Динамика Фонда национального благосостояния (ФНБ) в 2018-2025 гг (на основе данных Минфина РФ)

Данные показывают три этапа в жизни фонда: этап бурного роста (2018-2020), этап стабилизации и изменения структуры (2021) и этап активного использования резервов (2022-2025).

Этап 1: Агрессивное накопление (Январь 2018 – Март 2020)
Этот период характеризуется стремительным ростом фонда, что стало прямым следствием фискальной политики правительства.
• Рост в рублях: За два года объем ФНБ вырос более чем в 3.4 раза — с 3.73 трлн руб. до 12.86 трлн руб.
• Рост в долларах: В долларовом выражении рост был еще более впечатляющим — с $66.3 млрд до $165.4 млрд (в 2.5 раза). Разница в темпах роста рублевой и долларовой составляющей объясняется укреплением курса рубля в тот период.
• Качество резервов: Доля ликвидной части (деньги и высоколиквидные ценные бумаги) неуклонно росла и достигла пика в 86% в марте 2020 года. Фонд был не просто большим, но и высокомобильным — правительство имел доступ к немедленным ресурсам.

Период стал результатом комбинации повышения НДС (с 2019 г.), жесткого бюджетного правила и благоприятной конъюнктуры на нефтяном рынке. Правительство смогло создать мощный финансовый буфер.

Этап 2: Пик и изменение структуры (Октябрь 2021 – Январь 2022)
К концу 2021 года фонд достиг своего исторического максимума, однако его структура уже начала меняться.
• В октябре 2021 года долларовый объем фонда достиг $197.7 млрд.
• Доля ликвидной части снизилась с 86% (март 2020) до 58% (октябрь 2021). Это говорит о том, что значительные средства были не просто накоплены, а переведены в менее ликвидные активы.

Фонд достиг максимального размера, но его качество как "оперативного резерва" снизилось из-за уменьшения доли легкодоступных средств.

Этап 3: Активное использование резервов (Январь 2022 – Август 2025)
Этот этап отражает прямое использование накопленных резервов для финансирования приоритетных задач правительства.

• Сокращение номинального объема: В рублях объем фонда сократился незначительно (с 13.61 трлн до 13.14 трлн руб.), что маскирует реальную картину из-за инфляции.
• В долларовом выражении, объем фонда уменьшился с $174.9 млрд до $163.6 млрд.
• Наиболее заметные изменения произошли с ликвидной частью. Ее объем, выраженный в долларах уменьшился более чем вдвое — со $112.7 млрд до $48.9 млрд. Доля ликвидных активов уменьшилась до рекордно низких 30%. Из всего фонда быстро использовать можно менее трети.

Фонд переживает фазу активного расходования своих наиболее качественных, ликвидных активов..

Выводы
1. Правительство достигло своей цели - политика накопления 2018-2020 годов была успешной и создала значительный резерв.
2. Резерв был задействован: Накопленные средства были использованы для решения приоритетных задач правительства, что привело к сокращению фонда.
3. На сегодня ФНБ стал менее ликвидным. Хотя его номинальный объем выглядит внушительно, реальный "живой" резерв, доступный для быстрого реагирования на кризисы или финансирования дефицита, относительно невелик и составляет менее $50 млрд.
4. Текущее состояние ФНБ является одним из ключевых аргументов в пользу нового повышения НДС. Правительство стоит перед необходимостью восстановить фискальные резервы и создать новые источники доходов для покрытия структурного дефицита бюджета, который более не может быть закрыт за счет нефтегазовых поступлений или остатков ФНБ.

Сжиженный природный газ составляет уже почти половину импорта газа Европейским Союзом. Импорт трубопроводного газа в ЕС в 1 пол 2025 г сократился на 9% к 1 пол 2024 г, и одновременному увеличились на 22% поставки СПГ. Эта динамика связано с окончанием транзита российского газа через Украину с 1 января.
Импорт трубопроводного газа снизился до 52% от общего объёма внешних поставок газа в ЕС в 1 пол 2025 г, в 1 пол 2021 г доля трубопроводного газа составляла 77%.
Основным источником трубопроводного газа в ЕС стала Норвегия, на неё приходится 55%, за ней - Алжир (19%), Россия - на 3 месте с 10%. В 2021 г доля трубопроводного природного газа из России во всём импорте по трубопроводам в ЕС составляла 51%, а на Норвегию приходилось 30%.
#2315

Законопроект «О федеральном бюджете на 2026 год и на плановый период 2027 и 2028 годов» появился на сайте Госдумы.

Праздник роста доходов заканчивается. В своем прогнозе Минэкономразвития указывает, что после того, как в доля труда и смешанных доходов в ВВП в 2025 г повысится на 2,1 проц. пункта ( до 46,0%), в 2026–2028 гг их доля в экономике будет снижаться и составит 45,4%. Уменьшение доли зарплат в ВВП не обязательно означало их падение, если бы экономика продолжала активно расти. Но прогноз Минэка предполагает, что в 2026–2028 гг экономика будет расти более медленными темпами - в среднем 2,2 % в год в базовом варианте прогноза, и 1,4% в среднем в консервативном сценарии.
Это не совпадает с ожиданиями Мифина, где рассчитывают на то, что основным драйвером роста экономики будет внутренний спрос, основанный на увеличении реальных зарплат и доходов населения.
#2315

Ипотека в России доступна только каждой шестой семье (16,1% семей). Ситуация за год несколько улучшилась. Осенью 2024 г позволить ипотеку на рыночных условиях могли только 13,4% семей, что было самым низким значением за десятилетие. В 2018-2023 гг доля таких семей составляла 25%-33%.
Лидером по доступности ипотеки на рыночных условиях являются северные регионы – ЯНАО, ХМАО и Чукотка. Это результат сочетания высоких региональных заплат и достаточно большого предложения жилья. В ЯНАО ипотеку на рыночных условиях на квартиру в 60 кв. м могут потянуть 47,1% семей.
Замыкают рейтинг Севастополь, Крым, Дагестан и Алтай: там только 5% семей могут выплатить ипотечный заём на рыночных условиях.
Средний по стране размер ежемесячного аннуитетного ипотечного платежа превысил 90 тыс руб. Лидирует по размеру ежемесячного платежа Москва - в столице ондостиг 249 тыс руб.
#2315

Лишь 3% госдолга США покрываются его резервами золота.
При $29 трл госдолга на середину 2025 г оценка рыночной стоимости резервов золота США составляла $864 млрд. Были предложения о том, что бы правительство США продало часть или весь свой золотой запас, для сокращения американского госдолга или чтобы отсрочить повышение его потолка. Продажа золота не даст ощутимого эффекта.
С начала 1973, когда золотой стандарт был полностью отменён, стоимость золотого запаса США для бухгалтерского учёта была зафиксирована на уровне $42,222 за тройскую унцию. Поэтому, установленная законом стоимости золота США всегда составляет $11 млрд, хотя согласно рыночным котировкам на начало сентября 2025 г она превысила $900 млрд.
Золото хранится в различных местах США, контролируемых Монетным двором США или Федеральной резервной системой. Большая его часть (56%) находится в сейфах Форт-Нокс. Следующие по важности хранилища расположены в Вест-Пойнте, недалеко от знаменитой Военной Академии США, и Денвере.
#2315

Если вы хотите жить в стране с минимальным расслоением доходов, то выбирайте Словакию, Бельгию или Катар. По оценке UBS именно эти три экономики демонстрируют самые низкие значения коэффициента Джини (оценивает экономическое неравенство) в диапазоне от 0,38 до 0,47. Чем ближе значения коэффициента к единице, тем выше концентрация богатства внутри узких групп экономической элиты.
Большая часть стран БРИКС входит в группу экономик с максимальным неравенством в распределении благосостояния. Бразилия, Россия и ЮАР - возглавляют топ стран с самым высоким неравенством доходов в мире (все три страны с коэффициентом Джини выше 0,80). Даже нефтяные монархии Персидского залива (ОАЭ, Саудовская Аравия и др) выглядят гармоничнее. Примечательно, что в Китае неравенство сглажено гораздо сильнее. КНР по этому показателю ближе к Нидерландам и Португалии, находящимся в середине "линейки", а не Индии или России.
#2315

При попытке изменить структуру отечественного экспорта российская экономика столкнётся с «кадровой ловушкой».

Попытка быстро перестроить структуру внешней торговли упирается в фундаментальную проблему: разную «прожорливость» отраслей в отношении рабочей силы. Проще говоря, чтобы заработать один и тот же объём валюты, различным секторам экономики требуется разное количество работников.
Сокращение экспорта нефти и газа на 10% высвобождает 160 тыс человек по цепочке - от добычи до смежных услуг. Чтобы заместить эту выручку продажами сельхозпродукции, потребуется привлечь в АПК 800 тыс работников. При попытке переключиться с одного источника дохода на другой, экономике придется столкнуться с острым дефицитом кадров.
Эти цифры учитывают не только прямых работников (трактористов или буровиков), но и занятых во всей смежной инфраструктуре - логистике, ремонте, производстве удобрений и оборудования.
Вторая проблема - квалификация. Инженера с нефтяной качалки не так просто превратить в агронома.
#2315

Западный бизнес потерял свыше $150 млрд в России. Эти потери вырастут в разы в случае конфискации средств Банка России, замороженных в странах G7. Активы иностранных компаний в России могут быть использованы для компенсации потерь валютных резервов ЦБ.
С 2022 г по нач 2025 г прямые убытки иностранных компаний на российском рынке превысили $167 млрд в результате списания активов, судебных решений и отчуждения бизнеса.
Пик списаний пришёлся на 2022 г - 50% от общего объёма, в 2023 г было списано примерно 38% активов, тогда как на 2024 г пришлось 5%.
#2315

За последнее десятилетие объём венчурных инвестиций в западный оборонпром вырос в пять раз ($8,8 млрд 2023 и $6,7 млрд в 2024 г).
В 2017 г менее 100 компаний осуществляли венчурные инвестиции в аэрокосмическую и оборонную промышленность, к 2024 г уже более 300 различных компаний финансировали стартапы с военным фокусом.
При этом сам сектор военных стартапов, несмотря на громкую паблисити, пока очень невелик. По оценке Bain общая оценочная рыночная стоимость оборонных технологических компаний, поддерживаемых венчурным капиталом (без SpaceX, но с учётом стартапов двойного назначения) составляет всего $86 млрд. Американские стартапы в ОПК, где присутствуют громкие имёна вроде Anduril, Helsing или Chaos Industries – лишь тонкий слой в массе частных инвестиций США: достаточно вспомнить OpenAI, оценка которой превысила $500 млрд. А выручка «старичков» Lockheed Martin Corp в 2025 г «в одно лицо» достигла $72 млрд.
#2315

"Налог на тунеядство" предложенный председателем Совфеда коснётся 3 млн человек.
Согласно Росстату на 2023 г из 14,9 млн экономически неактивного населения России в трудоспособном возрасте 11,8 млн - не выражали желания трудиться. Этому есть объяснение, так как это - учащиеся, студенты, пенсионеры по инвалидности или домохозяйки. Но порядка 3 млн человек остаются в серой зоне. Из них около 2 млн имели доходы - в виде собственности или капитала или находились на иждивении семьи; кто-то имеет проблемы со здоровьем, но официально не оформил инвалидность.
Как раз эти 3 млн станут объектом новой инициативы, которая предполагает, что эти люди должны будут выплатить ₽45 тыс в Федеральный фонда обязательного медицинского страхования (ФОМС). Оценочно этот налог может принести бюджету ФОМС ₽135 млрд допдоходов. Даже если будет собрано 1/2 этой суммы (₽70 млр), то это практически закроет потребности в финансировании дефицита ФОМС, который запланирован в 2026-2028 гг на уровне ₽82 млрд ежегодно.
#2315

Россия стала вторым крупнейшим производителем золота в мире в 2024 году.

За 2024 год страна выпустила примерно 330 тонн золота. Первое место занял Китай - 377 тонн.

Всё это уже было в Симпсонах у государя Петра Алексеевича, указывавшего
«всем государевым вольным гулящим людям явиться к штаб офицерам, для отдачи в солдаты, а кто не годен будет в солдаты, того писать в кабальные холопы, а тех, кто не явится, крепко сыскивать, и по тому сыску бить кнутом и ссылать в каторгу, в галеру, навсегда…»

Застройщики придерживают ввод новостроек на фоне падения спроса. Дозирование коммерческого предложения удерживает рынок от перенасыщения и позволяет им сохранить стабильно высокие цены.
Девелоперы не снижают, а наращивают темпы строительства, одновременно с этим придерживая ввод объектов и вывод новых лотов на продажу. Эта тактика направлена на то, чтобы предотвратить обвал цен в условиях растущего предложения и упавшего спроса.
Застройщики наращивают объемы «строящегося задела» - жилья с еще не открытыми продажами. Этот нехитрый манёвр позволяет им демонстрировать активность и рост для властей ("работа кипит"), и, одновременно, удерживать цены .
Объём строящегося жилья с закрытыми продажами вырос почти на 5 млн м кв. Разрыв между объёмом строящегося жилья и вводимого в эксплуатацию увеличился: на начало июля 2025 г до 83%, годом ранее - 79%. Объём строящегося жилья, продажи по которому ещё не открыты, вырос с 21 млн м кв (18% от текущего объёма строительства) до 26 млн м кв (22%).
#2315

План Еврокомиссии по конфискации замороженных российских активов на 140 млрд евро для финансирования Украины ставит Россию перед необходимостью поиска адекватного ответа. Попытка взыскать эти средства с Брюсселя через суды натолкнётся на непроницаемый правовой щит — суверенный статус резервов Бельгии.

На счетах депозитария Euroclear, базирующегося в Бельгии, заморажено около 185 млрд евро российских средств. Однако собственные официальные резервные активы Бельгии, по данным на август 2025 г, составляют 42,2 млрд евро. Эти ресурсы принадлежат в основном Национальному банку Бельгии (НББ) и служат для обеспечения финансовой стабильности страны, управляясь в соответствии с протоколами Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Бельгийские резервы — это суверенные активы, которые будут пользоваться абсолютным иммунитетом от принудительного взыскания в европейской юрисдикции.

Структура резервов Бельгии делает их крайне неуязвимыми для внешних претензий. Более половины (51%) их объема составляет монетарное золото, которое физически хранится в хранилищах ЕЦБ. Еще около 35% приходятся на специальные права заимствования (СДР) и резервную позицию в МВФ — это виртуальные активы, существующие лишь в учетных системах международных финансовых институтов. На долю конвертируемых валют, в основном в виде гособлигаций развитых экономик, остается лишь 14,5%, или около 6 млрд евро.

Таким образом, даже в гипотетическом сценарии попытки ответных конфискаций, Россия не сможет обратить взыскание на эти бельгийские резервные активы. Ни европейские, ни американские или японские суды не поддержат иск против международных резервов Национального банка Бельгии, являющегося частью ЕЦБ.

В этой ситуации Москве, вероятно, остается лишь вариант с развертыванием масштабной кампании дипломатического и юридического давления, что, однако, вряд ли позволит вернуть замороженные средства.
#2315

Российская нефтяная отрасль столкнулась с системным кризисом, где стратегия поддержания цен через координацию добычи в ОПЕК+ обернулась потерей рыночной доли. Сильный удар нанесли санкции, радикально снизившие маржинальность бизнеса.

Бюджет и ФНБ недополучили десятки миллиардов долларов, которые вместо этого осели у посредников, покрывая их риски. Так, оценки ИНП РАН показывают, что сдерживание нефтедобычи наряду с санкционным давлением ведут к ежегодным потерями доходов в $30-60 млрд. Суммарно в 2022-2024 гг российская экономика недополучила ~$180 млрд - это разница между фактическими поступлениями от экспорта нефти и доходами, которые могли быть получены в отсутствие квотирования ОПЕК+ и западных санкций. Этих средств было бы достаточно, чтобы закрыть суммарный дефицит федерального бюджета России за 2022-2024 гг, который составил около $124 млрд.
#2315

Снижение зависимости от экспорта энергоресурсов вызовет падение занятости не в топливо-энергетическом комплексе России, а у "смежников". 
При одинаковом падении выручки от экспорта разные отрасли высвобождают радикально разное число работников сопоставимой производительности труда.

Ключ к пониманию этой ситуации - различие между прямой и полной трудоемкостью. Прямая трудоемкость - это число работников, непосредственно занятых в производстве экспортного товара. Полная трудоемкость включает также всех косвенно задействованных специалистов: транспортников, трейдеров, финансистов и сотрудников смежных производств.

Пример нефтепереработки: непосредственные работники НПЗ составляют лишь 9% от общего числа занятых в экспортной цепочке. В то же время, на обеспечение этих поставок работают 28% персонала в торговле и 15% - в транспорте.
Сжатие экспорта нефти и нефтепродуктов приведет не к массовым увольнениям на месторождениях и НПЗ, а к серьезному кадровому кризису в логистических и транспортных компаниях.
#2315

Падение доллара в резервах мировых центробанков было связано с отказом от доллара США со стороны Банка России, - Goldman Sachs (GS).
Анализ динамики доли доллара США в мировых валютных резервах показывает её снижение с 65% в 2016 г до 57.8% к концу 2024 г.
Наблюдаемая дедолларизация в значительной степени является результатом действий ряда стран в ответ на «специфические» риски. Одну из важнейших причин в GS видят в действиях России, которая после введения санкций в 2018 г резко сократила долю доллара в своих международных резервах.
Ещё одним фактором стал поиск доходности управляющими резервами, которые диверсифицируют вложения в пользу австралийского и канадского долларов, а также юаня. Определённую роль продолжает играть и механизм «кэрри-трейд», связанный с иеной, когда инвесторы занимают в низкопроцентной японской валюте для инвестиций в активы других стран. Еще один фактор – это диверсификация в золото: золото рассматривается как "тихая гавань" в условиях санкционной войны.
#2315

Итак, где, помимо крупнейших городов, в европейской части России можно рассчитывать на зарплату от 80 тысяч и выше?

Для удобства все эти ареалы отмечены кружками.

1. Портовые районы: Кингисеппский в Ленинградской области, Новороссийск и Темрюкский район в Краснодарском крае. В Кингисеппском районе, где расположен крупнейший российский порт на Балтике Усть-Луга, также строится газоперерабатывающий комплекс "Газпрома" — едва ли не крупнейший инвестпроект в России на данный момент.

2. Города при АЭС: Калининской (Удомля), Смоленской (Десногорск) и Курской (Курчатов).

3. Крупные центры чёрной металлургии: Череповец (Северсталь), Липецк (НЛМК), Магнитогорск (ММК), а также Качканар, где расположен ГОК, выпускающий железованадиевый концентрат (принадлежит "Евразу" и работает преимущественно на Нижнетагильский комбинат).

4. Несколько районов Тульской области: сама Тула, Новомосковск и Ясногорский район. Здесь целый комплекс производств — в первую очередь, оборонные предприятия и производство удобрений "Еврохимом" в Новомосковске. Почему внезапно вылез Ясногорск — загадка, возможно, есть идеи у кого-то из подписчиков.

5. Боровский, Жуковский районы и Обнинск. Тут всё понятно: про этот угол Калужской области когда-то на заре канала я писал отдельный пост. Стараниями бывшего губернатора Артамонова регион использовал выгодное положение рядом с Москвой, улучшив экономику и параллельно завезя мигрантов.

6. Выксунский район Нижегородской области: как и районы в группе 3, центр чёрной металлургии, но основная специализация Выксы на производстве труб большого диаметра. Завод расширяется — с 2020 года реализуется проект нового электрометаллургического комплекса стоимостью более 150 млрд.

7. Верхнеуслонский район Татарстана. Здесь средняя зарплата на средних и крупных предприятиях приближается к 200 тыс., и это заслуга айти-комплекса в Иннополисе.

8. Нефтяные и нефтеперерабатывающие районы Татарстана: Альметьевский, Новошешминский и Нижнекамский. "Татнефть" и "Сибур" обеспечивают своих работников достойными условиями оплаты труда. Сюда же можно отнести Красноярский район Астраханской области, где расположен Астраханский газоперерабатывающий завод.

9. Елабужский район Татарстана: известен своей особой экономической зоной — пожалуй, наиболее успешной в России. Как я упоминал в прошлом посте, району помогло и строительство М-12.

10. Районы цветной металлургии Урала: Учалинский в Башкортостане и Гайский в Оренбургской области (Учалинский и Гайский ГОКи, производящие медный и цинковый концентрат), Пластовский в Челябинской области (крупный район золотодобычи), Верхняя Салда в Свердловской (титановый завод ВСМПО-Ависма).

11. Районы добычи сырья и производства калийных удобрений: Березниковский в Пермском крае ("Уралкалий") и Котельниковский в Волгоградской области (Гремячинский ГОК "Еврохима").

#соцэк

Приятно иметь внимательных читателей. Но ссылку на публикацию оставить не мешало бы.

https://xn--r1a.website/banksta/80119
#2315