Санкции Запада ударили по логистике, но не по потокам нефти в Китай. 
В октябре морской импорт нефти в Китай достиг 10,4 млн баррелей в сутки - на 6% больше, чем в сент, и на 9% выше окт 2024 г. Основной рост обеспечили подсанкционные поставки - из Ирана, Венесуэлы и России (~30% морских грузов). 

В октябре под ограничения США попал терминал Rizhao Shihua (Шаньдун) - ключевой хаб для Sinopec, через который ежедневно проходило до 800 тыс. барр (20% импорта компании). ЕС и Великобритания ввели санкции против частного НПЗ Yulong Petrochemical (400 тыс. барр/сутки). Санкции против Rizhao и Yulong нарушили логистику более 1 млн барр/сутки. 

Цена на российскую нефть упала из-за колебаний спроса со стороны Индии и китайских национальных нефтяных компаний. Восстановление спроса на отечественную нефть произойдёт после выдачи в Китае новых импортных квот в 2-3 млн тонн (это происходит в конце ноября на декабрь, а затем в декабре на 2026 г) и возобновления закупок российской нефти другими покупателями в Азии.
#2315

Инициатива Минпромторга и Минфина России о введении "промышленного сбора" для критических отраслей радио- и микроэлектроники - это попытка найти новые источники финансирования там, где старые, судя по всему, признаны недостаточными. Новый сбор, который с 2026 г могут обязать платить и импортеров, и отечественных производителей, по сути, является налогом на конечных потребителей электронной продукции. Государство более не готово единолично нести бремя технологического суверенитета, и хотело бы чтобы за это заплатил покупатель.

Посмотрим на цифры прошлых инвестиций. 274 млрд рублей господдержки радиоэлектронной промышленности в России за восемь лет - сумма, которая при пересчете в доллары выглядит скорее символической. Это вряд ли больше $7 млрд на всю отрасль при самых оптимистичных раскладах (с учётом изменения курса рубля за эти годы) - от разработки чипов до производства готовой аппаратуры. Ведущие мировые бигтехи ежегодно тратят на НИОКР в разы больше. Отечественная электронная промышленность вынуждена конкурировать не столько с западными, сколько с китайскими игроками, чьи масштабы и государственная поддержка делают эту конкуренцию изначально неравной.

Пока Россия только начинает обсуждать эти механизмы финансирования поддержки, Китай уже прошел этот путь и перевел его на совершенно иной уровень. $250 млрд, вложенных только в производство полупроводников с 2019 г. Они дали утроение производственных мощностей кремниевых пластин до 3 млн пластин в месяц, это 20% от мировых производственных мощностей. Хотя большая часть этого роста приходится на зрелые полупроводниковые узлы, Китай также добивается прогресса в производстве более современных микросхем с техпроцессом менее 28 нанометров, на его долю сейчас приходится около 1/5 мирового производства логических микросхем и четверть микросхем памяти. 
 
Китай вложил гигантские государственные инвестиции в дотирование национальных чемпионов, в создание внутреннего рынка сбыта, закрытого для иностранных конкурентов. Россия сейчас не может себе позволить сколь-нибудь сопоставимые затраты: государство открыто заявляет, что более не намерено быть единственным спонсором технологического суверенитета. Финансовая ответственность перераспределяется на бизнес и, в конечном счете, на потребителей, которые будут вынуждены платить за импортозамещение напрямую, через повышенные цены. Это похоже не на стратегию развития, а на администрирование дефицита, фискальную трансляцию госиздержек на население через рост цен.
#2315

Экономика России в сентябре показала максимальный рост в 2025 г, - Институт ВЭБа. ВВП прибавил 0,8% к августу после серии падений, начавшейся ещё в апреле. 

Рост точечный и сырьевой. Восстановление было обеспечено в основном топливным сектором (добыча, переработка, оптовая торговля). "Сырьевая" модель экономики зависима от конъюнктуры товарных рынков.
Промышленный спад углубляется. Обработка, особенно высокотехнологичные и металлоемкие сегменты, продолжает снижение из-за цикличности оборонзаказа.
Инвестиции уходят в минус. Спад в строительстве и производстве инвесттоваров говорит о сокращении инвестспроса, что ограничивает перспективы долгосрочного роста.
Парадокс всего III кв в том, что на фоне стагнации ВВП и падения инвестиций потребительский спрос демонстрировал уверенное восстановление благодаря растущим доходам населения. Экономика раскалывается: потребительский сектор держится на господдержке, тогда как реальная производственная и инвестиционная основа ослабевает.
#2315

По целому ряду параметров Россия является частью западного социального ландшафта. Пример - стремительное падение рождаемости.

Если в конце 2024 г суммарный коэффициент рождаемости (СКР) и так находился на низкой отметке 1,4, то к маю 2025 г он обновил антирекорд, опустившись до 1,376 ребёнка на женщину. Это худший показатель с 2006 г.

Россия теперь занимает место в демографическом "подвале" развитых стран, расположившись между Японией, давно борющейся с депопуляцией, и Боснией. Примечательно, что российский показатель теперь отстает не только от более динамичных США и Израиля, но и от таких европейских соседей, как Германия, и даже от стран Балтии.

Низкая рождаемость - риск для долгосрочного экономического роста. Сокращение численности молодежи и рост доли пожилых людей - это сужение рынка труда, растущее давление на пенсионную систему и снижение потребительской активности. В перспективе 10-15 лет это грозит хроническим дефицитом рабочих рук и замедлением потенциального прироста ВВП.
#2315

Официальные данные показывают снижение прямого импорта между Китаем и Россией на 12,6% за январь-октябрь 2025 г. Однако за этими цифрами скрывается активное перераспределение товарных потоков через третьи страны, в первую очередь - государства ЕАЭС, не подвергшиеся санкциям.

Угроза вторичных санкций со стороны США заставляет крупные китайские компании и фининституты проявлять крайнюю осторожность в операциях с Россией. В этих условиях неподсанкционные страны ЕАЭС, такие как Казахстан, Киргизия и Армения, становятся удобными направлениями для многосторонней торговли.

Прямые поставки из Китая в Россию в 2025 г снижаются, в то время как экспорт Китая в другие страны ЕАЭС вырос на 11% в янв-августе. Наименьший рост в Казахстане (+6,9%), а наибольший – в Армении (+36%).

Изменение логистики искажает сопоставимость официальной статистики: происходит перенос объёмов из графы "Китай-Россия" в графу "Китай-ЕАЭС". И чем агрессивные санкционное давление, тем больше эти "мигрирующие" товарные потоки.
#2315

Повышение ставки НДС с 20% до 22% - через прямое повышение цен затронет около 60% потребительской корзины. Мы не увидим однородного подорожания всей корзины на 2%. Ключевой показатель - эффективная ставка НДС – вырастет умеренно: с ~15% до ~16%.

Льготная ставка на социально значимые товары (продукты питания, лекарства, товары для детей) в 10% остается неизменной.  Нас ждет точечный, но чувствительный рост цен на целый ряд непродовольственных товаров и услуг. Основное бремя ляжет на плечи среднего класса и более обеспеченных граждан, чья потребительская корзина в большей степени состоит из товаров, не входящих в льготный перечень.

Под ставкой в 22% окажутся чай, кофе, шоколад, газировка, одежда, обувь, бытовая техника, алкоголь, сигареты, связь и бытовая химия – общие маркеры благосостояния. Подорожание шоколадки, джинсов или тарифа на интернет воспринимается острее, чем стабильная цена на хлеб.

Социальные риски повышения НДС минимизированы за счет льгот, а фискальный эффект для доходов бюджета максимизирован за счет роста цен на товары повседневного спроса, не входящие в потребительский минимум. 
#2315

https://xn--r1a.website/xtxixty/5768

Глобальное старение становится ключевым вызовом для мировой экономики. Рост числа иждивенцев при одновременном сокращении рабочей силы оказывает возрастающее давление на госфинансы, рынки труда и привычные модели экономического роста. 

Российский показатель демографической нагрузки старшими возрастами находится на уровне 26,5%, что означает примерно 27 пенсионеров (возраст 65+) на 100 человек трудоспособного возраста (от 15 до 65 лет), т. е. на одного пенсионера трудится четыре работника. По этому показателю Россия оказывается рядом с Кубой (24,3%) и Белоруссией (26,8%), где население пока относительно молодо.   

В Японии на одного пенсионера приходится менее двух трудоспособных граждан. Доля лиц старше 65 лет достигла 50,7%, создавая беспрецедентную нагрузку на социальную и экономическую системы.

Вслед за Японией в рейтинге стареющих наций следуют государства Западной Европы: Португалия (39,1%), Финляндия (38,9%) и Италия (38,8%). Это следствие и депопуляции, и роста продолжительности жизни.
#2315

После санкций США в отношении "Лукойла" и "Роснефти" дисконты на российскую нефть снова выросли, увеличилась загрузка плавучих хранилищ, - это временная реакция рынка.

Посмотрим на Иран. В сентябре 2025 г были восстановлены санкции ООН против Ирана. Иран тем не менее достиг рекордного экспорт нефти в 1,5-1,7 млн б/с - на 25% выше уровня 2023 г и самый устойчивый показатель с 2018 г - Vortexa. Основной покупатель - Китай, принимающий баррели после перевалки в Юго-Восточной Азии.

Загрузка танкеров "теневого флота" достигла 58% - пик за пять лет. Объем нефти на воде вырос до 200 млн баррелей, а средняя дальность рейсов увеличилась на 10%, что указывает на сложные маршруты. Спрос на тоннаж вырос на 30%, скорость судов стабильна - они меньше простаивают.

Окольные маршруты и рост нагрузку на логистику, говорит о снижении эффективности бизнеса, но система работает, хотя и оптимизирована до предела. Иранские поставки зависит только от сохранения китайского спроса и исправности флота.
#2315

Торговля России и Индии показывает спад накануне предстоящего в начале декабря визита Владимира Путина в Дели.
Товарооборот России и Индии в 2024 году показал рекордные $66+ млрд. Драйвером роста стал экспорт российских энергоносителей, а также двукратное увеличение поставок сельхозпродукции. Со стороны Индии импорт в РФ вырос на 22% за счёт машин, лекарств и текстиля. Торговый баланс для России был положительным, достигнув $53 млрд в прошлом году.

Несмотря на амбициозную цель в $100 млрд к 2030 г, аналитики ВЭБ.РФ прогнозируют более скромный результат - около $80 млрд.

Падение торговых потоков отмечается уже сейчас. За январь-август товарооборот упал на 7% до $44 млрд. Причины - ужесточение торговой политики США в отношении Индии и снижение мировых цен на нефть. Размер торгового профицита для России в текущем году сократится до $45, млрд, а торговый баланс снизится с $66 млрд до ~ 55 млрд. Это будет первое снижение после непрерывного роста с 2020 г.
#2315

Ключ к финансовому доминированию США - не только развитые рынки, но и подавляющая военная мощь. Именно она лежит в основе статуса доллара как главной резервной валюты и позволяет Америке заимствовать на выгодных условиях.

Глобальные геополитические кризисы лишь укрепляют финансовые позиции Америки. После двух мировых войн США сохранили низкую инфляцию и стабильность, тогда как экономики европейских стран были подорваны. Так, после Первой мировой США сменили Великобританию в роли ведущей финансовой державы. Военное превосходство убеждает инвесторов в безопасности американских активов прежде всего во время нестабильности, как это было во время войн в Ираке и украинского конфликта. Инвесторы в такие периоды массово скупают гособлигации США, что снижает стоимость обслуживания госдолга (см рисунок). Финансовая гегемония следует за военной силой.

Алгоритм прост: США получают приток инвестиций, сея мировой беспорядок.
#2315

Китай тайно накапливает золото в резервах. В 2022-2024 гг. Китай купил примерно в 5 раз больше золота, чем сообщал МВФ. К 2025 г его реальные резервы, по оценкам, превышают 5200 т - вдвое больше официальных цифр. Это ставит Китай на второе место по золотым резервам после США.

Пока инвесторы следят за официальной статистикой, реальные объёмы покупки золота центробанками остаются в тени. Анализ данных Всемирного золотого совета и МВФ выявил с 2022 г колоссальное расхождение в 3500 т. Главный "невидимый" покупатель - Народный банк Китая. Выяснилось, что прямой экспорт золота из Лондона в Китай практически полностью шёл в резервы Народного банка.

В 2024 г с учётом незадекларированных покупок мировые суверенные золотые резервы достигли исторического максимума - 39 547 т, а доля незападных стран - уже больше 45%. Доля золота в мировых резервах превысила 21%, - рекордный рост за 40 лет.
#2315

Покупатели недвижимости надеются на снижение цены квадратного метра жилья на фоне падения спроса. Почему же цены не хотят идти вниз? Инфляция издержек - она подпитывается дорогими кредитами, дефицитом кадров и высокими тарифами. Потенциал для снижения ограничен. Даже при стабилизации цен на стройматериалы, проекты, "собранные" из дорогих компонентов, не может стоить дешевле своей себестоимости.

С 2020 г рынок стройматериалов и недвижимости столкнулся с перманентным шоком предложения, создавшим мощный инфляционный навес. Статистика впечатляет: кирпич подорожал на 85,2%, сборные ЖБИ - на 76,7%, товарный бетон - на 81%. Эти цифры - база новой ценовой реальности в жилье.

Рост себестоимости строительства напрямую транслируется в цены квадратных метров. Девелоперы не могут поглотить удорожание ключевых ресурсов на две трети. Каждый рубль, добавленный к стоимости бетона и металлоконструкций, многократно умножается в итоговой цене объекта из-за цепочки накладных расходов и процентов по кредитам.
#2315

Повторные украинские удары дронами по российским НПЗ сдерживают восстановление отрасли. Новые атаки в ноябре на ключевые НПЗ (суммарно в ~9% мощностей) сорвали ремонтные работы и продлили простои, - Kpler.

В результате, переработка нефти в России упала до многолетних минимумов - 4,9–5 млн б/с (снижение на ~500 тыс. б/с к докризисному уровню) в сентябре. Ожидаемого восстановления к концу года не произошло. Ноябрьский показатель, по оценкам, снизится дополнительно на 130–150 тыс. б/с.

Произошло сокращение выпуска в ~35–55 тыс. б/с газойля и ~22–30 тыс. б/с бензина.
Часть сырой нефти перенаправляется на вторичную переработку для поддержания выпуска светлых нефтепродуктов и насыщения внутреннего рынка, что сокращает экспорт мазута и вакуумного газойля, и давит на нефтегазовые доходы бюджета.
Если ремонты затянутся, мощности останутся ограниченными (~5.0–5.1 млн б/с), усиливая давление на глобальный рынок дизтоплива на фоне зимнего спроса.
#2315

Главной причиной устойчиво высокой инфляции в России после 2022 г стала стимулирующая бюджетная политика. Если в 2021 г рост цен был общемировым трендом, то специфика российской инфляции 2023–2024 гг - это результат внутренних факторов, а именно щедрости казны.
Увеличение госрасходов и дефицита бюджета напрямую разгоняет инфляцию с запаздыванием примерно в год. Когда государство тратит больше, чем собирает в виде налогов (дефицит), оно стимулирует совокупный спрос в экономике. Если предложение товаров и услуг не успевает за этим спросом, цены растут. 

Влияние "бюджетного шока" растягивается на 4-6 кварталов. ​Резкий рост госрасходов на 1% ВВП добавляет к инфляции 1,3 п.п. через год. ​Рост дефицита бюджета на 1% ВВП разгоняет цены на 0,9 п.п. - оценки РАНХИГС. 

Рост расходов в 4 квартале 2022 г добавил ~2.0 п.п. к инфляции 2023 г. Рост расходов в 2023 г привел к дополнительному ускорению инфляции в 2024 г на ~1.3 п.п. Неожиданные расходы в конце 2024 г могли увеличить инфляцию в 2025 г на ~1.0 п.п.

В январе-окт накопленный дефицит госбюджета России составил 4.2 трлн руб. Осенью 2024 г предполагалось, что дефицит в 2025 г составит 1,2 трлн руб (0,5% ВВП), текущие планы Минфина основаны на цифре в 5,7 трлн руб (2,6% ВВП).
Увеличение дефицита в 2025 году означает, что проинфляционное давление сохранится и в 2026 г. Это вынудит Банк России сохранять жёсткие денежно-кредитные условия дольше, чем планировалось, так как бюджетная политика фактически работает против усилий ЦБ по охлаждению спроса.
#2315

По состоянию на февраль 2024 г общая стоимость замороженных активов России в ЕС и других странах «Большой семерки» составила 290 млрд евро.
ЕС в рамках третьего пакета санкций заморозил активы Центрального банка России на сумму около 210 млрд евро. Большая часть обездвиженных активов в виде государственных облигаций европейских стран находилась в Европе. Большинство из них, до 90%, уже достигли срока погашения и превратились в денежные средства, которые хранятся в бельгийском депозитарии ценных бумаг Euroclear.
#2315

Бум ИИ обостряет глобальный водный кризис

Более двух третей новых дата-центров строятся в засушливых регионах, таких как юго-запад США и Саудовская Аравия. Эта стратегия ставит во главу угла дешёвую землю и энергию, игнорируя дефицит воды.

Абсолютные потребности индустрии ЦОДов в воде будут только расти, подстёгиваемые прожорливыми ИИ-моделями: один запрос в нейросеть требует в ~9 раз больше энергии, чем стандартный поиск Google.

Водный след индустрии:
1. Прямое водопотребление (15-30%): Системы жидкостного охлаждения серверов используют градирни, где вода испаряется, отводя тепло.
2. Косвенное водопотребление (70-85%): Для генерации пара и охлаждения электростанции забирают огромные объёмы воды.

К 2030 г забор воды индустрией дата-центров вырастет в 4 раза, а к 2050-му - ещё вчетверо. Потребление (безвозвратные потери на испарение) увеличится более чем в 20 раз.

Будущее цифровой экономики зависит не только от чипов и энергетики, но и от того, найдёт ли отрасль решение водной проблемы.
#2315

Разделение экономик ЕС и России углубляется.

К концу 2025 г Евросоюз продолжает закупать российское сырье, но вводит систему окончательных сроков для полного сворачивания сотрудничества.

Эмбарго на СПГ вступит в силу к 2027 г, а на трубопроводный газ - с 1 янв 2028 г.

Поставки нефти в Венгрию и Словакию пока исключены из эмбарго. Но с конца 2025 г закрывается последний канал для нефтепродуктов - поставки вакуумного газойля в Хорватию. Для металлов введён график запретов: на стальные слябы - с 2026 г, на алюминий - с 2027 г. Исключение - никель, критический для ЕС.

Рост импорта удобрений будет остановлен высокими тарифам, которые к 2028 г сделают продукцию РФ неконкурентоспособной. Ядерное топливо осталось вне санкций из-за 19-ти реакторов российской модели, но ЕС планирует полную независимость к 2030 г.

Для России это означает снижение экспортных доходов. Запреты на газ и металлы усилят давление на федеральный бюджет, усугубляя дефицит.
#2315

Динамика потребления нефти и газа до 2050 г выглядит как веер сценариев, где расхождения являются индикатором глубинных перемен в мировой экономике.

Подавляющее большинство экспертов сходятся в том, что рост спроса на "чёрное золото" замедлится уже в этом десятилетии, после чего последует спад.
Однако на этом консенсус заканчивается. Производители, OPEC и Управление энергетической информации США (EIA), прогнозируют более длительный и плавный рост. В МЭА, BP, DNV и Equinor, уверены: пик спроса на нефть будет пройден еще до 2030 г. Этот разрыв отражает фундаментальные споры о скорости энергетического перехода, электрификации транспорта и глобального экономического роста.
С природным газом картина несколько иная, но не менее противоречивая. Он выступает в роли "переходного топлива" - более чистой альтернативы углю, которая должна помочь балансировать растущую долю ветровой и солнечной генерации. Большинство кривых на графике демонстрируют рост потребления газа как минимум до середины 2030-х гг.
#2315

Федеральный бюджет сталкивается с существенным отклонением от запланированных параметров дефицита. Однако в отличие от предыдущих трёх лет, когда его рост был обусловлен масштабным увеличением госрасходов, сейчас ключевой драйвер - это проседание доходов, отмечают в ЦМАКП.

Фактические поступления оказались значительно ниже первоначальных прогнозов. Более резкое, чем ожидалось, охлаждение экономики привело к снижению корпоративных доходов и к недобору налога на прибыль. Обвалились доходы от экспорта из-за падения цен на сырьё, укрепления рубля и санкций, ударивших по объёмам торговли. Утильсбор недоберёт 44% от плана, ввозные НДС и акцизы 24%, а нефтегазовые доходы недосчитаются 21% или 2,2 трлн руб.

В свою очередь, расходы бюджета превысили план. Одной из скрытых, но значимых причин стал рост долговой нагрузки, привязанной к процентной ставке. Правительство изначально закладывало более оптимистичный сценарий, ожидая заниженную среднегодовую ключевую ставку в 15,1%.
#2315