физлица инвестировали только 14% от общего объема средств. Более того, рынок pre-IPO, которому еще недавно эксперты предрекали двукратный рост до 10 млрд ₽, в реальности сократился более чем в два раза по итогам года, до 1,6 млрд ₽.
‼️ Крупнейшие сделки
🔸 В 2025-м сразу три компании привлекли по $13 млн. Среди них разработчик софта для оптимизации горного производства Piklema Predictive, стартап MIND Software, который занимается платежной инфраструктурой, а также создатель программно-аппаратных комплексов для медицины MVS.
🔸 $12 млн привлекла петербургская компания New Diamond Technology, которая занимается выращиванием синтетических алмазов (о перспективах рынка тут).
🔸 Еще $7 млн получил разработчик носимого кардиоустройства Evimed.
🔸 Наконец, $6 млн досталось производителю нейроимплантов Neiry.
В стартапы New Diamond Technology, Evimed и Neiry инвестировал в том числе венчурный фонд «Восход», якорным инвестором которого является Владимир Потанин.
⁉️ Прогнозы на 2026 год
Эксперты отмечают, что венчурные инвестиции в условиях высокой ключевой ставки пока не могут конкурировать с банковскими депозитами и другими менее рисковыми инструментами, а вложенный капитал не оборачивается, возвращаясь в ранние стадии. Дополнительное давление на стартапы оказывает рост налогов и операционных расходов, а также геополитика.
Окно возможностей должно открыться при снижении ключа до 12%, что маловероятно до конца года. Последний прогноз ЦБ закладывает среднее значение ставки на уровне 13,5–14,5% в 2026-м и 8–9% в 2027-м. Однако по мере смягчения ДКП активность инвесторов будет расти — этого стоит ждать во второй половине текущего года.
В 2025-м основной фокус инвесторов пришелся на стартапы, связанные с ИИ, — в сумме они привлекли $70,7 млн, то есть почти половину всего объема. Этот тренд, скорее всего, сохранится, но выиграть могут и смежные ИТ-направления: industrial tech, healthtech, корпоративное ПО, финтех, кибербезопасность и b2b-сегмент, ориентированный на импортозамещение.
#актуальное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍4
⚽ Инвестиции vs беттинг: сравниваем доходность двух инструментов
Ежегодно россияне зачисляют на депозиты легальных букмекеров до 2 трлн ₽, а в теневых сервисах объем трат даже выше. На этом фоне чиновники обсуждают, как вернуть эти деньги в экономику конструктивным образом. Например, информировать граждан об инвестициях прямо в приложениях букмекеров. Учитывая, что беттинг часть игроков воспринимает как способ заработка, идея не лишена смысла.
❗ Краткий обзор рынка беттинга
▪️ За шесть лет выручка букмекеров выросла почти в 14 раз. Если в 2019-м на депозиты легальных контор было зачислено 137,5 млрд ₽, то по итогам 2025-го сумма выросла до 1,9 трлн ₽, сообщал Единый регулятор азартных игр.
▪️ Реальный доход букмекеров ниже. По итогам трех кварталов прошлого года он составил 23% от суммы депозитов (около 77% всех ставок вернулись обратно клиентам). Средний размер ставки в 2025-м — 3342 ₽ против 2869 ₽ годом ранее.
▪️ По данным портала «Рейтинг Букмекеров», в 2024-м (самые актуальные данные) хотя бы одну ставку в год делали 12,95 млн россиян, а 6,3 млн совершали по одной ставке в неделю. При этом 41% рассматривали ставки как способ заработка.
‼️ Считаем убытки от ставок
Мы уже озвучили средние потери от пари с букмекерами — 23% в год. Исходя из общего числа игроков и объема депозитов один игрок делает ставки почти на 150 000 ₽ ежегодно, а обратно выводит лишь 115 500 ₽.
Вероятность проигрыша высока чисто математически. Учитывая, что маржа букмекеров (комиссии, заложенные в коэффициенты) составляет от 5 до 8%, чтобы выйти в ноль, нужно правильно угадывать результат в 52–54% событий. На длинной дистанции это почти невозможно. Так, исследователи из Калифорнийского университета изучили опыт 0,7 млн человек, которые делают ставки, и выяснили, что реальную прибыль на горизонте пяти лет показывают лишь 4%. Остальные несут убытки.
Отметим, что с 1 января 2026 года в РФ ужесточаются налоговые требования для букмекеров: теперь они должны платить налог на прибыль 25% и еще 7% с GGR (разница между принятыми депозитами и выплатами выигрышей). Кроме того, до 2,25% вырастет ставка отчислений на развитие спорта. Общая налоговая нагрузка на сектор вырастет в 60 раз.
Все это может привести к увеличению комиссий букмекеров до 12–18%, поэтому для долгосрочного заработка игрокам нужно будет делать верные прогнозы еще чаще — уже в 55–59% случаев.
Эксперты говорят, что новые регуляторные инициативы могут если не уничтожить, то существенно сократить легальный сектор (в том числе сделать его нерентабельным для любых стратегий) и привести к оттоку пользователей к теневым букмекерам. Последние, вероятно, будут предлагать коэффициенты на уровне 5–6%. Сейчас нелегалы занимают 40% беттингового рынка в стране.
❗ Пара слов о рынках предсказаний
Теоретически часть игровой аудитории может заинтересоваться популярными сейчас рынками предсказаний. Платформы вроде Kalshi и Polymarket принимают ставки на спортивные (и многие другие события) в стейблкоинах и работают на базе блокчейна, но, в отличие от букмекеров, устраняют комиссии. На мировом уровне они уже конкурируют с беттингом и только в США ежегодно переманивают у букмекеров по $8 млрд ставок (от общего объема ставок $220 млрд).
Впрочем, несмотря на то, что Kalshi и Polymarket могут быть полезны для аналитики (в том числе инвестиционной), некоторые исследования говорят, что средняя норма доходности по контрактам на рынке предсказаний тоже разочаровывает — около минус 20%.
‼️ Нереализованный потенциал
Для сравнения, банковские депозиты в России в 2025 году приносили до 22%, а консервативные облигации и паевые инвестиционные фонды — еще больше.
Например, ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная», который инвестирует в бонды крупных российских компаний, с 01.01.25 по 29.12.25 показал доходность 26%. Это означает, что гипотетические 150 000 ₽, потраченные на ставки, могли принести доход до 39 000 ₽. Подробнее об условиях и рисках инвестирования в данный ПИФ читайте по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Ежегодно россияне зачисляют на депозиты легальных букмекеров до 2 трлн ₽, а в теневых сервисах объем трат даже выше. На этом фоне чиновники обсуждают, как вернуть эти деньги в экономику конструктивным образом. Например, информировать граждан об инвестициях прямо в приложениях букмекеров. Учитывая, что беттинг часть игроков воспринимает как способ заработка, идея не лишена смысла.
❗ Краткий обзор рынка беттинга
▪️ За шесть лет выручка букмекеров выросла почти в 14 раз. Если в 2019-м на депозиты легальных контор было зачислено 137,5 млрд ₽, то по итогам 2025-го сумма выросла до 1,9 трлн ₽, сообщал Единый регулятор азартных игр.
▪️ Реальный доход букмекеров ниже. По итогам трех кварталов прошлого года он составил 23% от суммы депозитов (около 77% всех ставок вернулись обратно клиентам). Средний размер ставки в 2025-м — 3342 ₽ против 2869 ₽ годом ранее.
▪️ По данным портала «Рейтинг Букмекеров», в 2024-м (самые актуальные данные) хотя бы одну ставку в год делали 12,95 млн россиян, а 6,3 млн совершали по одной ставке в неделю. При этом 41% рассматривали ставки как способ заработка.
‼️ Считаем убытки от ставок
Мы уже озвучили средние потери от пари с букмекерами — 23% в год. Исходя из общего числа игроков и объема депозитов один игрок делает ставки почти на 150 000 ₽ ежегодно, а обратно выводит лишь 115 500 ₽.
Вероятность проигрыша высока чисто математически. Учитывая, что маржа букмекеров (комиссии, заложенные в коэффициенты) составляет от 5 до 8%, чтобы выйти в ноль, нужно правильно угадывать результат в 52–54% событий. На длинной дистанции это почти невозможно. Так, исследователи из Калифорнийского университета изучили опыт 0,7 млн человек, которые делают ставки, и выяснили, что реальную прибыль на горизонте пяти лет показывают лишь 4%. Остальные несут убытки.
Отметим, что с 1 января 2026 года в РФ ужесточаются налоговые требования для букмекеров: теперь они должны платить налог на прибыль 25% и еще 7% с GGR (разница между принятыми депозитами и выплатами выигрышей). Кроме того, до 2,25% вырастет ставка отчислений на развитие спорта. Общая налоговая нагрузка на сектор вырастет в 60 раз.
Все это может привести к увеличению комиссий букмекеров до 12–18%, поэтому для долгосрочного заработка игрокам нужно будет делать верные прогнозы еще чаще — уже в 55–59% случаев.
Эксперты говорят, что новые регуляторные инициативы могут если не уничтожить, то существенно сократить легальный сектор (в том числе сделать его нерентабельным для любых стратегий) и привести к оттоку пользователей к теневым букмекерам. Последние, вероятно, будут предлагать коэффициенты на уровне 5–6%. Сейчас нелегалы занимают 40% беттингового рынка в стране.
❗ Пара слов о рынках предсказаний
Теоретически часть игровой аудитории может заинтересоваться популярными сейчас рынками предсказаний. Платформы вроде Kalshi и Polymarket принимают ставки на спортивные (и многие другие события) в стейблкоинах и работают на базе блокчейна, но, в отличие от букмекеров, устраняют комиссии. На мировом уровне они уже конкурируют с беттингом и только в США ежегодно переманивают у букмекеров по $8 млрд ставок (от общего объема ставок $220 млрд).
Впрочем, несмотря на то, что Kalshi и Polymarket могут быть полезны для аналитики (в том числе инвестиционной), некоторые исследования говорят, что средняя норма доходности по контрактам на рынке предсказаний тоже разочаровывает — около минус 20%.
‼️ Нереализованный потенциал
Для сравнения, банковские депозиты в России в 2025 году приносили до 22%, а консервативные облигации и паевые инвестиционные фонды — еще больше.
Например, ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная», который инвестирует в бонды крупных российских компаний, с 01.01.25 по 29.12.25 показал доходность 26%. Это означает, что гипотетические 150 000 ₽, потраченные на ставки, могли принести доход до 39 000 ₽. Подробнее об условиях и рисках инвестирования в данный ПИФ читайте по ссылке.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🧾 Alphabet выпускает 100-летние облигации. В США — бум заимствований
Американские бигтехи продолжают увеличивать инвестиции в инфраструктуру для ИИ, но отходят от прежней тактики использования оборотных средств. Это символизирует определенный перелом на рынке, а также подчеркивает, какие огромные расходы приходится нести компаниям, чтобы не проиграть в гонке за лидерство.
🫅 Alphabet во главе тренда
Хорошо иллюстрирует ситуацию кейс материнской компании Google, которая в феврале разместила в Великобритании довольно редкие бонды на $1,4 млрд с погашением в 2126 году. Спрос почти в 10 раз превысил предложение. Спред между бондами Alphabet и 10-летними гособлигациями Королевства составил 120 б. п., а рейтинг первых (AA+) был даже выше, чем у правительства UK.
Это размещение уникально тем, что в последний раз бигтехи (в лице Motorola) прибегали к столетним бондам в 1997 году — в эпоху доткомов. Основными же эмитентами таких бумаг считаются скорее государства и университеты, которые сами существуют столетиями. Google был основан всего 28 лет назад, и, как изменится его положение в следующем веке, вопрос открытый.
Выпуск стал частью более масштабной кампании по привлечению заемных средств. В сумме за сутки Google реализовала облигации на $32 млрд: $20 млрд в США, $4 млрд в Швейцарии и еще $6 млрд в Великобритании, но это были уже обычные бонды с дюрацией от трех до 25 лет.
🤖 ИИ требует все больше
Очевидно, аналогичной тактики заимствований придерживаются, по сути, все бигтехи. Например, в марте Amazon впервые разместил бонды в Европе на $17,5 млрд и занял $37 млрд на родине, что стало четвертым крупнейшим корпоративным размещением в истории США.
UBS прогнозирует, что в 2026-м объем выпуска облигаций инвестиционного класса от технологических компаний Америки достигнет $360 млрд (или 20% от $1,8 всех корпоративных заимствований). Для сравнения, годом ранее лидеры ИТ-сектора заняли лишь $121 млрд, а пять лет назад — порядка $40 млрд.
Основная причина бума — растущие расходы на инфраструктуру для ИИ: дата-центры, чипы, энергетику. По оценкам Moody’s, на текущий момент крупнейшие компании уже потратили на эти цели $969 млрд.
В 2026-м капитальные затраты могут составить $650–750 млрд, а к 2030-му, по расчетам McKinsey, для удовлетворения спроса на вычислительные мощности придется вложить в ЦОДы $7 трлн. Поэтому тренд на заимствования, вероятно, только начинается.
🫣 Потенциальные риски
Fortune проводит аналогию с прошлыми событиями. В 1990-х компании тратили млрд на прокладку оптоволоконных сетей, а затем инфраструктура оказалась избыточной, что привело к банкротству WorldCom, Global Crossing и других игроков. В нулевых и десятых на фоне сланцевой революции в США нефтяники выпустили бонды на $300 млрд, но когда в 2014–2015 гг. цены на углеводороды упали, вновь началась волна банкротств.
Теперь аналогичные риски возникают у ИИ-компаний. Если бум нейросетей не оправдается и строящиеся сейчас мощности окажутся избыточными (либо чипы Nvidia устареют, уступив китайским аналогам), это скажется на прибыли и денежном потоке эмитентов, а небольшие неооблачные компании вроде CoreWeave вполне могут обанкротиться.
Впрочем, ждать того же от крупнейших игроков не стоит — их позиции несравнимы с конкурентами из прошлого. В эпоху доткомов у многих компаний не было свободного денежного потока, а порой и выручки, тогда как условный Google за 2025-й заработал $132 млрд чистой прибыли и мог бы использовать собственный капитал для финансирования расходов.
Но готовность инвесторов вкладываться в ИИ в том числе через бонды и низкая закредитованность бигтехов (около 3% от капитализации) делают заимствования выгодными. Кроме того, это неочевидная возможность конкурировать со стартапами вроде OpenAI, xAI и Anthropic. Bloomberg пишет, что им сложнее привлекать крупные суммы на долговом рынке, поэтому для финансирования проектов они вынуждены продавать инвесторам доли в своем бизнесе, однако таким способом можно воспользоваться ограниченное число раз.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Американские бигтехи продолжают увеличивать инвестиции в инфраструктуру для ИИ, но отходят от прежней тактики использования оборотных средств. Это символизирует определенный перелом на рынке, а также подчеркивает, какие огромные расходы приходится нести компаниям, чтобы не проиграть в гонке за лидерство.
🫅 Alphabet во главе тренда
Хорошо иллюстрирует ситуацию кейс материнской компании Google, которая в феврале разместила в Великобритании довольно редкие бонды на $1,4 млрд с погашением в 2126 году. Спрос почти в 10 раз превысил предложение. Спред между бондами Alphabet и 10-летними гособлигациями Королевства составил 120 б. п., а рейтинг первых (AA+) был даже выше, чем у правительства UK.
Это размещение уникально тем, что в последний раз бигтехи (в лице Motorola) прибегали к столетним бондам в 1997 году — в эпоху доткомов. Основными же эмитентами таких бумаг считаются скорее государства и университеты, которые сами существуют столетиями. Google был основан всего 28 лет назад, и, как изменится его положение в следующем веке, вопрос открытый.
Выпуск стал частью более масштабной кампании по привлечению заемных средств. В сумме за сутки Google реализовала облигации на $32 млрд: $20 млрд в США, $4 млрд в Швейцарии и еще $6 млрд в Великобритании, но это были уже обычные бонды с дюрацией от трех до 25 лет.
🤖 ИИ требует все больше
Очевидно, аналогичной тактики заимствований придерживаются, по сути, все бигтехи. Например, в марте Amazon впервые разместил бонды в Европе на $17,5 млрд и занял $37 млрд на родине, что стало четвертым крупнейшим корпоративным размещением в истории США.
UBS прогнозирует, что в 2026-м объем выпуска облигаций инвестиционного класса от технологических компаний Америки достигнет $360 млрд (или 20% от $1,8 всех корпоративных заимствований). Для сравнения, годом ранее лидеры ИТ-сектора заняли лишь $121 млрд, а пять лет назад — порядка $40 млрд.
Основная причина бума — растущие расходы на инфраструктуру для ИИ: дата-центры, чипы, энергетику. По оценкам Moody’s, на текущий момент крупнейшие компании уже потратили на эти цели $969 млрд.
В 2026-м капитальные затраты могут составить $650–750 млрд, а к 2030-му, по расчетам McKinsey, для удовлетворения спроса на вычислительные мощности придется вложить в ЦОДы $7 трлн. Поэтому тренд на заимствования, вероятно, только начинается.
🫣 Потенциальные риски
Fortune проводит аналогию с прошлыми событиями. В 1990-х компании тратили млрд на прокладку оптоволоконных сетей, а затем инфраструктура оказалась избыточной, что привело к банкротству WorldCom, Global Crossing и других игроков. В нулевых и десятых на фоне сланцевой революции в США нефтяники выпустили бонды на $300 млрд, но когда в 2014–2015 гг. цены на углеводороды упали, вновь началась волна банкротств.
Теперь аналогичные риски возникают у ИИ-компаний. Если бум нейросетей не оправдается и строящиеся сейчас мощности окажутся избыточными (либо чипы Nvidia устареют, уступив китайским аналогам), это скажется на прибыли и денежном потоке эмитентов, а небольшие неооблачные компании вроде CoreWeave вполне могут обанкротиться.
Впрочем, ждать того же от крупнейших игроков не стоит — их позиции несравнимы с конкурентами из прошлого. В эпоху доткомов у многих компаний не было свободного денежного потока, а порой и выручки, тогда как условный Google за 2025-й заработал $132 млрд чистой прибыли и мог бы использовать собственный капитал для финансирования расходов.
Но готовность инвесторов вкладываться в ИИ в том числе через бонды и низкая закредитованность бигтехов (около 3% от капитализации) делают заимствования выгодными. Кроме того, это неочевидная возможность конкурировать со стартапами вроде OpenAI, xAI и Anthropic. Bloomberg пишет, что им сложнее привлекать крупные суммы на долговом рынке, поэтому для финансирования проектов они вынуждены продавать инвесторам доли в своем бизнесе, однако таким способом можно воспользоваться ограниченное число раз.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
🗃️ Рынок секьюритизации на подъеме. Как выбирать активы?
Пару лет назад мы уже писали о таком явлении, как секьюритизированные облигации — это ценные бумаги на основе пула кредитов, купоны по которым выплачиваются из процентных платежей заемщиков. Учитывая, что все больше коммерческих банков в РФ прибегают к инструменту, будет нелишним напомнить о рисках и способах контролировать эти риски.
❓ Что говорят цифры
🔺 Долгое время рынок секьюритизации был представлен в основном ипотечными бондами от одного эмитента — ДОМ РФ. Но в 2024-м на рынок вышли крупные банки, которые начали размещать облигации, обеспеченные потребительскими кредитами клиентов.
🔺 Если в 2024 году сегмент неипотечных секьюритизированных бондов оценивался в 45 млрд ₽, то уже в 2025-м объем размещений увеличился в 5 раз и достиг 229 млрд ₽. В этом году ожидается двукратный рост до 500 млрд ₽, что сопоставимо с ипотечным сегментом.
🔺 Скорее всего, прогноз будет превышен. Только ВТБ в начале 2026-го секьюритизировал потребкредиты на 305 млрд ₽ и зарегистрировал программу на 200 млрд ₽. Похожие планы были у Т-Банка (130–150 млрд), Сбера (100 млрд) и Альфа-банка (50–60 млрд). На рынок могут выйти и более мелкие игроки, включая микрофинансовые организации. Так, в январе 4,5 млрд ₽ разместил Яндекс-банк, а Синара в конце 2025-го зарегистрировала (но не реализовала) выпуск на 9 млрд ₽.
Эксперты полагают, что, несмотря на запланированные объемы, предложение найдет спрос. На фоне снижающихся ставок по депозитам (которые показывают нулевую доходность по сравнению с ожидаемой инфляцией) секьюритизированные бонды будут привлекательны для инвесторов из-за премии 200–350 б. п. к кривой ОФЗ.
⁉️ О каких рисках помнить
Срок действия таких облигаций заранее неизвестен — заемщики могут погашать кредиты досрочно (в этом случае по бумагам выплачивается амортизация). Поэтому долгосрочную стратегию на них строить не так удобно, денежный поток нестабилен. Но ключевой риск все-таки заключается в неплатежах по кредитам, которые лежат в основе актива.
Стоит учитывать, что в среднем качество кредитных портфелей в РФ снижается. Безнадежные долги россиян (по которым произошел дефолт) в 2025-м выросли до 2,4 трлн против 1,8 трлн ₽ годом ранее, а доля проблемных задолженностей по необеспеченным потребкредитам с просрочкой 90+ дней к началу 2026-го достигла 13%, хотя в январе 2025-го была почти на 4% меньше. На фоне высокой (пусть и снижающейся) ключевой ставки и падающих доходов населения проблема может сохраняться некоторое время.
‼️ Как контролировать риски
В целом банки-оригинаторы стараются структурировать облигации так, чтобы обезопасить инвесторов: объем портфеля кредитов обычно на 20–30% превышает размер эмиссии бондов, а от периодических неплатежей защищает резервный фонд до 10% от номинальной стоимости выпусков. Еще одним эшелоном защиты служит разница ставок по кредитам и купонам.
Для большей безопасности инвесторам стоит:
1️⃣ Выбирать старшие транши облигаций класса А — их владельцы получают выплаты первыми.
2️⃣ Обращать внимание на качество кредитного портфеля оригинатора. Информацию можно искать в отчетности эмитента или аналитике по рынку. Так, сейчас просрочку выше средних 5% показывают два системно значимых банка: Юникредит и МКБ, а у некоторых игроков доля просроченных и реструктурированных кредитов достигает 20%.
3️⃣ Оценивать качество займов в основе выпуска, опираясь на кредитный рейтинг облигаций от АКРА или Эксперт РА — для секьюритизированных бумаг их публикуют с припиской sf (structured finance). Еще лучше понять состав кредитов и принцип их отбора помогают пресс-релизы агентств. Вот примеры от Эксперт РА для Синары и Сбера.
Для доступа к секьюритизированным бондам неквалы должны пройти тестирование. Если же вы ищете более прозрачные инструменты, обратите внимание на ПИФ классических облигаций российских компаний «Сберегательный» от УК «Доверительная». Подробнее об УК, рисках и условиях инвестирования — по ссылке.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Пару лет назад мы уже писали о таком явлении, как секьюритизированные облигации — это ценные бумаги на основе пула кредитов, купоны по которым выплачиваются из процентных платежей заемщиков. Учитывая, что все больше коммерческих банков в РФ прибегают к инструменту, будет нелишним напомнить о рисках и способах контролировать эти риски.
❓ Что говорят цифры
🔺 Долгое время рынок секьюритизации был представлен в основном ипотечными бондами от одного эмитента — ДОМ РФ. Но в 2024-м на рынок вышли крупные банки, которые начали размещать облигации, обеспеченные потребительскими кредитами клиентов.
🔺 Если в 2024 году сегмент неипотечных секьюритизированных бондов оценивался в 45 млрд ₽, то уже в 2025-м объем размещений увеличился в 5 раз и достиг 229 млрд ₽. В этом году ожидается двукратный рост до 500 млрд ₽, что сопоставимо с ипотечным сегментом.
🔺 Скорее всего, прогноз будет превышен. Только ВТБ в начале 2026-го секьюритизировал потребкредиты на 305 млрд ₽ и зарегистрировал программу на 200 млрд ₽. Похожие планы были у Т-Банка (130–150 млрд), Сбера (100 млрд) и Альфа-банка (50–60 млрд). На рынок могут выйти и более мелкие игроки, включая микрофинансовые организации. Так, в январе 4,5 млрд ₽ разместил Яндекс-банк, а Синара в конце 2025-го зарегистрировала (но не реализовала) выпуск на 9 млрд ₽.
Эксперты полагают, что, несмотря на запланированные объемы, предложение найдет спрос. На фоне снижающихся ставок по депозитам (которые показывают нулевую доходность по сравнению с ожидаемой инфляцией) секьюритизированные бонды будут привлекательны для инвесторов из-за премии 200–350 б. п. к кривой ОФЗ.
⁉️ О каких рисках помнить
Срок действия таких облигаций заранее неизвестен — заемщики могут погашать кредиты досрочно (в этом случае по бумагам выплачивается амортизация). Поэтому долгосрочную стратегию на них строить не так удобно, денежный поток нестабилен. Но ключевой риск все-таки заключается в неплатежах по кредитам, которые лежат в основе актива.
Стоит учитывать, что в среднем качество кредитных портфелей в РФ снижается. Безнадежные долги россиян (по которым произошел дефолт) в 2025-м выросли до 2,4 трлн против 1,8 трлн ₽ годом ранее, а доля проблемных задолженностей по необеспеченным потребкредитам с просрочкой 90+ дней к началу 2026-го достигла 13%, хотя в январе 2025-го была почти на 4% меньше. На фоне высокой (пусть и снижающейся) ключевой ставки и падающих доходов населения проблема может сохраняться некоторое время.
‼️ Как контролировать риски
В целом банки-оригинаторы стараются структурировать облигации так, чтобы обезопасить инвесторов: объем портфеля кредитов обычно на 20–30% превышает размер эмиссии бондов, а от периодических неплатежей защищает резервный фонд до 10% от номинальной стоимости выпусков. Еще одним эшелоном защиты служит разница ставок по кредитам и купонам.
Для большей безопасности инвесторам стоит:
1️⃣ Выбирать старшие транши облигаций класса А — их владельцы получают выплаты первыми.
2️⃣ Обращать внимание на качество кредитного портфеля оригинатора. Информацию можно искать в отчетности эмитента или аналитике по рынку. Так, сейчас просрочку выше средних 5% показывают два системно значимых банка: Юникредит и МКБ, а у некоторых игроков доля просроченных и реструктурированных кредитов достигает 20%.
3️⃣ Оценивать качество займов в основе выпуска, опираясь на кредитный рейтинг облигаций от АКРА или Эксперт РА — для секьюритизированных бумаг их публикуют с припиской sf (structured finance). Еще лучше понять состав кредитов и принцип их отбора помогают пресс-релизы агентств. Вот примеры от Эксперт РА для Синары и Сбера.
Для доступа к секьюритизированным бондам неквалы должны пройти тестирование. Если же вы ищете более прозрачные инструменты, обратите внимание на ПИФ классических облигаций российских компаний «Сберегательный» от УК «Доверительная». Подробнее об УК, рисках и условиях инвестирования — по ссылке.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
🛺 Продажи электрокаров замедляются: китайские компании под давлением
За 10 лет продажи электрокаров в мире выросли на 4000%, с 0,5 млн до 20,7 млн штук, но в 2026 году рынок сталкивается со спадом — об этом свидетельствуют данные за январь – февраль. Причины в основном связаны с Поднебесной.
〽️ Широкий контекст
🔸 За два месяца 2026-го было продано 2,2 млн электромобилей — на 8% меньше, чем за тот же период 2025-го. И хотя в некоторых странах наблюдается рост продаж, два ключевых рынка в минусе. Регистрация авто в Китае упала на 26% г/г, до 1,1 млн, а в Северной Америке — на 36% г/г, до 0,17 млн.
🔸 Для КНР февральское падение стало самым большим с начала COVID-19, тогда как доля страны на мировом рынке впервые за два года упала до 44% (традиционно здесь регистрировали свыше 50% EV-авто).
🔸 Большинство китайских компаний в I квартале могут столкнуться с падением выручки на 30–40%, и это провоцирует бегство инвесторов. Акции Li Auto, Xpeng и NIO с пиков 2025-го уже потеряли от 30 до 50% капитализации. Такой участи не избежал и гигант BYD — мировой лидер по продажам «зеленых машин».
Однако после того, как конфликт на Ближнем Востоке взвинтил цены на нефть до $100 за баррель, BYD отыграл часть падения — за месяц его акции выросли на 20%. Удорожание бензина повышает спрос на электрокары, но как долго продлится стимул — большой вопрос.
✏️ Причины спада
▪️ Отмена субсидий. Более 10 лет Пекин освобождал граждан от налога 10% на покупку новых авто. В 2026-м ставку вернули в размере 5%, а с 2027-го налог снова начнут взимать в полном объеме. Также получить компенсацию ¥15 000 при обмене старого авто на новое стало сложнее: если раньше ее давали без привязки к цене машины, то теперь стоимость должна превышать ¥187 500 (что упрощает доступ на рынок для некитайских компаний).
Похожая ситуация в США, где с сентября 2025-го отменили налоговую льготу $7500 за покупку электрокаров. Ford, GM и Stellantis уже приостановили инвестиции в EV и объявили о списании активов на $50 млрд.
▪️ «Инволюция», то есть чрезмерная конкуренция. С 2018 года в КНР обанкротилось порядка 400 EV-стартапов, но производителей все еще много. Чтобы выделиться на общем фоне, они вовлекаются в ценовые войны в ущерб марже. При этом, несмотря на убытки, компании продолжают брать кредиты на строительство заводов. В итоге в стране формируются избыточные мощности, задействованные лишь на 40%.
Чтобы справиться с проблемами, власти Китая борются с демпингом и пересматривают субсидирование компаний. Для локального рынка это позитивные инициативы, но в моменте они усиливают давление на производителей и ускоряют консолидацию отрасли.
▪️ Дополнительно на рынок влияет слабый потребительский спрос в КНР, рост цен на критические металлы (включая литий для аккумуляторов), удорожание чипов памяти и геополитика. Последняя выливается в экспортные ограничения. Так, в США на импорт электрокаров из КНР действует тариф 100%.
🔔 Чего ждать в 2026-м
S&P Global считает, что, несмотря на замедление, рост глобальных продаж продолжится на 19% г/г, но рынок станет фрагментированным: будет стагнация в США и КНР, умеренный рост в ЕС и стремительное развитие в других регионах мира — в том числе за счет экспорта избыточного предложения из Китая.
В 2025-м поставки электрокаров из Поднебесной уже выросли на 70% г/г (до 3,4 млн) почти во всех странах за пределами Северной Америки, а в январе – феврале 2026-го удвоились, достигнув 0,77 млн против 0,39 млн за тот же период прошлого года.
Интересно, что крупнейшим рынком сбыта китайских авто без привязки к типу двигателя в 2023–2024 гг. была Россия с долей 13–15%, но в 2025-м показатель снизился до 4,7% и продолжает падать из-за утильсбора. Впрочем, в разрезе экспорта электрокаров РФ не входит даже в топ-10 стран.
Главным бенефициаром китайского рынка остается BYD — четверть выручки она получает от экспорта и планирует нарастить поставки за рубеж на 24%. Также от проблем в КНР частично застрахован CATL, контролирующий 40% мирового рынка аккумуляторов.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
За 10 лет продажи электрокаров в мире выросли на 4000%, с 0,5 млн до 20,7 млн штук, но в 2026 году рынок сталкивается со спадом — об этом свидетельствуют данные за январь – февраль. Причины в основном связаны с Поднебесной.
〽️ Широкий контекст
🔸 За два месяца 2026-го было продано 2,2 млн электромобилей — на 8% меньше, чем за тот же период 2025-го. И хотя в некоторых странах наблюдается рост продаж, два ключевых рынка в минусе. Регистрация авто в Китае упала на 26% г/г, до 1,1 млн, а в Северной Америке — на 36% г/г, до 0,17 млн.
🔸 Для КНР февральское падение стало самым большим с начала COVID-19, тогда как доля страны на мировом рынке впервые за два года упала до 44% (традиционно здесь регистрировали свыше 50% EV-авто).
🔸 Большинство китайских компаний в I квартале могут столкнуться с падением выручки на 30–40%, и это провоцирует бегство инвесторов. Акции Li Auto, Xpeng и NIO с пиков 2025-го уже потеряли от 30 до 50% капитализации. Такой участи не избежал и гигант BYD — мировой лидер по продажам «зеленых машин».
Однако после того, как конфликт на Ближнем Востоке взвинтил цены на нефть до $100 за баррель, BYD отыграл часть падения — за месяц его акции выросли на 20%. Удорожание бензина повышает спрос на электрокары, но как долго продлится стимул — большой вопрос.
✏️ Причины спада
▪️ Отмена субсидий. Более 10 лет Пекин освобождал граждан от налога 10% на покупку новых авто. В 2026-м ставку вернули в размере 5%, а с 2027-го налог снова начнут взимать в полном объеме. Также получить компенсацию ¥15 000 при обмене старого авто на новое стало сложнее: если раньше ее давали без привязки к цене машины, то теперь стоимость должна превышать ¥187 500 (что упрощает доступ на рынок для некитайских компаний).
Похожая ситуация в США, где с сентября 2025-го отменили налоговую льготу $7500 за покупку электрокаров. Ford, GM и Stellantis уже приостановили инвестиции в EV и объявили о списании активов на $50 млрд.
▪️ «Инволюция», то есть чрезмерная конкуренция. С 2018 года в КНР обанкротилось порядка 400 EV-стартапов, но производителей все еще много. Чтобы выделиться на общем фоне, они вовлекаются в ценовые войны в ущерб марже. При этом, несмотря на убытки, компании продолжают брать кредиты на строительство заводов. В итоге в стране формируются избыточные мощности, задействованные лишь на 40%.
Чтобы справиться с проблемами, власти Китая борются с демпингом и пересматривают субсидирование компаний. Для локального рынка это позитивные инициативы, но в моменте они усиливают давление на производителей и ускоряют консолидацию отрасли.
▪️ Дополнительно на рынок влияет слабый потребительский спрос в КНР, рост цен на критические металлы (включая литий для аккумуляторов), удорожание чипов памяти и геополитика. Последняя выливается в экспортные ограничения. Так, в США на импорт электрокаров из КНР действует тариф 100%.
🔔 Чего ждать в 2026-м
S&P Global считает, что, несмотря на замедление, рост глобальных продаж продолжится на 19% г/г, но рынок станет фрагментированным: будет стагнация в США и КНР, умеренный рост в ЕС и стремительное развитие в других регионах мира — в том числе за счет экспорта избыточного предложения из Китая.
В 2025-м поставки электрокаров из Поднебесной уже выросли на 70% г/г (до 3,4 млн) почти во всех странах за пределами Северной Америки, а в январе – феврале 2026-го удвоились, достигнув 0,77 млн против 0,39 млн за тот же период прошлого года.
Интересно, что крупнейшим рынком сбыта китайских авто без привязки к типу двигателя в 2023–2024 гг. была Россия с долей 13–15%, но в 2025-м показатель снизился до 4,7% и продолжает падать из-за утильсбора. Впрочем, в разрезе экспорта электрокаров РФ не входит даже в топ-10 стран.
Главным бенефициаром китайского рынка остается BYD — четверть выручки она получает от экспорта и планирует нарастить поставки за рубеж на 24%. Также от проблем в КНР частично застрахован CATL, контролирующий 40% мирового рынка аккумуляторов.
#инвестидеи
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2
🧑💻 О том, как Anthropic спровоцировала распродажу акций на $2 трлн
Раньше считалось, что разработчики ИИ-моделей продают бизнесу доступ к своим технологиям, но не конкурируют с корпоративными клиентами за пользователей напрямую. Недавно владелец Claude поставил эту парадигму под сомнение.
❓ Что случилось
В январе 2026-го компания Anthropic выпустила новый инструмент Cowork. Формально это еще один режим работы с нейросетью Claude, который превращает диалог в чат с коллегой и позволяет ставить ИИ многосоставные задачи: от анализа рынков и подготовки отчетов до написания кода и коммуникации с другими людьми. Фактически же он превращает Claude в автономного агента с доступом к облачным сервисам, CRM и внутренним базам с правом создания, чтения и редактирования файлов.
Сначала релиз Cowork прошел незамеченным, но через несколько дней инвесторы осознали, что теперь ИИ — это не просто средство повышения продуктивности для компаний, а полноценная замена некоторых подрядчиков (при стоимости подписки всего $20). Опасения по поводу массовых сокращений на рынке труда тоже стали более явными, о чем мы писали в пересказе негативного сценария будущего от Citrini.
На этом фоне инвесторы обратили внимание и на конкурента Claude Cowork — платформу с открытым исходным кодом OpenClaw, с помощью которой можно конструировать автономных агентов и подключать их к любым моделям ИИ. Вскоре разработчик сервиса Питер Штайнбергер перешел на работу в OpenAI. OpenClaw теперь будет развиваться при поддержке компании Сэма Альтмана, но останется независимым (не стоит рассматривать это как классическое поглощение).
❗ Реакция рынка
В первые месяцы 2026-го новая ИИ-паника спровоцировала распродажи на рынке акций общей стоимостью от $1 до $2 трлн (последняя оценка принадлежит банку JP Morgan).
В частности, индекс S&P Software & Services Select Industry с начала года потерял 23% и до сих пор не восстановился, тогда как акции отдельных эмитентов испытали еще более сильное давление. Для сравнения, бенчмарк широкого рынка S&P 500 за это же время сократился лишь на 4,4%.
⁉️ Кто будет под угрозой
Изначально паника затронула поставщиков ПО: Atlassian, Salesforce, Adobe, Dropbox и многих других, поэтому ситуацию называли емким словом SaaSpocalypse. Сектор пострадал настолько, что под вопросом оказались даже IPO в сфере SaaS. Традиционно инвесторы были склонны оценивать такие компании по прогнозам будущей выручки, но в условиях стремительного развития ИИ делать это становится все сложнее.
Февральские и мартовские плагины Claude Cowork показали, что проблема может затронуть гораздо больше игроков и с каждым обновлением круг пострадавших будет расти.
Например, уже сейчас под ударом юриспруденция (Thomson Reuters, LegalZoom), сектор финансов (Morningstar, MSCI), продажи и маркетинг (HubSpot), а также аналитика данных во всех сферах, включая здравоохранение.
—
После релиза Cowork компания Anthropic закрыла очередной раунд финансирования и получила оценку $380 млрд. Однако учитывая, что стартап вступает в конкуренцию с эмитентами по всему миру, общая капитализация которых превышает $5 трлн, со временем он может значительно повысить свою привлекательность.
С другой стороны, многие эксперты считают распродажи на рынке чрезмерными. Надежных статистических данных о том, как нейросети влияют на бизнес-процессы, пока нет. В целом слишком рано говорить о крахе глобальных компаний в сфере ПО и аналитики — ИИ до сих пор не способен заменить их в сложных задачах, а многие вендоры сами активно внедряют ИИ в свои решения, чтобы сохранить актуальность.
Но структурный сдвиг в восприятии цифровых продуктов сегодня отрицать тоже не стоит. Ряд компаний уже отказываются от SaaS-подрядчиков в пользу разработки продуктов своими силами. Это повод присмотреться к игрокам, которые больше других готовы к конкуренции с агентным ИИ.
Оценить же профит Anthropic и OpenAI от внедрения новых бизнес-инструментов инвесторы смогут уже скоро — обе компании планируют IPO до конца этого года.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Раньше считалось, что разработчики ИИ-моделей продают бизнесу доступ к своим технологиям, но не конкурируют с корпоративными клиентами за пользователей напрямую. Недавно владелец Claude поставил эту парадигму под сомнение.
❓ Что случилось
В январе 2026-го компания Anthropic выпустила новый инструмент Cowork. Формально это еще один режим работы с нейросетью Claude, который превращает диалог в чат с коллегой и позволяет ставить ИИ многосоставные задачи: от анализа рынков и подготовки отчетов до написания кода и коммуникации с другими людьми. Фактически же он превращает Claude в автономного агента с доступом к облачным сервисам, CRM и внутренним базам с правом создания, чтения и редактирования файлов.
Сначала релиз Cowork прошел незамеченным, но через несколько дней инвесторы осознали, что теперь ИИ — это не просто средство повышения продуктивности для компаний, а полноценная замена некоторых подрядчиков (при стоимости подписки всего $20). Опасения по поводу массовых сокращений на рынке труда тоже стали более явными, о чем мы писали в пересказе негативного сценария будущего от Citrini.
На этом фоне инвесторы обратили внимание и на конкурента Claude Cowork — платформу с открытым исходным кодом OpenClaw, с помощью которой можно конструировать автономных агентов и подключать их к любым моделям ИИ. Вскоре разработчик сервиса Питер Штайнбергер перешел на работу в OpenAI. OpenClaw теперь будет развиваться при поддержке компании Сэма Альтмана, но останется независимым (не стоит рассматривать это как классическое поглощение).
❗ Реакция рынка
В первые месяцы 2026-го новая ИИ-паника спровоцировала распродажи на рынке акций общей стоимостью от $1 до $2 трлн (последняя оценка принадлежит банку JP Morgan).
В частности, индекс S&P Software & Services Select Industry с начала года потерял 23% и до сих пор не восстановился, тогда как акции отдельных эмитентов испытали еще более сильное давление. Для сравнения, бенчмарк широкого рынка S&P 500 за это же время сократился лишь на 4,4%.
⁉️ Кто будет под угрозой
Изначально паника затронула поставщиков ПО: Atlassian, Salesforce, Adobe, Dropbox и многих других, поэтому ситуацию называли емким словом SaaSpocalypse. Сектор пострадал настолько, что под вопросом оказались даже IPO в сфере SaaS. Традиционно инвесторы были склонны оценивать такие компании по прогнозам будущей выручки, но в условиях стремительного развития ИИ делать это становится все сложнее.
Февральские и мартовские плагины Claude Cowork показали, что проблема может затронуть гораздо больше игроков и с каждым обновлением круг пострадавших будет расти.
Например, уже сейчас под ударом юриспруденция (Thomson Reuters, LegalZoom), сектор финансов (Morningstar, MSCI), продажи и маркетинг (HubSpot), а также аналитика данных во всех сферах, включая здравоохранение.
—
После релиза Cowork компания Anthropic закрыла очередной раунд финансирования и получила оценку $380 млрд. Однако учитывая, что стартап вступает в конкуренцию с эмитентами по всему миру, общая капитализация которых превышает $5 трлн, со временем он может значительно повысить свою привлекательность.
С другой стороны, многие эксперты считают распродажи на рынке чрезмерными. Надежных статистических данных о том, как нейросети влияют на бизнес-процессы, пока нет. В целом слишком рано говорить о крахе глобальных компаний в сфере ПО и аналитики — ИИ до сих пор не способен заменить их в сложных задачах, а многие вендоры сами активно внедряют ИИ в свои решения, чтобы сохранить актуальность.
Но структурный сдвиг в восприятии цифровых продуктов сегодня отрицать тоже не стоит. Ряд компаний уже отказываются от SaaS-подрядчиков в пользу разработки продуктов своими силами. Это повод присмотреться к игрокам, которые больше других готовы к конкуренции с агентным ИИ.
Оценить же профит Anthropic и OpenAI от внедрения новых бизнес-инструментов инвесторы смогут уже скоро — обе компании планируют IPO до конца этого года.
#интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍3
⏳ Фонды специальных ситуаций: что это и как работает
Недавно в РФ появился первый ЗПИФ для квалифицированных инвесторов, который занимается вложениями в проблемные компании — он подпадает под определение «фонда специальных ситуаций». Учитывая, что реальный сектор экономики в стране под давлением, таких инструментов может стать больше.
❗ Немного теории
Для начала разберемся, что значит «специальные (особые) ситуации». Термин получил распространение после Великой депрессии в США с подачи финансиста Бенджамина Грэма: в книге «Разумный инвестор» (1949) он рассматривает «особые ситуации» как стратегию, параллельную стоимостному инвестированию. Чуть позже идею систематизировал Моррис Шиллер на страницах труда «Special Situations in Stocks and Bonds» (1955).
Оригинальная концепция состоит в том, что инвесторы могут извлечь выгоду из неизбежных последствий экономического спада: слияний и поглощений, банкротств, вторичных размещений бумаг, реструктуризации долгов и так далее. Все эти особые ситуации при правильном подходе создают возможности для арбитража (заработка на дисконтах в стоимости активов).
Современное толкование шире. Под определение специальных ситуаций могут попадать разные, порой нетривиальные кейсы, которые затрагивают как стрессовые активы с высокой долговой нагрузкой или операционными проблемами, так и бумаги компаний с юридическими, регуляторными или геополитическими рисками.
Актуальный пример особой ситуации — кейс Венесуэлы. Операция США по захвату лидера страны в начале года и последующая разрядка (с курсом на нормализацию в отношениях двух держав) стали триггером к переоценке венесуэльских активов, которые были непривлекательными из-за санкций. В итоге западные инвесторы получили шанс заработать и на рынке облигаций (ставка на реструктуризацию долга), и на рынке акций — индекс Bursatil с начала года вырос на 130%.
‼️ Риски и ограничения
▪️ Специальные ситуации — по определению зона высокого риска и повышенной доходности. Так, Уоррен Баффетт активно пользовался этой стратегией в 1950–1960 гг. и показывал доходность 20–40% годовых в то время, когда Dow Jones приносил около 5%.
Сегодня подход тоже может быть успешным: например, в 2025 году хедж-фонд Melqart Asset Management Opportunities принес 45% — в основном за счет особых событий. В России стратегия (особенно при текущей турбулентности в экономике) потенциально может приносить свыше 30% годовых, говорят эксперты.
▪️ Особые ситуации слабо соотносятся с пассивными вложениями. Наоборот, они требует активных действий инвесторов: участия в корпоративных спорах, поиска скрытых резервов компаний и активизма на собраниях акционеров. Ключевая идея — подталкивать развитие событий в свою пользу, а не быть наблюдателем.
▪️ У таких фондов длинный горизонт инвестирования. Например, фонду Apollo для реализации стратегии потребовалось пять лет. В разгар экономического кризиса 2008-го он скупил долговые бумаги близкой к банкротству компании LyondellBasell с дисконтом до 80%. Когда в 2009-м последняя прошла реструктуризацию, Apollo конвертировал инвестиции в долю 25% в капитале эмитента, а спустя четыре года реализовал ее с профитом до $10 млрд (при инвестициях $2 млрд).
▪️ Фонды особых ситуаций фактически недоступны розничным инвесторам. Это обусловлено рисками, требованиями к активизму и высоким порогом входа — обычно инструмент рассчитан на небольшую группу состоятельных инвесторов, которые могут позволить себе покупку значимых долей в компаниях.
Конечно, частные игроки могут сами искать особые ситуации и пытаться заработать на них через фондовый рынок, но для этого нужна высокая экспертиза. Поэтому оптимальный вариант для консервативных стратегий — классические паевые фонды, которые дают достойный профит при более низких рисках.
Например, ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная» благодаря инвестициям в облигации российских компаний показал доходность 26% в период с 1 января по 29 декабря 2025-го. Об условиях и рисках инвестирования читайте тут.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Недавно в РФ появился первый ЗПИФ для квалифицированных инвесторов, который занимается вложениями в проблемные компании — он подпадает под определение «фонда специальных ситуаций». Учитывая, что реальный сектор экономики в стране под давлением, таких инструментов может стать больше.
❗ Немного теории
Для начала разберемся, что значит «специальные (особые) ситуации». Термин получил распространение после Великой депрессии в США с подачи финансиста Бенджамина Грэма: в книге «Разумный инвестор» (1949) он рассматривает «особые ситуации» как стратегию, параллельную стоимостному инвестированию. Чуть позже идею систематизировал Моррис Шиллер на страницах труда «Special Situations in Stocks and Bonds» (1955).
Оригинальная концепция состоит в том, что инвесторы могут извлечь выгоду из неизбежных последствий экономического спада: слияний и поглощений, банкротств, вторичных размещений бумаг, реструктуризации долгов и так далее. Все эти особые ситуации при правильном подходе создают возможности для арбитража (заработка на дисконтах в стоимости активов).
Современное толкование шире. Под определение специальных ситуаций могут попадать разные, порой нетривиальные кейсы, которые затрагивают как стрессовые активы с высокой долговой нагрузкой или операционными проблемами, так и бумаги компаний с юридическими, регуляторными или геополитическими рисками.
Актуальный пример особой ситуации — кейс Венесуэлы. Операция США по захвату лидера страны в начале года и последующая разрядка (с курсом на нормализацию в отношениях двух держав) стали триггером к переоценке венесуэльских активов, которые были непривлекательными из-за санкций. В итоге западные инвесторы получили шанс заработать и на рынке облигаций (ставка на реструктуризацию долга), и на рынке акций — индекс Bursatil с начала года вырос на 130%.
‼️ Риски и ограничения
▪️ Специальные ситуации — по определению зона высокого риска и повышенной доходности. Так, Уоррен Баффетт активно пользовался этой стратегией в 1950–1960 гг. и показывал доходность 20–40% годовых в то время, когда Dow Jones приносил около 5%.
Сегодня подход тоже может быть успешным: например, в 2025 году хедж-фонд Melqart Asset Management Opportunities принес 45% — в основном за счет особых событий. В России стратегия (особенно при текущей турбулентности в экономике) потенциально может приносить свыше 30% годовых, говорят эксперты.
▪️ Особые ситуации слабо соотносятся с пассивными вложениями. Наоборот, они требует активных действий инвесторов: участия в корпоративных спорах, поиска скрытых резервов компаний и активизма на собраниях акционеров. Ключевая идея — подталкивать развитие событий в свою пользу, а не быть наблюдателем.
▪️ У таких фондов длинный горизонт инвестирования. Например, фонду Apollo для реализации стратегии потребовалось пять лет. В разгар экономического кризиса 2008-го он скупил долговые бумаги близкой к банкротству компании LyondellBasell с дисконтом до 80%. Когда в 2009-м последняя прошла реструктуризацию, Apollo конвертировал инвестиции в долю 25% в капитале эмитента, а спустя четыре года реализовал ее с профитом до $10 млрд (при инвестициях $2 млрд).
▪️ Фонды особых ситуаций фактически недоступны розничным инвесторам. Это обусловлено рисками, требованиями к активизму и высоким порогом входа — обычно инструмент рассчитан на небольшую группу состоятельных инвесторов, которые могут позволить себе покупку значимых долей в компаниях.
Конечно, частные игроки могут сами искать особые ситуации и пытаться заработать на них через фондовый рынок, но для этого нужна высокая экспертиза. Поэтому оптимальный вариант для консервативных стратегий — классические паевые фонды, которые дают достойный профит при более низких рисках.
Например, ПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная» благодаря инвестициям в облигации российских компаний показал доходность 26% в период с 1 января по 29 декабря 2025-го. Об условиях и рисках инвестирования читайте тут.
#ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
👍2