Бюджет без нефти: Россия меняет фискальную модель

Фискальная система России демонстрирует устойчивость, но ее источник кардинально меняется. Санкции, ограничив внешние займы и нефтегазовые доходы, ускорили переход от нефтегазовой ренты к внутреннему налогообложению.

Доля нефти и газа в доходах бюджета падает. В 2024 г они составили 30,3% доходов федерального бюджета и 15,6% доходов консолидированного бюджета; за первые три квартала 2025 г их доля снизились до 24,5% и 12,2% соответственно. Дефицит закрывают за счет бизнеса и граждан: повышение налога на прибыль до 25%, введение прогрессивной шкалы НДФЛ, рост имущественных налогов и акцизов. В 2026 г ожидается ключевое изменение - повышение НДС до 22%.

Санкции ускорили давно назревший отказ от нефтегазовой ренты, но новая модель создает повышенное давление на внутреннюю экономику. Бюджет стабилизируется за счет перераспределения нагрузки с сырьевого сектора на бизнес и население.
#2315

Рост нефтедобычи в Южной Америке (шельф Бразилии, Гайаны, Суринама, сланец Аргентины и Венесуэла?) станет долгосрочным вызовом для ОПЕК+ и России. К 2026 г регион будет ежегодно прибавлять более 750 тыс. барр/день, обгоняя по темпам роста замедляющиеся сланцевые проекты США, - прогнозируют Rystad. Для ОПЕК+ это означает появление мощных конкурентов, которые не связаны квотами на добычу и могут агрессивно наращивать долю рынка.

Дешёвая южноамериканская нефть потеснит ОПЕК+ на ключевых рынках (Китай, Индия), вынуждая к новым скидкам. Рост предложения создаст долгосрочное понижательное давление на цены, усилит дисконт Urals и сократит нефтегазовые доходы бюджета РФ.

Южная Америка превращается в нового глобального поставщика, усиливая рыночные, а не политические риски для нефтяной экономики России. В этом прогнозе не учтён сценарий увеличения в разы экспорта Венесуэлой в случае смены режима в Каракасе на комфортный США.
#2315

Ожидания мирного соглашения между Россией и Украиной уже способствуют снижению цены на газ для Европы на 2026 г. В Kpler подчеркивают: деэскалация не приведет к возврату российского газа в ЕС. Отказ от ресурсов из РФ является стратегическим решением, продиктованным как политикой ЕС, так и интересами поставщиков СПГ из США.

Европа адаптировалась к прекращению транзита через Украину. В 2025 г импорт трубопроводного газа в ЕС по "восточному направлению" упал на 12%. Эти объемы замещаются Норвегией, Алжиром и СПГ. В 2026 г ожидается падение загрузки "Турецкого потока" из-за планов ЕС по полному поэтапному отказу от энергоресурсов из России. Киев будет активно препятствовать возвращению к роли транзитёра.

Турция подписывает долгосрочные контракты на СПГ, стремясь стать региональным хабом, создаёт конкуренцию отечественному газу в Южной Европе.

Риск для России - не конъюнктурный, а структурный. "Окно возможностей" закрывается инфраструктурно на фоне ввода новых мощностей СПГ в США и политики Брюсселя.
#2315

Золото возвращается домой. Репатриация золота центробанками - один из ответов на санкционные риски. Даже центробанки развитых экономик ЕС (ФРГ, Франция, Нидерланды, Австрия) за 25 лет вернули в хранилища на родину 2038 тонн (т) золота, а развивающиеся страны - ещё 453 т. И в 2025 г этот процесс продолжается.

Германия и Австрия объявили о масштабном возвращении металла для хранения 50% резервов внутри страны. Берлин репатриировал из Нью-Йорка, Лондона и Парижа в 2000-2017 гг 1604 т, увеличив долю золота в ФРГ до 51% резервов. Австрия последовала его примеру в 2015 г. 

Франция в 2013-2016 гг вернула 221 т, в основном из Лондона. Нидерланды в 2014 г репатриировали 124 т. (в таблице ошибочно mtons, должно быть тонн)

Сегодня общественное давление в пользу возврата золота нарастает в Германии и Италии на фоне геополитической напряженности с США, рисков независимости ФРС и вопросов к долларовой системе. Репатриация золотых слитков становится инструментом финансового суверенитета.
#2315

Раз уж начало горячей фазы конфликта в Венесуэле выпало аккурат на январские праздники, то делать нечего, надо оформить несколько тезисов.
Тейк номер 1. США действуют полностью в фарватере недавно опубликованной Стратегии нацбезопасности, где прямым текстом указано, что все страны Западного полушария теперь находятся в зоне их непосредственного влияния. Именно штаты отныне будут расставлять приоритеты куда, с кем и что делать в плане политики, военных отношений и экономических желаний. Нагнетание давления на Венесуэлу ведется с конца лета, как по учебнику, под самыми разными предлогами. Прямо сейчас конфликт органично переходит в новую фазу. Она может быть шире и сроки сейчас не ясны. На удар по Венесуэле уже отреагировала Колумбия, наверняка напряглась Куба и т.д. Штаты имеют колоссальный перевес по ВМФ в регионе и способны концентрировать на одном направлении крупную боеспособную ударную группировку, включая свой самый современный большой авианосец. Но об этом вам уже в ближайшем будущем расскажут новоявленные военные эксперты по самообороне и организации повстанческих ячеек сопротивления в джунглях предгорий Анд.

Я же хотел подсветить совершенно не мейнстримную точку зрения касательно венесуэльской нефти. Тейк номер 2 - влияние на мировой нефтяной рынок у Венесуэлы крайне ограниченное. Согласно открытым данным Венесуэла в ноябре прошлого года добывала от 934 тыс баррелей в день (вторичные источники) до 1142 тыс баррелей в день (их собственная оценка) нефти. Точной цифры нет, но скорее более верна первая. Это меньше 1% от мировой добычи и минимум добычи в стране практически за сотню (!) лет. Часть нефти тратится на собственные нужды, то есть экспорт еще ниже. Нефть преимущественно тяжелая, по техпроцессу ее необходимо разбавлять и апгрейдить. Тем не менее, при серьезном снижении производства и понимании рынком долгосрочности процесса, это может вернуть геополитическую премию в нефтяные цены, но, наверняка, небольшую, скажем 10-15 долларов и ненадолго. Мировой нефтяной рынок сейчас существенно профицитный и будет таковым еще минимум пару кварталов. По добыче тяжелой нефти непрерывно растет Канада. Тайминг для операции выбран идеально. В целом, рост цен невыгоден для штатов, поэтому в первой фазе ударов по нефтяной инфраструктуре (скважины, апгрейдеры, НПЗ, хранилища, терминалы) я бы не ожидал. Венесуэла является крупным поставщиком нефти в Китай (в т.ч. за долги), поэтому действия США - это как минимум удар по энергобезопасности Китая. Из-за морской блокады в конце прошлого года уже пришлось закручивать скважины на отдельных проектах пояса Ориноко, в том числе из-за отсутствия растворителей.

И третий тейк - на самом деле никаких гигантских и при этом экономически рентабельных запасов нефти у Венесуэлы уже нет. Хотя об этом недавно писали на первых страницах Блумберга. Почему-то считается, что после введения санкций в 2019 году, когда добыча сложилась в два раза за короткий срок, ситуацию можно развернуть в случае изменения общей обстановки с приходом иностранного капитала и технологий. Это не так. Очень большую долю снижения добычи нефти на самом составлял естественный деклайн трех гигантских месторождений в восточной части страны, не относящихся к поясу Ориноко. Уникальная геология и состав флюида (огромная колонна углеводородов, большая глубина и температура, АВПД, вертикальный профиль вязкости, содержание асфальтенов и т.д.), вкупе с ошибками при разработке (недостаток газа для ППД) привели к ситуации с практически полной невозможностью ревитализации этих выработанных месторождений. Тем более при текущих ценах на нефть. На пике добыча этих трех филдов составляла порядка 1.2 млн баррелей в день, сейчас же она раз в 10 ниже..

Отвечая на вопрос возможности для нашего флота предотвратить захваты танкеров, необходимо иметь в виду следующее:

1. Из 44-50 кораблей новых проектов класса корвет/фрегат, предполагавшихся к постройке до 2020 года по исходным планам начала 2000х, ВМФ России получил 16, из них 10 – корветы, возможность активных действий которых в Северной Атлантике в зимних условиях сама по себе сомнительна. Из шести остальных два сейчас заперты на Черном море.

2. Из примерно 20 БПК, ЭМ и крейсеров советской постройки, в отношении которых предполагалась модернизация, в настоящее время в строю насчитывается две обновленные единицы. Прошедший ограниченную модернизацию РКР «Маршал Устинов» и более обширную - БПК/фрегат «Маршал Шапошников».

В этих условиях, с учетом еще сохраняющих боеспособность немодернизированных кораблей 1-2 ранга советской постройки, а также единиц 3-4 ранга, нам хватает сил поддерживать судоходство на Балтике и в Северном море, но постоянное присутствие за четыре тысячи миль от баз становится нерешаемой проблемой. Если бы помянутые планы были выполнены хотя бы наполовину, было бы конечно попроще.

3. Если проблему физического присутствия решить (а там помимо наличия единиц еще и вопрос пределов их свободы рук) и наладить эффективную систему сопровождения, остается изрядное окно уязвимости в правовом поле. Штаты могут объявить в розыск экипажи участвующих в такой проводке торговых судов, благо найти эту информацию не составляет труда, после чего перед ними встанет неиллюзорная перспектива примерить оранжевую робу американского заключенного, при этом никакой поддержки жителям третьих стран, работающим на судовладельцев четвертых и ходящих под флагами пятых мы оказать не сможем. Перевести всех в свой регистр и засекретить экипажи тоже нельзя – судовую роль придется предъявлять в первом же порту захода.

Отдельно стоит отметить опубликованную в 12м номере «Военной мысли» за 2025 год статью главкома ВМФ адмирала А.А. Моисеева «Обеспечение военно-морским флотом безопасности гражданского судоходства в условиях нарастания военных угроз Российской Федерации». В части обеспечения судоходства в мировом океане вне прибрежных вод и ИЭЗ России рекомендации по факту сводятся к свертыванию судоходства исходя из прогнозируемых изменений обстановки, реагированию на эти изменения, включая возможные задержания судов в иностранных портах, и обеспечение оперативного укрытия судов в портах дружественных и нейтральных стран. Отдельно интересно, что при упомянутой необходимости развертывания комплексной системы противодействия дронам, вопрос противодействия возможной морской блокаде в отдаленных районах океана по понятным причинам не разбирается никак. В целом единственными гарантированными маршрутами на сегодня являются СМП и (пока ещё) Тихий океан вблизи наших берегов.

В целом ни легких, ни быстрых решений тут нет.

Захват Мадуро США — стресс для нефтяного рынка. Ключевой вопрос — судьба санкций США, отмечают в Kpler.

Если санкции остаются: добыча Венесуэлы упадёт ниже 700 тыс. барр/сутки. Если санкции будут сняты (переходное правительство): быстрый рост на 100-150 тыс. барр/сутки за 3 месяца (до ~950 тыс.). К концу 2026 г — 1,1-1,2 млн, и лишь к 2028 г — 1,7-1,8 млн барр/сутки.

Резкий скачок до 2 млн барр/сутки невозможен - Венесуэла в последний раз добывала нефть на таком уровне в 2017 г. Нужны масштабные инвестиции и годы на восстановление деградировавшей инфраструктуры PDVSA.

США, Индия, Испания вернутся как ключевые покупатели венесуэльской нефти. Иран и Россия усилят позиции в Китае, который потеряет венесуэльские потоки, Россия также может увеличить экспорт на Кубу.

Шок предложения от Венесуэлы — бычий сигнал для цен. Но в среднесрочной перспективе возврат на рынок 300-400 тыс. барр/сутки в 2026 г окажет давление на котировки, особенно на тяжелые сорта.
#2315

Российский нефтегазовый сектор в 2026 г: 4 ключевых тренда на фоне санкций и перестройки рынков от Woodmac.

Российская нефтегазовая отрасль в 2026 г продолжит находиться в фазе сложной адаптации. После спада ожидается скромное восстановление добычи, но траектория развития целиком зависит от геополитики. Ключевыми факторами останутся санкционное давление, атаки на инфраструктуру и способность России находить новых покупателей и замещать импортные технологии. Возврат на западные рынки в обозримой перспективе исключен.

1. Нефть: 2026 г - год неопределенности

Основной прогноз: Рост добычи на 340 тыс. баррелей в сутки (б/с), но с высокими рисками.

· Волатильность поставок: Сдерживающими факторами являются санкции против «Роснефти» и «ЛУКОЙЛа» (ноябрь 2025) и системные атаки дронов на НПЗ, которые уже вывели из строя мощности на 1 млн б/с. Это создаёт эффект «бутылочных горлышек» даже при росте добычи.
· Риски для экспорта: Расширение вторичных санкций США вынуждает ключевых покупателей (Китай, Индия, Турция) искать обходные схемы. Под угрозой — до 2,7 млн б/с российского экспорта. Исход переговоров о мире может кардинально изменить картину.
· Вызовы для ОПЕК+: России будет сложно выполнять квоты из-за санкций и атак. Страна зависит от готовности китайских НПЗ заместить 1,2 млн б/с других сортов российской нефтью.

2. Газ: Стабилизация на низких уровнях

Основной прогноз: Дальнейшего падения добычи не ожидается, но восстановление — медленное.

· Добыча в 2025 г снизилась на ~650 млрд кубометров, но в 2026 г дальнейшего падения не ожидается.
· Структурный сдвиг: Происходит переориентация с высокомаржинального европейского экспорта на внутренний рынок и азиатские направления. Экспорт в Европу продолжил падение (-15 млрд куб м в 2025) и сократится еще на 1,7 млрд куб м в 2026 г. «Сила Сибири» работает на полную мощность, но этого недостаточно для компенсации потерь. Рост дают только поставки в Центральную Азию.
· Уязвимость инфраструктуры: Атаки на объекты, такие как Оренбургский газоперерабатывающий завод, создают операционные риски. Флагманский проект Арктик СПГ 2 будет работать значительно ниже мощности из-за санкций на суда и покупателей.
· Фокус на внутренний рынок: «Газпром» продолжает инвестировать в газификацию регионов и крупные проекты, такие как Амурский ГПЗ. Однако рентабельность внутреннего потребления несопоставима с утраченными европейскими поставками.

3. Санкции

Политика Запада будет определяться двумя разнонаправленными векторами:

· Осторожность США: Администрация Трампа, вероятно, воздержится от резкого ужесточения санкций, пока идут мирные переговоры. Простор для маневра ограничен (~20% незатронутой санкциями добычи).
· Активность ЕС: Евросоюз, напротив, готовит 20-й пакет санкций, который впервые может затронуть российский СПГ, до сих пор не подвергавшийся прямым ограничениям.
· Ответ России: Ожидается дальнейшее развитие схем обхода для поддержания торговых потоков.

4. Импортозамещение

Стратегия технологической независимости продвигается с переменным успехом:

· Прогресс и проблемы: Заявляется рост производства отечественного оборудования на 8% (1-я пол 2025 г), но сохраняется критическая зависимость от импорта специализированной техники, например, для для гидроразрыва пласта (ГРП). «Роснефть» внедрила собственное ПО на 96% разведочных и добычных операций и начала его экспорт.
· Проблемы с «железом»: Критической остается зависимость от импорта специализированного оборудования, особенно для ГРП. Заявленная цель полного замещения к 2027 году требует огромных инвестиций и маловероятна.
· Прорывные проекты: Для газового месторождения «Южно-Киринское» на Дальнем Востоке силами оборонного концерна «Алмаз-Антей» созданы отечественные подводные устьевые системы. 2026 г станет решающим для их испытаний и установки. Успех определит возможность разработки шельфовых проектов без западных технологий. От этого зависит реализация проекта маршрута в Китай.
#2315

Санкции Запада дали мощный импульс к "бегство" золотых резервов из США и Великобритании.

Для мировых центральных банков размещение части золотых резервов в хранилищах Федерального резервного банка Нью-Йорка или Банка Англии долгое время считалось операционным стандартом. Эти финансовые институты, выступая традиционными «золотыми хранителями», предоставляли максимальное удобство для проведения сделок: металл можно было быстро заложить, обменять или предоставить в кредит под процент.

С 2013 г появилась явная тенденция к оттоку драгметалла из «западных хранилищ». Доля в ФРС Нью-Йорка снижалась постепенно, а из Банка Англии произошел резкий отток в 2013-2015 гг (см рис.).

Это совпало с введением первых масштабных санкций против России. Центробанки (в первую очередь, не-западные) запустили программу тихой репатриации золота. Цель — не только операционная эффективность, но и стратегическая защита национальных резервов от возможной блокировки или конфискации из-за геополитических рисков.
#2315

Новороссийск — важнейшее окно для экспорта Казахстана.

Черноморские порты России являются критически важными окнами для экспорта углеводородов. При этом через них идут два принципиально разных потока сырой нефти.

Первый поток — это российская нефть, которая отгружается с терминалов в Новороссийске, Тамани, Туапсе, а также с рейдовых перевалок в районе Керченского пролива. Второй, не менее значимый поток — это нефть Каспийского трубопроводного консорциума (КТК), поступающая на специальный морской терминал в Новороссийске. Казахстанская нефть КТК имеет смешанное происхождение: порядка 80% составляет казахстанское сырьё, принадлежащее американским компаниям, а 20% — нефть, добываемая в Казахстане «Лукойлом». Этот транзитный казахстанский поток с логистикой через российскую территорию не подпадает под санкции.

Экспорт сырой нефти из Казахстана критически зависит от трубопроводной инфраструктуры, проходящей через территорию России. Пропускная способность КТК после расширения в 2017 году достигает 1,4 млн баррелей в сутки. В 2023–2024 годах на КТК приходилось около 80% всего экспорта нефти Казахстана.

29 ноября 2025 года атака беспилотника повредила выносное причальное устройство (ВПУ-2) на терминале КТК в Новороссийске. ВПУ-3 встал на плановый ремонт из-за непогоды и холодов в Черном море. Вследствие этого план отгрузки нефти через КТК был снижен с 6,7 млн тонн до 4,5 млн тонн. В декабре около 40–45% запланированных объёмов казахстанской нефти не были отгружены вовремя и были перенесены на январь 2026 года. Потери Казахстана от сокращения поставок достигают около миллиарда долларов ежемесячно.

В январе поставки нефти через КТК упадут до 800–900 тыс. баррелей в сутки, что более чем в два раза ниже, чем в сентябре 2025 года. Около 90% объёмов поставок КТК приходится на Казахстан. Доля российских баррелей достигала 150 тыс. баррелей в день, но и эти объёмы сократились после того, как удары беспилотников повредили платформы «Лукойла» на российском шельфе в Каспийском море.

Поскоььку ситуация в январе ухудшилась по сравнению с декабрем, то цифра в $1 млрд остается реалистичной «ценой простоя» КТК для Казахстана. Важный риск здесь — не только в деньгах: длительная остановка скважин на крупных месторождениях может привести к снижению их нефтеотдачи в будущем.

На американские компании приходится от 30% до 40% всей добываемой в Казахстане нефти. Практически вся нефть, идущая по системе КТК, добывается на трёх «мега-проектах» (Тенгиз, Кашаган, Карачаганак), где позиции США наиболее сильны. Можно утверждать, что каждый третий баррель в трубе КТК принадлежит США. Простой КТК — это потери и для американского бизнеса.
#2315

Стереотип о хронически слабой соцзащите Китая (особенно пенсионной системы) как причине стагнации потребления и вялого роста экономики устарел.

Расходы на социальное страхование стремительно растут, обогнав темпы экономики: с 3.6% ВВП в 2010 г до 7.7% в 2023 г. С учётом других меры соцподдержки, общие соцрасходы Китая достигают 9.1% ВВП. Это пока ниже среднего для стран с доходом выше среднего (ОЭСР), но уже на уровне Мексики и Турции.

Увеличение соцрасходов способствовало снижению нормы сбережений домохозяйств. В результате доля потребления в ВВП, достигнув дна в 2010 г, с тех пор выросла на 5 проц пунктов, до 40% в 2024 г. Хотя это всё ещё ниже среднего показателя для стран с доходом выше среднего (48%), изменения очевидны.

Власти в Пекине продолжают курс на укрепление соцгарантий, повышая пенсии для фермеров и мигрантов.
#2315

Пик сланца: рост добычи нефти в США подходит к концу.

Эпоха рекордного роста нефтедобычи в США подходит к концу. После выхода на пик в 13,8 млн баррелей/сутки в конце 2025 года, в Kpler прогнозируют снижение до ~13,6 млн б/с к концу 2026-го.

Темпы роста резко замедляются из-за снижения буровой активности и сокращения запасов незавершенных скважин. Зрелые бассейны, такие как Баккен, уже сокращают добычу, а рост в основном Пермском бассейне резко падает.

При прогнозных ценах на Brent в диапазоне $60-65 за баррель стимулов для масштабных новых инвестиций нет. Рост производительности скважин не компенсирует падения активности. Добыча в Мексиканском заливе не сможет существенно повлиять на тренд.

Это означает ключевой сдвиг: США впервые за годы теряют роль «автоматического» стабилизатора мирового рынка нефти. Захват контроля над ресурсами Венесуэлы выглядят стратегией поиска новых источников поставок для Западного полушария на фоне грядущего снижения собственной добычи.
#2315

Санкции превратили стейблкоины в валюту международных платежей.

Первые стейблкоины появились в 2014 г, но их «звёздный час» наступил в разгар «криптозимы» 2022–2023 гг, когда выпуск взлетел на фоне громких крахов в криптосистеме. Выпуск стейблкоинов удвоился с 2024 г до $300 млрд к сент 2025 г. При скромных 7% от капитализации всего крипторынка, стейблкоины стали главной силой трансграничных переводов в крипте.

В 2024 г объём их международных расчётов ($130 млрд по Reuter) почти вдвое превысил потоки биткоина и эфира вместе взятых ($75 млрд). Перелом наступил в начале 2022 г, и разрыв лишь растёт.

Одним из мощных катализаторов стали западные санкции против России. Отключение банков от SWIFT и заморозка активов создали взрывной спрос на альтернативные платёжные каналы. Стейблкоины (USDT и USDC) — цифровые доллары на блокчейне — оказались идеальным решением. Они позволили проводить долларовые платежи в обход традиционной, теперь санкционированной, банковской системы, удовлетворив спрос на доллары.
#2315

В 2025 г импорт российского газа в ЕС снизился на 31% в годовом исчислении, упав на 16,62 млрд кубометров. Импорт по трубопроводам резко сократился на 45% (13,68 млрд кубометров), а импорт СПГ упал на 13% (2,94 млрд кубометров).

По сравнению с 2021 г, в 2025 г импорт российского газа Евросоюзом сократился примерно на 76% (со 155 млрд кубометров до 37 млрд кубометров). ​Падение трубопроводных поставок - 87%. Объемы импорта СПГ остаются немного выше уровня 2021 г (примерно +6%).
#2315

«Теневой» флот в 2025 г поставил рекорд по экспорту.

Экспорт сырой нефти из России, Ирана и Венесуэлы в 2025 г достиг пика с 2018 г, увеличившись до 5,9 млн барр./сут. (+215 тыс. к предыдущему месяцу), подсчитали в Kpler.

Танкеры, работающие с санкционными грузами, составляют 27% мирового флота по количеству и 14% по дедвейту. При этом 46% этих судов перешли на исключительную работу с санкционным сырьем (против 10% в нач 2021 г). Почти каждый второй танкер, перевозящий нефть из РФ, Ирана или Венесуэлы, теперь полностью изолирован от мирового коммерческого рынка.

Общее количество судов (сумма синего и зеленого столбцов) стабилизировалось на уровне около 1400 единиц. Однако внутри этого объема идет замещение: «гибкие» суда уходят, так как риск попасть под вторичные санкции при работе на два фронта стал слишком велик.

Суда, попавшие в «зеленую зону» (Dedicated) уже никогда не вернутся к работе с западными трейдерами или страховщиками из-за накопленной санкционной истории.
#2315

Золотой ренессанс: Бреттон-Вудс 2.0?

Мировые центробанки завершили 2024 г с золотым запасом близким к пику 1965 г. Это совпадение знаково: сегодня, как и при Бреттон-Вудсе, золото — стало ключевым резервным активом, хотя его доля в общих резервах значительно ниже.

Путь к «восстановлению» был долгим. После десятилетней волны распродаж (1998–2008 гг) наступила 17-летняя фаза чистых покупок. На конец 2024 г общий объём официальных запасов (~36 300 тонн) был всё ещё на 2000 тонн ниже пика 1965 г (38 300 тонн) — эпохи «золотой»  Бреттон-Вудской системы. 

Взлет цен и растущий физический объём сделали в 2024 г золото по рыночной стоимости вторым по величине резервным активом в мире, вытеснив евро и уступая только доллару США. 
#2315