🛢 OPEC+ объявил небольшое увеличение добычи, Китайские запасы поглощают чуть больший профицит, прогноз цен сохранен, Goldman Sachs

Вчера восемь стран OPEC+ приняли решение повысить требуемую добычу на скромные 0,14 млн б/с в октябре. Мы сохраняем наш прогноз цен на Brent/WTI без изменений: $64/60 за баррель в 4 кв 2025, близко к форвардам, и $56/52 в среднем за 2026 год.

Наш неизменный прогноз отражает взаимное уравновешивание между понижением на $1 спот цен относительно долгосрочных (таймспреды) из-за несколько более быстрых накоплений запасов в ОЭСР и повышением на $1 долгосрочных цен, с нашей справедливой оценкой Brent на горизонте 36 мес в $69, из-за снижения свободных мощностей.

OPEC+ решил начать постепенную отмену 1,65 млн б/с второго постпандемийного раунда сокращений добычи, объявленного в апреле 2023 г. В заявлении подчеркивается, что 1,65 млн б/с «могут быть возвращены частично или полностью, в зависимости от рыночных условий и постепенно», и что страны сохраняют «полную гибкость приостановить или отменить дополнительные добровольные корректировки добычи», включая предыдущий раунд в 2,2 млн б/с.

Это решение, вероятно, главным образом отражает то, что коммерческие запасы OECD, которые по-прежнему лучше всего прогнозируют цены на нефть, остаются относительно низкими и примерно на 60 млн барр меньше, чем год назад, согласно нашей текущей оценке.

Хотя полный возврат 1,65 млн б/с возможен, мы предполагаем, что группа воспользуется своей гибкостью и приостановит рост квот с января 2026 г., после трех увеличений по 0,14 млн б/с в 4 кв 2025, исходя из нашего предположения, что коммерческие запасы ОЭСР начнут заметно расти в 4 квартале. Мы предполагаем фактический рост добычи OPEC+ в результате увеличений квот в 4 кв 2025 на 0,19 млн б/с к концу 2025, что составит лишь половину от ожидаемого нами роста квот на 0,41 млн б/с, из-за ограниченных свободных мощностей некоторых стран.

По данным GS, Казахстан долгое время считался хроническим нарушителем квот, добывал больше согласованного, объясняя это внутренними особенностями месторождений и необходимостью удерживать давление в пластах. Теперь ситуация выглядит противоположно. GS фиксирует, что Казахстан не способен приблизиться к плану увеличения добычи. К декабрю вместо требуемого роста на 100 тыс б/с прогнозируется снижение на 29 тыс, а в март-июле добыча сократилась на 37 тыс при требуемом приросте. Это превращает страну из привычного нарушителя в проблемного недопроизводителя.

Россия демонстрирует еще более масштабный провал: при квоте на +596 тыс б/с Goldman ожидает падение на 383 тыс. Фактически, вместо прироста идет сокращение, что связано с ограниченными мощностями, валютным давлением и высокой ставкой ЦБ РФ.

На этом фоне картина по другим странам OPEC+ выглядит контрастно. Саудовская Аравия перевыполняет квоты: рост 1,141 тыс б/с против требуемых 1,126 тыс, демонстрируя максимальную дисциплину и контроль. Кувейт и Алжир держат высокий коэффициент исполнения, около 70%. ОАЭ, обладая значительным резервом мощностей, выполняют более 80%. Оман тоже показывает близкие результаты, около 64%.

Ирак остается в середняках: фактический прирост вдвое ниже плана, около 45% выполнения, что отражает хронические сложности с компенсационными сокращениями.

🤠 как обсуждали в ЧПД, этот год пиковый по добыче, потом будет спад. Нефть заместят металлы, экспорт которых окажется позитивное влияние на сложность экономики, вырастет переработка, при это металлы не дадут такого же эффекта trickle down, как это дает нефть