Крупные сельхозпроизводители злоупотребляют налоговыми льготами. Консолидация товаропроизводителей позволяет крупнейшим аграрным холдингам пользоваться налоговыми послаблениями, которые не предназначены для бизнеса такого масштаба. Дробление бизнеса в сельском хозяйстве даёт основания для налоговой оптимизации путём использования нулевой ставки налога на прибыль организаций и пониженного единого сельхозналога.
По оценке экспертов Финансового университета сумма поступающих в бюджет налогов с финансового результата (налог на прибыль и ЕСХН) несопоставима со льготами, предоставленными предприятиям АПК. В 2024 г их совокупная доля в налоговых поступлениях составила 20,7%. За каждый рубль налога на прибыль, уплаченный сельхозтоваропроизводителями, государство предоставило от ₽3,6 до ₽7,2 льгот. Из-за применения нулевой ставки налога на прибыль выпадает от 55 до 67% общего объёма налогов, поступающих в бюджет от отрасли.
#2315

Поставки автомобилей и ноутбуков из Китая в Россию падают, а остальной импорт продолжает расти.
Экспорт китайских товаров в Россию упал на 9% в янв-июне 2025 г к янв-июню 2024 г. Торговля сократилась из-за двукратного сжатия импорта автомобилей из Китая. Продажи ноутбуков в Россию, одного из главных экспортных товаров Китая, упали на 38%. Вместе с этим, экспорт других товаров из Китая в Россию продолжает расти (4% г/г в янв.-июне) за счёт машин и мехоборудования, промышленного оборудования. Удвоились поставки металлопрокатных станков, промышленных печей, роботов и различных конвейерных систем обработки. Экспорт ректификационного оборудования увеличился в 6 раз.

Поставки китайских товаров могли бы сыграть в России более существенную дезинфляционную роль. Рост стоимости импортных автомобилей был вызван значительным повышением утильсбора в октябре 2024 г, и дополнительно - с нач 2025 г. Эта протекционистская мера защищает «Автоваз», снижает конкуренцию на рынке и толкает цены вверх.
#2315

Опт дорожает, розница — дешевеет

С начала 2025 г. цены на непродовольственные товары в России не росли, а по многим товарам потребительской корзины (одежда, электроника и др.) - даже снижались. Причинами такой динамики стали сниженная потребительская активность населения (как эффект жесткой монетарной политики ЦБ РФ) и укрепление курса рубля. Именно за счет снижения стоимости непродовольственных товаров в 2025 г. было обеспечено замедление общего индекса цен.

В то же время, оптовые цены российских производителей на непродовольственные товары, наоборот, выросли на 8% с начала 2025 г. Расхождение между индексом потребительских цен и сопоставимым ему индексом цен производителей продолжает расширяться с 2024 г., чего обычно на истории не наблюдалось (см. Рисунок).

Такая ситуация может быть следствием увеличения импорта подешевевших товаров из Китая, где наблюдается избыток производственных мощностей и на повестке стоит проблема дефляции. Реальный курс юаня к доллару США продолжает ослабевать, делая более доступными товары из Китая для всего мира.

Тарифы вводимые Трампом в отношении товаров из Китая, Индии (50%), Бразилии (50%) или Швейцарии (39%) вызывают шок. Но номинальные уровни таможенных ставок на импорт не в полной мере отражают реальность. Эти тарифные решения имеют множество исключений для отдельных категорий товаров, что серьёзно меняет значения средних тарифных ставок.
Эффективная тарифная ставка, учитывающая долю конкретных тарифов для соответствующей категории товаров, даёт совсем другие «некруглые» цифры. Средний тариф Китая в 55% на границе США превращается в 47,3%, а бразильские 50% становятся 30%, швейцарские ставки в 39% снижаются до 27%.
#2315

Рынок новостроек адаптировался к новому состоянию, в котором он оказался после отмены широкой субсидируемой ипотеки на новостройки с июля 2024 г. Сравнение данных по продажам квартир месяц к месяцу может иметь искажения, связанные с сезонностью. Сравнение месячных цифр продаж к соответствующему месяцу 2024 г (год к году) не имело особого смысла, так как давили цифры высоких продаж периода массовой льготной ипотеки. Июль 2025 г стал первым месяцем, который позволяет увидеть подстройку рынка без эффекта высокой базы прошлого года.
По данным bnMAP.pro на крупнейших рынках число сделок с новостройками остается достаточно стабильным, уже нет падения продаж на десятки процентов, что было характерно для показателей последних двенадцати месяцев.
Всего в июле 2025 г зафиксирована продажа 20,9 тыс. лотов в 16 исследованных городах-миллионниках, против 19,8 тыс лотов в июле прошлого года. Почти двукратное падение сделок в Петербурге компенсируется ростом в таких городах как Тюмень.
#2315

Что бы ни говорил Дональд Трамп, но солнечная и наземная ветроэнергетика являются наиболее экономически эффективными формами производства новой энергии в США на протяжении уже 10 лет, в условиях стабильно низких цен на природный газ. Ветровая и солнечная энергетика предлагают самую низкую стоимость производства энергии и быстрее всего развёртываются. 18-ый отчёт Lazard's Levelized Cost of Energy+ (LCOE+).
#2315

Крупнейшими потребителями российских энергоресурсов в Европе были Германия, Нидерланды, Польша и Италия. На эти четыре страны приходилось около половины отечественного энергетического импорта ЕС. В 2020 г торговые энергетические потоки из Росси в ЕС составили $115 млрд, за 2021 г европейский импорт увеличился до $185 млрд.
В 2020 г стоимость импорта Германией российской энергии составила $28 млрд. На втором месте были Нидерланды с “чеком” в $15 млрд.
#2315

Остановка прокачки по «Дружбе» приводит к ежемесячным потерям отечественного экспорта сырой нефти на €370 млн, или €1,5 млрд до конца 2025 г.
Клуб покупателей отечественных энергоресурсов в Европе за несколько лет основательно переформатировался. Германию, Нидерланды и Польшу сменили Венгрия, Франция и Словакия.
В июле 2025 г пять крупнейших импортеров российского ископаемого топлива из ЕС заплатили €1,1 млрд. Большая часть этого импорта (67%) - это несанкционированный трубопроводный газ и СПГ. Остальное – поставки сырой нефти в Венгрию и Словакию по южной ветке нефтепровода «Дружба». Венгрия была крупнейшим импортёром российских энергоресурсов ЕС в июле, закупив российского ископаемого топлива на €485 млн: сырая нефть (€200 млн) и трубопроводный газ (€285 млн). Франция импортировала отечественный СПГ на €239 млн. Словакия в основном качала сырую нефть через «Дружбу» на €169 млн.
#2315

В 2006-2024 гг отечественными компаниями было выплачено ₽31,8 трлн дивидендов, около 16% текущего ВВП России.
Государство является главным драйвером роста дивидендных выплат корпораций. Правительство с помощь этого источника финансировало дефицит госбюджета.
В 2005–2024 гг более половины выплачиваемых дивидендов приходилось на 6-ть крупнейших компаний («Газпром», «Сбер», «Лукойл», «Роснефть», «Газпром нефть» и «Норильский никель»). В 2023 г их доля в общем размере всех выплат составила 65,7% (в 2024 г снизилась до 54,6%).
Общий размер дивидендных выплат в 2024 г достиг ₽4,41 трлн по сравнению с ₽3,31 трлн в 2023 г, ₽3,89 трлн - в 2022 г. Количество публичных компаний, выплачивающих дивиденды, выросло с 15 в 2005 г до порядка 130 компаний в 2012-2024 гг.
#2315

Ограничения из-за новых санкций США и Евросоюза для нефтяной торговли между Россией и Индией будут незначительны, - утверждают в британской Vortexa. Преодоление логистических препон требует быстрых решений по задействованию возрастных танкеров или судов "тёмного флота".
В июле 2025 г импорт российской нефти в Индию упал на 20% к июню (до 1,4 млн барр/день). Основная проблема - дефицит несанкционных судов, способных обслуживать маршруты Россия-Индия. По оценкам Vortexa, текущий флот из 182 судов обеспечивает только 93% от среднемесячных объёмов 1 пол 2025 года (1,6 млн барр/день). Для полного восстановления потоков требуется всего 17 дополнительных кораблей (7 Suezmax и 10 Aframax).
#2315

Бизнес любит господдержку, и предпочитает получать её в денежном выражении, в виде прямых субсидий, льготных кредитов или налоговых льгот. Исследователи Высшей школы экономики проанализировали влияние 7 видов господдержки (финансовую, кредитную, имущественную, инновационную, образовательную, консультационную и информационную) на 165 тыс. МСП в 2019-2022 гг. Анализ показал, что финансовая, информационная и в существенно меньшей степени консультационная поддержка положительно влияют на рентабельность компаний. Её эффект ощутим уже со следующего года после оказания помощи. Примечательно, что своевременный доступ к актуальным знаниям и прозрачность информации дают компаниям экономическую выгоду, сопоставимую с прямой финансовой поддержкой.
Влияние прочих инструментов поддержки не столь очевидно. А поддержка в виде возвратноего финансирования имеет сильные негативные эффекты. Льготные кредиты и займы могут снижать стимулы к повышению экономической эффективности бизнеса.
#2315

Откровенная и эмоциональная дискуссия о состоянии российской экономики.
Участники специального выпуска программы День:

Михаил Задорнов, экономист

Захар Смушкин, Председатель Совета директоров «Группы «Илим»

Борис Титов, владелец «Абрау-Дюрсо», Спецпредставитель президента России по связям с международными организациями для достижения целей устойчивого развития

Часть 1

Часть 2

В 2026 г вырастет спрос на нефтепродукты на ключевых для российских нефтяников рынках Азии, а значит увеличится и спрос на отечественную сырую нефть. Согласно прогнозу Kpler, мировой спрос на нефтепродукты увеличится на 0,84 млн баррв 2025 г и на 0,88 млн барр в 2026 г.
В 2025 г активный спрос на нефтепродукты предъявляют экономики Сев Америки (+0,19 млн барр/день), но рынки Канады и США закрыты для поставщиков из России. Рост потребления продолжается в странах Африки и Ближнего Востока. В АТР потребление жидких углеводородов не будет расти в текущем году из-за падения в Китае спроса на бензин и дизель с ростом парка электромобилей, электрогрузовиков и грузовиков на СПГ. Индия в 2025 г покажет разочаровывающие +1,7% г/г из-за более низкой нефтеёмкости экономики по сравнению с Китаем времён его подъёма.
Зато в 2026 г именно Азия станет главным драйвером спроса. Активизация создаст дополнительную ёмкость потребления в +0,53 млн барр/день (½ всего глобального прироста).
#2315

Чужие ресурсы жгут европейцам карманы, они всё более настойчиво пытаются связать климатическую и геополитическую повестку.
Немецкие исследователи предлагают простой подход. Так уж сложилось, что многие «автократии» богаты природными ресурсами. Благодаря их добыче и экспорту они получают доходы, которые позволяют им выделять ресурсы на финансирование военных затрат. Переход к низкоугдеродной экономике должен привести к снижению спроса на ископаемое топливо, оказывая давление на мировые сырьевые цены, тем самым снижая экспортные доходы «автократий». Так климатическая политика уменьшает геополитическую нагрузку и нагрузку в сфере безопасности на западные демократии, а борьба с глобальным потеплением превращается в борьбу за мир.
На следующем этапе можно ждать расширения этой идеологемы на Китай. Здесь европейская зависимость от импорта критически важных минералов и зеленых технологий тоже может быть легко истолкована как спонсирование еще одного «автократического» режима.
#2315

Почему Китай может согласиться на «Силу Сибири-2»?

✔️ «Газпром» в своем релизе от 2 сентября 2025 г. заявил о подписании четырех документов с китайской CNPC, включая соглашение о стратегическом сотрудничестве.

▪️ Официального двустороннего сообщения о меморандуме по «Силе Сибири-2» пока что нет, однако шансы на реализацию проекта в нынешнем году серьезно выросли – вне зависимости от того, чем завершились переговоры в Пекине.

✔️ Всё дело – в торговых войнах, которые создают риски для торговли сжиженным природным газом (СПГ). По данным Energy Institute, общий импорт газа в КНР в 2024 г. достиг 176,5 млрд куб. м, из них на долю СПГ приходилось 60%, тогда как на долю трубопроводных поставок – лишь 40%.

▪️ При этом крупнейшим поставщиком газа в Китай в 2024 г. была Австралия, доля которой в общей структуре газового импорта достигла 20%. Для сравнения: доля трубопроводных поставок из Туркмении составляла 19%, а из России по «Силе Сибири-1» – 15%.

✔️ Австралия принадлежит к числу стран, с которыми у КНР уже были торговые конфликты: в 2021-2022 гг. в Китае действовало негласное эмбарго на импорт австралийского угля – поводом стали обвинения со стороны ряда австралийских официальных лиц в сокрытии Китаем данных о происхождении COVID-19.

▪️ В 2023 г. эмбарго было снято, однако за этот период Китай смог резко нарастить импорт коксующегося угля из Монголии, в результате австралийские поставщики так и не смогли восстановить былые позиции на китайском рынке.

✔️ «Неэкономические» факторы влияли и на торговлю СПГ: в первой половине 2025 г. поставки СПГ из США в Китай были равны нулю, при том что в 2024 г. их объем достиг 5,8 млрд куб. м (в регазифицированном эквиваленте), а их доля в общей структуре китайского газового импорта составила 3%.

▪️ Поэтому наращивание трубопроводного импорта газа из России позволит Китаю хеджировать риски недопоставок СПГ, которые усилились на фоне торговых войн и разворачивающегося противостояния США и КНР.

✔️ Де-факто, речь идет о примерно том же внешнеторговом сдвиге, который уже произошел в импорте коксующегося угля.

▪️ Поставки коксующегося угля из Австралии в КНР сократились с 35 млн тонн в 2020 г. до 10,4 млн тонн в 2024 г., а их доля в китайском импорте – с 48% до 8%, тогда как поставки из Монголии в Китай за тот же период выросли с 23,8 млн тонн до 56,8 млн тонн, а их доля – с 33% до 47%, в том числе благодаря вводу ж/д-ветки на 233 км от монгольского месторождения Таван-Толгой до границы с КНР.

✔️ В случае ввода «Силы Сибири-2» мощностью 50 млрд куб. м газа в год и увеличения загрузки «Силы Сибири-1» с 38 млрд до 44 млрд куб. м в год объем трубопроводных поставок газа из России в Китай может достигнуть 94 млрд куб. м газа в год, что эквивалентно половине китайского газового импорта в 2024 г.

▪️ Как и в случае «Силы Сибири-1», Китай сможет диктовать цену поставщику, которому, скорее всего, придется за свой счет строить новую газотранспортную инфраструктуру.

▪️ При этом, в отличие от 2010-х гг., «Газпром» не сможет использовать выручку от экспорта на европейский рынок для обустройства новых газопроводов – объем поставок в Европу в 2025 г. сократился до менее чем 50 млн куб. м газа в сутки, то есть в восемь раз в сравнении с уровнем 2021 г.

▪️ Поэтому российским регуляторам, по всей видимости, придется пойти на фискальные послабления, будь то нулевая ставка налога на имущество (как в случае «Силы Сибири-1») или мораторий на выплату дивидендов.

✔️ Однако это не отменяет того, что китайская сторона может дать согласие на строительство «Силы Сибири-2» не только и даже не столько из экономических соображений, даже при вполне ощутимой выгоде проекта для КНР.

Родионов

Запасов нефти России хватит на 16 лет активной добычи. Сейчас доказанные мировые запасы нефти обеспечивают добычу всего в течение 14 лет. Россия выглядит неплохо среди независимых производителей, запасы которых позволят поддерживать добычу в среднем на протяжении 11 лет. У экспортеров из ОПЕК доказанные запасы больше и сроки исчерпания их добычи уходят к горизонту в 20 лет.
Если к доказанным запасам нефти России (1P) добавить вероятные резервы (2Р), то нефти в России хватит на 37 лет, это при 50 годах в среднем для мира или 56 лет - для производителей вне ОПЕК.

С 1900 по 2024 г было добыто в общей сложности 1 572 млрд баррелей сырой нефти.
#2315

Инфляционные ожидания бизнеса: как они могут сказаться на решении ЦБ РФ по ставке?

Ценовые ожидания РФ-бизнеса, которые традиционно опережают фактическую инфляцию, перестали снижаться, об этом говорят сентябрьские данные Оперативной справки по итогам Мониторинга предприятий ЦБ РФ. После периода активного снижения с декабря 2024 по апрель 2025 года, они стабилизировались на уровне около 18 пунктов. Хотя это и является минимальным значением с мая 2023 года, это всё ещё почти вдвое выше докризисные показателей 2017-2019 годов (тогда было 8,68 пункта).

Что означает показатель в 18 пунктов?

Для понимания: ценовые ожидания бизнеса трансформируются в фактическую инфляцию с коэффициентом примерно 0,5. То есть текущие ожидания соответствуют инфляции около 9% в годовом выражении. Это существенно выше целевого ориентира ЦБ РФ в 4%.

Напомним
• В 2017-2019 гг. средний показатель был 8,68 пункта
• В 2021 году — 20,65 пункта
• В 2023 году — 19,98 пункта
• В 2024 году — 22,7 пункта

Текущие 18 пунктов — это улучшение по сравнению с пиковыми значениями, но всё ещё значительно выше нормы.

Почему бизнес не верит в устойчивое снижение инфляции?

Стагнация ожиданий с апреля 2025 года свидетельствует о психологическом барьере. Предприниматели, особенно в потребительском секторе, не воспринимают недавнее снижение инфляции (до 8,2% в начале сентября) как устойчивый тренд. Происходит "заякоривание" высоких ожиданий, что особенно заметно в ключевых секторах:
• Розничная торговля: ожидания выросли до 34,76 пункта (максимум с апреля 2025)
• Сфера услуг: сохраняются повышенные ожидания

Именно эти сектора имеют наибольшее влияние на восприятие инфляции, так как непосредственно формируют потребительские цены.

Регулятор не скрывает, что недавнее замедление инфляции во многом обусловлено временными факторами:
1. Укрепление рубля — снизило цены на импортные товары
2. Сезонное падение цен на овощи — оказало временный эффект
3. Замедление роста цен на непродовольственные товары — до 1,3% в годовом выражении

Однако базовая инфляция остаётся высокой:
• Продукты питания: 7,3%
• Услуги: 10%
• Устойчивая инфляция (без сезонных и курсовых факторов): 8,2%

Почему ЦБ сохраняет "жёсткую позицию"?

1. Ожидания бизнеса — инерционны. Стабилизация на высоком уровне означает, что предприниматели закладывают в свои планы повышенную инфляцию, что создаёт самосбывающийся прогноз.
2. Риск второго витка инфляции. Смягчение политики до закрепления ожиданий на низком уровне может быстро развернуть инфляцию вверх.
3. Неоднородность инфляции. В то время как цены на одни товары замедляются, другие (особенно услуги и продукты) продолжают расти высокими темпами.
4. Исторический опыт. В периоды, когда ожидания бизнеса были ниже 18 пунктов (июнь 2022 — май 2023), ключевая ставка в среднем составляла 7,9%. Сейчас она значительно выше, что отражает более сложную инфляционную картину.

Текущая ситуация напоминает "ловушку ожиданий": да, формально инфляция снижается, но бизнес не верит в долгосрочность этого тренда. Поэтому ЦБ обещает сохранить жесткую ДКП (что бы кто ни говорил о замедлении экономического роста). Слишком раннее смягчение может обернуться быстрым возвращением инфляции к двузначным значениям.

Удобрения, никель и всё остальное – так выглядит сейчас торговля России и Евросоюза. До 2022 г основные торговые потоки из России были замешаны на углеводородах - сырой нефти, нефтепродуктах и природном газе.
Во 2 кв 2025 г импорт из России в ЕС сократился, а европейский экспорт в Россию увеличился. Впервые торговый баланс ЕС с Россией, который всегда был дефицитным, показал профицит в €0,5 млрд.
Россия была крупнейшим поставщиком нефти и нефтепродуктов в ЕС: с нач 2021 г доля импорта жидких углеводородов из России упала с 29% до 2%.
Вес России в импорте СПГ в ЕС снизился с 22% в 1 кв 2021 г до 14%.
Доля российских поставок в импорте трубопроводного газа в ЕС снизилась с 48% в 1 кв 2021 г до 12%.
Доля России в поставках чугуна и стали в ЕС снизилась на 12 проц пунктов - до 6% во 2 кв 2025 г.
С 1 кв 2021 г доля российского никеля в импорте этого металла в ЕС упала с 41% до 15%.
Доля России в импорте удобрений в ЕС увеличилась с 28% в 1 кв 2021 г до 34% во 2 кв 2025 г.
#2315

Согласно данным ФТС России c 2020 г по 2024 г число выявленных контрафактных товаров упало в 2,3 раза. За 2024 г таможенники выявили 5,8 млн единиц контрафактной продукции против 13,3 млн пять лет назад. Цифры выглядят контринтуитивно, если посмотреть на ситуацию на крупнейших маркетплейсах, и с учётом ухода из России крупнейших правообладателей, которые следили за «чистотой» внутреннего потребительского рынка. Возможно, оздоравливающий эффект имеет введение обязательной маркировки "Честный знак".
Основной поток контрафактной продукции по статистике ФТС поступает в Россию из Китая, ОАЭ, Турции, стран Ближнего Востока и Казахстана. Лидерами по контрафактным потокам является продукция лёгкой промышленности, одежда и обувь, игры и игрушки, чехлы и этикетки, а также детские товары.
#2315